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保監會副主席:希望將險資入市比例恢複至救市前水平

據央視12月13日報道，保監會副主席陳文輝今天在接受央視財經記者專訪時表示，“去年救市期間，保監會對比例有了一定程度的放開，現在希望回到原來的比例。”這意味著保監會有可能近期將會將去年救市期間上調至40%的權益類投資比例，回調至30%。

采訪中，陳文輝還表示，險資舉牌非保險主業公司除了需要自有資金外，還將需要審批，保監會不贊成以控制為目的的舉牌行為。

關於目前保監會進駐前海人壽和恒大人壽檢查的進展，陳文輝表示，“因為現在檢查組才剛剛進去，檢查的結果還沒有出來，對於市場上絕大多數的保險公司和資金應該來說都是沒有問題的，管理很規範，而只有少數個別的保險公司是比較激進的，可能有些股東沒有想到我是來認認真真去做保險，所以對於這樣一些問題，我們是要進行幹預的，那麽我們最近正在進行完善監管的制度，這些制度近期也很快能夠出臺。”

陳文輝認為監管一定程度上滯後於市場是一個正常的現象，關鍵是遇到問題以後，應該必須及時完善監管制度。他表示，現行的監管規則中，對保險資金進入股市的比例是有一定限制的，去年救市期間，保監會對比例有了一定程度的放開，現在希望回到原來的比例。

2015年7月保監會曾在救市背景下發布《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，指出符合一定條件的保險公司投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%；投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持後權益類資產余額不高於上季度末總資產的40%。

陳文輝上述表態意味著保監會有可能近期將會將去年救市期間上調至40%的權益類投資比例，回調至30%。而保險資管協會數據顯示，目前險資境內權益投資占比約為14%，只使用了上限比例約三分之一。

對於近期保監會頻繁出臺監管政策的市場影響，陳文輝認為，“從保監會來說，這個時候出臺這個政策遏制住部分保險公司、部分保險資金在市場上起到的一些不好的作用，從這個意義上來說就是提振整個資本市場信心。所以從時點上來說應該也是沒有問題。如果說資本市場有的是靠舉牌概念來炒作股票，這樣炒作的股票，如果不是價值發現、價值投資，最後還會下來。我覺得中國資本市場最近的情況來看，我還是充滿信心的。”

保監會重拳規範險資 萬科大戰脫“險”

被險資舉牌後爆發控制權大戰，且至今猶未了局的上市公司，或將因監管高層13日的講話一錘定音。

12月13日，保監會召集各保險公司主要負責人召開主題會議，主席項俊波在講話中明確表示，險資要努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構成為眾皆側目的野蠻人，並對險資資金運用提出了固守產品為主、股權投資為輔的明確要求。

“監管的態度很明確，就是險資不要搶奪上市公司控制權，而應回歸保險主業。”一位華南保險人士對《第一財經日報》記者分析，監管上述表態，將會對險企爭奪上市公司控制權的行為，產生很大影響。而陷入控制權苦戰的萬科等上市公司，也有望因此脫“險”。

勿搶奪上市公司控制權

13日下午，項俊波還在講話中表示，保險資金運用必須把握審慎穩健、服務主業的總體要求，把握好三個原則：投資標的應當以固定收益類產品為主、股權等非固定收益類產品為輔;股權投資應當以財務投資為主、戰略投資為輔;少量的戰略投資應當以參股為主。

何為財務投資，目前並無統一的定量標準。上述華南某保險人士認為，從監管高層的講話來看，更多的是定性，但進行定量，肯定也是未來的大方向，預計監管下一步可能會采取具體措施，對此進行明確界定。

以前海人壽為例，從目前情況來看，無論是在萬科，還是南玻A，以及其他被舉牌的上市公司，前海人壽的持股比例均已超過財務投資的範疇。

公開信息顯示，2015年三季度以來，除了萬科，前海人壽還舉牌了中炬高新、韶能股份、南寧百貨、明星電力等七家上市公司，動用資金超過200億元，加上舉牌萬科的部分，涉及資金至少達到300億元。

公開數據顯示，截至2016年9月底，寶能系共持有南玻A 24.39%的股份。剔除鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)、前海人壽自有資金，前海人壽通過保險產品持有南玻A約4.02億股。而在萬科，加上控股股東鉅盛華讓渡的合計14.73億股表決權，前海人壽持股數量達22.09億股，持股比例達20.01%。

三季報數據顯示，截至2016年9月底，前海人壽總資產2296億元，以公允價值計入當期損益的金融資產298億元，可供出售金融資產282億元，合計580億元，長期股權投資333億元，投資性房地產102億元。據此測算，僅長期股權投資，就已占到其總資產的16%以上。

而在前海人壽舉牌資金中，大量來自萬能險。公開披露信息顯示，截至2016年9月底，前海人壽共持有萬科7.35億股，有多個賬戶持有，進入萬科前十大股東的有一個賬戶，為前海人壽-海利年年，持股比例為3.17%。

“意思很明確，表明了監管對險資的治理決心，說白了，就是萬能險為代表的理財性質資金，應該退出股權投資。”武漢科技大學教授董登新認為，監管高層上述講話，至少具有三層含義：第一，險資的主業必須回歸保險;第二，財務投資也不是短期炒作，而要長期投資。第三，險資不要搶奪上市公司控制權。

董登新認為，經濟下行時期，險資通過萬能險、分紅險等具有短期理財性質的資金，過度加杠桿，將形成很大潛在風險。另一方面，險資是長期資金，應遵循長期投資和責任投資的原則，但萬能險等屬於短債長投，實際期限只有一年左右，如何進行長期投資?

“所以監管這次沒有說出來的，就是要去杠桿。這個工作本來該早點做，但現在亡羊補率，為時未晚。”董登新說。

萬科脫“險”?

項俊波13日在講話中還要求，險資要努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構成為眾皆側目的野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

《第一財經日報》記者此前調查，近期以來，險資在二級市場頻繁舉牌，僅安邦保險、前海人壽、生命人壽、華夏人壽、陽光保險五家險企，舉牌數量就已超過30家，動用資金至少達到2500億元。

舉牌之後，部分險企與上市公司股東、管理層爆發激烈的控制權爭奪。險資舉牌金地集團、民生銀行、萬科、南玻A的過程中，都爆發了曠日持久的控制權之爭。今年11月中旬，因與前海人壽發生矛盾，南玻A管理層集體辭職。而在此前的7月份，寶能系還要求集體罷免萬科董事長王石等董事會、監事會成員。此後，雙方的沖突雖然偃旗息鼓，但仍未完全了結。

監管高層做出上述講話之後，對於被險資舉牌並爆發控制權之爭的上市公司，將會產生怎樣的影響?相關險企的態度，又會出現怎樣的變化?

上述華南某保險人士向《第一財經日報》記者分析，雖然相關講話以定性為主，但對險資相關行為進行定量約束肯定是下一步的方向，對舉牌後發生控制權沖突的情況，肯定會產生明顯影響。

這在格力電器身上似乎有所體現。根據格力電器披露，今年11月17日至11月28日間，前海人壽大量增持該公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，由公司第六大股東上升為第三大股東，並因此一度引發控制權之爭重演的擔憂，格力電器董事長董明珠還一度隔空喊話。

而在證監會、保監會高層相繼表態後，前海人壽的態度發生了變化。12月3日，前海人壽回複深交所問詢時稱，持股比例未達到或超過5%，亦無參與日常經營管理的計劃。12月9日又聲明稱，未來將不再增持格力電器股票，並會在未來根據市場情況和投資策略逐步擇機退出。

董登新認為，此前只是證監會“隔空喊話”，但如今保監會正式出手，情況發生變化是大概率事件。

“從目前來看，監管的意思就是險資不要去搶奪上市公司控制權，險資的主業絕非實業，也不是它所擅長的，險資的主業必須回歸保險。”董登新對本報記者表示，綜合來看，監管不希望險資爭奪上市公司控制權的態度是非常明確的。

業內稱改善險資激進投資 要在資產端和產品端雙管齊下

如《第一財經日報》昨日報道，今日保監會召集各保險公司主要負責人舉行主題會議，保監會主席項俊波在會議上指出，要全面落實“保險業姓保、保監會姓監”要求，正確把握保險業的定位和發展方向，築牢從嚴監管和防範風險的防線。

對此，多名行業分析師分析稱，從嚴從重監管將有利於保險資金配置整體的長期發展，而保監會下一步將降低萬能險負債成本，也將引導保險產品進一步回歸保障本質。

項俊波表示，要堅持保險業姓保，始終站在戰略和全局高度，正確把握保險業的定位和發展方向，要讓保險業成為國家發展的穩定器、人民生活的保障器以及實體經濟的助推器。“保險資金一定要做長期資金提供者，而不是短期資金炒作者。”項俊波說。

一名券商非銀金融首席分析師對本報表示：“不管在國內還是國外，保險資金在國家經濟中的作用顯而易見。保險資金合理利用能夠助推經濟建設，而保險資金長期性質決定其長線投資有助於金融體系穩定。”

項俊波強調，在保險業快速發展中，暴露出一些新的問題，部分保險公司資金運用方面資產負債不匹配，集中舉牌、跨領域跨境並購，投資激進，少數公司虛假出資和虛假增資追求快速擴張，一些公司股東結構治理結構亟待優化。問題產生的原因，主要表現在市場主體對保險經營規律的把握存在偏差，對金融市場風險的認識還不到位，另一方面監管自身的理念、規則、力度也有待強化。接下來，保監會將從嚴從重監管，切實加強保險資金運用監管。絕不能讓保險機構成為眾皆側目的野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

上述首席分析師稱，部分保險公司在資產負債配置等方面確實存在一定風險，從嚴從重監管雖然在短期內看起來可能使一些投資激進公司的投資收益率下降，但從整體而言將有利於保險資金配置的長期健康發展。

海通證券行業分析師孫婷則在研究報告中表示，強化萬能險監管有助於行業健康發展，並且對上市保險公司有正面影響。她分析稱，目前行業整體經營規範，整體流動性風險發生概率極低。保監會未來將引導險資股權投資以財務投資為主，進一步強化償付能力監管，嚴防系統性風險，促進行業健康發展。而上市保險公司萬能險占比很小，負債端聚焦於發展高價值率的長期保障和長期儲蓄業務，負債成本較低。資產端以固定收益類資產配置為主，強調資產負債匹配，基本不存在舉牌行為。

眾所周知，險資頻頻舉牌的背後站著的是結算利率高企的萬能險產品。項俊波在今天的會議上指出將完善規則，推動萬能險規範有序發展。其中提到要降低負債成本，對按規定需要審批的產品堅持更加嚴格審慎的原則，並根據市場利率情況必要時繼續降低審批利率的上限。同時，加大對備案產品的抽查力度，完善產品退出機制，引導保險機構逐步降低最低保證利率。

對此，上述首席分析師分析稱：“中小險企頻頻舉牌正是由於高成本的萬能險產品倒逼的，因此保險產品負債端成本較高不利於保險回歸保障的本質，要改善投資激進行為不僅僅是從資產端下手，而更要從產品端下手，引導保險產品提升保障因素，降低負債成本。一旦這些保險公司的產品結構有所調整，高風險投資將會有所改善。”

孫婷則稱，由於中小保險公司的保費主要來源是萬能險等中短存續期業務，保監會持續強化萬能險監管，顯著降低了中小保險公司高負債成本的新增保費。部分中小保險公司或將面臨現金流壓力和償付能力充足率壓力，舉牌行為或將進一步被抑制。

險資提速布局醫養產業 老年康複醫院成投資入口

作為這個時代“有錢人”代表的保險公司不僅僅是監管部門眼中的”舉牌專業戶”，它們也在尋求與保險資金的長期性相配匹的投資品類，養老和醫療已經成為險資布局的重點領域。

北京燕園康複醫院開業一年之後，12月6日上海申園康複醫院正式投入運營，泰康保險集團醫養板塊的投資又向前邁進一步。

在過去一年多時間內，泰康先後完成戰略投資南京仙林鼓樓醫院;聯手同濟醫院建設泰康同濟(武漢)醫院;投資逾10億入股亞洲最大、全球第二大上市醫療集團IHH旗下專註中國業務的百匯中國;投資逾11億元收購香港上市公司和美醫療股份，國內規模最大的連鎖婦產醫院集團，持股比例達到26.44%。

泰康保險集團董事長兼CEO陳東升在上周末公開表示，龐大中產階級的形成發展壯大和中國的未富先老是經濟社會發生結構性變化的兩個本質點。老百姓為養老儲蓄的退休金、保險金是資本市場最重要的資金。

陳東升說，巨大的財富一定要找最好的標的，所以舉牌會成為一個常識，這是一個深刻的經濟規律使然，並非偶然的“野蠻人”的現象。

老人最盼醫養結合

12月6日，泰康保險集團在長三角地區投資建設的首個二級專科醫院——上海申園康複醫院正式投入運營，並掛牌成為泰康保險定點醫院，開創了保險直付新模式。這是繼2015年開業的北京燕園康複醫院後，泰康投入運營的第二家以老年醫學和康複醫學為特色的醫養結合專科醫院。

今年7月首批入駐泰康申園養老社區的居民、82歲的王老先生對記者表示，隨著年齡的增大，他和老伴在買菜做飯洗碗等日常家務上越來越力不從心，從五六年前開始就在尋找養老機構，今年申園一開業他們就搬了進來。

王老先生選中申園除了條件好之外，最看重的就是在社區內配套的康複醫院。“人老了最怕生病，子女不在身邊，一旦生病去醫院掛號看病都是我們的一大負擔”，王老先生說。

泰康保險集團副總裁兼泰康之家首席執行官劉挺軍表示，泰康做養老社區投資的前期調研時發現，醫療保障排在老年人所有養老需求的第一位。針對這些需求，“一個社區，一家醫院”被定為建設泰康養老社區的理念。

目前，在泰康已經布局的八地養老社區內均配套建設一家二級康複醫院，實現真正的醫養結合。

燕園康複醫院副院長王晶接受記者采訪時表示，養老社區內的老年人對慢病診療、急救保障、健康管理的需求十分突出。目前醫院第一期開放的100張病床已經住滿。今年4月到10月期間，燕園康複醫院為燕園社區居民提供了緊急醫療救助64例，其中成功搶救47例，綠通轉診17例，被老人和家屬譽為“生命健康保護傘”。

私立康複醫院面臨支付瓶頸

我國已經進入老齡化社會並保持快速增長，據預測，2020年需要康複治療的老年人將愈5000萬，至2030年康複醫療產業規模有望達到1038億元，而於此相對應的是當前康複醫療仍處在初級階段，不論是康複床位數還是康複醫師數量，都存在嚴重供給不足。

國務院近期印發的《“健康中國2030”規劃綱要》中明確提出需加強康複、老年病、長期護理及慢性病管理等醫療機構建設。

泰康之家副總裁兼醫療發展事業部總經理朱正宏介紹，康複是泰康醫療體系的重要組成部分，泰康將在其建設區域醫療中心的重點城市發展康複連鎖，布局10家左右康複機構及社區康複診所，構建區域康複醫療網絡，打造醫療中心、康複醫院、康複連鎖聯動的康複醫療體系，形成從重癥診療到急癥期、亞急性期、恢複期的治療閉環。

社區居民王老先生現在最盼望的是申園康複醫院能夠盡快獲得醫保定點資格，這樣，老人們看病就可以使用醫保卡，減少醫療費用。

泰康旗下的康複醫院無論是軟件和硬件都是國內一流的，康複醫療體系對標國際，在業務上也是與國內頂尖的三甲醫院老年科聯手。定價低廉和覆蓋項目比較少的醫保，顯然無法補償這樣高標準的醫療成本。

在6日下午舉行的2016泰康康複醫學及老年醫學高峰論壇上，首都醫科大學宣武醫院康複醫學科主任王茂斌表示，大型綜合醫院內設的康複科是非常賺錢的，但如果單獨做康複醫院就會面臨很大風險，康複醫院是不能指望醫保來支付康複費用的，必須把醫養結合起來才有盈利的可能。

朱正宏對記者表示，如何破解私立康複醫院的支付瓶頸是泰康一直在思考的問題。目前確定的思路是，不管是公立醫院還是私立醫院，首先都是治病救人的場所，對周邊居民康複醫院會提供一定的基礎醫療服務，但醫院主要的服務對象是中高端人群。

“目前泰康旗下的醫療機構都在積極和政府溝通申請醫保定點資格，但醫保將只作為對社區老人的福利，我們的定位很清晰，主要是針對中產階級和中高端自費及商業健康險的客戶。這樣避免了和政府的公立醫療機構之間的同質化競爭，我們也會為社區居民爭取基本醫療保險服務”，朱正宏說。

“醫險結合”降低醫療支出

王晶表示，燕園康複醫院未來是要“三條腿”走路：第一類是醫保病人，燕園康複醫院正在努力申請醫保定點單位;第二類是自主定價的項目，服務於自費的中高端市場人群;第三類是高端商業保險客戶，既服務於泰康保險客戶，也會和其他高端商業保險簽約。

泰康申園康複醫院投入運營後即掛牌成為泰康保險定點醫院，泰康“保險+醫療”閉環商業模式探索更進一步。在自建自營的康複醫院中，泰康客戶不但可以得到體檢、診療、健康管理等全方位服務，部分項目可獲得保險公司直接支付或簡化理賠流程，極大程度提升客戶就醫及保險服務體驗。此外，申園康複醫院還將對接國際醫療保險。

《“健康中國2030”規劃綱要》提出積極發展商業健康保險的要求，鼓勵企業、個人參加商業健康保險及多種形式的補充保險，並提出了對商業健康保險賠付支出占衛生總費用比重顯著提高的具體目標。

中國醫學科學院北京協和醫學院醫院管理處長王海濤認為，在中高端醫療服務領域，商業健康險將充分發揮補充功能，滿足國民的醫療保障和服務需求，分攤國民對於醫療的需求。但是，我國商業健康保險的發展一直受制於高賠付率，其原因在於缺乏有效的醫療風險控制機制。

劉挺軍表示，泰康的醫險結合戰略，核心在於健康和控費。泰康要將支付方和服務方的利益進行整合，借助商業保險、技術推廣、激勵機制等三大要素，對醫療成本進行有效控制。

“保險+醫療”模式的優勢在於實現健康提升和控制醫療支出。傳統醫院只為病人提供診療服務，通過保險業務可將服務延伸至人群健康管理，而客戶健康程度的提升及醫療資源優化配置則又可以減少過度和重複醫療，從而降低總體醫療支出。

險資入市比例調回常態 那些舉牌“大戶”影響不大

保監會的強壓下，那些舉牌“大戶”可能的動向以及對資本市場的影響成為市場關註的焦點。12月13日，保監會主席項俊波的講話還在市場上發酵，保監會副主席陳文輝接受央視采訪的視頻又引起熱議。

陳文輝在采訪中表示，希望將在救市期間放開的最高可達40%的保險資金入市比例回歸到常態的30%。此話一出，對險資入市的影響，尤其是比例回歸後舉牌“大戶”們是否會超過上限規定成為了市場關心的焦點。

12月14日，多個險資舉牌概念股亦表現不佳，中國建築(601668.SH)下挫5.37%，萬科A(000002.SZ)跌幅3.34%，吉林敖東下跌2.34%。

不過，根據《第一財經日報》記者對業內人士的采訪以及對多個焦點舉牌項目的估算，此次險資入市比例上限調回常態，對於險資整體來說不會造成太大影響，對於部分舉牌“大戶”來說則剩余空間不大，後續空間將依賴新增保費。

險資整體入市比例“余額”充足

“我們對保險資金進入股市的比例是有一定限制的，因為去年救市期間，我們對比例有了一定程度的放開，現在希望回到原來的比例。”陳文輝在采訪中表示。

根據2014年2月《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，保險公司投資權益類資產的賬面余額，合計不高於本公司上季末總資產的30%。

而在2015年7月，保監會在救市背景下發布《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，指出符合一定條件的保險公司投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持後權益類資產余額不高於上季度末總資產的40%。

那就是說，保監會將要把保險公司投資權益類資產的比例再調回到30%，而投資單一權益類資產的余額也將調回到本公司上季末總資產的5%。

“救市只是階段性的調整，回歸常態是早晚的事。即使下調比例，其實也不會對保險資金整體入市有任何影響，因為現在險資整體的權益性資產投資比例‘余額’非常充足。況且保險業總資產近兩年一直在高速發展，分母在變大，分子的上限也會隨之變大。”一名保險資管公司高管對本報表示。

保監會數據顯示，截至今年10月末，保險資金運用余額中，股票和證券投資基金約1.86萬億元，占比為14.42%。這意味著還不到救市之前所規定的30%比例上限的一半。

翻看過去幾年保險資金整體權益類資產的占比，也從未突破過30%。中華保險研究所的數據顯示，從2006年至今，絕大多數年份的權益類資產占比均在20%以內，唯一的例外是股市“如日中天”的2007年，其股票和基金的投資余額占比達到27%，為十年內最高。

中銀國際行業分析師魏濤表示，目前我國險資的權益類資產比重相較於英國、美國近兩年權益類投資30%以上的占比來說並不算高。“國外成熟市場的保險公司在跨越經濟周期時也會偏向權益性資產。”一名業內人士表示。

而從我國資本市場的構成來看，海通分析稱，目前險資占全部A股自由流通市值6.7%，相比之下，散戶投資者占47.7%，一般法人19.3%、公募基金8.4%、保險6.7%、陽光私募4.9%、券商1.6%、QFII和RQFII共2.2%、國家隊5.9%。雖然險資在A股整體中絕對占比並不算高，但已成為機構投資者中重要的力量。

海通證券表示，過去5年保險資管權益投資年化收益率約為7.1%，同期上證綜指年化漲幅為1.3%，A股(流通市值加權)年化漲幅為6.2%，險資投資權益效果好。中期來看，險資加大股權配置比例是大勢所趨。

“監管整頓是對投資風險定向‘擠膿包’，不會影響股市穩定。”陳文輝在接受采訪時表示，在救市期間上調的比例，穩健型公司用不了，反倒讓激進型公司鉆了空子。“從保監會來說，這個時候我們出臺這個政策遏制住部分保險公司、部分保險資金在市場上起到的一些不好的作用，從這個意義上來說就是提振整個資本市場信心的重要方面。”

舉牌“大戶”是否面臨比例超限?

相對於對整體的保險資金入市影響，前海、恒大、安邦、陽光這些險資舉牌“大戶”是否會因為比例回調面臨“超標”是市場更為關心的問題。

根據本報對一些重點公司和重點舉牌標的的粗略計算和查閱，一些舉牌“大戶”在部分指標上目前的剩余空間不大，新增保費的多寡將決定後續權益性投資的進一步空間。

以舉牌“大戶”之一的陽光保險為例。陽光產險數據顯示，截至 2016 年 11 月 21 日，陽光產險投資權益類資產賬面余額為100.69億元，占上季末總資產的比例已經達到25.25%。不過，在目前其舉牌的單個股票上，離上述5%的比例還有所距離。

數據顯示，截至2016年11月21日，陽光產險投資吉林敖東股票的賬面余額為12.23億元，占上季末總資產3.07%。截至2016年9月14日，陽光產險投資伊利股份股票的賬面余額為8.08億元，占上季末總資產2.21%。

而在險資舉牌中最受矚目的“保萬之爭”中，根據本報按照三季末的數字粗略計算，前海人壽的權益類資產總額離30%尚有較大空間，但其中單個股票耗資最大的萬科A的持股比例或較接近5%左右。

根據監管規定，上述5%和30%的比例分子為單個和總體的股票投資余額，分母則為保險公司單體上季末的總資產。

陳文輝表示，目前恒大、前海兩家公司投資股市資金共有574億元，但並沒有披露各自的入市金額。而由於前海人壽為非上市公司，其也未披露第三季度末總資產的具體數字。但根據償付能力報告披露規則，前海人壽需要在第三季度末披露其認可資產數字。

據一名註冊會計師對本報介紹，認可資產是保險公司需要在償付能力監管體系下用來計算償付能力充足率的指標。在償二代的計算方法下，這一數字需要根據資產負債表中的各項資產按照一定的規則來進行計算。根據各家公司的資產結構不同，計算出的結果可能小於也可能大於總資產數字，但一般差距不會太大。

根據前海人壽第三季度的償付能力報告，其三季末的認可資產為2127.63億元。根據這一數字計算，即使以陳文輝口中恒大、前海兩家加總的入市金額574億元來計算，比例也只有27%左右。

但在萬科A的單一股票投資比例上，按照目前數字匡算，就會出現接近5%的情況。根據公開數據統計，前海人壽在寶能系舉牌萬科A的整個過程中無疑是“先鋒”的角色，在去年的7月至8月，前海人壽密集購買萬科總股本6.66%的股票，共7.35億股，按照買入價12.7元~15.6元的買入價，耗費資金約105.11億元。之後就再無增持。按照這個數字計算，萬科A單只股票的投資余額占上季末認可資產余額比例已接近5%。

不過值得註意的是，一方面由於無法得知萬科A每筆買入的具體金額，因此耗費資金僅僅是估算金額，並且耗費資金僅僅為獲得成本，在鉅盛華將部分表決權讓渡給前海人壽之後，其有可能將萬科A放入長期股權投資用權益法進行後續計量，期末的賬面余額也不僅僅是當初的成本。另外認可資產和總資產之間也並不完全相等，因此該結果僅僅是無法得知具體數字情況下所做的大致計算結果。

而據業內人士分析，安邦保險由於旗下有多個保險主體，每次舉牌安邦保險都利用了多個保險主體同時舉牌上市公司，只需各自合規即可，因此也利於其在整個“大盤子”中根據各家情況選擇“出牌”主體。

國信證券在月初的研究報告中表示，目前資產驅動型險企大規模舉牌後，其權益類資產占比已經接近30%的政策紅線，後續空間將依賴新增保費。

“目前比例回調仍未正式發文，如果過了12月31日再正式回調，那‘上季末’就變成了12月31日。而在這期間會有新增保費出現，因此如果後續保費增長沒有問題，那權益投資比例的空間將持續釋放。”一名業內人士表示。

萬能險後續何去何從?

事實上，歸納起來，保險的投資資金來源可以分為自有資金、保險準備金以及其他資金。但其中，萬能險保險準備金可謂是其中的“大頭”。

以前海人壽舉牌南玻A為例，截至三季末，南玻A的前十大股東中，前海人壽的兩個萬能險賬戶持股占比達到19.37%，而自有資金賬戶持股僅有2.15%。

所以未來萬能險的“出路”好壞無疑影響著這些保險公司繼續舉牌的“彈藥”是否充足。但隨著保監會對高現價產品銷售的監管政策趨嚴，多數以萬能險為主導的資產驅動型保險公司保費數據不容樂觀。國信證券表示，今年1-9月，除了安邦和恒大，多數險企月度保費同比下滑。前海人壽更是被保監會暫停了萬能險新業務，但其表示將在12月30日前完成整改。

同時，保監會對於保險公司以萬能險為代表的中短存續期產品規模占比也做出了進一步限制。自2016年1月1日起，保險公司中短存續期產品年度保費收入應控制在公司最近季度末投入資本和凈資產較大者的2倍以內。保險公司所銷售的預期60%以上的1-3年存續時間中短存續期產品的年度保費收入，2016年~2018年應分別控制在總體限額的90%、70%及50%以內。

在嚴格監管之下，各個保險公司的萬能險結算利率在2016 年下半年也出現了回落，負債成本開始下降。

海通證券表示，2016年9月-11月，大部分非上市保險公司的主力萬能險的結算利率已從上半年的7%-8%的高水平降至5%左右。

“9月的新政規定明年4 月1 日起現有老產品大量停售，加上過高的萬能險結算利率將不複存在，屆時萬能險等產品銷售難度顯著加大。一些中小保險公司高度依賴萬能險等中短存續期產品，明年開門紅後保費增長壓力非常大，價值轉型(發展保障型業務和個險渠道)是必然選擇，轉型困難的公司將難以為繼。”海通證券表示。

獨家| 樂視引入百億戰略投資 或與險資有關

樂視董事長賈躍亭曾說，“樂視的發展史就是一部掙脫資金枷鎖的歷史”。現在，樂視距離緩解“資金饑渴”的可能性又近了一步。

12月28日晚，樂視(300104.SZ) 發布公告稱，樂視網聯合賈躍亭、樂視控股(北京)有限公司已與戰略投資者簽署了《戰略合作框架協議》，並且戰略投資者支付了一定數額的誠意金。其中，本次重大事項涉及交易規模預計超過100億元人民幣，相關各方仍需要進一步磋商以簽訂正式合作協議。

樂視引入的百億戰略投資者究竟是誰？樂視並未在公告中透露具體情況。據第一財經記者從知情人士處了解， 此次引入的戰略投資者或與險資有關。

根據樂視網發布的2016年半年度報告，樂視實現營業總收入100.63億元，較去年同期增長125.59%。這意味著樂視此次引入的戰略投資已經超過樂視網半年的營收。

不過，由於樂視本次重大事項預計涉及一家以上戰略投資者，所涉投資規模較大，涉及多個主體，交易結構等方面仍有諸多具體事項需要各方商議確定，目前相關事項尚存在不確定性，為確保本次重大事項的順利進行，防止公司股價異常波動，維護投資者權益，樂視向深圳證券交易所申請，公司股票將於2016年12月29日上午開市起繼續停牌，停牌時間原則上不超過十個交易日。

事實上，資金問題一直是懸在樂視頭上的“達摩克利斯之劍”。自從在今年11月賈躍亭發布全員信,承認樂視資金鏈問題之後,因資金緊張所引發的項目停工傳言、供應商追款、裁員等一系列消息接踵而至。

在互聯網評論人士方興東看來，樂視的確低估了不夠專註的報複，也低估了企業成長資金激增的巨大壓力，把樂視的願景和冷酷的現實分得不清。

特別是與其宏大的野心相比，樂視還沒有相匹配的全球頂級投資機構領投的足夠資金支持，以滿足接下來與增長相匹配的指數級激增的資金和資源需要。

可以看到的是，在資金和資源有限的情況下，樂視一下子將全球化戰線拉得太長，但組織能力卻沒有跟上，導致非上市公司旗下業務後勁明顯乏力。

樂視創始人賈躍亭也曾在今年11月的股東交流會中坦言，"過去我忽視了資本，忽視了融資，我們最薄弱的是資本部。我們目前已經具備了一切可能盈利的能力，但是融資能力還是非常的欠缺。"

"我們可能死在成功的路上，這考驗的是我們的資金能力、組織能力。"賈躍亭說。

樂視的資金需求究竟有多大？

第一財經記者此前曾通過大量梳理發現，從上市公司到非上市子生態，以樂視網為圓心，數以百計的關聯公司形成了一個燒錢迷局。上市公司資金一部分以債權的形式流向關聯公司，反哺其他子生態的擴張，另一部分則是股權投資的形式。非上市板塊，汽車、手機、體育等子生態近幾年的蒙眼狂奔，成為擴張燒錢的主角。

自2010年以來，包括樂視網在內的整個樂視，若不考慮重複計算，從直接套現到間接融資，已經完成、計劃中的融資規模，或已超過800億元。這樣堪稱天量的融資規模，伴隨更為巨額的資金需求。

根據賈躍亭前不久公開的說法，截至目前，其個人在汽車生態內就投放了100多億元。賈躍亭長江商學院同學的6億美金投資，也主要投向了樂視汽車生態。

本月7日一早樂視也曾宣布緊急停牌，當時第一財經記者獨家獲悉，這次停牌或與樂視網控股子公司---樂視致新電子科技(天津)有限公司(下稱“樂視致新”)的新一輪戰略引資有關。

此後的12月11日下午，公開露面的賈躍亭證實透露樂視致新將在未來一個多月時間內，完成“較大規模”的一輪融資。樂視體育 CEO 雷振劍也在近日對第一財經記者表示如果不出意外，未來1~2月，樂視體育將公布在資金方面特別是融資上的重大變化。

對於此次引入的險資情況，上述知情人士並未做詳細透露。事實上，此前保險因為資金充裕、操作專業，長期以來險資入市被視作利好。從最初放開保險購買基金,實現間接入市,到開閘保險資金直接入市,再到不斷提高入市資金比例上限,險資被視為理想的長期股權投資者角色而存在。

但近一年多來“險資”在資本市場屢屢掀起波瀾、頻頻舉牌上市公司，從萬科到南玻、中國建築再到格力電器，險資的角色發生了翻轉，從“利好”變成了“野蠻人”。

 不過近期一系列針對性措施的出臺，意味著險資舉牌正面臨更為嚴厲的監管。此前保監會主席項俊波措辭嚴厲地強調，險資應當努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構成為野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

而樂視未來如何與險資形成良性互動，根據樂視公告顯示，由於所涉投資規模較大，涉及多個主體，交易結構等方面仍有諸多具體事項需要各方商議確定。畢竟對於一家企業來說，資金十分重要，沒有未來才更令人擔心。

保監會：建立監管公開質詢制度 強化對險資舉牌監管

保監會28日公告，為進一步強化社會監督，建立監管公開質詢制度，保監會起草了《關於建立監管公開質詢制度有關事項的通知(征求意見稿)》，現向社會公開征求意見。

質詢範圍包括保險資金舉牌、收購、境外投資，以及與關聯方之間開展的保險資金運用;保險公司股權、股東關聯關系、入股資金、關聯交易、治理運作，董事、監事及高級管理人員履職行為等有關問題。

下附原文：

關於建立監管公開質詢制度有關事項的通知

(征求意見稿)

各保險集團(控股)公司、保險公司、保險資產管理公司：

為落實《保險公司信息披露管理辦法》《保險公司股權管理辦法》等有關規定，進一步強化社會監督，建立監管公開質詢制度，現將有關事項通知如下：

一、質詢範圍

社會媒體關註，涉及公眾利益或可能引發重大風險的事項。

(一)公司治理類：包括保險公司股權、股東關聯關系、入股資金、關聯交易、治理運作，董事、監事及高級管理人員履職行為等有關問題;

(二)業務經營類：包括保險產品設計、業務模式、銷售理賠行為等有關問題;

(三)資金運用類：包括保險資金舉牌、收購、境外投資，以及與關聯方之間開展的保險資金運用等有關問題;

(四)監管機構關註的其他問題。

二、質詢對象

(一)保險公司;

(二)保險公司的實際控制人、股東、投資人及其關聯方和一致行動人;

(三)保險公司的董事、監事和高級管理人員;

(四)其他利益相關方。

三、質詢形式

(一)保監會將質詢函在官方網站上予以公示，並將質詢函發至保險公司，針對保險公司股東等其他法人、自然人的質詢函，由保險公司及時轉交。

(二)質詢回複應當采取書面回複的方式，按照規定時限報送至保監會，同時應當按照信息披露的有關規定，在保險公司官方網站予以公示。

(三)如被質詢事項涉及國家秘密、商業秘密等情形，披露可能違反國家保密法律法規、損害公司利益的，可以向保監會書面說明情況，並免予披露。

四、質詢要求及責任追究

(一)被質詢人應當真實、準確、清晰、完整地回答質詢函涉及的有關問題，不得存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

(二)被質詢人未按規定期限回複，或質詢回複存在故意隱瞞或虛假信息等情況的，保監會將納入誠信不良記錄，並依據《保險法》《保險公司股權管理辦法》等有關規定進行處理。

(三)經質詢核實，保險公司、保險公司股東或相關當事人違反監管規定的，保監會將依據《保險法》《保險公司股權管理辦法》等有關規定，采取公開譴責、責令改正、限制其股東權利、責令轉讓股權、限制其在保險業的投資活動等措施。

(四)質詢情況納入保險公司治理評價體系。

本通知自發布之日起實施。

項俊波警告踩紅線險資：露頭就打、出手要快、下手要狠

1月12日，中國保監會主席項俊波在出席2017年全國保險監管工作會議時指出，黨的十八屆六中全會是我們黨95年歷史中，具有特殊重要意義的一次會議。全會的重大歷史貢獻就是明確了習近平總書記的核心地位，正式提出“以習近平同誌為核心的黨中央”。全會從“四個全面”戰略布局的高度，對從嚴治黨作出部署，這是對黨的建設實施的一項具有歷史意義的偉大工程，必將對我們黨和國家的建設產生深遠影響。學習貫徹落實黨的十八屆六中全會精神，是今年乃至今後相當長一個時期保險監管系統的一項重要政治任務。要堅決把思想和行動統一到全會精神上來，牢固樹立“四個意識”特別是核心意識、看齊意識，堅決服從、堅決捍衛和衷心擁戴習近平總書記這個領導核心，堅定不移把全面從嚴治黨貫徹落實到保險監管工作的各個方面，確保黨始終成為保險監管工作和保險強國建設事業的堅強領導核心。

項俊波指出，2017年是黨的十九大召開之年，是實施“十三五”規劃承上啟下的重要一年，也是實現保險強國建設目標的關鍵一年，做好今年的保險監管工作，具有十分重要的意義。2017年保險監管工作總的指導思想是：緊密團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍，全面貫徹黨的十八大、十八屆三中、四中、五中、六中全會和中央經濟工作會議精神，按照全面從嚴治黨要求和穩中求進工作總基調，始終堅持“保險業姓保、保監會姓監”，從嚴從實加強監管履責，積極穩妥處置潛在風險點，堅持推進供給側結構性改革，充分發揮保險保障功能，服務經濟社會發展全局，以優異成績迎接黨的十九大勝利召開。

項俊波強調，做好2017年的保險監管工作，關鍵在於全面落實黨中央國務院關於經濟金融工作的決策部署，把“保險業姓保、保監會姓監”理念貫穿到監管工作各個方面。要打贏一場硬仗，堅決守住不發生系統性風險底線。把防控風險放到更加重要的位置，重點圍繞公司治理、保險產品和資金運用三個關鍵領域，下決心處置潛在風險點。對於觸碰風險紅線的，要堅持露頭就打，出手要快、下手要狠，確保把風險消滅在萌芽狀態;對於形成風險隱患的，要增強同風險賽跑的意識，跑在風險前面，瞄準要害、果斷處置，確保不發生系統性風險。要強化兩個建設，為加強改進監管提供強有力保障。牢牢抓住能力建設和制度建設兩條主線，把提升監管能力作為強化監管的重要基礎，把完善規章制度作為強化監管的重要支撐，著力打造符合時代要求的監管幹部隊伍和現代保險監管體系，全面提升新形勢下從嚴從實監管的能力和水平。要做實三項服務，把保險業服務全局推向新的高度。從服務脫貧攻堅、服務實體經濟、服務社會治理體系建設三個方面入手，全面落實“保險業姓保”，把保險立足全局、融入全局、服務全局推向新的高度。要抓好四大改革，繼續以深化改革引領發展新常態。適應把握引領發展新常態，按照加快推進簡政放權、放管結合、優化服務的改革要求，積極深化市場體系改革，有序推進條款費率改革，穩步實施資金運用改革，加快擴大對外開放合作，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，在解放和發展生產力中更好滿足人民日益增長的保險需要。

保監會：險資投資股票1.2萬億元 據監管上限有較大空間

1月24日，保監會發布《關於進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》旨在加強對保險機構與一致行動人重大股票投資行為的監管，防範個別公司的激進投資行為和集中度風險，維護保險資產安全和金融市場穩定健康發展。

為切實落實“財務投資為主，戰略投資為輔”的保險資金運用監管導向，《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，根據持股份額變化，實施層層遞進的差別監管。對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的，應當在信息披露要求基礎上進行事後報告;達到重大股票投資標準的，應向監管部門事後備案;涉及上市公司收購的，實行事前核準。

為防範個別保險機構激進投資和集中度風險，《通知》進一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監管要求，規定了保險機構開展重大股票投資和上市公司收購在償付能力、股票投資能力、內控管理等方面應具備的基本條件和程序要求。《通知》同時明確，保險機構投資單一股票的賬面余額不得高於本公司上季末總資產的5%，投資權益類資產的賬面余額合計不得高於本公司上季末總資產的30%。

為進一步防範保險機構與一致行動人共同投資風險，《通知》重點強化了保險機構與非保險一致行動人的舉牌或收購行為監管，明確禁止保險機構與非保險機構一致行動人共同收購上市公司。保險機構與非保險一致行動人共同開展重大股票投資，新增投資部分應使用自有資金。保險機構與非保險一致行動人開展一般股票投資發生舉牌時，保監會可以采取暫停保險機構資金最終流向非保險一致行動人的直接或間接投資等監管措施。此外，《通知》還要求保險機構在獲得重大股票投資備案意見或上市公司收購核準文件前，不得繼續增持該上市公司股票。

為促進保險資金對上市公司經營發揮良好協同作用，《通知》進一步提出保險機構應當做友好投資人，要切實與上市公司股東和經營層溝通。保監會將加強與有關監管部門協調，及時通報保險機構重大股票投資和上市公司收購的相關情況。

此前，保監會已就《通知》的主要內容多次征求了相關監管部門和保險機構意見。《通知》的發布實施對於穩定市場預期，促進保險資金穩健投資，推動資本市場穩定健康發展將發揮積極作用。

一是保險資金股票投資整體尚有較大空間。當前，保險資金股票投資余額達到1.2萬億元，占保險資金運用總額的比例不到10%，距監管上限尚有較大空間，《通知》明確支持保險資金開展財務投資的監管導向，將推動更多保險機構運用保險資金進行分散投資、價值投資和長期投資。

二是調整監管比例有助於部分公司改善投資結構。2015年下半年，資本市場出現大幅波動，保監會及時響應國家關於穩定資本市場的工作部署，出臺提高投資單一藍籌股和權益類資產監管比例的救市政策。此後，少數保險公司運用該政策投資股票，涉及資金約占保險資金運用總額的1%。適時退出臨時性救市政策，有助於上述保險機構防範股票投資集中度風險，並保持相關調控手段的有效性。

三是政策上給予了足夠的寬限期。保險公司可在2年或更長時間，將相關資產比例調整至監管比例之內，隨著保險公司自身資產規模的增長，其投資比例呈現自然下降，不會對資本市場形成資金壓力。

《通知》的發布實施有利於推動保險公司加強資產負債匹配管理，對完善保險資金運用監管、防範金融行業系統性風險、維護資本市場長期穩定健康發展具有積極意義。隨著保險業資產規模不斷增長，相關監管政策導向作用的進一步發揮，保險資金對資本市場“穩定器”和“壓艙石”的重要作用將進一步顯現。

下一步，保監會將繼續加強保險資金運用監管體系建設，在“償二代”規則基礎上，綜合評估保險公司資產負債匹配情況和管理狀況，實施差別化監管政策，提高行業穩健運行能力，切實發揮保險經濟補償、社會管理、資金融通等功能，切實服務國家經濟發展戰略和社會經濟建設。

險資股票投資“立新規”：一致行動人收購明令禁止

千呼萬呼始出來，坊間傳聞事關規範保險股票投資的監管政策終於在春節前“靴子落地”。1月24日，保監會發布《關於進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》(下稱《通知》)。

這是去年12月以來，監管規範險資舉牌、收購的系列組合拳之一，從多項規定來看，其“殺傷力”將涉及險資股票投資、舉牌和並購等資本市場行為。《通知》根據股票投資分類實施差別監管，進一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監管要求，調整了自2015年股災以來的險資股票投資“紅線”，並明確禁止保險機構與非保險機構一致行動人共同收購上市公司，這將有望重塑保險資金運用的規範準則。

險資股票投資分三類 實施差別監管

2015年末資本市場上演“寶萬之爭”，險資在其中發揮的角色不容小覷，接著以安邦系、恒大系、寶能系為代表的多路險資在資本市場大舉“掃貨”、“舉牌”藍籌股，也給股市帶來不小的波瀾，險資成為守在上市公司“門口的野蠻人”。隨後，保監會祭出系列舉措規範萬能險業務，陸續出臺多項監管政策規範險資投資行為。

此次春節前祭出險資股票投資的監管新規，可以說是監管政策“組合拳”的“致命招術”。對於新規出臺的目的，保監會方面表示，《通知》旨在加強對保險機構與非保險一致行動人重大股票投資行為的監管，防範個別公司的激進投資行為和集中度風險。

縱觀此前活躍在資本市場上惡意收購的“野蠻人”行徑，中國保險資產管理業協會相關負責人對第一財經表示，少數保險機構公司治理存在重大缺陷，“一股獨大”、股權結構複雜不透明，個別控股股東把保險公司當做“融資平臺”，隨之而來是激進的產品設計和銷售策略，倒逼出激進的資產配置和投資風格。這顯然與監管思路相悖。在保險資金運用領域，“以財務投資為主、戰略投資為輔”一直是監管層堅持和倡導的原則。

為切實落實“財務投資為主，戰略投資為輔”的保險資金運用監管導向，《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，根據持股份額變化，實施層層遞進的差別監管。

“《通知》中提到的差別監管，正是分類監管思路的充分體現。”上述保險資管協會負責人表示，國際成熟市場的保險資產管理行業，國內的銀行、證券等行業普遍采取了差異化監管制度。

具體而言，對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的，應當在信息披露要求基礎上進行事後報告;達到重大股票投資標準的，應向監管部門事後備案;涉及上市公司收購的，實行事前核準。

上述保險資管協會負責人還表示，分類監管的本質是差異化、精準化監管，是以風險控制為著眼點的綜合監管措施，按照市場主體的不同風險程度及發展需求，對其從市場準入、生存發展再到市場退出的全過程采取針對性、差異性的監管措施。

“保監會此次明確了險企股票投資的監管政策，對市場發展和保險資金運用而言是好的事情。”新華資產管理股份有限公司總裁李全對第一財經表示，資本市場最怕不確定性，保險公司資金運用怕政策不明朗、不確定中隱含風險，如今規矩確立了，便於險資在規矩下做事，在明確的規則下開展投資，能夠有效降低風險和投資的不確定性，這對投資者風險是最小的。

對於保險公司開展股票投資實施差異化監管的積極意義，上述保險資管協會負責人認為，在保險資金運用領域推行分類監管，是適應保險資金內在屬性及穩健、多元創新發展，防範風險失控，阻隔風險蔓延，充分利用監管資源提升監管效率,推動保險資金全球化配置的現實需要及有效路徑。

此外，李全還強調，保監會並未限制保險公司收購兼並，而是對股票投資行為進行分類，按照財務類、戰略類投資實施差別監管，從而有利於避免惡意收購行為，惡意收購往往經常造成兩敗俱傷，通過投資方與被投資方的協同，有利於支持實體經濟的同時，也有利於針對被收購方重點投資，營造投資雙方互贏的局面，共同把上市公司收購兼並做好。

單一股票投資、權益類資產修訂“紅線”

為防範個別保險機構激進投資和集中度風險，《通知》進一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監管要求，規定了保險機構開展重大股票投資和上市公司收購在償付能力、股票投資能力、內控管理等方面應具備的基本條件和程序要求。

值得關註的是，《通知》對於保險機構開展單一股票投資設定了“紅線指標”。《通知》明確，保險機構投資單一股票的賬面余額不得高於本公司上季末總資產的5%，投資權益類資產的賬面余額合計不得高於本公司上季末總資產的30%。

對此，李全表示，這對保險公司保險資金運用並不會產生直接影響，單一股票投資賬戶余額不超過公司總資產的5%已經是很大的投資空間，他向本報記者算了這樣一筆賬，目前新華資管公司資產規模700億余元，那麽對某家上市公司進行股票投資金額達350億元，資金規模完全可以實現財務投資的目的。

事實上，此次《通知》中比例的調整實際上是2015年救市政策的退出。2015年“股災”期間，保監會發布的《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》規定：經報保監會備案，投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持後權益類資產余額不高於上季度末總資產的40%。

對於“單一保險機構的賬面余額不得高於本公司上季末總資產的5%”這一規定，上述保險資管協會負責人分析，《通知》在政策上給予了將比例調整至監管比例之內的兩年或更長時間的寬限期，實際上，隨著資產規模的不斷增長，增長的效應會抵消比例調整的效應。

就權益類投資而言，從整個保險資管行業距離“不得高於本公司上季末總資產的30%”這一紅線，還有較大空間。目前保險資管行業權益類的投資比例一直在20%左右。2016年11月保監會數據顯示，保險資金運用余額13.12萬億元，其中股票和證券投資基金1.88萬億元，占比14.37%。

那麽，既然監管文件已經為保險資金運用設定了“紅線”，險資投資於股市的資金是否將大幅減少?對此，李全分析，鑒於現有的資產市場容量，按照保監會規定的範圍，多數險企不必調整就在達標範圍之內，不產生對資本市場和自身權益投資產生沖擊成本，且單一機構在資本市場占比很小，不致於牽動和影響股市行情。

對此，業內人士認為，保險資金在資本市場中的比例仍有上升空間。保險資金運用規模在相當長的一段時期將會保持快速增長，即使股票市場的投資比例可能會下降，但投資的絕對金額不會下降反倒會增加。

“對於投資風格較為激進的險企，根據新的要求，投資風格需要做一些改變。”李全分析，這類險企投資比例需要回歸正常的框架之內：即從單一股票投資在總資產超過5%回到5%之內，權益類投資不超過上季度末總資產的30%回到30%以內，監管部門給予了寬松的環境，絕大多數險企資金運用不存在“踩紅線”的情況。

此外，前述保險資管協會負責人強調，投資比例調整並不意味目前超出投資比例的6家保險機構將要賣出一定金額的股票，何況目前超出比例的涉及資金僅占整個行業的1%，一些大型的保險機構月度規模增長帶來的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。這個寬限期的設置將大幅降低對資本市場的擾動，甚至是實現“零影響”。

明令禁止一致行動人收購上市公司

回顧險資在資本市場收購最具代表性的莫過於“寶萬之爭”。對此，有業內人士表示：“如果保險公司被大股東控制，作為一致行動人參與到上市公司收購中，那麽保險公司將不再具有獨立性，反而成為了大股東的‘提款機’和融資平臺的資金平臺。這僅僅有利於大股東，對保險資管行業和資本市場的發展都是不利的。”

有鑒於此，《通知》重點強化了保險機構與非保險一致行動人的舉牌或收購行為監管，明確禁止保險機構與非保險機構一致行動人共同收購上市公司。

具體而言，《通知》規定，保險機構與非保險一致行動人共同開展重大股票投資，新增投資部分應使用自有資金。保險機構與非保險一致行動人開展一般股票投資發生舉牌時，保監會可以采取暫停保險機構資金最終流向非保險一致行動人的直接或間接投資等監管措施。

前述保險資管協會負責人表示，保險公司不能成為大股東的“提款機”和融資平臺，必須通過規範和引導，做好股東資格審查標準，堅定保險的價值定位和發展導向。

業內人士強調，對於保險機構資本金的真實性、資本金來源是否依法合規、關聯交易是否合規和公允等方面，將會加強監管，以防範“一股獨大”帶來的風險。

《通知》還進一步提出保險機構應當做友好投資人，要切實與上市公司股東和經營層溝通。保監會將加強與有關監管部門協調，及時通報保險機構重大股票投資和上市公司收購的相關情況。