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迅雷崛起回顧：鄒勝龍幻象背後，是什麼價值10億美金？

商品市場新主宰：大貿易商的崛起

估值10億美金的遊戲視頻網站Twitch：如何在四年間崛起，讓YouTube對其垂涎三尺

Twitch的故事，要從2010年秋天說起。

時任YouTube CFO的吉迪恩·余(Gideon Yu)，在公司以16.5億美元價格「改嫁」谷歌(微博)後，自己也賺得盆滿缽滿。隨後他開始投資，購入美國國家橄欖球大聯盟(NFL)舊金山49人隊(San Francisco 49ers)5%的股份，又看上了一家名為Justin.tv的創業公司。那時候，Justin.tv轉型成功——獲得800萬美元風投，公司也已經開始產生營收。

據Justin.tv聯合創始人邁克爾·塞貝爾(Michael Seibel)介紹，吉迪恩·余就在這時候走入公司，雪中送碳，「他說，『你們有了些成就，賺了點錢，但還沒有做出什麼真正有影響力的東西。你們可以繼續躺在功勞簿上，領著那些薪水，可這不像個創業公司的樣子;或者，你們也可以去創造些真正的好東西。』」

後來，聯合創始人賈斯廷·肯(Justin Kan)又與SAY Media的馬特·桑切斯(Matt Sanchez)會面，這個創業團隊終於下定決心，啟動一些重要的項目。

在與吉迪恩、馬特的談話過後，Justin.tv開啟了新的篇章——一拆為二，成為兩家任務不同的公司——播放玩家遊戲視頻的網站Twitch、分享視頻的移動應用程序Socialcam。聯合創始人艾米特·謝爾，也開始從一位工程師蛻變為管理者。

正是這些變化，將Twitch指引到了成功的正軌上，它逐漸成長為全球最具價值的視頻流媒體公司。現在，Twitch的名字已經列入了谷歌的購物單中，據傳價格超10億美元。上週二，公司宣佈將逐漸關停Justin.tv，為Twitch投入更多的資源。

Twitch創始人——童年夥伴謝爾和肯

童年時期的小夥伴謝爾和肯，都在西雅圖北部的常青樹天才兒童學校(The Evergreen School for Gifted Children)。他倆擅長數學、喜歡卡片遊戲《the Gathering》，進而結識。後來，兩人選擇了不同的高中，但還是一起參加NASA組織的競賽;幾年後，好夥伴終於再聚首——攜手進入耶魯大學。大三那年，這對發小開始了第一次創業——Kiko，這是一個有點像谷歌日曆的應用。

從當時的情況看，還很難想像謝爾將會取得如今的成就。那時的他只是個普通的工程師、碼農，經常在深夜加班加點調整自己公司的軟件。用這家公司自己的話說，謝爾就是「技術聯合創始人」，需要和一位擁有良好設計和產品意識的人，或優秀的市場營銷人員「搭伙」。直到Kiko以25萬美元的價格出售，隱藏在謝爾和肯兩個人心中的創業激情才終於被點燃。

謝爾提到：「我想創立互聯網公司，可直到大學畢業我才真搞明白這件事。剛上大學的時候，我想做科研工作，但後來我意識到，只有從事工程方面的事情才能讓我熱血沸騰。」

謝爾和肯找到了硅谷著名創業孵化公司Y combinator(以下簡稱YC)的創始人保羅·格拉哈姆(Paul Graham)。格拉哈姆問的很直接：「你們還有什麼好東西?」隨後，兩人展示了他們的創意。格拉哈姆當即拍板：「太讚了，我要資助你們。」肯和謝爾帶著5萬美元支票以及第二張加入YC的「門票」瀟灑離開。

謝爾——高超的工程能力顯現

2007年年初，亞馬遜曾致電要求謝爾和肯暫時限制帶寬。亞馬遜當時提供了很多服務，支持創業公司將在線直播視頻和其他嚴重佔用帶寬的程序，移植到遠程付費服務器上。Justin.tv的在線直播視頻，給亞馬遜服務帶來了挑戰。

儘管只是臨時管制，但卻推動了Justin.tv的改變，這家公司開始購買自己的服務器、建設基礎設施處理直播視頻。現在，公司擁有15個數據中心，每月處理5500萬視頻訪問用戶的請求，平均每用戶每天會觀看106分鐘視頻。

Twitch投資人、Bessemer公司的伊桑·庫茲威爾(Ethan Kurzweil)表示：「建立覆蓋全球的點對點網絡的想法，讓他們可以為用戶送去高質量、高速的視頻，這乍看起來似乎違反常理。」他補充道，謝爾意識到服務質量、易用性的重要性，並且在公司創立之初就不斷強調這一點。

謝爾和包括凱文·林(Kevin Lin，後任Twitch COO)在內的幾位員工都很快意識到，視頻遊戲廣播是Justin.tv獲得增長的主要來源。他們欣喜若狂，因為自己本身就是遊戲玩家，也隱約看到了通過互聯網傳播遊戲視頻的潛力。

就在同一時間，肯和塞貝爾注意到另外一個趨勢：大家都在購買智能手機，幾乎大家都一股腦的開始用這些設備上網。2010年，在和吉迪恩、馬特會談後，Justin.tv團隊決定開始兩個項目：一個是專注於遊戲視頻流的服務——Justin.tv遊戲，即後來的Twitch，另一個是移動應用——後來的Socialcam。

Justin.tv轉型大獲成功

6個月後，這兩個項目都大獲成功。令人意外的是，Justin.tv團隊決定將SocialCam剝離，由塞貝爾和其他幾位工程師接管該服務。在2010年和吉迪恩長談後，Justin.tv被轉為Twitch，並在2011年的E3遊戲展正式亮相。

在建立Twitch的過程中，謝爾在產品設計與構思方面的才能顯露無疑。他注意到，保持視頻品質至關重要，整個服務也應圍繞廣播者的需求展開，這兩點也是Twitch大獲成功的重要原因。正是這些細節，將知名玩家科斯莫-賴特(Cosmo Wright)吸引到了這一平台(賴特是《塞爾達傳說：時之笛(The Legend of Zelda: Ocarina of Time)》最短紀錄創造者：18分10秒)。

在亮相E3後的一年時間內，Twitch吸引到2000萬觀眾，並推出了付費項目為廣播者帶來收入。Twitch的用戶關注遊戲視頻，這裡也成了廣告商們的印鈔機。Twitch.tv正式從概念走向成品，玩家也從只能播放遊戲視頻，到可在線直播遊戲。

當然，對謝爾和Twitch來說，一切並不是看起來這樣一帆風順。上週，Twitch推出新「靜音」工具時就不慎自擺烏龍——工具本意是去除原視頻音頻，插入授權背景音樂的設計，希望以此保護用戶免遭版權糾紛;可惜發佈後卻因遊戲背景音樂識別不當，讓很多老視頻都變成了「啞劇」，一時間，眾怒難平。不過，謝爾表示，這只是一起小意外，同時強調了Twitch將繼續為玩家社區努力服務。

也許是因為工程師的位置坐了太久，謝爾剛試水管理工作的時候，凡事都還是親力親為。不過，據肯透露，「從Twitch概念破殼，到搭建一支小團隊，再到隊伍壯大，謝爾也變成了這裡最稱職的經理。」

「這是非常戲劇性的轉變，一個性格內向的工程師變成了外向的傢伙，激勵為了一個共同目標而奮戰的100多個人」，Justin.tv聯合創始人凱爾-沃格特(Kyle Vogt)表示。

謝爾對遊戲的熱情，對Twitch社區、廣播者的專注，讓獲得合作夥伴的垂青水到渠成——對於那些傳統遊戲開發商，Twitch是一個全新的、龐大的營銷工具。在Twitch推出一年左右的時候，包括《魔獸世界》、《使命召喚》開發商動視暴雪(Activision-Blizzard)在內的多家遊戲巨頭，都開始通過這一平台來宣傳自家的產品。暴雪聯合創始人兼CEO邁克·莫懷米(Mike Morhaime)表示，卡片遊戲《爐石傳說》(Hearthstone)的官方Twitch.tv頻道，引得大量關注，在更新推出前很多玩家都觀看了介紹。

傳統情況下，諸如此類的炒作都需要高昂的營銷費用，但是有了Twitch的幫助，開發者與觀眾的聯繫變得更為簡單，而這些觀眾也正是真正的玩家，他們想要更多的瞭解遊戲。莫懷米表示，「《爐石傳說》在Twitch上的表現令人興奮，這激發了人們對遊戲內容的關注。」

在謝爾的領導下，Twitch與微軟、索尼達成協議，這一服務整合入Xbox One及PlayStation 4遊戲機。不過他最明智的決定還不止於此——在Twitch計劃開售自家廣告之前，他讓團隊遠離廣告商。

「對Twitch來說，他們要做的只是調動廣告商的熱情，並不需要推銷任何東西」，庫茲威爾指出，「這乍看起來算不上什麼出類拔萃的戰略，但是卻真的很明智——去年，團隊內部組建了一支廣告銷售團隊，我從沒有見過如此高效的銷售隊伍。」

遊戲社區的發展同樣迅猛。Twitch成為了頂尖直播流媒體平台，為玩家們帶來全天24小時運轉的遊戲頻道。

同時，Twitch還在摸索更多新的在線流媒體服務案例，這包括著名的「Twitch玩《口袋妖怪》」(Twitch Plays Pokemon)——用戶在聊天室輸入遊戲指令，模擬GameBoy遊戲《口袋妖怪》就可執行命令，就這樣數萬人在同一個遊戲機上玩起了這款經典遊戲。「Twitch Plays Pokemon」的成功，為Twitch.tv帶來了一個全新的分支——讓觀眾們參與到遊戲過程中。上週，「小魚玩《口袋妖怪》」(Fish Plays Pokemon)也迅速走紅——數萬人在線觀看一條魚「玩」遊戲(將魚在魚缸中的位置轉化為遊戲動作)。

如今，Twitch已然引起轟動，更是不乏多至10億美元橄欖枝，但謝爾卻仍是難得的謙虛，「無論如何，我們還是個網站，人們能過來看視頻，聊視頻。在很多方面，我們的業務與Vimeo、YouTube更相近，而不是在對抗動視暴雪。我們更像是一個社交網絡、一家媒體公司，只不過碰巧專注於視頻遊戲內容罷了。」

俄羅斯石油寡頭崛起的幕後推手：華爾街投行

在今年3月烏克蘭危機激化俄羅斯與西方關系以前，摩根士丹利的高管是俄羅斯總統普京的座上賓。因為這家華爾街投行幫助普京的左右手——俄油（Rosneft）CEO Igor Sechin完成了募資104億美元的IPO。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據克里姆林宮所說，那是在2006年10月，普京對促成俄油IPO的時任摩根士丹利CEO John Mack和其他國外銀行家表示感謝，在正規的會議室里和他們暢談了一小時。那應該算華爾街在俄羅斯高層春風得意的一個瞬間。

彭博報道認為，普京和Sechin應該好好謝謝摩根士丹利。早在1998年，俄油還是俄羅斯政府三次出售都以失敗告終的燙手山芋。七年後它竟然成為全球IPO規模最大的石油生產商，也創下了俄羅斯本國IPO的最高紀錄。這其中摩根士丹利功不可沒。

摩根士丹利為俄油改寫被收購的命運發揮了關鍵作用。俄油也投桃報李，連續三任首席財務官都出自這家投行。就在去年，普京還批準了俄油董事會對Mack的任命，俄油為Mack開出了一年58萬美元的高薪。

前蘇聯解體二十五年來，俄羅斯與全球經濟越來越密不可分，西方金融機構與企業也成為俄羅斯能源寡頭崛起的幕後推手。

同樣以摩根士丹利為例。1998年，該投行聘請前俄油負責國際投資的副總裁Rair Simonyan領導改行在莫斯科的辦公室。那年俄羅斯債務違約，經濟增長收縮5%以上，多家西方銀行撤離俄羅斯。但摩根士丹利的莫斯科辦公室留了下來，增強了在俄羅斯企業界的信譽。

2004年11月，俄羅斯政府請摩根士丹利為出售俄油估值。當時俄油的CEO Sergei Bogdanchikov和Simonyan是多年好友。摩根士丹利對俄油的估值高達85億美元，而收購方Gazprom合作的投行Dresdner Kleinwort Wasserstein估值只有60億美元。知情者透露，Sechin因為這樣的高估價對摩根士丹利心存感激。

2006年7月，Simonyan和俄油首席財務官Peter O’Brien合作主導了俄油104億美元的IPO。普京為此還向Simonyan頒發了榮譽獎。Sechin也私人宴請了Mack和其他銀行家。Simonyan回憶說：

“Sechin待Mack很好，是懷有尊重的那種。”

其實，在今年烏克蘭危機爆發以前，俄油與摩根士丹利的關系已經開始走下坡路。

2012年底，俄油宣布成立一家提供全方位服務的金融機構，仍然聘請了摩根士丹利的高管協助經營那家銀行。

八個月後，Simonyan和其他兩位並購顧問相繼離開。Simonyan說，他是在Sechin任命前IMF總裁卡恩任俄油新銀行的董事以後離職的。

而今，Sechin和俄油都上了西方制裁的黑名單。

華爾街見聞上周文章提到，俄油求助政府提供420億美元支持融資，這意味著美國的制裁開始對俄羅斯的經濟產生長期傷害。

鼎盛時期，摩根士丹利莫斯科分處約有130名員工，而現在，至少三分之一的員工已離職。

最風光的時候，Simonyan將俄羅斯稱為摩根士丹利在歐洲最大的市場。 到如今，並購顧問公司Freeman & Co.數據的顯示，截至7月27日，今年摩根士丹利在俄羅斯的投行業務收入只有200萬美元，2011年還高達1.03億美元。

用現任瑞銀俄羅斯子公司董事長Simonyan的話說，

摩根士丹利與俄油"再沒有任何特殊關系"。

美國等西方國家的確難以切斷俄羅斯與全球經濟的聯系，那些接納俄羅斯的西方企業也處境尷尬。俄油與摩根士丹利之間從追求、蜜月到分手正是西方對俄羅斯態度轉變複雜的縮影。

應對人民幣崛起 日本央行力推日元全球化

為讓更多國際機構交易日元和日本國債，更可能是應對人民幣崛起的威脅，日本央行采取了一系列措施推動日本金融市場現代化。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

日本央行官員認為，改革債券和日元交易系統，能夠增強日元在國際金融市場中的地位。這不但能讓日元在國際貿易，金融中同美元、歐元競爭，更重要的是要在人民幣真正國際化之前，讓日元獲得更大的影響力。

日本央行副行長Hiroshi Nakaso曾表示：“新的基礎建設將讓日元和日本國債實現隨時交易，這是完成我們讓日元成為國際性貨幣目標的第一步。”

日本央行加快日元國際化的一個重要原因是人民幣崛起。據國際銀行間清算系統SWIFT統計，人民幣已經成為全球第二大貿易融資貨幣，地位僅次於美元。

具體而言，日本央行要把其金融網絡系統（BOJ Net）的交易時段延長到國際時段。BOJ Net系統機構交易日元現金，日本債券的電子交易系統。延長交易時段將讓高盛、摩根大通等華爾街機構更方便的交易日本資產。

日本央行數據顯示，2013年BOJ Net每日處理的日元和日本國債交易量為200萬億日元（1.92萬億美元），相當於日本年GDP產出的40%多。

與BOJ Net系統類似，美聯儲的Fedwire的電子交易系統。這個交易大筆美元和美債的核心系統每天開放21小時，幾乎是日本央行BOJ Net系統的一倍，並覆蓋了日本交易時段絕大多數時間段。

歐洲央行的Target 2交易系統開放時間大致為20小時，同樣大大超過BOJ Net系統。

日本央行計劃從明年年底啟動新金融網絡系統（new BOJ Net），第一步是在2016年把交易時段延長到倫敦時間中午，而最終要覆蓋美國交易時段絕大部分時間。

日本央行通過大幅改革日本國債和日元系統，同時也是在助力安倍晉三大規模經濟刺激計劃，盡管日本央行量化寬松政策已經實施了近一年半時間。

安倍政府誓言要把日本偏向服務國內的金融市場，轉變成“亞洲第一大資本市場。”為此他提出要建立東京股市夜盤市場，並新建結算多種金融產品的新交易所。

尋找崛起的藥品電商巨頭

本帖最後由 Billy 於 2014-9-12 14:11 編輯 尋找崛起的藥品電商巨頭 作者：彭婷 於洋 醫藥行業從本質上講，是與生命科學緊密相關的產業，是一個永遠成長和發展的行業。在世界範圍內，醫藥行業的發展速度一般高於其它行業，而且較少受經濟危機影響，在世界經濟中占有重要位置。 醫藥投資要點： 醫藥分業背景下，藥品電商將突破體制制約，進入爆發式增長期。醫療機構內部的壟斷勢力讓80%的藥品在冗長且低效的醫療渠道中實現銷售。目前推動的公立醫院改革正在逐漸切斷醫院、醫生與藥品在經濟利益上的聯系。通過改變醫保支付方式、取消藥品加成、提高醫療服務費用、提升醫務人員薪酬等方式，以實現醫藥分業。以藥養醫機制的破除將迎來藥品電商的春天。 美國、日本醫藥分業的實現，基於構建了合理的利益補償機制。美國醫療服務的高定價和醫生的高收入天然具備條件隔離銷售藥品的利益。日本醫藥分業的改革經歷了藥品批零差價的縮小、醫療機構診療報酬的提升、醫生獲得體面收入等系列醫改措施。 美國藥品郵購巨頭ESI的競爭優勢在於價格、用藥管理平臺和倉儲配送能力。美國藥品郵購巨頭大多承擔著藥品福利管理的功能，其盈利來源於保險公司報銷的藥品費用和與制藥企業談判的藥價之間的差價，天然較藥店具備價格優勢。ESI通過審核處方/治療方案獲取用藥信息，數據分析後搭建的藥品管理平臺對患者進行精準的藥品推送。郵購處方訂單的倉儲配送能力進一步提升服務質量。 政策春風下國內藥品電商企業野蠻生長。九州通將藥品電商提升為戰略業務，具備先行優勢和倉儲配送優勢；國藥、上藥具備對接醫院、醫保以及適合線上銷售的新特藥等品種上的優勢，但目前轉型動力有待觀察；阿里巴巴等互聯網企業具備數據整合的信息優勢，但將數據運用在醫藥商業環節的模式尚待挖掘。 投資建議：1）九州通。藥品線上銷售的B2C、O2O業務正在突破之前B2B業務的天花板，同時公司還在布局網絡醫院，醫藥電商生態框架正在搭建。2）一心堂。打造藥品的垂直電商平臺，部分門店開展O2O實踐；醫藥分業趨勢下醫保定點藥房也是受益者，公司醫保定點網點占比達67%，業績彈性大。3）整個醫藥商業板塊在醫藥分業的大浪潮下將會獲得更多的機會，我們認為醫藥商業板塊有加強配置的價值，推薦嘉事堂、瑞康醫藥、南京醫藥、英特集團等。 美國最大的藥品郵購商ESI在2013年實現銷售收入1041億美元，凈利潤達到18億美元，對應的市值為550億美元。從97年1月至今，ESI已上漲66倍，而同期標普500上漲172%。 圖表1  ESI與標普500的漲跌幅對比 資料來源：Bloomberg，華創證券 國內之前一直礙於以藥養醫體制的制約和政策法規的限制，藥品電商難成氣候。2013年中國網絡購物市場交易規模達到1.85萬億元，而同期網上藥店的銷售規模僅42.6億元。 政策春風吹來，在線售藥的政策將出現大突破： 1、處方藥在線上銷售的禁令即將被破除，並將降低藥品電商的準入門檻。目前CFDA正著手制定首批網上放開銷售的藥品目錄。2014年5月28日國家食品藥品監督管理總局發布關於《互聯網食品藥品經營監督管理辦法》，其中有幾大亮點。第一在於放開處方藥在網上的銷售。第二點是降低了藥品電商的準入門檻。只要具備藥品銷售許可，不論是連鎖藥店、還是單店，在線上都可以銷售。另外互聯網食品藥品經營者可以委托物流配送企業儲存和運輸，物流配送企業應當具備食品藥品質量管理規範要求的儲存和運輸條件。 2、部分省份擬開展網上藥店醫保支付試點工作。上海醫藥子公司華氏大藥房旗下藥品零售網與複星醫藥子公司複美大藥房的導藥網入選為上海首批醫保支付試點網上藥店。海南省食藥監局規定，網上藥店買藥可享醫保報銷，但僅限於海南省永敬堂和廣安堂這兩家網上藥店。廣東省食品藥品監督管理局相關負責人透露，廣東將開放醫保卡在網上藥店的使用。 3、北京正在推進醫師電子處方，繼而取消社區衛生機構的藥房。北京市衛計委傳出的消息，要逐步取消社區衛生服務機構的藥房，改藥店取藥。社區衛生服務機構實行的藥品零差率，為門診藥房的取消提供了條件。取消藥房的前提是醫保跟進零售藥店的報銷。並且目前北京正在探索醫生電子執業註冊制，推進醫師電子處方。 國內到底是否具備發展藥品電商的大環境？究竟哪些企業可能勝出？帶著這些問題，我們做了大量的調研，並形成此文。 一、醫藥分業趨勢下，藥品電商迎來春天 (一）以藥養醫讓80%的藥品銷售在醫療體系內實現 在中國以藥養醫的體制下，醫院和醫生的利益需要靠銷售藥品來補償。公立醫療機構中財政收入僅占到10%左右，醫院需要通過銷售藥品和提供醫療服務來維持醫院的正常運營。公立醫療機構中醫藥收入占到近90%，而醫藥收入中45%左右是藥品的銷售收入。 圖表2  公立醫療機構中藥品的銷售占比 註：45%比重是指公立醫療機構中藥品占醫藥總收入的比重。公立醫療機構是選取的地級市樣本。 資料來源：《中國藥品市場報告2012》，華創證券 醫生的低薪酬需要從藥品銷售中得到補償。2012[/url]年麥肯錫對中國各地的5900名醫生進行的調查發現，醫生的月薪從最低不到3000元到8000元不等。三級醫院醫生月薪達到8000元以上的只占10%，68%的醫生月薪在3000元—8000元；一級醫院60%的醫生月薪在3000元以下。這意味著中國絕大部分醫生的薪資水平是在中低收入水平，需要通過銷售藥品來進行補償。 圖表3  麥肯錫對中國醫生的月薪調查（元） 資料來源：McKinsey 2012 Physician Survey，華創證券 以藥養醫導致藥品的銷售總額中近80%是在醫療機構中實現銷售的。並且近年來比重出現微幅上升的趨勢，從07年的70%逐漸提升至13年的77%。 圖表4  藥品在醫療終端市場的銷售占比（億元，%） 資料來源：CFDA南方所廣州標點醫藥信息有限公司中國藥品醫院監測分析系統，華創證券 其中處方藥90%左右在醫療機構實現銷售。非處方藥的銷售中，醫療機構與藥店的銷售比重近3:7。 圖表5  中國處方藥和非處方藥的銷售渠道結構 資料來源：IMS Pharma Trend,華創證券 美國不同於我國以藥養醫的體制，其藥品市場的渠道結構與中國正好相反。美國處方藥在醫療機構中的銷售占比不到30%，70%以上的處方藥品是在零售渠道中實現銷售的。 圖表6  美國藥品在醫療市場和零售流通市場的銷售占比（%） 資料來源：IMS Health，華創證券 （二）藥品在醫療體系內的銷售是較低效的 醫療渠道的壟斷性讓藥品主要在這條冗長且低效的渠道中銷售。醫院渠道的供應鏈冗長且複雜，並且還存在多個具有壟斷資源的參與者，交易成本較高。相較而言，藥店零售渠道扁平且高效，鏈條中的每一個參與者都處在高度競爭的環境下，競爭提高效率。 圖表7  藥品在醫院和零售終端的供應鏈 資料來源：華創證券 藥品在流向醫院的這條渠道中，各級代理商、臨床科室、藥劑科都獲得了權利帶來的壟斷利潤。 圖表 藥品從生產、流通到銷售的利益分配 資料來源：資料搜集，草根調研，華創證券 因此在這條低效的供應鏈中，中成藥中銷售額靠前的前十大品種都是高渠道費用的中藥註射劑。 圖表9  中成藥市場份額排名前十大品種 資料來源：米內網，華創證券 （三）中國醫藥分離保持穩態需要構建合理的補償機制[/url] 醫藥分離達到穩定狀態需要有合理的補償機制，否則只是在做表面文章。 [url=]1[/url]、國外經驗：醫藥分離需要有合理的補償機制 1）美國：自然演進的醫藥分業 美國是全世界人均醫療支出最高的國家，其中藥品占比僅為11%。美國人均醫療支出達到近8000美元，遠高於第二位挪威的5300美元。美國人均藥品支出在950美元，在醫療支出中占比僅為11%，其他份額為醫院服務、醫生和診所服務、其他服務等。 圖表10  全世界人均醫療支出最高十個國家 資料來源：OECD，華創證券 圖表11  美國醫療支出分布（2003年） 資料來源：《國際醫療衛生體制改革與中國》，華創證券 美國市場中藥品的價值鏈分配上，流通環節僅占到30%左右，大部分利益分配在制藥環節。不同於藥品在中國市場大部分利益在流通環節，美國的藥品利益鏈條中，制藥企業占到近70%，藥品批發環節占到5%左右，零售藥店環節大約占到25%。 圖表12  中國、美國藥品價值鏈在生產、批發、銷售環節中的分配 註：美國藥品價值鏈的數據是根據MCK、WAG等藥品批發商和藥品零售商龍頭上市公司財務數據估算得出。 資料來源：公司年報，華創證券 而在美國醫療支出占大頭的醫療服務價格非常昂貴，醫療項目的服務費用在當地居民的人均可支配收入中比重大大高於中國。 圖表13  中美部分醫療項目在人均可支配收入中比重對比 資料來源：Health US 2013，華創證券 美國的醫生收入很高，相當於美國人均收入的5—7倍。美國人均收入為4萬美元左右，而新入行的醫生平均年薪在22萬左右，相當於人均收入的5.5倍。從業6年的醫生年薪更高，達到近31萬，相當於人均收入的7倍以上。 圖表14  美國的醫生收入和人均收入對比 資料來源： 2013-2014 Physician Salary Survey，華創證券 在美國，醫療服務的價格和醫生的收入體現了社會對醫生和醫療服務的尊重，也為醫院和醫生在經濟上與銷售藥品的利益進行隔離提供了較好的利益補償機制。醫院高價的醫療服務收費、醫生的高收入讓美國醫療機構具備醫藥分離的大環境。 2）日本：作為改革措施的醫藥分業 以藥養醫的制度下，醫院、醫生的經濟利益需要靠銷售藥品來實現，從而容易造成醫療費用支出中藥品費用占比過高，暢銷的藥品主要是靠高的渠道費用取勝等扭曲用藥的情況。破除以藥養醫是大勢所趨。 日本歷史上經歷了漸進式醫藥分離的過程。日本醫藥分業的萌芽從1956年修訂《醫師法》、《藥師法》開始，一直到1992年進入實質性的推進階段，醫藥分業在日本經歷了50年的歷史。 圖表15  日本歷史上醫藥分業的過程 資料來源：厚生勞動省，華創證券 藥品批零差價的縮小讓醫院、醫生在藥品的利益鏈條中變得無利可圖。91年藥品批零差率高達23.1%，之後厚生勞動省每兩年對藥品價格進行修訂，2009年日本藥品的批零差價僅為8.4%。批零剪刀差的縮小讓醫院和醫生在藥品流通的環節中變得無利可圖。 圖表16  日本藥品批零差率的變化 資料來源：厚生勞動省，華創證券 醫療機構的診療報酬逐漸提升，以彌補收縮藥品批零差率對醫療機構效益的影響。日本診療報酬的修改比率從1974年開始大幅提升35%，之後幾乎每兩年都穩步提升一定幅度。可見在日本，醫療服務的價值越來越受到社會的認同，並且體現為經濟上的回報。 圖表17  日本診療報酬修改比率 資料來源：厚生勞動省，國立社會保障人口問題研究所，華創證券 日本醫生收入是民營企業員工的3—4倍。根據日本雜誌《President》2013年關於各職工年收入排名，個體開業醫生年收入高達2086萬日元，相當於民營企業員工的4.3倍，與律師收入相近，排名前十位。牙醫、體系內的醫生年收入近1300萬日元，是民營企業員工年收入的近3倍。 圖表18  日本醫生的收入情況（2013年） 資料來源：厚生勞動省，《President》，華創證券 厚生勞動省為了鼓勵醫生開院外處方，藥品在藥店配比在醫院藥房配的服務費更高。日本院內處方在5000日元以下的占64%，而5000日元以下的藥房調劑僅占了57.6%。日本5000日元以上的院外處方占到42.4%，高於院內處方36%的比重。院外處方的處方費和藥品調劑費都高於院內處方。 圖表19  日本院內處方與院外處方的價格區間對比 資料來源：厚生勞動省，華創證券 圖表20  日本院內處方與院外處方的費用對比（日元） 資料來源：厚生勞動省，華創證券 隨著縮小藥品批零差價的剪刀差、提升醫療機構的診療報酬、以及讓醫生獲得體面的收入等一系列配套的醫改政策，日本醫藥分業率從1989年的11.3%提升至2012年的66.1%。 圖表21  日本醫藥分業率情況（%） 註：醫藥分業率=藥房處方總數/門診處方總數 資料來源：厚生勞動省，日本藥劑師會，華創證券 日本在醫藥逐漸分開的過程中，醫療衛生費用中的藥占比呈現出下降趨勢。日本藥品費用在衛生費用中的比重從1991年的29.5%下降至2009年的22.3%。 圖表22  日本藥品費用在衛生總費用中占比 資料來源： 厚生省政府，華創證券 隨著日本醫藥的分開，藥店數量開始快速增長。2000年全國不到12000家藥店發展到2012年17000家，醫藥分開促使藥店業務量蓬勃發展。 圖表23  日本藥店數量逐漸增長 資料來源： 厚生省政府，華創證券 2、中國以藥養醫的破除在於建立較好的補償機制 國務院“十二五”醫改規劃中，加快公立醫院改革試點作為五大優先改革領域之一被提出。李克強總理強調在“十二五”期間，要堅持把基本醫療衛生制度作為公共產品向全民提供的基本理念，堅持保基本、強基層、建機制的基本原則，抓住醫保、醫藥、醫療三個重點環節，強化公共衛生服務，推動醫改取得新的更大進展。規劃期內優先改革的五大領域包括：擴大基本醫療保險覆蓋面、建立國家基本藥物制度、發展基層醫療衛生服務體系、城鄉公共衛生服務的均等化、加快公立醫院改革試點。 圖表24  國務院“十二五”醫改規劃優先改革的五大領域 資料來源： 國務院“十二五”醫改規劃，麥肯錫咨詢，華創證券 公立醫院作為中國醫療服務體系的主體，是醫療改革最具挑戰性的部分。公立醫院的改革願景是構建一個可持續發展的、具有成本效益的、高品質的公立醫院體系，其核心是繼續為一般民眾提供基本醫療服務。公立醫院的改革過程中存在四個核心挑戰：籌資來源上增加醫療服務收費和政府補貼，降低醫院對藥品銷售的依賴；通過支付方式的改革形成有效的成本控制機制；公立醫院的管理轉型上，對醫療服務質量和運營效率的跟蹤形成明確的績效考核指標；再均衡基層醫療機構和大醫院之間的醫療資源配置。 圖表25  公立醫院改革的核心挑戰 資料來源：國務院文件，麥肯錫咨詢，華創證券 目前我國公立醫院改革的試點案例中，改變醫保支付方式、取消藥品加成、提高醫療服務費用並提高醫務人員薪酬等改革思路，有利於我國醫藥漸進式的分離。本文所說的醫藥分離主要指通過切斷醫院、醫生與藥品在經濟利益上的聯系，逐漸讓醫療服務與藥事服務的提供主體分離。 北京模式、三明模式作為目前公立醫院的改革試點，對原有醫院、醫生在藥品銷售上訴求一致的制度進行了改革，讓原有的利益共同體內部形成一定的制衡關系。長期以來，藥品生產企業、流通企業、醫院和醫生構成了利益共同體，多用藥對各方都有利。北京公立醫院的改革試點打破了原有的利益格局，醫院在醫保總額預付的支付制度下，藥品從醫院利潤來源變成了成本，醫院轉變為醫生不合理用藥的制衡力量。三明模式通過改變院長的考核指標，讓院長有動力控制醫生濫用藥物的行為。藥品取消加成對醫院造成的損失，則通過醫療服務費用的上升來進行彌補。醫務人員的薪酬在體系內也獲得了較大幅度的提升。 我們認為醫藥逐漸分離，改變目前用藥不合理的狀況是大勢所趨。客觀說目前公立醫院的試點改革在切斷醫生與藥品銷售之間的利益上進展不大，但是已經在開始打破原來鏈條中各主體多用藥、用貴藥的行為模式。降低醫院對藥品銷售的依賴直至破除以藥養醫，是大勢所趨。 圖表26  公立醫院改革試點：三明模式、北京模式 資料來源：華創證券 四）打通醫保支付是藥品電商發展的基礎 醫保藥品主要是一般民眾使用的基本用藥。我國醫保藥品種類達2500多個，其中藥品中醫保支付比例約占到30%—40%。 由於網上藥店並未對接醫保，目前藥品並不是網上藥店主要的銷售品類。2013年我國網上藥店的銷售規模僅42.6億元，而同年藥品零售終端市場規模達到2000多億元。網上藥店主要的銷售品類是未計入醫保的品類，如醫療器械占到64%，而藥品僅占到20%不到，其次為成人用品、隱形眼鏡等。 圖表27  網上藥店銷售品類分布 資料來源：天貓，醫藥經濟報，華創證券 規模領先的網上藥店靠品類取勝。中國醫藥B2C銷售額前三位主打的正是適合在網上銷售的品類。健一網的醫療器械收入14年能達到將近1.5億元，七樂康靠成人用品取勝，可得網主力品種為隱形眼鏡。 圖表28  2013年中國醫藥B2C銷售額前十名 資料來源：中國藥店醫藥電商研究中心，華創證券 銷售額排名靠前的連鎖藥店，其醫保定點藥店數一般都較多。國大藥房憑借政府背景的優勢，申請各地醫保定點網店較為便利（年報未披露具體數目）。根據上市公司披露的年報，一心堂2389家門店中，1616家是醫保定點網店，占比67%，且收入中的40%為醫保銷售收入，規模達到13億元。桐君閣8306家店（直營1306家，加盟7000家）中有2518家醫保定點藥店。 圖表29  2013年銷售額前十名連鎖藥店 資料來源：中國藥店，華創證券 二、美國藥品郵購巨頭ESI的優勢在於價格、用藥管理平臺、倉儲配送能力 （一）美國的藥品郵購巨頭承擔著PBM的功能 美國處方藥品中郵購占比達到20%，遠高於中國不到1%的比重。2012年美國處方藥市場規模有3258億美元，其中郵購市場有657億元。 圖表30  美國藥品郵購收入占比（%） 資料來源：IMS Health，華創證券 美國藥品郵購體量靠前的企業基本都是規模較大的藥品福利管理公司（PBM）。美國最大的藥品郵購商是ESI（收購了Medco Health），ESI同時也是美國最大的藥品福利管理公司。CVS收購了Caremark這家藥品福利管理公司後郵購業務也才開始快速發展，繼而成為第二大藥品郵購商。06年CVS郵購藥品的收入僅29億美元，07年成功收購Caremark後郵購收入馬上增至138億美元。 圖表31  2011年美國大型藥店按處方藥收入總額排名 註：ESI的收入數據是收購Medco Health之前的，收購後要把兩個公司數據疊加。 資料來源：   The 2011-12 Economic Report on Retail and Specialty Pharmacies   ，華創證券 PBM充當著控制醫保費用的中介角色，在保險機構、制藥公司、醫院和藥房之間進行管理協調。美國的醫療費用已高達兩萬多億美元，相當於其GDP總值的17%，PBM是在控制醫療費用的背景下以市場需求為導向產生的。 PBM的盈利來源於保險公司報銷的藥品費用和與制藥企業談判的藥價之間的差價。作為保險公司的利益代表，PBM一方面會與藥店進行報銷費用的談判，約束藥店的毛利率，甚至將處方中的高價品牌藥用便宜的仿制藥替代；另一方面PBM憑借自己巨大的規模向制藥企業要求更多的價格折扣。 圖表32  美國藥品流通和報銷制度 資料來源：Economic Report on Retail, Mail, and Specialty  Pharmacies, Drug Channels Institute，華創證券 （二）ESI的競爭優勢在於價格、藥品管理平臺、倉儲配送能力 為什麽前幾大藥品郵購公司都屬於藥品福利管理公司，他們在發展藥品郵購業務上有何優勢？下面我們以美國最大的PBM，同時也是最大的藥品郵購公司ESI為例，來分析美國線上售藥的龍頭具備的優勢。 圖表33  ESI基本情況介紹 資料來源：公司年報，華創證券 1、價格優勢 如前所述，PBM的盈利來源於藥店報銷藥品金額和與制藥企業談判的藥價之間的差價，因此當ESI發展郵購業務的時候，藥品的進貨成本天然較藥店具備優勢。 根據ESI網站披露的數據，藥品郵購的自付金額低於零售藥店的自付金額。以90天用藥為例，郵購的處方仿制藥自付比例為零，而連鎖藥店平均自付金額為15美元。處方品牌藥郵購平均自付金額為13美元，而連鎖藥店平均自付金額為51美元，節省38美元。郵購的非處方藥自付金額平均在43美元，而連鎖藥店平均自付金額為132美元，節省89美元。 圖表34  藥品郵購自付金額與零售藥店自付金額的比較 註：針對三個月的藥物用量。 資料來源：ESI網站，華創證券 藥店即便會與ESI發生利益沖突，但具有客戶資源優勢的ESI在產業鏈上的巨大的規模效應可窺一斑。由於ESI與Walgreen雙方協商的價格無法統一，雙方宣布合作關系在2012年1月1日結束，這意味著ESI處方項目覆蓋的客戶在Walgreen藥房配藥需要自掏腰包無法報銷，Walgreen一下損失掉了在與ESI合作的保險巨頭投醫療保險的客戶，這讓Walgreen的處方藥業務受很大影響。終於在12年7月兩公司宣布重新簽訂多年期的協議。 2012年Walgreen的收入出現—1%的下降。Walgreen收入中7%左右是從為ESI客戶調配處方藥所得，12年雙方協議終止，讓Walgreen從前五年收入複合增速8.8%的水平降至12年—1%的水平。12年下半年Walgreen與ESI重新開始合作後，13年Walgreen收入逐漸恢複正增長。 圖表35  Walgreen的收入規模及增速 資料來源：公司年報，華創證券 2、基於用藥數據對患者精準營銷 ESI通過審核處方和治療方案，獲取患者的用藥信息，從而精準的用更便宜的價格對客戶推送他們需要的藥品（一般是慢性病用藥）。處方審核和用藥管理平臺構建的基礎是大量數據的處理，而有優勢獲取數據的企業具備對患者精準推送藥品的優勢。 ESI搭建的處方審核和用藥管理平臺，基於用藥指南和臨床路徑標準的報銷審核系統，對門診和住院費用進行全面審核。ESI作為保險公司的利益代表，通過審核處方或治療方案的合理性，來確定最後保險公司該承擔的報銷費用。患者拿到醫生開出的處方去藥房取藥，藥房需要將處方上傳至報銷審核平臺，如ESI，通過ESI對處方具體費用的對比、分析患者的常用藥品從而尋求改善費用的機會。而醫生也會輸入患者的基本信息和癥狀，ESI通過醫生處方決策工具提供快速、準確、臨床適用的治療方案，協助醫生作出最佳處方選擇。 圖表36  報銷審核平臺對門診和住院費用進行審核 資料來源：ESI資料，公司年報，華創證券 ESI的用藥管理平臺可以有效分析醫療費用的金額、種類、變化趨勢，並提供有針對性的改進建議。ESI通過對處方具體費用的分析和對比，分析患者的常用藥品從而尋求改善費用的機會。 圖表37  ESI用藥管理平臺的分析和建議 資料來源：ESI資料，公司年報，華創證券 通過ESI提供的醫生處方決策工具提供快速、準確、臨床適用的治療方案，協助醫生作出最佳選擇。醫生輸入患者的基本信息和癥狀，ESI會根據疾病類別、患者適用的藥品、適用的治療方案來診斷優化後的治療方案和處方，針對病患個體的實時劑量進行安全分析，根據患者既往病史、用藥歷史、最近診斷來分析病患個體的醫療缺失。 圖表38  ESI協助醫生選擇臨床治療方案 資料來源：ESI資料，公司年報，華創證券 基於循證醫學的藥品處方集，在臨床和財務有效性上，能夠有效指導藥品的選擇。 圖表39  ESI在臨床和財務上指導藥品的選擇 資料來源：ESI資料，公司年報，華創證券 3、倉儲配送能力 下圖是ESI藥品郵購的整個流程。 一旦訂單通過審核，就進入了自動分揀和人工分揀的環節。可以自動分揀的處方藥訂單將被自動派發到Express Scripts/Medco的自動分揀站點。無法通過自動分揀的處方藥訂單將由人工分揀。在處方的質量管理處理平臺，引進了藥劑指揮中心的積極控制性能，能夠追蹤處方訂單的每一步。 藥品的最後一公里是外包給專業的物流公司在配送。一旦處方信息打包完畢並標註了正確的通信地址，就準備發貨了。Express Scripts/Medco使用美國郵政服務（USPS）郵寄大約90%的處方藥。USPS的價格和服務為大多數常規情況創造了最佳的價值。 圖表40  ESI藥品郵購整個流程 資料來源：ESI資料，公司年報，華創證券 三、國內藥品電商相關企業分析 (一）九州通：電商提升為戰略業務，具備先行優勢和倉儲配送優勢 九州通已將電子商務業務從新興業務提升為戰略業務，彰顯公司決心與魄力。通過在業內的調研，目前在傳統的藥品流通企業中，九州通要做藥品電商的決心是最大的。好藥師大藥房作為九州通線上的B2C平臺，從2011年正式上線，2013年實現交易額2.04億元（年報數據），較上年同期增長167.05%，凈利潤192.5萬元，實現扭虧為贏。2014年1月好藥師微信商城正式上線，與藥店合作推出O2O的“藥急送”業務。 圖表41  好藥師電商發展歷程 資料來源：公司年報，好藥師資料，華創證券 在具體執行上，目前好藥師已在技術平臺搭建和倉儲對接等方面大力邁進。好藥師已對接九州通全國53個大倉中的8個，超過22萬平方米的倉儲面積；擁有80名執業藥師提供醫藥類咨詢服務；擁有近100名技術研發人員，在醫藥電商行業內技術力量領先。 [url=]圖表[/url]42  好藥師是九州通全力打造的電商主體 資料來源：公司年報，好藥師資料，華創證券 好藥師可利用九州通擅長的藥品倉儲物流優勢，在發展B2C業務時提升客戶的滿意度。九州通有專業的B2C藥品分揀車間，貨架上的藥品已被分揀成了最小包裝單位。揀貨員接到若幹個訂單信息後，用小推車同時完成若幹個訂單的收集和包裝。網上訂單包裝妥當後從倉庫送至京東，最後一公里外包給京東進行配送。 [url=]圖表[/url]43  好藥師B2C分揀車間（1） 資料來源：公司調研，華創證券 [url=]圖表[/url]44  好藥師B2C分揀車間（2） 資料來源：公司調研，華創證券 九州通B2B業務的大多客戶是小型企業（如診所、藥店），轉向B2C業務時難度相對較小。對小型藥品零售終端進行藥品批發配送時，銷量不大的藥品需要按最小配送單位進行分揀，因此在轉向B2C業務時轉換難度和成本較低。 [url=]圖表[/url]45  九州通B2B貨物停靠點 資料來源：公司調研，華創證券 好藥師也在發展O2O藥急送業務。目前好藥師已在上海、北京、廣州等地完成近1500家線下藥店的簽約及系統對接工作，並已試行藥急送服務。 同時，九州通正在布局搭建網絡醫院的方式，將醫生集中在網上，為患者提供處方。處方上的藥品由九州通來提供。 九州通逐漸搭建起醫藥電商生態框架。通過開拓藥品B2C、O2O業務，向上突破B2B業務的天花板。 [url=]圖表[/url]46  九州通的醫藥電商生態框架 資料來源：九州通資料，公司年報，華創證券 [url=]（二）國藥、上藥：有資源優勢但轉型動力不足[/url] 雖然國藥、上藥在對接醫院、醫保上更為便利，而且具備適合在網上銷售的新特藥類品種優勢，但“由奢入簡難”，轉型動力不足。國藥、上藥從之前擅長對接醫療機構到轉變為對接消費者，發展業務的特點從相對壟斷的資源優勢到打動消費者，需要進行思想上、業務上的轉型。但就目前調研了解到的情況，國藥、上藥對轉型電商業務都未見其戰略性的重視及快速的執行力。 [url=]圖表[/url]47  國藥、上藥涉足藥品電商的資源與意願 資料來源：華創證券 國藥、上藥憑借背景上的股東優勢，可以較為輕易的獲得大客戶資源（二級以上醫院），賺錢相對更為容易。全國有24470家醫院，其中三級醫院1728家。國藥客戶包括11552家醫院（其中三級醫院有1614家），覆蓋全國47%的醫院和93%的三級醫院。上藥覆蓋了全國39%的醫院和28%的三級醫院。九州通主要為小客戶和分銷商做藥品批發的業務，2010年開始逐漸大力發展二級以上醫院的純銷業務，目前覆蓋9%的醫院，但單家醫院的產出較低，不到200萬元/家。 [url=]圖表[/url]48  國藥、上藥、九州通對醫院的供貨覆蓋率 資料來源：華創證券 掌握醫院等大客戶資源，在經銷高端的新特藥品種時具備優勢。而自費比例較高的新特藥品種正是最適合在電商上銷售的藥品。百濟新特藥房網正是憑借擅長的新特藥銷售的價格優勢，真正靠銷售藥品13年收入達到3.2億元，成為第四大藥品線上銷售商。 [url=]（三）阿里巴巴等互聯網企業：具備信息優勢，但離落地有多遠？[/url] 阿里巴巴等互聯網企業擅長通過數據的整合形成信息優勢，但落地到藥品零售環節，其運作及盈利的模式尚待挖掘。 阿里巴巴通過監管高地和藥品終端的整合，打造藥品數據庫。阿里巴巴拿下擁有藥品監管碼數據的中信21世紀，與終端的連鎖藥店和醫院進行數據的整合，同時與進行藥品福利管理的海虹控股形成了戰略合作關系，實現監管高地與終端業態的上下合圍。 [url=]圖表[/url]49  阿里巴巴整合監管高地和藥品終端 資料來源：中國電子商務研究中心，醫藥經濟報，華創證券 1、支付寶聯合天貓醫藥館全面啟動藥店O2O項目。6月支付寶宣布與中軟國際達成合作。中軟國際將在系統解決方案中集成支付寶的手機支付服務。消費者在藥房購買藥品結賬時，只需用支付寶錢包即可完成支付。中軟國際的解決方案還可以與藥房的ERP系統打通，融入“多碼合一”的功能。銷售藥品時，藥房只需要掃一次藥監碼，既可以完成藥監數據的上報，也同時能完成藥房ERP系統的數據更新，不再需要多次掃碼。支付寶透露以後還會將藥房的服務納入整個“未來醫院”計劃之中，根據醫藥分離、電子處方等醫改政策的推進，推出醫藥就近配送、慢性病定期送藥等服務。 2、收購中信21世紀，阿里雲計算和中信21世紀將聯手推進藥品監管信息平臺，建立一整套基於醫療和健康領域的信息化標準。2014年1月23日阿里巴巴宣布斥資10.37億控股中信21世紀54.3%的股份。中信21世紀手中掌握著中國的藥品監管碼體系。監管碼的監控流程為，每一盒藥品都會設一個碼，理論上藥品從生產到各級批發商，再到零售藥店或醫院，各個環節都需要打碼來顯示藥品的流通信息。7月阿里宣布啟動“藥品安全計劃”，用戶只要使用手機淘寶和支付寶錢包掃描市面上任意一盒藥品包裝上的條形碼和藥品監管碼，就能獲得該藥品的真偽提示、用法、禁忌、生產批次及流通過程等信息。 京東原高管王亞卿和張守川轉任中信21世紀CTO（首席技術官）和COO（首席運營官）。王亞卿曾擔任甲骨文全球副總裁，主管數據庫、中間件和雲計算領域的研發工作。張守川在德國留學期間加入麥德龍，具有十多年的零售管理經驗。 3、支付寶通過改進傳統就醫行為，獲取醫院診斷和患者使用藥品的信息。支付寶的未來醫院計劃，正是在打造一個移動就醫的平臺。掛號、繳費、候診、取報告單等看病環節都可以在手機上完成。例如，利用支付寶的手機叫號終端，患者可以從手機上查詢實時的叫號情況，據此做出合理的候診時間安排。當患者需要交納醫療費用時，可以直接使用支付寶繳納就診費用，還可以通過手機終端查詢檢查報告。此外，“未來醫院”將運用類似於淘寶的評價系統，患者可以對醫療服務做出評價，跟醫院進行互動。目前已有9家三甲醫院加入阿里的未來醫院計劃，並和全國主要城市的近50家三甲醫院達成合作意向，今年底阿里計劃在全國打造150個未來醫院。 未來醫院計劃正在敲開醫保支付的大門。支付寶與上海市第一婦嬰保健院合作首創了“預授權”的方式，實現了“醫保準實時結算”。使用醫保的患者，在使用支付寶錢包掛號之後，醫院會凍結該支付寶賬號一定額度的費用（默認為300元）。需要使用醫保結算時，患者可以在醫生的工作臺刷醫保卡或社保卡，扣除醫保結算的費用，剩余費用同步在凍結額度中扣除。如果凍結的余額不足，會有信息提醒患者進行追加凍結額度。就診完成後，醫院對剩余部分進行解凍。患者可以在繳費窗口，打印發票。 [url=]圖表[/url]50  支付寶參與就醫流程 資料來源：醫藥經濟報，華創證券 4、支付寶與海虹控股開創全新醫療服務領域，就醫療福利管理領域結成戰略合作夥伴。海虹控股致力醫保費用的管理，其醫保基金監管系統和應用模式已在全國18個省的60多個地市的社保部門投入運行。海虹通過與支付寶的合作將業務從醫保控費拓展至進軍醫療機構及患者群服務的健康服務體系。支付寶與海虹的合作內容包括改善就醫體驗；構建個人醫療費用支付體系；健康領域專業理財服務。 圖表阿里巴巴的未來醫院計劃 資料來源：中國電子商務研究中心，醫藥經濟報，華創證券

滴滴打車是如何在兩年內迅速崛起的?

島讀

2014年元旦，兩款打車軟件的突然發力，玩起“補貼大戰”。最高額度時，起步價之內甚至不用付錢。如今大半年過去，滴滴打車已成為時下最熱、最酷、最帥的手機“打車神器”，是覆蓋最廣、用戶最多、最受用戶喜愛的“打車”應用，滴滴打車是如何做到的?

來源：騰訊匯客廳

以下是滴滴打車產品總監羅文來分享滴滴的成長之道。

一、滴滴文化：獨立思考，及時執行

很多年前乘客很難打車，司機也很難去載客人。我之前在百度工作，住回龍觀，常常打不上車。然而，事實上中關村有很多司機師傅想去回龍觀，他們根本不知道我們這些乘客的存在，只好往那個方向空駛。這其中的沖突點在哪?有了滴滴之後，情況有所改觀。不管你在哪，不管你去哪個地方，你可以把你的需求喊出來。然而，滴滴背後是什麽?O2O產品都一樣，線上做得再好、再流暢、界面漂亮，但是不能打到車，這個事對用戶就一點意義都沒有。所以線下我們是怎麽讓人們了解到滴滴，讓50多歲的司機可以熟練使用智能手機、微信支付，用iPhone接單的?總結起來就一句：獨立思考，及時執行。

【獨立思考】當時很多司機還在用諾基亞的塞班系統，甚至只能打電話的功能手機。怎麽才能讓司機裝上我們的產品?做應用市場的廣告有用嗎?這是我們的一個疑問。有個同事想到了一個產品的形態，告訴司機如果想下載滴滴，發一個短信到12114，我們就會回複下載鏈接，按一下便能下載。聽上去這好像是個很土很原始的方式，但對司機來說卻非常樸實，易操作。

【及時執行】2012年下半年時，我們還有很多競爭對手。當時搖搖招車已經把機場承包了，而我們公司那時還沒有太多的融資，所以機場不行我們就只好去火車站。出租車在機場要排兩三個小時的隊，而火車站的車輛流轉速度卻非常快。我們必須從進站口開始到乘客上車的五分鐘內給師傅講清楚這是一款什麽軟件，快速幫他在手機上安裝好，同時給他一個傳單，告訴他之後可以這樣去接單了。這是一個非常艱難的過程。當時是2012年冬天，北京西站下面是一個通道，有穿堂風吹過來，很冷。 我們就是這樣把產品推廣出去的。

二、優化細節，只為離用戶更近

移動互聯網到來之前，我們會在家玩遊戲，找BBS，在辦公室使用協同軟件或者辦公軟件。但是隨著移動互聯網的變化，用戶需要的不再是一個固定的臺式機，他開始在任何地方用互聯網，需求千變萬化，一個場景就是一個需求。產品的功能也就變得更加多元。

【預約叫車】傳統互聯網很難讓你知道用戶的需求，當用戶在家里搜索另一個地方時，你無法知道他是現在要去還是一會兒要去還是幫別人查位置。但移動互聯網不同，當他在特定場景下了解信息時，你大致就能推測出他的意圖。比如，用戶如果選擇時間的時候是早上四五點鐘，那通常都是為了趕飛機趕火車。所以除了普遍的預約叫車功能，滴滴還有一個功能叫預約推薦，就是當你所在地與過去常在地不一樣時，你點進去之後的信息也不一樣。比如平時你在北京，你去上海的時候，界面出現的是各種上海的交通樞紐。

【語音or文本】最早的滴滴打車只有語音叫車，因為用戶只需要喊個話，告訴周邊的司機我要去哪就行了，很方便。然而，在調研語音質量時，我們發現很多時候用戶並不一定能夠方便的使用。比如在夜店時環境很嘈雜，司機聽不到他在說什麽;開會時要輕聲細語，不便發送語音。於是我們增加了文本功能。文本還有個好處，就是剛才說的history(歷史)，它能記住以前的地址，用戶不用再去重複。

【常用地址的設置】大量用戶的主要需求就是回家、上班，有些商務人士可能會去T3航站樓。所以用簡單的功能滿足這最核心的兩個需求就夠了，沒有必要像過去網絡地圖上那樣建一個收藏夾。

【司機端的自動解屏】最早的司機端就像一個BP機一樣，有人發短信叫車，回複過去就好了。然而，事實上司機在車上是很忙的，要開車又要聽單，所以我們設計了TTS來播放訂單。此外，我們還有一項功能，叫做訂單檢索。當司機在開車時，一旦有訂單來，安卓的鎖會自動被解開，可以很方便地點開它。隨之而來的問題是，如果司機把手機放在口袋里，自動解鎖後容易發生誤點。於是我們又想了一個辦法，利用智能手機上的距離感應器來區分手機是否放在司機前方的架子上，司機是否處於適合接單的狀態，從而決定屏幕是不是應該被自動解鎖。移動互聯網越來越多的感應功能幫助我們更加了解用戶。

【滴滴播報】很多司機在工作的時候是很寂寞的，於是我們做了這樣一個簡單的播報，包括天氣信息、活動信息，幾點散場幾點去接。有趣的地方在於，在不同的城市用的播報語言是不一樣的。在廣東用廣東話，在上海用上海話，師傅非常親切。有一天我們打車回家，下車的時候跟師傅說，這就是我們的播報員秀秀。他說，這就是秀秀啊?我能讓她簽個名嗎?這就是他們心中的明星，因為有個人每天都在關心他們，他們很開心能和她交流。要不要搞一個能夠按一下就能跟主持人交流的功能?這些東西我們都在考慮。除了讓師傅賺更多的錢以外，我們希望能關心他們的衣食住行。

【給師傅們的順風車】我們在司機端下的功夫比較多，因為司機這個群體需要我們關心得更多的。北京太大，很多師傅都是城外的，有些可能更遠，在延慶、昌平這些地區。這些師傅有一個共同的痛點，就是回家太難。所以我們就做了“順風車”，你告訴我你在什麽時候要出班什麽時候要交班，我會在這個時候給你一些傾斜，幫助你能夠更快地回家。這是一個小功能，但是對於師傅來說非常重要，所以很快就得到了一些師傅的口碑。除此之外，我們還為師傅們設計了很多小功能，比如說給師傅找洗手間，找中午吃飯的地方，師傅吃不起大餐，我們就要提供些“田老師”、“和合谷”這種十多塊錢吃一頓好飯的地方。

這些都是很小的點，沒有什麽研發的技巧。我們只是希望離師傅更近，希望真正能解決他們的問題。

三、你們感興趣的支付大戰和紅包派發

年初的時候我們打了一場支付大戰。當微信支付找到我們，說一起來推動整個行業的支付變化時，我們開始思考這件事。其實並不是所有支付都要綁卡。支付寶之所以需要綁卡，是因為很多用戶除了取錢還要存錢。而微信支付不需要這麽麻煩，只要直接申請帳戶，說明想把錢提到哪個賬號去就行。為了讓司機可以快速把錢取出，不必因為第二天才能到賬而擔心，我們還實行了墊資。當司機要求提現時，先把我們自己的錢給他，兩小時就能到賬，司機很開心。就這樣，二十萬的司機快速地用起了微信支付。

過年的時候，微信紅包非常火。中國人看中這個節日，紅包確實能帶來喜悅。於是我們也想制作一個。首先，我們的紅包一定是基於打車這個活動，讓每一個用戶打了車以後都能把喜悅分享給別人。但這還遠遠不夠，我們不希望把策略做的像其它紅包那樣複雜，就讓它簡單點，點進去那一下就是搶紅包了。紅包的使用可以疊加，這背後其實還有很多精準的策略在控制，比如我們去觀察用戶是不是很關心這件事情，是不是對這個東西很敏感等等。我們在其中做了很多細小的東西，讓紅包在短期內能夠簡單而迅速地爆發，同時還能控制住成本。

我們的邏輯很簡單：滿足多元需求，力求簡潔，離用戶更近，讓他們更喜歡。

四、未來的滴滴還想解決更多出行問題

這段時間里面我們常做這樣的思考，我們到底要往哪走。你們未來怎麽發展?你花這麽多錢，以後能賺回來嗎?這也是大家關心的問題。我們公司的願景是“移動互聯網，讓出行更美好”。這個事情其實出租車只是其中的一環，要讓出行更美好，就要整合所有交通工具。

現在出租車被整合了，還有很多的交通工具沒有被整合。比如，回家過年的時候是很痛苦的，首先可能要叫車或者坐大巴去機場，機場飛到當地的省會城市，然後再倒大巴或者倒一個出租車或者公交到當地的汽車站，汽車站坐一個長途大巴到當地的小城市，非常麻煩。我有一次回家，還沒有到站前面的人就在講，你家是哪個市的?我們一起下去拼車!這樣的需求非常強烈。再比如，自行車的整合。騎自行車到地鐵站很方便，只是奧運會那些工程沒有做起來。真正高效地串起城市交通是需要信息平臺的，這就是我們要做的事情。將來你只要告訴我“今天我想從這里回某個地方的老家，你把行程幫我安排好”就好了。這是我們想做的事情。

真正的世界是被交通所連接的，用戶用交通工具去購物、旅行、去航站樓、醫院、回家，所有這些活動的背後都有交通需求。我們能不能把交通做好之後，幫他們解決更多的問題，這也是我們在考慮的事情。這些事情很大很遠，希望大家能夠幫助我們、加入我們。謝謝大家。

騰訊匯客廳與嘉賓的交流

問：關於滴滴的業務發展方向，滴滴是否會進入其他交通工具領域，比如自行車、私家車等，是否會考慮與一線線下資源比如飛機票務進行合作?

嘉賓：首先要看一下現在需求最旺盛的是哪個。然後需要把線下整合，再整合到平臺里來。其實飛機、火車已經被連接了，但自行車或者是其他的交通工具，現在都沒有被整合。

問：現在滴滴僅限在國內使用，未來會不會在國外也可以使用滴滴?

嘉賓：滴滴軟件上線兩周年，目前已經覆蓋了近300座城市，打車軟件作為新興的行業，還正處於快速發展期。滴滴打車未來不排除向海外的市場拓展。

問：你們內部有沒有一個數據，司機在使用滴滴的時候跟不用滴滴時收入會有什麽變化?

嘉賓：據不完全統計顯示，的哥使用滴滴打車後收入增長達10-30%之間，同時休息的時間更多，空駛率降低，從而進一步降低了成本。

問：我聽說滴滴推送的司機是按距離推送的，競爭對手是按司機的分數，您覺得這兩者哪個更好，怎麽樣綜合一下?

嘉賓：這個問題也是我們一直思考的。因為都是標準服務，有的車開的慢一點，有的車有味道，但是都能把你運回家。所以服務上還好。相反，打車時候車離我近，能讓我少等幾分鐘更重要。所以我們現在是按遠近來做的，但是未來一定會做服務，改變這個行業的服務體制。

問：北京的出租車很有限，你可以全部變成你的用戶。但是如果不把乘客日常習慣改變的話，實際上並不會給司機帶來收入的增加，怎麽辦?

嘉賓：對，一方面我要把習慣在路邊打車的乘客轉化到線上來，讓他覺得線上更方便，這取決於我們產品做得多好。另外一方面，要通過信息平臺把他們整合得更加高效，把這個盤子做大。

提問：滴滴是如何跟的士或者出租車溝通並實現資源整合的?

嘉賓：我總結有三個關鍵點。

第一，O2O線上風格比較一致，有目標導向，更加偏功能性層面;而線下的整合方式完全不一樣，給我們定好的目標，今天要拉多少司機，我就想各種辦法，把所有的車站、加油站，更快速地執行。

第二，我怎麽才能讓司機用，如果你這個東西不給他價值，他根本不會用。

第三，是如何運營，因為所有的服務都是雙邊平臺，我讓體系里面優秀的人得到他們應有的回報，我也要告訴你做什麽樣的事情我能給你更多的東西，要把回饋機制建設起來。

問：滴滴打車有沒有什麽糾紛?比如說我叫了車，也搶到單了，但是他沒有來，例如產生糾紛你們從技術層次還是從法律層面上解決?

嘉賓：這個非常多，後續必須通過更加精細化和完善的運營來保障。現在爽約的問題還沒有上升到法律層面，但是在沒有法律之前我們就先管起來，事實上出租車公司也會管的。

【黑馬頭條匯】一份“中國最大的體育類垂直社區如何崛起?”的頭條匯

黑馬哥每日精選9家科技媒體，精心為您打造快新聞時代營養早點。一起來看看吧!

四大門戶陣營

1、新浪科技

標題：聯想人員開始進駐摩托大樓：收購或進入尾聲

9月22日早間消息，聯想集團手機團隊今天起將陸續搬家到摩托羅拉北京總部大樓。這預示著，這樁今年1月底宣布的交易進展順利，可能已經進入交易的尾聲。

今年1月30日，聯想正式宣布以29億美元的代價收購摩托羅拉移動業務。至今，交易正處於各國家和地區的審批之中。繼續閱讀

2、騰訊科技

標題：魅族錘子口水戰背後：消失的智能手機紅利

上周五，國產智能手機圈內兩位最特立獨行的手機廠商老總在微博上正式交火，網絡水軍與質量問題再一次成為他們攻擊彼此的有力武器。

在微博被“1799”的留言刷屏後，錘子科技創始人羅永浩率先嗆聲：“出來混，遲早都要還的”。與其他被類似留言騷擾的廠商不同，羅永浩宣布懸賞二十萬捉拿水軍幕後黑手。這一動作直指魅族雇傭水軍，因為此前魅族MX4在公布1799的售價後，其競爭對手的微博下也緊接著出現了大量的1799回複。繼續閱讀

3、網易科技

標題：阿里IPO配售：約千家跑空，華夏和博時公募獲得

中國電商巨頭阿里巴巴集團於美國當地時間9月19日在紐約證券交易所正式掛牌交易。據澎湃新聞記者了解，此次阿里IPO(首次公開發行)的全球配售中，中國境內保險機構和公募基金亦分得一杯羹，其中公募基金通過QDII(合格境內機構投資者)參與獲得配售，但獲配比例非常低，對基金凈值貢獻有限。繼續閱讀

4、搜狐IT

標題：裸機時代 手機廠商渠道大戰烽煙再起

在運營商宣布連續三年大幅降低終端補貼策略影響下，國內手機廠商紛紛開始轉型求變。

繼中興、華為、聯想之後，傳統國產手機陣營“中華酷聯”中的酷派，也宣布進行組織構架調整，投資10億元與渠道商建立合資公司，全面推進公開渠道布局。繼續閱讀

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科技博客陣營

1、i黑馬

標題：虎撲體育：中國最大的體育類垂直社區如何崛起?

虎撲是中國最大的體育類垂直社區。它既提供籃球、足球、網球、賽車等主流職業體育項目資訊，也有按照運動類型和球隊細分的各種論壇，還有遊戲、體育彩票、電子商務導購等版塊。2014年7月，虎撲已完成1億元C輪融資，正計劃在A股上市。繼續閱讀

2、虎嗅網

標題：阿里上市對中概股的深遠影響

中概公司是在美上市中國企業的統稱，阿里路演時表示自己“不應被視為中概公司，而是全球性互聯網企業”。“去中概化”顯然是“不想跟小夥伴玩兒”了，但阿里巨大的體量和品牌號召力對中概股板塊的影響是客觀存在的，而且會長久地存在下去。繼續閱讀

3、36氪

標題：驚訝、恐懼、期待，外國媒體和分析師評論阿里巴巴IPO

在上周五阿里巴巴完成史上最大 IPO 後，軟銀從阿里巴巴上市中獲利 46 億美元, 孫正義對阿里非常有信心，並且表示希望獲得更多股份。

——眼光好的人很多，但能投資兩千萬在獲得五百億回報時還這麽說的人，還真不多。總之，老孫對於阿里巴巴從頭到尾三個字：認。定。了。繼續閱讀

4、鈦媒體

標題：毀譽參半!庫克是重塑了，還是搞砸了蘋果的企業文化?

不論你如何評價產品，9月9日的發布會都成為讓庫克掌管蘋果三年來最“揚眉吐氣”的一天。我們暫且忘掉對產品細節的評論，在庫克掌管蘋果的三年中，對於一人在上、萬人在下的CEO角色來說，庫克對蘋果的改變和扭轉並不容易，收獲的評價有褒有貶，到底如何重塑企業文化?如何繼續讓這家龐大的互聯網公司保持“創新”?《商業周刊》對庫克掌管蘋果之後的改變和心路歷程最全面的深度采訪，鈦媒體翻譯並編輯了精華部分：繼續閱讀

5、愛範兒

標題：大更受歡迎，iPhone 6 初期使用率遠超 iPhone 5

看看近幾天各地蘋果商店擁擠的人流，你就知道 iPhone 6 和 iPhone 6 Plus 有多麽受歡迎了。如今有了更確切的數據證明，6 系列遠比 5 系列受歡迎得多。繼續閱讀

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112721

虎撲體育：中國最大的體育類垂直社區如何崛起？

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0922/145945.html

虎撲是中國最大的體育類垂直社區。它既提供籃球、足球、網球、賽車等主流職業體育項目資訊，也有按照運動類型和球隊細分的各種論壇，還有遊戲、體育彩票、電子商務導購等版塊。2014年7月，虎撲已完成1億元C輪融資，正計劃在A股上市。

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本帖最後由 港仙 於 2014-9-23 15:23 編輯 互聯網她經濟崛起：如何才能配上中國女性? 作者：尹沿技、李晶（民生證券） 報告摘要： “她經濟”崛起，女性成為互聯網及移動互聯網消費主力 女性在政治、商業經濟以及學術領域多有建樹，同時無疑是消費的決策者，以女性為中心的消費主義成為主流。根據中國年度消費數據，全國 75%的家庭總消費由女性決策。女性在消費中的主導地位延伸到了互聯網以及移動互聯網上：1）每到某個節日，各大電商紛紛展開以女裝、化妝品為主的促銷大戰；2）2012 年網購交易額8.1 萬億元中，女性用戶占 50%以上，多以服飾美妝產品為主；3）綜合百貨類電商平臺女性用戶約占 60%上；4）美妝類與社會化分享類電商女性用戶占 80-90%；5）團購女性用戶占 70%以上。 女性消費特征在互聯網時代被放大 互聯網的核心在於基於社交平臺的粉絲效應，女性通過互聯網進行分享和溝通交流，形成了一個扁平化的關系鏈條。與傳統女性消費場景不同，互聯網中的女性消費通過社交平臺快速觸達廣泛的網絡社交群體，網絡的媒體屬性將女性的敏感心理激發出來，產生了放大效應。 放大效應的基礎是具備“意見領袖+規模用戶”優勢的社交化平臺 我們認為社交化平臺價值主要由以下三方面決定，1）擁有充分的用戶流量，一般來說，在垂直領域活躍用戶數排名前三的平臺才具備發展潛力；2）能夠吸引或發掘出足夠多的意見領袖或者領域內明星，女性社區由以意見領袖為核心的小群體聚合而成，可以說意見領袖是社區的靈魂，UGC 模式下也要依靠核心用戶生成高質量的內容；3）建立起完整的生態環境，核心在於商業模式，通過平臺將用戶、意見領袖/明星以及企業聯系在一起，讓參與者持續獲得相應的利益。 女性生理健康需求、愛美需求、情感需求和家庭責任感在新模式下被充分滿足我們認為最應該受到重視的是女性的下列需求：1）女性承擔生育和哺乳，生理健康需求通過智能硬件和個性化數據分析得到提升，典型應用案例是經期 APP，市場規模 5000 億；2）愛美是女人的天性，通過互聯網的“內容＋社區＋商業模式”、“明星 + 達人 + 資深用戶”模式被挖掘的更加充分，同時通過定制化服務滿足高端需求，典型應用案例是美妝、美甲、美發以及整容 APP，同時還有網絡購物的蓬勃發展，市場規模超過 20000 億；3）女性大腦左半球發育程度較高因而情感豐富，互聯網擴大了社交圈，讓更多有相同興趣愛好的女性可以在垂直領域中聚集，典型應用是婚戀網站、女性社交以及女性網絡文學，市場規模 3000 億；4）自然選擇導致女性更有家庭責任感，因此通過在線經驗分享可以獲得家庭消費效率的提升以及費用的節約，典型應用案例是母嬰消費以及家庭理財等，市場規模超過 25000 億。 盈利預測及投資建議 我們認為泛電商與 O2O 將是女性互聯網主要的變現模式，女性社交平臺呈現垂直細分的分布式結構，因此我們重點推薦基於垂直社交平臺的社會化營銷以及移動營銷，重點推薦利歐股份、新大陸（參股上海翼碼），考慮到前期漲幅較大，建議關註明家科技。 此外建議關註：1）社交平臺以及社交工具，建議關註騰訊控股（0700.HK）；2）智能家居及智能社區，建議關註安居寶、東軟載波、彩生活（1778.HK）、捷順科技、三泰電子等；3）互聯網理財，建議關註中科金財、熊貓煙花等。 風險提示 1）競爭過於激烈；2）垂直領域難以獲得流量和客戶。 引言：中國男人形象氣質差配不上中國女人？ 前段時間，中國著名社交網站天涯社區出現一條熱貼——《現在上海馬路上明顯女的比男的高一個檔次，有圖有真相》。帖子總結道“現在的男的要麽狗頭狗腦，要麽縮頭縮腦，沒一個看的舒服的，倒是女生都蠻有氣質的”。這個觀點得到跟帖中不少響應。 但也有網友感慨，“多少中國男人自己穿一身打折的傑克屌絲，卻給女友買LV GUCCI MiuMiu？多少中國男人攢半個月錢，想給女友買iPhone 6或者iPhone 5s，自己用女友淘汰下來的iPhone4？” 圖 1：中國男人形象氣質差配不上中國女人？ “她經濟”正在崛起，女性文化自母系氏族社會後再一次回歸主流。女性在政治、商業經濟以及學術領域多有建樹。目前全世界進入國家最高領導職位的女性領導人已超過10位，《華爾街日報》公布全球最有影響力的前50位商界女性，在學術舞臺上女性以其特有的氣質占據了一席之地…… 女性無疑是消費的決策者，以女性為中心的消費主義成為主流。根據中國年度消費數據，全國75%的家庭總消費由女性決策，而阿里巴巴集團政策研究室透露的數據現實，阿里在線電商銷售額的百分之七十多也是女性消費者。女性的消費欲望和能力更容易被激發，有著比男性更高的購買熱情。 女性在消費中的主導地位延伸到了互聯網以及移動互聯網時代：1）每到某個節日，各大電商紛紛展開以女裝、化妝品為主的促銷大戰；2）2012年網購交易額8.1萬億元中，女性用戶占50%以上，多以服飾美妝產品為主；3）綜合百貨類電商平臺女性用戶約占60%上；4）美妝類與社會化分享類電商女性用戶占80-90%；5）團購女性用戶占70%以上。 本文試圖分析女性的各類需求在從傳統消費向互聯網消費遷移過程中發生的變化，即互聯網如何更好地滿足女性的生理需求、愛美需求、情感需求和家庭需求等。通過上述分析尋找在“女性互聯網”時代下最受歡迎且最易變現的盈利模式。 本篇報告未必覆蓋了女性生活的方方面面，但是足夠讓一個男人更加深入地了解他身邊的“她時代”中國女性！ 1.1.        “她經濟”崛起，女性網民數量龐大 女性網民約2.8億，數量龐大。根據CNNIC報告，截止2014年6月，中國網民總數達6.32億，其中男女比例為56.6:44.4，與 2012 年情況基本保持一致。其中女性網民約2.8億，數量龐大。 圖 2：中國網民性別結構 根據DCCI的數據，女性網民中月收入1000～3000者居多，早在2011年月均網購支出在600以上的女性網民就占了10.6%之多。隨著移動支付的普及，網購支出有大幅提升。 圖 3：女性網民月平均網購支付統計 1.2.        互聯網解放女性意識，發展勢頭迅猛 移動互聯網解放了女性作為亞文化意識的存在，一個女性時代開始崛起。溝通是女性的天性，女性在社交網絡上更有表達自我的欲望。同時女性也更善於利用碎片化時間。女性在移動互聯網上的聲音越來越大。 圖 4：女性時代開始崛起 芙蓉姐姐微博征婚，追求真愛，點名王思聰。芙蓉姐姐本月9號，發征微博征婚，註明“從事房地產行業的單身男士優先”，並@王思聰，目前已有十多萬人報名。並引發多地產大佬的爭相轉發，任誌強、潘石屹、余英等地產大佬紛紛一傳一接力轉發並圍觀。 鳳姐越洋質問王思聰，網友勸其加入征婚行列。另一位網絡紅人鳳姐，微博上@王思聰微博，質問：請問思聰同學對芙蓉姐姐的求婚有何感想？此舉一出眾多網友紛紛轉發表示支持，更有網友鼓勵鳳姐也加入到征婚行列。 圖 5：芙蓉姐姐微博征婚，點名王思聰 圖 6：鳳姐越洋質問王思聰 芙蓉姐姐在互聯網上公開征婚組建家庭只是女性互聯網浪潮的冰山一角，大量的需求不斷湧現。由於女性愛分享、愛炫耀、愛購物等天性，大量的需求出現在社交、購物、圖片處理、美發等領域。 從女性App看，女性市場規模勢頭迅猛，每個領域潛在市場驚人。大姨嗎聯合創始人二卓表示，由於經期管理的特殊性，理論上經期管理的潛在用戶是所有女性用戶；美啦美妝CEO周瑞金表示，在2013年，僅化妝品市場容量就達到3000萬；秀美家CEO易文飛表示，2013年，美甲市場的潛在用戶已達到1500萬；新氧整形CEO金星表示，在2013年，共有1000萬人在醫院做過整形，而這些人都是潛在用戶。美圖秀秀董事長蔡文勝6月透露，美圖用戶總數達4.45億，日活躍用戶2459萬，日處理照片數為4.6億張。蘑菇街官方公布的數據顯示，截至3月底註冊用戶數為950萬，而據某報道，蘑菇街方面曾表示“現在用戶數已達到3000萬。” 表 1：女性App主要類別 類別 主要App 經期應用 大姨嗎、美柚、女性日歷 導購應用 美麗說、蘑菇街 圖片、視頻處理 美圖秀秀、美拍、百度魔圖、Camera360 女性社交 薇密、辣媽幫 母嬰 快樂孕期、研究生、孕期提醒 美妝社區 美啦美妝、美妝心得 美甲 秀美甲、河貍家 美發 美美豆、時尚貓、波波網 整形 新氧整形、整吧 2.1.        女性互聯網消費呈現易激發、易上癮和碎片化等特點 在中國女性移動互聯網年齡結構中，19~35歲的用戶達到了57%，這部分用戶正是女性應用的主力軍。其中19-24歲占23%，25-30歲占20.7%。 圖 7：女性移動互聯網結構圖 圖 8：女性互聯網用戶職業結構 女性互聯網消費呈現易激發、易上癮和碎片化等特點。 圖 9：女性互聯網消費特點 （1）女性的消費欲望和能力更容易被激發。 淘寶用戶研究團隊研究發現，女性消費者網購時，往往是有購物的想法卻沒有明確的商品目標，她們在瀏覽購物網站的過程中，最初只是隨便逛逛，但最後卻總是“滿載而歸”。 這種情景在女性消費者的購物中比例超過5成。這說明，女性消費者的購物欲望往往能夠通過即時的營銷和事件刺激來得到激發和滿足，相對而言，男性則目標更為明確，被激發欲望的可能性較低。 據統計，美國女性在社交媒體上與品牌互動性更高，在查看支持、特權獲取、查看更新和評論上，女性的參與度都遠遠高於男性。 圖 10：女性在社交媒體上與品牌互動更高   （2）女性用戶比男性用戶容易上癮。 部分單身女性，沈溺在“二次元”，當成談戀愛的替代品，長時間坐在電腦前，直到眼睛酸痛還不肯離開。還有的網購成癮，看見打折、包郵商品無法克制購物欲，不停地刷淘寶，不管是否需要。 Flurry在對超過13億臺移動設備的500萬個應用的統計發現，“上癮”級別的用戶每天啟動應用超過60次，其中52%是女性用戶。 圖 11：“上癮”級別的用戶每天啟動應用超60次 資料來源：Flurry，民生證券研究院 圖 12：“上癮”用戶 女性占多半 （3）女性用戶更善於利用碎片化時間。   女性一生在多重角色中來回變化，對於一些年輕職業家庭主婦，有大量空暇時間需要消磨，而移動互聯網正是消化碎片時間的一個極為好的渠道。據調查，在美國的主流社交網站女性用戶數均高於男性。 圖 13：美國主流社交網站女性用戶數均高於男性 而且由於女性更善於使用碎片化時間，她們登陸的頻率更高、方式更多，從照片分享到品牌互動，她們引流著潮流。 圖 14：女性使用頻率更高 2.2.        中國互聯網女性呈現不同的標簽式群落 上帝在創造女性時充分考慮了多樣性，森女們自然質樸，安靜溫婉，熱愛生活；大媽愛廣場舞、愛黃金、愛買房；禦姐們，氣質優雅，善解風情，成熟韻味。她們像一本本書，散發不同的味道，閃爍不同的光亮。 不同類別天差地別，但在中國女性身上又微妙的統一。蘿莉青春無敵，流風回雪難免不會長成郭美美、芙蓉姐姐；小三胸湧腰搖，眉眼蕩漾終究變成愛跳廣場舞、愛跟風的中國大媽；屌絲女，在外科極度發達的今天，很有希望逆襲白富美，走上牛逼仄仄的康莊大道。 表 2：互聯網女性的標簽式群落 人物 年齡段 購買力 互聯網滲透率 主要特點 蘿莉 低於15歲的小女孩或“穿著蘿莉裝的年輕女性 差 一般 年輕、可愛 腐女 多為青春期少女或青年女性 較強 極高 喜歡BL，愛幻想 森女 通常20歲左右 一般 一般 自然質樸，安靜溫婉，熱愛生活，不崇尚名牌，多因內心的純凈而受人喜愛 禦姐 20-32歲高年齡層少女或青年女性 強 較高 成熟、優雅、氣質、博學、風情、主動 宅女 20-32歲高年齡層少女或青年女性 較強 極高 不愛出門、生活圈狹小、不愛與外界交流 白富美 青年或中年 很強 一般 皮膚好、經濟能力強、長相漂亮 女神 青年或中年 很強 一般 皮膚好、經濟能力強、長相漂亮、有智慧、有內涵 屌絲女性 多為青年女性 一般 較高 長相、工作、收入較平庸，生活較沒品質 幹物女 20-30歲女性 較強 較高 在外光鮮亮麗白領形象，回家生活隨意，嫌麻煩，無意戀愛，喜歡懶散舒適生活 二奶 青年或中年 很強 高 大多以男方錢財為主要生活來源 小三 多為青年女性 強 較高 一般有自己獨立的經濟來源，出發點多為感情 剩女 27歲或以上 強 較高 很多為高學歷、高收入、長相出眾，擇偶困難 辣媽 20-30歲之間的準媽媽和媽媽們 強 較高 身材火辣，性格獨特潑辣 大媽 30-60歲 很強 低 丈夫事業有成，家庭可支配現金十萬到千萬之間，投資愛跟風，愛廣場舞、愛黃金、愛買房 家庭主婦 已婚婦女 強 一般 沒有自己的工作，全職照顧家庭 2.3.        互聯網女性畫像——辣媽、女神、蘿莉、二奶的一天 圖 15：辣媽 圖 16：女神 圖 17：蘿莉 圖 18：二奶 三、女性消費特征在互聯網時代被放大 互聯網的核心在於基於社交平臺的粉絲效應，女性通過互聯網進行分享和溝通交流，形成了一個扁平化的關系鏈條。與傳統女性消費場景不同，互聯網中的女性消費通過社交平臺快速觸達廣泛的網絡社交群體，網絡的媒體屬性將女性的敏感心理激發出來，產生了放大效應。 圖 19：女性互聯網消費的放大效應 互聯網放大效應的基礎是具備“意見領袖+規模用戶”優勢的社交化平臺。我們認為社交化平臺價值主要由以下三方面決定，1）擁有充分的用戶流量，一般來說，活躍用戶數排名前三的平臺才具備投資價值；2）能夠吸引或發掘出足夠多的意見領袖或者領域內明星，女性社區由以意見領袖為核心的小群體聚合而成，可以說意見領袖是社區的靈魂，UGC模式下也要依靠核心用戶生成高質量的內容；3）建立起完整的生態環境，核心在於商業模式，通過平臺將用戶、意見領袖/明星以及企業聯系在一起，讓參與者持續獲得相應的利益。 圖 20：女性互聯網生態圈 移動互聯網的崛起更加充分釋放了女性的溝通天性，女性文化自母系氏族之後又再一次逐漸回歸主流。溝通是女性的天性，女性更願意與他人交流、溝通、分享情感。移動互聯網時代對碎片化時間的有效利用強化了女性的分享意願，整個社會更加註意到女性的需求和意願，女性文化自母系氏族之後又再一次逐漸回歸主流。其中，我們認為最應該受到重視的是生理健康需求、愛美需求、情感需求和家庭責任感，這些需求因素在傳統消費習慣下能夠被部分滿足，互聯網將通過社交網絡將它們充分放大。 表 3：互聯網女性消費帶來的新變化 女性需求 互聯網變化 典型案例 商業模式 生理健康需求 互聯網智能硬件、個性化數據分析 經期APP 硬件+電商 愛美需求 意見領袖、明星效應、定制化服務 美容+購物 電商+O2O 情感需求 社交圈放大、按興趣分類 婚戀、文學、社交 線下活動+周邊 家庭責任感 經驗分享、省錢 母嬰、理財 電商+O2O 表 4：女性互聯網不同細分領域投資機會 細分領域 市場規模 用戶流量 使用頻率 群體成熟度 生態成熟度 健康管理 5千億 中 中 中 中 美容 1千億 低 低 中 低 母嬰 2萬億 高 中 高 中 網絡購物 2萬億 高 高 高 高 婚戀 1千億 低 中 中 中 女性理財 5千億 中 低 低 低 網絡文學 1千億 高 高 高 中 社交 1千億 高 高 高 高 3.1.        女性生理健康需求的放大——智能硬件+個性化數據分析 女性具有與男性完全不同的生理結構，生理健康需求是女性的首要痛點。女性承擔了生育、哺乳等職責，必須關註生理期等自身生理健康，這是自然選擇導致的結果。在互聯網出現之前，生理健康屬於極其私密的話題，女性只能通過日歷等手段進行記錄，溝通和分享主要局限於閨密圈，存在相當大的局限性，也難以對女性健康產生積極的影響。 以經期APP為代表的互聯網產品放大了女性的生理健康需求，為女性帶來更廣泛的社交圈和基於數據的個性化服務。經期的背後是女性的生理健康管理需求，互聯網以經期APP為切入，融合女性論壇、健康管理知識推送等方式為女性用戶提供一系列的女性健康管理管理服務。目前主要的經期管理App包括大姨嗎、美柚、女性日歷、經期跟蹤器、月月佳等。 3.1.1 經期App來襲，女性健康成關註熱點 女性經期App用戶規模龐大，粘性較高。根據艾瑞咨詢和易觀智庫的報告，其中截至2014年1月，經期App月活躍用戶已超過900萬，日均覆蓋人數達307.8萬人，日均總使用次數達476.2萬次，日均總有效使用時間達897.3萬分鐘。其中主要的經期App美柚和大姨嗎累積用戶規模都已超過3000萬，活躍用戶規模均處於400萬左右。 就使用頻率來說，美柚、大姨嗎的啟動次數分別超過4000萬次和3000萬次，啟動時長分別超250萬和100萬小時，女性對此類經期App保持者較高的粘性。 圖 21：主要經期App用戶規模 圖 22：主要經期App活躍用戶規模 圖 23：經期App使用頻率 圖 24：經期App使用時長 目前，就用戶規模和使用頻率來看，女性用戶使用最多的經期App包括大姨嗎和美柚。盡管兩者都是基於經期管理，但側重點有所不同，美柚偏向在經期管理工具上構造女性社區，大姨嗎更側重在提供更全面的女性健康管理服務。   美柚——從經期工具到女性社區 美柚最初主要提供基本經期管理服務，通過記錄女性生理期日期、周期、年齡等因素，提供經期的預測，並對是否處於經期等不同時段提供飲食、美容、保健等個性化的健康小貼士。 圖 25：美柚App界面 2013年9月，美柚開始推出純女性社區“她她圈”，提供經期、備孕、懷孕期、母嬰期的飲食、保健、美容等方面的專屬討論區，並支持用戶分享、溝通互動功能，供女性互幫互助、探討興趣話題等。 圖 26：美柚App“她她圈” 大姨嗎——重內容、輕社交，專註女性健康與醫療服務 大姨嗎上線於2012年1月，除了基本的經期記錄和預測功能，與美柚一樣，大姨嗎也提供姐妹說供女性討論。但此外，大姨嗎更側重於垂直醫療領域，圍繞“健康服務公司”的定位提供增值服務，為女性用戶提供更全面的身體調養、醫療保健等服務。 圖 27：大姨嗎App界面 在健康管理方面，大姨嗎提供對經期、婦科、美容、美體、養生、心理等熱門問題相關的小貼士和專業知識，讓女性用戶了解更多健康知識。並且，大姨嗎還提供基礎測試、月經病、月經伴發病、生活習慣等方面健康測試，讓女性用戶在一定程度上進行自我檢查。此外，大姨嗎也提供向姐妹們求助功能。 圖 28：大姨嗎側重於健康與醫療 女性對經期關註程度不斷上升催生經期App。現代女性對自身健康的關註不斷提高，經期作為女性一生重要的時期，存在周期長，頻繁高並極大程度地影響女性的生活與工作。並且絕大多數女性或多或少存在一定的經期問題，忙碌、快節奏的生活都有可能造成女性的經期紊亂或其他婦科問題。由於中西方理念的差異，中國女性往往會對經期健康給與更大的關註度，也更願意采用傳統的養生觀念來保養身體。基於傳統養生觀念的經期App應運而生，為女性解決經期及相關問題。        大數據為女性健康提供個性化服務。經期App預測的基本功能是經期記錄和預測，經期記錄不僅是生理日期和周期的記錄，也反映了用戶自身的特征如年齡、生活習慣，通過不斷學習，從而實現更精確地預測生理期日期和周期。並且，基於每個用戶自身的數據，可以個性化為女性提供美容、養生、備孕、育兒等個性化建議。          此外，女性對美容、養生的關註豐富了經期App功能，開拓女性健康管理領域。現代女性對健康、美容、養生幾乎存在天生的興趣，隨著關註度的提高，也願意投入更多的時間和金錢在美容、健康、養生方面。而經期一直被女性認為是美容、養生的重要時期，經期App抓住女性對生理健康、美容養生的渴望，適時地推送飲食、穿衣、運動、美容等方面的小貼士往往會受到女性的親賴，各種女性常見婦科疾病的相關知識更滿足了女性對健康孜孜不倦的求知欲，起到一定的家庭醫生作用，從而也提高了女性對經期App的粘度。 經期App女性社區滿足女性用戶熱衷於分享、傾訴的需求。女性往往對自身健康問題存在諸多疑問，卻缺乏較專業的平臺供交流討論。經期App提供的女性專屬社區基於一定的女性健康專業知識，讓女性可以分享經期、備孕、懷孕期、孕婦疑惑與經驗，討論私密話題，進行溝通傾訴等。 3.1.2 盈利模式向智能硬件以及電商演進 我們總結女性生理健康相關互聯網產品未來商業模式的演變主要有兩個方向：1）智能硬件；2）個性化數據服務。 經期APP可以通過與智能硬件的結合，幫助女性采集更豐富的生理健康數據。除對女性體溫、心率、血壓等指標的檢測以外，在美容智能硬件、性健康等方面，很多應用已經有突破性的嘗試：1）微蜜是一款體積小巧的手機配件，通過耳機接口同手機相連，然後把微蜜貼到臉上，幾秒後就能測出皮膚含水量，結果會顯示到手機上的配套應用中；2）春水堂近期推出一款用於女性私處治療和鍛煉的智能凱格爾球 iball，產品將於 9 月 15 日在京東眾籌，最低的支持價格為 299 元。 圖 29：春水堂iBall 基於女性個性化的數據，經期App有望通過數據挖掘為女性提供個性化的產品推薦。傳統女性在健康產品的選擇上面，更多依靠商場導購和朋友推薦，主觀性很強，而擁有女性豐富的個性化數據後的經期APP，有望通過數據挖掘，精準的為女性提供美容、保健、母嬰等一系列健康產品。 表 5：經期App變現方式 變現方式 說明 廣告費 女性用品、養生保健、美容瘦身、母嬰育兒等方面產品、服務的廣告費 電商新渠道 每月訂購女性用品、養生保健、美容瘦身、母嬰育兒等方面產品 增值服務費 更專業的健康知識與咨詢服務 線下引流 為健身房、瑜伽館、美容中心引流，利益分成 圖 30：經期App需求分析 3.2.        女性愛美需求的放大——“沒有醜女人只有懶女人” 愛美是女人的天性，而互聯網的媒體屬性將愛美文化無限放大。互聯網的普及使得中國女性的愛美文化從區域擴展至全球，作為後發市場，國內女性受歐美、日韓文化影響深遠，而互聯網的全球化蔓延，為現代女性追逐美的潮流帶來了極大的便利。在本土互聯網新經濟作用下，與歐美、日韓等市場相比，我們看到中國女性愛美文化擴展更甚。另外值得註意的是，中國女性不僅自己愛美，還註意戀人、丈夫、兒女和居家的形象之美。 明星效應和意見領袖是女性互聯網消費的“錨”。互聯網將粉絲效應發揮到了極致，而女性無疑是最容易受影響的消費群體。錨定效應（Anchoring effect）是指當人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定數值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。我們認為，明星/名人、網絡意見領袖無疑是女性在互聯網上進行消費決策的“錨”。互聯網的扁平化和社交平臺的廣泛覆蓋使得所有女性都能掌握她們的“崇拜者”的最新動態，在愛美的沖動下容易產生消費。 圖 31：女性互聯網由意見領袖組建不同的群落 3.2.1 愛美是女人的天性，從美顏相機到整容的全副武裝 首先我們來看看化妝和整容對一個女人的重要性，圖片的對比效果是最為明顯的。現在敢素顏出現的街頭的女性只有兩種：天生麗質的極品女神和女漢子，否則女性都會對自己的容貌加以修飾。女性在互聯網上的應用也緊緊圍繞這一點。 從修飾的容易程度以及成本高低等方面，我們將女性在互聯網上針對變美的應用分為三個層次：第一層次是圖片、視頻處理；第二層次是美容、美發、美甲以及健身的應用；第三層次是整容相關應用。 圖 32：化妝前後的對比照片亮瞎雙眼 圖 33：化妝前後的對比照片亮瞎雙眼 圖 34：化妝前後的對比照片亮瞎雙眼 圖 35：整容給女性帶來新的機會 美圖秀秀等圖片視頻處理軟件在女性APP下載中排名第二，是裝機必備，2013年12月用戶數已經突破三億。圖片視頻處理應用主要分為兩類：第一類是自拍 App 強調後期美顏效果，支持一鍵美化、高級美化、濾鏡、拼圖等功能；典型代表是美圖秀秀、美拍、百度魔圖、Camera360、美圖等；第二類是從拍照這個動作入手，通過自有的人工智能技術，解決自拍按快門引起圖像抖動的模糊問題，提升人臉圖像質量。以“伊拍”等為代表，笑一笑，做個 V 手勢，說聲“拍”，用這些動作替代快門實現無接觸拍照。 美圖秀秀在今年5月份推出了一款名為“美拍”的短視頻應用，正式從圖片進入短視頻領域，同類產品還有微視、秒拍、玩拍、微拍、啪啪奇、Weico+ 微可拍、微錄客等。 圖 36：美女秀秀是女性裝機必備 圖 37：美顏相機占據年輕女性市場潛力無限 美妝類應用是女性剛需，包含美妝、服飾搭配、美發和美甲等，使用頻率高且盈利模式眾多。這類應用多采用“內容＋社區＋商業模式”的結構，其內容主要由“明星 + 達人 + 資深用戶”三部分組成。我們認為現在美妝類應用主要抓住兩大需求：1）在線分享和社區討論，從而向垂直電商以及導購領域延伸；2）成為對接用戶和化妝師、美發師以及美甲師等手藝人的平臺，形成O2O的服務模式。美妝類應用包括美啦美妝、美妝心得、微蜜等；美發類應用包括美美豆、時尚貓、波波網等；美甲類應用包括秀美甲、河貍家等。 圖 38：美妝類應用采用“內容＋社區＋商業模式”的結構 “河貍家”上門美甲半年估值達10億量級。雕爺繼阿芙精油、雕爺牛腩之後的第三個創業項目“河貍家”引人關註，從3月11日接第一單美甲開始計算，僅僅用了半年時間，估值達到10億元量級。 河貍家定位為“手藝人上門服務”，河貍家就是合理價。對用戶來說在家里就能夠享受更舒適的服務同時價格也比門店更加便宜。平臺可以吸引到高ARPU的用戶，符合雕爺一貫重視中產階級的思路。而對美甲師來說，不用負擔門店的租金以及裝修費用，還有店鋪老板的抽成，可以自由安排時間徹底解放生產力。據調查北京上海的美甲師收入門檻在 12000左右，不過河貍家的美甲師已經有收入過3萬的了。 圖 39：河貍家定位為“手藝人上門服務” 女性愛美的終極手段就是整形美容，因為低頻高價的天然屬性，因此這個行業的市場化程度很高。中國已經成為全球第三大整容大國，居亞洲第一位。2010年行業從業人員超越2000萬，每年呈40%以上的增長態勢；在一項對近2萬人進行的調查顯示，有12.9%的受訪者說自己做過整容；51.1%的受訪者說考慮過，但還沒有付諸實踐；36.0%的受訪者沒有想過去整容。龐大的從業人員造成了整容行業良莠不齊的現狀，而且“削骨磨骨”等面部整形手術死亡率很高，用戶需要充分了解醫生並且參考其他人的經驗，因此催生了大量以社區形式為主的應用，比較成功的案例包括完美診所、新氧整形、整吧等。 圖 40：2010年行業從業人員超越2000萬 圖41：海量用戶催生大量應用，但良莠不齊” “完美診所”是一個針對整形美容的垂直社區，用戶可以在“完美診所”中分享自己的整形經歷，或是找到專業的整形美容醫生。目前“完美診所”已經獲得了國內 50 個城市、200 家三甲醫院超過 1000 位整形外科醫生的認可與支持，創始人劉迪創業前是春雨醫生的副總裁。 圖 42：“完美診所”是一個針對整形美容的垂直社區 3.2.2 女性網絡購物習慣已養成，時尚與特賣成為新的發展趨勢 女性喜歡購物多半也是源自愛美的需求。女性不僅自己愛美，還註意戀人、丈夫、兒女和居家的形象之美。因此希望購買更多的東西來裝點自己的生活。 國內網絡購物市場快速增長，消費習慣已經基本形成，尤其是女性，超一半消費者轉向網絡購物。根據艾瑞咨詢數據，2013年中國網絡購物市場交易規模達到1.85萬億元，增長42.0%，預計2016-2017年市場規模將達到4萬億元。而網絡購物交易額占社會消費品零售總額的比重已達7.9%，預計2016-2017年該數字將突破12%。根據亞馬遜中國調查報告，國內消費者主要購物方式已經由線下轉為線上，一半以上的消費者都已將購物主戰場向網絡平臺轉移，並且近20%消費者表示網絡幾乎是他們的唯一購物渠道。約70%的女性表示在過去的一年中，她們在網絡上的購物多於線下購物。 圖 44：2011-2017年中國網絡購物市場交易規模 在品類方面，相對男性，女性的品類選擇更加豐富，購買力不容小覷。在女性群體中，約50%女性會選擇在網上購買服裝飾品以及美妝/個人護理產品，約15%的女性選擇在網上購買母嬰產品，除此以外是食品家居和圖書音像等產品。目前來看，珠寶、鐘表等奢侈品仍傾向於線下購買。女性購買力也不容小覷，約50%女性網購單品金額在2000元以上， 30%的女性網購金額介於2000元到5000元間，另外21%超過5000元。 圖 45：2013年中國網絡購物用戶常購商品種類 圖 45：2013年中國網絡購物用戶常購商品種類 品質和時尚是未來趨勢，明星效應將是電商重要的營銷手段。互聯網的扁平化，使得所有人的信息都是對等的。中國女性在選購商品時，更容易受明星效應影響，這里的明星來自名人、網絡意見領袖和朋友圈中的意見領袖。女性在互聯網上的消費將從追求性價比，進化為追求品質和時尚，而互聯網將成為獲取品質和時尚信息的主要媒介。進一步，品牌商未來將更加重視互聯網，基於互聯網生態圈的植入式營銷將受益。 圖 46：淘寶中維多利亞同款搜索頁 圖 47：植入式營銷 閃購將成為女性電商新模式，買手是閃購電商的核心競爭力。根據艾瑞咨詢，2013年中國閃購市場規模達378.0億元，較去年增長100.5%，到2016年整個市場規模或將突破1800億。閃購已經成為獨立於傳統C2C和B2C外的獨立電商模式，其主要特點是：1）情景式消費體驗，閃購電商通過建立專業的買手團隊，為用戶提供了情景式在線逛街的購物體驗；2）用戶粘性高，女性熱衷交流和分享，基於平臺易形成穩定的女性網購群落；3）數字化精準營銷，基於用戶訪問行為和交易數據，一方面平臺能夠通過數據挖掘為買手提供采購和運營參考，另一方面也能夠為客戶提供更精準的商品推薦。 圖 48：2013年中國網絡購物累計購物金額性別對比 圖 49：2013年中國網絡購物用戶常購商品種類 3.2.3 盈利模式向智能硬件、O2O電商演進 美容智能硬件方面，很多應用已經有突破性的嘗試。2013年5月美圖秀秀正式發布了手機 MeituKiss，核心技術主要是自動美顏，前後攝像頭均為 800 萬像素，售價 2199元。2014年4月又發布了第二代美顏手機，配備1300萬像素前置攝像頭和前置閃光燈，首度引入視頻實時美顏功能。微蜜是一款體積小巧的手機配件，通過耳機接口同手機相連，然後把微蜜貼到臉上，幾秒後就能測出皮膚含水量，結果會顯示到手機上的配套應用中。 圖 50：微蜜 根據互聯網對個人消費和企業的滲透進程，我們將女性電商的互聯網演進分為三個階段：第一階段是在線電商，女性通過網絡社區獲取資訊、購買標準化的商品，在此階段中，形成了不同的女性網絡群體；第二階段是O2O電商，在線社區連接了線下生活消費，涵蓋了母嬰、婚戀、電商、文學、健康等不同細分領域，女性的網絡消費習慣在該階段養成；第三階段是C2B電商，女性將通過互聯網獲得個性化服務，女性消費行為和企業供應鏈管理全部依托互聯網完成，使得企業能夠根據女性網絡使用行為、消費行為提供個性化產品和服務。 圖 51：女性互聯網電商演進三段論 女性電商正在從在線電商向O2O電商演進。一方面社區上的內容能夠插入產品介紹，在“教”的同時引導用戶“買”。用戶提到哪個品牌，後臺都會有數據統計來追蹤用戶需求，為後續的精準營銷做準備。另一方面這些平臺上也匯聚了大量美容美發服務的提供商，平臺可以通過規範流程和服務體系將其標準化。以河貍家為例，從美甲師的招聘到培訓都非常嚴格，美甲師上傳的圖都必須是自己的作品，如果發現盜圖則要被下架；整個服務流程也有一套規範，比如上門服務自備鞋套，服務時間段內盡量不借用用戶家的洗手間等等；同時也有配套的懲罰機制保證服務質量以及保證用戶利益。良好的口碑和極致的服務體驗能夠使用戶粘性不斷增強，ARPU值不斷提升，同時整個平臺的活躍度以及品牌價值也會受到更大的認可。 圖 52：細分領域線上與線下市場對比 3.3 女性情感需求的放大——女性文化回歸主流 縱觀人類文明史，女性的情感需求絕大多數時間受到嚴重壓制。除母系社會之外，整個人類的文明歷史中，絕大多數時間由男性處於支配地位，女性情感需求持續被壓制。在中國，由於封建思想觀念的根深蒂固、家庭地位差別、社會的偏見等歷史慣性思想，使得女性長期處於弱勢社會地位。進入現代社會後，女性獨立的潮流開始湧動，但生活中的女性仍然作為亞文化而存在。 互聯網包括移動互聯網釋放了女性的情感需求，並通過社交網絡進行放大。隨著互聯網的誕生、移動互聯網的崛起，碎片化時間的有效利用使得女性擁有了與他人溝通、分享的權利。而社交網絡的蓬勃發展，使長期以來被抑制、封閉而天性更願意溝通的女性在社交網絡上更加有表達自我的欲望，女性的情感需求通過社交網絡進行了快速放大，並產生了一系列發酵。 女性在互聯網上的情感需求主要有以下三點特征：1）愛分享或者愛炫耀，三個女人一臺戲。女性大腦左半球發育程度較高，因而具備語言功能和情感敏銳等感性方面的優勢。由於女性感情更加豐富或者更加外露，因此她們渴望傾訴和交談，更極致一點就是更愛八卦——“人不八卦枉少年，人不八卦非女人”。2）女性受影響感染的心理彈性較大，往往有著把自己的消費經驗傳遞給她所處群體的欲望。相對來說女性主導邏輯思維的右邊大腦發育較弱，因此進行判斷推理往往需要很多時間，最終還是依賴“第六感”和直覺經驗進行決策，所以容易受到周圍群體的影響。3）絕大多數女性邏輯思維較弱，“男人向左，女人向右”，除了必要的工作和學習，生活中更偏愛不耗費腦細胞的娛樂方式。 3.3.1 都市愛情故事，婚戀網站又逢春 國內婚戀網十余載發展，故事不斷春又來。國內婚戀網站發展已有十余年，與互聯網的發展共同成長，從最初的借助PC端線上交友，逐步向移動端靠攏，現今婚戀O2O更是破殼而出。婚戀網基於雙邊市場，利用婚戀平臺為用戶提供搜索匹配、紅娘推薦、在線聯系、線下活動等服務，部分婚戀網還提供VIP服務。從大而粗到一對一的個性化服務，國內婚戀網目前發展如火如荼。目前主要的婚戀網包括世紀佳緣、百合網、珍愛網、愛情公寓、有緣網、網易婚戀交友、鉆石婚戀網等。 圖 53：高端婚戀網站鉆石婚戀網 我國婚戀市場規模龐大，移動端發展迅猛。根據艾瑞咨詢報告，從2010年開始我國婚戀網進入高速發展時期，2013年婚戀市場規模超20億元。隨著移動互聯網的發展，多家婚戀網相繼推出移動端，移動端營收占比逐年增長，2013年婚戀移動端用戶規模超2億人。 圖 54：中國婚戀市場規模龐大 圖 55：移動端婚戀市場逐漸增長 婚戀O2O引流線下，打開婚戀新局面。隨著互聯網O2O的發展，婚戀網開始挖掘線下潛力，通過線上平臺與線下培訓、線下高端獵婚、一對一紅娘服務、線下約會活動等聯系，將用戶流量引向線下，讓愛情落地。根據艾瑞咨詢數據，2012年線下市場的增速開始超過線上，到2015年線下營收將超過7億元。其中，百合網已開設實體店鋪就已達到70多家。 圖 56：王妃培訓班：教你如何做準王妃 圖 57：德育女學館——教你如何嫁入“豪門“ 我國單身人口規模龐大，婚戀難題國民化。根據艾瑞咨詢報告，我國大齡單身人口不斷增長，近幾年來增長比例更是超過10%，其中超過晚婚、晚育年齡的單身人口數量龐大，婚戀難題逐漸國民化。2011年我國18-55歲單身人口已達1.98億人，占總人口的14.5%。 圖 58：婚戀難題國民化 現代社會“大齡單身貴族”數量增大，80、90後將成為近年婚戀交友需求的主力軍。現代社會發展中，高收入、高學歷者婚戀困難者多，隨著80、90後逐漸越過晚婚、晚育年齡，婚戀需求急迫，將成為我國婚戀網用戶主力軍。 圖 59：婚戀網用戶學歷與收入分布 圖 60：婚戀網用戶職業分布 婚戀剛需強烈，婚戀投入增大。婚戀是剛需，根據艾瑞咨詢報告，2013年中國婚戀網有四成用戶為付費用戶，其中，線上付費用戶占29.9%，線上和人工付費用戶占11.3%。未來，隨著婚戀O2O的繼續發展，婚戀網所能提供的服務將更豐富，用戶為婚戀的投入或將繼續加大。 圖 61：婚戀網用戶付費行為分布 3.3.2 女性社交關註男性、情感、婚姻家庭等話題 女性使用社交網絡和多媒體的平均量是男性的兩倍。女性最為關註的話題包括男性、情感、婚姻家庭、育兒、烹飪等等，因此在人生不同階段女性會加入不同社交群體來交流和傾述。很多主打女性社交的應用應運而生。 圖 62：女性使用社交網絡和多媒體的平均量是男性的兩倍 薇蜜是一個女性私密互動社區，允許姑娘們匿名給指定男士打分、點評，並和不超過四個閨蜜或其他姑娘們分享這些信息。如果想了解一位男士但是在其他渠道得到的信息仍然太過表面，那麽可以借助薇蜜。 在薇蜜上，群眾的眼睛是雪亮的。你和其他姑娘們，比如他的女同事、女同學甚至前女友，對他在不同方面（如風度、幽默感、上進心、衛生習慣，甚至廚藝身材睡相等等）的打分、點評，便是了解他的最佳方式。討論的主要話題包括前任多極品，現任多甜蜜，備胎多苦逼，男神多迷離…… 圖 63：如果想了解一位男士可以借助薇蜜 辣媽幫是一個專為已婚女性打造的社區，用戶可以在不同的“幫”（分話題的小組）中進行話題交流。目前擁有 2000 多萬註冊用戶，日均活躍用戶 260 萬，月留存過 60%。辣媽幫並不局限在“媽媽育兒”這個單一場景上，也囊括了針對媽媽們的美容時尚、情感、丈夫出軌、婆媳關系等問題的交流。 圖 64：辣媽幫是一個專為已婚女性打造的社區 3.3.3 女性網絡文學百花齊放 女性撐起網絡文學半邊天，女性網文百花齊放。20世紀90年代，一部記錄網戀的小說《第一次的親密接觸》在網上迅速躥紅，主人公“輕舞飛揚”近乎成為網絡的代名詞，此小說也開啟一個新的時代。如今，中國的網絡文學已走過16年。據中國作家協會的數據統計，全國網絡簽約作者突破250萬，文學網站日更新突破1.5億字。 根據中國互聯網絡信息中心CNNIC《第34次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2014年6月底，我國網絡文學用戶數為2.89億，較2013年底增長1498萬人，半年增長率為5.5%，手機網絡文學用戶規模增至2.2億，半年增長率為9.8%。 圖 65：網絡文學用戶規模及使用率 圖 66：手機網絡文學用戶規模及使用率 在網絡文學用戶中，女性用戶數約為1.28億。智能手機的普及，配套網絡的跟進，文化的開放促成網絡文學的繁榮。地鐵、商場、街頭隨處可見拿手機、平板看網文的女性身影。網文屬於快速消費，講究故事性，一般一個萬字的章節，通常幾分鐘就可以看完。 各種類型的網文極大地滿足女性的心理需求，其中總裁文、瑪麗蘇、耽美是當前女性網絡文學比較流行的題材。 總裁文——高富帥配草根美女 起源於臺灣言情小說，此系列文一般都帶有虐的情節。男主角多是帥氣陽光型的富豪總裁或是冷酷、腹黑型老大，身世顯赫；而女主角一般都是出身平凡，身性弱小，處處受欺負，卻機緣巧合的受到男主角的垂青。 在網文《通緝令I：惹上首席總裁》中，女主童天愛是一個平民女子，男主秦晉陽是大總裁，這位總裁通篇是愛情勞模，使用各種手段發瘋地追求著童天愛，其中包括：登報通緝，收購女主所在公司等等。 圖 67：總裁文——高富帥配草根美女 圖 68：總裁文——高富帥配草根美女 日前張翰、趙麗穎主演的青春偶像劇《杉杉來了》，講述霸道總裁愛上小職員的故事。在片花中，張翰抱著趙麗穎說的“我要讓所有人知道，這個魚塘被你承包了”一句話遭到了網友的瘋狂吐槽。 圖 69：張翰承包魚塘 圖 70：張翰承包魚塘 瑪麗蘇——天下良人千千萬，全都愛我不好辦 “瑪麗蘇”一詞出自國外同人小說，一個女作者創造了一個名為“Mary Sue”的主角，和各種小說里的男主角展開曖昧戀情，桃花不斷，集萬千寵愛於一身。現在，瑪麗蘇一詞被廣泛用於指代一種自戀的意淫心態，最直接的即為幻想多個世間最優秀的異性都鐘情於自己。 愛奇藝憑借低成本制作的瑪麗蘇神劇《白衣校花與大長腿》吸引眾人眼球。《小時代》紅了，因為瑪麗蘇；《不一樣的美男子》紅了，因為瑪麗蘇；《白衣校花與大長腿》紅了，還是因為瑪麗蘇。 圖 71：白衣校花與大長腿 耽美文——同性之愛 耽美最早是指一切以美為基準的事物，讓人看了賞心悅目。目前逐漸指向描寫男男戀（BL~boy's love）或者女女戀（GL~girl's love）的小說或者動漫。耽美文比同誌文學更多了一份美形男之間的淡淡的“愛”。 圖 72：耽美文學 相比總裁文、穿越文，耽美文缺乏變現的潛力。一方面耽美文“腐化”，生子文橫行，男人迎娶男人，男人可以生子，寫手把男人當作女人來寫，直接導致大部分耽美文上不了臺面；另一方面，由於審查制度的存在，耽美文這類不能出版實體書，也無法搬上銀幕。在大的商業文學網站已經逐漸減少，部分文學網站表示已經不簽耽美文的作家，因為看不到它的商業潛力。 其他的題材還有重生、穿越、肉文等，但套路基本都是有一堆風華絕代的男人，或者有霸氣側漏的女人，或者兩者的結合，極大地滿足女性的某些幻想。 網絡文學產業鏈形成，網文的繁榮帶來的是網絡作家收入的倍增。在2013年中國網絡作家富豪榜上，著名網絡作家唐家三少、天蠶土豆、血紅分別以2650萬、2000萬、1450萬的版稅收入榮登榜單前三甲。而唐家三少之前5年的收入共有3300萬。 圖 73：2013年中國網絡作家富豪榜 電子出版仍是大多網絡作家的主要收入來源。一部普通的網絡小說，前十幾萬提供給讀者免費閱讀，等小說的點擊率到達一定高度，後續部分需要付費閱讀。這部分收入通常由網絡寫手和網站分成。一些知名網絡作者的電子書往往能“實體”出版，版權收入也是他們收入的重要組成部分。 此外，“打賞”幫助網絡作家賺取更多的外快。年初，著名網絡作家“唐家三少” 收到某讀者1億起點幣的打賞，折合成人民幣有100萬，之前“夢入神機”也曾獲得100萬的打賞。讀者直接通過網站功能給予作者獎勵，一方面表達對作者的喜愛，另一方面給作者鼓勵。 圖 74：網絡作家的收入來源 今年以來，遊戲開發者與影視劇制作公司開始爭相追捧網絡小說IP，高價購買熱門IP。不少網絡小說的價格都長到幾百萬元。在8月1日由盛大文學舉辦的首屆“網絡文學遊戲版權拍賣會”上，《天醒之路》、《我欲封天》分別以465萬元與655萬元成交，盛大文學副總裁陳明峰表示，“優質IP非常緊缺，在市場上供不應求。今年，盛大文學的IP價格比去年漲了10倍左右。” 圖 75：天醒之路 圖 76：我欲封天 3.3.4 盈利模式向線下活動與周邊演進 從在線社區轉向O2O，互聯網女性社區商業模式升級。本土互聯網野蠻發展下，不同細分領域已經形成不同的網絡女性社交圈。從在線社區轉向O2O，將為互聯網女性社區帶來新的商業機遇，女性生活社區將以互聯網企業為核心：1）以互聯網企業為代表的線上陣營，擁有大規模的用戶流量，追求極致的用戶體驗；2）互聯網企業核心優勢是信息化帶來的高效率，而國內線下企業/商戶在信息化投入一直偏保守，難以與互聯網企業抗衡；3）互聯網企業在組織架構和團隊激勵上面占據領先優勢，但傳統企業也在相應轉型。互聯網企業並不能“贏者通吃”，線下企業/商戶是內容提供方，掌握了用戶最關註的是內容，也將在產業鏈中占據重要地位，獲得相應收益。 表 6：女性互聯網社區發展三階段 線上社區 生活社區 個性社區 代表產品 寶寶樹、聚美優品、大姨媽、紅袖添香等 河貍家、紅孩子、世紀佳緣、阿姨幫、洋碼頭等 暫無 商業模式 以廣告和電商銷售為主 新增作為平臺參與用戶服務分成 新增數據運營、企業服務 用戶範圍 年輕女性網民 線上、線下女性 全部女性 市場空間 ~5千億 ~5萬億 ~10萬億 消費標簽 年輕、時尚 生活、區域化 個性化 用戶習慣 互動、分享 體驗、分享 沈浸、分享 女性情感互聯網社區盈利方式包括：會員費、增值服務收費、線下活動分成。未來移動端和O2O的發展，將繼續加速垂直互聯網社區的發展，也為互聯網社區的變現提供機遇。在未來線下活動分成產生的營收或將繼續增長，並且向上下遊產業鏈延伸，整合垂直細分領域的電商O2O、周邊產品授權等業務將為互聯網社區帶來更多利益。 表 7：女性婚戀互聯網變現方式 發展方向 變現方式 傳統PC端 會員費、增值服務費用（排名優先、來信提醒、禮物等服務）、網絡廣告、電商入口 移動端 移動運營商短信收費 O2O 與餐飲娛樂商家等合作，利益分成 上下遊產業鏈 婚戀培訓、電商、婚禮婚慶服務、智能硬件領域 以文學、遊戲、影視為代表的女性文化的周邊版權（IP）運營開始興起。通過IP授權，根據文學作品的內容推出遊戲、動漫、影視等一系列的衍生產品。像網絡作家桐華的《步步驚心》、流瀲紫的《甄嬛傳》、南派三叔的《盜墓筆記》陸續被搬上電視熒幕，被觀眾熟知。影視、動漫、遊戲等下流產業對優質內容有巨大的需求。無論動漫、遊戲還是影視都依賴內容資源的輸血，如果內容資源不夠，下流產業就會枯竭。一部作品可以多賣，IP拍賣將頁遊、手遊、影視、動畫的授權全部分開，分成每一個單獨的項目進行結算。 圖 77：步步驚心 圖 78：甄嬛傳 圖 79：網絡文學版權（IP）運營 3.4 女性家庭責任感的放大——互聯網帶來健康的育兒觀和理財觀 女性生理結構和生物鐘的特殊性決定家庭是女性消費的主要場景。女性承擔了生育、哺乳等職責，因此制約了女性參與社會活動的範圍和效率，使大多數女性的主要活動集中在家庭內部，這是自然選擇導致的結果。 互聯網放大效應為女性帶來了健康的育兒觀和理財觀。傳統女性在育兒經驗傳播方面局限於親友的“口口相傳”，而由於歷史的慣性，很多經驗缺乏科學性，在育兒方面存在大量的誤區。同樣的，中國女性是家庭理財的決策者，但封閉的圈子使得女性難以接觸到金融的不斷發展創新，“銀行存款”類儲蓄型理財仍然是女性的主要方式。隨著互聯網尤其是移動互聯網的發展，女性能夠通過網絡獲得更全面、及時的訊息，並且將自己的經驗分享給其他人，將大大促進健康的育兒觀和理財觀念的養成。 互聯網的放大效應也將頻發的食品安全事件和來自教育的激烈競爭進行了放大。經過網絡媒體的發酵後，中國父母對孩子的健康和教育空前關註。海外淘/代購、學區房、早教培訓成為女性基於互聯網熱議的話題，同時，中國家庭尤其重視下一代，未來國內的母嬰市場互聯網的催化下成長為一個巨大的市場。 3.4.1 母嬰：“一切為了下一代”，食品安全和教育競爭的加劇支撐起巨大的市場空間 中國傳統文化中歷來重視家庭，尤其是孩子，“一切為了下一代”。國內母嬰市場具備良好的發展基礎，主要源自以下兩方面：1）收入水平提升，家庭平均可消費金額不斷提升，根據國家統計局數據，從2000年到2013年， 我國城鎮居民家庭人均現金消費支出從4998元提升至18022.6元，而農村居民家庭平均每人消費支出從1670.1元提升至6625.5元；2）81-90年生育高峰以及單獨家庭允許生二胎的政策，國內已經處於周期性嬰兒潮。 81-90年生育高峰及二胎政策的放松，我們已經處於新一輪周期性嬰兒潮。根據國家統計局數據，在1981-1990年中國達到生育高峰，出生率在20‰以上，對應到現在是24-33年齡段的育齡女性，而中共十八屆三中全會通過《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》，單獨家庭允許生二胎的政策放松，意味著我們已經處於新一輪周期性嬰兒潮當中。 圖 80：2000~2013年居民家庭人均消費支出不斷提升 圖 81：1980~2013年國內人口出生率 2015年國內母嬰市場空間將超過2萬億。新一輪周期性嬰兒潮將導致新生兒數量激增，2012年中國0-14歲人口已達22287萬人，母嬰市場需求生命周期長的特殊性，將為母嬰市場支撐起巨大的潛在空間。根據易觀智庫數據，2011年中國母嬰市場規模突破1萬億元，預計2015年將突破2萬億元。 食品安全事件在近幾年快速發酵，刺激母嬰消費轉向超前消費。從2003年大頭奶粉事件，至2008年三聚氰胺奶粉事件，國內進入了對食品安全的高度敏感期，再加上PM2.5、水汙染（化學、重金屬等）、毒地等事件，使得母嬰市場迅速進入超前消費，父母更加註重品牌，母嬰品類實現了獨立，範圍也從傳統的尿布、奶粉、玩具擴展至防輻射、營養保健、嬰兒輔食、汽車安全座椅等，也衍生出海外代購、海外淘等新興市場。 表 8：國內近幾年食品安全事件頻發 時間 食品名稱 事件介紹 2003年－2004年 大頭奶粉 因為食用劣質奶粉導致嬰幼兒致病、致死相關事件 2008年 中國奶制品汙染事件 河北石家莊三鹿集團生產的三鹿牌嬰幼兒配方奶粉，被驗出含有三聚氰胺，導致在甘肅、江蘇等多個省市出現多名嬰兒得腎結石的事件。稍後，包括伊利、蒙牛、光明、聖元及雅士利在內的22個廠家69批次產品中都檢出三聚氰胺，最後事件擴散開來，不止是奶粉，中國所有奶制品和面粉制品普遍也受到三聚氰胺汙染，其嚴重程度超過了2007年的出口美國的寵物食品，被諷刺為“中國人不如美國狗”。 2010年 地溝油 不法商人將餐廳排放至水溝中的膏狀廢油撈取後，經過濾、加熱、沈澱、分離等程序，提煉成為“食用油”，再以低價轉賣給餐館。地溝油內含致癌物質、細菌、病毒、重金屬，毒性是砒霜的100倍，甚至在重慶市區，地溝油已經成了公開的秘密，市民甚至可以和餐館老板交談這些事情毫不避諱。 2014年7月 過期肉類 上海福喜食品有限公司向麥當勞和肯德基提供過期原料。 “學區房”、“小升初”、“異地高考”等教育矛盾凸顯，早教和課外培訓市場快速發展。中國自古就有“孟母三遷”的傳統，過去的十年，隨著房地產價格爆炸式上漲，學區房更是水漲船高，以北京為例，中關村二小旁邊的學區房“華清嘉園”，從2004年均價7000/平一路上漲至2013年的10萬/平。對教育的重視，使得中國家長願意舉全家之力支持孩子的學習，從懷孕時的胎教，到嬰幼兒早教，再到小學時候的奧數、興趣班等課外培訓，支撐國內早教和課外培訓市場快速發展。 圖 82：多納學數學APP 圖 83：哈利學前班APP 與歐美、日韓相比，中國的母嬰市場具備鮮明的特殊性。1）國內食品/母嬰用品安全監管尚不完善，中國媽媽對本土產品的不信任感非常強烈；2）從大學教育始，國內的教育理念更多傾向於歐美，也深深影響了國人的育兒理念，借助於互聯網平臺，中國媽媽開始走向世界；3）受西方文化的影響，中國媽媽追求為孩子購買/使用西方先進的母嬰產品；4）與日韓不同，在城鎮化大趨勢下，中國家庭經濟壓力大，媽媽不能做專職家庭主婦，還需要承擔工作職責；5）國內社會階級劃分體現日趨明顯，尤其是在孩子教育方面，高端私立教育已經在一線成立發展成型，未來將自上而下推廣至全國。 表 9：一位媽媽的母嬰用品清單 時期 母嬰用品 支出 備孕 Nature Made 準媽媽必備葉酸片 500+ Vitafusion 熊寶寶成人維生素軟糖 孕早期 加州寶寶超級防敏的洗發沐浴液 2000+ AVEENO燕麥潤膚乳 Belli純天然清除粉刺潔面乳 Weleda 維蕾德 有機海鹽防蛀牙膏 Mama Mio 孕期身體護理超值套裝 Bravado Designs 頂級款無痕哺乳文胸/孕婦內衣 elly Armor貝莉安雅Radiashield 防輻射裝/ 孕婦托腹帶/產前保胎帶 孕中期 Palmer’s帕瑪氏/雅兒可可脂防妊娠紋按摩霜 2000+ Bellybuds孕婦胎教音樂胎教儀 Leachco Snoogle 孕婦枕/哺乳枕/多用途枕 Enfamil Expecta lipil DHA孕婦腦黃金 Rainbow Light潤泊萊 每日一片孕婦維生素 Nature Made液體鈣+維生素D 軟膠囊 孕後期 Lansinoh 防溢乳墊 3000+ Lansinoh 母乳儲存袋 Lansinoh羊脂乳頭保護霜 美德樂吸奶器 My Brest Friend Pillow哺乳枕 餵奶枕 0-6個月 Earth Mama 地球媽媽破腹產疤痕修複膏 20000+ Earth Mama地球媽媽純植物有機催奶茶 Shrinkx Hips產後束臀帶 Squeem 魔法塑身內衣 奶瓶 紙尿褲 Childlife 鈣鎂鋅補充液 奶粉 嬰兒推車 汽車安全座椅 各種輔食 Cuisinart多功能手持電動攪拌器 6個月以上 各種玩具 早教投入 營養保健品 3.4.2 女性是家庭理財的主要決策者，但女性在理財方面較男性保守 從金融行業發展來看，隨著金融信息化的進程，數字貨幣成為既成事實。每天，我們會登陸銀行網銀查詢賬戶的余額，打開支付寶查看余額寶收益，通過股票交易軟件查看股票收益，登陸基金公司網站查看基金收益……所有的這些場景，呈現給用戶的都已經成為數字，所以，“錢=數字”的時代已經到來。 在互聯網的粉絲效應下，余額寶完成了理財“小白”的啟蒙。截至今年3月31日，余額寶資金規模達到5413億元，而用戶數量已經超過了1億。更重要的是，在余額寶效應下，百度、騰訊、京東等互聯網流量平臺都啟動了“寶寶模式”，隨後銀行系也跟進推出了寶寶產品，中國的貨幣基金規模產生了爆炸式擴張。據中國基金業協會統計，截至2013年5月底，國內貨幣基金的規模只有5640億元，而到今年4月，貨幣基金規模已達到1.75萬億元，凈增長近1.2萬億元，增幅2倍多。 國內理財決策主要由女性做出，但女性在理財方面較男性保守。根據2013年淘寶互聯網理財趨勢報告，男性用戶最喜歡購買股票型基金，而女性用戶最喜歡的是貨幣型基金。余額寶是女性最喜歡的理財產品之一，根據用戶調查，女性紛紛表示“每天能看到余額寶收益”是選擇互聯網理財的重要原因。 國內女性將向互聯網理財演進，潛在市場空間巨大。根據平安人壽報告，中國女性有保險意願時首先考慮的是孩子，其次是丈夫，會站在家庭的角度進行理財決策，比較少考慮自身的保障。我們認為與銀行理財、基金、信托等傳統理財產品相比，互聯網理財具備天然的用戶體驗優勢，女性更容易理解和接受。隨著互聯網金融在基金網銷、P2P理財、票據理財、網絡保險、信托和資管類金融產品的創新與滲透，未來國內女性將更多投入到互聯網理財的團體中。 圖 84：金斧子理財網 3.4.3 盈利模式向O2O電商演進 母嬰產業覆蓋父母、嬰兒、兒童三大群體，產業鏈將通過去中介不斷進行優化。當前整個產業鏈參與者眾多，包括上遊的品牌商、制造商，中遊的社交平臺、電商平臺、家政平臺、教育平臺等中介平臺，下遊還包括實體店鋪、物流配送等線下服務，我們認為，未來中、下遊會進一步整合為綜合平臺和專業細分的中介平臺，直接連接品牌/渠道商與用戶。 圖 84：按時間段劃分的母嬰產業鏈 O2O將為母嬰和理財市場帶來更大的想象空間。從形式上，目前互聯網與母嬰的結合，主要包括備孕、懷孕相關社區和APP、母嬰電商、親子活動/旅遊。從趨勢上，我們認為有以下兩點需要掌握：1）社會化營銷趨勢，基於微信和微博等社交平臺進行的辣媽團購通過“社交+精準”正在日益盛行，如超級媽咪團、瑤瑤媽媽團、牛媽母嬰團購等；2）企業互聯網化，更多的母嬰品牌商/渠道商選擇擁抱互聯網，通過微信、微博等互聯網社交平臺，直接連接用戶。 四、投資策略 綜上，我們認為以女性消費為主導的“她經濟”時代已經來臨，通過對女性生理和心理需求帶來的互聯網商業模式的分析，我們認為泛電商與O2O將是女性互聯網主要的變現模式。女性互聯網的放大效應來自社交網絡，而女性社交平臺呈現垂直細分的分布式結構，因此我們重點推薦基於垂直社交平臺的社會化營銷以及移動營銷，建議關註社交平臺以及社交工具、智能家居及智能社區和互聯網理財。 1）社會化營銷以及移動營銷。移動營銷指面向移動終端用戶，在移動終端上直接向目標受眾定向和精確地傳遞個性化即時信息，通過與消費者的信息互動達到市場營銷目標的行為。 女性天性喜歡分享和溝通，社會化營銷是女性互聯網藍海。分享和溝通是女性的天性，通過細分領域不同線上社區，女性互聯網已經形成了不同群落的社交圈。傳統互聯網廣告轉化率低，用戶體驗差。目前互聯網廣告的轉化率仍然很低，根據業內專家估算，平均在3%左右，只有非常好的位置能達到10%。從人的心理層面，天然對廣告存在排斥。我們認為，在移動互聯網趨勢下，傳統的被動式廣告無法滿足用戶的體驗需求，通過社會化營銷方式，在不影響用戶體驗的前提下，獲得更好的營銷效果。微信神經貓的瘋狂傳播，讓我們真正見識到了社會化營銷的強大力量。社會化營銷對社交平臺、廣告代理提出了更高的要求，目前主要模式包括社交媒體營銷（如瑤瑤媽媽團、超級媽咪團等）、網絡遊戲推廣等，未來還將會湧現出很多新的模式。 圖 86：神經貓社會化營銷 媒體將是數字營銷的主要推動力，精準營銷為媒體帶來更高的價值。從技術發展的角度，目前主流精準推薦模式是RTB（實時競價），由AD Exchange掛牌出售廣告流量，DSP平臺實時幫助廣告主出價，而AD Exchange根據眾多DSP出價來決斷該流量銷售給誰。當前網絡廣告的主體是自銷模式和Network方式，RTB模式占少數，但是，從媒體的角度，通過RTB的競價能夠使廣告的價值達到最大化，在提高收入的同時通過自動化的方式能夠提高效率，我們認為，未來精準營銷占比將不斷提升，媒體將是數字營銷的主要推動力。 圖 87：數字營銷RTB產業鏈 數據是數字營銷的基礎，移動營銷將顛覆傳統營銷方式。目前來看，數字營銷的數據來源包括三方面：1）廣告主提供的用戶相關信息，比如屬性標簽、點擊行為、交易行為等；2）第三方平臺提供的用戶數據，比如運營商、銀聯、社交媒體平臺等；3）AD Exchange和其他媒體提供的用戶標簽信息等。在移動互聯網中，與傳統PC互聯網相比，移動終端具備與用戶一一對應的關系，另外眾多的傳感器能夠提供更加豐富的數據，如LBS、速度、光線等等。移動端的唯一性和數據的豐富性，使得移動端比傳統PC端更具精準推薦優勢，將能夠顛覆傳統營銷方式，成為未來市場新的增長點。 與微信、微博等公共平臺不同，女性社交平臺集中在不同垂直細分領域，難以達到流量入口和綜合平臺的效果，因此會更加依賴社會化營銷以及第三方移動營銷進行客戶導流和變現。我們重點推薦利歐股份、新大陸（參股上海翼碼），考慮到前期漲幅較高，建議關註明家科技。 2）社交平臺以及社交工具。由於女性感情更加豐富或者更加外露，因此她們更加渴望傾訴和交談。根據艾瑞研究數據，女性使用社交網絡和多媒體的平均量是男性的兩倍。不同階段女性會加入各不同的社交群體來交流和傾述。建議關註騰訊控股（0700.HK）。 3）智能家居及智能社區。女性生理結構和生物鐘的特殊性決定女性承擔了生育、哺乳等職責，自然選擇使大多數女性的主要活動集中在家庭內部，並承擔了大量的家務。由於現在很多女性同時也是職業女性，因此需要提高做家務的效率並節約時間，智能家居和智能社區可以有效契合女性的需求，例如掃地機器人iRobot的熱銷。智能家居建議關註安居寶、東軟載波；智能社區建議關註彩生活（1778.HK）、捷順科技、三泰電子等。 4）互聯網理財。國內女性將向互聯網理財演進，潛在市場空間巨大。根據平安人壽報告，中國女性有保險意願時首先考慮的是孩子，其次是丈夫，女性會站在家庭的角度進行理財決策，比較少考慮自身的保障。我們認為與銀行理財、基金、信托等傳統理財產品相比，互聯網理財具備天然的用戶體驗優勢，女性更容易理解和接受。隨著互聯網金融在基金網銷、P2P理財、票據理財、網絡保險、信托和資管類金融產品的創新與滲透，未來國內女性將更多投入到互聯網理財的團體中。建議關註中科金財、熊貓煙花。 表 10：重點公司盈利預測 公司名稱 股票代碼 股價 2013EPS 2014EPS 2015EPS 2013PE 2014PE 2015PE 利歐股份 002131 21.45 0.15 0.61 0.84 142.8 35.2 25.5 新大陸 000997 25.34 0.43 0.61 0.85 58.7 41.5 29.8 明家科技 300242 45.05 -0.40 0.41 0.60 -112.8 109.9 75.1 安居寶 300155 16.30 0.28 0.37 0.50 58.8 44.1 32.6 東軟載波 300183 47.86 1.06 1.46 2.08 45.1 32.8 23.0 捷順科技 002609 20.15 0.25 0.44 0.60 82.1 45.8 33.6 三泰電子 002312 24.39 0.23 0.28 0.57 104.1 87.1 42.8 中科金財 002657 40.85 0.45 0.95 1.15 91.6 43.0 35.5 熊貓煙花 600599 24.06 0.08 - - 315.6 - - 五、風險提示 1）競爭過於激烈；2）垂直領域難以獲得流量和客戶。 （來源：民生證券）

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