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恒大痕大? 佟 若喬

來源: http://hkcitizensmedia.com/2014/11/18/%E6%81%92%E5%A4%A7%E7%97%95%E5%A4%A7%EF%BC%9F/

滬港通正式開車,大家揀買心水A股之餘,港股通開通下,內地股民來港掃貨。之前看到有分析員指,內地股民揀大藍籌之外,預期一樣會選擇一些知名度較高,而在內地又未有上市的公司。其中一類是知名內房,點名提到恒大地產(3333),仲話市盈率低至不足3倍,意即叫大家跟買?

看到這裡,不禁港女上身問一句:真係架?

主打內地二、三城市內地產發展的恒大近年積極「將業務多元化」,副業繁多,包括投資足球隊,今年以來「多元化」明顯加速,頻頻「踩過界」,8 月起密集宣布進軍乳業、糧油、畜牧業、太陽能業務。最新更有意進軍香港傳媒行業,看中了楊受成旗下的新傳媒集團(708),提出以9.5億收購約75%股權,溢價2.1倍,刺激新傳媒星期一復牌後即創新高,相反恒大反應麻麻。新傳媒旗下雜誌包括《東方新地》、《新假期》、《NM+新Monday》、《流行新姿Fashion and Beauty》以及《經濟一周》等。我唯獨有睇下《新假期》,其他八卦雜誌不夠爆,去年純利大跌五成,坐擁逾3,000億家身的恒大主席許家印又想買多件新玩具。約1,100萬元。

內房與本港傳媒,風馬牛不相及。不過,睇番公司網頁,原來恒大在「文化產業」上也不是初哥,旗下擁有全國最大的音樂版權公司恒大音樂、還有恒大電影、歌舞團,甚至動漫,簡直是應有盡有。再細心看看,恒大音樂於2010年12月投資5千萬成立,至今已擁有2.2萬首歌曲版權。旗下有什麼歌手?十隻手指數完,較多香港人認識的可能是金誌文。而你不知道金誌文是誰?於《中國好聲音》唱《最浪漫的事》那個呀!內地歌唱節目恒大音樂一樣有搞,叫《中國音超》,對,就是謝安琪都有份參賽那個,那當然沒《中國好聲音》那樣紅啦!

由男神彭於晏、始源主演的《破風》原來恒大電影都有份投資
由男神彭於晏、始源主演的《破風》原來恒大電影都有份投資

再睇埋另一子公司恒大電影,同樣於2010年底成立,投資1.5億,有份投資(而我又認識的)電影包括《建黨偉業》、周董執導的《天臺》、還有男神彭於晏、始源主演的《破風》。公司網頁吹噓到天花亂墜都好,睇盤數最實際,恒大集團地產以外的「其他業務」今年上半年就錄得20億人民幣虧損,比去年同期增加14億。難怪集團經常被批評為「不務正業」,更有懷疑發展「文化產業」背後的真正目的是,嗯,你懂的。

恒大集團自去年11月推出恒大冰泉,集團預計今年下半年虧損會減少,產品找來成龍及內地一線女星範冰冰代言
恒大集團自去年11月推出恒大冰泉,集團預計今年下半年虧損會減少,產品找來成龍及內地一線女星範冰冰代言

分析員都對集團極速擴張非核心業務表示關註,認為業務或令財務狀況構成壓力,再融資風險上升,叫大家要「沽」。港股通因素有多大?不敢肯定,但相信不大。更肯定的是,今年不務正業的內房絕不至恒大,萬科集團籌建三間兒童醫院,佳兆業與深圳大學開發教育事業,綠地集團牽頭全國大搞鐵路事業等。無他,中央政策影響,內房要求存,主業不行,自然要發展種種「副業」。但問題是,這些副業根本未賺到錢(if not唔賺錢),遠水是否能夠救近火。再說,發展這些副業真的是為了幫補正業嗎?看不出來,至少恒大未必如此。

後記:說到極速發展業務多元化,令我想到另一隻,小炒王愛股CEC國際控股(759)阿部屋,不,是阿信屋,凍肉、美容、雲吞麵、茶餐廳都撈埋,將不可能變可能,再「9唔搭8」都變得可能。如果你跟我說,阿信屋下一步是想效法恒大,涉足乳業、蒸餾水業務,反正我就信了。

後記2: 記起中環人傳聞,在一次分析員會議上,內地一線當紅女星坐在主席大腿上,繼續與分析員談笑風生。不知怎的,對於這個傳聞,反正我又信了。

恒大音樂旗下歌手包括金誌文、大張偉、周子琰、阿普薩薩等
恒大音樂旗下歌手包括金誌文、大張偉、周子琰、阿普薩薩等

 

大痕 痕大 若喬
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再論中國馬歇爾計劃 橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102v67w.html

     我很久沒關註橡膠需求,是因為這些年的行情都是貨幣和供應決定的,昨天做客嘉賓探討了一些問題,盡管大家都看空,但是對供需平衡有了些爭議,其實不是對需求,而是對供應是否會在明年出現回歸,從而導致平衡,大家議論了一下。

      回來想了一下,我意識到供需平衡不能再只看供應了,要回過來再看一些需求,因為即使是以我個人的鏈式邏輯解釋來說,也到了一個節點,要看一下需求。

      於是我去看需求。

      重卡生產和消費在2010年達到頂峰,超過100萬臺,去年就只剩下74萬臺,而且是一個反彈小高峰,今年金九銀十就連續下挫,10月份下挫17個百分點。今年重卡能有70萬臺就不錯了。

     對於我們做天然橡膠的人來說,全鋼胎才是重要的需求部分。

     世界上的橡膠研究機構一直以一個年增長的模式來遞加世界輪胎需求,這是錯誤的。

     不過這篇文章不是講橡膠和輪胎,我們就略過不談,而是在研究中泰橡膠關系的過程中,在看地緣政治和基礎建設投資輸出的問題。

     有人批評中國學習美國馬歇爾計劃,認為後來歐洲崛起對美國的力量是一種削弱。這種見解在美國邊緣化的輿論中也有人提出過,但主流意見還是否定了這種狹隘的看法。因為國際貿易是互利互惠的,一個崛起的歐洲對美國帶來的好處遠大於競爭。

    而美國馬歇爾計劃的意義在於輸出產能時輸出了美元,從而奠定了美元世界貨幣的基礎,並擊垮英鎊。同時,歐洲區域美元經濟還幫助西方擊垮了盧布經濟區域,摧毀了鐵幕世界,奠定了美國一級世界長達二十年的地位。

    盡管我可能是最早提及中國輸出基礎建設的策略為中國版馬歇爾計劃,當時坊間多的是對中國政府的謾罵,攻擊其浪費金錢和資源,而我當時認為應該支持政府的這個做法,這是有利的。

     這個可以參見年初我寫的文章和當時坊間輿論。

    但是,今天我確認為目前我所見,大量炒作的做法,在戰略上並沒有特別大的贏面。

     我認為如果要完全拷貝美國馬歇爾計劃,就不應當只作為一個輸出過生產能的基礎建設項目,而是要輸出人民幣,建立一個人民幣國際化的系統。

     如果中國只是依賴龐大的外匯儲備,以美元作為信貸工具,去支持東南亞、中亞各國做基礎建設,並以購買中國的過剩產能為條件。那樣耗費的只是我們二十年積累的美元貨幣,為美元壟斷全球貨幣體系繼續做貢獻,同時也只是暫時的維持我們的重工而已。

      財政部要使用外匯儲備,由於這筆錢是背書人民幣的負債,必須通過人民幣置換來獲得美元,通過發行債券借貸人民幣或者其他財政收入來獲得央行資產負債表上的美元,後果就是銀行體系持有了大量債券,並以債券抵押給央行,繼續獲得人民幣流動性,以免中國出現貨幣緊縮。

      這個過程你看得明白,這是逆向的換匯,導致人民幣債務大量上揚,美元被投資在海外,在未來的長時間段里,要等海外國家有了一定收入後才能夠歸還本息。

     當然,這只是一個會計報表的問題,因為借貸方又通過購買支出,付給了中國企業美元資本,回到國內。但是卻導致中國的人民幣負債上揚。以媒體所說估計未來10年這些地方有8萬億美金的基礎建設,高達50萬億人民幣,即使中國只投資了一半,我們的四萬億美元外匯儲備也將消耗在另一端,通過國內企業回來後,中國報表上多了25萬億債務,和四萬億美金不靠譜的債權。

     如果都像委內瑞拉那樣,壞賬一半,中國也就完了,我們不得不自己消化十幾萬億的人民幣壞賬。

     那麽這樣的一個殘缺的馬歇爾計劃,有什麽意義呢?

     所以,除非是輸出過生產能時,通過人民幣融資給對方國家,以此掛鉤中國版馬歇爾計劃,才能夠形成雙重意義:輸出過剩產能,建立人民幣國際化體系。

     這里我自己還有些疑問,未能理清楚邏輯,先放在這里吧,以後再寫。

再論 中國 馬歇爾 計劃 橡谷 谷智 智庫
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星際穿越影評:Though wise men at their end know dark is& 橡谷智庫

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102v68g.html

星際穿越影評:Though <wbr>wise <wbr>men <wbr>at <wbr>their <wbr>end <wbr>know <wbr>dark <wbr>is&

    在我們的邏輯模型里,人口、制度、生產力是最重要的背景,這也解釋了為何我們會研究人類學、宗教、社會制度、社會行為心理學等等。

    伴隨著人口的增長,在合適的社會制度和科技發展下,一個經濟體才能夠穩定繁榮昌盛,國民富足。

    如果你熟讀歷史,你會知道人類史從來不是一帆風順的,伴隨著社會黑暗期的人口大損減和生產力倒退,然後又複蘇向上。

   傳統的經濟學只是解釋短時間的經濟體波動模型,只有結合哲學和人類學才能夠明白大趨勢的變化。

    昨天看了一個體制內經濟學家周先生的采訪記錄,與我們所理解的經濟邏輯有許多合拍之處,這讓我感嘆,即使是體制內也不乏有智慧的專家,並不都是諂媚無恥之徒。

    當然他所解釋的是房地產。

    正如我在過去21篇文章中所闡述的城鎮化已經結束,他提及了更深層次的原因,為何城鎮化已經無法持續。在日韓臺曾經發展超過40年的城市化進程,到了中國大陸,二十多年就戛然而止。

     不過我有點小小的異議,就是如果從1978年改革開始起,到2014年已經過了36年,城市化進程也不算短。

     我們和日韓城市化進程的巨大不同在於人口和遷徙。周先生把後者歸結為土地制度和戶口制度,我認為是一個人自由選擇的問題,這是制度的問題。

     個人選擇生育、遷徙、土地買賣是重要的命題。

      到今天,我們已經意識到中國人口的結構性問題,已經造成未來五十年的民族前途非常糟糕。如果你要是看到微觀方面,其實對房地產市場也造成了影響。另一個問題在於戶籍制度和土地制度約束農民無法獲得整體經濟騰飛的收益,並造成他們的購買力迅速塌陷在城鎮化進程中。

     這一點,對於城市化來說,周分析的人均擁有房產量,我是贊同的。從身邊一些人的房屋擁有來說,二成城市人口擁有幾套房屋,農民工中二成擁有縣鎮的房屋,其余的在老家擁有老宅。

     由於慣性的力量,中國還沒有徹底放棄計劃生育,實際上即使他們放開了二胎,想要生育的人也不多,最近的統計數據讓人們大吃一驚,只有一部分有資格的人決定生育。

     而城鎮化限制大城市的戶籍,仍舊是個絕望的命題。周六的論壇上,黑色金屬分析師小王說:造一個水泥城鎮是容易的,如何把人們留在那里是不容易的。

     因為沒有生存發展機會。

     產業的集中取決於金融、物流、人口集約化的成本、效率,人們為何要留在一個小城鎮呢?

     而農民工並無能力購買大城市的房產,土地和戶籍制度也制約了他們的消費能力,不可能基於一個表面化的數字,來考慮中國的城市化進程。

      中國的城市化進程已經終止了。

     所以,我和人講起股票,我說我目前還沒精力去研究細節,但從人口的大格局來說,我願意選擇一些板塊,去看未來十年的趨勢。

      在人類史的核心發展邏輯之下,才是信貸周期和經濟周期的演變。

      對於我們個人來說,精神和靈魂是自由的,生存在哪里都沒有關系。只是考慮子女。

      昨天和妻子去看《星際穿越》,一些地方潸然淚下。主人公說的是我所想的。我們的生存欲望很強烈,傳承基因的欲望很強烈,當我們有了孩子,就只會考慮為她選擇一個安全的未來,讓她心中平靜,此時對她講宏大敘事和偉大未來,是毫無意義的。

      我對未來有些渺茫的希望,正如我一再說,朝最好的方向努力,做最壞的打算。

      因為我們處在最好的時代,也在最壞的時代。

     難以言表,一些淤積在心頭。

      讓我讀一讀狄倫托馬斯的詩句,它貫穿了整部影片:

 

Do not go gentle into that good night,
Old age should burn and rave at close of day;
Rage, rage against the dying of the light.

 
Though wise men at their end know dark is right,
Because their words had forked no lightning they
Do not go gentle into that good night.

 

不要溫和地走進那個良夜,
白晝將盡,暮年仍應燃燒咆哮;
怒斥吧,怒斥光的消逝。

雖然在白晝盡頭,智者自知該踏上夜途,
因為言語未曾迸發出電光,他們
不要溫和地走進那個良夜。

星際 穿越 影評 Though wise men at their end know dark is 橡谷 谷智 智庫
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畢業禮的一些感想 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2014/11/18/%E7%95%A2%E6%A5%AD%E7%A6%AE%E7%9A%84%E4%B8%80%E4%BA%9B%E6%84%9F%E6%83%B3/

畢業禮的一些感想

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最近筆者也行了理工大學第20屆的畢業禮,慶幸整個典禮都井井有條,同學都明白畢業禮是自己的慶典,努力得來的成果,沒有人願意破壞它,不致洋相百出。每人都明白尊重自己尊重別人,也尊師重道。

佔中三子視為基督徒不應走在政治最前,我覺得是個別行為。凡事無不可,只不都有益處。太陽每天都升起,日光之下無新事!

學聯成員不能到北京去,未免不是好事。您沒正式約見別人,人家可以不跟您見面吧!何況是什麼人呢?中國法律也跟香港不同,有事時苦了自己,又更讓父母憂心。中國一句家事、內政,美國只說沒有參與。

很好的一句話: 政冶問題不能以法冶、經濟及宗教解決。佔中有時、清場有時、撤離有時。撤離不上京,不是Lost,沒有浪費、沒有錯失、更沒有輸吧。

訓練有素的專業公司秘書,曾在多家上市公司,無論是主板和創業板。超過10年上市公司經驗涉及與各行各業的人打交道。擁有雙碩士學位,專業為公司管治和工商管理,再加上各個領域專業文憑訓練,精通英語,中國和普通話。在英語教學和兒童發展有豐富經驗。願與您分享生活上的人和事。
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畢業 禮的 一些 感想 by C2
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樂逗遊戲(DSKY):有渠道優勢的發行商

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=731

樂逗遊戲(DSKY):有渠道優勢的發行商
作者:王學恒

發家模式:《水果忍者》二次開發+代理
樂逗遊戲 2009 年在深圳成立, 2014 年在納斯達克上市。 “二次開發+發行” 獨特的商業模式和渠道的移動遊戲發行公司,成功發行並運營《水果忍者》、《神廟逃亡》、《地鐵跑酷》等熱門休閑遊戲,並且在 2014 年3 季度推出《全民切水果》,連續 10 天排名 IOS 遊戲排行榜首位。  2014 年 Q2,樂逗遊戲註冊用戶 5.5 億,月活躍用戶近 1  億,玩家遊戲總局數 23 億次。

核心優勢:擁有渠道的發行商
國內手遊產業鏈中渠道環節按流水 50%左右的比例強勢分成讓遊戲開發商、發行商苦不可言。發行商占 30~40%,開發商占15%~25%,支付渠道占2%~5%;因此在國內,擁有渠道的開發商、發行商盈利潛力大,也最有可能成為行業龍頭。自有渠道:樂逗遊戲自有渠道下載量占 36%,包括樂遊戲內交叉推廣、逗遊戲中心、遊娛網、APP 換量等。微信渠道:騰訊作為股東,提供微信渠道支持:1.開放微信支付(未對其他遊戲廠商開放);2. 容許使用紅包推廣。

產業鏈布局延伸
遊戲 IP 戰略,是樂逗遊戲全產業鏈戰略中的關鍵布局。在 2013 年手遊市場快速爆發之後,行業正處在一個快速的洗牌期,通過 IP 提高產品的價值成為了市場競爭的主要趨勢。IP 為手機遊戲賦予了文化和粉絲基礎,是一個遊戲產品快速進入市場的手段;同時 IP 賦予了手遊產品天然的辨識度,並具有多渠道覆蓋傳播能力。2014 年以來,樂逗遊戲頻頻出擊,已獲取數款精品 IP資源,並成功推出相應的手遊產品。無論是《一代宗師》、《果寶三國》、《天降》、《三劍豪》等國內精品 IP,還是通過日本電視臺獲取部動畫片改編權,樂逗遊戲在 IP 布局已漸成規模。

泛娛樂平臺雛形顯現
對手遊行業來講,跨界營銷能夠幫助一款手遊快速提升曝光度,並在短期內快速獲取新的潛在用戶。2013 年 8 月,樂逗遊戲和飛人博爾特展開合作,將世界飛人的形象添加到《神廟逃亡 2》中。2014 年 5 月推出了《神廟逃亡》柳巖版。2014 年 8 月樂逗遊戲將合作夥伴擴張到電商類企業——旗下的《姜餅人酷跑》攜手京東商城,推出“為了零食,瘋玩一夏”跨界營銷活動。

C2B 遊戲嘗試:玩家選擇代言人
《全民切水果》推廣之初開展了“國民代言誰夠格”的評選活動,當紅名人紛紛上榜,國民萌娃“姐姐”,“國民嶽父“寒寒”,國民校草“易峰”,國民女神“巖巖”都吸引了數萬粉絲搖旗吶喊。2014 年 10 月30 日,樂逗遊戲發起#國民代言誰夠格#活動受到網友力挺,“國民老公”王思聰被玩家打賞,成為《全民切水果》代言人。

《全民切水果》《烈焰遮天》拉動下半年收入增長
從 APP Store 和百度搜索指數可以看出,《全民切水果》和《烈焰遮天》很受玩家喜愛,因此也可以為樂逗遊戲帶來不菲收入;再加上中重度遊戲的比重提升,將拉動三季度、四季度和 2015 年收入增長。




發家模式:二次開發+發行
公司簡介
樂逗遊戲於 2009 年 11 月在深圳成立,在美國,香港,北京,成都,南京等地設立分支機構。 2014 年 8 月 7日在美國納斯達克上市,IPO市值 6億美元。樂逗遊戲是一個具有  “二次開發+發行” 獨特的商業模式和渠道的移動遊戲發行公司,成功發行並運營《水果忍者》、《神廟逃亡》、《地鐵跑酷》等熱門休閑遊戲,並且在2014 年 3 季度推出《全民切水果》,連續 10 天排名 IOS 遊戲排行榜首位。  2014年 Q2,樂逗遊戲註冊用戶 5.5億,月活躍用戶近 1 億,玩家遊戲總局數 23億次。

在國內的手遊發行公司中,樂逗遊戲在海外遊戲開發商中具有最高信譽度。樂逗遊戲一直奉行精品發行原則,跟多家世界頂級遊戲開發商建立了強有力的商業合作關系,如 Halfbrick, Disney, Imangi, Gameloft, Lima Sky, Devsisters, Sega,Konami, Miniclip, Namco Bandai 等。在休閑遊戲領域,樂逗遊戲已發行了近百款大作,風靡全球的《神廟逃亡》、《水果忍者》、《餅幹跑酷》、《塗鴉跳躍》、《小鳥爆破》、《狂野飆車 6》、《全民切水果》等大作都通過樂逗遊戲進入中國市場,並長期居於各類APP 排行榜前列;在中重度遊戲領域,樂逗遊戲成功簽約全球第一款 3D 武俠巨作《三劍豪》,開創 ARPG新格局,並且,今年夏天剛剛發布的《烈焰遮天》深獲玩家好評。

樂逗遊戲致力於為國內外開發商打造“一站式”的服務體系,從產品本土化策劃、大數據收集與分析、技術優化改進、運營推廣等方面為遊戲廠商提供全方位服務,以縮短開發周期,精準定位受眾,延長品牌生命周期。同時,樂逗遊戲與中國國內的發行夥伴開展廣泛的合作,已經覆蓋國內絕大部分的發行渠道。


技術重構實現本地化
樂逗遊戲引進海外優質遊戲,再結合中國市場需求,融入中國元素進行二次開發。簽訂遊戲代理合同後,樂逗遊戲具有大陸獨家代理權和獲取全部源代碼的權利,並進行二次開發。運營模式:1.首先通過精品、休閑、品牌遊戲持續、低成本地獲取用戶和流量;2.再通過二次開發設計符合中國玩家特征的本土化元素來提高 ARPU,將流量不斷變現;3.利用 uu.cc 娛樂社區做流量留存,為後續遊戲發行儲備流量;4.樂逗遊戲將獲取的休閑遊戲的流量導入到中重度遊戲。

海外遊戲本地化不僅僅是翻譯。如何挑選海外遊戲產品和如何本土化是樂逗遊戲的核心能力。歐美遊戲安裝包很大,有的高達 1G,考慮到國內手遊玩家的智能手機配臵水平,如此大的安裝包,要是沒有本地化的合作,想打開國內市場難度可想而知。為了將《神廟逃亡 2》原先 48M 的遊戲包最終壓縮到 19M,而畫面質量跟原來差不多,樂逗遊戲聘用了很多技術專家寫程序、這些程序員都來自經驗豐富的國外大公司。包體越小,才能獲得更高的下載量,單機代理遠不是外界認為的沒有技術含量的事情,實際上,除了拿到源代碼外,還有很多技術方面的問題有待解決,這就是樂逗遊戲的價值所在——技術重構,建立後臺服務體系(SDK 賬號體系,包含帳號、支付、營銷、消息管道四大服務體系)。


發行能力排名第二


樂逗遊戲是從今年 Q1開始,排名上升到第二位的,另外,樂逗遊戲的發行模式有別於傳統發行商,是獨立的新型發行商。
手遊產業格局隨著行業發展不斷變化,中國手機遊戲企業不再將自己局限於產品研發,平臺和發行戰略已經成為企業未來定位和發展的主流。樂逗遊戲有先發優勢,引領行業主流,同時擁有渠道資源、海量用戶以及強大產品研發能力,有望在保持行業第一格局地位,並逐步提升市場份額。


核心優勢:擁有渠道的發行商
潛力巨大的自有渠道
手遊產業鏈中渠道環節 50%比例的強勢分成讓遊戲開發商、發行商苦不可言。國內渠道分成完之後,開發商再分走 15%,只剩下 35%收入和代理共享,按 55 分成,則開發商只能拿到 17.5%,加上壞賬和稅費,大概開發商最終只能拿到 14%的流水,但在國外他們可以拿到 7成。所以在國內,擁有渠道的開發商、發行商盈利潛力大,也最有可能成為行業龍頭,樂逗遊戲就是這樣的發行商、二次開發商。


在渠道端,樂逗遊戲擁有自有渠道下載量占 36%,包括樂遊戲內交叉推廣、逗遊戲中心、遊娛網、APP換量等。
  
遊戲內交叉推廣
《水果忍者》、《神廟逃亡》、《地鐵跑酷》等熱門休閑遊戲的巨大用戶下載量,為樂逗遊戲發行提供天然渠道。通過龐大的活躍用戶量實現遊戲內的交叉推廣,這是樂逗遊戲最主要的自有分發渠道,2014 年 Q2樂逗遊戲 MAU 達到 9550萬。樂逗遊戲還在自己運營的遊戲中設臵了分享功能,玩家可以在微信、微博等社交網絡上分享遊戲結果吸引親友參與,從而起到推廣作用。該自有渠道潛力巨大,有望和現有第三方渠道勢均力敵。
  
樂逗遊戲中心
樂逗遊戲中心是自有的安卓手遊平臺客戶端,主要通過預裝、網絡推廣來獲取流量,未來的分發能力潛力很大,有望成為專用遊戲下載 APP,替代現有綜合類 APP中的遊戲下載渠道。
  
www.uu.cc遊戲網娛樂社區
遊娛網是國內較大的遊戲娛樂社區,服務於端遊、手遊、頁遊等整個遊戲行業,給用戶提供專業的娛樂化遊戲內容和優質的服務,更能滿足用戶遊戲外的需求。


分享——吐槽爆料,輕松歡樂   
用戶可以根據自己的喜好加入圈子,分享任何與遊戲相關的內容,暢所欲言,獲取最新的遊戲圈資訊,關註你想關註的有趣的遊戲資訊。
娛樂——遊戲人生,娛樂至死
融合巧妙的融合了遊戲、娛樂、交友三種核心元素,針對不同的需求,為用戶建立不同的圈子,讓每一個用戶都是獨一無二的存在,精細化服務於遊戲垂直用戶,建立遊戲玩家和遊戲人自己的“娛樂圈”。
社交——突破傳統,融會貫通
打破傳統的社交模式,通過愛好圈子合理分配用戶興趣,讓遊戲社區不拘一格,巧妙地將文字、圖片、視頻等內容結合到一起,為廣大用戶帶來全新的社交體驗。

微信為主的第三方渠道
樂逗遊戲在國內市場有超過 600 個分發渠道,合作的支付渠道超過了 50 個。第三方渠道下載量占比 64%,其中微信渠道潛力無限。微信
微信渠道對樂逗遊戲有三大支持:1.開放微信支付(未對其他遊戲廠商開放);2.容許使用紅包推廣;目前已有《地鐵跑酷》、《全民切水果》等支持微信支付的遊戲,未來將有更多的樂逗遊戲發行的遊戲接入微信支付系統,這是其他發行商無法企及的。 退一步講,將來微信支付對所有遊戲放開之後,對樂逗遊戲收取的支付渠道傭金肯定是最低的。
三大移動運營商
三大移動運營商不是樂逗最主要的分發渠道,卻是最最重要的支付渠道。今年 2月份,樂逗的中重度遊戲也開始接入運營商的計費系統。
預裝
除了預裝遊戲和“樂逗遊戲中心”客戶端,還在手機應用商店中推薦遊戲。與移動設備制造商的合作,包括聯想、華為、中興等;與零售商的預裝合作,主要是蘇寧。
移動瀏覽器和移動應用
瀏覽器推廣主要在 UCWeb;樂逗通過移動廣告代理在第三方移動應用中設臵全屏廣告和 banner 廣告推廣遊戲。
應用商店(騰訊、奇虎 360、91無線)


產業鏈延伸布局 IP 戰略
遊戲 IP 戰略,是樂逗遊戲全產業鏈戰略中的關鍵布局。從 2013 年手遊市場快速爆發之後,遊戲行業正處在一個快速的洗牌期,通過 IP 提高產品的價值成為了市場競爭的主要趨勢。IP 為手機遊戲賦予了文化和粉絲基礎,是一個遊戲產品快速進入市場的手段;同時 IP 賦予了手遊產品天然的辨識度,並具有多渠道覆蓋傳播能力。


這正是樂逗遊戲向上擴展產業鏈到 IP的原因所在。2014年以來,樂逗遊戲頻頻出擊,已獲取數款精品 IP 資源,並成功推出相應的手遊產品。無論是《一代宗師》、《果寶三國》、《天降》、《三劍豪》等國內精品 IP,還是通過日本電視臺獲取部動畫片改編權,樂逗遊戲在 IP布局已漸成規模。


除了在國內市場獲取 IP 資源外,樂逗遊戲還積極向海外市場出擊。2014 年 7 月,樂逗遊戲宣布同東京電視達成合作,獲得了《守護甜心》、《愚者信長》、《心之全蝕》和《死亡黑標》四部動畫的遊戲改編權及發行權。基於動畫內容,樂逗遊戲將針對中國及其他亞洲地區的特點設計全新的手機遊戲,並且將遊戲發行到中國大陸、臺灣、澳門、香港、韓國、菲律賓、馬來西亞、泰國、印度尼西亞和新加坡等地區。


熱門遊戲中的經典角色同樣也是樂逗遊戲看重的 IP資源。2014 年樂逗遊戲成功和《怪物獵人》和《街頭霸王》的遊戲開發商Capcom 達成重大合作,在樂逗遊戲未來的產品中,玩家可以看到春麗等經典人物出場。

泛娛樂平臺雛形顯現
跨產業合作營銷:未來傳媒娛樂平臺
跨界營銷是與其他行業的品牌強強聯手進行推廣營銷的活動。對手遊行業來講,跨界營銷能夠幫助一款手遊快速提升曝光度,並在短期內快速獲取新的潛在用戶。


2013 年 8 月,樂逗遊戲宣布將和“世界上跑得最快的男人”尤塞恩•博爾特展開合作,將世界飛人的形象添加到獨家發行的《神廟逃亡 2》中。世界飛人和跑酷類遊戲的結合如此深入人心,直到今天用戶還是很喜歡下載《神廟逃亡》博爾特版。


2014 年 4 月,具有動感特點的《水果忍者》也成為了阿迪達斯暑期推廣的重要夥伴。2014 年 5 月,樂逗遊戲在博爾特版的成功基礎上,推出了《神廟逃亡》柳巖版。這次合作不僅首次把藝人柳巖的形象植入遊戲中,更融合了全新遊戲特點,打造獨具特色的遊戲角色形象,成為手遊行業與傳統娛樂行業牽手的經典案例。


2014 年 8 月樂逗遊戲將合作夥伴擴張到電商類企業——旗下的《姜餅人酷跑》攜手京東商城,推出“為了零食,瘋玩一夏”跨界營銷活動。姜餅人的概念和休閑食品堪稱天作之合,活動也大獲成功。


2014 年 10 月,樂逗遊戲發起“國民代言誰夠格”活動受到網友力挺,其中王思聰作為國民代言人的呼聲最為熱烈。


C2B 嘗試:“國民老公”代言《全民切水果》
C2B 模式的核心思想是消費者驅動整個商業活動。傳統工業經濟時代衍生出的是大規模、流水線、標準化、成本導向的 B2C 運作模式,所有環節都由廠家驅動和主導,而 C2B 運作模式則是由消費者驅動,以消費者需求為起點,在商業鏈條上

一個一個環節地進行波浪式、倒逼式傳導。
遊戲中的 C2B 就是由玩家指導開發者開發滿足玩家核心隱形需求的遊戲產品。樂逗遊戲在《全民切水果》的運營中采用 C2B 模式,獲得巨大成功。上線一周保持下載量第一名,10天內保持前 3,至今(11月 11 日)20天內保持 25 名以內。


10 月底,樂逗遊戲為尋找《全民切水果》代言人,開展了“國民代言誰夠格”的評選活動,當紅名人紛紛上榜,國民萌娃“姐姐”,“國民嶽父“寒寒”,國民校草“易峰”,國民女神“巖巖”都吸引了數萬粉絲搖旗吶喊。其中“國民老公”帶動遊戲玩家最為活躍。10 月 30 日王思聰發微博“我要是代言就只收 1 塊錢,剩下的代言費全送挺我的玩家,@留幾手,還有問題嗎?”


“國民老公”代言得到《全民切水果》官微回應:“最近我們發起的#國民代言誰夠格#活動受到網友力挺,其中王思聰作為國民代言人的呼聲最為熱烈,前期遊戲內已預備設計了幾位高票代言人卡通形象,現我方已與王思聰方面取得溝通,並得到思聰方面卡通人物授權,但因王校長身價難以估算,我們決定把授權費的定奪權交給大家,開啟“全民打賞王思聰”活動!”


據官微活動頁面介紹,只要在 10月 31 日 10點到 11 月 3日 12 點期間,每玩一局《全民切水果》遊戲,並且遊戲內得分達 20W 分,王思聰的身價就增加一元。同時,幸運玩家還有機會獲得王思聰親自派發的巨額紅包!


盈利預測
行業增速快
國內網民普及率逐漸提高、智能手機的普及和 3G、4G 網絡速度的提升,為手機遊戲快速發展提供必要條件。國內中低端手機的更新換代,又將手機遊戲推向高潮。根據易觀國際的預測,2014年國內手遊戲市場規模將達到238億元,增速超過 70%,從 2010 年到 2016年,國內手遊市場規模年複合增速達 53%。


運營 KPI靚麗
2014 年 Q2,MAU 達 9550 萬;MPU 達 520 萬,增長 51 倍;付費用戶率 5.5%,提升 5.9 倍。樂逗遊戲在二季度月度留存率保持 45.5%,ARPU到 11.8元,較 2013年增長 76%,ARPU 提升是由於樂逗遊戲優化組合現有遊戲,提升現有遊戲的商業化率。



公司業績預測
樂逗遊戲 2014年 Q2 收入達 1.87億元,毛利潤 8040萬,毛利率 43%;營業利潤4100 萬元,營業利潤率 22%;凈利潤 3240 萬元(Non-GAAP),凈利率 17%。2014 年 Q1 由於春節帶動,利潤增速超預期,所以襯托出二季度凈利潤下降。



2014 年 9 月 2 日在騰訊應用寶上線的《全民切水果》,48 小時單渠道下載量輕松突破 170萬,截至 2014 年 11月 11 日下載量 618 萬次。 2014 年 8 月 27 日不刪檔內測重度 RPG 手遊《烈焰遮天》,這是樂逗成功 IPO 之後發布的第一款手機網遊產品,也是樂逗遊戲繼 3月發行《三劍豪》之後第二款上線運營的重度 ARPG網遊,被定位為樂逗今年的戰略級產品。《烈焰遮天》自 8月
27 日以來,在百度搜索指數熱度不減,該遊戲的發布將拉動樂逗遊戲三季度收入增長。


樂逗遊戲在 4季度繼續推出新遊戲,完成“下半年 20款遊戲”的上線計劃,預計明年推出 30款遊戲,其中 2/3是休閑遊戲,1/3 是中重度遊戲。題材包括迪斯尼、穿越火線、水果忍者等,諸如飛機大戰,桌球,跑酷/塔防,迪斯尼 marbo,星球大戰,ARPG(烈焰遮天),卡牌(天將);《烈焰遮天》已經上線了,其他遊戲在做修改(代理/源碼都已經確認)。
從 APP Store和百度搜索指數可以看出,《全民切水果》和《烈焰遮天》很受玩家喜愛,因此也可以給樂逗遊戲帶來不菲收入;再加上中重度遊戲的比重提升,將拉動三季度、四季度和 2015年收入增長。
更多詳細信息,敬請等待公司三季報公布後的進一步解讀。 (來自國信證券)

樂逗 遊戲 DSKY 渠道 優勢 發行商 發行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119577

【深度】蘋果:全球移動互聯網戰略 引領智能生態圈未來

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=730

本帖最後由 股語者 於 2014-11-18 15:45 編輯

【深度】蘋果:全球移動互聯網戰略 引領智能生態圈未來
作者:蔡浩 李倩



蘋果生態圈擴張遠未結束,需求升級+品類擴張將繼續拉動增長:


隨著智能手機普及化浪潮達到頂峰,存量智能機用戶的換機需求將會成為出貨量增長的主要驅動力,新興國家與地區將會誕生規模巨大的中產階級,這個擁有強大購買力的移動互聯網群體將會對更強大更廣泛的智能設備產生巨量的升級需求。我們認為,蘋果有能力通過 iPhone 爭奪全球智能手機的存量換機需求,以及通過定義新的智能設備引導更多的用戶進入蘋果生態圈。移動互聯網的根基來自於蘋果,而移動互聯網的外延及深度擴張,正是推動蘋果長期價值成長的原動力。


蘋果擁有高度統一的生態系統,短期內沒有競爭對手:


蘋果的硬件、軟件、服務及生態高度集成、嚴格控制的模式使得蘋果可以從長遠、全局的角度優化並執行其戰略,有利於快速創新及大規模推廣。


iOS 系統更為安全穩定,是與 Android 差異化競爭的關鍵:


蘋果的封閉帶源碼相對於 Android 的免費公開源碼更為穩定和安全,是與競爭對手有效區分的關鍵。基於硬件及操作系統的利益矛盾,我們認為 Google 難以統一 Android,而 Android 也不會成為 PC 時代的 Windows。而對於用戶和開發者而言,提供差異化體驗的 iOS 系統其實才是真正的開放系統。


規模大和效率高是優勢:


蘋果的規模是優勢包括對上遊的定價權,整合供應鏈的能力,可以推動新技術的采用,迅速達到臨界質量,可以分攤研發費用,可以自建零售渠道 Apple Store,對運營商有很強的定價權。蘋果有能力從各方面主動挑起創新競賽,拖垮 Android,從 Android 生態搶奪用戶。蘋果有能力、有意願將其高利潤投入持續發展,進入良性循環。 目標價 150 美元,首次給予買入評級:我們使用自由現金流折現對蘋果公司進行估值。得出蘋果公司的內在價值為 150 美元,相當於 2015 財年每股盈利的 19 倍。與當前股價相比有33%的升值空間,首次給予買入評級。


蘋果簡單介紹


蘋果(AAPL)創建於 1976 年,設計研制了 Mac 便攜式及桌上型電腦、OS X 操作系統,以及富有革命性的 iPod、iTunes、iPhone 和 iPad 系列。蘋果公司是當今世界上最成功的科技行業龍頭及互聯網平臺運營商,也是全球市值最大的上市公司。


2014 年 9 月,蘋果發布的 iPhone6 和 Plus 被譽為蘋果歷史上最重要的新品發布。截止目前,蘋果一共在 32 個國家(包括中國)銷售最新的 iPhone6,計劃在本月底發布國家和地區達到 69 個,推廣的速度也是 iPhone 歷史上最快的一次。CEO Tim Cook 預計在今年十二月底,在 115 個國家和地區都可以購買到最新的 iPhone6。


Apple Pay 目前支持信用卡和借記卡,獲得美國主要銀行和 500 家其他銀行的支持,另外與美國境內的主要零售商進行了合作,合作商戶的範圍還在持續擴大。Apple Watch 在 2015 年上半年發布前蘋果會給用戶透露更多關於產品的細節。


公司在 2014 年第四財季,毛利率從去年同期的 37%提升到 38%,每股盈利同比增長20%,iPhone 帶來的收入增長同比增長 21%。Mac 電腦的銷售比去年同期增長 18%,蘋果電腦的市場占有率創 1995 年以來的新高。AppStore(應用商店)的收入同比增長 36%,總下載量達到 850 億次。目前蘋果在 15 個國家擁有 437 間零售店, 上個季度蘋果新開 10 間零售店。零售店上季度收入 51 億美金,按年增長 15%。41%的零售店在美國以外。


截止上季度末,蘋果賬上有 1552 億現金,比去年同期減少 92 億,減少是因為蘋果啟動 200 億美金的資本回饋計劃,包括股息和回購股票。在過去五個季度蘋果回購了 680 億美金的股票。蘋果預計下季度收入在 635-665 億美金之間,去年同期是576 億美金。


蘋果的發展空間


蘋果的市場機遇:智能手機作為移動計算終端,是目前連接用戶和互聯網的最常用的入口

隨著移動互聯網能提供的服務日漸豐富,智能手機對於用戶的價值也在日益增加。智能手機是我們頭腦和感官的延伸, 也是我們自身形象的映射,更是我們形影不離最親密的伴侶。


優質的產品和服務是產生經濟剩余的基礎,移動互聯網有多大,蘋果的生態圈能提供的經濟剩余就有多大

蘋果的成長空間還很大,移動計算設備的創新和推廣遠未結束。硬件、軟件、服務、生態系統在各個領域都有很大的創新和成長空間。例如: 硬件 64 位 CPU、指紋識別、新傳感器,品類擴張 iWatch; 軟件服務增加,iCloud, HomeKit,HealthKit, Apple Pay 等等。


蘋果有機會進入更多的國家銷售,進入更多的收入階層,進入企業市場。通過打通iOS 和 Mac 之間的壁壘,建立更豐富的生態圈閉環。


蘋果目前的低市場份額表明:潛在市場空間巨大,成長遠沒有觸及天花板。


蘋果的價格相對於全球人均可支配收入占比在持續下降。消費升級的趨勢有利於更多新用戶進入蘋果生態圈。


更多現有安卓用戶轉換為蘋果用戶,而這種轉化是非常不對稱的。切換成本:由儉入奢易,由奢入儉難。


全球智能手機普及化浪潮已達頂峰,但換機需求超過增量需求

換機需求來自於智能手機用戶量。2013 年的全球換機需求達到了 6.24 億臺,換機比率達到了 44.6%,預測 2015 年全球換機需求擴張 42.2%達到 8.87 億臺,換機比率達到 50.4%。隨著智能手機普及化浪潮達到頂峰,功能手機用戶轉化為新用戶對出貨量的貢獻越來越小,而積累而成的龐大存量智能機用戶所形成的換機需求將會成為出貨量增長的主要驅動力。


實際上,最早擁有智能手機的高端用戶早已形成了強大的換機購買力,而 Android智能機在過去數年里也為智能機的普及做出了巨大的貢獻,培養了全球智能手機用戶的使用習慣。因此,我們認為蘋果在 2015 年所面臨的市場需求更多的將來自於存量用戶,特別是 Android 陣營智能手機用戶的轉化。根據我們的測算,這一用戶群體的需求規模將接近 10 億臺智能手機,將會占當年全球智能手機出貨量的 60%以上。



來自於全球發展中國家及地區的智能手機升級需求將會成為推動蘋果業績增長的強勁動力


截至 2014 年年末,中國有 13.6 億人口,印度有 12.9 億人口,俄羅斯有 1.4 億人口。在這三個代表性國家中,科技革命正在改變產業構架,大量的勞動力從傳統行業脫離進入到第三產業。更高的生產力帶來更高的人均收入,而更為合理的產業結構會帶來更為公平的收入分配。在未來數年,這些新興國家與地區可能會誕生出數量巨大甚至超過歐美發達國家人口的中產階級群體。這一擁有強大購買力的新興群體將會是蘋果維持長期成長的重要推動力。



我們構建的 iPhone 購買力指數是以每月人均可支配收入除以當年 iPhone 的平均售價所得出的。根據圖表顯示,在 2010 年平均每個中國人每月有購買 0.36 部 iPhone的潛在能力。截至 2014 年十月,平均每個中國人每月則有購買 0.62 部 iPhone 的潛在能力。自 2010 年以來,各國的 iPhone 購買力都在穩定上升,這是因為各國的人均可支配收入在持續穩定地增長而 iPhone 的平均售價卻從 2010 年的$650 美元下降至$602 美元。



用戶對智能設備更強大更廣泛的需求將會是蘋果進行品類擴張的推動力

智能手機的普及化浪潮是從 2007 年蘋果推出第一代 iPhone 開始的。雖然至今已經有超過上千款智能手機機型,可這些只能手機里面仍然沒有一款產品能夠與 iPhone的設計和用戶體驗媲美。同樣的,平板電腦也是由蘋果進行產品定義以後才風行全球。到目前為止,我們傾向認為智能手機最終會類似於 PC 時代中後期的電腦一樣,成為成熟且標準化的產品。而另一方面與智能手機和平板電腦相似的智能穿戴設備群的市場需求目前還未被市場所看好。


根據數據統計機構 Statisa 的預測,全球可穿戴設備的需求將有可能於 2015 年達到 1.46 億件的出貨規模,其中智能手表的出貨量將可能超過 2500 萬件。這也許是一個相對客觀的數據預測,市場上類似的預測有千千萬萬,但是這些預測所反映的是可穿戴設備的出現讓科技及互聯網行業再一次看到了革新的希望,而且更深層面的是全球超過 20 億的移動互聯網用戶對於智能設備的需求。

智能手機僅僅是智能設備家庭中的其中一員,因為在智能手機發展之初,語音通訊功能具有高頻應用性質,而數據流量傳輸服務主要來自於運營商,所以蘋果推出的iPhone 才會迅速取代 iPod 成為其近年來的主打產品,世界才會在蘋果的產品定義下掀起智能手機普及化浪潮。然而當今通訊制式不斷發展,流量傳輸規模已經大幅度提升並超越語音通話,人們需要更多地通過智能設備接觸世界、了解自身提高生產力及生活質量;不同品類的智能設備都將有可能獲得大規模發展的土壤。蘋果定義產品能力將有可能再次開發出一個全新的、具有需求價值的智能設備。因此,我們認為,用戶對於智能設備更強烈更廣泛的需求將會繼續推動移動互聯網及科技的世界發展,結合蘋果自身對產品高度強大的定義能力,這一需求將繼續支持其在智能設備領域內的品類擴張。




真正的移動互聯網生態系統正在不斷擴張,商業化價值仍未被充分挖掘

作為智能手機的定義者,蘋果領導構建了移動互聯網的基礎生態系統–一個由應用開發者、用戶、操作系統提供者、硬件廠商、運營商共同打造的生態圈。隨後,蘋果的競爭對手 Google 用類似的方式通過開放安卓源代碼領導構建了 Android 生態圈。自此移動互聯網形成了兩個主流生態系統,共同創造了我們今天的移動互聯網世界。相對於競爭對手 Android,蘋果的 iOS 生態圈具有統一、高效、嚴格管理、適度開放的特性。自 2012 年廉價智能機席卷全球,iPhone 作為高端智能手機在當期出貨量份額增長受壓,市場普遍認為 iOS 系統的份額也同樣受到了侵蝕,而事實並非如此。



根據統計數據可知,2014 年公司披露的 iOS 活躍用戶就已經突破 7 億,隨著iPhone6 及 iPhone6 Plus 的推出,更多的用戶將被導入 iOS 生態系統。這一具有深度服務及高度粘性的生態系統很快將會迎接超過 8 億的用戶規模。到目前為止,從全世界範圍內我們還沒有發現第二個擁有超過 8 億高度活躍且具有強烈付費意願的用戶(通過綁定信用卡及用戶身份認證,使用時長超過任何一個應用)互聯網平臺。更可貴的是,這一平臺的用戶數量還在鎖定用戶關系不斷增加,而願意脫離這一平臺的用戶並不顯著。


與之相反,競爭對手 Google 所推出的 Android 生態系統則面臨一系列問題,碎片化、粘性不足、活躍度不高等等。根據第三方統計數據所得,2014 年 9 月 Android系統的市場份額為 46.38%,而同期 iOS 市場份額為 44.23%。但我們必須清晰理解,2012 年-2014 年全球的智能手機用戶規模增長超過 60%,7 億新增用戶從功能機時代轉入智能機陣營,超過 80%的出貨量都為中低端 Android 手機。這說明在過去數年,Android 生態系統所獲取的用戶規模與其出貨量市場份額不成正比。導致這一結果的原因可能有很多,包括很大一部分並未激活的偽智能機用戶,未能接入Google Play 賬戶的智能手機用戶(如中國國內禁用 Google Play,安卓手機用戶利用品牌廠商內置或第三方應用替代 Google Play)以及有著較高的用戶流失率等等,致了統計數據的失準。但無論如何,我們認為 Android 生態系統所覆蓋的用戶並非是來自於 iOS 所流失的用戶,而是接納了從功能機轉化而來的“小白”用戶。反之,iOS 系統用戶正在穩定增長,她所吸納的用戶除了部分是高收入群體以外,還將迎來從 Android 體系轉化而來的新用戶。



評價任何一個生態系統,除了其用戶規模及粘性,其貨幣化的可能性也是其中一個重要指標。根據公司財務數據披露,2014 年公司來自於 iTunes/Software/Service的收入超過 180 億美金,占公司總體營收不過 10%。我們認為,隨著蘋果對不同智能設備品種的擴張(如 iWatch),對原有設備(包括 iPhone、iPad 及 Mac)多項新興應用的擴展(如 Apple Pay),將會有越來越多的用戶加入到 iOS 生態圈,也將會吸引更多優秀的應用提供商進入。屆時一個規模龐大且高度活躍的生態體系將可能迎來多個不同貨幣化節點,而這一生態系統的價值還沒有被市場所廣泛認識。從長遠角度而言,iOS 的商業化價值將會被進一步挖掘,這也將是蘋果的真正價值被市場所認可的一刻。例如阿里巴巴旗下的金融服務部和蘋果的 Apple Pay 已經達成了後端服務合作的關系,蘋果的用戶將可以使用阿里旗下的支付寶通過 Apple Pay 來作為一種便捷的支付方式。



蘋果的競爭優勢


硬件、軟件、服務、生態系統高度集成

蘋果硬、軟、服、生高度集成、嚴格控制的模式使得蘋果可以從長遠、全局的角度優化並執行其戰略,有利於快速創新、大規模推廣。而 Android 生態圈參與者之間的關系存在嚴重缺陷,Google 希望硬件成本迅速降低,用戶規模急速擴張,而智能手機生產方希望維護稀薄利潤及用戶粘性;在 Android 生態圈中,權、責、利關系沒有理順,彼此不信任,各自為戰,權力中心分散,硬件、軟件、服務及生態系統多極化發展,雖有利於降低成本(Google 的目的達到了,但中國智能廠商的崛起卻迫使 Google 不得不再一次重視其生態圈的割裂),但不利於創新。



Android 硬件廠商的分散性有利於其在市場早期嘗試新產品,有少數會短期極其成功,如三星大屏。但是對於智能手機這樣高度集成和複雜的設備,在技術尚未完全成熟的階段,多機種的策略是以損害用戶使用體驗的代價換取了機型的多樣性。而且廠商分散的格局缺乏效率,難以進行需要硬、軟、服、生密切合作的創新。

封閉的源代碼,開放的 API

蘋果封閉源代碼、開放 API 的操作系統是其與對手進行有效區分的關鍵。iOS 作為一個成熟的操作系統,極其複雜,且在不斷叠代升級,不存在被完全抄襲的可能。iOS 起源於 Mac OS X, 最早基於 Unix,安全穩定。運行效率與 C 相近, 內存占用比Java 好;開發類庫是 MFC Cocoa 留下的, 開發速度快。而安卓系統基於 Java 和Linux (免費公開源碼), 應用程序通過虛擬機 (Dalivik) 執行,內存占用大,運行速度相對略低。



iOS 與 Android 對比,iOS 的應用市場是統一的,可以有效防範盜版和惡意軟件。iOS 緊密控制自帶出廠安裝軟件,並減少系統碎片化 (在硬件、軟件、服務、生態等各個層面) 。這些做法有利於用戶體驗:加強了安全性、易用性、續航力,有利於蘋果保護其知識產權,對其生態圈貨幣化,實現可持續發展。iOS 嚴格控制應用程序生態系統,所有應用軟件都必須經過 AppStore 的審核,杜絕了惡意、抄襲及淫穢等不符合良好用戶體驗的應用出現,構建了一個安全、穩定、優質的移動互聯網生態圈,為日後蘋果在開放 API 接口或進行跨界合作的時候奠定基礎。

但是為什麽在 PC 時代,微軟能夠通過 Windows 操作系統一統天下,而蘋果的今天會否重蹈 Macintosh 的舊路呢?我們認為問這個問題的人需要穿越回上世紀 90 年代尋找答案。Wintel 生態的成功是因為 IBM 以其強大的市場地位統一了 PC 硬件接口標準,將 PC 轉化為商品化的半導體零部件的組合,使得硬件價格指數級下降而同時性能指數級上升。從這個角度來說,Windows 是封閉的,因為她制定了硬件的規格,所有 PC 都必須滿足 Windows 的運算環境。反觀現在,Android 智能機的制造是開放的,但 Android 卻無法像微軟那樣做到硬件標準上的統一。因此隨著智能設備的外延及內涵不斷變化(很多時候都是蘋果引發的創新),就象牌桌上的對手不斷加大籌碼,Android 生態圈將面臨跟還是不跟的兩難選擇,會更趨分裂,Google
根本無法重演當年微軟一統天下的歷史。



大是優勢–規模和效率

蘋果的規模是優勢,具有行業利潤控制權,包括對上遊的定價權,整合供應鏈的能力,可以推動新技術的采用,迅速達到臨界質量,可以分攤研發費用,可以自建零售渠道 Apple Store,對運營商有很強的定價權。






從 iPhone 創世之日開始,我們不斷地看到新興技術及應用面世,具體的例子更數之不盡,最典型的硬件技術創新包括:觸摸屏技術,OIS 攝像頭,高精準度 GPS 芯片應用,高度融合的重力、溫度、光敏、氣壓傳感器模組,iTouch 感應技術;軟件及應用創新包括:Facetime,iMessage 及 iHealth 等。蘋果的每一次技術升級及系統更新,都在推動移動互聯網世界的外延擴展,當然也在不斷地提醒 Google 趕緊去給 Android 系統打補丁。中國智能機廠商則竭盡全力從硬件上山寨、升級、追趕。



蘋果的企業能力及文化

蘋果的產品以設計為核心:關註用戶體驗、註重細節、追求品味;蘋果硬件設計和制造的傳統和文化,貫穿其歷史和組織。蘋果的管理層正直、優秀;公司戰略清晰;企業文化與其使命、組織目標一致。到目前為止我們耳熟能詳的一些中國互聯網大佬仍然在模仿 Steve Jobs,但是他們沒有條件模仿蘋果的靈魂—畢竟這是歷史形成的,是以 Steve Jobs 和蘋果公司數十年的艱辛努力換來的。



在沒有 iPhone 的年代,國內的智能機供應鏈根本不存在,大家仍然處於蒙昧階段。然而,蘋果采用了開放式的供應鏈,在全球範圍內對超過 700 家模組級供應商授權,領導著超過 1000 家 IT 制造相關公司共同開發、生產,並且將其對技術的高度追求和嚴苛的工業制程管理思想深入到了各個產業鏈環節。因此,在過去的兩年中,我們已經可以比較清晰地看到一個被蘋果重新構建的全球電子科技業版圖。

這個新的地圖,就是“APPLE 產業鏈”,國內的相關產業已經迅速地把握了全球 IT硬件的發展趨勢,更重要的是,商業資本找到了關鍵的產業環節以及主導行業發展的重點公司,從而重新構建了當前的安卓硬件世界。



競爭戰略

安卓手機廠商之間缺乏有效區分,競爭格局接近完全競爭,價格領先是唯一理性的長期戰略。安卓分散的廠商在硬件上獲利微薄,缺少足夠利潤和動力投入持續創新。

Google 主要是間接通過移動搜索從安卓的開發中獲利,而且戰線拉得太長,其持續投入研發資源的意願和能力無法與蘋果相比,並面臨其受 Facebook 沖擊而移動廣告收入下降的風險。Google 缺少類似蘋果的硬件開發歷史和文化,依賴其合作夥伴,其被動性強烈,是個一條腿的弱主。

簡而言之,蘋果的戰略就是不斷地挑起軍備競賽

在硬件的創新及外延擴展上,蘋果有能力、有意願將其高利潤投入持續研發,進入良性循環,主動挑起軍備競賽,拖垮安卓,從安卓生態搶奪用戶。新的軟硬結合應用、外延設備的擴展、更高的技術創新,不斷深挖的護城河正在降低被追趕超越的風險。蘋果的戰略是可行的,迄今為止是成功的。從每次蘋果新品發布時用戶更願意出高價購買蘋果新的機型而非降價的老機型這一點就可以得到驗證。

在操作系統的更新上,蘋果更為統一、持續、平穩,每一次操作系統的重大升級,都是對移動互聯網生態的推動,她賦予了應用開發者更多的可能性去創造更符合用戶需求的 APP。而每一次蘋果在生態圈的推進都會對 Google 的 Android 體系造成負擔。市場上將會有越來越多的安卓版本,對應用開發者的束縛將愈加明顯,但用戶體驗下降的趨勢會把安卓生態圈帶進一個無法與蘋果抗衡局面。

收入及盈利預測

在 2014 年財年,蘋果公司的收入 55.8%來自於 iPhone,16.6%來自於 iPad,Macintosh 貢 獻 13.2% 的 收 入 , iPod 及 Accessories 貢 獻 1.3% 及 3.3% ,iTunes/Software/Services 貢獻約 9.9%,總體收入 1828 億美金,總體毛利率38.6%。

iPhone 的收入預測:2014 財年 iPhone 全球銷量已達 1.69 億臺,同比增速為12.6%,當期全球共銷售 12.19 億臺智能手機,iPhone 的出貨量市場占有率為13.9%。2014 財年並沒有包含 iPhone6 及 iPhone6 Plus 全球發行的季度,因此我們傾向認為新機發布效應並未體現於蘋果的第四季度業績中。根據第三方研究機構的預測,2015 年財年全球將可能銷售超過 14.6 億的智能手機,同比增長為 20%。結合 iPhone 新產品的全球熱銷,我們保守地預計,在這一財年蘋果公司有望售出約1.94 億臺智能手機,這一數據較去年同期增長 15%,出貨量市場份額預計為 13%。請註意,iPhone 的出貨量中可能有超過 7000 萬臺是來自於原有 iPhone 用戶的升級需求(在對過去數年 iPhone 的出貨量及 iPhone 存量用戶數量的研究中我們發現,iOS 用戶的增長與其智能設備的出貨量增長並不匹配,研究結果證明自 2010 年至2014 財年,每一年 iPhone 用戶的換機率約為 10%。2014 年 iOS 用戶超過 7 億,根據 10%的換機率計算出約 7000 萬的換機需求),1.2 億出貨量為新增 iPhone 用戶,這一部分的新增用戶來自於少量功能機用戶轉化需求以及大部分 Android 智能機用戶的升級需求。由於 iPhone6 Plus 的推出,我們簡單地預計 iPhone 的單價將會會有約 5%的提升至 633 美元。並且在未來兩個財年,我們相信蘋果會維持雙規格的產品策略,該產品定價將會繼續穩定在這一價格區間。基於以上假設,我們認為在 2015 財年,iPhone 將為蘋果貢獻 1232 億美金的銷售,同比提升 15%。按照同一邏輯,2016 及 2017 財年來自 iPhone 的收入將會達到 1416 億及 1629 億美金的規模,iPhone 的出貨量市占率在 14、15 及 16 財年皆維持在 13%。



我們對 iPhone 出貨量市占率的保守預計是完全基於蘋果管理層對其生態圈長期發展戰略的理解。每一年全球範圍內都有大量的功能機用戶進入到移動互聯網世界中,但大部分的新增用戶都將會理性地選擇入門級產品為他們的第一臺智能手機,也就是 Android 智能機。但蘋果所需要的並非為單純的出貨量份額,而是對移動互聯網具有高度依賴性的 iOS 用戶。因此,我們認為每一年統計機構所顯示的出貨量份額意義不大,蘋果的競爭對手從來都不是三星、LG、諾基亞,更加不是華為、小米和錘子,蘋果的真正的競爭對手從來只有一個–Google。

iPad 的收入預測:2014 財年,蘋果共銷售 6798 萬臺平板電腦,而全球範圍內平板電腦的出貨量為 2.41 億臺,iPad 的市占率為 28.1%,產品單價為 445 美元,遠超市場同業水平。基於相同的邏輯,我們相信 2015、2016 及 2017 財年 iPad 的市場份額將維持在 25%的水平,收入分別為 3180 億、3340 億及 3506 億美元,同比增長約 15.3%、14.4%及 13.7%。平板電腦是蘋果定義的一大產品類別,我們的預測中並沒有包含未來蘋果將 iOS 與 Mac OS X 兩大系統融合所帶來的協同效應,如果伊坎對這一趨勢的判斷成為現實,那蘋果將極有可能在 PC 領域繼續引領變革。




Macintosh 個人電腦:2014 財年銷售規模為 1890.6 萬臺,平均單價為 1274 美元,遠超行業平均水平。同期全球 PC 出貨量為 3.14 億臺,同比下降 2.4%。我們認為PC 市場短期內難以恢複行業景氣,而 Macintosh 的高端價格也很難在出貨量份額上有顯著突破。在相對謹慎的預測下,Macintosh 於 2015、2016 及 2017 財年銷量維持於 1800 萬臺左右,這一業務將每年為蘋果公司貢獻平均 210 億美元的收入。



iWatch 的潛在收入規模:iWatch 是蘋果公司計劃發布的創新型產品,也將會是蘋果在智能設備品類擴張上的一次重大嘗試。根據第三方研究機構預測,全球可穿戴設備的需求將有可能於 2015 年達到 1.46 億件的出貨規模,其中智能手表的出貨占比將可能超過 2500 萬件。我們認為,iWatch 的需求將可能來自現有 iOS 用戶(因為 iWatch 可能需要通過連接蘋果移動設備來進行操作),假設約 2%的現有 iOS 用戶具有購買意願,而 iWatch 定價約為 iPhone 的一半(299 美元),則該產品將於2015 年財年貢獻約 60 億美金的收入。假設 iOS 用戶對iWatch 購買意願的增強,未來可能有 5%至 10%轉化率,也就是說在 2016 及 2017 年蘋果將可能售出 4550 萬及 1億支的 iWatch,貢獻銷售收入約 1814 億及 4213 億美元,收入占比分別為 7.8%及16.5%。



iTunes/Software/Service 的增長:2014 財年這一收入規模已經超過 180 億美元,同期我們測算的全球 iOS 用戶約為 7 億(沒有計算 M OS 用戶)。通過對 iPhone 及iPad 所帶來新增用戶的預測,我們認為 2015、2016 及 2017 財年 iOS 用戶數量將會分別達到 8 億、9 億及 10 億,預計總體收入規模將維持 10%-12%的收入貢獻。這一業務的貨幣化程度遠未開始,我們並沒有加入 apple pay 所帶來的額外收入,也沒有深入計算 APP 分發系統分成所帶來的貢獻,更沒有按照互聯網的估值思維去對蘋果所搭建的巨大生態圈進行評估。但我們相信這一個偉大的生態圈將會在蘋果的運營之下持續擴張,並為蘋果的用戶帶來更多優質的服務。這一簡單樸素的觀點是支持我們采用 DCF 估值方法對公司進行估值的主要理由。



目標價 150 美元,買入評級

基於我們較為保守的預測,采用 DCF 估值對蘋果的價值進行評估,設定 WACC 為10.2%,永續增長率為 1%,求得合理股價應為 150 美元,相當於 2015、2016 及
2017 財年每股盈利的 19、17 及 15 倍,評級為買入。



同業估值

蘋果構建了移動互聯網的基礎生態系統,無論是在硬件、操作系統、應用軟件以及生態圈,蘋果都是頂尖品質的代表。為了更好地說明蘋果被嚴重低估這一事實,我們列出了全球硬件、軟件以及互聯網同業公司的平均估值作為參考。數據顯示,2015 年全球硬件同業的平均估值為 23.2 倍,而軟件及操作系統同業平均估值為 19倍,互聯網平均估值為 48.5 倍。蘋果無論在以上任何一個領域都位列前茅,從估值的角度而言沒有理由被長期低估。根據蘋果最新披露的財務數據,公司坐擁1552 億美金的現金及等價物,若當前市值扣除這一財務資源,僅為 2015 財年預測凈利潤的 10.8 倍,低於任何一個板塊的平均估值水平。



風險因素

蘋果自身的組織風險:企業的組織規模不再適應其生產運營規模。

產品種類集中,一旦決策錯誤會導致嚴重的後果。例子:拒絕大屏手機,2012 年被三星大屏奪走份額。

硬件創新遇到瓶頸,與安卓手機的差距在縮小。iWatch 可能遭遇挫折。蘋果產品升級換代速度放緩。

Google 推出 Android 5.0 版本,試圖加強對於應用商店和生態圈的控制,改善用戶體驗、縮小和 iOS 的差距。但是由一個開放系統走向封閉系統是困難的,這一努力
值得關註但是我們不看好其前景。


附錄:大股東卡爾伊坎(Carl Icahn)的觀點

蘋果大股東 Icahn 公布了他對蘋果的業績預測,蘋果的營收依賴於蘋果的生態圈。蘋果生態圈的多元化,豐富性,和成熟性體現了蘋果作為一個行業龍頭公司的健康程度。在蘋果公司運營最佳的情況下,Icahn 預測蘋果 2015 年每股收益同比增長44%,2016 年和 2017 年同比增長 30%。隨著科技發展,產品更新和新智能產品的上市,Icahn 預測蘋果 2015 年的主營收入同比增長 25%,2016 年和 2017 年年度增長21%。

iPhone 是蘋果旗下產品收入的主要來源,Icahn 預測 2015 年蘋果從 iPhone 所得到的收入將會占總營收的 55%。隨著主要國家和地區 iPhone 購買力的上升,蘋果的出貨量和銷售額將會持續穩定增長。相對 2014 年,2015 年里在 iPhone 出貨量增長22%和定價上升 7%的情況下,iPhone 的營收會增長 30%。而在 2016 年和 2017 年,iPhone 的出貨量增長會分別維持在 7%和 10%。

作為目前蘋果的第二主打電子產品,在 2015 年至 2017 年這三年,iPad 的銷售額將年度占蘋果總營收的 17%。Icahn 預測在 2015 年,iPad 的出貨量同比增長 8%, 定價上升 4%,營收同比增長 13%。雖然全球 PC 的市場競爭激烈,但是作為一個高端,穩定和完全符合小眾用戶的需求(藝術家,音樂家,設計師等)的電腦產品,Mac 將繼續在市場里脫穎而出。Icahn 預測在 2015 年至 2017 年,Mac 的銷售量會占蘋果總營收的 13%左右。

iTunes 是蘋果在軟件市場里面的主力,也是蘋果用戶的日常活動的平臺。iTunes的營收將會在 2015 年至 2017 年每年占蘋果總營收的 10%。軟件,服務和周邊配帶來的利潤將會占 3%的總營收。而相對比較落後,甚至已經淘汰和下架的 iPod 將會逐漸離開我們的視野,但是也會提供少量的利潤,將會占蘋果總營收的 1%左右。 隨著新產品的開發和持續的高服務品質,蘋果的毛利率將會在 2015 至 1017 年增長至 40%。

蘋果的 Apple Watch 是蘋果最新的智能穿戴產品,Icahn 預測 Apple Watch 上市後將會貢獻蘋果較大的一部分營收。相似的例子在 2010 年的時候就出現過,當年iPad 的上市給蘋果帶來了相當大的利潤,成為了蘋果自 iPhone 以來的第二個革命性的產品。Icahn 預測 Apple Watch 在 2015 年的出貨量會達到 2000 萬件,2016 年的出貨量會達到 4500 萬件,2017 年的出貨量會高達 7250 萬件。

雖然蘋果還未有進軍電視機市場的消息,但是從蘋果現有的生態圈來看,蘋果的電視機的出現是可以預料的。蘋果現在的產品已經可以覆蓋用戶日常所需所有的範圍。如果蘋果開始制造電視機,蘋果將更進一步將生態圈延伸到用戶的客廳里面。智能電視機已經是現在電視機市場的一個趨勢,而蘋果又擁有硬件的技術,完善的軟件,和成熟的產業鏈,蘋果電視機將會是電視機市場里的一匹黑馬。假設蘋果電視機上市,Icahn 預測蘋果會在 2016 年發售 1200 萬臺 55 寸和 65 寸的蘋果電視機,2017 年發售 2500 萬臺左右,定價將會在 1500 元美金。

對於蘋果的生態圈來說,用戶的健康和家居生活上的服務也是非常重要的。蘋果的HomeKit 類似於一個小管家,可以監控房屋室內的溫度以及監控,安保。其次還有HealthKit,一個為個人定制的智能產品,穿戴後可以測量用戶的各種健康指標,如心跳,卡路里消耗,日常行走里數等等。HomeKit 和 HealthKit 的普及將會更加蘋果的生態圈里面的服務和蘋果周邊產品與用戶的互動性。

Apple Pay 是蘋果在 2014 年年底發布的一種利用 NFC 技術的支付方式,與 PayPal是競爭對手而和 Visa 和 Master 是戰略夥伴。Icahn 認為 ApplePay 會在一上市之後迅速在北美普及,隨後在世界各地的蘋果用戶也將能使用 ApplePay 的服務來達到快捷和方便的支付與購買商品。Icahn 相信 ApplePay 的上市更會對 2015 的年報有一定的影響。有報道說 ApplePay 的費率會在 15bps。假設 2017 年有 80%以上的北美商家支持 ApplePay,那蘋果當年 ApplePay 的收入將會達到 25 億美元(假設ApplePay 占借記卡和信用卡消費市場的 30%)。

相對於其他同類的公司,蘋果會繼續在研究和開發進行大量的資金投入。Icahn 預測 2015 年和 2016 年的研究和開發費用會分別增長 15%和 13%。到 2017 年,蘋果的研究和開發費用將會高達 92 億美元。銷售總務和管理開支將會維持在 5%至 6%之間。雖然蘋果的年報顯示稅率 26%,但是以蘋果公司的性質和在全球分布,Icahn認為年度 20%的稅率將是一個更合理的預測。
(第一上海證券)







深度 蘋果 全球 移動 互聯網 互聯 戰略 引領 智能 生態 未來
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京東三季度財報 移動端訂單量同比大增5倍

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本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-18 10:43 編輯

京東三季度財報 移動端訂單量同比大增5倍

來自每經記者 張斯 發自北京


11月17日,京東集團公布了截至9月30日的2014年第三季度財報,交易總額達到人民幣673億元,同比增長111%。凈收入290億元人民幣,同比增長61%。凈虧損為1.644億人民幣,京東方面表示,虧損部分與上季度一樣,主要由於將騰訊交易所產生的無形資產進行了賬面攤銷、以及將員工的股權激勵計入費用,並非實際產生費用。


根據財報顯示,在電商行業整體處於淡季的第三季度,京東各項主要業務指標延續了二季度的強勁增長態勢,再次實現高速增長。其中,活躍用戶數為4,610萬,增長迅猛,微信手Q拉動新用戶作用凸顯。完成訂單量為1.782億,分別同比增長109%和119%,增幅均超過100%,且移動端訂單量同比大增5倍。


業內專家表示,京東的第三季度財報顯示出,其在移動端、物流覆蓋、渠道下沈、品牌滲透等領域進行戰略性投資和布局,有助於大量新用戶的拉攏和客戶體驗的提升,尤其是與騰訊聯手的戰略意義正在顯現。


移動端訂單量同比大增5倍

今年3月,京東宣布和騰訊進行戰略合作,相繼開通了包括微信、手機QQ在內的多個移動購物平臺,拉動了移動端的快速發展。

根據財報內容顯示,第三季度京東通過移動端完成的訂單量約占總訂單量的29.6%,同比增長534%。相比沒有開通微信和手機QQ購物入口的一季度18%的移動端占比,第三季度的移動端占比實現迅猛增長。


尤其是在剛剛過去的“雙十一”中,京東移動端訂單占比達40%。在借助了騰訊的力量之後,第一次參加“雙十一”大促的京東微信購物入口和手機QQ購物入口,銷售額達到10月份日均水平的20倍。僅上線一個月的拍拍微店,下單金額比10月份日均增長超過300%。


同時,由於微信和手機QQ購物入口廣泛而深入地觸達到了三到六線城市的大量新用戶,來自這些區域的用戶數量大幅增長,加上營銷活動的向下滲透和物流覆蓋的迅速擴展,京東在移動端的發力成效顯著。


例如,相比一季度3340萬的活躍用戶數,第三季度京東的季度活躍用戶增長至4610萬,在1270萬新增用戶中,有不少來自微信和手機QQ購物入口。這些都說明京東與騰訊聯手的戰略意義正在顯現,在移動商機初現和爆發增長的前夜,劉強東再一次及時地抓住了核心趨勢,跨出了具有戰略意義的一步,微信、手機QQ擁有數億級別的活躍用戶,未來潛力不可估量。


非3C業務占比接近50%

根據財報內容顯示,第三季度京東電子與家電產品交易額為363億元,同比增長75%;日用百貨及其他類的交易額為310億元,同比增長高達177%,在公司總交易額中的占比從去年同期的35.1%躍升至本季度的46.0%。


可以看出,京東除了在手機、電腦數碼、家電等3C領域繼續保持領先優勢之外,在服裝、母嬰、食品、酒飲、個人護理等與人們生活息息相關的日用百貨品類發展迅猛。目前京東共提供13大品類商品,基本已覆蓋大多數消費者的需要。


據艾瑞咨詢數據顯示,截至2014年第三季度,京東在中國的自營電商市場占有率達到51.9%,相比去年同期上升近4個百分點,持續蟬聯中國最大的自營電商企業,且優勢不斷擴大。隨著京東在現有品類中不斷細化和深化,擴充產品的多樣性,京東進一步確立了一站式綜合購物平臺的定位。


京東首席財務官黃宣德表示,雖然第三季度公司獲得了超出預期的盈利,但京東將依然著眼長遠發展,不會片面追求盈利。京東將繼續在新業務擴展、物流、技術創新等方面進行戰略性投資,強化競爭優勢、不斷提升用戶體驗,從而贏得更多的用戶和市場份額。在盈利的同時,與2013年同期9.84%的毛利率相比,京東第三季度毛利率為12.22%,同比增長24%,為近年來最高,在營收成本與第二季度大體相同的情況下,京東第三季度毛利率的提升主要得益於第三方開放平臺業務的快速發展和廣告收入的迅速增長。

京東 三季度 財報 移動 訂單 同比 大增
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成長股系列研究(1):美國成長股投資價值初探

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本帖最後由 晗晨 於 2014-11-18 09:48 編輯

成長股系列研究(1):美國成長股投資價值初探
作者:KevinLIU

本文是成長股系列研究的第一篇,主要從海外視角分析美國成長股的分布特征、市場表現、投資時點、估值方法、成長階段和拐點等方面,以期給國內投資者在如何投資和判斷成長股投資價值上提供參考和借鑒。

美國成長股投資價值分析六大看點

自我們在10月20日市場底部時發表報告《為什麽我們繼續看好四季度美股市場的表現?》強調看多立場以來,標普500指數累積攀升8%,收複所有失地,並再創歷史新高。

1)何謂成長股?如何識別?美股主流指數主要依據股票投資回報率、預測和歷史收入增速、股價變化等指標排名來篩選成長股。我們認為,收入增速和毛利率是辨識成長股最直接、也最為明確的指標


2)尋找美國成長股。美國成長股主要集中在信息技術、可選消費和醫療保健這三大板塊;而市值規模上,成長股以中小市值公司居多(<50億美元);不過與市場普遍認識有所不同的是,並非越小越成長,價值股中的小盤股(<10億美元)公司數占比更高;

圖表1:羅素3000成長指數板塊分布:信息科技~24%,可選消費品~20%,醫療保健~14%;圖表2:標普1500純成長指數成分股按市值規模的分布情況


3)市場表現特征。指數表現上,1995年以來標普1500純成長指數累積收益約為811%,大幅超出純價值股484%的漲幅。流動性方面,成長股的交易更為活躍。估值水平上,成長股的市盈率明顯高於價值股,而兩者在市凈率上的差距更為顯著;

圖表3:標普純成長指數從2000年以來的累積收益顯著超出同期純價值指數的表現;圖表42001年以來,除金融危機期間,成長股指數12個月動態市盈率顯著高於價值指數



4)策略視角下成長股的投資時點選擇。整體而言,經濟活動疲弱或增速放緩時成長股表現往往好於價值股,反之亦然。從貨幣政策和流動性環境來看,收益率曲線的平坦化時,成長股通常跑輸價值股;

圖表5:整體而言,經濟活動疲弱或增速放緩時成長股表現往往好於價值股;圖表6:收益率曲線的平坦化(表現為息差收窄)時,成長股通常跑輸價值股



5)如何給成長股估值?通過梳理目前市場上主流分析師對美國成長股的估值方法,我們發現,具體使用的指標和方法往往因其所處行業、以及所處成長階段的不同而異;

6)如何判斷成長股的投資價值?核心在於準確判斷其所處的階段和拐點。我們認為,實現收入的高速增長是成長股的最主要特征也是需要具備的必要條件,而毛利率則往往對拐點有較好的指向性

案例分析——利用收入增速和毛利率判斷成長股的投資價值

1)微軟:成長到價值的轉變。1986~1999年間,微軟年均收入增速高達46.4%,毛利率持續擴張,同期市值攀升491倍。但隨著2000年以來收入增速下臺階和毛利率拐點出現,估值大幅下行,市值也基本穩定;

圖表7:微軟收入高速增長期對應市值大幅擴張的階段;而增速下臺階放緩後,市值規模則基本維持穩定;圖表8:毛利率拐點與市銷率的拐點也基本契合



2)蘋果:從高成長跌入低谷、到再度複蘇。蘋果在上世紀90年代從此前的高成長跌入低谷,但隨後在研發新產品和開辟新市場的推動下,收入和毛利率重拾升勢,進而大幅推升估值水平和市值規模的提升;

圖表9:當收入增速和毛利率的拐點出現後,微軟相對於大盤(納斯達克指數)的估值溢價也逐漸消失;圖表10:蘋果收入增速與市值規模的變化對比



3) Pricelinevs. 攜程:市值增長10010倍的差距?在2003年同樣市值規模的起點上,截至2013年的十年間,Priceline市值大幅增至2003年的100倍,而攜程僅擴張10倍;縱然估值差異巨大,但我們認為兩者在收入增速和毛利率上相悖的走勢也可以部分解釋這一巨大差距

圖表11:收入增速和毛利率的提升,推升了蘋果公司相對大盤的估值溢價從底部出現反彈;圖表12Priceline市值從2003年以來擴張100倍,但攜程僅增長10



4)沃爾瑪vs. 亞馬遜:20年前的似曾相識。如果把當前的亞馬遜與上世紀80年代的沃爾瑪對比的話,我們發現在收入規模、增速和市值上都有諸多相似之處,盡管估值明顯偏高。如果未來亞馬遜可以保持收入高速增長和毛利率擴張,或如沃爾瑪的成長軌跡一樣有進一步上行空間;


圖表13:亞馬遜在2013年的總營收規模基本接近沃爾瑪在1994年的收入總額;圖表14:反映在市值規模上,亞馬遜2013年的市值已經基本接近沃爾瑪在1998年時的規模

資料來源:Factset,彭博資訊,中金公司研究部

(來源:[url=]Kevin策略研究[/url]



成長 系列 研究 美國 投資 價值 初探
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滬港通真的會變成滬港痛嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=725

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-18 08:48 編輯

滬港通真的會變成滬港痛嗎?
作者:格隆匯 robinchenrong


今天是2014年11月17日,是滬港通交易開通的第一天,這一天註定將載入史冊,一個總市值五十三億,全球第二的市場正式呈現在全球投資者面前。但是,今天的恒指和滬指都收出了一根高開低走的陰線,參與滬港通的資金悉數被套,連第一單買入HK00001長江實業的資金也在被套之列。

先來回顧一下今天的行情:

滬指以2506.86開盤,以2474.01收盤,最高2508.77,最低2472.45,基本以最高點開盤而以最低點收盤,全天下跌0.19%,振幅達到1.47%;
恒指以24313.06開盤,以23797.08收盤,最高24313.06,最低23787.28,基本也是以最高點開盤而以最低點收盤,全天下跌1.21%,振幅達到2.18%

今日滬港通第一單買入的是HK00001長江實業。滬港通今日開通北火南冷,通過滬港通買入A股的資金遠超買入港股。

截止11:48,南向港股通每日額度105億還剩94.37億,而北向滬股通每日額度130億還剩23.79億,消耗大半。

截止16:00,南向港股通每日額度105億人民幣還剩87.32億,只用了16.8%,而北向滬股通每日額度130億則早在13:59已耗盡。
照此推算,凈買入A股資金是凈買港股的7.35倍。

一時之間論壇上出現了各種聲音:

“到香港來的解放軍遠遠少過跑去內地的誌願軍,這下慘了”
“港股通變成港股痛,誒,全被套住了”
“ 匯率兌換時買入和賣出有差價,所以無論是解放軍還是誌願軍都不合算,還沒交易匯率差就虧了”
“利好出盡是利空,港股滬股利好用盡已經見頂,大家快跑。”
“滬港通開通之前,該漲的早就漲了,還等開通?現在買的都將被套。”


滬港通是否真的像論壇中的一些股友說的一樣,沒機會了呢?這些今天被套住的解放軍和誌願軍,能在未來一段時間內解套嗎?滬港通開通之日,真的是可怕的股價見頂回調之日嗎?

我們還得從滬港通的歷史講起,2007年溫家寶總理提出港股直通車概念,這可以說是滬港通的1.0版本,當時港股一路狂飆,恒指一度上漲到近32000點,但當溫總理在2007年11月5日表示,港股直通車仍有四點問題需要考慮,令市場擔憂港股直通車將會比預期延遲開通,港股大跌,之後港股直通車被擱置,加上08金融危機,恒指一度跌到11000點附近,因此大家對兩地互通依舊心有余悸。

今年4月份李克強總理在APEC會議上提出了滬港通2.0版本,這次是滬港兩地通,如果說1.0版本是單向的,那2.0版本就是滬港雙向的,是真正的互聯互通。經過了7個月的緊張準備,今天我們終於引來了這一歷史性的時刻,從今天開始,海外的投資者可以通過滬港通買入滬股,而大陸的投資者也可以通過滬港通直接買入港股。

那麽為什麽今天北向的滬港通和南向的港股通額度使用情況差別這麽大呢?

我們先看看滬股通,滬股通568個標的今天有330個上漲187個下跌,漲停3個,沒有跌停,最大跌幅7%。
滬股通標的前三季盈利平均增長8.43%,七成個股連續三年派現,平均市盈率9.65倍。從流通市值來看,貴人鳥最小為12.33億人民幣,其次是一拖股份13.56億人民幣。中國石油市值最大,達到12694億人民幣。
相對於目前創業板市盈率來說,滬股通標的價值非常明顯。這也就解釋了為什麽北向資金130億在今天13點59分已經耗盡的原因。

我們再來看看港股通,港股通中268個標的58個上漲193個下跌,最大漲幅11.9%最大跌幅12.2%。今日走勢明顯比滬股要弱。268個標的中84只個股破凈,平均市盈率23.3倍.從流通市值來看,昆明機床最小為只有6.08億港元,洛陽玻璃為9.5億港元。中國移動市值最大,達到19706億港元,匯豐控股、建設銀行、騰訊控股也達到萬億港元市值。相對於滬股通的平均市盈率9.65倍,港股通的市盈率確實不占優勢,加上50萬元的開戶限制了A股散戶的參與,這也就解釋了為什麽截至今日收盤港股通每日額度105億人民幣還剩87.32億,今天只用了16.8%

那這些數據是否說明滬港通只有A股才有機會而港股就沒機會呢?我認為並不盡然。我們來看看究竟滬港通中A股的機會在哪里?港股的機會又在哪里呢?我個人認為滬股通中最大的機會在市盈率被嚴重低估的派息率高的大盤股上,這是海外和香港的投資者最願意去中長線投資的標的;而港股通由於總體市盈率不具優勢,目前機會仍然集中在A股投資者拋出溢價的A股而買入折價的H股上(指AH同一家公司),而今日的調整讓AH股的差價繼續擴大,不過股市就是這樣,價格總是圍繞價值而波動的,價格偏離價值越遠,對投資者來說就變的越有利可圖,因此我們不要因為短期的走勢而迷失了方向。

最後我想要說的是,滬港通是歷史性的機遇,有些人從今天高開低走的走勢中看到的是危險(跌了被套住了),而有些人卻從今天的走勢中看到了機會(你不是跌嗎?我正好逢低吸納)。至於今天,滬港通開通之日,是否就是股價見頂回調之日,是否就象有些網友說的“滬港通開通之前,該漲的早就漲了,還等開通?現在買的都將被套。”呢?那就見仁見智,市場自有分曉。但從我的角度來看,滬港通是祖國金融對外開放的一個里程碑,是祖國送給我們的巨大禮包,絕不是“陷阱”。

歡迎吐槽、點評和拍磚。

滬港 真的 變成 痛嗎
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4.0工業革命,全世界不帶中國玩 張永鵬88_hex

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102v9dh.html

文/蔡洪平

 

中國的“首富園丁”、一手締造了潘石屹和史玉柱的財富傳奇的背後大佬——德意誌銀行亞太投行部主席蔡洪平,在《創客星球》第一季星球盛典上,從宏觀視角分享了未來制造業的升級。

 

蔡洪平:各位下午好,年紀大了一般這種節目我不太參加,但這次我來了。

最近做的兩件事情:第一件事就是阿里巴巴上市,我們度過了阿里時代的全球最最愉快的時刻。第二件事,剛剛參加了漢堡峰會,參加了德國中小企業的大會,使我感觸非常深刻。

第一件事我想告訴大家的是,在阿里上市的同時,我們想了很多很多,特別對於我們這樣一個所謂的銀行在思考什麽?隨著阿里巴巴的上市,中國的互聯網流通、消費、零售、溝通行業的高潮已經到了,也就快結束了。我不相信以後再會有一個馬雲,所有人跟著往前走則意味著要死亡,因為不是馬雲死亡,這是一波段,我們看到沒有,在整個中國的網絡,在過往的差不多15年時間里面,第一解決了溝通,第二個解決了消費,第三個解決了流通,最後解決了金融,這些都是零售消費。

但是我在想,為什麽美國發明了網絡,但卻沒有阿里巴巴,只有亞馬遜?亞馬遜當時IP是我們做的,如果中國的互聯網全部都沖著零售消費,買便宜貨、求方便等。我的觀點,這樣下去我們民族一定會完蛋。只會貪小便宜,只會求方便,只是買便宜貨。當然這條道路我們必須要走,我們不是否定它,我們第一步過去了,但不要過分,我們也知道往哪里走,這是紅利,這是中國的“非改革紅利”。由於流通環節的落後,由於政府控制金融行業的封閉型,由於在很多領域醫療教育都還沒有開放,所以中國的網絡扮演了一個先鋒,首先沖破了它的壁壘,實現了改革。“非改革紅利”是我發明的,這個紅利到今天大家享受的差不多了,東西不能再便宜了,假貨也不能再賣了,我們方便的已經足夠了。

那麽今天要幹什麽,今天我們所有的人都要在前面的基礎上,在所有硬軟件和網絡充分發展的基礎上,動員所有的網絡向生產力進軍,學特斯拉,學蘋果。人類是一個生產、一個流通、一個消費,我們現在都要在這里享受,夠了!

我們現在轉過來,為什麽我到漢堡去看了很感觸,我看了6個中小企業的會議,看到了巴黎的汽車展,3D打印的汽車4500塊成本,車已經出來了,我發動了將近400多個中國企業家到德國去找中小企業,看能不能賣給我們。德國人告訴我說中國人錢真多,你們土豪,你們發達,我不在乎!最後德國工商業大會的副主席告訴我:Henry,他們小公司正在4.0工業革命領域里面不斷地開發。就是剛才我說的3D打印、智能化生產、複合材料、物聯網還有很多的醫療設備。我看到一個令人震撼的遠程醫療的東西,像文字這麽大,先在靜脈里面註射進去,在美國人手術臺上做的,在德國操作的,就可以在心臟里搭橋,不用動手術也不用麻醉,遠程就可以實現。就這麽一個小東西,中國人沒有的。

我們享受中國人的浮華,我們享受今天的GDP的增長,我們享受土豪的樂趣,我們享受各種各樣的今天的一切,我們得想想什麽是國家真正的實力,什麽叫生產力,我們推動人類發展兩千年的文明,所有的社會進步、政治沿革、社會發展,一切的一切都是圍繞著生產力的推動而推動的,包括西方的議會制度、民族制度。

可是我們反問自己,我們這些中國人,我們花了多少心思,用網絡的技術和方便和各種手段來向生產的深度和廣度進軍?特別是深度,我告訴大家,這一波4.0的工業革命,我整整花了兩年時間,意大利的北部、奧地利、瑞士北部、法國東部,包括以色列,這一批組成了第四代工業革命的火車頭,但是大家註意,這一波工業革命不帶中國人玩!

我們還沈溺在網絡流通消費、零售方便,這個當然,這個不可否認,改善人們生活,不可否認,但是別忘了,在馬雲公司上市的當天,我跟馬總也說,今天還是蘋果,而不是網絡對不對,所以我們這個工業大國,後工業大國,屬於制造業大國,人口這麽多,市場也麽大,我們這個國家的國情應該是制造業,但是非常可悲,現在第一小企業沒法幹了,我再也找不出第二個王傳福。第二小企業拿到的貸款要十幾二十,今天美國是1到2,還要看貨幣要不要減,歐洲的利息是負利息,是央行的,我們一個民營企業拿到的貸款要12、13,政策的20,所以所有中小企業、江浙一帶的,要麽跑路,要麽就是放影子銀行。這兩把刀很危險。

第二我們還有歷史的瘡疤。這個國家和地區的人窮慣了,我們剛剛富起來,我們迎接的是四個化的到來,第一個叫後工業化,第二個叫國際化,第三個叫城鎮化,第四個叫信息化。這個四個化在西方花了100年,中國很幸運,我們20年一起到來蓬勃發展,城鎮化城市再造,3.0,4.0這個手機,很快就3G 4G就全部到了中國,加上我們WT或者出口以及整個制造業,這個四化相應到來,把整個中國人們的GDP炸上來了,以後往哪里走?

現在這個問題提了很久很久,工業升級工業升級,怎麽升級,缺兩個東西:第一心態,我們有沒有人在阿爾卑斯山脈里面下著大雪,靜靜地做一個小的零部件,一輩子做了兩百年,有沒有這個心態?國人有沒有?很少有,都很浮躁。第二我們有沒有一個生態?也很少,任正非從美國發展幾個科學家,在深圳的,做了很多東西去研發,他們還是回去了。因為沒有這個環境。

但是我認為這一切的一切,到今天,我們還有時間,我們還來得及,因為我們具備了這麽龐大的網絡開發基礎,我們硬件3G 4G也到了,我們也有那麽多聰明的創業者,今天我們走到一起來,像今天講創客、制造者,像《創客星球》這樣的節目,我不希望這個節目就是個節目,我希望這個節目是個樣板,給中國政府看一看,他們在做什麽,待會上臺的那些創客,我很佩服他們,我很感動的是你們大部分都是制造業,永遠不要忘了制造業是我們的根本!如果這一波我們再跟不上所謂4.0工業革命,什麽叫4.0工業革命,就是很簡單的網絡,不叫簡單,說了簡單其實不簡單,網絡+機器人+自動化,對不對?我們叫智能化生產,剛才洪小文也好,剛才各位都講到了,這個高潮一定到來了,如果這一波我們再不趕上的話,我們就完蛋了!這個民族再去複制也沒機會了,因為以前美國人也好,歐洲人也好,都到中國來搞合資,你看看你到中國來合資了嗎,他們自己發展走了,因為他不需要中國的廉價勞動力,因為你的勞動力也不便宜了。第二他們也不需要中國的霧霾,今天北京這麽個霧霾,還要搞馬拉松,真丟臉呢,我作為中國人,我到歐洲去談的時候,很多德國人,很多歐洲人,圈里面的人對你中國什麽看法?不是因為人種不好,我們很多醜聞媒體上報紙上都捅出去了,他說我根本不相信你們中國人,你們複制的東西知識產權有沒有?

好了,不說這一切了,我們作為銀行,我們現在有資本,我們現在年輕的創業者,我們把發展的方向從原來的零售消費(改變了),去年我剛剛做了阿里巴巴,什麽ERPSHOP都是我做的,這些都非常好。他們是先鋒,恭喜他們,但能不能更多的人回過頭來向制造業進軍?我希望今天以《創客星球》這個節目為開頭,呼喚國人、動員資本、動員資源,向生產深入進軍,中國人有能力可以創造更多的東西,我們不是號稱四大發明嘛,當然人家承認不承認不知道,我們推是這樣推的對不對,我們還可以有更多的發明出來,因為我們有太多的聰明人,但是希望大家不要想馬上發財,我們有一兩批的傻瓜,一兩批的工程師們,像很多德國人一樣,兩百年做一個小產品,做的深度深到你沒法想像,我們需要獨具匠心,而不是馬上發財,忘記你的發財心,忘記那些首富們,也忘了我們這些人,我們這些沒有多大的用處,最核心的問題是靜靜地在一個產品上,用新的網絡技術,不斷進軍,總有一天上帝和財富會找你,我們會一切支持你!

4.0 工業 革命 全世界 不帶 中國 張永 88 hex
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