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爆款興全合宜上市即暴跌，中興通訊估值下調造成凈值下跌

今日，一只上市首日就一度“殺”至跌停的“網紅基金”引起了關註。

4月23日盤中，“網紅基金”興全合宜上市首日開盤後快速下跌，盤中一度觸及跌停。該基金由明星基金經理謝治宇管理，首發之日以327億元規模提前結束募集而聞名業內，被稱為2018年的“爆款”。

重倉中興通訊，上市前凈值就受到損失

根據興全合宜此前公告的上市交易信息，上市首日以該基金份額凈值0.958元為開盤參考價，並以此為基準設置漲跌幅限制，幅度為10%。

按此價格計算，如果跌停的話，價格應為0.862元，該基金早盤以0.899元低開，隨後便一路奔向跌停，最低價是0.862元。

事實上，該基金，4月20日最新單位凈值為0.9577元，損失了4.23%。但從同期的指數跌幅來看，表現不算太壞，截至2018年4月20日，上證指數累計下跌12.28%，滬深300指數下跌13.28%。

值得註意的是，根據該基金上市公告，興全合宜前十大重倉股為中國平安、三安光電、五糧液、隆基股份、伊利股份、白雲機場、東方雨虹、中際旭創、中興通訊、大族激光。

然而因中興通訊遭美國商務部禁令事件的影響，各大基金公司紛紛下調中興通訊估值，興全基金也公告稱，旗下基金自2018年4月18日起，對所持有的中興通訊、中興通訊進行估值調整，估值價格分別為人民幣25.36元（相當於2個跌停）和港幣20.74元。

從上市公告書來看，興全合宜一共持有2509.66萬股中興通訊，占基金資產凈值比例為1.63%。

興全合宜說明基金場內價格波動

針對興全合宜上市首日盤中觸及跌停的情況，今日午間，興全基金方面發布《關於興全合宜基金場內價格波動的說明》，稱基金下調中興通訊估值約造成興全合宜凈值下跌0.31%，折價並不意味著基金出現虧損。

興全基金表示，受累於近期A股市場整體表現低迷，截至4月23日上午11:30，興全合宜上市出現一定幅度的折價， wind統計數據顯示折價率為6.34%，折價率=1-基金市值/基金凈值，場內成交金額8823.94萬元。

興全基金強調，基金的場內交易價格並不等同於資產價值，折價並不意味著基金出現虧損。基金凈值並不會因為基金交易價格的折價而出現下跌，若在基金折價時選擇在場內賣出，則意味著以低於基金凈值的價格賣出所持有的基金份額。

同時，在說明中，興全基金稱，興全合宜持倉中興通訊占基金資產1.63%（按4月16日規模測算），經與托管行協商一致，本基金自4月18日起對所持有中興通訊進行估值調整，估值價格為港幣20.74元，約造成興全合宜凈值下跌0.31%。

全文如下：

關於興全合宜基金場內折價的說明

4月23日，興全合宜基金在深交所上市交易，引起強烈關註和諸多解讀，為了避免市場誤解，我們整理了投資者關心的主要問題，統一回複如下：

1、 興全合宜基金運作情況如何？

興全合宜基金自1月23日成立以來，受整體A股市場下挫影響，截至4月20日基金凈值為0.9577，凈值下跌4.23%，同期上證指數下跌12.28%，興全合宜業績比較基準下跌10.47%。

興全合宜基金作為一只封閉期兩年的偏股類產品，基金凈值短期內受到市場調整而呈現一定的波動。我們會通過深入研究、合理的資產配置，繼續努力為持有人提供中長期的良好投資回報服務。

2、興全合宜基金場內折價情況如何？

受累於近期A股市場整體表現低迷，截至4月23日上午11:30，興全合宜上市出現一定幅度的折價， wind統計數據顯示折價率為6.34%，折價率=1-基金市值/基金凈值，場內成交金額8823.94萬元。

3、 為何會出現折價？

封閉式基金采用規定時間內的封閉式運作，在全球範圍來看一般都會出現折價，這是對流動性缺失以及不確定性的補償，存在一定的合理性。隨著產品到期日臨近，各種不確定性減少，折價率會逐漸趨近於零。此外，市場震蕩和情緒釋放也會導致基金場內交易價格出現異常波動。

4、折價是否意味著基金已經虧損?

基金的場內交易價格並不等同於資產價值，折價並不意味著基金出現虧損。基金凈值並不會因為基金交易價格的折價而出現下跌，若在基金折價時選擇在場內賣出，則意味著以低於基金凈值的價格賣出所持有的基金份額。

5、場內交易折價是否存在一定的套利機會？

隨著基金產品封閉期到期日臨近，基金產品的交易價格會回歸到基金凈值。理論上來說，當封閉式基金場內交易價格出現較大幅度折價時，潛在的投資價值也隨之增大，一方面可以在市場調整時獲得相當於折價率的保護墊，又能在市場上漲之時提供相當於折價率的額外收益。

6、中興通訊事件對興全合宜凈值的影響幾何？

興全合宜持倉中興通訊占基金資產1.63%（按4月16日規模測算），經與托管行協商一致，本基金自4月18日起對所持有中興通訊（00763.HK）進行估值調整，估值價格為港幣20.74元，約造成興全合宜凈值下跌0.31%。

7、興全合宜未來的操作思路以及對市場的看法如何？

興全合宜是一只封閉兩年的偏股型投資產品，操作思路依舊是一貫的追求中長期穩健可觀的投資回報。步入2018年以來的A股市場受到全球政治，經濟各類因素影響，波動率進一步加劇，接下來可能會更多的以一種結構性行情的態勢演繹。

興全合宜會繼續基於興全基金整個投研團隊的力量，努力篩選出業績增長良好，估值合理的標的進行配置，力爭實現中長期穩健的回報。

又一國之重器：全球最複雜加氫反應器制造成功 提升輕質油產能

就在4月28日，中國重大裝備制造領域再刷新紀錄。

總重達2400噸的260萬噸/年沸騰床渣油鍛焊加氫反應器，在中國機械工業集團有限公司（國機集團）所屬國機重型裝備集團股份有限公司（國機重裝）鎮江公司制造成功。當日，這臺巨無霸級的“龐然大物”將由“萬里長江第一吊”吊裝上船,發運用戶。

第一財經從國機集團了解到，這臺加氫反應器，系國內煉油板塊的首套沸騰床渣油加氫反應器，創造了當今世界加氫反應器兩個“世界之最”。一是產品的重量“世界之最”。這臺加氫反應器總長超過70米、外徑5.4米、重量達2400噸；二是制造技術工藝複雜性“世界之最”。其制造工藝和複雜性均突破了世界加氫反應器極限制造記錄。

由於產品超大、超重、超限，其運輸、吊裝、發運也將創造國內整體聯合吊裝新紀錄。國機重裝鎮江公司擁有兩臺起吊能力為850噸的行車，合計一次起吊重量達到了1700噸。這是長江航道上最大起吊能力，被譽為“萬里長江第一吊”。而這臺設備2500噸的重量已經遠遠超出了“萬里長江第一吊”的極限能力。為了保證此次吊裝發運成功，采用兩臺850噸行車和1600噸非自航浮吊聯合吊裝的方式進行，創造了長江航道有史以來最大重量吊裝的新紀錄。

260萬噸/年沸騰床渣油鍛焊加氫反應器也是我國油品提質升級項目中的核心裝備。該項目建成投產後，可最大程度提高渣油轉化水平，將渣油轉化率提升至85%（原裝置僅為40%—50%）。同時，降低延遲焦化負荷，提升輕質油產能，使中國石油煉化工藝技術躋身世界先進行列，有力支撐國家能源戰略的實施。

石油煉化結構調整與提質升級事關國家能源安全，是石油煉化工業技術進步的重大舉措。260萬噸/年提質升級項目，正是貫徹國家能源戰略，打造具有自主知識產權渣油加氫技術體系的創新工程。其核心裝備沸騰床渣油鍛焊加氫反應器的制造是整個項目成敗的關鍵。

由於二重裝備承制的沸騰床渣油鍛焊加氫反應器是油品提質升級項目的第一關，需承受多種酸液的沖刷、侵蝕，工況環境最為惡劣。因此，用戶對設備本體性能及內部不銹鋼耐蝕層提出了特別嚴格的要求。更為困難的是，筒體內壁材料的耐蝕層316L的Mo含量不低於2.5%，在世界同類產品的制造中沒有先例可循，沒有成熟工藝可以借鑒。在夜以繼日的攻關中，二重裝備的技能大師以高超的焊接技術，獨到的工藝手段，實現了鋼質超大加氫反應器高Mo要求的309MoL+316L堆焊，開創了同類產品制造的先河，填補了世界同類產品堆焊技術空白。

接受沸騰床渣油鍛焊加氫反應器制造任務之時，正值國機集團落實國務院、國務院國資委戰略部署，以中國二重裝備制造主業為平臺，搭建集科工貿為一體國機重裝之際。

國機集團與中國二重重組後，中國二重通過主動退市、債務重組、人員分流、資產處置、加快轉型等措施，基本走上了良性發展軌道。2018年3月，根據主動退市時的承諾，國機集團主導下，以二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司（簡稱“二重重裝”）為載體，國機集團所屬中國重型機械有限公司（簡稱中國重機）、中國重型機械研究院股份公司（簡稱中國重型院）、國機重裝成都重型機械有限公司（簡稱成都重機）進行戰略重組，搭建起科工貿一體的國家級高端重型裝備旗艦平臺國機重裝，成為國機集團二級子公司，已於3月28日正式掛牌。

第一財經了解到，在抓好經濟運行的同時，國機重裝正在加快推進實施債轉股，使企業資產負債率進一步降至60%以下，達到行業較優水平；積極引進優質戰略投資者，拓展合作空間，已與有緊密合作關系的中國三峽集團、東方電氣集團、中廣核集團等相關央企達成意向；爭取早日重新回到主板市場。

安永：資管新規可能造成理財客戶投資回報縮小

5月15日，安永發布《中國上市銀行2017年回顧及未來展望》報告，報告顯示，上市銀行的凈利潤增速已連續兩年上升，但資產質量仍然面臨較大壓力，安永還指出，資管新規可能造成理財產品投資回報縮小。

報告顯示，2017年41家中國上市銀行實現凈利潤合計154.09萬億人民幣，比2016年增長5.10%，增速上升了1.42個百分點，並為連續兩年上升。而已披露2018年第一季度業績的31家上市銀行（包括26家A股上市銀行及5家H股上市銀行）凈利潤合計同比增長5.95%，增速持續回升。

安永亞太區金融服務部審計服務主管蔡鑒昌指出，上市銀行凈利潤增速上升的主要原因是資產質量穩中向好，撥備計提增速放緩，以及大型銀行凈息差止跌回升拉動凈利息收入增長。

報告同時顯示，2017年41家上市銀行不良貸款余額合計13095.73億元人民幣，比上年底增加567.95億元，加權平均不良貸款率從2016年底的1.65%下降至1.55%。2018年一季末，披露不良貸款數據的29家上市銀行加權平均不良貸款率由去年底的1.55%進一步下降至1.52%。此外，2017年上市銀行的關註類貸款比率和逾期貸款比率也保持下降趨勢。

2017年上市銀行貸款損失準備計提同比增長7.17%，但增速比上年放緩8.68個百分點。2018年，H股上市銀行開始實施新金融工具準則，A股上市銀行也將於2019年實施，撥備計提方法將由“已發生損失模型”改為“預期損失模型”。

蔡鑒昌認為﹕“盡管不良貸款率、關註類貸款比率及逾期貸款率等各項指標均有好轉的跡象，但是部份上市銀行逾期90天以上貸款余額仍高於不良貸款余額，產能過剩行業客戶和高負債杠桿企業的信用風險仍在持續暴露，上市銀行資產質量仍然面臨較大壓力。”

此外，2017年，銀行監管部門推動銀行理財業務回歸代客理財的資管業務本源，加強監管，治理亂象，防範風險，積極引導產品轉型。報告顯示，去年上市銀行表外理財業務增速大幅放緩。

安永金融服務合夥人許旭明指出，2018年資管新規正式實施，對銀行理財業務未來發展及轉型提出了更高要求。特別是在凈值管理、打破剛性兌付、禁止資金池業務、限制非標資產與資管產品的期限錯配、強化資本和準備金的計提以及信息披露等方面。

許旭明認為，資管新規可能造成投資者拿到的投資回報縮小。“通過期限錯配拉動流動性的利差不被允許了，標準類資產占比上升也會影響到資產端的收益，從另外一個角度來看，新規其實是打破了剛性兌付或者保本保收益，對於投資者來講，面對凈值產品，能獲得多少產品收益跟產品凈值相關，這跟現有的產品結構也有很大的區別。”他解釋道。

深交所：造成重大社會影響的違法公司，出現一家退市一家

日前，中國證監會發布《關於修改<關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見>的決定》（以下簡稱《決定》）。《決定》進一步完善了重大違法強制退市的內容，不僅將欺詐發行、重大信息披露違法行為納入強制退市情形，還將涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為納入強制退市情形，拓展了退市制度的作用範疇，實現了對重大違法行為退市的全覆蓋、無死角，充分體現了依法全面從嚴監管的理念和決心，對於進一步健全市場基礎功能，增強市場主體活力，提高投資者信心，培育理性價值投資文化，形成優勝劣汰、有序進退的市場生態，意義重大，影響深遠。

一直以來，深交所嚴把重大違法退市執行關，對觸及退市條件的公司堅決予以退市。2017年，依法對欣泰電氣作出股票終止上市決定，並順利實施先行賠付工作，欣泰電氣成為首家因欺詐發行被強制退市的公司；2018年，先後對因涉嫌犯罪被中國證監會移送公安機關的金亞科技、雅百特依法啟動強制退市機制，為推進退市工作市場化、法治化、常態化積累了經驗，提供了借鑒。前期，在中國證監會的統一部署下，深交所根據《證券法》規定和監管實踐，從明確重大違法強制退市的實施標準與程序入手，制定了《上市公司重大違法強制退市實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》），並於2018年3月初向社會公開征求意見。下一步，深交所將堅決貫徹落實《證券法》和《決定》等相關規定，對《股票上市規則》《實施辦法》及相關配套規則進行修改完善，明確相關新老劃斷安排，報中國證監會批準後發布實施。同時，切實擔負起一線監管法定職責，堅定不移地履行退市主體責任，嚴把退市制度執行關，特別是對於嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的重大違法公司，堅決做到“出現一家、退市一家”，不姑息，零容忍，凈化市場環境，維護退市制度的嚴肅性和權威性。

責編：張瑜

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