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第四代「哎」Pad Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2012/10/pad.html
一個月前我買了一部New iPad（第三代），這是我幫襯Apple買的第一部「i」字頭產品。以前一直沒有買i產品，其中一個原因就是他們推出新版本的時間實在太快，算死草如我 者會認為不化算。這次買第三代iPad時也有想過新版本的問題，不過，這個版本才推出半年，加上網上只流傳iPad mini將會推出，完全沒有預警會有第四代iPad，當時就很放心去買了。所以，當我從新聞中聽到Apple同時推出iPad mini和第四代iPad時，我以為自己聽錯。

身為消費者，說我不氣憤其實是騙你，不過也是無可奈何的事，人家又沒有強逼自己去買，怪不得他人，只能慨歎一句，哎！

不過說實話，iPad的確好用，外型又夠靚仔，所以經常帶在身上。可是，用了一星期後我已放棄，現在只有在家時才拿來用。為甚麼？因為重。相比起 Laptop，iPad當然較輕，而且不論坐在沙發還是躺臥在床都能無拘無束地使用。不過，不到半個小時就會覺得手上的「輕便」小玩意其實很重。把他放在 袋內周街走更是件苦差，香港大部份商場都沒有足夠的坐位讓人歇腳，想找家餐廳付錢坐下喝杯飲料也艱難，咖啡店和快餐店都永遠人山人海。記得有一次快累到不 行了，無奈坐在某商場窗邊的小窗台上，不到一分鐘就有保安員前來驅趕，效率之高無出其右。題外話，最近新開張的希慎廣場就最有「人性」，不旦設置了空中花 園讓顧客小休，坐在小窗台也沒有人阻止，值得一讚。

曾看過一篇文章，第三代iPad比第二代重，主要因為顯示屏質素好了，CPU快了，所以要配置體積和容量都較大的電池。這也難怪，記得早前在Nick Lee 兄的 網綕中看過一幅圖，解釋為何iPhone要經常叉電。看了該圖後到維基查了一下，發現雖然近二十年科技發展不斷進步，例如處理器的速度，二十年前是用 Megahertz做單元，現在已經用Gegahertz了，相差足足1000倍；又例如數據儲存容器，二十年前還是用三吋半，容量只有1.44 Megabyte的磁片，現在已經是用只有幾厘米，容量以Gagabyte計的USB手指，又或者像指甲般細小的快閃記憶卡了。可是，唯獨電池的發展相對 上沒有多大進步。所以你會發現，手機愈輕愈薄又或者Mon愈靚CPU愈快，叉電的次數就愈要頻密。

就iPad這個弱點，競爭對手Barnes & Noble就出了一部重量比較iPad輕20%的9吋 HD Nook，企圖在平板電腦的商機上分一杯羹。Nook其實是另一款平板電腦Kindle 的直接競爭對手，由Amazon製造和推出。Nook和Kindle都是一樣，主力不是賣平板電腦而是ebook市場。它們的顯示屏沒有iPad般漂亮， 但勝在夠輕巧，而且價錢較平。若果iPad的重量是一本字典的話，Nook和Kindle就是一本書，大抵你只會拿著一本書通街走吧，而不會拿著一本字典 吧。為了抗衡其他競爭對手，Apple就不得不推出iPad mini了。

最前看過一篇文章，說推出iPad mini的另一個目的是為了爭取教育市場，因為這個市場的用家對平板電腦的配置要求不高，而且要機身輕，價錢平。不過，iPad mini現在的入門價要差不多港幣$2600，較直接競爭對手Google的Nexus 7貴超過六成，怪不得Apple的股價在iPad mini公佈推出後下跌了。

審計密探CIA - Bittermelon 八折買樓古怪論 (2012年11月02日)

1 : GS(14)@2012-11-03 11:51:17

http://www.am730.com.hk/article.php?article=128224&d=1881
【am730專欄】港府於上星期五突然推出樓市「雙辣招」，企圖令熾熱的樓市降溫，但輿論反應卻不一。
有人認為辣招是對症下藥，有助減低非本港居民炒買住宅樓宇的意欲。但亦有人不以為然，認為樓市現時出現的調整，只屬短期現象，在超低利率環境和人民幣持續升值的憧憬下，樓價始終還會上升。而在眾多評論當中，就以「人民幣買港樓有八折」最離奇古怪。
說古怪，因為不知此怪論是由何人於何時「創造」出來；說離奇，因為愈來愈多人相信。
怪不得有人曾經說過，將一句謊話說上百遍，就能變成為真理。近來就有不少報道和評論說，內地人「利用」和「享受」人民幣升值的好處，在港買樓變相可以得到八折，本周二更有記者以此向財爺作出提問。
在新聞片段中所見，財爺笑眯眯地回答著說：「你無可能咁計，如果同美金計咪仲著數？你唔係咁使法㗎嘛……但唔係著數嚟㗎嘛」。
面對這個似是而非的怪論，財爺的回答其實已經相當厚道了。
根據八折論，由於現時人民幣兌港元的匯價已經升穿八算，假設內地買家要在香港購買一個1,000萬港元的物業，現在只需動用800萬元人民幣。
若以當年一兌一的匯價計算，就相當於今天打了個八折。即使現在港府要徵收15%的買家印花稅，總數也只不過920萬元人民幣，計算出來仍然打了個九二折。
因此，八折論者認為，買家印花稅對內地投資者起不了大作用，況且羊毛出在羊身上，稅款最終只會轉嫁到日後的買家，變相將樓價推高15%云云。先不說八折論是否成立，單是買家印花稅，會推高樓價已經很有問題。首先，香港的樓價是按供求來調節，買家不會因為你付了買家印花稅，而願意多付樓價給你。假若有兩個相同面積、景觀和樓層的單位放售，A室的業主因付了買家印花稅，所以叫價較B室高15%，你是準買家，你選A還是B？
再者，若果樓價真是可以百分百用成本來定價，世上就不會有人炒燶樓吧？八折論就更加不成理，試想想，若果理論正確，現在新加坡紙兌港紙是1兌6.3，今年累升約6%，假設1,000萬港元的物業，即只需付159萬元新加坡元，數字上看那豈非比人民幣更抵？
若果用美元折扣就更大，只需129萬美元！還有澳元、瑞郎、英鎊和歐元，兌港元的匯價通通超過1兌8，香港樓市不就更能吸引這些貨幣持有人來投資？
無可否認，八折論的確有心理因素在內，例如港人喜歡到日本購物，2008年買個5萬日圓的手袋，只要3,500港元，不過，現在則要4,900港元，在心理上當然是2008年買比現在才買較划算。
可是，住宅物業不單是商品，它還是一項投資，將來難免有賣出，或轉手的機會，不論投資者是港人與否，若果將來需要將物業出售，並且須要將賣樓所得兌換成其他貨幣，投資者就要承受外匯風險了。
特別是內地投資者，若人民幣真的如市場所料，於未來幾年繼續升值，縱使現在買入物業看起來是享受了升值的「著數」，不過，在賣出時卻也因為人民幣升值，以前拿了的著數不單要悉數回吐，而且隨時還要倒貼。
當然，若不打算把港元兌換回人民幣的投資者則另計。
其實計算一下就知道，假設今天用920萬元人民幣，買了一個1,000萬港元的物業，如果幾年之後，人民幣升值了約10%，倘若投資者日後要取回920萬元人民幣的成本，樓價就要同時上升10%。
若果樓價升幅追不上，所謂著數就變成兌換虧損了。你可以說樓價升幅要追過人民幣升值有何難，但將來的事誰能百分百預知？所以，所謂八折優惠其實是「風險」，我實在懷疑有多少內地投資者真的能享受這個「優惠」。
能將風險倒過來說成優惠，而且還令愈來愈多人信以為真，你說此現象不離奇古怪嗎？

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審計密探CIA - Bittermelon 卡撒天嬌的二十大板 (2012年11月15日)

1 : GS(14)@2012-11-15 09:39:15

http://www.am730.com.hk/article.php?article=129966
【am730專欄】床上用品製造商卡撒天嬌(2223)周二開始招股，集資7,500萬至1億元。
初次接觸他們的產品，第一個印象是布料質素不錯。那次經售貨員努力推銷和折扣吸引下，買了一套床上用品套裝和一張冷氣被。隨後用了差不多一年，覺得產品夠「襟身」，而且價錢也不算貴，所以再買了兩套。不過，床上用品算是耐用品吧？若我現居不是換了床褥，也不會買那麼多。故若要維持銷售有高增長，相信拓展內地市場是個好選擇，這也解釋為何卡撒天嬌要上市集資，將84%籌得資金用於擴大內地銷售網絡。
身為顧客，對他們成本結構很有興趣。據招股書提供數據計算，發現今年上半年，卡撒天嬌毛利率有61%。換句話說，若我付出100元買其產品，當中39元就是花在產品身上。另17元花在員工薪金，19元在租金，18元在其他，餘下6元就是股東溢利。
那不是等於溢利率僅6%嗎？似乎低了點吧！再看看中期業績，稅後溢利1,329萬元，跌18%。
據管理層解釋，因今年上半年計入940萬元上市費用，若撇除此項一次性開支，溢利其實升39.7%，而溢利率也有11%。上市費用能令溢利率跌5個百分點，而且還將此項列入招股書「風險因素」內，看來並不簡單。根據當中顯示，是次上市總開支約是1,850萬元，而且預期將會對今年業績「造成重大不利影響」。
我做了一個估算，去年全年溢利對上半年比率是2.8比1，撇除上市費用，上半年溢利是2,289萬元。若今年溢利比率與去年相同，全年溢利料有6,408萬元，扣除上市總開支後，溢利將變成4,558萬元。與去年全年比較，溢利跌0.6%。即是今年溢利增長，將全數用於上市費用。當然，此乃純粹「靠估」，數字僅作示範，不得作準。若以卡撒天嬌最高集資額1億元計，上市費佔集資額約19%；若最終集資額只有7,500萬元，比率更升至25%。值不值得就見仁見智，但我就有「未見官先打二十大板」之感。
此外，卡撒天嬌生意模式是製造及零售，存貨周轉就特別重要。按會計報告數字計算，發現存貨周轉期於過去兩年續升。2010年只有148天，去年升了8天，至156天，今年上半年更急升了16天，至171天。管理層解釋說，今年上半年周轉天數增加，因銷售旺季在下半年發生，所以預料周轉期會在年底回復到合理水平。
由於招股書沒有提供去年6月底存貨額，所以未能確定。不過，去年下半年銷售額是上半年的1.2倍，代表銷售旺季的確在下半年發生。
至於應收帳周轉期，自2010年底至今年上半年以來，都控制在62至64天範圍內，特別是去年，銷售額比2010年升32%，但應收帳周轉期只升1天，至63天，卡撒天嬌應收帳管理應該做得不錯。
可是，有一點不明白，他們的銷售超過70%來自自營零售，按理是「一手收錢一手交貨」的銷售模式，應收帳周轉期應該很短才是，為何要超過60天之久？
從招股書內的「風險因素」可以看出一點端倪。一般來說，所有專櫃的生意額都先由百貨公司收取，隨後按寄售協議扣除相關費用後，再按數期(即信貸期)將餘款支付給專櫃。詢問了行家一下，現在租用大型百貨公司和連鎖店專櫃，幾年前數期約45至60天，現已延長到60至90天。
有著名連鎖店還用各種古怪理由去拖延支付，如「會計部搬咗上內地，梗係慢啲啦」。若這也算是理由，那麼每月可延遲發放員工薪金嗎？歸根究底，還不是故意拖延？
那麼看來，卡撒天嬌能將應收帳周轉期控制在63天，其實已經很不錯，而且自營專櫃數量應比自營專門店多，不然應收帳周轉期就不會那麼高。該集團年結日在每年12月31日，即上市後首份成績表將於明年首季看得到，到時就能確切知道上市費用對業績的影響，及存貨周轉是否能回復健康水平。 http://bittermelon2009.blogspot.hk/ 逢周二、四、五刊出

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審計密探CIA - Bittermelon 碼頭公司企硬之謎 (2013年04月11日)

1 : GS(14)@2013-04-12 00:30:10

http://www.am730.com.hk/article.php?article=149869&d=2015
【am730專欄】自香港國際貨櫃碼頭有限公司(以下簡稱HIT)的罷工工潮發生以來，HIT態度強硬，而且沒有妥協跡象，究竟此事對HIT的財務表現，和狀況有多大影響？
由於他們是私人公司，普通人難以看到其財務報表，惟有翻閱其控股實體和記港口信託(新加坡交易所股票編號：NS8U，以下簡稱HPH)的業績通告。
然而，當中所載的資料非常有限，例如外界最關心的承辦商或外判商費用，通告並沒有披露，關於HIT的財務資料，也只有寥寥幾項如下：假設HPH的所有香港業務均來自HIT，截至去年12月31日，HIT的全年收入有57.2億元，非流動資產的帳面值有488.8億元，年內平均值則有493.3億元。按此計算出來的非流動資產收益比率為11.6%，即是每投資100元，就能獲取11.6元的收入。至於鹽田港業務，同期收入有67.1億元，非流動資產的帳面值及平均值分別為766.5億元和772.6億元。用相同方法計算，非流動資產收益比率為8.7%。單以比率來看，HIT的資產效益較鹽田港高。
本來打算將2012年與2011年的數字互相比較。可是，由於HPH於2011年2月才開始成立和運作，因此數據不足12個月，拿來比較沒有多大意思。另外，雖然通告的附件提供HIT過去5年的貨櫃吞吐量，但數字還包括了COSCO-HIT(即是與中遠太平洋(1199)合資經營的8號碼頭)，所以未能準確計算每個貨櫃的平均收入。坦白講，資料有限之餘，數據又不能直接比較，這樣沒趣的分析還是第一次。惟一能做的，就是將數字轉化成每日平均值再作比較，看看結果如何。
於去年全年，HIT的每日平均收入是1,563萬元，較2011年的1,489.8萬元增4.9%。反觀鹽田港，同年每日平均收入是1,832.3萬元，較2011年的1,650.6萬元升11%。至於貨櫃吞吐量，HIT和COSCO-HIT於去年全年為1,228.2萬個，較2011年的1,165.7萬個，增5.4%。鹽田港又如何？於去年全年貨櫃吞吐量是1,066.7萬個，較2011年的1,026.4萬個，升3.9%。心水清的朋友可能已經發現，HIT的收入增長不及貨櫃吞吐量的增長，鹽田港則相反，其收入增長高於吞吐量，這是否代表HIT每個貨櫃的平均收入(即單價)正在下跌，而鹽田港卻上升呢？
翻查HPH的上市文件，HIT的每個貨櫃處理成本於2008年至2010年間續降，2008年為每個貨櫃需要374.2元，2010年只需275.7元，跌幅高達26.3%。反觀鹽田港的成本卻續升，2008年為218.9元，2010年增至224.1元，升幅有2.4%。按文件解釋，成本下跌皆因節省成本及提升運作效率所致。文件還提到，HIT和鹽田港均聘請承辦商(Sub-contractors)，為碼頭內的「非核心職位(Non-core positions)」提供合約員工。為避免過分依賴個別承辦商，他們總數共有100家之多。在僧多粥少的情況下，每次續約時，承辦商自然也不敢叫價太高。另外，HIT的資產流動比率較高，換句話說，營運效率能進一步提升的幅度有限，加上貨櫃的單價正在下跌，難怪工友近年的薪金持續低企了。
碼頭管理層對外說公司也是「苦主」，每日損失高達500萬元之多，按去年每日平均收入計算，損失金額差不多相等於三分一。有人批評碼頭寧願蝕錢，也不肯改善工友待遇，其實碼頭的想法不難理解，因為他們大約在想，一旦這次「屈服」，從此就沒完沒了。況且，就算貨船要改到附近港口泊岸，若能安排轉到HPH旗下的鹽田港，於集團整體而言，相信損失也會有限。
再者，雖然HPH去年的整體稅後溢利高達35.8億元，但在貨櫃單價下跌的情況下，成本增加就等於溢利減少，老闆與HPH持有人的荷包自然受影響，公司豈肯輕易妥協？這也解釋為何工潮至今仍未有解決跡象。雖然香港仍是國際航運中心，但其重要性已今非昔比，在此環境下，碼頭公司勢必繼續減省成本。坦白講，即使是次工運成功，工友於未來的待遇亦難望大幅改善。

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審計密探CIA - Bittermelon 買港鐵抗加價 (2013年04月23日)

1 : GS(14)@2013-04-24 00:28:23

http://www.am730.com.hk/article.php?article=151510&d=2024
【am730專欄】上星期港鐵(066)宣布與政府達成新協議，今年票價將平均上調2.7%。於乘客而言，協議條款較舊有的改善不少，其中一項是修改「生產力因素」計算方法。不論新舊協議，票價調整幅度是以「0.5x綜合消費物價指數按年變動+0.5x運輸業名義工資指數按年變動-生產力因素」計算。生產力因素愈大，加價幅度就愈少。根據舊協議，此數未來幾年的數值本來是0.1%，在新協議下變成0.6%，因而令2013年至2017年的票價調整幅度，較舊協議下降了半個百分點。
細看公告，生產力因素是按「0.5x參考期內生產力的年度複合增長率」計算，2013年至2017年的數值，需按2008年及2012年港鐵的香港客運業務收入除以開支計算。到了下一個5年，即是2018年至2022年，就需要按2012年及2017年的數值計算。因此，若要避免生產力因素上升，港鐵必須將2017年的收入和開支比例維持在2012年水平。即是說，於未來5年，若收入增加，他們就需要同時增加開支。不過，由於生產力因素不能低於零，收入減少就沒有誘因去減低開支。況且，港鐵的固定開支相信較多，即使要減省也不容易。
找出2008年和2012年的數據來試算一下，倘撇除「折舊及攤銷」和「兩鐵合併每年非定額付款」這兩項開支，2008年收入與開支比例是1.76，2012年則是1.86，其間年度複合增長率就是1.3%。將此數乘0.5，得出來的生產力因素是0.7%，與港鐵公布的0.6%有些少出入，相信因會計準則及分部資料做了調整所致。無論如何，假設計算方法一致，在香港客運業務開支當中，員工薪酬佔50%，當票價上調時，港鐵可透過增加員工開支，從而減低生產力因素上升。再者，計算票價調整幅度時，運輸業名義工資指數的變動是主要因素之一，既然港鐵是本港運輸業的龍頭企業，其員工薪酬對該指數應有一定影響。這樣看來，新協議對港鐵員工應是個喜訊。
此外，新協議規定港鐵每年要從整體利潤撥出若干百分比去回饋乘客，金額以上年的利潤去計算，利潤愈高，百分比也愈高，由1%至1.9%不等，上限為2.5億元。計算時需要計入所有業務，包括物業發展及香港以外的業務。不過，投資物業的估值收益或虧損則不包括在內。於2012年度，港鐵的股東應佔利潤有135.32億元，扣除37.57億元的物業估值收益，利潤為97.75億元，所以2013年的回饋金額是1.5億元。
新協議下還有兩項條款對乘客有利，一是票價調整幅度將與家庭每月收入中位數按年變動比較，若前者高於後者，港鐵就要按規定提供折扣，變相為票價調整封頂。另一項則是加入罰款機制，若果列車服務時間延誤31分鐘或以上，港鐵需要就每宗延誤撥出100萬元至1,500萬元去回饋乘客。按2012年的表現，港鐵將要為此撥出1,300萬元。
消息公布後，輿論似乎不太滿意，不少意見認為，港鐵坐擁巨額盈利仍要加價並不合理。也有評論認為，雖然今年的票價加幅並不算高，但回饋優惠的金額只有1.63億元(利潤分享1.5億元加延誤罰款1,300萬元)實在太少，與去年的優惠6億元相比，相差太大，因此批評港鐵吝惜。
其實也沒有辦法，港鐵是上市公司，其最大功能是為股東增值，要他們只講社會責任而不顧股東利益幾乎不可能。雖然港府是港鐵的最大股東，但只按政府意願行事就會忽略小股東利益，換了在外國，不被小股東控告才怪。
其實自港鐵上市那天開始，我們就應預料有今天，道理很簡單，有人在一杯清水中放了鹽，但卻批評清水有鹹味不喝，問題在於那杯水，還是放鹽的那位仁兄？無論如何，現在說甚麼已經太遲，市民如瓜瓜者能做的，就是無奈接受。
忽發奇想，何不買入港鐵股份做對沖？瓜瓜與內子一年幫襯港鐵的金額大約為14,500元，按新協議的票價平均加幅2.7%計算，來年的額外支出將會是392元。去年港鐵每股派息0.79元，一手股票能獲取395元股息，剛好彌補差額。但在執筆之時，港鐵股價是30.5元，收益率只有2.59%，而且投資涉及風險，值得與否就見仁見智了。

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2 : GS(14)@2013-04-24 00:28:54

文件

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大學生理財第一課：剪卡！ Bittermelon 苦中作樂

1 : GS(14)@2013-05-01 16:45:01

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2013/05/blog-post.html
最近和朋友閒聊，說到有大學生只因欠下區區10萬元卡數，但由於無力償還，所以還未畢業就要走上破產之路。說實話，雖然這位學生未至於前途盡毁，但於日後找工作時，相信會遇到不少麻煩。因為不論破產的原因是甚麼，必會給別人一個不善理財的印象。試想想，當招聘時給未來僱主知道了，他們會如何去想？若是會計的畢業生的就更慘，因為一旦破了產，日後要成為會計師就困難重重，其他專業例如律師、保險經紀和代理、證券經紀、銀行業的僱員等也一樣。

有人說，貴為富家子弟就沒有問題啦。可是，即使家財萬貫，也有千金散盡的一天，因此，大學生應先學懂理財，而理財的第一課，就是「剪卡」。

信用卡方便好用，剪掉太過可惜吧？於一位有穩定收入的人而言，這句話可能是對的，但於還未有穩定收入的學生而言，這句話就不全對了。所謂「剪卡」，並非代表要取消所有信用卡，留下一、兩張作日常之用或旅行時用已經足夠，只要不在信用卡借錢套現，並且按自己的收入狀況來設定消費上限，即是「量入為出」的理財策略，其實是沒有問題的。不過，於個人信貸管理而言，持有太多信用卡的話，有可能對信貸記錄評級造成不良影響。或許有人會說，父母的附屬卡倒可以吧？個人認為其實比信用卡套現更差，因為有了父母作後盾，不利於讓自己養成消費要有節制的習慣。除非父母狠心不肯幫忙找卡數，否則的話，還是剪掉為妙。

學會了消費要有節制，理財第一課基本完成，下一篇將探討借貸。

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審計密探CIA - Bittermelon 利邦存貨周期長 (2013年04月30日)

1 : GS(14)@2013-05-01 16:48:16

http://www.am730.com.hk/article.php?article=152518&d=2031
【am730專欄】經營高級和奢華男士服飾的利邦控股(891)，最近公布去年全年業績，收入按年增7.4%至28億元，毛利亦按年升3.9%至21.9億元，毛利率稍降2.6百分點至78.1%。此外，去年股東應佔溢利達5.4億元，增5.2%。
翻閱其公告，被當中一組數字吸引，說的就是他們的「存貨周轉天數」。坦白講，瓜瓜是審計出身，能吸引我的東西，大抵都不會是甚麼好事情。這次也不例外，因他們去年的存貨周轉天數，竟然高達378天，前年也有372天。利邦主業是售賣男士服飾，又不是古董、傢俬、大型設備或器材之類，沒有理由那麼高吧？
初時以為自己看錯，又或是公告刊印有誤，但再三細閱，連公告內的「管理層討論及分析」以至英文版也翻了幾遍，自己並無眼花，公告看來也沒有出錯。或是計算方法比較特別吧？但附註清楚列明，其計算公式是「存貨的年初及年終結餘的平均數/年度銷售成本x年內日數」，與一般方法無異。此情況只是臨時出現的吧？但翻查過往的年報和上市文件，2006年只有107天，至2007年突急升了254%至379天，2008年更高達417天，雖然於2010年稍為回落至320天，但到2011年又再回升。這樣看來，他們的產品由完成生產至賣到顧客手中，的確需要超過一年，為甚麼呢？
一般來說有兩個可能，一是庫存管理或銷售渠道出了問題，引致大量產品長期積壓，以至未能及時推出市場；二是沒有把過時產品妥善處理，或者遲遲未肯將其撇銷。翻閱利邦早年的上市文件後，發現原來還有第三個可能，就是「刻意」的。
根據利邦於2009年的上市文件解釋，存貨周轉天數增加，主要是由於當時零售網絡擴張，大部分新店於2007年年尾及2008年開設，因預期消費者需求增加，所以維持較高的存貨水平以免存貨短缺，加上期內發生了全球性金融風暴，因此存貨周轉天數於2007年至2009年間持續高企。
可是，存貨周轉期沒有於往後回落。根據上市文件所載的「存貨政策」，因為產品不易受時尚趨勢影響，所以即使過了季，若干數量仍會繼續放在零售店出售。另外，管理層每月都會檢視過時產品的存貨水平，並通過百貨公司的特許專櫃、集團舉辦的私人銷售活動，以及品牌直銷折扣店，將產品促銷。還有一點，原來他們沒有嚴格的存貨控制政策和既定的存貨水平，因為要維持靈活性以對應市場需求。雖則如此，他們會每半年考慮一次，是否需要作撥備，並且將過時的存貨，於5年內全數撇銷，難怪存貨周轉期如此高了。
恕瓜瓜才疏學淺，貨如輪轉的經營策略聽得不少，說要維持較高存貨量以應市場需求也聽過，但像利邦這樣高的存貨水平，還是第一次碰見，相信只有少數行業會如此這般吧？究竟其他上市公司又如何呢？
於2012年，同是售賣高檔男士服飾的利郎(1234)，同期的存貨周轉期是55天。其他從事服裝零售的企業，例如I.T(999)是197天(截至去年8月31日止6個月)，佐丹奴(709)是74天(截至去年12月31日止12個月)，思捷環球(330)是102天(截至去年12月31日止6個月)。
另外，售賣女鞋的達芙妮(210)，周轉期也只是188天(截至去年12月31日止12個月)。如此看來，利邦的存貨周轉期，則顯得比較長了。
然而，自上市以來，利邦的收入都有增長，毛利率也能維持在70%以上水平，看來超高庫存的策略，對經營暫時未見很重大的影響。不過，個人始終認為，若能從源頭做起，減少過時存貨出現的機會，除了改善庫存水平外，利潤自然也能提升。另外，由於利邦的收入和毛利超過一半是來自內地，中央正倡導節儉，並且制止奢侈消費，在此經營環境下，加上庫存高企，利邦末來的收入會否受到影響，確實值得關注。
不過，一山還有一山高，根據寶姿時裝(589)最近的財務報表計算了一下，他們去年的存貨周轉竟然高達658天，是否冠絕全港所有上市公司，就不得而知，至於他們去年的表現，日後另文再談。

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難為平貴定分界 Bittermelon 苦中作樂

1 : GS(14)@2013-06-21 00:03:21

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2013/06/blog-post_17.html
最近臉書流傳一幅張圖片，內容是某食肆推介一款極為豪華的餐肉煎蛋飯。據說材料非常講究，所用的午餐肉、雞蛋和白米特別之外，醬油更更加是秘制，因此價錢並不便宜，盛惠128大元。圖片不斷在網上廣傳，網民也議論紛紛，觀乎大部份言論，以收費太高太過份的批評居多。不過，大家似乎單以「餐蛋飯」三字就斷定太貴，卻沒有細心想想為何。

其實平、貴沒有既定標準，即使是同一件產品，你我的想法也未必相同。就如這款豪華餐肉煎蛋飯，雖然大部份不認同，但也有部份人認為，既然是酒店餐廳的出品，價格自然較茶餐廳貴。細心想想也是，就例如喝一杯汽水，相同牌子和份量，酒店與茶餐廳的價格就已經不一樣，若果自己從超市買回家喝，價錢就更加低。既然如此，為甚麼還有人在酒店喝汽水？很明顯，為的不單是汽水本身，還包括其他例如環境、服務、甚至酒店用餐給自己的身份象徵。

此外，平貴是靠互相比較得出來的，要比較，就必需要在「Apple to apple」的原則下才有意思。有從事茶餐廳的朋友說，一個普通餐蛋飯的材料成本約為9元左右，以毛利70%計，茶餐廳普遍賣30元左右，若果賣128元就的確是癲價了。可是，豪華餐肉煎蛋飯用料講究，因此價錢自然也較貴。若果不探個究竟，單以「餐蛋飯」三字就斷定是「癲價」，那就未免太過武斷了。

可以這樣說，平貴是一種主觀印象，因此難以去劃分界線。其實不論平貴，只要自己認為是物有所值就可以吧。

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一闊三大，削赤太難 Bittermelon 苦中作樂

1 : GS(14)@2013-06-21 00:03:40

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2013/06/blog-post_19.html
一連寫連三篇關於大學生的理財問題，終於來到今天最後一篇。頭兩篇講剪卡和減債，其實主旨在於不要讓自己周身窿（loan），因為這些loan隨時變為無底洞，一不小心掉了進去，要期望翻身就很難。至於上一篇講儲蓄的，其實是理財最基本的手段，在此不贅。不過，儲蓄要見成效，除了要有目標和預算外，最重要還是「削赤」。

削赤即是盡量減少無謂的支出，為要了解自己的消費習慣，可以考慮記錄自己的開支。
多年來瓜瓜都有個習慣，就是利用手機App，詳細記錄自己每天的每項支出，方便記錄之餘，又能將數據倒出來做分析，從中就能了解自己的消費習慣。

這個方法是初出來工作時朋友所教，以前手機還未普及，每晚回家時就將當天的各項支出記下。可是，有時可能工作得太累，偶有支出忘記了，令分析不準確。也試過隨身帶備一本「簿仔」，在付錢後，或者在搭車搭船時寫下來。現在有手機App就不同了，付錢後可以即場把詳情記下，還可以附加圖片和地點，更能立即分類及做排序，實在方便得很，而且這類App很多是免費的。

以自己的經驗，減少無謂支出可以說很易，也可以說很難，因為很多時和 追求生活質素有關。例如手機，最便宜的幾百元就有交易，加一個幾十元的月費計劃，基本上就能滿足最基本的通訊要求。不過，現在時興在網上聯繫，寫近況，貼相片，打卡簽到少不了，不用智能手機就很麻煩了。

再講，不是說要用手機App來記錄開支嗎？那就狠心一點，暫將儲蓄計劃擱置，立即去買部智能手機吧！買了功能齊備的手機，自然就要選用4G服務，否則得物無所用，實在浪費呀！手機買了回來，日後轉售時要值錢，熒幕貼、保護殼自然不可少。有說保護殼反映個人性格，太便宜的貨色不能突顯自己。還有還有，現在手機差不多等於隨身聽，不配備一個高質素的耳機怎對得起自己呢？

以上所舉出的例子，其實就是「一闊三大」，削赤之難可見一斑。

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為甚麼要抵制印尼產品？ Bittermelon 苦中作樂

1 : GS(14)@2013-06-25 01:04:45

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2013/06/blog-post_24.html
最近看到有人說，由於印尼農民焚燒林地以致濃煙密佈，煙霾更污染環境並且影響鄰國，因此說要罷買印尼農產品，以示懲戒。

個人認為罷賣行動是沒有甚麼實際作用的，因為商業世界從來都是看價值，基於某些政治考慮而抵制某地的產品，損失的未必是別人而是自己。

再講，世上不公義、不公平之事何其多，若實行抵制，恐怕全球貿易將要終止。不說別的，就以美國為例，華府近年推出量化寬鬆來挽救國內經濟，但卻弄至全球資金泛濫，資產價格急升，香港樓價遲遲居高不下的其中一個原因就是拜其所賜。況且最近的「斯諾登事件」，還爆出華府涉嫌監聽全球網絡資訊的醜聞，那麼我們是否也要一併罷買iPhone、罷吃麥當勞、罷喝Starbucks、罷看荷里活影片和NBA球賽？

這還未止，「斯諾登事件」也爆出英國政府涉嫌在元首峰會期間，暗地監聽別國元首的通訊，那麼我們是否又要罷買Mark & spencer、罷看BBC節目、罷閱Harry potter小說、罷說英語、抵制投資倫敦金、抵制到英國升學？

內地就更加不用多說了吧？我們能不喝東江水、不吃內地供港蔬菜和肉食，以及不用中國製品嗎？不要忘記，全世界所穿所用的東西，大部份都是由內地工廠生產，我們可以撇清嗎？若果不能，為何還要選擇抵制印尼產品？哦，說穿了，其實還不是小看人家可欺？

主張抵制這個，罷買那個的人，或許要搬到火星居住才行。但想深一層，要搬到火星也不成啊，現在有能力載送人類上太空的國家，或多或少都存有不公義和不公平的問題，要貫徹抵制就不能幫襯他們了。

回說印尼農民，根據報導，他們喜歡以傳統的火耕方式，將整片林地焚毀，焚燒留下的灰燼就可以作為肥田料來耕作。等到土地的養份用盡後，就焚燒另一遍土地繼續耕種。印尼主要出口橡膠和紙漿，為了滿足世界的龐大需求，所以每年都這樣焚毀林木。歸根咎底，還不是我們的浪費式消費？與其抵制他們，不如協助他們改善耕種技術。更重要的是，由今日開始從自身做起，減少無謂的浪費式消費，這樣才是解決問題的方法。

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