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對樂視網而言，超級電視固然重要，但卻不是第一重要，未來在硬件方面或許還會進入手機或PAD產業，具體如何考量並採取何種角度進入這一市場，不會再像超級電視出場時那麼炫目了，在當下的基礎上，這樣做也只能是加法效應，不能起到乘數效應了；而真正艱苦的，起著決定性作用的，時間成本高昂，人力成本不菲，戰線最長，最複雜，做好了也是最化學，最能拓寬企業優勢護城河的，仍是內容把控，優秀的內容把控和製造，將為企業創造多個乘數效應，未來體現在報表上，投資者將會看到的是：高效率的賺錢。

高效率，是所有資本市場瘋狂的最核心元素，在單位時間獲得最好收益，並且這種增幅趨勢有保障，行業本身又不受週期性的限制，壁壘足夠高，如此等等，是獲得高估值的必要保障，樂視網能不能實現持續的高估值，關鍵看它未來獲得收益的效率和持續性的能力上，投資者要重點考察的，正是這一點，以超級電視為主導的客廳大戰，只是打開了一個新天地，就像當年發現美洲新大陸的是西班牙的哥倫布，但最終入地生根的是英格蘭，所以客廳大戰只是表面煙霧，跟風者多只是造勢，掀起一種商家必爭的氛圍而已，根本的實質是內容把控，內容製造和內容運營。

所以，那些宣稱內容永遠免費的商家，在進入這個領域的第一時刻就已經輸了，必輸無疑；還有那些在內容上毫無打算的商家，僅僅是一個陪襯角色；剩下那些在內容上只滿足做些小動作的商家，長遠不會有實質性的大發展，一句話，視頻網站的未來焦點，再次回落到內容把控上。

在內容上，現在有幾個大熱點的分類，大致可分為，新聞，電影，電視劇，體育，綜藝，動漫；新聞是電視台的專屬，視頻網站不可染指，就按下不表，剩下的五大金剛是：電影、電視劇、體育、綜藝、動漫。

由此，以這五大內容為原點，來考察一下樂視網的未來佈局。

2013年，外界對樂視網的最大看點是超級電視，但以長遠投資者的眼光來看，超級電視在5月面世，7月銷售，10月爆棚後，就不再是戰略考察的重點了，10月的銷售數字，以及多個後續企業的跟風來看，樂視顛覆的預期已經達到，樂視品牌開始為市場所接受，下面的事情，是每個企業都會做的事情，不再是長線投資者重點關注的了，在我看來，2013年，比起最吸引公眾眼球的超級電視，對樂視最重要的事情有三個，一是基本佔盡並鞏固了體育節目的所有國內外高中低端重點資源，推出幾個有影響力的體育自制欄目，擺出了在這個領域深耕挖掘的架勢；二是收購花兒影視，並成立樂視新媒體主戰版權的採購、管理及分銷；三是樂視TVUI系統的深度開發，以及每週為用戶升級等等，這三件事情的意義非常重大，異常重要，因為智能電視可以馬上跟風，但是佔盡高端資源是無法複製的，一個蘿蔔一個坑，佔完了就完了，而且這是一系列的人才隊伍搭建和鞏固的事情，是長線戰略性的佈局動作，其意義顯然高於一個硬件實體的推出；UI軟件每週升級則是時刻與用戶保持親密接觸與互動，是樂視服務思想與體系的直接表現，其反映的內涵非常豐富，商業潛力巨大；當然，以超級電視為代表的全視頻覆蓋戰略，也是極為重要的，只是這不是今年的作品，而是三四年前的謀略了，因此它的實際產品的推出，其長遠意義排在資源性佔位、佈局和深度服務客戶之後。

現在看，電影方面：樂視影業迅速攀升的態勢主打電影，去年全行業排名第四，今年可能破三，張藝謀加盟後份量加重，和好萊塢合作以及全國地毯式院線佈局讓其鋒芒直逼冠亞軍地位；

電視劇：即將加盟的花兒影視主打電視劇，以鄭曉龍、李小平等資深和優秀導演組成的一流團隊，不僅出品一流劇集，還大大加強樂視自制劇的團隊建設，更具有吸引一流編導演人才的能力與潛力；

體育：年初以來，樂視加大了對體育賽事版權的引入，以高質量比賽實況為核心內容，圍繞賽制打造專業、全面的報導團隊，將國內外頂級賽事實時、高清的呈現。目前，樂視的版權賽事已囊括大眾體育（歐洲足球五大聯賽、中超、亞冠、CBA、歐冠籃球等），高端體育（網球包括中網、上海大師賽、WTA及ATP巡迴賽等，高爾夫涵蓋英國公開賽、美巡、歐巡、亞巡等），精英體育（MLB美國職業棒球大聯盟、美式橄欖球聯盟NFL超級碗等）三個層次的諸多頂級賽事，此外，樂視網圍繞賽事資源，對於其周邊資訊、評論員觀點、賽事走向預測等多個層面進行了深度的內容挖掘。目前，樂視體育已具備重大體育賽事的現場採訪、報導、高清直播能力，是唯一一家可提供「全網高清體育賽事多屏同步直播」的平台。目前，越來越多的體育迷已經養成登陸樂視網，觀看比賽全程直播的習慣。樂視體育均以最清晰、最流暢的直播呈現，獲得了體育迷的極大關注，屢創播放量佳績，推動樂視網整體播放量、人群覆蓋、及品牌影響力的增長。

在動漫方面，目前國產和自制上都比較弱，主要內容來源還是日本，這是全視頻網站統一弱點，今後在這方面的加強，還很不確定，樂視下一個可能的延伸和收購，或許會與動漫有關，但是這個難度不小，見效也很慢，需要慢慢磨合發展。

綜藝上，目前這完全是電視台的菜，綜藝的核心有兩點，其一是主持人團隊的歷練，這方面電視台常年的積澱，水是很深的，短期內很難被超越，另一方面相對容易，就是節目創意和版權引進，迄今為止搶爆眼球的一些大型綜藝節目，如非誠勿擾、中國達人秀、我是歌手、中國好聲音、爸爸去哪兒等全部清一色是引進歐美或韓國原創，臨近年尾，各視頻網站突然展開一輪綜藝節目獨家版權大戰，愛奇藝拿下大部分芒果台的節目，PPTV則拿下江蘇衛視的，相比之下樂視比較安靜，只拿了一個《我是歌手》的獨家，綜藝節目的時效性很強，是快餐式的，而且原創電視台的痕跡太過強烈，多少有點為他人作嫁衣裳的味道，所以在這個領域斥巨資搶購，確實很不經濟，在逐步樹立自創內容和搭建自家主持人團隊的今天，大手筆去拿綜藝節目，不合算，錢應該用在刀刃上，培養自家主持人或者挖角著名主持人加盟，在國際上購買有潛力的綜藝節目引進版權才是王道，未來在綜藝方面，樂視會有何種舉動，也是一個看點，與騰訊的合作，或許從這方面展開，騰訊視頻迄今為止沒有什麼大動作，按照馬化騰的原話：自己做不好的話，就交給別人去做的精神推測，在視頻方面，騰訊應該和樂視有較深層次的合作，具體方向暫時不可知，樂視在控制力上面，往往高出合作夥伴不少，這一點是否已經與騰訊達成共識，騰老大是否甘願讓步，需要時間來慢燉，但是合作意向既出，應該是開工沒有回頭箭的道理，雙方的合作，理應在原創力上著墨，單純的內容互通，是沒太大意義的。

comScore VideoMetrix9月最新的一組數據分析。在15歲以上全球網民的網絡視頻瀏覽情況排名中，樂視網在全球範圍內覆蓋1.69億網民，排名全球TOP11，而在中國市場，樂視網排名前四位。在人均播放時長指標上，樂視網優勢明顯，穩居全球主流視頻媒體亞軍，第一位是全球互聯網老大谷歌，這組數據表明樂視網的影響力仍在大幅提升中。

綜上，在內容的五大主板塊中，樂視已經佔位三席，這種佔位，不是短線的，是長線乃至超長線的，是要延伸到產品製造方的，推著時間的推移，其話語權將會不斷加重，話語權的加重，意味著樂視網將逐漸從被動的版權採購方轉變為生產出售方，可以從以前的版權二道販子蛻變為版權營運者，可以以內容互換版權，可以反輸出內容給電視台，可以滋養自己的視頻平台，可以讓超級電視真正超級，增強引力場；可以逐漸擺脫與當下幾大視頻網站的同質化競爭，成為他們的上游供應商，可以最大限度的服務好自己的用戶，而是否能服務好自己的用戶，才是全部商業競爭最核心的焦點，也是樂視模式能否成功的焦點，根本上，目前絕大多數互聯網企業仍然是承襲互聯網1.0時代的思維方式，就是不惜一切獲得流量，為此可以把免費進行到底；樂視網則是很早就進入到互聯網2.0時代的思考與運營模式，就是不惜一切以優質服務獲得用戶的付費支持，這是樂視網之所以與眾不同的全部內涵所在，在視頻行業，最終用戶會看到，免費是不可信的，好的內容一定要花錢去買，否則你或多或少的會去侵權，或者滯後欣賞，或者支付看廣告的時間成本，長遠的看，這方面天上必定沒有餡餅可掉。

最後要講兩句的，就是樂視新媒體的成立，這個公司將主戰版權的採購、管理及分銷，原是樂視團隊中很重要的一支，現在獨立成一家公司，更專業化，股權性質與責任權屬更明確，應對的能力也將隨之大大加強，是樂視內容團隊中非常重要的一支特種兵部隊，肩負責任重大，是樂視內容戰略架構的上層建築。

一旦樂視網今後幾年在內容把控上獲得穩固的地位，具備更多版權資源，具備最好的生產能力，具備版權運營能力，那麼佔據樂視網成本支出的堅硬堡壘將被爆破！

視頻網站的發展初期，成本大頭是帶寬租賃和建設費，隨著網絡基建和硬件設施的不斷提升，這部分的佔比呈遞減態勢；然後在版權意識逐步增強後，視頻網站的成本大頭就被版權費用取代了，這一點從樂視網今年的歷次季報上看的很清楚，到最近的三季報，CDN以及寬帶費佔比19.65%，版權攤提費佔比45.50%，而電視機和機頂盒加起來佔比剛到20%，這三大塊中，相對收入增長與整體發展，CDN和帶寬費仍有較大的下行空間，電視機和機頂盒的成本佔比在眾籌銷售這一模式下也較好控制，唯一肯定隨著企業規模擴大其增長率可能超過收入增長的就是版權攤提費，在成本支出中，一旦這塊堅硬堡壘被攻陷，就沒有什麼東西可以阻止樂視前進的步伐了。

所以未來投資者要想看到樂視網的收益節節高，必須聚焦版權攤提費的絕對佔比下降，從未來的收入構成上來看，最具有增長潛質的廣告已經脫穎而出，並且會隨著超級電視和多屏佈局的深入不斷增長，未來樂視的收入來源遠遠不止於廣告一項，更重要的是內容付費，要做到這一點，要付出的艱辛與努力是超常的，但這件事一定要做，這是最不被人看好的事，也是做好了最難超越的事，更是能夠成就那個叫樂視網的企業的唯一的事！

題記：本文根據筆者在中美股市多年的實踐經驗，嘗試解釋中國資本市場的各種現象成因，並為未來釐清思路。。。。。。(轉載請註明出處)

第一部分  熊市源頭 （立春 原創）

過去十年中國的經濟特徵就是四個字：國進民退，各種資源向國企央企傾斜，最顯著的表現就在資本市場，所有好的資源都向他們開放，再巨大的航母級融資都吃得下來；可最終，這個結果使得實體經濟如泥牛入海，以至於到了不轉型就是死路的嚴重地步；這些國企背景的上市公司，一切不公的做法和設置都是打著捍衛國家利益的旗號，從股權結構上不合理的絕對佔比，到各種花樣百出的違規造假，央企國企不斷成為各種腐敗和重大犯罪的溫床，尤其是那些被稱作藍籌股的大型企業，其隱蔽程度更深，危害更大，同時，由於這些企業的主事者都是行政指派，部級司級等行政職務很高，讓監管無從談起，這些年積累下來，已經形成了強大的既得利益群體，而且這一趨勢越來越大，基礎越來越強，所以改革的最大阻力就是攻克既得利益堡壘。

三中全會各項決議洋洋萬言，數百條，其實中心思想就是建立市場化機制，遏制國有企業，扶植民營企業，政企分離，建立廉潔透明的政治管理體制，放鬆對民間經濟活動的控制，這個結果來之不易，非常不易！其成敗現在還不能預計，因為執行力和落實程度還有待觀察。

在這些重要決議出籠之前，習李上位不久，新經濟政策就打起了前戰，先是中銀全面放開金融機構貸款利率管制，繼而啟動經濟自由貿易區，為逐步實現利率市場化，人民幣匯率自由浮動，人民幣資本項目的對外開放等做準備，這些做法為資本自由流入流出中國打下基礎，為今後資本市場充裕的資金流創造條件；更長遠的是為中國進一步開放和推進產權流動做好鋪墊。內務方面，城鎮化成為重要的發展方向，最終目的是推動內需消費持續穩定增長，配套的是改革戶籍制度，明確農民對土地的所有權，這對啟動最持久拉動經濟的國內消費增長具有長遠的意義。

從新政的認識，作為和佈局來看，對未來中國經濟的發展是非常積極的，只是積累了十年的弊端與堡壘，非一日之功可以消除，並且所有的一切，腐臭與曙光，都在一個時空點同列，情形複雜，鬥爭激烈，但卻力量懸殊；而在虛擬經濟的資本市場，這兩個陣營的表現則截然相反。

今年23歲的中國股市，在有一定的規模之後，實際只經歷過兩輪牛市，第一段是1995年到2000年，從550點到2100點，近4倍漲幅，期間是江朱時代，股市上漲的內涵是國有企業以解困的理由嘗試股份制，從無到有，是稀缺的新事物，吸引社會資金參與「股份制」而上漲，摸了摸資本主義的手，可這個股份制是打引號的，因為股權既無法流動，也不能體現經營思想，更沒有投資回報，它只是一種不對等的融資工具，它不叫股票，它叫籌碼，股市根本上也是這麼操作和演繹的，期間中國執政大綱是總體上堅持公有制和計劃經濟的方向，市場經濟僅僅是輔助。

第二段是2005年到2007年，從1000點到6000點，6倍漲幅，期間是胡溫時代，股市上漲的內涵是國有資產大面積證券化的溢價（包括股權分置補償）以及全球資產價格暴漲的背景跟隨，形式上是握緊了資本主義的手，謂之全面實現了資產證券化，但實際上，國有股超額佔比，股權焊死不可流動，經營管理人員官員化，行政指派化，並獨立於監管之外，各級審批等非市場化因素氾濫，所有的有利因素都向國企央企傾斜，更促進其壟斷牟利，卻又吝於社會回報，逐漸造成腐敗叢生，效率越發低下；期間整體經濟邁的還是公有制半計劃經濟的步子，審批製為主，市場化功能為輔；也是在這段時間裡，主事者認為中國完成了國家核心資產的證券化進程，有了「定海神針」作用的「藍籌股」群體，未來市場將會一片坦途，穩中見漲。

可結果是：在資產大面積證券化後，那些核心企業迅速失去長期資產增值的潛力，讓代表這批偽藍籌股的上證指數如泥牛入海，除了跌就是跌，支撐資本市場活力的完全靠民營經濟為代表的中小板和創業板，長期熊市的根源不是金融危機，不是貨幣政策，不是經濟增速下滑，更不是新股不斷發行；

中國長期熊市的根源正是所謂的大盤藍籌股、國企股和官辦企業股群體，雖佔據資本市場核心資產地位，卻根本不具備市場化基因，因而無法建立長期資產回報模型，證券機構無法為其建立較為可信的長期估值體系，長期持有也就無從談起，它們表面上實現了股份制，但是沒有股權運作機制，如果運作股權，就會被認作造成國有資產流失，這一根本性因素，如不能改變，會永久性的困擾市場發展；

另一個重要的因素就是在監管機制不完善，不作為的情況下，由貪婪的本性推動，與資本市場運作體系共同作案，犯下極度超募資金，發行股本巨大，完全透支未來的大罪，與中國股市發展第一階段的股票籌碼化不同，這種透支，糟糕到連賭場籌碼的意義和作用都被侵蝕掉，令市場連脈衝性的活力都快消失殆盡。

同一屋簷下，中小創業板也一樣三高發行，因為體量很小，只要企業素質好，行業發展快，很快就能抵消發行體制在其初上市時製造的弊端，可是超大盤的所謂藍籌股，以國有資產必須佔據超強勢比例為緣由，股權結構嚴重失衡不說，發行時又嚴重浮誇，最終導致股本巨大，加上超溢價發行，造成分紅比例遠遠不及銀行儲蓄，投資價值大打折扣。

後續的發展表明，這些企業還是不斷滋養腐敗的溫床，幾年來，高鐵系、電力系、中移動系、中石油系、南航系、中海系、遠洋航運系、鋼鐵系、金融保險銀行系的貪腐案件，層出不窮，涉案者居官層次高，案值大，群體性作案，抓了一批又長一批，影響面巨大，僅中石油貪腐就牽涉23家上市公司，金融銀行業就更是綿綿不絕，至今外逃貪官的涉案前幾名的記錄都是這些行業創下的；這些貪腐高官，不論所處行業和企業是興還是衰，他們都在孜孜不倦的謀取個人利益，最近被查出的ST遠洋負責人，在企業連續巨虧時，仍然享受近500萬的年薪。

2012年的世界五百強，中國總排名第二，上榜企業有中石油，中石化，中移動，中海油，中電信，國家電網，六大銀行，中航，中鐵，中交建等等，幾乎全部是央企和官企，他們壟斷了幾乎所有命脈性行業，獲得壟斷性收益，這些收益，部分以稅款形式上繳國家，多數留在企業內部，直接貢獻社會的很少，這一點從他們中間已上市的企業股權結構中就看得非常清楚，如中石油，集團公司股份佔比86%，就算高分紅，也是他們自己最受益，而真的遇到各種問題的時侯，他們是不會自己承擔自救的，他們的方式是哭窮撒潑，埋怨問題是政府政策使然，讓政府給他輸血喂奶，因此中國石油和中石化兩大央企，多年來多次獲得國家補助，2008年金融危機時就曾獲得國家巨額補貼；2012年，這兩大企業繼續拿到了總計122億元的政府補助，中國石油佔比較高，獲補達到94億元；

金融危機以來，國際原油價格總體上處於下跌走勢，國內成品油反倒一漲再漲，中石油的業績卻表現平平，多年下來，這位「亞洲最賺錢」企業給國家繳的那點稅，以補助形式返回給它自己多少？每年利潤以分紅形式留給他自己的多少？貢獻給全社會的又有多少？同樣的一個中石油，在美國上市後則是規規矩矩，成熟的資產評估和資本市場體系從根上就斷了這類企業作惡的可能，反而盡享其央企只賺不賠，賠也有人買單的特大好處，在美國融資額29億美元的中石油僅2012年一年的分紅就達到93億美元；以中石油為樣本，細究所有上市的央企、國企和官企，基本特徵都是差不多的，這樣的企業，對自身行業體系是個金主，對整體社會，就是個寄生屬性，把它們叫做藍籌股，基本等同於欺騙！

另一個「藍籌」群體銀行股，佔比A股市值兩成多，看上去全中國經濟發展主要是銀行在扛著似的，而美國的富國、花旗、美國銀行、摩根大通等久富盛名的大銀行市值加起來還不及頂峰時的蘋果電腦一家企業，這是因為美國銀行業分散度比較高，大小銀行上千家，相比之下中國銀行集中度超高，這種集中度來自計劃經濟體制，有所謂的價值投資者還把這一點看作是中國銀行業的價值中樞，卻不想這種集中度並未帶來高度市場化和高效率，中國特色的銀行根本不認為自己是整體經濟社會的配角，完全是主角了，他們上市也不是來貢獻他們的能量的，而是來資本市場求資金安全保障的，有點波動就來再融資，一伸手就可以抵掉十幾個創業板的市值，毫無辯駁的搶佔融資資源，而錢到了銀行手裡無非就是去填那些永遠也填不滿的各種呆壞賬，或者為各種未來可能的呆壞賬做提前的撥備；銀行股的投資數據都好得很，市盈率低的都讓人哭，但是銀行股的投資價值依然被漠視，因為它沒有真正的市場化生存能力；銀行經營出任何問題都不必太擔心，既有資本市場撐著，又有政府托著，證監會都管不了它，實際上是一個根本沒有實現過市場化生存的非經營性組織，叫企業都牽強；最後，利率市場化又勢在必行，這對本來就沒什麼市場生存經驗的銀行基本上是釜底抽薪，銀行整體都被主流媒體稱作藍籌股，但可笑的是幾年前才實現股份制上市，同時被外資持有大量超廉價股份的銀行股，近幾年持續遭遇外資減持，2013年，高盛清空了所持有的工商銀行股份，西班牙對外銀行對中信銀行進行了減持，而且，資料顯示，外資銀行幾乎是集體一致的減持中資銀行股，不斷的減，減到出現「罕見的投資價值」後，仍然在減，目前的中國五大行中，僅交通銀行的戰略投資者匯豐銀行沒有進行拋售。

企業來資本市場上市，要麼來發展，要麼來做現金奶牛，沒有第三條路，中國的藍籌股，發展空間被巨大的市值透支，又拒絕做現金奶牛，其實他們都是實實在在的偽藍籌股。

真正的藍籌股在經濟社會中的意義，遠不是企業盈利和分紅能力這些指標就可以涵蓋的，首先在股權結構上，像A股這些偽藍籌就出了根本性的問題，可以說對社會而言他們不是輸出造血性的而是吸血性的，大量融資，小量分紅，分紅的大頭又是自己的；真正的藍籌股最重要的特徵有三：首先是市場主導型的，是市場長期競爭篩選後的產物；第二，有極強的資產配置能力，行業整合與領導能力，對經濟週期有很強的敏感性，能長期為社會帶來勞動生產效率的提升，跨行業綜合性企業，可以牽一髮而動全局；第三，維持較高的長期投資回報率，社會股東覆蓋面廣，機構投資者成為主要股東，單一股東持股總量有限，財富輸出完全是對全社會甚至全世界。

具備上述特徵後，藍籌股最大的能力，就是它具有超越經濟週期的敏感度，在泡沫飛漲和經濟低迷時均可提前預知，藍籌股的各項主流投資數據遵守長期歷史經驗曲線，資本市場根據一系列的復和因素測算，基本可以為之確立較為成熟的估值體系，並對其未來發展和與實體經濟的互動性給出相對科學的預期，以此成為股市價值衡量和核心，從而讓資本市場成為實體經濟真正的晴雨表。

藍籌股波音公司，其每一款新機型的推出，安全性，經濟性和運力能力都不斷提升，大大提升社會運轉的效率，創新帶動多個相關配套產業跟隨升級；迪斯尼是文化旅遊產業的巨頭，數年來精耕細作，極大增強了文化生活的豐富性，創造多個風靡全球的文化產品和文化符號，大大提升製造業的產品容量，創造無數就業機會；這些真正的藍籌股全部來自市場化充分競爭，具有極高的勞動生產率，具有極高的行業整合能力，全部都是靠不斷的外延式或整合式收購成長為國際巨型企業，多數代表性公司橫跨數個產業；同時，這些企業的股權持有相對分散，波音公司的主要機構投資者持股43.09%，主要共同基金持股佔比16.48%，再除去幾個持股超過5%以上的較大股東，剩下股份仍然由各色機構和基金佔有，投資者幾乎來自全世界各地，它的財富輸出也是世界性的；迪斯尼也一樣，主要機構投資者佔比35.73%。共同基金佔比9.93%，同樣也是呈股東高度分散性的狀態，以這個方向去考察美國藍籌企業的股權結構，會發現分散化，股東多樣化，全球化是其公共特性，這已經不是簡單的公司治理問題了，從這個角度上來說，美國早已是很成熟的社會主義，因為國家的造富機器是全民所有的，全民所有就是社會所有，只是獲得這個權利，需要有付出，也要承擔風險，沒有誰可以毫無付出的擁有財富；相比之下，國有是個很空泛的概念，因為財富的創造者----公司或企業，它的運營與管理，都是要具體到人的，這些人和其相關的利益圈，打著國有的旗號合法執行權力和聚集利益，實際上卻只為一小部分人牟利，因為沒有把創造的財富傳導去全社會的制度設計，如果國庫富有算是制度上的保障，那中國國民的福利情況就不應該是現在這個樣子；而且這些企業的運營並不受全社會監督，甚至不受一般的司法監督，這是它們的股權所屬性質和佔比就決定了的；所以，中國的國有性質實質上是為誰服務在資本市場上看應該是一目瞭然的，也就不難解釋為什麼在這個群體裡面出了那麼多貪腐人員，越殺越多，是因為上一代高層領導的不作為還是因為新上位的領導很有作為呢？所謂改革之最艱難處，到底是指什麼，至此我想人們應該可以理解了。

從上述提及的多種角度來看，中國的大盤「藍籌股」，脫胎於國有企業的計劃性改制，有股份制形式，無股份制內核，股份制的價值核心來自於通過股權掌控所表達的經營理念，通過股權投入所承擔的風險與利益獲取的對等制衡，以及股權流動帶來的整合效率的提升等，可是當股權成為國有之後，人們很難看清企業經營理念的獨特性和一貫性，掌控企業發展大權的人基本上都是行政任命的，持續性不高，業績考核也不是以企業是否長期增長盈利為標準，企業的經營風險與利益獲取完全不對等，例如前證監會主席郭樹清是學馬列的，逐步從行政任職到金融管理，進入銀行業四年即出任建行董事長，建行股份制上市後，多年來一直在為是否賤賣建行資產而多次辯駁，且不論賤賣說是否成立，外資尤其是美銀在這筆交易中獲利太過高昂是不爭的事實，這絕對是專業性不夠才會造成的結果。至於國有企業的股權流動，可能性為零，這不是經濟層面能決定的事了，是政治層面的事情了，政治要不要改革，還不清楚麼？

此外，行政壟斷是可以獲得超額利潤的，這種非市場化因素的壟斷必然會扼殺創新，阻斷競爭，是保護其不正當的壟斷地位的必須；股權結構上又保障了超級利潤大部分內部消化，造成全社會財產分配不公，灰色收入、變相公款消費和平均工資收益與各項福利待遇遠遠超過國民平均水平，這是大白天下的秘密；對整體社會貢獻的不是正能量，甚至就是一個負面力量，如果不是因為特許經營和壟斷，他們所從事的多項業務，早就會被活力四射的民營經濟分割殆盡了。

數據更能說明問題

在中國資本市場裡，以銀行石化保險電力為代表的大盤股市值超過7萬億，時下A股總市值大約是24萬億，2600家上市公司裡，這不到30家的大盤偽藍籌股佔了三分之一的市值，2012年，中國稅收總收入超過10萬億，其中上市公司貢獻了2.22萬億，以四大行兩桶油為代表的大盤偽藍籌繳稅約1.2萬億，剩下的上市公司總納稅約1萬億左右，利潤方面，以銀行為代表的金融類股更是奇葩，52家金融企業淨利潤總和1.09萬億元，超過2469家上市公司淨利潤總額的50%，也就是說，全部上市公司利潤總和也就是2.2萬億；

就上市公司的數據而言，表面上看，中國經濟的利潤來源主要是國有大型企業，中國經濟的稅收貢獻主體也是國有大型企業。中國人錢不多，建立資本市場給企業融資，總體上是難度很大的，從建市初期直到現在，國有企業都儘可能多的佔據了上市資源，那麼也應該代表著，中國經濟的構成主體，獲取利潤主體，稅收貢獻主體，都應該是國有企業，可實際上，完全不是這麼回事。

再看看另一組數據

曾任國務院研究室工交貿易司副司長，現任中國國際經濟交流中心副秘書長的陳永傑先生，2012年在南京舉行的《第三屆新江南新經濟新文化華佗論箭》論壇上拿出翔實權威的數據，較好的說明了中國目前的經營主體成分的現狀。

截至2011年底，中國民營企業已經佔全國企業法人的90%以上，全國企業法人中，國有企業佔2.4%，私營企業佔7.2%，民營企業佔90%，也就是非國有企業數量佔比是97.2%；

就業方面，中國民營經濟佔全國非農就業的85%以上，在城鎮就業當中民營企業實際上已經佔了70%多，加上農村的的非農就業實際上已經超過了85%。

民間資本方面，民營資本已經佔全國資本的60%以上，整個中國運行的資本來源60%以上來自民營經濟；民營資本佔全國投資的60%以上，2011年全國固定資產投資總額是30萬億元，其中國有控股是10萬億，佔比35.6%，其餘都屬於民間投資，佔60%以上。

稅收方面，民營經濟已經佔全國稅收的60%以上，從2012年開始中國的稅收做了一個分類統計，即把國有及國有控股的稅收單獨拿出來，結果國有和國有控股的稅收在1-4月的統計中佔比31.6%，餘下的60%以上都是民營經濟提供的稅收，這是第一次由國家稅務局公佈的數字；

據統計，目前民營經濟佔全國GDP的66.6%，非公有制經濟佔全國經濟總量的60%，加上上述的幾組重要數據，結論是中國經濟已經完成了以民營經濟為主體的過度和改造。

數據羅列至此可以清楚，為什麼中國A股，尤其是主板市場不能成為中國經濟發展的現實反映，而中小板，創業板卻多少反映了實體經濟的增長情況，資本市場的資源優勢，大幅度的給予國企央企，中小板和創業板一直是輿論監督甚至是潑髒水的中心，可不論是市值增長還是分紅，最終都強於主板。

中國資本市場不僅沒有真實的反映中國經濟核心結構的深刻變化，實際上還扭曲了真實的經濟結構狀況，國有企業整體上以較小份額的利潤貢獻，較小份額的稅收貢獻，佔據較大份額的上市融資資源，但同時又效率低下，銀行們貌似極其賺錢，是利稅上繳大戶，但是銀行不具備獨立抗衡風險的能力和對沖機制，一旦出現危機，買單的還是國家，銀行在上市前多次用國家的錢平抑呆壞賬，解決所謂歷史遺留問題，但上市後並未孕育出更加高超的能力，反而頻繁的向市場要錢，增強保證金撥備，為未來的壞賬可能防備再防備；

與此同時銀行又違背基本經濟規律，全行業獲得超級利潤，經濟學經典理論認為，在存在競爭的市場環境中，各生產部門利潤率的不同會引起資本在部門間的流動，使得利潤率平均化，最終實現等量資本獲得等量利潤。銀行的超級利潤，絕好的反映了競爭缺失，行政性行業壟斷的嚴重性，作為產業運營潤滑劑和助推器的金融業，遠遠拋開它所服務的對象於不顧，一馬當先沖在全社會的盈利最高端上，讓所有的投資資本望而卻步，這可以為外資不斷減持中國的銀行股做一個解釋吧。

以國企央企為主體的中國主板市場，和在其中那些體量巨大的偽藍籌股，成為中國股市熊冠全球的真正源頭！根本上，問題還是出在股權所屬性質上，表面上權屬清晰，實際責、權、利混淆不清，股權運營多數情況下，是為了謀私利或謀一方私利，企業發展被放置一旁，股權籌碼化，長期必然不斷貶值。

如果這個態勢長期不改變，中國的經濟增長一定會為此大受拖累。

第二部分   反映實體經濟的群落（為什麼是中小創）

過去三十多年，中國經濟的強勁發展不是虛的，實實在在，多項數據可作證，甚至污染和霧霾也是證據，在資本市場裡，我們也可以找到那些代表中國經濟強勁發展的公司，只是這個群體不是集中在A股的主板市場裡，主板的代表性企業有兩種，一類是混不下去來解困的國企，另一類是靠壟斷獲得特種經營的大企業，前者的下場是ST，然後搞所謂「賣殼式重組」，給市場炒作的動力，後者叫藍籌，壟斷性經營，很賺錢，但是投資者分享不到，他們來資本市場是不輸出利益的，從頭到尾只考慮兩個字：融資。因此一直在扭曲資本市場意志的中國主板市場無法真實反映實體經濟的發展與面貌。

代表了中國經濟發展並忠實反映的公司分佈在兩大陣營裡，其一是在境外上市的企業，其二是在中小板和創業板上市的企業，主板市場裡不多，主要是以云南白藥和茅台為代表的老字號傳統企業（雖然也是國營，但是基因不一樣）能長期跑贏市場，加上醫藥保健和長期大眾消費品，剩下的就很少有靚麗表現了，而且，主板裡這些表現好的企業並不佔較大的指數權重，他們的好，在指數上表現不出來，而境外上市股和中小創業板股，不僅能忠實反映經濟，也能與投資者分享收益，這種分享，主要是以市值增長的形式來體現的，他們的長期收益表現完全和中國GDP增長呈正相關。

目前，在美國上市的中資企業，不包括國有的比如中海油中石化之類，主要是互聯網為代表的民營科技股，截至今天的總市值大概有近1萬億人民幣，這其中還不包括兩個最傑出的企業騰訊和阿里巴巴，騰訊目前的市值達到8000億，阿里巴巴美國給的估值是6000億，加上百度的3700億，三個互聯網企業的總市值近1.8萬億，最近有人估算過，1個騰訊=1個中國銀行=2.4個招行=3.9個茅台=5.5個萬科，騰訊，阿里和百度在2000年都是名不見經傳的小微企業，甚至不夠在中國的上市資格，是境外資本市場的體制給了他們發展壯大的機會，他們如此巨大的增長和美國同行一起創造了公司發展史上增長的奇蹟，完美代表了中國經濟過去飛速增長的現實，也是先進國家和地區給落後的中國一份最大最實在的禮物，同時這些高增長的企業也異常豐厚的回報了投資人。

中國經濟發展的另一個族群代表是中小板企業，可以說是非常典型的代表族群，代表著「中國製造」，是多個行業隱性龍頭的集群，多年來此起彼伏的不斷走出牛股，是市場活躍的中樞，相對真實的代表了中國經濟的發展，是先進製造業的代表，其指數表現基本上和經濟實體同步，增長幅度也大致和中國GDP增長率相符合，雖然目前也面對產能過剩的問題，但總體上，這個族群應變能力相對要好，中國資本市場在中小板的制度設計上沒有進步，但這一群體的素質要好過主板市場，這不是由行業和公司規模決定的，這是公司體制和股權所屬製決定的，企業權屬比較清楚，管理層主要精力是放在企業長期發展上的，更重要的是這一群體基本上都是經歷過較充分的市場競爭而成為各行業的龍頭企業，出身草根，質地上更接近現代企業，儘管也存在制度上的缺陷，比如大小非大小限，可以借殼重組，股權持有集中度過高等等。

中國經濟的前沿科技和新興產業，也就是「中國創造」，則主要集中在創業板與境外上市企業裡，創業板對中國A股有著特別的意義，是多年來中國學習先進企業運營文化和創新科技後的一個實踐場地；在國際上真正的創業板實際上是為那些有發展潛力的三無企業們所準備的，尤其在其創始國美國，創業板是為無資金，無市場，無業績，但是有技術，有創意，有人才隊伍的企業而創建，到後來因為各種創投資金的複雜介入，更重要的是美國本土活躍的創業文化，才使得創業板不斷的精彩紛呈，才使得多個車庫小作坊，大學宿舍小公司成為影響世界的企業巨頭，今天美國的創業板即接受虧損的初創企業，也接受開始盈利並進入高增長的相對成熟企業，成為世界上交易最活躍，影響力最大的交易所；

中國的創業板，是為那些新產業，新科技，新商業運作模式的企業所建，他們都是私營企業，且較為苛刻的是這些企業想上市必須進入盈利期，並且營收規模也有要求，對於這種階段的企業來說，這個門檻不可謂不高，風險也非常大，這個群體的市場化程度高，競爭激烈，淘汰率也高，創業板在中國是千呼萬喚始出來，不知道是不是和它純粹私營企業的背景相關聯；相對主板和中小板，創業板的制度建設更接近成熟，要求和監督更為苛刻，屬於誰都能夠挑刺開罵的對象，只要有事實依據，一家小報就可以實施監督了；創業板上市至今，恐怕是在媒體上接受罵名最多的群體，甚至是咬牙切齒，潑髒水式的污衊，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬稱創業板為中國股市近年來最惡劣樣板，財經名嘴葉檀更是連篇累牘，以好公司鳳毛麟角，未成長已衰老，根本不是稀缺資源，中國真正的創業板都在美國等等話語來定義創業板；

儘管如此，創業板仍然是不可遏止的頑強發展了，並且高增長是有數據支持的，究其原因，最根本的是：股權所屬清晰，責、權、利清晰，私營企業的創業板，和主板一樣有一股獨大的問題，但最終會走出兩種截然相反的走勢，區別其實就在股權所屬性質的問題上，創業板的一股獨大問題一直被財經界和股評界所詬病，對其創富多少個億萬富翁和家族耿耿於懷，憤憤不平，下面引述劉紀鵬寫的分析創業板罪惡的分析，看看偏見和利益站位如何扭曲觀點。

「創業板問題的實質則是其在股權結構上出現的夫妻、父子、兄弟這種家族上市公司的「一股獨大」。對212家企業調查看，其中200家企業都是家族企業，其發行上市前平均第一大家族股東平均持股比例高達54%，持股超過70%的有51家，50%－70%的有64家，30%－50%有61家，30%以下的僅有23家，這才是創業板效率低下和暴富的根源所在。

首先，一股獨大造成了極不合理的財富分配體制。創業板一股獨大使得IPO高溢價獲得的財富實際上被家族掠奪。212家創業板企業造就了676個億萬富翁與100個十億以上的富翁家族，完全沒有實現創業板點燃企業家創業激情的預期目標，而僅僅是財富在特定群體中的重新分配。

其次，一股獨大的股權結構造成治理結構不合理，其限售股解禁對二級市場造成巨大壓力。國有企業與創業板家族企業的一股獨大不同，國有企業治理結構較為完善，其股權轉讓行為被嚴格的限制，而且它的財富創造溢價部分屬於是國家或者至少不屬於高管或某個私人業主，雖然很多已經全流通，但在各級國資委包括中投公司的控制下，不管是央企、國企股，還是大盤的金融股都沒有減持流通的現象；而家族企業由於公司治理結構、股權結構、信息披露都是由家族控制，而且解禁後的流通不受約束，他們可以利用高拋低吸等手段多頻次的、在短時間內獲取暴利。與此同時，有些家族企業高管為在解禁後售出股票甚至不惜辭職，因為他們已經看到這些靠壟斷上市的家族企業控制人，在解禁後巧取豪奪社會財富的實質。

而對於中小投資者，他們長期以來一直秉持一種觀念：打新股是鐵打的江山，帶來的是穩賺的利潤，但是今天創業板新股大面積破發的背後的重要原因就是投資人認識到了一旦買入創業板股票就必須盡快拋出，很多最初打新股的人還有抱著僥倖心理，選擇繼續持有，但是看到創業板家族企業背後一股獨大的實質，就失去了信心。

由上述分析，我們可以得出一個結論：創業板現在面臨的「三高」、「超募」、「造富」等公平與效率缺失的局面，從表面上看是因為「偽市場化」的發行定價機制，實際上是公眾對家族企業「一股獨大」的股權結構的擔憂，這也加劇了從家族股東、家族企業高管到中小投資者對未來限售股解禁後紛紛套現的不良預期。

創業板的三高、超募、造富是事實，但這個現象的權威解釋並不是劉文所能壟斷的，創業板的發行更接近市場化，標的好，資金認投率高，同時可發行標的少，股本小，造成三高和超募，現在三年過去，創業板指數創歷史新高，其平均市盈率並未創歷史新高，甚至低於最初的發行市盈率，其中那些主要的高增長企業實實在在的拿出了業績和產品；

至於造富，創業的宗旨正是造富而不是造窮，沒聽說過創業板管理層貪腐自己財產的，在資本市場減持也是合理合法的，而那些劉文口中「公司治理」很好的國企，培養了多少腐敗分子？

最後，同樣是一股獨大，劉文眼中的國企就是治理結構合理較為完善，股權轉讓行為被嚴格限制，創富創造溢價屬於國家，股權在各級機構的監管下，沒有減持現象，此之謂好！而家族企業由於公司治理結構、股權結構、信息披露都是由家族控制，而且解禁後的流通不受約束，他們可以利用高拋低吸等手段多頻次的、在短時間內獲取暴利，此之謂惡。

這段話，把一個偽專家或者是御用專家的畫皮剝的乾乾淨淨，股權的價值和溢價很大一部分就是來自流通權，不能減持和流通受監管是對股權價值的利益侵害，如果這是優勢，那去搞優先股和債券好了，來上市做什麼？再有，國企一股獨大和公司治理結構好有什麼正相關？二者的因果關係從何而來？

在創業板，經歷了兩三年之後，投資者明白了，企業的競爭手段，經營思想，創新理念等等，完全是是可以和那個一股獨大的企業主相對應，相聯繫的，他們大多開放，積極溝通，樂意曝光，讓市場理解並認同他的經營理念，瞭解和熟悉他的行業與企業，並且做出成績，投資者自然就逐漸擁戴過來，研究過創業板的投資者應該清楚，就企業信息的豐富程度這一點，創業板非常突出，可以看到遠多於信披之外的各種企業經營活動的消息，不僅是行業和具體企業的資訊，最重要的是幾乎都可以具體到企業家本人，投資者可以在多種媒體和電視節目上看到企業家表達他的經營思想，很多情況下，投資者把企業家吃透了，基本上把一個企業也就理解透徹了，創業板的一股獨大，更重要的是保證了經營思想的貫徹和執行，這點是異常重要的，沃爾瑪家族持股比率不低，至今都有45%，絲毫沒有影響它成為零售業巨頭，國有企業的一股獨大，除了利益分享時肥水不留外人田之外，如何來體現他們的經營理念和執行力？如何讓一個抽象的企業和一個企業家掛鉤，並且這個企業家同時具有完全的執行力？

至於劉文最後把創業板企業家誣陷成資本市場高拋低吸的炒家，完全就失去了學術人員的基本素養，同時他也太低估了市場監管的力量。

迄今為止，創業板在中國屬於最接近成熟資本市場的制度，不許借殼，有退市制度方案，雖還未實施，但衰敗的企業肯定不可再生，僅此一點，創業板就先進了太多；由於新建，規模也小，創業板無可爭議的成為中國資本市場制度改革和完善的試驗田，未來要實現註冊制新股IPO，和當下已經非常活躍的兼併重組等股權交易等重頭大戲，創業板幾乎已經成為了在中國最接近成熟資本市場體制的場所，這種接近的根本實質，就是一句話：最大限度的尊重資本意志，對資本市場而言，建市和監管的思想，只有圍繞這個核心，才能達到多方共贏的局面，過去一味以融資圈錢為核心是錯的，現在強調以保護中小投資者的利益也是錯的，如果中小投資者的利益違拗了資本意志，保護的結果就是劣幣驅逐良幣，昌久股份事件，本質上就是違背資本意志的事情，那麼爛得殼子裡去裝什麼稀土資產，讓本該腐爛的東西滿血復活，讓賭徒一次又一次放大自己的僥倖心理，培養出這樣一批投資者，終究是失敗的。資本市場的功能在於融資、資源配置，股權交易，產業發展趨勢引導，最終實現全社會資產持續增值，這是資本意志的全部表達，建市原則就要按這個方向來樹立，A股市場目前只有融資功能，其他功能弱小到看不見，相比之下，創業板總體設計上更接近這種功能的多元化，並且，隨著退市制度的實施，隨著註冊制IPO的運行，上述各大功能將進一步在創業板得到加強。

就目前而言，今年創業板估值得到提升的一個重要因素就是所謂的外延式收購，這是真正的符合資本意志的併購重組，而併購重組超越IPO是資本市場的未來發展方向，並非創業板開閘IPO就此禁絕了併購重組，註冊制IPO最終會讓上市成本和併購成本有一個市場化的比價效應，已上市企業也會不斷的被併購吃掉，依據是這樣做是不是能達到利益最大化，效率最優化，在美國股市併購重組的數量遠遠超過IPO數量，併購重組在數量上超越IPO才是正常資本市場的，才能體現資源配置和股權交易，這是一個有活力的資本市場最重要標誌，顯然，創業板正走在這個方向的道路上。

儘管開辦之初對創業板出了種種限制，比如公募基金參與程度受限制，一般投資人參與創業板需簽署風險認識書，並且創業板至今都沒有放開再融資，可不成想，這種苛刻反而是無心插柳柳成蔭，為創業板的健康成長打下堅實的基礎，使之成為中國最有活力的資本市場，創業板的牛市絕非偶然，也絕不是存量資金的無奈之舉，而是它確實具備了相當的投資價值，創業板的走牛具備以下幾大元素

1. 核心產業是新興產業，代表中國經濟轉型，上升的必要發展方向

2.更接近現代企業制度，股權所屬清晰，責、權、利明確

3.管理層高知化，年輕化，國際化特徵明顯

4.經營思想和理念的透明度高，企業執行力強

5.制度優勢明顯，最接近成熟資本市場體系

6.IPO開閘，並將逐步完善註冊制，為創業板輸入新鮮血液

7.以併購重組為代表的股權交易和流動不斷增加

沒有任何一個牛市，可以在沒有新股發行的態勢下造就，健康市場，必有退市，必有不斷的兼併重組，優勝劣汰，只要尊重資本意志，必見資金流入的的滾滾紅塵！

最後，與主板中小板所不同的是，創業板是真正的具有重大風險，未來應該是可以做到吃人不吐骨頭的那種慘烈，事物總是有兩面性的，這是成熟的代價，主板可以死了都不賣，創業板要發展的好，必有很高的淘汰率，資產變零的可能性更高。

根本上，創業板成熟的標誌就是股權價值最大程度的市場化，並帶來很好的流動性，這個流動性表現在股權的轉讓，重組和兼併上，這種流動性和市場化程度，是股權所屬性質帶來的，沒有非市場化原則來干預，來限制，來管理股權的流動，股份即股權，而不是籌碼，如此發展下去，遍地籌碼失去股權意義的主板必然被邊緣化！

第三部分  新牛市路徑 （立春原創）

中國長期違背資本意志的股市建設，把A股主板市場徹底變成了一位奄奄一息的病人，不僅是普通散戶股民，就是機構等專業投資者，整個思維邏輯也發生了扭曲，從莊家說到主力說，從賭場論到博弈論，從MACD到布林線，從政策市到沒完沒了的解讀政策，分析政策，意會政策，到現在主板對政策也不那麼積極的反映了，最後的結局，就是股權徹底淪為籌碼，並逐漸沉沒，到寂靜無聲。

一個正常的資本市場裡，人們每天接觸到的首先應該是龐大的各類行業信息，政經新聞，新興產業走向，科技前沿，期貨國債，大宗商品，股權流動和兼併重組的消息，之後資本市場對其作出積極反映，如此互動反饋，提供無數套利機會，不論漲跌，資本市場都和實體經濟息息相關，完全貫通，這個體系的複雜互動和敏感程度，代表著經濟結構的優秀和卓越活力，可是中國的資本市場，這些資訊和股市關聯互動性不大，國際大宗商品怎樣，國際資本市場如何紅火，國內行業信息怎樣，產業發展如何等等，股市基本沒什麼有連續性的互動，要麼不動，要麼脈衝一下完事，沒有敏感性，也沒有持續性，只有中短期的炒作意義，整個投資界，已經逐漸簡化到資金供應論和籌碼供應論統領一切核心資訊的地步，別和我說別的，股市要漲，資金進來，發新股，供應量增大，大小非大小限沒完沒了，那就跌。

這種思維的慣性，已經中毒至深，但他們有錯嗎？人都是環境的產物，這種認識是現實給的，我曾和第一財經的主持人說，籌碼供應論來解讀市場是錯的，至少用在創業板上是錯的，他反對，有些激動的反駁我，我說，中外股市，有一點肯定是一樣的，那就是大牛股永遠股價漲不停，股票拆送不停，股票供應越漲越多，如果你只盯著簡單的供求關係，不去關注讓股權價值不斷增值的因素，那這個市場，最後必定沉淪，理論上，資本市場的規模和股票供應量總是不斷增長的，在美國股市永遠輪不上投資人對市場規模和股票供應量產生關注，所有的關注焦點就是增長、效率、創新和未來發展，這才是資本市場的正道，是什麼讓中國投資人和股評界都簡化墜落到以供求關係為綱的馬路菜場水準的？我想根本上，還是中國的建市思想出了大問題。

成熟的資本市場，以退市，兼併重組，淘汰或過剩行業股權價值不斷被邊緣化等市場化方式很生態的就解決了股票供應和資本需求之間的矛盾，使之自然的形成一個生態平衡體系，和任何生物一樣，生老病死是一個相對平衡的常態，新陳代謝則推動生態體系不斷隨時間躍升。

股票最重要的元素就是所屬權，私有的股票權屬，帶來它的責、權、利劃分清晰，帶來它的市場化基因，帶來它的股權流動活力，它可生可死，可飛揚壯大，也可衰落萎縮，可劃轉並歸，亦可分拆獨立，由此帶動整個資本市場的活力四射，這是資本市場健康與否的根本標誌，這才是股票；股票權屬國有，它的責、權、利就複雜得很了，限制就多得很了，非市場化因素就大的很了，最直觀的表現就是多數股權基本不可流動，它只生不死，實在托不下去死了還可以賣殼復活，這種中國「創造」讓殭屍飛奔，看上去是資產不死，獲得保值，但失去了資產優化配置功能，長期荼毒經濟，所以表面繁榮之後，必是一地雞毛，最後全部墮落成賭場籌碼，今天的中國主板市場，就是在這個過程中。

中國資本市場的怪象之一是，一方面都說一股獨大不好，一方面又懼怕減持，而國有股基本是不減持的，好像很安全，但市場表現糟糕，完全喪失活力；我一直說對於股權私營所屬的中小板，創業板，不要擔心他們的大小非，大小限，只要專注他們的企業經營就好了，長期以來媒體造勢的宣傳讓人們以為上市公司的所做的一切就是為了炒個高價減持套現，這種低水平的認識一直在各大媒體上氾濫，可是創業板在經歷了減持潮之後卻一漲再漲，到底是為什麼？投資機構需要好的投資標的，股權過於集中對上市公司並不好，減持有利於機構投資者和全社會分享企業發展的成果，推動企業更加社會化，而且未來股權分散化是必然的趨勢；

在成熟市場，內部股東減持是非常平常的事情，FACEBOOK上市以來，不管股價在什麼位置，減持都在持續進行中，谷歌也一樣，前幾年著名的第一太陽，從上市到兩年後大漲十多倍，減持就沒斷過，張朝陽15元就開始減持它的搜狐，還以為賣了個高價，結果幾年後看，那是山底，連山腰都不到；華誼兄弟上市後，持股的明星兄弟姐妹包括馬云都跑了，現在看那完全是豬頭行為了，多堅持幾個月那是要拍幾輩子戲也賺不回來的利潤啊？上述種種，這些內部人員，甚至包括企業直接的操盤運營管理者，他們自己就是企業的一部分乃至核心，都不能預判和左右自己企業未來股權的價格，在投資上，在企業股權定價能力的預判上，他們的專業性不及投資機構和部分個人投資者，所以，運營歸運營，投資歸投資，一樣隔行如隔山。

所以減持絕不是壞事，壞事是股權責屬不清和股權市場化能力喪失，行文至此，已洋洋萬言，就是為了把這句話掰扯清楚，中國股市的核心問題就是股權籌碼化，把一個活得市場給設計死了，所以，未來還會不會有牛市，不是脈衝的，單純資金推動的，而是真正資產增值的那種長期大牛市，核心看點就是這個問題會不會被重視，被根本性改造。

從股權責屬，市場化能力，股權流動性這些角度來衡量一下中國的資本市場，可以清楚的看出，投資市場的活力排名應該是：創業板、中小板、主板。創業板的牛市絕不是偶然，絕不是存量資金無奈的選擇，IPO開閘後，創業板會隨著新鮮血液引來更多的參與資金，同時創業板會隨著改革深入加強股權交易頻度和流動率，不斷的兼併重組，收購潮此起彼伏，同時不斷淘汰經營能力低下，業務萎縮的公司，此舉將會持續優化創業板整體的投資價值，最終造出幾個騰訊、百度那樣規模的大市值企業出來，創業板的牛市可持續，是未來新牛市貫穿始終的核心板塊；儘管伴隨著比主板更大的風險，但是只要中國經濟總量不斷增長，長期走牛是必然的，它有制度保障。

中小板依然有制度缺陷，而且主要集中在製造業，受困過剩產能和出口增長遇阻，但優勢在體量不大，市場化能力強，轉型和產業升級相對容易，會逐漸找到突圍的方向，創業板的示範效應會不斷影響到中小板企業，不管是制度建設還是企業發展方向，他們畢竟是中國經濟活躍的核心力量，而且僅就週期性而言，很多行業已經開始產生向上拐點，隨著未來會不斷釋放出的改革紅利，對中小板而言，傳導和發生效應的速度要大過主板，因此，迎來一波牛市，中小板指數創歷史新高是完全可期的，它只需要漲40%就可以達此目標。

問題最大的就是主板，目前主板指數僅在歷史高點6124剛剛三分之一的位置，但市值卻和6124的水平相當，如果要去摸這個歷史高點，指數需要上漲近3倍，這對目前主板的體量而言，難度異常的大。雖然主板的平均市盈率很低，看上去貌似很有投資價值，但是主板的市值卻不低，並不比最高點6124低很多。

以李大霄為代表的一批人，一直在鼓吹牛市，主要是鼓吹所謂大盤藍籌的投資價值，我不知道這些人究竟是學術性的大腦石化症，還是有利益推動使然，投資這個東西，不能想當然，說某某是藍籌股，它就是藍籌股了？說它具有罕見的投資價值，就一定具備了？實際上，資本是最聰明和迅捷的，當今世界，資訊如此發達，不存在罕見的價值窪地，有的話，資本一定會翻牆越獄，見縫插針都要進來，絕不會長時間被漠視，反之，如果長時間被漠視，高層和什麼專業人士勸導，推薦，引導，都不起作用，那問題就一定不在資本方。

事實上中國資本市場乃至中國經濟最難解的問題就是這些大盤藍籌為代表的國營企業所帶來的，問一問當今中國的利益集團堡壘到底在哪裡？改革攻堅戰最難啃的骨頭到底是誰？是民營、私營企業嗎？腐敗，效率低下，無限度大額度融資，一毛不拔的鐵公雞，利益小群體瓜分，這些問題的高發區在哪裡？還有銀行，那些說中國銀行是極罕見價值投資的人們，請你們想一想，銀行是高風險行業，高風險行業集中度如此之高的本身就是違背價值投資原則的，中國如此大的經濟體，銀行就那麼十幾家，市場化程度不高，商業銀行更是稚嫩，壟斷經營不可持續，銀行業現狀已經完全不適應現實的經濟發展，如果銀行做的好，在如此壟斷的背景下，哪裡會有互聯網金融的生存空間，未來銀行業的出路就是在被逐漸肢解和蠶食的過程中，選擇被動挨打還是積極參與，變被動為主動，因為這是效率最大化和風險最低化的必然選擇，未來蓬勃而起的各路民營資本會在市場化的原則下建立更多高效靈活的金融機構，建立中國真正的商業金融體系。

因此，主板的未來來自執政高層對其核心問題的認識，來自改正錯誤後的價值重估和政策紅利，來自市場化準則逐漸消除壟斷的進程中，來自民營經濟不斷滲透過去禁入的領域，並由此產生的鯰魚效應；綜上，主板市場的走牛將更多的是來自各種形式作用下的撥亂反正。

習李新政以後，尤其是十八大三中全會後之後，資本市場的這一點曙光還是被看到了的，本文開篇就說了對新政最深刻的認識，建立市場化機制這個中心點，就是擊中了最要害的部位，對資本市場最是適用，但是難度巨大；現在已近年關，各投資機構都開始對2014年的資本市場有所預測，這個預測年年做，但總是差得很遠，今年難度就更大，可以確定創業板牛市，可以確定中小板開始逐步進入牛市，不好確定主板走勢，只能說，不會再創新低了，主板能否走牛，走多牛要看如何貫徹實施三中全會的精神，改革的難度太大，利益集團的破冰之旅才剛開始，2013年IPO為零的情況下，再融資金額卻創了新高，其中僅京東方一家就開口要460億元的融資，這個上市以來連年巨額虧損，又多次獲得地方政府支持而扭虧保持上市資格，上市至今總融資額近900億，分紅不超過3900萬，市值卻僅有200多億的超級吸血鬼企業，就是A股主板市場不成活的最好樣板，按照市場化原則，這樣的企業，早就被淘汰了，永遠跟著別人的技術跑，自己無創新能力，所處行業科技進展和淘汰率奇高，卻一而再，再而三的獲得高額的融資資格，如果沒有某種利益聯結，憑純粹的市場化原則，這種事情不會發生，改革要去破壞這種利益聯結，要去挖一幫既得利益者的金庫，某種程度上來講，簡直就是革自己的命，現在讓我對這一點投信任票，還早了些。

A股主板只要融資，不求發展的結果，已經形成了負反饋效應，長此以往，資金只會逃離，不會再進入了，越來越多的股票走勢出現了可怕的走橫現象，波動區間越來越窄，交易金額越來越小，人氣不斷低落；2008年以來，全球都經歷經濟危機，發源地美國從09年起至今已走了5年牛市，並創歷史新高；危機災難重地的歐洲也早已進入牛市，甚至連日本股市也開始走牛；貨幣政策全球受美國QE政策影響，大體上都是寬鬆性的；中國的連續資金投放總量更是驚人，金磚四國中也只有中國主板市場始終走熊，而經濟增速中國卻始終保持了全球第一；

資本市場的長期萎靡，必將對實體經濟造成巨大的負面衝擊，並形成惡性循環，國民資產沒有抵禦通脹的工具和場所，必然造禍它方，中國房地產如此畸形發展，和資本市場的長期衰落相關；資本市場每一次的膨脹與收縮，不僅孕育新產業，淘汰老產業，收縮過剩產能，為經濟發展不斷找到躍升的方向，同時給社會各項資金保值增值，這在現代經濟社會的意義，非常的巨大，中國正逐漸進入老齡化社會，養老的壓力與日俱增，養老金的保值增值問題更加突出，如果不能盡快解決好資本市場的問題，讓資本市場成為解決社會矛盾的有力工具，積累到一定程度，甚至會危及政權。

由此我們現在看到的改革，比如引進優先股制度，比如國企改革，都主要是針對主板市場的，針對的群體正是央企國企，目前還比較淺層，未來國有股股權能不能流動起來，交易起來，市場起來，才是這場改革的一個深度看點，也是決定主板市場能夠逐漸走出熊市的關鍵，當然，要徹底治癒中國資本市場的病患，還是要在建市原則和思想上挖掘深透一點，資本市場是現代經濟社會中極其重要的樞紐，任何簡單粗暴的對待都將後患無窮。

最後，對於習李的十八大三中全會改革所有信息的總結，我想可以濃縮成一句話：以政治集權推進經濟自由，這在一定程度上是矛盾的，但是中國非常特殊，有它這麼做的深厚基礎，我不知道頂層設計者最終希望達成怎樣的願望，但我知道一旦最終實現了經濟自由，也就是企業股權明確化，全民擁有程度高，股權流轉自由，升值貶值看市場，徹底改變過去企業股權籌碼化，是各種利益暗戰的砝碼，是腐敗運作的臨時棋子，是權力尋租的代碼等惡疾，那麼政治開明的基礎也就建立了，到那時，極權政治也就不再有存在的基礎了，如是，則此二人在中國歷史留名冊上將份量超常。

而中國股市，也就有了長期走牛的基礎，這個新牛市的內涵是真正賦予資本市場資產配置，優勝劣汰的能力，是催生長期牛市的根本性轉變，在這個過程中，中國股票徹底完成從籌碼到股權的歷史性轉變。（立春原創）

本月初股市新政出台的時候，初期被認為是利多大盤「藍籌」，利空創業板，但漸漸的，市場經過一段時間的琢磨之後，覺得逐漸看清本質了，本次兩大改革措施，優先股和IPO，前者屬實質利空，後者無所謂利多利空，本來股市就是要融資的，表面上停了一年融資的A股，實際上2013年再融資規模一點也不小，而且不少資金都去填了類似京東方這樣的黑洞，與其如此，還不如多些創業板小票，畢竟小而新且精是產生無數機會的搖籃，中小板和創業板的歷史可作證，因此在第一天主板和創業板相反走勢之後，後面的時間，兩者再度相背而行，乃至上週主板大跌5%以上，「藍籌」代表銀行領跌，創業板則相對抗跌，一些個股還較活躍。

上週是個什麼日子？上週是美聯儲正式決定將逐步退出QE的時點，這意味著，自金融危機以來，一直需要聯儲扶著走的經濟病人，開始恢復活力了，由此美股大漲，實現今年第N次創歷史新高；歐洲股市普漲，牛市勁頭十足，主要經濟數據也向好；日經指數續漲，可以說，全世界五大洲，幾乎所有國家的股市都處在牛市當中，泰國和印尼雖然調整，但是前兩年的漲幅不菲，高位震盪也在情理中，同是新興國家的印度股市則更是牛氣衝天。

唯獨中國年復一年不斷下跌，小跌到大跌，甚是扎眼；也很直面的說明了，中國股市的問題出在制度上，最顯眼的一點，是這個市場居然是沒有退出機制，而且堅持了二十多年。

如此情況下，肖氏改革的第一要務沒能放在建立市場新陳代謝的機制上，也沒有強調建立健全市場法治建設，而是仍然把工作重點放在了那個永恆復永恆的主題上-----融資，這個讓市場極度敏感加反感的焦點問題上，對此，我們到底應該如何解讀，市場下跌確實令人心情鬱悶，但是這不能妨礙我們的理性思考，無論如何，今日的時點，都是極其重要的位置，絕不能被情緒所左右。

優先股和重啟IPO的本質都是融資，這個很明顯，對於一個成熟的市場，這兩個沒什麼問題，沒了融資功能反倒是不正常的，本次新政，優先股考慮到了所謂的大「藍籌」盤子太大，股價長期低迷，接近或跌破淨資產，幾乎喪失融資功能，所以推出了可能為其瘦身或激活股權流轉功能的方案，另一面社保、企業年金、養老金、保險等巨額現金，長期趴在銀行吃很低的活期利息，無法在資本市場獲得較高的收益，落後於通脹，因此用優先股來搭橋，希望二者搭對，既解決了市場低迷，又為這些不能輸的資金找到了穩定增值的途徑；

而IPO新政，提出要向註冊制過渡這個綱要後，具體方案上搞了市值配售，甚至細化到深市滬市分開，既要有持股，又要有現金，操心操到一種不可思議的地步，可是實施註冊制必須配套的嚴刑峻法、訴訟制度，卻沒能拿出一個指導性的綱要，這令市場坐臥不寧，決定出台之後各種解讀和爭議不斷，但是循著一種慣性，人們覺得還是看清楚了一點，那就是本質未變，問市場要錢，盡其所能的要錢本質，好像沒有變！

我曾經寫過一篇《來了一個懂行的》，表達對肖鋼的看法，相比各前任，目前我仍堅持原判，因為從新政的方向上看，還是有可圈點之處，此外此次改革，不會是一兩個決定就完事，而是一個長期的組合拳，所以觀察期還遠，暫不下結論，但就眼前的這兩個新政，是可以談談看法的。

首先肖鋼新政確有新意，但當下仍然在為利益集團服務，這兩點都很明顯，優先股之策，一來為過去的錯誤做矯正，平息公眾對這些大「藍籌」無止境再融資的恐懼，二來讓那些不能虧空的錢找個好的歸宿，但市場要的是鎖定持股，而肖氏未能爭取到這一點，他們三年後還是要流通權的，這一點目前成為焦點，公眾不認可，股價表現為連跌12天，不過，我倒認為在這一點上，公眾目前的看法對與否不重要，重要的是那些「不能虧」的錢怎麼看，顯然，這個政策對他們利益不菲，好處全都拿了，那麼我想，現在的亂象，倒是他們進入的好時機，中國股市主體投資者素質不高，漲跌才是他們情緒的指引，後市如果逐漸漲上去，很多人又會調整看法的，根本上，時下中國還是這些利益集團主導的資金最有話語權，醞釀了如此之久的方案，利多的是最大資金源，我不能說這是很壞的事情，很多人都說股市要跌還要跌，但實際上，股市再跌，最擔心的是高層，肖鋼也擔心的要死，再跌的話，施展宏圖的機會都不會再有了。

由此可以看出IPO新政裡面有一些奇怪的細節限制，表面上是操心操作過了頭，但根本上還是希望對市場的衝擊降到最低，不希望打新影響二級市場持股的穩定，從而引導市場上漲，而且不要局部上漲，要的是全面上漲，中國不是沒錢，社會上錢多的氾濫，中國沒有任何時候可以和現在相比，如此急迫的需要一個能吸納資金的巨大蓄水池，它不工作，所有的社會矛盾會更加激化，經濟轉型無望，瓦解利益集團也將成為空談，它一旦運作起來，房地產的壓力，居民儲蓄的壓力，社保、養老、企業年金、保險等不得增值的困境，新興產業的培養等等，就都能運轉起來，這樣才能緩解各方矛盾，才能梳理工作，才能調節主次矛盾，逐項推進改革，所以，不妨再觀察一段，因為要注意，對新政最滿意的，是當前能托起市場的那些大資金。

只是最終掏錢的股民們不會滿意，因為利益沒有傾向他們，這是我今天要表達的第二層意見，也是我認為的肖氏新政的核心問題，與民爭利在中國資本市場是一個常態，今後還會進行下去，其實按成熟資本市場體制來衡量，肖氏新政不能及格，因為資本市場不可以存在包賺不賠的設計，這是錯誤的，徹底的反市場化，不管你用什麼法子，「不能輸」的錢一旦被滿足了這種屬性，它會貽害無窮的，於市場長期的規範性建設不利，此為一；而新股IPO永遠是香餑餑，永遠是需要搶購的，必須市值配售的，也是非市場化因素的表現，長期看也是錯的，新股經常破發才是常態，需要繼續改革，此為二，兩個新政，都是反市場化原則的，都不是向著優化企業治理，給最優質的企業最大的利益傾斜這個方向的，到底應該給高分還是低分呢？

給什麼分數要看它們最終促成的結果，如果能夠引領初步的牛市，對當前就是成功的，反之亦然；因為改革很難一蹴而就，立竿見影，尤其是到了今天這種改革就是革自己命的情況下，迂迴和妥協是必須要做的，利益集團如此龐大，改革可不能一下就掀翻桌子。

所以，我對肖氏新政的解讀就如同他的現實境遇，從不同立場去看，甚至完全是矛盾的，評分也是對立的，從十八大三中全會提出的基本綱要看，長期前景可期，從新政的獲益傾斜度看，可期待資本市場的中期積極反映，但長期還是侵蝕投資者利益的，如何在不斷的妥協中糾錯，這是一個巨大的系統工程問題，未來註冊制和退市制度建立實施之後，很多問題，才能看出真正的端倪，這是我對肖鋼主席未來評價要有所的保留的原因。

 近期關於股市新政的討論非常多，李志林先生的觀點很有代表性，但總體上，那不是制度設計，還是做表面文章，為了股市上漲而做的設計，未能深入肌理，要想一勞永逸的解決核心問題，最重要的只有一點：尊重資本意志，培養和壯大好公司，邊緣化低效率的企業，讓良幣驅逐劣幣，這是能夠確保資本市場永久成功的唯一出路，別無他方，儘管證監會能力有限，但是否能無限接近這個目標，還是需要觀察的。

儘管我個人對以銀行為代表的大「藍籌」深不以為然，但是如此持續下跌也會威脅國家經濟安全的，治病救人前，總不能先把它們弄死，就算邊緣化，也是要培養好替代力量，所以不論從哪一個方面來講，都絕對有必要發動以大爛臭為核心的一波行情，目前中國，應該還是有這個能力來做的，真來的時候，會把所有人神鬼怪預測的什麼點位全部擊穿，即便如此，藍籌股已經死過一次，表演過了他們的死亡心電圖，如果牛市到來，習李政府和肖氏證監會是否清醒，為避免這種困境再現而做出實質性的變革，這個，才是最重要的。

轉基因能夠被爭論成這樣，背後是有一定的利益驅動的，這種利益驅動主要是來自一些商業目的，比如有機食品生產商就會強調轉基因的安全性是值得懷疑的，不過最終這種混淆視聽是無用的，包括有機食品本身實際上也是一個商業噱頭，沒說它是騙局算是客氣的了。

民眾討論和質疑轉基因本是件好事情，質疑不僅是基本權利，更是推進事物發展的反作用力，是必不可少的；但漸漸的從質疑到聲討轉基因就不對了，尤其是其中三個最大的主流觀點很有問題，它們是：

1.是個背後存有巨大陰謀的利益驅動，害中國人的。

2.請給我們告知權和選擇權。

3.好不好尚無定論，我們迴避，請挺轉派先吃，並多吃

利益驅動那是肯定的，陰謀的利益驅動，那就太義和拳思維了，基本上是受迫害狂想症的再次發作，很多東西不是專門為了害中國人而設計的，閉關鎖國，就沒人害得了你，既然選擇國門洞開，那就要面對一切；轉基因最大的利益驅動，和每一個推進人類進步發展的科學技術一樣，在改變世界的同時也獲得巨大的利益，這無可厚非，也光明正大。

告知權和選擇權看似表面有道理，實際是沒有可操作性的，比如無線信號，有害無害一直有爭論，過去量很小，沒怎麼關注也就算了，現在移動互聯時代，無線輻射劑量增幅成百上千，足夠量變到質變了，到底有害無害？過去量不大時就有畸變、致癌和影響後代之說了，那麼今天如此高劑量會怎樣，需要時間來驗證，那你用不用呢，你不用可以，你死到鄉下去，發現死到鄉下也不行啦，谷歌要搞大氣球了，從天空直接輻射你，在這個問題上，沒有告知權，也沒有選擇權，你只有挖地窖的選擇，而且還不能隨便亂挖，很可能那是犯法的。

轉基因食品在美國不需要特別標識。FDA 對此的解釋是「專門的轉基因標註，在食品安全法律上說不通。有可能存在安全隱患的成分才要用標記的方式提醒消費者。轉基因至今為止並沒有發現任何不安全的例子，標記後就會給消費者以轉基因成分有安全問題的錯覺」。因此在美國，民眾沒有得到轉基因食品的告知權和選擇權。

在中國，這個告知權和選擇權也是給不起的，不要說法理上行不通，操作上也沒有可行性，我們目前連基礎食品工業的安全性尚不能保證，做不到出了問題立即溯源追究，更別奢望在轉基因食品上能夠做到完全標識，要做也是騙人的，因為根本經不起推敲，漏洞多多，任何反轉人士想找麻煩都是輕而易舉，就好比霧靄裡面帶個所謂的口罩那樣，可以有心理安慰，但不可能真正杜絕霧靄。

 至於請挺轉派先吃，並多吃的話，是很無知的，因為轉基因產品量最大的是基礎食材，比如白糖，食用油，玉米，大豆，西紅柿；轉基因食品首先不是為個別人服務的，它是為解決全人類糧食安全和供應為第一要務的，所以能有幸成為轉基因產品的，必然是整體食品產業中用量最大的群體；所以，你大快朵頤的某些食物，正是轉基因產品或者含有轉基因食材，你不吃可以的，高價去買所謂的「有機」食品，最好植物自己種，菜油自己榨，醬油自己做，不要外出下館子，餐館可以保證不用地溝油，但保證會用轉基因油，合理合法而且省錢經濟，更不要出國，尤其是美國加拿大，必會被轉基因食品轟炸而死；一些化妝品也不能用，因為內含提取物原料極可能就是轉基因的。

不管你挺轉還是反轉，轉基因是必不可迴避的，除非你滅掉物質追求的慾望，回歸森林，去做個野人，退到鄉村你都迴避不掉。

人類能大規模的全面走進工業化，基本的支持來自於農業生產力大解放，百多年來，全世界農業是在耕地不斷減少，人口不斷激增的情況下，逐年增產的，這個過程中還伴隨著農業生產人口的急劇下降，但仍然逐步實現了農業現代化，不僅基本消滅了困擾全人類的饑荒問題，不斷提升全人類的平均壽命，還更大力度的支持了現代工業，因為農產品早就不僅是食品，還是工業原材料的一個巨大分支，這個農業現代化，支撐了當今世界的一切，幾乎每一個人，都是這個成果的受益者，尤其是我們這個曾經把讓十億人吃飽作為豐功偉績的、正在追趕先進的「發展中國家」。

農業現代化，典型如美國，是以不到5%的從業人員養活三億多人口，還兼顧糧食出口同時要支撐整個工業原材料的供給，如此強大的產能來自化肥，農機，農藥，生物科技，氣象氣候和土壤植被等多學科的綜合發展，這種需求隨著人口增長不斷增大，這種上升趨勢未變，以至於到了現在，能持續提升和優化這種產能的唯有基因技術了，因為人人都要吃飽，吃好，住好，用好，同時耕地又不斷被侵蝕，糧食產量要持續增長，化肥農藥要儘量少用，農業從業人口遞減再遞減，因為這是工業化程度高低的重要標誌，同時資源投入相對有限，如此條件下，要求一個高效率的產出，目前人類科學能力所能滿足這樣苛刻要求的，基因工程技術是唯一，沒有之一，轉基因是這個體系中的重要一支；生活在現代的每一個人，正在追求物質享受的每一個人，絕無可能和轉基因技術的成果----轉基因食品隔絕，不僅不可能，連選擇權都沒有，人口基數放在那裡的。

所以要反對轉基因，首先要反對這種追求物質無限擴大化的生活方式，反對工業化無限螺旋上升的發展態勢，像不丹那樣以追求全民幸福感為國家發展目標，徹底放棄GDP增長為目的的發展方式，甚至否定科學發展觀，回歸自然，弘揚農耕生活，這是根本性的解決問題，如果全體國民能有此共識，那麼獲得幸福感的難度是不大的，吃的更加自然是不難的，農耕型社會為主體也是必然的，只要運作的好，不餓肚子的目標可能可以達到，反轉基因也是可以真正落實的；一旦走上西方工業化發展的道路，千轉百繞終究不能迴避效率最優化的經濟選擇，而效率最優化原則下，馬上要發生的就是食物的豐富性被漸漸抹去，在中國，你可以吃到口味上百種的雞，在美國，你只能吃到不超過四五種的雞，絕大多數是那種60-90天裡從雞蛋破殼到殺頭拔毛變光雞，一輩子沒見過陽光的工廠籠子雞；在中國，你可以嘗到多種口味的西瓜，在美國，全年供應的幾乎就一種西瓜，大、紅、甜還無籽，但是不好吃；還有那大大的草莓，自然環境裡是不可能長成這樣的，口感遠遠不如中國的小草莓；

但是大規模農耕生產就是這樣的要求的，在這個道路上，來自英國的種公豬正在準備擠佔全中國豬爸的位置，壟斷趨勢強勁，因為它的基因可以讓豬三個月就出欄，經濟性倍增乃至數倍增長，抗病性也好，困擾中國豬倌的兩大核心問題迎刃而解，困擾中國CPI的豬指數也將會被降伏，就這兩個好處，不論是豬倌還是國家高層主管，放棄各地優良口味的豬種還不是時間問題？

未來十年的中國，城鎮化是一個重點發展的區域，將有更多的農民轉為城市市民，農業從業人員必然不斷下降，這是我們下一個十年經濟成功的必要符號，同時糧食生產不能下降，農產品總產量要上升，耕地最好的結果是不再下降，靠什麼？靠農機、農藥、化肥，大規模集約化生產，這個過程中我們必然會失去農產品的豐富性，因為多樣性必然是低效率的，同時我們絕對要拚命提升單位時間和土地與投入成本下的效率，這個效率提升的手段，最高級的就是轉基因了，當所有條件都具備的時候，結果是唯一的，所以，今天，以崔永元這位高級腦殘為代表的反轉人士，就是那種一邊享受著現代物質文明，一邊又不遺餘力的反物質文明，套用文革那句「打著紅旗反紅旗」的老話，崔主播的做法可以叫做打著物質文明反文明，虛偽透頂，愚蠢至極！

我本人骨子裡本來不認同西方的發展模式，但是我根本無力反抗，我生活在這個時代，我無從選擇，我想通了是因為反正最後宇宙都是要滅亡的，地球生命更是不久遠，與其坐以待斃，循道自然，倒不如和自然比拚一下高低，看看智慧到底能發展到哪一步，所以我對抵擋這種發展態勢的，任何螳臂擋車的無用功，除非是精神和道義上的，一概嗤之以鼻。

一直說國人缺乏科學素養，在轉基因這件事上表現的很是淋漓，而且能夠參與這場討論的人，應該是具備了一些基本條件的，首先他們必定溫飽過頭，因為他們有選擇吃不吃的能力，其次他們受過教育，甚至高等教育，第三他們基本是社會中高層人士，具備這些特徵的人在當下中國應該算是中堅了，都不能去認真認識一下什麼是轉基因，去瞭解一下我們有沒有可能根本上迴避轉基因，其代表性人物崔永元自己造謠傳謠，隨著認識的加深觀點立場也且戰且退，從反對到保留選擇權，殊不知結果是連選擇權都沒有的，作為一個有一定話語權的媒體人，有著太多更應該關注的痛點，今年的媒體年終總結，有一個中國「哄搶」專輯，崔永元有去美國瞎折騰的時間、精力和金錢，不如去深度瞭解一下，這些參與哄搶的人們，有沒有時間興趣來關心一下轉基因是什麼，如果有一車轉基因食用油翻撒滿地，他們會不會一樣哄搶，你個吃飽飯的大V，來看看你生活的國度其國民基礎是個啥樣，相比之下，他們是不是更值得關注？轉基因食品是不是更無法迴避？

轉基因的不可迴避，是經濟發展方式和國情決定的，沒有選擇餘地，但可以有質疑精神，因為質疑可以讓代價最小化，所以我一直很關注各種質疑，可惜多種質疑幾乎沒有任何學術討論的意義，讓人感到很突兀的是多數人最後集中在三個問題上，一是要權威說法，二是退一步，自己不做小白鼠，讓別人先來；三是完全抵制。

首先權威說法是要不來的，就算美國FDA，聯合國糧食總署的認可，它也是相對權威，有沒有副作用，就是讓時間來給出答案，副作用無非有三種，好影響、無影響，壞影響；全人類來做小白鼠，美國人做了二十年，我自己估計也做了十年了。

國人提出拒做小白鼠，或者根本徹底抵制。

近代中國是個極其落後又坐享其成的國家，在人類文明進步史上，極少有開拓者的身影，而對於文明發展的成果，更多的是反對和抵制；人類是怎麼進步的？人類是先驅者不斷用自己做小白鼠付出代價一點一點進步的，居里夫人提純鐳的時候，還對其放射性的危害沒有認識，以至於她把提純的鐳放在小瓶子裡隨身攜帶；飛機誕生之前，有多少好男兒死於自己的狂想和實踐；醫藥的發展史更甚之，新藥毒性都是時間和人們的身體反應積累出來的，四環素造成整整一代人牙齒發育不良；農藥的使用更是傷害巨大，這一切，除了那些科學家們有沉重的付出，普通民眾也付出不菲的代價。

中國都是拿來主義，用了並且感覺良好，理所當然；孟山都公司是化肥和轉基因工程的踐行者，被污化成一個十惡不赦的惡人，要推進滅人滅種的撒旦計劃；從這個角度上來看很多評論，覺得這個國家的一些人特別可惡可恨，好處都是我的，壞處你都先給我試錯一遍，別跟我談別的，混蛋的可真不是一點點，雖然不能要求普通人都具備這種無畏的精神，但是哪怕你對這種試錯精神表達一點點敬意，也是善莫大焉，可惜，沒有！

世界村裡有這麼一個族群，他們享受現代文明，同時以各種方式和角度反對現代文明思想和發展方向，他們喜歡文明的產物----各種現代化商品，他們是拿著別人的優秀產品來比拚購買力的一群動物，同時無任何感恩之心。

所謂市場化，就是有漲有跌，有賺有虧，進入市場的人，為自己的判斷負責，對了賺錢，錯了輸錢，此為天道，是公理，一個人只要在社會里長大，很自然的就會懂這個道理。

搞了二十多年的中國股市新股發行制度，像一件衣服被七七八八的改了無數次，改到今天的結果是：連一件衣服的原型都快看不出來了，越搞越複雜，越改越亂，把一個簡單直白的公理搞成相對論那麼複雜，當下新股肯定能發的出去，但是整體大盤以市值迅速縮水來應對，融資300億，縮水3萬億，如此下去，怎麼持續？

新股發行永遠搞不好的根本原因在於：新股是必然賺錢的，而且頂層設計上這個必然賺錢的利益就是明擺著給了機構的，中小投資者搖號中籤率遠遠不能和機構相抗衡；這樣一個幾乎包賺不賠的生意，來錢的速度連毒品交易都難以望其項背，而且沒有什麼嚴刑峻法的震懾，那麼各種各樣的大腦，對著它好好運作一番，這一世富貴，很快唾手可得。

對此，任何一個正常的人，你、我、他，如果有這樣合法快速致富的機會，一定會道義放兩旁，不遺餘力的鑽政策空白點。

要回答為什麼在中國新股必然賺錢這個問題，可能需要查閱和學習很多背景知識，國際、國內，政治體制乃至投行業務運行等等，我想我不需要在這裡搞長篇大論費筆墨了，大家看結果就可以了，本文開篇就說了，市場化的表現就是盈虧是常態，而且長期看基本持平，這是市場化的絕對體現，是一個公理，沒什麼可辯解的，二十幾年來新股發行必然賺錢，甚至到要搖號抽籤的搶手地步，這是你制度設計上的重大缺陷，只要有這個指導思想在，再換十次證監會主席，再搞100次IPO改革，結果都一樣，三高依舊，變本加厲！

實際上中美投行業務流程大體上是相近的，獲取利益的方式也是一樣的，就是上市輔導費和募集資金總量的提成，所以從功利角度上看，投行業務尋找好的標的，並努力使之超募是必然的，但是分水嶺在於美國投行最終要靠他的一系列工作贏得各類買家（基金、券商、各類資金）的認可，並以此建立商譽，所以最終的定價和估值是很計較，很嚴謹的，即便這樣也常常會讓眾多買家承受一上市就跌破發行價的損失，但是商譽是依靠多年積累而來，綜合下來，某投行業務經手的新股發行讓各路買家獲益保障度較大，品牌也就樹立起來了，如這裡面的佼佼者高盛。

中國則不然，投行業務流程之後，首要的問題是能否獲得審批，買家不是問題，因為制度幫你設計好了，不需要擔心沒人來買，不僅積極，還要打破頭，眾多機構永遠在一級市場食利是一張明牌，他們申購後也完全有實力在二級市場上把股價哄抬上遠離發行價的位置，這種財富效應讓所有市場參與者欲罷不能，是最結實的市場教育，投資領域居然有包賺不賠的生意，所以儘管中籤率低，但仍然對所有投資者和資金形成巨大的吸引力。

這樣的一種制度安排，造成的結果是，聚焦點不在公司業務和業績評判上，而是在於是否能獲得審批上，在這個架構下，出現四大惡果：

1.權力尋租成為必然

2.三高是必然的

3.投行與買家的市場化互動與商譽建設為零，專業性素質提升為零

4.中小投資者成為最大的犧牲者

本來，這樣的制度設計已經是相當糟糕了，但是這道百毒宴的毒性還遠遠不夠，輔助性惡法還在後面，那就是當日不設漲跌限制，次日開始T+1並設漲跌限制，如此一來，操縱股價簡直如獲至寶；另一條，也是違背天道的做法，就是幾乎沒有退市，這讓新股上市越到後面，越成為大眾心理的重磅壓力砝碼，而新股必賺的制度設計並未改變，如此一來，抽老打新成為必然，增量資金想進來也被這如此毒氣昭昭的陣勢嚇到了，故而股市市值損失成為必然。

世界上任何一個資本市場，沒有新股不敗的神話，國九條的起草者，如能看到此文，請捫心自問一下，這樣的制度設計，抽了誰的耳光？

上週市場大跌，投資者情緒激動，討伐證監會和肖鋼的話不絕於耳，但是希望大家看清實質，想中國資本市場變好，表面功夫都沒用的，根本在於建市思想，為誰服務？為什麼服務？怎樣服務？這些核心問題，肖鋼和證監會恐怕都沒什麼發言權，不知道要用多麼殘酷的市場下跌和市值損失來喚醒管理者從根本上改變這個市場的建市思想，六年下跌，今天已經進入第七年，連希臘都能進入牛市，你價值回歸到何時？還是你所認為的價值，它根本就不是什麼價值？！

國家核心資產的持續貶值和巨大的民怨一旦發生共振，經濟建設還搞不搞了？本來說清楚這個主題，140個字的微博足夠了，哪料想筆者寫完了卻發不出去，提示有非法內容，哪個詞敏感了？是新股還是證監會主席？

肖氏新政雖然敗筆連連，但是大方向還是有肯定之處，只是當下首先需要解決的問題卻仍然擱置，如此下去，彼岸之花雖美，怕是永遠無緣聞到那馨香了。

去年有朋友問我二維碼產業的商機到底在哪裡？看上去二維碼早已遍地開花，手機掃碼也很普遍，O2O從一個相對冷僻的詞變得普及起來，但看不出哪家企業能有脫穎而出的跡象，新大陸就更看不懂，他們到底算是怎樣的二維碼產業？

我的回答是：新大陸的二維碼產業要發力，需要三個條件，一是二維碼儘可能的普及普及再普及；二是國家隊的碼制地位確定後，在應用推廣上逐步進入發力期；三是新大陸是國家隊碼制芯片化、標準化和產業化的核心合作方。

很多人研究新大陸，以為它的下屬子公司上海翼碼就是二維碼應用的代表，並為新大陸不斷退讓上海翼碼的持股而不解，包括我本人在《隘口企業*新大陸》一文裡也有這樣的誤解，實際上上海翼碼的O2O屬於服務型應用，業務門檻是不高的，而且運作成本不低，時間積累成本更高，現代企業發展背景下，一種商業模式運作六七年才有過億的營收規模，發展速度是慢的，當然翼碼的不容易在於它是先行者，在無人穿鞋的地界吆喝鞋子，累計效率肯定是低的，這個很無奈，等到騰訊、阿里這些巨頭也開始行動的時候，輻射推廣的效率立即就發生裂變了。

O2O全稱是ONLINE TO OFFLINE， ONLINE就是線上，是虛擬的部分，網絡、移動、通訊等等，絕對是高效率的，OFFLINE是線下，就是各種商業實體的簡稱，線下希望通過線上的高效率信息傳遞來打破現有瓶頸，擴大時間和空間的充實率，讓線下實體在時空上的業務規模放大擴張，如果它僅僅是一種實體業務的延伸和補充，產生的價值溢價有限；人們熟悉的團購就是一種O2O商業模式，只是它的媒介不是二維碼，國際上最著名的團購網站是GROUPON，在納斯達克上市後表現不如預期，一度跌的很慘，在這兩年互聯網股票如此大熱的背景下，這個表現是非常糟糕的，可見O2O模式對目前的運營商來說不算是一個很好的商業模式；好在O2O絕不僅僅只是實體業務的延伸那麼簡單，系統的看，多個新的網絡技術聯合應用之下，比如雲技術，移動支付，O2O就成為一種改變人們生活消費方式的技術變革，這個意義就大了，它所能惠及的人群和商家就不是現在規模所能概括的了，所以O2O將來會怎樣，將會在發展中逐步清晰。

未來不論O2O如何發展，二維碼都將會是一個重要的參與角色，這是它的安全性，信息全面性，兼具軟件和硬件應用等特性所決定的，而且比較確定的是，硬件識讀機具設備商受益程度最大，佔位相當於淘金熱時期的賣鏟人。

不過市場上很多人把有二維碼參與的O2O模式，認為是二維碼的主要商業模式，還是比較片面的理解，低估了二維碼的商業應用範疇，當然，市場當下認識的不夠全面，還是和二維碼產業的核心發展沒有完全到位有關。

我跟蹤新大陸多年，這家企業的創新意識不錯，可以打高分，堅守核心技術的信心也很強，二維碼業務推進的不如預期，主要還是受限於整體產業規模的發展不到位，有力發不出來；另一點特別之處在於這個企業有較多的高層人脈資源，也比較能揣度政策的發展走向，並為此早作鋪墊，二維碼立項以來，公司對之理解深透，各層面的鋪墊工作已經做了好多年，方案準備，技術保護，人才隊伍的搭建和培養，技術研發和各項應用的廣泛涉獵等等，都做足了功課。

二維碼應用可以進入的產業巨多甚至無限，在未來二維碼的商機大潮中，具體商業應用可以分作三類：

第一就是O2O；除了上面提到的上海翼碼為代表的服務類，更大的機會，對於新大陸而言最受益的部分是硬件機具的提供，O2O產業，服務方面的門檻並不高，競爭也較激烈，但是一旦上量並且規模化，軟件識讀在很多情況下是不足以應付的，那麼快速準確的高效率硬件識讀需求必然大增，比如移動支付裡需要用到二維碼技術的部分，騰訊也好，百度、阿里也好，爭來爭去的結果只會讓市場規模和使用人群不斷升級，不管他們誰勝出，硬件識讀機具方面，目前在二維碼芯片產業裡，國內也只有新大陸一家企業具備全產業鏈和完全自主知識產權的技術優勢，這個賣鏟人將會長期因此受益，壁壘很高，時間累計成本很長，由於目前二維碼識讀要求不高，因此軟件解碼還佔據主流，隨著二維碼更大範圍的普及，識讀速度，效率、安全性和精確性要求不斷增長，一旦硬件機具需求放量比如智能手機等移動設備也有此芯片要求，那個爆發則不可估量，而且這基本上屬於壟斷性的業務，目前市場上對新大陸的炒作就是基於這一層面的認識。

第二類屬於增進企業運作效率的各種應用，如物流管理、零售企業庫存與銷售管理等等，這些商業應用屬於充分市場化競爭的部分，整個產業鏈裡有云計算，有軟件服務，有硬件設備，還有大數據分析等等，技術門檻很高，真正可全面實施運作的企業寥寥數幾，屬於國際化競爭範疇；在這種技術壁壘之下，國內能走到這個領域的企業極少，這不是賣一個單一的產品如掃碼槍那麼簡單，是需要軟硬件結合的系統化服務，才能為客戶帶來高效率的收益，這塊業務的商業價值很高，要漸入佳境，還需時間磨合，從近半年的新大陸公告可以看出，他們也確實正在逐步進入到各行業的具體應用中，比如和蘇寧云商的合作，對彩票營運商的機具供應，而這僅僅是開始，未來會有更多的產業延伸，而且越是合作深入，那麼與客戶的共生關係就越強，幾乎不可能被替代，從這個角度上來看，二維碼的這類商業模式具備很高的商業潛力，是最具持久生命力的部分，一旦全面發力，其在資本市場的市值是完全有資格獲得高溢價支撐的；

二維碼的第三類商業應用是安全管理，在中國，一定程度上這可能就是新大陸的獨家生意了，也是中期新大陸最重要的看點，因為它具備了唯一性，這在今天的各類企業中是稀缺的，有獲得壟斷性的極大可能，不僅不會被法律找麻煩，還會受到一定程度上的政策性保護，這樣的商業應用和企業，涉及面又如此之廣，或許A股市場只有這一家。

有朋友曾和我討論新大陸的稅控發票，說這個領域公司好好做，多爭取客戶，必定會有很大的潛力，我反問他自己開公司的話願不願意主動接受新大陸這樣的稅控發票，這種意味著你很難有什麼靈活與發揮餘地的稅控業務，如果沒有國家強制的推行和管理，靠一般商業化原則，難道是可以推廣起來的嗎？

同理，不管是食品安全管理，藥品流通管理，還是金融品的安全管理上，一旦用了二維碼體系，難道會讓它充分市場化？會有多個標準同時共存？多套執行方策並行？多個碼制混用嗎？如果是這樣，那麼安全管理就成無稽之談了，一個標準，一個碼制，一個控制下執行的主流技術，沒有多元化，也沒有競爭，唯一要求是技術體系的安全性和自我糾正與升級能力足夠高，足夠安全，這實際上是政府公權力的一種技術化手段，作為觀察者，我不能確定這種安全體系的管理一定會這麼操作，但我看不出市場化機制在這個領域上的可行性，所以倒推出這種相對壟斷性操作的模式，即便要引入共存的運作方，那也一定屈指可數，服從高度的可掌控性，而實際上，在國家標準的漢信碼可識讀芯片的產業化層面，至今我未見有第三方企業的加入。

參見以下報導：

2013年12月16日，國家質檢總局下屬的中國物品編碼中心在北京召開「漢信碼應用推廣新聞發佈會」，中國第一個擁有自主知識產權的二維碼----漢信碼生成和識讀軟件研製成功並上市使用。新大陸電腦公司作為其戰略合作夥伴應邀參會。

早在2012年10月，新大陸與中國物品編碼中心簽訂了「漢信碼解碼芯片研發及其產業化推進戰略合作協議」，根據當時的協議，目前新大陸漢信碼解碼芯片的研發已經進入到了最後階段，有望在2014年完成流片投入應用，該芯片一旦投入應用，將大大降低成本、提高性能，極大促進漢信碼在全國乃至在國際上的應用；

報導稱，在中國物品編碼中心的漢信碼市場應用推廣方面，新大陸在產品配套方面給予了全面的配合與支持，同時在多項重大的全國性應用中積極推薦漢信碼；例如，新大陸中標的國家稅務總局「涉稅文書票證二維碼應用標準諮詢項目」中，中國自主知識產權的二維碼碼制在國稅涉稅文書和票證中得以應用，二維碼在涉稅票證領域的市場空間達160億元，而且國外競爭者還無法參與其中，隨著中國版二維碼橫空出世將會掀起自主知識產權二維碼國產化和產業化的浪潮，加快我國物聯網感知識別技術領域民族產業的發展。

這些報導透露出了非常重磅的信息，主要看點是：

雙方的合作，立足於兩個「完全自主知識產權」，一個是中國物品編碼中心在碼制標準、應用等方面的完全自主知識產權；一個是在這一碼制基礎上的二維碼解碼芯片化、產業化的一系列自主知識產權，這兩個完全自主知識產權意味著權威性，唯一性和標準制定者的高度，除了北京意銳科技參與漢信碼的生成研製和軟件識讀之外，在芯片化產業化上我們沒有看到有第三方的介入和參與，而且，這種合作已經開始過渡到應用推廣層面。

漢信碼是2007年被確定成為二維碼國家標準的，只是產業化推進進展因為謹慎和試點步驟多而緩慢，二維碼的爆發，新大陸公司的爆發，必定是以漢信碼的一系列市場化推進為前提，而這一點，今天終於曙光初現。

上述種種歸結成為兩個字，那就是「壟斷」，這是國家安全所要求的，必須完全自主知識產權，必須排他性，國外競爭者亦不得參與的這麼一種管理型業務，如此，應該不難理解自2010年新大陸高調宣佈二維碼解碼芯片化技術取得重要突破和進展後，企業在隨後的兩年內花費了大量的人力物力，聘請國際上最資深的專利保護專家來為其二維碼芯片在全球範圍內（美國、歐盟等技術重鎮）申請了共約近200項專利，如果沒有對這項技術未來巨大應用的預見與把握，是不會耗費如此大的精力財力，全方位的長期的去做這件事情的，而這麼做的目的也很明確，實際也是一個目的：拓展足夠安全的護城河，在斯諾登事件後，國家層面的安全要求更加迫切。

縱觀全球，企業獲得壟斷地位絕不是單純因為技術，相反技術的可靠性很低，而且壟斷多數情況下並不是好事情，因為它會折損效率，所以才會有反托拉斯法，但是壟斷會在一些特殊的行業和具體應用中出現，並且具有相當的合理性，而恰恰，這一合理性來自於對效率的增益，比如互聯網行業，一項應用和商機就基本只能成就一家企業，符合效率最大化原則；同樣在安全管理上，比如食品、藥品溯源，金融管理如稅控等等，需要壟斷的理由主要來自國家安全因素、管理一致性的要求和權威性。

這些要求是市場化的商業競爭所不能給予的，其推進方式也正好相反，市場化講究的是從下到上，從人民戰爭的汪洋大海裡歷練成長，競爭淘汰，最後成為業內楚翹；安全管理則是強制推行的，推進方式則是從上到下，制定標準，嚴格執行，過去的十多年，整個中國社會，在食品安全、藥品管理和金融安全方面，積累的問題多多乃至民憤都很大，政府在這些問題上亟需重磅的解決方案，挽回公信力和權威性，也給民眾一個放心的交代，所以二維碼體系在這個方面的迅速推進，必定成為新政的迫切選擇。

從2010年的概念性炒作，到今天二維碼產業的逐漸上位，其廬山真面目正日趨清晰，我們看到二維碼的三大商業應用涉獵之廣，之深，對各行業產業的滲透之全之細，實在不能按一般意義上的產業來劃分歸類，因此，判斷它的投資屬性也就不那麼簡單，週期的還是非週期的，硬件的還是軟件的，B2C的還是B2B的，充分市場化的還是帶有政府合作性質的壟斷的，很少有哪個企業的產品是可以多個行業和產業通吃的，而且軟件硬件與服務兼具，客戶即面向企業又面向普羅大眾，這樣的維度和廣度，一時間要給企業的商業模式做個明確的定義還真是不易，所以把這一點交給時間，時間會給我們一一呈現，資本市場也會在每一次進深一步的解讀中去刷新估值。

從現在開始，整個二維碼產業爆發的基本條件都已經具備，國家隊的標準制定，產業化的可操作性，二維碼應用的程度不斷深廣；在前文分析的二維碼三大商業應用中，今後每一塊的發展都可能會有突破，每一個突破都將是重量級的，當前市場的熱度還只是來自移動支付，未來會有更多的發現；對於默默耕耘十多年的新大陸來說，收穫期已近在眼前，儘管本文著重分析了它極有可能獲得壟斷性的業務空間，但是最終要成長為一個偉大的企業，成為一個真正靠創新、服務和口碑而成就的隘口企業，絕不可僅滿足一些壟斷性業務，還是要把參與充分的市場競爭作為企業發展的首選，那樣鍛造出來的企業，是有能力面向全世界的，以二維碼產業涉獵的廣度和深度，打造一個千億市值的領導型企業完全是可以期待的。

（請看這篇作文的同學別放下文章就去追高！）

如果我們足夠尊重市場，那麼就應該從市場的現實表現中探尋發展的脈絡和蹤跡，而不是從簡單的估值角度出發，埋怨市場的無效和失真，因為估值是一個滯後的表達，它的參考意義是相對的，絕對的判斷依據從來都不是估值第一，或者技術分析第一，而是發展第一，估值和技術分析是可以量化的，發展不可以，證券投資難在哪裡？難就難在最核心的東西不可量化，所以那些技術分析，那些基本面數據分析，根本就實實在在的測不準原理，最多是相對接近，99%的人為之窮盡精力，以為捧到了聖盃，其實多數是無用功，對對錯錯，時對時錯，一部分人正加負大於零，一部分人正加負等於零，更多的人正加負小於零。

把握資本市場的密鑰不在市場本身，而在市場之外，實際上就是對發展趨勢的把握，這個趨勢，小到產業發展，技術進展，大到經濟週期和社會發展；所以看市場，應該儘可能的遠，儘可能的高，證券市場的設計，短期看是順人性的，長期則是反人性的，白話說就是你最喜歡什麼，什麼最能吸引你，什麼就能立即呈現，所以多數人一開始很容易就進入了，很容易就嘗到一點甜頭了，並樂此不疲，操勞不斷，但這基本是情緒主導的，理性很弱勢，幾乎毫無定性，人們被市場操練的像膝跳反映那麼機械，小到散戶，大到一些機構，都是如此，因此中短期市場行為成為資本市場的主流，無數投資個體的短期市場行為，造就資本市場的波動，就像完成一幅工筆畫的過程，每一個細小的線條，無數個密密麻麻的組成，隨著不斷的積累，終於讓人們看清了輪廓，看清了容貌，看清了神情，機會還是凶險，最終才大白天下；

巴菲特說：股票市場的作用是一個重新配置資源的中心，資金通過這個中心從頻繁買賣十分活躍的短線交易者轉移到耐心持有的長期投資者口袋裡。

這句話的確是說出了投資致勝的最核心，所以現在看股評，看到什麼主力、大資金、拉升、出貨，進貨之類的話，實在覺得可笑之極，股評需要收視率，所以要貼近觀眾，但是往往一個小時的股評節目，有價值的信息不會超過三分鐘。

儘管如此，股評還是要看的，關鍵在於該怎麼看，高度一致性的東西就要反著看，經驗表明，對那些太過共振的東西，大體上反著看，贏的概率很高。最近股評裡面，高度一致性的意見就是：2014年會很糟糕，春季行情是重要的吃飯行情，錯過了，今年的機會也就過去了。這個意見泛泛的很有代表性，很多論壇股神大V也是持此觀點，行情到三月，或者樂觀點到四月，如此等等。

從2013年開始，全球各主要資本市場，在美國股市的引領下，開始進入到一輪明顯的牛市，就靜態的經濟基本面而言，這波牛市，尤其是美國屢破歷史新高的牛市有點令人費解，但是資本市場的敏感度從來都是100%的準確，它表明了未來經濟總體上一定有重大產業變革事件發生，事實上，就美國而言，能源產業的重置、金融產業的肅清與整合、電動汽車的逐步現實化、移動互聯引發的大範圍產業變革，都展現了前所未有的顛覆預期，而且其內生力和派生力都無以復加、前無古人的大，這個牛市，不僅實在，而且將會長久持續，它的影響力巨大，因此有能力帶領全球股市的預期走向積極。

已經成為世界經濟第二的中國，在這次變革面前有點步調紊亂，可亂雖亂，跟隨的腳步並未停止，代表先進生產力和生產關係的創業板就跟進的非常積極，態勢好過龍頭大哥納斯達克，中小板也還不錯，走出一個紮實的底部突破來，唯有主板沒有跟進；個中緣由我曾以《中國股市的效率》《從籌碼到股權》兩篇文章嘗試分析，只是這兩文的觀察角度相對靜態，所以不能做趨勢性判斷的依據，如果把觀察線拉長，更為動態的看問題，或許會有助於趨勢性的判斷。

首先美國這次是一個超長週期的大牛市，納斯達克中長期必將創出歷史新高，得出這一結論的依據是對美國產業發展和變革近二十年的走勢判斷以及美國多年運作下的地緣政治的積累成果，本文就不展開細述，只說結論，中國的創業板由於業務相似度和國情強烈需求的經濟轉型預期，以及逐步開閘的新股上市（主要是創業板）等因素，足以支撐其在大趨勢上跟進納斯達克的步伐；中小板和創業板有互補效應，總體步伐也會逐步跟進創業板；而中國一直病懨無力的主板市場最終也將會被帶動起來，目前，或許正在轉折點區域；這個節奏，大體是我對中國資本市場今後的一個總體趨勢判斷。

當前的實體經濟數據，不論是CPI、PPI、GDP增速還是什麼克強指數，都不具很強的參考意義，轉型時期，本來這些數據就是弱參考，因為它能反映現實，卻不是反映預期的強勢數據，這是轉型所特有的狀態；而中國經濟的轉型，並不是新經濟所能完全代表的，新經濟只要給點陽光，自己及就燦爛了，因為它本來就是非常充分的市場化；更重要的是那些老舊勢力的傳統經濟能不能順利完成轉型，這才是轉型的攻堅戰，是需要動用外力的，也是所謂十八大改革最核心的部分，股市表現的盛與衰，就是這個改革的直觀寫照，如果主板向1600乃至1400發展下去，那就是直接宣告習李新政三年不鳴，直接死掉，也別指望一鳴驚人了；同時也是向世界宣告，中國的銀行體系，淨資產之下有風險，淨資產再腰斬，還是有風險，如果國家金融體系重鎮在還未接受變革之前就死翹翹了，那十八大、十九大都別開了，早點結束拜拜算了；

傳統勢力和體制的改變是漫長而充滿了折磨體驗的，中國資本市場的二十多年就是一個典型的驗證，過程是：為國企解困（純粹的奪民利益）----股權分置改革（與民讓利）----中小板開市（資本市場不再為國企獨佔）----重量級國企央企大面積上市（與民讓利後的對沖，再次奪利）----創業板開市（充分鼓勵創業），總體上看，這個過程是一個進步的過程，也是破冰之旅，只是傳統或既得利益勢力很強勢，把持國民經濟重要資源卻又低效率，在實體經濟中部分核心人員獲益很大；但在資本市場上整體產業卻逐漸遁形，因為資本市場是未來的預言師，超長期的萎靡不振，無視與之相配的所謂較好投資數據，就是宣告未來的死亡信息，不論是機構還是個人都用腳投票，漫長跌勢，把它們的主要代表打到淨資產下，實體經濟中，新產業的蓬勃發展又在蠶食他們的壟斷地盤，兩廂夾擊，迫使傳統頑固勢力必須做出抉擇，不改變等崩潰利益歸零，重新洗牌，還是主動求變，學會妥協，答案應該是比較明確的，市場經濟的優勢就是它有能力讓各方自然達成最優化選擇，這是計劃經濟完全的盲點，如果市場經濟沒有這樣的必殺技，整個世界的經濟體系也不可能在經歷半個世紀的冷戰相持後，以一方幾乎全面的崩塌而告終，中國的央企國企其實骨子裡還是計劃經濟模式，效率低下是必然的，無非是受益於壟斷，和整體國民經濟的大踏步上位，這個過程中，它沒有產生領航型產業的真正實力，禁絕於自由競爭的市場之外，至今居然還是政黨力量主導企業管理，所以發展到今天，成為整體經濟再上一層樓的滯後元素，而那些在自由經濟海洋裡遨遊出來的產業，不過是十年左右的時間，其實力和影響力居然已經達到完全可以與之相持競爭的程度，銀行業好，兩桶油業務也好，如果沒有政策阻力，騰訊百度和阿里這樣的新經濟大鱷想要染指相關業務的的話，破局幾乎易如反掌，而且長期看是沒有力量能遏制的，除非你不要發展，所以當天平傾斜到整個體系利益都受到威脅的時候，求變的需求自然就產生了。

自去年以來，上海自由貿易區的建立，國企改革試點的運行，到最近國企央企最大的代表兩桶油的異動，都是一個逐漸求變的綱領性表達，現在的問題不在你要不要變上面，變是必然的，怎麼變才是關注點，所以上週的兩油盤中漲停，意義絕不同於以往，按照慣性的所謂市場操控思維是要誤讀的，現在就像清末，如果光緒時代皇庭真心願意變革，學習英倫積極主動接受君主立憲制，接受公車上書，不殺六君子，或許也就不至於走到後面完全崩潰流亡的地步，實際上，六君子的意見和主張，在其身亡後都被清廷採納，可惜大勢已去，時機不可復現；

如果我們整理整個中國經濟改革的大線條，就會看的很清楚，什麼在進，什麼在退，期間的反覆和曲折又是什麼，《從籌碼到股權》一文中列舉的數字說明，不斷在進的民營經濟已經成為中國經濟的中堅力量，這就是趨勢，異常強勁的，資本市場已經給了很好的展現；主板市場要涅磐重生的核心就在如何求變，不再是外在的給幾個銅板的股權分置改革，而是內生體制上的變化，引入民營經濟成分，引入市場競爭機制，淡化黨政力量在企業經營權上的介入程度，還企業一個純粹的市場運作環境，這必將是習李新政在未來十年要積極推進的核心，這樣去做，無非是順勢而為，因為民智已經真正開啟，誰會放棄這種順水推舟就能揚名立萬的機會呢？

胡溫十年，是房地產的十年，到了中後期房地產的財富效應令人瘋狂，整個社會除了資本市場和一些電子產品是降價的，幾乎全部商品都完成了價格飛漲，好在，歷史經驗表明，最終資本市場是不會錯過這場價格盛宴的，一旦其財富效應被激發起來，它的膨脹力乃至泡沫化程度都是空前的，當前中國經過了十年的財富增長和積累，資金總量巨大，一方面房地產被推高再推高，另一方面真正具有長效財富增值能力的資本市場卻冷寂一旁，今天從創業板開始逐漸推暖資本市場的財富效應，外部資本市場的全面激活也將不斷加強人們的心理暗示，況且時至今日全球經濟一體化的態勢下，資產價格的上升效應早晚會傳導，在總體經濟發展趨勢向上，政治相對穩定的前提下，繁榮也是會傳染的，一旦資本市場的財富效應開始擴大和深化，在目前中國資金潮的規模下，推升資本市場向上的能量，是絕對充裕的，就是這個平衡點突破何時發生的問題了。

創業板是引領這個變局的引線和主導，它將貫穿整個牛市被引爆的全程，早就沒有二八了，因為二的陣營不再具備其應有的實力，除非變革，變革成功，也就進入到八的行列中，也就開始了新的估值歷程，資本市場自然也就有了新的動力和引擎，中國經濟的格局和政治體制，雖有高效率，但這個效率是雙刃劍，發展快和破壞力大是一樣的強，而且它沒有自我更新和升級的內生力，正常市場經濟下，發展與回撤是並存的，發展產生新的經濟元素，回撤消滅過剩產能，但是中國模式顯然不能容忍回撤，這是違背經濟發展規律的，死亡的公司，死亡的股票，都將在未來的變革中出現，也會儘可能的接近真正的市場經濟模式。

如果對中國歷史和文化有足夠深的認識，就會承認最代表中國文化的符號就是長城，也會理解，你一個處處設立圍牆，講究藩籬置障的體系，最終一定會敗給那種完全開放，自由表達，自由競爭的體系，因為差異性是人類最寶貴的財富，開放，自由和競爭是從差異性這個寶藏中淘金的必備利器，它是人類創造和進步的不懈源泉，任何有損於人們去獲得這三把利器的文化和體制都是注定要被淘汰的，中國資本市場作為一面小小的鏡子，最終會為這個進程繪出它的曲折上升圖！