最近英國工黨選出新黨魁，竟然由科爾賓高票當選，看他的政綱簡直嚇死人，支持社會主義、增加政府開支、向企業和有錢人加稅、反北約、解散英軍、與伊斯蘭國談判等，思想上都極度左派，有強烈的馬克思主義，但政策做出來會令人有膠的感覺，如果科爾賓下屆成為英國首相，必定是英國股市大災難。

說起膠這回事，投資界也很容易出現膠，近期談得最多的當然是「偽價值投資膠」，即是牛市和高位時，高談價值投資，到了低位時又陷入恐慌，不能堅守信念，變成炒動能，甚至可能追沽，錯失了日後的升浪。

「偽價值投資膠」的問題，在於只把價值投資作為口號看待，並未認真挑選好公司，如果是真心覺得公司好，為何不是跌下來加註？甚至以薪金月供都無怨無悔呢？

另一種是「股票傳銷膠」，在早前寫過《看Facebook、微信買股票結局早定》，是叫人別要聽信網絡匿名人仕，所推介的股票，其危險程度絕對比財演更甚，因為財演有名有姓，且多數是持股，例如你覺得大D的貼士很山埃，至少中一次招便算，下次可以選擇不理，甚至做相反更有利可圖，但如果是匿名的作者，他隨時放山埃後毒死信徒後，改名易姓，再用上相同的手法搵食第二次。

其實匿名人仕所用的手法，不外是顯示自己在股票上贏過幾百、幾千萬，然後吸引被貪念蒙蔽雙眼的散戶，去跟從買股票，或是報讀課程，從中取利，這種手法在Facebook和微信這類社交媒體盛行的年代，可以通過僱用「五毛」吹噓，達至人氣旺盛的效果，情況正如婚後偷情網Ashley Madison爆煲後，發現原來一個地址，可以登記幾千個所謂有「索女」頭像的戶口，大家便知道網絡有幾真。

很多事情原本是好，但落入惡徒手中，便會成為壞事，正如馬克思主義本來沒有問題，但到了列寧和史太林手中，便變了害人工具；價值投資是好招式，但變成口號和形式主義，就發揮不出功效；社交媒體可以很方便，但同樣可用來吹噓行騙貪心者。

容許在下分享小弟自我潑冷水的方法，每天早上我都會照鏡，跟自己說：「你概不靚仔、又不聰明(又不懂風水和按摩)，那會無啦啦有人送錢、不勞而獲？還是腳踏實地做人，勤力點做研究、看新聞、報告、見公司最實際！」

確實在德州撲克之中，如果坐下十五分鐘仍未找出局裡的水魚，通常自己就是那條魚，正常的莊定和艇仔都不是蠢人，做甚麼都計過度過，那會無緣無故派錢給你賺？想想都知道那些發財的傳銷夢，最終都是想引出水魚，所以做人還是腳踏實地較好。

事後來看，不加息這個決定，對已發展市場(Development Market)的傷害性，似乎比加息更大，由於日本是假期關係不能反映，但是歐洲和美股這數個交易日，基本上以沽盤主導，似乎機構投資者對聯儲局的回答極度不滿！

大眾汽車就排放廢氣測試涉嫌造假，令股價兩日大跌三成，甚至連累整個德國汽車版塊，以至歐股，市場擔心造假不限於美國，現在各主要市場如中國、臺灣、韓國也展開調查，難以估計最終埋單的金額，要搏反彈並不急在一時。

目前的新常態，是大家已接受了新興市場低增長，甚至可能爆發債務危機，但是對於已發展市場(DM)，大家都當作避風港泊錢，但是聯儲局所給予的願景，卻是低增長、低通漲的預測，當這項預期反映在資產價格上，便令DM的估值下調，同時錢也大舉擁入債市。

技術上來看，經過斬倉式急跌後，本來是有利反彈，香港很多版塊也做了個反彈，但似乎勁彈一次後，力度便會減弱，且只有少數能有力，展開第二波反彈，尤其是早前借習總訪美的消息，將高鐡、科技、軍工炒一轉後，紛紛回落，更令人擔心反彈無以為繼。

做法上在中長線要多做研究，尋找下個升浪的領漲版塊，然後分註慢慢買，但同時可以因應「最壞情況」買些遠期極價外認沽期權，反正如只是經過第一波跌浪，還有第二、三波跌浪的話，情況會嚴重得多，即使引伸波幅已急升，仍然值得Put個股。

個股比大市好Put的原因，是反正引伸波幅已漲，倒不如找些下跌潛力大的公司來Put，例如高PE的版塊，代表市場對增長給予高期望，一旦投資者對市場前景失望，這類版塊的拋售壓力必然是重中之重，以港股來說，跌極都有的版塊是澳門股，美股則有GoPro(GPRO)，以上例子已跌得很多，追沽不太值搏，但還有很多高PE的個股在高位，大家可以自行選股。

做長短倉是看選股的眼光，老實說很難大賺，不過在這種亂世，能茍全性命已屬萬幸，很多研究都表示，在納粹集中營，或是越戰戰俘營中生存到最後的人，以具有樂觀性格者居多，況且每挨過一關，日後通常有更廣闊的天地。

近年喜歡研究金融歷史，除了華爾街二百多年的歷史，更有讀第一個證券交易市場荷蘭、鬱金香泡沫、南海公司、密西西比泡沫等，有部份已在鴻鵠財誌寫過，在此按下不表，有興趣的讀者可翻閱舊聞。

全球最大對沖基金Bridgewater的老闆Ray Dalio，據說也很喜歡研究金融歷史，甚至翻看美國的舊報紙，模擬自己身處1929年與Livermore相同的時空，每日看報會作出那樣的投資決定，立誌精益求精，誓要用盡各種方法取得Alpha。

除了以上各種西方歷史，最近看了《中國金融史3000年(上)》，內容是從周朝說起，3000年以來中國的金融史，周天子時當然沒有股票炒，但卻存在經濟系統、公有私有產權之爭、土地政策、貨幣政策等議題，從經濟學上拆解各朝代的興衰，之後會發現很多與史書不同的結論。

例如唐朝是中國公認的強國朝代，但作者就指出由貨幣的金屬含量，與及官員出糧真的是派糧食，而非貨幣，加上當時天災常常出現，唐太宗的貞觀之治並非史書所講的盛世，可能只是李世民逼史官做假，在文字上作出來的盛世。

要數到唐朝的真正盛世，就要去到唐玄宗，歌功頌德的就讀者自己去找，其中一樣很關鍵性的政策是「開元限購令」，意即全天下也不能買賣、轉讓土地，比今天的調控措施嚴格得多，為何要實施這項措施？

自古以來，中國也擺脫不到「皇權 – 封建官僚 – 小農」，這三元的社會結構，皇帝是最高決策人，封建官僚接受皇帝的柯打辦事，並管理小農，小農只需專心生產，乖乖奉獻時間和勞動力，有幾個盛世的稅率可以低至3%，小農生活很富足，不容易作亂，但亂世可以奉獻100%的稅和徭役，那小農就很容易作反。

皇帝和封建官僚也呈互相制衡的局面，有時皇權大，有時官僚大，但在立國幾十年後，封建官僚的勢力往往會膨脹，變得陽奉陰違，不斷從皇帝的行政指令中謀取私利，尤其以壓榨小農的財富和生存空間最方便快捷。

在古代土地代表生產力，地主往往擁有最大的財富，封建官僚可利用權力強行收地，故「開元限購令」有效防止封建官僚獲得暴利，可惜楊國忠目光短小，為一已私利廢除限購令，令十年內，全國40%的農民失去土地，民怨最終爆發，令盛唐一去不返。

詩人白居易身處唐朝後期，在長安看到種種不公義的社會現象，寫下很多詩句，傳為經典，例如賣炭翁 苦宮市也

「賣炭翁，伐薪燒炭南山中，滿面塵灰煙火色，兩鬢蒼蒼十指黑。賣炭得錢何所營，身上衣裳口中食，可憐身上衣正單，心憂炭價願天寒。夜來城外一尺雪，曉駕炭車輾冰轍，牛困人飢日已高，市南門外泥中歇。翩翩兩騎來是誰，黃衣使者白衫兒，手把文書口稱勅，迴車叱牛牽向北。一車炭重千餘斤，宮使驅將惜不得，半疋紅紗一丈綾，繫向牛頭充炭直。」

就傳神地將封建官僚，欺壓老百姓的行為寫出來，由於實在頂不順，後期的白居易以「達則兼濟天下，窮則獨善其身」為人生哲學，認為應當堅守自己的理想，以等待適當時機到來。當時機來臨時，就要努力實踐自己的理想，時機沒有來臨，就好好修養自己，所以在才會寫出「我生本無鄉，心安是歸處」這種出世之詩。

通常一年會有某一兩個星期，很喜歡看哲學書，近年自從參加過一行禪師及其弟子的禪修活動後，便多了看佛學書，近代西方哲學書反而少看，因為李天命突然浮水，發覺尼采所講：「真正的哲學家，只有在死的時候才出生。」實在是太有道理。

哲學這話題，雖然很小眾，但總會有愛好者，最近的感想是讀過大衛·休謨(David Hume)後，原來對於因果論，有另一番解讀：「因果」這名詞語很佛學，但是因果關聯是主宰人類心靈的重大力量，自己客串臨記財經演員便知道，散戶總要主播和嘉賓對價格波動給出解釋，才肯擺休，無論是大自然現象，或是社會種種，我們都要用因果關係、故事、甚至陰謀論去作出故事，方才心安。

例如油價看升，我們會認為TPP令越南會成為新世界工廠，多建一條廣東級的產業鏈在當地，會令原材料需求回升；美國加息機會趨降，市場又再看好商品；嘉能可事件，刺激企業併購，可望降低油企成本，有助市場發展等。

休謨提出的「解消因果關係」，包括：1. 一個原因可能會導致很多結果；2. 一個結果可能來自很多原因；3. 原因和結果之間沒有必然的聯繫。

套用在油價，剛才的種種原因，可以是油價上升的原因，又可以是錯，我們可能永遠都不能證實，所以油價上升這個果，可以來自很多原因的綜合影響。

同時「美國加息機會趨降，市場又再看好商品」這個因，又可以成為眾多商品、商品股上升的原因。

第三點則是幾個大型對沖基金平淡倉，這個簡單理由，已隨時能令油價上升一兩星期，令原因和結果之間無法建立明顯關係。

大多數人都很執著，必須找到明顯的因果，才會心安，或是因應市況採取行動，但是讀過解消因果關係，我們只知道一對因果，往往只是因為伴隨發生，有時間上的連續性，但是兩者不一定有因果關係，例如先有種子>開花>結果，但也有種子>結果，這種情況出現，所以種子>開花>結果的因果關係很值得懷疑。

哲學容易令人走火入魔，尋找快樂的途徑，是放下執著，方能自在。

對哲學有興趣的朋友，可以《西方哲學心靈》第一至三卷作為入門。

最近美債和中債的利率，紛紛下試低位，十年期的利率向三厘推進，部份原因可能是中國暗地裡，進行量化寬鬆，央行通過銀行買債，令債券的利率下跌，從而使實體市場的借貸成本下降，希望可刺激需求。

近日朋友告知，有內房股在內地發債，利率只是5-8%，遠比香港的8-11%為低，故此令點心債市場陷入冰河時期，對於企業來說，能用較低息借貸，自然趨之若鶩，故所有「刁」都擁入內地，點心債無啖好食。

央行人為壓低債息，是希望最終實體經濟能受惠，GDP何時升是未知之數，但香港股市對宏觀比A股敏感，已率先跑贏A股急升，同時由於阿里傳出收土豆優酷，細價股炒風再起，估計港股會慢慢回升至24,000點水平，如果放水的程度夠強，甚至可衝得更高！

現在股票夠便宜，可以買入看中長線，讀者如果沒有心水，可買入恒指ETF(2800)，或國指ETF(2828)，自己的MPF亦會轉入中國基金一搏。

至於A股，會更為看好，現時A股的貨源已落入國家隊手中，價格波動已收窄，如果借著QE出來的錢推高股市，在貨源歸邊的情況下，相信會比幾個月前容易，尤其是A50期貨在越過10,000點後，升勢可能加速，不想做期貨，可以買入A50 ETF(2822)。

A股的創業版，正在一級級地回升，很多都重新出現氣勢，自己亦有重新使用滬股通買A股，如果不想選股，也可以使用ETF，相信適量買一點增加組合的啤打系數(Beta)，會令組合的回報更好。

如果今次中國真的QE，恒指可能會上試25,000，由於很多投資者在今次跌浪輸到有驚恐癥，所以未必肯追貨和持貨，但是牛市往往在絕望中誕生，在恐懼中爬升，這種情況短炒會很困難，因為市場不夠旺，波幅有限下不夠水位轉身，如果不肯用Buy & Hold策略，將會被大市拋開，所以無論如何都要有核心組合，選不到個股，就用ETF追蹤指數，直至有心水。

明白到今次熊市，令很多人損手，但世事往往是循環，當你不想持貨，往往就是持貨就容易賺錢，如果真的牛市重臨，相信會一地眼鏡碎。

本人客戶持有A50期貨

Market Watch最近有一篇報導，是講述富有的男女，尋找另一半的標準，最近被「二十萬港女」狂洗版，其實多看報紙，學習如何科學化地尋找伴侶，會比故亂約食飯，散彈式求偶更容易命中目標，也可以減低撞上一心想搵食老千的機會。

研究訪問28,000名18至75歲的男女，發現男人喜愛苗條身型的比率高達80%(女人58%)；學歷越高(碩士或博士)，對外貌的要求越看重，有95%要求伴侶有漂亮外貌和苗條身型，而高中學歷只有77%要求亮外貌，17%要求苗條身型。

對於女人來說，46%要求伴侶要賺錢比自己多(男人24%)，61%要求有成功的事業(男人33%)，顯然女人比男人更看重伴侶的經濟能力。

研究也顯示，隨著年紀的增長，男女對外表和經濟的能力的著重，也隨之會降低，故即使踏入中年，也不用灰心，找到靈魂伴侶(Soulmate)並不會變得困難，反而大家看輕了外在因素，會更容易找到呢！

這篇報導的結論，是男人通常看外表擇偶，當收入和學歷越高，這種傾向會更強，可能是進化過程中，男人覺得苗條身型有助繁衍健康的下一代。

對於女性來說，安全感很重要，學者以鳥類為例，那隻雄鳥能提供最安穩的鳥巢，或是合心意的禮物，通常可以抱得美人歸，這是因為雌鳥對生存和家庭看重，套用在現今社會，就變得特別註重經濟能力。

看完又不用太灰心，因為這個調查只是研究大家「想要」怎樣的伴侶，而非「實際行動」的準則，在現實世界還有很多變數，故找到男神、女神還是充滿希望，男人普遍來說比較庸俗，多數會看樣，正所謂Your Face, Your Faith，「你的樣子如何, 你的日子也必如何」，如果沒有一定級數，建議還是不要以釣金龜為目標，要找到富有(5%最有錢)、學歷高、又不計較樣貌身材(5%)，可能是適婚人口(是18-75歲，未婚)當中的0.25%能夠成為目標，真的要很幸運才可以，故之要自己恆量風險。

反過來說追女神，對外表不是王宗堯級的港男，也不用灰心，起碼知道女神看重伴侶的經濟能力，也要能滿足精神、情感上的需要，努力賺多點錢、讀多點書，終有機會脫離步兵軍階。

市場最近熱話，證監會對創業版全配售上市，然後暴炒的模式正在檢討，日後可能影響到啤殼這門生意，另外對於賣殼活動，也以現金公司作為理由，不予放行，就算有企業融資高手，可破除現金公司的限制，證監會如果決意查下去，也可再用其他理由，所以是時候思考，作為殼股之城，是否香港金融業的出路。

身邊有不少朋友從事企業融資，自己也將之當作一門普通的生意，只要不犯法，又可以提供就業機會，對社會不算有問題，但我們要明白，殼股買賣大部份情況並不會產生附加價值，說穿了整個遊戲，最終是希望有傻仔接火捧，正如電影《華爾街》的男主角，最終也明白炒炒賣賣非皇道，腳踏實地生產，才對社會有貢獻，我們做資產管理，投資在上市公司，也是希望公司得到資金後，把生意做大，用盈利帶動股價上升，而不是希望作個「淒美動人，蕩氣回腸，繞樑三日」的故事騙散戶，對他們的錢騙到手。

選擇不沾手創業版，對於回報來說有捐失，但同時減輕了組合的波動性，更重要是提升了流動性，自己的要求是四十八小時內，必須能夠把八成以上的資產平倉，以便進行風險管理，簡單點說，只要能止蝕保命，萬一判斷出錯，倉內的股票不會變成空有市價，但是賣不出(或大拆讓幾成才賣出)的「死貨」。

為彌補失去香港小型股的空缺，自己加入美股以增強火力，高達0083的GP-03，原本是單機作戰，但與武器庫合體後，變成GP-03D Dendrobium(請參考配圖)，概念是擁有單機的靈活性，同時具戰艦級火力，在故事裡面極之屈機，如果要管理億元級的資產，同時又要出入自如，美股是最佳選擇。

以麥當奴(MCD)為例，如果在專欄上談及，讀者肯定在心裡暗罵呃稿費，且題材又不夠玩財技、數飛、註資、賣殼引人入勝，必定是講都無人買，但上星期麥記出業績，當晚急升8%，成交量達27.8億美元，即是200多億港元，對於機構投資者來說，無論下多大的註碼也可以，如果嫌波幅細，還可以用期權出擊，強化攻擊力。

對於散戶來說，美股可說是冒險者的天堂，而資產動輒以億元計的機構投資者，美股會令大家脫離Size的限制，專心爭取Alpha，所以在啤殼、創業版的勾心鬥角中賺少點又何妨？

上個月在講座看過自己準備，PPT買入名單的讀者，最近應該可以食糊了吧。

本人客戶持有MCD

十三五計劃，終於正式開放二孩政策，相信是因為中央政府認識到，中國的人口紅利已見頂，將來社會面對老齡化、少子化問題，社會福利開支將大大增加，目前中國65歲以上人口比例高達8.87%，高於全球平均的7.6%；0至24歲人口比例16.6%，遠低於全球平均的26.8%；勞動人口比例(15至59歲)，由2012年的68.8%下跌至2014年的67%，種種跡象都顯示就算現在多生，起碼未來二十年老齡化亦不能逆轉，有專家更估計，中國人口結構要達到合理程度需要100年時間。

現代人來說，生不生小孩的規劃，在於經濟狀況，老實說在香港豆腐潤咁大的劏房單位，也要賣二萬元一尺，入場費四百萬，最近參觀過的新盤所謂一房單位，就是放一張雙人床就沒有的房，加上一個放完餐桌就沒有的廳，連垃圾筒發展商也體貼到收在廚櫃內，要放多一張BB床，看來要做個架，吊到上天花板才可以。

千辛萬苦解決了土地問題，還有醫療要爭，首先要爭到一個手術位和床位，然後才能生；生出來後到糧食問題，早幾年買罐奶粉都難，現在減少了水貨問題，相對比較容易，但開放二孩後就很難說了；糧食問題後到教育，原本香港人口減少，可以慢慢做小班教學，現在做到一半湧來新的人口，學位的競爭激烈，每位家長也想孩子過得好，於是在Game Theory下全力進行軍備競賽，教育花費和壓力壩升越高。

明白了世事如何運作，你會奇怪GDP不斷升，官員在說經濟如何發展，實質完全不關你事，因為工作時間已延至不能再長，生活質素卻在年年下跌，意即通過工作所能換到的實質報酬，如樓價/平均收入、教育費用/平均收入，卻在變差。

箇中原因在於政府在很多領域製造壟斷，形成霸權，取得不尋常的利潤，也通過金融騙局如印錢、通漲等手段，令大家覺得經濟好了，願意奉獻勞動時間和生命，同時暗暗地把換到的實質報酬減少。

以上道理未必人人想通，但人類很現實，潛意識穩約覺得經濟基礎不足，自然就不會多生育，所以了解到生育無關政策，只視乎生存環境是否適宜便足夠，二孩政策會否成功？你覺得呢？

昨天同系的Yahoo專欄「中環街市」，出文《施永青樓市預測的變化》，很好心機地將中原老闆施永青，今年以來對樓市的言論輯錄，按月份睇施老闆真的使用「大包圍」策略：

一至二月看上半年升，下半年跌
六至七月看豪宅突破，跌市大跌樓價未必調整，二手樓價膠著
八月開始看樓價見高位
十月指樓市現正處於危險期，隨時轉勢下跌，屆時樓價將大跌最少三成

如果看中原城市領先指數，2015/09/07 – 2015/09/13這星期高見146.92，直至執筆之時到2015/10/18，呈反覆回落之勢到144.33，大家約略可以見到，施老闆的見解，整體領先市場一至六個月，但間中也會看錯，且隨時也會改變觀點。

其實閱讀樓評，相信大多數小市民如自己，都是想知道未來幾年的大勢，始終中原城市指數不是期指，投資者不能確預測點數賺錢，大家也只是想找個好時間置業安居或投資，從稅金的角度，買樓起碼也看三年，用市場氣氛感應指數幾個月後的變化，對讀者來說除了多個閒談話題，並不能幫助作出投資決定。

除了過份短線，另一個問題是好淡觀點，易轉過份頻密，例如湯文亮有財有勢，都夠膽出來睇淡，還要限時三個月，無論看對看錯，都是一條好漢，是很值得尊重，但失驚無神又會在9月9日指數逆轉當周，在「文亮言」寫《睇好樓市的大淡友》，指紀惠今年用了六七億買物業，持倉量很大，總之是睇好樓市的大淡友，究竟是好是淡呢？實在令讀者無所適從。

樓評人是最不應該財演化，因為股票和指數投資，正常來說不會佔身家太高比重，且大家不會用幾成人工，去月供股票吧？就算有也只是少數，但樓非常不同，香港人用二十至三十年的青春去供數，看錯市的話是嚴重到可引致破產，所以樓評人的責任比股評人更重。

明白到大家都又想威，同時又要帶頭盔，看好的深怕市況逆轉，在牛市頂端唱好被人笑一世，看淡的也怕樓再升，會被人笑執輸行頭，慘過敗家，所以紛紛短線化、觀點飄移化，然後一看中就拿出來，啟動宣傳機器大肆宣揚，看錯就用語言偽術掃入櫃檯底。

但作為讀者，自己寧願看有勇氣、有立場的專欄(例如沈大師)，都不想看搞不清觀點的文章。