價值體現 RaymondJook祝振駒 RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v1zi.html
iMoney原文（簡體版），23-10-2014
筆者近期大幅跑贏大市的價值股票為偉仕控股（00856），過去一個月上升了33.33%，遠超恒指同期的-2.11%。股價創2010年4月以來新高。基本面而言，偉仕與筆者過去一年的期望相若，但最近四件事引起投資者關註，成為股價催化劑。
偉仕中長線值博率高
1）上月文章指出，大股東曾在8月底至9月中多番增持股份，對公司前景投下信心一票；2）9月23日公司宣布星加坡上市附屬公司ECS股份的公眾流通量少於總股本10%。9月26日偉仕宣布已增持ECS股份至89.5%，並無意提高公眾流通量，股份停牌至另行通知；3）9月30日蘋果宣布，中國區由10月10日起接受iPhone6及iPhone 6 Plus預訂，隨後更推出iPad Air 2及iPad Mini3；4）戰略性及第二大股東深圳怡亞通投資於10月10日增持102.8百萬股（若0.91%）。
筆者估計以上所有事件都帶來正面影響，但較長遠的應該是對ECS的增持，因為偉仕應該即將宣布私有化ECS，並於星加坡交易所除牌。認識偉仕的投資者都應該知道，ECS過去兩三年表現一般，拖累了集團整體業績。集團於今年3月已經撤換了ECS的行政總裁，這次私有化將進一步減省營運成本及精簡管理層架構，其經濟効益可望於2015年度體現。
偉仕2015年的預測每股盈利約0.46港元，預測市盈率將下跌至僅6.2倍，仍處過去5年平均值的一個標準差之內。估值低，加上雙位數盈利增長和行業景氣，即使短線波動，但中長線仍然值博。
價值投資首看管理層
持有這類價值形股份，有時要等待半年至一年以上，但催化劑出現，股價可能於一兩個月內爆發並獲重估。決定投資與否的前提是：1）公司管理層的指引是否可信；2）公司未來一至兩年盈利能見度是否清晰，是否處於上升軌道；3）公司財務報表是否可信，現金流及負債比率是否合理；4）行業是否處於景氣周期。假如以上條件都符合，最後就要等待催化劑。
催化劑可以是業績公告或者公司行動，如大股東增持，公司回購股份，增加派息，業務重組合並，新客戶，新產品，甚至新戰略投資者入股等等。筆者認為，之前曾在本欄提及的太平洋網絡（00543）及飛毛腿集團（01399）都屬於這類價值形股份。
價值體現的相反是價值陷阱。坊間股評人在不同股市周期，都會推介一些表面便宜的䏜票，但價值陷阱的特色是公司存在管治問題。最常見的是大股東欺詐小股東，例如在股價高位或低於資產值配股或供股，永不分紅，用關聯交易掏空公司，高價購入資產，金融投資失誤，挪用公司資金或報銷開支，管理層無心發展，拒絕接見投資者等等。所以作價值投資前，一定要清楚公司管理層的作風及往績。
權益披露：筆者旗下基金持有偉仕控股，太平洋網絡及飛毛腿股份，並隨時於市場買入或沽出