價值科網股
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v082.html
iMoney原文（簡體版），04-09-2014
太平洋網絡（00543）上周公布本年度的中期業績，營業額及純利分別按年上18.4%及5.9%，現時的2014年及2015年預測市盈率分別約為12.5倍及11.1倍。公司股價於業績發布後，單日大瀉10.2%。公司自2007年底上市以來，純利一直保持平穩增長，過去5年的複息平均增長率為13.4%。中期業績並無特別驚喜或驚嚇，但可能有些短線炒家事先買入時，沒有做足功課，所以看到單位數字增長便大失所望，尤其是在美國上市的行業龍頭，排名第一的易車網（BITA）及第二的汽車之家（ATHM），2014年預測盈利增長分別高達78.6%及51.6%，相比下自然失色。當然後兩者的2014年預測巿盈率也遠高於太平洋網絡，分別達到55.8倍及48.9倍。
買落後股亦值博
市場的經驗教訓是，買科網股一定要買行業龍頭及增長最快的一家，估值一般是次要。但這不等於買落後的不能賺錢，只要大家的估值相差得太不合理，落後的也有機會追上一點。尤其是基本面紥實，基金持有量偏低，以及可能有催化劑出現，值博機會便高。太平洋網絡經營多種行業的垂直網站，包括汽車（行業排名第3），電腦，遊戲，時尚，親子及家居。汽車及電腦規模最大，占上半年營銷的56.4%及24.9%，時尚占9.4%，其他則占9.4%。汽車網及時尚網上半年銷售增長達29.5%及14.5%，但電腦網則同期倒退9.4%，顯示公司發展不太平衡，業務涉及太多行業，以致資源被攤薄，管理層不能集中焦點及註意力。由於內地互聯網行業競爭異常激烈，管理力度不夠集中便很容易被對手淘汰。
重組概念
太平洋管理層意識到資源不夠集中的問題，有意將旗下部分網站重組，例如將有行業領導地位的女性時尚網獨立出來，將管理權力下放給單位主管，再加上適當的分紅及期權獎勵計劃，希望能刺激中高層管理的積極性。此外，缺乏競爭力及盈利貢獻的遊戲網可能會進行整固及尋找買家將資產轉讓，動作完成後將有助降低集團開支。太平洋網絡過去數年一直維持平均70%的派息比例，現價息率仍然有4.6%，不失為最穩健及估值最便宜的科網股之一。
權益披露：筆者旗下基金持有太平洋網絡股份，隨時於市場買入及沽出。
小型股風險 RaymondJook祝振駒
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v0jw.html
iMoney原文，11-09-2014
投資小型股最具挑戰性及引人入勝的地方，就是它們的股價上落波幅極大，投資者有可能於短時間賺取超高回報，也可能於短時間損失慘重。因為小型股成交量較小，所以要於組合內建立具規模的倉位，一定要對該公司前景有絕對信心並作長綫持有，甚至要有愈跌愈增持的心理準備。正因如此，資產規模大的基金，一般都難以投資小型股，因為它們每次買賣進出都會嚴重影響股價，遇上大跌市一定無從走避，令回報與投入研究的心血不成正比。
走勢或無關基本面
影響小型股的估值與走勢的因素，遠比大型股複雜。除了基本面外，資金流向，市場氣氛，股權籌碼分布，公司管治，市場對管理誠信及能力的看法，均極其重要。很多時候小型股下瀉與基本面沒有直接關係，尤其是當大市出現大調整或股災之時，基金一定會減持流通量較低的細股，以免日後大市進一步下跌時連逃生的機會也沒有。另一種情況是，當指數股及大型股長升長有，市場會將資金從中小型股抽走，轉戰大型股，過去一兩個月港股的走勢是很好的例子。
最近看到一份報章上的股評，聲稱早陣子兩隻頗熱門的IPO，首天上市即大瀉是由於有個別基金在認購時跨大份額，以致掛牌時缺乏資金付款，證券商需要在上市當天斬倉。這個説法有點本末倒置，因為假若認購是經國際配售（一般基金都循這途徑認購，除非該新股超級熱門，或基金和招股投行沒有交易關係，才會通過公眾招股認購），交收結帳日會是上市後兩天。基金經理於上市當天拋售新股，大部分都是因為超額認購數字被跨大，他們受誤導而加大認購額度，最後獲得高比例股數。當這種情況出現，基金通常都會於上市當日止蝕，而最終需要支付的金額，將會是招股價與賣出價之間的差價。另一種愈來愈常見的情況，就是一些缺乏質素的IPO，在上市前將股份低價配售予友好人士，並且不設禁售期，如果這些低成本的股票於上市當日沽出，股價便很難不被打下來。
短期波幅
投資小型股另一種風險是，它們很難而且也不適合作對沖。因為市值小，它們大部分都不符合沽空資格；就算容許拋空，也很難借到股票；即使借到股票，其借貨利息成本也會極高，而且執行上也不容易，因為成交量低。如果用期指，期權或沽空大型股作對沖，風險極高，皆因當小型股下跌時，大市可以照樣上升。當找到有增長潛力及被忽略的小型股，有需要忍受短期及由非基本因素造成的波幅。
管理層質素成關鍵
所以買小型股一定要作更深入的硏究，若要建立對組合回報有影響的倉位，就要作長綫投資。除了基金面及行業前景，公司管治及大股東與管理層的性格可能更加重要，只有上進而願意和小股東分享成果的管理層才有長綫投資價值。市場上有太多希望透過資本市場暴發的民企大股東，這是投資新股及半新股最大的風險。
大股東指引
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v19q.html
iMoney原文（簡體版），18-09-2014
筆者長期追蹤偉仕控股（00856），公司過去每股盈利一直保持穩定增長（2008年至2013年平均為22.6%），雖然股價自5月的低位上升了32.7%（今年上升10.2%），2014年預測市盈率仍然只有5.5倍，歷史息率則達3.7%，依然是蕓蕓中資科技股中，估值最便宜之選。
大股東投信心一票
受年初泰國政局不穩的影響，持股占89.09%，於星加坡上市的附屬公司ECS，今年上半年純利倒退3.9%，但因為內地業務維持增長，集團整體盈利按年上升14.2%，符合預期。中期業績報告發表後，主席及大股東在市場多番增持股份（4次共109.08萬股），對前景投下信心一票。除此之外，公司亦於今年5月至6月間曾回購109.6萬股。
受惠內地企業業務份額提升（如伺服器），及新代理業務開展（例如華為的穿戴式產品Talkband
B1及微軟的Xbox），公司收入將穩定增長。此外泰國業務可望將於下半年扭虧為盈，毛利率有望提升。雖然公司純利率只有1.57%，但由於業務具杠桿效應，所以過去5年平均股本回報率高達25.3%，遠高於大部分生產業的中資科技股。於臺灣上市的同業及競爭對手聯強國際（2347
TT），2014年預測市盈率為13.1倍（今年股價下跌7.61%）。
假設公司未來保持雙位數字盈利增長及維持派息比例（2013年為23.9%），公司市盈率絕有可能回升至較合理的8至10倍水平。和其他民企不同，偉仕以香港為基地，且供應商皆為跨國企業或中國大型科技公司（包括惠普，蘋果，戴爾，微軟，IBM，Seagate，Western
Digital，華為，聯想集團（00992）等等），公司信譽極有保證。作為分銷售商，偉仕擁有分散的產品，前景不受個別科技公司或產品的盛衰而影響，業務周期性較低。
濠賭股陷信貸危機
澳門博彩收入連續三個月出現倒退，濠賭股股價江河日下。筆者數月前已指出，內地的反貪腐運動已使澳門中介人的資金鏈斷裂。由於以往很多貴賓廳的大賭客都是利用信貸杠桿賭博，博彩營業額逐漸形成泡沫。當內地信貸收緊，貪官無法調動資金，賭客開始走數，中介人的流動資金出現困難，整個信貸系統便會出現裂痕，中介人被迫削減信貸額，形成骨牌效應。筆者估計最壞的一刻尚未出現，濠賭股每次反彈均可續加空倉。
權益披露：筆者旗下基金持有偉仕控股股份，並隨時於市場買入及沽出
後阿里時代 RaymondJook祝振駒
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1c5.html
香港經濟日報MoneyTimes原文（簡體版），26-09-2014
萬眾矚目的阿里巴巴（BABA）9月19日終於在紐約交易所掛牌上市，首天收市價93.89美元比招股價68美元高出38.1%。筆者沒有參與這次盛會，因為知道認購也不會分配到股份，而上市後買也覺得不劃算，因為上市前期（Pre-IPO）的投資者不設鎖定，可隨時於市場沽售。這批股票數量等同上市配售量（總集資額250億美元）的三分之一（約1.225億股）。阿里首天的成交量高達2.719億股，相當於招股數的74%，筆者估計，要避開上市前期投資者的沽壓，起碼要觀察一個月以上時間。
10月選擇性趁低吸納
最近除了科網巨頭騰訊控股（00700）及百度（BIDU）的股價可保持相對穩定，大部分在美國及香港上市的二三線中資科網股都在最近1個多月遭受拋售，不排除部分資金被抽調到阿里去。此外，科網股是屬於跟紅頂白的板塊，大部分投資者寧願持有估值較高的龍頭，二三線股增長若稍為放緩，便即時遭受唾棄。然而，相信仍有一部分公司可於10月底至11月匯報理想的第三季度業績，所以未來一個月可能是選擇性吸納BAT（即百度，阿里巴巴及騰訊）以外科網股時機，就正如今月5月初低位時一樣。
按照規模效應，BAT已逐漸拋離對手，現在於內地維持高增長的中小型科網公司，大部分均是垂直行業網站，並且一定是結合線上及線下業務者（即O-to-O）。這些垂直網站某程度上都要靠攏BAT來增強用戶流量，例如汽車網站易車網（BITA）需要付費進入百度的阿拉丁移動搜索平臺增加流量，而易居（EJ）就把分拆後的地產服務網樂居（LEJU）15%的股份賣給騰訊。
龍頭繼續收購合並
三大龍頭BAT擁有的是高流量的平臺，要進一步的做大，就一定要夥拍擁有專業常識及線下用戶網絡的公司，所以它們一定會利用自身的高市值及高市盈率，繼續通過收購合並，來加強對科網食物鏈及生態系統的控制。較小規模但具備經濟效益的科網公司，早晚會成為被吞並的目標。因為長線而言，行業排名三四名以外者一定面臨被淘汰的命運。所以市盈率偏低及現金流強的中小型科網公司，就算沒有主動求售，也會被行業龍頭及競爭對手所垂涎。可能性例子如太平洋網絡（00543），2014年預測市盈率只有12.4倍，過去數年均保持穩定增長，估值遠低於易車網的46.1倍預測市盈率。
網遊公司或需要合並
另外，長線而言，較有可能需要合並的，應該是缺乏平臺及銷售渠道的網遊公司。行業趨勢是電腦及手機遊戲玩家只會愈來愈集中透過小數平臺參與上線，情況能有如社交網絡一樣，當大部分周邊的朋友都使用某平臺時，後來者也只會自動跟隨加入。所以網遊收入最多的公司不是遊戲開發商，而是騰訊，百度，奇虎（QIHU）及歡聚時代（YY）等平臺擁有者。
權益披露：筆者旗下基金持有部分上述科網股份，並隨時於市場買入及沽出。
風險溢價上升 RaymondJook祝振駒
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1ct.html
iMoney原文（簡體版），02-10-2014
恒指在9月按月下挫7.3%，當中地產分類指數更下瀉了8.6%。恒指由9月3日於今年高位開始回落，主要由於：1）中國經濟數據欠佳，前景不明朗；2）美國加息期望繼續升溫及美元葒強；3）占領中環運動令股市風險溢價上升。
占中肯定是港股調整加速的催化劑，但不可忽略的是美國股市9月份同樣出現調整（標普500，納斯達克及羅素2000指數分別下跌1.6%及，1.9%及6.2%）。經驗告訴我們，美元轉強對港股不利，因為資產極有可能由新興市場流返美國。香港地產板塊急促回調，極有可能是開始反映美國的加息預期。
內地經濟仍主導走勢
事實上，美國的高息債券交易所基金HYG，於9月亦大幅下滑，確認了市場對加息的恐懼。此外，阿里巴巴（BABA）上市，令中資科網股於9月出現反高潮，板塊出現今年4，5月份以來的另一次大調整。這些風險，筆者曾經在8月初的兩篇文章提出過。
占中引起的調整反而可能較短暫，短期而言，本港的旅遊，零售，高端品牌及奢侈品，以至零售收租等股份必定因政治不穩而首當其沖。但假如危機可於短期內解決，風險溢價最終會回落；中，長線而言，中國經濟前景仍然是主導港股走勢的最大因素。最近正面的發展有：1）中央政府似乎有減少壓制房地產的跡象，例如有個別省市放松限購及對樓房按揭的限制。2）因為過去數年A股長期處於熊市，房地產投資又受打壓，大部分內地資金寧願投放在高息的信托基金。據說一些早期的信托基金陸續到期，加上市場上曾經出現違約，所以有一部分到期信托資金選擇重返股市，而滬港通的開放有可能將部分資金吸引至香港。
香港依賴內地難以自立
占中最後可能以兩敗具傷的結局收場，除了無辜者的經濟及時間損失，警察被弄得疲於奔命，政府管治威信受打擊，估計示威者能爭取全民普選的機會亦近乎零。政治從來講求妥協及議價能力，作為一個細小的特區，香港幾乎所有生計都倚賴內地（由東江水，進口食物，以至旅遊，金融收入如自由行旅客消費及中國上市公司等），地位不對稱，要求對等的談判亦不會有結果。中央已在上海自貿區及深圳前海新區設立金融經濟特區，用來對沖香港，以預備將來有一天，不再需要倚靠香港的金融中心地位。香港若不自強，終有一天會被其他內地城市取代。
某程度上，香港就有如金魚缸內的金魚，飼料及定期換水都需要由主人照料。牠的生活空間就只能限制在魚缸內，主人要帶牠往哪里去，牠就要往哪里去，一跳出魚缸，牠就再不能活下去。
損人不利己的政治博弈
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1uk.html
iMoney原文（簡體版），16-10-2014
占中運動發展至今已有些變資。一如所料，中央政府重申其對香港特首選舉的方法立場不變。稍為理性一些，都知道中央不會為了香港，犧牲及影響國家的利益和安全。就算特首梁振英下臺，換上另一位特首，香港的重要政策及方向仍需要依從中央。當然不同人的處事手法可能會帶來不同的公關評分，但就算經由真普選選出特首，作為中國的一部分，民選特首也沒可能，亦不會被容許出賣國家利益及顛覆國家安全。只有香港獨立，港人才可以自己完全作主，而除非是神智不清，否則大家都知道這是沒可能發生的事，中央絕對不會容忍反革命分子，否則後果堪虞。
安排縝密必有人策動
很多人認為，民主是終極理想及達至大同的唯一途徑。事實上，民主制度仍會產生許多社會經濟問題，例如福利主義導至國家破產（如希臘），貪汙舞弊（如印度和陳水扁時代的臺灣），種族歧視及校園槍擊（如美國）等等。所有制度都有優點及劣點，政治理想是否被政客利用作粉飾權力及利益鬥爭的包裝？破壞性的反對很容易，但若真的成為當權者，滿口理想的政客又是否能建設性施政？1997年前很多香港人因為懼怕共產黨，選舉移民到西方民主國家。1997後很多移民又因為就業及經濟理由，最終回流香港。假如用極端方法爭取了民主，但卻破壞了經濟發展，大眾的取舍又會如何？
表面上占領運動是由學生主導，但看深一層，占領區內的物資供應，物流安排，對警察行動的快速應對，例如運輸鐵馬，水霸，使用水泥及竹枝設置路障，都應該是有組織及勢力人士在背後策動。從示威者對警察的挑釁來看，有人在中間推波助瀾，意圖制造沖突。假若沖突升級，一發不可收拾，隨時釀成暴動。
有些人真的為了爭取真普選，抑或別有用心？
以民生作賭註甚不智
現在社會被分化，撕裂，反政府變成白，警察執法變成黑，很多市民生計受影響，最終所有人都變成輸家，包括泛民主派。政客透過各種方式，希望博取政治籌碼及選票。愈激烈，愈嘩眾取寵的行為，愈能引起傳媒大眾留意，但沒有結果及無政府狀態式的騷亂，只會逐漸令更多市民反感，包括本來對政治冷感或中立者，不排除他們在未來立法會選舉時，會傾向建制派一方。
香港政府拒絕和占領者對話，可能也看到反占領的民意聲音愈來愈大，最後政府可能不須作任何妥協，運動也會慢慢枯萎。一位充滿政治智慧的朋友對筆者說，示威者一開始就不應該打劫別人生計，作為籌碼威脅政府，因為自古以來的政治運動，都不會以自毀民生作賭註。就算六四時，學生也只是聚集在天安門廣場。朋友認為示威者應該一開始就利用維園等不影響民生地方，進行絕食抗議，這樣一定可博得更多同情，民意一定傾向他們。可惜他們下錯了棋子，霸占了多條交通要道，令老伯姓生計受影響，上班一族及學生交通大受阻塞，連政治冷感的小孩家長也生氣，而霸路的行為形態活像土匪和紅衞兵，令人聯想起
William Golding 的諾貝爾得獎名著《Lord of the Filies》。
價值體現 RaymondJook祝振駒 RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1zi.html
iMoney原文（簡體版），23-10-2014
筆者近期大幅跑贏大市的價值股票為偉仕控股（00856），過去一個月上升了33.33%，遠超恒指同期的-2.11%。股價創2010年4月以來新高。基本面而言，偉仕與筆者過去一年的期望相若，但最近四件事引起投資者關註，成為股價催化劑。
偉仕中長線值博率高
1）上月文章指出，大股東曾在8月底至9月中多番增持股份，對公司前景投下信心一票；2）9月23日公司宣布星加坡上市附屬公司ECS股份的公眾流通量少於總股本10%。9月26日偉仕宣布已增持ECS股份至89.5%，並無意提高公眾流通量，股份停牌至另行通知；3）9月30日蘋果宣布，中國區由10月10日起接受iPhone6及iPhone 6 Plus預訂，隨後更推出iPad Air 2及iPad Mini3；4）戰略性及第二大股東深圳怡亞通投資於10月10日增持102.8百萬股（若0.91%）。
筆者估計以上所有事件都帶來正面影響，但較長遠的應該是對ECS的增持，因為偉仕應該即將宣布私有化ECS，並於星加坡交易所除牌。認識偉仕的投資者都應該知道，ECS過去兩三年表現一般，拖累了集團整體業績。集團於今年3月已經撤換了ECS的行政總裁，這次私有化將進一步減省營運成本及精簡管理層架構，其經濟効益可望於2015年度體現。
偉仕2015年的預測每股盈利約0.46港元，預測市盈率將下跌至僅6.2倍，仍處過去5年平均值的一個標準差之內。估值低，加上雙位數盈利增長和行業景氣，即使短線波動，但中長線仍然值博。
價值投資首看管理層
持有這類價值形股份，有時要等待半年至一年以上，但催化劑出現，股價可能於一兩個月內爆發並獲重估。決定投資與否的前提是：1）公司管理層的指引是否可信；2）公司未來一至兩年盈利能見度是否清晰，是否處於上升軌道；3）公司財務報表是否可信，現金流及負債比率是否合理；4）行業是否處於景氣周期。假如以上條件都符合，最後就要等待催化劑。
催化劑可以是業績公告或者公司行動，如大股東增持，公司回購股份，增加派息，業務重組合並，新客戶，新產品，甚至新戰略投資者入股等等。筆者認為，之前曾在本欄提及的太平洋網絡（00543）及飛毛腿集團（01399）都屬於這類價值形股份。
價值體現的相反是價值陷阱。坊間股評人在不同股市周期，都會推介一些表面便宜的䏜票，但價值陷阱的特色是公司存在管治問題。最常見的是大股東欺詐小股東，例如在股價高位或低於資產值配股或供股，永不分紅，用關聯交易掏空公司，高價購入資產，金融投資失誤，挪用公司資金或報銷開支，管理層無心發展，拒絕接見投資者等等。所以作價值投資前，一定要清楚公司管理層的作風及往績。
權益披露：筆者旗下基金持有偉仕控股，太平洋網絡及飛毛腿股份，並隨時於市場買入或沽出
滬港通贏家
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v2rs.html
經濟日報MoneyTimes原文（簡體版），31-10-2014
滬港通啟動雖然仍然未有確定開通日期，筆者估計延遲只是中央要表達政治資態。從經濟效益出發，這次互聯互通根本是有利國內A股多於港股，簡單的看兩地交易額度之差別便可略見一班。
內地人買港股每天的配額上限是105億元人民幣，相對透過香港買上海A股的單日配額就高達130億元人民幣，所以長線而言，滬港通的主要目的是希望透過引入外資，特別是有長線持倉能力的大型機構投資者，令一潭死水的A股起死回生。中央希望此舉能生一石二鳥的作用：1）由散戶主導的A股市場機構化，最終令市場複甦；2）為人民幣國際化，作出局部試驗。如果滬港通目的是為了激活A股市場，延遲只會有百害無一利，所以借延誤消息調整後的個股，現在反而應該是趁低吸納的時刻。
交易平臺盈利能見度最高
前一段時間，市場炒作滬港通概念主要集中在:
1）對A股股價有大折讓的H股及；2）平臺受惠者如港交所（00388）及中資證券股。
前者基本面愈差者，升幅則愈淩勵。散戶對個別行業及公司營運不一定了解，假如跟風炒作，多數輸多贏少。因為AH股沒有互換機制，一般股民難以套戥兩地價差，加上交易成本，所以單是價差並保證可吸引他們購買大折讓的H股。反而唯一在香港上市，具有行業特色及估值吸引（例如相對同行業A股，估值有大折讓的香港上市競爭對手）的中小型個股，可能會更引起內地投資者興趣。
後者因為是平臺，只需要交易額有所提升，業績便有所改善，所以業務相對透明度較高，較易理解。對於中大型的中資證券商，滬港通對於它們來說是藍海，因為香港證券市場競爭激烈，海外及本地基金的二級市場交易份額一直由外資投行雄霸，中資及本地華資證券商只占很細小占有率。因為外資投行不能全資持有內地證券交易牌照，所以中資證券商在A股市場上擁有巨大的護城河，加上它們國內強大A股研究團隊及公司關系網絡，在滬港通的開放上，中資證券商自然成為先機者及必然受惠者。最受惠者應該為持有香港證監牌照及擁有內地研究網絡的中資投行。
下一步深港通
筆者估計當時機成熟，深圳A股，更多的中小型香港及內地股份將會逐步被納入互聯互通的範圍之內。隨著成交上升，每天交易限額必進一步被擴大。
策略上，當愈來愈多外資基金可以直接投資A股，香港作為中國國際金融中心的重要性必定逐漸被淡化。但中期而言，滬港通將會是繼1993年引入H股上市及2003年開放自由行以來，香港市場的最大一次結構性改變。自由行自開始10年多以來，許多香港小型零售股得以受益，晉升為中型股，且看滬港通能否幫助中資證券股由中小型股，有一天晉升為大型股，甚至藍籌股。
事過境遷之後
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v35o.html
iMoney原文（簡體版），13-11-2014
業績期完結後
受到第三季業績公布期帶動，美國各主要指數自10月尾開始，由低位大幅反彈，再創今年新高（標普500指數由10月13日的近期低點反彈8.8%至11月11日的新高）。一如所㪵，一部分美國上市的中資科網股，自11月起亦開始複甦，終於擺脫阿里巴巴（BABA）上市給整個塊板帶來的陰影。光棍節除了幫阿里大收宣傳之效，催化其股價創下上市以來新高，其他電子商貿對手銷售當天亦大豐收，股價大追落後。筆者估計短線炒業績反彈過後，市場資金中線會再度集中到少數龍頭股。
滬港通後慎防跌市
滬港通終於宣布由11月17日啟動，港府隨後公布香港兌換人民幣將同時放寬，取消每天2萬元的上限，另海外資金投資A股暫獲豁免資本增值所得稅及營業稅。各項措施都是大開外資方便之門，吸引他們購入A股。這幾天也很明顯看到上證綜指反應遠比港股熱烈。消息宣布後的四天，上證綜指上升了2.79%，並創出本年新高，而恒指只上升了2.0%。自從開通確認後，香港的滬港通概念股似乎有點高開低收的走勢，不排除短線者趁好消息出貨。未來另一隱憂是外國機構投資者會否把原來配置在香港的中資股，轉移到具大折讓及估值更便宜的A股，影響港股股價及成交。要知道中國經濟仍然在放緩中，滬港通並沒有改善企業基本面，外資不一定會增加香港及中國的產資配置比重，開通後需慎防短線資金止賺離場。
占領運動後患無窮
估計占領運動已進入倒數階段，運動帶來的影響一定破壞多於建設，後遺癥甚至極之深遠。假如占領者不需要承擔任何違法後果，將來一定會摧生更多的激烈反政府行動，只要有足夠群眾對任何施政或生活狀況不滿（例如敏感政治政策，土地，民生福利，或者公共設施及交通收費加價等等），隨時會再爆發各式各樣無處不再的占領活動，令社會永無寧日。政府怎樣處理這些街頭抗爭，將會是其管治的一大考驗。
有身為律師的政客和議員認為政治理想可以淩駕法治，示威者於是更加理直氣壯的去違法。支持占領者違法的邏輯，是任何人只要自以為擁有崇高理想，便可超越法律。這種想法非常危險，等於鼓吹激進分子及任何混水摸魚者，只需高舉神聖理想旗號，便可公然犯法，不論其背後真正動機是真是假，是清是濁。
除了政治，追求宗教理想亦有異曲同工之處。假如有偏激宗教狂熱分子（例如伊斯蘭國主義）用同樣借口去尋求理想，制造騷亂，法治是否蕩然無存?
學生要求政客辭職來引發公投，但政客拒絕，理由很簡單，因為他們明知道會丟失飯碗。無論政治理想怎樣偉大，誰也不願意作無謂犧牲，損害自己利益。不需要養妻活兒及沒有高官厚祿的人是不會明白的，所以大人和小孩子談不攏。
貨幣競賽
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v44g.html
iMoney原文（簡體版），20-11-2014
一如筆者上周所料，滬港通開通之日出現反高潮，所有香港上市的相關概念股均回吐，包括龍頭股港交所（00388）。香港市場一直“溏水滾溏魚”，資金只不過不停地在輪換板塊，一心希望將AH折讓股，受惠股炒高，等內地股民接火棒，結果如意算盤打不響。開通後北水南來者有限，南向配額只用了一小部分。估計這些概念股要回落到較合理水平後，才會引起北水興趣。
兌換撤限，港幣邊緣化
這次互聯互通最突破的措施，是取消了港人每日兌換人民幣兩萬元的上限。此舉除了方便港人購入內地A股外，亦將逐漸將港元邊緣化。若幹年後（可能不出20年），人民幣在香港，便可能有如今天港元在澳門的地位一樣。何解？人民幣存款利率已高於港元，加上其相對美元（亦即港元）不斷升值，更多的港元存款必定加速兌換成人民幣。
人民幣逐步國際化，加上背後龐大的經濟體系及大量來港內地遊客，人民幣在香港將愈來愈普遍，當香港與內地的經濟活動更緊密聯擊，港元便可以脫離美元，轉而掛鉤人民幣。最後當人民幣可以完全自由兌換，港元甚至可能完全消失。這是一個不可逆轉的貨幣趨勢，互聯互通後，未來港股的走勢將更貼近內地A股，所以港股投資者不得不去學習A股走勢，以及內地投資者的操作手法，忽略者勝算一定降低。
日歐量寬，人民幣升值
日本擴大量化寬松（QE）規模，令日圓進一步下滑。傳聞歐洲央行將會透過非常規貨幣政策，令歐元貶值以拯救區內經濟。另一邊廂，美國剛結束量化寬松，加息周期亦遲早來臨（最早可能在2015年下半年），故此美元必定繼續走強，間接令商品及黃金價格維持弱勢。陰謀論一致認為美國為了針對俄羅斯，聯同中東產油國將油價壓低，打擊俄羅斯經濟，此舉令商品價格更見疲弱。加息將對香港地產不利，明年第三䄹可能是本地樓市及地產股的轉捩點。
國際貨幣競賽加劇，迫使人民幣加速升值，影響其出口競爭力。為了自保，中國可能會用減息或其他貨幣政策遏抑人民幣升勢，這些經濟政策將會主導未來中港股巿走勢。
示威演變成暴行
示威終於演變成暴力行為，一撮明顯受到煽動的年輕人，刻意毀壞立法會建築物，行為可恥。老練的政客立刻和暴徒劃清界線，但天真的學生接受訪問時暗示這些行為並無不妥。違法占領最危險的地方，是血氣方剛的年輕人，情緒高漲時易受煽動，乘機利用政治理想為借口，刻意違法，以暴力宣泄內心的憤世嫉俗。若然暴力行為受到認同，示威者自覺正義，很容易受鼓動將激進行為繼續升級。占領者起初挑釁，繼而辱罵及沖擊警察，現在則演變成破壞公物，下一步會否進化成縱火，破壞商店，偷掠，傷人，襲警等等？
執法者需要盡快撥亂歸正，防止歪風滋生
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