2014年股票首選 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2013/12/2014.html上個月，在一次工商管理畢業同學聚會中，有同學問我明年港股的心水股票，明知她們有專業學識，對匯豐、港交所、新鴻基地產等藍籌股沒有多大興趣，對炒賣細價股也不熱衷，故此我給她們三個股票號碼：3888、 268 和1211，并說出我的理由和看法。
我喜歡用最簡單的語言來說明選股重點和原因，令普通水平的股民明白。如果花了三分鐘都不能令股民明白，我會懷疑這些公司的商業模式可能太複雜，投資風險會高很多。
我說：
「金山的大股東雷軍同樣是小米的創辦人兼大股東，小米手機在國內爆紅，銷售量已經超過萍果的iphone，金山未來和小米必然有很多合作的機會。另外，金山網絡和WPS的用戶人數不斷快速上升，未來商業化的潛力巨大。」
「金蝶是國內云管理服務的龍頭，云之家成立短短兩年，用戶人數已經超過百萬，未來很有機會成為企業版的微信，如果您要和公司同事溝通和協同工作，一定要上云之家。」
「比亞迪是國內電動車生產的龍頭，擁有電池電子電機技術，未來的環保大趨勢肯定是電動車取代部份傳統的汽油車，在國策的支持下，比亞迪前景秀麗。」
同學聽后都大感興趣，并即時抄下該三個號碼，我希望她們明年的股價表現不會令人失望。
答股問（二） 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2013/12/blog-post_30.html最近兩個月有股民問以下問題，我把答案整理，跟大家分享。
問： 對於恒大地產，我不大同意鍾SIR 的睇法，我有研究內房股的年報，也持有少量的恆大股票。首先談企業管治，我不否應恆大欠缺透明，人人看法也不同，我不多說了。但如果有認為研究恆大年報的人，大概可以理解管理層的動作。
當然，這也是我睇法的偏差，並不代表真實；說不定管理層搞財技而我在自欺欺人。
首先故事要由2010年開始講起，恆大在2010年開始發圍，大範圍地囤積2,3,4(大部分3,4線)城市的土地，剛巧2010 年一線城市經歷調控；所以恆大在2010年和2011年上半年的生意做的風生水起，爆發增長。
而公司激進的風格大量囤積了３，４線城市的土地；把大量的資金(土地$，開發$)囤積在3,4線城市，也因其激進使公司成為了一個不可停轉的機器，只要停止轉動(例：樓盤滯銷，房價大跌)，就會非常大鑊，甚至倒閉。
而情況就2011年6月逆轉，三四線城市經過一輪好景後；大量消費力削弱下降，許多樓盤滯消，降價也無人問津，從2011年6月至年底的月銷售均價下降及量跌不難看出，恆大有事了。
三四線城的困境續至2012年，恆大的管理層也開始發覺問題；他們大概清楚以現有的土地儲備的位置（大量3,4 線土儲），如果不新增優質土儲(指2線或1線城市需求旺盛的土地)，公司就慘了。因為恆大這機器會停擺，最後周轉不靈。
－而這正正解釋了2012年上半年恆大不惜不顧財務狀況，依然要不竭地買地。
－而也體驗了激進所帶來的禍。
直至2012年下半年，公司大舉拋售原有存貨，在十月十一月實現大量銷售。希望盡快拔身於泥沼中。追求資金回歸，用回歸的資金開發新增的優質土儲。
所以這正正解釋了為什麼2012年年報所顯示的應付脹大幅增加
－因為恆大不能完全放棄三四線城市的大量土儲（BECAUSE 土儲太多；船太難調頭），依然要把錢投進去開發
－又要把錢投進去新增的土儲中以維持銷售節奏和現金回款
而恆大的現金只有250億(中間有70億受限制現金，換言之只有180億左右可用，而管理層說過他們的內部現金安全線是130億)
以250億-130億(安全線)=120億的要應付770億的流動應付脹和190億的即期債項，是極度危險的。
所以公司配股和停派息的原因是我認為可以理解的。
觀其2013年半年報，恆大的確有改善；雖然財務狀況也不見得好；以410億現金vs810億的應付脹及280億的流動負債。所以，如果說因為財務改善補派股息，也並非說不過去。
可是，恆大自身的問題可能體驗在今年和明年...
答： 很好的分析，這是股東應有的關心。
如您所說，恒大轉投二線城市有點為勢所逼！她要保持每年1000億元人民幣合約銷售，必須進入二線城市,因為現時三四線城市的需求跟本沒有那么大！
明知在二線城市沒有明顯的競爭優勢，恒大只是換取時間，等待幾年后，三四線城市的需求慢慢增加，到時的銷售便會好很多！
我認為短期恒大的股價還會落后同業！
問：鍾SIR 的睇法我同意，的確恆大在一線城市快速開發，快速銷售的策略未必行得通。因為一線城市對住宅的要求相對高，恆大的房子我有做過研究－大家對恆大的意見是能住，但質素不算好－相對萬科中海質素還是有點差別。算是中低吧。
但我認為恆大是有心打入一二線城市的高端市場的，從近來找清華，哈佛明顯有心提昇質素和效率。而實際上光靠三四線市場是不可能支持到恆大的五年計劃的。所以恆大打入一二線城市是必需的。
而我上文所說，恆大今年和明年有２個計時炸彈，就是在2013年280億的即期債及2014年330億即期債；我不認為恆大有能力只依賴自身銷售回款還債，即是有能力，完全去除杆桿也不是一件明智的事，因為會流失不少投資機會，最好的辨法就是再發債將""部分""債期拖後，"部分"債靠自己的銷售回款償還，以去除部分杆桿，降低負債率。
而近來的恆大8.75%5年期10億美元債就一部分地實現我的看法。以從未來1-2年看，我認為恆大可能還需要再發1-2次債，恆大應該在這時候努力降低負債，扮靚財務比率，降低發債成本。
而有些朋友認為恆大派息又發債，放水又抽水，不知所謂；小弟淺見應該把這看成2件獨立沒有關係的事件，因為恆大的發債不是該不該發債的問題；而是幾時發債。
恆大企業管治的問題，看完鍾SIR的文章我有啟發；細心思考一下，我覺得是和主席的風格有關係，但無論如何，以恆大這種規模，這種管治還是難以接受的。
恆大我還是會繼續持有，因為貨量不多，即使他關門大吉，也蝕一點已而：就看看他未來會不會有所作為吧～～～ 呵呵 大手持有.... 就免了-_-
答：做她的債主好過做她的股東！
問：德昌是工業股，現價預測市盈率(2014年3月年度)12倍似乎比較高吧？
答：不算高，但不便宜，只宜持有，不宜買入
問：鍾師兄，今年你選了很多牛股，現時收益率多少？
答：今年整體的收益不錯，超過30%，大幅跑贏恒生指數5%的升幅，我很滿意，但不會自滿，明年會更加努力，爭取更好的成績。
今年貢獻最多利潤的股票包括金山、金蝶、比亞迪和廣汽，不知她們明年的表現會怎樣？
問：金蝶已下跌至2元以下,怎麼辦,好擔心,請给一點忠告,它有机会上望多少？
答：股神畢菲特說："In the short run, the market is a voting machine but in the long run it is a weighing machine."
我認為短期的價格波動可以不理，最重要看公司的基本因素有沒有變化。
從已知的數據，我看不到金蝶的基本面在惡化，反而覺得她的云之家on the right track。
投資要做3件事，挑好的行業、挑好的企業、在合適的價格買入并長線擁有。
我覺得金蝶正處於前景美好的互聯網行業，大有機會成為云管理的龍頭，長線投資者要做的事情便是趁股價回落的時候買入，而不是股價下跌的時候恐慌性拋售，除非您是短線的炒家。
問：金蝶爆升,這次它会到什么价位才歇一歇？
答：金蝶能跟互聯網兩巨頭阿里巴巴和騰訊合作，證明她的產品優良可靠，有了這兩個平臺，未來金蝶的軟件銷售肯定急升！不要太短線，我只知道金蝶未來的發展空間無限。
我去年買入金山的時候是4港元以下，我也不知道今年她會升到20港元以上，升幅超過4倍！
同樣地，現在2港元買入金蝶，目標價不是 HK$2.2、2.4、2.6... 應該以倍數計，不然便無需買入科網股了。
問：金山於27/12/2013 收市後發出四個通告，你認為對金山有如何正面效應?
答：對金山來說，進一步加強和騰訊、小米的合作當然是好事！
其中，為小米提供云服務將會大幅增加（從2013年的4百萬，增加到2014年的4千萬，2015年再增加到6千萬）。
但值得留意的是：2014年金山從騰訊的收入將會減少近8成（從Rmb99 Mn 減少到22 Mn），原因是不需要推廣SoSo Search Engine！
順勢而行 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-03-4
上周，我跟兩位好朋友吃午飯，席間大談股票經，我們得出的投資結論是：「順勢而行」。
朋友甲是傑出的本地基金經理，以價值投資聞名，他肯定地對朋友乙說：「你去年至今一定是賺錢，因為市場很適合你這類趨勢投資者，只要買入并持有科網或澳門股便可以賺大錢。」
朋友乙直認不諱，說全靠金山軟件（3888.HK）為他帶來豐厚的利潤，4港元開始買入（當然是聽了我的推介），6港元加碼，持有一年多，20港元沽出大部份，少部份持有至今，其他股票組合成員表現不值一提。
朋友甲概嘆價值投資愈來愈難做，因為近年港股轉趨A股化，很多基金公司和證券商都請大陸人做基金經理和分析員，她們的優勢是比較熟悉國情，消息比較靈通，選股傾向著重講故事、國家政策和催化劑等因素，反而對傳統的估值方法并不太重視。只要有好的故事，她們并不介意用很高的市盈率買入，高買高賣！她們的積極參與令到熱門的板塊長升長有，傳統低估值的板塊（包括內銀、內房、內險等）卻乏人問津，惡性循環！
大勢所趨，我認為就算是價值投資者，在選股的時候，必須考慮公司未來的增長潛力，寧愿以較高的估值買入高增長的股票，好過以低估值買入沒有增長的股票。
我2014年的三寶-----金山、金蝶和比亞迪都是基於以上的原則挑出來的，至今為止，她們股價上升的趨勢沒有改變！
股神的忠告 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/03/blog-post_6.html網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-03-6
股神「畢菲特」是我的偶像，他每年年報寫給股東的信，我必然會看，當中藴含了很多投資智慧。
今年也不例外，他寫出了投資股票的基本原則，我常試把重點概括如下：
- 投資者的焦點應該放在公司未來的盈利能力，而不是它短期的股價波動，除非你是投機者，股神建議投資者嘗試不看股票機。（我承認這個很難做到）
- 聽取宏觀經濟預測或大市預測都是浪費時間。（我絕對同意，所以我從來不會預測恒指今年的目標是多少）
- 股價的波動只會為真正投資者帶來機會。當公司股價受到恐慌性拋售而遠低於其價值時，便是買入時機；反之，當公司股價出現泡沫式上升時，便是沽貨的好時機。
- 選股應該根據自己的「能力圈」，減少錯誤。
- 不要理會股票經紀或名嘴的投資建議，因為他們的收益來源是你的交易佣金，而不是你的利潤，應該盡量把成本降低，不要經常買入賣出。
- 散戶的目標不應該是選對個別股票，而是分散投資，買入指數基金。（在香港，我認為盈富基金最適合散戶）。
- 甚麼時候買入指數基金最好？散戶應該長時間分段買入，不要因為壞消息而股價遠低於最高價的時候沽出。長遠來說，這個簡單方法的回報可以跑贏很多基金經理的回報（扣除高昂費用后）。
看完股神的忠告，我覺得自己聰明了一點，感覺良好。
順便一提，股神的公司巴郡目前持有比亞迪2.25億股（2008年入股，成本8港元），以現價51港元計算，市值115億港元，相當於15億美元。以市值排名，比亞迪已經打入巴郡股票投資組合的前15位（雖然只占1.3%）！
投資如做生意 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/03/blog-post_29.html網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-3-29
過去一個星期，股票市場出現「轉馬」的現象，基金和投資者沽出升幅大的股票（包括科網、澳門和新能源股），買入大幅落后的股票（包括內銀、內房和保險股）。不知這個轉馬行動會維持多久？
今天有位散戶朋友問我，他最近在3港元以上買入金蝶，現價下跌了，應否沽出止蝕？
這個問題非常難答，因為一般散戶買入股票都是沒有長線持有的心理準備，他們只追求短期的利潤回報。在沒有做足功課的情況下買入，股價下跌了便會恐慌，不知所措！
我嘗試引用偶像股神「畢菲特」的老師Benjamin Graham的投資理論（書名：Intelligent Investor)來解釋投資之道。
＂Investment is most intelligent when it is most businesslike.＂
我的理解是：投資如做生意，應該長線持有。
我認為要找對一門好的生意投資非常困難（包括有前景的行業、優質的管理團隊和合理的價格），若然找到了，為何會那麼輕易放棄沽出？除非有人愿意付出很高的價錢洽購。試想想：假如你精心策劃投資一百萬經營一門出色的生意，明天有人出價90萬向你洽購，你會否愿意？答案不是很明顯嗎？
＂Price fluctuations have only one significant meaning for the true investor - an opportunity to buy wisely when prices fall sharply and to sell wisely when they advance a great deal. At other times the true investor will do better if he forgets about the stock market and pays attention to the operating results of his companies.＂
我的理解是：短期的股價波動只會為真正的投資者帶來買入（股價大跌而估值便宜的時候）和沽出（股價大漲而估值昂貴的時候）的機會，投資者大部份時間應該專心研究公司的基本因素。
＂You are neither right nor wrong because the crowd disagrees with you. You are right because your data and reasoning are right. ＂
我的理解是：當你的投資決定是基於背后良好的理念和數據支持，便不要理會群眾的看法，堅持己見。
答股問（三） 股壇老兵鍾記
http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/03/blog-post_26.html網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-3-26
最近三個月有股民問以下問題，我把答案整理，跟大家分享。
問：（2014年1月3日） Benny兄, 你點睇另一隻愛股廣汽2238?
答： 12月銷量141,895輛，創單月新高，全年銷量超過1百萬輛，同比大幅增長41%，輕微超過分析員的預期。
今年銷量應該可以維持高增長（超過20%），唯一風險是中日關系緊張，會否擦鎗走火？
股價已調整20%，今年預測市盈率10倍，明年更低，估值合理，我會繼續持有她的股票。
問：（2014年1月9日）鍾師兄: 您好! 由yahoo 追蹤你的blog到宜家,一直並沒有留言.....
我亦從您的blog 處得知3888 & 268 的公司並作研究，購入股票並持有到現在.
我比較擔心金碟(研發&行政支出)我相信暫時國內IT服務行業比較困難找尋合適技術人員... (不過，股價已炒似支火箭) :)
希望鍾師兄能多些分享這兩間公司資訊與業績發佈會後感想...
謝謝!!!祝新年快樂，身體健康.
答：恭喜恭喜！
難得自己做研究，賺了錢更開心！
買入好股容易，堅持長線擁有好股較難，我都在學習中。
傳統的ERP業務並不是我買人金蝶的原因，我認為重點應放在她的雲之家和雲業務，當然還有她跟阿裏巴巴的合作，如果成功，經濟效益會很大，因此我不會太擔心她研發和行政支出的問題。
建議繼續持有金蝶的股票，不要太早獲利。
問：（2014年1月17日）3888,268,1211升了很多,現價應否追入,作中長線持有？
答：中長線投資的話，我認為無需高追，等全年業績後再考慮是否值得買入！
問：（2014年1月30日）鍾兄,其實作為一個散戶,你認為是否應該自己進行投資? 因為我們的確在資訊上長期處於弱勢, 又無時間出席股東會, 咁點玩?
答：投資從來不是簡單的事情，長遠來說，大部份散戶多不能在股票市場賺大錢，主要因為他們未必懂分析公司的基本因素，和缺乏好的心理素質，往往高追熱炒而沒有基本面的股票，低迷的時候反而沒有興趣買入優質但短期不漲的股票。
我認為市場資訊算是公平，問題是您怎樣分析這些資訊。記得insider trading 是犯法的！
如果真的沒時間，買人指數基金回報可能比自己投資更好。但滿足感欠奉！
問：（2014年2月7日）金蝶得到你的守護,真好
何以每次創高位後,又是一輪大跌,請問？
閣下文筆流麗,說理易懂動人,莫非也是一位文壇老兵？
未來歲月,願你生活安穩大自在
答：股價趨勢還是向上，不必過慮！
跟金蝶業務最類似的公司是A股用友軟件，應該多留意她的業務和股價表現。
我的中文水平只是一般，只是寫出我多年來對股票的認識時，比較得心應手，絕對稱不上文壇老兵，見笑了！
謝謝您的祝福，現在正在努力做到財務自由！
問：（2014年2月8日）鍾兄，希望請教，金山 3888正計劃將其系統保安軟件業務分拆於美國上市，集資額介乎2億美元至3億美元(相當於約15.6億港元至23.4億港元)。這樣對金山長遠及短期有利或有害呢，集資額又是否偏低?
近期在下跌期間，成交亦減至兩億左右，這是否意味大戶不願在現水平沽貨還是熱情開始冷卻？
答：我認為分拆上市利多於弊。
好處：
募集資金發展業務；
增加KIS管理層的積極性，酬金回報跟股價表現掛勾；
增加公司的透明度，有助提高估值。
集資額應該足夠未來的資本支出吧！
估值高與低要看多一些財務數據，現在言之過早。
本人對技術分析不太著重，我認為股價長遠表現應該跟基本因素掛勾。
老實說，我不知道大戶在做什麼！收集還是派發？要事後才知道！
我只知道金山的基本面還是很好，投資者沽出的理由可能有兩個：股價大幅上漲後估值變得不便宜（今年預測市盈率27陪），或套現買人上升潛力更高的股票。
問：（2014年2月8日）以金山近數月過億的成交，你認為金山未來有否潛力進身藍籌，其市值及流動性要求是否足夠? 如進身藍籌，會否減慢股價的升值?
希望賜教。
答：金山市值不到300億港元，晉身藍籌言之尚早
問：（2014年2月28日）比亞迪股價已升上$51了,如未持有,現價可以追入作中長線投資嗎？
答：我認為比亞迪中長線仍然值得持有，但是高追就不必要了，等股價調整才買入比較合算。
如果有看我的微博，去年我建議投資者買入的價位是13港元，24港元和38港元！超過50港元，我不敢再建議買入了，原因很簡單，風險增加，安全邊際不夠！
問：（2014年3月7日）金蝶中期業績賺得不多,預測每股盈利能否支援它現在的股價,能否變成小飛豬？
末期業績前是持有,還是沽出？
請給意見
答：分析員預計全年賺1億元人民幣左右。
我認為重點不在過去，而是未來的前景，切勿用倒後鏡看股票。
我認為金蝶今明兩年對正互聯網的風眼，只要雲之家和雲管理軟件平臺做出成績，股價不難飛升！
建議繼續持有！
問：（2014年3月20日）現階段只選擇一隻股票加碼,金蝶還是比亞迪,請問？
能夠把自己得來不易的研究心得,摯誠展示,毫不含糊,直指目標,為怕投資者錯失擦肩而過的機遇,這是何等的胸襟,你是怎麽做到的？
投資路漫漫,滿是迷霧,彷佛你帶來一絲朝陽清涼
答：我很貪心，比亞迪和金蝶都是好寶寶，兩個我都喜歡。
如果真的要挑一個加碼，我會選比亞迪。
我認為她的電動車業務將會顛覆中國傳統車市場，在政府大力支持下，電動車未來幾年很大機會市場化，潛力無限，就像幾年前萍果推出iPhone智慧手機一樣，顛覆了傳統手機。
文采真好，有您的讃美，已經值得我寫下去！
投資股票賺錢本來就是孤獨，把投資心得跟大眾分享，可以舒緩我的孤獨感！
問：（2014年3月21日）自言股壇老兵,寫的是股票經,談的是賺錢致富之道
讀著讀著,怎麽卻感受到嚴謹冷靜的處事態度,不作無謂的爭辯,不依恃聰明才智,務實沈著,叮嚀又叮嚀,只為緩解投資者的憂疑,繼續前行
在這裡,我看到一個好人
洞悉先機者,從來都是寂寞的,難行能行,非忍而忍,人世滄桑,本來就是這樣子,是嗎？
答：能夠從我的文章推論出我的為人和性格（太座說雖不中亦不遠矣），確實厲害。
有知音網友支援，看來我在投資路上都不是那麼孤單！
「股壇長毛」重炮撐港樂
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香港管絃樂團有個大師會，共有二十一個成員，內裡再分珍珠、綠寶石、鑽石及白金四個層次。會員嘅唯一責任睇嚟就係出錢等港樂有錢請啲世界級大師嚟獻技，當中白金級會員出錢最多，如此類推。 二十一個會員當中，絕大部分係法興銀行、新鴻基地產等跨國及本地大企業。個人名譽入會者有Ana & Peter Siembab呢兩位綠寶石級會員。恕我哋眼界有限，未曾識荊，失覺曬。 另一個非企業會員，則不得不令人寫個服字；佢並非別人，正是股壇長毛David Webb也。佢唔係一般會員，而係頂級亦即係出錢最多之白金會員，同法興、新地、九倉同級數。根據港樂網頁，白金會籍的年費係十二萬五千元。 David Webb同小宗講話自己鍾意古典音樂，想支持嚇本地團體，仲話識得玩單簧管，但唔係太叻，十六、七歲時，更曾加入爵士樂隊。據知David Webb成檔嘢，除咗佢自己，淨係請咗一個人幫佢做filing。服未？ 職場秘笈彼此也在捱 港大建築系畢業，由一個小小的項目經理，扶搖直上，升任至富豪國際（78）、百利保（617）及世紀城市（355）的董事。他每期分享不同的職場經驗及秘笈；要上位，無往不利。 在私人公司打工難捱，但其實打政府工一樣惡啃。由於社會進步及環保要求日日增加，現時買地起樓，政府要發展商做曬環境、污水、噪音、交通等等評估，真的做到頭昏腦脹！批則條例雖白紙黑字寫好，但政府部門對條例各有不同演繹，批嘅過程反反覆覆。屋宇署批咩，規劃署又唔批，規劃署批咩，地政處又未必批，好運嘅話年多搞掂，唔好運的則兩三年才搞掂。我去過不同政府部門，一心上去，嘈嚇、呻嚇、催嚇。走進負責人員房門，他們的枱頭、地下通通是一疊疊處理中的文件，堆到半腰高，大家唯有對望苦笑，想他們加快處理速度，恐怕也有心無力。政府現時在短時間推出多塊地皮，目的是增加樓宇未來的供應，但整個流程，由則樓到相關政府部門都嚴重缺乏人手，根本處理不到如此多工作量，發展商及政府都非常努力工作，但又同時非常努力地埋怨對方做得不夠，真的是彼此也在捱！ 鴻福堂年收96宗投訴 呢排新股混戰，大部分細細隻兼冇人識，間接益咗兩隻「本地薑」，恆發洋參（911）及鴻福堂（1446），叫座力都被睇高一線。前者錄得五十倍超額認購，後者接力，於本週一至四招股。花旗參你未必幫襯過，但話曬鴻福堂有成九十七間分店，佢嘅涼茶同燒賣就不少香港人都飲過食過。不過，分店多，投訴亦多。招股書提到，鴻福堂每年平均收到九十六宗投訴，平均四日一單。其中七十八宗係客戶投訴產品質素，例子都幾驚嚇，包括產品發霉或發現毛髮等異物。 另外十八宗是消委會轉介個案，投訴內容包括職員服務態度欠佳、樽蓋設計及會員卡被盜用等。投訴多不特止，由一一至一三年，鴻福堂仲收到食環署共十三封警告信。話曬都係食落肚嘅嘢，咁多投訴及警告信確實幾嚇人，仲隨時影響品牌形象。嚟緊三年，鴻福堂仲想喺香港開多五十四間分店，想做多啲生意係好事，但小宗身為客仔，當然係望啲投訴數目，唔好跟住急升啦。 |
趁低吸納金山軟件（十一） 股壇老兵鍾記
來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/08/blog-post_20.html
網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-08-20
今年三月份，當市場非理性追捧金山軟件（3888.HK）的時候，我建議投資者減持，當時的股價超過31港元，估值過高，現在看來，這個建議是對的。過去幾個月，金山的股價因為短期業績不理想而下跌，從高位33.5港元，下跌到最低21.4港元，跌幅超過36%！
問題是：甚麼時候應該買回金山的股票？
今天早上，我參加了金山中期業績後的分析員會議，對公司各個業務板塊的前景有進一步了解，分析過後，我認為公司在移動互聯網和雲業務方面的前景非常秀麗，短期的股價弱勢正是長線投資者買入的機會，現時她的股價已經調整至估值合理的時候（雖然不便宜），於是我今天決定在23港元以下趁低買回部份年初賣出的數量，假如股價繼續下跌，我會再買。
金山今年上半年經營利潤同比下跌了21%，經營利潤率從去年同期的34%下降到今年的18%，主要原因是公司加大了移動互聯網的研發和銷售開支，為未來的盈利增長打下基礎。管理層預計未來12個月，這方面的投入將會持續，意味短期的盈利增長有限，投資者應該有長線的心理準備！
趁低吸納匯豐的好時機（六） 股壇老兵鍾記
來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/08/blog-post_17.html
網誌分類：股票經
網誌日期：2014-8-18
匯豐（5.HK）被恒生指數服務公司降低權重，如果股價因此而下跌，我認為是趁低吸納的好時機，主要原因如下：
- 降低權重只是技術調整，只會影響匯豐短期的股價，長遠來說，她的股價表現將取決於其基本因素，即未來的盈利能力；
- 權重上限分一年時間逐步降低約5個百份點（從15%減到10%），市場估計跟蹤恒生指數的指數基金規模只有約1000億港元，即未來一年需要沽出約50億港元的匯豐股票，平均每天2000萬港元，相對於匯豐平均每天10億港元的成交量來說，只占2%，實在微不足道；
- 翻查美國聯邦基金利率過去26年的歷史，最高是12%，最低是現在不到0.1%，平均是3.6%（難怪本地銀行做樓按時的壓力測試是假設利率上調3%）。美國QE政策從2008年推出至今已經超過6年，超低利息維持了6年，未來的利息走勢必然向上，市場的估計是明年開始加息！匯豐擁有龐大的存款基礎，她明顯地將會是加息周期的受惠者，只要利息向上，公司盈利增長便會加速，ROE便會增加，估值將會提高；
- 以現價82.8港元計算，匯豐現時的估值偏低，今年預測市盈率不到12倍（跟過去10年平均12倍差不多），明年預測市盈率不到11倍，市賬率只有1.1倍（低於過去10年平均1.4倍，部份原因是ROE下跌），最重要的是，股息率超過5%，提供了很好的安全網。
金蝶中期業績稍超預期（十七） 股壇老兵鍾記
來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2014/08/blog-post_14.html
網誌分類：股票經 |
網誌日期：2014-8-14
金蝶昨天公佈了2014年中期業績，稍超分析員的預期，凈利潤8千1百萬元人民幣，較去年同期大幅增長8倍。雖然收入（7.5億元人民幣）沒有增長，但是經營利潤率卻顯著上升10個百份點，達到18.3%，反映了公司在提升分銷業務比例（從去年的28%增加到今年的39%）和嚴格控制成本的成果。
上半年經營現金流高達1.5億元人民幣，表現良好。截至2014年6月底，公司的凈負債5.2億元人民幣，凈負債比率只有28%，屬於健康的水平。更重要的是，公司善用了今年4月發行的1.75億美元5年期可換股債券（每年息率4%，行使價3.9港元），償還了7.2億元人民幣的銀行貸款，令短期的銀行貸款減少到不足2億元人民幣，相對於公司現時手頭現金超過13.5億元人民幣來說，流動資金顯得非常充裕。
今天早上，我參加了金蝶的分析員會議，得到以下的投資訊息：
- 上半年通常是軟件行業的淡季，下半年將會是旺季，盈利肯定高於上半年；
- 公司雲服務於中國處於龍頭位置，領先主要競爭對手用友最少2-3年。雲之家仍在擴大流量規模的階段，目前企業用戶數目超過200萬，今年目標380萬，預期至2018年雲服務的收入貢獻可佔整體收入的一半（目前只占5.4%）。
投資建議：我認為金蝶未來幾年的發展策略很明確，競爭優勢明顯，建議投資者繼續長線持有她的股票
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