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從鋰電池及新能源汽車的角度分析比亞迪這次的大跌背後...

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-6 07:47 編輯    從鋰電池及新能源汽車的角度分析比亞迪這次的大跌背後 從鋰電池及新能源汽車的角度分析比亞迪這次的大跌背後 我們團隊主要是鋰電池及電池管理的技術和產品出身，都是這方面的專業人士，但對投資研究很少，但對鋰電池和新能源汽車還是有一些了解和自己的認識。 比亞迪港股（01211）上周五與本周一兩天下跌了10個多點，主要是原因是Q3業績不好以及Q4預期不好導致的投資者的砸盤。短期業績不好的原因讓很多人開始不看好比亞迪了。 其實根據我們的了解，主要是受傳統汽車的下滑以及光伏虧損的影響較大，比亞迪的新能源汽車的增長還是很好，業績漲勢明顯。 只是短期新能源汽車占比還不大，大約只占到整個比亞迪收入的10%左右，而2014年估計會達到25%~30%左右的比重，到時候對財務數據的貢獻就會好很多。 我們的很多朋友是鋰電池及電池管理BMS行業的，加之有不少朋友在比亞迪，對於國內新能源汽車的標桿企業比亞迪，我們也一直在關註。 如果從投資及行業的角度，長遠來看，我們是一直看好比亞迪的，短期受業績的影響壓力大一點而已，對於這樣一家優質企業，任何一次大跌都是進去和加倉的機會。 為什麽這麽說，我們想從電動汽車市場趨勢、動力電池的發展以及比亞迪公司做一個簡單的分析。 電動汽車的市場趨勢 我想根據2014年電動汽車的發展情況，以及國家政策的支持，地方政府的放開等來看，都是一個很好的發展，也是能夠得到摸得著的情況。 如果拉長到3-5年來看電動汽車市場，路上跑的車我想10%~20%的車可能會是新能源車（混合動力+純電動），這是一個多麽巨大的市場。比亞迪毫無疑問是這個行業的老大。 其中比亞迪的雙模車“秦”今年的9月銷售已經達到了1700輛，預計Q4月銷量將達到2000輛，由於電池產能的影響，否則銷量可能還會大不少。 很多媒體都在預測2015年新能源汽車的銷量將超過10萬輛，我想10萬輛應該問題不大。估計比亞迪會占到3-4成。 電動汽車的發展經歷過前幾年的瘋狂後已經回歸了理性，且各方面趨於成熟。有幾個事情可以討論一下： 1>  特斯拉TESLA對電動汽車的推動功不可沒，它讓大家接收了電動汽車，也了解了電動汽車。應該這麽說特斯拉把電動汽車的發展往前推進了幾年了。這里，比亞迪在國內是最大的收益者，應該感謝特斯拉。 2>  新能源汽車相對於傳統汽車有很多天然的優勢，除了節能環保外，還有動力強勁、啟動快、安靜、駕駛平穩等，比亞迪“秦”100公里加速5.9秒，行駛過程中非常安靜，加速非常平順。 3>  不再走單一的純電動模式，而是開始重點推廣混合動力這個過渡產品，且開始把純電動的中心前期放在了公交與出租車市場。這是一個理性的回歸，在中國一定要有心理準備接受很長一段時間燃油車與新能源車共存的現象，這是自然規律，而是多方利益及中國特色的原因。比亞迪經歷過很長時間的陣痛覺醒過來，開始推廣雙模汽車“秦”、“唐”，以及電動公交K9和電動出租e6，已經走在了正確的道路上。 4>  整車及核心部件電池、電池管理、電機、電控等相關技術和產品已經成熟，也被大家廣為接受。整車的續航里程與安全性已經開始被大家所接收。新能源汽車最核心的模塊電池性能也有了大幅提升，電池的能量密度、一致性、安全性等都有了很大的改善，也完全能夠被大家接受。 5>  成本相對以前降幅較大，整車、電池、電機、電控都成本相對以前已經大幅下降，隨著量的增長還有很大的降價空間，為新能源汽車的發展提供了保障。比亞迪在成本方面估計比同行還要低不少。 動力電池的發展 由於動力電池是核心部件，我想不得不重點分析一下。 技術上來看，幾年前動力電池的能量密度才100Wh/Kg左右，發展到了現在的150Wh/Kg左右，進步非常大。對續航里程和成本都有很大的幫助。 動力電池最核心的兩塊就是電芯和電池管理系統BMS，我們一起來看看他們的變化和改善。 前幾年，整個動力電池行業應該說過度的瘋狂和非理性，其中也包括比亞迪，電芯正極材料大家一邊倒的認為是磷酸鐵鋰，瘋狂的擴張和投資，國內受比亞迪和A123的影響較大。後來特斯拉出來廣為稱頌的Model S竟然采用的三元NCA材料，大家傻眼了。 現在你再去看大家開始在討論應該是磷酸鐵鋰與三元鋰，實際上這二者的優勢和劣勢很明顯： 單體電芯對比 正極材料 磷酸鐵鋰 三元鋰 電壓平臺 3.2V 3.6V 能量密度 100Wh/Kg 170Wh/Kg 安全性 好 稍差 循環壽命 好 稍差 工藝 有待提升 成熟穩定 成本 較高 稍低 磷酸鐵鋰的優勢就是安全，循環壽命高，缺點就是能量密度要低。而三元鋰的優勢就是能量密度高、但安全性要差。 電芯還有一個對比很明顯的就是，國內以前一直追求的是大電芯，認為哪家能過做出大電芯，哪家電池廠就是牛，實際上當特斯拉出來後采用的確是18650的小電芯。比亞迪的e6采用的是200Ah的大電芯。 其實這也是一個折中的考慮，如果電芯太小，整個電池組的電芯數量就會多，對應的電池管理系統（BMS）就會複雜。但如果像BYD e6采用200Ah大電芯，BMS就會相對簡單很多。 這就是讓我們開始理性的去思考，不是電芯的越大越好，也不是越小越好，而是一個合適的電芯大小，同時配合一個穩定的生產工藝讓電池的一致性要好。 但特斯拉通過好的BMS彌補了三元鋰電池安全性稍差的缺點。以前國內對BMS不太了解，更談不上重視，認為只要電芯好，BMS只是一個輔助。 1.jpg (67.68 KB, 下載次數: 1) 下載附件 昨天 07:47 上傳 其實好幾年以前我就開始和朋友說電芯不要追求過大，選擇一個合適的容量。 我們認為10Ah~20Ah大小的容量可能是一個更合適的選擇。 現在我想國內應該意識到了這些問題，開始在做調整。無論是電池的正極材料方向、電芯的大小以及BMS的設計等都在回歸理性和趨於成熟。 其實比亞迪經歷過這麽多，也做了很多的調整，也在回歸理性，開始行駛在正確的航道上。比亞迪其實早就在研發錳酸鋰電池，最近比亞迪開始推廣“磷酸鐵錳鋰”電池。電池容量來說“秦”用的就是20Ah的小電池。BMS也從以前F3DM的集中式變換為“秦”這種更加安全和智能的分布式系統。 比亞迪預計2015年的電池產能擴充到5GWh，是什麽一個概念，“秦”的電池容量是13KWh，年產能相當於38萬輛“秦”的產能。 在市場、技術和產能都趨於成熟的情況下，接下來幾年比亞迪應該會有一個不錯的表現。 比亞迪公司的情況 關於比亞迪的討論，我想太多了，在任何一個汽車論壇，投資論壇都會有很多關於比亞迪公司的討論，每個人都能說出一堆比亞迪的段子，但至於真實性我想每個人自己去思考。 但我想說幾點，提醒所有的投資者。 第一點，公司經歷過前幾年的調整，應該已經完全從低谷中走了出來，各方面都在朝好的方向發展，特別是新能源汽車已經開始出現局部繁榮的局面。從比亞迪“秦”的出貨增長情況就可以看出。另外從低谷走出來的公司成功的概率也更大。 我們預計2015年，比亞迪新能源的產值會超過200億人民幣，毛利的貢獻預計會到70億人民幣左右。我們也根據現在的車型毛估一下2015年的銷售情況（不含“唐”及“騰勢”的銷售） 預計2015比亞迪年新能源汽車銷售情況 車型 秦 e6 K9 總計 銷量(輛) 28000 4000 8000 40000 銷售額(億元) 50.4 14 160 224.4 毛利(億元) 7.6 3.5 64 75.1 第二點，帶頭人老王，技術出身，簡單樸素，最近給大家的感覺也開始口出狂言，那只是技術牛人不懂公關和媒體的結果。老王是一直奮戰在第一線的老板，也是每一次都能抓住行業大勢並把它執行到位的老板。但老王也是人，而不是神，以前也犯過一些錯，經歷過這些年的調整，也成熟了很多，已經思考了很多問題，人才的問題，激勵機制的問題，攤子鋪的太開的問題，什麽都想自己抓在手里做的問題，管理不細的問題等等，也在慢慢改善，完全從低谷中走了出來，有了很大的改觀，為新能源汽車的發展奠定了一個好的基礎。 第三點，比亞迪新能源汽車的營銷、技術和產品都趨於成熟。 比亞迪的傳統汽車在品牌美譽度方面的確很不理想，但在新能源汽車方面，基本上在中國大陸市場建立起來這麽一個概念，“電動車”=“比亞迪”，比亞迪已經在人們的大腦中占據了“電動車”的概念，這就是最成功的營銷，也是比亞迪這麽多年辛苦積累的結果。 比亞迪在新能源汽車領域的先發優勢隨著市場的爆發會很快體現出來。 比亞迪在電動汽車的整車技術、電池技術、電機技術、電控技術、充電技術、電池管理技術、雙模技術等電動汽車的核心技術方面都積累的大量的技術和專利。 另外比亞迪已經開始在新能源汽車方面有了1~2款爆品，真正的物美價廉，非常受國內歡消費者喜歡的革命性產品的雙模車“秦”，月銷量已經達到2000輛。 油電雙驅，100公里加速5.9秒，純電續航70公里，售價19.98萬人民幣，去掉政府及地方補貼，預計14萬左右。 以及即將量產的雙模SUV的“唐”，純電動的e6，騰勢，電動大巴K9等。 2.jpg (80.41 KB, 下載次數: 1) 下載附件 昨天 07:47 上傳 好的行業，好的公司，如果不錯的價格，剩下的就自己決定了。 文章源自公眾號：Battery_BMS（鋰電池與電池管理）

有人歡喜有人愁 那些利用原油大跌賺錢的空頭們

原油價格在過去幾個月的直線下跌雖然對於原油出產國來說“很受傷”，但是對於那些看空油價的投資來說，顯然是最好的結果。

大多數看空油價的投資者的理由是全球經濟增速緩慢和供求關系逆轉使得油價難以保持100美元/桶的水平。在今年上半年的時候，很多空頭還處於浮虧狀態，但是下半年的趨勢快速反轉扭轉了局面。

著名的基金大佬Paul Singer也在看空名單之列。Singer表示油價的熊市還將持續數年之久，因為美國的供給過於強勁。

由Taylor和Woods掌管的Taylor Woods Capital Management LLC是最為成功的做空者之一，這家小型基金公司10月凈值上漲8%，盡數抹去此前的跌幅，目前年收益為5%。而美國原油價格10月下跌12%，全年至今重挫22%。

早在2013年末的時候Taylor Woods就開始做空原油期貨，標的是今年12月交付的原油期貨。通常而言，期貨交易者並不會選擇如此遠期的品種。事實證明，這是一個比較明智的選擇。和當時期權價格90美元左右相比，現在的價格已經跌至77美元附近。而其中相當長一段時間油價在100美元附近波動也未給基金造成太大的困擾，賬面的浮虧最終全部變成實際盈利。

前高盛交易員Andurand管理的Andurand Capital Management LLP在10月才開始做空原油，至今為止的收益也有6%。

今年5月在100美元附近做空原油的Anuraag Shah(Louis Dreyfus Commodities Group)認為油價跌勢將延續至2015年，而75美元則是他的空頭目標水平。“市場現在有一些來自各方面的噪音，但是在原油商真正大幅減產之前，這些都不是大問題。”

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核心持股大跌　巴菲特心法哪錯了？

支持率大跌 安倍真的敢提前選舉嗎？

日本媒體周二報導稱，安倍晉三若決定延後預定於明年10月上調消費稅的措施，他可能在年底前提前舉行眾議院選舉。眾所周知，日本國會眾議院2016年之前無需舉行選舉。

雖然安倍本人予以否認，但日本各黨均已著手準備可能在年內舉行的眾院選舉。可見這個消息並非空穴來風。而且安倍提前鞏固自身政權的可能性使得寬松貨幣政策的延續性預期得到加強，金融市場上今天日股出現大漲，日元大跌。

不過，最近的數份民調都顯示安倍政權的支持率出現了大幅下降，對於想提前舉行選舉的安倍來說並不是個好消息。

日本廣播協會（NHK）最新民調顯示，安倍內閣支持率較上月下降8個百分點，至44%，創2012年12月上臺以來最低；而不支持率上升4個百分點，至38%。其中近半數認為安倍內閣的政策不值得期待，另有15%的人認為安倍內閣不值得信賴。

此外，只有10%的受訪者感到經濟有所複蘇，54%的人感到沒有改變33%的人表示不確定。

朝日新聞最新民調顯示，安倍內閣支持率降至42%，與僅兩周前的調查相比下降7個百分點；不支持率上升6個百分點至36%。

安倍所在的自民黨支持率也下降3個百分點至33%，不過下降的這幾個百分點並沒有轉化成其他黨派支持率的上升，顯示民眾對日本政黨普遍不滿，有48%的受訪者稱他們不支持任何政黨。

此外，在被問到安倍執政期內生活是否有改善時，只有4%的受訪者認為改善，28%稱狀況惡化，66%認為沒有改變。

幾乎所有民調都顯示絕大部分民眾反對或認為應該推遲上調消費稅。

分析指出，在支持率下降，民眾對政治不滿的呼聲越來越高的節點上，安倍若突然提前舉行大選將是非常糟糕的選擇。因為安倍目前還無法拿出像樣的政績，而且未來安倍計劃中的提高消費稅和開啟核電站都是廣受批評的舉措。

最重要的是，根據民調，有三分之二的民眾不僅不支持自民黨，也不支持任何政黨，作為日本第二大黨的民主黨只有6%左右的支持率，這意味著民眾根本沒有真正可選的余地，若真的舉行選舉也無疑是自民黨勝出，這樣轉一圈下來恐怕只會讓民眾對自民黨的反感有增無減。

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支持率大跌 安倍真的敢提前選舉嗎？

日本媒體周二報導稱，安倍晉三若決定延後預定於明年10月上調消費稅的措施，並可能在年底前提前舉行眾議院選舉。眾所周知，日本國會眾議院2016年之前無需舉行選舉。

雖然安倍本人予以否認，但日本各黨均已著手準備可能在年內舉行的眾院選舉。可見這個消息並非空穴來風。而且安倍提前鞏固自身政權的可能性使得寬松貨幣政策的延續性預期得到加強，金融市場上今天日股出現大漲，日元大跌。

不過，最近的數份民調都顯示安倍政權的支持率出現了大幅下降，對於想提前舉行選舉的安倍來說並不是個好消息。

日本廣播協會（NHK）最新民調顯示，安倍內閣支持率較上月下降8個百分點，至44%，創2012年12月上臺以來最低；而不支持率上升4個百分點，至38%。其中近半數認為安倍內閣的政策不值得期待，另有15%的人認為安倍內閣不值得信賴。

此外，只有10%的受訪者感到經濟有所複蘇，54%的人感到沒有改變33%的人表示不確定。

朝日新聞最新民調顯示，安倍內閣支持率降至42%，與僅兩周前的調查相比下降7個百分點；不支持率上升6個百分點至36%。

安倍所在的自民黨支持率也下降3個百分點至33%，不過下降的這幾個百分點並沒有轉化成其他黨派支持率的上升，顯示民眾對日本政黨普遍不滿，有48%的受訪者稱他們不支持任何政黨。

此外，在被問到安倍執政期內生活是否有改善時，只有4%的受訪者認為改善，28%稱狀況惡化，66%認為沒有改變。

幾乎所有民調都顯示絕大部分民眾反對或認為應該推遲上調消費稅。

分析指出，在支持率下降，民眾對政治不滿的呼聲越來越高的節點上，安倍若突然提前舉行大選將是非常糟糕的選擇。因為安倍目前還無法拿出像樣的政績，而且未來安倍計劃中的提高消費稅和開啟核電站都是廣受批評的舉措。

最重要的是，根據民調，有三分之二的民眾不僅不支持自民黨，也不支持任何政黨，作為日本第二大黨的民主黨只有6%左右的支持率，這意味著民眾根本沒有真正可選的余地，若真的舉行選舉也無疑是自民黨勝出，這樣轉一圈下來恐怕只會讓民眾對自民黨的反感有增無減。

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歐盟稱烏官員與俄串謀 烏貨幣大跌

周二，路透援引歐盟高級官員稱，歐盟給烏克蘭的援助可能被濫用了，盡管近來烏東部戰火重燃，但一些烏政府人士利用歐盟優惠措施與俄勾結。路透稱明年歐盟或要求烏克蘭更快改革。烏克蘭貨幣格里夫納大跌。

歐盟給烏克蘭減免進口關稅和提供天然氣，一些歐盟官員對此表示不滿，他們認為這些慷慨的援助可能被烏克蘭濫用了。

據路透社報道，一名歐盟高級官員表示，烏克蘭正在利用歐盟援助優惠。盡管近來烏克蘭東部戰火重燃，但一些烏克蘭政府精英人士與俄羅斯勾結。歐盟意識到需要更好地捍衛自己的利益。

不過，烏克蘭駐歐盟大使Kostiantyn Yelisieiev稱這種說法實在荒謬。有說法稱，俄烏秘密協議利用了西方恐懼，是俄羅斯宣傳計劃的一部分。Yelisieiev譴責這種說法，稱充分相信烏克蘭與歐盟會繼續合作。

在公開場合，面對俄羅斯敵對立場，歐盟領導人表示對烏克蘭新總統波羅申克和新議會予以支持。歐盟新一屆委員會主席容克也在強調這點。此外，歐盟官員們也對烏克蘭人民的勇敢表示出敬佩，並稱願意幫助他們鞏固民主、建設繁榮社會。

然而在私下，歐盟官員們對今後應給烏克蘭何等水平支持存在疑問。烏克蘭政府腐敗、商業寡頭權力巨大、烏克蘭可能與俄羅斯串謀，都是歐盟不信任烏克蘭的原因。一位歐盟外交官稱，歐盟方面已經意識到了這點。這或許意味著，在明年烏克蘭與歐盟談判中，烏克蘭將面臨更強硬的條款，歐盟或許向烏克蘭施壓，要求其更快改革政治和經濟。

此外，歐盟成員國自身經濟狀況不佳、財政政策偏緊，一些官員們認為歐盟不能給烏克蘭提供無限援助。

受此消息影響，烏克蘭貨幣格里夫納大跌。

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油價大跌 能源公司發債忙

盡管借貸成本上升了，但是隨著油價大幅下跌，大批能源公司進入美國債券市場舉債。

數據供應商Dealogic的數據顯示，11月以來，美國能源行業新發債券170億美元。為了償還到期商業票據，本周僅雪佛龍公司就發行了40億美元的債券。據S&P LCD data公司，能源和礦業巨頭自由港（Freeport-McMoRan）本周出售了30億美元債券，部分用於再融資。 

上周有近100億美元能源債券發售，其中有30億美元來自康菲石油公司。康菲此次舉債也是出於再融資的目的。

據英國《金融時報》，未來幾天，排隊等著發債的還有Canbriam Energy和C&J Energy Services。 

GMP證券公司固定收益部門主管Adrian Miller告訴該報： 

以絕對量來衡量，盡管能源公司大舉增發債券，但是其借貸成本僅略微攀升。

但這里的關鍵在於錢的用途。這些公司舉債不再是為了擴張。他們是通過舉債來償還到期債務，而且它們希望越早完成這一步越好。

過去幾周油價大跌，自6月的高點回落超過25%，能源債券也隨之承壓。 

債券價格下跌對於那些信用評級較低的能源公司的打擊尤為沈重。能源債券遭拋售導致債券收益率創下超過一年的新高。 

巴克萊銀行的數據顯示，由於遭到拋售，能源債券收益率於11月初升至6.9%，創2013年6月以來最高水平。

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國泰君安：國債期貨放量大跌預示債市開始調整

國債期貨連續兩天放量大跌，國泰君安指出債市存在一定泡沫，機構獲利回吐動力增強，加之股市表現良好、債券融資規模持續上升，債市基準曲線可能出現一波50bp的回調，建議投資者暫時離場觀望。

國泰君安債券研究團隊在最新的報告中指出，目前有三個重要因素可能影響市場的波動：

（1）利率債絕對收益率已經逼近中線極限位置，機構獲利回吐的動力非常強。 10年期國債、非國開、國開目前收益率分位數分別處於2009年至今46%、28%、25%的分位數水平，金融債已經低於歷史中位數很多，回到了2013年6月份的收益率水平。本周公布的10月份 CPI 1.6%並未超出預期，債市收益率繼續大幅下行屬於市場寬松預期的慣性，已經有“泡沫”跡象。在這種市場情況下，市場情緒開始變得脆弱，對“風吹草動”（包括數據、政策、股市、國債期貨的異常波動等等）異常敏感。 
 
（2）本周即將公布10月份數據，融資數據或將超市場預期。7月份之後貸款數據有所回升，而從10月份信用債融資情況來看，短融中票凈供給有明顯回升，整體信用債凈融資額年內僅次於4月份，11月份第一周凈供給情況來看，債券融資仍然繼續反彈，顯示實體經濟融資需求有所回升。盡管10月份中采 PMI 繼續環比下滑，經濟仍弱勢運行，但須警惕融資層面數據的領先性。 
 
（3）股市表現搶眼引發大類資產配置轉換擔憂。近期股市表現搶眼，從7月底上證綜指上漲400點以上，債市同時走牛。但我們認為“股債雙牛”的基礎是基本面見底且流動性持續寬松，歷史上來看股債雙牛時間一般不超過三個月， 股市持續上漲引發的大類資產配置轉換將不利於債市，而近期滬港通、國企改革等因素持續帶來股市利好，債市受沖擊的風險在增加。

國泰君安指出，國債期貨連續兩天放量大跌，可能是債市調整開始的“信號”，預計調整幅度可能在50bp左右，建議投資者暫時規避市場下跌風險，大幅降低中長期利率債/高等級信用債倉位，等待新的入場時機出現。

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騰訊財報不及預期開盤大跌 網遊收入與微信用戶增速放緩

北京時間周四9：38更新： 騰訊控股（00700HK）開盤後大跌3.25%，報125港元。 

周三晚間，騰訊公司發布了三季度財報，騰訊當季的凈利潤未能達到預期，微信和WeChat的合並月活躍賬戶增速放緩，網遊收入環比出現下滑。

財報顯示，第三季度騰訊凈利潤為56.57億元，同比增46%，較上季度同比增長59%的速度有所放慢，也不及預期的61億元。

微信與QQ用戶增速放慢

作為騰訊如今最炙手可熱的產品，微信和WeChat的月活躍賬戶為4.68億，環比增長6.8%，相比二季度的10.7%環比增幅有所下降。

此外，QQ的月活躍賬戶環比持續收縮，較上季度減少1.1%，QQ空間的月活躍賬戶環比減少2.5%。

有媒體認為，QQ空間這個騰訊過去的核心開放平臺終於顯現頹勢，目前來看，其下降趨勢很難遏制了。

網遊收入環比僅增2%

在網遊方面，騰訊三季度的網絡遊戲收入為113.24億元，環比增幅下滑至近2%，二季度這塊的收入是110.81億，環比增7%。

更令人意外的是，手機QQ和微信的遊戲收入環比竟然下降。

根據財報，第三季度QQ手機版與微信上智能終端遊戲產生的總收入約為人民幣26億元，比二季度的30億元少了4億元，此前騰訊預計三四季度移動遊戲業務的收入會維持在30億元。

騰訊將此歸咎於新版本的延遲發布，“起因於公司必須在這些遊戲內推出訪客登錄選項”。

對於這塊收入的下滑，騰訊遊戲的副總裁馬曉軼此前已為市場打了預防針：

下半年開始，騰訊遊戲不再將收入增長作為主要目標，而是將擴充遊戲組合、提升用戶參與度和平臺實力作為核心任務，如果這個過程中需要付出局部收入波動作為代價，騰訊認為這是正常與合理的結果。

廣告收入環比增速大降

在騰訊另外兩大業務板塊中，受惠於視頻廣告及移動廣告，騰訊三季度的網絡廣告收入同比增長76%至24.4億元，但是環比增速為18%，比上季度75%的環比增速大幅放緩。

三季度騰訊的電子商務交易業務收入同比大幅下降81%至4.59億元，這塊業務的成本也繼續大幅下降，毛利環比有所提高。

騰訊提到，這反映了繼騰訊於2014年3月與京東進行戰略交易後將流量轉向京東，以及易迅業務從自營業務轉變為交易平臺。

三季度，增值服務、網絡廣告和電子商務交易三大業務板塊占騰訊總收入的比例分別為82%、12%、2%，其他收入占4%。

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大跌眼鏡！俄羅斯GDP遠超投行預期

俄羅斯經濟大幅超出預期，令市場大跌眼鏡。

俄羅斯三季度GDP同比增0.7%，較二季度的0.8%有所下滑，但遠好於市場預期。

根據彭博調查，21名華爾街經濟學家對俄三季度經濟的預期為0.3%，為2009年以來新低。近幾個月，由於歐美的聯合制裁和油價的暴跌，俄羅斯經濟深陷泥潭，市場普遍認為俄羅斯三季度經濟將受到嚴重影響。

外匯市場上，盧布遭到了大規模投機性拋售。據彭博統計，今年7-9月，盧布對美元重挫逾16%，成為全球跌幅最大的貨幣。

為遏制盧布貶值，俄羅斯央行累計拋售710億美元，但收效甚微。俄羅斯央行本周預計，明年俄羅斯的經濟增長可能降為零。

而彭博調查的27位經濟學家預期顯示，未來12個月俄羅斯經濟有70%的可能性陷入衰退。

不過數據公布後，盧布反應平淡，北京時間21:41，美元/盧布報46.5853。

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