| ||||||
| 陳德霖接任金管 局總裁後，上周首次到立法會滙報外滙基金首季業績，成績不好，理所當然。陳總在記者會上說，過去一段時間，由於資金流入產生資產泡沫，若有資金流出，其實 是恢復「市場常態的良好發展」。 「資金流出是良好發展」 先把時鐘撥到改革開放前的中國，自絕於外，閉關自守，對外來資金流 入，全不歡迎。國內同胞就生存在一種「一窮二白」的「市場常態」。直至80、90年代，香港資金流入珠三角，中國經濟才發展起來，資金其實很重要。 無 論是陳總或任總，很喜歡把流入資金，簡單分為「熱錢」或「非熱錢」。問題是，當成千上萬投資者把錢押在香港時，各有各的盤算，各有各的計劃，分分秒秒都可 改變。坐在IFC頂樓的金管局精英，又怎樣區分「熱錢」與「非熱錢」？ 如果資金流入是香港地產泡沫的原因，那麼復建居屋就不是對症下藥、正 確的政策方向，反而限制外資流入香港買樓，便可抑壓香港樓價。 過去20年，香港的問題是官員管治手段差劣，投資者可聰明百倍了，小心翼翼地 押注，報章上看到新加坡的私人樓宇已升至約每方呎1萬港元時，說明投資者投新加坡一票。新加坡直追香港，甚麼資金流出是「市場常態的良好發展」，只是一堆 語言泡沫而已。 Uncle Ray [email protected] | ||||||
2010-5-26 AD
| ||||||
| 「市場憂慮歐洲 債務危機蔓延，恒生指數失守19000點關口，全日最低見18974點，是去年7月以來新低。收市18985點，全日跌682點。朝鮮局勢緊張，韓圜滙價 大幅下瀉，亞太區股市今早紛紛回落，日本股市跌約3%。歐洲方面，國際貨幣基金會警告，西班牙央行必須及時行動，顯示歐洲債務危機正在擴散……」 隱 約間聽到電視傳來的災情，腦海不期然想到幾個問題：為甚麼「市場」憂慮的是歐洲債務？難道「市場」親口跟通訊社的記者講？朝鮮局勢和西班牙債務，問題一早 存在，也不是甚麼秘密，為甚麼「市場」今天才突然醒覺呢？啊，等一等。上星期五佛誕，香港休市一天，追回跌幅也很合理，為甚麼沒有人提及呢？ 人 看見事情的發生，自然會去猜想背後的因由。歷史告訴我們，人參透因果的能力時好時壞，而且猜對的人，Eureka的一刻，總是極少數人的專利。所以，當人 人都有同一種講法，我們更加要問：「還有沒有其他的？」 歐豬五國藉財技「屈機」 美股5月份的表現，是季節性的調整嗎？難道真 的是Sell in May？雖然首次申領失業救濟的人數平穩下來，不過真正的失業有改善嗎？樓市好像有點起色，可是之前的重災區好像沒有太大的改善。美國經濟，還有其他的改 善嗎？ 宏觀一點，全球已發展國家的利率，已經低無可低，這種寬鬆貨幣政策之下，要是再出現另一波經濟危機，那些央行又可再使出甚麼板斧？歐 洲債務危機，就是歐豬五國試圖藉歐元成立後的低息環境，以財技來「屈機」。 那麼美國龐大的國債，又會否爆發同類危機？如果有一天，大家不再 相信美國政府有能力償還債務，那又會是怎樣的世界？ 利世民 http://hkliberty.wordpress.com | ||||||
| ||||||
深耕南非二十三年的萬宇科，是當地第一大的桌上型電腦品牌，第二大的ＩＴ通路商。 見證南非經濟發展的萬宇科，今年下半年將再申請增發ㄧ萬張台灣存託憑證（ＴＤＲ）額度，提高市場流通性，增強資本實力的同時，也更能掌握黑磚變金磚的契 機。 撰文‧賴筱凡 攝影‧陳永錚飛機緩緩降落在南非約翰尼斯堡機場，魚貫通過海關的所有旅客，映入他們眼前的第一台電腦，不是惠普、戴爾，更不是宏碁、華碩，而是一個叫作 「Mecer」的品牌。你一定很難想像，它在南非是第一大ＤＴ（桌上型電腦）品牌，它的製造商萬宇科（Mustek）更是南非第二大ＩＴ通路商，而且它來 自台灣。 穿著粉紅色襯衫，笑容爽朗的萬宇科執行長甘致行，親和力十足。美國學業一結束就回到南非的他，已活脫脫是個南非人，不僅講的英文帶點南非腔調，更因種族隔 離政策廢止，早在一九九五年就拿到南非身分證；對他來說，在南非做生意，懂得「在地化」比什麼都重要。 打好關係 從員工到警察總監都暢通 若說八○年代來到南非淘金的台商，是第一代先鋒，那身為第二代南非台商的甘致行，或許就是南非台商落地生根最好的見證。多年前，他隨著父親甘居正出任駐南 非經濟部參事而來到這裡，如今，他靠自己的經營實力，把萬宇科這塊招牌，從南非拓展到其他國家。 來到萬宇科的這天，甘致行不斷忙進忙出，穿梭在萬宇科的大廳裡，只見他不斷與每位經過的員工打招呼，有時是一個揮手、一個微笑，有時是一個兄弟式的拍背、 一個眼神的接觸，都足見他與員工之間的無縫隙相處方式。 走進萬宇科的業務辦公室，沒有隔間的圍籬，就連甘致行自己，都是選在角落的位置。開放式的空間設計，讓甘致行與 員工更親近，卻也因為與老闆共處一室，對提振員工工作效率頗有助益。 對於甘致行來說，他要求雖然嚴格，卻都只是一種激勵員工的手段，「我不拍桌、不罵人，但當我要求他們一周交這個報表，一個月交那個報表，他們就知道，老闆 在盯人了。」早些年或許性格影響情緒，個性較衝的甘致行，隨著年紀增長，脾氣也收斂了不少，給員工達成業務目標的壓力，他用壓力代替怒罵，「我從來不看那 些報表的，哪有那麼多時間，光看報表都不用工作了。」偶爾拿起黑框眼鏡看手上資料，對甘致行來說，他每天做最多的工作，不是批公文、更不是看報表，而是打 電話。趕在專訪前低頭打簡訊的甘致行，正在回覆給南非警察總監的簡訊，一家要在南非做生意的廠商，且是做得有聲有色的廠商，如何能在當地有良好的溝通管 道，絕對遠比埋首紙堆重要得多。 「我的業務員都說我是social king（社交王），每次要跟政府官員應酬，他們都會說David（甘致行的英文名）去，因為九成時間都在打屁，再談正事。」甘致行戲稱自己是「屁王」， 所以擅長打屁，但這就是他最大的價值，在南非五成電腦市場仍屬政府標案與企業商用下，與政府保持良好關係，才能讓萬宇科擁有最大的競爭優勢。 搶先卡位 國際大廠進入前占好資源 嘗試著剖析南非市場，去年南非市場共賣出二一○萬台電腦，其中政府標案與企業採購占了五成，三成五是中小企業採購的市場，剩下的一五％才是消費用電腦。對 比於台灣龐大的電腦消費市場，南非顯然小了許多，就連電腦普及率也不高，更別說是南非的網路使用者只有總人口的一○％。 但是，非洲是一塊黑磚，是全世界的投資者、冒險家都急欲搶進的最後一塊新興市場處女地。正因它的滲透率低，能夠成長的空間更大，在世界杯足球賽開啟全世界 進入非洲的第一扇門後，全面帶動的是非洲基礎建設的遍地開花，還有被形容為「黑鑽石」的中產階級黑人，消費力道正在崛起。 而南非，更是進入非洲的捷徑港口，當惠普、戴爾、宏碁、華碩、聯想紛至沓來，萬宇科卻早已在這裡深耕。 南非是一塊很獨特的市場，它距離所有成熟市場都很遠，競爭者少，因而間接形成保護藩籬。 南非從○四年開始實施黑人經濟振興法案（ＢＥＥ），萬宇科因為深耕得早，已具南非公民身分的甘致行，反而成為ＢＥＥ法案的受惠者；再加上台灣走在全球科技 產業潮流的前端，靠著在台灣採購零組件到南非組裝的萬宇科，就這樣打敗其他品牌，在南非ＤＴ市場立於不敗之地。 只是，空在ＤＴ市場領先還不夠，全世界ＮＢ（筆記型電腦）汰換ＤＴ的態勢已經確立，但ＮＢ與ＤＴ市場完全不同。「你做ＤＴ，為了省運費，可以用海運把零組 件從香港運進來，有時效性的處理器、繪圖卡就用空運，ＮＢ卻完全不同。」過去，靠著台廠供應鏈的支援，甘致行從台灣採購零組件，再到萬宇科的工廠做組裝。 可是，ＮＢ市場品牌的重要性更大，他不能坐以待斃，「品牌做不贏，我就爭取代理。」所以在南非，華碩、東芝、技嘉與三星，都是萬宇科代理的品牌。 通包生意 品牌、組裝、零組件通吃 此外，當消費者將電腦買回去後，就會有維修的問題，因此，零組件也自然成了萬宇科的第二門生意。 望著高達八層樓的自動倉儲系統，萬宇科子公司Rectron營運長Dean Prinsloo正仔細地介紹著，「消費者在家裡下單後，到場只要等五分鐘，就可以拿貨。」在南非，不論是公家單位或是民營單位，做任何事都是慢條斯理， 效率在這裡是不管用的，但Rectron卻辦到了，消費者到場五分鐘拿貨，需要運送的一天內送到，靠的就是這個高達八層、可容納三萬五千片棧板的超大倉 儲。 在這裡，你可以看到建興電的光碟機、創見的記憶體模組、技嘉的主機板，放眼望去，宛如是一個小型的台廠供應鏈。這就是甘致行最大的後援，靠著台灣龐大的電 子產品供應鏈，他可以掌握最領先的科技趨勢藍圖，即時反映消費者的需求。 「打從一九九○年後，我們就沒有虧損過。」甘致行講的不是大話，因為萬宇科在一九八七年成立後，只有剛起步時出現小額虧損，但進入九○年代上軌道後，萬宇 科就不曾交出虧損成績，還能保有一六％的高毛利率，完全打破台灣電腦業毛利保四保五的印象，「南非是很獨特的市場，不是你殺價就有用的，所以毛利太差的單 子，我們不做。」如今，甘家從第一代甘居正擔任外交官，交到第二代的甘致行，他靠著萬宇科在南非崛起發跡，就連第三代甘致行的兒子都已經在南非出生、長 大。 當年第一代南非台商的風光，在台灣與南非斷交後就不復存在，如今第二代南非台商，靠的是自己的力量，在黑暗大陸崛起的時機，抓住屬於他們自己的輝煌年代。 萬宇科 成立：1987年 董事長：藍肯尼 執行長：甘致行 主要業務：電腦組裝、品牌代理、 零組件銷售 | ||||||
| ||||||
| 上星期我寫了一篇有關駿威汽車 （00203）被大股東廣汽集團提出私有化建議一事。因文章篇幅有限，只分析了如果私有化成功帶來的投機機會，還來不及寫私有化不成功的可能性。駿威復 牌，宣布其大股東廣汽將向駿威提出私有化建議，以借殼方式實現整體上市。持有一股駿威的股東將可獲0.37861股廣汽H股作交換。現時每股廣汽H股估值 介乎11.94至12.71元人民幣，即每股駿威股份代價的價值將介乎5.16至5.49港元。 小股東喜歡收現金 一般來說， 私有化分別可以以全現金、全股票或者部分現金或部分股票來交易。我認為小股東最喜歡用現金來交易的私有化，簡單又直接。故此，有時候收購者提出的價錢跟市 場認為的價值出現一點折讓，小股東都不太介意。相反，小股東是不喜歡用股票來交易的私有化。 何為用股票來交易？即是收購者以另一股票來換你 手上的股票。股價可升可跌，升跌十分視乎當時的大市氣氛。因此，如果收購者想以另一股票來私有化一間公司，收購者通常需要給小股東多一點好處，小股東才會 願意接受。而最後一種便是以股票加現金混合的私有化方案。 傳聞駿威每股現金值高 這次廣汽私有化駿威是以廣汽集團的股票來交 易。廣汽H股是以11.94至12.71元人民幣去上市，即是二○一○年市盈率12.5至13.3倍，現在內地汽車股平均市盈率才9至11倍，故此駿威汽 車的小股東是以便宜股票換貴股票。如果我是駿威的小股東，我會選擇接受這個方案。去年大市氣氛那麼好，駿威股價最高是5.4港元，現在收購價便接近這價錢 了。 究竟市場在害怕些甚麼阻力？我曾經聽過一個講法，就是其實駿威的每股現金值是很高的。不過因為現金都是存在駿威持股50%的廣州本田 裏，故在帳目上它是並不需要詳細地披露，而一般小股東都是不知道的。但那些基金股東便十分清楚這個真相，故此它們是不會輕易接受廣汽集團現在提出來的條 件。 申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria） （王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票） | ||||||
| ||||||
| 靠著從拉銅絲、生產銅絞線、製造訊號線的一條龍整合，鴻碩以垂直整合模式吃下全球五成的螢幕訊號線市場，今年更宣示進軍ＵＳＢ傳輸線市場，預估獲利將有一 倍成長。 撰文‧羅弘旭 隱身在台北縣中和市不起眼的工業區內，卻讓新奇美、佳世達、冠捷、緯創、三星、ＬＧ頻頻拜訪調貨，拿著外觀毫不起眼的螢幕訊號線，鴻碩董事長張利榮自豪地 說：「我們的產品沒有什麼技術門檻，但少了這一條線，電腦螢幕就沒辦法出貨。」經歷二○○九年的金融風暴後，電子業最上游的零件小廠倒掉一堆，零組件上游 供應鏈斷裂，導致今年上半年電子零組件供應吃緊，下游廠商搶零件搶得凶。其中，訊號線大缺貨，但鴻碩卻老神在在，仍以月產一千萬條的實力持續出貨，張利榮 的策略，讓全球前五大顯示器廠商都買他的帳！ 鴻碩是怎麼做到的？公司名字有個鴻字，某種程度上，是不是與鴻海有關？「其實鴻碩和鴻海並沒有關係啦。」張利榮笑著解釋，出身鴻海的他，在鴻海工作期間賺 到創業第一桶金，後來也學著鴻海做組裝生意，然後才成為全球最大的螢幕訊號線供應商。 策略一 上下游整合，累積殺價本錢時間拉回一九九三年，靠著變賣鴻海二十張股票作為創業資金的張利榮，跨足線材組裝生意已經二年，但是接下來，卻面臨產品市場不斷 殺價競爭，毛利創新低，為了求轉型，張利榮見到機會就轉投資，但由於產品不聚焦，只是加速公司虧損，公司眼看就要找不到出路。 「那時我集合公司所有的員工，大家坐下來，一起討論下一步該怎麼走！」最後決定還是聚焦在線材這個最熟悉的產品線，「產品線沒有辦法擴大，往下游走產品端 的連接器，又會和客戶的產品衝突，我們只能往上游走。」訊號線的組裝，就是買來電線、塑膠接頭，把連接器的公母座組裝在一起，技術層次很低，大小廠商都可 以切入這個市場，價格競爭慘烈。 當大家都在拚價格時候，張利榮想到了鴻海的拚價策略：「整合上游零組件優勢，拉高組裝產品毛利。」對顯示器組裝廠商來說，螢幕訊號線只是幾百個零組件之 一，但張利榮卻繼續切割螢幕訊號線的供應鏈。訊號線需要塑膠接頭，塑膠接頭需要塑膠原料、需要沖壓塑膠模具，鴻碩就開始往上延伸生產這二項零件。 另外，螢幕訊號線還需要電線，生產電線則需要塑膠線及銅雙絞線，張利榮又順著供應鏈，往上延伸到銅條、銅絲、塑膠線的生產。 鴻碩甚至自己買銅塊原料拉成銅絲，從原料一路整合到完整產品。這個策略讓鴻碩順利轉虧為盈，當市場上殺價競爭時，張利榮仍能面不改色地往下壓低價格：「別 人只能壓低組裝這個環節的成本，可是我從銅料、銅線、塑膠原料、塑膠射出一路做到組裝，每個環節只要壓低○．三％的成本，終端產品就能壓低三％到五％的報 價。」報價砍到見骨，公司ＥＰＳ︵每股稅後純益︶還是有一元以上實力，鴻碩靠垂直整合壓低成本，在連接器組裝的紅海市場中勝出。 策略二 利用低價搶攻對手地盤 上下游整合策略，也讓鴻碩在金融風暴過後的零件缺貨潮中坐享成果。目前訊號線的缺貨，除了顯示器廠商的訂單需求回溫，最大的問題是上游零件供應鏈斷裂，一 條訊號線，只要少了電線或少了塑膠接頭就無法出貨，鴻碩總經理魯憶萱表示：「金融風暴之後，撐不住的上游零件小廠倒掉一大堆，供應鏈少一個零件就是沒法出 貨。」簡單說，一條訊號傳輸線，少一個塑膠片也組裝不起來，但這就是目前業界的困境：下游搶著要貨，上游供應商因缺料問題出不了貨而乾著急。 憑著垂直整合的優勢，去年第三季景氣開始反轉，鴻碩逆勢調降產品出貨價格，用吸金大法大搶訂單。過去各顯示器組裝廠都有自己的採購體系，除非價差極大，顯 示器組裝廠不會輕易更換供應商，但金融風暴之後，隨著大廠的採購鏈出現缺口，張利榮利用低價，打入對手原有的地盤，也用低價遏阻對手搶回地盤， 張利榮表示，「我就是要利用這難得的機會讓對手出局」，策略發酵後，鴻碩市場占有率從三成一舉躍升到五成，成為液晶螢幕訊號線的主要供應商。 策略三 產品多元化，降低集中風險為免產品線過於集中，鴻也碩開始跨足ＨＤＭＩ和ＵＳＢ連接線。由於鴻碩從銅絞線、纜線、塑膠射出成型的產品，不僅僅只是內部連接 線組裝使用，也出貨給其他同業，這種合作關係讓鴻碩能有機會切入液晶電視、電腦周邊的產業，張利榮說：「能夠接到羅技每個月二百萬條的ＵＳＢ線材訂單，就 是從這些小零件先切入」。 訊號線是低毛利產業，競爭門檻不高，但張利榮靠著師法鴻海策略，擴張市占率，也能在小池子裡擁有自己的一片天。 鴻碩(3092) 成立時間：1991年 資本額：5.11億元 董事長：張利榮 近三年營收獲利： 2007年 2008年 2009年 2010年（估）營收 17.8億元 21.6億元 23.6億元 35億元EPS 2.91元 0.99元 1.57元 3元 | ||||||