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創始人應是「雙雄會」或「三劍客」 老周開講

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很多人問我,創業初始團隊裡有幾個創始人合適?我創業過幾次,也投資過很多創業公司,我建議兩到三人是最好的組合。

     美國的大片裡的超人、蜘蛛俠都是孤膽英雄,而中國的故事裡有「七俠五義」,有「桃園三結義」,甚至有「梁山一百單八將」,講的都是幾個志同道合的朋友,一幫人,合作辦成一件大事。那麼,是一個非常牛的人帶領強大的團隊,像「秦掃六合」一樣,完成一個開創性的成功?還是讓4、5個或者更多的人組成一個「史上最牛團隊」來打天下?在我看來,第一種難度不小,因為世界上這種英雄難見其蹤。第二種往往人多嘴雜,很難形成合力。因此,應該在中間找一個平衡。

     首先,一個孤膽英雄,一個人獨攬大局,就他算再強,但總是「一言堂」,一個人的決策難免有失偏頗,這種團隊也很難成功。就像一部電影,其他人都是跑龍套的,也沒有好的導演編劇來配合,就一個明星,那麼他渾身是鐵也打不了幾根釘子,肯定拍不出好電影。

    其次,是不是人越多就越好呢?有七八個聯合創始人。這就會走向了另一個極端,也不利於企業的發展。因為這種團隊往往會面臨兩個不能忽視的重要問題

     第一,一加一並不大於二。

    這種團隊,往往是把很強的人綁在一起。敢於去創業的人,一般胃口都比較大,比較自我,不能形成合力。但是就像足球比賽一樣,全都是大牌球星,但互相之間誰也不服氣,唯一的結果就是輸球。

     第二,意見難以統一。

    情侶之間、夫妻之間,剛開始的時候都是柔情蜜意,但是這個蜜月期一過,各種各樣的問題都出現了。創業也是這樣,鬥志昂揚的初創期之後,公司會遇到越來越多的問題,是往左走還是往右走;是要張三的投資,還是要李四的融資;產品應該是這麼做,還是那麼做;這是每個企業必經的成人禮。就算大家在為了同一個夢想走到一起,但是在這些瑣碎的小事上,大家的利益點,實際上是不一樣的。

    這時候如果創始人太多,溝通成本就會太高。意見過於不一致,缺乏一個主心骨,衝突就會越來越多。最後很有可能分崩離析,每個人都去做一個自己的公司。就像一部老電影《大浪滔沙》裡講的,六個好兄弟一起投身革命,但最後只有幾個人堅持了理想,有人當了逃兵,有人叛變了。

    所以我覺得好的創始團隊,應該有兩個人,最多不能超過三個。兩三個人之後再有一個很強大的工作團隊來支撐。硅谷的很多企業都是這麼做的,雅虎的創始人是楊致遠和大衛費羅,谷歌、微軟、蘋果的創始人也都是兩個。兩三個人的溝通成本比較低,既避免了一個人的獨斷專行,也更容易擰成一股繩,形成合力。

    這兩到三位創始人,最好在性格上和為人處事的方式上能形成一個互補。有人強勢一點,有人溫柔一點;有人張揚一點,有人內斂一點。如同他們能有相似的價值觀就更好了。這就是所謂的「君子和而不同」。但是如果兩個人都是火爆脾氣,就跟兩夫妻似的,每天「針尖對麥芒」,肯定也會打架。
創始人 創始 應是 雙雄 三劍客 老周 開講
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聚美優品三劍客,演繹電商版「中國合夥人」

http://newshtml.iheima.com/2014/0727/144464.html

說來慚愧,跑了幾年IT和電商,我第一次見陳歐,卻是在上週五。聚美邀請一些記者跟陳歐一起去寶潔位於北京的亞洲研發中心參觀。我以為這次只能見到陳歐,沒想到還見到了聚美的另外兩個核心高管,一是1987年出生的聯合創始人戴雨森。二是從婚戀網站世紀佳緣過來聚美擔任高級副總裁的河馬,1979年出生,真名叫劉惠璞。

聚美幾個核心高管來寶潔當然不是純粹為了參觀。河馬跟我說,這次主要是談戰略合作。參觀完寶潔裝滿昂貴精密儀器的研發實驗室後,聚美的高管們就跟寶潔的中國區副總去會議室開會了,會議持續了將近兩個小時。會後河馬出來跟記者說,以後寶潔的產品會更多地直供給聚美。同時寶潔也會獨家定製一些產品給聚美。河馬語速極快,對記者有問必答,看得出來跟寶潔談完合作後心情相當不錯。

對消費者來說一個重大變化是,以後寶潔在線下的產品和在聚美等電商上的產品,價格差異會縮小,也就是說線上買到的寶潔產品價格可能提價。

寶潔是業內所稱的六大國際化妝品集團之一。河馬說:六大集團,有的我們拿下了,有的正在拿下,有的反正最終都要拿下。聯繫到上市之後陳歐在接受媒體採訪時說,提升與國際大牌的深度合作、升級供應鏈是融資主要用途。這應該是聚美三大核心人物同時出現在寶潔的最根本原因吧。

這次近距離觀察聚美的三個核心高管,讓我想到了前段時間很火的電影《中國合夥人》。我覺得聚美的這三個高管有點聚美版三個合夥人的意思。

今天就給大家分享下我對他們仨的觀察。

三人行,河馬最高,陳歐和戴雨森差不多。三人在著裝上有個共同特點,就 是牛仔褲。河馬年紀最大,生於1979年,牛仔褲的顏色也最深,是深藍色。1983年的陳歐和1987年的戴雨森則都是淺藍色牛仔褲。河馬深灰色襯衫,陳 歐黑色襯衫。只有戴雨森是白色T恤,估計這跟他在公司負責技術有關,更像一個IT人。而陳歐和河馬穿得更像是美妝品行業的人。

為什麼我對三個男人的衣著這麼在意?因為我想起聚美優品的天使投資人徐小平曾在接受採訪時說過,俞敏洪早年間去美國看他,穿著一件軍大衣去的華爾街,軍大衣碩大的口袋裡都是美金。好多年前我採訪徐小平的時候,他很直接地對我用了一個「老土帽」來形容俞敏洪。

《中國合夥人》能看到很多新東方三劍客的影子。電影裡的成東青、孟曉駿和王陽,分別對應著新東方裡的俞敏洪、徐小平和王強。

那麼,聚美三劍客裡,誰是成東青,誰是孟曉駿,誰是王陽?從重要性來說,陳歐肯定是成東青。不過無論是成東青,還是現實中的俞敏洪,都是土生土長型的創業者,即所謂「土鱉」。而陳歐則是「海龜」身份回國創業。

徐小平在接受福布斯雜誌採訪時曾經開過玩笑:「老俞代表了1960年代的大饑荒;而與之相反,陳歐則代表了1980年代的走向開放和蓬勃朝氣。」近距離觀察 陳歐,頭髮像灌籃高手裡的櫻木花道一樣直立,據說平時永遠只穿黑白兩色的襯衣加牛仔褲,是在斯坦福讀書時養成的「硅谷范兒」。

當陳歐、戴雨森和河馬站在一起的時候,你很容易發現誰是真正的大BOSS。比如,三人站在一起的時候,經常互相勾肩搭背,一副好基友的樣子。但永遠是陳歐站在中間,走在前面。戴雨森貴為聯合創始人,但當年是陳歐在斯坦福的師弟,看來就算把公司做上市,師弟還是師弟。

在參觀寶潔的臨床實驗室時,有很多參觀環節,講解員都會提出讓聚美選出一個高管來做各種測試。每次這個時候戴雨森和河馬就嘻嘻哈哈互相推薦並互相嘲笑對方皮膚差,最後總是陳歐點名戴雨森跟河馬輪番去當「試驗品」。

所以都是最重要的核心人物,但誰是企業的老闆很容易看出來。陳歐在接受採訪時說過:「我的商業判斷是聚美最原始的推動力,這一點聚美所有核心高管都不會否 認。」據說最開始做遊戲網站失敗,在轉型方向上陳歐跟戴雨森有過分歧,戴雨森想做社區,陳歐要直接做特賣,後來陳歐贏了爭論,也最終做成了化妝品特賣的生意。看來陳歐在聚美的地位的確「是歷史形成的」。這一點倒是跟成冬青的形象符合。

從業務貢獻上來說,戴雨森比較像電 影裡負責新夢想技術工作的王陽,從海龜背景,則有點像電影裡的孟曉俊。現實中,新東方三劍客之一的王強,也是主抓技術。而在聚美,戴雨森負責的正是技術。 在寶潔的工作人員給他測試皮膚濕度的時候,河馬調侃說,戴是27歲的年齡,30多歲的皮膚。戴雨森自嘲說,自己每天凌晨三點才睡覺,是公司皮膚最差的人。

其實這三個人差不多都是凌晨兩三點睡覺,陳歐習慣每天工作12個小時,媒體報導曾稱有一個週五恰好沒什麼事,陳歐下班早了些,坐在車裡簡直不知道該去幹啥;河馬則自稱除了工作,剩下的主要娛樂就是在微博上編段子,查看他的微博,發在凌晨一兩點的比比皆是。

戴雨森清華畢業、隨後去斯坦福,據說出身湖南常德一個教育家庭;陳歐高二拿全獎去南洋理工,再去斯坦福。從一路高富帥的歷程來看,這兩人身上也都有孟曉俊的意思。

測試做完,結果出來後,陳歐調侃說「雨森,你的皮膚太油了,數值直接爆表了」。陳歐夠損的,絲毫不考慮他和戴雨森是斯坦福的校友。把這個聚美的聯合創始人說得臉都有點紅了。

不過,河馬更狠,對戴雨森補了一刀:「你的皮膚又油又老又缺水」。

從性格特點上來說,河馬其實更像是中國合夥人裡的王陽,新東方裡的徐小平。

河馬給我的印象是「貧」。剛進寶潔臨床實驗室,講解員說來這裡接受皮膚試驗的都是自願的,但要填一系列的知情表格。河馬來了句「挺像731細菌部隊的」,把寶潔的人給樂壞了。

河馬在公司還起到很重要的作用,那就是當陳歐跟戴雨森吵架之後當和事佬,雖說都是身家上十億百億的人了,但聚美的高管畢竟都是年輕人,年輕人火氣旺,據說互 相之間吵架也是常事。河馬說起陳歐吵架的事就像在說相聲,他說陳歐每次發火都會砸東西,逮著手機砸手機,逮著手錶砸手錶,有一次眼看又要發火,他趕緊拿了 個積木玩具放到陳歐手邊,「因為砸不壞,而且砸了手疼」。

從這一點來說,河馬也的確像是在成冬青和孟曉俊之間化解矛盾的那個王陽。在聚美,河馬負責採購、銷售、品牌合作、人力,幾乎一半核心部門。從重要作用上來說,倒是電影中的王陽所不能比的。

生活中的陳歐和河馬簡直是一對好基友,兩人居然還經常一起過週末。比如今年4月12日,又是晚上兩三點的樣子,陳歐的微信朋友圈發了一張河馬拿著餐刀準備切牛肉的照片,地址是在北京的威斯汀扒房,這是一個牛排餐廳。

聚美 美優 優品 三劍客 演繹 電商 中國 合夥人 合夥
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核電設備三劍客:上海電氣、哈爾濱電氣、東方電氣 格隆匯 亞當

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前面我給大家分析了核礦雙雄中核國際(2302)與中廣核礦業(1164)。今天接著與大家分享一下我對核電設備的看法。之所以分析這個環節,是因為以下幾個理由:
1、牛市買週期股。核電設備屬於典型週期股,三年不開工,開工吃三年;
2、核電幾年沉寂後終於放行,行業處在一個超大周期的底部,未來行業的日子只會越來越好;
3、從一個稍長時間看,主要核電設備股大概率都處在基本面和股價的最底部,未來不應該再有什麼壞消息了;
4、行業催化劑會越來越多,包括中核、中廣核上市,新的核電站不斷上馬等;
中國核電要在年底前重啟,核電產業鏈中上游是燃料,下游是運營,基本都要等到運營後才能體現出價值,但中游核電設備是在建設一開始就能獲得收入。在港股裡,核電設備的標的有3只:上海電氣(2727)東方電氣(1072)與哈爾濱電氣(1133),雖然核電業務對於這3個公司都不算主營業務,但由於重啟核電的短期刺激,加上由於火電的萎縮,集團都把新能源作為公司未來發展的重心。那首先就來瞭解下核電設備行業的大致情況。
一般一個核電機組大約總造價大約125億,從整個核電站建設資金構成來說,所有的設備採購佔總資金的50%(約72.5億),基礎設施建設大約40%(約50億),其他開支大約10%(約12.5億)。核電設備裡又分為三個系統,核島,常規島與其他輔助設備。核島設備大約佔總採購設備的50%(36億),常規島設備大約佔總採購設備的30%(22億),輔助系統大約佔總採購設備的20%(14.5億)。
表1:主要設備分類
設備分類
主要設備
核島設備
蒸汽發生器,反應堆壓力容器,堆內構件/控制棒驅動裝置,主冷卻泵/屏蔽泵,穩壓器,硼注箱,安注箱,穩壓器等
常規島設備
汽輪機,發電機,汽水分離器
輔助系統設備
通暖空調設備,空冷設備,吊籃,閥門,泵,儀控系統,電源設備
表2:三大公司生產能力
佔總資金比重
上海電氣
東方電氣
哈爾濱電氣
核島設備
蒸汽發生器
5%
壓力容器
2%
堆內構件
2%
控制棒驅動裝置
2%
主冷卻泵/屏蔽泵
4%
硼注箱/安注箱/穩壓器
1%
常規島設備
汽輪機
5%
發電機
4%
汽水分離器
2%
從市場佔有率來看,上海電氣在核島方面佔有率是45%,東方電氣大約30%,但是東方電氣在常規島的市場佔有率達到了56%。2013年上海電氣核島的營業額是21億,而東方電氣則只有10億,但是東方電氣在常規島的銷售額卻有22.5億。另根據東方電氣的毛利情況看,核島的毛利率為30%,而常規島只有10%多。
由於核島的建設週期長(約佔總週期80%),所以會提前招標,考慮到上海電氣在核島的市場佔有率,在核電三代技術上的優勢,而且幾乎壟斷了核島中毛利最高的堆內構件與控制棒驅動裝置,再加上上海電氣是三個公司中唯一有能力生產鑄鍛件的公司(核島設備的框架,相對毛利較高)。所以如果核電重啟,僅考慮核電盈利的話,首當其衝受益的應該是上海電氣。當然東方電氣對於常規島過半的市場佔有率,加上能承擔多種核電型號常規島的製造任務,使得其也會成為一大收益者。哈爾濱電氣雖然在市場佔有率方面明顯落後前兩家,但也總能獲得訂單。
在分析這3家公司中,我們不能忽視的是主營火電業務下降和核電業務比重小對公司造成的影響。從2013年年報顯示核電業務營業額在上海電氣中佔比只有2%,而東方電氣也只不過7%左右。哈爾濱電氣最新的核電訂單也只佔總訂單金額的5.8%。
一般週期股不看估值,尤其行業底部的時候。為增加安全墊,我們還是看看估值。從估值來看,三者的市銷率、市淨率都不算高,其中哈爾濱電氣的市盈率,市銷率和市淨率都明顯低於行業水平,如果核電重啟利好可以帶來整個行業估值水平上升的話,三者都應該有一定上升的空間,其中哈爾濱電氣彈性最大,上海電氣兼具核電重啟與上海國資改革題材,認可度應該最高,東方電氣是行業龍頭,個頭最大,長遠看也應該最受益行業復甦。

哈電1133
東電1072
上電2727
P/E13
10.3580
11.6849
18.9147
P/(E14Q1*4)
16.4247
16.8963
P/S13
0.3555
0.6523
0.5712
P/(S14Q1*4)
0.8371
0.7246
P/B13
0.5115
1.4409
1.0361
核電 設備 三劍客 上海 電氣 哈爾濱 哈爾 東方 格隆 亞當
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關於2015年互聯網行業投資:電商三劍客還會繼續火嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=803

本帖最後由 股語者 於 2014-11-30 18:59 編輯

關於2015年互聯網行業投資:電商三劍客還會繼續火嗎?
格隆

2015年互聯網:龍頭公司,還是中小公司?

如果讓格隆對15年的互聯網投資機會做一個基本的判斷的話,粗線條應該是如下兩個層次的結論:
1、中小市值的互聯網公司很難比龍頭公司有更好的收益。所以15年的互聯網投資應該以配置大市值公司為主,輔以中小市值公司的波段操作。
2、在主流互聯網公司中,大市值的公司基本上集中在搜索、電商、社交和在線旅遊四個行業。搜索龍頭百度和社交龍頭騰訊應該是確配品種。而在線旅遊行業由於攜程和去哪兒在今年激烈的競爭導致旅遊行業毛利率整體下滑,卻沒有帶來行業格局的實質性的變化,基本上是一個雙輸的局面。在這種非良性競爭緩和之前,可能適當回避在線旅遊更穩妥一些。


電商板塊:2015年會繼續火嗎?

對於電商板塊,今年京東、阿里兩巨頭先後上市。中國電商三巨頭阿里、京東、唯品會已經齊聚美國。這對電商板塊是一件比較正面的事情。電商上市公司形成了互聯網行業的一個子板塊之後,更容易吸引到資金的關註。尤其是中國電商公司,相對於美國的電商公司有很多先天的優勢。比如中國沒有沃爾瑪這樣的傳統零售的巨頭與電商競爭。沒有UPS這樣的物流巨頭,所以中國的電商公司可以自己整合物流。中國的高人口密度和低人力成本都有利於降低配送成本等等。這些因素綜合下來,形成了中國電商成長的沃土。直接的表現就是中國電商公司的財務狀況普遍優於美國同行,因此更加受到投資者追捧。因此在15年,電商仍然是一個很好的投資主題。
對於電商行業一個比較穩妥的方式是用阿里巴巴、京東和唯品會三家公司做一個組合。這樣的操作既可以抓住電商行業的增長,有可以對沖掉單一公司的經營風險。三家公司每家都有自己的獨特定位與核心競爭力,雖然存在競爭關系但不是攜程、去哪和藝龍那樣的貼身肉搏,競爭還是保持在一個比較良性的層面。這是電商行業明顯好於在線旅遊行業的地方。

既然阿里巴巴這麽好,為什麽不是只持有阿里巴巴?

即使在世界範圍來看,阿里巴巴也是毋庸置疑的電商龍頭。無論從市值、GMV規模、利潤率水平行業之內無出其右。但這並不代表阿里巴巴在電商公司的競爭中能夠處處壓倒對手。雖然互聯網行業贏者通吃的馬太效應非常明顯,但是對於電商平臺而言卻並非如此。一個大的電商平臺固然可以為賣家提供更多的流量,但是對於賣家而言也有一個非常致命的缺點,就是小的賣家很難在買家的搜索結果中排到前面。這樣一來再多的流量也與小賣家無緣,因為很少有買家會選擇排名在後面的賣家。所以如果有其他的平臺出現時,這些小的賣家一定願意嘗試新的平臺。這也是為什麽京東和唯品會的平臺型電商業務都可以快速發展的原因。另外要提示一個阿里巴巴面臨的一個政策風險,就是對於C2C業務的稅收問題。一旦國家決定對C2C業務征稅,對於淘寶平臺短期會是一個致命的打擊。而對C2C征稅會使得B2C的價格更具吸引力,因此對B2C的業務是一個利好。這也是為什麽買入一個電商組合可以對沖風險的原因。
京東和唯品會都有著非常清晰的市場定位。京東做3C的直銷起家,主打男性客戶。唯品會做服裝特賣起家,主打女性客戶。京東電商平臺經營的品類是唯品會直銷的品類,而唯品會電商平臺上經營的品類是京東直銷的品類,因此二者的競爭並沒有激烈的貼身肉搏的程度,基本上還算是比較良性的競爭。

京東和唯品會距離天花板還有多遠?

京東和唯品會的魅力在於營收的高速增長。隨著基數變大,營收增速放緩是必然的趨勢但投資者更關心的問題是公司增長的天花板到底有多高。我們就來粗略估算一下市場的空間有多大。對於3C市場,我們只簡單計算幾個大的品類。中國每年智能手機出貨量估計在3.5億部左右,假設平均售價為1000元人民幣,就有3500億的市場。PC的出貨量大概在9000萬部左右,假設平均售價為2000元人民幣,就有1800億的市場。電視機的出貨量大概在4000萬臺左右,假設平均售價為2000元人民幣,就有800億的市場。這三類商品市場規模已經超過了6000億人民幣,而京東13年3C品類的GMV只有800億。因此還有很高的增長空間。
全國服裝市場規模為2萬億人民幣,其中尾貨市場為4000億人民幣。唯品會管理層表示服裝尾貨在線銷售滲透率已經高達80%,也就是3200億人民幣,這可能是很多人沒有想到的。其實淘寶上的小賣家賣得服裝很多都屬於尾貨商品。以3200億的總市場規模計算,唯品會目前的市場份額也只是個位數而已,距離天花板還有很遠。京東和唯品會最近兩個季度的GMV如下圖所示。


移動互聯網對電商影響幾何?

移動互聯網對於電商的影響有利有弊。好的方面是很多低收入人群只用手機上網,移動互聯網擴大了電商的潛在客戶群。而且移動互聯網增長了用戶的在線時長,互聯網公司有更多機會從用戶身上賺到錢。移動電商對於平臺型電商的不利影響是移動流量的廣告現在還不如PC端的流量值錢,而且移動端展示的廣告位也不如PC端那麽多。不過阿里巴巴已經用連續兩個季度的移動端貨幣化率的提升告訴市場他們已經度過了最困難的階段。對於直銷型電商而言,移動互聯網帶來的不利影響就是客單價的降低,這會導致配送成本的升高。從移動端的GMV占比來看,目前唯品會的占比是最高的,14年的三季度已經達到了57%。我們可以認為唯品會基本上已經完成了PC電商到移動電商的過渡。


對中國電商三劍客的分項比較

客單價變化

可以看到京東的客單價水平是高於唯品會的,但是趨勢是在不斷下降。唯品會剛好相反,客單價的趨勢是提升。這個變化很好理解。京東原來賣的電子產品單價都比較貴,擴展到其他品類的時候客單價必然會下降。另外一個使京東客單價下降的因素就是渠道下沈。而唯品會是從比較便宜的服裝品類擴展到單價比較高的其他品類,所以客單價的趨勢是提升。另外唯品會並沒有向下拓展渠道,唯品會目前65%左右的營收都是來自二、三線城市。客單價下滑對於京東最的不利影響就是配送成本將會升高。


毛利率

唯品會的毛利率較高,因為主營的服裝品類屬於非標準品,上遊渠道分散,唯品會的議價能力相對較強。在服裝品類上面唯品會可以獲得25%左右的毛利率。但是擴展到其他品類的時候,就不可避免的出現毛利率下降。比如美妝品類的毛利率只有10%左右。但是我們看到唯品會的總體毛利率還是向上的,是因為平臺業務是以凈收入來計入營收的,平臺收入拉高了整體的毛利率水平。而京東是從毛利率較低的3C產品拓展到其他品類,毛利率自然上升。另外京東毛利率也受益於來自平臺業務的營收。


運營開支占收比

對於兩家直銷電商而言,物流配送的費用占比都是最大的一塊。對於京東來說,因為客單價的降低和渠道下沈的影響,配送成本短期很難改變上升的趨勢。對於唯品會而言,隨著客單價的提升,配送成本有下降的空間。而且唯品會在自建物流的時候都會評估當地的訂單密度是否能讓配送體系在短期內打平,只有這樣才會考慮自建物流。因此物流建設方面的開支也沒有京東那麽激進。但是對於唯品會需要註意的是公司為了爭取新客戶,未來會加大營銷的開支。移動端的研發和大數據廣告的研發也會導致研發的費用開支上升。公司管理層的指引是費用的增速不會超過營收的增速,因此運營利潤率基本還是平穩的。


三劍客的估值比較

因為公司之間盈利能力不同,因此格隆選用了三種不同的估值法方法進行比較。京東的盈利能力是最弱的,所以用EV/Sales這個指標來看最便宜。根據一致預期,京東15、16年的EBITDA為負值,因此無法比較EV/EBITDA和PE。雖然以EV/Sales和EV/EBITDA來衡量,唯品會比另外兩家公司要貴。但是由於唯品會的高利潤率水平,以PE的角度來衡量卻是三者中最便宜的公司。



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新“蘋果三劍客”:江山代有才人出,一代新人換舊人

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2480

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-12 08:54 編輯

新“蘋果三劍客”:江山代有才人出,一代新人換舊人
作者:格隆匯 天成


李杜詩篇萬口傳,至今已覺不新鮮。
江山代有才人出,各領風騷數百年。
——《論詩》 清·趙翼

自古以來,長江後浪推前浪,一代新人換舊人。王朝更替、鬥轉星移,萬事萬物都在不斷變化革新當中,舊的事物會慢慢褪去,新的事物則會不斷興起。歷史的車輪滾滾向前,我們必須時刻做好準備迎接和擁抱新的東西,如此,才不至於落後於人。對於正處於轉型升級大窗口期的中國而言,各行各業,萬象更新,尤其在眾口難調、競爭激烈的科技圈更是如此。

科技業是一個更新換代極其迅速的行業。你能想象,世界上第一臺真正具有實用性的移動電話出現於1985年,當時這款摩托羅拉的產品重量達到了驚人的3公斤,功率竟然達到了3瓦特,僅僅30年過去,今天我們所用的智能手機平均重量只有300克,功耗只有500毫瓦,這讓我們不得不驚嘆科技的進步。

蘋果引領科技變革,蘋果劍客們受益

科技為王的時代,我們必須密切跟蹤科技的進步,而毫無疑問,蘋果公司當前在這一領域擁有至高無上的榮耀。在智能手機領域,蘋果憑借著無與倫比的高超技藝給我們帶來太多的驚喜和福利,未來,相信在智能穿戴領域,蘋果還將引領世界潮流,引領科技變革。

所以,在資本市場,那些頭頂“蘋果光環”的小夥伴們,因為能夠分享蘋果的快速發展,一躍變得更加顯貴。這些“達官貴人”如:瑞聲科技(2018.HK)、富智康集團(2038.HK)和舜宇光學科技(2382.HK),號稱“蘋果三劍客”,相信大家都已熟知,市場也願意給予相當的溢價。

舊“蘋果三劍客”



這三劍客經過一輪蘋果成長的沐浴,已經羽翼豐滿,後續機會當然還有,但也許不多。此時,我們當關註的是那些具有潛力的新“蘋果劍客們”,這些公司還沒有被市場完全認知其價值,或因為剛上市不久、或是業務與蘋果沒有直接關系但卻是頂著“蘋果概念”的不錯公司、或是股東背景非中資等等原因。然則他們確是冉冉升起的新星,新生代的“蘋果劍客”,因此,我們不妨來領略下他們的風采,瞧瞧這些後起之秀價值如何。

新“蘋果三劍客”:安捷利實業(1639)、高偉電子(1415)、丘鈦科技(1478)




可以發現,與原“蘋果三劍客”相比,新的“蘋果三劍客”市值都較小,PE估值也更低(安捷利88倍PE,因為考慮到其從事柔性封裝基板業務之蘇州工廠二期已於二零一四年底前基本完工,市場預期不久將為其貢獻大幅利潤)。

新三劍客之性感:

1、高偉電子(1415):蘋果直接供應商,未來潛力無限

背景:高偉電子主要生產智能手機和平板計算機的倒芯片相機模組,原先在2008年於韓國創業板科斯達克上市,但公司在2011年的一項私人股權收購後摘牌。在2009年,高偉電子成為蘋果產品的相機模組供應商。根據International Business Strategy(IBS),高偉電子現時是世界上第六大相機模組生產商,並於2013年擁有5%的全球市場份額。該集團主要向蘋果、LG電子和三星電子供應產品。

高偉電子的性感之處:

(1)純正的蘋果概念股

公司是所有蘋果概念港股中,蘋果占其收入最高的公司,去年達78%。也許這樣,大家可能會認為公司的單一客戶風險太大,但是由於客戶是蘋果,則可另當別論。蘋果對於審核供貨商非常嚴謹,打進蘋果供應鏈本身並不是一件容易的事。而在穩定情況下,蘋果很少換供貨商。未來,公司如果加大產能發展其他智能手機客戶,將會極大增加公司收入來源。

(2)業績確定高增長:倒芯片相機模組增長潛力無限

集團向蘋果公司供應的倒芯片相機模組應用於iPhone / iPad的前置攝像頭,這些倒芯片相機模組較為薄而且重量較輕(與COB設計相比)。倒芯片相機模組的平均售價較COB高2.5倍,這導致前者擁有較高的盈利。由於其平均售價較高,導致蘋果公司成為全球唯一使用倒芯片相機的智能手機品牌,而目前只有數家供貨商包括夏普、LG伊諾特、索尼和高偉電子向蘋果公司供應倒芯片相機模組。夏普和LG伊諾特供應後置攝像頭,而索尼和高偉電子則供應前置攝像頭。由於蘋果公司對這些產品的要求嚴格、認證過程較長,以及市場參與者需要有強勁的研發能力,所以對希望進入該市場的企業來說,入行門坎較高。自2009年起,高偉電子與蘋果公司就iPhone / iPad的前置攝像頭展開合作,而該集團現在已是蘋果公司的高級相機模組供應商。

公司未來業績增長看點:

一是Iphone6的持續增長。公司去年生產線為配合Iphone6,於上半年空置了一段時間作自動化的升級調整,導致了去年上半年出貨量同比下降了7.6%。今年以上原因已消除,再加上Iphone6銷售理想,在去年上半年基數較低的情況下,今年上半年這部份將錄得大幅增長。

二是有預期公司業務將擴展到蘋果產品的後置鏡頭。基於公司擁有與蘋果的良好往績和FC技術,加上Sharp可能推出後置鏡頭模組業務,公司有望成為蘋果後置鏡模組供應商之一,為公司帶來業績新的業務增長點。

估值:

高偉電子是一家大型韓資企業,上市時獨家保薦人又是外資摩根士丹利,這樣的組合能吸引外資的資金,但往往忽略了國內投資者,這導致其上市後居然破發,不過隨著國內資金越來越認識到這種低估值但增長確定性高的股票之價值所在,其股價也一路走高。

高偉電子股價走勢



目前其PE達到15倍,與瑞聲、舜宇20—30倍的PE相比,還是有一定估值優勢的,不過近期漲幅有點大,風險還請自行把握。長期來看,絕對是一只值得跟蹤的潛力新星!

2、安捷利實業(1639):蘋果與軍工概念齊飛,受益未來可穿戴市場增長

安捷利實業有限公司是一家專業從事柔性電路板(簡稱FPC)設計、制造、銷售、SMT裝配和COF模組服務的香港上市公司,產品廣泛銷往日本、韓國、美國、歐洲及大中華地區。目前公司總股本9.73億,大股東中國北方公司,持股占比37%。二股東歌爾聲學持股29.9%。
中國北方公司是中國是做軍火的軍工企業,中國兵工集團和中國兵裝集團各持有50%中國北方公司的股份。安捷利實業是歌爾聲學關鍵材料供應商。

關於安捷利實業具體情況,可以參考之前格隆老師的文章:格隆匯“珍珠白菜系列之四”:安捷利實業(1639.HK),里面對安捷利有詳細、精彩的分析,這里我就不重複了。

關於安捷利走勢:作為前段時間港A股最先啟動的大牛股之一,安捷利最高從1塊左右漲到3.8塊,漲幅3.8倍。這段時間港股回調,安捷利也是最先回調的股票之一,從3.8塊到2.5塊,而這兩天看其走勢,似有啟動跡象,也許第二波馬上來臨,我們且看且分析。

3、丘鈦科技(1478):攝像頭模塊市場老三,間接的蘋果概念股

丘鈦科技去年12月初才上市,其產品主要面向中國品牌智能手機及平板計算機制造商的中高端攝像頭模塊市場。按2013年的收益及銷量計,公司在中國攝像頭模塊市場分別排名第二及第三,而按分辨率在500萬像素及以上的攝像頭模塊收益及銷量計,公司在中國本土均排名第二位。2011-2013年,公司的營業收入及凈利潤複合增長率分別為123.1%和108.7%。公司主要客戶包括聯想、中興、宇龍酷派、TCL、步步高及海信,其中聯想、中興及宇龍酷派亦為2013年全球十大智能手機制造商,也屬於公司同期的前5大銷售客戶。其中,2013年公司是酷派的最大的攝像機模塊供貨商。


中國攝像頭模塊市場由少數國內主要參與者領導,其余市場則高度分散。中國制造商主要分為三個級別。第一級包括丘鈦科技、舜宇光學科技、信利國際及歐菲光等擁有技術及市場份額優勢的制造商。



也就是說,丘鈦在攝像頭模塊這塊和舜宇光學是競爭對手,不過市場份額沒有舜宇高,目前其估值比不上舜宇是合理的,因為舜宇還有其他概念,如車聯網(生產車載鏡頭)等,不過受益於攝像頭高端化,智能設備持續增長,丘鈦科技還是有增長潛力的。

江山代有才人出,一代新人換舊人

江山代有才人出,一代新人換舊人。舊的“蘋果三劍客”正活躍在市場當中,新“蘋果三劍客”已經悄然登臺,是否會新人換舊人我們不得而知,但能夠肯定的是“新劍客”將繼續成長,往後必將占據屬於他們的一席之地。

未來智能手機仍將平緩增長,可穿戴之風也已經呼嘯吹來,上一波蘋果引領的智能手機之風造就了舊“三劍客”中瑞聲科技30倍(2.3塊—60塊)、舜宇光學43倍(0.46塊—19.76塊)的漲幅(富智康做代工的,就不提了),而這一次,蘋果或許還將繼續引領可穿戴設備之風,如此,咱們的新“三劍客”未來走勢將如何演繹?我們拭目以待。


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