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央企負責人薪酬改革方案通過

來源: http://www.yicai.com/news/2014/08/4013714.html

全國人大：2017年港首普選產生 候選人需提名委員會過半數通過

來源: http://wallstreetcn.com/node/207625

全國人大常委會今日下午表決全票通過備受關註的香港特別行政區行政長官普選問題和2016年立法會產生辦法的決定。

據新華社報道，香港特首普選方案包括：

 一、從2017年開始，香港特別行政區行政長官選舉可以實行由普選產生的辦法。 

二、香港特別行政區行政長官選舉實行由普選產生的辦法時： 

（一）須組成一個有廣泛代表性的提名委員會。提名委員會的人數、構成和委員產生辦法按照第四任行政長官選舉委員會的人數、構成和委員產生辦法而規定。 

（二）提名委員會按民主程序提名產生二至三名行政長官候選人。每名候選人均須獲得提名委員會全體委員半數以上的支持。 

（三）香港特別行政區合資格選民均有行政長官選舉權，依法從行政長官候選人中選出一名行政長官人選。 

（四）行政長官人選經普選產生後，由中央人民政府任命。 

預算法修正案草案獲通過 地方債開閘但仍有限制

來源: http://wallstreetcn.com/node/207626

據人民日報消息，十二屆全國人大常委會第十次會議剛剛表決通過了修改預算法的決定。修改後的預算法對地方政府債務管理作出明確規定。地方政府發行債券，舉債規模必須由國務院報請全國人大或全國人大常委會批準。

這是預算法修正案草案的第四次審議。

多位財經法律專家認為，與現行預算法相比有很大進步，從立法理念上實現了由管理法向控權法的轉型。對於構建法治政府、建立現代財政制度將發揮重要作用。

財稅法學家、中國政法大學財稅法研究中心主任施正文認為，預算法的立法目標應該是建立規範和制衡政府收支行為的法治型預算，而不是強化政府管理權力的管理型預算。

2004年起預算法修訂工作開始後，預算法修正草案的一審稿和二審稿中，立法宗旨一字沒動，仍保留了原來的規定。直到三審後才有所改變。

預算法四審稿對立法目的表述是，“為了規範政府收支行為，強化預算約束，加強對預算的管理和監督，建立健全全面規範、公開透明的預算制度，保障經濟社會的健康發展。”

規範政府收支行為

隨著立法宗旨的變化， 規範政府收支行為，是四審稿中的重要內容。

“小金庫”問題長期存在，雖經過多輪清理仍然存在於一些黨政機關之中。在預算法修正草案審議中，與會人員認為，政府收支是否全部納入預算管理，是堵住“小金庫”等支出漏洞的關鍵。

為此，四審稿中強調全口徑預算，所謂“全口徑”，就是預算管理的範圍不僅包括預算內資金，還包括諸多預算外資金，也就是說把中央政府和地方政府所有收支基本納入到預算中來。

這既包括了一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經濟預算、社會保障預算四本預算都做出了規定。

劉劍文教授認為，全口徑預算從制度層面杜絕了“小金庫”的來源。

三公消費將被規範

在法律界，現行《預算法》存在的漏洞被認為是造成各級政府預算編制粗糙的一個重要因素，現在各級政府的預算編制往往只有一個框架性的總數，公眾看不懂，更無法監督。例如，在一些政府部門的資金中，只列出“基礎建設經費”“科技經費”等大而籠統的科目，涉及到具體的使用情況，公眾很難知曉。國務院自2009年開始推動三公經費、預算公開。但是“三公消費”很多都是糊塗賬，籠統的數據很容易引起公眾不滿。

為此，四審稿中對預算公開進行了細化。政府支出應按經濟分類，其中基本支出編到“款”，項目支出編到“項”；而決算編制中，所有政府支出都按功能分類編到最詳細的“款”。這樣的細化可以從技術上避免糊塗賬的產生，清晰展示財政流向，為公眾監督提供基本依據。

劉劍文教授認為，隨著預算法的修改，三公經費的公開範圍、幅度將越來越大，三公消費將會被規範。

地方債開閘 但仍存限制

中央政府與地方政府之間的權力劃分，也是預算法修改中的重要問題。

財政轉移支付是指國家的各級政府之間，在既定的職責、支出責任和稅收劃分框架下財政資金的無償轉移。

現行預算法第28條規定，地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券。

施正文教授認為，現在預算法沒有不準發地方債，但是權力不屬於地方，而是由國務院決定。

比如發債的額度，由國務院制定，這一規定將使地方政府完全聽命於中央。

四審稿修改為，“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，除本法另有規定外，不列赤字。”

同時規定“經國務院批準的省、自治區、直轄市的預算中必需的建設投資的部分資金，可以在國務院確定的限額內，通過發行地方政府債券舉借債務的方式籌措”。

四審稿在有限放開地方發債的同時，更強化監管和風險防控。全國人大常委會分組審議預算法修正案草案時，一些與會人員評價，為地方債設置防風險值得肯定，但仍有進一步嚴格規範管理的空間。

辜勝阻委員建議應立法規定債務上限，舉債政府應編制公開的資產負債表向人大報告，從而進一步使負債規範化和陽光化。

華爾街見聞網站此前提到，東方證券首席經濟學家邵宇在英國《金融時報》撰文認為，《預算法》是當下中國經濟體制和政治體制改革的核心交匯點，關涉經濟發展方式轉變和運行效率、關涉民生改善、關涉中央和地方政府關系調整梳理。

《預算法》準確地說就是政府支出法，是約束政府花錢的規矩。《預算法》不僅是上級政府管理下級政府的工具，更是人民對政府支出的約束。它是約束和監督政府行政行為的制度規則，更是構建和塑造現代國家治理體系和能力的法律依據。

可以預見，包括《預算法》案在內的系列公共財政法案的修改通過，將昭示著中國公共財政改革的大步邁進，它會有效的揚棄GDP錦標賽，使得政府真正看得見、可以監督、可以問責，並轉向為服務型、民生型和發揮更好作用的政府。推進民主理財，全面規範、公開透明的預算管理制度將標誌著中國經濟和政治改革在關鍵環節上的雙重啟動。它提供的全過程監督必將使得工程腐敗、建設腐敗受到的強力抑制。

農業發展銀行改革方案通過 政策性銀行改革提速

來源: http://wallstreetcn.com/node/208657

央行副行長劉士余25日指出，昨日國務院剛通過對中國農業發展銀行的改革總體方案，下一步，政策性金融性機構的改革方案將相繼出臺，金融市場創新的一系列制度安排也將相繼出臺。

銀監會有關負責人此前曾表示，農發行下一步改革將重新鎖定在“強化其政策性職能定位”上，未來業務定位，要鎖定在農業開發和農村基礎設施建設的中長期信貸領域。

2011年8月，中國農業發展銀行啟動改革工作。在大型商業銀行股份制改革順利完成並成功上市，農村信用社改革全面深化之後，政策性金融機構的改革就一直被認為是下一步深化金融機構改革的重點。

十八屆三中全會也明確提出“推進政策性金融機構改革”，此後政策性金融機構改革提速被提上日程。 

央行旗下的《金融時報》今年年初專訪農業發展銀行行長鄭暉時，其提到改革的大方向：

改革將重點解決以下問題：一是合理界定業務範圍，突出政策性功能定位，堅持以政策性業務為主體，對現有業務進行科學分類，實行分賬管理、分類核算。二是建立資本約束機制，對政策性業務和自營性業務按不同的資本充足率補充資本金，實施以資本約束為核心的審慎監管；建立消化政策性財務掛賬的新機制，逐步解決歷史遺留問題。三是借鑒國外政策性金融機構的通行做法，遵循現代公司制要求，健全法人治理結構，進一步完善管理體制。四是建立健全激勵約束機制，實行差別化監管，完善績效考評機制。五是明確財稅、貨幣扶持政策，體現國家支持“三農”的政策意圖。六是修訂農發行章程，經國務院批準後作為外部監管和內部約束的依據等。 

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$Wayfair(W)$ W研究報告（數據文字通過百度搜索整理） 負二待

來源: http://xueqiu.com/8054168634/31970537

根據美國今日家具雜誌的一份報告，美國前30名在線家具零售商在2013年的銷售總額已經超過了800億美元，僅美國著名家居電商Wayfair，在2013年的銷售額已經破10億美元

Wayfair創立於2002年5月，有7000家供應商給旗下5個品牌提供商品。Wayfair的客戶群體是35-65歲，年家庭收入6萬美金-17.5萬美金的女性。從公司從2002-2011共銷售13億個訂單。公司收入從2002年的770萬美金增長到2011年的5.17億美金，複合增長69.2%。2013年全年銷售額9.15億，2014年上半年銷售4.69億，同比增長75%。移動平臺銷售增長迅速，2014年上半年27.9%的訂單來自移動平臺，相比2013年同期的移動平臺占比21.3%。

公司旗下擁有閃購網站 Joss & Main、AllModern、現代家居工作室 Dwell STudio和 Birch Lane，提供700多萬款產品。

Wayfair.com，以銷售中檔家具為主

閃購網站 Joss & Main 是一個允許設計師出售其設計產品的閃購網站。

AllModern:高端家居用品購物平臺，以銷售高端品牌為主

現代家居工作室 Dwell STudio
網上家具零售商Wayfair希望自己制造桌椅和家飾產品。
家具迷獲悉，Wayfair網站上周五宣布已經收購了總部在紐約的家居用品公司DwellStudio。Wayfair的總部設在波士頓，按照交易條款，將在紐約SOHO（SOHO，Small Office HomeOffice的頭字母拼寫，意思為小型家庭辦公）地區開設一家DwellStudio零售店。
首席執行官Niraj Shah說這筆交易將幫助Wayfair吸引高端消費群體、擴展公司產品。“我們希望成為家居用品領域的主導者，”Shah說。“我們想要更多的自營商品，這次收購是達到該目標很好的步驟。”

Birch Lane
為了專註於價格公道的傳統家具。它的目標客戶群是在美國境內的35歲至45歲的女性。


知名家居電商Wayfair 目前在美國的總部位於波士頓的亨廷頓大道，去年該公司租用了10.5萬平方英尺的辦公地，並計劃2014年的6月份搬過去。家具迷獲悉，公司近日宣布“由於一年以來的快速增長和擴張，公司如今需要更多的空間。”

因此，Wayfair 再次增加17萬平方英尺的租用面積，該地點位於波士頓後灣區（Back Bay，波士頓的上層社會住宅區）考潑利廣場的辦公區域。從而使得其在波士頓總部的辦公面積達到了27.5萬平方英尺（約2.5萬平方米）。新的辦公地面積是其現有總部的三倍，並為將來的擴大留下了空間。

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Wayfair 在猶他州還有2個客服中心
2012年該公司在奧格登（Ogden）建立了第一個倉儲兼客服中心。
計劃下個月在猶他州的奧勒姆市（Orem）建立一個客戶服務中心。
這個4.5萬平方英尺（合4180 平方米）的客服中心位於Canyon Park 科技中心，在未來的3年內將為當地帶來500個就業崗位，如電話和郵件客戶代表、服務經理、培訓師等崗位。


Wayfair 有兩個倉庫，一個在肯塔基州，一個在猶他州，這兩個倉庫會儲藏賣的好的明星銷量產品、高周轉率的產品以及日常促銷產品。
大部分貨物是由Wayfair團隊協助供貨商在自己倉庫發貨

Wayfair 有超過1600名員工，並很快成為波士頓雇傭人數最多的公司之一。

流量對比
http://www.wayfair.com alexa 排名 1,279 位
http://www.jumei.com alexa 排名 4,727 位
http://www.zulily.com alexa 排名 896 位
http://www.truecar.com alexa 排名 9,605 位
通過站長工具查看 wayfair.com的流量渠道占比：直接訪問流量占比32%，搜索流量占比35%，引薦流量占比21%，其他流量占比12%；主要流量來源為美國。

收入及企業價值倍數



競爭對手
家居閃購網One Kings Lane創建於2009年初，銷售的產品包括各類小眾不知名的個性化家居產品、奢侈品和古董家具。今年它更以10億美元的估值成功融資1.12億美元。

作為雄心勃勃的投資者，阿里巴巴集團在今年1月份向美國增長最快的奢侈品電商網站1stdibs投資了1500萬美元。1stdibs成立於2001年，主營複古設計產品、珠寶、服飾和藝術品等奢侈品。1stdibs累計融資額達1.17億美元，投資方包括Benchmark、Index Ventures 、Spark Capital.等著名投資公司。

二手家具轉售網站Chairish聯合創始人Eric Grosse說，Furniture companies處在一個特別強勢的地位，因為亞馬遜的市場競爭優勢主要在於龐大的倉儲網絡，利用庫存現貨與快速物流派送大範圍的商品，但是這種力量很難複制在產品獨特且笨重的家具領域。

一些訪談
退貨率怎麽樣？
退貨非常的少。我們發現在其他流行驅動的家居品類如紡織、床品和地毯的退貨率會稍微高一點。我們提供30天的退貨政策，顧客如果不喜歡他們所買的東西，可以退貨並挑選其他更適合他們家居的產品。去年Wayfair 開展了每日閃購活動，它和Joss and Main 的限時搶購很相似，並極大的推動了我們的銷售。

你們的顧客群體是怎樣的？
我們的客戶群主要是35歲左右至50歲出頭、受過良好教育並有較多可支配收入的女性群體。
你們在采購或者選擇供應商方面的依據是什麽？有沒有顧客要求特定品牌的產品？
我們是一家非常重視數據的公司，所以我們在采購產品以及選擇潛在供應商時，大部分的決定都是通過銷售數據來決定的。我們一直非常自豪於我們的多樣化選擇。我們提供700萬種各種風格和價格的產品，我們的目標是在每個家居產品類別都做到最優的選擇，而且我們每天都會增加我們的選擇範圍。
對於Wayfair來說最好的一點就是我們有不受限制的展示空間。例如，目前我們在鏡子這一類別取得了難以置信的成功，它是我們增長最快的產品類別。你可以去一個家具商店，只可以看到5到10面鏡子，選擇非常少。但是如果來到我們網站你會發現有幾百上千種各種各樣的鏡子——掛在墻上的鏡子、靠墻鏡等等，有不同的價格和風格。這種感覺非常獨特，好像它們已經填滿了你的房間。
在我們從CSN Stores 這個名稱換成Wayfair這個名字後，我們開始更加專註於內容上——我們要保證產品有好的圖片制作、正確的產品信息，從而讓顧客在購買產品時有良好的體驗。
除了照片，我們還在其他方面想盡辦法為顧客提供方便。有些顧客在來到網站時非常清楚他們想要什麽，需要什麽顏色和尺寸，而對有些顧客，他們是通過不斷的瀏覽來幫助自己做選擇，所以為他們提供裝飾建議或購買指導可以提升這類顧客的購物體驗。
另外，由於我們采用的是直接配送模式，所以我們與供應商在運輸策略和指標上合作緊密，從而保證客戶可以及時拿到貨物，並且產品的質量得到了保證，沒有損壞或者瑕疵。有些供應商在直接配送方面非常有經驗，而對有些供應商來說，這是很好的發展機會但他們還沒有達到相應的水平，所以這就是我們富有經驗的運營團隊的作用了。


個人總結W其實各個方面都不錯 唯一內傷就是沒有盈利 靠廣告拉動了銷售額
股價漲不漲還是要靠人炒作 MBLY GPRO 都是例子 有好的概念再加上瘋狂拉升
希望W能成為下一個MBLY GPRO

教你如何通過財務分析選出「白馬股」 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/32231195

又進入了第三季度財報集中披露期，巴菲特說的對，做投資就一定要讀財報。於是很多 初次接觸財報的投資者開始學習各種財報指標及背後含義，好不容易了解了資產負債表、現金流量表、損益表的大概輪廓，可是面對無數的財務指標又花了眼，至於公司的經營分析更是無從下手。還不快來看看此文 ，教您從關鍵財務指標和各種經營信息中篩選出您心中的“白馬股”！

第一部分：財務指標分析

財務分析時，要綜合分析企業在各個時期的情況，這樣才會知道變動情況。

一、凈資產收益率凈資產收益率的高低關系到資本的累積速度，是最重要的財務指標。例如：擁有25%凈資產收益率的企業，在盈利不變模型中，4年就可以將股本權益翻番， 10%則需要10年！

此項最好在15%以上，最佳區間為15%~25%。

不要考慮小於10%的企業，除非①處於周期性行業低谷；②因股東權益的變動而被攤薄（增發，配售等）；③正在籌建部分項目，尚未產生收益。等等

大於30%的要小心，因為大於30%的凈資產收益率往往是不可持續的，此時買入無疑是出了一個過高的價格。因為高的利潤率必然吸引競爭，除非企業有強大的優勢將潛在競爭者排擠在門外。

註意以下情況可能導致凈資產收益率的扭曲：

1、行業：是否因為處於壟斷行業而取得如此大的凈資產收益率？而這種壟斷處於哪種類型？通常完全壟斷的企業（如電力、通信、高速公路、石油等）要受到國家的管制，因此要小心政策風險。

2、負債率：因財務杠桿過大，放大了收益（或虧損）。高負債率同時意味著高風險。（高的財務杠桿同時放大了收益和虧損，而且有財務成本和還款壓力。）

3、一次性收益：包括投資收益、追回往年已作壞賬減值準備的壞賬、出售資產、財政補貼（包括連續性的財政補貼，它將面臨政策風險。）

4、資產價值低估（或高估）：使得賬面資產價值與實際資產價值偏離。（可因此尋找隱蔽資產型企業）。通常是一些資本型企業，如房地產、高速公路、機場、港口等）

5、會計折舊方法：以前時間里過度加速折舊，使得目前的賬面資產價值以及成本與實際嚴重不符，等於把以前的收益留到現在來用了。

6、周期；同時註意經濟周期和行業周期。周期性行業往往是那些投資大、建設周期長，以及生產耐用品的企業，如造船、航運、汽車、鋼鐵等。

7、財務造假：分析同行業其他企業的盈利情況，做比較。如果找不到企業能產生如此高收益的理由，則寧可錯過也不投入。另：關註現金流量表。

8、股東權益的變化：增發，配售等。

二、市盈率在穩定盈利前提下，要求一個8%的必要收益率，20%的收益增長率（高於此則是一個風險很大的增長預期），以去年收益為基準，則得到以下一組參考數據：

市盈率倍數




考察市盈率一定要和歷史水平相比較。

同時考察：付息率VS一年期銀行利率。

註： 此為簡單模型，未考慮宏觀經理及行業差別。簡單理解如下：今年四月份公布年報，計算去年業績的市盈率為13倍，則收益率為7.7%。在此基礎上打7折，得 出9.1倍市盈率，視為低估值的買入點。按今年20%增長率計算，得出如果按去年業績的15.6倍買入，今年動態市盈率仍為13倍。15.6倍市盈率為最 高價值投資買入點。再往上，為投機點位，27倍為投機最高點位，也是長線投資的賣出點位，它意味著按20%增長速度，三年後方可達到13倍市盈率水平。

為什麽選取20%的增長率和8%的收益呢？因為20%屬於穩定值，超過這一數值可能變得不穩定，也算是保守的算法。8%的資產回報率，算是社會平均投資期望回報值。理論上說，回報率高於銀行貸款利息（即財務成本），那麽追加負債是有利的。

以上模型適於過往五年平均利潤增長率超過20%的股票。

三、總資產收益率：≧5% 或 ≧一年期銀行貸款利率（也可適當參考公司債券利率）

如果息稅前總資產收益率小於一年期銀行貸款利率，說明公司至少可以通過減少負債來獲得更大的收益。

四、市凈率  ≈1 ≦2

1、 市凈率過大可能導致大股東或早期創業的股東減持。

2、 市凈率大時分紅對股東不利。（本來溢價的，可以計入凈資產的未分配利潤，現在按照不溢價的價格分給你了，而且還要扣稅。）

3、 檢查一、凈資產收益率中談到的扭曲。

4、 是否有極大的未計入的無形資產（包括品牌價值），或隱蔽資產，或已升值（被低估）而未計入會計項目的資產，來支撐較高的市凈率。

五、市銷率對於盈利不穩定的公司，市凈率和市銷率往往比市盈率更加有效。（盡量選擇穩定增長的公司。）

市銷率 = 每股價格/每股銷售收入。

如果市銷率 = 1，沒有盈利。那麽，在盈利好的年頭里如果企業能有10%的凈利潤率，則那時市盈率為10倍。

六、財務杠桿（負債率） ≧2:1時風險大要根據經濟周期，行業周期，利率周期，企業的擴張周期來判斷財務杠桿是否合適。

高的財務杠桿在好的年頭放大收益率，在壞的年頭則放大虧損。高的財務杠桿意味著高風險，對於周期性行業要特別小心。

負債率低的企業在行業低谷時更有優勢。（因為其財務成本低。）

七、流動負債和長期負債的區別流動負債是馬上要還的，而長期負債不必。同樣是負債，同樣算在資產負債率里面，但要區別對待二者。

破產不是由虧損導致的，而是因為不能償還到期債務。流動負債更容易導致破產，因為長期負債一般是有計劃的，而且可以通過新債換舊債的方式解決，而流動負債可能因為一些突發事件，在到期日當天周轉不了。

有的公司流動負債很多，甚至超過長期負債，要小心。

八、應收賬款：應該密切註意此項目。結合行業情況來分析，與同行其他企業對比。過大或過小都不是好事。當應收賬款大於公司半年凈利潤時，即使其他財務項目再好，也不應該買入，宜繼續觀望。

要與歷史情況作對比，觀察各期應收賬款/銷售收入的變化，比較應收賬款增長率VS

① 銷售收入增長率

② 利潤增長率

③ 壞賬準備增長率

九、凈利潤增長率（可以為負）最好穩定，波動較大說明企業正遭受競爭者激烈的攻擊。

十、預收賬款此項越多越好，說明產品暢銷。

十一、應付賬款、應付稅金、短期借款結合流動比率、速動比率，考察短期還款是否會出問題。

十二、存貨存貨占用資本。對於商業，如零售，貿易尤其重要。考察：

① 存貨周轉率

② 總資產周轉率

③ 凈資產周轉率

④ 存貨上升速度VS銷售收入上升速度

十三、分紅率分紅是“是否再投資”的矛盾。但有一點註意：

分紅率高至少證明公司賬面上的盈利是可以拿出來分的，這樣財務造假的可能性大大降低。

十四、管理費用管理費用/銷售收入，管理費用/凈利潤可以考察公司的管理是否具有規模效應。

由於規模效應，盈利大幅增長時，管理費用應小幅增長。（如不增長則損害管理人員積極性）。而在盈利狀況樂觀的情況下管理費用上漲幅度超過盈利增長幅度，那麽要懷疑管理的效率以及管理層的素質。

十五、現金流量現金流有問題，而同時負債率很高，是很危險的。

經營活動所產生的凈現金流

了解企業在不動用外部籌得資金的情況下，憑借經營活動所產生的凈現金流是否足以償還負債，支付股利，對外投資。

十六、稅率可以是優勢，也可以是風險。

十七、費用資本化小心費用資本化，這樣會把費用攤薄到未來幾個年度，而使近期的利潤增加。

第二部分：經營分析

盈利增長來源：

1、節省成本創造的盈利增長是不可持續的。

2、銷售收入的增長才可靠，可以通過以下途徑實現銷售收入增長：

① 銷售量增長（搶占市場）

② 提價

③ 開發和銷售新產品。

④ 並購。

3、稅收政策及補貼政策的變動。

競爭優勢（企業依靠什麽把競爭者阻擋在外）

1、 成本

2、 專利或技術

3、 壟斷經營（包括特許經營）

4、 鎖定消費者（大的轉換成本，如word）

5、 規模效應（如快遞業的網絡。）

6、 管理效率。

當某個行業利潤率豐厚時，將可能導致資本流入，競爭加劇，盈利降低。除非企業能有效將競爭者擋在門外。（類似壟斷。）否則任何行業都有可能曇花一現。

競爭激烈的行業意味著企業盈利空間小，同時風險大。（也可能是周期行業。）現象：當某個行業大打價格戰時，往往就是“競爭激烈”！

多元化和並購多元化

必須產生協同效應才是成功的（和主業相關，有利主業發展，如有利於減少中間交易費用、談判費用；減少風險的縱向一體化。）。踏入陌生的行業是失敗的多元化。最忌經常變換主業，專註才能做強。

回避過度並購的公司，並購大部分是失敗的。即使它一開始盈利豐厚，也可能在突然的一天倒閉，因為並購通常要用到較高的財務杠桿。

有時並購是經理人為自身利益而做出的。（如提高薪酬。）

大股東素質

主要考察：

1、 關聯交易

2、 擔保

3、 誠實

管理高層主動辭職高度關註。因為在企業前景樂觀時，不會有哪個高層主動辭職的。除非迫於壓力。

會計審計

關註會計審計意見，規避經常更換會計事務所的公司。（造假賬的可能性大）

警惕“消息”過多

要分析消息的影響力，可靠性。警惕“消息”過多，往往好消息鋪天蓋地放出來，股價在出消息前已漲，出消息後仍將上漲一段……屬利多出盡。

特別是上市公司給出不實際預期（與同行業比較），稱未來能如何如何大幅發展的。這與此相悖：管理層往往設定保守的目標，以便超額完成時得到獎勵。

例子：藍田股份。

成長性

找到公司不斷快速成長的理由，如果找不到，就不要買他。

公司大小往往影響到成長性。如寶潔的利潤要翻番很難，這需要全世界的需求大幅增長。而一家小的洗化品生產廠只要奪取寶潔的一丁點利潤，就可能翻番了。

招股說明書

很重要，一定要看。

行業周期

“雖然大多數人口袋里缺錢的時候，麥當勞仍不乏顧客。可是誰會急著買一輛新車呢？”

行業低谷時往往是檢驗優質企業的好時候，而這時股價往往又相當便宜。（如中集集團）

在行業低谷時，其他企業都在虧損，而這家企業能夠保本或盈利，則證明其競爭力較強。（特殊情況以及財務手段處理除外）

替代品

最致命的競爭者往往不是生產同樣的產品的企業，而是生產替代品的企業。

制造成本更低，性能更好的替代品尤為致命。

企業生產的產品不具備替代性最好。

分析籌集股本資金的用途

①擴大生產 分析產品供需（是否過度投資，如鋼鐵）、增長率來判斷是否合適。

②改善財務狀況，還債。 避開

虧損

不投入長期虧損的企業！優秀的企業即使行業不景氣，仍領先於業內其他企業，因此不可能長期處於虧損中。（因為不可能整個行業都長期處於虧損中，必定有部分企業被淘汰。）

不投入創業初期的企業！（你不是VC！）

第三部分：操作不要在意短期股價走勢

下跌是低價買入優質公司的好機會，越大的下跌越讓人興奮。

來源：法律直通車

四中全會通過依法治國“路線圖” 新華社通稿未現周永康內容

來源: http://wallstreetcn.com/node/209780

為期四天的中共十八屆四中全會今日閉幕。全會審議通過了《中共中央關於全面推進依法治國若幹重大問題的決定》。但值得註意的是，新華社的通稿中沒有出現關於周永康案的內容。

新華社隨後還提到，今天的公報反映的是全會的主要精神，因此還是比較“粗線條”的。按照慣例，過幾天還要發布這次全會最重要的成果——《中共中央關於全面推進依法治國若幹重大問題的決定》，法制領域一系列實打實的改革舉措都會在《決定》中一一呈現。

公報提出：

提出全面推進依法治國的總目標和重大任務

把法治建設成效作為衡量各級領導班子和領導幹部工作實績重要內容、納入政績考核指標體系

建立重大決策終身責任追究制度及責任倒查機制

建立領導幹部幹預司法活動、插手具體案件處理的記錄、通報和責任追究制度

最高人民法院設立巡回法庭

以下是公報全文：

中國共產黨第十八屆中央委員會第四次全體會議公報

（2014年10月23日中國共產黨第十八屆中央委員會第四次全體會議通過）

中國共產黨第十八屆中央委員會第四次全體會議，於2014年10月20日至23日在北京舉行。

出席這次全會的有，中央委員199人，候補中央委員164人。中央紀律檢查委員會常務委員會委員和有關方面負責同誌列席了會議。黨的十八大代表中部分基層同誌和專家學者也列席了會議。

全會由中央政治局主持。中央委員會總書記習近平作了重要講話。

全會聽取和討論了習近平受中央政治局委托作的工作報告，審議通過了《中共中央關於全面推進依法治國若幹重大問題的決定》。習近平就《決定（討論稿）》向全會作了說明。

全會充分肯定黨的十八屆三中全會以來中央政治局的工作。一致認為，黨的十八屆三中全會以來，國際形勢錯綜複雜，國內改革發展任務極為繁重，中央政治局全面貫徹黨的十八大和十八屆一中、二中、三中全會精神，高舉中國特色社會主義偉大旗幟，以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，深入貫徹習近平總書記系列重要講話精神，團結帶領全黨全軍全國各族人民，統籌國內國際兩個大局，牢牢把握穩中求進工作總基調，保持戰略定力，以全面深化改革推動各項工作，註重從思想上、制度上謀劃涉及改革發展穩定、內政外交國防、治黨治國治軍的戰略性、全局性、長遠性問題。中央政治局適應經濟發展新常態，創新宏觀調控思路和方式，積極破解經濟社會發展難題，著力保障和改善民生，基本完成黨的群眾路線教育實踐活動，堅定不移反對腐敗，有效應對各種風險挑戰，各方面工作取得新成效，黨和國家事業發展打開新局面。

全會高度評價長期以來特別是黨的十一屆三中全會以來我國社會主義法治建設取得的歷史性成就，研究了全面推進依法治國若幹重大問題，認為全面建成小康社會、實現中華民族偉大複興的中國夢，全面深化改革、完善和發展中國特色社會主義制度，提高黨的執政能力和執政水平，必須全面推進依法治國。

全會提出，面對新形勢新任務，我們黨要更好統籌國內國際兩個大局，更好維護和運用我國發展的重要戰略機遇期，更好統籌社會力量、平衡社會利益、調節社會關系、規範社會行為，使我國社會在深刻變革中既生機勃勃又井然有序，實現經濟發展、政治清明、文化昌盛、社會公正、生態良好，實現我國和平發展的戰略目標，必須更好發揮法治的引領和規範作用。

全會強調，全面推進依法治國，必須貫徹落實黨的十八大和十八屆三中全會精神，高舉中國特色社會主義偉大旗幟，以馬克思列寧主義、毛澤東思想、鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，深入貫徹習近平總書記系列重要講話精神，堅持黨的領導、人民當家作主、依法治國有機統一，堅定不移走中國特色社會主義法治道路，堅決維護憲法法律權威，依法維護人民權益、維護社會公平正義、維護國家安全穩定，為實現“兩個一百年”奮鬥目標、實現中華民族偉大複興的中國夢提供有力法治保障。

全會提出，全面推進依法治國，總目標是建設中國特色社會主義法治體系，建設社會主義法治國家。這就是，在中國共產黨領導下，堅持中國特色社會主義制度，貫徹中國特色社會主義法治理論，形成完備的法律規範體系、高效的法治實施體系、嚴密的法治監督體系、有力的法治保障體系，形成完善的黨內法規體系，堅持依法治國、依法執政、依法行政共同推進，堅持法治國家、法治政府、法治社會一體建設，實現科學立法、嚴格執法、公正司法、全民守法，促進國家治理體系和治理能力現代化。實現這個總目標，必須堅持中國共產黨的領導，堅持人民主體地位，堅持法律面前人人平等，堅持依法治國和以德治國相結合，堅持從中國實際出發。

全會強調，黨的領導是中國特色社會主義最本質的特征，是社會主義法治最根本的保證。把黨的領導貫徹到依法治國全過程和各方面，是我國社會主義法治建設的一條基本經驗。我國憲法確立了中國共產黨的領導地位。堅持黨的領導，是社會主義法治的根本要求，是黨和國家的根本所在、命脈所在，是全國各族人民的利益所系、幸福所系，是全面推進依法治國的題中應有之義。黨的領導和社會主義法治是一致的，社會主義法治必須堅持黨的領導，黨的領導必須依靠社會主義法治。只有在黨的領導下依法治國、厲行法治，人民當家作主才能充分實現，國家和社會生活法治化才能有序推進。依法執政，既要求黨依據憲法法律治國理政，也要求黨依據黨內法規管黨治黨。

全會明確了全面推進依法治國的重大任務，這就是：完善以憲法為核心的中國特色社會主義法律體系，加強憲法實施；深入推進依法行政，加快建設法治政府；保證公正司法，提高司法公信力；增強全民法治觀念，推進法治社會建設；加強法治工作隊伍建設；加強和改進黨對全面推進依法治國的領導。

全會提出，法律是治國之重器，良法是善治之前提。建設中國特色社會主義法治體系，必須堅持立法先行，發揮立法的引領和推動作用，抓住提高立法質量這個關鍵。要恪守以民為本、立法為民理念，貫徹社會主義核心價值觀，使每一項立法都符合憲法精神、反映人民意誌、得到人民擁護。要把公正、公平、公開原則貫穿立法全過程，完善立法體制機制，堅持立改廢釋並舉，增強法律法規的及時性、系統性、針對性、有效性。堅持依法治國首先要堅持依憲治國，堅持依法執政首先要堅持依憲執政。健全憲法實施和監督制度，完善全國人大及其常委會憲法監督制度，健全憲法解釋程序機制。完善立法體制，加強黨對立法工作的領導，完善黨對立法工作中重大問題決策的程序，健全有立法權的人大主導立法工作的體制機制，依法賦予設區的市地方立法權。深入推進科學立法、民主立法，完善立法項目征集和論證制度，健全立法機關主導、社會各方有序參與立法的途徑和方式，拓寬公民有序參與立法途徑。加強重點領域立法，加快完善體現權利公平、機會公平、規則公平的法律制度，保障公民人身權、財產權、基本政治權利等各項權利不受侵犯，保障公民經濟、文化、社會等各方面權利得到落實。實現立法和改革決策相銜接，做到重大改革於法有據、立法主動適應改革和經濟社會發展需要。

全會提出，法律的生命力在於實施，法律的權威也在於實施。各級政府必須堅持在黨的領導下、在法治軌道上開展工作，加快建設職能科學、權責法定、執法嚴明、公開公正、廉潔高效、守法誠信的法治政府。依法全面履行政府職能，推進機構、職能、權限、程序、責任法定化，推行政府權力清單制度。健全依法決策機制，把公眾參與、專家論證、風險評估、合法性審查、集體討論決定確定為重大行政決策法定程序，建立行政機關內部重大決策合法性審查機制，建立重大決策終身責任追究制度及責任倒查機制。深化行政執法體制改革，健全行政執法和刑事司法銜接機制。堅持嚴格規範公正文明執法，依法懲處各類違法行為，加大關系群眾切身利益的重點領域執法力度，建立健全行政裁量權基準制度，全面落實行政執法責任制。強化對行政權力的制約和監督，完善糾錯問責機制。全面推進政務公開，堅持以公開為常態、不公開為例外原則，推進決策公開、執行公開、管理公開、服務公開、結果公開。

全會提出，公正是法治的生命線。司法公正對社會公正具有重要引領作用，司法不公對社會公正具有致命破壞作用。必須完善司法管理體制和司法權力運行機制，規範司法行為，加強對司法活動的監督，努力讓人民群眾在每一個司法案件中感受到公平正義。完善確保依法獨立公正行使審判權和檢察權的制度，建立領導幹部幹預司法活動、插手具體案件處理的記錄、通報和責任追究制度，建立健全司法人員履行法定職責保護機制。優化司法職權配置，推動實行審判權和執行權相分離的體制改革試點，最高人民法院設立巡回法庭，探索設立跨行政區劃的人民法院和人民檢察院，探索建立檢察機關提起公益訴訟制度。推進嚴格司法，堅持以事實為根據、以法律為準繩，推進以審判為中心的訴訟制度改革，實行辦案質量終身負責制和錯案責任倒查問責制。保障人民群眾參與司法，在司法調解、司法聽證、涉訴信訪等司法活動中保障人民群眾參與，完善人民陪審員制度，構建開放、動態、透明、便民的陽光司法機制。加強人權司法保障。加強對司法活動的監督，完善檢察機關行使監督權的法律制度，加強對刑事訴訟、民事訴訟、行政訴訟的法律監督，完善人民監督員制度，絕不允許法外開恩，絕不允許辦關系案、人情案、金錢案。

全會提出，法律的權威源自人民的內心擁護和真誠信仰。人民權益要靠法律保障，法律權威要靠人民維護。必須弘揚社會主義法治精神，建設社會主義法治文化，增強全社會厲行法治的積極性和主動性，形成守法光榮、違法可恥的社會氛圍，使全體人民都成為社會主義法治的忠實崇尚者、自覺遵守者、堅定捍衛者。推動全社會樹立法治意識，深入開展法治宣傳教育，把法治教育納入國民教育體系和精神文明創建內容。推進多層次多領域依法治理，堅持系統治理、依法治理、綜合治理、源頭治理，深化基層組織和部門、行業依法治理，支持各類社會主體自我約束、自我管理，發揮市民公約、鄉規民約、行業規章、團體章程等社會規範在社會治理中的積極作用。建設完備的法律服務體系，推進覆蓋城鄉居民的公共法律服務體系建設，完善法律援助制度，健全司法救助體系。健全依法維權和化解糾紛機制，建立健全社會矛盾預警機制、利益表達機制、協商溝通機制、救濟救助機制，暢通群眾利益協調、權益保障法律渠道。完善立體化社會治安防控體系，保障人民生命財產安全。

全會提出，全面推進依法治國，必須大力提高法治工作隊伍思想政治素質、業務工作能力、職業道德水準，著力建設一支忠於黨、忠於國家、忠於人民、忠於法律的社會主義法治工作隊伍。建設高素質法治專門隊伍，把思想政治建設擺在首位，加強立法隊伍、行政執法隊伍、司法隊伍建設，暢通立法、執法、司法部門幹部和人才相互之間以及與其他部門具備條件的幹部和人才交流渠道，推進法治專門隊伍正規化、專業化、職業化，完善法律職業準入制度，建立從符合條件的律師、法學專家中招錄立法工作者、法官、檢察官制度，健全從政法專業畢業生中招錄人才的規範便捷機制，完善職業保障體系。加強法律服務隊伍建設，增強廣大律師走中國特色社會主義法治道路的自覺性和堅定性，構建社會律師、公職律師、公司律師等優勢互補、結構合理的律師隊伍。創新法治人才培養機制，形成完善的中國特色社會主義法學理論體系、學科體系、課程體系，推動中國特色社會主義法治理論進教材進課堂進頭腦，培養造就熟悉和堅持中國特色社會主義法治體系的法治人才及後備力量。

全會強調，黨的領導是全面推進依法治國、加快建設社會主義法治國家最根本的保證。必須加強和改進黨對法治工作的領導，把黨的領導貫徹到全面推進依法治國全過程。堅持依法執政，各級領導幹部要帶頭遵守法律，帶頭依法辦事，不得違法行使權力，更不能以言代法、以權壓法、徇私枉法。健全黨領導依法治國的制度和工作機制，完善保證黨確定依法治國方針政策和決策部署的工作機制和程序，加強對全面推進依法治國統一領導、統一部署、統籌協調，完善黨委依法決策機制。各級人大、政府、政協、審判機關、檢察機關的黨組織要領導和監督本單位模範遵守憲法法律，堅決查處執法犯法、違法用權等行為。加強黨內法規制度建設，完善黨內法規制定體制機制，形成配套完備的黨內法規制度體系，運用黨內法規把黨要管黨、從嚴治黨落到實處，促進黨員、幹部帶頭遵守國家法律法規。提高黨員幹部法治思維和依法辦事能力，把法治建設成效作為衡量各級領導班子和領導幹部工作實績重要內容、納入政績考核指標體系，把能不能遵守法律、依法辦事作為考察幹部重要內容。推進基層治理法治化，發揮基層黨組織在全面推進依法治國中的戰鬥堡壘作用，建立重心下移、力量下沈的法治工作機制。深入推進依法治軍、從嚴治軍，緊緊圍繞黨在新形勢下的強軍目標，構建完善的中國特色軍事法治體系，提高國防和軍隊建設法治化水平。依法保障“一國兩制”實踐和推進祖國統一，保持香港、澳門長期繁榮穩定，推進祖國和平統一，依法保護港澳同胞、臺灣同胞權益。加強涉外法律工作，運用法律手段維護我國主權、安全、發展利益，維護我國公民、法人在海外及外國公民、法人在我國的正當權益。

全會分析了當前形勢和任務，強調全黨同誌要把思想和行動統一到中央關於全面深化改革、全面推進依法治國重大決策部署上來，審時度勢、居安思危，既要有抓住和用好重要戰略機遇期推進改革發展的戰略定力，又要敏銳把握國內外環境的變化，以釘釘子精神，繼續做好保持經濟持續健康發展工作，繼續做好改善和保障民生特別是幫扶困難群眾工作，繼續做好作風整改工作，繼續做好從嚴治黨工作，繼續做好保持社會和諧穩定工作，為明年開局打好基礎。

全會按照黨章規定，決定遞補中央委員會候補委員馬建堂、王作安、毛萬春為中央委員會委員。

全會審議並通過了中共中央紀律檢查委員會關於李東生、蔣潔敏、王永春、李春城、萬慶良嚴重違紀問題的審查報告，審議並通過了中共中央軍事委員會紀律檢查委員會關於楊金山嚴重違紀問題的審查報告，確認中央政治局之前作出的給予李東生、蔣潔敏、楊金山、王永春、李春城、萬慶良開除黨籍的處分。

全會號召，全黨同誌和全國各族人民緊密團結在以習近平同誌為總書記的黨中央周圍，高舉中國特色社會主義偉大旗幟，積極投身全面推進依法治國偉大實踐，開拓進取，紮實工作，為建設法治中國而奮鬥！

以下是新華社所發的具體播報和解讀：

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歐洲央行草案：25家銀行料將無法通過壓力測試

來源: http://wallstreetcn.com/node/209837

據彭博的最新消息，歐洲央行草案顯示25家銀行料將無法通過銀行業壓力測試，105家銀行通過了歐洲央行評估。這比PIMCO銀行業專家警告的18家未通過的情況要更糟糕。

在未通過的銀行中，約有10家仍面臨資本短缺。

壓力測試的最終結果將在10月26日公布。而據外媒援引消息人士稱，因在26日最終結果公布前，銀行還將與歐洲央行進行協商，該數字還會出現變動。

路透則援引消息稱，德意誌銀行料將達到歐洲央行銀行業壓力測試要求的8.8%核心一級資本率。

所謂銀行壓力測試，就是模擬銀行財務狀況可能受到一系列的沖擊，比如說失業率上漲和經濟衰退，來保證它們有足夠的資本在不利環境下生存。

歐洲央行調查歐元區130家主要銀行的壞賬率，以確保銀行在面對金融市場波動的時候有足夠的資金本例。未能通過壓力測試的銀行，將給予一段時間通過向投資人籌資、取消分紅或出售資產，以填補資本缺口。

完成壓力測試後的11月，歐洲央行將接過對歐元區銀行的監管權，開啟歐洲銀行業單一監管機制（Single Supervisory Mechanism）。

執行壓力測試之前，歐洲央行行長徳拉吉用了整整1年時間，重塑市場對於金融系統的信心。

消息公開後，歐元先跌後漲：

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歐洲央行壓力測試結果出爐：25家銀行未通過 資本缺口250億歐元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209868

歐洲央行稱，25家銀行未能通過歐元區銀行業壓力測試。

綜合性評估結果顯示，未能通過評估的25家銀行存在250億歐元整體性資本缺口。

25家銀行中，12家銀行已彌補了自身的資本缺口，在2014年將其資本頭寸增加了150億歐元。

資產質量評估顯示，截至2013年年底，銀行業賬面價值需作出480億歐元調整。銀行業不良貸款在2013年年底增加1360億歐元至8790億歐元。

本次銀行壓力測試是歐元區銀行業面臨的迄今以來最廣泛的壓力測試，也是當前市場最關註的焦點。

據西班牙媒體Efe報道，3家希臘銀行，3家意大利銀行，和2家奧地利銀行未能通過測試。此外，1家塞浦路斯銀行，1家比利時銀行和1家葡萄牙銀行也未能過關。

歐洲央行曾在周三警告：不對單個機構壓力測試結果置評，不要臆測銀行業壓力測試結果。

意大利米蘭人民銀行CEOGiuseppeCastagna在接受彭博采訪時表示：“全面評估之後，市場對於銀行資本比例不足的擔憂將會緩解，銀行的貸款需求將明顯回升。預計至2016年的年化貸款增長率將在5%左右。”

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通過了壓力測試 歐洲銀行就會開始放款了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209917

歐洲央行最新出爐的銀行業壓力測試報告顯示，大多數歐洲銀行都能經受住相當程度的沖擊。在所有123家銀行中，只有25家銀行未能通過審查。這當然是好消息。

但歐洲央行此舉，最終的目的還是希望能夠促進銀行業的貸款。如今壓力測試結果不錯，是否意味著歐洲銀行也已經準備好增加貸款，為企業發展和經濟增長提供資金了呢？恐怕不然。

素有美聯儲通訊社支撐的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath就認為，此次歐洲央行主持的壓力測試雖然看似“很圓滿”，但仍有許多值得警惕之處。一些大銀行只是勉強通過測試，在“不利環境”中，核心資產充足率僅比5.5%的警戒線略高。意大利共有9家銀行沒有通過測試，且該國最大的銀行UniCredit在“不利環境”下的資本充足率僅6.8%。英國兩家在危機中接受救助的大銀行資本充足率僅比警戒線高一點。蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行在“不利環境”下的資本充足率不到7%。

用其他標準來看，一些銀行的情況也不容樂觀。歐洲央行表示，有17家銀行的杠桿率不足3%。如果按照美聯儲對於美國大銀行的不低於4%的標準，有36家歐洲銀行不達標。

Hilsenrath還舉了美國的例子。在2009年壓力測試之後很長一段時間，美國銀行業貸款增長都極為緩慢。在此輪複蘇期間，銀行業整體的貸款增長速度保持1.9%的溫和增長，工商業貸款增長僅為3.6%。一直到最近一段時間，也就是壓力測試結束五年之後，銀行業的貸款才開始真正上漲。今年9月，美國銀行業整體貸款同比增長6.3%，創2008年以來最快增速，工商業貸款更是暴漲12.3%。

蘇格蘭皇家銀行的分析師Alberto Gallo表示：“這（壓力測試）對於銀行的貸款意味著什麽呢？80%的銀行可能通過了測試，三分之二可能過得還很輕松，但即便如此他們並沒有準備好擴大貸款。正如我們上周所說，銀行業之所以在借貸上猶猶豫豫，是因為其杠桿率太低，資產質量太差和信貸需求疲弱。此次測試中，有將近四分之一的銀行未能通過審查（尤其是來自外圍國家），這也證明了我們的判斷。自危機以來，歐元區銀行對企業的貸款已經萎縮了5930億歐元，我們認為這一趨勢還將繼續。”

正如《華爾街日報》記者Simon Nixon所說，壓力測試的重要意義不在於釋放了銀行的貸款，而是為創建歐元區銀行聯盟鋪平了道路，銀行的成敗將取決於其自身的信用，而不是其所在國的政府。作為一個單一的監管機構和銀行救助框架，這個聯盟將讓銀行業和政府之間“有毒”的聯系脫鉤。

Pimco前CEO El-Erian表示，就和五年前的美國銀行業測試一樣，歐洲嚴格的壓力測試將為歐元區更加長久的複蘇打下堅實的基礎。歐洲央行昨天公布的數據是個好消息。單要想讓壓力測試真正起到作用，歐洲還需要做的更多。

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