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中環在線:港交所撼低上交所業績前攞彩 李華華

2008-08-13  AppleDaily舊 年內地股市交投暢旺,滬深指數屢創新高,上海證券交易所市值喺8月6號更首度揮低港交所(388),A、B股總市值合共達16.5萬億港銀,之後長升長 有。不過勢估唔到事隔一年,市況逆轉,喺全球熊市下,上個禮拜五8月8號,港股市值反超前上交所,當日收市,港交所市值連埋創業板合共15.9萬億,輕微 領先上交所1.2%。按港交所最新數據,星期一主板同創業板市值分別15.7萬億同1008億港銀,加埋成15.8萬億銀。雖然恒指噚日急跌1%,港股市 值計落仲有15.7萬億銀,仍然騎住上交所;上交所噚日A、B股總市值13萬億人仔(約14.8萬億港銀),比港交少近6個百分點。至於深圳證券交易所, 噚日總市值約3.4萬億港銀,較港交所少八成。

今派成績表料盈利跌

最高興當然係港交所主席夏佳理同行政總裁周文耀,喺港交所 今日公佈中期業績前,先響頭炮,證明香港國際金融中心並非浪得虛名。雖然港交所市值再度爬過上交所,但對股民嚟講唔重要,最緊要係港交所今日派成績表究竟 派幾多息。瑞信最新發表嘅報告,預計港交所上半年盈利增長31%至30.4億銀;但由於港股近排成交萎縮,第二季盈利料按季下跌16%,繼續維持港交所評 級「遜於大市」。睇嚟夏主席要諗諗計,為免盈利倒退,都係出埠搵多啲生意維持業績。電郵:LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 港交所 撼低 上交所 上交 業績 華華
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我是股東走進海通證券:現場問答(本文由海通證券提供) 上交所_我是股東

http://xueqiu.com/5214718015/24636194
#我是股東#上交所「我是股東」第三季第三站:中小投資者走進海通證券活動已結束。在現場問答環節,中小股東圍繞公司相關熱點進行了提問,海通證券高管進行了詳細回答。以下是海通證券根據投資者的現場提問整理的回答。

2013年7月17日

問:針對目前轉型發展的新階段下,公司有何打算?公司在保護中小投資者有何計劃?如何提高投資者的回報?

董事長王開國:證券公司應對國務院調存量、促發展,促進經濟結構調整,有重大機遇,具體業務包括:1、信貸資產證券化;2、房地產證券化(REITs);3、公用事業收益權的證券化;4、國有股權的市值管理。

公司的舉措:1、服從國家大局,在調存量這塊,券商大有可為;2、各項創新業務,證券公司的發展離不開創新,傳統業務已不足以為股東帶來更高的回報,因此需要依靠創新業務的發展,如約定購回、股票質押、融資融券、股指期貨、國債期貨、OTC市場業務、國際業務等,這些業務將是券商服務實體經濟的重要途徑。

就如何提高投資者回報方面,公司將繼續加大各項業務的拓展力度:1、傳統業務不能疏忽;2、創新業務、海外業務增長加快;3、加快人才結構優化;4、控制內部成本費用、加強風險控制;5、公司章程中有明確的股利分配政策,監管要求上市公司三年累計分紅佔可供出售分配利潤的比例不低於30%,但公司在2009-2012年該比例均不低於50%,2012年更是達到了74.36%。

董事會秘書金曉斌:股東的收益權不僅表現在股東的分紅收益上,還有資產增值轉讓收益。海通在市值管理工作上成效也是顯著的,去年上證綜指上漲2.6%,海通A股股價上漲36.5%,恆生指數上漲8.3%,海通H股上漲25.5%,今年截止到7月15日,滬深300下跌8.55%,上市券商整體下跌6.91%,海通證券A股上漲7.12%。股東一方面獲得了高比例的分紅,同時通過資產的增值轉讓也獲得了較好的收益。

問:近兩個月媒體報導股票開戶人數下跌,達到近年來新低,再加上佣金率持續下調,公司如何看待經紀業務?

董事長王開國:中國目前有1.6億左右開戶數,估計活躍客戶不會超過6000萬,海通460萬客戶,活躍的客戶也遠低於這一水平。我們對中國股市、經濟長期增長充滿信心,隨著股市好轉,投資者預期將有所改變,開戶量也將有所增加。

美國經歷200年,股票市場70%的交易量由機構貢獻,而仍有30%交易量由中小散戶提供,我們判斷中國股票市場短期內仍將以中小投資者交易為主,因此我們仍然重視零售業務,所以公司將新開89家微型營業部。

佣金率下調是長期趨勢,但很多業務單一的券商單靠經紀業務僅能獲得微利,佣金率下調幅度已接近底線,下降幅度有限。佣金下調對海通這類綜合券商衝擊較小,對高淨值、機構客戶、公司客戶通過增值服務、多樣化的產品可以提高收取的費用,此外,公司網點佈局均衡,目前中西部佣金率更高。

問:公司新開92家分支機構,成本是否會大幅增加?是否為公司帶來實際好處?

董事長王開國:公司對於微型網點地址、數量的選擇是經過長期反覆考驗、調研的,考察內容包括網點地址的人均GDP、上市公司數量、開戶數等。此次新設的89家微型網點中,上海只有2家,其它在外省市,每個營業部僅設3名員工,職能主要是開戶、提供諮詢服務、推介產品、與當地上市公司大股東加強溝通等。外省市人員成本很低,營業部大部分為租的,成本費用可控。公司對微型網點的盈利前景做了測算:第一年略虧、第二年平衡、第三年盈利。除盈利考量外,微型網點的推出是為了配合公司開戶、產品銷售的戰略。

問:海通證券今後2-3年有哪些主要的盈利點?

董事長王開國:1)穩健、風險低的融資融券業務,到去年底公司融資融券餘額70.5億元,到今年6月底已達142億元。目前融資融券利率8.6%,此外融資融券客戶換手率通常較高,該業務貢獻的佣金收入也較為可觀,息差加佣金收入佔公司經紀業務收入的20%左右;2)投資業務:由於研究實力強、資金量大,券商這類機構投資者在投資業務上有較強優勢;3)海外業務:今年香港公司盈利實現了較快增長;4)衍生金融工具:股指期貨、股票期權、國債期貨、石油期貨等,由於專業性強,這類金融產品的投資對於證券公司類的機構投資者更有優勢;5)PE投資:目前擁有全資子公司海通開元,註冊資本57.5億元、控股海通吉禾產業基金、西安新能源產業基金、上海文化產業基金和海通新能源基金等。

問:證券行業處於轉型期,傳統通道業務佔比越來越低,證券公司必須依靠資本中介、投資等業務獲得更多盈利,海通證券在資本中介業務上處於行業領先地位,這類業務需要大量的資本,海通今年是否有債務融資的計劃?公司槓桿計劃做到多少倍?

董事長王開國:傳統賣方業務主要是投資銀行、經紀、資產管理業務;買方業務指投資業務,需要動用公司資本;資本中介業務指通過少量資本,適當的運用槓桿,賺取價差的業務。

公司需要債務融資、提高槓桿解決資本中介業務和資本投資業務解決公司對資金的需求。

債務融資計劃:公司已經公告債務融資計劃,發行公司債券餘額不超過淨資產的40%;短期融資券不超過淨資本的60%;發行其他債務融資工具不超過淨資產的100%。

槓桿率:目前公司扣除客戶保證金槓桿率僅1.6倍,遠低於西方投資銀行10-15倍的水平,因此公司ROE水平受到拖累。公司目標是爭取財務內部槓桿2-3倍,初期2倍左右,3-5年提高到5倍,外部槓桿控制在3倍,公司要綜合考慮流動性的風險。



問:轉融券推出後,公司如何應對做空壓力

董事長王開國:部分投資者做空是為了直接賺錢,有些也為了配合自身投資策略,如壓低價格獲得更多海通股票。長期看,一個股票是否會被做空,最終取決於公司的質地,人為打壓只能造成短期影響。

董事會秘書金曉斌:今年初,公司針對新的市場環境和其它金融類上是公司的教訓,為了保護投資者利益,防止公司股價大幅波動,公司和境內外律師等相關專業機構,制定了防止惡意做空海通股票的預案。

問:海通客戶有460萬,以個人投資者為主,針對中小投資者公司有什麼服務手段?未來微型營業部是否會佈局在如地鐵、寫字樓等?

董事長王開國:服務中小投資者是公司重要的戰略,公司對零售客戶的營銷費用、通訊費用等均有較大投入。滬深交易所85%左右交易量由中小投資者貢獻,公司通過投資顧問、彩虹俱樂部等服務模式,以及集合理財產品、OTC等穩定收益的產品服務中小投資者,公司call-center中心向海通開戶的中小投資者提供諮詢服務,此外公司也為中小投資者提供投資者報告會、上市調研會等的服務。

公司網點佈局需要綜合考慮,包括GDP、開戶的潛力、上市公司數量、金融意識等,會把對投資者服務、公司盈利有機的結合起來。

問:海通股價是否高估,能否繼續投資?

董事長王開國:眾多投資者對公司估值高低各有判斷,比較而言,在2532個上市公司中,海通算是前50個有投資價值的股票。

董事會秘書金曉斌:從社會評價看,今年來公司先後獲得了中國上市公司金牛百強前10位,中國最具成長性上市公司前十位、最具投資回報潛力的10家上市公司、中國上市公司市值百強金牛獎,最佳市值管理、中國國有上市公司社會責任優秀企業、中國金融企業慈善榜突出貢獻獎、中國上市公司優秀董事會、中國上市公司公司治理建設卓越貢獻獎等多項榮譽。

問:上半年海通利潤超過中信,業內哪些是公司的競爭對手?公司經營的精髓是什麼?

董事長王開國:證券行業競爭十分激烈,沒有最好只有更好的公司。公司風險控制的原則是「穩健乃至保守」,金融行業關鍵在於誰能活的更長久。行業內競爭對手很多,各有優勢。如中信證券,背靠央企,大項目有優勢。海通的優勢在於業務均衡、資產質量優異、流動性好,有嚴密的風險和成本控制。海通創新業務優勢明顯,2012年佔營業收入的16.5%,今年有望達到20-25%;國際業務進步突出,今年利潤增速與收入佔比都有顯著提升;其它具備優勢的業務包括固定收益、資產管理等,公司旗下兩家基金子公司在行業內排名靠前,公司本部的資產管理子公司今年來的規模也有增長迅速,2012年末為350億元,目前已經突破1000億元,公司下一步要加強對資產管理的投入,是公司的戰略性的業務。

問:海通股價表現好是市值管理的結果還是基金配置的結果?公司是否能成為高盛?

董事會秘書金曉斌:科學的市值管理首先表現在公司的合規經營、規範透明、經營業績優良上,「打鐵還須自身硬」,這是最關鍵的,同時還需通過誠信專業的投資者管理團隊與投資者溝通,目前海通建立了全方位、立體化的溝通渠道,包括公司規範的信息披露、投資者熱線電話、公司網站投資者服務、專職的IR主管、高管現場溝通、網上互動交流、電子郵件、投資者現場調研等溝通方式。例如今年披露年報當天公司高管和各主要業務部門就組織了全球的基金經理與分析師的業績發佈會以及全球的媒體的業績發佈會,並在網上與中小投資者進行交流。通過充分溝通交流,使投資者更加清楚地瞭解公司的發展戰略、創新業務等情況,保證了股東的知情權,堅定了投資者的信心。目前上交所E互動平台已經上線,公司將積極參與,與中小投資者實現零距離溝通。公司在與投資者溝通交流服務中,嚴格遵循信息披露真實、準確、完整、及時、公平的原則。做到了規範、專業、誠信,有效地維護了公司形象,也體現在市值管理上,公司倡導為股東創造價值。

董事長王開國:能不能成為高盛取決於兩大要素:1、中國經濟的發展狀況在全球中的地位,如果未來中國經濟超過美國,中國可能出現超過高盛的投行;2、海通能否做到與中國經濟地位相適應的投資銀行,能否成為中國標竿性的投資銀行以及能否做到有全球影響力的投資銀行。公司的戰略是:以經紀、投資銀行、資產管理等中介業務為核心,以資本型中介業務和投資業務為兩翼,以創新和國際化為驅動力,加強研究、人才、IT和風控合規四根支柱建設,把海通建設成為網上交易的券商、機構業務的券商、財富管理的券商、中小企業證券,成為國內一流、國際有影響力的金融服務集團。如果公司能夠實現這個戰略,我們就有信心建設成為與中國經濟地位相適應的,在全球有影響力的、服務於中國人走出去、外國人走進來的跨境的一流投資銀行。

問:海通評級由AA下調至A,原因?上半年利潤上升30%,利潤結構是什麼?

董事長王開國:評價體系即將修改,一些能夠代表最新發展的創新指標還沒有實施,公司在創新業務上做了大量的投入,傳統業務(通道業務)上的比例有所下降,影響了公司的評分。公司自身問題有,OTC收到監管函,扣1.5分,但沒有實質影響;受IPO暫緩影響,去年投資銀行排名11位,但今年上升至第2位,這一指標影響較大。證監會明確了該評價不作為商業評價標準。

財務總監李礎前:公司昨天已公佈了半年度業績快報,上半年海通營業收入56.6億元,同比增長11.78%,利潤總額36.9億元,同比增長28.88%,歸屬於上市公司股東淨利潤26.65億元,同比增長31.59%,每股收益0.28元。公司期末總資產1394.59億元,歸屬於上是公司股東的淨資產600.8億元。利潤結構具體數據將在半年報披露,公司大多數業務都有增長,特別是海外業務、融資融券業務、投資業務等。

問:今年有債務融資計劃,未來2-3年是否有股權再融資計劃?公司上半年利潤超過了中信,但中信受到IPO暫緩影響較大,海通投行在IPO放開後有何計劃?

董事長王開國:目前沒有股權融資計劃,是否有股權再融資取決於兼併收購這類大的戰略計劃,目前還沒有這類計劃。

公司並沒有超過中信、銀河這樣的計劃,公司將按照自己的戰略一步步的走。投資銀行如果下半年開閘,公司已有過會項目,股票、債券都有幾十個儲備項目。今年下半年還有幾個月時間,如果IPO開閘影響有限。在大項目上,我們和中信有差距,但海通有一大批中小項目的儲備,中小項目利潤率較高,因此儘管海通在一些業務規模排名上並不靠前,但在利潤指標上能達到行業領先。

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我是 股東 走進 海通 證券 現場 問答 本文 提供 上交所 上交
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說史130823傑弗遜傳(29) 庭上交鋒 掌門天地

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說史130823

傑弗遜傳(29) 庭上交鋒

朝日執筆

 

〈美國簡史番外篇〉: 天才傑弗遜和他的對手們(十四)副總統伯爾叛國案(上)Aaron Burr Jr.’s Conspiracy

1806年10月,伯爾派兩個助手帶了一封密碼信給韋堅信,信中聲稱英國已決定加入計劃,敦促韋堅信盡快行動。 由韋堅信向密西西比河沿線進兵,伯爾的私兵就從俄亥俄南下,兩軍在新奧爾良會合,以迅雷不及掩耳之勢向西班牙軍隊發動突襲,其時英國皇家海軍也會從海路策應。

美西一旦開戰,韋堅信就不能再「食兩家茶禮」,這當然是他最不願見到的事。他收到密信後,先致函穩住墨西哥方面,以免西班牙搶先出兵。 另外,現在伯爾似乎已是如箭在弦,一旦事機敗露,韋堅信估計自己必然會受到牽連,於是決定先發制人。

韋堅信向 傑弗遜總統送呈了一道緊急軍情,聲稱收到密報,有一支約一萬人的不明武裝力量正向新奧爾良方面集結。 從現階段觀察,這支部隊的目的似乎是墨西哥,但也有可能同時覬覦著路易斯安那,故請總統不可不防。 韋堅信還報告了一些具體細節,但聲稱自己並不知道領頭人是誰。

事實上,這並非傑弗遜首次收到「有人」打算向墨西哥出兵的消息,這也不是第一封告發「有人」意圖分裂西部各州的密信。 傑弗遜甚至也知道,韋堅信的密函誇大其辭,那支軍隊充其量只有幾百人,也許還要更少。不過,傑弗遜認為就事態的發展而言,伯爾的胡作非為已到了不能容忍的地步。因此,他決定執著韋堅信的這封信,作為對付伯爾的證據。

傑弗遜立即知會軍政要員召開內閣會議,向他們展示這封密信,並商討應採取什麼行動。會議最終一致決定,採取一切必要手段制止情況惡化。其中來自陸軍的指揮官們表現得尤為激動,認為伯爾罪行滔天,必須嚴懲不貸,以警效尤。

內閣會議後,傑弗遜隨即向全國發布聲明。他告知人民,在美國境內有一支不隸屬於任何政府的武裝部隊,正準備向西屬墨西哥發動秘密軍事行動。總統嚴正地提出警告,命令涉事武裝人員必須立即解散,放棄行動,否則後果自負。不過,傑弗遜這則聲明並沒有直接提到伯爾的名字,他還是希望伯爾臨危勒馬,知所進退。

很遺憾,過了好一段時間,傑弗遜並沒有收到他期望的消息。那支軍隊雖然停止了前進,但絲毫沒有解散的跡象。傑弗遜認為自己已是仁至義盡,而伯爾也著實不可救藥。此人如此冥頑不靈,今日不除,他朝必成合眾國之大患。傑弗遜狠下心來,決定不惜動用一切辦法,也要將伯爾「置諸死地」而後快!

 

在一年一度的向國會發表的「國情諮文」中,傑弗遜向兩院議員點名伯爾涉及這支私人武裝。一如傑弗遜所料,國會要求總統披露更多有關此事的資料。傑弗遜將之前蒐集的情報結集,編成檔案交付國會,其中將路易斯安那都督韋堅信的告密信,列為最重要的證據。

傑弗遜向國會指出,伯爾有幾個計劃。其中一個是挑動美西矛盾,乘機攻取墨西哥;另一個是佔領路易斯安那,打算在西部裂土稱王。伯爾在這段時間雖然一直留在西部,似乎一心務農,但這只是掩人耳目,實際上一切都是他在背後策劃和指。

按照傑弗遜的說法,伯爾發現他的獨立主張在西部不受歡迎,所以決定以武力奪取新奧爾良。他的軍隊已在俄亥俄的布倫那哈錫島Blennerhassett Island(不錯,這正是伯爾主要金主俄亥俄富商布氏的地方)集結,並屯積大量物資,伺機順流南下,奔襲新奧爾良。

一如以往,傑弗遜總統的國情諮文在各大報章轉載。不少美國人對總統的說法都深信不疑,甚至已經有輿論認為應立即逮捕伯爾,將他治以叛國死罪。

「叛國Treason」是一個非常嚴重的指控。在美國這是一項「憲制性罪行」,也就是說對於何謂「叛國」,是由《憲法》定義的。我們先看《憲法》第三章中關於「叛國」的第三款:

“ Treason against the United States, shall consist only in levying War against them, or in adhering to their Enemies, giving them Aid and Comfort. No Person shall be convicted of Treason unless on the Testimony of two Witnesses to the same overt Act, or on Confession in open Court. The Congress shall have Power to declare the Punishment of Treason, but no Attainder of Treason shall work Corruption of Blood, or Forfeiture except during the Life of the Person attainted.

對合眾國的叛國罪只限於與合眾國開戰,或依附其敵人,對其敵人予以協助和鼓勵。如非根據兩個證人對同一明顯行為的作證或其本人在公開法庭上的供認,不得被定為叛國罪。國會有權判決對叛國者的懲罰,但若因叛國罪而剝奪其公民權,不得禍延後代,也只能於其尚在生時,始能沒收其財產。”

 

聯邦政府簽發通緝令,要求各地執法人員若發現前副總統伯爾,務必即時將其逮捕,並以叛國罪起訴之。身在西部的伯爾得知這個消息,心想與其坐以待斃,不如來一招「以退為進」。他自行走到奧爾良屬地法院,聲稱在報紙上看到自己被通緝,於是前來自首。

伯爾向法官表示,自己本來只是在德薩斯向西班牙租了一塊地經營農場,西部治安不佳,況且全美國人都知道美西即將開戰,所以他手下的農工都配備武器,僅此而已。伯爾在新奧爾良的名聲不壞,聯邦黨籍的法官見伯爾說得合情合理,覺得所謂「叛國」的指控,大概只是傑弗遜對伯爾的報復,當庭宣判他無罪釋放。幾周後聯邦政府發出第二道通緝令,伯爾又到法庭自首。上次的法官剛被調走,但伯爾還是以其如簧巧舌成功說服了新上任的法官。

又過了幾周,聯邦政府發出第三道通緝令,這次臚列了更多的案情細節。所謂事不過三,伯爾知道這次大概沒有那麼容易再「全身而退」了。他早已利用這段「賺回來的」時間,作好出走的準備。他打算逃到西班牙控制的西佛羅里達,卻在途中被截獲。

 

1807年2月,伯爾被押解至維珍尼亞首府列治文Richmond。由於案件牽涉人員眾多,當地的法院規模太小,不敷應用,維珍尼亞聯邦檢察部門租用了一家小酒店,並將其改裝成「臨時巡迴法庭」,審理此案。基於案情嚴重,首席大法官 馬歇爾親臨列治文主審此案。

最高法院的司法管轄權涵蓋合眾國範圍內的所有聯邦法院,所以馬歇爾有權到維珍尼亞聯邦法院審理此案。然而,聯邦司法部卻沒有在維珍尼亞直接行使檢控權的權限,這個檢控權只能由維珍尼亞地方聯邦檢察官U.S. Attorney for the District of Virginia行使。當時擔任這個職位的 希伊George Hay,他是傑弗遜的親信。案件在傑弗遜的「地盤」維珍尼亞開審,本來就是總統和他幕僚們的精心安排,他們不惜一切要將伯爾入罪。在傑弗遜政府的全力支援下,希伊已準備好超過140項證供證據,用來對付伯爾了。

被羈押候審的伯爾,見主控的竟是傑弗遜旗下猛將希伊,自感凶多吉少,於是他不惜重金,請來了當時最炙手可熱的年青律師,只有三十歲的克萊Henry Clay為自己主辯。克萊是維珍尼亞法律界的傳奇。他少年只受過很少的正規教育,但克苦自學,博覽群書。十五歲時偶然認識了維珍尼亞法律界的宗師 威夫教授George Wythe。 威夫教授任教於著名的威廉和瑪莉學院,他正是傑弗遜和馬歇爾的恩師。(參見第九集)克萊得到威夫的賞識,成為教授的秘書,後來更獲教授將他推薦給維珍尼亞總檢察長 布祿 Robert Brooke。得到兩大名師指點,克萊竟以二十歲之齡取得律師資格,名動一時。(他後來官至美國國務卿,同時也是「第二黨系」中輝格黨的始創人。)

 

根據美國刑事起訴程序,為確保公平公正,會由「大陪審團Grand Jury」負責查證檢方指控證據的可靠性,並判斷是否有足夠的證據向嫌疑人進行起訴。情況近似我們在香港法庭新聞中看到,法庭判定「表面證供成立」的程序。若「大陪審團」(在美國是23人)認為「值得開庭」,案件才會正式進入庭審階段,故大陪團又稱為「查證陪審團Investigating Jury」。庭審時則會由「小陪審團」,也就是我們一般所認識的「聆訊陪審團Trial Jury」(美國一般是6至12人)負責認定案情,並判決被告行為是否包含犯罪事實(Verdict)。因此,希伊對伯爾的指控要先得到「大陪審團」的認同。

在聯邦大陪審團的聽證會上,辯方一開始就使出一招「釜底抽薪」,指事件完全是一次「政治檢控」,甚至只是「私人恩怨」,是傑弗遜總統動用國家機器對伯爾的「報復」。就算伯爾確曾有「惹人疑竇」的舉動,但總統在審訊開始之前,已發表公開言論指控伯爾,這是未審先判,對伯爾非常不公平。

希伊反駁說,傑弗遜雖身為總統,但同時也是合眾國的一名公民,理應也有《憲法》賦予的「言論自由」。況且,總統在國情諮文中,純粹是基於他所獲得的資訊,如實地向國會和國民報告,這是勤勉盡責的表現。難道身為總統,向國會和國民有所隱暪才是應有之道嗎?「叛國」是極其嚴重的罪行,我們固然不希望讓任何人得不到公正的審訊,但同樣不希望讓「叛國者」逍遙法外。睿智的聯邦大法官和一眾精明的陪審員,絕對有能力避開周邊環境的影響,只憑審訊中控辯雙方提交的證供和證據,去認清事實的真相。

希伊向大陪審團呈上有關伯爾與英法駐美大使,分別都有秘密往來的證據。克萊指伯爾認為,西班牙仍繼續佔領著美國早已向法國買回來的地方(指美西之間對「路易斯安那」範圍的爭議),實在欺人太甚。德薩斯與奧爾良屬地之間一馬平川,西班牙在該地蠢蠢欲動,為我合眾國心腹之患。伯爾一心為國,於是希望借助英法之力,主動出擊,將西班牙人逐出德薩斯。伯爾只是全心為國驅除敵寇,開疆闢土。輕啟邊釁誠屬魯莽,但昭昭愛國之心可嘉。希伊卻揶揄伯爾,謂他欲借英法之力,將西班牙逐出德薩斯是實,但所謂「昭昭愛國之心」卻讓人質疑。他拿出證據,證明伯爾根本就打算把西班牙趕走後,在德薩斯和美國西部領土另建新國,自立為王。

 

經過控辯雙方近兩個月的「預賽」,1807年6月「大陪審團」同意伯爾確有「叛國罪」的嫌疑,需要就希伊指控他的四項「叛國罪」,接受法庭的審訊。案件將由美國最高法院首席大法官馬歇爾負責主審。

根據《憲法第六修正案》:「在一切刑事訴訟中,被告有權由犯罪行為所在州和地區的公正陪審團予以迅速和公開的審判……同原告證人對質;以強制程序取得對其有利的證人……」陪審團從維珍尼亞的公民中抽選,齊集到這所由酒店改裝的的臨時法庭。在馬歇爾的主持下,審訊即將開始。

傑弗遜一再指令幕僚及下屬,務必將伯爾入罪。平情而論,伯爾心懷不軌,已是路人皆知。不過,一日還沒有被定罪,他也是「清白」的,應該獲得公正審訊的機會。究竟這種種跡象證據,是否足夠判定伯爾「叛國」呢?這是馬歇爾與傑弗遜的第二度正面交鋒。

不說各位未必知道,傑弗遜與馬歇爾二人,除了同是受業於威夫教授的同門師兄弟,兼且一樣是維珍尼亞人以外,還有另外一重關係。大法官的母親其實正是總統的表姐,也就是說,二人是表舅甥關係。

 

馬歇爾是聯邦黨人,向來主張「國家」應有更大的權力。伯爾的所作所為,明顯是對「聯邦主義」的公然挑戰。在上次的「馬伯利訴麥迪遜案」中,傑弗遜已經讓這個表外甥搞得灰頭土臉了。這次審理伯爾的叛國案,馬歇爾會否做「順水人情」,給舅舅一點面子,來個「三權合作」,將這個聯邦共和兩黨的共同敵人—-伯爾治以叛國之罪呢?抑或他是另有打算呢?已成為「俎上之肉」的伯爾又會有什麼自保之法呢?欲知後事如何,請看下回分解!

說史 130823 傑弗遜 傑弗 29 上交 掌門 天地
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春秋航空擬在上交所上市 去年營收65.63億元

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3698
春秋航空作為中國首批民營航空公司之一,定位於低成本航空業務模式。公司主要從事國內、國際及港澳航空客貨運輸業務及與航空運輸業務相關的服務。自設立以來,公司主要提供國內航線的客運業務。2010年,公司開始經營國際及港澳航線並於2011年開始加快開闢國際及地區航線的步伐,目前已開通了十餘條上海及石家莊往返港澳台、東北亞及東南亞城市的國際及地區航線。

區別於全服務航空公司,春秋航空定位於低成本航空經營模式,並憑藉價格優勢吸引大量對價格較為敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客構成的細分市場。從2005年首航起,公司規模已擴張至2013年末39架飛機、64條國內外在飛航線,成為目前國內旅客運輸量周轉量最大的民營航空公司及大中華地區領先的低成本航空公司。

未來幾年,受益於中國經濟持續增長、人們消費水平不斷提升與航空出行日趨大眾化等有利因素,春秋航空將繼續鞏固低成本航空的業務模式與競爭優勢,進一步擴大經營規模,努力實現成為具有競爭力的國際化、大眾化的低成本航空公司,為旅客提供安全、低價、準點、便捷、溫馨的高性價比飛行體驗的戰略目標。

預披露文件顯示,近年來受到中國宏觀經濟發展持續快速增長和人均國內生產總值水平相應提高的影響,春秋航空主營業務收入一直保持穩步增長態勢。2011 年至2013年,公司的營業收入分別為44.63億元、56.32億元、65.63億元;歸屬於母公司股東的淨利潤分別是4.83億元、6.25億元和 7.32億元,業績逐年增長。此外,公司的經營性現金流狀況良好,2011年至2013年分別是6.98億元、8.84億元和15.36億元。

春秋航空這次募集資金將主要用於三個項目,一是購置不超過9架空客A320飛機,約使用募集資金13.3億元;二是購置3台A320飛行模擬機,約使用募集資金3.0億元;三是補充流動資金,約9.0億元,這三個項目合計需資金約25.3億元。

(來源:中國證券網)

春秋 航空 擬在 上交所 上交 上市 去年 營收 65.63 億元
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施振榮、蘭奇紙上交鋒:誰能從PC整併潮存活!

 
2014-05-12  TCW

 

施振榮回鍋宏?硌釣う羉﹞限茪諿氶A他於家中接受《商業週刊》專訪,暢談宏?皏憎蚋鄎洶孛禲C

談到去年頻頻換將,他認為新陳代謝本是必然,PC領先者都因為守舊心態被淘汰,宏?眲O少數能撐下去的品牌,假設不換腦袋難保優勢,這一番話,似乎都在暗示著,過去宏?眭滌甽斥g營團隊,從蘭奇,到後來的王振堂與翁建仁,全都是在「不換腦袋就得換人」的原則下下台。

施振榮,為宏?祡鄎洶孛籇珜W畫的核心就是自建雲(byoc)商業模式,未來將結合硬體優勢轉為服務型企業。這是他在PC產業面臨衰退後,認為宏?硍毀姜ㄢU而得走的方向。

三年前,無預警被宏?硌釣こ 閃電解職的蔣凡可.蘭奇(Gianfranco Lanci),在告別宏?痐@千一百一十七天後,四月二十二日首度到台灣,接受《商業週刊》獨家專訪,他的新身份是聯想執行副總裁暨營運長,地位僅次於聯想總裁楊元慶。

蘭奇拿了天價離職金離開宏?痋A但令人意外的是,他隨後投效中國PC巨人聯想。蘭奇以過去在宏?眳伝薊瑣啋k,加入聯想才兩年多,就助攻聯想打敗惠普,去年第二季登上全球PC龍頭寶座。

《商業週刊》分別專訪兩人,進行一場紙上對話,這場對談透露,當施振榮認為,硬體的價值下降,宏?皏眸極t尋生路,與蘭奇思考的高度與眼界均不同,已成必然。

交鋒1:宏?祡鈰絮竟搳A能殺出血路?

》施振榮:這是不得不的方法,否則我輸定!

《商業週刊》問(以下簡稱問):宏?眴鴠鄙u勢在硬體,為何不持續衝PC的量,反而想轉做雲端?

施振榮答(以下簡稱施):硬體的差異化很容易跟上來,現在硬體國際化了,作量(指出貨量)那麼大了,沒太大價值(指PC淨利率下滑),應該跟有希望的軟體應用結合起來,累積你在服務的體驗,才有價值。宏?皏憎荋N是純服務的公司,不是軟體公司,軟體跟硬體只是為了做服務的載具。

問:你過去都領先競爭者提出趨勢,像是微巨(宏?眯韝G○○一年推出的企業電子化服務)其實就是雲端,平板也是你領先做出,但是都講得太早,這次提出byoc會不會擔心太早起跑?

施:不會太早,已經有點晚了,所有公司都需要用雲端服務,例如,大車廠願意把它所有汽車的know-how、客戶資料和設計資料交給Google和微軟保管?像我現在要辦公,我要進入企業網路,我也不能隨便弄一個App進去,怕有隱私和資安的問題。

這個有需求,只是大家不知怎麼去設計,我們認識很多公司,都想做雲端(自建雲),全部都吃了虧,因為投資太大了,安全和規模事先沒考慮到。宏?眭槓yoc是一個正在萌芽的新產業生態,自建雲需要三A,第一個A是天使(Angel),第二個A是大使(Ambassador),第三個A是盟友(alliance)。

這次在紐約所推出的所有硬體,裡面都放了byoc的天使在裡面。我們也需要盟友幫忙開發App,我的App不以量取勝,做比精品店還要精品的東西,例如客戶對於隱私資安非常重視,我就開發一百個很有用的資安App。此外,我們正進行大使訓練,公司人員和通路合作夥伴都是實體世界byoc大使。

問:這跟Google和微軟在提供雲端服務有何差異?

施:一個遠在天邊,身在何處不曉得;我們是近在眼前,就在你家裡。我的想法非常簡單,就跟美國相反。他中央、我地方,把他反過來想的思維。我跟得上美國嗎?保證跟不上,我只好另尋出路,那我就想出這套思維,完完全全把他反過來。

我們不否定他們,但是你要考慮,我這條路也是通的,至少宏?眴n殺出一條血路,這是不得不的辦法,否則我輸定了。

問:byoc已經有一個獲利的模式出來,未來它佔營收的比率?

施:我不知道,我在創業的時候,也不曉得今天的宏?硊 搞成這個樣子,如果我要去募資,我就不得不想。

宏?眱e面十年,剛好每年營業額差不多倍增,十年剛好一千倍,那時年初對年底的預想,目標達到了,但是內容百分之五十到七十,跟想像的不一樣。

因為產業變化這樣大、贏的機會無窮多,我有信心這個方向是對的。我自己花很多工夫在這個大池塘,確保我們不會浪費體力,能夠游到目的地。

所以我這次回去先把方向調對了,把士氣先穩住,再把PC業務止血、股票止跌,營運止血再說,留得青山在,就有未來。

》蘭奇:現在,要靠雲端賺錢是個 dream

問:施振榮打算衝手機和雲端業務,你覺得有機會?

蘭奇答(以下簡稱蘭):這原本是兩百億美元賺錢企業,現在他們變成一百億美元企業而且虧損,智慧型手機也是規模取勝,我不知道他們現在的規模有沒有意義。至於雲端,他們有多少人在做雲端?你能跟Google、微軟比雲端?你需要雲端改善用戶使用經驗。聯想也有雲端事業,但我們的想法是服務客戶,初步不打算跟這些大巨人搶生意。現在想用雲端賺錢是個dream。

問:聯想做雲端,又和微軟及Google有何差異?

蘭:最大差異在於我們是從PC、智慧型手機賺錢,雲端最重要是服務,改善用戶經驗。現在用來服務,不是用來獲利。

交鋒2:PC市場,將掀一波大整併?

》施振榮:我們硬體做越好,我樁腳越多

問:你認為只做PC硬體已經沒有太大價值,我們也看到日韓品牌逐漸退出市場,未來宏?祫棶 是PC品牌?

施:我們過去十年專注PC,這生態本身在萎縮。一月我跟所有全球夥伴聚會,他們擔心宏?痐ㄟ牌C,我告訴他,PC要演進到byoc,我們硬體做越好,我樁腳越多,對我越有利,所以絕對會盡力(做硬體),我感覺現在PC比平板和智慧型手機好。

問:意思是PC現在競爭者少了,宏?痐浀茼鳥鷛 ?

施:現在僅五家,我們把它穩住,平板和智慧型手機兩、三年內希望有上千萬台,否則排名裡是others(其他),怎打?現在手機有獨立部門,平板進入byoc成五大部門之一,平板是byoc最大樁腳。

問:byoc概念是雲端,精耕、企業和服務取向;PC則是硬體,量大、消費取向。宏?眱蝏糬措鴾憭す蘇薵漪D戰,目前也只有奇異成功兼融多種商業模式?

施:這個兩難衝突,比起微軟和Google,對宏?眲O衝突最小,因為他(指前者)賺服務的錢已經賺太多了。

未來我打算做一件事,過去宏?硉w體要付錢給軟體部門;未來是倒過來的,服務部門要拜託硬體放我的App,服務如果收到錢,我要對樁腳(硬體部門)給一些報酬。這跟原來我們做生意的思維、習慣和文化不同,是很大的挑戰,有點像回到三十幾年前創業的艱難,只有願景然後一路滾雪球,把它滾出來,這要一點時間。

》蘭奇:三年內剩四品牌,我們連出手購併都不必

問:聯想八四%的營收來自PC,但是淨利只有二%,PC需求量還持續下滑,未來這還是賺錢的事業?

蘭:PC仍有很大機會,現在五○%的市場在聯想、惠普和戴爾手上;另一半市場,除蘋果外,其他品牌市佔率都很小,都在掙扎求生。在PC市場我們會持續看到一波大整併,很多品牌會自動退出市場,大整併潮就在最近兩、三年,不用等太久,未來最多僅有四品牌,聯想當然會是其中之一,這是講求規模的產業。

問:你是指你們會購併其他品牌?

蘭:我們不用購併,其他人會自動退出,三星、索尼都退出了。

問:你覺得這會在幾年內發生?

蘭:不超過兩、三年。現在做PC,需要更多資本投入研發,當你的量越來越小,根本沒規模,沒有錢玩這場遊戲。

問:兩年前,施振榮說亞洲品牌有機會成為主要PC品牌,像是聯想、宏?硉央A你認為有可能?

蘭:聯想、戴爾和惠普佔有五成以上的市場,其他都是市佔率三%至五%的品牌,所以這三個品牌會持續成長,未來只會有三到四個品牌,我想應該有一到兩個亞洲品牌,不可能有第三個。

問:你覺得宏?眯M華碩,誰有機會拿另一張亞洲品牌門票?

蘭:宏?眭澈~牌價值和客戶服務還不錯,可惜多數的好手都離開,他們營收還有一百億美元,不算小,有機會生存,但是如果下降到五十億美元就很危險;華碩是很產品導向的公司,產品時好時壞,他們必須在品質取得一定穩定度。

交鋒3:宏?眯犌痟垮N,轉型還是清算?

》施振榮:既然不願打仗,就不該勉強他們留下

問:購併iGware如何幫助宏?祡鄎活H現在人都還留著?

施:有些外國人不習慣離開了。大多數的人都還留著。iGware的歷史得追溯到二○○一年開始做微巨時,我已經提出具體Mega infrastructure,其實就是雲的概念,上面的服務都是很簡單很微小,就是等於現在的App,iGware就是那時候投資的,只是客戶不夠多,後來被賣掉了,最後再把它買回來。

過去iGware已經替日本客戶做了五、六年,未來byoc就是要借重它的能力,我們會把它公開出來,變成開放平台。

問:你會不會覺得,宏?淽EO應該是台灣最難的工作?

施:PC出問題是現在,智慧型手機出問題眼見就要發生,會照著PC的模式在走,PC的領先者被淘汰的人很多,除惠普比宏?皉~紀大外,沒有一家PC比宏?痋]老)……。領先者要變追隨者,心態的轉折很大,因為文化和思維不太一樣,但環境已經不同,本來就應有新的心態,這句話講的也是對JT(王振堂) 和Jim翁(翁建仁)不敬,他們那時候就期待PC還有機會,Window8出來、觸控筆電出來,還有機會,不早點死心,死心是說,方向要調。

問:這次回去,你有發現跟以前不同嗎?

施:專業基礎還是在,但新創業思維比較沒有,走入半盲文化,重視有形、直接、短期,對無形、間接、未來的文化,視而不見。

原來宏?痐騆?不半盲,但現在發現變成平凡的企業,講KPI、具體化、數字化、看短利;人要走,加薪留住,整個思維完全不一樣了。如果不願意打仗的人,不想承諾的人,為什麼一定要留呢?不要勉強留。

問:大家都覺得,你算是幫宏?眥竣F很大的傳承,可你會不會覺得你交下去的這些人,在培養下一代時有不足的地方?

施:嗯……我想,KY(李焜耀)有做, Simon(林憲銘)也都在注意這個問題,JT的問題是,他相對是最需要國際化的,所以把CEO交給蘭奇。那他(蘭奇)的思維就不會考慮到傳承,甚至他的傳承也不會(回)華人身上也說不定。反正過去就算了,不要再講了,人生就是這樣,意外就是正常。

所以起初我很抗拒(回鍋),不想回公司。有這一次,絕對還有下一次、下下次。我常常說,那時候你要請我,我得從金寶山出來,那時候也幫不上忙了!請我出來也沒用。

為什麼我進去的第一天就決定六月十八日要退,就是為了這個公司永續經營、生生不息,一定要把傳承機製做好。

》蘭奇:當時我做什麼都難,牽涉太 多人利益

問:你臨走前,宏?眹銋磥w經走下坡了,但是你卻能幫助聯想提高市佔率,為何有這麼大差異?

蘭:聯想是家國際企業,他們(聯想)知道自己很懂中國市場,但是不懂海外市場,所以願意放權給海外的經理人,重要決策,會提交每月一次的執行董事會討論。

其實在宏?痐]有,但是執行董事會做決議,通常執行時又是另一回事。當時我要做什麼事情都很困難,因為他們兩人(指宏?眱e董事長王振堂與總經理翁建仁)決定一切。

問:你包含在這兩人之內?

蘭:不,沒有。我在宏?痐]曾經試圖國際化,但是後來行不通。我後來覺得,有太多個人的利益牽涉其中。

問:個人利益?

蘭:他們花了三億九千多萬美元買了不到三十多人的團隊(指宏?祫囧猞Gware公司),聽說這些人都走光了。

問:如果你是宏?淽EO,你會怎麼做?

蘭:嗯,我不知道。但是他們的品牌、客戶服務還不錯,很可惜,多數的好手都離開了,無論在產品或者業務,你都需要有好人才。

施振榮 蘭奇 上交 誰能 能從 PC 整併 併潮 存活
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新股發行在即卻愁錢不夠?上交所擬放開信用賬戶打新

來源: http://wallstreetcn.com/node/208345

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第四輪新股發行在即,打新錢不夠用怎麽辦?

中國證券網報道,上交所為支持IPO業務,擬在近期放行投資者利用信用賬戶打新。業內人士認為,使用信用賬戶打新將提高打新投資者的資金使用效率,激發投資者申購滬市新股的興趣,網上凍結資金規模有望再擴張。

據記者獲悉,上交所近期下發了《信用賬戶支持IPO業務測試方案》的通知。測試主要內容為IPO發行業務支持信用賬戶申報,測試時間為9月17日至9月23日。

該通知意味著,測試通關後,滬市投資者也有望在信用賬戶中參與新股申購了。

根據現行規定,投資者在申購滬市新股時,融資融券客戶的信用證券賬戶中的市值合並計算到該投資者持有的市值中,不過該賬戶不能用於申購新股。

據一家大型上市券商滬上營業部總經理介紹,其所在營業部的客戶鐘愛打新,但客戶在申購上交所新股時常遭遇不便,客戶需要不斷的騰挪資金,將自有資金轉到普通賬戶後,才能參與申購。此外,用做新股申購的現金放在信用賬戶,還可以作為融資融券的擔保品,盡管無法實現融資打新,但投資者可以融資投入兩融標的證券。

這一觀點也得到券商融業務相關負責人的認可。與同樣市值的證券作為擔保物相比,客戶提交的現金擔保品將能獲得更大的授信額度。與此同時,客戶使用這部分資金用於打新,也不會影響到客戶的履約擔保比例。

事實上,信用賬戶可用於新股申購已非首例。根據深交所相關規定,普通賬戶持有深圳市值,信用賬戶持有深圳市值,兩個賬戶市值合並計算,即可在普通賬戶進行新股申購,也可以在信用賬戶進行新股申購,但同一只股票如果客戶已經用深圳普通賬戶做了申購,則不能用深圳信用賬戶做申購,反之亦然。

某券商兩融人士預計,鑒於深交所信用賬戶打新已較為成熟,預計在測試完成後將很快上線。這意味著投資者最快將於下周三,即第四輪新股集中發行期間享受到這一便利。

證監會日前下發第四批IPO批文,本批次共有11家企業獲得了首發許可。根據已經公布的招股說明書,下周三和周四兩天將有10只新股集中發行,而上交所新股占據半壁江山。市場根據前三批新股行申購情況,預計下周10只新股或將凍結資金近5000億元。如果屆時上交所順勢推出信用賬戶打新,在“新股不敗”的大環境下,投資者還可進一步利用擔保品申購新股,或有助於進一步推漲客戶參與滬市新股的熱情,網上凍結資金水平有望逾越五千億高峰。

新股 發行 在即 卻愁 愁錢 不夠 上交所 上交 放開 信用 賬戶 打新
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上交所正式發佈滬港通試點辦法 允許融資融券 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31836674

上交所正式發布滬港通試點辦法 允許融資融券

滬港通規則已齊備 上交所正式發布《試點辦法》

允許融資融券 終稿體現寬嚴相濟原則

  一、滬港通規則

  堅持市場化、國際化導向,允許融資融券,細化網絡投票規定,為交易方式、訂單類型與申報內容優化預留空間。

  控制風險傳遞,強化跨境監管,嚴禁惡意占用額度,細化交易異常情況處置,明確跨境監管合作機制、自律管理措施。

  9月26日,《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。上交所[微博]有關人士表示,以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌,滬港通規則體系已經基本齊備,但滬港通的開通時間還有待確定。

  據悉,後續上交所還將就滬股通網絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發布相關規則。

  與4月29日發布的征求意見稿相比,正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定,“總的原則是:一方面,要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求,尊重市場和投資者權利,為正常合理的市場行為預留空間;另一方面,也要充分考慮控制風險跨境傳遞,強化跨境監管,確保滬港通試點平穩安全運行。”上交所人士介紹說,《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求,總體有放寬限制的考慮;而對風險控制方面的需求,則提出了更加嚴格、細致的安排。

  放寬——允許融資融券

  滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下,《試點辦法》明確,滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍,擔保賣空價格不得低於最新成交價,並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

  同時,《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定,明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此,港股通融資融券的業務空間也將被打開。

  另外,在征求意見稿中未被允許的滬港通配股,也在《試點辦法》中得到了原則支持,征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確,上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用現行有關股份發行認購的規定;聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的,港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上,該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題,可能增加試點工作的複雜性,但考慮到禁止配股可能影響股東權益,故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發,在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

  同樣為保護投資者權益,《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人,應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利,同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉,上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成,將於近期發布。

  再有,《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面,從有利於滿足投資者多樣性需求,有利於提高市場效率的角度出發,預留了優化空間。例如,滬股通方面,將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”,“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報,本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定,並細化了不同交易時段的委托類型安排。

  嚴管——嚴禁惡意占用額度 明確跨境監管機制

  《試點辦法》對前期社會高度關註的惡意占用額度問題作出了積極響應,新增了相關條款,明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度,影響額度控制”。

  同樣比較引人關註的是,為防止風險的跨境傳遞,保障滬港通平穩安全運行,《試點辦法》完善了關於交易異常情況處理的有關規定,對滬股通、港股通可能發生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。

  為更好地防範和監管滬港通中的跨境違規行為,上交所和聯交所經協商建立了自律監管協作機制,在《試點辦法》中有所體現,主要包括兩個方面:一是在違規行為調查方面。成交地交易所發現涉嫌違規行為的,可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當的調查措施。二是在違規行為處分方面。成交地交易所認定違規行為後,可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監管措施或者紀律處分。

  《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求,明確上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監管習慣和制度要求,有利於滬港通的有效監管。據了解,在香港市場現有模式下,投資者信息由券商維護,交易所及其證券交易服務公司並未全面掌握投資者具體信息,因此要實現在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間,但目前上交所可以在對個案的監管調查中,通過聯交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背後的投資者信息。

  額度限制方面,《試點辦法》提出了更加細化的安排,對上交所集合競價階段和連續競價階段的滬股通每日額度控制、聯交所開市前時段和持續交易時段的港股通每日額度控制分別作出了規定。除此之外,滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。

  上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。

  同日發布的其他規則還包括:修訂後的《上海證券交易所交易規則》,修訂後的《上海證券交易所參與者交易業務單元實施細則》,《港股通委托協議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外,《港股通業務會員指南》和受理會員開通港股通業務申請的通知也將發布。

  上交所有關人士表示,《試點辦法》等規則發布之後,上交所將協同有關各方,繼續紮實做好滬港通的各項準備工作。

  二、專家解讀

  1. 滬港通50萬元門檻後的港股風險

  林義相

  本文導讀:滬港通試點初期,參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者,這是香港證監會的要求。有投資者質疑該門檻設置的公平性。本文從香港市場的實際情況出發分析這一要求,供境內投資者參考。

  根據中國證監會和香港證監會的《聯合公告》,“試點初期,香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。”今日發布的上交所《港股通投資者適當性管理指引》收錄了這一要求。50萬元門檻,將大量境內個人投資者擋在了滬港通門外。

  對於香港證監會提出這一要求的背後考慮,目前尚缺乏資料加以分析。但我們可以根據香港市場以及港股的投資風險來理解和分析這一措施與投資者保護之間的關系。

  由於滬港兩地市場存在諸多差異,許多在內地市場適用的投資邏輯在香港市場可能並不適用,內地投資者在投資港股時需要更多地如下五方面的風險:

  一、企業經營情況與投資風險

  香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大於A股上市公司。虧損企業以及業績大幅下滑企業,通常面臨較大的股價下跌壓力。內地炒作績差股的邏輯在香港市場通常不適用。而且,港股針對連續虧損企業並沒有類似於A股市場以“ST”標識的特別處理,平時對上市公司基本面關註不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。同時,境內個人投資者對香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢。

  二、部分港股流動性較差可能帶來的風險

  由於香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場,造成眾多股票流動性較差。與A股相比,港股通標的股票成交金額、換手率均偏低,12%的個股日均換手率不到0.1%。因此,內地投資者投資港股,需特別關註其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票,可能面臨長期無人接盤的窘境。

 
 三、投資低價股可能面臨風險

  在以散戶為主導的A股市場,投資者投資理念尚不成熟,對低價股存有偏好,且由於A股公司上市較難,殼資源的價值相對高,不少投資者炒作低價股。而香港市場上,市場化的發行制度降低了殼的稀缺性,炒作低價股的的風氣也不盛行。港股市場的“仙股”常常由於業績差鮮有人問津,成交清淡,股價長期低迷。如果內地投資者用炒作A股低價股的思路炒作港股,可能會面臨較大的投資風險。

  四、無單日漲跌幅限制可能給投資者帶來更大的短線風險

  港股市場單日股價漲跌幅度不受限制,股價在一天內波動幅度可以很大,給投資者帶來較大的短線風險。以中國熔盛重工為例,2013年7月,受“裁員”、“銀行壓貸”等傳言影響,公司股價在3個交易日里累計下跌31.3%,單日最大跌幅達16%。

 
 五、成熟的做空機制使得高估值股票及造假公司股價有較大下行風險

  香港市場有較為完善的做空機制,有助於擠壓估值泡沫,也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價。近日,港股通股票旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 實時行情)因財務造假被美國著名做空機構Glaucus做空,股價大跌。因此,在成熟的做空機制下,投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰、以及估值過高的公司須尤其謹慎。

  當然,任何“一刀切”的規定,都可能造成事實上的不公平。但考慮到在我國體制下推動改革創新工作的發展,對風險的考慮往往遠超對效率的考慮,對“走得穩”的需求遠高於對“走得快”的需求。所以,改革者在跨出一步時,難免會有所顧慮。這就使得“先把孩子生下來,有了孩子不愁養”成為改革者最務實可能也是最明智的選擇。

  事實上,即將開通的滬港通試點還僅是1.0版本,不斷完善和叠代本就是這項創舉的題中之義,如果試點能夠平穩推進,相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。9月24日,香港證監會有關人士也明確表示,隨著滬港通市場發展逐漸成熟,預期內地投資者賬戶資產最少有50萬元才可經港股通買港股的相關限制將會放寬。(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

  2. 滬股通實施“看穿式監管”有助於提升監管有效性

  滕泰

  本文導讀:上交所發布的滬股通《試點辦法》中規定,上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規定為滬股通中上交所及時獲取申報背後的投資者信息及實施“看穿式監管”保留了空間。筆者認為,上交所這一安排非常必要,順應國際證券市場監管趨勢,符合A股本地原則,有助於提升滬股通監管有效性。

  一、賬戶體系的滬港差異

  目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的,證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下,每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息,交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查,並能夠實時發現投資者持倉違規信息。

  而同境外其他成熟市場一樣,香港股票市場采用二級賬戶管理體系,香港結算和港交所僅可以獲得經紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息,而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況,也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎的。

  二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

  在滬股通開通後,香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現實,有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監管帶來操作上的困難。同時,在無法了解每個訂單背後實際投資者的情況下,跨境執法的效果也可能受到影響。

  因此,從長遠看,要求聯交所證券交易服務公司提供其交易申報背後的投資者信息,既符合A股市場“主場”原則,又有助於提升監管有效性,預防監管套利。

  三、“看穿式監管”是證券監管的國際趨勢

  目前,在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監管已經成為國際證券市場監管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件(Flash Crash)後,美國證券交易委員會(SEC)充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背後投資者的弊端,為提高監管有效性,SEC於2012年10月1日正式頒布法案,要求所有自律組織(SROs)包括各主要交易所與金融監管局(FINRA)合作建立綜合審計跟蹤系統(Consolidated Audit Trail),用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執行以及背後投資者的信息,便於監管機構事後跟蹤交易訂單信息,調查違法違規行為。

  四、滬股通過渡期解決方案

  鑒於香港市場的實際情況,要求聯交所證券交易服務公司實時提供投資者信息尚需一定技術準備時間,因此目前僅針對個案調查要求聯交所、聯交所證券交易服務公司協助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據了解,對於看穿式監管模式的建立,上交所已與聯交所經多輪溝通達成原則一致,並在規則和雙方的協議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之後,香港技術準備比較充分之時,預計上交所將要求聯交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息,從而在滬股通中實現看穿式監管,提升監管有效性,維護市場運行秩序,保護廣大投資者的合法權益。(作者為萬博兄弟資產管理公司董事長)

  3. 滬港通的“主場原則”與“變通處理”

  曹鳳岐

  滬港通臨近。在不同市場機制下,進行平穩、有效的跨境交易,滬港通適用的“主場原則”與“變通處理”,起到了關鍵性作用。

  在滬港通之前,聯通內地與香港資本市場的設想,還有2007年的“港股直通車”。但港股直通車與滬港通根本的區別在於主場原則。這也成為了滬港通能得以在較短時間內順利推出的基石。

  所謂主場原則,正如同在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣,滬港通的交易、結算、監管等安排基本沿用兩地現有的規則。

  滬港通交易須分別遵守兩地市場適用規則,體現在上市公司、券商、交易與結算三個層面。

  即上市公司遵守上市地的監管規定及業務規則,證券公司或經紀商遵守所在國家或地區監管機構的監管規定及業務規則,交易結算活動遵守交易結算發生地市場的監管規定及業務規則。上交所發布的滬港通《試點辦法》又根據滬港通交易的委托發生在本地、申報和成交發生在對方所在地的實際情況,做了“分段式”的規則適用安排,即:投資者委托行為原則上適用本地規則,申報、成交、結算行為原則上適用對方交易所規則。

  正因為適用了主場原則,滬港通得以以最低制度成本實現市場化的最優運作。

  在與監管以及各市場參與主體溝通後可以發現,滬港通此次順暢地直接啟動,各方都比較支持,“主場原則”功不可沒——通過建立主場原則,滬港雙方參與者的交易習慣、交易制度、交易時間等基本都不會發生變化,可以按照自己的主場原則進行。

  所以短期來看,這項重大的互聯互通制度的穩妥起步,不會有太大問題,也不會對市場造成大沖擊。

  但同時也應看到,在兩個市場互聯互通的過程中,“主場原則”並不能包打天下,為順利實現互聯互通,滬港交易所必須對對方規則給予充分考慮,並根據本地需求實現不同程度的本地化。

  這方面的例子很多,比如《試點辦法》規定的港股通交易方式、申報類型、訂單修改等多數事項,是在香港市場現有規則上針對港股通業務作特別安排的事項,為使內地投資者明確知曉而在上交所規則中作出了規定。同時,聯交所為確立其自律監管依據,也將上交所交易規則的部分內容要求轉化為其自身交易所規則的一部分(14A章),作出了將對方市場規則本地化的安排。

  監管方面也是如此,考慮到滬港通屬於跨境交易,簡單、絕對地套用“主場原則”可能存在問題,需要做出變通處理。例如對滬股通中的違規交易行為,上交所應當有監管權,但違規主體卻是香港經紀商的客戶、屬於香港監管機構監管的對象,上交所尚無法直接跨境監管,需要通過其他安排(例如要求聯交所證券交易服務公司促使聯交所參與者對客戶采取相關措施、提請聯交所采取監管行動等)來實現監管目標。同時,證券交易服務公司(以下簡稱“SPV”)模式是滬港通交易機制的核心,也是滬港通監管的基本出發點。SPV是對方交易所的特殊的交易參與人,所有的滬港通交易均通過SPV進行、法律上體現為SPV的交易,故SPV必須全面、充分地遵守交易地(對方交易所)的法律、規則,交易所對滬港通交易的監管主要通過對SPV的監管來實現。《試點辦法》從上交所市場出發,明確了聯交所SPV的義務與責任,包括遵守內地法律規則、提交相關報告、資料保存等。

  現實生活中,兩個人組織家庭,雙方都會帶來自己的性格、思想和行為方式,在目標一致的前提下,底線和包容就顯得非常重要。而兩個市場幾百只股票、成千上萬投資者、千億量級資金的互聯互通,顯然更加複雜。這也正是滬港通的魅力所在。

  正如李克強總理4月10日宣布滬港通時所說,作為“新一輪高水平對外開放”的重要方面,滬港通要通過開放“促進改革”。看穿式賬戶體系對香港市場或有啟發,香港市場的若幹制度必然也有利於滬市改革的推進。今日的“主場原則”,或許就是未來的對方市場的改革方向;而今日的“變通處理”,也可能成為明日本地市場的通行規則。

  ——有投資者不斷關註隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題,何時接軌很難有明確答案,但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度,都可能成為未來改革的方向。

  我們相信,滬港通的實施,會拓寬投資者的投資渠道,對香港和內地市場的平衡發展,內地資本市場進一步市場化和人民幣的國際化都會產生積極的促進作用。(作者為北京大學光華管理學院[微博]教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任)

  4.融資融券現身滬股通 港股通也已預留制度空間

  董登新

  經過時近5個月的修訂,上交所滬港通《試點辦法》終於出爐。

  作為交易所層面對於滬港通最重要的業務規則,從《試點辦法》可以看出整個滬港通業務的清晰輪廓,一些此前市場熱議的問題也最終得到了答案。

  其中最引人註意的變化或許就是“融資融券”制度安排的明確。

  在4月底的征求意見稿中,融資融券並未現身在滬港通業務中。然而,市場的需求最終推動了規則的演進。

  首先迎來突破的是滬股通,考慮到香港市場的實際情況,滬股通投資者可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資買入)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券賣出)。

  值得註意的是,香港市場的“類融資融券”業務模式與內地並不相同。

  比如,香港市場的融券賣空采用分散授信的模式,或稱為市場化模式,是指不安排專門從事融券的機構對融券進行控制,而是由市場之中的證券公司和金融機構,通過借貸、回購等多種形式的市場工具完成。

  其信用過程是由經紀商直接通過證券借貸市場的雙邊交易來完成,即客戶融券由證券商代辦。

  而內地關於融資融券的現有規定僅適用於境內證券公司對其客戶的融資融券業務,無法直接適用於香港投資者在香港市場開展的上述業務。

  在兩地之間規則不同的情況下,滬港通設計的“主場原則”再次體現了作用。在滬股通中,為防範在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內地市場波動,上交所參照內地市場的融資融券制度,在《試點辦法》中從監管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規則和比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,並與聯交所協商明確了一系列監管要求,將在交易通協議中約定並在聯交所規則中予以體現。

  滬股通的“融資融券”路徑已經打通,港股通的融資融券想象空間也被打開。

  在《試點辦法》中,幾處細微的修訂值得註意,原有的“會員不得為港股通股票交易提供融資融券服務”規定被刪去,取而代之的是“本所會員為港股通交易提供融資融券服務的相關事宜,由本所另行規定。”

  這個小小的修改意味著已經為港股通融資融券預留空間,可以預見的是,隨著滬港通的正式啟動和運行成熟,融資融券功能將在整個業務中得到完整的實現。(文章來源:上海證券交易所)$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $上證指數(SH000001)$

上交所 上交 正式 發佈 滬港 試點 辦法 允許 融資 融券 雲蒙
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上交所將在風險受控的情況下開展T+0試點。 雲蒙

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上交所將在風險受控的情況下開展T+0試點。



$招商銀行(SH600036)$ 
上交所 上交 將在 風險 受控 情況 開展 試點 雲蒙
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上交所:A股已具備條件恢複T+0

來源: http://wallstreetcn.com/node/210514

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在周一下午的滬港通網絡新聞發布會上,上交所答記者問時表示,經過近20年的發展,A股市場已具備了恢複T+0的條件,未來會配合監管部門積極推動和研究評估,在防控風險的基礎上開展試點。

從交易機制差異來看,目前滬港市場最明顯的區別是股票T+0交易制度。上交所表示,香港市場實行T+0交易、無漲跌幅限制等與國際成熟市場接軌的一套交易機制。從國際經驗來看,T+0能活躍市場,提高流動性,顯著地提升市場定價效率。T+0回轉交易機制一直是上交所重點研究推進的創新,滬港通的推出無疑將加快內地市場在這一領域的探索。

上交所表示,經過近20年的發展,內地股票市場已經發生了根本性變化,市場規模和流行性大幅提高,專業機構投資者占比大幅提升,證券市場國際化程度不斷提高,監管制度不斷完善,已經具備了恢複T+0的條件。滬港通開通後,投資者的需求將對完善內地證券市場交易機制形成推動作用。上交所將配合監管部門積極推進對現有T+1交易制度的研究評估,在防控風險的基礎上開展試點。

香港方面,港交所周一下午表示,明年中或可通過滬港通T+0買賣A股。港交所行政總裁李小加昨午再次向記者強調,滬港通已經準備就緒,雖然稅務問題未解決,但對他個人而言,相信問題已經解決,又指有關沽空及“即日鮮”(也即“T+0”)的問題最快2015年可以解決,即投資者可於香港沽空A股。

從行業、個股來看,T+0將使三類股票明顯受益。其中,券商板塊最直接受益,東北證券、廣發證券、西部證券、國海證券、海通證券、中信證券等券商會直接受益,同時,參股券商的遼寧成大等也會間接受益。此外,證券交易系統維護商也將直接受益,如恒生電子、金證股份等交易系統維護商。

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上交所 上交 股已 具備 條件 恢複
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上交所批準兩類基金實行T+0交易 並開展期權交易試點

來源: http://wallstreetcn.com/node/212937

上交所今日(1月9日)決定對跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金實行T+0交易。此外,證監會新聞發言人鄧舸今天表示,證監會日前已經批準上交所開展股票期權交易試點,批複品種為上證50ETF期權,該期權將於2月9日正式上市。

上交所今日(1月9日)發布通知表示為進一步發展基金市場,滿足投資者的投資交易需求,經中國證監會批準,上交所決定對跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金實行T+0交易,並修改《上海證券交易所交易規則》第3.1.5條,全文如下:

關於修改《上海證券交易所交易規則》第3.1.5條的通知

上證發〔2015〕6號

各市場參與人:為了進一步發展基金市場,滿足投資者的投資交易需求,經中國證監會批準,上海證券交易所(以下簡稱“本所”)決定對跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金實行當日回轉交易,並將《上海證券交易所交易規則》第3.1.5條修改為:

“3.1.5 下列品種實行當日回轉交易:

(一)債券;

(二)債券交易型開放式指數基金;

(三)交易型貨幣市場基金;

(四)黃金交易型開放式證券投資基金;

(五)跨境交易型開放式指數基金;

(六)跨境上市開放式基金;

(七)權證;

(八)經證監會同意的其他品種。

前款所述的跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金僅限於所跟蹤指數成份證券或投資標的實施當日回轉交易的開放式基金。

B股實行次交易日起回轉交易。”

本通知自2015年1月19日起施行。本所其他規定與本通知不一致的,以本通知為準。目前在本所上市的跨境交易型開放式指數基金共有4只(具體名單見附件)。

特此通知。

上海證券交易所二○一五年一月九日

跨境ETF,是指由國內的基金公司發起設立,在國內證券交易所上市的ETF,其標的指數為海外指數,基金持有的證券資產主要托管在海外,而基金份額在國內進行申購贖回和交易的QDII基金。 

附跨境交易型開放式指數基金名單:

1.華安國際龍頭(DAX)交易型開放式指數證券投資基金(代碼:513030 ,簡稱:德國30)

2.博時標普500交易型開放式指數證券投資基金(代碼:513500,簡稱:標普500)

3.納斯達克100交易型開放式指數證券投資基金(代碼:513100,簡稱:納指ETF)

4.易方達恒生中國企業交易型開放式指數證券投資基金(代碼:510900,簡稱:H股ETF)

此前滬港通開通之際,上交所曾表示,對A股市場而言,滬港通的關鍵不單是引入資金活水,更重要的是以開放促發展,通過對接發達市場,倒逼實現邁向成熟市場的目標。經過近20年的發展,內地股票市場已發生根本性變化,已具備恢複T+0的條件。 

目前滬港市場最明顯的區別是股票T+0交易制度。上交所表示,香港市場實行T+0交易、無漲跌幅限制等與國際成熟市場接軌的一套交易機制。從國際經驗來看,T+0能活躍市場,提高流動性,顯著地提升市場定價效率。T+0回轉交易機制一直是上交所重點研究推進的創新,滬港通的推出無疑將加快內地市場在這一領域的探索。經過近20年的發展,內地股票市場已經發生了根本性變化,市場規模和流行性大幅提高,專業機構投資者占比大幅提升,證券市場國際化程度不斷提高,監管制度不斷完善,已經具備了恢複T+0的條件。

有分析師指出監管層批準跨境ETF產品實行T+0交易,能從側面看出監管層對市場整體的態度,希望中國資本市場更加國際化。跨境ETF產品可能先行先試進行T+0交易,不排除未來其他ETF產品也可進行T+0交易的可能性。

不過,中國證監會新聞發言人鄧舸9日說,允許投資標的實行T+0的跨境ETF和跨境LOF實行T+0,是完善境內證券交易所交易制度的積極舉措。但是,這與在A股市場推行T+0沒有直接關系。

鄧舸說,經證監會批準,滬深交易所發布通知,明確投資標的實行當日回轉交易的跨境ETF和跨境LOF可以實行當日回轉交易(又稱T+0交易)。這種安排是必要的,合理的,也是可行的。

一是符合產品內在邏輯。此前,證監會已批準滬深兩所的黃金、債券、貨幣ETF實行T+0,主要考慮就是其投資標的實行T+0。對兩所上市交易的投資標的實行T+0的所有跨境ETF和跨境LOF實行T+0交易,與上述邏輯一致。

二是有助於改善存量產品流動性和定價效率,促進跨境基金的發展。跨境基金實行T+0之後,為其提供流動性服務的券商可以降低持倉風險,減少流動性服務資金占用,提高報價積極性。流動性的改善將促進ETF資產規模的擴大,增加市場廣度和深度,進一步提高對各類長期資金的吸引力。

三是有助於維護市場公平和保護中小投資者權益。境外主要市場普遍實施T+0交易制度。對投資標的實行T+0的跨境ETF和跨境LOF實行T+0,一定程度上可以解決參與境外市場投資的中小投資者面臨的交易制度不公平問題。

四是風險可控。跨境ETF和跨境LOF大多跟蹤境外市場核心寬基指數,標的指數難以操縱;產品都具有一二級市場套利機制,基金交易價格難以被操縱投資;產品都具有低波動、無杠桿的特性,投資需求主要是機構資產配置和部分投資者波段操作。總體而言,這兩類產品的價格操縱和過度交易風險較小。此外,對投資標的實行T+0的跨境ETF和跨境LOF實行T+0也沒有引入額外的結算交收風險。

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上交所 上交 批準 準兩 兩類 基金 實行 交易 開展 期權 試點
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註冊制或於6月推出 上交所”瘋狂“儲備人才

來源: http://wallstreetcn.com/node/214271

上海證券交易所近日發布2015年春季招聘啟事,大量招聘人員的同時,崗位職責中普遍含有“審核企業上市材料”等要求,這被業內看做是交易所在為註冊制儲備人才,側面印證了註冊制或在6月1日正式推出的消息。

根據證券時報援引一位接近監管層的投行人士透露,盡管現在《證券法》的修改還未正式提上議程,但是對於存量IPO項目的劃斷,監管層已經提前實施。只要不出意外,註冊制將於6月1日正式推出。

據該人士介紹,2012年6月以前提交IPO申請材料的企業,只要滿足上市條件的都將於近期上會。而在此之後提交申請材料的擬上市企業,如果在註冊制推出之前還沒有收到反饋意見,則可能全部移交至交易所進行審核,收到反饋的則繼續由證監會進行審核。

上交所本周也在官網上掛出招聘信息,擬招與審核企業上市材料,制定和解釋信息披露規則指引等相關的崗位人員約70人,如法律審核、會計審核、行業審核、信息披露會計監管、信息披露行業監管等。

每日經濟新聞報道,根據以往慣例,上交所每年都會進行人才招聘,這並不為奇。不過,上交所2015年的“春招”人數多達152人,這其中,崗位招聘中的法律審核崗、會計審核崗、行業審核崗招聘人員均多達20人;其次,招聘的法律審核崗、會計審核崗、行業審核崗三大崗位的職責均為“審核企業上市材料,制定和解釋信息披露規則指引,對證券市場中介機構相關執業行為進行自律監管和監管協調”。這似乎表明著本次招聘主要就是針對即將出爐的註冊制。

此外,法律審核崗的任職要求包含“具有知名律師事務所IPO項目工作經驗者優先”等條件;行業審核崗的任職要求包含“在證券、基金公司、專業研究機構擔任過行業研究員者優先”等條件,這進一步加深了交易所正在全面布局註冊制的預期。

註冊制又叫“申報制”或“形式審查制”,是指政府對發行人發行證券,事先不作實質性審查,僅對申請文件進行形式審查,發行者在申報申請文件以後的一定時期以內,若沒有被政府否定,即可以發行證券。

證監會2月6日公布的發行監管部首次公開發行股票審核工作流程及申請情況顯示,截至2月5日,證監會受理首發企業623家,其中已過會31家,未過會592家,未過會企業中正常待審95家,中止審核497家。

此外值得註意的是,就在上周三證監會副主席姚剛召集了各有關部門就落實註冊制等問題召開會議,並部署相關事宜。證監系統內傳達的精神是,從今年6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所,各項準備也圍繞這個時點展開。

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註冊 制或 或於 推出 上交所 上交 瘋狂 儲備 人才
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上交所:如何認識此輪股市上漲與實體經濟關系

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1401

上交所:如何認識此輪股市上漲與實體經濟關系
作者:浦泓毅

前言:

改革催化劑催化本輪上漲:去年以來,各項改革政策密集出臺,促進經濟轉型的同時,提升了投資者的信心

杠桿作用不應被誇大:截至1月16日融資融券余額1.1萬億元,融資交易額占A股總交易量的比例為18.4%,屬於正常範圍

放開直接融資渠道應對“脫實向虛”:當前A股市場的直接融資渠道並沒有被放開,IPO排隊現象嚴重,資金“只進不出”,不能與實體經濟形成良性循環

促進股市與實體經濟協調可持續發展:推進新股發行註冊制改革;完善上市公司的退市機制;吸引長期資金多渠道入市。

2014年下半年以來,A股行情持續上揚,投資者熱情高漲,交易量活躍。如何認識此輪股市上漲與實體經濟的關系?“杠桿上的牛市”是否有持續性?如何看待資金“脫實向虛”的說法?上海證券交易所資本市場研究所有關負責人(以下簡稱“上交所資研所”)近日接受上海證券報專訪,就上述問題發表見解。

改革催化劑催化本輪上漲

上海證券報:近期股市出現比較顯著的上漲,而宏觀經濟基本面似乎並不支持這種上漲,請問這種行情是否背離了基本面,從而沒有體現股市的“晴雨表”功能?

上交所資研所:從宏觀經濟層面來看,在經濟轉型的大背景下,流動性環境寬松、改革措施密集出臺等多重因素疊加為本輪行情提供了支撐。

首先,股市並不必然是經濟的“晴雨表”。在宏觀經濟運行偏弱的情況下,A股一路凱歌高奏。雖看似不合常理,但卻很好解釋。事實上,股市並非必然是經濟的“晴雨表”。1964年至1998年間,美國股市整體走勢與GNP走勢完全背離。對此現象,巴菲特的解釋是,股市整體表現長期來說與經濟整體增長性相關,長期來說,過度高估或過度低估的股價肯定會回歸於其內在價值,但短期投資回報率會因為利率、投資者預期收益率和心理因素的綜合作用而不斷波動。我們認為,這也同樣適用於A股市場。A股長期低估,藍籌股尤為如此,此輪上漲是對過去過低估值的修複。

說到宏觀經濟基本面,我們認為,宏觀經濟尚無回暖,但下行空間有限。整體來看,經濟數據仍然疲弱,但已有企穩跡象。作為“三駕馬車”之一,投資仍將是主要增長動力。流動性緩解的趨勢將利好房地產市場的恢複,一線城市房地產銷量將回升,隨後的價格和投資也有望逐步改善,對明年的經濟增長逐步產生積極影響。據不完全統計,發改委去年10月以來批複的基建項目已有萬億,年內批複的鐵路投資已達1.1萬億。消費方面,反腐將繼續沖擊高端消費,但對消費增速的邊際影響將逐漸減弱。貿易方面,美國經濟走強以及某些增長迅速的新興市場應能夠抵消其他地區需求黯淡的影響。這都有利於降低市場對今年經濟增長大幅下降的擔心。

同時,貨幣政策偏向寬松,流動性充裕,吸引增量資金入場。總體來看,2014年貨幣政策偏向寬松,貨幣政策重點在結構性和數量性政策方面,三季度開始重點在引導融資成本下行,四季度實行非對稱降息。雖然宏觀流動性一定程度上受到年底因素的沖擊,但總體不算太大,2014年年底資金面相對平穩度過。而2015年初銀行的信貸將加速投放,資金面有望維持寬松。流動性充裕以及明顯的財富效應吸引增量資金入場。理財產品收益率逐步下行,也使得部分投資者轉向股市。

應該看到,改革是本輪行情的催化劑。去年以來,各項改革政策密集出臺,促進經濟轉型的同時,提升了投資者的信心。國企改革、財稅改革和金融改革是此輪改革的重點,其中,國資改革的推進將會顯著地降低國資藍籌股資產定價中的風險溢價因素,提升估值,配合司法、土地、社保等方面的改革,將激發資本、土地等要素活力,盤活經濟存量,釋放新一輪改革紅利。“一帶一路”和亞太區域一體化等構想將有望緩解國內產能過剩的問題,輸出高端裝備並輸入外依存度較高的資源。同時,伴隨著上海自貿區、滬港通、金磚銀行和亞投行的啟動,人民幣國際化進程也在提速。

A股市場容量相對較小,增量資金入場後行情迅速被炒高,也是一個原因。此次A股市場明顯演繹藍籌行情。截至2014年12月底,滬市總市值為24.4萬億元,其中,流通股市值為22萬億元。較2014年6月底的15萬億元和13.5萬億元大幅上漲63%。我們認為,並不能就此判斷市場此輪上漲為非理性。近幾年,A股IPO基本處於停滯狀態,由於市場容量較小,大量增量資金湧入市場以後,導致行情急速升溫,指數不斷創近年新高。

杠桿作用不應被誇大
上海證券報:有一些評論認為此輪上漲是“杠桿上的牛市”,進而對行情的持續性存在懷疑,您怎麽看?

上交所資研所:在這波行情中,券商股博得了眾多關註。去年11月至年底,兩個月時間內,券商板塊指數飆升111.6%。我們認為,券商股急速拉升確實有業績支撐,而杠桿作用對市場的推動也不應被放大。
近日,中國證券業協會對證券公司2014年度經營數據進行了統計。證券公司未經審計財務報表顯示,120家證券公司全年實現營業收入2602.84億元,全年實現凈利潤965.54億元。營業收入和凈利潤同比分別上漲56.6%和110.2%(為方便比較,將2013年的115家公司數據折算成120家)。股市上漲利好券商業務,業績顯著改善,因此股價大幅上漲並非不合理。以中信證券為例,截至2014年6月底,A/H折價率為16.2%,A股相對低估,而截至2015年1月21日,經過一輪上漲,A/H溢價率為35.6%,A股經歷了一個估值修複的過程,但A/H溢價仍處於相對合理水平。

本輪市場行情急速上漲,部分投資者擔心融資融券余額過高,市場風險過大。其實,截至1月16日融資融券余額1.1萬億元,融資交易額占A股總交易量的比例為18.4%,屬於正常範圍,國外成熟的資本市場穩定在20%-25%,融資融券的需求沒有想象的那麽大。根據國際經驗,長期來看融資融券余額市值比為3%,按A股當前的市值來看,我國當前兩融余額處於正常水平,當然,不排除大牛市下可能會突破。而根據證券業協會的數據,2014年,兩融業務的利息收入也只占券商總收入的17.1%,比例仍然較低。

放開直接融資渠道應對“脫實向虛”

上海證券報:一些評論擔心,因股市上漲,實體經濟體系中的資金可能加速流入股市,造成資金“脫實向虛”的問題,這種擔心有必要嗎?

上交所資研所:確實存在資金“脫實向虛”情況,但不應被妖魔化。

為降低企業融資成本,防範金融系統性風險,央行於去年11月21日宣布降息。但降息後無論是國債收益率、銀行間回購利率,還是實體經濟融資利率均不降反升,而股市則走出了大幅上漲行情,吸引大量增量資金入場,出現了一定“脫實向虛”情況,但這一現象不應被妖魔化。對於房地產行業而言,結束黃金十年,價格增速放緩是必然趨勢,而伴隨著投資吸引力下降,投資者必將尋找新的投資渠道,當前的A股市場自然是一個較優選擇。反過來說,類似於2007年-2008年,個人投資者在股市中獲利後,可能會將這部分資金用於購房等消費,從而拉動房地產及其他行業。

我們認為,股市本身具備推動經濟轉型與產業升級的功能。股票市場賦予生產要素流動性和可交易性,市場化定價機制會引導生產要素向優勢產業有效傾斜和集中,為經濟轉型和產業升級奠定基礎,並能充分滿足新興產業的融資需求,為經濟轉型和產業升級提供新的增長動力。但當前A股市場的直接融資渠道並沒有被放開,IPO排隊現象嚴重,資金“只進不出”,不能與實體經濟形成良性循環。可以說,股市暫時只發揮了價格發現的作用,並沒有真正實現其融資的功效。因此,應考慮進一步放開直接融資渠道。

促進股市與實體經濟協調可持續發展

上海證券報:您有哪些具體的建議?

上交所資研所:我們認為,應采取措施促進股市與實體經濟協調可持續發展。為進一步推動股票市場健康良性發展,我們有以下幾點建議。

第一,推進新股發行註冊制改革。

為實現不同類型和不同成長階段的企業在資本市場獲得充分的投融資服務和更為合理的價值發現,提升股票市場全面服務不同類型企業的能力,可加快推進股票發行註冊制改革,在充分考慮不同企業的發展規律和收益風險特征的基礎上,完善上市條件,形成差異化的上市機制安排,更好地推動企業做大做強,促進實體經濟健康發展。

第二,完善上市公司的退市機制。

根據國家產業政策,探索對上市公司退市機制進行針對性完善,實現對因產能落後缺乏持續經營能力的上市公司逐步退市,在促進市場資源向新興產業流動的同時,也對傳統產業上市公司形成盡快轉型升級的倒逼壓力,在股票市場真正建立起對上市公司落後產能整合一批,淘汰一批的資源配置機制。

第三,吸引長期資金多渠道入市。

一是加快推動基本養老金、住房公積金等長期資金管理條例的修訂。大力吸引以基本養老金、住房公積金等為代表的長期資金進入股票市場,既發展壯大專業機構投資者隊伍,促進股票市場穩定,避免市場出現大起大落,又可以讓長期資金充分分享我國經濟高速增長所創造的豐碩成果。同時,也要積極協調完善養老金等長期資金與主板市場投資相關的稅收優惠政策,為機構投資者的健康發展創造良好的外部條件。

二是放開投資主體和投資範圍。一方面,進一步擴大現有機構投資者的規模,大力推動基金公司向現代資產管理機構轉型,允許符合條件的商業銀行、證券公司、保險公司、私募基金等各類財富管理機構從事公募基金業務;另一方面,鼓勵社會保險基金、企業年金、職業年金、商業保險資金等機構投資者逐步擴大股票市場投資範圍和規模,同時積極推動境外養老金、指數基金、慈善基金、主權基金等長期資金進一步投資我國股票市場,擴大QFII和RQFII的規模和額度。



來源:中國證券網


上交所 上交 如何 認識 此輪 股市 上漲 實體 經濟 關系
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東方證券擬登陸上交所 融資100億人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/214763

東方證券(600958)計劃通過首次公開募股(IPO)籌資100億人民幣,有望成為逾三年來中國市場上規模最大的IPO。

東方證券3月3日在上海證交所發布招股說明書稱,計劃發行不超過10億股股票,發行後總股本不超過52.82億股,發行所得將用於擴大理財、融資融券、投資銀行等業務。

說明書顯示,東方證券計劃通過本次IPO籌資約100億元人民幣。根據彭博匯總的數據顯示,這將是2011年9月中國電建上市融資135億元人民幣以來中國規模最大的IPO交易。

說明書還顯示,網上申購日為2015年3月11日。光大證券擔任本次IPO的主承銷商。

此次發行采用網下投資者詢價配售和網上向持有上海市場非限售A股股份市值的社會公眾投資者定價發行相結合的方式進行,全部為新股,不進行老股轉讓。其中,網下初始發行7億股,占此次發行總量的70%;網上發行數量為本次最終發行總量減去網下最終發行數量。

東方證券預計2015年一季度凈利潤將較2014年同期增長80%-140%。

東方證券以及子公司業務範圍涵蓋證券經紀、證券自營、投資銀行、資產管理、期貨經紀、融資融券、直接投資、另類投資等業務,並通過全資子公司東方金融(香港)拓展境外證券及期貨等業務。此次募集資金總額在扣除發行費用後,全部用於補充公司資本金,補充公司營運資金,以擴大業務規模,優化業務結構,提高公司的市場競爭力和抗風險能力。

招股說明書還顯示,國有申能(集團)有限公司持有東方證券38%的股份,為其最大股東。

2012年,東方證券與花旗在華組建了合資投行東方花旗證券。花旗持有東方花旗證券33%的股份。

此外值得註意的是,近段時間以來,國信證券、申萬宏源等券商股上市前後,都使得參股券商股的上市公司,二級市場股價大幅走高。

而東方證券的前十大股東中,除了申能集團外,還包括浦東金橋、上海建工、長城信息等多家上市公司。其中,浦東金橋持有1.66億股,持股比例為3.88%;長城信息持有1.43億股,持股比例為3.34%;上海建工持有1.335億股,持股比例為3.12%。

上海九百、百聯股份兩家上市公司也持有部分股份,分別持有1709.6877萬股、1139.7918萬股; 持股比例分別為0.8%、0.53%。

20150302201014124

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東方 證券 登陸 上交所 上交 融資 100 人民幣 人民
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上交所:註冊制今年有望落地 個股期權推出希望不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/214769

1425349493814

上交所理事長桂敏傑今日表示,對股票發行註冊制今年年內推出比較樂觀,但今年上半年註冊制能否落地不確定。

桂敏傑在接受《上海證券報》專訪時稱,目前證券法規定的證券公開發行制度為核準制,而要改革為註冊制,就必須先解決證券法相關條款的修訂問題。兩會後證券法修訂草案會提交人大審議,預計今年內應該可以完成修訂。

他同時表示,上交所正在研究全新債券平臺的建設方案,今年個股期權推出的希望不大。

關於證券法修訂問題,全國人大財經委副主任委員吳曉靈今日表示:“按正常進度,證券法修訂案有望4月底上會。初審過後,需要征求意見並總結,最快8月份進行二審,10月份完成三審。”

針對註冊制改革方案中證券發行審核職能歸屬的問題,桂敏傑指出,證券交易所是選項之一。

談及兩會提案,身為全國政協委員的桂敏傑表示,今年的提案是關於設立專門的金融法院和資產證券化的稅收問題,

隨著資本市場和金融市場的開放和發展,金融訴訟案件越來越複雜,對專門司法保障的需求也在不斷增加,建議在上海設立專門的金融法院。

關於資產證券化的稅收問題,由於企業資產證券化的稅收問題還沒解決,不利於資產證券化的發展。

此外,桂敏傑對滬港通運行效果評價“不錯”,預計未來會進一步打開滬港通的空間。

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上交所 上交 註冊 今年 有望 落地 個股 期權 推出 希望 不大
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上交所桂敏傑:適時擴大滬港通額度

來源: http://wallstreetcn.com/node/214952

滬港通的額度有望進一步擴大。

據上海證券網,全國政協委員、上交所理事長桂敏傑在參加證監系統兩會代表見面會時表示, 要完善滬港通的基礎設施,解決研究報告的推送問題,擴大標的,更新交易機制,擴大額度。

桂敏傑還稱,在國際市場推介上海市場,介紹上市公司,配合監管層將A股納入國際指數。

桂敏傑表示,下一步將多渠道吸引長期資金入市,優化滬港通和上市公司回報。

去年11月17日,醞釀已久的滬港通正式啟動。但滬港通開通以來“人氣不足”的現象令市場頗為擔憂,而且一直呈現“南冷北熱”的態勢。

在滬港通開始的最初三個月,滬股通凈流入共計1054億元,略高於項目規定的3000億元上限的1/3,而港股通的凈流入則更低,僅為244億元,占到可用額度的9.8%。

對此,華爾街見聞曾援引業內人士分析稱,滬港通遇冷,一個很大的原因可能是政策出臺太快,外資措手不及。七個月的準備時間遠遠不夠。

同時,繼滬港通之後,深港通的啟動也已提上政府日程。李克強總理今年1月在在深圳考察是表示,滬港通後應該有深港通。

在幾天前,桂敏傑在接受采訪時還表示,兩會後證券法修訂草案會提交人大審議,預計今年內應該可以完成修訂,對股票發行註冊制今年內推出比較樂觀。

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上交所 上交 桂敏 敏傑 適時 擴大 滬港 額度
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央行上交所齊放利好,這是要股市暴走的節奏?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1890

央行上交所齊放利好,這是要股市暴走的節奏?
來源:第一財經報道

導讀:清明小長假前夕,市場好不熱鬧,上證指數再創7年新高。收盤時央行和上交所又紮堆放利好。有網友感嘆:又是信貸資產證券化實行註冊制,又是放開一人一戶限制的——這下周金融股要爆發啊!

4月3日消息,繼銀監會、證監會雙雙推出資產證券化備案制後,央行節前也送來註冊制政策大禮包。央行下發公告稱,信貸資產支持證券發行實行註冊制,打通了資產證券化最後一公里!

而上交所在今天舉行的新聞發布會上公開表示,將允許投資者一人開設多個證券賬戶:投資者可以在券公司開設賬戶,每個賬戶指定一家證券公司。

有網友感嘆:又是信貸資產證券化實行註冊制,又是放開一人一戶限制的——這下周金融股要爆發啊!

開放一人一戶限制很好理解,在這里一財君主要解釋一下相對專業的“貸資產證券化實行註冊制”。央行這一舉措標誌著,中國資產證券化銀行間和交易所兩大市場,徹底告別審批制。

《第一財經日報》此前曾援引信托機構人士表示:“央行註冊制執行之後,銀監會和央行均無需開包,只需遞交相應的資料進行登記、備案即可,我們即將發行的一單產品就等央行政策落地。

此前,國內金融機構申報信貸資產證券化項目,需分別向銀監會和中國人民銀行取得“資格審批”和“項目審批”。

2014年11月,銀監會、證監會雙雙推出資產證券化備案制,發布資產證券化業務規則,銀監會對已經取得資質的銀行取消資格審批,發行產品“事前實施備案登記”。預計接下來,我國信貸資產證券化將迎來春天。

人民大學重陽研究院研究員董希渺表示:

現在央行也推出了“註冊制”意義重大,對老百姓而言,可能還可以增加一個新的理財投資產品和方式!

為什麽說這會是一種新的投資理財方式呢?那就簡單了解一下(信貸)資產證券化的概念吧。

什麽是資產證券化

我國資產證券化主要包括信貸資產證券化、企業資產證券化和資產支持票據三類產品。其中,銀行發起的信貸資產支持證券是發行量最大的資產證券化品種

簡單通俗地了解一下資產證券化:

A:在未來能夠產生現金流的資產;
B:上述資產的原始所有者(銀行等);
C:樞紐(受托機構:券商);
D:投資者。

資產證券化——B把A轉移給C並以證券的方式銷售給D。

B低成本地(不用付息)拿到了現金興高采烈;D在購買以後可能會獲得投資回報,因而也喜氣洋洋;C有事做\有錢賺了,心里樂滋滋。大家其樂融融!

投資者D之所以可能獲得收益,是因為A不是垃圾,而是被認定為在將來的日子里能夠穩妥地變成錢的好東東。

C(受托機構:券商)是個中樞,主要是負責持有A並實現A與破產等麻煩隔離開來,並為投資者的利益說話做事。

SPV進行資產組合,就是把“高”“矮”“胖”“瘦”不同的A在信用評級或增級的基礎上進行改良、組合、調整。目的是吸引投資者,為發行證券多換點錢而做精細的準備。

數據顯示,2014年全國資產支持證券(ABS)總發行量3264億元,較2013年增長10倍以上。

2014年底信貸資產證券化占整個資產證券化市場的82%。發行的信貸資產支持證券2833億元,企業資產證券化產品342億元,資產支持票據89億元。三類產品合計總發行量3264億元,較2013年增長10倍以上。

其中,信貸資產證券化的基礎資產主要是銀行發放給企業的貸款,住房抵押貸款支持證券(MBS)比例不高,其他基礎資產包括不良貸款、汽車貸款、信用卡應收款等。

利好銀行、券商等金融機構

對於券商來說,可以獲得一筆可觀的承銷費。有投資者認為,今天盤中券商股的異動和上述兩則消息有關。

而作位發行方的銀行,可以釋放貸款額度。對銀行而言,信貸資產證券化具有流動管理、增加中間業務收入、提高資本充足率等多方面意義,是盤活存量信貸資產的重要手段。有利於銀行增加信貸投放的增量,進一步提升對實體經濟的服務能力。

招商證券研報認為

信貸資產證券化緩解銀行資產質量壓力,促進經營方式轉變,通過信貸出表轉移風險,銀行體系不良貸款壓力將減輕,同時也有利於促進銀行經營模式從資產持有向資產交易轉變,樂觀預估,2015年信貸資產證券化規模可達8000億元,接近全年新增信貸額度的8%。

中金公司宏觀研究團隊在近日研報中指出

中國資產支持證券化出現爆發式增長。隨著市場制度的不斷完善,監管方式由審批制轉為備案制,未來幾年資產證券化的發展步伐就將會加快。

而第一財經此前也曾報道

除了傳統的央行、銀監會和證監會在競相推動資產證券化市場的“自由化”進程,一向在資產證券化市場上表現“稍遜”的保監會也已經於去年年中向保險資管公司下發《項目資產支持計劃試點業務監管口徑》,鼓勵保險資管通過項目資產支持計劃發展保險資管公司的資產證券化業務。

面向投資者的龐氏騙局?

不過市場也別高興得太早,財經評論員葉檀在其文章中指出,資產證券化是好事但目前只能說是試水

2008年的金融危機正是由於次級貸等不良貸款被打包發售,最終風險爆發引起金融海嘯:

上世紀80年代,美國試水此項業務,房貸資產在證券化後打包成投資品,通過評級,賣給市場上張著大嘴想獲厚利的投資者。

美國利率市場化後資產證券化市場迅猛發展,產品余額從1980年的111億美元大幅增長至2007年的9.3萬億美元,同期住房抵押貸款的資產證券化率也從7.6%上升至64%,美國房地產價格飛速上升,買得起房的、買不起房的都通過房貸資產證券化,獲得資金在郊區買起房子,過上三個孩子一條狗的幸福生活。臭名昭著的次級債證券化產品,就是其中的一部分。

如果銷售、評級等出現一連串的虛假,撒上國債糖霜冒充3A級證券時,資產證券化就是面向投資者的龐氏騙局,最後以金融危機收場。

中國資產證券化還處於幼兒園水平,激勵機制不夠,評級機制不夠,雖然在審批等方面有所改善,雖然存貸差下行會倒逼資產證券化,但形成相對完善的市場談何容易,目前只能說是試水。第一財經資訊綜合)



央行 上交所 上交 齊放 利好 這是 股市 暴走 走的 節奏
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上交所、德交所和中金所共同成立中歐國際交易所

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704397.html

上交所、德交所和中金所共同成立中歐國際交易所

網易財經 2015-10-29 16:11:00

據上交所微博,上交所、德交所和中金所合投2億元人民幣成立中歐所,上交所將在中歐國際交易所持40%比例。

據上交所微博,上交所、德交所和中金所合投2億元人民幣成立中歐所,上交所將在中歐國際交易所持40%比例。

微博原文:

上海證券交易所、德意誌交易所集團、中國金融期貨交易所於今日在北京就共同成立合資公司簽署了三方股東協議,國務院總理李克強和德國總理默克爾共同見證了協議的簽署。

合資公司在滬港通成功通車一年之際成立,體現了中國推動資本市場雙向開放和人民幣國際化的決心和魄力。公司將命名為“中歐國際交易所股份有限公司(China Europe International Exchange AG,簡稱“中歐所”及CEINEX)。根據協議,上交所、德交所和中金所將按照40%、40%和20%的比例,共同投資2億元人民幣合資成立新公司。公司總部位於德國法蘭克福,上交所理事長桂敏傑將出任首屆監事會主席,德交所集團首席執行官賈偉德(CarstenKengeter)擔任副主席。

2013年初,上交所與德交所高層提議在歐洲建立離岸人民幣交易平臺,之後中金所加入。經過兩年的研究和商討,三方合作方案逐步成型,並得到了兩國監管機構和政府的支持和認可,於2015年3月17日召開的中德高級別財金對話上正式對外宣布。本次公司成立標誌著中德高級別財金對話的一項重要成果得到落實。

中歐所定位於在歐洲打造離岸人民幣資產的交易和定價中心,滿足投資者對人民幣的融資和投資需求,打造綜合風險管理服務平臺,也是境內資本市場在境外的重要延伸和補充。中歐所初期擬重點開發證券現貨產品,用人民幣計價和結算,待條件成熟時再上市金融衍生品。首批現貨產品有望在11月18日於法蘭克福正式掛牌。

針對協議的簽署和合資公司的正式成立,上海證券交易所理事長桂敏傑表示:“中歐所的成立是上交所國際化的一次全新嘗試,是中國資本市場對外開放的又一重要標誌。隨著中國和歐洲經濟的日益融合,相信中歐所將為中歐企業提供更便捷的金融服務,滿足境外投資人對人民幣證券產品的投資需求,在中國資本市場開放和人民幣國際化進程中扮演重要角色。”

德意誌交易所集團首席執行官賈偉德表示:“中歐國際交易所的成立是三所戰略合作的重要里程碑。中歐所的成立,推動人民幣國際化向前邁出了關鍵一步,同時也為中歐資本市場共同發展奠定了重要基礎。我們十分榮幸能夠參與其中並作出應有的貢獻。”

中金所董事長張慎峰表示:“中歐所旨在繼續推動中國資本市場對外開放與人民幣國際化的進程,具有重要的戰略意義。三家交易所自此邁入一段嶄新的旅程,將攜手努力,共同將中歐所打造成一個具有國際競爭力的交易平臺。”

關於上海證券交易所

上海證券交易所成立於1990年11月26日。上交所是中國最大、世界第三的證券交易所。截至2015年10月20日,上交所共有上市公司1,071家,股票市價總值28.9萬億人民幣,排名全球第四,成交金額、籌資額在全球主要交易所中分別排名第二和第一位。

上交所是中國首家且目前唯一一家全產品線交易所,產品橫跨現貨(股票)和衍生品(股票期權)市場。

上交所是中國內地開放程度最高的交易所。2014年“滬港通”交易機制的推出,使上交所成為目前中國內地唯一一家交易機制連通境外市場的證券交易所。

上交所正在從傳統觀感中的大型藍籌股市場向多層次市場轉型。2014年,上交所已獲批準進入發行股數5000萬股以下小型公司市場;上交所計劃推出戰略新興板,從而進入更廣泛的創新型公司市場。

關於中國金融期貨交易所

中國金融期貨交易所是經國務院同意,中國證監會批準,於2006年9月8日由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起在上海設立的金融期貨交易所。截至目前,已經上市滬深300指數期貨、上證50指數期貨、中證500指數期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨共5個產品,並正在積極研發股票指數期權、外匯期貨、利率期貨等產品。

關於德意誌交易所集團

德意誌交易所集團是世界領先的證券及衍生品服務供應商,向全球各地的發行人、投資者、中介機構和數據供應商提供廣泛的產品和服務。集團業務跨交易、清算、結算、托管等全交易所業務鏈。此外,德交所還提供市場數據、指數、研究以及信息技術系統的開發與運營。

編輯:朱逸

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上交所戰略新興板方案初擬:優先主板排隊企業

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710290.html

上交所戰略新興板方案初擬:優先主板排隊企業

新浪財經 2015-11-11 15:24:00

多位知情人士確認了這份方案的真實性,不過,該方案屬初步擬定,目前還處於與機構研討階段。

11月11日消息,新浪財經最新獲取的一份研討方案顯示,戰略新興板將在證券法頒布後與註冊制同步推出,預計時間為明年上半年,且上市公司會優先在主板排隊的公司中挑選。其中,戰略新興板上市條件也逐步浮出水面,方案設置了四套評判標準。

多位知情人士對新浪財經確認了這份方案的真實性,不過,該方案屬初步擬定,目前還處於與機構研討階段。

根據研討方案,戰略新興板定位與創業板相同,審核標準與主板一致。戰略新興板上市公司會優先在主板排隊的公司中挑選,挑選機制為符合戰略新興產業標準,獲得券商推薦以及招股書披露完備且符合資質的企業,其中,公司收入50%中以上必須符合戰略新興產業標準。

一位券商策略分析師對新浪財經表示,對標創業板的這一想法他們早已預測到,戰略新興板設置的上述條件也能幫助上交所增加自己新經濟標的的上市比重。

對此,上交所副總經理劉世安在上海某個股權投資論壇上也提及,雖然戰略新興板可能會與創業板存在一定錯位,但其與創業板會產生比對效應,而滬深兩大交易所對新興產業企業的良性競爭也將正式開始。

另外,戰略新興板上市條件一直是市場關註的焦點,劉世安也曾解釋,戰略新興板將淡化盈利要求,主要關註企業的持續盈利能力。將引入以市值為核心的財務指標組合,增加“市值+收入”、“市值+收入+現金流”、“市值+權益”等多種多套財務標準。還允許暫時達不到要求的新興產業企業、創新型企業上市融資。

而最新初擬的方案中,也明確了戰略新興板上市標準將註重非盈利性指標,並設置了四套評判標準:一是市值(10億)+現金流(經營性現金流2000萬)+收入;二是市值(15億)+收入(1億);三是市值+凈利潤;四是市值(30億)+股東權益(2億)+總資產(3億)。

除此之外,戰略新興板也被視作擁有承接中概股回歸的作用。此前劉世安也指出,我國資本市場還缺乏承接中概股的整體制度安排,戰略新興板建設迫在眉睫。

不過,在這份研討方案中,提到短期內戰略新興板登陸主體以境內主體為主。而紅籌回歸導致的實際控制認定問題,及期權激勵相關問題,交易所傾向於放松管制,但目前沒有明確時間表和標準;拆紅籌時所導致的稅務成本會有一些回避和減免途徑。

上述分析師稱,這說明戰略新興板未來會吸引部分中概股、紅籌股回歸,以支持實體經濟發展。也就意味著,“回歸”作用只是其中之一,並非重點。

研討方案還提到某些細節,比如境內再融資將會放松監管,逐步與香港相同;初步擬定的退市條件可能將以市值低於某值或交易量作為標準。

編輯:羅懿

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上交所 上交 戰略 新興 方案 初擬 優先 主板 排隊 企業
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南郵墜亡研究生疑因未上交實習工資校方介入調查

來源: http://www.infzm.com/content/115092

南京郵電大學校園。 (CFP/圖)

“學校對蔣同學不幸去世表示沈痛的哀悼!”南京郵電大學官方微博1月26日下午的一條短訊,讓又一起研究生輕生的悲劇進入公眾視野。

南方周末記者獲悉,南京郵電大學(以下簡稱南郵)計算機學院的研三學生蔣某,1月25日上午從該校三牌樓校區科研樓九樓墜亡。

這一事件在知乎、貼吧等平臺上迅速發酵,大量傳聞將矛頭指向蔣某的某位老師。該校多名學生發帖表示,蔣某死前長期遭受這位老師的壓力,該老師在蔣某的悲劇中難辭其咎。

蔣某的一位同學向南方周末記者透露,該老師對蔣某長期“不理、不問、不見”。蔣某的論文中期檢查報告他也不予簽字、不予提交,只在導師意見一欄寫上“建議退學”。這位同門認為,蔣某受到老師的區別對待,是因為沒有按要求上交實習工資,“他壞了規矩”。

蔣某的多名同學發帖回憶,蔣某跟該老師發生矛盾之後“渾渾噩噩地煎熬了將近一年的時間”。事發一個月前,蔣某曾在班級群里透露自己連續做噩夢。“他想到過退學,不止一次的說過,但是家里不同意,父母堅持讓他畢業。”一位匿名的南郵學生表示。

院系領導和輔導員曾試圖作出補救。2016年一月初,計算機學院將該老師換到副院長章韻門下,讓他重新開題。但這為時已晚,一名南郵研究生對南方周末記者透露,“一般論文開題是在研一的暑假,可蔣同學此時已經研三了,換導師開題肯定會導致畢業延期。”

1月27日晚,南京郵電大學在微博上發表了回應:“我校研究生蔣同學不幸墜亡事件發生後,網絡上出現相關帖子,學校對網帖反映的問題高度重視,已著手進行調查核實,並將依法依規處理。”這條微博被南郵官方微博置頂。

截至發稿,南方周末記者未能聯系上該老師,南京郵電大學計算機學院的辦公電話也一直無人接聽。

研究生輕生的新聞近年不時見諸報端,其中“延期畢業”作為關鍵詞頻繁出現。2015年5月18日,28歲的中南大學機電學院研三學生姜某從學校圖書館六樓跳樓身亡。姜某生前在學院群上傳一封近五千言的遺書,嚴詞指責導師對自己刻意為難、拖延畢業:“無數不眠夜,一跳輕松解決。”

2015年年末的另一起悲劇同樣令人扼腕。2015年12月17日,北京郵電大學研究生孫某從宿舍跳樓自殺。此前他因實習不順、畢業論文未獲通過而延遲畢業一年,失去已成功應聘的工作,一度被診斷為抑郁癥。孫某父母亦曾發表網貼質疑孫某的導師因瑣事對其采取冷暴力、拖延畢業,最後釀成悲劇。

南郵 郵墜 墜亡 研究 生疑 因未 上交 實習 工資 校方 介入 調查
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青海春天禍不單行 藥監叫停蟲草後又收上交所問詢函

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-04-02/995372.html

一位券商醫藥行業分析師對《第一財經日報》記者介紹,此次藥監局“叫停”並非只是針對青海春天,蟲草保健品試點在近期都被“叫停”

禍不單行,可以用來形容近期青海春天(600381.SH)的境地。在該公司被藥監局叫停蟲草保健品後,上證所對其信披規範進行了質疑。鑒於蟲草保健品監管前景不容樂觀,青海春天或重面轉型抉擇。“蟲草保健品監管態度已經出來了,今後不會有太多斡旋余地。”一位券商醫藥分析師對《第一財經日報》記者說。

青海春天在經歷兩個月停牌之後,3月30日發布公告稱,收到國家食品藥品監督管理總局發放的《政府信息公開告知書》,蟲草相關保健品被勒令停止。公司主營收入占比78.91%的蟲草保健品被叫停,這就意味著青海春天將會面臨著業績巨虧、實行ST風險警告等困境。

禍不單行的是,隨後青海春天收到上證所《監管問詢函》。上證所對其信披是否到位進行了質疑。青海春天涉嫌未披露的事項包括:2015年10月15日起,藥監局暫停蟲草產品試點,並且撤回試點文件。藥監局《停止產品試點的函》中指出“青海春天未能按照要求展開工作,未能解決試點產品砷含量超標的問題。”

上述2015年藥監局對於蟲草產品試點叫停,青海春天並未有任何披露。並且公司在收到藥監局《試點停止函》時,也未作任何停牌處理。除此之外,上證所還要求公司對產品經營情況、財務狀況等做進一步詳細披露。

蟲草保健品的高毛利,無疑是幫助上市公司業績增長的“金蛋”。 但蟲草作為傳統中醫藥,其藥性藥效一直難有定性說法。本次叫停還關乎著整個蟲草保健品行業試點叫停。截至2015年6月,青海春天冬蟲夏草純粉片毛利達55.04%,同比增長8.88個百分點。

一位券商醫藥行業分析師對《第一財經日報》記者介紹,此次藥監局“叫停”並非只是針對青海春天,蟲草保健品試點在近期都被“叫停”。青海春天作為曾受批準試點的公司之一,在資本市場上首有體現。

“中央對於蟲草保健品的監管態度通過本次‘叫停’已經出來了,今後斡旋的余地不會太多。”上述分析師說,“此次叫停主要是產品砷含量超標的原因,與認證公司制藥工序的《藥品生產許可證》關系不大。”這也解釋了,為何青海春天在蟲草保健品試點叫停後,青海省藥監局依然同意青海春天換發《藥品生產許可證》。

  • 一財網
  • 陳俊傑

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青海 春天 禍不 單行 藥監 叫停 蟲草 後又 又收 上交所 上交 問詢
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