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上市公司主席為主持股東會中環在線:賣股還賭債 李華華

2008-03-10 Appledaily
政 府都有話,沉迷賭博同倒錢落海冇分別,連港台都拍番套《賭海迷徒》,用病態賭徒嘅親身經歷,去告誡沉迷賭海嘅小羔羊,等佢哋唔好因為賭錢,而搞到負債纍 纍。不過,呢個世界偏偏有人唔信邪,就算自己明明係輸緊錢,都覺得有機會可以一鋪過贏番晒返嚟。華華聽聞,有位上市公司主席曾經因為賭大咗,借落一身債, 搞到差啲連股東大會都主持唔到。不時失蹤過大海其實,呢位上市公司主席做生意好識得跟大趨勢,內房股熱時搞吓大陸地產,家陣又湊興轉型搞資源;但講到嗜好,佢就獨沽一味,就連身邊朋友都知佢得閒鍾意玩番兩手,仲久唔久就唔見人,查實係過大海玩一兩日,不過,呢位主席由於手風麻麻,因而欠咗幾百萬街數。怕蒲頭債主臨門不 過,假假哋都係上市公司主席喎,區區幾百萬銀好小事啫──你咁諗就錯!皆因佢間公司只不過係泥菩薩,業績連續幾年見紅,仙都唔仙吓,公司冇錢,主席就更加 唔掂,聽聞佢為咗避債,匿咗喺澳門幾個禮拜,電話又唔開,連公司啲人都搵佢唔到。正所謂避得一時,唔避得一世,咁啱佢公司要開股東大會,身為公司主席,又 唔係休假中,冇理由唔出席o架,但又怕一蒲頭就債主臨門,結果佢減持手頭上嘅公司股份套現,還咗部份街數,先可以安心出席公司股東會。計華華話,賭錢呢家 嘢,有時細細哋玩兩手,過吓癮咪算囉,如果賭到周身債,仲要匿埋避債,人生仲有咩意義呢?電郵:mailto: LiWaWa@AppleDaily.comgreatsoup:
冠x地產(一舊生)朱先生?據港交所資料,在十二月二十四日開股東會,十九日減持少量股份,套現一千多萬。
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中環在線:旺旺上市廣告費稱王 李華華

AppleDaily 2008-04-09

由 舊年到今年3月,一共有78隻新股上市,一眾有認購新股嘅小股民,可以話係有人歡喜有人愁,對於本地廣告市場嚟講,呢啲新股就係大財神,皆因有近半新股上 場之前,都有喺電視同報紙賣廣告,涉及金額有成3.77億銀。

舊年嘅新股當中,以上個月上市嘅中國旺旺(151)最揼本,期內足足用咗1.34億銀賣廣 告,佔總金額嘅35.7%,緊隨其後係亞洲女首富楊惠妍嘅碧桂園(2007),同臨門撻Q,上唔到市嘅恒大地產(3333)。根據香港廣告媒體監察機構AdmanGo嘅統計顯示, 淨係呢3隻新股,夾埋已經用咗2.56億銀廣告費,其中旺旺揼喺電視廣告上就用咗1.33億銀,另外100萬銀就落喺報紙度,大家之前成日睇/聽 「0151」,咪就係佢哋嘅廣告囉。之不過,揼咁多錢,上市後都係跌破招股價,呢鋪可以話係偷雞唔到蝕把米。

中環 在線 旺旺 上市 廣告費 廣告 稱王 華華
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造假上市調查:群體分食的豪宴

From http://finance.sina.com.cn/stock/y/20080521/06184891358.shtml

每經記者 古暘 發自上海

夏草是一位名不見經傳的上海國家會計學院的教師,而就在最近短短的一個星期之內,他卻瞬間成為媒體和資本市場關注的焦點,他被好事的人們尊稱為 民間的“財務偵探”。這位“財務偵探”因為什麼而成為焦點?他到底揭開了哪些人的不願示人之處?他的出現,又會給中國的資本市場帶來怎樣的影響?帶著這些 疑問,記者展開了調查,試圖尋找其中的答案。

新聞閃回:夏草頻頻質疑“造假”

4月30日,2007年度上市公司年報披露工作基本完成。

夏草便隨機選擇了200多家上市公司的年報進行了分析,在之後的幾天中,他在其博客上發表了《中小板十大涉嫌偷漏稅公司》、《滬市2007年報 十大涉嫌報表粉飾上市公司》等文,列出了其查找到的包括九陽股份、歌爾聲學等10家涉嫌在深圳中小板偷漏稅造假上市的公司,及包括

造假動機:小處罰PK巨額收益

“造假?能不造嗎?企業的形象、企業的融資、公司的業務、對外的合作,都需要我們去造假,去做出一份漂亮的財務報表來。特別是造假被發現的機會以及發現造假並追究責任的概率都很小,而且就算處罰也是可承受的,這些都是動機。”華東區某民營上市公司的證券部人士表示。

上海本地某券商的高級專案經理則告訴記者,現在股改之後的大小非解禁,為了能讓股價有個好的價格,出售股票的時候可以賣得高些,獲利更多些,往往也會進行財報的粉飾,這也是一個很大的做假動機。還有就是企業的貸款問題,這毫無疑問需要一份好看的財務報表來支援。更為嚴重一些的做假賬行為就是為了個人或公司的利益,來配合二級市場的操作,就是傳統所說的坐莊行為,從而獲得更高額的收益。

造假手段:對會計資訊作假

而在實施造假的時候,上市公司採取的手段也往往大致相同。

會計資訊實質是對企業經營行為的一種數量化反映:企業在一定期間內發生一系列經營行為,會計對這些行為的結果進行確認、計量、匯總,最終形成財務報表。

夏草從技術角度對企業上市做假進行了分析,他表示,可以按照程度的不同,分為三種方式。

其一,錯誤的報表。之所以要進行調帳,主要是未能按照會計準則來處理而產生的;

其二,粉飾報表。主要是為了保持企業高成長的形象,把企業利潤在不同的會計期間進行調配,不過收入還是客觀存在的;

其三,捏造收入。這便是純粹的虛構業務的舞弊行為,收入本身就不存在。

四大會計師事務所的某審計經理告訴記者,上市公司要對會計資訊做假,大致有兩種途徑:一是虛構經營行為或者有目的製造非正常交易如關聯交易,從而影響企業會計業績;另一類則是在經濟事實確定的情況下,採用某種非正常的會計手段進行歪曲反映,產生誤導資訊。

證券舞臺上的“生旦淨末醜”

“生”

保薦商:年薪輕鬆破百萬

與上市公司聯繫最為緊密的便是承擔公司上市絕大部分業務的保薦商了。上海某證券公司的內部人士告訴記者,2000年以前公司上市實施的是 “額度制”+“審批制”,名額相當有限。如果好不容易拿到一個上市的名額,當然要千方百計把公司包裝上市,不能浪費任何一個上市的名額。

現在實施的則是 “保薦制”+“核准制”。做保薦人需要保薦資格,不得不考慮自己的職業生涯和道德風險。如果一旦查出來,以後很難再在這個行業立足。這位元人士還告訴記者,保薦人的收入相當高,來源主要分為三部分。工資、津貼(每月兩、三萬,一年大概三五十萬)和專案簽字費(根據單子大小和券商規模的大小來定,很難說清楚一 個數字,大概平均二、三百萬左右)。如果保薦人之前還參與項目組中,另外還可獲得項目的提成獎。粗略一算,保薦人的年薪可輕鬆突破百萬大關。

“旦”

會計師事務所:按階段收費

對於會計師事務所而言,其收費往往不會按照客戶公司是否成功上市來決定收費金額,也不會與這家公司的業績掛鈎。通常情況下是按照審計的每一個階段來進行收費。為了能保持審計的獨立性,每一家會計師事務所往往會採用一套適合自己公司的業務流程來進行專案的操作,包括接單、審計到出報告的整個流程。

當然,由於會計制度本身並不是非常完善和嚴謹,其實施的是權責發生制的原則,而不是現金收付制,所以在根本上不可能完全杜絕漏洞。因此,對於審計和財務人員,其本身的道德要求會更高。

“淨”

券商:IPO成功一個進賬1000萬

據瞭解,券商對擬上市公司的收費大致如此。前期(比如輔導期)的收費很少,只有幾十萬甚至不收,收入主要還是靠之後的發行費和保薦費。如果發行成功一個IPO項目,差不多就可以拿到1000萬的費用。所以對於券商而言,是否能最終上市,跟他的實際收入有很直接的聯繫。而且一旦上市成功以後,上市公司之後的增發等再融資業務還可以繼續做下去。如果上市不成功,又需要把前期的工作重做,既費力費時還費錢,券商和上市公司當然都希望能夠一次性上市成 功。

“末”

財務顧問公司:收費與上市掛鈎

財務顧問公司的角色和收費也有點類似于保薦商。財務顧問的角色就是輔助擬上市公司達到最終的上市目的,其收費的多少自然跟此直接掛鈎。

“醜”

律師事務所:律師費上百萬

北京市雙全律師事務所主任、首席律師鄧江華在接受採訪時表示,律所在IPO過程中的確負有重要義務。“律師進行盡職調查、律所出具法律意見書的行為不僅要對中國證監會發審委、證券交易所負責,最重要的是要對投資者負責。但是,律師事務所的利益以及在法律意見書上簽字的律師與上市公司的利益是糾纏在一起的。上市成功後,律所在一個上市公司客戶那裏可以拿到上百萬元的律師費,所以,往往在利益驅動下,一些律所和律師為了賺到巨額的律師費,出具虛假或者失實的法律意見書,從而損害了投資者的知情權,也危害了國家的證券發行監管和證券上市監管秩序,使一些問題嚴重的公司造假上市成功。”

解決辦法

把利益鏈變成“生物鏈”

通過初步的調查,一條圍繞著上市公司為主線的利益鏈已漸漸清晰。正是這條利益鏈的存在,讓上市公司的造假行為在很大程度上有了實施的可能性和可操作性。

“你看,保薦商、會計師事務所、律師事務所、財務公司的客戶都是上市公司,他們的收入來源也主要是來自上市公司。他們是處於同一鏈條上扮演著不同角色的利益組成體。這是由於制度的缺陷所造成的一種市場行為。所以最根本的解決之道就是要打破以往的利益鏈條,對制度進行重新建立和調整,形成一種食物 鏈的關係。讓整個公司治理達到生態平衡的狀態。”夏草提出了自己的觀點。

夏草認為,現在公司治理的生態環境中,可以說上市公司是沒有“天敵”的。上市公司能“吃”中小股民,中小股民卻不能來“吃”上市公司,也就是 說,上市公司可以侵害中小股民的利益,而中小股民卻很難通過相關程式來維護自己的利益,與上市公司處於不平等的地位。“我提倡建立起一條食物鏈,維護公司 治理的生態平衡。”

夏草表示,必須培養一個對應的階層來約束財務造假問題,而律師便可承擔此角色。讓律師成為保薦商、會計師事務所等其他仲介機構的對立面,獨立出來,從而起到為強大的監督作用。

他認為,要根治上市公司財務造假的現象,就必須放鬆民事訴訟的前置條件和賠償標準。

不需獲得相關部門認定公司財務造假之後開出的行政處罰書,便可直接對相關上市公司提起訴訟,並讓律師能從賠款裏面拿到相當可觀的回報,把律師真正培養財務造假行為的“殺手”,形成一個完整的“食物鏈”,為資本市場創造一個健康的外部環境。

“審計並非萬能的”——專訪KPMG首席合夥人蔡廷基

NBD:上市公司涉嫌造假事件曝光之後,投資者往往會把質疑的目光投向給上市公司進行審計的會計師事務所。你是如何看待這個問題的?

蔡廷基:廣大投資者對做假的上市公司所聘請的會計師事務所產生懷疑和情緒,是完全可以理解的。但是必須要搞清楚的一件事情就是,審計並不是萬能 的,其本身是有一定局限性的,不可能進行百分之百調查。如果上市公司在聘請會計師事務所之前就已經完全策劃好了整個(造假)事情,那後者是很難避免公司的 做假行為。

NBD:儘管有一套審計的流程,但是如果上市公司內部直接聘請的財務人員本身就很熟悉這套審計的流程,他們想造假的話,往往會有所準備,不會輕易讓外聘的審計機構來發現造假的東西。這有什麼防範的措施嗎?

蔡廷基:我認為不論是會計師事務所的審計人員還是上市公司中的財務人員,都是受過正規訓練的高素質人員,不會主動參與其中。因為他們做假賬,對他們並沒有好處,風險與收益是完全不匹配的。做假賬的最終收益者是公司老闆、大股東,而一旦出現問題,往往首先成為替罪羊的是財務人員。所以素質較高的財務人員,不會主動做假賬。如果他們發現有重大的做假賬嫌疑的時候,往往選擇的就是離職。

NBD:那作為四大會計師事務所之一的KPMG,在接單的時候是否有所選擇?是否有一套自己的接單流程呢?

蔡廷基:我們接單子的時候,並不是所有的單子都會接下來 (當然其中不包括費用的問題)。我們有幾個原則:第一、當某個客戶在我公司的收入當中占比相對偏大的時候,可能會影響到我們的審計獨立性的判斷,我們是不會接的。第二、某些領域,不管是你的公司以往業績多好、聲譽多好,我們也不會去接,比如賭場等。第三、我們自己有一套很嚴謹的評價和接單的程式。比如是介紹過來的單子,我們會對介紹物件、公司背景、管理層背景進行一個調查。與客戶公司的管理層進行實際的交談,來評價他們的道德品質和公司的現實情況。每經記者 古暘
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中環在線:趙世光為上市站起來 李華華

>2008-05-23 AppleDaily

喺 千禧年私有化、退出股海嘅老牌香港航運企業「華光」,最近打算歸來掛牌,近年因中風而甚少公開現身嘅公司揸弗人趙世光,即係卓能集團(131)主席趙世曾 細佬,噚日喺佢位千金、華光副主席趙式明陪同下,特登走出嚟同記者朋友分享呢份喜悅。現年六十有七嘅趙世光,曾經喺今年3月,坐住輪椅,由家人陪住去睇 Celine Dion喺澳門舉行嘅世界巡迴演唱會。噚日見佢雖然行動不便,需要乖女式明攙扶,亦有看護傍住,但起碼唔使坐輪椅,精神亦唔錯,仲同華華憶述當年私有化華 光控股嘅原委。趙世光話,嗰陣時啲投資者對航運股冇乜興趣,股價又唔掂,冇晒上市意義;但家吓時移世易,祖國前景美好,相信航運股亦會受惠。

趙式明打理家族生意

之 不過,當年趙世光結束華光27年上市地位嘅時候,曾經形容過當時心情,好似「脫苦海」,因為做上市公司壓力好大,蝕錢要同股東交代喎。唔通時勢好咗,壓力 都會少啲?華華就覺得係因為鶽家趙世光有乖女式明幫手打理家族生意,加上又邀得鷹君(041)主席羅嘉瑞、前怡和主席紐壁堅等猛人擔任獨立非執行董事,佢 老人家應該唔使再入苦海啦!電郵:LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 趙世 世光 光為 上市 起來 華華
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不沾手新上市公司 東尼

>2008-05-29  NextMagazine問︰惠理集團(868)派息慷慨,股價對比招股價升了不算太多,值得長線持有嗎?

答︰惠理管理基金的聲譽極佳,惟上市日子尚淺,我傾向等待十二月公布全年業績後再決定。而且其市值一百二十億元,相對其資產淨值,實屬過高。

問︰我打算投資旺旺中國(151)、北京首都機場(694)、國航(753)、中石化、中行及恒地?你對這幾間公司有何看法?此外,你如何看林業股的前景?

答︰旺旺主業生產小食,此行業競爭十分激烈,不過,它上市沒多久,刻下評價有欠公道,我會靜心等待。旺旺上市後股價曾潛水,現已回升,可惜我不熟悉它的產品,無法添加主觀意見。

今年是北京年,首都機場肯定車水馬龍。此公司由國家撐腰,很難會失敗,惟現價偏貴,若長線持有,則還可以。

國航的航線幾乎覆蓋全國,空運的需求亦肯定會增加,但油價高企,勢難交出亮麗成績。航空業存有太多變數,縱使國航能持續增長,盈利卻會相當反覆。

中石化現價合理,但其開採石油的盈利,很大程度被煉油的虧損抵消了,不算是優質長線投資。我認為中行股價便宜,長線投資尤佳;恒地現價有輕微折讓,你可放心買入。

雖然木材價格上升,惟我不喜歡這行業。因為樹木須很長時間才能成長,就像採礦業一樣,終有一天資源被耗盡。

問︰我現在每月供款買新鴻基地產,並持少量中行及工行(1398),手上尚有三十萬現金希望長線投資,應否買入滙豐或中移動?

答︰我找不到任何原因,你要停止月供新地,縱使其大股東出現家庭內鬨,或會拖累股價,但卻令你得以執平貨。我十分睇好中資銀行股,深信它們下調空間有限;刻下尤愛建行(939),其○八年預測市盈率僅十三倍半,中行則約十四倍,而工行亦會緊隨其後。

滙豐絕對值得買入,雖然其增長速度或許不及其他銀行,但刻下息率達五釐半;中移動已證明能高速增長,日後或許會放緩;宏利勝在平穩增長,但派息率偏低,因此我建議你買入中資金融股。

問︰我早前在高位買入中海集運(2866),賬面損失不菲,我可否溝貨再買?你對這公司及航運業有何看法?

答︰中國的航運業比較反覆,但我的看法正面,若中海集運股價低於四元,可以加碼。我預期此公司會藉進一步注資來擴展,雖然行業性質使然,不算上佳的投資,但我喜歡在股價低殘時買貨,刻下正是好時機。

問︰香港小輪(55)市盈率僅七倍,請問你對其評價如何?它剛公布轉型為投資股票及地產的公司。

答︰香港小輪是恒基旗下公司,早已持有不少物業及股票,因此轉型不感意外,亦不會帶來影響,日後更有機會被私有化。香港小輪的盈利不算標青,現價算便宜,息率四點七釐,惟成交量很低。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
沾手 上市 公司 東尼
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上市公司收買會計政策 頻炒不聽話注會

From http://finance.sina.com.cn/stock/s/20080606/02584954238.shtml每經記者 古暘 發自上海 中國註冊會計師協會日前發佈2007年報審計情況快報透露,2007年年報審計期間,共有147家上市公司變更了會計師事務所。這幾乎占到深滬 兩市公司總數的1/10。其中,有20家上市公司變更事務所後,被出具的審計報告意見類型發生了變化,其中8家2006年年報被出具了非標意見審計報告, 2007年卻被出具了標準審計報告。 上市公司為何頻換會計師事務所?從非標到標準,背後隱藏著怎樣的秘密?《每日經濟新聞》為此展開調查。 更換“注會”成風 “找一家聽話的會計師事務所,總比找一家不聽話的要來得實際。”一位券商評述。 目前,不止擬上市企業在尋找適合自己的甚至聽話的會計師事務所,已上市公司也已通過行動來表達了他們同樣的願望。 據中國註冊會計師協會最新的年報審計快報顯示,2007年年報審計期間,共有147家上市公司變更了事務所,幾乎占深滬兩市公司總數的1/10。而在2003和2004年,這一數字是75家和86家。不過,2005年和2006年則驟然升為142家和154家。 該數位連續三年維持高位,可見上市公司“炒注會”已蔚然成風。 “更換會計師事務所的現象,其實並不奇怪。”上海財經大學會計學院副教授錢逢勝在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時如此表示。 他認為,現在大部分更換會計師事務所的行為,屬於正常調整。 根據中注協公佈的快報顯示,事務所變更的主要原因包括:按照國資委要求,國有上市公司實行招投標選擇事務所,中央企業集團統一財務審計機構,審 計機構滿5年強制輪換事務所,有40家上市公司變更事務所,約占全部變更事務所的1/4以上;由於地域(距離遠、溝通不便)、時間(前任事務所繁忙)等限 制更換事務所,約15家;由於公司重組、大股東變更、實際控制人要求上市公司變更事務所的有13家;專案審計人員轉所引起的事務所變更,例如,中准所吸收 海南從信大部分審計人員,承接了海南從信12家上市公司年報審計業務;其他原因中,包括前任事務所連續審計多年,聘期屆滿,A、B股審計統一審計機構變更 事務所等。 事務所競爭慘烈 “但是,現在會計師事務所的生存狀態不容樂觀,競爭導致的更換也不在少數。”錢逢勝說,“四大事務所(德勤、普華永道、畢馬威、安永國際)進來 以後,對國內會計師事務所衝擊很大,他們還和優秀的內資事務所合併,搶奪我國客戶資源。由此,國內事務所丟失了很多客戶,生存狀態堪憂。當然,這跟國內事 務所自身的實力和能力也有一定關係。” 雖然“四大”的收費遠高於內資事務所,但這並不妨礙他們擁有最優質的客戶資源,來華的跨國公司、大型國有企業和其他優秀本土公司都傾向於把業務交給“四大”。那些打算上市的企業請了“四大”後,上市之路相對就要輕鬆許多,畢竟市場對他們的認同度將大為提升。 “現在的國內事務所,兩極分化很嚴重。好的事務所忙都忙不過來,客戶自己找上門來;沒有品牌的小事務所則是到處挖客戶,甚至不惜靠打折、返點等手段來搶單。”上海某上市公司董秘這樣形容。 可以說,“競爭慘烈”是當前國內會計師事務所生存環境的真實寫照。 據相關統計資料顯示,目前我國有會計師事務所將近5000家,執業註冊會計師超過5萬人,非執業註冊會計師超過7萬人,而上市公司不到1600家。雖然事務所還有其他生存途徑,但A、B股所有上市公司的業務也不是一個小數字。 從中注協最新披露的資訊顯示,截至4月30日,為1570家上市公司2007年年報出具了審計報告的會計師事務所只有64傢俱有證券資格。可見,集中度還是比較高。這樣,其他事務所的生存空間更小了。 為了生存,那些實力偏弱、品牌度較差的會計師事務所,只好通過其他非正規手段來達到招攬生意的目的。而擁有著眾多選擇餘地的上市公司,則可不緊不慢地找到自己“滿意”的事務所。“狼狽為奸”、損害投資者利益的事情,就在這種供需不平衡的土壤中逐漸生根發芽。 公司收買會計政策 “更換會計師事務所的原因很多很複雜,比如事務所之間競爭激烈,上市公司與事務所的合作‘不愉快’,大股東要求更換等。但是,上市公司收買會計政策,則是一個普遍的原因。”PWC(普華永道)的一位審計經理說。 據瞭解,在目前的審計市場上,由於牽涉到各方利益團體,因此這些具有關鍵作用的方面有時候卻有著非正常的需求。他們有時候要求會計師事務所提供的不是高品質的而是低品質的乃至虛假的審計報告。 “用我們的行話說,上市公司更換會計師事務所的主要原因之一就是收買會計政策。這個意思就是指,上市公司更換與其在會計政策上意見不一致的事務所,轉而聘用意見一致的事務所。”錢逢勝副教授說。 DTT(德勤華永)的一位做過多家上市公司IPO和年報審計專案的審計經理則向記者分析說,在實際操作過程中,上市公司的收買會計政策是一個比較普遍的現象。 “當我們按照慣常的審計原則和審計方法進行審計時,客戶可能會提出他們自己的一種想法或審計方式。這時,能說服客戶的,我們就儘量說服,如果雙 方溝通不了,我們往往會兩種方式都計算。如果計算結果相差不大,不會產生比較嚴重的原則問題,我們會通過流程進行適當的變更;如果改動的結果會產生很大的 風險,我們則會拒絕客戶的要求,甚至拒絕這個項目的繼續更進。”該審計經理說。 浙江杭州的一家內資事務所負責人則向記者表示,“四大”因為有著自己的品牌和優質客戶,所以在碰到上市公司收買會計政策時,往往不會處於弱勢低位。但是,內資的小事務要被動很多,有時候只好睜一隻眼閉一隻眼。 他還表示,上市公司需要虛假的審計報告,其實一些地方政府也有著同樣的需求。有時為了政績或其他利益,一些領導人甚至會直接干預,於是,事務所就只好按上市公司要求,出具一份標準意見的審計報告。“這也是一種無奈之舉。”公司與事務所的博弈 “說到底,這實際上是上市公司與事務所之間的博弈。”錢逢勝副教授說:“上市公司有自己的要求,而事務所為了聲譽,則想把審計報告儘量做到符合標準。所以,誰最先妥協,這就要看誰最退不下去了。” 就在這場博弈中,上市公司的“炒注會”數量在逐年增加,雙方抗衡的格局也顯得愈發具有火藥味。“從提高風險意識方面來說,這可能是個好現象。”中央財經大學會計學院丁瑞玲教授如此評述。 業內人士告訴記者,其實雙方並不想頻繁“分手”。 隨著管理層對上市公司更換會計師事務所的監管越來越透明和制度化,上市公司“炒注會”的隱行成本和風險也在提高,畢竟管理層並不想看到頻繁更換事務所。 事務所也不太願看到同行被解聘,如果無正常理由就解聘,就意味著有審計風險,一般也不願意接手。 證監會幾年前就已明確表示,上市公司不按規定程式就更換事務所,或要求事務所出具指定意見的審計報告等行為,均屬違規之列。 綜上所述,不到萬不得已,雙方都不會輕易“分手”。 “這就要看雙方各自的底牌在哪里了。比如已經兩年虧損,第三年審計出來還是虧損就要被退市的上市公司,他們的底牌就是,第三年的審計報告認可該年度扭虧為盈。否則,在出年報之前,可能就要找個理由炒掉事務所。”錢逢勝副教授說。 博弈的結果,就是讓會計師事務所強者更強,弱者更弱。對於上市公司,帶來的也許就是公司治理上的一定進步。這何嘗不是廣大投資者所願意看到的呢? 中注協:密切關注 中注協發佈的快報顯示,在出具的非標報告中,帶強調事項段的審計報告的主要內容中,有60份審計報告是針對上市公司或其子公司持續經營能力存在 重大不確定性的;有19份是針對上市公司存在的關聯方擔保、訴訟等不確定性事項;有11份是針對上市公司受到相關監管部門立案調查及要求整改的。 從保留意見的內容來看,主要是審計範圍受到限 制,無法就應收賬款、預付賬款等專案實施函證,無法確認應收款的可收回性;無法核實長期股權投資及 投資收益專案;存在訴訟等不確定性事項;無法就壞賬準備、子公司資產減值準備計提的合理性做出合理的判斷;持續經營能力存在重大不確定性等。 從無法表示意見的內容來看,主要是針對上市公司持續經營能力存在重大不確定性,審計範圍受到限制,無法判斷公司按照持續經營能力編制的財務報表是否適當,無法證實公司債務重組、資產重組能否成功,無法判斷關聯方佔用資金的可收回性、預計負債計提的充分性等。 中注協表示,將密切關注事務所變更情況,要求後任事務所在發生變更後5個工作日內向協會報備,並向9家未及時報備的事務所發出了提示函,要求事 務所及時向中注協報備變更情況,謹防“炒魷魚、接下家”的行為。涉嫌“炒魷魚、接下家”行為的事務所,中注協將在2008年執業品質檢查中重點關注,並將 對2007年年報審計情況進行更深入分析。 案例·擬上市企業 找個聽話的事務所,難! “沒想到,花錢找會計師事務所還這麼費事。”昨日,上海一家從事新能源開發和生產的民營企業董事長老葉告訴記者,他為了能儘快上市,正四處與各 類仲介機構談判。“我和不下十家會計師事務所談過了,能答應我一些條件的事務所,可惜沒有做上市審計的資格,有資格的事務所,卻不願意輕易答應。” 老葉的企業是典型的家族式民營企業,主營業務轉到新能源開發和生產還不到兩年。現在趁牛市還未遠去、創業板即將推出的大好時機,老葉加快了企業上市的步伐。 不過,相關政策規定卻阻礙著他快速上市的腳步。“雖然企業已存在了近10年,可擬上市那塊資產的主營業務需要至少連續三年的盈利經營資料,而我轉到新能源上還不到兩年。急啊!”老葉私下向記者訴苦。 他告訴記者,他已經找好了一家據說“能量很大”的財務顧問公司幫他實現上市夢。不過這家公司暗示說,他必須有一份拿得出手的財務審計報告。言下之意,便是要找一家“聽話”的會計師事務所。 這正是令老葉最近頗感頭痛的事情。“雖然現在一時還找不到合適的會計師事務所,但我想總會找到,大家都是受益者,何樂而不為呢?” 案例·上市企業 連夜趕制財務報表,忙! 一位交往多年的券商朋友,私下向記者講了一個他曾經親眼所見的故事。 那還是在幾年前的某個傍晚,他正好有事去找某上市公司證券部的領導朋友。湊巧的是,第二天就是這家公司上一年度年報的公佈日。他走進辦公室,看到裏面一片繁忙。因為都是老熟人,對方也沒回避他。 “明天就要出年報,今天再加加班,那也是很正常的事情。”他一開始也沒特別在意。 不過,隨著時間的推移,他發現事情並不是那麼簡單。“我就看到他們在不停打電話,又不停修改各種財務資料。我就隨便問了一下朋友,都什麼時候 了,還要改那麼多數字。朋友直接告訴我說,主要是為了把去年的年報和今年的一季度報表都同時做好,把相關賬目調整好,前後都能對上就行。我們也並不知道很 多,反正這是老闆最新的意思。” 他又問:“那審計報告怎麼辦?” “今天他們也要加班了,直接發傳真給他們確認就行了。審計報告只是一個形式罷了,問題不大。”對方回答。 第二天,一份修飾過的財務報表就出來了。
上市 公司 收買 會計 政策 頻炒 炒不 聽話 註會
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中環在線:做上市公司董事好似去ball 李華華

>2008-06-17 Appledaily

香 港董事學會08年度傑出董事獎噚日接受提名,華華同副主席周光暉傾開,大陸公司鍾意搵名人做董事,佢話,以前有啲公司唔係咁出名,搵名人可以提升公司知名 度,但今時今日喺香港,如果啲董事只有名氣,但唔參與上市公司事務,好難做到董事。佢仲話:「以前就話一年兩次業績公佈啫,家陣加埋季度業績,又審計委員 會、又股東大會,一年點都要出席10次會,冇時間嘅人點開會?」

咁又係,話得係名人,就梗係忙啲,邊有咁多時間嚟開會呢又?身兼招行(3968)同中遠太 平洋(1199)獨立董事的周光暉以過來人身份話,最近做獨立董事做到好忙,因為兩間公司都有大動作,招行收購永隆,中遠太平洋又競投希臘碼頭。不過忙還 忙,佢話唔算辛苦,因為「好似你去宴會,鍾意又投入嘅話,就唔覺得辛苦。」
中環 在線 上市 公司 董事 好似 ball 華華
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爆毒后借澳博洗黑錢十姑娘喝停賭王上市

2008-06-19 NextMagazine

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環球股市不濟,恒指在上週五下跌近八百點,就連天公亦不造美,當日連場暴雨,發出紅色暴雨警告。偏偏賭王何鴻燊選擇在同一日舉行其澳博上市的推介會。

十 姑娘見報後,當然神經又再被觸動,立即動員律師團、公關及秘書在週末連夜開會,商討對策,無時無刻都緊盯着九哥一舉一動的十姑娘,今次要爆亞洲毒后四十二 億的洗錢案涉及澳娛及澳博開出的支票;並把資料向證監會主席方正呈上。澳博的上市大計,在天時、地利及人和有欠下,能否如期在下月中上市仍是個問號。

何 鴻燊籌備澳博再度上市,不容有失。這兩個星期的澳博投資者推介會,亦一反常態低調地進行。不過,一直「『目及』實」賭王的十姑娘何婉琪聞風後立即「紮行 馬」,本週一在多份報章刊登大字標題:「非法股東。欠股東名冊。欠股東盈餘數百億。反對地下錢莊。反對澳博上市。」為澳博的上市「贈興」。

早 在今年一月,港交所委員會原則上已同意澳博上市,何鴻燊接着於二月舉行投資推介會,豈料在舉行前夕,十姑娘使出「撒手鐧」,拉倒了澳博的上市大計,這撒手 鐧就是澳門法院指出在澳娛尚未重組股東名冊,又阻止滿威利投票的情況下,股東會通過的議決,包括贊成澳博上市屬不合法。十姑娘把這份判決書由葡文譯成英 文,交給證監會及港交所上市科,澳博上市投資推介會因而要臨時取消,令何鴻燊非常狼狽。

緊貼案情證監告狀

今次何鴻燊推倒重來,再把澳博上市,在這段期間,十姑娘就密鑼緊鼓搜集黑材料,又與何俊仁及李柱銘兩位律師商討對策。

原來,十姑娘最新一招「撒手鐧」,是揭發澳博與一名「洗黑錢機器」區巧貞有解釋不清的金錢瓜葛。在四月二十九日,十姑娘就將一份由她的律師團撰寫有關澳博涉及一宗洗黑錢案件報告,呈交予證監會。

這 單轟動整個亞太區的案件,源頭在斐濟。當地的警察今年初在首都蘇瓦的一個工業區,搗破了一個大型製冰工廠,共起出一千公斤冰毒,總值四十二億港元,在當地 拘捕的十三名罪犯當中,其中六名是香港人,而其中一人更是「新義安」已故「灣仔之虎」陳耀興的胞弟「雞糠」。這單冰毒案,涉及多個城市,於是馬來西亞、澳 洲、斐濟、新西蘭以及香港等多個地區的執法機構採取聯合行動。

支票存毒后戶口

案件的一名相關人士區巧貞被馬來西亞警方拘捕後遞解出境,於抵港後被香港警方拘捕。案件於今年二月至四月期間,在香港區域法院開審。

四十四歲的區巧貞,育有三名兒子,表面上是一名平凡的家庭主婦,但法官指出她在這單案件的角色有如「洗黑錢機器」,最後她因洗黑錢罪名被判入獄五年。

支票露端倪

警 方到她的紅磡海逸豪園住所查證物時,搜出八十四件珠寶及一千三百多萬現金,涉及金額達二千九百多萬元。另外,根據區巧貞的銀行紀錄,除了戶口每個月都有六 萬元款項存入外,於九九年至○四年期間,共有六張總值一千零二十萬元的支票存入其銀行戶口。最耐人尋味的是,這六張支票當中,有四張是由澳娛簽發,而另外 兩張則是由澳博開出。

澳娛及澳博的一般做法是,只會在賭客贏錢時才會簽發支票。但警方翻查紀錄,區巧貞於這幾張支票簽發日期的前後,根本不在澳門。令人質疑這位毒后與澳博及澳娛的關係。

於○ 一年至○四年期間,區巧貞曾擁有一個賭船海王星號的疊碼仔戶口,這個泥碼戶口的收入只有三百四十多萬;因此,十姑娘認為,澳博及澳娛開出的千萬支票仍未釋 疑。十姑娘在案件審判期間得悉這則資料後,派人連日聽審,並做好報告,呈上證監會。證監會向本刊表示:「只要收到任何投訴有關上市公司的資料,我哋都會去了解。」

挑戰持牌人身份

大爆何鴻燊旗下澳娛、澳博的支票牽涉入冰后的案件外,本週一,十姑娘再向證監會發信,連環發炮,羅列出反對澳博上市的三大理據。除了重申澳娛仍未重組已遺失的股東名冊外,更篤出澳博上市的另一死穴,亦是十姑娘是次發功,力阻其上市的第二招,就是關於賭權持牌人的身份。

十 姑娘在澳門的律師團分析,澳博上市後,身為澳博董事總經理(Managing Director),兼持牌人的何鴻燊,股權將由10%攤薄至8.1336%。然而,翻查澳門第16/2001號法律,即娛樂場幸運博彩經營法律制度,當 中第十九條規定,政府必須將承批公司之管理權授予一名常務董事,即俗稱的持牌人,而該常務董事必須擁有公司至少百分之十的股權。這一點,在澳博母公司—澳 娛的公司章程上,亦有列明,即公司董事總經理將持有百分之十的股權,以符合澳門法律的規定。

所以,若香港證監會批准澳博上市,按照澳博的上市安排,其作為澳博持牌人的股權將削減至不足百分之十,此舉已違反澳門法律,可能面對澳門政府的起訴危機,甚至有可能因違反法律而失去賭牌。如此巨大的潛在風險,十姑娘建議香港證監會在審批澳博上市時,要多加留意。

質疑上市合法性

執 意截斷何鴻燊米路的十姑娘,還有第三招。過去十姑娘與何鴻燊在多宗訴訟中,互有勝負,但被十姑娘稱為「主審案」,即有關澳娛遺失股東名冊案件,至今仍未開 審。案件源於○六年四月,十姑娘入稟澳門法院,要求重做澳娛的股東名冊,但法院向十姑娘表示,前提是要求各股東提交相關股份證明文件,並成立委員會釐清股 東身份才會開審案件。

為彰顯理據,身為與訟者的十姑娘,首次出示手上的股東證明文件,包括一張一九八○年時,由澳娛發出的股東證明,上面有 何鴻燊及澳娛另一股東——霍英東的簽名。另外,還有一九八三年三月,何婉琪從澳娛創辦人之一的葉德利(Teddy Yip)手上,承接部分股份的文件。十姑娘說:「澳娛咁多股東,你睇吓邊個好似我一樣,攞到份股東證明出來。」

十姑娘極為重視重做澳娛股東名冊的官司,皆因此案的判決,關乎澳娛現時股東架構是否合法,亦直接決定澳博上市的合法性。

十 姑娘與何鴻燊的恩怨歷時七、八年,澳博早已喪失了最佳的上市時機,而澳門的賭業市場亦開始出現萎縮。今年四月,澳門特區首長何厚鏵聽從「阿爺」指示,宣布 縮緊自由行政策,廣東省的居民每月只可以往香港或澳門一次,何鴻燊曾在公開場合說:「預咗要紮住條褲頭帶兩年。」賭場收入大不如前,大型賭場永利、金沙等 為了「縮皮」,更主動向政府申請減少賭枱數目,避免「曬席」。

爭拗不休錯失時機

各間賭場為了搶生意,更增加疊碼佣金至百分之一點五,何鴻燊曾透露旗下賭場疊碼佣只有百分之零點九。但他就堅持不會「頂爛市」,並要求政府立法控制規管疊碼佣。

一 間美資行的基金經理說:「賭場呢幾年嘅成本增加遠遠大過盈利增長。即使澳門政府願意立例規範賭場嘅疊碼佣,但係其他賭場可以成立獨立私人公司俾佣,總有方 法走法律罅,最終都係睇邊間有耐力鬥。」他認為亞洲鄰近城市已陸續興建賭場,對澳門賭業也有影響,「以前台灣未有兩岸三通就話開賭場都無用,而家馬英九都 上埋場,加埋鄰近嘅越南、菲律賓喺二○一○年開埋賭場酒店,幾個城市陷入混戰,澳門未必再有吸引力。澳博已經喺澳門做咗四十幾年,有一個市場領導地位,但 唔代表有活力夠人爭。外憂內患,我就暫時睇唔到有甚麼投資價值。」

集資縮水前景未明

擬定於七月十一日上市的澳博,集資額由當 初一百五十多億,至一月削減至七十八億,今次更再大幅減至三十九至四十六億。其上市保薦人德意志銀行發表一份最新研究報告,指出澳博最新估值縮水至一百五 十億元至一百九十億,較今年初的二百五十億至三百億少近四成,甚至低於開張只有四年時間的銀河娛樂。該行更指出澳博毛利率偏低,只有百分之六;而市場佔有 率則只有百分之二十八。

從○三年正式開放賭牌後,澳門賭業競爭白熱化,在對手的蠶食下,澳博雖仍死守一哥地位,但盈利已連年縮水。資料顯 示,繼○六年,純利大削三成後,澳博最新公布的○七年業績,總收益為三百三十一億元,較○六年減少二十一億元,至於純利,在營運成本增加的拖累下,大跌十 億元,至十五億三千萬,而兩年累計跌幅達 七成。

賭王求和心切

澳娛自○八年開始,不斷有項目動工,包括重建葡京酒店,但就要二○一二年才落成,而旗下的Oceanus亦會在○九年動工。已興建完成的賭場酒店十六浦,則至今還未獲政府批出酒店牌照。面對資金壓力,何鴻燊實在騎虎難下。

上 次澳博上市「撻Q」,何鴻燊感到十分沮喪,一直心急如焚,誓要於短期內捲土重來。於是不斷透過中間人接觸十姑娘,希望二人可以和平會談。何鴻燊明知十姑娘 不滿四太梁安琪及其兩個「馬仔」蘇樹輝及吳志誠,亦願意讓步,表示在溝通期間,其他三人不會在場,說客當中,還包括東亞銀行主席李國寶。故前幾個月,十姑 娘亦停止在報刊賣廣告向何鴻燊發炮,雙方關係一度緩和。

不過,何鴻燊未傾妥和解條件便心急上市,此舉「辣㷫」十姑娘。下星期,十姑娘將會陸續去信證監會及交易所力數如澳博上市將影響香港作為金融中心的地位。假如澳博最後獲港交所「開綠燈」,十姑娘表示會堅決提出司法覆核,誓不罷休。

澳門政府於今年四月收緊自由行政策,廣東省居民每月只可往澳門一次,影響賭場收入。(《蘋果日報》圖片)
爆毒 毒後 後借 借澳 澳博 洗黑錢 姑娘 喝停 賭王 上市
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喜得龙上市搁浅 传涉嫌虚假借贷

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喜得 得龍 上市 擱淺 涉嫌 虛假 借貸
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财务侦探夏草:年内再揭发50家违规上市公司

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財務 偵探 夏草 年內 揭發 50 違規 上市 公司
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中小板261家上市公司的家族帐单

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中小 261 上市 公司 家族 帳單
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茂业系17天举牌三家上市公司 目标锁定深国商

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茂業 17 天舉 舉牌 三家 上市 公司 目標 鎖定 深國商
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万亿存货成上市公司业绩地雷

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萬億 存貨 上市 公司 業績 地雷
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Neway上市



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http://www.finet.hk/mainsite/newscenter_story.php?news=FINETHK&ncode=325022



【新股消息】Neway明年首季上市籌逾10億元,擬20倍市盈率招股


2007/12/24 10:54




財華社香港新聞中心。據《東方日報》報道,由中大印刷(0055-HK)主席薛濟傑私人經營的Neway集團,計畫在明年首季上市,集資逾10億元,將成本港首家上市卡拉OK連鎖店集團,上市業務將包括娛樂及經理人公司Neway Star ,藝人包括關淑怡、鄭融等。

前稱新時代卡拉OK集團的Neway ,屬香港最大卡拉OK集團,現時共有23間分店,以營業額計佔本港市佔率超過60%;市傳Neway去年盈利超過1億元,擬以約20倍市盈率招股。2004年開始拓展內地及海外市場,現於內地及馬來西亞均設有分店。

薛濟傑早在1997年創辦中大印刷,公司於1992年上市,主要經營印刷彩色紙盒、說明書以及廣告和卡片類。


greatsoup:

唔怪之得之前大股東好像想放棄中大印刷(0055)呢隻殼的樣子了。

行為1:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070704/LTN20070704413_C.pdf


7月初,題材開始初步實現,為進軍中國水業概念開始

行為2:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070822/LTN20070822113_C.pdf

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070824/LTN20070824418_C.pdf


8月尾,發行大量新股及可換股債券把個人持股量大舉攤薄至少於30%

行為3:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070906/LTN20070906451_C.pdf

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070906/LTN20070906464_C.pdf

9月,擴大股本為進行更大的發行新股減少自己股權作準備

行為4:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071003/LTN20071003229_C.pdf


10月,拆細股份以便散貨/炒作,使新大股東順利入主。

行為5:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071129/LTN20071129295_C.pdf

11月尾,大股東調任非執行董事,新大股東委任代名人入局。

下一步就是大股東轉讓所有股權予真正的大股東或繼續發行大量新股以收購水業業務,以減少大股東股權及方便炒作,從而使大股東完全放棄這個上市公司。

這個大股東對待小股東也不俗,幾乎年年都有派息,也沒有太大的不良的紀錄,這次純粹為放棄這個殼資源把第二家公司上市,所以這隻Neway可以一敲,如作價不高,也可買入作較長線投資。

Neway 上市
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周大福一系的上市公司


http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20080131/LTN20080131433_C.pdf

剛收購新時代大股東的約15%股權,加上場外的收購,共控25%的股權,看來要搞兩次供股。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20080201/LTN20080201327_C.pdf

認購蒙能的20億"零息"可換股債,每股換股價7.3元,看來有搞作?

還有他們有控制或轉讓予魯先生(除新世界)及曾經有關係的的大約有新移動、國際娛樂、利福國際、天能動力、大福證券、剛以利福國際入股聯洲國際、泛海國際、亞洲資產(以蒙能的名義)、北大青鳥和139控股(這兩曾家按予大福融資)、利興發展(剛以資產全部回購周大福系所持有的25%的股份)、萬邦投資、冠忠巴士等
大福 一系 系的 上市 公司
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明益你?明昆你?──公司上市另有圖謀(2003-10-11)+跟進 脫苦海

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http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=555

香港股壇玩野玩的最出色的可以講係劉先生,除了以前提及過的「狙擊」、「抽水」之外,佢仲玩過一樣唔係常人做到的事「賣完 檯之後買返同一張檯」。話說當年興炒工業股,劉先生同一位朋友夾份將風扇公司上市,由劉先生做大股東,朋友做第二大股東,之後唔夠一年,佢老哥宣佈自己已 經將手上的股權賣晒,朋友至係大股東,股價當然大跌,朋友仲將佢踢出董事局。劉先生卻在低位再買返公司的股票,再次成為大股東後,再將朋友踢出局!


今 時今日當然無D玩得咁精的人,但係最近卻公司的大股東將呢個遊戲玩一半──就係大股東短期內將上市公司賣檯。呢樣野近年在一些八字頭的創傷版公司亦好 常見,例如「奧麗花紐頓譜」,但係呢間公司卻玩左另外一樣好絕的事──公司上市後將業務拆骨,再次據為已。呢間公司就係「德國城市餐廳」。

記 得該公司上市時小弟已抱懷疑的態度,一來該公司上市時,有一間規模表面上更的「中國古跡餐廳」結業,明明該行業正處低潮,實在不是上市旳好時機;一 方面因為公司上市時沒有把自置的餐廳舖位上市,而選擇由大股東持物業,由上市公司租回。當時的理由係,由於公司的盈利能力引申的估值與商舖的資產市值有 一大段距離,大股東不願割愛云云。其實講得白D,就係呢盤生意根本租唔起咁的租值的舖,如此安排明明係搵笨!

言猶在耳,本地爆發傳染 病,消費市場大萎縮,餐廳也不例外,但明明上市公司已集資,應該實力守下去,該公司卻二話不說,閃電執舖,一個時期甚至「每周一執」。大家留意,由於 舖面業權仍在大股東手上,業主隨時權將舖面租給其他同業,甚至私人開間公司承舖!事到如今,上市公司變成吉殼,控制權也易手,新股東肯接手無乜可能係為 左打救小股東,如果現時仍然時該股,本人唯祝佢好運。

其實有些行業本是不適宜上市的,公司上市不外乎為名為利,即提高知明度同集 資擴展業務,但中式餐廳生意無需大量資本性投資,而該行業運作並不如連鎖性快餐店以流水作業大規模生產而需集資投資廠房運輸隊,反而是手藝式的食品製作, 所謂連鎖性中式餐廳,只不過是好幾間同名的公司一齊經營,分分鐘間間公司的股東都不同。而該等餐廳仍需上市提高知明道嗎?正因如此,一間同類上市公司 「船隻」為上市而大搞西餅,本人也不感樂觀。

另外一些不宜上市的行業是仰賴「合約」維持業務的公司,最典型的例子是獨立而沒有發展商 在背後的建築公司,因為公司合約才生意,才機會賺錢,如果這些合約因某些外在原因喪失時,公司便會面臨危機!政府停建居屋、縮少公屋的規模,首當 其中的便是建築公司。然而最近卻兩間這類「合約公司上市──奴隸及燃油。

這兩間公司有一個共通點,就是與物業及設施密切關係, 其客戶主要為政府及地產商旗下物業,因此這類公司要取得合約,必定要特殊的條件及關係。正因如此,業內最具規模的公司均是與地產商密切關係,甚至是地 產商的附屬公司,全港最大幾間清潔及物業管理公司均是如此;剩下的則是因歷史因素或聘請前政府官員打理才機會取得大量合約,燃油的主事人就是前房署官 員。

這些公司沒有很大的資本性需求,只需辦法取得合約,便可以透過判上判或預支費用取得資本,尤其是物業管理公司,其運作無論是酬金分成或包底,均是使用物業持有人的資源運作,甚至可以不動分文便可擴展業務,營業風險接近零,這樣好的生意,必要上市益人嗎?

然 而這類「關係生意」的公司,本身已其不穩定性,只要因某些原因而喪失合約,部份盈利可以完全消失無蹤,奴隸最近便傳出明年不獲機場合約。即使保有合 約,合約定期需要競價投標,每一次投標均是減價收場,所謂黃台之瓜,何堪再摘,收益將持續萎縮。深井某河流屋苑便是在幾年前燃油把酬金由三百萬減至五十萬 才爭到合約,到續期時還會再減吧!

現時通縮肆虐,薪金及成本的上升壓力不大,只是一面受壓,如主事人預期未來通脹重臨,成本將再上升,一方面收益下降,到必定兩面受敵,最佳的方法莫如賣盤,但業內人仕均自己知自己事,唯一的買家便是...廣大的股蟻!

greatsoup:
德國城市,編號228,指某一種在麥當奴最平的包的名字,以「龍蝦大王」自居,現名中能控股,之前買個礦番來失敗,又購澳門能源業務。


「中國古跡餐廳」咪敦煌。

「奧麗花紐頓譜」,名稱為九龍塘向調景嶺方向下一個站的第一個字這六個字中除去第四五字,編號8176,為一家銷售美容產品公司上市不到一年即財困,曾欲供股從而使控股權轉移,不過最後不成功,之後停牌之今。

公司已重新營運,並經重組,以發行可換股債及新股的方式注資,並進行10合1,股本約4億股,重組後並增加每手股數,另外會於短期內復牌。

以下是公司的重組公告。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080516/GLN20080516026_C.pdf'

亦把脫苦海先生的「德國城市餐廳」的資料以原復生的文章附之於後,供後人研究。

2002-02-11 信報 原復生





















肥水不流股民田

許多投資者不明白,為何公司上市前派股息高於集資額?公司有多餘資金派息,為何須要上市集資?

最近兩間新上市公司,經營酒樓的漢寶(228)和女性服裝零售的慕詩(130),均於上市前派巨額股息予原有股東,金額超過上市集資額,可作個案分析。

首先,筆者須解釋資產支持(asset backing)的概念。招股書內有一法定部分 — 「經調整有形資產淨值」(adjusted net tangible assets,簡稱資產淨值),投資者應該加倍留意。資產支持是將資產淨值,和招股價比較;較高的百分比,表示每股佔有較高的資產,是正面的訊號。

上市過程中,投資銀行須平衡投資者和大股東的對立要求,投資者要求股份有合理資產支持,大股東則爭取保留資產於其名下的私人公司,不讓投資者分享;投資銀行須找合理的平衡點,現在市場接受的資產支持是大約50%。比方招股價是每股一元,資產淨值的理想水平是五角。

換句話說,如資產支持超越50%,大股東便毋須將過量資產放進上市公司。有兩個普遍方法調整資產支持至目標水平:一、於上市前將剩餘現金,以股息派發予 大股東;二、把物業留在大股東的私人公司,上市後租予上市公司。所以,大股東於上市前須決定,公司的兩項主要資產—現金和物業,留在自己口袋,抑或是放進 上市公司,讓其他股東分一杯羹。且看這兩個過案:

漢寶上市集資額為二千四百萬元,上市時派息二億二千五百萬元,差不多是集資額十倍。此項股息是償還股東貸款,沒有現金交易。根據招股書的資料,此項二億多元的債務,是公司借錢予大股東購買物業,現於上市時一筆勾消,大股東不用還錢。

看看資產支持便能理解原因,漢寶的資產淨值一點九仙,相比招股價二仙,資產支持達95%,遠高於市場接受水平。換句話說,如果公司不派發二億多元的股 息,資產支持便更高,小股東受益便更大。還有,漢寶的十七間酒樓中,只有一間的物業是上市公司擁有,五間租自大股東,其餘租自關連人士和第三者。若果把大 股東擁有的五個酒樓物業,一併放進上市公司,資產支持將變成天文數字。

結論是,漢寶集團資產雄厚,但盈利能力不成正比地偏低,必須雙管齊下,上市前派股息,兼將物業保留於大股東的私人公司,資產支持才調整至大股東和投資者皆可接受的水平。

慕詩集資五千七百萬元,上市前六個月內,派股息六千八百萬元予大股東。慕詩的資產淨值三角八仙,招股價一元,資產支持只有38%,屬偏低水平。派發巨額 股息後,慕詩債項達四千六百萬元,相比資產淨值的一億元,負債比率近乎危險水平。公司選擇把現金派發予大股東,而不償還債務,當然也不難理解,股息由大股 東獨取,債務是由上市公司,即全體股東負責。

大股東在上市前,選擇性地把現金和物業保留在自己口袋中,目的是調整資產淨值至市場接受的水平。這行為極普遍,筆者不覺得有任何不妥,因為過程明刀明槍,招股書已披露充分資料。如果投資者質疑大股東對上市公司缺乏承擔感,可選擇不認購該股份。
明益 益你 明昆 昆你 公司 上市 另有 圖謀 2003 10 11 跟進 苦海
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北车集团整体上市进入发审委审核阶段


http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/20081211/02005619392.shtml
北車 集團 整體 上市 進入 發審委 發審 審核 階段
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董秘张永坚称中国远洋逐步整体上市计划不变


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081217/09275647185.shtml
董秘 張永 堅稱 中國 遠洋 逐步 整體 上市 計劃 不變
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港上市集團東莞被追半億主席林文燦現任保良局副主席


2008-12-20  AppleDaily


 

【本 報訊】本港上市公司毅力工業集團(332)位於東莞鳳崗的一間汽車電子廠,昨日遭百多名材料供應商追收貨款,總值達5,000萬元人民幣。他們指連日來得 不到主席林文燦的回應,一度企圖湧入工廠內理論,被保安和趕至的公安制止,他們只好在廠外舉牌抗議,並組成追債團隊,日夜留守廠外以防有人出貨後不還錢。

望供應商三折收錢

現 場為東莞鳳崗鎮宏盈工業區,其中一廠為港資毅力工業集團轄下的毅力汽車電子有限公司,工廠專門生產車輛電子零件,分銷歐美和南美洲。早前由於經營問題,員 工由最高峯的1,000人,裁至最近只剩200人,規模雖縮小,但仍繼續生產。昨午有百多名材料供應商湧至,包括港商和內地商人,指稱在本年10月開始, 遭毅力拖欠貨至本月16日他們收到毅力的通知書,回應因周轉問題,希望供應商能三折收錢,又或香港法庭委託獨立專家執行債務償還,眾供應商嘩然。內地商人 崔先生說:「他們欠我差不多有26萬美元,是韓國製的晶片,我也要吃飯啊。」香港商人林先生說:「佢哋爭我百幾萬,去過佢哋紅磡總公司辦事處,搵唔到負責 人處理呢件事。」

本年業績由盈轉虧

毅力工業集團主席林文燦,也是保良局副主席,由於供應商聯絡不到他解決問題,昨日紛紛湧至 該電子廠,情緒激動,一度企圖衝入廠房內理論,但被保安和聞訊而至大批公安制止,眾人無奈只好在門外舉牌抗議,以示不滿。有供應商指,該廠經營10多年, 信譽一般,料不到年尾也要這樣拖欠他們貨款,大家商議後決定組成追債團隊,輪流在廠外留守,以防有人出貨後不還錢。資料顯示,毅力工業集團在本年中公佈的 業績,由盈轉虧,經營環境在金融海嘯後更為艱難。
上市 集團 東莞 被追 追半 半億 主席 林文 現任 保良 局副
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中国传动的上市运筹 孙红


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http://www.p5w.net/newfortune/caiji/200901/t2125156.htm

中国传动的前身是一家国有企业,2001年进行了改制。公司管理层通过将上市主体的母公司私有化,取得了控制权。由于直接融资需求日趋迫切,中国传动在摩根
士丹利的辅导下,进行了一系列巧妙的股权重组并完成海外上市。

国企谋求上市
“传动”的历史可追溯至40年前。1969年,南京第二机床厂与南京技工学校合并成立了国有企业南京机床修理厂,该厂于1975年更名为南京高速齿轮箱厂(下称“NGID”),由国家通过南京机电产业(集团)有限公司(下称“南京机电”)持有。
2001年8月,老国企NGID和其他21名发起人成立了一家股份公司—“传动”的前身南京高精齿轮集团股份有限公司(下称“NGC”),注册资本 6000万元,折股6000万股,发起人包括NGID、江苏投资、苏州投资等7家企业法人以及14名管理层和1名独立人士。NGID向NGC转让所有与机 械传动设备制造有关的资产作为出资,其他发起人则以现金出资。而通过此次股份制改造,NGID经营性资产置入了NGC当中,“传动”的14名管理层也正式 在NGC当中有了属于自己的股权(图1),不过,他们和独立人士陈国祥仅拥有NGC3.04%的股权。



值得注意的是,在这些发起人当中,江苏投资、苏州投资等知名的风险投资机构赫然在列,并且从“传动”在诞生之初就急于将公司组织形式设计成股份制等迹象表明,“传动”从一开始就瞄准了上市。
2002年以后,南京市政府为改革及私有化南京的国有企业颁布了多份指导文件,这就使得NGC私有化成为可能。但面临的一个问题是,股份公司发起人的股 份3年内即不能出售也不能转让,管理层要实现MBO,只剩下不断增加注册资本这条道路,而增加注册资本,又不能使公司的主要股东结构发生改变,否则将因为 业绩不能连续计算而导致上市无望。
管理层曲线私有化上市主体
但NGC控股股东NGID的私有 化并没有由此止步。2003年7月,南京机械经济开发有限公司(下称“NMED”)及东大科技园股份有限公司(下称“东大”)通过NGID的唯一股东南京 机电以转让资产的方式成为南京高速齿轮箱厂的股东,同时,南京机电、NMED与东大进一步注资,将NGID变更为有限责任公司。变更后,东大、南京机电及 NMED分别拥有NGID42%、20%及38%的股权。NMED也是国有企业,由南京机电连同由刘学忠、李月兰夫妇(下称“刘氏夫妇”)控制的上海宏运 投资管理有限公司(下称“宏运”)以及由潘金宏牵头的47名自然人拥有,而东大也是由刘氏夫妇控制(图2)。2004年2月26日,南京机电继续将 NMED32.78%的股权转让给了宏运以及47名自然人,其中宏运获转让6.67%的股权,47名自然人获转让26.11%的股权。



在这一轮私有化过程当中,刘氏夫妇以约42%的实际持股比例,最终成为NGC的实际控制人,NGC也由一家国有企业成为了一家私营公司。
在此期间,“传动”管理层还逐步取得了集团主要子公司的股权。2003年7月8日,NGC最主要的子公司南京高速注册成立,股东为NGC、NGID以及 9名自然人,9名自然人占到了29.18%的股权,而其中就有7位来自NGC的管理层;另外两间主要子公司宁江和南京宁嘉,管理层也取得了相当比例的股 权,对NGC的话语权进一步增强。
与此同时,刘氏夫妇、潘金宏代表的47名自然人与管理层股东之间达成了协议。2004年1月1日,三者在“传动 系”的主要投票或财务经营决策方面达成共识。根据相关安排,刘氏夫妇、潘金宏委托管理层股东管理公司,并且三者达成了在NGC股东大会上投票权取向一致的 协议。通过这样的安排,管理层股东与刘氏夫妇、潘金宏共同形成了对“传动”实施控制的利益共同体。


管理层通过全资公司双线增持,
彻底完成MBO
就在刘氏夫妇私人公司宏运取得 NMED6.67%股权的第二天,2004年2月27日,宏运就将其持有的NMED所有40%的股权转让给了NGC最主要的子公司南京高速。值得注意的 是,“传动”的管理层以及另外两名自然人持有29.18%的股权。在这样的安排下,管理层实际上间接增加了对NGC的持股。
2004年7 月,NGC成立3年后,“传动”管理层开始兵分两路增加对NGC的持股。其一就是直接增加NGC的持股,其二就是间接增加对NGC的控股股东NGID的持 股。为此,“传动”管理层注册成立了南京联欣创业投资有限公司(下称“联欣”)以及南京市宏欣创业投资有限公司(下称“宏欣”)两家公司。由于此时NGC 已经由国有权属变更成了刘氏夫妇控制的的私人公司,管理层的MBO策略进展得颇为顺利。
2004年7月,联欣以3360万元参与增发新股取得 了NGC25%的股权;2004年12月,联欣继续以595万元的价格收购了NGC另一股东大贺所持有的2.13%股权;2005年10月,NGC的注册 资本由8000万元增至约1.02亿元,其中联欣投入1387.6万元,联欣直接持有NGC的股权比例上升到35.04%。
在间接收购这一条 战线上,2004年10月14日,宏欣受让了南京高速所持有的NMED40%的股权;2004年12月6日,联欣、NMED以及东大受让了南京机电所持有 的NGID20%的股权;2004年12月30日,联欣受让南京机电所持有的NMED20%的股权。
至此,联欣对NGC的实际持股比例达到约40%,超过刘氏夫妇23.5%的实际持股比例,“传动”管理层成为NGC的实际控制人。

直接融资需求日趋迫切
“传动”管理层在改制3年后终于完成了MBO,但国内的资本市场此时已经处在股改前夕,上市融资难以成行。为了抓住风力发电市场蓬勃兴起所带来的市场机遇,MBO后的“传动”对资本的渴求变得更加强烈。
“传动”自2004年以来向GE出售产品,2005年获选成为GE全球风电供应链的合资格供应商,特别是中国政府2005年颁布并自2006年1月1日 起实施的《可再生能源法》,针对开发利用风能等可再生能源发电制定多项政策支持措施,给“传动”的风力传动设备带来新的市场机遇。根据可再生能源独立顾问 公司BTM Consult Aps资料,中国风力发电的累计装机容量将由2006年的2588兆瓦增至2011年的17388兆瓦,增幅达3倍,而且2007-2009年间风力传动 设备供应将出现短缺。
为了抓住市场机遇,“传动”近年来加快了风电传动设备方面的研发,包括与GE共同开发1.5兆瓦风力发电机的风力齿轮传 动设备等,而研发上的投入也由2004年的420万元迅速上升到2005年的2520万元,同时也加大了在风电领域的资本开支,资本开支由2004年的 8240万元上升到2006年4.16亿元。
为了应付庞大的资本支出,2004-2006年间,“传动”的银行贷款由3.79亿元迅速上升至 8.97亿元,而为了节省利息费用,“传动”以利息较低的短期银行贷款为资本开支提供资金,一年内到期的短期银行借款占银行借款总额的绝大比例(表1)。 这样一来,“传动”流动负债超出流动资产。尽管“传动”采取了以短期借款来降低融资成本的策略,但大量的银行借款导致公司的融资成本仍然高昂,2006年 “传动”的融资成本占到了税前利润的44.3%,吞噬了大量利润,导致“传动”在2006年的销售收入较2005年增长了25%的情况下,净利润反而下滑 了约10%,如何争取低成本的融资途径成了提升股东价值的关键。


股权重组,红筹上市
既然国内上市无门,而银行贷款又成本过高,为了后续融资,在摩根士丹利的辅导下,“传动”开始引入境外投资者以及通过境外上市。
2005年9月,NGC由股份公司转变为有限责任公司,而股权结构保持不变。同时2005年8月,联欣也相继收购了包括管理层在内的数位自然人所持的 NGC主要子公司的股权,2005年10月24日,联欣受让了宏欣所持NMED40%的股权。2005年11月,联欣以258万元的代价再次收购了14名 管理层以及1名独立人士所持有的NGC1.79%的股权,“传动”管理层对NGC的持股完全通过全资子公司联欣实现,原本由“传动”管理层和联欣、宏欣共 同对NGC分散持股的复杂结构变得清晰起来(图3)。



2005年12月,联欣将NGC6.54%的股权以500万美金的代价转让给了光大控股旗 下的光大海基中国特别机会基金,管理层实现了部分套现。值得注意的是,联欣直接取得NGC35.04%股权的代价不过约5370万元,而此次转让NGC仅 6.54%的股权就套现500万美金,获利十分丰厚。NGC也由此变更成为一家中外合资企业。
与“传动”在国内股权重组同步展开的是在海外的 造壳行动,2005年3月22日,其后最终的上市主体“传动”在开曼注册成立,由Fortune Apex、Golden Step、Maxjoy、Wiaearn、Luckever等一系列BVI公司及一名代名人萧圣宽拥有,同时萧圣宽全资拥有这些BVI公司。2005年 12月1日,萧圣宽以象征性代价将各BVI公司转让给NGC各股东,而NGC各股东通过BVI公司对“传动”的持股比例完全复制了其于NGC的持股比例 (图4)。



2006年1月,“传动”完成了一轮私募,向境外投资者DPF、邓普顿及惠理基金等国外著名投资机构发行了2800万美元的可换股债券,同时“传动”将发行可换股债券的部分所得款项用以支付收购NGC股权的应付代价,从而解决了返程收购的资金问题。
2006年12月22日,境外投资者DPF、邓普顿及惠理基金决定立即将其可转债转换成“传动”股票。2007年2月8日,“传动”又与GE签订认购协 议,GE Capital以850万美元认购7648股股份,占扩大后发行总股本的5%。GE的入股使“传动”与之的业务合作关系更加紧密,也暗示出GE对“传动” 未来发展的信心,对提升招股价十分有利。
2007年7月4日,“传动”在香港上市。DPF、邓普顿及惠理基金等境外投资者以2800万美元获得的股权,以当日14港元的收盘价计算,市值约28.4亿元,增值高达14倍。而“传动”管理层持有的约3.3亿股,当日市值更高达46亿港元。■

中國 傳動 上市 運籌 孫紅
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