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順豐調整借殼方案：剝離旗下金融資產後上市

鼎泰新材公告了順豐借殼上市的調整方案，順豐控股將其直接或間接持有的合豐小貸100%股權、樂豐保理100%股權和順誠融資租賃100%股權轉讓給明德控股或其指定的除順豐控股及其子公司之外的第三方。這相當於順豐把旗下的金融資產剝離後上市。此次借殼，擬置出資產最終作價7.96億元，擬購買資產最終作價433億元，兩者差額為425.04億元。購買資產與置出資產的差額部分由公司以發行股份的方式自順豐控股全體股東處購買。

此次借殼，擬置出資產最終作價7.96億元，擬購買資產最終作價433億元，兩者差額為425.04億元。購買資產與置出資產的差額部分由公司以發行股份的方式自順豐控股全體股東處購買。

除上述調整外，此次重大資產重組方案的其他內容保持不變，不構成本次重組方案的重大調整。

顺丰借壳背后的财富赢家

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201607/t20160712_774529.htm

　　此资本交易中，还有一个不可忽略的财富赢家——新三板挂牌公司中科招商。该公司在去年股市暴跌之后，大举在A股二级市场抄底，鼎泰新材即是其目 标之一。目前中科招商是鼎泰新材的第二大股东，持股10.01%。顺丰借壳鼎泰新材之后，随着股价的走高，中科招商有望获得可观收益。 符胜斌/文

　　在经过漫长的等待后，中国最大的民营快递公司顺丰控股，计划以433亿元的估值借壳鼎泰新材（002352），其低调的掌门人王卫由此在世人面前摘下了顺丰的神秘面纱。这一与分众传媒估值几乎相当的借壳案，注定要在2016年资本市场上写下浓墨重彩的一笔。

　　顺丰登陆A股，是典型的借壳上市。在IPO等待时间很长的情况下，直接借壳也是较优的选择。不过，就其433亿的体量来讲，想规避借壳审核标准也难。

　　净壳模式

　　根据鼎泰新材2016年5月23日发布的公告，顺丰借壳上市方案由三部分组成。

　　其一，鼎泰新材置出全部资产、债务和人员，变成一个净壳，估值8亿元。资产的接收方为顺丰控股的股东。

　　其二，鼎泰新材收购顺丰控股100%股权，初步作价433亿元。鼎泰新材的对价支付方式包括了前述8亿元待置换出的资产，以及发行价值约425亿元的股份。

　　其三，鼎泰新材发行股份募集配套资金80亿元，用于顺丰的项目投资。

　　无论是资产规模、净资产规模及营业收入，顺丰和鼎泰新材都不处于同一量级（表1）。加之重组后，鼎泰新材的实际控制人将由刘冀鲁变更为王卫，此次交易构成借壳上市。重组前，刘冀鲁持有鼎泰新材42.9%的股份。

　　借壳鼎泰新材，也令顺丰控股当前的股权架构得以曝光（图1）。在顺丰庞大的商业版图中，王卫通过深圳明德控股间接持有了顺丰控股68.4%的股 权。而顺丰的其他6位股东中，嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创4家，系2013年入股的投资机构。它们背后，均是实力和背景非常强劲的机构，比如 嘉强顺风的LP包括中国信达、中信资本；元禾顺风的LP包括中国人寿、太平洋资产；招广投资的全资控股股东为招商局集团。

　　至于顺信丰合、顺达丰润，则是顺丰所设立的两个员工持股平台，二者合计持股10%。

　　重组完成后，明德控股将持有鼎泰新材55.04%股份，王卫得以成为其实际控制人。刘冀鲁持有的约1亿股股份数保持不变，但持股比例下降到 2.04%（表2）。按照2016年5月23日鼎泰新材每股27.7元的收盘价计算，刘冀鲁持有股份的市值在27亿元以上。顺丰注入后，其价值有望获得进 一步的提升。

　　盈利能力强劲

　　王卫为什么不采取现在很多流行的手法，通过一定的策略，以规避借壳的方式将顺丰推向资本市场呢？估值规模大，难以找到一个合适壳体是原因之一；但更重要的原因，应是顺丰强劲的盈利能力使王卫有了足够的底气。

　　2013-2015年，顺丰的资产规模、营业收入均呈现出较快增长的态势（表3）。其总资产由210亿元增加到347亿元，营业收入从274亿 元增加到481亿元。不过，由于开拓电商业务，顺丰加大了折扣力度，其盈利状况从2014年起出现较大滑坡。2015年顺丰调整经营策略，盈利能力则有所 回升。2015年，顺丰经营活动产生的现金净流入回升至27.8亿元。

　　与国内其他快递企业相比，除了资产负债率稍高之外，无论是规模还是盈利能力，顺丰都远远优于竞争对手。从资产规模和收入来看，顺丰>圆通+申通，利润也差不多是二者之和（表4）。

　　顺丰历年强劲的盈利能力，也能让王卫在未来业绩上敢于做出承诺。根据上市公司与顺丰控股原股东签署的《盈利预测补偿协议》，顺丰原股东承诺本次重组完成后，顺丰控股在2016-2018年扣非净利润分别不低于21.8亿元、28亿元、34.8亿元。

　　根据顺丰2016年承诺的21.8亿元净利润，其433亿元估值，相当于动态PE 19.8倍；以2015年底扣非后16.23亿元净利润计算，相当于静态PE 26.7倍。从两种估值指标比较来看，顺丰估值与圆通、申通相差并不是很大（表5）。

　　财富赢家

　　整体而言，顺丰借壳上市的方案中规中矩，基本没有花哨或者多余的动作。那么，谁会是此次资本交易中的财富赢家？

　　首先看看鼎泰新材原实际控制人刘冀鲁。由于他持有鼎泰新材约1亿股，这些股份在顺丰借壳上市后，想必会获得不菲的收益，这是其一。其二，顺丰股东接收的原鼎泰新材8亿元资产，该等资产将以怎样的价格转回刘冀鲁手中呢？这无疑又是刘冀鲁的另一个收益来源。

　　王卫，自不必说。他通过上市公司平台持有顺丰控股68.4%股权，价值近300亿元，而且公司上市后，这部分持股价值增长空间可期。

　　这里重点盘点一下2013年入股的4家投资机构。其中除了招广投资外，其他3家均在2013年8月前后成立，成立的目的就是入股顺丰。根据公告，增资后，顺丰的股东由顺丰集团（明德投资前身）变成5家（表6）。

　　2013年，顺丰向PE募集了约80亿元资金，让渡的股份比例为24%（详情参见《新财富》杂志2013年10月号《私募后顺丰》）。这意味 着，对顺丰增资前的估值是240亿元左右（对应增资后的估值320亿元）。显然，现在433亿元的估值，又较当时增加了100亿元以上。

　　有意思的是，这4家投资机构里面，嘉强顺风、元禾顺风、招广投资的出资人均保持了较好的稳定性，在入股顺丰后几乎保持不变，而剩下的古玉秋创则发生了变化。

　　古玉秋创设立时，其GP是古玉投资管理（北京）有限公司（以下简称“古玉投资”），但与通常GP在合伙企业象征性出资不同的是，该公司GP的出资额高达4000万元，占合伙企业总出资额的8%，这一比例显得有些偏高（表7）。

　　果不其然，2014年10月，古玉投资将其4000万元的出资份额，分成两部分进行转让：500万元份额转让给新的GP苏州古玉浩庭股权投资管 理合伙企业（以下简称“古玉浩庭”），3500万元份额转给新的LP苏州风铃股权投资管理合伙企业（以下简称“苏州风铃”）。与此同时，原LP古玉资本管 理公司（以下简称“古玉资本”）将其2000万元出资份额，转给了上海锦富投资管理有限公司（以下简称“上海锦富”），而后者又在2015年8月将所有份 额转让给了新余熠兆投资管理中心（以下简称“新余熠兆”）。

　　经查询工商信息，古玉投资与受让方古玉浩庭、苏州风铃都与林哲莹有关，其中，古玉投资是古玉资本的全资子公司，而古玉资本则是林哲莹的控股子公司。古玉浩庭、苏州风铃中都可以看到林哲莹的身影。

　　追溯上海锦富和新余熠兆，则可以发现一名叫富国平的人，此人应为苏州锦富新材料股份有限公司的控制人。与其一同出现的还有杨小蔚、杨铮、汪俊及 富轶婷等人。只不过从顺丰股权最终归属来看，当属于富轶婷、富国平二人所控制的新余熠兆（图2）。此前古玉资本、上海锦富或许只是过客，也或许只是为了给 富国平打“掩护”，通过合伙企业层面的份额转让，使其曲线入股顺丰。

　　此资本交易中，还有一个不可忽略的财富赢家—新三板挂牌公司中科招商（832168）。该公司在去年股市暴跌之后，大举在A股二级市场抄底，鼎 泰新材即是其目标之一。目前中科招商是鼎泰新材的第二大股东，持股10.01%。顺丰借壳鼎泰新材之后，随着股价的走高，中科招商有望获得可观收益。

　　几个值得关注的细节

　　顺丰借壳一案还有几个细节值得关注，其中有些地方体现了资本运营过程中的平衡之道。

　　其一，顺丰骨干员工的入股价格。

　　2015年12月，王卫搭建了两个员工持股平台—顺信丰合、顺达丰润，这两家持股平台以39.22亿元认购了顺丰10%的股份。从估值水平来 看，与顺丰此次借壳的433亿元估值相差并不是很大。这里面有两个考量：一是，员工认购的价格与市场价相差不大，体现出433亿元估值相对公允；二是，避 免形成巨额的股份支付，造成对顺丰当期利润的冲击，动摇估值基础。而对员工而言，当前入股价格看似偏高，但看重的是未来上市后的收益。

　　其二，募集配套资金的控制。

　　顺丰借壳方案中，上市公司同时募集配套资金80亿元，乍一看上去很大，但实际上，其融资额还可以进一步提升。根据监管规则，交易方案中配套募集 的资金额可以达到130亿元，但实际上顺丰打了6折。这其中既有避免过度稀释股份的需要，也许还有低调应对当下对借壳监管趋严呼声的需要。

　　其三，剥离电商业务资产。

　　如前文所述，顺丰的盈利在2014年前后出现了显著波动，主要是电商业务投入所致。按照当前资本市场的逻辑，电商的概念应该是一个非常好的题材，哪怕是亏损的业务，只要敢承诺未来高额的盈利，都有助于后期股价的走势。但顺丰却采取了反其道而行之的策略。

　　2015年11月，在员工持股平台入股之前，王卫与先期进入的4家机构投资者，按照其在顺丰控股相同的股权比例，受让了顺丰100%持有的顺丰 商贸控股100%股权。之后，以商贸控股为平台，收购了顺丰持有的顺丰电商、顺丰商业100%股权，将顺丰的电商业务从母体中剥离（图3）。

　　于王卫而言，这次剥离有三个作用。

　　一是，体现了王卫“踏实诚恳”的风格，坚决不将不盈利的资产注入上市公司。

　　二是，剥离亏损业务后，顺丰的上市业务盈利情况得以进一步改善。以2015年为例，虽然其营业收入由481亿元下降到473亿元，但净利润却由10.9亿元上升到19.6亿元，改善效果非常显著。

　　三是，留给资本市场一个无穷的遐想。王卫手中的这块“互联网+”业务，何时能注入上市公司呢？

　　不过，从圆通快递借壳大杨创世（600233）时，交易所和证监会反馈问题的细致性来看，摆在顺丰借壳上市面前的，还有不少需要跨越的障碍。比如，顺丰在借壳前夕进行了15亿元的现金分红，可能给监管层留下“不缺钱”的印象，进而追问其融资必要性。

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順豐上市殼股大漲 分析師“恐高”研報做減持評級

A股市場評級為“減持”的券商研報並不多見，首次覆蓋的深度報告就建議“減持”更是鮮有。更為奇特的是，建議“減持”卻並非實際看空，研報做出的利潤預測還高於公司預期、市值預期亦高於同行預測;這一怪相即發生在國泰君安交運團隊的一則研報中。

針對順豐控股借殼鼎泰新材，國泰君安交運團隊近日發布了首次覆蓋的深度報告，對商務快遞行業發展空間、順豐的商業模式和行業地位給予肯定;但報告卻對該股做出“減持”評級，並直言若鼎泰新材股價下跌50%、順豐控股估值更具誘惑力。上述報告立即引發市場極大關註和爭議。

然而，這並非是首家對鼎泰新材做出謹慎評級的券商。在中原證券今年7月出具的個股報告中，亦對鼎泰新材給出“觀望”評級。綜合報告觀點來看，股價漲幅過快、估值過高，是影響個股評級判斷的重要因素。

首次覆蓋即建議減持

國泰君安交運團隊在8月5日發布了《當下可小憩，靜待王者歸》的個股報告，首次覆蓋鼎泰新材，並對擬借殼的順豐控股做深度分析。報告的導讀觀點極為鮮明，“如果股價下跌50%，順豐控股作為具備世界級快遞企業基因和潛力的企業，其估值將具備吸引力。”隨即，“國泰君安看空順豐、股價將繼續大跌50%”的消息在網絡上迅速傳播開來。

然而，從研報正文內容來看，上述研報並非不看好借殼鼎泰新材的順豐。相反的是，對於順豐所處的商務快遞行業前景和公司發展進程，報告更是毫不吝嗇溢美之詞。報告稱，順豐在股權變更、資本開支上的決策都踩在了恰當的時點，企業家的戰略思維可見一斑;認為順豐“已成為商務快遞領域的佼佼者”，還稱“順豐創始人王衛有著異於常人的冒險精神與勇毅”。

此外，報告還預計順豐控股2016至2018年凈利潤分別為26.5億元、33.7億元、40.7億元，同期EPS分別為0.54元、0.69元、0.83元，報告的預測均高於此次重組方案中公司的預測數值。

但與此同時，報告根據PE和PB兩種估值方法，給予鼎泰新材“減持”評級。看好卻不看多，究竟是噱頭還是另有原因?

在針對上述兩種估值的詳細分析中，上述研報稱，參考2016年物流行業可比公司30倍的平均PE, 考慮順豐控股行業中的龍頭地位和品牌溢價，給予公司40倍PE，對應市值為1068億。按照鼎泰新材重組前預計2016年EPS 0.12元計算，考慮重組預期，給予180倍PE，對應的股價是21.60元/股。

若參考2016年可比公司3.14倍的平均PB, 考慮順豐控股重資產的特征，給予順豐控股2.6倍PB，對應市值為1379億。按照鼎泰新材重組前2016年預計每股凈資產2.96 元計算，考慮重組預期，給予9.5倍PB，對應的股價則是28.12元/股。

考慮順豐的重資產特性，報告最終取PE估值法下的22.86元/股為目標價。然而，8月5日當天收盤價為39.53元/股;若以此推算，上述報告的目標價較市價的跌幅在42%。若以鼎泰新材複牌後的階段最高價51.15元/股計算，距離目標價的跌幅在55%。

那麽，國泰君安的這一測算是否合理呢?在順豐擬借殼鼎泰新材的方案公布後，截至目前已有多家券商發布過首次覆蓋報告。其中，民生證券研報在5月底時給出“強烈推薦”的評級，長江證券研報則給予“買入”評級和重組後1090億的市值預測。同期的安信證券報告認為，公司短期合理價值約為1000億，按定增後49億總股本計算出的股價為20.7元/股，首次覆蓋給予了買入-A評級。 至6月上旬，國金證券發布報告給予“買入”評級，並稱順豐上市後合理市值在1000億元以上。

然而，複牌後鼎泰新材的連續漲停，其股價不斷飆高，遠超賣方研報的預期值。伴隨這一落差的加大，券商分析師紛紛“恐高”，評級下調。今年7月，中原證券發布首次覆蓋報告，給予鼎泰新材“觀望”評級。對於此評級的原因，報告稱雖公司未來發展前景良好，但目前估值水平較高。

而國泰君安上述“減持”但不看空的研報，亦是如此。對比來看，國泰君安報告中的目標股價和市值預測，高於此前多份研報的預期。“我們選擇了保守但與我們當下能力相符合的估值”，研報末尾總結稱。

A股鮮見研報實際看空

有券商分析師表示，由於交易機制的差異，A股市場中看空個股的賣方報告極為少見;不看好的個股“最多是不推薦”，一般不會出具“減持”甚至“賣出”評級的報告。這與境外市場的賣方研究有很大不同。

查詢公開資料也可見，在過去一年內，評級為“賣出”的A股公司研報均不是出自內資券商之手，而主要由瑞銀證券等外資行發布。此外，評級為“減持”的個股研報也多由高華證券發布;中銀國際在今年內發布有多個“減持”評級的個股研報，主要涉及中海油服。

以中銀國際7月底發布的中海油服報告為例，報告稱，二季度公司主業凈虧損環比收窄，但盈利改善幅度低於預期;預計今年上半年公司虧損約84 億人民幣，下半年業績難有明顯複蘇。報告下調了該股的盈利預測，並對H 股和A 股重申了“賣出”評級。

申通、圓通、順豐之後 韻達擬177億借殼新海股份

新海股份晚間公告稱， 公司擬以全部資產及負債與韻達貨運全體股東持有的韻達貨運100%股權的等值部分進行置換 。置出資產作價6.74億元，擬置入資產作價177.6億元，兩者差額170.86億元由公司以19.79元/股發行863,365,331股股份支付。交易完成後，聶騰雲、陳立英夫婦及一致行動人直接和間接共持有公司總股本的69.97%，上海羅頡思將成為公司控股股東，聶騰雲和陳立英夫婦將成為公司實際控制人。

此前，7月14日，新海股份在深交所召開重大資產重組媒體說明會，表示韻達貨運擬作價180億元借殼新海股份，成為第四家擬借殼上市的快遞公司。

而在2015年12月13日，艾迪西晚間公告，擬置出全部資產、負債，置入申通快遞100%股權，作價169億元;今年5月，鼎泰新材公布順豐控股借殼上市方案，順豐控股整體作價433億元置入鼎泰新材;7月29日晚間，大楊創世發布公告稱，中國證監會上市公司重組審核委員會宣布圓通速遞成功借殼大楊創世獲得有條件通過。若韻達貨運此次成功上市，民營快遞的一哥順豐速運與“三通一達”中的申通、圓通、韻達均將實現借殼上市。

順豐、“三通一達”登陸資本市場 中國快遞業將上演“生死時速”

科技棱鏡社 2016-10-14 16:20

隨著中通快遞正式向美國證券交易委員會提交招股說明書，以及順豐快遞借殼鼎泰新材獲批，快遞行業再次成為資本圈關註的熱點。中通、申通、圓通、韻達以及順豐作為中國快遞業的第一梯隊都將在資本市場找到自己的歸宿，而領頭企業在資本市場的加速布局也勢必會為整個行業帶來新的競爭動力，未來中國快遞業的競爭分秒必爭，“生死時速”即將上演。

行業數據並不理想為何快遞業突現上市潮？

國內快遞行業在2007年到2015年迎來了一波驚人的漲勢，但當行業漸漸走向興盛時拐點也隨之出現。在業務量不斷攀升的同時國內快遞行業平均單價卻在連年下滑，從2007年到2015年，平均單價已從28.5元降到13.4元，利潤空間被壓縮了一半。另一方面在運價連年降低的同時，快遞市場增速卻也在明顯放緩，據國家郵政局預測，今年中國快遞業的業務量將完成275億件，同比增長34%，而去年這一數字是48%，曾連續四年50%以上增長的神話似乎已漸漸遠去。

但實際上目前快遞利潤的不斷下行，正是快遞業向高質化、信息化發展的必經之路。中國快遞業近年來雖然得到飛速發展，但整體質量卻難言國際領先，在經濟學中社會物流總成本占GDP的比重是一項評價經濟體綜合實力的重要指標，在發達國家這一指標只有8%，而中國目前是16%。這也意味著未來快遞成本還有很大的下行空間，但這是一種良性發展的必然趨勢，並不是人們所想象的洪水猛獸。

去年10月國務院總理李克強在主持召開的國務院常務會議上強調，部署加快發展農村電商，通過壯大新業態促消費惠民生；確定促進快遞業發展的措施，培育現代服務業新增長點。未來將向各類資本進一步開放國內快遞市場，支持快遞企業兼並重組、做優做強。無論是從行業發展趨勢還是政策方面都表現出對這一行業的信心，國內快遞業在經過一段時間的低迷後將迎來新一輪的快速增長，現在是中國快遞企業上市備戰未來的最好時機。

未來快遞業將形成怎樣的業態？

快遞行業雖然處在物流產業末端但其重要性是不容忽視的，如果說股市是一個國家經濟的晴雨表，那麽快遞業就是一個國家實體產業的指示劑。因為身處產業末端的快遞業是實體產業價值實現最重要的環節，快遞業務量直接反映了實體產業的活躍度。

目前全球物流行業正在迎來新一輪升級機遇，而電商行業在全球範圍的快速發展，使得如何解決物流瓶頸成為行業的共同命題。新經濟帶來的需求更碎片化、多樣化，垂直化方向發展的O2O平臺叮當快藥、餓了嗎、京東到家等平臺催生了新的物流模式，現有的物流模式已很難滿足多元化的需求。在保證快速發展的同時提高質量將是未來快遞業關註的重點，互聯網經濟時代快遞業將向著信息化、智能化、共享化方向發展。

目前電商包裹為每天6000萬個，但十年後這個數字可能會突破3億，如此龐大的量級單靠人力是難以為繼的，因此智慧型物流將成為未來大的發展趨勢。在這樣一個大背景下機器人技術將成為未來推動快遞行業發展的重要力量，智能化機器人的投入將大大減少行業對人工勞動力的需求。而隨著機器人生產成本的降低其產業參與度將大大提高，快遞行業也將由勞動密集型轉變為技術密集型。

雖然很多技術的大方向已經確立，但未來具體的參與形式還存在不確定性。如當下最火爆的無人機概念，這一技術的應用的確可以大大提高快遞運送效率，但現在的技術對運送貨物的重量有很大的局限性很難支撐未來如此龐大的業務量，無人機在快遞業中應用還有很長的一段路要走，更多的技術還有待改進。

一些電商和互聯網科技企業已經開始了對新技術的實驗與應用，如阿里的菜鳥網絡內部已成立了E.T.實驗室，並已完成了末端配送機器人、倉內揀貨機器人等多個項目的研發，並將在今年陸續投入使用。未來快遞業將呈現多元化、智能化的全新業態形式。

第一梯隊忙上市行業競賽上演“生死時速”

2015年中國民營快遞業務量完成184.8億件，實現業務收入2246億元。業務量和業務收入市場份額分別達到89.4%、81.1%。而收入排名前八的快遞品牌占到全國比重的77.3%，其中前四就占到50.4%，隨著民營快遞企業持續快速發展，二三梯隊與完成上市工作的第一梯隊間的差距也將進一步擴大，未來的競爭可謂是現實版的“生死時速”。

排名前五的第一梯隊在完成上市後將對二三梯隊的快遞品牌的生存空間進一步的形成擠壓，剩下的十多家快遞品牌可瓜分的市場份額已不足三成。未來成功登陸資本市場的快遞企業將有能力大舉投入軟硬件設施提高整體運營效率。

據悉今年年初繼順豐之後，圓通航空首批引進的三架B737-300全貨機已經全部投入生產運行。圓通計劃明年在浙江嘉興建成圓通全球航空智慧城，加速在航空物流方面的布局。在快遞企業集體上市後，競爭焦點已轉向航空貨運，相比國外，我國的航空物流運輸還有很大增長空間。國際巨頭聯邦快遞目前擁有647架飛機，為全球200多個國家提供運輸服務。

而國內起步相對較早的順豐卻只擁有28架貨運飛機，相較而言我國航空運輸規模還有很大提升空間。但發展航空運輸業需要巨額的投入，這一定要借助資本市場的力量才能得以實現。

不過二三梯隊企業也並沒有坐以待斃，德邦物流去年就已經提起了IPO申請，而處在第二梯隊相對靠前的天天快遞、百世快遞也都將上市計劃提上日程。即使還未有上市消息的宅急送、優速快遞等二三梯隊企業也進行了融資運作來應對新一輪的資本大戰。

這一次的快遞上市潮將加劇行業內各品牌間的競爭，一些相對較小的企業將通過重組合並的方式來達到一定市場規模，從而吸引資本的關註。而目前以加盟制為主中國快遞業在渠道和客戶群體上存在著很高的同質性，其整合難度超乎想象。但為了能夠在競爭激烈的行業內獲得生存的機會，做出一些犧牲在所難免，留給這些企業的時間已所剩不多。

快遞業兩難抉擇眾包物流OR直營獨立？

在國內快遞業主要分為兩大模式即眾包模式與直營模式，三通一達和順豐是這兩大模式的主要代表。模式上的差異也造就了不同境遇，隨著中國電子商務市場的蓬勃發展，三通一達跟隨各大電商平臺的發展迅也速壯大，2015年僅這四家快遞企業就占據了近52%的市場份額，而順豐的市場份額僅僅有8.2%。其更為深層原因是順豐定位在中高端市場，平均單價較高，而三通一達和各大電商平臺形成合作夥伴關系“以價換量”。但這並不表示這兩種思路有明顯的優劣之分，更多的體現的是快遞行業未來發展的兩個方向。

在這兩個模式下電商都起到舉足輕重的作用，但是隨著行業的發展二者之間的界限卻也越來越不明顯。今年4月，京東到家宣布與達達合並，京東以到家、京東集團的業務資源以及兩億美元現金換取新公司約47.4%的股份。這一舉動從側面反映出O2O平臺自建的眾包物流體系發展並不順利，兼並收購快遞物流企業將成為新的選擇。而另一方面快遞企業也在嘗試利用自有資源發展電商業務，順豐優選、中通優選等電商平臺因此應運而生。由此不難看出未來無論快遞企業選擇那一條道路，業務跨界都是繞不開的話題。

民營快遞企業加快上市步伐，無疑將為這一行業帶來巨變。在資本的驅動下將使企業快速引進技術和人才，推動設備升級改造，降低對勞動力的依賴度。另一方面，快遞業也將加快優勝劣汰節奏，兼並與收購或將成為行業主旋律。緊抓用戶痛點與需求，提高快遞服務質量，提高自身技術優勢才能在未來激烈的行業競爭與資本競爭中獲得生存機會。

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睇準順豐漏洞孖仔辭職搞全民速遞

王衛：只要我王衛在順豐一天，就會堅持用這一原則去管理公司

投資人說 2016-11-21 09:24

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大夥還記得嗎？今年4月17日，微信朋友圈被一張截圖還有這句話給刷屏了——如果我這事不追究到底！我不再配做順豐總裁！這是王衛先生回應自己的員工被掌摑之後，放出來的狠話。一時間他和順豐成為了大家所關註的焦點，投投當時看完此事後，對王衛先生印象頗深，自己隨後也查閱了不少有關他的信息。但對外界而言，王衛先生低調、信仰佛教，神秘且多面，馬雲曾公開表示，自己最佩服的人就是他。

王衛先生從底層員工起家，一手建立了中國最大的快遞王國，這過程中他所積累的經驗值得很多後來者學習借鑒。今天，投投和你分享王衛先生的一篇文章，他會告訴你，自己這二十多年來管理公司的心得方法。

1、態度決定一切

很多人都知道我是有宗教信仰的人——信仰佛教。為什麽會有這個信仰，這個信仰給我帶來了什麽，了解了這些之後，相信你對我王衛和順豐的所作所為，以及順豐未來的發展會有更好的理解。

首先我簡單地描述一下我自己的成長經歷。我22歲開始創辦順豐，25歲公司初具規模，算是賺得了第一桶金。可能有人會說王衛很難得，年輕得誌，卻沒有頭腦發熱變成「土豪」。

其實，我25歲的時候也曾經是一副標準的暴發戶做派。不過這一切都是有背景和原因的：我們全家1976年從中國內地移居香港，當時面臨的境況是一窮二白，一切都要重新開始。我父母之前在內地是大學教授，但是去到香港學歷不被承認，就只能去做工人，收入微薄。所以我窮過，相當清楚貧窮和被人歧視的滋味。

後來當我25歲賺到人生第一桶金之後，有點目空一切的感覺，恨不得告訴全世界，我王衛再也不是從前那個樣子了，我也是有錢人了!

所幸，這個過程沒有持續多久，主要原因有三：

第一、隨著事業不斷邁上新臺階，個人的眼界和心胸不一樣了；

第二、得感謝我的太太，她在我得意忘形的時候，不斷潑我冷水，讓我保持清醒和冷靜；

第三、是找到了精神依托，信了佛教。

佛教讓人內心平靜，並且讀懂了里面的因果關系能夠讓人醍醐灌頂。人這一輩子的成就、際遇，是跟上輩子積下來的福報有關聯的，不管你權力多大、財富多少，很多東西你都掌控不了，比如說你是男是女，什麽地方出生，長相什麽樣，家庭是否富裕等等，你更加控制不了的是今天運氣好壞，明天成功與否……

人生有百分之九十九的東西你都控制不了，只有一個百分點你可以掌控，那就是做事的態度。這個態度都有兩面，究竟是采取積極的態度還是消極的態度，是接受正念還是邪念，由你自己來決定。如果你在這方面做出了正確的選擇，就會把這一個點又放大成一百個點，彌補很多其他方面的不足。

為什麽要講這個呢？因為在企業的發展過程中，我越來越意識到，我今天的所謂成功，其實是上輩子積下來的東西，而在這個過程中，所謂的本事不本事，只是天時地利人和集合到一起的一個福報。

坦白說，我不太相信偶然，為什麽會有偶然，因為無知才會相信偶然，突然中了大獎，不知道為什麽，就會覺得是偶然，當所有的因果都集中到一起後，你再去比對，你會知道這是必然。我們現在要做的，就是利用順豐這個不錯的平臺，把未來很多不確定的看似偶然的東西變成必然。

2、正知、正念、正行 

佛教中有很多「法」故事，這些故事的宗旨都是幫助世人「正知、正念、正行」。雖然都是一些形而上的道理，但是能夠給人一個正念，一個積極的人生觀、價值觀，同時還能夠通過接受者的一言一行傳播開來，比直接授人以魚、予人錢財，功德更大。而企業文化做得好，也具有這樣的功能。

現在每年公司都有很多人進進出出。為什麽有些員工滿懷憧憬地進入公司，過一段時間卻走掉了？原因很簡單，要麽是受到了不公平待遇，要麽是不能滿足他的需求(包括物質的，也包括職業發展的)。

但這里面可能存在一個問題：那就是很多離職員工所需要的東西並非公司給不了，而是公司並不知道他想要什麽。這就很可怕。人留在公司，才可以做企業文化，才能有針對性的培養，人來了兩三個月就走了，再對一個新來的人講企業文化，如此惡性循環，是沒有用的。

這就好比我們培養自己的孩子，當他兩三歲的時候你跟他說要愛爸爸媽媽，要好學習，他才懶得理你，就知道伸手要吃的；然後他進入青春期了，就學會了反叛。我有三個孩子，現在老大十四五歲，開始「造反」，老二看見老大「造反」很痛快，自己也躍躍欲試。這很正常，我們小時候也這樣。

在這個過程中我們必須有耐心，關心他、包容他，等他到了十七八歲，慢慢成熟了，就會知道家庭的溫暖，再等到他結婚有了孩子之後，就更能體會父母的偉大了。

任何人的成長都有這麽一個過程，對於企業員工也是一樣。首先你要讓他能在企業呆得下去，然後才能通過企業文化、制度、培訓、激勵等方式方法，讓他真正融入整個團隊，找到歸屬感，獲得榮譽感。

同時，在這一過程中，我們針對不同的人群，在不同的時期，也要提供不一樣的東西。打個比方，在管理上我們針對不同年齡段的人，就應該講不同的話。年輕人、90後，你跟他講太多枯燥的大道理，他根本聽不進去，有時候可能還會適得其反。

我們每個人都曾經年輕過，大家想想自己年輕時的心態——在想些什麽，想要些什麽，最反感什麽……因此我們應該學會將心比心，用年輕人熟悉的語氣、方式去和他平等的對話，不要有居高留下，不要有頤指氣使，更不要有太多命令指責。

除了不同年齡段，不同級別的人需要的東西也不一樣——有一定物質基礎的人和完全要解決生存的人，追求不一樣，日常的需求和著眼點也不一樣。

對待公司高層要以什麽樣的方式，對待剛進公司一年的同事要采取什麽樣的方式，對待服務公司超過十年的老員工要以什麽樣的方式……不同級別、不同年齡、不同工齡，甚至不同性別都要有不同的應對之策。在這里千萬不要采取所謂的以不變應萬變，眉毛胡子一把抓，工作必須做細，方式方法必須系統科學。

未來市場、政策、經濟環境會有什麽變化，沒有人知道，順豐在面對這些變化時會積極去嘗試很多新的模式，同時內部也會不斷進行調整。不過不管怎麽變，有一樣東西是不變的，那就是公司對待所有員工的心，依然很正、很真、很純。

我們做任何事情，包括內部改組，都會優先考慮到我們的員工。當然，這個「員工」是有條件的，前提就是你也是真心為公司付出，同時能順應公司發展積極去迎接變化。這樣的員工不用擔心自己在公司的變革調整中會被邊緣化，相反會獲得更多機會。至於那些心術不正、不願意付出、慣於渾水摸魚的人，我們是堅決打擊的。

在變化過程中，我們設計任何東西都是雙向考慮的，既要照顧到員工的利益又要考慮到公司的發展，絕不會只顧公司不管員工。只要我王衛在順豐一天，都是會持這種原則去推動公司未來的戰略規劃以及日常管理。

3、有德才有威

再來講講個人修養，也即是「德」的問題。

今天這個社會，經濟大發展了，但人心卻更浮躁了，很多人有意無意地都在追求「威」(廣東話「威水」的簡稱，意指炫耀，傲慢)。但是在什麽基礎上才可以去威，威的基礎是什麽，很多人都沒有搞清楚。

有人覺得有錢有權就威，我認為這個觀念是完全錯誤的。威不是建立在金錢或權力的基礎之上，而是建立在道德的基礎之上。一個人可以昂首挺胸地走在路上，並且收獲的都是尊敬且樂於親近(而不是羨慕嫉妒恨)的眼神，這才叫威。

在這里我想告訴你，要正確理解威的內涵，關於社會上對它的「迷信」一定要徹底打破。很多人喜歡在窮人面前炫富，在平民老百姓面前炫耀權力，在我看來這是一種很幼稚的表現，他們錯誤理解了財富和權力的涵義。

這幾年報章媒體都在討論，說我們的國人出國被外界歧視，是因為現在中國人有錢了，他們妒忌，心理不平衡。對此我想說的是，這方面的原因不能說沒有，但更多的恐怕還是看不慣我們種種愚昧以及缺乏教養或素質的行為。一個人所擁有的財富和他的品格、素養不成正比的話，是一件相當可悲的事。

我們走出去後，要想別人尊重我們，首先我們自己必須有道德有修養，並且學會尊重別人。怎樣才算尊重別人呢？首先你要尊重人家的環境，不隨地吐痰，不亂扔垃圾；其次你要尊重人家的生活習慣，公共場所不大聲喧嘩，乘車購物時自覺排隊；最後要尊重人家的文化，不同的宗教信仰，不同的制度法規你得了解，避免在日常行為中構成挑釁或冒犯。

關於尊重我還有一個自己的衡量標準，那就是要讓為你提供服務的人也因為服務你而感到開心。去飯店吃飯，上至經理下至服務員，我都會主動跟他們打招呼，服務過我的服務員，也都很享受服務我用餐的工作過程，因為我會很禮貌很平和地去跟他交流，我要讓這個服務員因為服務我而感到很開心，這叫尊重。

相反，有些人一進到飯店就是一副不可一世的做派，對服務員呼呼喝喝，態度相當惡劣，這樣的人是很難收獲真正的尊重的。

你服務的客戶是什麽樣的人，首先你自己就得是什麽樣的人。這叫德、這叫威，而不是開豪車住豪宅，出手闊綽，每天魚翅漱口叫威。如果大家都能這麽想，那我們這個社會也就離大同社會不遠了。

4、我的性格

我是一個危機意識很重的人。為什麽去拼一些創新的東西？最主要是因為，我意識到未來會有風險。不是說等到窮的時候，再去考慮變。在還有本錢，還可以任性的時候，就是要去試錯，去嘗試。在這個過程里面，10樣東西里有1樣成功了，可能這就是規避未來風險的重要業務。

積極樂觀，敢於去嘗試，敢於去學習，這才是迎接危機的正確態度。你既想馬上去改變，又想完全準備好，不犯半點錯，對不起，這個快速發展的時代不會給任何人這樣的機會。坦白說，在一些新業務領域，創始人有時候都是半桶水。能力不夠沒關系，積極去做，努力去學嘛！

就拿我自己來說，難道這20多年一路下來我是接受了大公司的熏陶鍛煉才做成順豐的嗎？我最開始是在外面做印染生意的，然後才轉行做快遞。每一年公司的體量都在增長，你認為是有外面其他大企業的CEO提供了借鑒或幫助我們才做好管理的嗎？真有這樣的好事我也樂得清閑。恰恰相反，這些年完全是由我們自己獨立操刀來完成的。這麽一路，我們都是通過「邊走邊看，邊看邊學」來不斷提升自己的。

所以我認為，不要老是在那問有沒有準備好，是否完全具備某項能力，對於公司發展和變革來說，時不我待。現在的企業都是邊走邊看，邊看邊學，邊錯邊改，這就是叠代。不是說一下子就要你拿出一個完美的方案或產品來，而是要有敏銳的嗅覺和快速糾錯的能力。

互聯網思維我相信你聽得耳朵都要快起繭了，以前沒有叠代這個概念，推出一個新東西就要做出最終的完美版，所以幾年才能出一個產品。

現在不是了，幾個月就出一個產品，但是在它的基礎上可以叠代，不斷更新，快速完善。如果一款產品你要等研究到完美狀態再推向市場，可能屬於它的時代已經過去了，其面世已經變得毫無意義了。

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順豐借殼後首發業績快報 2016年凈利超40億元

2月22日消息，鼎泰新材披露業績快報，公司2016年度實現營業利潤36.93億元，較上年持續經營業務同期增長44.20%;歸屬於上市公司股東的凈利潤為41.80億元，較上年持續經營業務同期增長112.51%。公司表示，業績增長主要受益於快遞行業整體持續迅速增長以及對成本費用管控的有效性持續提升。

公告稱，2016年度公司實現營業利潤36.93 億元，較上年持續經營業務同期增長 44.20%，主要受益於報告期內快遞行業整體持續迅速增長；公司對 成本費用管控的有效性持續提升。 

 同時據財報顯示，2016年度利潤總額51.91億元，較上年持續經營業務同期增長82.46%； 歸屬於上市公司股東的凈利潤為 41.80 億元，較上年持續經營業務同期增長112.51%；公司的基本每股收益為1.06 元，較上年持續經營業務同期增長 112.00%，主要原因為營業利潤的增長以及因非經常性事項而產生的收益。 

本報告期扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤約為26.43億元。本報告期末，公司歸屬於上市公司股東的所有者權益為205.12 億元，較 上年同期上升49.77%；歸屬於上市公司股東的每股凈資產為4.90元，較上年同期上升41.21%，主要原因為公司2016年度凈利潤的增加，順豐控股2016年重組前整體增資39.22億元及現金分紅15億元。

順豐借殼期間違規買賣股票 鼎泰新材前高管遭警示

民營快遞巨頭順豐借殼鼎泰新材，助推股價上漲，在此期間，鼎泰新材三名前高管違背承諾、違規買賣公司股票。經過調查之後，安徽省證監局日前通過網站公布了對鼎泰新材三名前高管的上述行為出具警示函的監管處罰措施。

其中，吳翠花自2016年5月31日(鼎泰新材股票複牌日)至2016年12月31日，共計減持鼎泰新材股票265,300股。劉淩雲減持鼎泰新材股票1,400,000股，黃學春共計減持鼎泰新材股票109,447股。

上述3人違反了本人做出的“在鼎泰新材複牌直至本次重大資產重組事項實施完畢或鼎泰新材宣布終止該事項實施期間，本人不再買賣鼎泰新材的股票”的承諾。

順豐控股將登陸A股 民營快遞上市競跑

繼圓通、中通、申通、韻達四大民營快遞公司之後，國內快遞業另一大巨頭順豐速運，也將於2月24日在深圳證券交易所敲鐘上市了。

與韻達、申通和圓通相似，順豐登陸資本市場，選擇了借殼的形式，A股公司鼎泰新材（002352.SZ）以截至置出資產評估基準日（2015年12月31日）全部資產及負債與深圳順豐泰森控股(集團)有限公司（下稱“順豐控股”）全體股東持有的順豐控股100%股權的等值部分進行置換，置入資產與置出資產的差額部分由鼎泰新材以發行股份的方式自順豐控股全體股東處購買。

最賺錢的民營快遞和身家超千億的掌舵人

早在去年上半年就有消息稱，順豐速運已經開始準備進行A股IPO，據第一財經記者了解，當時順豐速運的確開始了登陸國內資本市場的籌備工作，並聘請了中信證券、招商證券、華泰聯合證券進行上市輔導，而當時希望的是直接進行A股IPO。

不過，之後順豐速運又改變了主意，最終選擇借殼上市。24日，深圳交易所上市的鼎泰新材（002352.SZ）將正式更名為順豐控股。

此前，由於行事一向低調，外界很難對順豐的業務和經營狀況有清晰的了解，而此次借殼上市，也使順豐的財務數據和資產家底首次對外披露。

根據鼎泰新材23日發布的業績快報，公司扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤約為26.43 億元，這實際上就是順豐控股2016年的凈利潤。

在此之前，其他幾家已上市的民營快遞企業已陸續發布了業績預告。其中申通快遞預計2016年歸屬於上市公司股東的凈利潤為12.38億元至12.51億元；圓通速遞預計2016年歸屬於上市公司股東的凈利潤為13.5億元至14.5億元；韻達股份預計2016年歸屬於上市公司股東的凈利潤為11.6億元-12.2億元。順豐的凈利潤遠高於上述幾家。

這與順豐控股與其他幾家民營快遞公司的經營模式和客戶定位不同有關。由於堅持直營和質量管控，順豐的快遞平均單價一直比其他競爭對手高不少，此前鼎泰新材的公告的材料就透露，2013年、2014年，順豐控股快遞業務平均單價分別為23.73元、22.54元，遠高於同期同行業平均單價7.27元和7.49元。

當時的公告還顯示，截至2015年12月31日，順豐控股運營中使用的自有車輛為1.5萬輛，而順豐航空的機隊規模為45架全貨機，其中包括自有全貨機30架。

根據記者了解的最新信息，目前順豐航空的自有全貨機已經達到37架，已經相當於國內中型航空公司的規模，而未來三年的自有全貨機將超過50架。

值得註意的是，此次借殼上市，也使順豐的掌門人人王衛的身價倍增。目前，王衛控制的明德控股將持有鼎泰新材股本64.58%；考慮配套融資因素，交易完成後，王衛控制的明德控股將持有明德控股總股本的55.04%。

根據鼎泰新材23日收盤價計算（當日漲幅9.99%，股價報收50.19元），王衛身家已超千億。

記者梳理鼎泰新材公告的材料發現，除了王衛對順豐有絕對控股權，順豐的多位副總也分別持有1%上下的股份，此外，材料中披露的王衛年薪是105.6萬，在高管中的工資幾乎是最低的，其中副總經理的最高年薪達到300萬。

快遞公司借殼成風

除了順豐，包括申通、中通、百世匯通、全峰等民營快遞巨頭也都先後傳出謀劃上市的消息。

申通快遞是率先爆出要登陸資本市場的民營快遞公司。2015年年底宣布借殼艾迪西(002468.SZ)。

2016年10月，圓通速遞也通過借殼大楊創世(600233.SH)登陸上海交易所，韻達也在2016年7月公布了借殼新海股份的上市方案，並於今年1月18日完成了上市計劃。

而另一大民營快遞巨頭中通快遞則於2016年10月選擇了在美國紐約證券交易所上市。

“借殼上市的好處是上市成本低、速度快。”快遞物流咨詢網首席顧問徐勇對第一財經記者分析，對於順豐速運來說，上市主要是為了進一步加速國際化及擴大網絡和運力規模，對於“四通一達”等快遞公司來說，上市除了擴充產能，也是為了有重組的資金整合加盟商，加速完成“一體化”。

競跑上市背後

近年來，國內快遞市場一直呈爆發式增長之勢。一家已上市民營快遞公司的管理層更是對記者預計，從未來市場的增長前景來看，按年複合增速30%計算，到2020年日均可達2億個包裹，“相當於如今規模的4～5倍。”

然而，盡管快遞業市場蛋糕很大，競爭也是十分激烈。目前排名靠前的幾家民營快遞公司，快件量和網絡規模差別並不是很大，誰能在市場份額中進一步拉開差距，很大程度上取決於各自“錢袋”的深度，這也是民營快遞爭相盡早上市的重要原因。

“上市融資的錢要怎麽花？答案其實很簡單，那就是擴充產能，包括擴張分揀中心、提高網點的服務能力、更新信息化系統等。”上述民營快遞的管理層對記者透露：“2014年一線快遞公司只有兩家超過自身行業的平均增速，且只有一家超過上遊電商行業的平均增速，結果是大量的訂單溢出，誰受益了呢？必然是有足夠的資金能夠擴大產能的。”

根據鼎泰新材此前披露的募集資金投向，其中27億購置航材滿足貨運飛機的部件維修需求及機隊規模擴張需要，11億用於信息服務平臺建設及下一代物流信息化技術研發項目，7億元用於冷運車輛與溫控設備采購項目，35億元用於中轉場建設項目。

據記者了解，除了在國內多個機場投建分撥中心，順豐還準備在湖北鄂州建設國際物流樞紐機場。根據規劃，順豐機場將在2020年投入使用，到2021年貨物的吞吐量有望超過100萬噸。該項目包括全長3600米的雙跑道貨運機場、物流基地和產業園，占地面積達到15-20平方公里，項目建成後，可以起降遠程寬體大飛機，助力順豐拓展國際快遞市場。