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一財點睛丨半導體產業強勁複蘇 集成電路加速國產化

半導體產業協會(SIA)6日發布的報告顯示，全球半導體市場在2017年迎來良好開局，受中國市場強勁表現的推動，1月份全球芯片銷量同比增長13.9%，達到306億美元，增幅創2010年11月以來最高。報告顯示，1月面向中國市場的芯片銷售同比增長20.5%，面向美國市場的銷售增長13.3%，對日銷售增長12.3%，對歐銷售增長4.8%。

全球電子制造業景氣度正在持續穩定升溫，從數據上來看，我國芯片的進口量在不斷增加。隨著更多終端的智能化，將繼續為全球電子消費需求帶來增量。

值得註意的是，中國每年消費的半導體價值超過1千億美元，占全球出貨總量的近1/3，但中國半導體產值僅占全球的6%～7%。中國的許多用於裝配個人計算機、智能手機以及其他設備的芯片、半導體等嚴重依賴進口。隨著集成電路消費的不斷增長，產品的國產化迫在眉睫。

集成電路在信息安全中處於關鍵地位。發展集成電路是實現信息安全的基石，涉及CPU、存儲芯片、特色半導體、特種計算機及打印機等環節的自主可控。全球集成電路產業已進入重大調整變革期，行業集中度不斷提升，國內相關公司也將通過資本運作，研發核心技術、擴大產能、提升經營規模，以對抗外部的激烈競爭從而維護國家信息安全。

隨著我國集成電路產業的國產化進程加速推進，相關龍頭企業將受益。A股市場相關上市公司中，大唐電信(600198.SH)、長電科技(600584.SH)、士蘭微(600460.SH)以及通富微電(002156.SZ)等值得關註。

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全球股市狂歡的理由：加息意味著經濟在複蘇

這一次，出人意料的並非美聯儲加了息，而是全球市場的邏輯出現了變化。

就在美聯儲於北京時間16日淩晨2時宣布加息25個基點後，美元指數不漲反跌，全球股市也出現了普漲。除“靴子落地”的因素外，這一現象進一步證明，全球經濟正在緩步複蘇，加息已不再是“不能承受之重”。

“其實加息並不一定是壞事。”荷寶中國首席投資總監繆子美此前對第一財經記者表示，現在應該改掉這種慣性思維了，如果美國在經濟複蘇、通脹上行的基礎上加息，“那麽這對新興市場其實是一個積極的信號。這從2003~2007年的市場走勢中就可見一斑。”此外，僅25個基點的加息及當前1%的利率水平，與歷史上那些引發危機的加息速度相比，相當寬松。

不僅僅是美國，全球經濟數據自去年下半年以來都出現了好轉，通脹預期隨著油價和需求回升而不斷走升，讓苦苦掙紮了多年的全球央行終於看到了通縮風險散去的跡象。中國央行逆回購和中期借貸便利(MLF)中標利率16日上行10個基點，雖然並非真正意義上的“加息”，但仍與美聯儲加息相呼應。

現在來看，全球利率中樞未來都將逐漸擡升。

耶倫投下“經濟信心票”

美聯儲在特朗普任期內的首次加息使聯邦基金利率區間升至0.75%~1%。由於美聯儲維持2017年年底利率預期在1.375%不變，年內仍有兩次加息的空間。美聯儲主席耶倫當天“加息表明美國經濟持續取得進展”的表態則證明，她已對美國經濟投下“信心票”，但無意過快收緊政策。

美聯儲披露的信息顯示，17名決策者中有9人預計今年將加息3次，高於去年12月時的6人。利率方面，維持2018年年底為2.125%，2019年年底預期則從2.875%上調至3%，更長周期的預期則維持3%不變。

聯邦公開市場委員會(FOMC)聲明中提出，當前美國通脹接近2%的目標，委員會預計中期範圍內將穩定在2%附近。預計經濟條件允許聯邦基金利率“循序漸進地上調”。

“總體而言，短時間內美聯儲不太可能成為美國‘奪去全球增長寶座’的誘因。”富達國際投資總監伊安內利告訴第一財經記者，“另一方面，更長期的前景變化很大程度上依賴美國新政府采取的財政立場。不過，美國在明年之前可能難以通過任何有意義的刺激措施。”

特朗普政府的財政刺激計劃之一是“私人部門籌資方案”，核心內容是通過稅收激勵，撬動私人資本，政府並不出資。但美國財長努欽今年2月曾表示，新的減稅政策可能要到今年8月後才能出臺，最晚則可能要等到明年初。

股票在加倉了?

出人意料的是，美聯儲此次加息引發了全球市場的狂歡。

美國三大股指16日收盤普漲，納斯達克指數離6000點已不到100點;亞太股指也全線上漲，上證綜指收盤上漲0.84%;日經指數低開高走上漲25.73點;恒生指數更是大漲逾2%;比美國股指更早開盤的歐洲股市也都表現強勁。

“加息預期提升、股市下挫，這往往是經濟尚未複蘇、加息周期初期的現象。”招商證券(香港)首席港股策略師趙文利此前對第一財經記者表示，如今市場邏輯生變，特朗普當選後對總需求的刺激作用已經反映到了大類資產配置的策略上。

趙文利表示：“目前經濟處在從衰退向複蘇的過渡時期(複蘇初期)，美聯儲加息的負面影響部分被改善的銀行體系功能抵消，財政赤字和貿易保護主義的副作用在複蘇初期不會出現。”

瑞銀財富首席投資官海菲爾表示：“美聯儲此次加息是在美國及全球經濟活動穩健改善的背景下進行的，全球戰術資產配置將加碼美國和全球股票，並相應減少優質政府債券與公司債券的配置。”

摩根資管多元資產管理團隊基金經理高禮行對第一財經記者表示，美股預期仍將保持5%~10%的年均回報，當然上漲空間將縮小，“盡管美股估值恢複到較高水平，但就歷史來看，只要不出現嚴重經濟減速，美股不太可能出現持續1年的下挫。當前美國經濟穩步複蘇，未來12~18個月大概率不會出現熊市。”

高禮行表示，縱觀歷史，無論是中東戰爭、亞洲金融海嘯、互聯網泡沫破滅，每當美國經濟相較於上一年經濟出現大幅放緩，下一年美股就會出現回撤。但就目前來看，2%~2.5%的經濟增速仍然處在理想水平。

就港股而言，美國經濟企穩、加息次數未超預期是一大利好;此外，中國經濟和人民幣企穩也是持續吸引資金流入的原因。

“預計港股熱度將一直持續到3月財報季末，恒生指數今年料在25000點上下區間震蕩。”趙文利認為不宜過度樂觀，“再通脹和經濟複蘇還是有很多不確定性。”

值得關註的是，各方當前認為美元可能周期性見頂。資深外匯交易員崔榮對第一財經記者表示：“此次美元暴跌在情理之中，因為市場幾乎100%認為美聯儲3月加息，而近期公布的美國數據又非常亮麗。”

就歷史水平來看，美元指數自1985年日本廣場協議以來基本維持下跌8年、上漲10年的走勢。“今年剛好是第10個年頭，因此從時間周期輪來看，2008年以來的上漲趨勢宣告結束的可能性比較大。”崔榮說。

主流觀點認為，由於美元可能面臨階段性頂部，2017年人民幣將更趨穩定。

全球去QE預期上升

全球經濟的逐漸複蘇讓全球央行看到了通縮風險散去的跡象，這也意味著，全球利率中樞未來都將有所擡升。

雖然日本央行16日維持利率水平和基礎貨幣擴充規模目標80萬億日元水平不變，但各界認為，中長期來看，日本央行存在退出QQE(量化和質化寬松)的可能和需求。

“日本經濟保持溫和複蘇，2月末公布的日本國債購買情況亦弱於央行承諾目標的月度估算，未來QQE面臨無債可買的技術難題。但考慮到日本低迷的通脹水平，短期來看風險可控，應密切關註後續進展。”民生證券海外研究負責人張瑜表示。

此外，去年4~12月，歐洲央行每月購債規模將從800億歐元收窄為600億歐元。由於歐元區2月CPI飆升至2%，接近歐洲央行的目標，退出QE(量化寬松)的預期也水漲船高。

與全球同步，中國雖然沒有加息，但公開市場利率從去年四季度起已不斷提升。

中銀國際研究部資深經濟學家葉丙南對第一財經記者表示，央行逆回購和MLF中標利率再度上行10個基點，一方面反映了貨幣市場流動性供求變化，“隨著國內經濟增長、物價水平回升和美元利率上升，人民幣名義利率存在顯著上行壓力。”

另一方面，他認為，這旨在釋放貨幣政策更加中性的信號，“貨幣政策需要轉向實質穩健中性以抑制資產泡沫和債務過快增長，同時中性貨幣政策也是為了促進供給側改革和維護人民幣匯率基本穩定。”

不過，需要註意的是，中國當前僅僅是緩步複蘇，而非“V”形反彈。中國2月CPI(居民消費價格指數)低於預期，同比增長0.8%(市場預期為1.7%，前值2.5%)，而同期PPI(工業生產者出廠價格指數)則略高於預期，同比增長7.8%(預期值7.7%，前值6.9%)，前低後高意味著進貨價走高、出貨價走低，上遊價格向下遊的傳導並不順暢。各大機構認為，此輪經濟周期變化仍待觀察。

結構性改革助力全球經濟複蘇

“世界經濟：穿越不確定性”是2017中國發展高層論壇的開篇話題，來自世界各國的經濟學家從各自的研究領域分析全球經濟的現狀、面臨的挑戰以及對未來的發展提出建議。

國務院發展研究中心黨組成員、辦公廳主任余斌表示，2016年世界黑天鵝事件頻發，2017年世界政治經濟領域依然存在許多風險點，比如美國政策調整以及地區熱點事件，加上逆全球化思潮擡頭，都對全球經濟走勢帶來不確定性。

“但是，不確定性不等於偶然性。”他認為，“當前全球政治經濟領域不確定性是冰凍三尺非一日之寒，很大程度上是長期結構性失衡的必然結果。要順利穿越不確定性，根本在深化結構性改革。中國政策積極推進結構性改革，世界其他主要經濟體也需要結構性改革。”

全球經濟複蘇處在重要關口

國務院發展研究中心副主任王一鳴表示，當前全球經濟複蘇處在重要關口。

經過金融危機後8年的調整，世界經濟出現新曙光。從2016年下半年開始，主要經濟體指標有不同程度改善，G20制造業PMI加權值持續位於擴張區域，大宗商品市場逐步回暖，持續多年的通縮風險有所緩解，國債收益率逆勢上揚，金融市場風險偏好有所提高。當前形勢下，若為了維護一時利益，關起門來搞貿易保護主義，切斷資本、商品和人員流動，尋求自家獨享的安全避風港，將會使世界經濟複蘇面臨更大不確定性，而順應全球化發展趨勢，克服全球化負面效應，打造全球化升級版，推動全球化向更加包容、更加公平、更有活力、更可持續的方向發展，將為全球經濟開辟更加光明的未來。

世界銀行首席經濟學家保羅·羅默認為，世界普遍采用了房地產開發的模式和思路來創造經濟增長點，現在我們要反思這種模式是否正確。

“城市大規模開發在不斷進行，但要複制這樣的模式就需要提高警惕，我們有可能面臨一些新的突發的問題。”保羅·羅默稱，新世紀以來，我們的建築規模急劇擴張，幾乎要在現有的基礎設施上增加100倍。我們需要眼光長遠，先把基礎打好，不要急於建設。“緊急的問題往往並不重要，而重要的問題也不是一時能夠解決的。”他表示。

經合組織幕僚長、G20協調人加芙列拉·拉莫斯表示，盡管近年來世界經濟都面臨著嚴峻的挑戰，但挑戰已經超出了預期。經合組織預計，2017年世界經濟的增長速度是3.3%，2018年是3.6%，仍低於危機前的4%的增長率。但是，中國依然是全球經濟增長的引擎。

她認為，當下全球經濟面臨的主要風險包括，某些經濟展望和資產價格出現了脫節;因為財富的分配不均，反全球化情緒有擡頭的趨勢。跟中國有關的風險是私營部門信貸的過度增長，以及高負債率、高杠桿等。

不過，在國際貨幣基金組織副總裁張濤看來，情況或許沒有那麽悲觀。全球經濟複蘇的動力在不斷增強。經濟增速回升的展望讓我們看到了積極樂觀的跡象。其中，新興市場國家在過去幾年提供了70%的增長，未來仍將會保持這樣的比例。而美國的一些財政刺激手段已經就緒，歐洲盡管進展緩慢但也在不斷複蘇。

張濤認為，當下較大的挑戰包括金融環境的大幅收緊，尤其是美聯儲加息後的前景令人擔憂。其次是來自政治局勢的發展，或許會阻撓經濟一體化的進程。此外，還要確保全球人民都可以從增長中受益。

“所以，我們需要考慮增長在經濟和政治方面的影響和後果，我們應該有意願做更多的工作，促進全球發展能夠更包容、更加均衡。”張濤稱。

他表示，對於發達國家，我們需要刺激需求，也需要解決公司負債過高的問題，幫助他們清理資產負債表。在新興市場，需要他們有穩健的宏觀審慎的監管和金融市場，特別是在中國，中國正在轉向可持續發展的路徑，它的發展如果能夠成功，對中國自己、對世界都是有益的。

世界銀行前副行長首席經濟學家、美國康奈爾大學教授考希克·巴蘇則認為，“轉折點”一詞可以非常恰當的描述全球經濟的現狀。“世界經濟現在已經進入非常困難的時期，增長在放緩。但是，比放緩更重要的是我們可以看到一些國家的經濟表現有一些分化，這也意味著有一些新的機會。”他認為，如果發達國家關上國門，中國在全球會發揮更加重要的作用，中國可以利用這樣的資源大有作為。此外，印度、墨西哥等國家也值得矚目。“這些國家都可以使用勞動力連接技術，加快基礎設施建設，從而能夠在世界面臨的困難中獲得更多的收益。”

需警惕逆全球化風險

對於全球經濟而言，美國新任總統特朗普未來的政策走向的影響至關重要。

對於特朗普未來的經濟政策走向，巴爾舍夫斯基表示，這個問題很難回答。但是有兩個方面會對其政策構成影響。第一是他在競選中做出的承諾，就是經常在媒體里講的話。第二是他所在政府里某些人的觀點。在他看來，特朗普的政策是會更孤立主義、更民族主義、更多靠向保護主義這一側。“我們能知道的是會有調整變化，只是不知道調的幅度和方向到底有多猛。”他稱。

那麽，特朗普的貿易政策會對全球貿易構成怎樣的影響?

美國前貿易代表巴爾舍夫斯基指出，過去幾十年全球化的進程中，隨著GDP的上升印證了全球經濟是從中受益的，包括實現了大規模的減貧。其中受益最多的國家就是美國和中國。美國過去幾十年也一直在努力推動全球化和市場化的開放。但是，目前這個趨勢正在逆轉，因為美國深層次還存在著對全球化的疑慮。

她稱，在此前一個調查中，加入全球經濟體系對美國是否有利，其中86%的學者認為美國確實從中受益，但49%的公眾答案是否定的，這說明對此問題，民意上已經出現了非常深刻的分裂，也就是保護主義的擡頭。

這在特朗普公布的最新政策中可見一斑，包括藥違背世貿組織協定，要提升關稅、封閉邊境等。“也許這些做法並不會扭轉全球貿易發展的總趨勢，但是我們想看的是這僅僅是一個小幅度的政策調整，還是預期著以後大規模的政策轉型。”巴爾舍夫斯基表示。

她認為，美國如果脫離這種全球化的進程，風險很高，對中國尤其如此。中美兩國都肩負責任，要保證世界市場的開放，而且也有責任建立一個互利共贏的雙邊關系。這意味著中國需要進一步地進行經濟改革和開放，減少歧視性的措施，這樣才能保證全球化的活力。

申萬宏源：二季度複蘇仍可持續 A股“美股化”趨勢加劇

國內經濟數據持續改善，但對經濟複蘇的統一預期卻被打破。本輪複蘇是否還能持續，無疑成為當下市場最熱門的討論話題，“繁榮的頂點”論和“新周期”論的爭議加大。

3月22日，申萬宏源召開春季策略會。申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，本輪複蘇是由供給驅動，持續性格將取決於房價、通脹和政策力度;從目前來看，複蘇格局有望延續至二季度甚至更晚。基於對複蘇的樂觀預期，申萬宏源對市場預期的企業盈利改善迅速回落也提出了異議。申萬宏源策略分析師傅靜濤就預計，上市公司盈利自一季度後將逐季下行，但二季度“賺業績錢”的窗口仍未關閉。

經濟複蘇或強於預期

對於經濟複蘇持續性的討論，是當前市場的爭議焦點。近日更不斷有市場觀點稱，本輪複蘇已臨近高點或頂點。這一預判的核心邏輯是，作為過去數個季度的增長引擎，地產投資的增長在調控收緊之下即將結束;短期價格上漲曾刺激企業補庫存，但庫存周期也將結束，經濟下行壓力再次回歸。

對複蘇持續性的預判，要回歸到本輪複蘇的驅動因素分解上。李慧勇對此表示，本輪複蘇較以往最大的不同，是由供給驅動而非需求驅動。在過去一段時間內，三大需求總體平穩但價格大幅度上漲、上遊價格上漲而CPI總體平穩，一度失靈的克強指數再次回歸，行業集中度提高;這些表現均進一步證實了供給驅動型複蘇。

當經濟複蘇切換至由供給驅動，漲價依然是核心特征，這一定程度上也引發了企業在過去一段時間內加緊補庫存。但李慧勇同時強調，與需求驅動的漲價不同，供給面因素推動的價格上漲，也會出現部分新問題，包括去庫存使得熱點城市房價急速上漲、泡沫化風險增加，大宗商品價格上漲也增加著中國進口負擔，對於貿易平衡不利;同時，價格上漲對下遊行業、去產能進程都也並不有利。

值得註意的是，市場主流觀點對於供給驅動複蘇並無異議，但在複蘇的持續性上卻出現巨大差異。

“(今年前兩個月)經濟數據確實非常好，以往只有在經濟繁榮期才會出現這種數據。此時各種新的理論會出現，比如中國經濟U型見底回升，比如中國經濟新周期啟動了。過去3年，好像什麽都漲過了。這樣看，未來應該是沒什麽東西可以漲了。” 海通證券研究所副所長、首席宏觀債券分析師姜超在近日某會議上，將當前的經濟數據向好概括為“繁榮的頂點”。

在姜超看來，當前中國經濟仍處在典型的存貨周期中，企業基於短期漲價去增加投資，其實只是一個存貨的恢複。姜超更預期，本輪存貨周期可能在今年二季度後結束，下半年存在較大的下行風險;債市長期看比較樂觀。

但在方正證券首席經濟學家任澤平看來，本輪經濟複蘇的持續時間和力度都將超預期。其更強調，中長期來看，中國已經告別了過去長達6年的去產能、通縮和資產負債表調整，站在新周期的起點;供給出清企業的業績持續改善，A股有望迎來結構性的新周期新牛市，但債市仍需等待。

相較上述觀點的激烈博弈，申萬宏源的預期在保守基礎上更趨樂觀。“經濟複蘇時間可能比大家預期的長，經濟複蘇大概率能夠延續到二季度甚至更晚。”李慧勇表示，本輪複蘇能持續多久取決於房價約束、通脹約束以及供給收縮力度。具體來看，“因城施策”的房地產政策使得房地產形勢會好於預期，通貨膨脹不會早出現;與此同時，國家持續出臺政策鞏固供給側改革的效果，企業去產能仍在繼續。

從嚴監管助推A股“美股化”

出現新變化的，不僅有經濟複蘇的驅動因素，還有A股市場的驅動邏輯。

傅靜濤在策略會上就表示，就全球資產今年以來的表現來看，原油與發達國家股市“脫鉤”，大宗商品價格對於風險資產表現的驅動已鈍化，美元與全球股市趨於負相關，發達市場與新興市場的相關性回到了低位，而上證指數也保持了獨立性。這意味著，A股市場已逐漸受到獨立邏輯的影響和主導。

在此背景下，法制化建設對A股的影響正開始凸顯。“管理層從嚴監管，A股市場一些偏離價值投資的市場特征被抑制，長期投資和價值投資的土壤正在形成。”傅靜濤強調，伴隨證監會法制建設和監管力度的加強，A股市場微觀結構和市場特征的變革正在發生。其將這種趨勢形容為“美股化”，核心特征是藍籌股和龍頭股將呈現溢價和高估值、中小盤股的估值開始回歸均值，市場進入低波動率、低換手率階段。

事實上，回顧2017年以來的交易數據，“美股化”已經在A股市場上演。統計數據顯示，年內28個申萬一級行業當中，22個行業市值前20%的藍籌股跑贏市值後20%的中小盤股;行業漲幅越高，這一趨勢就更為明確。此外，當前市場波動率已經低於2009年至2014年的中樞水平，換手率已經回到了歷史低位。值得註意的是，這個過程中的賺錢效應並不差。以股票型基金為例，此類基金的中位數、前30%和前10%產品，凈值目前已分別增長3.8%、5.4%和8.8%。

“發達市場股市的特征是市場上漲波動率下行。這可能將是未來3年A股市場特征變化的方向。”傅靜濤表示，A股美股化必須要由機構投資者推進，而公募基金配置於50倍PE以上標的的占比依然處於歷史高位，機構投資者配置轉向低估值龍頭的空間依然較大，A股美股化的趨勢可能剛剛開始。

對於二季度A股的投資邏輯，傅靜濤也延續了“美股化”的思路。“A股‘美股化’進程可能剛剛開始，龍頭配置正當其時;由於受到業績和產業集中度提升支撐著長期展望，周期和成長的龍頭也將收益。高景氣的成長股細分領域如手遊、新能源汽車和機器人等，也值得重點關註。”傅靜濤還表示，目前消費品的基本面趨勢仍有延續空間，支撐相關板塊走強。

鋼煤助國企利潤猛增四成，中下遊能否跟上成複蘇關鍵

國企利潤猛增四成，煤炭鋼鐵厥功至偉。

官方數據顯示，今年前兩月，國有及國有控股企業利潤同比增長40.3%；全國規模以上工業企業利潤總額同比大漲31.5%。對此，萬博新經濟研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲對第一財經記者表示，利潤大幅增長主要因為去產能帶來的價格上漲和補庫存周期帶來產量提升，預計短期內利潤仍會繼續改善。

國家統計局工業司何平解讀數據時也表示，應當看到，1~2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開采等行業利潤增長較快，但仍屬於恢複性增長。

交通銀行首席經濟學家連平撰文表示，雖然工業企業利潤增速大幅回升，但由於內部存在明顯分化，未來還要關註三方面問題：一是關註國企對民企利潤是“傳導”還是“擠壓”；二是關註上遊行業對中下遊行業的價格傳導效果；三是關註投資與消費之間的背離。

鋼鐵、煤炭行業人士也多認為，價格將逐漸走向平穩，企業應利用這段“美好時光”，對企業進行全面改革。

鋼煤“火熱”

石油石化、煤炭、鋼鐵等去年同期虧損的行業全部轉為盈利是國企利潤大幅上漲的主要原因。

“行業的確出現改善。”中國煤炭工業協會咨詢中心成功在接受第一財經記者采訪時表示，“通過化解過剩產能，煤炭產量下降幅度超過了需求下降幅度，煤炭價格恢複到合理區間，因此大部分煤炭企業盈利能力有所加強。”

進入3月以來，受供應緊張以及下遊需求好轉影響，動力煤產地和港口煤價格持續上調，煤價出現小幅攀升。最新一期的環渤海動力煤價格指數(環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格，BSPI)報收於606元/噸，環比上行7元/噸，已經連續第四期上漲，累計上行19元/噸。

“煤炭價格的反彈、市場條件的改善應該是企業利潤回升的根本因素。而煤炭市場條件的改善來源於宏觀經濟的回暖、煤炭供給側改革的效果。”中央財經大學中國煤炭經濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷對第一財經記者表示。

鋼鐵行業的情況也如出一轍。江蘇省鋼鐵服務業協會執行會長陳達表示，全省鋼鐵行業在一季度效益良好，產銷率高，滿負荷生產。

“這是2012年以來少有的狀況。”有研究鋼鐵行業的媒體記者表示。

蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新告訴第一財經記者，今年前兩月全國粗鋼表觀消費量同比增長11.6%。預計一季度同比增幅在10%以上，比去年同期提速至少15個百分點。2017年全年中國粗鋼表觀消費量(當年產量加上凈進口量)增幅將超過6%，甚至有可能達到10%。

不僅如此，國內鋼材的實際需求也在穩定增長。第一財經記者查詢發現，今年以來中國鋼材庫存消化能力明顯高於往年，庫存峰值後第三周的庫存減量為138萬噸，高出2015年、2016年同期消化量的近1倍。盡管目前鋼材庫存量高出前兩年，但仍處於歷史偏低水平。這就表明，今年以來所增產的鋼材量，基本上都進入了消費層面，也促進了實際消費水平的提高。

能否持久

價格不可能一直往上漲，如何穩定利潤是擺在煤炭鋼鐵企業面前的重要問題。

成功告訴第一財經記者：“部分安全、環保存在問題的煤礦停產，供應有所減少，加之全國電力需求逆勢增長，煤炭短期內供應偏緊，導致煤價有所上升。但隨著清潔能源開始發力，停產煤礦逐漸複工，進入消費淡季後，市場會推動煤價下行。”

邢雷也認為煤炭價格會逐漸穩定下來：“對於煤炭企業經營狀況的改善絕不能將希望全部寄托在市場情況的改善，中國經濟處於轉型時期，煤炭需求不會一直處於高速增長的狀態，應該將這段時間作為契機，進行企業改革。”

鋼鐵行業也存在同樣問題。蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴第一財經記者，雖然1~2月份鋼材市場價格大幅上漲，但3月份已經有所回落，“從目前市場運行來看，鋼鐵行業需求啟動，但由於1~2月份價格漲幅太大，3月份在需求承接不暢下震蕩下行，下遊需求釋放不明顯，使得價格持續疲軟運行。”

上海鋼聯高級分析師任竹倩也表示，由於下遊需求釋放節奏不及預期，加上央行收緊流動性，市場出現緊張情緒，導致上周國內各鋼材品種價格均出現不同幅度的下跌行情，“近期，鋼材市場下遊需求釋放速度與預期相差甚遠，現貨市場成交依舊不盡如人意，市場有進入停滯階段的可能。”

與此同時，煤炭和鋼鐵行業今年也都各有難處。

煤炭價格自2016年6月反彈以來，煤電企業生產成本大幅攀升，煤電矛盾日益激化，“煤電頂牛”案例屢見不鮮。

“寧夏煤、電企業掐架不是個例。早在去年底，華能、華電、大唐、國電四家電力央企陜西公司就聯合向陜西省政府提交報告，表示現在的電煤價格已經超出企業成本，要求政府上調上網電價。”恒豐銀行研究院商業銀行研究中心負責人吳琦對第一財經記者表示。

“由於煤炭價格上升，燃料費用占燃煤電廠60%以上，因此燃煤電廠的盈利水平有較大幅度下降。”在成功看來，未來煤炭企業想要繼續改善盈利狀況則應繼續推動供給側結構改革，通過優化系統、減面、減產、減人的選擇調整煤礦生產布局，全面實施內部市場化管理，降低成本。

鋼鐵行業能否延續今年的良好開端則與去產能的完成情況密不可分。

發改委、工信部等多部委27日在京召開鋼鐵去產能工作會議，提出今年鋼鐵去產能要把握好“三條線”：第一條線是“底線”，確保完成5000萬噸左右的去產能任務；第二條線是“紅線”，要徹底取締“地條鋼”；第三條線是“上線”，要密切關註鋼材市場價格，防止市場出現大起大落。

蘭格鋼鐵相關分析師表示，能否徹底取締“地條鋼”是今年鋼材價格走勢的決定性因素， “(如果成功)市場上會一下子少掉了數千萬噸的鋼材供應量，而且是最低價格的供應量，全國鋼材價格將會發生顯著變化。”

“L型”下半程

本輪企業盈利改善對於實體經濟的幫助有多大？接受第一財經采訪的專家學者說法不一。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，國企營收和利潤企穩回升，一是受經濟基本面向好的推動，工業產品的供求關系出現了積極變化；二是鋼鐵煤炭行業在去產能的帶動下實現價格的恢複式上漲，企業實現扭虧為盈；三是國企進行“瘦身健體”，運營成本有所下降；四是新動能的形成。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群的觀點更為樂觀。他認為，從目前的基礎設施投資及房地產投資走勢看，中國增速換擋的一些周期性因素，比如城鎮化、房地產的長周期調整正從谷底走出來。在此基礎上，中國經濟整體處於企穩回升的階段。未來，隨著宏觀調控政策效果的進一步顯現，包括市場供求關系的改變，以及供給側結構性改革的進一步推進，中國經濟穩中向好的態勢會進一步加強。

然而，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，企業利潤大幅增長似乎與實體經濟複蘇關系不大，PPI(工業生產者出廠價格指數)從去年年初開始觸底反彈一路上行，並帶動工業企業盈利出現大幅改善，但工業增加值同比增速似乎依然不溫不火。具體來看，鋼鐵價格指數從去年年初觸底反彈後幾乎翻了一倍，但同期粗鋼日均產量並沒發生明顯變化，特別是作為去產能重點的非重點鋼企表現得尤為明顯。

連平認為，利潤回升主要集中在上遊行業，中下遊行業的利潤回升並不明顯，不少還出現下降，如電力、熱力生產和供應業的利潤下降39.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業利潤下降10.9%，其他制造業下降1.6%。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水也表示，需要警惕的是，在貨幣環境收緊的預期下，下遊需求持續疲弱的影響，補庫存可能會在年中見頂，而下遊需求不足疊加庫存周期見頂回落，那時工業企業盈利能力將要承受更大考驗。

當然，總體來看，企業利潤及其他各類指標的逐步改善都表明，中國經濟正走在複蘇之路上。“我們可能已經告別了過去長達6年的去產能、通縮和資產負債表調整，正站在‘新周期’的起點上。”方正證券首席經濟學家任澤平則認為，從中長期角度看，中國正處於增速換擋“經濟L型”的下半程。

伊利領跑 下遊乳企率先複蘇

3月30日晚，國內乳業巨頭伊利股份(600887.SH)發布2016年全年業績，收入606億元，繼續領跑行業。第一財經記者了解到，至此目前國內三大乳企2016年業績均公布，整體都錄得較好增長，乳制品市場消費呈現率先複蘇的勢頭，但相比之下，雖然下半年國內奶價有所回升，但位於行業上遊的原奶企業日子依然不好過。

伊利領跑乳業複蘇

公告顯示，2016年伊利股份實現營業收入606.09億元，同比增長0.41%;實現凈利潤56.69億元，同比增長21.80%。另據尼爾森零研數據，報告期，公司在整體乳品市場的零售額份額為20%，比上年增加1.1個百分點，位居市場第一。

如此大的體量下，凈利潤有2成以上的增長難能可貴。年報顯示，在其整體收入比重中，新產品的銷售收入占比達到22.7%。較上年，增加約7個百分點。“金典”、“安慕希”、“暢輕”、“金領冠”、“巧樂滋”、“甄稀”等重點產品的收入占比達到49%，較上年提升3.2個百分點。

同時，伊利加大了在渠道滲透深度。凱度調研數據顯示，伊利常溫液態類乳品的市場滲透率達到77.1%，比上年度提升了0.3個百分點。截至2016年年末，公司直控村級網點已達34.2萬家，比上年度提升了約2倍。

事實上，在近年來相對發展較慢的嬰幼兒配方奶粉領域，伊利也在加大布局力度。伊利新西蘭生產基地現有產能發揮良好，所產“Pure-Nutra 培然”嬰兒配方奶粉已獲新西蘭政府官方認證，並上市銷售。而大洋洲生產基地二期也於3月25日正式揭牌，主要用於功能性乳蛋白牛乳深加工項目、UHT奶項目、全脂奶粉生產項目、嬰兒奶粉包裝項目四個單元的建設。同時，作為大洋洲生產基地的重要成果，伊利推出的新一代高科技奶粉“睿護”，也在當日的儀式上正式面世。

根據尼爾森公布的2016中國嬰幼兒行業藍皮書，在“雙獨二孩”和“單獨二孩”政策出臺後，全國預期將在2016年迎來超過1750萬的新生兒，2018年新生兒人數預期達到新的頂峰2188.6萬人。資深乳業分析師宋亮認為，奶粉行業在2017年將會迎來一次增長，預計到2018年，可能會帶來50億到100億元的市場增量。

值得註意的是，國內乳企整體業績都表現良好，行業中排名二三的蒙牛乳業(02319.HK)和光明乳業(600597.SH)2016年業績也有顯著增長。蒙牛全年實現銷售收入537.8億元人民幣，同比增長9.7%，大單品特倫蘇銷售110億元。因計提旗下子公司雅士利的商譽減值22.5億，以及出售庫存大包粉導致的一次性虧損,當年蒙牛凈利潤虧損7.5億元，在不含雅士利及商譽減值的情況下，蒙牛的凈利潤應為16.9億元。

光明乳業2016年業績也大幅增長，全年收入202億元，同比增長4.3%，而凈利潤為5.6億元，同比增長35%。

宋亮告訴第一財經記者，國內主要乳企的業績都出現了不同程度的增長，也反映出目前乳制品消費需求有所回暖，但還要保持謹慎樂觀，目前市場總體還偏低迷。另一方面，2016年國內原奶價格偏低，對於企業業績增長也作出了貢獻。

牧業還未迎來春天

相比之下，乳業複蘇的春風還未度上遊原奶企業，包括國內最大的原奶企業現代牧業(01117.HK)、原生態牧業(01431.HK)等均錄得虧損。

現代牧業公布的2016年年報顯示，當年收入48.6億元，較上年48.3億元微有增長，但在凈利潤上，而由於轉型下遊產業帶來的銷售及分銷開支的增長，以及原料奶價格的下滑，當年虧損7.9億元。其中液態奶業務收入15億元，虧損3.6億元。而原生態牧業全年收入10億元，較上年微有減少，但整體利潤從盈利0.67億元，變成虧損0.89億元。

記者看到，現代牧業每頭奶牛的年產奶量為9.4噸，較上年增加3.3%，但是外部銷售價格從4419元/噸，下滑到3956元/噸。原生態牧業的情況也類似，平均奶牛年產奶量已超過10噸，但是原料奶平均售價為3979元/噸，較上年下跌10%。

現代牧業方面表示，國內消費市場依舊低迷，但進口液態奶和複原乳的沖擊，抑制了中國原奶價格的上漲，因此大規模牧場也面臨經營利潤縮減和投資放緩，並加大奶牛淘汰的問題。但隨著國內奶牛存欄量的減少，國內原奶過剩的局面已經有所改觀。

現代牧業董事長兼總裁高麗娜在業績發布會上表示，2016年是公司成立以來業績最差的一年，但隨著奶價的回升整體形勢會有所好轉。

宋亮認為，目前來看，國內原奶產業已經逐漸進入上升通道，下半年奶價可能會全面複蘇，牧業企業的經營情況也會逐步好轉，但隨著奶價的上漲，可能會給乳業企業帶來一定的壓力。

牽手故宮“賣萌” 正在複蘇的中華老字號

老字號企業正在努力的適應新時代。

記者從天貓獲悉，在文創產品合作之後，目前由天貓聯手故宮共同推出了首批清代古方故宮食品，正式進駐天貓銷售。而與傳統文創產品不同，此次推出的故宮食品中出現了一批老字號企業的身影。根據商務部統計，國內目前有1128家老字號企業，但長期以來，老字號在時代大潮面前步履蹣跚，有百年歷史卻少有百億企業，不過記者了解到，老字號企業的生存狀況正在好轉，越來越多的老字號開始努力去適應這個新時代。

老字號現身故宮食品

此次上線的故宮食品包括貴妃餅、海錯圖餅幹等多個品種，叫故宮食品並非只是湊概念，除了包裝設計也和故宮博物院文創產品風格接近，並取名為“朕的心意”,故宮食品的配方也出自清代宮廷“食療”方子的改良產品。

比如光緒六年，45歲的慈禧開始出現氣血不足，脾胃虛弱，禦醫為她開出的食療方案是人參、茯苓、蓮子、薏仁，山藥等八種補益性藥物制成的糕點，考慮到便於包裝和銷售，這塊糕點配方最終被改造為粥品上市。

“故宮里有很多良方等待商品化。”故宮博物院研究館員、故宮宮廷生活及飲食研究權威苑洪琪教授告訴第一財經記者，作為這次的合作顧問，苑洪琪此前收集了故宮內大量古方食譜，經過多方討論，最終敲定了一系列產品列表。

值得註意的是，與傳統模式尋找食品企業代加工不同，記者看到，此次推出的故宮食品中，部分產品是由包括壽全齋在內的一批老字號承接研發和量產的。

壽全齋是浙江一家中華老字號品牌，創始於1760年，設於清乾隆二十五年(公元1760年)，本是一家藥店。

壽全齋副總裁林磊告訴第一財經記者，雙方合作是推出了三款姜飲產品。故宮方面首先找到了他們，此前故宮在文創方面已經做了很多嘗試，而這一次希望能夠開發一批有中國文化符號、以及故宮歷史底蘊的食品類伴手禮。壽全齋近年來一直專註於姜飲，並擁有姜的養生古方，於是雙方根據史料中的膳食方面的記載，做複原和創意。

林磊表示，本身公司近兩年也一直在嘗試老字號傳統古方的年輕化，一方面考慮現代人可以接受的方式，比如以前是熬制，費時費力，現在改成速溶的模式;出於健康和營養學方面的考慮，現代人不喜歡高糖產品，對配方保留原意的基礎上進行了減糖;同時創新時多一些時代的印記，比如將檸檬入方等，將現代營養學上配方綜合其中。雖然林磊並未透露銷售數據，但他表示在姜飲領域公司市場占有率排名第一。

百年歷史卻少有百億企業

近年來對於老字號經營和創新方面的討論一直不斷。數據顯示，建國初期，全國中華老字號企業約有16000家，而目前經過認證的中華老字號企業數為1128家。這其中，除了茅臺（600519.SH)雲南白藥、青島啤酒等少數企業發展優秀，大部分老字號企業雖然有百年以上的歷史，但經營卻頗為“羸弱”。

以食品領域為例，公開數據顯示，擁有150余年歷史的，國內烤鴨第一股全聚德(002186.SZ)2016年收入為18.5億元，凈利潤1.4億元;天津老字號品牌，桂發祥(002820.SZ)去年收入為4.6億元。僅有5年歷史的新興零食品牌三只松鼠，2016年的營業收入為44.2億元。

商務部保護與促進中華老字號專家委員會專家丁惠敏告訴第一財經記者，老字號的“羸弱”有其歷史原因。中國本身並未經歷工業革命時期，民營經濟發展緩慢，1949年之前更是歷經戰亂。建國之後，老字號企業為代表的民營經濟又經歷了歷史的坎坷和風雨，包括改革開放後城市和消費的巨大變化，老字號品牌能保留下來就難能不易。

以北京同仁堂(600085.SH)為例，同仁堂成立於1669年，在1954年同仁堂實行了公私合營。時任同仁堂董事長的梅群在接受媒體采訪時回憶稱，“文化大革命”當中，同仁堂歷經洗禮，甚至連“同仁堂”這個名字也被迫取消了。那時同仁堂制藥廠被簡單地改名為中藥一廠、中藥二廠。直到1979年，同仁堂廠和店牌號才得以恢複。

丁惠敏表示，歷史遺留問題依然制約著老字號企業發展。一方面老字號企業在歷史傳承上有斷層，傳統工藝和非物質文化遺產的傳承人未受到重視和保護，導致當年很多成果沒有傳承下來。另一方面，目前老字號依然面臨歷史遺留問題困擾，還需要包括政府和社會各界關註和推動解決，包括老字號商標和企業品牌剝離、體制問題、文化斷層、精英人才缺乏等等問題。

老樹和新芽

記者了解到，老字號分兩大類，一類是大型國企，一類是個人作坊。除了少數品牌，大部分老字號企業雖然在產品、技藝、配方等方面優勢突出，但面對消費群體年輕化、產品同質化競爭等變化，反而有些“守舊”。

中國品牌研究院食品研究員朱丹蓬告訴第一財經記者，中華老字號作為中國文化基礎的重要組成部分，但很多老字號企業並未享受到改革開放以來經濟高速發展帶來的機會和紅利，而是受到競爭和沖擊。一方面在國家層面並沒有對老字號企業進行有效的保護，另一方面，因為體制限制等種種原因，中華老字號企業也沒有應對消費者的改變而做出改變，無法匹配和適應消費需求的變化。

丁惠敏表示，在科技創新的時代，老字號必須要轉變經營理念，加快商業模式創新。比如包裝要貼合時代的氣息，此外很多老字號產品配方還是幾十年前的風格，重油重糖，在如今關註健康的消費觀念下，並不受歡迎。此外，互聯網時代，產品的營銷也要符合現代年輕人的口味。

值得註意的是，今年2月，商務部、發展改革委等16部門聯合印發了《關於促進老字號改革創新發展的指導意見》，從推動老字號傳承與創新、加強經營網點保護、推進產權改革三個方面提出了八項任務。鼓勵老字號建立現代企業制度，發揮老字號品牌價值，支持老字號做大做強。

朱丹蓬認為，老字號企業目前面臨最大的問題，包括對於政策、趨勢的把握，以及自身創新和造血能力，缺少這些條件，老字號就跟不上社會發展和消費升級的需求。事實上，老字號擁有品牌基礎，創新的難度要低於一般食品企業，但如何在傳播方式、產品、用戶消費需求上實現更新換代，關鍵還看老字號的掌舵人如何來操盤。

在丁惠敏看來，老字號是我國傳統文化的延伸，也具備強大的生命力，目前老字號企業正在複蘇，雖然從數字上看，1128家中華老字號不足建國時的十分之一，但省級老字號待審核的還有5000多家。

“15年前，我走訪300多家老字號，70%的只能維持生存，20%已經湮滅，只有10%健康發展，這個數字已經有些過時，老字號企業正在努力適應這個時代，健康發展的比例已經提高至50%”丁惠敏告訴第一財經記者。

收盤分析丨A股午後上演絕地反擊 熱點複蘇抄底資金踴躍

早盤滬深兩市跳空低開，滬指跌破3044點創7個月新低，盤初三大股指集體走高，上證50護盤明顯，多個大藍籌股創階段新高，隨後滬指展開橫盤震蕩，深成指、創業板指則震蕩下挫，創業板指再創股災以來（27個月）新低。午後開盤市場慣性下挫，隨後雄安概念、一帶一路、次新股相繼發力，指數陸續翻紅，兩市成交量較前一交易日放量。

截至滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,061.50點，上漲8.71點，漲幅0.29%，成交額1,976億元；深證成指收報9,776.45點，上漲19.64點，漲幅0.2%，成交額2,293億元；創業板指收報1,772.41點，上漲1.09點，漲幅0.06%，成交額655億元。

盤面上，早盤上證50護盤明顯，多個大藍籌股創階段新高。午後，雄安概念、一帶一路、次新股相繼發力，指數陸續翻紅。車聯網，在線旅遊，農村電商等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入14.06億元，深股通凈流入9.61億元。另外，央行公開市場今日進行600億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，並有600億逆回購到期。

熱點板塊：

連雲港午後大幅拉升，帶動港口航運板塊大幅拉升，連雲港漲停，南京港，珠海港漲逾6%，唐山港漲逾5%，廣州港，廈門港務漲逾4%。

午後博深工具逆勢漲停，帶動雄安新區股再度反彈，博深工具，博天環境，中持股份，保變電氣，創業環保，津膜科技漲停，冀東裝備，韓建河山漲逾9%，冀東水泥漲逾7%。

鈞達股份午後強勢漲停，帶動次新股大幅反彈，長川科技，博天環境，恒潤股份，鈞達股份，新泉股份，碳元科技，中持股份漲停，榮晟環保漲逾8%，國泰集團，龍蟠科技，快意電梯，克來機電，樂心醫療漲逾7%。

跌幅榜上，車聯網，在線旅遊，農村電商等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、能源局綜合司印發《關於征求對擬組建能源行業超級電容器儲能標準化技術委員會意見的函》，同時，能源局還公布了能源行業超級電容器儲能標準化技術委員會籌建方案，方案顯示，委員會擬負責超級電容器儲能技術及產業等領域的標準化工作。

2、5月11日上午，美國波音公司首個海外工廠——波音737完工和交付中心項目，在浙江舟山航空產業園開工。浙江將按照2018年底交付第一架波音飛機的節點目標，確保按時建成投產。下一步，浙江將全力以赴加快項目建設步伐，落實項目運營條件，積極推進航空產業鏈招商。

機構觀點：

西南證券認為，當前市場仍然弱勢。從宏觀環境上看，經濟走勢前高後低，利率在高位運行，易上難下，因此市場承受的壓力比較大。從資金面上看，金融去杠桿、去泡沫，存量博弈向減量博弈演化。如此情形下，市場承壓十分巨大。投資策略：利用反彈降低倉位，可以少量參與家電、LED 等龍頭白馬，以及大型銀行保險等。次新值得關註，但止於關註。

中信證券認為，大跌之後，可能會觸發階段性反彈，但考慮本次調整的主要擾動因素，即強監管、去杠桿並未消除，建議投資者控制倉位，耐心等待進場時機。 當下市場狀況，更建議投資者關註主題交易性機會，因此近期重要關註“一帶一路”相關概念的表現。

國際原油破60美元大關，幾大石油巨頭業績複蘇，“國家隊”動手了這些石油股！（附名單）

從2014年下半年的國際原油價格下跌以來，已經有3年多了，近期國際原油價格出現了一些暖意。

2017年7月至今，布倫特油價上漲27.4%，重新站上60美元/桶。

國外五大石油巨頭三季報業績靚麗，國內的“兩桶油”中石油和中石化前三季度業績也表現較好。

近日，國內油價迎年內第九次上調，汽油、柴油價格每噸均提高150元。

低迷了3年多的石油行業是否走出低谷，如何布局A股石油股？

石油巨頭業績亮麗

在3年前，布倫特原油還是100美元/桶上方，跌得最慘的時候，去年初最低跌至30美元/桶附近，如今布倫特原油又回升至60美元/桶了。

隨著三季報披露完畢，火山君發現，石油巨頭們交出了令人欣喜的成績單。

先看國外五大石油巨頭的成績單：荷蘭皇家殼牌石油三季報顯示，公司三季度凈利潤為41.03億美元，同比去年增長47%。英國石油（BP）的三季報顯示，公司凈利潤為18億美元，比去年同期的16億美元有所增長。埃克森美孚三季度凈利潤39.7億美元，同比去年上漲50%。雪佛龍和道達爾的第三季度的凈利潤同比分別上漲50%、40%。

再來看國內兩大石油公司中石油、中石化的業績情況，中國石油前三季度營收1.46萬億元，同比增26.7%，凈利173.66億元，增長903.2%，基本每股收益0.09元。中國石化前三季度營業收入1.74萬億元，同比增長27.9%；凈利383.73億元，同比增長31.6%，基本每股收益0.317元。

值得註意的是，“國家隊”證金公司三季度對中石油和中石化都進行了增持。截至三季度末，證金增持中石油9000多萬股，對中國石化也繼續增持5000多萬股。

誰的業績彈性大？

從前幾年的國際原油市場來看，產油國競相提高原油產量，造成原油市場供給過剩，導致原油價格萎靡不振。去年歐佩克組織國家達成了石油減產協議來穩定國際油價，這一減產協議已執行接近1年。前不久，沙特和俄羅斯宣布支持將石油減產協議再延長9個月。

最新的情況是，EIA（美國能源信息署）數據顯示，美國上周原油出口量創紀錄升至213萬桶/天，首次突破200萬桶整數關口。

巴西政府近日舉行新一輪鹽下層石油區塊招標，兩輪投標6個區塊被順利拍出，中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司和中國海洋石油總公司三大石油企業在巴分公司分別參與的聯合體悉數中標。

有專業人士認為，影響國際油價的因素眾多，比如關註產油大國的產量情況，如沙特、俄羅斯等，石油減產協議執行的時間，局部地區的地緣政治是否影響產油國的原油產量等等，以及石油的消費需求情況，新能源電動汽車的普及情況等。石油產業鏈主要分為幾個分支，如石油勘探開采、油服、油氣設備、石油貿易、石油煉化等。在油價持續上漲的背景下，全行業將受益，估計綜合型油氣公司以及石油勘探開采類公司對石油價格敏感度最高，業績彈性好，如中國石油、中國石化、新潮能源、洲際油氣等。另外一些優質的石油公司也可研究，如油服類公司傑瑞股份等。

那麽“國家隊”證金公司又持有哪些石油股呢？火山君進行了一個統計，如下：

（本文封面圖來自視覺中國）

遊戲業務提振索尼第二財季業績 全面複蘇還看通訊業務“臉色”

每經記者王晶 每經實習記者 宗旭 每經編輯 曾健輝

索尼的重組轉型在今年似乎見到了些許曙光。 

10月31日下午，索尼發布2017財年第二財季財報。財報顯示，當季索尼營收為2.0625萬億日元(約合人民幣1208億元)，較去年同期增長22.1%。歸屬於股東的凈利潤為1309億日元(約合人民幣76.7億元)，較上年同期增長2602.4%。 

而且據索尼預計，2017財年公司運營利潤將達到6300億日元（約合55.7億美元），高於此前預計的5000億日元。 

在深陷虧損泥潭後，2012年，索尼CEO平井一夫啟動組織架構調整，開展一系列的業務架構改革。包括從電腦業務退出，將電視業務獨立成全資子公司。與此同時，索尼將全部資源集中到了幾個優勢業務領域。其中包括圖像傳感器、遊戲機和遊戲內容、電影電視音樂等娛樂業務等。

索尼首席財務官吉田健一郎此前在接受媒體采訪時也表示，索尼通過一系列的重組，目前已經能夠實現每個業務領域相對獨立地運營。如今索尼相關業務的增長，也表明之前的重組計劃取得了成功。 

得益於這一階段的良好表現，10月31日在美國股市，索尼股價漲幅高達11.74%，創造了9年來的最高值。

遊戲和網絡服務業務利潤改善

毫無疑問，在索尼扭虧為盈的過程中，遊戲業務是不可忽視的大功臣，並成為索尼公司發展的主要推動力之一。索尼表示，銷售收入增長的主要原因是遊戲和網絡服務業務增長及有利的外匯因素，營業利潤同比大漲的主要原因是半導體業務及遊戲和網絡服務業務的利潤改善。

第二季度受益於PS4軟件業務的增長，索尼遊戲和網絡服務部門期內營收為4332億日元，較上年同期增長35.4%；營業利潤為548億日元，較上年同期增長188.3%。 

易觀遊戲分析師董振在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，PS4軟件業務的增長一方面是由於PS4的發售價格比較親民，用戶對其好感度增高；其次，索尼的手中還握有不少重磅IP，如《最終幻想》等等。

財報顯示，截至9月30日，索尼PS4本季度出貨量達到420萬臺，即截至上個財季結束時PS4總共賣出6750萬臺。而且索尼預計，截至明年3月底，PS4將再出貨1900萬臺。

“今年索尼上了生化危機7的VR版本，上線用戶10天破10萬，促進了設備的大賣。另外今年索尼有一些獨占遊戲的表現也不錯，比如《怪物獵人》、《命運》等，這相當於是過去一段時間的積累在這個時間段爆發了。”速途網遊戲事業部總經理王佩進一步向記者指出，國外遊戲是走的下載付費，遊戲的銷量就是直接的收入。同時，好的遊戲內容也能促進硬件設備銷量的提升。 

索尼互動娛樂總裁安德魯·豪斯此前在東京電玩展期間接受媒體采訪時指出，由於掌機遊戲市場潛力有限，索尼未來將重點布局家庭娛樂和移動遊戲市場，專註於PS系列生態和VR相關的產品與內容。 

電視、通訊業務有待進一步提振 

雖然索尼轉型初見成效，各項業務業績表現亮眼，但是值得註意的是，在索尼曾經引以為豪的電視業務和通訊業務上的表現，更讓外界關註。 

曾經虧損了近十年的電視業務已經扭虧為盈，且電視的平均價格已從2010年的5.7萬日元提高到現在的6.7萬日元。 

而且索尼於今年年初推出的OLED電視獲得了不錯的市場反響。來自全球市場研究公司IHSMarkit的最新數據顯示：今年二季度，全球量子點液晶電視出貨量驟降48.1%，而OLED電視的出貨量則大增29.4%。OLED電視在北美和歐洲地區55英寸以上市場達到較高的占有率，這給了索尼更多的發展機會。而在中國市場，索尼推出首款OLED電視A1系列後，迅速搶占了OLED電視30%的市場份額。

不過，在全球電視業務陷入紅海拼殺的大背景下，索尼押寶技術，一心在高端市場道路上狂奔的姿態，不禁讓人註意到Walkman的衰落以及索尼所暴露出來的問題：硬件研發能力強悍，軟件、內容布局缺乏。

除上述業務外，索尼的移動通訊業務仍處在緩慢恢複期——盡管銷售收入同比增長1.9%，但營業利潤虧損了25億日元。索尼稱主要是手機銷售市場地域分布有所改變、核心部件成本上升以及匯率的不利因素所致。

根據IDC Japan公布的日本手機市場第一季度份額數據顯示，索尼智能手機銷量在日本也在下滑，已經被夏普和京瓷擠出了前三，整體市場份額也跌落至7.9%。

不過索尼移動CEO十時裕樹曾表示，手機產品是索尼走入物聯網時代的核心利器，顯然不可能輕易放棄。 

索尼移動從今年第二季度開始進行了一系列調整，在今年5月舉行的投資者大會上，索尼移動宣布放棄中端手機、專註旗艦機型的研發。此舉在業內人士看來，雖然索尼移動走高端路線，堅持利潤為先，並不再過多地追求出貨量。但是目前索尼移動現有的旗艦產品力並不是很強，接連下滑的銷量可能會導致其無法長久保持這麽高的利潤率。 

距離索尼2017財年結束還有兩個季度，要想實現盈利目標，索尼需要在通訊業務上再加把勁兒。