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南鋼股份：子公司實施債轉股引入建設銀行等戰投

南鋼股份2月23日晚間公告，建設銀行或其相關機構設立的基金等，將與控股股東南京鋼聯，共同對南鋼股份全資子公司南鋼發展進行增資，增資額分別為30億元、7.5億元。資金主要用於償還存量債務、補充流動資金。增資後南鋼股份、上述基金、南京鋼聯分別持有南鋼發展61.28%、30.97%、7.75%股權。公司表示，抓住市場化債轉股機遇，引進上述戰略投資人，有利於公司減負債、去杠桿。

公告稱，建設銀行或其相關機構設立的基金等，與南京鋼聯擬共同對公司的全資子公司南鋼發展進行增資，增資額分別為 30 億元、7.5 億元。增資價格按照南鋼發展截至 2016 年 9 月 30 日經評估的凈資產值 59.37 億元確定，計算經評估的每一元註冊資本的凈資產為 3.21 元。據此，建設銀行或其相關機構設立的基金等按照每一元註冊資本的凈資產值 3.21 元增資 30 億元，其中 9.35 億元計入南鋼發展註冊資本、20.65 億元計入南鋼發展資本公積；南京鋼聯同樣按照每一元註冊資本的凈資產值 3.21 元增資 7.5 億元，其中 2.34 億元計入南鋼發展註冊資本、5.16 億元計入南鋼發展資本公積。

假設本次增資款資金到賬後，30 億元用於 償還存量債務，剩余款項用於補充流動資金，按照截至 2016 年 9 月 30 日的財務數據測算，南鋼股份、南鋼發展合並報表資產負債率將分別由 80.44%、71.59% 下降至 69.95%、55.21%。

本次增資完成後，南鋼股份、投資人、南京鋼聯分別持有南鋼發展的股權比例為 61.28%、30.97%、7.75%，南鋼發展將由公司的全資子公司變為控股子公司。

公司股票2月20日停牌，2月24日複牌。

專訪全國政協委員梅興保：“明股實債”的債轉股不如不做

在2017年全國“兩會”正式開幕之際，全國政協委員梅興保，帶著他的提案之一關於“突破小貸制度瓶頸、加快普惠金融創新”，3月1日接受了第一財經記者的專訪。

梅興保曾擔任東方資產管理公司總裁、中國銀行外部監事，作為上一輪由四大資產管理公司(AMC)主導的政策性債轉股的親歷者、AMC商業化轉型的見證者，他對普惠金融、市場化債轉股、AMC轉型發展，以及金融監管改革等熱點問題有著自己獨到的觀點。

互聯網金融審慎監管應常態化

第一財經：你今年“兩會”的提案是關於小額貸款公司，目前這個領域存在怎樣的問題?

梅興保：普惠金融是最近幾年我關註的重點領域之一，在中國經濟走向全球化、市場化的時代，政府特別是宏觀經濟的主管部門應該特別關註這個領域。而小額貸款公司是介於互聯網金融和大銀行之間的普惠金融代表性的機構，它為小微企業、個體工商戶提供金融服務。但是，最近兩年伴隨經濟下行的壓力和一些其他原因，小貸公司的發展受到限制。目前全國範圍內小貸公司大約有8673家，貸款余額9273億元，均比去年同期有所減少。同時，一些小貸公司在發展過程中，因為風險防控措施不到位，暴露風險而關門。

法律定位不明確、監管標準不統一、跨區域經營受到限制等問題制約著小貸行業的發展。這種情況下，我們應該支持它的健康發展，這是普惠金融的一個重要方面。

第一財經：目前去金融杠桿、抑制資產泡沫的大背景下，對互聯網金融的監管不斷趨嚴，這是否會給新的金融業態的發展帶來制約?

梅興保：目前，整個金融監管是在不斷收緊從嚴的，對互聯網金融的監管也不例外，我認為，這是一種及時的監管思路和政策的調整。實際上，大概4年前，也就是互聯網金融或者說小微金融新業態發展的初創時期，國家對於互聯網金融實施適當寬松的監管政策，為互聯網金融的創新留下了余地和空間。

經過幾年的發展，大眾對互聯網金融的業態已經看得比較清楚，而且受眾面足夠大，在這樣的情況下，有很多居心不良的人想打著互聯網金融的幌子“撈一把”，例如，個別地區出現互聯網金融平臺涉足非法集資的案件，還有一些平臺涉足理財、資產證券化等等自己都沒搞明白的業務，還有一些和地方交易所平臺配合，做一些層層綁定、嵌套的產品，把消費者繞暈。這些都蘊藏著極大的風險，要防微杜漸，通過嚴格的監管使風險不會引爆，所以目前監管的思路和理念應該是基於常態化的審慎監管。

市場化債轉股也要有政策引導

第一財經：在“去杠桿、去產能、去庫存”的背景下，去年新一輪債轉股正式啟動。但實際上，從這個建議被提出，到去年有項目正式落地，關於債轉股的爭議就沒有停止過，對此你如何看待?

梅興保：四大國有資產管理公司在上一輪債轉股中發揮了最主要的力量，最有經驗。就我個人來說，在資產管理公司任期內經手過很多企業債轉股，從審批到有限的管理，從股權持有到退出，整個過程都經歷過，我深有體會，上一輪債轉股確實是解決當時國有企業和金融行業雙重困難的一個有力武器。

債轉股是幫助企業去杠桿最有力的措施之一，降低企業負債率立竿見影，對去產能也能起到一定的效果。所以，去年“兩會”期間，我呼籲用債轉股來解決目前經濟下行中的去杠桿、去產能、去庫存等問題。2016年國務院提出把債轉股作為支持實體經濟發展的一項重要措施，我建議，下一步，發改委、央行、銀監會等有關部門應加快出臺專門的實施市場化債轉股的指導意見，對於實施市場化債轉股的條件、過程、如何管理及退出等給出詳細的指導。

第一財經：上一輪債轉股是政策性的，當下的債轉股最主要的特點是強調市場化，兩者有什麽不同?政策性債轉股可以為市場化債轉股提供哪些可借鑒的經驗?

梅興保：過去主要是政策性債轉股，也嘗試過商業性債轉股，但是做的比較小。最主要的區別，簡單來說，市場化就是兩家談判，價格談得攏就做。而政策性就是按照國家給的價格，把債權轉移過來，然後履行一個股權登記和工商登記手續就可以了。此外，當時政策性債轉股不允許資產管理公司對於債轉股企業進行日常管理，只是作為股東開會去一下，不管你占有的股權是多大。據我了解，四大AMC上一輪政策性債轉股中留下來的項目目前收益可嘉。以東方資產管理公司為例，去年政策性債轉股帶來的收益在8億元左右，今年預計盈利10億元。

這也為我們今後搞商業性債轉股，積累了很多的經驗辦法。市場化債轉股首先要與對口銀行進行商業化談判，對資產進行評估、定價，市場化債轉股需要註意的是，要選擇有價值的企業，確保自己所購買的資產最後能夠賺錢。在企業的選擇上一定是要成長性好的，是暫時困難的。比如，一些機械加工裝備行業，或者個別鋼鐵企業、物流企業等，而不是僵屍企業、產能過剩行業。

第一財經：此輪債轉股的大幕目前已經拉開，五大國有銀行都設立了自己的專門機構，一些股份制銀行也在積極部署，通過與資產管理公司合作設立資產管理子公司等形式積極參與到債轉股中，這樣做的好處和弊端在哪里?商業銀行和資產管理公司如何通過合作實現共贏?

梅興保：如你所說，這一輪商業銀行可以通過其他方式參與到債轉股中，商業銀行自己設立資產管理公司後，一些債權就會優先給自己設立的資產管理公司，相當於“兒子和父親”中間協商一個價格，當然這個過程中間，財政部或許會參與評估，確保不會出現國有資產評估不公正。但總體而言，整個過程的成本就大大降低了。

此外，對於商業銀行來說，除了考慮成本問題，關鍵是留住了核心客戶。因為債轉股的對象大都是銀行最好的客戶，銀行舍不得把貸款抽回來。

但是這種模式也並非沒有弊端。目前這種內部運作的方式受到了主管部門的質疑。因為，這相當於把自己的東西拿到自己的口袋，還是逃不出“關聯交易”，或者是大銀行之間交叉持有，逃不出《商業銀行法》的框架。所以，這需要倒逼大銀行從大局出發，真正的把債轉股的債權給專業的公司去做。

從這個角度來說，這一輪債轉股中，銀行和資產管理公司的合作是從多方面進行著，而且很有前景，兩家通過戰略合作是一個不錯的切入點。比如，有些銀行想要設立資產管理子公司，最好的方式是和資產管理公司來合資組建，大股東可以是銀行，可以兼董事長，但是具體的經營操作規範可以交給更有業務經驗的資產管理公司去做。我相信，今後股份制銀行、地區性的商業銀行更多會采取這種辦法。需要強調的是，在債轉股的問題上，銀行和資產管理公司的合作絕不僅是項目的合作，一定是股權的合作，是最真實的、最根本的合作。

第一財經：這一輪債轉股中一個備受爭議的問題是“明股實債”，如何解決這一問題?

梅興保：“明股實債”這種現象有它存在的背景，首先是金融機構對成本資金的回報率要求比較高，對回收期限也有要求，當債轉股對象企業看不到前景的時候，就只能通過私下的協議，比如，我給你先暫時解決困難，然後承諾過兩年，企業用適當的資金成本再加一點利潤買回去。這樣的情況是有可能存在的。

一旦出現這種問題，就說明你做債轉股的條件還不成熟，或者需要更廣闊的“招商”，可以給四大資產管理公司做，還有20多家地方資產管理公司，以及其他的公司。所以，這就要國務院批準幾個主管部門出臺統一的實施債轉股的政策指導意見，明確規定不能有“抽屜協議”。

市場化債轉股要麽不做，要麽情願慢一點做或者規模小一點做，也不能有“明股實債”的情況出現。

第一財經：市場化債轉股難免會碰到這樣的問題，就是金融機構更青睞有保障的行業和企業，而一些落後地區、產能過剩行業的企業就會更加鮮有人問津。比如，背靠國資委的大央企最先獲得債轉股的機會;一些經濟發達、實力強大省份的地方國企也相對具有優勢，而像東北等地區的企業一旦提出債轉股就被債權人激烈反對。市場化和政策性如何平衡?

梅興保：債轉股是銀行的資產轉為股權，雖然用市場化的辦法去做，但是還是有很強的政策性，它的政策性表現在政策導向和產業導向上。我認為，東北、山西這些能源重化工的基地，更加是我們要重點發展債轉股的地方。從長遠來看，我們國家資源是有限的，重化工為代表的實體經濟的“母雞”，無論今後發展是什麽情況，結構怎麽調整，它的地位是不能動搖的，所以說這些行業現在的困難是暫時的困難，我們的金融機構應該按照政策導向積極參與到東北那些地方的債轉股中去。而且，隨著大宗商品價格上漲，東北地區一些企業的經營狀況逐漸好轉，今後還會更好。未來，國家的銷量這麽大，投資還有這麽大的潛力，城鎮化還有這麽多投資，再加上國際形勢，所以能源、煤炭、鋼鐵還是很有前景的。而債轉股的初衷，就是幫助有前景的企業解決暫時困難，希望今後國務院出臺專門指導意見，往這種地區、這種產業去引導。但同時，要采用市場化的辦法，使金融機構不吃虧。

此外，還有一個建議，目前資產管理公司參與債轉股存在一個資金成本的問題，資產管理公司不比銀行，要拿出巨額的資金來購買債權，負擔還是很大的。建議央行能夠給資產管理公司提供再貸款的優惠，當資金成本降低，跟企業談判的時候，價格就下來了，借用了政策性的一部分做法，與市場化相結合。

AMC探索多元化、可持續經營模式

第一財經：截至去年，四大資產管理公司的股改全部完成，東方資產和長城資產正在引進戰略投資者，準備上市。未來四大AMC在中國金融市場的定位是怎樣的?

梅興保：資產管理公司應該是金融機構改革轉型的一個新業態，也是單向分業經營向綜合經營的一個有益探索。

近年來，四大資產管理公司取得了快速發展，前幾年經濟上行，很多公司抓住機會再融資獲得了好的回報，目前經濟開始下行，不良資產率上升，又給AMC市場開拓提供了新的機會。最近5年，四家AMC無一不是兩位數的利潤增長率。

不過，值得關註的是，原本政策性出身的資產管理公司轉型成為現代股份制的金融企業，競爭壓力也與日劇增。因此，面向市場的第一要務是建立一個可持續的經營模式，資產管理公司的業務要多元化。目前來看，四家AMC幾乎都拿到了資管全牌照，業務拓展的速度非常快。例如，中國東方資產管理公司的不良資產還是作為重要的業務方向發展，同時它也有三、四個有實力的品牌，一個是東興證券，目前已經上市;另外還有一個中華聯合保險;第三是大連銀行。其他三家資產管理公司也有各自的特點和優勢，基本格局是一業為主，抓幾個重點，業務多元。當下，資產管理時代已經到來，小到個人理財，大到一些資產配置和服務，這些都給資產管理公司未來的發展提供了廣闊空間。

2017年金融監管改革會有大動作

第一財經：2017年金融監管的改革也是大家重點關註的話題，是否會有實質性的進展?

梅興保：金融監管體制改革2017年一定會有大動作，因為這是整個金融業改革最核心、最重要的部分。監管體制怎麽改革，去年的政府工作報告中就提到了。今年中央一定會加大對於監管怎麽改的決策的步伐。總體改革的思路將會是，第一，統一監管後一些職能部門會做統一的整合;第二，會把新業態、新金融的問題納入到一個綜合性的監管中，讓監管不留空白，不留死角;第三，國內國外的監管會統一;第四，對於金融消費者保護和風險的救助，會有一個明確的機構來負責等。

擬設專營機構 市場化債轉股無指標計劃

上任三天，新任銀監會主席郭樹清在國新辦新聞發布會上進行了他面向媒體和大眾的個人“首秀”。“有量、有範、有趣。”中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希渺這樣概括形容了整場發布會。

第一財經記者在發布會現場感受到，氣氛詼諧，但幹貨滿滿。除了最受矚目的推動資管統一監管以避免監管漏洞和監管套利之外，另外備受關註的兩個話題是市場化債轉股和房地產金融調控。

郭樹清介紹了2017年銀行業監管重點工作，其中一項就是積極開展市場化、法制化債轉股。

銀監會副主席王兆星表示，對於債轉股，沒有規模、沒有指標、沒有進度要求。並且透露，擬設立債轉股專營機構，目前已經上報國務院。

擬成立債轉股專營機構

穩妥推進去杠桿仍然是銀監會2017年監管工作的重點之一，其中，“債轉股”將承擔重要的任務。

郭樹清指出，積極開展市場化、法治化債轉股，堅持自主協商確定轉股對象、轉股債權以及轉股價格和條件，穩妥推進去杠桿。

目前我國經濟下行，在“去杠桿、去產能、去庫存”的背景下，去年新一輪債轉股正式啟動。債轉股被認為是幫助企業去杠桿最有力的措施之一，降低企業負債率立竿見影，對去產能也能起到一定的效果。

和此前一輪的政策性債轉股不同，新一輪的債轉股更加強調市場化、法治化。

此前政策性債轉股最主要的模式是，銀行將不良轉讓出售給資產管理公司，由後者進行債轉股。而市場化債轉股的創新之處在於，商業銀行本身也能夠通過成立資產管理子公司等形式，參與債轉股。目前，五大國有銀行都設立了自己的專門機構，一些股份制商業銀行也在積極部署，有的是通過與資產管理公司合作設立資產管理子公司。

但現實中，銀行直接參與債轉股也受到了一些質疑。

東方資產管理公司原總裁、中國銀行原外部監事梅興保對第一財經表示，銀行直接設立資管子公司參與債轉股，好的一面是能夠降低成本，留住核心客戶。但從另一個角度來說，我國的商業銀行法也規定了商業銀行不能直接向企業持股，這種內部運作的方式，就好比“老子把資產裝到自己兒子的口袋里”，難逃“關聯交易”嫌疑。

此外，市場也表示有些債轉股項目存在“明股實債”的問題。那麽，未來銀監會是否會鼓勵更多的銀行參與債轉股?

王兆星稱，當前債轉股有三種模式：一是不良轉讓出售給資產管理公司;二是鼓勵現有銀行利用具有投資功能子公司開展相關業務;三是如有必要批準設立專門經營債轉股的機構。

“目前已經有一批想設立債轉股專營機構的已經報到國務院，對新設立機構資本、業務範圍等都會有相應的監管要求。是否修訂商業銀行法根據現實情況推進，現在還沒有計劃。”王兆星稱。

梅興保對第一財經表示，非常贊成成立專營機構來做債轉股的這一決定，並認為可以積極引入社會資本參與。建議建立一個有別於目前商業銀行經營考核的專門的債轉股考核機制，對從事債轉股的機構的利潤和效率進行考核。

郭樹清提到，目前市場化債轉股簽約金額到2月上旬已達4300多億元，實施金額超過400多億元。

郭樹清指出，債轉股強調市場化和法治化。沒有指標計劃，完全由當事各方自覺自願協商談判，但是，扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵屍企業”禁止作為市場化債轉股的對象。這方面探索對供給側結構性改革，特別是降杠桿很有幫助，對企業能夠從困境中擺脫出來也會很有幫助。

“我們(銀監會)連婚姻介紹所都不算。”郭樹清表示。

“對於債轉股，沒有規模、沒有指標、沒有進度要求，就像談戀愛，是獨立自主自由的。”王兆星進一步指出。

債委會正面作用顯著

郭樹清強調了2017年要抓住“僵屍企業”這個“牛鼻子”，堅定不移去產能。而在解決“僵屍企業”過程中，他高度肯定了債委會這樣一種組織形式所帶來的效果。

“從我的工作經歷來看，債委會的形式是一個很好的辦法。”郭樹清表示。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛告訴第一財經記者，債委會也是債務重組的一種形式的探索。債轉股主要集中在過剩產能行業，以國企為主，涉及金額相對會大一些。在此基礎之上，債委會提供了一個新的解決渠道，通過債委會，債務人和債權人共同探討，達成共識，取得雙贏。從目前的實踐來看，債委會豐富了債務處置重組的手段，對銀行和企業都提供了更多的選擇空間。

郭樹清也稱，一家企業特別是大中型企業貸款的銀行比較多，大家在對待企業結構調整、風險處置的問題上一致行動、統一部署，可以避免很多信息不對稱造成的恐慌。“至於將來怎麽發展，我們再觀察。至少現在債委會的形式是很好的形式，可以促使銀行、企業、地方政府和其他利益相關者坐下來共同面對問題，哪怕是特別嚴重的問題，如資不抵債、破產清算、債務重組等問題都可以談，因為畢竟各方都有自己一定的資源，可以一起協商。在實際過程中，包括處置‘僵屍企業’過程中作用更好了。”

郭樹清以山東肥礦集團重組舉例。他介紹，在山東工作的時候，肥礦集團進行結構調整、債務重組，債委會就發揮了很好的作用。先後談判了四十多次，最後達成了一個各方都比較滿意的結果。各方權益在可能的限度中得到了最大的保護，這是很好的解決方式。

王兆星表示，債委會是銀監會在推進維護銀行債權、防範逃廢債、促進企業債務重組的一種工作機制創新，是用市場化、法制化方式來解決維護銀行債權，實施企業債務重組的一個有益嘗試。目前為止，這種創新、這種機制發揮了非常好的作用。“郭主席原來所在的山東省是債權人委員會發揮作用比較好的省份，有很多好的案例。”

銀監會副主席曹宇介紹，到去年年底，全國已經成立的債委會是12836家，涉及用信金額約14.85萬億元。通過債委會這種形式，確實能夠實現銀企之間的共贏，減少單方面行為對企業經營、銀行經營產生的負面影響。

政協委員梅興保：要有專營機構做“債轉股” 社會資本應參與

3月3日，全國政協十二屆五次會議將正式開幕，3月2日是政協委員抵達駐地報到的最後一天。第一財經記者2日下午來到位於北京海澱區的鐵道大廈，這里是今年全國政協經濟組、農業組的駐地。

全國政協委員、東方資產管理公司原總裁、中國銀行原外部監事梅興保在進入大廈時，接受了記者的采訪。

就在上午剛剛舉行的國新辦新聞發布會上，銀監會副主席王兆星透露，擬設定一批債轉股專營機構，目前已經上報國務院。梅興保對第一財經記者表示，他非常贊賞這一決定。“要有專營的機構來做債轉股，我不贊成由銀行設一個自己控股的機構，‘老子把資產裝到自己兒子的口袋里’，這麽轉有悖於商業銀行法的規定，專營機構應該借鑒金融資產管理公司設立的辦法。”他稱。

梅興保還表示，強烈呼籲國務院相關部門制定專門的管理市場化債轉股文件。他建議，要建立一個有別於目前商業銀行經營考核的專門的債轉股考核機制，對從事債轉股的機構的利潤和效率進行考核。

那麽，專營機構應該誰來做? 他稱：“銀行可以參股，但是不能完全使之成為其控股子公司，可以由資產管理公司來發起，讓社會資本也參進來，這樣比較合理。”

今日上午，新上任的銀監會主席郭樹清表示，積極開展市場化法制化債轉股是2017年銀監會的重點工作之一。銀監會副主席王兆星表示，當前債轉股的三種主要模式：一是不良資產轉讓出售給資產管理公司;二是鼓勵銀行利用其具有投資功能子公司開展相關業務;三是如有必要，批準設立專門經營的債轉股機構。

王兆星表示，目前已經有一批想設立債轉股專營機構的報到國務院，對新設立機構的資本、業務範圍等都會有相應的監管要求；而是否修訂商業銀行法則需根據現實情況推進，目前還沒有計劃。

(本報實習生王天然對本文有貢獻)

保險業首單債轉股落地 國壽資產管理100億元資金入股陜煤集團

3月3日, 國壽陜煤債轉股基金宣布100億元資金全部到位，這標誌著國內保險業首單債轉股項目成功落地。

受托負責此項投資的中國人壽資產管理有限公司，是2016年10月國務院公布《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》後，首次在債轉股領域嘗試的保險業機構，同時該項目也是由非銀行金融機構主導的第一單債轉股項目，體現了保險資金服務實體經濟、助推供給側結構性改革的力度和決心，引領了保險資金新的投資模式和方向，將對債轉股領域及整個行業產生深遠影響。

作為此次債轉股資金的輸入對象，陜煤集團將成為直接受益人。陜煤集團是全國排名第五的大型煤炭企業，因行業周期性波動面臨壓力但發展前景較好。一方面其在去庫存和轉移產能過程中面臨較大的資金壓力；另一方面其又擁有較強的資源優勢、區位優勢、技術優勢和政策支持優勢，“十三五”期間發展優勢明顯。

國壽資管方面表示，本次借力債轉股，引入外來權益性資金，用以置換短期高成本債務，最終實現“去杠桿、降成本”的目的。陜煤債轉股項目也是陜西省政府指定的首個省內債轉股試點項目，此次中國人壽的成功參與，也有益於擴大中國人壽壽險、財險、養老險、資產管理、另類投資及銀行等各個業務板塊在陜西省當地的影響力，為未來進一步深化合作奠定基礎。

國壽資管表示，下一步中國人壽資產管理有限公司將堅決貫徹落實中央決策部署，進一步提高主動性和自覺性，加強與大型央企和地方國企的深度合作，積極推廣國壽陜煤債轉股基金的成功經驗，為實體經濟發展提供強勁有力的中長期資金支持，為實體企業和地方政府去杠桿、降成本、優化結構做出積極貢獻。

債轉股4000億只是開頭 山東經驗起示範作用

經濟增速下滑、金融風險暴露的大背景下，作為幫助企業降杠桿的利器，“債轉股”成為兩會熱議的話題之一。

“銀行債轉股業務可以轉給信托公司去實施。”全國人大代表、銀監會信托部主任鄧智毅3月13日表示。此前，銀監會副主席王兆星則對媒體指出，“銀行設立債轉股實施機構的申請已經上報國務院，預計上半年能批設。”

此次政府工作報告中提到“實施市場化法治化債轉股，工業企業資產負債率有所下降”，並提出“積極穩妥去杠桿，支持市場化法治化債轉股”。市場認為，本輪債轉股的探索得到了肯定。隨著相關事宜逐步明朗，商業銀行在3月也加緊了落地債轉股的腳步。

根據第一財經不完全統計，近期，又有300億元債轉股項目落地。3月2日，農行與甘肅省公路航空旅遊投資集團簽署債轉股框架協議，共設100億元股權投資基金;3月10日，酒鋼集團與建行簽訂100億元市場化債轉股框架協議;此外，2月27日，交行與中國建材股份有限公司簽署總額100億元的市場化債轉股合作協議。

4000億只是開頭

去年10月，國務院打響本輪市場化債轉股發令槍。3月2日，新任銀監會主席郭樹清在國新辦發布會上介紹，目前市場化債轉股簽約金額4300多億元，實施金額400多億元。

4000多億僅是開頭。多位業內人士對記者表示，如果按照發改委提出的債轉股能夠普遍降低企業杠桿率10～20個百分點，本輪市場化債轉股的總規模將達萬億元以上。

本輪債轉股的原則是“市場化”、“法治化”。郭樹清在“首秀“時表示：“債轉股不搞行政命令、不搞行政談判，我們沒有指標計劃，完全是由當事各方自覺自願協商談判。但是，扭虧無望、已失去生存發展前景的‘僵屍企業’禁止作為市場化債轉股的對象。”

目前債轉股尚處於探索階段，不過已經有兩會代表、委員建議，發改委、央行、銀監會等有關部門應加快出臺專門的實施市場化債轉股的指導意見，對於實施市場化債轉股的條件、過程、如何管理及退出等給出詳細的指導。

全國政協委員、曾任東方資產管理公司總裁的梅興保還對第一財經指出，“明股實債”的債轉股不如不做。他表示，“明股實債”這種現象有它存在的背景，首先是金融機構對資金的回報率要求比較高，對回收期限也有要求，當債轉股對象企業看不到前景的時候，就只能通過私下的協議，“比如，我先給你暫時解決困難，然後企業承諾過兩年，用適當的資金成本再加一點利潤(將債務)買回去。”

隨著此輪市場化債轉股交易陸續曝光，“明股實債”也成為市場廣為詬病的對象。分析人士指出，如果只是假股真債降杠桿，那麽僅僅是以時間換空間的權宜之策，淪為了國企降低負債率和杠桿率的賬面騰挪手段。

“這就要國務院相關主管部門出臺統一的實施債轉股的政策指導意見，明確規定不能有‘抽屜協議’。”梅興保表示。

此外，也有呼籲“不要盲目追求債轉股的規模和速度”。全國政協經濟委員會副主任閆冰竹在“關於深化投融資體制改革，有序推動市場化債轉股”的提案中建議道，要合理控制商業銀行債轉股的規模和比例，充分考慮商業銀行承受能力，不盲目追求債轉股的規模與速度。

債轉股的山東案例

從現有多單存量債轉股案例中，已經可以勾勒出商業銀行從企業選擇、資金募集、實施機構、定價標準到退出機制等的基本輪廓。

無論是近期落地債轉股項目的酒鋼集團、中國建材，還是此前的雲南錫業、中鋼集團、山東能源集團等，均為國企。“高大上強”是本輪市場化債轉股中債務人企業“意料之中”的共性，即負債率高、大型國企、擁有A股上市主體、處於強周期行業。

“債轉股推進過程中，相關的規章制度也同步需要改進和完善。”郭樹清此前表示。他還以山東能源集團下屬的山東肥礦集團去年2月重組舉例說，“從我的工作經歷來看，債委會的形式是一個很好的辦法。”

事實上，山東案例的啟示不僅限於債委會的良好作用。第一財經記者近日隨同調研了2016年11月14日簽訂的山東首單債轉股——山東能源集團與建行210億市場化債轉股方案。

山東能源集團是山東省委、省政府整合6家省屬煤炭企業組建而成的國有獨資企業。通過銀行分階段實施210億元的債轉股方案，其資產負債率降低逾6個百分點，直接融資成本降低20個基點以上，節約財務成本15億～20億元。

建行所屬專業子公司建信資本成為這單債轉股的實施機構。建行吸納社會資本，成立債轉股基金，投資山東能源集團控股子公司的股權、債權資產，用以歸還該集團銀行貸款等有息負債。

“企業與銀行只談一個數，債轉股基金投資年收益率5.3%，‘一包在內’，包括基金托管費以及各種成本。”山東能源集團內部人士指出。

上述人士表示，選擇與建行做債轉股，政府並沒有杠桿率的考核壓力。當時建行主動找到企業，總體合作雙方都本著自願的前提。

山東能源集團旗下有6個礦業集團，銀行在股權上又是如何挑選的?上述山東能源集團內部人士對第一財經記者指出，建行對公司旗下子公司比較了解，基本上將子公司分為中、好這兩類進行轉股。

“企業當然希望銀行不要太‘嫌貧愛富’，拿走‘好’的少一些，‘中等’的多一些。最終建行決定投資旗下四個礦業集團的股權。它們都是建行的客戶，建行不轉本行的債，而是作為第三債權人，由基金承接其他銀行的債權，進行風險隔離。”上述人士表示。

建信資本對於四家子公司的成長性、發展前景、盈利能力都有要求，還本付息率要求較小。具體到企業戰略上，方案中對企業過幾年的發展也提出要求。

“萬事開頭難”，建行在與山東能源集團的市場化定價中，對標其第一單債轉股定價。“如果銀行此前做的第一單高，企業就很難議價，如果第一單比較低，那麽企業還有討價還價的余地。”上述人士指出。

對於退出機制，上述人士表示，明股實債銀行到期退出機制單一，就是要求企業到期償還。但是此次山東能源集團債轉股退出機制寬泛靈活，包括上市後可以用上市公司股權退出，有新的上市公司可以入股，定向增發時企業可以參與，此外有其他合作項目企業可以參與。

根據規定，山東能源集團債轉股基金到期前，如果集團根據規劃完成上市，則集團轉型發展基金在二級市場退出;如果未能上市，則通過設定條件由集團負責回購或通過基金份額轉讓實現退出。

農行AMC正待審核批準 已簽訂債轉股規模700億

“去年11月，農業銀行董事會批準投資100億元資本金設立債轉股平臺，公司準備叫資產管理公司，監管部門正在審核批準之中。我們期待盡快獲批落地。”3月29日，中國農業銀行行長趙歡在2016年業績發布會上指出。

趙歡同時表示，雖然債轉股資產管理公司(AMC)尚未落地，但農行並未停止債轉股工作。過去一段時間內，已經與8家企業簽訂債轉股協議。有的是在現行體制內完成了債轉股的實施與操作，還有一部分與企業簽訂債轉股框架協議，等待平臺建立後加以實施。

“當前農行市場化、法治化債轉股簽訂規模已經達到700億元左右。另外還有20多個債轉股項目在洽談中，2017年債轉股工作將取得實質性進展。“趙歡說。

公開資料顯示，農行最近一單債轉股是在今年3月2日，其與甘肅省公路航空旅遊投資集團簽署債轉股框架協議，共同設立100億元股權投資基金。

根據公告，農行擬以自有資金出資人民幣100億元，在北京投資設立全資子公司——農銀資產管理有限公司。農銀資管將專司債轉股業務,主要經營和辦理與債轉股相關的債權收購，債權轉股權，持有、管理及處置轉股企業股權等經金融監管部門批準的金融業務，屬於農行一級子公司。

建行去年不良微降0.06% 債轉股規模已達3000億

3月30日，建設銀行公布了2016年年報，資產規模已經突破20萬億。去年凈利潤2323.89億，增長1.53%。

多個數據反映出建行去年資產質量正在企穩：不良率1.52%，下降了0.06個百分點。撥備覆蓋率150.36%，同比上升了0.63個百分點。關註類貸款占比2.87%，較上年下降0.02個百分點。逾期貸款和不良貸款剪刀差為-5.91億元，這是自2012年以來首次轉為負值。

該行首席財務官許一鳴在業績發布會上指出，逾期貸款率和不良貸款率趨同，表明未來建行的不良率壓力減少。

債轉股規模已達3000億

建行行長王祖繼指出，作為本輪市場化債轉股中做得最早、最多的國有大行，建行率先走出了債轉股的一步，到今年一季度債轉股規模已經達到3000億元。

王祖繼表示，目前簽約規模和落地規模存在一定差距，這是由於債轉股方案執行，無論是股權接入還是債權方式介入，降低企業當期融資成本，調整負債結構，都需要企業層面與銀行走必要程序，其中存在時間差。隨著債轉股業務逐步開展，這個時間差將逐步縮小。

對於當前“名股實債”的說法，王祖繼指出，股與債不是債轉股的問題本質，最主要是解決企業降杠桿問題。從存量看，我國企業負債率總量偏高。另外一些企業負債結構不合理容易被大家忽略，典型的情況是以短貸支持長期投資。

如何實現企業降杠桿、調整杠桿結構，需要銀行設計綜合方案。其中降杠桿需要以股權方式進入，調結構則要以債權形式介入。像政府平臺債務置換一樣，將企業融資成本降下來。

“無論是債權還是股權方式，只要企業需要，企業、銀行雙方達成一致，市場化、法治化，符合監管，財務規整，企業需要債權或股權，銀行都可以滿足需求。”王祖繼說。

房貸余額、新增維持首位

作為五大行中個人住房貸款擁有傳統優勢的銀行，建行去年繼續保持了余額、新增同業第一的地位。

數據顯示，去年建行個人住房貸款余額35856.47億元，較上年增加8117.52億元，增幅29.26%。

年報指出，個人住房貸款業務嚴格執行差別化信貸政策，重點支持百姓購買自住房;主動適應市場變化和客戶需求，在部分地區試點推出住房金融生態圈綜合營銷服務方案和農民住房財產抵押權抵押貸款業務。

“房子是用來住的。個人按揭業務不受影響，這塊市場不會有很大變化。建行將對客戶首付、還款能力、還款來源更加豐富審查手段，保障市場健康發展。”王祖繼指出。

鹽湖股份：與建行等簽署債轉股合作框架協議

鹽湖股份發布公告，公司與青海省國資委、建設銀行簽署《市場化債轉股合作框架協議》。建設銀行及/或其關聯方以權益性投資等多種方式與青海省省屬重點企業提供資金，共同成立降杠桿基金和並購基金(暫定名)。上述基金合計金額約200億元左右。

公告顯示，合作方案具體包括：1、用於置換鹽湖股份及其下屬公司存量負債，從而降低鹽湖股份整體負債壓力，優化資產負債結構，減少財務費用支出，增強鹽湖股份的資本實力。2、用於鹽湖股份優化財務結構，以股權投資等權益性投資方式投資鹽湖股份內外部優質資產，增加鹽湖股份權益性資金，置換存量負債、補充流動性或新項目投資。

公司表示，本協議的簽署符合公司的戰略發展需要，由於公司近年來財務負擔較重，影響了公司的經營業績，公司從自身實際出發，積極爭取市場化債轉股的機遇，符合國家相關的產業政策，如能實現債轉股，有利於優化公司資本結構和降低公司財務費用，促進公司健康可持續發展。

多方圍獵債轉股 五大行之後股份行入局

新一輪市場化債轉股拉開序幕以來，項目加速落地。

4月5日，興業銀行與鞍鋼集團簽署債轉股基金合作框架協議，根據協議，雙方達成100億元債轉股基金合作意向，首期共募集資金50億元，期限10年。據了解，這是興業銀行首單市場化債轉股項目。

第一財經記者查閱公開資料發現，截至目前，包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行等五家大行均已開展債轉股業務，而在股份制商業銀行中，除興業銀行以外，也有多家在積極籌備。

同時，首單金融資產管理公司(AMC)重點參與的市場化債轉股項目以及首單保險業債轉股項目也於今年前三個月相繼簽約。

銀監會數據顯示，截至今年2月上旬，市場化債轉股簽約金額4300多億元，實施金額400多億元，市場化、法治化是本輪債轉股的重要特點。

債轉股項目加速落地

國務院於去年10月10日發布了《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》(下稱《指導意見》)，正式啟動全國新一輪債轉股，作為深化推進供給側結構性改革、降低企業杠桿率的重要手段。

銀監會也鼓勵銀行業積極開展市場化、法治化債轉股，堅持自主協商確定轉股對象、轉股債權以及轉股價格和條件，穩妥推進去杠桿。

在此輪債轉股中，工農中建四大行一馬當先，在《指導意見》下發的兩個月內，四大行就已經落地了11單債轉股項目，總規模超過1400億元。

進入2017年，債轉股落地之速有增無減：2月9日，農行與山東高速簽署債轉股合作框架協議，為其提供300億元的股權融資規模;3月2日，中行又與甘肅省公路航空旅遊投資集團有限公司簽署銀企債轉股合作框架協議，共同設立100億元有限合夥基金“公航旅集團股權投資基金”。

建行行長王祖繼此前指出，作為本輪市場化債轉股中做得最早、最多的國有大行，建行率先走出了債轉股的一步，到今年一季度債轉股規模已經達到3000億元。

交通銀行的首批市場化債轉股業務也於3月份陸續落地，包括與中國建材股份有限公司簽署總額100億元的市場化債轉股合作協議，與雲南城投集團簽署100億元的市場化債轉股合作協議等。

3月30日，農行、工行、交行聯手與河南能源化工集團舉行市場化債轉股合作協議簽約儀式，將合計成立350億元基金，用於投資或置換該集團的存量負債。

興業銀行則是本輪市場化債轉股啟動以來首家落地債轉股項目的股份行。

“債轉股基金合作的開展，有利於改善企業融資能力，降低資產負債率，整體改善內部財務狀況，從而優化融資環境。”興業銀行行長陶以平說。

陶以平表示，興業銀行將借助集團化優勢，利用多元化服務平臺，為鞍鋼集團提供全方位綜合金融服務，在資本權益類業務、交易銀行類業務、代客FICC業務等更多領域開展深入合作，全力支持鞍鋼集團整合戰略資源，不斷開拓市場，促進“中國制造”走向世界，推動雙方在各自領域中實現快速發展。

除銀行以外，非銀金融機構也在積極涉足。3月3日，國壽陜煤債轉股基金宣布100億元資金全部到位，這標誌著國內保險業首單債轉股項目成功落地。

同時，作為專業的“壞賬銀行”，四大AMC自然不會錯過這場盛宴。今年初，作為四大AMC之一的長城資產與中國鐵路物資股份有限公司簽訂資產重組合作協議，這是AMC重點參與的首個市場化債轉股項目。

銀行系AMC紮堆設立

而隨著市場化債轉股的深入推進，銀行設立專業的債轉股公司已成趨勢，《指導意見》發布之後，五大行紮堆組建銀行系AMC。

其中，農行拔得頭籌，去年11月22日其公告稱，擬出資100 億元，在北京投資設立全資子公司農銀資產管理有限公司，專司債轉股業務。

12月8日，工商銀行公告擬以120億元投資設立工銀資產管理有限公司，專門開展債轉股業務，註冊地為北京，作為該行所屬一級全資子公司運營管理。

12月20日，建設銀行公告擬出資人民幣120億元，在北京投資設立全資子公司建信資產管理有限責任公司，作為其所屬一級子公司管理，專司市場化債轉股業務。

12月21日，中國銀行公告擬出資100億元在北京投資設立全資子公司中國銀行資產管理有限公司，經營債轉股業務。

今年1月初，交通銀行也發布公告稱，擬以100億元投資發起設立交銀資產管理有限公司，註冊地在上海。

相比大行債轉股子公司仍待審核批準，今年2月20日開業的福建第二家地方AMC興業資產管理股份有限公司，則同時是銀行系首家落地AMC。其註冊資本30億元，由福建欣福地金融控股有限公司和興業國信資產管理有限公司共同設立，後者是興業信托的全資子公司，興業銀行持有興業信托73%的股權。

另外，招商局集團也在和平安人壽等聯手組建深圳市招商平安資產管理有限責任公司，申請開展不良資產批量收購處置業務。

還有媒體報道稱，招商銀行、民生銀行、長城資產管理公司將一同組建資產管理公司，專業從事債轉股業務。

銀監會副主席王兆星3月7日在全國“兩會”期間接受第一財經記者采訪時透露：“對於債轉股實施機構設立的一些基本原則都有了，應該也會馬上出臺。具體來說，現在沒有嚴格限制只有五大行可以設立機構，可能是五大行承擔的任務比較重，可以先走一步。下一步也不排除一些重要商業銀行如果有這種需要，可以按照相關的原則來支持。”