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最近內地傳媒炒作索羅斯在香港成立的對冲基金，金額有傳達百多億美元，主要是準備對人民幣興波作浪，更有傳聞指有十萬億熱錢將會在香港囤積，熱炒人民幣資產，怪不得香港財金官員紛紛出面解畫。 英沒加入歐元造就經濟成果 索羅斯的對冲基金在1992年狙擊英鎊，使英鎊脫離ERM，當年他一局全勝，賺了天文數字的利潤，被當年的英國政府大罵。 有趣的是，英鎊從此與歐洲貨幣分道揚鑣。而且英國政府還獨立實行自己的利率、金融貨幣政策，沒有加入歐元，造就英國往後十幾年的經濟成果，比起歐元國家一浪又一浪的危機，高企的失業率，英國就好得多。 1997年金融風暴前，中國首先於九十年代初把人民幣貶值，由於相對價格（relative price）的原因，中國的資源比東亞地區便宜，資金從這些地區流入中國，這些國家拒絕貶值，被對冲基金狙擊。 當時香港政府為所謂保護聯滙，與對冲基金大戰三百回合，香港傳媒及建制派自以為大獲全勝，在一片歡呼聲中，香港靜靜地步入接近七年的通縮期，人工資產貶值，痛苦的過程，相信大家都記憶猶新。 至於鄰近的新加坡，把該國的貨幣坡元貶值，毫不含糊，沒有像香港一樣，把聯滙當成貞節牌坊，觸碰不得。 港府打壓炒家不能掩飾錯誤 像索羅斯般的炒家，通常被描繪為危害社會的壞分子，香港政府亦打壓房地產炒家，一招又一招，不亦樂乎。 問題是，香港今天的地產主義，是政府的高地價政策所致，打擊炒家不能掩飾政府的政策錯誤，推卸責任根本無助解決問題。 Uncle Ray |
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2010-12-14 AD
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在內地工作的時候，總有一種「Big brother is watching you」的感覺。經過羅湖關口，就有國營銀行的ATM。行前兩步，是中國電信（728）或聯通（762）的電話卡在出售。平均4分鐘一班的地鐵，由深圳政府持有。 遊走於市面街道，見到的盡是中石化（386）等內地品牌油站。從深圳機場到內地主要城市，可選擇的全是內地航空公司。 還有，各城市的公共交通系統、有線電話、電台和電視台等，全部都是國有企業。在香港上市的民企，包括騰訊（700）、阿里巴巴（1688）及國美（493）等，背後實際會否另有話事人？建議可讀維基解碼。 90年代，俄羅斯把資源私有化，造就一大群富商，後來反過來要脅普京。中國吸取教訓，由中央政府操控大部份資源，國營企業仍佔大部份國內生產總值（GDP）。 內地銀行都是中央的cashier，有權有勢的國企當然可要求內銀放款。人民銀行上周五宣佈再增加存款準備金率0.5個百分點，說也奇怪，中央肯定清楚自身銀行體系的問題，西方的金融管理方式，在內地的現行體制是事倍功半。 通脹蠶食增長 如果要收緊銀根，減輕通脹，就必須以行政手段，硬把各地放款壓下來，這就是朱鎔基當年打擊通脹的方向。其他方式，都只是畫餅充飢。 執筆時，內地11月份的通脹已經創出28個月新高，達5.1%。今年GDP增長有10%，換言之，實際GDP僅近5%，內地經濟真的高速增長？ Uncle Ray |
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聖誕節將至，2010年又快過去，臨近年尾，收到一些內地公司查詢，有關在美國納斯達克OTC、德國DAX及倫敦AIM上市的詳情。 聞說在深圳或上海上市，最少需要排隊3年，公司可能已經過了最佳的盈利增長時期。3年真的太久，只爭朝夕。 因此，不少內地公司只好退而求其次，選擇其他地區；香港上市亦十分麻煩，美國納斯達克暫時是這些內地公司的首選，原因是PE比其他市場高。 國際股市資金可自由出入 不過，內地公司在美國上市絕不是一個好選擇，主要是時差問題，investor relationship很難做得好，往後配股就會相對困難。 另一個問題是，內地企業對美國的法律系統完全不熟悉，美國法律對小股東的保障，以及打擊內幕交易的力度，與內地的一套南轅北轍，從李國寶寧願就內幕交易的指控，與美國證監會庭外和解便可知一二。 上海及深圳的股市一直希望追上香港，成為國際股票市場，不像現在塘水滾塘魚。從倫敦、紐約到香港，主要的金融市場都是以英語系國家為主，資金自由出入、法治健全，這些都是先決條件。 上星期，上海宣佈再以3年時間準備國際板，鼓勵外國企業到上海上市，今年年初時雄心萬丈，到現在一拖再拖，相信上海國際板跟港股直通車的結局一樣，以目前的體制，上海根本不可能跟香港競爭。 Uncle Ray |
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今年聖誕，香港 市面十分熱鬧，酒店自助餐一早訂滿，23日與家人到尖沙嘴賞燈飾，趁大減價買些過農曆新年的衣物。香港人就是那麼cheap，要等到減價才掃貨，與內地大 款不問價就掃十個八個LV，筆者當然自愧不如。 聯滙令經濟難自然調節 經過廣東道的名店，發現多了日本、韓國、歐洲等遊客，再 不是清一色內地大款。多了非內地遊客，相信是港元滙率跟隨美元下跌有關，香港無法恢復過去八、九十年代的經濟增長，聯滙是其中一個主要原因。 年 近40或以上的讀者，對90年代負利率造成樓價飛升應該還有印象，當時供樓利率達10厘，樓價每月上升，情況比現在嚴重得多，受制於聯滙，香港不能加息。 最奇特是，香港在泡沫越吹越大時，還要跟隨美國減息，香港人就這樣過了荒謬的90年代。 回歸後，香港簡直就墜落到谷底，對於中產有樓階級， 聽到董建華說甚麼香港地貴、人工貴，由於聯滙，資產貶值是唯一出路之類的話，就真的火燒心。香港就因聯滙，失去超過10年的經濟自然調節機會。 直 到現在，政府始終沒有解釋堅持聯滙這個貞節牌坊的理據，新加坡的經濟規模比香港小，但坡元是自由浮動的貨幣，又有甚麼問題？新年又到，本來有親友邀約到深 圳玩樂，但想起有很大機會喝到假紅酒、坑渠再造油、化學蛋、荷爾蒙海鮮，最慘是價錢跟香港差不多，筆者就沒有興趣了。 Uncle Ray |
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今年聖誕，香港市面十分熱鬧，酒店自助餐一早訂滿，23日與家人到尖沙嘴賞燈飾，趁大減價買些過農曆新年的衣物。香港人就是那麼cheap，要等到減價才掃貨，與內地大款不問價就掃十個八個LV，筆者當然自愧不如。 聯滙令經濟難自然調節 經過廣東道的名店，發現多了日本、韓國、歐洲等遊客，再不是清一色內地大款。多了非內地遊客，相信是港元滙率跟隨美元下跌有關，香港無法恢復過去八、九十年代的經濟增長，聯滙是其中一個主要原因。 年近40或以上的讀者，對90年代負利率造成樓價飛升應該還有印象，當時供樓利率達10厘，樓價每月上升，情況比現在嚴重得多，受制於聯滙，香港不能加息。最奇特是，香港在泡沫越吹越大時，還要跟隨美國減息，香港人就這樣過了荒謬的90年代。 回歸後，香港簡直就墜落到谷底，對於中產有樓階級，聽到董建華說甚麼香港地貴、人工貴，由於聯滙，資產貶值是唯一出路之類的話，就真的火燒心。香港就因聯滙，失去超過10年的經濟自然調節機會。 直到現在，政府始終沒有解釋堅持聯滙這個貞節牌坊的理據，新加坡的經濟規模比香港小，但坡元是自由浮動的貨幣，又有甚麼問題？新年又到，本來有親友邀約到深圳玩樂，但想起有很大機會喝到假紅酒、坑渠再造油、化學蛋、荷爾蒙海鮮，最慘是價錢跟香港差不多，筆者就沒有興趣了。 Uncle Ray |
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新年開始，有不少對歐美國家在2011年的展望，去年希臘的國債問題，引起一連串對歐元區其他國家債務問題的關注，作為主權實體，國家是不會破產，最差的情況只是債務重組。 在上世紀八、九十年代的中、南美洲國家，例如巴西、阿根廷，都曾經無力還債。由奢入儉，很不容易，亦相當痛苦。很多評論都集中在歐美國家的債務問題。其實，中國亦不遑多讓。 印銀紙可解決問題 去年，路透社有報道指出，中國中央及地方政府的債務佔中國國內生產總值（GDP）約20%，比起歐美國家還嚴重。 國 內財經網引述，11月21日中國房地產及住宅研究會副會長顧雲昌指出，2009年3000個地方融資平台向中央銀行借貸8萬億元人民幣，他所擔心的是，如 果中央打擊房地產太厲害，使地價下跌，地方政府不能通過賣地還債，稅收受影響，引發地方政府債務危機，像美國加州政府一樣。 目前中國的地方政府，表面上只能夠通過中央政府代為發債，然而，地方政府可以成立國內外公司，以公司的名義舉債，避開中央的審批，相信股齡比較大的讀者還記得GITIC（廣信）爆煲時，王岐山到香港債權人會議賴賬的場面。 中國的統計數字從來都十分「X-File」，相信沒有人會知道或者接近真實情況，這些就是有中國特色的統計數字。但無論如何，地方政府的債務，肯定遠高於8萬億元人民幣。 人民幣不是自由兌換，再大的壞賬，中央都可印銀紙來解決，可以想像，內地通脹及資產泡沫，只會繼續。 Uncle Ray |
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新年開始，有不少對歐美國家在2011年的展望，去年希臘的國債問題，引起一連串對歐元區其他國家債務問題的關注，作為主權實體，國家是不會破產，最差的情況只是債務重組。 在上世紀八、九十年代的中、南美洲國家，例如巴西、阿根廷，都曾經無力還債。由奢入儉，很不容易，亦相當痛苦。很多評論都集中在歐美國家的債務問題。其實，中國亦不遑多讓。 印銀紙可解決問題 去年，路透社有報道指出，中國中央及地方政府的債務佔中國國內生產總值（GDP）約20%，比起歐美國家還嚴重。 國 內財經網引述，11月21日中國房地產及住宅研究會副會長顧雲昌指出，2009年3000個地方融資平台向中央銀行借貸8萬億元人民幣，他所擔心的是，如 果中央打擊房地產太厲害，使地價下跌，地方政府不能通過賣地還債，稅收受影響，引發地方政府債務危機，像美國加州政府一樣。 目前中國的地方政府，表面上只能夠通過中央政府代為發債，然而，地方政府可以成立國內外公司，以公司的名義舉債，避開中央的審批，相信股齡比較大的讀者還記得GITIC（廣信）爆煲時，王岐山到香港債權人會議賴賬的場面。 中國的統計數字從來都十分「X-File」，相信沒有人會知道或者接近真實情況，這些就是有中國特色的統計數字。但無論如何，地方政府的債務，肯定遠高於8萬億元人民幣。 人民幣不是自由兌換，再大的壞賬，中央都可印銀紙來解決，可以想像，內地通脹及資產泡沫，只會繼續。 Uncle Ray |
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由於舊居水渠滲漏，需要大翻新，把一些舊照舊物搬到其他地方，以便工程進行。重讀一大堆舊書及筆記，年紀大了，感覺也不一樣。 上世紀80年代，亞洲四小龍崛起，像現在中國崛起一樣，香港及台灣學者，大談新儒學與港台經濟騰飛的關係，現在回頭看，根本與甚麼新儒學無關。 中國正重複港歐美步伐 由於美國經歷電腦革命，為降低生產成本，美國公司找台灣公司代工（OEM），造就台灣成為亞洲電腦生產業龍頭，Acer、Asus及鴻海等，都是這樣起家。 成本下降，Apple II 售價可以從原本2萬元一部，跌到2000元一部，與筆者同年紀的讀者都應該試過，到深水埗的高登商場購買山寨版的Apple II電腦。今天深圳華強路一帶各式各樣的山寨貨，是20年前高登商場的延續而已。 在塵封的書櫃中，找回已忘記了的3冊1900年版《馬克思資本論》，當年在巴黎西岸St Michele小巷一間古老二手書店見到，驚為天人，極具投資價值。 大學二年級時研讀Marxism，教授見到這3冊1900年版《馬克思資本論》，願以高10倍價錢收購，當然不為所動。 馬 克思理論中有一點是同意的，就是所謂「concentration of capital」，在20多年前的英國城市，街道上全是一式一樣的商店，例如Marks & Spencer、Boots、Tesco，情況跟現在香港一樣，滿街都是美心、百佳、萬寧等等，一脈相承。 企業壟斷其實就是資本主義發展的自然現象，不一定是官商勾結的結果。 太陽底下無新事，中國只是在重複香港及歐美國家發展的步伐，你說投資者應留意哪一類內地股票？ Uncle Ray |
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2011-1-18 AD
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國泰（293） 又爆罷工潮，春節外遊要有心理準備。今次國泰資方態度強硬，認為加薪4.5%已很合理，更認為員工在春節高峯期按章工作，是犧牲旅客的利益。如果按政府預 計明年通脹5%，國泰員工的要求亦算人之常情，反而欣賞國泰員工十分克制，唯一美中不足的是，工會發言人以「責任全在資方」這類內地外交部流氓式語言，有 失斯文。 要保障工人不一定要工會 上世紀70年代，工會把英國經濟推到崩潰邊緣，戴卓爾夫人挾民意向工會開戰。80年代中，筆者在英國居住時，就是London的High Street都是很破落，商舖貨式不多，與現在的繁榮景象，有天壤之別。可能因為英國的經驗，香港商家對工會一直懷有敵意。 在中國，工會運動是由共產黨統領，不成氣候。美國的工會勢力，亦比歐洲弱得多。現實似乎證明工會或拖慢經濟發展，保障低收入工人，幾乎沒有人反對，有些人會認為工會最能保障工人利益，但事實是，工會最後只會發展成利益集團，權力掌握在小部份人手裏，挾天子以令諸侯。 電視上見到曾財爺言笑晏晏，要求市民對明年財政預算發表意見，大惑不解，幾百萬年薪，就養這些貨式的高官。要求曾俊華明年每人派錢，不是所謂派糖，是「回水」，如果每名罷工的國泰員工獲回水二萬元，相信不會有工潮，要保護低收入家庭，有很多方法，不一定需要工會。 Uncle Ray |
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還有個多星期就是農曆新年，上星期股市缺乏承接，港元滙價徘徊在每美元兌7.785水平，反映沒有資金流入，港股又怎會跑得遠？相信要等農曆新年後，內地資金回歸，才可見到有另一個升浪。 既然股票沒有甚麼睇頭，臨近年尾，又是大掃除時候，打開《蘋果日報》，見到一些家居大掃除廣告，每小時80至100元，就有家務助理上門清潔，筆者家中無傭人，一年一次，花費又不多。 公帑補貼公營機構可壟斷 上網找到不同服務公司的簡介，市場上除了有私人公司，竟然發現僱員再培訓局（ERB）亦有提供相同服務，價錢又比私營公司便宜差不多20%。 好像ERB這類公營機構，有公帑無限資源補貼，與私營公司競爭，就是經濟學的「crowding out effect」，最活生生的例子就是貿易發展局，以政府資源壟斷展覽業，香港展覽業漸漸被深圳、澳門趕過，貿發局壟斷是主要原因。 香港能養一大堆像貿發局般的企業，主要原因是儲備實在太多，政府不是私營企業，不應因擁有龐大儲備而沾沾自喜。聽到曾財爺要審慎理財、幫助弱勢社群的言論，真是無明火起，600億元建所謂高鐵、300億元的西九，這算是審慎理財？ 尖沙嘴文化中心最近有一個達文西作品展覽，偌大的展館，人影疏落，多一個西九，只多添一分冷清，逾千億元可以幫到更多老弱孤寡。曾財爺，請回水。 Uncle Ray |
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