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騰訊百度投資鬥米B輪 兼職平臺能撐起多大盤子？

從合並後的58趕集孵化出來的兼職平臺——鬥米兼職在資本並不太景氣的當下宣布了B輪融資的消息。

按照鬥米創始人兼CEO趙世勇今天公布的信息，鬥米兼職B輪融資金額4000萬美元。這一輪融資的投資方包括高瓴資本、騰訊、百度和新希望集團，A輪老股東高榕資本和藍湖資本跟投。此外，鬥米兼職的A輪其他投資方還包括58趕集集團、微光創投及光信資本等。

在創辦鬥米之前，畢業於清華自動化專業的趙世勇在互聯網公司經歷了從百度、騰訊、再到趕集的職場進階線路。

“很榮幸我的兩個前東家都能這次參與投資，其實A輪融資的錢目前只花了一小部分，而這次B輪融資主要是為了引入更重要的戰略和財務投資者。”趙世勇這樣告訴第一財經記者。

按照鬥米方面公布的數據，鬥米平臺目前月活用戶遠超千萬，平臺在線交易月流水上億元，累計服務企業商戶數量超50萬;線上服務全國，線下在23個一二線重點城市。

目前鬥米的業務主要包括三大塊：包代招、普招、以及鬥米特工。包代招是包招和代招的合稱。包招是指由鬥米全程幫助B端客戶進行招聘、面試、人員管理、現場監督、活動結案等，保證落地執行效果，收取招聘與落地服務費。代招則是鬥米根據企業用工需求提供符合要求的兼職人員，保證招聘效果，僅收取15%左右的服務費。

普招即B端企業免費在平臺上發帖，C端用戶進行報名，鬥米不再提供額外增值服務。

鬥米特工采用互聯網在線眾包模式，主要包括一些APP下載註冊、產品體驗、用戶調研等在線任務。該項目是一個獨立模塊，於今年5月底上線，商業模式同樣是向B端用戶收取一定比例服務費。

中國的兼職市場未來的發展趨勢經常會參考日本的市場。

日本最大的兼職招聘服務商DIP Corp在2013年在東京證交所上市，目前市值19億美元。其2016財務年度(2015年4月1日到2016年3月31日)營收為2.52億美元，其中兼職業務收入1.97億美元，占比約78%。

而日本第一大人力資源和分類信息服務企業，Recruit目前市值210億美元，2016財務年度營收149.47億美元，其中，包括全職和兼職在內的HR信息業務營收33.8億美元，占比22%。

對於中國兼職市場來說，利好的消息是，按照人口規模，中國兼職市場約為日本的10倍。有統計數據顯示，目前美日等國兼職人群占勞動人群的比例均超30%，而中國這一比例仍偏低。在未來人口老齡化、勞動人口萎縮等大環境之下，中國兼職市場被業界認為將迎來重大的發展機會。特別是隨著共享經濟燃遍全球，更多行業也將引入人才共享模式，原有兼職市場會向更大體量擴張。

高瓴資本董事總經理李聰亮認為宏觀經濟大周期所孕育的靈活用工市場規模未來有望達到萬億級。

而藍湖資本合夥人殷明的觀點是兼職招聘和靈活用工服務在美國以及日本市場都得到了驗證，成長出了Upwork和DIP Corp這樣的獨角獸，中國制造業的藍領他們也需要通過兼職來提供收入水平，而包括呼叫中心工作者在內的灰領等職業也需要兼職平臺來應對過高的員工流動率等等。

煤炭大漲出乎意料 大盤年內新高指日可待?

在一波毫無征兆的上漲後，滬指逼近今年來的最高點。這次的領頭羊，則換成了煤炭。但煤炭板塊的上漲，則出乎一些機構人士的意料。“今天的上漲其實是出乎很多機構投資者預期的，一些機構在過去一段時間是不斷撤出這些板塊的。”北京一位公募基金經理向《第一財經日報》記者表示。

此番表述與賣方分析師形成鮮明對比。多位賣方分析師認為，煤炭板塊“有業績、估值低、漲幅小”，並且還有國企改革及債轉股概念等，因此“四季度煤炭依然值得超配”。不可否認的是，隨著煤價上漲大量上市煤企司同比扭虧為盈，尤其是以動力煤為主的上市公司業績預計超預期，業績彈性最大。

Wind統計顯示，上市公司三季報業績大多好於預期，消息面利好股市，最大風險因素便可能來自於美聯儲加息以及人民幣匯率幹擾等。

黑色的蹺蹺板效應

10月24日，滬指報收3128.25點，漲幅1.21%;創業板報收2200.8點，漲幅0.91%，兩市共成交5639億元，成交量亦進一步放大。大盤繼續上行，煤炭股的全線暴動功不可沒。

煤炭在現貨領域的漲幅已持續多日。上周焦炭焦煤連續第四周大幅上漲，其中焦炭主力1701合約上漲7.84%，焦煤主力1701合約更是上漲11.16%，領漲黑色板塊。“行政化之手”去產能的效果在煤炭板塊的效果明顯煤炭價格節節升高。Wind統計也顯示，過去的60個交易日，焦煤主力上漲55.46%，焦炭主力上漲63.77%。

經過6-8月份反彈後，雖然煤炭價格連續大漲，但股票卻是一直在休整，行業底部起來最近一波漲幅僅有15.77%。其實從歷史上看，煤炭股表現最理想的時候很少是煤價上漲很猛烈的時候，比如說此前的2009年和2010年。

“有期限的商品很火爆，因為其對中短期的煤價反應可以很純粹，但股票就一般，因為股票是沒有期限的，看的更長影響因素更多些。”中泰證券煤炭行業分析師劉昭亮便認為。

“為什麽股票漲的不如期貨?期貨是可以投機的，做2-3天的都可以出去，因為是帶杠桿的，但股票短期價格未必能上去，因為可能公司今年利潤比較好，但這不是一個長期的改善。”滬上一位私募基金經理也向《第一財經日報》記者解釋稱。

而為了控制瘋漲的煤價，發改委接連出招。9月23日上午，發改委組織召開煤炭市場形勢研討會，就是想通過實施先進產能煤礦減量化生產制度，控制部分產能。有券商的分析指出，受限於對現貨行情持續性的擔憂，一些大型國有企業對於產能釋放持謹慎態度，坑口的煤炭供應仍然偏緊，動力煤放產效果不達預期。進入用電高峰期後六大電庫存遠低於去年同期，預計動力煤供給緊張的情況仍將延續。

“之前發改委也在開會穩定煤炭價格，從大方向上管理層在控制煤價不想漲太快。現在的一個情況是，庫存比較低，進入到冬季，電廠也儲備冬季的煤炭。而現在的期貨市場反應的短期基本面確實是很好，但股票市場會看到更長。因為他會想後面是誰來接盤，看長做短說的就是這個邏輯。”上述北京公募基金經理表示。

劉昭亮也認為，去產能是中央供給側改革的第一位，但後面的政策基調不會打壓煤價，這是為了降低煤炭企業債務和協同解決員工安置問題。

中小創業績告優

除了煤炭股的爆發，券商、銀行在24日的表現也是可圈可點。當日，非銀上漲1.73%、銀行上漲1.1%。

一個可能是邏輯是，資金正在尋找低估的板塊。“今年來跌了一些金融板塊跌了20%多的這些。估值切換之下，一些電子、消費股也看到了2017年上行的邏輯也很自然。”上述北京公募基金經理表示。

在基金經理們看來，券商股的大漲背後是增量資金流入的預期，有邏輯增強的理由。也就是說，券商股越漲，機構投資者就越有參與的可能性。

在招商證券銀行分析師馬鯤鵬看來，銀行板塊有三大邏輯主線，一是不良生成持續改善，這將被本周密集的三季報持續強化;二是理財收益率下行趨勢下高股息低估值板塊的配置價值繼續凸顯;三是明年銀行業績反轉，收入及利潤增速將扭轉近年來持續下行的趨勢，基本面再次向上。“目前市場對此認識仍非常不充分。”他表示。

寧波銀行最新的三季報顯示，凈利潤同比增長19.22%，平安銀行的三季報撥備前的利潤也是大幅增長。今年來，南京銀行，北京銀行等一批銀行股遠遠跑贏大勢。

上周是上市公司三季報集中披露的一周，共計有2365家公布業績，占全部A股的80.5%，其中有1484家進行了業績預告，預增397家，預減104家。從已公布的三季報中可以看到，創業板公司業績增長最為強勁，凈利潤同比增加逾96%。中小創三季報預告數據較優，也被認為是股市一大利好。

不過，需要看到上周，市場兩大變量利率和匯率均出現變化，人民幣也在上周周五大幅貶值並引起市場跳水。10月24日，10年期國債期貨大跌0.32%，為兩個月來最大單日跌幅;同日，上證綜指大漲1.21%，逼近春節以來的年內高點。國債期貨大跌也與股市大漲有關，股債蹺蹺板效應明顯。

但以上述滬上私募基金為代表的觀點則表示了謹慎。“小票指數的成交量縮的一塌糊塗，滬指也是縮量的。今天雖然是放量的，也只有2500億。之前也有更多的。”上述滬上基金經理則告訴記者。

融通基金也表示，若美元見頂回落，而人民幣仍繼續貶值，那表明內在貶值壓力較大，屆時需要註意預期向下的壓力。

收盤分析丨周邊市場拖累大盤低開低走 黃金股單騎救主

周三(11月2日)大盤總體呈現低開低走的走勢。早盤隨著避險情緒的升溫，黃金概念股扛起領漲大旗，期間股權轉讓概念股爆發，券商股也逐步走強，大盤多次上攻試圖翻紅，但受煤炭、鋼鐵、釀酒、保險等權重股的拖累，股指繼續在低位震蕩。午後，大盤一度向3100點尋求支撐，黃金股再度單騎救主，物流、次新股送來助攻，大盤終於止跌回升。但尾盤隨著樂視網(300104.SZ)的大跌，創業板跌幅逾1%，滬指受到拖累也出現小幅跳水。

截至收盤，滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,102.73點，下跌19.71點，跌幅0.63%，成交額2,216億元;深證成指收報10,692.65點，下跌103.49點，跌幅0.96%，成交額3,267億元;創業板指收報2,146.4點，下跌30.05點，跌幅1.38%，成交額885億元。兩市全天成交合計5483.82億元。

盤面上，煤炭、鋼鐵、釀酒等權重股表現低迷，市場熱點較少且集中，賺錢效應較差。今日兩條領漲主線貫穿始終，一為股權轉讓概念，二為高送轉板塊。在股權轉讓板塊中，隨著武昌魚(600275.SH)複牌後二度漲停，股權轉讓掀起漲停潮，另有四川雙馬(000935.SZ)、國棟建設(600321.SH)、天馬股份(002122.SZ)等六只個股封板;在高送轉板塊中，煌上煌(002695.SZ)複牌漲停的帶動下，溢多利(300381.SZ)、威帝股份(603023.SH)、漫步者(002351.SZ)等皆以漲停收盤，名家匯(300506.SZ)、天潤數娛(002113.SZ)等漲幅均超7%。隨著避險情緒的升溫，黃金板塊曾單騎救主，領漲兩市。金貴銀業(002716.SZ)逆市封板，中金黃金(600489.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、山東黃金(600547.SH)等漲幅均超6%。

周三市場情緒的低迷很大程度上來源於“偽恒大舉牌”概念的重挫，其中“王的女人”梅雁吉祥(600868.SH)無奈跌停，其余個股均以綠盤報收。消息面上，梅雁吉祥昨晚公告稱，截至10月31日，恒大人壽保險有限公司所持有的公司股票已被全部減持。此前公司曾披露三季報顯示，截至9月30日，恒大人壽保險有限公司持有公司股份9395.83萬股，占公司總股本的4.95%，為公司第一大股東。市場分析人士認為，恒大人壽短炒梅雁吉祥並清倉賣出這一行為影響較為惡劣，勢必對恒大概念股帶來負面影響，之後相關股票走勢恐不令人樂觀。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流出逾9億元。另外，央行周三進行800億元7天期逆回購操作、300億元14天期逆回購操作、100億元28天期逆回購操作，有1550億逆回購到期。央行公開市場今日凈回籠資金達到350億元，結束連續10個交易日的資金凈投放態勢。這顯示出在月初資金面趨緊態勢緩和的背景下，央行有意降低資金投放力度。

對於後市，巨豐投顧較為樂觀，其認為滬指突破3100點後，連續調整，周二小幅放量收高，結束調整。今日在外圍繼續下跌和恒大清倉梅雁吉祥等利空影響下，3100點整數關再次受到考驗，目前大盤下方年線支撐明確。深港通開通在即，大盤震蕩向上的格局不改。目前市場成交量不足以啟動趨勢性行情，投資者仍需控制倉位，高拋低吸為主。操作上，繼續關註殼資源股、深港通受益股。

源達投顧認為，目前滬指依然處於年線上方，因此不存在系統性的風險，近期內指數還是有望再次去上摸前高以及3140點的勢頭。

外圍市場方面，今日亞太股市整體下跌。Wind資訊數據顯示，截至發稿，日經225指數跌1.68%，韓國綜合指數跌1.44%，香港恒生指數漲1.32%。

當前行情酷似2009年 大盤還得“飛一會兒”

11月14日，上證指數站穩3200點以上，大盤成交節節上升，重新逼近8000億元大關，讓投資者對A股又燃起了更多希望。中國供給測改革，讓煤炭等大宗商品全面起飛;美國特朗普當選總統，投資者也期待新一輪大規模基建計劃，這也使得中美兩個市場的基建類股份全面起飛，帶領市場再創新高。

回看歷史，本輪行情酷似2009年的“四萬億”驅動行情，“鐵公基”同樣全面升溫，不過也有不少差別。短期內如果成交並未萎縮，大盤可望繼續“飛一會兒”，疑似“國家隊”對某些領漲股的及時套現，也使得行情短期上漲放緩，行情中期來看變得更健康;不過投資者也要警惕貨幣政策收縮的風險，一旦A股成交多日無法突破需要考慮撤退。

盡管都是大宗商品上升驅動的大盤股行情，當前行情和2009年還是有較多的明顯不同，2009年是中國在2008年底推出“四萬億”的經濟刺激計劃，美國為了擺脫金融危機而在2009年3月推出了全面量化寬松，引發全球需求端的大幅拉升，商品供不應求導致價格連續大漲。

而2016年的行情，一方面在於全球央行貨幣濫發，造成商品價格上升，另外則是中國供給測改革的成功推進，使得大宗商品供給大幅減少，因而引發漲價帶來的行情，國內對房地產的嚴格調控措施，也使得資金尋找各類大宗商品等窪地;這跟2009年的需求側全面拉動有著本質不同。

以銅價為例，過往銅價上漲主要來自於中國房地產繁榮，帶來的空調等家電和汽車需求增加。而最近的行情，主要是投機資金推動期貨價格先行，銅價上漲在煤價上漲之後，這也是煤炭相關政策調控之後，資金尋找另外的商品價值窪地炒作;而房地產調控導致資金撤出後，遊資選擇有更多賺錢效應的大宗商品。

不過在享受市場狂歡之時，投資者也需要有風險防備意識，2016年初市場相信了美國在2016年將會加息三次，然而現在看來只有一次;這次市場相信了特朗普主張的美國版本“四萬億”和中國經濟觸底複蘇，然而前者面臨著資金來源的各種問題，而後者則面臨著制造業承受著需求端不足和成本急劇上升的壓力。

特朗普要到明年1月才正式上任，現在大宗商品飆漲，也表明通脹和利率已經先走一步，美聯儲等到大選結果出臺的12月才加息，其實加息時間太晚也是誘發全球通脹的重要因素之一;當前經濟複蘇是建立在超低利率基礎上，美國12月加息已經近乎板上釘釘，最終會對全球經濟造成什麽後果無法預計，最近美元指數飆升，也會對美國制造業出口造成一定壓力。

俗話說，通脹無牛市，一旦中美兩國共同收緊貨幣政策，接下來市場可能回歸震蕩，投資者應當記得，2009年8月隨著市場狂歡的結束，A股經歷了一個月內暴跌800點的慘烈行情，之後主板更是正式進入了四年的震蕩“慢熊”行情，對此投資者或許需要保持一番清醒，如果一旦A股成交連續多日無法突破，那麽就可能是較好的撤退時機;另外，當前港股市場的萎靡，也不排除是A股先行指標，這在2015年中開始的熊市，已經被屢屢驗證。

收盤分析丨黑色系午後“空襲”大盤 創業板逆襲漲近1%

周二(11月15日)大盤低開後呈現震蕩走勢。早盤，鋼鐵、煤炭、房地產板塊依次發力，股指曾兩度翻紅;午後隨著期貨市場上“黑色系”重挫，煤炭、鋼鐵、有色等權重逐漸走低，大盤一度失守3200點，關鍵時刻釀酒板塊挺身而出，大盤開始企穩反彈。而在遊戲板塊帶動下，創業板13:54左右直線拉升，盤中最高漲幅近1%，呈現出迥異的走勢。

盤面上，港口水運板塊全天表現強勢，領漲兩市，連雲港(601008.SH)、大連港(601880.SH)等紛紛漲停;釀酒板塊尾盤發力漲幅緊隨期後;房地產板塊受到萬科A(000002.SZ)大漲帶動也漲幅居前;但是今日受期市“黑色系”重挫影響，煤炭、鋼鐵、有色等權重萎靡不振，領跌兩市。在概念板塊中，隨著恒大買回減持股並鎖倉，“恒大舉牌”概念紛紛大漲;股權轉讓概念午後爆發漲幅居前;高送轉以及高價次新股“失寵”，古鰲科技(300551.SZ)、中潛股份(300526.SZ)、和仁科技(300550.SZ)跌幅均超6%。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流入逾0.5億元。此外，央行周二進行1000億元7天期逆回購操作、700億元14天期逆回購操作、150億元28天期逆回購操作，中標利率分別為2.25%、2.24%和2.55%，還有800億逆回購到期。今日公開市場業務凈投放資金達到1050億元，延續前兩日的資金凈投放的局面。

期貨市場上“黑色系”重挫被認為是今日A股中煤炭、鋼鐵板塊下挫的主要原因。其中，繼螺紋鋼、鐵礦石封跌停之後，熱卷軋板也跌停，絕代雙焦加速下滑，焦煤跌6.14%，焦炭跌8.42%。除此之外，不得不提一下“恒大系”先減持後增持的“回馬槍”， 恒大人壽在11月分別增持了包括棟梁新材(002082.SZ)、國民技術(300077.SZ)、中元股份(300018.SZ)、積成電子(002339.SZ)、金洲管道(002443.SZ)等5家上市公司，同時也表態對上述股票進行了增持並計劃長期持有，並承諾截至本回複出具日持有公司所有股票均自願鎖定六個月，受此帶動，棟梁新材漲停，中元股份大漲7%;另有消息稱恒大持有萬科A股的數量增加至9.88億股，A股持股量升至10.16%，萬科A今日盤中漲幅一度逾7%並帶動房地產板塊走強。

關於後市，廣州萬隆認為，目前看來，市場熱點分散，節奏變慢，要想突圍而出，實現賬戶盈利的大幅拓展，只能是依靠有特殊動作的資本運作龍頭好股。如連續四個漲停的寶塔實業(000595.SZ)，就是因其一方面自身處境艱難，另一方面卻在大手筆對外投資的資本運作棋局浮現而備受資金關註。類似的資本運作股(如被舉牌、股權轉讓等有做市意願)的龍頭好股才是我們年末沖刺的最佳選擇!當市場繼續低迷走勢不妨適當介入。

巨豐投顧表示市場已經連續兩天出現風格轉換的苗頭，連續兩日煤炭、券商是拉動指數的主力，滬指連創新高後進入技術性牛市階段，市場做多熱情將被激發，深市走勢也逐步修複。目前中小創補漲行情已經開啟，有望修複與主板之間的剪刀差，投資者可以利用盤中股指的波動，調倉換股。建議短線加大對中小創的關註度，操作上，重點布局深港通受益股、中字頭股，切莫輕易追漲。

定增募資創歷年新高 大盤上漲收益率下滑風險何解？

近日來，定增傳言甚囂塵上，背後則是今年定增募資額創歷年新高。這也意味著，機構資金對定增項目的選擇更為嚴苛。而隨著大盤點位逐漸升高，定增的收益率或會隨之下降。截至11月28日收盤，大盤逼近3300點。

盡管監管趨嚴，但定增市場並沒有“歇火”。前三季度，全市場一年期競價類定增項目237個，截至9月末平均浮盈15.64%，同期上證綜指下跌了15.1%。不過，受到資金面的影響，現階段定增折價有所收窄，紅利也有所變薄。

多位受訪人士也認為，定增政策近期不太可能有較大變動。不過，隨著監管的趨嚴，定增井噴的態勢可能會得到遏制。

募資創歷年新高

上周，關於證監會即將修訂上市公司再融資辦法的傳言甚囂塵上，尤其是“取消非公開發行(定增)”的傳言受到市場的廣泛關註。

本報對最近幾個月的數據跟蹤研究也發現，今年以來監管層對並購和重組等預案的審批明顯趨嚴，審核有條件通過的比例越來越低，眾多公司紛紛取消定增計劃。

不過，受訪的多位市場人士認為短期取消定增的概率並不大。“現在市場容量1萬多億，再融資中定增占到90%多。上市公司、券商各方面目前都比較適應這個情況，因此我預計證監會取消定增的概率不大。有可能是會設置一些財務條件提高定增標準。”北京一位參與定增的機構人士向第一財經記者表示。

6月17日，《關於修改<上市公司重大資產重組管理辦法>的決定(征求意見稿)》出臺，垃圾殼炒作牟利的行為遭打壓，審核趨嚴開始顯現。

統計顯示，今年年初至6月17日重組事項過會通過率超過93%，6月17日之後通過率下降至86%。分水嶺效應明顯。

“去年10月開始鼓勵市價發行，嚴格審查流動資金補充，審核的進度放緩，這個趨勢是比較明顯的。”在深圳一位投行人士看來，對發行對象、資金用途更為嚴格要求的可能性更大，也可能降低公開發行門檻。

對於未來可能改變的討論自是紛紛揚揚，一種說法是發行價格趨同，就是非公開發行市價發行、發行規模趨同，即配股、公開發行與之趨同。

今年以來，定增市場火熱，上市公司公布的定增預案也明顯有所上升，成為上市公司募資的主要手段。截至11月24日，定增融資規模已高達1.16萬億，超過去年全年融資規模的27.47%。與去年同期相比，2016年實施定增的上市公司家數超過去年同期的28.73%，融資規模也幾乎是去年同期的兩倍。

不過，市場也出現了一些新的情況，一是定增首日價格出現倒掛的比例有所增加，二是定增的折扣有所降低，三是上市公司定增並購重組申請被否成為常態，有條件過會的比例大幅降低。

3500點上定增收益下滑

在影響定增的因素中，大盤點位與定增收益率之間顯著負相關，在大盤點位較低時參與定增可以保證較高的收益率。數據顯示，2000點附近參與定增平均收益率接近120%，3000點參與定增平均收益率為40%仍較高，正收益率概率為64%，3500點往上收益開始下滑，4000點的位置已經臨近零收益，4000點以上定增項目平均收益為-25.40%。

由於市場定增項目良莠不齊，對基金管理人挑選優質項目的能力是一種考驗。從定增私募基金排名來看，便表現出首尾收益差距較大的特征。

除了大盤點位，影響定增解禁收益率的因素中，收益率與折價率、凈利潤增長率、公司市值、增發價格等因子都呈現線性關系，有些是正相關，有些則是負相關。也有些因子則不存在顯性的線性關系，比如公司市盈率。

“但根據大數據統計公司市盈率在100倍以內時，市盈率越高，定增收益越低，更具備價值分析參考意義。”天弘基金定增投資部總經理李蘊煒表示，由於定增退出價格取決於未來一年的PE，因此他更關註定增目的分析。

對於機構來說，如何將有限的資金如何投資到收益更高的項目上，往往是件棘手的事，尤其是面對幾個定性分析上“差不多”的定增項目。

李蘊煒介紹，他的做法是通過調整變量個數以及模型形式，分析不同模型的擬合優度指標，最終在0.05誤差範圍內挑選出包括大盤點位、折價率、凈利潤增長率、增發目的、發行價格、市值等多個變量構建模型多元回歸映射模型。

“在詢價階段，模型會針對不同的折價率給出不同的分數，評估其投資價值，投資者可以根據自己的風險偏好選擇合理的報價區間。”據李蘊煒介紹，他所主導研發的“定增雷達”系統為市場首例基於結構化數據及非結構化數據的可視化定增大數據分析系統，利用千萬級數據量的分析其準確率達80%以上。基於“定增雷達”系統的初步篩選的同時再進行基本面選股進行邏輯驗證是在目前市場上更為穩妥有效的選股方式。

除直接參與定增項目外，也有機構選擇在二級市場參與定增破發。這種方式有以下幾個特點：第一，在二級市場投資，同樣能享受定增個股未來成長收益;第二，個股無限售期，具有相對較好的流動性;第三，基金規模要求不高，不像直接參與定增項目的基金，規模過小無法參與定增報價，或參與項目過少。

循跡藍籌暴漲 險資舉牌何以撬動大盤？

藍籌暴漲繼續上演。11月29日，家電食品等消費板塊大爆發，美的、伊利等大漲，其中美的市值突破2000億。在以中國建築(601668.SH)為代表的低估值、高分紅藍籌受到險資親睞連日大漲來，A股也成為以藍籌主導的結構性行情。

實際上，藍籌暴動有跡可循。資產荒背景下，隨著債市、房市的調整，股市重新受到親睞。在去年四季度市場仍驚魂未定時，險資便開始試探。深港通後，同樣看重估值、分紅、流動性這些基本面指標的QFII的首選無疑也是藍籌。

但這並不代表藍籌行情一定持續。國內險資舉牌此起彼伏、國外12月美聯儲加息、意大利公投也會成為幹擾。沒有人能說的清，市場風格的切換在什麽時候以什麽方式到來。

個別低估個股爆發

毫無疑問，市場的巨量資金將焦點放在了藍籌上。

11月29日上午開盤後，家電、食品等消費類股票漲勢兇猛，其中伊利漲停、美的漲約7%，小天鵝A漲約6%。在建築、消費的帶領下，大盤在午後一度突破3300點。

市場各方開始尋找消費類板塊暴漲背後的成因。值得註意的是，整個消費類板塊其實並不是普漲，像食品飲料、釀酒、汽車、家電等估值水平較低的消費類板塊出現上漲，而服裝、零售、家具、醫藥等估值水平稍高的板塊反而出現了下跌。

與此同時，在上漲的消費類板塊中，也呈現出分化局面，低估值的個股漲幅明顯大於其他，甚至在板塊內部下跌的股票家數多余上漲的股票家數，例如比較明顯的家電行業，整個板塊有30幾家上市公司，而上漲的僅有美的集團、海信科龍、小天鵝A等10家公司左右。

機構人士自然也註意到這個現象。

“今天上漲的主要原因是低估值個股的爆發，確切的說是，低估值板塊的低估值個股的爆發。近期上海、濟南等城市新一輪房地產限貸限購，加劇了資金的天平向股市的一方流動，格力電器的緊急停牌，更加加劇了各路資本對低估值優秀企業的追逐，因此，出現了低估值類消費類板塊的低估值個股大漲的行情。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向第一財經日報表示，他認為今天消費類板塊上漲主要原因還是低估值。

清和泉資本創始合夥人錢衛東指出，這也與保險舉牌藍籌特點呈現出高度的一致性。“估值低，有一些分紅率高，雖然成長性可能不是太顯著，但自己經營現金流和手持現金都很充足，像格力、萬科都是這種情況。”錢衛東表示。

“經歷去年‘股災’之後，有業績支撐的優秀企業的股票，經歷股災調整後反而創新高，也使得越來越多的資金開始認同低估值藍籌的潛在價值。”樊繼浩進一步表示。

險資看中藍籌循跡

11月以來，安邦兩度豪擲百億舉牌中國建築，舉牌效應也在中國建築上表現地相當明顯。11月初至今的21個交易日，中國建築漲幅高達55.29%。

分析人士認為，安邦舉牌中國建築，從上市公司層面來看，其估值明顯低於同業上市公司，並且由於其估值更接近地產行業，仍低於該行業的平均水平，與公司的業務盈利能力相比，估值存在較強的修複需求和修複空間。

另外從投資角度來看，截至今年9月份的數據是，保險資金運用平均收益率僅有3.95%、而萬能險負債端成本普遍高於4%，即便從股息率角度來看也高於銀行存款，何況舉牌收益不僅於此，通過舉牌提高其資產端收益率的動力很強。

“最先出現資產荒的是保險，它手上的錢是長期的現金流，近來國內債市的調整、收益率在上升，如果債券不靈的話，資金成本沒有降下來，長期來講是有窟窿的。非常急於在收益率方面有所突破，現在就在股市里面尋找機會，就看中了藍籌。”錢衛東分析稱。

於是，長端利率趨勢性下滑背景下，類似中國建築等高分紅、低估值品種對於長線資金具有相當大的吸引力，加之股息率明顯高於同期銀行一年期存款利率，對於追求穩定股息收益的投資者，投資價值明顯。

險資的長期投資理念和安邦舉牌的市場效應，舉牌中國建築也被市場賦予了顯著的標桿意義。

“保險買入的股票都具有很高的投資價值，特別是對私募和長線投資者來說，畢竟他們動輒百億的投入都是經過長時間的研究與決策工作的。”深圳一位私募基金經理與記者交流時也表示。

一時間，低估值、高分紅、股權分散等特征的優秀上市公司標的也被稱之為“舉牌概念股”，格力電器便是典型：中金在一份研報指出，“格力被舉牌是大概率事件”，並給出三個理由加以分析。28日晚間，格力電器申請停牌。

29日，伊利股份在10點30分後觸及漲停，被解讀為受益舉牌行情驅動。今年9月，陽光保險舉牌伊利，持股比例達到總股本的5%。10月份，伊利公布非公開發行股票預案募資約90億。

勿過分解讀深港通

中港兩地證監會於上周五聯合發布公告稱，“深港通”將於12月5日正式開啟，標誌著受市場廣泛關註的深港兩地股市的互聯互通正式落地，也符合市場先前對於“深港通”於年內開通的普遍預期。

深港通的意義非凡自不必說，但同滬港通開通一樣，深港通效應或已經有所反應。本報發現，從8月開始，AH股溢價指數出現明顯回升，在此期間A股市場整體顯著跑贏港股。溢價指數的回升也表明在深港通推出之前的幾個月內，政策影響或已有部分被市場消化。

深圳一位公募基金經理便表示，短期看，投資者應避免盲目樂觀和對“深港通”利好因素的過分解讀。“一方面，由於“深港通”的開通在市場一致預期之內，這種預期於前期市場中已得到較為充分的反映，僅僅依靠情緒驅動而並無基本面實質性改善支撐的短期上漲面臨調整的概率較大。”其表示。

同時，QFII在選股風格及策略上，更為重視企業的現金流、盈利能力、股息率、安全邊際等，也就是看重其基本面。此前，一位QFII基金經理也向本報表示，“外資對A股的估值還是比較在乎的。”

Wind統計顯示，從QFII現有的資產配置上來看，除了銀行股外，消費已經是其重配的板塊，重倉股中，不乏貴州茅臺、美的集團、伊利股份、五糧液等消費龍頭股。

天風證券也指出，由於我國的資本賬戶並未完全開放，海外投資者存在對A股的低配，從滬港通開放後的情況看，深港通推出後，海外投資者或將進一步加大對A股的配置。

“深港通從表面看也有一些小股票，而有的大股票他們沒有，比如白酒、中藥、家電等，反過來更加強化受資金追捧的程度。大家看估值、看分紅、看流動性是國際投資者的投資方法。香港為代表的投資者在這點跟險資是共振的。”錢衛東也告訴第一財經日報記者。

收盤分析丨資金出逃小票 藍籌走強助大盤成功補缺

周五(12月9日)，藍籌股表現強勢題材股相對較弱，大盤整體呈現沖高回落的走勢。早盤以銀行板塊為代表的“大金融”板塊聯手以中國建築(601668.SH)為代表的“中字頭”聯手護盤，滬指順勢上攻。午後股指成功回補周一的跳空缺口，而隨著權重漲幅收窄，股指也震蕩回落。創業板則更為弱勢，兩度沖高回落，大部分時間都在綠盤中前進，2100點得而複失。全天來看，逾1700只個股下跌，賺錢效應急劇下降。且上漲的還是以大盤藍籌股為主，而題材股難以扛起重任，市場風格轉換願望再度落空。

截至收盤，滬指上漲0.54%，報3232.88點；深成指下跌0.21%，報10789.62點；創業板指下跌0.70%，報2099.89點，兩市全天成交合計4867.22億元。

盤面上，中國建築帶領“中字頭” 板塊領漲兩市;保險、銀行等大金融板塊緊隨其後;石油、鋼鐵、家電等二線藍籌也漲幅居前。軍工船舶、航天航空等今日繼續回調;因黑色系期貨下跌影響，煤炭股也走勢落後。在概念板塊中，險資舉牌概念開始複蘇，中國建築、吉林敖東(000623.SZ)、格力電器(000651.SZ)紛紛上漲;次新股持續走低;高送轉概念兩極分化嚴重。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出近2億元;深股通凈流入超4億元。另外，央行周五進行500億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作，300億元28天期逆回購操作，還有2300億逆回購到期，今日凈回籠1300億元，公開市場上已經連續五日資金凈回籠。

有分析人士認為，今天市場二八分化明顯，資金出逃小票，以中國建築為代表的藍籌走強，幫助大盤成功補缺。但量能並未明顯放大，權重上漲是以題材抽血為代價的，市場仍未擺脫存量博弈格局。創業板大跌擊穿2100關口，也將大盤拖下水，致使尾盤出現不小回落。

源達投顧認為，CPI、PPI雙雙繼續回升，央行公開市場連續五日凈回籠，中國已進入新的通脹周期，美元接連走高，近期央行一連串的動作似乎就是隱形的加息，資金收緊或強壓12月整體股市的走勢;而市場目前的量能不足以支撐股市上行，超1700只個股下跌，賺錢效應下降，銀行、保險等大金融概念股意圖在護盤，這種行情投資者還是不進為好。

巨豐投顧認為，滬指進入調整周期。從技術面看，第一調整目標看11月11日的放量起漲點，滬指3166點位置，滬指本周觸及30日均線(3190點)後便展開反彈，已屬強勢。前期先於大盤調整的強勢股，本周相繼走出了超跌反彈的行情。銀行、家電等低市盈率個股也因管理層鼓勵而震蕩上行，市場的分化仍將延續，指數短期難有大幅回調的風險。既然超跌股和低市盈率股是當下行情的主流，操作上，控制倉位，小賭怡情。中長線，繼續低吸小市值白馬股。

創業板指數暴跌5.5% 大盤走向何方？

“16年基本上就這樣慘淡收場了。”12月12日，資深市場人士李鷹桂這樣告訴記者。當天，上證指數下跌2.47%，而創業板指更是驚天一跌，跌幅達到了5.5%，刷新半年來的新低。深港通的到來被市場寄予厚望，而在IPO加速、限售股解禁、險資入市趨緩、人民幣貶值等多重利空的打壓之下，原本已經疲弱的創業板難扛壓力。那麽，如此大幅的下挫之後，創業板接下來將會怎麽走呢?

創業板緣何大跌？

今天早盤一開盤，創業板就開啟了下跌模式，沒多久就破位下行跌穿2100點。一開始，上證指數尚且艱難上行，但是沒多久，就被創業板拖累失守3200點。

從盤面上來看，創業板上的白馬品種如網宿科技、華宇軟件等也出現了破位下跌。之前大張的新股紛紛跌停，同花順新股與次新股指數下跌了8.13%，新股中頗有代表性的絲路視覺也出現了跌停，而在之前公司還處於延續漲停的狀態。

早在上周五的時候，市場就已經開始出現了分化，銀行、保險等權重板塊大幅拉升，而部分新股和近期漲幅較大的品種紛紛遭遇重挫。“該漲的時候沒漲，所以就該跌了。本來深港通開通，照理說應該是要漲一漲的，但是沒漲，所以就跌了。利好兌現都不漲，那說明沒有上漲動力，只能向下拓展了。”李鷹桂說。

事實上，今天對市場而言，可謂利空不斷，也是推動創業板大跌的重要原因。

中金公司策略分析師王漢鋒分析認為，以創業板為代表的中小市值高估值股票近期表現不佳，主要是受到解禁高峰、IPO提速和基金回贖三個因素的共同打壓。一方面12月份的解禁高峰對這些成長股壓力更大;另一方面新股發行近期明顯加快，對於中小市值股票的稀缺性也帶來一定影響。

另外，受個別創業板權重股影響，短期重倉小市值成長股的基金可能會面臨贖回壓力，也會帶來流動性上的擾動。目前按照創業板的整體估值雖然已經回到了歷史均值水平(基於盈利一致預期)，但很多個股仍不便宜。

創業板止跌信號仍未出現？

事實上，趨勢的形成在短期內恐怕難以改變。今年下半年以來，盡管有一些熱點主題的小市值股票，但是由於創業板權重股的表現不佳，難以帶動板塊整體出現趨勢行情。

久盤必跌的背景下，再疊加利空，就容易出現大幅度的下跌。那麽，重回“1時代”的創業板接下來到底會怎麽走呢?

“等創業板真正砸出坑來的時候會反彈，目前可能還沒到位。”李鷹桂表示，對上證指數來說，估計跌到3000點處會停住，然後再反彈，越彈有可能越低。

國元證券分析師王明利則認為，近期風險釋放期仍未結束，控制倉位仍然是首要任務，隨著股價的下跌和管理層對保險資金態度的明確，市場風格有望在風險釋放完畢後轉化到成長股。對此，需要關註創業板止跌信號。

從去杠桿到“故事會"收官 大盤年底還要跌多久？

“雙十二”不僅僅是網購大減價，連股票也是如此，但到底會不會繼續“折上折”?

證監會主席劉士余對險資發出相關負面言論後，上周開始險資舉牌股率先調整，大盤就進入了調整的節奏，再到之後恒大人壽被限制投資，前海人壽表態要賣出股票；12月12日A股的大跌，創業板跌的比此前領漲的主板更慘，跌破2000點，跌幅達到5.5%，創七個月來新低。這讓人再次懷疑到底創業版是否會最終跌破2015年9月初1779點的位置，會不會繼續本次熊市之旅?

A股延續著到年底大概率有大震蕩的定律，2015年12月的舉牌熱潮引發的藍籌股行情，這和2016年11月的保險資金舉牌潮如出一轍；2016年1月的大跌讓市場心有余悸，這次後市會不會再次重演1月暴跌？回看歷史，其實2009年、2010年、2011年、2013年等年份的行情當中，年底A股都出現了明顯調整，調整幅度從300點到1000多點不等。

2016年市場進入收官階段，經歷過“雙十二”的大幅殺跌後，A股未來將會何去何從？盡管依然有樂觀的聲音，但在12日市場大幅調整後，在11月底12月初反複提示風險的多位市場人士看來，都向《第一財經日報》記者繼續表達了悲觀的態度，經過10月開始連續兩個月反彈後，預計這次調整或將持續一、兩個月。

去杠桿尚未結束

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，過去一個月市場情緒有點過度樂觀，看好2017年牛市的聲音比較多。本次市場的反彈主要集中在藍籌舉牌股，比如萬科、格力電器和中國建築。這些龍頭股帶動了相關地產、家電和基建股的大幅上漲，從而趨勢市場出現了反彈。

但現在監管機構對保險舉牌行為叫停，甚至要徹查舉牌資金的合法性和合規性。這些舉牌資金往往是通過杠桿和融資手段實現的，本輪監管機構實際上是在進一步去杠桿。如果2015年的去杠桿行為主要是針對個人大戶和散戶的融資，那麽這一次則是針對機構大戶，債券市場同樣如此，胡宇表示。

國金證券策略分析師李立峰則認為，臨近年底，機構一直看空不做空，機構一直處於高倉位，這是投資者“知行不一”引發的統一調倉的結果。前期股市上漲的背後是保險舉牌帶動市場熱情，機構年底為了排名追逐已經形成的趨勢，盡管年底資金面利率緊張，但機構並未顯著的降低倉位，再加上市場本身的脆弱性，最終導致了機構集體減倉的行為。

適逢年底，當前依舊面臨五方面因素制約著風險偏好：本周四美聯儲召開12月議息會議，加息板上釘釘；近期特朗普不著邊際的言論(對臺灣問題，貿易問題等)，引發了市場對中美關系的擔憂；監管層對“險資舉牌”采取高壓整頓態勢，顯示監管層當前政策重心以“防風險，抑泡沫”為主；新股發行加快、年底解禁減持壓力持續增加；年底，資金緊張也讓投資者對流動性擔憂，李立峰稱。

並購“故事會”收官

12月12日的暴跌，創業板是重災區，權重股樂視網依然在停牌當中。在此前市場反彈過程中，主要集中在被舉牌的權重股，還有因為商品漲價效應而股價上漲的煤炭有色等，然而12日為何漲的不多的中小創，調整幅度卻會更大?

上海某資深保險資金人士向《第一財經日報》記者稱，樂視網事件還在發酵，這會對高估值的股份都會形成打壓，創業板也受到影響。2012年到2015年，以樂視網為代表的創業板公司可以稱為“神話”，在於這些公司通過並購資源整合，並以此來增加每股收益，增加每股凈資產。並購重組的錢並不來自於自身，資金都來自場外融資等，而參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應和流動性較好。

但隨著2015年6月創業板進入熊市階段，不少認購定增的機構被套牢，現在流動性溢價和賺錢效應都在逐步減退，這顯然在未來會增加樂視網等創業板高估值公司的融資難度。當融資能力不如以往，業績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了並購，“故事會”和業績增長很可能也無從談起了，未來一兩年創業板都難有機會，不排除繼續“慢熊”大格局，該險資人士稱。

廣發證券策略分析師陳傑就表示，在提取了2010年以來A股重要股東對上市公司股票增減持的年度數據(“重要股東”主要指持股比例在5%以上的股東)之後，發現從2010年到2015年，無論是主板還是創業板，重要股東每年都是凈減持的，且2013年以後凈減持規模逐年擴大。但是今年卻出現了一個非常明顯的新變化——在創業板重要股東凈減持規模進一步擴大的同時，主板的重要股東卻首次出現了大幅的凈增持。由於主板上市公司的重要股東往往是產業資本或者金融資本，這說明資本的力量已經在改變市場風格的“遊戲規則”。

未來一個月或延續調整格局

2009年11月中開始調整超過兩個月，2010年11月開始調整近三個月，2011年11月開始調整兩個月，2013年12月開始調整近兩個月，2015年12月底開始調整持續超過一個月，近年來除了2012年年底和2014年底A股上漲以外，多數年份A股的年底行情都是大調整;持續時間之長有目共睹，幅度也在近300點到超過1000點，這次A股到底要調多久多深?

李立峰認為，展望年內，流動性受限、新股IPO發行速度加快、二級市場減持熱度有增無減、機構倉位高等等，都不支持A股在年內有特別可觀的漲幅，預計年內市場的波動會相應加大，短期以“金融、消費、石油化工、軍工”配置為宜;預計市場有望在1月中旬左右企穩，不妨礙看好明年上半年。

胡宇則稱，此前A股炒作的邏輯仍然在重複過去的板塊和熱點輪換的邏輯，先從小盤股和次新股開始炒起，帶動散戶們的熱情，然後在賺錢效應顯著地情況下啟動煤炭有色，隨後進入券商和金融保險的補漲，最後銀行石油石化掩護資金撤退，一輪年底紅包行情結束。既然行情結束，那就不要對未來兩個月存在太大的期望值，“降低期望才能安心睡覺”。

市場估值與全球接軌正伴隨著深港通等互通互聯的啟動而逐步展開，A股的估值相比H股和全球發達國家的股市而言明顯偏高，A股由於一直以投機為主導，偏好基本面投資的風氣較弱，隨著資本市場互聯互通的開始，市場有望進入一個估值下行的過程，盡管這個過程看上去開始比較慢，但隨著資金越來越多的關註其他市場的低估值機會，A股的估值可能會進入一個加速去泡沫的過程，胡宇稱。

盡管市場悲觀情緒籠罩，不過也有資深市場人士繼續看好後市。前海開源基金執行總經理楊德龍認為，短線調整不改中線上升趨勢，大盤回調帶來最好上車機會。因為考慮到舉牌概念股多數都是優質藍籌股，調整之後可能吸引其他資金抄底，因此跌幅有限。而上周深港通開通後，明顯呈現北熱南冷的特征，優質藍籌股成為港資加倉重點，繼續關註軍工、白酒、醫藥等二線藍籌板塊機會。