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藥不能停：一幅圖看清全球央行六年來“放水”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211821

為讓金融危機重創的經濟全面複蘇，過去六年，全球央行的貨幣大寬松一季接一季上演。最初是美聯儲一騎絕塵，推出兩輪QE。近兩年日本央行和歐洲央行先後開始發力，歐洲央行的長期再融資操作（LTRO）、負利率和購買資產擔保債券接踵而至，日本央行的國內史上最大規模QE在購買從公債、私債到股票等多種資產。

直到今年，美聯儲終於開始收手，上月徹底結束QE3，市場預計明年第三季度開始加息。全球央行最終走上了分岔路，美聯儲要逐步收緊貨幣，歐洲、日本和中國都還不會很快關掉寬松“放水”的龍頭。

華爾街見聞上月初文章提到，全球主要央行的貨幣政策由不約而同地寬松轉變為分道揚鑣，這種顯著變化是今年投資者關註的重點。今日華爾街見聞文章也援引PIMCO前任CEO Mohamed El-Erian的預測稱，明年全球經濟的主題將是“分歧”，而且分歧將越來越難以調和。

在各大央行將體現大分歧之際，有必要回顧一下金融危機以後央行們連續註入流動性的歷程。全球最大投資管理公司之一貝萊德（BlackRock）在題為“2015年投資展望——應對分歧”的報告中用下圖展示了主要央行六年“放水”的過程。

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加息何用？ 一幅圖看清油價才是盧布的命門

來源: http://wallstreetcn.com/node/211828

彭博調查經濟學家的預測中值顯示，明日俄羅斯央行的貨幣政策會議將決定加息50個基點，將關鍵利率由9.5%升至10%。但只要國際油價還在五年來最低水平徘徊，俄羅斯央行加息也可能徒勞無功，盧布還是難逃貶值的下場。

以下彭博圖表顯示，過去12個月，國際基準油價布倫特原油價格跌幅高達39%。這期間俄羅斯四次加息，今年以來合計上調400個基點，最終都沒能扭轉盧布跌勢。

昨日俄羅斯10年期國債收益率升至12.97%，本月已漲2.36個百分點。這體現出投資者預計俄羅斯央行明天很可能加息。

而丹麥最大銀行丹斯克銀行（Danske Bank）的策略師Vladimir Miklashevsky指出：

“任何加息都會對經濟產生毀滅性打擊，對盧布和（抑制）通脹卻不會帶來絲毫幫助。這純粹是石油的問題。和油價下跌對著幹是瘋狂的行為。”

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油價跌到40美元世界會怎樣？一幅圖告訴你

來源: http://wallstreetcn.com/node/212887

2008年全球金融危機以來，國際油價從未像本周跌得這麽低，昨日布倫特原油一度跌破每桶50美元大關。哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff評論稱：“油價成為2015年的大事。它是一代人時間內一遇的沖擊，將產生巨大影響。”

管理1200億美元資產的U.S. Bank Wealth Management的高級投資策略師Rob Haworth預計，隨著美國頁巖油產量激增、歐亞兩大洲需求疲弱、美元上漲，油價“並非不可能”跌破每桶40美元。

假如油價跌到每桶40美元，各國經濟都會受到影響。420多年歷史的德國最古老銀行貝倫貝格（Berenberg Bank）在報告中預計，六年多來最大幅度的油價暴跌將使財富和權力由獨裁的產油國轉移到工業化國家的消費者手中。

牛津大學商學院成立的經濟顧問機構Oxford Economics對比了油價對以下45個國家地區GDP增長的影響。如下圖所示，該機構預計，和油價在每桶84美元時的GDP增長相比，若油價跌至每桶40美元，沙特和俄羅斯的GDP增長都會下降超過3.5個百分點，而菲律賓、斯洛伐克和南非的GDP增長都會增加1個百分點以上。中國因此增加的GDP幅度和智利、羅馬尼亞、保加利亞並列第五，美國和土耳其、克羅地亞並列第六。

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估值就像一幅畫 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vepm.html

    什麽叫估值？簡單地說是，把當前信息匯集起來，評定一項資產的價值的過程，估計其能夠到達的預計價格。用形象比喻來說是，估值就像是我們描繪未來的一幅畫。於是乎，我們看各個企業的未來，就像一幅幅呈現在眼前的畫，它們有的非常清晰，有的不太清晰，還有的朦朧模糊。如下圖一所示：

 

圖一

    上面，左圖是一幅寫真油畫，畫面非常清晰，讓人一目了然，它好比是那些現金流穩定的傳統企業。右圖是一幅朦朧油畫，畫面模糊不清，讓人富於遐想，它好比是那些新型企業。還有許多企業介於這兩者之間，其畫面不太清晰，它們具有一定的活躍程度，有的正處於轉型升級時期。這樣一來，市場按照企業未來畫面的清晰程度（1、非常清晰；2、不太清晰；3、朦朧模糊），把各個企業模模糊糊地分為三類，並給出不同的估值。

    有趣的是，我們看到，對於這三類企業的股票，市場給予它們估值的高低與企業的風險成正比。第一類“非常清晰”的企業，風險最低，估值最低，比如，傳統大藍籌；第二類“不太清晰”的企業，風險居中，估值也居中；第三類“朦朧模糊”的企業，風險最高，估值也就最高，比如，創業板股票。這一現象說明，股票是一項風險資產，它的收益來自風險溢價，風險越大往往溢價越高，這真叫是“富貴險中求”。股市沒有無風險回報的地方，投資者仁智各見，各自根據自己的風險偏好程度，選做相應的股票。

    估值怎會這樣的呢？本人在2月7日《閑聊“估值”》中有過解釋：“估值對市場經濟的作用和意義非同小可。高估值，具有激勵作用；低估值，具有倒逼作用。”可見，估值其實是一種市場進化機制。

    比如，以創業板為例，盡管其中大多數企業的風險甚大，未來畫面也都那麽朦朧模糊，但投資者和投機者還楞是往這塊死多活少的地方沖，這正是高估值激勵所起的作用。改革開放30多年了，老一套模式越來越不適應發展要求，必須轉型升級，調整結構，尋找新的增長點和動力，發展新型產業，而創業板代表了新方向，新動力，新型產業，於是乎，市場追捧創業板，給予高估值促進激勵。這是市場經濟進步和進化的表現。當然，最終能夠真正脫穎而出、成功制勝的一定只是極少數，但這些為數極少的企業對整個經濟體的牽引力與貢獻率卻非常巨大，比如，阿里巴巴、騰訊、網易、百度、等等，就是一系列典型例子。當然，在這一進化過程，市場先生一定會非理性地走到極端才會罷休，掉頭。

    再比如，看看主板市場，其中許多企業經營穩健，現金流充沛，其畫面每幅都那麽的清晰，但它們股票的估值卻被市場壓得很低。原因就在於，歷經20多年，那些曾經功不可沒、成就輝煌的傳統企業，發展遇到瓶頸，於是市場壓低估值，倒逼你調整或轉型。只有當你讓市場看到有了新的苗頭和希望，才會給予你更高的估值。這波金融股的表現非常優異，就是一個很好的說明。隨著金融企業自身改革不斷深入，進一步推行利率市場化、大力增加金融產品與服務、顯著提高了管理水平和風控能力、努力向互聯網金融進軍、資產證券化、……市場也就作出積極反應，估值得以提高（說是估值修複），從而推動股市大漲。

    企業從初創到成熟，再到進步，最後到了停滯不前，市場通過投資者不斷地買賣“投票”，一輪一輪地博弈，讓企業未來的不確定性逐漸降低或消除，同時讓未來的合理性和可見性日益體現出來。這個過程好比畫畫，從草稿到最後完成，開始是粗糙模糊的，後來漸漸變得清晰分明起來。如下圖二所示：

 

圖二

    這幅油畫，上圖是底稿，模糊不清，好比企業初建，不知未來是個美少女還是個醜婆娘；下圖是最終完成作品，屆時才知真相。

    在市場發展過程中，一般地，企業隨著不確定性因素日益減少，合理性因素與日增多，越來越走向成熟，願景逐個實現，就像一幅畫從模糊變得越來越清晰，這時市場對它的估值也會從高走向低，即由激勵轉變為倒逼鞭策，敦促它不要吃老本，而要立新功，不斷促進其進步與發展，因為《市場對確定性不感興趣》（本人2014年11月20日小文）。

 

註：本文圖片來自百度網頁。

電視風雲 - 王奇雲 一幅丟空嘅地皮 (2013年01月23日)

1 : GS(14)@2013-01-24 00:54:17

http://www.am730.com.hk/article.php?article=139764&d=1949
【am730專欄】每日響將軍澳返工，都會經過嗰塊批俾新電視台嘅地皮，每一次我都幻想再同女朋友Carol一齊返工嘅日子，佢辭職過檔嗰陣，我哋返工一東一西，相隔十幾廿個地鐵站，日日感覺好似分開好遠，如果新電視台嘅製作中心起好，公司搬返入工業邨，咁我哋又可以一齊返工，一齊放工。以上係我對Carol專一嘅想法，事實嘅真相係，我唔係好想嗰個新電視台製作中心起咁快，點解？傻嘅都聽得出，我係為咗依家有時可以同Jackie返工放工一齊坐城巴，如果Carol回歸，試問我又點可以咁放肆吖？
話時話，塊地皮又真係空置咗好鬼耐，仲停晒工添，搞到好多小道消息周圍傳，話個製作中心唔會響有牌前動工，我問Carol，佢都唔清唔楚，聽聞話公司平整緊地皮，又好似話招緊標喎，總之響公司都無人提無人講啦。但我又收到外面另外一啲未經證實嘅料，話有工程公司連標書都懶得入，皆因發牌單嘢仲未有聲氣，費事浪費工夫咁話，單料係朋友嘅朋友傳番嚟，無從稽考，但又話因為收到內部料至咁做，係唔係真呢？咁就自己決定嘞，我唔敢下定論。
Carol唔知係咪做得辛苦，壓力又大，呢輪成日病，死頂都仲要寫稿，做男朋友真係睇見都心痛，早知係咁，就叫佢唔好跳槽。弊！我專一嘅本性又出番嚟添！明明我恨得Carol唔喺電視城，我至有機會多啲同Jackie「打邊爐」，日日增進感情，點解我又心軟？呢啲係咪良心發現？個天會唔會懲罰我呢個三心兩意嘅男人？ (逢周一至五刊載)

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一幅漫畫道盡敍童命運

1 : GS(14)@2016-08-20 11:41:44

醫生穆罕默德形容奧姆蘭僅輕傷是幸運……跟去年9月伏屍土耳其博德魯姆海灘的敍利亞3歲小難民艾蘭（Aylan Shenu）相比，也許是對的。艾蘭與奧姆蘭一樣，以自身悲劇警醒世人敍利亞內戰的禍害，然而一個是活着說故事，另一個卻抵上生命作最後的控訴。蘇丹一名藝術家就將兩個孩子融合到一幅諷刺漫畫中（圖），以《敍利亞孩子的選擇》作標題，刻劃孩子們無論留守還是離開敍利亞，結果都是無奈，希望帶出「兩個不同時間的場景，都是同一場內戰造成」的訊息。主題標籤「#Syrianboy（敍利亞男童）」是目前英美社交群體最熱門話題，Twitter每分鐘湧現逾10個相關推文，有網友感嘆「只有我孫兒般大，這畫面在我腦中揮之不去」。路透社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160820/19743500

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海航200億鯨吞3地 啟德大地主 料建逾2000伙 最新一幅歸上市公司國際建投

1 : GS(14)@2017-01-26 07:47:17

【明報專訊】市區靚地有價，中資再以高價搶地，海航集團繼去年11月及12月先後投得兩幅啟德地皮後，昨日透過旗下香港國際建投（0687）再下一城，以逾55億元、每方呎樓面地價1.3萬元投得啟德第1L區1號地皮，3地合計涉資近200億元、可建樓面近150萬方呎，預料可建逾2000伙，成為啟德發展區大地主。

明報記者 劉詠怡、林尚民、陳偉燊

地政總署昨日公布，啟德第1L區1號地皮由海航旗下香港國際建投（0687）以55.297億元投得，以樓面面積約42.5萬方呎計，每方呎樓面地價1.3萬元，較上月批出、由嘉華（0173）投得的第1K區2號地皮每方呎樓面地價10,220元高27%，同時亦較市場最高估值51億元、每方呎樓面地價1.2萬元高近一成。

近月投地 比本地龍頭新地更勇猛

啟德新發展區先後已推10幅住宅用地招標，其中6幅由中資投得，當中海航集團及有關公司3個月內連環投得3地皮，總地價已約198億元。其中是次成交的第1L區1號地皮，地盤面積約7.9萬方呎，可建樓面約42.5萬方呎，連同去年11月初以總價88.37億元、每方呎樓面地價約1.35萬元的啟德1K區3號地盤項目，可建樓面約65萬方呎；以及上月以總價54.12億元、每方呎樓面地價1.36萬元的啟德第1L區3號地皮，3地可建樓面逾147萬方呎，按平均每個單位逾700方呎計，可建單位至少逾2000伙。

事實上，海航系公司3個月內連奪3幅啟德住宅官地，投地金額已遠超近年香港龍頭發展商。以新地（0016）為例，2015年間新地先後斥逾157億元購入5個住宅項目（包括官地及一鐵一局項目），現時海航系公司連環投得官地，涉及金額媲美新地於2011年間5個月內吸納4個住宅項目，涉資約232億元。

倘再奪鄰地 可增協同效益

現時賣地表中尚餘啟德第1K區1號地皮可供推出，同區第1L區2號地皮已安排於本季內推出。如稍後推出的第1L區2號地皮再由海航系公司投得，即海航系屆時將持有4幅相連地，打造成啟德向海大單邊、曲尺形大型項目，地皮協同效應將大大增加。

料落成後每呎售價2.2萬元起

萊坊高級董事和估價及諮詢部主管林浩文認為，由於中標發展商的同系公司已在區內奪地，此番投得啟德第1L區1地盤，地皮將具協同效應，反映發展商對後市及啟德發展區的信心，估計總發展成本約90億元起，落成後每方呎售價可達2.2萬元起。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3400&issue=20170126

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趣BLOG BLOG ：一幅圖睇牛市幾時完

1 : GS(14)@2017-10-22 17:21:19

港股上周經歷小型過山車，震走散戶之餘，亦令人對所謂牛市開始抱懷疑態度。適逢美國年底很大機會再加息，加上本月開始縮表、債息醞釀抽升，港美息差擴闊也惹來外界質疑，擔心停泊在本港的千億計資金流向美國，或成為牛市玩完的元凶。與其斷估，不如用數據圖表解讀一下。目前一個月本港銀行同業拆息（HIBOR）升穿0.6厘，至0.60571，同期倫敦同業拆息（美息，LIBOR）則為1.23888，美息較港息高約0.63厘。由今年3月15日起，美息一直較港息高0.5厘或以上，維持已達7個月。自2009年美國量寬及多輪放水後，美息與港息有7年時間維持0.5厘以下，兩者息率近乎同步，差距最多只有0.2厘。2015年底美國開始加息，美息走勢開始上揚，去年大部份時間較港息略高0.2至0.3厘，相當於一次加息幅度。踏入2017年，兩者差距進一步擴闊，美息續升而港息呆滯，令息差擴闊至最多0.8厘。沒錯，那裏有高回報，錢就流去那裏。純睇息率，熱錢理應棄港赴美，但停泊在本港的閒資，只要能找到回報更高的資產，半厘甚至超過1厘的息差分別，根本睇不上眼，投資者將資金投入股市，回報上足以彌補到息差的落差。股榮統計自2000年至今一個月HIBOR及LIBOR的走勢數據，美息長期（起碼持續一個月）較港息高0.5厘或以上，合共有三段時間（見圖及表），包括2003年10月至2005年5月、2006年1月至2007年9月，以及2017年3月至今。期間港股累積升幅分別達21%、63%及20%。牛市幾時完，我會盯緊後市拆息走勢，一日港息仍低過美息半厘以上，代表資金未撤走，港股仍有得炒。港息年底前，正路會持續向上，當與美息收窄至半厘以下，會在專欄甚至在fb上通知大家。至於港息高過美息有甚麼後果，用1997年例子答大家。1997年5月港息開始較美息高半厘以上，7月進一步擴闊至1厘、8月曾見5厘差距，10月索羅斯狙擊令港元拆息扯高逾10厘，往後一年持續高於美息。1997、1998年港股及港樓如何，大家應該懂的。股榮
http://fb.com/stockwing1




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171022/20190824

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海航再賣啟德地 會德豐64億接貨 新地郭炳聯：對餘下一幅有興趣

1 : GS(14)@2018-03-12 02:06:05

【明報專訊】周轉不靈的海航再度賣地套現，會德豐（0020）昨日宣布以約63.59億元，收購海航旗下國際建投（0687）的啟德1L區1號（6564號）地皮，以當時中標價約55.30億元計，國際建投帳面賺8億元。目前海航系只保留1L區2號（6563號）的地皮，該地皮的22億元過橋貸款將於6月初到期，雖然國際建投表示目前沒有計劃再賣地，但本報獲悉海航正放售該地皮，新地（0016）主席兼董事總經理郭炳聯（圓圖）更表明，有興趣買入海航餘下一幅啟德地皮。會德豐股價昨日升1.19%，收報59.3元，昨日國際建投則暫時停牌。

明報記者 李哲毅、甘潔瑩

會德豐是次買入的地皮，以可建樓面425,361方呎計，每呎樓面地價14,948元，較國際建投於2017年1月以每方呎樓面地價1.3萬元高約15%，但較恒地上月購入海航兩住宅地、每方呎樓面地價15,162元稍低約1.4%。

市傳海航低調放售1L區2號地

翻查紀錄，第1L區1號地盤於2017年1月招標，當時共接獲18份標書，會德豐亦有入標，但最終由國際建投以55.297億元投得地皮。另外，雖然國際建投表示，去年3月投得的第1L區2號地暫不會放售，但據本報獲悉，該地亦正低調放售，首要條件是要求買方需要以現金付款。

在北京出席兩會的郭炳聯昨日向香港傳媒坦言，有興趣買入海航餘下一幅啟德地皮。事實上，早於今年1月，即海航首度甩掉啟德地皮之前，路透社已引述消息報道，海航與新地洽談一筆貸款安排，用於償還啟德地皮過渡貸款的再融資需要，海航更願意支付新地高達9厘的年息率；數日後郭炳聯出席公開場合時便回應：「有消息會再公布，言之尚早。」

交銀國際研究執行董事劉雅瀚認為，今次交易作價合理，雖然海航帳面賺逾14%，但扣除融資成本後已經所剩不多。他形容「平就一定唔平」，但地價升幅較新盤慢，而且會德豐推出在啟德的新盤OASIS後，需要補充土地儲備，「可以貴買貴賣」。

分析：15%溢價屬合理水平

聯昌證券香港內地房地產研究主管鄭懷武認為，雖然外界有傳海航急於套現，會廉價出售集團資產，但今次交易作價仍算理想，反映香港地皮有價有市。他提到，年前海航以「癲價」搶地，不過近期地價已累積不少升幅，故會德豐以約15%溢價收購地皮仍屬合理水平。

鄭懷武估計，海航會放售最後一幅啟德地皮，上月海航出售地皮予恒地時曾表示，集團會獨自發展餘下2個項目，但如今卻再出售地皮。他認為，若海航只發展1個啟德項目，成本效益不高，故悉售啟德地皮的可能性頗高。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8012&issue=20180310

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高銀爆冷 逾89億奪啟德跑道地 位置較前一幅開揚 每呎地價高7%

1 : GS(14)@2018-11-15 09:51:02

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 9809&issue=20181115
【明報專訊】政府今季推出多幅啟德跑道區地皮招標，上周先由新世界（0017）、會德豐（0020）、恒地（0012）及帝國合組的財團以83.33億元先拔頭籌，可惜未能再下一城，啟德第二幅跑道地4B區4號地皮，最終由「程咬金」高銀金融（0530）及其主席潘蘇通以逾89億元奪得，每方呎樓面地價15,498元，比新世界等投得之地皮略高7%。

明報記者 林尚民

上述啟德4B區4號地皮，與前周截標、上周公布結果的4B區3號同樣位於啟德跑道區向內位置，惟景觀較開揚，佔地10.45萬方呎，可建樓面57.47萬方呎，地政總署昨公布，作為啟德跑道區第二幅住宅地的啟德4B區4號地，最終由高銀金融（佔60%）及潘蘇通（佔40%）以逾89億元投得，每方呎樓面地價約15,498元。換言之，上周投得地皮的財團，未能成功拿下毗鄰地皮合併發展。

新世界財團未能再下一城

參考上周由新世界、會德豐、恒地及帝國合組財團，以83.33億元、每方呎樓面地價14,502元投得的4B區3號地皮，今次高銀投得的地皮，每方呎樓面地價比新世界等投得之地皮高出約7%。

高銀預計項目投資額140億

高銀集團2011年以約34億元投得九龍灣商業地，每方呎樓面地價4058元，並發展成今日的高銀金融國際中心。高銀發言人表示，集團一直積極物色發展機會，對香港地產市場的長遠前景表示樂觀，啟德地皮位處香港市區絕無僅有的臨海優質地段，集團上次已參與4B區3號地皮投標，至於是次中標的4B區4號地皮，景觀和位置更為開揚優越，中標價合理，預計投資額約140億元。

測量師料日後呎售3萬元起

萊坊高級董事及估價及諮詢主管林浩文認為，今幅地皮中標價合理，比上周售出的地皮每呎樓面地價高，並不代表地價回升，主要反映地皮景觀等因素，兩幅地成交價對跑道上的其他地皮估值有參考及指導作用。他又稱，項目料建混合式豪宅，以中小型單位為主再加上部分大單位及小部分「特色單位」有利「去貨」，預期落成後每實呎可售3萬元起。

事實上，高銀集團雖然不是傳統發展商，但近年卻多次擊敗大型發展商奪得豪宅地，如2016年3月以63.8億元投得何文田常盛街前汽車扣留中心地皮，項目可建樓面58.6萬方呎，每方呎樓面地價10,889元。同年12月，高銀再下一城，奪得港鐵何文田站一期住宅地，項目總樓面約74.27萬方呎，單計補地價已達62.82億元，高銀曾指成本價約130億元，即平均折合呎價1.75萬元。

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2 : GS(14)@2018-11-15 09:51:28

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 0464&issue=20181115
【明報專訊】除過去兩周先後以83.33億元及超過89億元售出的啟德4B區3號及4號地皮外，地政總署早前亦已公布，位於啟德4B區3號旁的4B區2號地盤將於下月21日截標，市場估值約89至95億元，折合每呎樓面地價約1.5萬至1.6萬元水平。

上述啟德4B區2號地盤，景觀不及已售出的兩幅啟德跑道地開揚，面積97,393方呎，指定作私人住宅用途，最高可建樓面面積594,087方呎，截標日期為12月21日。至於同樣位於跑道區、但面向維港的啟德4C區3號住宅地皮及啟德4C區5號商業/酒店地皮，亦會於季內推出。

香島道洋房呎價18萬 挑戰亞洲紀錄

另市場消息指，財務公司「GIC環球信貸」董事王瑤持有的南區香島道37號一幢洋房，最新以近8億元獲洽購至尾聲，實用約4264方呎，實呎約18.7萬元，挑戰亞洲區屋苑式洋房新高呎價紀錄，不過本報致電王瑤查詢，至截稿前未獲回覆。資料顯示，王瑤2011年向莊士機構國際（0367）以4.4018億元購入，建呎6.28萬元，當時已創下亞洲區洋房呎價新高。

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