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税收政策调整走向 对聚美跨境电商的潜在影响分析 李妍

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财政部宣布下调美妆类进口关税税率,该政策对跨境电商影响的市场解读众说纷纭,导致$聚美优品(JMEI)$     股价出现波动。市场担忧主要源于担心进口关税下调可能导致聚美价格竞争力下降,以及专门针对海淘的收税优惠政策可能取消将进一步使聚美丧失价格优势。综合分析后,我们认为整体政策导向是有利于聚美的,原因是进口关税对传统渠道零售价格的影响非常小,专门针对海淘的行邮税税率下降可能性高于上升,政策调整大方向是希望完善进口贸易渠道拉动国内消费,对合法完税的B2C海淘是利好。


1)下调关税税率对retail price的影响只有1%
首先要弄明白中国对传统进口贸易的征税构成,聚美CFO Mona在电话会议中为我们做了详细的解释:

a. 关税tariff (税率将由5%降为2%),charge on cost of good sold ;以零售价为300 RMB的商品为例,landed cost为60元(landed is about 20% of retail price ),5%的关税也就是 3RMB, 对零售价只有1%的影响;

b.  VAT(17%),charge on retail price  , VAT的构成相对复杂,品牌商、经销商及零售商都需按照不同的比例缴纳,同样以300 RMB retail price的商品为例 ,VAT  50 RMB,是税收的大头,比进口税tariff高得多;

c. consumption tax (30%), charge on cost of good sold,只对部分商品征收消费税,比如香水、彩妆、以及奢侈品,以300RMB的商品为例,消费税大概25RMB,8% of retail price;

因此,下调关税对传统进口商品零售价格的影响非常低,那么进而对聚美价格优势的冲击非常弱。


2)政策调整大方向是希望完善进口贸易进而拉动国内消费,对聚美这类B2C海淘电商是利好,对小海淘不利
目前,进口商品在国内的价格相对要高,商品选择有限,而中国人出境消费数额规模不小,在此背景下,国家宣布下调关税税率政策,从大的方向上看,调整是希望完善消费品进口贸易的中间环节,进而拉动国内消费。因此,政策走向不管是对传统进口贸易,还是跨境电商都是有利的。

那么聚美和传统进口贸易渠道是否利益相悖?
首先,聚美海外购以日韩等地的时尚快销品类为主,这类品牌大部分还没有通过进口贸易的渠道进入中国,中国人通常在境外消费或者通过某些第三方平台的小海淘购买,“聚美海外购在售的80-90%的商品,都没有和传统进口渠道竞争,也就是说在线下零售店没有销售”,聚美CFO表示,因此和传统渠道在品牌及商品上目前没有形成直接竞争,国家完善进口税收体系,将促进传统进口贸易及(合法完税的)跨境电商企业共同发展。

而第三方平台上的小海淘,首先规模比较小商品价格没有优势,其次由于本身运营能力较弱,不具备和海关IT仓储系统对接的能力,大部分没有合法完税。聚美这类大型B2C海淘网站的进一步做大,包括品牌、商品种类、运营规模等,将对小海淘产生冲击。据Mona介绍,“目前国内的美妆类消费,当中20-30%发生在第三方平台的小供应商”,聚美做大将对当中的小海淘产生竞争。

 此外,也是非常重要的一点是,聚美的价格优势并非完全仰赖与税收优惠,相反,作为一家电商企业,运营能力是核心,聚美直接和品牌或者其一级代理拿货,缩短了供应链,同时有规模化运营能力,是其具备价格优势的主要原因。


3)行邮税政策走向可能性分析
于海淘为个人消费行为,和传统进口贸易有区别,因此,国家没有按照进口关税的税率标准向海淘行为征税,取而代之的是行邮税(parcel tax),美妆类parcel tax 50% ,母婴类10%。同时,专门针对海淘网站的税收优惠政策规定,应缴税额低于50元将享受免税,聚美在销售美妆类价格100元及以下、母婴类500元及以下的商品都能享受免税优惠,因此,聚美全球购重点销售单价较低的美妆商品。
而对于单价较高的美妆类商品,50%的行邮税一直制约着聚美发展。

a. 50%的税率比传统进口贸易税收高很多,进一步上调可能性极低
传统进口贸易税收的几项税收加起来,合计税收大约在retail price 的18%,比海淘行邮税50%的税率低得多,聚美认为,50%的税率已经是insane的了,本身就制约了聚美的发展,进一步上调的可能性极低。

b. 优惠政策彻底取消
市场还有传闻称50 RMB免税的优惠政策可能取消。既然行邮税上调可能性较低,那么只存在税率下调或者只取消优惠政策两种可能性。第二部分分析过,整体政策调整方向是希望完善消费品进口,进而将海外消费拉回国内消费,如果仅单方面取消优惠政策而全面按照50%的税率向海淘收税,那么高昂的价格对拉动国内消费将构成负面影响。这是最悲观的假设。

c. 行邮税下调,对聚美是利好
假如市场传闻的免税优惠取消确有其事,那么与此同时下调行邮税税率的可能性比较大。聚美这类B2C海即使销售价格较低的商品也要交税,但是整体税率下调将使其有能力销售价位偏高的商品,要知道之前50%的行邮税税率一直制约着聚美发展高价位美妆类商品。

d. 用2-3年的时间将母婴做到和美妆差不多规模
Mona在电话会议上还谈到海淘新品类母婴的发展规划:母婴毛利基本在0-15%,一些non-standard的母婴类商品毛利能达到20-30%。

公司短期在母婴品类的运营上将维持盈亏平衡,长期来看将同样是高利润的品类,毛利可能达18%,是一个single digit margin business

公司计划用大概2-3年的时间将母婴做到和美妆差不多规模,美妆类长期目标是40%的毛利,20% EBITDA margin。

具体到今年,美妆的毛利今年将保持现有水平,母婴毛利相对要低,将拉低综合毛利,但是由于母婴类客单价ASP较高,因此物流费用占比相对要低。







作者:i美股资产管理李妍
持仓披露:本文发表时所在机构持有$聚美优品(JMEI)$        多仓。
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@梁剑 @Ricky 


财政部周一称,将把包括西装、毛皮服装以及鞋类的进口关税税率平均减半,从6月1日起生效。其中化妆品税率将从5%下调至2%,纸尿裤税率将从7.5%降至2%。http://mms.prnasia.com/events/event.aspx?id=h

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