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中國上市銀行年報研究2016：不良貸款增速將趨緩，但未現拐點

3月8日，由中國銀行業協會牽頭組建的上市銀行年報研究小組撰寫的《中國上市銀行年報研究2016》發布。報告顯示，隨著我國經濟邁入下行周期，在風險攀升、息差收窄、監管趨嚴等因素影響下，上市銀行業績呈現資產負債規模穩步增長、營業收入保持較快增速、凈利潤增速大幅下降、不良貸款率上升較快等趨勢。

報告對2017年上市銀行經營作出八大預測：規模繼續保持兩位數的平穩增長;凈利潤仍然保持小幅增長，增速與上年基本持平或略高;利息收入占比較大，非息收入保持持續增長，收入結構呈現差異化;成本收入比呈現兩極分化，“降成本”初顯成效;“金融科技”穩步向銀行業務更多滲透;不良貸款增長趨緩，但難現拐點;資本補充壓力較大，“上市潮”出現;零售銀行業務發展有望邁入新階段。

南京銀行營收領跑

在營業收入方面，16家上市銀行2015年營業收入合計3.64億元，較上年同期增長3107億元，其中城商行營業收入同比平均增速最快，達29.78%;增速最慢的為大型銀行，僅為5.62%。各家銀行的營業收入均呈現增長趨勢，但只有3家銀行的增速較上年同期上升，分別為交通銀行、興業銀行、寧波銀行。南京銀行2016年營業收入增速最為強勁，增幅達42.77%。

在盈利來看，16家上市銀行2015年凈利潤總和達1.28萬億元，較上年同期增長240.39億元，同比增速為1.90%，較上年同期的7.75%增速下滑顯著。其中，城商行增速最快，達16.46%，增速最慢的為大型銀行，僅為0.79%，股份制銀行平均增速4.72%。從各家銀行來看，凈利潤增長最快的是南京銀行，增幅達24.92%，最慢的為建設銀行，增幅僅0.28%。

對於上市銀行營業收入和凈利潤增速下滑的原因，報告分析認為，受到宏觀經濟下滑和結構調整影響，實體經濟不景氣，信貸需求動力不足，去杠桿、去產能過程中，銀行不良貸款攀升，銀行紛紛加大撥備計提力度，侵蝕了同期利潤;利率市場化改革疊加利率下行周期，導致銀行凈息差持續大幅收窄，利息收入下降。

在上述因素作用下，一個新的顯著現象是，利息收入下降的同時，非利息收入占比大幅提升。2015年，16家上市銀行中，除建設銀行、中國銀行、興業銀行外，其他銀行手續費及傭金收入占比均有提升。從非利息占比來看，8家股份制銀行平均占比為28.25%，高出大型銀行平均占比2.94個百分點。投行、資產托管、委托收付、理財等代理類業務等非利息收入的主要增長點。

在凈利差方面，16家上市銀行除招商銀行、平安銀行、南京銀行、興業銀行外，均較上年同期有所下降，平均降幅達6個基點。在凈息差方面，除招商銀行、平安銀行、南京銀行外，13家上市銀行均出現不同程度的下降，平均降幅達8個基點。其中，大型銀行的凈利差、凈息差下降相對較多，降幅為31個基點，民生銀行降幅最大達33基點。值得註意的是，在央行5次降息和利率市場化不斷升華的背景下，上市銀行的息差普遍收窄，招商銀行和平安銀行逆勢上漲，增幅分別為11個和20個基點。

從業務發展維度看，報告提出，為克服貸款有效需求不足、存款波動性加大、傳統中間業務收入增速放緩等不利影響，各家上市銀行都加強了業務創新力度。下一階段，上市銀行需密切關註時局變化，保持定力，穩中求變，實現新舊業務發展思路的迅速更叠、新舊業務關註領域的無縫鏈接、新舊業務服務模式的有機融合、新舊業務拓展手段的有效配合以及新舊業務風控模式的升級換代等，通過創新盡快實現業務水準與新形勢要求的匹配。

從戰略管理維度看，報告根據近三年的上市銀行年報及相關資料，整理了各家銀行采取的主要戰略，主要是五大類即零售金融戰略、互聯網金融戰略、小微金融戰略、同業金融戰略、組織和管理轉型戰略。報告分析了這幾大戰略實施的痛點和障礙，找到銀行業戰略缺乏落地執行的根本原因。

在此基礎上，報告提出了商業銀行戰略管理未來重塑的方向，如改變過去重視業務戰略和輕視客戶定位、管理轉型戰略，建立差異化戰略、客戶聚焦戰略和低成本戰略的“三位一體”大戰略體系。

資產結構變化顯著

截止到2015年末，16家上市銀行資產總額達118.84萬億元，較上年同期在增長12.36%。其中，大型銀行總資產達82.32萬億元，同比增長9.98%;股份制銀行總資產達33.15萬億元，同比增長17.31%;城商行總資產3.36萬億元，同比增幅26.75%。從各行來看，資產規模同比增速最快的是南京銀行，增幅達40.46%。

報告指出，當前我國商業銀行資產端表內貸款增速回落，惜貸、慎貸並存、買入返售投資下降，應收款項類投資擴大、標準化債券投資大幅增加、同業拆借、現金和存放央行資產下降等趨勢顯著。

從資產構成來看，報告顯示，銀行業資產結構性變化顯著。現金及存放中央銀行款項、貸款和墊款及同業往來資產在總資產中的占比，均較上年同期有所下降，而證券投資和其他資產的占比出現明顯的上升。同業往來資產中，股份制銀行占比下降顯著，較上年同期下滑2.53%，五大行呈現上升趨勢。貸款和墊款的占比均為最大是農業銀行，貸款及墊款規模的擴大源於銀行的資產規模的持續擴張，其占比下降是由於實體經濟的不景氣，加之銀行貸款審慎發放的原因共同造成。存放同業款項、拆出資金及買入返售金融資產的下降共同導致了同業往來資產的下降。證券投資類中，寧波銀行占比最高達42.36%。

從負債情況來看，截止到2015年末，16家上市銀行的負債總額達到110.萬億元，較上年同期持續上升。其中，五大行的總負債規模為75.96萬億元，同比增長9.51%;股份制銀行的總負債規模為75.96萬億元，同比增長17.09%;城商行的總負債為3.15萬億元，同比上升26.65%。南京銀行負債同比增速依舊領跑上市銀行，增速為39.28%。

報告顯示，銀行負債來源多樣化，存款增速下滑。從負債構成看，16家上市銀行存款占比最高達68.2%，但占比均較上年同期出現下滑，應付債券占比出現上升，較上年同期增加3.16個百分點。

報告認為，負債端吸收存款大幅下降、同業負債大幅上升、應付債券力度加大。同時，資產負債配置的期限錯配嚴重、資本管理與資產負債管理脫節、缺乏系統性資產負債管理部門、內外部資金定價機制不完善等問題突出。

對此，上市銀行研究組研究員、華夏銀行發展研究部戰略室經理楊馳表示，造成銀行存款不斷流失有六大原因：銀行競爭激烈加劇，互聯網金融興起存款分流，大資管趨勢下理財等產品分流，銀行資產派生存款的能力下降，存款偏離度管理抑制沖時點沖動，存貸比考核取消。與此同時，同業存單負債規模大幅增加，多種因素交織使得銀行負債成本明顯上漲。

在上述背景下，楊馳分析，商業銀行負債管理面臨很大挑戰：一是對流動性管理提出更高要求，銀行借短貸長造成的期限錯配問題。二是信用風險管理難度增加，銀行紛紛向小微客戶轉型，銀行風險偏好上升，對銀行信用風險管理能力提出更高的要求。三是銀行面臨定價能力考驗，亟待完善更靈活的定價機制，定價策略更加複雜，可分區域分行業分客戶定價，根據市場反饋、同業動態、流動性水平隨時調整。

綜上，報告認為，加強表內、外綜合視角的資產負債優化管理策略、並表管理、推動內部資金轉移定價機制、提高外部定價能力、加強資本對資產負債組合管理的約束、構建系統的資產負債管理機構，應為銀行未來發展的重點。

不良資產增勢放緩

2015年，16家上市銀行不良貸款余額為9942.01億元，較上一年增長48.8%，其中五大行不良貸款余額最大為7454.68億元，股份制銀行不良貸款余額為2356.35億元，城商行不良貸款余額最少。16家上市銀行2015年平均不良貸款率為1.47%，較上年末提高0.34個百分點。其中，五大航不良貸款上升最多，2015年末其平均不良貸款率1.68%;平均不良貸款率上漲較快的是股份制銀行，為1.54%，城商行不良貸款率增幅較小，為0.06%。南京銀行在16家上市銀行中不良貸款率最為，僅為0.83%。

對此，報告認為，在全球經濟增速放緩，企業償債能力下降等因素影響下，我國銀行業資產質量承受較大壓力。盡管通過國際比較，我國銀行業的不良資產水平仍然處於世界各銀行的低位。2016年資產質量也相對平穩，但我國銀行業資產質量拐點尚未出現，不良貸款指標值得持續關註，特別是要高度警惕房地產去庫存過程中的風險防範，並關註不良貸款向中西部地區轉移的趨勢。

恒豐銀行研究院執行院長董希渺表示，2016年上市銀行不良貸款增長趨勢雖有所放緩，但資產質量實質性改善的拐點還未來到。當前經濟穩定運行壓力仍然較大，實體經濟面臨的困難仍然較多，“三去一降一補”持續推進，“僵屍企業”重組退出，部分企業的債務風險暴露可能還會有所增加。商業銀行不良資產處置的壓力依然很大，切不可因短期數據走穩而掉以輕心。

同時，報告對2017年上市銀行經營作出八大預測：規模繼續保持兩位數的平穩增長;凈利潤仍然保持小幅增長，增速與上年基本持平或略高;利息收入占比較大，非息收入保持持續增長，收入結構呈現差異化;成本收入比呈現兩極分化，“降成本”初顯成效;“金融科技”(FinTech)穩步向銀行業務更多滲透;不良貸款增長趨緩，但難現拐點;資本補充壓力較大，“上市潮”出現;零售銀行業務發展有望邁入新階段。

報告預計，2017年國內經濟有望保持平穩健康發展，這將為上市銀行化解不良貸款創造有利環境。但由於中西部部分地區以及一些傳統行業不良化解仍面臨較大壓力，預計2017年上市銀行的不良貸款率將小幅上升至1.80%左右的水平。

新三板年報披露倒計時 股轉對“財務造假”零容忍

3月9日，全國股轉公司有關負責人表示，今年將重點關註會計師事務所執業質量，對”財務造假零容忍“; IPO申報文件與掛牌信息披露文件不一致的，如未按規定披露更正公告或信息披露文件存在違規情形的，將被采取自律監管措施。

據介紹，共有35家會計師事務所，168名註冊會計師及事務所合夥人報名了參加本次培訓會。

距離新三板2016年年報披露截止日只剩下不到兩個月時間，截至目前僅198家公司披露了年報，有8834家掛牌企業預計在今年4月披露，2500多家企業預計集中在最後一周發年報。

根據股轉公司業務規則，新三板公司的年報必須由會計師事務所審計，不能及時披露年報的新三板企業必須停牌，延期兩個月再不披露就會被強制摘牌。

股轉公司表示，在近半數掛牌公司無年報披露經驗的情況下，公司年報審計以及市場監管工作面臨巨大挑戰，為規範會計師事務所執業行為，提高掛牌公司財務報告質量，有必要進行一次會計所審計培訓。

培訓會上，中國證監會公眾公司部有關負責人要求會計師事務所審慎對待持續經營能力存疑、內部控制不健全的公司，要求註冊會計師在業務承接、風險評估、內部控制測試、底稿歸檔等方面嚴格履行程序。

全國股轉公司有關負責人則表示，今年將重點關註會計師事務所執業質量，對“財務造假”零容忍。IPO申報文件與掛牌信息披露文件不一致的，如未按規定披露更正公告或信息披露文件存在違規情形的，將被采取自律監管措施。

為明確年度報告披露要求，全國股轉公司官網還正式上線網絡課程《2016年年度報告編制與披露》，從年度報告披露總體要求、披露流程與內容、註意事項幾個方面對2016年年度報告披露工作進行講解。

同日，股轉公司公告了掛牌公司董事會秘書資格考試的日期，首批分別為4月15日和4月29日。股轉公司要求，參加董秘資格考試的人員應嚴格遵守考試紀律，全國股轉公司將嚴肅處理存在舞弊、擾亂考場秩序以及代考行為的。如果公司推薦了不符合該條規定的人員報名參加考試，或在報名系統填列的關鍵信息不真實，將取消報名人員考試資格或考試成績，並對推薦的公司進行嚴肅處理。

興華會計師事務所合夥人王道仁表示，新三板企業多為中小企業，董秘也多為兼職，需要配備有董事會秘書資格證書的人才，許多年報、中報披露時有瑕疵的情況都是由於公司在沒有重視人員安排造成的。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

順豐發布重組上市後首份年報 凈利潤達41.8億元

3月12日，剛剛完成更名的順豐控股今日發布了重組上市後的首份年報。年報顯示，2016年度順豐控股實現歸屬上市公司凈利潤41.8億元，持續經營業務同比增長112.51%。每股基本收益1.06 元，同時向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅）。

根據財報數據，報告期內公司利潤大幅增長。公司2016年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為41.80億，相較2015年持續經營業務部分歸屬上市公司股東凈利潤的19.67億，同比增長112.51%。扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤為26.43億元，較2015年度持續經營業務扣除非經常性損益後歸屬於上市公司的凈利潤16.23億，同比增長62.85%。

公司的主營業務為速運物流綜合服務。2016年度，公司實現營業收入574.83億元，較上年持續經營業務同比增長21.51%，  主要受益於報告期內快遞行業整體持續迅速增長。

公告稱，公司2016年度實現快件業務量25.80億票，同比增長 31.00%，件量市場占有率為 8.25%（根據國家郵政局公布的中國快遞總業務量 312.8 億件計算）；實現不含稅營業收入 574.83 億元，持續經營業務營業收入同比增長 21.51%，營業收入市場占有率約為 14.46%(根據國家郵政局公布的中國快遞業務收入規模 3，974.4 億元計算)。

順豐發布重組上市後首份年報 凈利潤達41.8億元

3月12日消息，剛剛完成更名的順豐控股今日發布了重組上市後的首份年報。年報顯示，2016年度順豐控股實現歸屬上市公司凈利潤41.8億元，持續經營業務同比增長112.51%。每股基本收益1.06 元，同時向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅）。

根據財報數據，報告期內公司利潤大幅增長。公司2016年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為41.80億，相較2015年持續經營業務部分歸屬上市公司股東凈利潤的19.67億，同比增長112.51%。扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤為26.43億元，較2015年度持續經營業務扣除非經常性損益後歸屬於上市公司的凈利潤16.23億，同比增長62.85%。

公司的主營業務為速運物流綜合服務。2016年度，公司實現營業收入574.83億元，較上年持續經營業務同比增長21.51%，  主要受益於報告期內快遞行業整體持續迅速增長。

公告稱，公司2016年度實現快件業務量25.80億票，同比增長 31.00%，件量市場占有率為 8.25%（根據國家郵政局公布的中國快遞總業務量 312.8 億件計算）；實現不含稅營業收入 574.83 億元，持續經營業務營業收入同比增長 21.51%，營業收入市場占有率約為 14.46%(根據國家郵政局公布的中國快遞業務收入規模 3,974.4 億元計算)。

上海共享單車征求意見稿：滿12歲才能騎，三年報廢

上海市質監局官網3月23日正式發布全國首個依托區域協作制訂的《共享自行車》和《共享自行車服務》兩個團體標準征求意見稿。社會公眾如有意見和建議，可在4月25日前反饋至上海市自行車行業協會秘書處。

這2個標準中，《共享自行車產品標準》主要針對共享單車產品質量和安全要求，實現共享單車產品質量全過程管理；《共享自行車服務標準》包括民眾關心的平臺建設、運營要求、設施設備維護要求、計費方式、押金管理、投訴舉報使用人誠信體系管理和使用者傷害賠償等內容。

翻閱兩個征求意見稿可以發現，意見稿對外界關註的諸如共享單車是否需要安裝GPS定位系統，5‰的維護人員標準是否過高，以及70歲以上老人是否需要健康證明才能使用、共享單車是否強制規定三年報廢等問題均有說明。

意見稿明確，共享自行車一般連續使用三年即強制報廢（有樁共享自行車除外），報廢車輛不允許進行拼裝、修理後再投入市場。不允許社會車輛進入共享自行車服務。

對共享單車要不要采用GPS定位系統，意見稿明確，共享自行車應配備GPS定位系統，除了有樁共享自行車，其他共享自行車衛星定位裝置中的蓄電續航能力不得小於25天，相關專家認為這樣有利於運營商和社會各界解決亂停放的“僵屍車”。

意見稿同時規定，投入車輛總數以不低於5‰的比例配備車輛維護人員，這意味著200輛車配一個管理人員，按目前50萬的共享自行車保有量需配備2500個專業維護人員。

值得關註的是，意見稿中沒有此前盛傳的70歲老人用共享單車要開“健康證”的條款，但也明確規定，用戶年齡必須在12歲以上。

另外，對此前引發社會熱議的共享單車押金問題，征求意見稿要求運營單位必須出具押金使用報告，押金應委托有資質的金融機構監管，主動接受管理部門和社會各界的監督；無論是預付金，還是押金，退回的時效都必須在7天之內。

對於社會關註的消費者投訴，這個標準也明確：投訴的響應時限是“共享自行車運營單位應在48小時內處理用戶的投訴。同樣一個問題二次投訴率在5%以下”。

英雄互娛發2016年報：營業收入約9.36億元，凈利潤約5.32億元

i黑馬 2017-03-23 16:40

i黑馬訊 3月23日消息，北京英雄互娛科技股份有限公司（以下簡稱：英雄互娛）今日下午發布2016年年度報告，報告顯示，英雄互娛2016年營業收入約9.36億元，較上年同期增長773.18%；歸屬掛牌公司股東凈利潤約5.32億元，較上年同期增長2587.59%。

報告將英雄互娛2016 年度業績上升的主要原因歸結為三點：

第一，英雄互娛本期上線了多款自研遊戲和代理遊戲；

第二，大力發展賽事提高用戶活躍度；

第三，加大國內和海外市場的推廣力度。多款遊戲市場表現較好，實現業績快速增長。

報告期內，公司致力於提高遊戲品質，豐富移動電競產品線布局，增強自研能力，提高利潤。公司已上線的產品《全民槍戰》系列、《一起來跳舞》、《冒險與挖礦》、《夏目的美麗日記》等移動遊戲在報告期內取得了很好的業績。2016 年公司自研或代理發行了《巔峰戰艦》、《影之刃 2》、《無盡爭霸》、《裝甲聯盟》、《極無雙》等產品。《影之刃 2》上線後獲得蘋果青睞，成為首款可在 App Store 中國區首頁獲得 10 個推薦位的國產遊戲；《無盡爭霸》獲“金蘋果”2016 年度最受期待遊戲產品；《裝甲聯盟》榮獲金鵬獎年度最佳二次元網絡遊戲。 

英雄互娛方面表示，公司不斷拓寬移動電競遊戲品類，堅持研運一體。FPS、TPS、動作格鬥、音樂舞蹈、競速類、體育競技類等移動電競全品類均有涉獵，成為企業新的利潤增長點。

2016年英雄互娛全面發揮海外發行，同時拓寬移動電競遊戲品類布局。《全民槍戰》系列於2015年5月開始在港澳臺地區、東南亞、北美等10多個國家和地區上線發行；《巔峰戰艦》目前已於港澳臺地區、新加坡、馬來、印尼、泰國、菲律賓上線發行。兩款遊戲表現搶眼斬獲多個獎項。官方表示，目前英雄互娛在港澳臺及東南亞地區已收獲7000萬註冊用戶，日活達400萬。

此外，英雄互娛發起成立的移動電競賽事HPL英雄聯賽，號稱全球第一個開打的移動電競賽事，已成功運營兩年，賽事註冊用戶達4億。據悉，HPL比賽項目有《全民槍戰》系列、《一起來跳舞》、《巔峰戰艦》和《彈彈島2》等。2016年，HPL打滿12個月線上賽－四場巡回賽－6到11月職業聯賽－兩百多所高校校園賽－15國及地區海外賽－主流渠道聯賽，官方稱HPL已成為覆蓋地區最廣、參與玩家數最多、比賽項目品類最全、持續時間最長、獎金金額最高移動電競賽事。

報告稱，2017年英雄互娛將有多款遊戲上線，2017年1月已推出了競速遊戲《一起來飛車》。另一款即將上線的遊戲產品為《戰爭藝術:赤潮》，這是一款支持全平臺的多人戰爭策略遊戲，獲得“金陀螺”年度最受期待新遊獎，且已獲得了 steam 特別好評、免費榜和搶先體驗榜雙料榜首。 

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年報開啟 “負現金流運營”：118家公司現金流與業績背離

企業運營，現金為王。可是在公布年報的公司中，我們還是看到不少“增利不增錢”的現象，靚麗業績的背後，現金流情況堪憂。

Wind統計數據顯示，在公布年報的公司中，有772家公司去年實現了凈利潤為正數，但是其中有118家公司的經營活動產生的現金流量凈額卻是負數，更是有多家公司出現了現金流與業績嚴重的情況。

除了一些是由於行業方面的因素之外，還有些公司是由於大手筆購買商品、還股東錢或者存貨激增等因素。分析人士認為，如果現金流和業績出入太大，需要引起投資者的警惕。

購買商品、還股東錢造成現金流堪憂

“一般而言，企業凈利潤和企業經營活動現金流會成正比關系，企業經營活動現金流較為充沛，一定程度上說明企業經營交易活動頻繁，現金到賬及時，主營業務開展順利，同樣企業凈利潤也較有保障。但是若企業凈利潤高，但是實際發生的經營現金流不強，則有存在造假的嫌疑，或者得到政府的大額補貼，提升了企業利潤水平。”中投顧問金融行業研究員霍肖樺告訴第一財經記者。

記者了解到，在上市公司發布的報表中，很多時候，現金流比公司的凈利潤更能反映公司的經營狀況。而企業的凈利潤和現金流情況由於存貨、應收賬款等原因，所以往往難以完全同步。而不同的發展階段也往往讓企業的現金流呈現不同的局面，如公司處於快速發展階段，短時間內的“現金為負”是正常現象。

盡管如此，如果兩者之間相差太大，則需要引起投資者的註意，細究背後的原因。從發布年報的公司來看，一些公司的業績和現金流出現了嚴重的背離。

以金健米業為例，公司去年實現的凈利潤為1008.31萬元，同比增長105.84%。而與此同時，公司的經營活動產生的現金流凈額為-14334.7萬元，兩者相差相當懸殊。

從公司財報中可以看到，公司在去年一季度的時候，現金流尚且處於正數的狀態，而從去年二季度開始，公司就開始了“負現金流運營”的狀態。公司方面的解釋是購買商品活動等經營活動支付現金增加。

去年，金健米業應收賬款和存貨同比增加了36.13%和43.66%，而預付款也增加了50.95%。事實上，盡管金健米業去年業績表現靚麗，但公司扣非凈利潤為-1332.97萬元，凈利潤很大程度上需要依賴於政府補貼。

醫藥行業公司現金流普遍較好，但仍有公司的現金流狀況堪憂。比如華北制藥，去年實現的凈利潤為5441.51萬元，而與此同時，公司的經營活動所產生的凈額為-44652.63萬元。

而早在2015年底，華北制藥的現金流為12245.5萬元，在一年的時間之內，華北制藥的現金流同比下降了464.53%。公司在年報中表示，去年償還股東5.74億元的往年欠款，正常經營活動現金凈流入1.28億元，較上年同期1.22億元略有增長。

存貨激增“拖累”現金流

從紡織服裝行業轉型過來做跨境電商的跨境通，去年實現的凈利潤為39376.82萬元，同比增長了133.85%，業績看起來靚麗無比，而背後公司的現金流狀況可就沒那麽好看了。

跨境通去年經營活動產生的現金流凈額為-105946萬元，公司方面對此的解釋是，主要是因為報告期內公司經營規模快速增長，銷售旺季及春節備貨，支付供應商貨款、營銷推廣費、物流費等增加。

從公司的財報中，可以看到公司的存貨余額在過去的一年內迅猛增加。去年，公司的存貨數量為257305.03萬元，而在期初存貨則僅為80932.72萬元，增長幅度達到了1.88倍。可見，公司為了做跨境電商業務也是下了不少“血本”。

跨境通是A股上市企業中唯一一家主營跨境電商的企業，但跨境電商行業競爭激烈。去年一年時間，就有10家跨境電商企業成功掛牌新三板;去年8月，已經在新三板上市的企業——波智高遠也斥資6.67億元收購4家跨境電商企業，轉型跨境電商。

值得一提的是，有些公司的現金流情況和凈利潤背離則是有行業因素的，如券商往往出現這一現象。中信證券去年歸屬母公司股東的凈利潤為103.65億元，而其經營活動產生的現金流凈額為-493.92億元，廣發證券的歸屬母公司股東的凈利潤為80.3億元，而其經營活動產生的現金流凈額為-211.52億元，長江證券歸屬於母公司股東的凈利潤為22.07億元，而其經營活動產生的現金流凈額為-137.27億元，之所以如此和其開展回購、融資融券等有關。

此外，房地產公司也是“負現金流運營”的“常客”。如如魯商置業、粵泰股份、雲南城投等房地產公司的現金流相對於凈利潤都是處於負數的狀態，主要是由於地產公司需要支付龐大的土地出讓金。

“三桶油”年報齊亮相：僅中石化實現凈利增長

3月30日，中國石油發布年報顯示，2016年中國石油凈利潤78.6億元，同比降77.9%;營收1.62萬億元，同比下降6.3%。2016年度末期股息每股0.01801元人民幣，增派末期特別股息0.02元。

至此，“三桶油”年報齊亮相，僅中石化唯一實現凈利潤增長。中國石化年報顯示，2016年公司實現營業收入1.93萬億元，同比下滑4.4%;實現凈利潤464億元，同比增長43.8%。董事會建議派發末期股息每股0.17元，加上中期已派發股息每股0.079元，全年每股0.249元，派息率達到64.6%。

而中海油2016年實現凈利潤6.37億元，同比下降97%，每股基本盈利為0.01元。公司董事會已建議派發每股0.23港元的末期股息(含稅)。

華為公布年報：去年凈利潤371億 手機發貨量1.39億臺

3月31日，華為公布了2016年年報，報告顯示，華為運營商、企業、終端三大業務在2015年的基礎上穩健增長，實現全球銷售收入5216億元人民幣，同比增長32%，凈利潤371億元人民幣，同比增長0.4%。2016年華為持續投入未來，研發費用達764億元人民幣。

其中，運營商業務銷售收入占比最大，去年該業務實現銷售收入2906億元人民幣，同比增長24%;在企業業務領域，華為聚焦ICT基礎設施，與合作夥伴一起助力公共安全與政務、金融、能源等重點行業數字化轉型，實現銷售收入407億元人民幣，同比增長47%;得益於產品創新力和全球高端品牌影響力的不斷提升，消費者業務全年智能手機發貨量達到1.39億臺，銷售收入1798億元人民幣，同比增長44%。

值得註意的是，華為消費者業務收入持續增長，收入占比提高，帶來整體銷售毛利率下降1.4%；消費者業務加大面向未來增長的品牌和渠道建設投入約49億人民幣，帶來整體凈利潤率下降0.9%。

華為輪值CEO徐直軍表示：“2016年華為聚焦戰略、厚積薄發，實現了穩健增長。隨著人類對數字世界的探索不斷取得突破，數字化和智能化進程為各行業帶來了巨大的商業機遇，也為ICT行業開辟了新增長之路。華為將繼續堅持以客戶為中心，使能行業數字化轉型，為客戶創造價值，實現有質量的增長。”
財報顯示，華為現金及現金等價物為1230億。華為首席財務官孟晚舟指出：“華為2016年經營結果健康，現金存量充裕，資本架構穩健、沒有泡沫，抗風險能力強。2017年，華為將不斷提升公司運營效率，提升經營質量，實現穩健發展。”

券商年報里看門道：投行與資管業務將成業績新指標

上市券商2016年年報正在陸續發布中，排位賽也同步開啟。截至3月31日，已有18家上市券商公布了年報，中信證券等8家券商躋身"百億元營收俱樂部"。

除了整體業績規模的排名外，券商年報也見證了過去一年行業發展的變化軌跡。傳統經紀業務受行情影響沖擊仍很大;截至目前，上市券商業務收入同比平均跌幅達四成。經紀業務如何轉型，是去年年報中的亮點;客戶分層、由交易轉財富管理、加大機構業務力度，都已從券業共識變為了當前行業競爭的必爭之地。

與此同時，投行、資管業務的支撐作用在年報中也開始凸顯。在近期召開的多家券商業績發布會上，上述業務也被市場視為年內新的業績增長點。未來，投行項目儲備、業務投入力度等都將成為券業下一輪排位賽的重要指標。

傳統經紀由交易轉理財

截至3月31日，已有18家上市券商發布了去年年報。中信證券以380億元總營收、104億元凈利潤穩居榜首。海通證券、國泰君安、廣發證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券也躋身百億元營收陣營。據Wind數據統計顯示，18家券商營業收入同比平均下跌40%，凈利潤同比平均下跌50%。

附：截至3月31日上市券商業績統計

市場行情依然是拖累券商業績的重要因素，“看天吃飯”的業務模式尚難擺脫。盡管下半年以來A股有所回暖，但全年股票基金交易額同比仍近腰斬。客戶投資意願減弱、傭金率持續下滑、行業競爭加劇，是過去一年券業所面臨的挑戰與困難，直接導致了經紀以及信用業務同比均大幅下滑。統計顯示，18家券商的手續費及傭金凈收入同比平均下跌39%，利息凈收入同比平均下跌36%。

經紀業務的盈利貢獻，還在持續下降。有券商非銀行業分析師此前曾預計，券商經紀業務競爭正在加劇，中小券商借助一人多戶和互聯網金融向大券商發起挑戰，市場集中度正在下降。按照當前經紀傭金率降速計算，除非交易量放大或經紀業務成本大幅縮減，否則兩年後經紀業務就將處於盈虧平衡邊緣。業務轉型對券商來說，早已不再是紙上談兵。

附：截至3月31日上市券商經紀與信用業務收入統計

而從過去一年的年報來看，券業已加快了建設差異化服務能力的步伐。多家券商對客戶群體實施了分層，推進差異化經營;提升機構客戶的開發力度，加快財富管理的轉型。券商經紀業務，正從交易向理財快速演變。

以中信證券為例，其以224億元凈收入穩居經紀業務鰲頭。在過去一年，中信證券重點開發了銀行、企業和線上渠道，全面開個人客戶批量化開發工作;針對財富管理客戶，通過金融產品和會議營銷為切入點;機構客戶方面，，增加上市公司客戶覆蓋、開發資產管理機構，並加強開發農商行、城商行等金融同業客戶。2016年中信證券經紀業務同比下滑24%，遠低於行業目前平均水平。

互聯網戰略對經紀業務轉型的推動，仍在顯效。華泰證券堅持互聯網戰略轉型，去年股票基金交易市場份額增至8.85%，已連續三年領跑。華泰證券董事長周易在年報中指出，公司將在今年繼續推動傳統零售經紀業務向財富管理業務轉型。挖掘客戶需求，線上和線下聯動，實現更深入的分層差異化服務;同時借鑒國外先進經驗，優化服務流程和技術平臺，提升為客戶進行資產配置和投資管理的核心能力。

機構業務難再稱為是“藍海”，早已是當前各家券商必爭的要地之一。而轉型期中的一些新玩法，也日漸成熟。申萬宏源的年報指出，面對私募機構迅猛發展、券商與銀行和保險機構混業合作不斷深化的機遇，公司狠抓機構銷售能力、產品開發能力、交易撮合能力，提出以分支機構參與其中的協同運作模式，推進私募50 計劃、公募50 計劃和海外50 計劃等機構營銷計劃。去年，申萬宏源已初步形成了銀行、保險公司等金融機構客戶業務開發模式，基本完成了機構業務平臺化的布局。

投行與資管業務成業績新指標

2016年年報的披露還未完，但券業收入占比、業務結構、行業內外部環境的變化都已發生。根據上述統計，目前已公布年報的18家券商來看，除招商證券、第一創業、華安證券投行業務同比下滑外，其他券商投行業務凈收入增幅明顯。在近期多家券商的業績發布會上，投行和資管業務都被市場視為決定新一年排位賽名詞的關鍵因素。

附：截至3月31日上市券商投行和資管業務收入統計

投行業務的新機遇，來自於從2016年底開始的IPO發行全面提速。就在近期，此前被叫停借殼的中概股開始投奔IPO大軍，包括奇虎360等都已公布了相關計劃。明確的政策預期之下，券商投行業務成為當前重要的業績支撐。

但另一方面，前兩三年迅猛崛起的定增市場遭遇監管風暴，並購重組和再融資的審核與發行收緊。此外，針對投行等中介機構的監管力度也明顯加碼;合規風控與勤勉盡責，已是懸在券商投行業務頭頂的懸劍。與此同時，市場集中度也開始提升，行業競爭和洗牌也進入新一階段。統計顯示，去年A股承銷金額前十位證券公司的市場份額合計為58.55%，相對2015年前十位證券公司48.34%的市場份額，市場集中度有了較大提升。

投行業務的內外部環境驟變，對券商的業務方向和項目儲備都提出了挑戰。在近期召開的多家券商業績發布會上，投行業務都是市場年內重點跟進的指標。

以廣發證券為例，公司去年經紀業務和兩融業務受沖擊明顯、下滑較快，利息收入去年更同比下降75%;但投行和資管業務卻呈現了較高增速，分別同比增長了55%、42%。安信證券非銀分析師近日發表年報點評，稱投行、資管對廣發證券去年業績起到支撐作用。分析師還稱，廣發證券目前還有39個IPO項目正在排隊，項目儲備僅次於中信證券，IPO發行常態化和公司豐富的IPO項目儲備將利好公司IPO業務增長;年內廣發證券及和資管市場份額也仍保持領跑，符合監管層對資管業務的監管趨勢，業務將保持高增長勢頭。

海通證券2016年年報顯示，投行業務收入去年實現45%的大幅增長。在近日業績發布電話會上，公司方面介紹稱，去年投行收入增長來自於再融資和債券承銷增長;今年監管調整再融資政策，主要針對融資盲目性問題，對正常的再融資需求沒有太大影響。公司方面預計，今年投行增長點在於IPO，前3月份A股IPO數量超過100家，創歷史新高;IPO收費高於再融資，股票承銷收入整體正面。而今年債券承銷有望保持去年的業務量。

此外，更多券商對投行業務的加碼也陸續啟動。在再融資新規實行後，長江證券率先拋出了50億元可轉債預案。在募集資金的用途中，除了以20億元擴大資本中介業務規模外，長江證券同時還以25億元對主要子公司追加投資，以開展承銷保薦、直接投資、資產管理、產業並購、另類投資和多元金融布局等相關業務。