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十一月十六日，在新加坡交易所掛牌的仲利控股申請停牌交易，這家由辜家老三辜仲立掛名董事長的公司，停牌原因是﹁避免下市消息導致股價劇烈波動﹂；同一時 間，轉回國內上市的計畫也正式浮上台面，中租迪和將以馬來西亞註冊中租控股公司名義回台上市，由群益證券展開上市輔導，最快明年第三季即可回台掛牌，順利 的話，將成為中信集團中第五家在台掛牌的新成員。

若以停止交易日當天股價星幣○．四二元計算，仲利控股的股價淨值比只有○．六倍，相較於國內業務屬性接近的類股裕融，同時間股價五十五．二元，股價淨值比卻高達二．七六倍，正是讓辜仲立基於市場認同度的考量下，最後確定選擇在台掛牌的關鍵原因。

三年前，基於方便拓展中國業務，仲利控股決定捨台灣、選擇在新加坡掛牌上市，三年來確實也如願打開中國市場。如今中租集團和中國四大銀行都有融資擔保等程度不同的業務合作計畫，也成為國內第一家踏上中國市場的租賃業者，讓辜仲立因此比兩位哥哥還早一步卡位中國。

如今選擇在兩岸ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）簽署後，排除赴中國投資的障礙後，再因交易清淡及股價偏低等因素，繞了一圈又回到台灣上市，回首這條漫漫長路，儘管辛苦，但一切以業務成長為優先的考量下，辜仲立心中仍是覺得：﹁很值得！﹂

（徐介凡）

好久不見辜仲諒、辜仲瑩兄弟！哥哥辜仲諒從慈善出發，身段柔軟，不看清楚還以為就是基金會裡的尋常志工；而弟弟辜仲瑩以副教授之姿，在大學開課，引發媒體瘋狂追逐。這對性格迥異的兄弟以一低一高的姿態，為重返市場熱身。

撰文‧劉俞青

沉寂了二年之久，辜仲諒、辜仲瑩這對分別執掌超過數千億元金融版圖的辜家兄弟，經過幕僚仔細的思考與估算之後，近日，各自選擇不同的舞台復出江湖；但兩人性格大相逕庭，境況也各異，因此復出的姿態不同，身段也不一樣。

相 對之下，哥哥辜仲諒的處境其實更為艱難；去年十月紅火案一審宣判，辜仲諒被判九年重刑，官司還在繼續上訴；另外還有一樁澄清湖購地案，至今還在地院審理 中。換句話說，陰霾雖然逐漸沉澱，但官司風暴畢竟尚未遠離，一位金融界的長輩友人說：﹁如今就談復出，還是一條漫漫長路。﹂但情勢並非如此單純，辜仲諒畢 竟是長子，無論外界風雨，中信金的版圖仍以他為首，是永遠不會改變的事實。但近幾年來，爸爸辜濂松的健康情形大不如前，偌大的事業版圖非得有人主政不可， 因此即使外界情勢交迫，但評估集團內部狀況，尤其去年剛剛生下家族內唯一的女兒之後，辜仲諒這位大公子選擇從最安全、也最有助於形象提升的慈善基金會董事 長身分出場。

哥哥復出﹁首演﹂大成功

儘管之前辜仲諒已經好幾次低調參與基金會的活動演出，但始終沒有對外界正 式露臉。幾經推敲，辜家大少復出的對外﹁首演﹂，選擇在去年溫馨歡樂的耶誕節氛圍下，在十二月二十五日當天，辜仲諒和一六○位偏遠弱勢的小朋友共度耶誕 節。或許是當天小朋友純真的性情感染下，理著平頭、神采奕奕的辜仲諒叔叔講故事、做薑餅，帶孩子們逛故宮，最後還當起耶誕老公公送禮物，氣氛融洽。

據悉幕僚們事後評估，這次的首次演出：圓滿成功。

首 演開紅盤，讓幕僚們信心十足，因此第二場演出時間緊接著很快敲定。今年一月二十三日，辜仲諒和七十位長期接受基金會課後輔導的學子們一起圍爐，首演時還顯 得有點生澀的辜仲諒，逐漸熟悉這樣的舞台，和過去穿西裝、打領帶的辜董事長畢竟不一樣。他穿起輕鬆的休閒服，敞著半開的襯衫，辜仲諒很快就融入孩子的世界 裡，穿上綠色的基金會背心，和現場志工們幾無二致。

辜大少柔軟的身段，讓這條復出之路儘管漫長，但終究有了不錯的開始。

弟弟開課談購併格外有感受相對於哥哥的低調、柔軟，過去被媒體形容為獵豹，甚至以﹁性格高傲﹂形容的弟弟辜仲瑩，就很不一樣。

也許是官司陰霾逐漸散去的關係，辜仲瑩做起事來開闊許多。儘管和哥哥一樣不掛名公司任何職務，但接受媒體採訪仍然侃侃而談購併寶來證的種種方式，而且去年尾牙時就主動向媒體高調宣布：我要去教書了！

這個被外界解讀為﹁自行架設舞台﹂的出場方式，大出市場人士的意料之外。有人以﹁官司遠離，復出江湖理所當然﹂解釋，也有人認為﹁果然是辜仲瑩風格，行事思考都與眾不同﹂。

這次辜仲瑩選擇的開課地點是東吳大學企研所，他的爸爸辜濂松恰好是該校董事會裡的監察人。過去幾十年來，辜家對東吳大學﹁貢獻良多﹂，辜濂松是東吳大學會計系的傑出校友，連辜仲諒也是東吳日文系畢業，一門三傑都與東吳大學關係緊密。

開課當天，幾十家媒體擠爆小小的教室，恭候辜仲瑩的到來。辜二少在眾多鎂光燈的對焦下，蓄著小鬍子、穿著白色襯衫、一身晒得發亮的皮膚，有如王子般翩然駕到，還帶上前財務長邱德馨作為助教，坐鎮在教室最後一排監看，氣派十足。

在麥克風前，辜仲瑩暢談開發金控對購併寶來證的看法，也仔細解釋這次為什麼會來開課的原因，和過去高傲的態度相比，其實也有很大的轉變。

在東吳大學開了一門課，以後每周一下午，都會出現在東吳大學的校園裡，等於過去幾乎從不和外界打交道的辜仲瑩，對外開了一扇小窗，伸出一根手指頭和外界互動，學習用不同的態度，逐漸重返市場。

課堂上，辜仲瑩開的這門課叫﹁企業購併理論與實務﹂，但在現實世界裡，他就是因為購併金鼎證，付出慘痛的代價，不僅損及股東權益，也讓自己因此官司纏身，繞了一圈，才在此以教書作為重新出發的舞台。﹁人生如課，課如人生﹂的交錯情景，想必辜二少上起課來特別有感受。

和哥哥以﹁志工﹂低調復出相比，﹁副教授﹂辜仲瑩成功聚集所有媒體的關注，兩兄弟一低一高的出場方式，對比強烈，讓人印象深刻。未來，兩兄弟各擁中信金、開發金，勢必還會在市場上碰頭，一舉一動永遠都是市場焦點。

劉俞青

元大金與開發金爭奪寶來證的激烈纏鬥，上週六（9日）結果出爐，由元大金勝出。

本刊調查，元大金大股東馬維建、馬維辰兄弟親自出馬，請出世交、同時也是寶來證最大股東，廣豐家族老么賀鳴珩說媒，最後更是抬出券商併購史上最豐厚的聘 金，使得原支持開發金的寶來證執行董事白介宇，在形勢比人強的情況下，只得點頭同意與元大金合併。元大金併購寶來證後，奠定券商龍頭地位，內部已暫緩併購 日盛金的動作。

今年以來，開發金與元大金上演雙龍搶珠大戲，爭相迎娶寶來證，看得大家眼花撩亂，上週六（九日）下戲落幕。

兄弟聯手 重金下聘

元大金以現金加股票、總金額約四百八十九億元，股價淨值比一˙七二倍的高價，併購寶來證，雙方預定六月二十八日股東會通過合併案，創下國內券商最高併購金額的紀錄。

根據本刊調查，「這回是元大馬家兄弟聯手出馬，由馬維建負責日盛，馬維辰負責寶來，分頭進行溝通。並請出寶來證單一最大股東、老牌紡織公司廣豐賀家老么賀鳴珩，出面說服寶來證董事會。」元大馬家與廣豐賀家是多年世交，賀鳴珩等於是馬家在寶來證的暗樁。

有了內應，元大金還不敢大意，大手筆拿出豐厚聘金，包括以每股二十二˙七元的高價購併寶來證、旗下券商全數更名「元大寶來證券」至少三年，以紀念過世的寶來證總裁白文正。另外，還保障寶來員工工作三年，期間還可沿用寶來制度，使得合併後員工人數暴增為一萬多人。

元大金最後開出優渥條件，被市場認為買貴了。其實，元大金與開發金為了寶來證，暗中角力數回合，為免生變，元大金釜底抽薪，捧著厚禮娶回寶來證。

去年中，寶來證前董事長白文正逝世滿二年，廣豐賀家的老么賀鳴珩同時也是寶來證董事，持股與白家旗鼓相當，表態將持續加碼，提前引爆寶來證二○一二年董監改選行情，也讓辜仲與元大馬家嗅到從寶來證內部傳出的煙硝味，分別投石探路。

護子心切 開發先著

辜仲 記取強娶金鼎證踢鐵板的教訓，下令要注重「人和」，開發金團隊改用追女友的態度，多次登門拜會白文正遺孀魏明春、白介宇母子，白家母子目前握有多席董事席次，能直接控制寶來證持股約五％，再加上外圍持股大約占有一○％。

開發金攻心為上，承諾寶來證若與開發金旗下大華證合併，將保留寶來證為存續公司；並對年僅三十出頭的白介宇提出生涯規劃。

知情人士指出：「魏明春若願協助開發金併購寶來證，白介宇要創業或留在金控，開發金都會支持。」因旗下開發工銀本就以投資為本業，這張支票容易兌現，令白家母子有些心動。

農曆年前，寶來證董事長林孝達與白介宇拜會金管會主委陳裕璋，依照雙方默契，本來要說明寶來證有意與開發金聯姻合併後，就打算向外界宣布好消息，沒想到，林、白二人到了金管會，卻只點到為止。

元大抬價 媒人撮合

「去年底《金控投資管理辦法》公布後，不少金控主動對寶來證表達興趣，目前董事會傾向獨立永續經營，不過，未來若有做出決定，希望主委支持。」林孝達與白介宇的表態令開發金傻眼，讓辜仲 不禁納悶，「Jack（白介宇）是怎麼回事？」

其實，白介宇「看似有情」的態度，與元大金暗中運作有關。早在三年前白文正過世後不久，元大金大股東馬家，就由大股東馬維建、馬維辰兄弟，向白家母子隆重致意，並暗示有意迎娶寶來證。

未料，半路殺出程咬金，白家母子竟被開發金捷足先登，元大馬家急思對策。後來憑著手握五百多億元銀彈，提出比開發金高的併購價碼，迎娶寶來證，並鎖定馬家世交的賀鳴珩當媒人，向寶來證提親。

銀彈不足 功敗垂成

辜仲 看白介宇遲未表態，心知有異，外加元大金也積極搶親，再等下去也不是辦法，決定另闢新徑，三月初，透過白文正舊屬找上白文正二房葉美麗。寶來證有四成外資 股東，依慣例多支持董事會做成的併購決定，扣除白家與賀家的二成，剩下二成股東同具影響性，開發金說動葉美麗帶路，尋求這群股東支持。

早在一九八八年，葉美麗即協助白文正創立寶來證，她是白的重要左右手，二人還生下兒子白介芃。白文正過世後，大房魏明春申報白文正遺產總金額約六、七億 元，二房懷疑與實際數字不符，拒絕簽署遺產分割同意書，並控告大房母子三人涉侵占遺產；另雙方也對遺產分法各有主張，提出多起遺產訴訟官司。

元大馬家知道開發金動作後，大為緊張，趕緊找巿場人士商談，擊破開發金的攻勢。知情人士透露：「開發金董事會內仍有官股代表，在戰術運用上，不像上回用凱 基證搶台証證般靈活，因受限於短期內無法完成旗下子公司減資上繳金控、備妥足夠資金，無法再加價，最後功敗垂成。」開發金開價每股二十一元收購寶來證，已 是最大上限。

元寶入袋 穩占龍頭

由於元大提出條件相對較開發金優渥，白介宇難敵賀鳴珩的主導以力排眾議，開發金只能黯然飲恨。三月底，元大金與寶來公司派、巿場派皆談妥後，雙方原訂本週一（十一日）召開董事會，為免夜長夢多，趕在九日即召開董事會敲定，並對外發布。

這回元大不惜代價，成功攻克寶來證，加上元大證券經紀巿占率一一˙三七％，新元大寶來證券巿占率可達一五˙七二％，大大拉開與競爭者距離，這一役元大不僅擊退宿敵辜仲 ，還奠定馬家不可撼動的龍頭地位。

從二○○○年以來，馬家的元大證券攻城掠地，一路併購京華、新寶、鼎康、亞洲證券，並在○五年入主復華金，○七年更名為元大金，是唯一以證券為主的金控， 成為巿占率逾一成的龍頭；同一時間，中信辜家老二辜仲 以凱基證為基地，○四年，拿下開發金經營權，辜仲 與元大馬家，就此展開激烈的券商版圖爭霸戰。

吃定心丸 緩併日盛

二○○九年，辜仲 以元大開價為基礎，加碼突擊，硬生生將元大幾乎到口的台証證奪走，當時凱基證以股價淨值比一˙五倍、總價二百九十億元購併台証證，辜仲 若再整合旗下大華證，與元大經紀市占率差距僅剩一％，讓元大馬家備感威脅。

環顧證券巿場，寶來證可說是國內最後一家獨立經營的優質券商，不僅經紀巿占率四˙三五％，還分別擁有寶來期貨與寶來投信四四％、五二％持股，若能併入寶來 證，旗下期貨、投信、投顧等子公司，特別是令金融同業流口水的五百億元規模的「寶來台灣卓越五十ETF基金」，也都一併入袋。

元大金拿下寶來證，等於吃下定心丸，近幾年內，國內券商幾乎無人可與之匹敵。元大金內部人士透露：「一來在券商業務已與同業拉大距離、旗下銀行體質也算可 以；二來，此刻，金管會也不會同意元大金併寶來證後，又去併購日盛金。」因此，元大決定暫緩併購日盛金動作，專心完成寶來證併購。

馬維建 小檔案

現職：尊爵投資、現代投資董事；元大金控大股東

年齡：44歲

家庭：元大集團總裁馬志玲長子；妻子唐可珊，育有1子1女。

學歷：美國加州大學柏克萊分校企管碩士

經歷：元大京華證券特助、元大證國際部副總、執行副總；2005年任復華證金董事長；2007年6月任元大金控總經理；2009年5月因涉扁家洗錢案請辭。

辜仲 小檔案

現職：開發金控大股東

年齡：46歲

家庭：中信金控董事長辜濂松的次子，妻李婷蘭，育有3子。

學歷：美國賓州大學華頓商學院企管碩士

經歷：曾任職日本美林證券、日本長期信用銀行；1995年起任中信銀科長、中信證總經理；2004年任開發工銀董事長、開發金總經理；2009年因涉開發金併金鼎證弊案、扁家洗錢案請辭。

六年多前，原本應該在鎂光燈下出 場的小王子，卻在父兄相繼離世後，無助中接下重任，外有強人覬覦、內有權臣惡鬥；辜成允，這位台灣百年家族的繼承者，只得背起家族的十字架，一路前行。

他在辦公室的牆上貼起大大的中國地圖，想像自己如成吉思汗般攻城掠地於大漠之間；如今，台泥坐穩中國第六大水泥廠，把台灣的同業遠遠拋在腦後。

回首來時路，他說：「一切磨難，都成了最好的養分……。」撰文‧劉俞青 研究員‧楊卓翰

攝影‧攝影組、台泥提供

我已準備好，您放心的走吧！這裡有我。」這是六年前，父親辜振甫過世時，台泥董事長辜成允在一份沒有對外公開的追悼文中，親筆寫下給父親的話。

只是，當時的辜成允是否真的準備好了，沒人曉得，但前台泥董事長、海基會會長辜振甫在二○○五年一月過世時，卻是這個台灣百年家族最危急的時刻。

台泥辜家曾是台灣五大家族之一，自日治時代發跡以來，財力富可敵國，但最近二十年來，一來因轉投資事業虧損累累，二來長子辜啟允在世時過度揮霍，早已埋下 家族盛極而衰的轉折；而後，辜啟允、辜振甫相繼過世，王國終於瀕臨崩解。

父兄過世

他別無選擇 承擔重振家族的使命台泥過去在民營化的過程中，由辜家、新光吳家、高雄陳田錨家族等好幾個大家族共同持有，辜振甫在世時大家相安無事，但辜老走了，其他股 東就有不同的意見。加上當時台泥因為轉投資太多，從電信、媒體、地產無所不包，績效不佳，帳上負債比逼近五成。財務不佳，自然也成了其他股東討伐的最好理 由。

「當時我算了算，不會有人支持我的。」就在辜家企業王國岌岌可危之際，辜成允別無選擇，在敵人虎視眈眈、家族殷殷期盼下，承擔起重振百年家族的重責大任。 那一年，辜成允剛滿五十歲，寫下「這裡有我」一段話時，內心的壓力外人難以想像。

六年半多過去，二千五百個日子之後，辜成允接受本刊專訪，他難得敞開心胸，對外暢談一路走來的所有磨難。「我要讓別人知道我是個『咖』！」捲起襯衫長袖， 辜成允目光堅毅地說。

矗立在台北市中山北路如城堡般的台泥大樓中，辜成允位於十四樓的辦公室裡，一張大大的中國地圖就貼在牆上，上頭細細載明台泥在中國市場的攻城掠地，每購併 或興建一座水泥廠，辜成允就在上面註記，如今整個華南地區，早已插滿台泥的旗幟。今年以來，台泥更是快馬加鞭，戰線向北方快速拓展，如成吉思汗般馳騁沙 場，「一月一併」，七月買下貴州凱里瑞安廠、八月併賽德水泥、九月購併重慶科華控股，今年已經購併了四家中國水泥廠。

從谷底翻升

甩富二代包袱 他埋頭一路往前衝如今，台泥已是中國第六大水泥廠，也是前十大水泥廠中，唯一的一家外資企業。至今年年底前，台泥將順利達到中國年產量五千萬噸的目標，這 個數字，是台泥在台灣經營五十年的五倍。如果從○三年台泥首度登陸算起，八年的辛苦經營，眼前這張旗幟不斷增加的中國地圖，就是辜成允最好的成績單。

股價會說話。如果撇開八月以來的股災影響不看，台泥股價從○五年辜振甫過世時的二十元起漲，今年七月曾來到五十元的波段次高點，漲幅一五○％，市值更從○ 五年的六百多億元一路成長到逼近一五○○億元，市場直接給了辜成允最好的肯定。

然而，從谷底翻升，到征戰中國，辜成允獨自承擔的辛苦，不足為外人道。有別於外界對「富二代」的既定印象，背負著家族沉重使命的辜成允，只能埋頭一路衝。 只要在台灣的日子，他每天早上準時八點上班，晚上十點半下班，只要是台泥的員工都知道，「十四樓」到了半夜還燈火通明是常有的事。

因為自己每天上班時間超過十五小時，為了不讓司機、祕書超時工作，辜成允只好各請兩班，輪流上班，才足以應付他長期又超時的工作時間。周末時為了不耽誤司 機休息，他常常一個人開車進公司繼續加班，這樣的日子，一晃眼已經超過六年，未來呢？「當然繼續下去。」辜成允毫不猶豫地說。

中國征戰苦

先觀察後了解 他自信無人能比目前平均有三分之一的時間在中國，外界總以為，中國市場只要靠著「辜振甫」三個字，台泥就能打遍天下無敵手。對此，辜成允臉上掠過一絲尷尬 的笑容，說對，好像抹殺了自己所有的努力；說不對，好像父親的庇蔭不夠。因此，他乾脆開門見山，直接談起打入中國市場的艱苦。

從踏上中國開始，所有水泥同業的相關聚會，無論大小，再遠他都趕去，再不重要他都出席，原因無他，「這個市場我想來、我願意學，我願意花所有心力來融入市 場，來了解這個市場的遊戲規則，態度很重要。」辜成允語氣略帶激動地說：「所以今天，我可以很有自信地說，為什麼中國水泥市場只剩我們一家外資，因為在這 段過程中，沒有人真正認清中國水泥市場的規模、速度和必要性，除了我！」台灣另一家征戰中國水泥市場的高階主管說，「很多毫不起眼的場合，我都遇到辜成 允，除了意外，老實說，我很佩服。」但中國市場又何止是親跑就足以征服？初來乍到，水泥業又是最最本地的產業，辜成允深知自己需要太多當地同業幫忙，因此 擬定戰略，第一步就是不與任何人為敵，先觀察、先了解，謀定而後動。

這一觀察，就是整整七年。期間雖然陸續有小規模的購併與蓋廠，但辜成允深知，要在中國市場長期發展，成為真正自己口中的「咖」，一定要有最好的團隊，才能 深耕本地市場。

為此，辜成允布局七年，終於搶下關鍵戰役，「昌興一戰，花了我整整七年的時間，但絕對值得。」辜成允首度向外界說明台泥在中國的致勝關鍵。

收購昌興

產能大幅提升 成為廣東第一大廠前年底，台泥轉投資在香港掛牌的台泥國際，宣布以四十億港幣收購中國昌興礦業的水泥部門，這一場購併，台泥的年產能將大幅增加一六○○萬 噸，光是這個案子，就超越台泥過去五十年來在台灣的總產能，也成為廣東第一大水泥廠。

但這只是當時報紙上登的內容，外界看不到辜成允口袋裡真正的盤算，以及為了這一役所付出的代價。故事要從○三年登陸的第一天說起。

一開始，辜成允就很務實地面對自己的戰略位置：以台泥的規模，縱使連三級跳，至今中國年產量不過五千萬噸，這個數字只是中國水泥業龍頭一哥「海螺水泥」的 一半不到，加上對中國政府政策的深入了解，辜成允算盤一撥，「登陸第一件事，就是不要與海螺競爭，而且還要做海螺的最佳盟友。」去年初，辜成允訪問海螺水 泥，海螺董事長兼總經理郭文參親自接待，當時，辜成允就以「兄弟公司」形容海螺與台泥之間的密切關係。

台泥的第一步對了，於是，跟在海螺身邊，辜成允很快相中了海螺外圍的外銷與新興部門，台泥近距離耐心看守，等著海螺決定將其切割出售的一天。

這一天終於來了，○七年海螺董事會決定出售這個部門，但遺憾地是，海螺相中的買方不是當時還不太成氣候的台泥，而是將其賣給了昌興礦業。辜成允不死心，決 定繼續守在昌興身邊，這一等又是二年。

一月一併

重金養人才 不與人為敵戰略成功終於皇天不負苦心人，○九年，昌興礦業在市場上找尋買主，想要切割水泥部門，辜成允知道這次絕不能再錯過，一舉以四十億港幣的高價買 下，七年的時間等待，終於買下這個重要的部門，不只產能大躍進，「更重要的是，從此台泥在中國的團隊，幾乎都來自昌興這批年輕、了解中國水泥市場，又沒有 傳統老中國水泥市場包袱的精英部隊。」例如這批團隊中，有一組過去海螺採礦的人才，在採用海螺一條龍的採礦模式後，一噸石灰石的採礦成本立刻就下降三分之 一。」昌興一役，為台泥的中國布局，打下漂亮的基礎。如今台泥在浙江杭州有一個營運總部，除了一位從台灣去的財務長外，全數是昌興的團隊，辜成允自己每月 至少飛一次杭州，台泥在這裡砸重金培養人才，也從杭州看中國，九年之後台泥在中國展開一連串的快速購併，包括今年以來被外界稱為「一月一併」，市場策略都 是從杭州這個總部出發。

如果要追本溯源，這個購併案的成功，要歸功於一開始辜成允「不與人為敵」的戰略成功，但細究這個策略的背後，其實很有其父辜振甫的影子。辜振甫在世時，一 直以其優雅、與人為善的行事高度著稱，當年才會被欽定為兩岸會談的不二人選。

辜成允顯然承襲乃父風格，「台泥帶著誠信而來，例如購併出價，我們絕不反悔食言。」這在由本土企業壟斷的中國水泥業中，簡直是異數，但日子久了，大家也發 現，台泥是可以談生意的對象，業務也才慢慢鋪展開來。

擠進前段班

擴廠和購併 分進合擊策略奏效第一階段的規模有了，「接下來，就是要如何擠進前段班。」說這話時的辜成允，忍不住握緊了拳頭。

為此，台泥不只砸錢購併，還要同時間蓋六座廠，資本支出不斷增加，但短期立刻直接影響每年的財報數字。

「擴廠和購併，一定是兩者並行，因為不自己蓋廠、自己跳下去做，不會懂得這個市場的『眉角』；但光是自己蓋廠，速度肯定來不及，如果不購併，不可能跟得上 前段班的速度。」辜成允細數不同戰略下背後的思考。瑞士信貸資深分析師葉昌明就十分支持台泥分進合擊的作法，「正確的戰略，比爸爸是誰重要多了。」辜成允 估計，中國的水泥市場還有十年好光景，但不待十年，未來三年就將是決定「誰是前段班」的關鍵時刻，台泥的購併引擎已經點燃，未來在中國只會一路挺進。

「我們希望二○一六年底前可以到一億噸的產能目標，」辜成允斬釘截鐵地說。事實上，檢視過去辜成允開出的「支票」，全部提早兌現，無論是「二○○八的二千 萬噸」或「二○一○的五千萬噸」全數達陣，這一次，擠進前段班的關鍵一役，辜成允能否再次演出精采戰役？

在這位小公子的眼神裡，已經不若六年前接班時的惶恐，當年那段「我準備好了，這裡有我。」的話語，如今聽來，堅定而令人安心。

一路走來，挑戰沒有少過，辜成允一路背著家族的十字架前進。如今，有了第一份成績單，辜成允回首過往，然而，他只是一再強調：「所有的磨難，如今都成了最 好的養分……。」辜成允：愛，就是讓孩子完全自由選擇辜振甫的修養是出了名的好，連同在對兒女的教育上亦然。辜成允在給父親的追悼文中寫下，辜振甫一輩子 「以嚴正不容侵犯的態度說話」只有三次：一次是辜成允小學放學回家，問爸爸為什麼有同學對辜家頗有微詞；一次是辜成允赴美讀書前的行前叮嚀；另一次則是辜 振甫最後在病榻前，交代辜成允要「好好照顧媽媽」。

辜成允說，這三次嚴格說來，也都不算生氣，基本上「爸爸一輩子沒有對我發過脾氣」。

「但我的脾氣就沒這麼好。」辜成允說，兒女從小就被立下規矩，做三件事一定會被打：第一是不誠實一定打；第二是認為可以用家裡的錢或勢來解決事情，以為自 己與別人不同，也一定打；第三則是出賣朋友也會被打。

辜成允有一對子女，女兒辜萱慧學設計，兒子辜公愷學的是資訊，都在台灣完成完整的大學教育。頭上頂著「辜」字，辜成允當然理解姓辜帶來的所有便與不便，他 說：「我給孩子最多的愛就是，我讓他們自己完全自由選擇。」這位永遠背著家族十字架的台灣百年家族繼承者，顯然內心依然希望子女能卸下重擔，走出一片自在 的天空吧。

辜成允

出生：1954年

現職：台泥企業集團董事長

經歷：台泥總經理

學歷：美國賓州大學華頓商學院企管碩士家庭：妻子侯天儀，育有1子1女

台泥（1101）

成立時間：1946年

負責人：辜成允

資本額：369億元

近三年營收、獲利： 單位：新台幣億元年 2011(2Q) 2010 2009 2008 營收 572 1062 868 785 獲利 69 134 117 65 辜成允布局中國9年，

創造在台6倍成績

1997 台泥國際(香港水泥集團)成立2000 和平水泥廠啟用，但網通泡沫牽連，台泥股價創下歷史新低7.1元2001 辜啟允去世，留下百億元負債，股價只有10元2002 中信集團與和信分家，辜成允決定切割和信事業2003 進軍中國，台泥第一件投資案英德廠動工2005 辜振甫去世，台泥蕫監改選，辜成允結合外資，守住過半董事會席次2008 台泥購併嘉新水泥（中國），啟動中國購併之路2009 購併中國昌興水泥部門，提前完成產能目標2011 中國題材發酵，股價三個月從30元漲到45元，大漲50%

台泥在中國的

產能布局 單位：公噸

四川 廣安長興：200萬重慶 台泥重慶一期：200萬貴州 貴州安順廠：200萬

賽德水泥：600萬

雲南 安寧廠：80萬

寶山廠：50萬

廣西 貴港廠：900萬

柳州廠：140萬

遼寧 台泥遼寧廠：200萬

江蘇 句容廠：450萬

安徽 朱家橋廠：70萬

福建 福建廠：225萬

廣東 台泥廣東廠：900萬

英德龍山廠：600萬

廣州南方廠：30萬

透過中華職棒會長黃鎮台的居中牽線，中信集團從頭到尾低調封口，消息密不透風，最後終於成功買下「兄弟象」。這樁全國棒球迷高度矚目的交易案，將為台灣職棒帶進新活水？

撰文‧劉俞青

從龍巖、遠雄、麗寶到富邦，鎂光燈的焦點把市場所有可能買家掃過一輪之後，終於，十一月二十五日下午，職棒兄弟象隊的新老闆揭曉：由中信集團買下兄弟象隊。

「神隱」關鍵 黃鎮台居中協調根據知情人士透露，當所有有興趣的買家都把接觸目光投向兄弟象隊董事長洪瑞河之際，只有中信集團悄悄轉向，把目標鎖定洪家五兄弟中的老大洪騰勝；據了解，這樁外界矚目的交易，最後就是由洪家大哥洪騰勝親自拍板決定：中信集團以四億元的價格，買走兄弟象，在十一月二十五日當天，中信和洪騰勝面對面敲定了這筆交易，確定成為兄弟象隊的新老闆。

確定之後，隔天再由洪瑞河出面，一一向所有曾經接觸過的買家打電話解釋、說明交易的最後結果。洪瑞河電話那頭說：「歹勢。」而包括麗寶集團董事長吳寶田在內的買家們，也都送上祝福。

事實上，中信集團與兄弟洪家的接觸，從洪瑞河在十月十九日召開記者會、首次對外宣布洪家要出售兄弟象隊開始，就由中華職棒聯盟會長黃鎮台牽線聯繫上，中信隨即表現出強烈的買意與誠意。因此，當外界還把焦點鎖定在麗寶集團時，中信早就暗自鴨子划水。

但好事多磨，中信集團與洪家談到最後關鍵時刻，偏偏爆發亞洲職棒大賽疑似打假球疑雲，當時多家媒體形容事件主角黃鎮台「神隱」；其實，黃鎮台此時就是在協調與中信的交易，所幸最後，成功宣布定局。

由於雙方簽有保密協定，因此洪瑞河對外只能說：「不知道，我沒說是中信，下星期才會開記者會宣布。」由於兄弟象隊是國內球迷最多、也最老字號的球團，因此這樁交易恐怕是中華職棒成立二十三年以來，最受外界關切的一筆交易案，尤其在去年義联集團買下義大犀牛之後，成功幫集團形象加分的「好樣板」，讓兄弟象的交易更是多方矚目。

最後由中信集團買下，也喚起許多象迷與球迷的記憶，因為中信集團早就有過職棒經驗；一九九六年時，中信集團也曾組「和信鯨」（後更名為中信鯨），成為當時中華職棒的第七隊，但在○三年時，曾第一次爆發球員放水的醜聞，當時中信集團在即時危機處理之後，決定繼續經營；等到○七年，中信鯨第二度傳出球員涉賭，當時的中信集團大家長辜濂松終於按捺不住，決定壯士斷腕。

曾任和信鯨總經理兼領隊的陳雨鑫，轉述辜濂松曾經說過：「我們開銀行的，credit（信用）最重要，絕不能有『賭』這種事，否則愧對所有球迷。」一句話，成軍十二年的中信鯨在○八年十一月宣布解散，畫下句點。

附加價值 象比鯨更划算業內人士估計，中信鯨球隊在中華職棒十二年期間，「至少讓中信辜家賠掉八、九億元，如果不是對台灣棒球有一股熱忱，誰要做？」偏偏中信還是決定要再做，解散五年後的今天，中信集團捲土重來，以四億元買下兄弟象。業內人士表示，由於︽金控法︾規定金控公司不能轉投資非金融相關事業，因此不會以「中信金控」來經營這支球隊。

有趣的是，當年經營中信鯨的「中信鯨育樂有限公司」，並沒有隨著球隊解散而消失，至今依然存在，而且最近九月還進行一次公司登記變更，目前公司的負責人是「畢浩丹」，他是中信集團長子，也是中信慈善基金會董事長辜仲諒從小一起長大的好友。中信集團很有可能就以這家中信鯨育樂公司來經營兄弟象隊。

中信集團決定重新跨入台灣職棒，外界都充滿期待，對中信而言，在象迷的擁戴之下，周邊的附加價值肯定比當年「中信鯨」來得高出許多，四億元的價格究竟合不合算？當然自有一番盤算。

但如今中信重新經營職棒球隊，最大的風險仍然是「賭」，這一點光靠中信的自我要求還不夠，更重要的，還需要政府和中職聯盟共同努力；日前，經建會才剛剛宣布要把棒球列入「傳統產業維新方案」，二年投入十一．六億元，但光是金錢的投入，是否能夠提振台灣的棒球風氣？中信和全國關心棒球的球迷們都高度關注。

換手經營找生機

—歷年中華職棒球團易主交易球隊 金額 時間 賣方 買方 內容

興農牛

→義大犀牛 1.3億元

2012年

興農公司

義联集團

不堪虧損，決定停止經營球隊尋找買主。

誠泰COBRAS

→米迪亞暴龍 0.5億元

2008年

誠宇育樂行銷公司 賽亞科技誠泰銀行與新光銀行合併，但新光集團並未接手誠泰Cobras隊而出售。

第一金剛

→La new熊 1.8億元

2003年

第一金控

La new

因《金控法》規定不能轉投資非金融相關產業，因此第一金控將球隊轉賣，輾轉由La new買下大部分股權，取得熊隊的所有權。

俊國熊

→興農牛/熊 5.27億元

1995年

俊國建設

興農公司

俊國建設因負責人官司纏身，因而於1995年先出售51%股權，96年出售剩下股權。

馬年一開工，中信辜家兄弟預告，將成為金融界馬年最具話題的購併兄弟檔。

二月十日，中信辜家老二辜仲瑩掌管的開發金閃電宣佈合併萬泰銀行，以二百三十億元，折價收購萬泰銀，開展開發金的轉型之路。就在辜仲瑩事業大有斬獲前一天，二月九日，中信辜家老大辜仲諒的秘書女友，為辜仲諒生下第三個兒子。

中信辜家兄弟以金融購併活躍在台灣金融界，兩人也因購併而吃上官司。過去一年，辜仲諒的中信金在金融購併上大豐收，分別吃下日本東京之星銀行，以及台灣人壽，但在紅火案的二審官司上吃敗仗。

辜仲瑩正好相反，開發金與萬泰銀的合併案，因為卡在工業銀行、商業銀行執照問題上，遲遲沒有進展，但他的金鼎案官司二審，刑期由一審的六個月改為四個月，得易科罰金十萬八千元，順利過關。

辜仲瑩雖無法第一時間復出開發金舞台，但他擘畫已久的開發金轉型計畫，隨著購併萬泰銀成功，讓辜家兩兄弟的事業佈局競爭也越來越近。

辜仲瑩拚開發金轉型併萬泰銀拉升股價淨值比

過去在中信集團從證券事業起家的辜仲瑩，入主開發金之後，一步步打造自己的王國。去年先是合併凱基證，一舉讓辜仲瑩掌控開發金的持股比率提高、進一步稀釋官股股權，穩住了經營權。

但辜仲瑩入主開發金十年來，由於開發金的主體是工業銀行，業務以直接投資為主，近年來受到台股表現低迷拖累，開發金的股價也一蹶不振，一直無法回到十元面額之上，每年股東會飽受小股東炮轟。大股東辜仲瑩當初入主開發金的成本約在每股十二元附近，現在辜仲瑩持股也是「套牢」中，讓辜仲瑩團隊苦思如何轉型。

「過去大家不知如何評價工銀背景的金控，因沒什麼生意可做，只有直接投資，和一點企金業務。」一位證券金融產業分析師認為，這對開發金股價的評價是一種discount（折價）。

開發金股本龐大，過去的投資部位已逐年出售獲利了結，一位開發金內部人士透露，開發金向外資法人宣傳，但因為直接投資業務沒有一個現金流量模式可分析，難以吸引外資機構的目光。

因此，三年前由外資券商高盛證券出身的楊文鈞出任開發金總經理之後，開發金策略就決定打造一個「外資看得懂」的金控發展。

楊文鈞在辜仲瑩的同意下，一年前推動開發金公開收購凱基證券是第一步，先讓開發金每月有穩定的獲利收益可評估，第二步就是讓開發工銀轉型為商業銀行。

經過三年努力，開發金終於買下萬泰銀百分百股權，同時，金管會也同意，「工銀、商銀」執照並行兩年的模式，終於一圓辜仲瑩想帶領開發金從工銀轉型為商銀的夢。

一位金融業分析師指出，開發金購併萬泰銀之後，證券研究員能夠從穩定的銀行業務貢獻、證券經紀手續費等經常性的收入估算出金控的基本營收，降低工銀獲利波動度較高的不確定性，未來開發金可望與同樣是商銀、證券為主的元大金比價，股價淨值比可望拉升至一倍。

辜仲諒瞄準兩岸參股聯手大陸中信力抗富邦金

看著弟弟官司解套，事業大有進展，今年辜仲諒的購併腳步，將瞄準兩岸參股佈局。中信金前董事長辜濂松過去與大陸中信銀行有十多年的交情，雙方每年定期都有一次高爾夫球聚會，辜仲諒接班中信金後，兩岸參股合作就鎖定大陸第七大的中信集團。

據瞭解，中信金與大陸中信集團洽談的合作計畫，是中信集團打算投資中信金一○％至二○％股權，中信金擁有大陸中信銀行這個富爸爸後，將有助於拓展中國業務。而中信金將透過中國信託銀行的資金買下大陸中信銀行在深圳的曾孫公司中信銀行國際（中國），這是台灣金控首度買下一家完整的大陸外資子行，可與富邦金持股八○％的華一銀行一別苗頭。

整個計畫，卡在兩岸服貿協議未過關，立法院院長王金平在今年農曆年後，已表態立院本會期將盡速通過服貿協議，一旦過關，辜仲諒的中信金在兩岸的版圖將大躍進。

除了購併腳步不停，平時只有公益場合才現身的辜仲諒，現在最大危機，就是紅火案官司。

紅火案二審法官在判決書中指出，金管會給予中信金一年時間買兆豐金持股，中信金卻在兩個月內買完，導致紅火公司獲利，因而重判辜仲諒九年八個月的刑期。

「辜仲諒官司後續發展，將是中信金未來股價走勢的變數。」一位瞭解此案的金融產業外資分析師指出，金管會當初雖給中信金一年時間，但在核准函上要求盡速完成此案，中信金趕在兩個月內買完，是為了趕四月底的過戶日，力拚六月底的兆豐金董監改選，搶進四至八席次，法官是否瞭解購併實務，將是辜仲諒官司的關鍵。

一位辜家友人透露，辜仲諒的女兒辜昱禔三年前出生後，辜仲諒的紅火案一審雖仍有罪，但中信金其他人員判決無罪，曾讓辜仲諒感到欣慰，現在紅火案上訴最高法院中的辜仲諒，也期待他剛出生的三兒子，能帶給他好運。

中信辜家兄弟，是國內最勇於金融購併的兄弟檔，辜仲瑩揮別官司後大步向前，中信金去年靠著辜家人脈，一路購併日本東京之星、台灣人壽，目前還有大陸中信銀行的案子，一旦辜仲諒因紅火案入獄，恐怕將使得中信金的購併之路受挫。