答股問（四） 股壇老兵鍾記 長勝之道
來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2015/04/blog-post.html
網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-4-1
最近一年有股民問以下問題，我分兩期把答案整理，跟大家分享。
問：（2014年3月30日） 投資路上,有你在,真好，每每感到困惑時,你都及時送上忠告,驛動的心,覺得踏實,只是平常淺明的投資建議背後,承載著筆者多少的祝願與付出,一般人難以理解,這是大丈夫做的事情，獨立蒼茫,是不是也有累了的時候?
答： 投資市場的魔力的確巨大，經過超過20年的磨練，本人對於尋找優質的股票，還是樂此不疲。
問：（2014年3月30日）不要倒果為因,錯信人生路漫長，世聰辯才,財富榮耀,不過人生盛筵中的碎屑,似重還輕,何用過份追逐，心神往外馳求,為世所轉,甚至樂此不疲,可曾想過生命中更重要的寶物正悄然耗散流逝,無法挽回,自己竟茫無所知,忘卻本來真面目,流浪人海，請放慢腳步,想想。
答：我不嚮往腰纏萬貫的生活，所以人生不應只追求過多的財富。我對投資樂此不疲是因為享受它的過程，寓工作於娛樂，投資回報是付出努力之後應得的結果。
我認為當獲得財務自由後，人生的下半場應該是盡自己最大的能力去幫助別人。
問：（2014年4月27日）想請問金蝶現況要等多久會好轉？已經持續跌了很久。
答：投資如做生意，要有長線投資的準備，除非該生意並沒有前景。
老實說，我不知道金蝶的股價短期會否好轉，短期的股價波動不可預測。
我只知道，金蝶的子公司（占集團90%業績）剛剛公佈今年第一季度的業績，營業額同比增加6%，虧損收窄了72%到一千九百萬元人民幣，看來業績不錯。
如果持貨不多的話，我建議繼續持有，無需過份擔心！
問：（2014年5月6日）版主對金山 (3888) 又有何看法？正在考慮金蝶和金山，二選一。
答：金山和金蝶都是好股，兩只股票最近都調整了不少，如果現在沒貨的話，我覺得首選應該是金山。
經過最近的股價調整，兩只股票的估值都變得合理很多，如果股民兩只股票都沒貨的話，可以考慮趁低吸納。
老實說，我不知道未來三至五年那一只股票會跑出，因此兩只股票我都會長線持有！
如果硬要挑一只，我認為應該挑金山，因為金山始終是龍頭！
問：（2014年5月6日）2238同1211合作喎, 兩隻都係blog主愛股, 請問點睇兩隻股未來?
答：個人較喜歡比亞迪多於廣汽，主要原因：長線看好新能源汽車的前景。
廣汽一季度業績不錯，未來兩年將會有很多新款車下線，盈利增長有保證，估值也不貴，建議繼續持有。
問：（2014年5月19日）我一早睇到你就好，高位好多德昌的貨，現在不知道如何是好！好驚，現價6.1 ，跌唔停！能否請鍾兄指教！
答：簡單的計算，假如德昌FY15年EPS下跌10%， 現價6.1港元，預測PE15倍，等於公司過去10年的平均值，我認為估值合理，股價再大幅下跌的風險不大！
但是，由於今年業績欠佳，短期股價上升空間也不多！
如果您覺得持貨太多的話，應該趁反彈（希望會出現）沽出部份股票，減持為佳。
問：（2014年6月3日）鍾sir，你好！本人兩個月前開始接觸股票，因為“金蝶“，所以上網搜尋有關嘅資訊，而幸運的是，讓我得知這個BLOG，覺得你好有條理去分析，之後就bookmark了！四月中，買入
[email protected]，但一買入就開始跌，由於新手，所以@2.57放了！直到最近，再留意金蝶，前日正考慮應否再次買入@2.5，但昨天已上升至2.65了，可惜！
想請教一下，現價2.65，這價位是否買入的合理價？
P.S. 請繼續寫下去，你的BLOG能讓我獲益良多！多謝你！
答：請參考本人寫的文章「投資如做生意」。
我認為要找對一門好的生意投資非常困難（包括有前景的行業、優質的管理團隊和合理的價格），若然找到了，為何會那麼輕易放棄沽出？除非有人願意付出很高的價錢洽購。
如果覺得2.62抵買，為何會2.57沽出？如果基本因素不變，股價下跌了應該買入而不是沽出！
我非常看好金蝶長遠的前景，如果您是長線投資者，我會建議趁股價調整時（低於2.6）買入並長線持有!
問：（2014年6月3日）多謝回覆及提點！不過，想請教兩個問題：
1. 何謂基本因素不變？
2. 若長期持有，那麼，要持有至何時？在啥麼情況下先考慮沽出套利？
答：請參考本人寫的文章「長勝之道」。
網誌分類：股票經 |
網誌日期：2011-04-30
總結個人二十多年的投資經驗, 在股票市場賺錢最簡單及可靠的方法是選出有經濟專利(economic franchise)的公司, 在估值平宜的時候買入, 並長期擁有。
甚麼時候買入最好? 在別人恐慌的時後, 股價不合理地下跌.；
甚麼時候沽出最好? 如果公司的基本因素不變, 理論上不應沽出, 除非估值十分貴.。
投資要做的工夫就是定期監察公司的經濟專利有沒有改變,如果變壞, 就必須放棄及沽出, 這就是長勝之道.。
主要的基本因素包括：行業的發展潛力和速度及公司的競爭優勢等等
問：（2014年6月3日）這一番話，確實同意！短暫嘅波幅是正常，但重要的策略正如你所說的！令我想起兩個月前的騰訊，當時股價跌得相當驚人，之後卻大幅上升。其實騰訊，雖然估值高，但以目前的騰訊應該有鍾sir所講的行業發展潛力 & 競爭優勢？這星期，騰訊一直在109-113之間來回，我都想知，除了，268，1211，騰訊是否鍾sir看好的一隻股呢？
答：科網股中，我已持有金蝶和金山，並不需要騰訊！
騰訊當然是好股，擁有絕對的競爭優勢，但估值（預測今年35倍市盈率）不便宜，現價對我來說沒有吸引力！
問：（2014年7月14日）以目前比亞迪的價位，算是合理價嗎？是買入機會嗎？還是該等回落到某一合理價範圍，再買入？
答：我從來不建議投資者高追股票，應該等百貨公司大減價才買入比較合算！
老實說：很難給比亞迪一個合理價或目標價，它是一個moving target，跟中國推動新能源汽車的國策有關，也跟投資者對該行業的信心有關，目前來說，分析員對新能源汽車行業還是半信半疑，我想比亞迪的股價應該還有上升空間。
問：（2014年8月14日）鍾sir, 想請教，就目前情況，你認為金蝶的合理價處於啥麼位子？
答：分析員預測公司今年盈利2.1億元人民幣，明年2.8億，後年3.5億，平均每年增長約30%
以今天收市價2.66港元計，今年預測市盈率27倍，明年20倍，後年16倍，PEG是0.9 （27/30）（低於1，可以接受）
明年預測PE20倍，跟公司過去10年的平均PE19倍差不多，算是合理。
問：（2014年8月14日）明白了，自己亦看了有關“估值“的資料，像金蝶這種成長型/盈利增長公司，用PEG較為合適！但預測盈利的數據是否要從分析員一方才能得知？
另外，希望鍾兄能解本人一個疑問：
出業績後，股價曾上漲至2.82，但其後一直下跌至今天的2.62，若業績勝預期，2.66亦如鍾兄所分析，合理範圍內，那麼，唯一導致下跌原因是否：因為股東套現？
答：Bloomberg 有分析員的盈利預測
In the short term, the stock market is a voting machine. In the long term, it is a weighing machine. 短期的股價波動很難預測，可能是某個基金沽貨，可能投資者有更好的選擇，但長遠來說，股價必然反映公司的基本因素。
問：（2014年8月19日）看了這篇文章，想請教兩個問題：
第一，若當時覺得3元是金蝶的合理價，並非基本面/大市影響，但股價卻大幅下跌(>30%)，那應否繼續持有？
第二，是否股價上升而高於公司的合理價(＝高估值)，就應減持部分股票套利？
答：假如基本面不變，若股價低於合理價30%，當然應該繼續持有，不應沽出，更可能是買入機會。
若股價大幅超過合理價30%以上，應該考慮減持，但若股價只是稍為高於合理價，而公司的前景秀麗的話，便不應該輕言沽出。
問：（2014年8月19日）依鍾兄所說，“買“和“賣“之前，必須對該股票的內在價值好清楚！真的要好好學會“估值“。我已開始閱讀你之前介紹的“聰明投資者“The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar's Guide to Building Wealth and Winning in the Market
答：不懂估值，就等於玩Show Hand不看底牌一樣，好輸蝕，散戶就是不太了解公司的合理價值，所以經常高買低沽，成為大鱷的點心。
問：（2014年8月20日）金山的移動互聯網是指 “WPS"，手遊，金山雲等等？
別人恐慌時，就要更貪婪！今天一開市大跌，聰明投資者就是要在低位買入，作長線投資！
答：還包括獵豹移動（今年5月份在美國上市，現價已較上市價翻倍）的毒霸、瀏灠器、清理大師、電池醫生.......等
我等了這個機會五個月！
問：（2014年8月20日）是的，本人亦支持 獵豹移動的apps 如：CM Browser，CM Locker，CM Security 等等，亦用金山的WPS，鍾兄是否也用呢? 哈哈
我欣賞他們的顧客服務，做得非常好，對apps有意見，他們會回覆及立刻跟進我們提出的意見，在幾天內就能改善。
答：我都有用獵豹的browser (因為投資金山的股票，所以兩年前已看始用)和毒霸，用戶體驗不錯。
問：（2014年8月20日）你是我投資上的恩師，最近都在閱讀你之前的文章，希望從實例中學習投資，這途徑是最容易令人明白！
從金山，我明白到，若股價上漲，超過公司其內在價值，必定會回落至合理價範圍內，恭喜你，終於等到這一天！
答：金山的股價已回歸現實，估值更合理，在HK$19以下，我樂於多買一些之前沽出的數量。我會非常長線持有她的股票！
問：（2014年8月25日）若比亞迪股價大幅調整，那麼，在啥麼價位才會考慮增持？不過，今天錯過了，只好再等機會！
比丫迪，短期來說，盈利方面應該不會有明顯的增長吧！
答：分析員預測公司2015年盈利約20億元人民幣，每股盈利約港幣0.95元，比亞迪過去5年平均PE44倍，得出合理價約42港元！若股價低於42港元，我會考慮增持。
看遠一點，2016年預測盈利約27億元人民幣，每股盈利約1.26港元，給與44倍PE，得出明年底的合理價約55港元！
問：（2014年8月25日）如果用過去5年平均pe值去計算合理價亦可行的？過去的PE值會受當年每股盈利及股價影響，那麼用以上的方法去計算，前題需要啥麼假設？
答：比亞迪2008年才開始制造電動車，市場看好該個行業的前景，所以有re-rating，值得較以往高的PE，故此用過去5年平均PE比較合適。
前題是假設投資者對新能源汽車的前景看法跟過去幾年一樣，但如果現在投資者比以前更看好該行業的話，比亞迪的PE可以更高
問：（2014年8月30日）今天看到博主寫在2012年底兩篇關於中國龍工的分析文章，真的被你言中，此股營利倒退，可惜我於2012年中買入此股一直未有止蝕，現已虧蝕34％，此股佔組合5％，想問，若現時換碼金蝶，是否有機會早點追回損失？
另外，碧桂園近日宣佈折讓31％，十五股供一股，此股佔組合13％，現虧蝕18％，是否值得供呢？供股後她有沒有幾會上至$4水平還是跌至$2.5幾會更大些呢？
答：我對碧桂園的企業管治很有保留：
- 公司在2007年上市，主席便跟投行對賭公司未來的股價；
- 2014年4月，公司資深CFO請辭；
- 近年投資海外物業，包括馬來西亞和澳洲；
- 向投行借bridge loan 還債
我認為投值者不宜過量投資於欠缺企業管治的公司，如果您覺得占投資組合13%太多，可以考慮（1）沽出供股權證，或（2）沽出1/15正股，然後供股並持有，前題是不再拿錢出來。
問：（2014年9月25日）
27.65 一手
22.65 一手
21.2 一手
我已沒有金錢平均成本下註了，金山連19 元都唔知撐唔撐得住
我太早入市，先前每註都有機會短抄，不過意諗住 22 元是鐵底...
CHEETAH 的研發成本都係3888 比，金山係給當中用戶...
仲有之前一批 16.93 可換股既CB 是否一個啟示?
答：年初高價應該沽出而不是追入啊！
我現在都是慢慢買回部份高價沽出的數量，不會心急，因為短期的業績還是有壓力。
問：（2014年9月25日）從金山，真的可以學懂“投資"和“投機“之分別，投資是從公司盈利/紅利增長中賺取，而投機則是從市盈率增長，若有錯，請鍾兄指正！
金山，這幾個月確實令高位買入 (23以上)的人驚慌，一手也不算便宜，我在21.65/22買入共2手，可是股價卻一跌再跌，不起，23-->22-->21......18.8！其實金山最近並沒有不利消息，但股價卻日日創新低，可能是大市影響或大戶借勢回調/套現，是嗎？
不過，鍾兄也有提及，現在買入要有作長線的準備！
答：當股價上升近10倍，預測市盈率炒高到40倍，30港元以上還買金山股票的人，我想大部份都是投機者，希望高價買入後能夠以更高價賣出，因為有投機者，投資者往往會把握機會，在超高估值的時候沽出獲利！
現在情況剛剛相反，投機者和沒有信心的投資者在拋售金山的股票，當股價下跌到某個低估值的水平，自然會吸引真正的價值投資者（包括我在內）趁低買入作長線投資，更會愈低愈買，當一段時間過去後，若然金山的業績回復高增長，投機者便會再次追棒，股價被大幅炒高，為價值投資者提供出貨的機會！
問：（2014年9月25日）很有道理，當股價被炒高，遠遠超越盈利&紅利帶來的增長，聰明的投資者就會借投機者的力量推高股價時 (被高估)，賣出手上部分/全部股票。
現在情況，投機者也逐漸減少了！那現在在低位分批大量買入的人，很可能就是你所說的 “投資者“？
不過，摩根好像從第一季業績後，就不停從24/23/22/21/20減持，這是否會有啥提示？
答：減持的原因可以很多（換碼，基金贖回的壓力），但增持買入的原因只有一個，看好股票的前景！