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2013/12股票倉回顧 金魚佬投資扎記

http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/01/201312.html
因事繁忙, 未有回顧11月底股票倉.

2013年結束, 恆生指數收23306點, 全年微升2.87%.

最後組合值2617k, 下跌7.72%. 組合全年股息有72k, 現金投入387k.

年初時恆指曾高見24000點以上, 年中又大跌至19000點左右, 最後12月初又反彈至24000點.
佔組合最重(10%)的中金再生(773), 被證監入稟呈請將公司清盤, 因此全數減值虧損, 相信訴訟程序會十分長.
扣除中金再生的減值, 組合回報都低於恆生指數升幅.

由2006年開始, 組合平均年複式增值下跌至8.1%, 去年為10.5%.


組合除了1.3%現金及0.4%黃金外, 共有40隻股票.
最重倉10隻股票佔組合50.7%.
10隻重倉股有:


石藥集團(1093), 佔7.5%, 全年大升174%. 公司注入的心血管和老人癡呆症藥物業務有不錯的盈利.

民生銀行(1988), 佔6.6%, 全年微跌4%, 面對國企改革及收緊信貸的大氣候, 公司仍可維持不錯的增長 

中國人壽(2628), 佔6.5%, 全年微跌4%, 年底EV應超過13元,而有效業務價值亦已升至8元以上.

信和置業(83), 佔5.3%, 全年大跌24%. 公司收租及物業銷售穩定, 惟政府推出限制住宅樓價措施, 
市場對香港地產公司未來盈利存嫌.


中國平安(2318), 佔5.3%, 全年升7%. 公司將進行中國最大宗的海外拼購, 買入加拿大的Nexen,
個人不看好2013年的油價走勢, 將等待機會沽出.


其餘有中國海洋石油(883), 4.4%, 中航科工(2357), 4.1%, 中國石油化工(386), 3.8%, 
建設銀行(939), 3.6%,聯想集團(992), 3.6%.

之年初估計中國A股見底, 而美國經濟將穩健復甦, 大概準確, 
可惜預期中港股市大放異彩就落空, 主要是中國中央不再支持以擴張資產投資作增長, 
反而要求企業改革提升效益, 見成效之前一定是路途崎嶇


2014年開始值為2617k.

回顧1月展望2月 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4883419

港股在2014年1月可說是開壞個頭。我們早前「展望」恒指在1月會以12個月移動平均線（紅線，目前處於22513點）作支持，並以陽燭作結。結果當然令人失望，恒指在1月2日高見23469點後，開始進入調整浪，直到1月30日最低下試21746點。在這個由頭跌到尾的月份，我們的組合選擇性沽出弱股，以換碼期待已久的目標股份，希望在下一個升浪取得更佳效果。

由於擔心受資金流出新興市場拖累，港股在1月的沽壓廣泛遍及各類股份，連早前強勢的主題股、半新股和莊家股皆見強勁套現壓力。不過，由於恒指仍能守於24個月移動平均線（紅線，目前處於21739點）上，我們並未改變港股處於小牛運行格局的原先想法；因此，我們此刻仍繼續是100%股票、0%現金。

回顧1月，指數全月高低波幅約1700點。恒指1月份跌1271點或約5.45%，國指 1月則跌998點或約9.23%，MUPI則於1月跌約0.54%，反映資金仍主要從指數股流出。恆指新一年YTD表現跌5.45%，國指YTD表現跌9.23%，MUPI指數YTD表現跌0.54%。

 

回顧1月，豐盛金融的黃國英表示：『1月市況發展相當有參考性，一直都是牛熊共舞，超級兩極化，甚至到後期出現新興市場走資陰影這件宏觀事件，也無改投資者微觀上的操作，甚至因應形勢，情況變本加厲。市場愈來愈成熟，再不相信世界會一鑊熟，當環境趨向惡劣，就更加擁抱少數卓越有條件免疫的公司。

回顧整個1月的操作，感覺是帶點沮喪。有好幾場漂亮的勝仗，卻不知怎地，利潤總是在其他地方蒸發掉。賽後檢討，白做原因有兩個。第一是有兩三次重錘出擊失手被反噬；第二則是不少長期持倉由熱變冷，不經不覺之間被陰乾。

針對第一點，惟有是反其道而行，將選股範圍進一步收窄，減少犯錯的機會，例如現時如果想博中國宏觀經濟復甦，基本上只篩剩兩三個名字，其餘不會再手痕心癢去亂碰。另外，再加強注碼管理，假如投入金錢超過某個數目，舉例說一球美元，就一定要這隻股票的每日成交額高過一個數，保障大注買貨之後不會遇上撤退困難的問題。

至於持倉熱變冷，主要是那些零成本持股的戰利品。營運目前的旗艦基金數年，手法都是每次獲利套現後，保留小量股票，即是要獎品不要獎金。例如近期那些乳業股奶粉股以及個別紡織股，轉眼之間跌了相當多，損失聚沙成塔，這個問題自己的處理是由它去吧。』

展望2月，黃國英認為：『很少像1月般八成股票跌到七彩，另外兩成升到爆，馬年投資肯定高風險，事實上年年都波動，但今年絕對不宜保守，策略應該是豁出去，砌一個增長股組合，分散投資來迎戰。另外，以往自己每逢贏到一定利潤之後，都會買REITs來降低風險，現時不彈此調已久。負責鎖定部分利潤的目標對象，已經變成海外幾隻娛樂電影股、信用卡股以及CBOE等等，這些公司有溫和增長，股價波幅其實不算細，但勝在賺錢能力算穩定，就算有一時挫折，也可以復元，何況分散幾隻的話，拉上補下，風險便不會太大。』

 

林少陽認為：『昨日（1月27日）雖是跌市，但升降指數不是恐怖的1:9，而是較為溫和的1:6，上升股份數量仍有203隻，相對下跌股份1212隻。不過，自6月底以來，創 (52周)新高相對創新低比率一直維持於強勢，但昨日創新低股份數量急升至125隻，反映弱勢板塊弱勢進一步加劇。

在跌市之中，強勢板塊維持強勢，包括賭業股、環保股、科技股及醫護股。市場訊息已極明確，上述強勢板塊很大機會在未來的市況回升逾中，最快創出創史新高，而創新低的股份則恐怕只能寄望死貓式反彈，而博弱股反彈，在目前兩極化日益嚴重的市況，看來是頗為危險的動作，為智者所不為。

昨晚美股表現仍然反覆，個別當炒股份反而於大市企穩之下轉弱。港股是否已回穩，目前仍是言之尚早，但是考慮到上述的兩極化走勢，港股的弱勢，或者對上述強勢的行業，其實是給遲來者趁低吸納的機會。』刊於1月28日

展望2月，在我們（本人）看來，恒指1月收於21746點；基於恒指自2009年以來未曾連續出現三枝陰燭，估計今個月出現陽燭的機會較之前更大。不過，由於恒指支持線由12個月移動平均線（紅線，目前處於22513點），轉為24個月移動平均線（紅線，目前處於21739點），我們將短線信號由「看好」轉為「中性」，12個月移動平均線可能是恒指的2月頂點。指數以外，我們更關注個股表現；若恒指在2月的反彈中，個股（MUPI）表現走樣，那將是一個非常負面的信號。

回顧那些被騰訊投資過的電商：都活得不太好

http://new.iheima.com/detail/2014/0311/59411.html

沒有一家公司的核心競爭力是靠投資併購完成的。騰訊用實踐證明了這個道理，但又不甘心的繼續尋求證明。

昨日正式宣佈投資京東後，騰訊公告中承諾，保證不從事若干電商業務。沒錯，不從事，不代表自己不能投資。細細數來，騰訊近3年來投資的電商企業並不少，但情況好像都很糟糕。本文盤點了幾類頗具代表性的企業，以饗各位。

一 、打入冷宮的好樂買

電商江湖上很少聽到好樂買的名號了。這家國內鞋類B2C電商由紅杉最早注資，C輪成功引入騰訊5000萬美元投資，本以為找到乾爹可以平步青雲了，無奈在大浪淘沙的年代，被無情地淘汰。

好樂買CEO李樹斌本以為，引入騰訊作為戰略投資人後，可以順勢接入騰訊資源，做大好樂買。熟不知，騰訊壓根當一回事。自討沒趣後，好樂買這兩年發展並不順利。從Alexa的數據可以看到，好樂買的流量一路走低，網站排名也越來越後。

作為紅杉資本的一個棋子，好樂買的命運會不會像它的同仁樂蜂網一樣，被紅杉甩手呢。不好說，但絕對有可能。這對騰訊來說，未嘗不是解脫，可以提早套現，5000萬美元也算不是個小數目。

二、動盪不安的珂蘭鑽石

這個應該收受騰訊投資京東影響最直接的一家電商公司。

3月4日，珂蘭鑽石原CEO王雍低調卸任，官方說法學習充電，通俗點說就是離職走人。珂蘭鑽石短短三年內，換了兩任CEO。雖然說公司是鐵打的營盤流水的兵，但是主帥老是變幻莫測，終歸不是什麼好事。

珂蘭鑽石2011年曾拿到騰訊數千萬美元投資(也有說法是3.6億人民幣)，時任公司CEO的郭峰就表示，珂蘭鑽石與騰訊雙反將在下一級段加強優勢資源的整合。騰訊隨後將QQ網購珠寶飾品類頻道的整體業務交由珂蘭負責。

即便如此，珂蘭鑽石並沒有在騰訊的優勢資源上成長起來。騰訊的流量並沒有轉變成有購買慾望的消費用戶。相反，在投資京東後，QQ網購和拍拍網都打包給了京東，未來珂蘭鑽石的命運可想而知。

三、被「算計」的高朋

Groupon高調入華後選擇了騰訊、云峰基金作為合作夥伴，誕下的高朋網一時風光無限，有了這兩家背書，高朋給人無限的想像空間。

但，這也只是停留在想像層面。高朋在隨後的運營中，嚴重的水土不服。團購網站在國外高達40-50%的毛利率，在國內區區6%左右，而在拓展本地商戶的過程中充滿了各種街頭霸王的場景，整個商業環境遠遠超出了Groupon的預想。

在Groupon心灰意冷時候，為了卡位，騰訊不斷增持高朋股份，但卻沒有給實際資源支持，相反不斷壯大旗下團購業務。原高朋某中層說，騰訊入股高朋看起來更像是戰術上消滅對手，而非真正的戰略需要，高朋更像是一個犧牲品。當然，這個話有點言過其實，但是騰訊確實有辣手摧花之嫌。

四、作點評嫁衣的F團

如果說投資高朋，沒有讓騰訊找到安全感，那麼投資F團，讓騰訊在做三手準備，一手扶持高朋，一手扶持QQ團購，還得騰出精力來幫助F團?

時任F團的CEO林寧在得到騰訊投資高朋友，心裡產生過糾結。雖然他嘴巴上說，騰訊投資多投一個，就多一個，同行(團購)這麼多，也不差一個。但是林寧清楚，騰訊能給團購的資源有限，不可能一間小廟裡放兩三個大佛。

不過相比高朋，騰訊對F團要優待很多，隨後將QQ團購交給了F團代理運營。在後來，F團和高朋合併，騰訊的股份增持近50%。千團大戰過後，合併後的F團高朋並沒有殺出血路，反而由於一直虧損，與美團，點評的距離約拉越大，被內部邊緣化。

最終的命運都已經知曉，騰訊投資了大眾點評，這些業務亦成為點評的嫁衣。

五、三姓家奴的易迅

從投資到全資，易迅從乾兒子，變成了親兒子，但在騰訊昨日的一紙文書中，再次變成了棄兒。天堂到地獄，往往只是一步的距離。相信此刻，沒有誰比易迅CEO卜廣齊及其團隊更能體會到新人勝舊人的感慨了。

昔日，「打死天貓，干死京東」的豪言壯語，還在心中蕩氣迴腸，如今被騰訊賣身給了京東，並且毫無商量的餘地。因為業務上和京東極度相似，依賴3C領域，輻射一線城市，這注定不是一場優勢互補的整合 ，而是一場「優酷土豆」式的併購。

易迅的處境，並不是騰訊的流量沒有放到位，也不是微信沒有給入口支持，而這就是騰訊投資上的一個現實，騰訊的流量只對遊戲有幫助，並且幫助騰訊拿到了遊戲霸主的地位和貢獻一半以上營收的功績。這難免微信也會不自然的想到遊戲，想到賺錢。

可以預見的是，易迅會被整編，團隊將大幅流失，但不要緊，劉強東有了馬化騰的支持，京東有驚無險。但和騰訊系的融合剛剛開始，微信、IEG、SNG、MIG…..這些BG下面的BU、產品，肯定夠劉強東折騰了。

六、等待戈多的藝龍

藝龍是OTA裡的老二，僅次於攜程，但市場規模遠遠不及攜程。

2013年，藝龍淨虧損1.68億元，是自2009年實現年度盈利五年來的首次年度虧損。對此，藝龍CEO崔廣福在年度財報會上給出了精闢的分析，一是團購市場競爭的加劇，一是來自百度去哪兒流量份額的下降。換句話說，崔廣福認為藝龍慘淡經營的癥結在於外因，而不在於內。

且不說，上市後藝龍一直定位不清晰，移動端不給力，用戶體驗上不去外，崔廣福就把責任推給他人了。看看攜程，好歹有一個24小時為您服務的客服呢。

在2011年接受騰訊8440玩美元投資，變成其第二大股東後，藝龍一直被外界看做是騰訊的財務投資，騰訊一直不管不問。更有意思的是，騰訊後來又投資了江蘇的同程旅行網。

崔廣福的最可愛之處，在於他說，「騰訊投資點評後，這個時候我覺得藝龍就很有價值了。現在好多東西還看不太清，不過我們也比較有耐心。」崔的言外之意，微信之前在本地生活涉足不夠，有了點評後，酒店和機票這些遲早會接入進來。

但是，真不知，騰訊是不是藝龍等待的那位戈多。

13年第四季投資回顧(上) 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5019662

美國聯儲局的量寬退市已成定局，儘管流速有所放緩，但資金流向沒有改變——繼續由新興市場流向成熟市場。

環球主要股市在第四季主要是波幅上落。摩根士丹利資本國際（ＭＳＣＩ）全球指數在第四季升7.61％，輕鬆跑贏升幅1.54％的ＭＳＣＩ新興市場指數，及跌升1.9％的ＭＳＣＩ中國指數，反映資金流向未改。

各環球主要市場指數在2013年第四季表現各異。在我們追蹤的二十四個指數中，有十八個股市錄得升幅，升跌比例接近7.5：2.5。值得留意的是，下跌的六個股市中，季度計跌超過5%的只有泰國曼谷股市及上海A股；而升超過雙位數百分比的指數則有日本、德國及納斯達克指數，請參考以下圖表：

 

鬧劇完結

踏入10月，華盛頓就聯邦預算和債務上限問題上的角力變成了全世界的關注點。然而，債務上限的政治鬧劇已經是第三度上演，市場會否變得麻木，才是分析的重點；亦因此，資金的反應才是值得投資者留意的關鍵。可以說，到目前為止，市場這次沒有被嚇怕，在接近死線前，調整主要仍集中在美股，而且更似是來自高位套現因素居多。從「執平貨」角度出發，資金的下一個目的地應該在歐洲。

深化改革

隨着《全面深化改革的決定》全文披露，中共十八屆三中全會深化改革細節出台，市場的希望失而復得，大行轉軚看好，市場情緒突變，「後三中全會」行情終於啟動。從概要看，《決定》有多項細節值得留意，依照國務院總理李克強的路線，要簡政放權，改革行政審批制度，同時把打貪反腐升級，要解決「形象工程」、「政績工程」等問題，這些都是針對地方政府。其次是落實金融監管改革措施，加快推進利率市場化，加快實現人民幣資本項目可兌換，且有不少篇幅提及自貿區。社會民生上，放寬「一胎政策」，允許民辦醫療機構納入醫保定點範圍。事實上，《決定》中，幾乎每個板塊都找到與改革相關的概念，而習李提出的改革路線，更始終不離兩個中心思想：開放、轉型。

比特狂潮

2013年的網路世界，比特幣如同罌粟花般瀰漫，有人為之迷醉，說是貨幣的未來；而有人稱之為魔鬼的謊言，龐氏大騙局。更為瘋狂的是，比特幣的交易價格，從2010年5月首次交易的0.03美元／個，漲到了2014年末的1000美元左右，也就是說比特幣價格3年多竟漲了3萬多倍。12月5日，比特幣在中國人行警告的打壓下大跌。「末日博士」麥嘉華認為，市場正處於巨大投機泡沫之中，並且已滲透到股票、債券、比特幣這種另類貨幣和農地等各個層面。

中日冰點

12月26日，正當日本近期與中國及南韓的關係跌至冰點之際，日本首相安倍晉三突然參拜供奉二戰甲級戰犯的靖國神社。這是自前首相小泉純一郎以來，時隔7年後再有日本首相任內進行有關參拜。此舉迅速激起中韓強烈反彈。水能載舟亦能覆舟，安倍或是時候要回到經濟議題上，否則，歷史上，他或要為埋下日本國運進一步衰落的伏線而負上責任。

13年第四季投資回顧(下) 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5023733

回顧港股表現， 2013年第四季可以說，「成也三中，敗也三中」。內地經濟數據見底回穩，加上11月中旬公布三中全會改革細則，大市升溫，突破上半季牛皮悶局，12月初高見24111點，半年波幅4298點，漲幅達22%，但12月改革夢轉冷，單月最多跌5.8%。

恒指全年最終僅升649點或2.9%，在過去十年中，表現屬倒數第三（若只計指數上升的年份，則升幅是十年來最小）。市場憂慮內地經濟放緩，國指走勢落後於恒指，國指全年倒跌620點或5.4%。滬指2013年累計下跌153點或6.8%，遠較亞太區股市遜色之餘，也跑輸歐美股市，自2010年起，連續第四年成為全球輸家。

回望港股過去一年，完全符合「炒股不炒市」原則，指數升幅雖小，藍籌升跌幅榜中，卻不乏暴升急挫成分股。藍籌股三甲由科網及濠賭股包辦，藍籌新貴銀娛（027）榮膺升幅榜首，全年大漲1.3倍，雖然其主席呂志和曾指股價過高，但無阻其如虹氣勢。另外，保險、環保能源、券商及部分汽車股亦屬標青板塊，龍源電力（916）全年暴升87%，成為最佳國指成分股。有人歡喜有人愁，煤炭股成為2013年雙料輸家，排行恒指及國指榜尾，中煤（1898）全年急挫四成八。

對於港股2014年前景，不少投行仍然樂觀，渣打及瑞銀公布「最牛預測」，預期恒指高見28000點，瑞銀認為最樂觀情況可高見28878點。其餘各行對恒指年底目標則大致介乎25000點至26500點。標普旗下Captial IQ亞洲估計，美國失業率仍高企，預料退市步伐較緩慢，看好交通、航空及公用股，恒指及國指2014年底目標26190點及13250點。Capital IQ認為，交通類股份已見底，利潤率改善，燃油價溫和利好航空股；公用股今年有併購概念，料投資者興趣增加，加上成本收入比例改善，有利支持收入。

新股賺錢

一直深受大市氣氛影響的新股市場，2013年下半年也見強勢，而新股的投資回報亦尚算不俗。今年新股「賺錢王」為雲遊控股（484），若以掛牌當天收市價沽出計，該股每手賬面獲利1650元。其次是海螺創業（586），於上市當日每手賬面獲利1620元，僅以30元之差屈居次席；此外，福壽園（1448）、金邦達寶嘉（3315）以及靄華押業（1319）也緊隨其後，於首日每手賬面分別賺1490元、1400元以及1320元。

全球最牛

日圓兌美元全年更累積近21%的跌幅，是1979年以來34年最差全年表現。但日本的振興經濟政策持續，預料將令日圓的廣泛跌勢延續至2014年。受惠日本首相安培晉三施行量化寬鬆及弱日圓政策，資金從各方湧至，日經225指數較去年底累升達五成七，勇奪2013年區內表現最佳股市，同時跑贏今年頻頻破頂的美股，成為今年全球最牛股市。

不牛不熊

綜合內地券商預測，市場普遍預測滬指2014年表現介乎1900至2600點，以上限計，即較2013年底收於2115點，有23%潛在升幅。不過，內地股民似乎未看好A股，據網易的調查顯示，近七成股民認為滬指最高位不超過2500點，逾三成股民更認為最低跌破1500點。

申銀萬國指出，隨着政策面的不確定性下降，A股的吸引力將提升，滬市最高有望見2600點，但經濟正處向創新驅動發展的切換期，A股大市全面「轉牛」的機會不大。由於貨幣政策調控從緊和美國逐步退市等因素，今年宏觀流動性仍然中性偏緊，但是股市流動性未必差。

三大主線

A股在2014年須把握三大主線，主倉大消費，同時收穫政府投資和改革紅利。第一條主線：群眾消費板塊。限制三公消費的影響在削弱，疊加低基數效應，消費增速將恢復。再考慮到通脹緩升以及經濟結構往消費轉向，具有防禦價值的大消費板塊將成資金配置的最佳選擇。相對看好農林牧漁、醫藥、食品飲料等行業。

第二條主線：政府投資重點。預期2014年政府財政支出結構邊際增長最快的領域，主要是國家安全（包括國防軍工、資訊安全、安防等板塊）和生態環保（節能、新能源、環境保護與修復等）領域，投資機會更為確定。

第三條主線：改革兌現主題。在全面深化改革的執行期，A股主題機會也將被持續啟動。國企改革、對外開放和人口戶籍政策調整相關的概念板塊值得關注，資本市場制度重構下的新股投資機會也應深入挖掘。

回顧3月展望4月 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5037075

港股在2014年3月的走勢可說是凶險非常。我們早前「展望」恆指的3月表現能給予我們啟示，結果恆指還是在12個月移動平均線（紅線，目前處於22485點）與24個月移動平均線（紅線，目前處於21854點）之間月結，令明確信號尚未出現。恆指在3月5日高見22839點後，開始進入下跌浪，直到3月20日最低見21138點才反彈。在這個凶險月份，我們的組合以按兵不動為主，極力避免被凌亂市場訊息混淆。

事實上，在3月港股的跌浪中，更多過去的強勢個股如主題股、半新股和莊家股都出現洗倉式下跌，資金從熱門股（主要為新經濟股）套利意慾強烈；及至3月21日起的反彈，資金更是以流入市場幾近遺忘的舊經濟股為主。儘管這並非正面信號，不過，由於恆指仍能重上24個月移動平均線之上，令我們沒有得到確實的利淡信號，因此不如以不變應萬變。

回顧3月，指數全月高低波幅約1700點。恆指3月份跌686點或約3.00%，國指 3月則升184點或約1.86%，MUPI則於3月跌約3.26%，反映資金沽強買弱。恆指YTD表現跌5.0%，國指YTD表現跌6.9%，MUPI指數YTD表現跌0.3%。

 

展望未來，長期部署重美輕港的黃國英表示：『……經過上週慘烈的兩極化市況後，有兩個基本操作信念需要重新審視。第一是科網股還是大牛市，抑或泡沫已經爆破，自己相信會是前者，目前不外只是大調整。始終科技創新太快，製造一批新贏家，兼且淘汰一些舊產業的洪流是不變。

第二則是中資宏觀相關股份，包括金融、地產及資源等，是否繼續長期看淡，這一點軟化了立場，起碼暫時放棄逢高沽空的習慣，基本因素難言轉好。不過，市場可以連疲弱不堪的PMI也不理，對於這個優先股試行的計劃，實在是無比亢奮。最近五年港股長期反反覆覆，對於這種短線勁升，是不必太過緊張，根本經歷過無數次。

資市場是少數服從多數的地方，對於其他人如何去解讀一段新聞，絕對是控制不了，但也需要自信，……儘量避重就輕。如果自己和市場看法……好像目前有所分歧的話，就要尊重市場，不能拗頸硬拚，只適宜逐步進駐，再等市況掉頭之後，確認有一班好友中伏之後，才加注追沽。

因此，雖然自己還是堅持己見，認定這項措施對於長期基調並無太大幫助，但股票是炒期望，表面估值仍算低，看陣勢又似有好消息跟尾，敵暗我明，不宜再硬拚。目前的主要工作，是鎖定將會攻擊的股票目標。』

 

林少陽提到：『我們怎知道現時身處牛市？最近公佈的中國官方宏觀經濟數據，可以說是奇差無比；然而，股票市場卻表現得出奇地堅挺。……我傾向相信，中國的宏觀經濟仍有待改善，而與中國宏觀經濟息息相關的大型國企股，很可能在可見的將來依舊冇運行。因此，我已有一段很長的時間，沒有投資大型中資國企股了。然而，這並不表示，股票市場沒有投資的機會。

基於估值的考慮，我不會於現價買入從事心腦血管藥物研發及分銷的四環醫藥（460）。但即使是從旁看戲，我亦不得不對其剛公佈的2013年度業績，給個like字。從四環的最新業績，你能看得出中國經濟正在下沉嗎？或許醫護、科技與消費股雖然良莠不齊，但社會的發展，確實為從業員及股東提供較多的發展與獲利的機會。而我們在大型中資國企揀無可揀下，惟有退而求其次，繼續在偏貴的本港藍籌，以及二三線增長股中找機會。』

展望4月，在我們（本人）看來，恆指3月收於22151點，形勢略為向好，但恆指在4月要決定向上走還是向下走了嗎？作為樂觀的牛派，我當然是繼續Hope for the best（站於12個月移動平均線之上運行），博4月來一個陽燭，但prepare for the worst（跌落24個月移動平均線之下運行）。有股友問，在炒股唔炒市的今天，這個月線圖有作用嗎？有的，氣氛也！因為一個真正的熊市跌浪，炒股唔炒市是不存在的。而我認定，在這個無數假跌假升的牛市培育階段，穩坐好股比左右搖擺更容易吃得飽，我們去年在120元以下買入的宏利金融（945）就是最佳示範。

回顧4月展望5月 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5130428

港股在2014年4月的走勢可說是令人失望。我們早前「展望」恒指的4月走勢表現繼續無突破，結果恒指還是在12個月移動平均線（紅線，目前處於22435點）與24個月移動平均線（紅線，目前處於21897點）之間月結，具方向性的信號繼續無影。恒指在4月10日高見23225點後，開始進入下跌浪，直到4月28日見全月最低22097點。問題是，儘管4月恒指只是微跌，但過去的強勢個股繼續被洗倉才是主菜。在這個陷阱處處的月份，我們的組合基本上已「息Monitor」，任它free float。

事實上，在4月港股的上落市中，過去的強勢個股如主題股、半新股和莊家股都繼續洗倉式下跌，資金的套利意慾已形成市場共識。儘管中港政府在4月10日公布「滬港通」股市互聯互通試點消息，一度令大市亢奮，資金追炒AH差價，但未幾炒風迅即收斂。令這個消息更似是圖表上的假突破陷阱，進一步打擊市場內已經不多的投資意慾。

回顧4月，指數全月高低波幅約1100點。恒指4月份跌17點或約0.08%，國指 4月則跌295點或約2.93%，MUPI則於4月跌約3.61%，反映資金繼續沽個股買指數。恆指YTD表現跌5.0%，國指YTD表現跌9.6%，MUPI指數YTD表現跌3.9%。

 

展望5月，黃國英表示：『……近期港股忽上忽落，可是有超過八成股票都是持續下跌，主要是高估值股份，以及二、三線股。身處這樣的環境下，投資者容易養成「有食要食」的心態，所以對散戶而言，現時祭出「sell in May and go away」的格言，可能除笨有精。

要是現在強行入市，就算有幸翌日便升，基於上述「有食要食」的心態，必然是先食雞胡而後快，即使之後再大升，也都無法受惠。而且在低位買入，小賺一點便已回吐，如果真是碰上大升，心有不甘而於更高位再度追買的心理壓力很大。如此既食不到大胡，犯錯的可能性也不低。雖然股票是有可能見底，未必不能提供充裕的升幅，但是由於投資者一早已在心中自我設限，並且近來不停地被短促的走勢強化心態，是難以堅持坐貨。

另外的一個問題，是現在選股的命中率太低，實在難以操作。現時有能力出現可觀升幅的股票，多數是背後有政策支持，但是對於這類股票，一來缺乏資訊的優勢，二來很多時升浪也不長久，這在以往中石化（386）的表現，已經可見一斑，所以沒有興趣再參與這個遊戲。

與此同時，累積跌幅較大的股票，卻又蟹貨重重，很難出現一個像樣的反彈。投資者在人同此心下，又多數採取觀望的態度，不會輕言買入，令弱勢股份更加缺乏支持。

由此觀之，不論是強勢股還是弱勢股，操作的信心都不大，要找出可以上升一成的股份，可謂甚難，大市中這類股票少於一成。所以暫時的應市策略，都是以觀望為上，特別是五、六月並沒有重要消息，市場情緒應該會繼續審慎，入市也不用急於一時。』

 

林少陽則認為：『……昨日（4月29日）期指結算，恒指在多隻大型中資電訊、中資銀行，以及本港地產及公用股的帶動下，收市抽升了超過320點，亦似乎在告訴市場玩家們，股市的音樂椅，似乎已由新經濟股份，轉移玉步至舊經濟股份！究竟5至6月期間，二、三線股份的洗倉潮會否持續，本欄暫時不得而知，但是若純以恒指作為指標，則今年的5至6月，很可能一反過去四年的慣例，將有頗大機會是連續兩個月的升市！

事實上，最近多家剛公佈2014年首季業績的傳統大型國企股，其業績大多符合或優於預期，令人懷疑究竟港股還有甚麼誘因，在現水平進一步急跌。

話雖如此，本欄傾向相信，港股其實仍未擺脫上落市的格局，因此如果目前投資者是持有大量過去兩年大幅跑贏大市的二、三線（過氣）當炒股份，則未來兩個月對閣下來說，則很可能仍然繼續是「五窮六絕」。不過，經過最近一輪放煙花式的急跌，二、三線股的跌勢亦頗有屆尾聲的感覺。』

在我們（本人）看來，恒指4月收於22134點，連續兩個月在移動平均線上落區間月收；除非出現系統性風險導致的下跌浪，令恒指恐慌性跌穿24個月移動平均線，否則，我相信5月收陽燭的機會明顯更高。當然，一如林少陽所言，未來一段日子，市場氣氛或由指數股、大價股帶動；過去的強勢個股，可能會先在這段期間，完成參差見底這個過程。

11華銳01、11華銳02 2014第一次債券持有人會議回顧 北京小熱昏

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剛參加完會議回來，由於上次萬科毛大慶講話直接變發言稿弄出來動靜超大，心有餘悸，我就簡單寫個小總結感覺的東西吧。
會議地點在門頭溝龍泉賓館，最後投票總票數20張，佔債券比例24.9%，張數6970970，華銳風電代表為財務總監楊志遠和副總裁趙洋，受託管理人為瑞銀的2個（名字沒記住）
會議議案叫做「關於督促華銳風電合理規劃資金安排及確保公司債券按時足額還本付息的議案」，不過具體也沒有寫到底怎麼個督促還本付息發，議案本身沒什麼意思。投票倒是全票通過了（畢竟不通過就更沒意思）。
後面開始問答環節，這個有意思多了。首先是關於財務報表中現金流突然減少的問題，給出的理由是銀行貸款還本付息需求。這方面涉及到的有現金流中有多少是為了銀行開票所備的保證金（答10億）、是否有銀行要求提前還款而造成還本付息增多（答無）、授信額度為何不使用（答銀行貸款利率還較高，考慮今年爭取盈利的要求打算晚點拿）等等。財務報表華銳的都看的到，給出保留意見就是知道本身問題就不少，現金流、存貨比例之類的，討論的點也較多，不過也就這樣了。
接著周先生作為散戶問了幾個很尖銳的問題。第一、會議的選址，為什麼選在偏僻的門頭溝地區（門頭溝粉勿黑），到底是有意想和債權人探討還是根本就是想逃。這個從超日債券會議的選址就很明顯，要是真想好好談的話，選個地鐵附近或者飛機站火車站附近等交通便利的地方，大家都好。答規定裡面只規定了會議召開要在公司受過管理人所在城市，沒具體規定地址，算是被糊弄過去了。
第二、50%的形成有效決議規定限制，從超日可以看出一般很難達到，能否網上投票或者給參會者提供便利。答法規還沒通過網上投票或者網上會議的申請規定該怎麼操作。
第三、瑞銀聯繫方式不直接，電話打不通（這個獲得了很多參會者的響應，雖然說我好像沒遇到這個問題就是了）打電話打前台沒人接啊，問問題被迴避啊之類的，呵呵
第四、瑞銀證券在這之前對於華銳的管理具體做過哪些具體工作，質疑不作為，要求提供工作記錄。這個問題機構是不好提的，畢竟都是同行嘛，真出了什麼問題機構直接就被自己的投資者打死了，只能靠散戶挑戰了，結果當然被打太極了
這次參會，感覺中國的債券持有人整體散戶方面對於具體的債券投資的概念都還不太瞭解，比如要出現銀行貸款違約之類的情形，才會出現受託管理人接手公司資產的狀況，所以華銳在現階段也是不會有這種被動。回售公告一般提前30天發出，基本上上巨潮資訊都看得到。股東資產鎖定和公司盈利然後還違約之類的就屬於惡意違約了，誰也沒招。
趙洋回答過程中提及了一些有信心還債的依據。1、公司一直是信用貸款，尚未有抵押貸款。如果進行抵押擔保債權會可能造成銀行貸款也要去抵押，形成連鎖反應，不一定是好事。雖然說看樣子是不大可能增加抵押擔保了，不過經過超日我基本上覺得在中國有抵押也沒什麼區別，人家要是不想還錢就不還錢。
2、累積集體壞賬15億，各高管正在盡力要回。
3、市場銷售回升，一季度毛利回升，經營有信心。
4、預計市場銷售回款能夠還債，不行的話已經有募集資金儲備，通過轉移儲備資金還債，再不行通過銀行授信（尚有未使用60億額度以及新增80億額度（未定）可以保證），再不行通過上調票面鼓勵繼續持有（這個基本不可能，現在行權收益30%，你票面再高都抵不上的）。
沒法完成的幾個。1、公開市場債券回購。之前無先例，監管不讓，股東買也不讓。2、暫停展緩暫停上市交易。沒談成。3、像湘鄂情一樣定向增發。股東結構不同，華銳無實際控制人，前幾大股東都沒有相互關聯，能自願限售股票就不錯了，定向增發做不起來，也太過複雜。
總之，債券持有人會議，感覺能參會的還是大家都儘量參加，靠抗議維權之類的都太過曲折，既拖時間又費精力，參加會議是正道。

回顧5月展望6月 楓葉資料室

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港股在2014年5月的走勢可說是令人意外，當大多數人談論sell in May時，市場自然要走相反方向。我們早前「展望」恒指的5月走勢會以陽燭作結，結果恒指超預期地明顯突破12個月移動平均線（紅線，目前處於22493點），終於以陽燭給予方向性信號。恒指在5月7日低見21680點後，開始進入上升浪，直到5月29日見全月最高的23209點。雖然個別股份、板塊未能全面擺脫弱勢，但符合我預期的參差見底過程。整個5月，我們的組合連一個trade也沒有，是多年來首次。

事實上，在5月港股人人喊淡的時候，市場走相反方向已非新鮮事，根本整個2014年第二季都是玩這一套路數。除非投機者心理質素極高，操作夠快、夠狠，否則持股長一些，放棄一兩波短線上落，不隨便止蝕，等待利潤出現才考慮套現，不失為身處牛市二期的較好存活方法。大家應該還記得我說過，牛市二期最重要是保存購買力，不要被過於短線的上落，消弭我們的彈藥與意志。

回顧5月，指數全月高低波幅約1500點。恒指5月份升948點或4.28%，國指 5月則升470點或約4.81%，MUPI則於4月上升約2.02%，反映資金轉向大市值股、指數股。恆指YTD表現跌1.0%，國指YTD表現跌5.2%，MUPI指數YTD表現跌2.0%。

 

展望6月，黃國英在5月29日的文章表示：『……以恒指為例，自己這幾日博短期調整，但六月則看升，太過刁鑽，一來一回結果平白浪費一百幾十點，倒不如一早設定一個目標，以及關鍵的支持位，就算出現回吐，就算有如昨日尾市跌得如狼似虎，也可以咬緊牙關，再買一注，博下個月再破頂，好過被短期走勢牽引，既賭得細，平倉時候急住走又會被抽水。

短期內欠缺催化劑，成交低波幅細是常態，不過外圍長期反覆中偏勁，香港追落後的機會是較高，未見一次跌300點以上的調整之前，繼續當作矮仔上樓梯，通常順勢而行是比較上算，其實挾到24,000點也並非太過分，記住欠缺想像力是投資投機的大忌。』

林少陽在同日的文章指出：『……整個5月份，上升股份其實頗為集中於大市值股份，多少反映目前市場避險情緒仍然濃烈，投資者即使入市，亦只選擇成交量大隨時可以套現離場的交易工具。很多二三線股份，即使有好消息刺激，往往亦只得數日的大成交急升，然後股價又可能沉寂下來。……有意入市的投資者，亦只宜小注吸納，並留備彈藥於股價回調時增持。

 

到目前為止，究竟是6月份升勢開始蔓延至藍籌以外股份，還是5月份的藍籌股反彈，不過是機構投資者為了避險將二三線股份沽出換馬至藍籌股的結果？……在未見明確方向前，投資者不宜有太多主觀的看法，同時必須具備足夠的風險意識，以防像2011年的走勢重現，對投資組合造成不能彌補的損失。

本欄說投資者不應有太多主觀的看法，是因為短線港股的上落，其實很受衍生工具的賭注影響，那不過是市場博奕的結果。……因為即使宏觀經濟的訊息是多麼明確，6月份港股還是逆群眾之意及宏觀形勢上升；然而，由於很大程度上，6月份殺淡倉的誘因已經減弱，令到6月份的港股更難猜測。情況很可能是，要看群眾是否仍然「死熊一邊頸」而定。』

在我們（本人）看來，恒指5月以陽燭收於23082點，上升信號確認，預期恒指在6月可以12個月移動平均線作支持，並在其之上運行；而本浪上試目標則是24000點，甚至25000點。且看這個目標可否在6月或7月抵達。個別股份在5月完成參差見底後，可望出現一輪升勢，為有準備的投資者提供獲利機會。

俄羅斯方塊誕生30週年：作者回顧創作過程

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昨天，是俄羅斯方塊誕生30週年，「俄羅斯方塊之父」阿列克謝·帕基特諾夫(Alexey Pajitnov)撰文，對這款經典遊戲的誕生過程進行了簡單地回顧。

以下為文章全文：

八十年代初，我在前蘇聯科學院的計算機實驗室裡研究人工智能。這是當時為數不多的能與外界溝通的蘇聯機構之一，所以人們偶爾會給我們送來新的硬件。我們會通過編寫簡單的程序來評估這些硬件的性能，這也成了我開發遊戲的藉口。

我從小就喜歡拼圖遊戲，尤其是五格拼板。當年只要一盧布就能在莫斯科的玩具店裡買到三套這種幾何圖形遊戲。1984年6月，我突然想到，或許也可以利用同樣的理念開發一款電腦遊戲。但是讓12個五格拼板隨時旋轉有些太過複雜，所以我採用了四格拼板的模式。共有7種方塊。另外，我最初編寫《俄羅斯方塊》時使用的Electronika 60電腦沒有合適的圖形，只有一個能顯示文本的顯示器，所以我使用字母來組合出這些方塊。

接下來，我設計出了這些方塊的操作方式：選擇方塊、翻轉方塊、旋轉方塊。但整個屏幕只要20秒就填滿了。而且一旦你填滿了一行，這一行就算死掉了。既然如此，為什麼還要把它一直留在屏幕上呢?所以每填滿一行，我都讓相應的那一行自動消失，這成了整個遊戲的關鍵。我當時是個很優秀的程序員，我花了大約三個星期才在屏幕上實現了這種效果。我當時假裝在調試自己的程序，但實際上，我已經玩上癮了。其他人上手以後也紛紛上癮。這款遊戲很抽象，這正是它的品質所在。所有人都被它吸引了。

我不知道怎麼推廣它。我擔心推廣這款遊戲會給我帶來麻煩，但PC版的《俄羅斯方塊》已經走私到了匈牙利，而西方企業也開始生產未經授權的版本。隨後，體制改革開始了，所以我把這款遊戲10年的版權授予了政府。這也成為了蘇聯對外出口的首批軟件之一。

美國Spectrum HoloByte公司負責開發了《俄羅斯方塊》的一個早期版本，該公司也對這款遊戲的推廣方式產生了深遠影響。我認為這些套娃和教堂有些俗氣，但對銷量的確起到了幫助。他們選擇了十九世紀的俄羅斯民歌《Korobeiniki》為主題曲。任天堂後來又加入了《Tchaikovsky's Nutcracker》。這讓我頗感尷尬：全世界所有的孩子聽到這種音樂時，都會高呼：「俄羅斯方塊!俄羅斯方塊!」這對俄羅斯文化並非好事。

我起初並沒有賺太多錢，但我很高興，因為我主要還是希望看到人們喜歡我的遊戲。《俄羅斯方塊》對於打破普通人坐在電腦面前時的壓抑感，發揮了十分重要的作用。對於習慣了紙和筆的非專業人士來說，這是一種可怕的東西。但如此簡單而美好的東西出現在屏幕上，卻打破了這種隔閡。

來源：新浪科技