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情勢緊張的烏克蘭，使得全球金融市場受驚重挫；但股神巴菲特卻在此時建議投資人買股，他的淡定其來有自。

撰文 楊政諭

冷戰結束以來，美俄最嚴重的對立場面，出現在這次的烏克蘭危機；軍事衝突一觸即發，造成俄國資本迅速外逃。三月三日俄羅斯央行突如其來緊急升息一．五個百分點至七％，並且狂砸至少一百億美元阻貶俄國盧布，仍擋不住盧布兌美元大貶二％至歷史新低；俄股單日崩跌超過一○％，德、法等歐股也都烏雲罩頂重挫超過二．五％。

烏克蘭是全球第五大小麥與第三大玉米的出口國，也是世界第五大鋼鐵出口國，並擁有俄羅斯通往歐洲的關鍵天然氣管線。這樣一個原物料大國政局不穩，全球商品價格當然跟著暴漲，三月三日，金價大漲二％突破一千五百美元，農作物如小麥漲四．五％、玉米漲三％。

但就在危機蔓延之際，向以「在別人恐懼時貪婪」為名言的股神巴菲特，卻稱「烏克蘭的消息不會讓我停止買股」，定調這場危機僅屬「地區性衝突」；為什麼他敢如此篤定？

首先，俄羅斯不至於甘冒受到歐美經濟制裁的風險。根據世界貿易組織（ＷＴＯ）的資料顯示，俄羅斯貿易佔ＧＤＰ（國內生產毛額）比率高達五一．五％，最大的貿易夥伴就是歐盟，出口歐盟佔俄國總出口的四五％，其中有七成是原物料如天然氣。俄國從歐盟進口貨物則佔三四％，顯示俄羅斯是高度仰賴國際貿易的國家，若遭歐盟經濟抵制，本身經濟必將重傷。

果然，俄國總統普丁三月四日已命令參與當地軍事演習的俄國部隊返回基地，並且召開記者會，表示目前沒有出兵烏克蘭的必要，消息一出，歐股大漲黃金和原油期貨立即回跌，美股期貨驟升，普丁降低緊張態勢的舉措，釋放出正面訊息，快速反映在股、匯巿和商品價格上。

此外，關於烏克蘭倒債，引發新興市場新危機的推論，實現的可能性也並不算高。施羅德投信分析，俄國目前仍極力拉攏烏克蘭，願提供廉價天然氣和貸款；另一方面，國際貨幣基金（ＩＭＦ）和Ｇ７也都表態願意金援烏克蘭，烏克蘭不致走向倒債結局。

只不過，事件發展至今，明確的解決方案尚不明朗，能否如巴菲特的樂觀預期，終究得看普丁和歐美領袖的智慧。

從年輕時與青梅竹馬一起創業的夢想，打造出永康街最知名的芒果冰店，前冰館老闆娘張介梅歷經婚變與事業歸零一連串低潮，如今在永康街重新找到人生舞台，將台灣的芒果冰沙打入歐洲市場。

撰文‧梁任瑋

當台灣傳統小吃蚵仔煎、滷肉飯，遇上西方的歐姆雷特蛋捲、燉飯，可以擦出什麼火花？答案是，讓比利時最大連鎖咖啡店Panos總裁驚豔，成功征服歐洲人的胃。研發出這些創新菜色的，正是永康街前「冰館」老闆娘，有「芒果冰教母」之稱的張介梅。

除了將道地台灣小吃融入歐洲餐點在台灣的Panos咖啡店銷售，過去最拿手的芒果冰也被她改良為冰沙，意外吸引Panos總裁簽約，讓原本只在台灣Panos販賣的芒果冰沙外銷到歐洲，目前在歐洲的四百家Panos分店皆可買到在台灣生產、製作的愛文芒果冰沙，去年已出貨二十五公噸，堪稱「新台灣之光」。

甩開紅海市場

改良可攜式冰沙，找出完美比例談起這段重新出發的過程，時間要先拉回到二○一○年一月。當時，永康街冰館無預警歇業的新聞喧騰一時，張介梅與前夫羅駿樺兩人早已支離破碎的婚姻被迫浮上枱面；隨著冰館關門、離婚爭產消息陸續爆發，也將男女主角的人生推向谷底。

張介梅的大姊張秋萍透露，妹妹原本就相當依賴前夫，離婚後始終走不出陰影，「當時才四十五歲的妹妹，甚至打算搬至林口台塑養生村過退休生活，這才讓我驚覺事態的嚴重。」直到一一年，她們居住的永康街住家一樓，開了一間來自比利時的連鎖咖啡店Panos，張介梅被該店來自歐洲的麵包口感深深吸引，但店家生意始終不好，此時剛好有朋友介紹她與引進Panos進駐永康街的總經理黃憶倫認識，並開始參與菜單改進，讓她慢慢找到生活重心。

黃憶倫說，其實比利時的麵包品質不錯，只是味道較淡，台灣人接受度不高，而且只單純賣麵包單價較低，所以張氏姊妹嘗試將自己喜愛吃的蚵仔加入歐姆雷特，還把滷肉飯混合燉飯，果然一拍即合，並提升了比利時麵包的賣點，也拉高售價，讓Panos的業績終於有了起色。

緣於這一次合作成功的經驗，黃憶倫因此力邀張介梅與張秋萍加入團隊合夥，並在飲料項目中加賣最擅長的芒果冰；不過，為了告別婚姻的陰霾，她們改以「芒果冰沙」重新出發。

「妹妹認為傳統芒果冰已進入紅海市場，不如改良為可方便攜帶的芒果冰沙，商機更大。」負責調製配方的張秋萍說，當初為了研發冰沙，不斷尋找最佳比例，最後發現在芒果冰沙裡加入碎情人果，再放上新鮮的芒果粒，既可吃到水果口感，又可喝到芒果香，以及冰沙的綿密感。

「姊，你可以代替小羅（指羅駿樺）了！」調出芒果冰沙的那一天，姊妹倆興奮地激動落淚，彷彿也從過去兩年的幽谷解脫了。

力拚歐盟認證

台灣產地製作，封存原汁原味去年，Panos希望將張秋萍獨創的芒果、奇異果、芭樂、荔枝冰沙鋪貨到比利時分店販售，但是，台灣農產品出口到歐洲的空運費非常高，要新鮮保存到目的地更是不易，而保留芒果冰沙原味的最好方式，就是全部在台灣製作成果汁，運到歐洲後再加冰塊打碎磨製。

為了克服難題，張介梅與黃憶倫到處尋找技術，終於在台南找到一家擁有高壓低溫冷藏技術的工廠，只要將水果冰沙製成液態原料，封裝後即可保存色澤與新鮮度，這也因此打開芒果冰沙的國際外銷市場。

不過，歐盟國家對於食品安全管理標準嚴格，一款芒果冰沙要賣到國際，並不如表面上看到的那麼簡單，「一開始我們的芭樂冰沙並未取得認證，因為成分中的梅子粉含有農藥，後來也是不斷要求廠商改進才過關，顯見只要通過歐盟食品安全認證，代表我們的品質絕對是最有保證的。」張秋萍驕傲地說。

生意逐漸上軌道，今年一月，Panos也順利在台北市的杭州南路與信義路口開設第二家分店，今年九月也將進駐鴻海集團投資的台北秋葉原美食街，加上外銷歐洲的水果冰沙，也在洽談進入日本沖繩Panos，這些都是張介梅姊妹全新的事業舞台。

張介梅說，「從哪裡跌倒，就從哪裡站起來，這兩年重新出發並非一路順暢，但我現在追求每一天都要過得有意義！」她再度證明命運掌握在自己手中，只要不放棄，生命花朵就會如春天吐芽般，一點一滴綻放出來。

Panos café Taiwan

負責人：張介梅

進駐永康街時間：2011年12月

年營業額：2800萬元

進駐永康街原因：曾以冰館打響國際知名度，熟悉商圈生態。

特色：將蚵仔煎、滷肉飯口味融入西式餐點。

五月底，《富比世》（Forbes）雜誌公佈全球前一百大最有權力女性排行，美國前第一夫人希拉蕊排名第六。儘管希拉蕊已是女權的象徵，她本人卻相當崇拜另一位女性，那就是連續四年被《富比世》選為「全球最有權力女性」榜首－德國現任總理梅克爾（Angela Merkel）。

在希拉蕊傳記中，她對梅克爾的評價是：

任職國務卿期間，我對安格拉（編按：梅克爾的名字）更加崇拜。她果斷、機敏、直率，總是告訴我真心話。全球金融危機最嚴重的那幾年，安格拉的領導能力備受考驗。我花了很多時間跟歐洲領導人討論這些挑戰，包括梅克爾。無論你同不同意她的財政和貨幣政策，都無法不被她鋼鐵般的決心打動。如同我在二○一二年的看法，她「一肩扛起整個歐洲」。

梅克爾，這位全球最有權力的女性，究竟如何在以男性為主的政治圈裡出頭？ 德國《南德日報》記者柯內留斯（Stefan Kornelius），一路近身採訪梅克爾二十五年，由他執筆的《梅克爾傳：德國首任女總理與她的權力世界》，在台灣由《商業週刊》獨家取得中文版授權。

這本傳記被英國《衛報》（The Guardian）評為「瞭解梅克爾的專業指南」，本刊搶先摘錄其中內容，為讀者揭開梅克爾這位「歐洲女皇」（英國《每日電訊報》評價）的神秘面紗。

梅克爾至今三度出任德國總理，她的每一任都和「危機」脫不了關係。在她第一任期，梅克爾要處理來自大西洋對岸美國的次貸危機；她的第二任期，要挽救可能導致歐元解體的歐債危機；第三任期至今，她要面對的則是烏克蘭與俄羅斯的國際政治危機。

正如柯內留斯書中所述：「她沒有尋找危機，是危機找上了她。她的政治任務就是避免這些毀滅。」「若非梅克爾在多次危機中，穩住歐洲與德國的局勢，她不會躍升為歐洲無可挑戰的領導人物。」

沉默 東德環境養成特殊個性

「保持緘默，是活下去的策略」 梅克爾的經歷，和歐、美傳統政治人物大不相同。首先，歐、美政治人物大多出身於老牌的民主國度，梅克爾卻成長於共產主義體制下的東德：她剛出生八個月，身為牧師的父親就舉家遷往東德。

在東德的特殊環境下，梅克爾養成了她和傳統政治人物第一個不同的特質：「沉默」。如柯內留斯書中所說：

「沉默寡言、難以接近，在一個處處間諜的國家裡，皆是至關重要的倖存條件。若說直至今日梅克爾還能做得特別好的，肯定是緘默了。『沒錯，東德時代的一大好處，就是學到保持沉默，這是活下去的策略之一，』許多年後她如此道來。安格拉深諳閉緊嘴巴方為上策的道理。」

其次，梅克爾也不是搞政治起家，她的本行是科學家。一九八六年，梅克爾在萊比錫大學取得物理學博士學位，之後進入東德科學院從事研究。科學訓練也使梅克爾養成沉默的習慣，這種作風帶到政治上，使得她對那些以肢體動作、激烈語言博得注意的政治人物，也不具好感。如柯內留斯書中所說：

「物理學家出身的梅克爾，最欣賞的一條物理規則：『沒有質量便無吃水深度。』梅克爾不喜歡嗓門大的男人，看不起像普丁（編按：俄羅斯現任總統）那樣誇張表現男子氣概，擺出獵人姿勢和肌肉；也不喜歡故作大男人的貝魯斯柯尼（編按：義大利前總理）之輩。

梅克爾由衷欣賞沉默寡言，自己也守口如瓶，『我們的社會吝於保持沉默，這個社會實在變得太吵了。』她認為，在有些時刻保持緘默是高尚、正派的表現。」 梅克爾欣賞「沉默」，也變成她用人準則：

「所有她信得過的人，都能保持沉默。這是忠心耿耿的一項證明。」但對信得過的人，她都會坦誠以對，歐元危機爆發時，總理府頻頻邀請各黨派領袖交換意見，很多真實情況，專家們尚被蒙在鼓裡，梅克爾都一一坦白。那段時間以來，大家都學到一件事：市場對每一則謠傳都會迅速反應。

計畫 不能接受一丁點意外「一開始就錯，永遠都不會好。」

沉默使得梅克爾「少說多想」，她曾自承自己的座右銘「規則，規則，規則」，相信自然界與人事都有一定的法則。這位科學家總理，曾如此評論「政治」與「科學」這兩項活動的分別：「雖然這兩項職業風馬牛不相及，但都需要嚴密的邏輯思維。」

梅克爾做什麼事都要三思後行，凡事都要「計畫」，這可說是梅克爾另一項個人特質。

梅克爾喜歡華格納的歌劇《尼布龍根指環》（Ring of the Nibelung），她對這部歌劇的詮釋是：「起步對，滿盤皆對。如果事情一開始就錯了，永遠都不會重歸於好。」

如柯內留斯書中所說： 「一開始就要做對，一步接一步，有條理有計畫，從容不迫，這就是她的目標，或者至少她如此要求。她與財政部長蕭伯勒分享工作格言：立刻從結果開始思考事情。對於不可避免、注定要發生的事件，梅克爾戒慎恐懼，她不希望被驅使，希望能控制並影響事情的進行。

距離耶誕節還有兩個月，她就在想禮物了。『我總想知道會收到什麼禮物，即使這樣就失去了隨興的樂趣。讓我的人生井然有序、避免混亂，對我來說更加重要。』」

梅克爾凡事都要「計畫」的特質，也是自小養成的。柯內留斯形容，梅克爾小時候曾是「運動小傻瓜」，甚至連上下樓梯都會怕，這促使她去思考如何避免不必要的過程，每一步都要經過計畫。「秩序、結構、可計畫，在東德三十五年中培養出來的特質，」她說，她想事情時必須練習有先見之明。

梅克爾不喜歡意外，因為這意味著事情在她控制範圍之外。二○○七年一月，俄羅斯總統普丁在克里米亞半島黑海濱的住所，接待來訪的梅克爾。雙方會談正要開始時，門突然打開，一隻名為「柯尼」的黑色大型拉不拉多犬衝了進來，對梅克爾聞來聞去，後來躺在梅克爾腳邊。

普丁讓狗突然闖入，顯然是有意為之。一九九五年八月，梅克爾騎著單車去週末度假屋度假，被鄰居養的獵犬咬傷膝蓋，後來梅克爾不再騎單車，也開始對狗保持距離，因此「梅克爾怕狗」在外交圈並不是秘密。

二○○七年那場會談，普丁突然放狗進來，當時照片顯示，梅克爾撅起了嘴唇，雙腿很不自然的緊併，縮了起來。普丁卻是一副勝利者姿態，兩腳分開坐在椅子上，趾高氣揚的往後靠。美國《外交政策》（Foreign Policy）當時報導此事稱「普丁用狗來恐嚇梅克爾」。

這種意外是凡事都要「計畫」的梅克爾所不能忍受的。為預防此事重演，此後梅克爾每次與普丁見面，在例行外交禮儀與行程協調中，都會加註：雙方會面時不許出現狗。

理性 相信所有不幸都出自幸運「過了好日子，就會擔心有壞事。」

凡事都要「計畫」的梅克爾，憑藉的是她的「理性」。和許多擅長感性表演的政治人物相比，梅克爾的「理性」顯得相對突出。

在梅克爾之前的德國總理是柯爾（Helmut Kohl），此君喜歡擺出凱旋而歸的統帥姿勢，也喜歡加上雪茄和被風吹起的大衣，做為優越像徵供人拍照。柯爾雖大男人，卻會在大眾面前流淚，他也喜歡法國人的感性。

梅克爾當初跨入政壇，就是被柯爾提拔而出道，當年她進入柯爾的內閣任職時，只有三十六歲。然而這位柯爾口中的「小女生」，作風卻比柯爾還要「大男人」。

梅克爾從沒在大眾面前落淚，科學家出身的她，少以感性語言來打動人，而是以理性說服群眾。歐債危機期間，梅克爾推動紓困方案，面對外界逼問，她只簡單的回答：「如果歐元垮了，歐洲也跟著垮。」純粹陳述事實，沒有感情渲染，充分反映她的「理性」。

柯內留斯如此描述梅克爾的「理性」：

「梅克爾從來就不是天才演說家，她把值得信賴和規矩正派，輸入她的言談之中，但要真正吸引大眾，她就辦不到了。拚命討人喜歡不是梅克爾的人格特質。致詞時梅克爾的情緒有點激動，但也僅止於此，如果一發不可收拾，她就不叫梅克爾了。」

另外，柯爾與法國人關係友善，梅克爾卻和法國前總統薩科奇不睦。歐債危機後，輿論創造了一個新字「梅克奇」（Merkozy），意即梅克爾加薩科奇合一，但《新聞週刊》（Newsweek）指出，梅克爾對輿論把她的名字和薩科奇放在一起「深惡痛絕」。柯內留斯在書中也說：「梅克爾不喜歡薩科奇之流，手舞足蹈般的虛榮。」這或許也可歸因於她的理性，和擅長表演的薩科奇格格不入所致。歐債危機期間，梅克爾在各國奔波，規勸發生危機的希臘、西班牙各國撙節開支。她的說服力，不是表現在感性言辭，而是那冷冰冰的數據圖表。柯內留斯描述梅克爾是如何展現說服力的：

「歐元危機期間，她在歐洲議會攤開她惡名昭彰的圖表，請在座者把比較曲線當成危機徵兆。梅克爾會比較系統、政治程序、解決方案，正反模型始終在腦海中並列，經由智庫檢測再產生判斷。

打從孩提時期開始，梅克爾就有一套應付困境的辦法：比較。凡是和這位年輕女士共事過的人，都提過她非要比較不可。」

「她在思索一個問題時，先會要全面徹底瞭解那件事情。無論思考的是養老年金計算公式、房市泡沫化或者南海爭議，她都要看事實，即使反面沒有任何論據，她還是會要瞭解事情的反面。」

甚至對於自己，梅克爾也以理性來分析：

「『我知道，人一旦事事順心，就得要準備擔心。我的看法是，不幸大概都是從幸運裡產生。意思是說，若我福星高照，過了一段好日子，我就會開始擔心，接下來會有壞事發生。』這位以『分解反應』為博士論文題目的物理學家，一向非常重視自己的政治宇宙，會不會因過度膨脹而爆炸。」

梅克爾有科學家式的「理性」，這使得她的外交出訪也別具特色。一般政治人物的出訪，多是瀏覽當地國家的名勝古蹟，但梅克爾每一次出國訪問，在當地最後一個行程，都是參訪該國的學術單位：她在印尼參訪海嘯警報中心，在加拿大參訪海洋研究院。

堅毅 12歲克服深深的跳水恐懼 「那一刻起，什麼事都沒有畏縮過。」

因為有著比其他政治人物更突出的「理性」，使得梅克爾能堅守她的信念。「堅持」也成了梅克爾另一項個人特質，正如希拉蕊對梅克爾的形容：「鋼鐵般的決心」。柯內留斯在書中說：

「紀律是她工作的不二法門，而且非常重視守時。她可以虐待折磨自己，耐著性子開一場又一場沒完沒了的會，尤其是歐元危機時期，她每天只睡幾小時撐了過來。她放下意識形態，加上善於謀略，一次又一次表現出無與倫比的理性。梅克爾只是做一些她最拿手的事：以論據詳細闡述分析。」

「希臘應該撙節一百二十 億歐元，並訂出改革方案，這簡直看不見盡頭的過程，讓梅克爾失去信心。她在數不勝數的歐盟理事會議中，也在希臘人面前，背誦改革及撙節開支的道理，使反方的論據越來越薄弱。」

梅克爾的「堅持」，也表現在她對某些價值觀不肯妥協。二戰期間納粹德國屠殺猶太人，梅克爾曾公開反省這段歷史，稱德國對納粹的罪行「要永遠負責」。

然而某次梵諦岡教廷的一位主教， 在一場電視訪談，否認納粹德國殺害猶太人的事實。雖然後來教宗本篤十六世聲明澄清，但梅克爾仍表達了她的看法：「教宗及梵諦岡都應該表明立場，那就是不能否認（大屠殺）。以我看來，他們澄清得還不夠徹底。」

這番話形同公開批評教宗。德國有不少民眾信仰天主教，加上梅克爾身屬「基督教民主黨」，批評教宗使德國輿論譁然。有些德國主教認為梅克爾此言大不敬，她再一次遭到輿論質疑：是否根本不在乎以「基督教」為名的黨？是否背離了天主教核心精神？

事實上，梅克爾是來自東德的新教徒，她從第一天坐上黨主席之位起，就不斷面臨輿論對她宗教背景的質疑。但梅克爾卻對這些批評並不在意，正如她所說：「只要能讓事情至少往前一步，就算知道不會得到一致的掌聲，我還是會去做。」歐債危機期間，她的堅持始終如一，對那些身陷債務危機的國家開出條件：「不撙節開支就不紓困」。強硬態度，被希臘、西班牙等國家民眾咒罵為「女希特勒」。

但這些批評都沒有動搖她的決心。梅克爾說：「十二歲那年，我在游泳課上練習跳水時，在跳板上足足站了好幾分鐘，才鼓足勇氣起跳。從那一刻起，我就充滿了勇氣，什麼事都沒有畏縮過。」

「她不再需要向誰證明什麼，希望自己出現時，就是怒海中安靜、安全的下錨處。」柯內留斯如此描述梅克爾，這也正是梅克爾對一般人的吸引力。

梅克爾的崛起，也呼應了美國哈佛大學教授奈伊（Joseph Nye），提出的「巧實力」（smart power）理論。所謂「巧實力」，是「硬實力」與「軟實力」交互運用。「硬實力」是領導者以威脅利誘使對方就範，「軟實力」則是領導者使他人心服口服自願追隨。

奈伊認為，只有具備「軟硬兼施」的「巧實力」，才能成為新一代的領導者。梅克爾既有低調沉默的「軟」，又有理性堅持的「硬」。或許這些個人特質，正是她能成為新一代領導者的最重要原因。

【延伸閱讀】35歲大轉彎，物理學家變政界大咖—梅克爾大事紀

0歲 一九五四年漢堡出生，8個月後遷東德23歲 結縭物理學家烏里奇。婚後採用他的姓氏至今28歲 與烏里奇離婚32歲 獲博士學位，研究量子化學35歲 初入政壇，柏林圍牆倒塌，參與當時民主運動36歲 加入「基督教民主黨」（CDU）37歲 入閣擔任女性及青年部長40歲 出任環保部長44歲 再婚，嫁給化學家紹爾46歲 當選基督教民主黨主席，是該黨首位女領導人51歲 當選德國首任女總理55歲 2度當選德國總理59歲 3度當選德國總理

【延伸閱讀】你不知道的梅克爾》歐洲鐵娘子怕狗出名

喜歡什麼運動？熱愛足球，甚至在開會時偷聽德國國家隊比賽實況

身為妻子做什麼？會煮早餐給老公吃，稱「希望他帶著一副好胃口上班」

怕什麼？狗

喜歡聽什麼？年輕時喜歡披頭四、現在喜歡華格納的歌劇

喜歡什麼人？幽默能逗她大笑的人

她有什麼禁忌？公事上的夥伴從未被邀到她家裡

退休後想做什麼？想成為平衡木體操選手

人口老化、經濟疲弱，是成熟國家共同面對的難題，當經濟體質往負面發展時，貨幣刺激政策竟是唯一解方？

在美、日狂撒鈔票的帶領下，歐洲央行也進一步加入資金派對！

撰文‧乾隆來

歐洲中央銀行（European Central Bank, ECB）總裁馬力歐‧德拉吉（Mario Draghi）再度出手救市了！

兩年前一席喊話

連歐豬國股市都暴漲13％兩年前，他神乎其技地將瀕臨死亡邊緣的歐元搶救回來，讓歐洲經濟回到普通病房調養身體；不幸的是，兩年過去了，病人卻始終無法下床出院，而且老是昏睡不醒。

德拉吉這回又打了幾針令人驚呼連連的強心劑，而且誓言「還有厲害的招數在後面！」這位被媒體稱為「超級馬力歐」的「非典型央行總裁」，這次用負利率以及新台幣十六兆元的長期低利資金，逼迫不願放款的銀行增加放款，用藥與用量都超乎市場預期。

如果說，兩年前德拉吉成功救回了因為心肌梗塞而瀕死的歐洲，那麼這次德拉吉的任務是要處理複雜的高血壓、糖尿病、胃炎加上大腸癌的綜合併發症。超級馬力歐開出的特效藥有多強？新穎且劑量加倍的雞尾酒療法，能不能讓歐洲病人下床走路？應該不用太久就會有答案了。

二○一二年的七月二十六日，歐債危機仍狂風吹襲，歐元遭逢史無前例的崩潰壓力，德拉吉選擇在英國倫敦一場投資機構會議中，以最高分貝向全世界的投資人大喊：「歐洲央行將在職權範圍之內，用盡一切方法，來捍衛歐元！」敏感的投資界以及財經媒體立刻體會到，超級馬力歐將要啟動「超級大水車」、「無敵火箭炮」來消滅看衰歐元的敵人。

德拉吉一言九鼎，一刀終結了狂吹兩年多的歐債危機。

在德拉吉發表演說後，歐洲金融市場立即全面大漲，處境最艱困的西班牙，股價指數在三個交易日暴漲一三‧五％，十年期政府公債利率則從七‧六六％的歷史高點，瞬間大跌（債券價格大漲）至六‧六％，利率跌幅高達一個百分點。

不只是重災區的西班牙、義大利股市大漲，北邊的德國、法國、瑞典，甚至老是站在歐盟對立面的英國，股價都全面回升，泛歐Stoxx 600指數一週內大漲六％，全因為德拉吉這句「用盡一切方法來捍衛歐元」的保證。從德拉吉就任至今，代表歐洲股市的Euro Stoxx 50股價平均數已上漲六○％，戰果極其輝煌！

經歷兩年休養生息，歐洲股市出現罕見的連續第四年多頭榮景，德國DAX股價指數更強勢挑戰一萬點，但是，超級馬力歐卻又在六月五日的歐洲央行理事會後，宣佈史無前例的龐大貨幣刺激方案，包括將銀行轉存央行的隔夜資金利息降到「負○‧一％」；直接以向銀行買入私人債權的方式，向銀行體系注入高達四千億歐元、相當於新台幣十六兆元的長期低利資金；另外搭配極具指標意義的再融資利率，由○‧二五％降至○‧一五％。

創新雞尾酒方案

想解決經濟、政治雙重困境德拉吉降息的雞尾酒式方案中，領先所有OECD（經濟合作暨發展組織）國家採用負利率，以及調降再融資利率，都是具有強烈指標意義的政策，傳達央行「極度寬鬆」態度的訊息；而四千億歐元的長期再融資方案，則是實質水淹市場的「大水喉」，而且由於這筆長期資金金額龐大、採取固定利率，期限又延展到二○一八年，等於告訴市場「未來四年利率不會上揚！」這還沒完，德拉吉在宣佈寬鬆救市政策的記者會中說：「寬鬆政策到此為止了嗎（Are we finished）？」「當然還沒。」德拉吉說，只要有必要，央行還有更厲害的招數在後面等著出手。

讓超級馬力歐再度出手啟動救市按鈕的時機，一個是五月二十六日的歐洲議會選舉，非主流、以「賭爛」為共同語言的邊緣派議員，竟然獲得總計三○％的席次，歐洲選民已經表達對現狀高度不滿的抗議聲；另一個就是六月三日公佈的通貨膨脹率，五月的消費者物價指數比起四月竟然下跌了○‧一％，年增率也降至○‧五％，再度創下金融海嘯以來的新低。

歐洲的困境非常明顯：雖然歐洲股市不斷上漲，實體經濟與貨幣貸放卻反向沉淪。

如今歐元區整體失業率高掛在一二％，通貨膨脹率在二○一一年還有三％，現在卻只剩下○‧五％，全體銀行的貸款餘額與去年相比下跌三％，貨幣供給額M2年增率只有二‧五％，而且由於銀行不斷償還央行的救市借款，歐元基礎貨幣餘額與去年同期相比下跌一四％。

趨勢擺在眼前，歐元區失業率居高不下、投資與放款停滯不前、貨幣面的需求疲弱……，期待中的經濟復甦，根本遙遙無期。

複製華爾街作風

被主流媒體痛批獨裁、偷竊通貨緊縮的現象，對於債台高築的歐洲企業與個人來說，又是一個不願面對的警訊。因為在通貨緊縮的時期，負債相對膨脹，不利於債務的償還，疲弱的需求與就業，更讓負債纍纍的歐洲年輕人無力償債，三年前引爆歐債危機的政府、企業與個人債台高築問題，不僅無法隨著時間消化，甚至可能舊病復發。

總部位在美國加州的古根漢資產管理公司投資長閔納德認為，歐洲央行已經成為歐盟的救世主，在政治與經濟力量快速崩解的現狀下，超級馬力歐的表演，成效不只在總體經濟與金融市場，更是維持歐洲政治統合不可或缺的主角。

但是，閔納德的說法過度樂觀，他其實只對了一半。

德拉吉的超級寬鬆救市方案，實際上並沒有獲得歐洲內部一致的同意。德拉吉出生在義大利，在美國MIT（麻省理工學院）獲得經濟學博士，指導教授是新凱因斯學派泰斗、諾貝爾獎得主莫迪吉安尼（Franco Modigliani）。德拉吉曾經在華盛頓的世界銀行工作五年，一九九一年回到義大利拯救瀕臨破產的政府財政，做到義大利財政部長，離職後立刻被高盛證券網羅為副董事長。他的貨幣政策，充滿了美國華爾街的色彩，雖然獲得股市投資機構的掌聲，卻與德國古典學派格格不入。

就在德拉吉宣佈新一步寬鬆政策的當天，德國儲蓄銀行聯合會主席費倫雄（Georg Fahrenschon）就強烈批評，ECB的低利率政策，「將會摧毀歐洲資產價值」，而且「猶如在整個退休金體系的安全網上戳洞」，是「偷竊儲蓄者」的惡劣行徑。

不只保守派反對德拉吉過度寬鬆，連一向立場自由的媒體《明鏡》(Der Spiegel)也用了驚悚的字眼，說是「資本主義的末日」（End of Capitalism）；主流媒體《世界報》（Die Welt）更血腥，直接用社論指名德拉吉是「歐洲的俾斯麥」、「一個無法控制的獨裁者！」

砸錢變成殊死戰

央行靠舉債解決「過度舉債」《明鏡》、《世界報》以及德國金融圈對德拉吉爆發強烈的批評，說明了超級馬力歐與央行超級寬鬆貨幣政策的極限。畢竟金融海嘯以來，雖然各國中央銀行已經使出渾身解數，貨幣寬鬆政策數量龐大、時程永無期限，連使用的工具都像變魔術那樣不斷創新，但是全世界的經濟復甦卻還是氣若游絲。

舉例來說，美國聯準會前主席柏南克（Ben Bernanke），一手將聯準會的總資產從一兆美元狂吹到目前四兆美元，巨額美元淹沒全球股市，美國經濟復甦至今仍然是二次世界大戰以來最微弱的一次。日本央行違背所有經濟金融教科書的警告，主動從市場買進財政部發行的債券，金額高達每年五十兆日圓，是日本政府全年支出的二分之一，如今看到通膨上揚，經濟復甦卻還沒跟上。

至於歐洲，德拉吉兩年前啟動的超級救援，雖讓歐元區躲過崩潰危機，卻逃不出通貨緊縮的陰影；而在全球央行聯手印鈔下的金磚四國，中國、印度、巴西與俄羅斯，經濟表現也像地層下陷般步步下滑。

對包括德拉吉在內的全球中央銀行總裁來說，這次真的是再無退路的生死決戰，世界經濟的疲態，根源於過度的舉債，而央行總裁們則試圖用更多的債務、更大的刺激，期盼藥到病除，仰賴插管的病人能夠健步如飛。

其實，不論是日本、美國或是歐洲面臨的問題，都有高度的相似性。在人口老化、戰後嬰兒潮退休的大環境下，政府為了社會安定不斷加碼失業補助，老人拿了退休金卻省吃儉用，年輕人有失業補助而不願積極工作，中年勞工則躲在層層保護的勞工法令下，沒有提高生產力的壓力，企業主面臨過度保護的勞工政策，以及實際沒有增長的消費市場，不願投資展店。

「人口結構、勞工保護、市場需求」影響經濟基本體質的動能都逐漸減弱，光靠央行的貨幣刺激政策，能有多大的成效，著實在未定之天。

歐洲的德拉吉、日本黑田、美國柏南克真的很認真了，比起布魯塞爾（歐盟總部）、東京霞關（日本政治中心）、華盛頓（美國白宮）那些光說不練的政客們，央行總裁們不只使出渾身解數，還把自己的歷史地位都拿上了賭桌，他們的努力的確讓人動容，贏得尊敬。

這場央行砸錢比賽的生死決戰，最終答案即將揭曉，日本黑田的貨幣化、歐洲德拉吉的負利率、接任柏南克的美國聯準會主席葉倫的量化寬鬆，都將在不久後交出成績單。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

「超級馬力歐」連發3箭

向通縮宣戰

—— 歐洲央行總裁6月5日震撼市場的談話重點1.負利率 歐洲央行對一般銀行放在央行的存款收取額外利息，逼銀行將大量資金放貸至市場，而非留在央行。

2.16兆元銀彈 銀行將獲得歐洲央行規模4000億歐元（約合新台幣16兆元）為期四年的超低利息貸款，前提是要將這些貸款用來向私人部門放貸而非購買國債。

3.暗示QE 他宣示寬鬆行動尚未結束，正在準備大規模資產購買，若有需要將會使用非常規工具，倣傚美、日央行的QE（量化寬鬆）作法。

整理：楊政諭

馬力歐的戰功與挑戰

戰功〉歐債危機期間捍衛歐元德拉吉2011年11月接任歐洲央行總裁，釋出巨額資金，央行總資產半年內暴增1兆歐元(約膨脹50%，圖中箭頭所示)，終結了歐債危機，創造出長達36個月的歐美股市多頭市場。

挑戰 1 〉通貨緊縮

歐洲投資低迷、失業率未降、經濟復甦若有似無，不斷上漲的股票讓富豪荷包飽飽，基層民眾卻無法受惠，2013年初以來，通膨率無法突破2%，德拉吉祭出「負利率」的電擊療法，試圖再創奇蹟。

挑戰 2 〉美國拚命印鈔由於銀行持續償還救市資金，使歐洲央行總資產從2012年的高點3兆歐元一路下跌，今年3月縮至2兆1,848億歐元，回到希臘倒債危機時的水準；美國聯準會卻持續印鈔票造成總資產膨脹，歐元兌美元匯價不斷升值，加劇歐元區通貨緊縮的壓力。

整理：乾隆來