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川普反貿易延燒 新興國掀「簽約恐慌症」 美總統參選人拒當「救市主」

麥德能：英國退歐不會引起全球恐慌 美加息與中國經濟是最大焦點

隨著6月24日英國退歐公投日期的臨近，“退歐派”優勢不斷擴大，不確定因素引發的市場恐慌從歐元區快速向全球市場蔓延。

6月14日，英鎊對美元、日元等主要貨幣快速貶值，歐洲股市開盤普遍跌超1%，英國退歐風險的加大導致全球國債市場大受歡迎，其中10年期德國國債出現了收益率首度跌破零的歷史時刻。面對6月份如此多的黑天鵝事件——A股納入MSCI、日本央行與美聯儲利率決議以及英國退歐公投，投資者變得異常小心，不確定性引發的恐慌不斷發酵，甚至有業內人士擔憂新一輪的全球危機正在醞釀。

“‘英國退歐’對於全球市場的影響並沒有大家預期的那麽大，雖然可能引發投資者拋售風險資產，但不會持續太久。”彭博全球首席經濟學家麥德能(Michael McDonough)6月13日參加“2016陸家嘴論壇”期間接受《第一財經日報》記者獨家專訪時說道。在他看來，真正會長期、深刻的影響全球市場的“大事件”仍然為美聯儲加息節奏以及中國經濟的發展前景。

（彭博全球首席經濟學家麥德能）

“英國退歐”全球影響有限

“英國退歐”可能性的增加無疑成為近期令全球投資者最頭疼的事情。

據ORB最新民調顯示，目前支持英國退歐的受訪對象比重為55%，支持英國留歐者為45%，這成為ORB就英國退歐展開民調以來，支持退歐人數比重領先幅度最大的一次。這一結果宣布後，英鎊快速走低，6月10日，英鎊對美元貶值1.44%，創今年2月22日以來最大單日跌幅。

雪上加霜的是，6月14日最新公布的英國CPI及PPI數據均不及預期，為退歐公投陰雲籠罩下的英國經濟再添陰霾，數據公布後，英國短線下挫十余個基點至1.4127，逼近今年2月29日英鎊對美元的年內最低點1.3835。

有業內人士預期，英國退歐公投將成為全球貨幣市場十分具有沖擊力的事件。彭博對經濟學家進行調查顯示，多數經濟學家預計，英國退歐公投結果出來後當天，退歐會導致英鎊跌至30年新低，留在歐盟則可能推動英鎊漲至年內新高。

(彭博經濟學家對英國退歐後英鎊兌美元匯率預測)

除匯市遭遇英國退歐不確定性的沖擊外，全球債券市場也“難逃一劫”。隨著市場避險情緒高漲，英國、德國國債收益率創歷史新低。其中，德國5年期國債收益率觸及歷史低位，而德國10年期國債收益率已首次跌破零，此外美國10年期國債收益率也出現今年2月份以來新低。

國際金融協會(IIF)6月13日在一份報告中警告稱，一旦英國退歐成功，將對市場造成很大影響，全球資產和主要國家的國債將遭受重創。該協會認為，盡管激增的避險情緒可能不會持續很久，但退歐公投仍然意味著英國與歐盟未來的不確定性持續增加，因為退歐為雙方帶來的經濟與金融成本顯而易見。

麥德能對《第一財經日報》記者表示，英國一旦推出歐盟，對於英國經濟、英國央行接下來的貨幣政策，都將帶來巨大影響。

但對於全球市場而言，他認為外溢效應有限。“英國退出歐盟不代表著世界末日，更何況對於這一可能性，在一年前市場已經有所預期，短期內投資者出現應激反應十分正常”。即使做最壞的打算，即英國最終離開歐盟並且經濟每況愈下，這一風險傳導至全球市場可能也要幾年時間。

對於歐盟區而言，麥德能認為更重要的是貨幣政策的協調。“在我看來，貨幣政策絕對不是放之四海而皆準的體系，每個國家面對不同的問題，德國的貨幣政策在意大利或者西班牙肯定不適用。”因此他建議各國央行要加強溝通，令貨幣政策更加公開透明，同時讓市場提前了解央行實行政策的目的，才能達到循序漸進的效果。

中美對話成果惠及兩國企業

在6月7日剛剛落下帷幕的中美第八輪戰略與經濟對話中，中方提出即將於美國建立清算銀行、為美國提供2500億元人民幣的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度等一系列重要舉措引發市場廣泛關註。

麥德能對《第一財經日報》記者稱，這一舉措意味著中美經濟往來、人民幣國際化的巨大進步。

一直以來，美國是少數幾個人民幣投資、清算或結算能力有限甚至為零的主要金融市場之一，這使得美國企業和金融機構處於競爭劣勢，也阻礙了人民幣在國際上的更多使用。

在美人民幣交易與清算工作組近期通過調查發現，此前盡管大型美國企業可以通過海外銀行關系及其在海外建立的財務中心使用人民幣賬戶，但與這些安排相關的複雜流程、高成本和低效率使得有些公司尋求在美國獲得賬戶服務。

對於大多數美國中小企業而言，由於並不擁有多幣種或全球財務運作能力，必須依賴其美元存款賬戶、外匯兌換，以及代理銀行網絡來進行或接受人民幣支付。繁雜的手續無疑會增加人民幣相關交易的複雜性和成本，並降低透明度。同時這些安排也不適合某些類型的活動，尤其是與以人民幣計價的現金管理、證券交易、結算以及風險管理有關的活動。

“對於那些已經與中國建立人民幣貿易往來的美國大型企業來說，清算行的設立及RQFII額度的設立，將使中美企業直接業務往來更加便利；而對於那些尚未與中國建立聯系的美國中小企業而言，更是提供了一個探索中國廣闊市場的窗口。”麥德能說道。

此外，在美國建立人民幣清算銀行有望激勵，對美國無論金融還是非金融企業都十分具有價值的人民幣相關產品及服務的發展。業內普遍預期，未來的發展路徑取決於人民幣交易量的增長規模和速度、在美國推出的人民幣產品和服務的類型，以及在美國保持足夠的人民幣流動性的能力。這些因素可能會受到私營領域以及美中政府所采取行動的影響。

值得註意的是，對於備受關註的美聯儲加息時點選擇，以及給全球市場帶來的影響，麥德能認為，美聯儲或將在今年7月及12月加息兩次，避開9月及11月美國大選期間加息。

“我們預計美聯儲每次加息25個基點，非常小的幅度，市場已經有足夠的時間消化加息帶來的變化。”麥德能表示，美聯儲之所以會加息，意味著其對美國經濟穩步複蘇有十足把握，而美國經濟的複蘇對於全球各經濟體而言，將會提供上漲動力。

香港平臺Bitfinex遭黑客攻擊 上萬比特幣被盜引發恐慌拋售

今年5月底，沈寂一時的比特幣再次以瘋狂上漲態勢重新活躍在投資者面前，在全球遭遇資產配置慌，收益率不斷走低背景下，比特幣時而單日漲幅超過10%的表現無疑具有很大吸引力，然而，比特幣的安全性始終是困擾投資者的一大難題。

本周二(8月2日)，數字貨幣交易平臺Bitfinex被爆遭遇黑客攻擊，導致近12萬個，總價值超過6000萬美元的比特幣被盜，一時間引發市場軒然大波，比特幣價格也在兩日內累計下跌約25%。

（近一個月比特幣價格走勢）

第一財經記者發現，目前Bitfinex官方網站已暫停交易，並在8月3日對於被盜一事發布更新聲明稱，“目前正準備在安全環境下恢複平臺部分功能，將盡快允許用戶登錄並確認其賬戶情況。”

在8月2日名為“安全漏洞”的聲明中，Bitfinex表示“我們了解到一些用戶的比特幣已經被盜，目前正在就此漏洞展開調查”但對於受損客戶人數及金額，Bitfinex並未在聲明中提及。

外媒報道稱，8月3日Bitfinex已向媒體確認黑客竊取比特幣數量達到12萬個，約合6500億美元。Bitfinex表示已向執法部門報告此事，並將與頂級的區塊鏈分析公司展開合作，跟蹤失竊比特幣的蹤跡，同時會為受此漏洞影響的個人客戶的損失負責。

據公開信息顯示，Bitfinex是目前全球範圍內最大的比特幣、以太幣和萊特幣交易平臺之一。總部位於香港，在歐洲、美國都設有辦公室。該平臺在電子貨幣圈以兌換美元的充足流動性聞名。據bitcoincharts網站數據，在過去的1個月中，Bitfinex是全球最大的以美元計價的比特幣交易平臺。

受此事件影響，此前連續2個月價格居於高位的比特幣出現大幅下跌。8月3日，比特幣交易價格從最高4044元/個下跌至最低3151元/個，單日跌幅一度超過20%，成為今年以來的最大跌幅。今日，比特幣價格略有回升至3770元/個，但業內普遍預期，此次Bitfinex被攻擊事件再次凸顯出比特幣存在的安全性漏洞，短期內對於比特幣的價格走勢將帶來一定抑制作用。

早在2014年2月，當時全球最大的比特幣交易平臺Mt. Gox就曾因遭遇大規模黑客攻擊，導致總價值達4.7億美元的比特幣丟失，由於巨大損失無法挽回，該平臺很快向當地法院申請破產保護，這引發比特幣價格在當時暴跌逾30%。

“安全性確實是比特幣最大的挑戰之一，這並不是說比特幣本身不安全，而是對其的儲存和保管要求較高。”黃金錢包首席研究員肖磊認為，近日比特幣價格的暴跌，一方面是對各類交易和提供熱錢包的平臺的信任度降低，另一方面是受到區塊鏈擴容消息的影響，諸多參與者感到不確定性增加，在利潤可能會受到影響的擔憂下，出現了短期內大規模的拋售現象。

對於比特幣平臺為何多次遭遇黑客攻擊，某比特幣業內人士對第一財經記者表示，通常像Bitfinex這樣的平臺把所有的比特幣都存儲在熱錢包里，導致一旦遭到黑客攻擊很容易把熱錢包中錢立刻轉走。冷錢包和熱錢包是兩種比特幣存儲錢包，其中冷錢包不與網絡相連。用戶在下載冷錢包時，需要將數據全部下載，將比特幣轉入，然後斷開網絡。這使得冷錢包安全性較高。而熱錢包則是始終與網絡相連的儲存錢包，使用時不需下載所有數據，只需連網即可。熱錢包雖然使用十分方便，但安全系數較低。其次，很多被盜平臺對多重簽名秘鑰管理不善，導致被人輕易盜取最終引發比特幣被盜事件。

比特幣交易平臺OKCoin首席執行官徐明星在接受第一財經記者采訪時表示，目前國內的大型交易平臺很少出現因為安全漏洞被盜現象，正是因為大部分數字貨幣被儲存在冷錢包中。“我們一直采取的是熱錢包加冷錢包的方案，線上的熱錢包存儲很少的比特幣並且采取高級認證措施，再用冷錢包將大多數比特幣存儲在離線帳戶上，當平臺收到用戶比特幣充值時，將直接發送至平臺的離線帳戶。” 徐明星表示，其好處是每一次用戶的充值地址都是不同的而且不會在線，從而確保用戶資金的安全。

標普納指再創歷史新高 VIX恐慌指數大跌

北京時間6日淩晨，美股周五收高，7月非農就業數據強勁，推動美股周五收高，標普500指數與納指創歷史最高收盤記錄。華爾街所謂的“恐慌指數”繼續下滑。

美東時間8月5日16：00(北京時間8月6日04：00)，道指漲191.48點，報18543.53點，漲幅為1.04%;標普指數漲18.62點，報2182.87點，漲幅為0.86%;納指漲54.87點，報5221.12點，漲幅為1.06%。

截至周五美股收盤，芝加哥期權交易所(CBOE)的這項市場波動性指數(Market Volatility Index)下跌8.29%，報11.39點。

美國勞工部發布的7月非農就業報告稱，經過季節性因素調整後的非農就業人口增加25.5萬，遠超預期的18.0萬，前值28.7萬。市場普遍認為，報告表明美國經濟在加速增長，同時提高了美聯儲在今年內加息的概率。

報告稱，7月新增就業人數主要出現在專業化、商業、醫療及金融活動領域，而礦產業就業人數繼續下跌;過去三個月，平均新增非農就業人數為19萬。

報告公布後，美國聯邦基金利率顯示明年1月的加息幾率為50%。

“債王”格羅斯表示，今日公布的數據反映較好的就業增長，預計12月美聯儲有望加息一次;經濟增速增加是因為儲戶減少儲蓄。

VIX 波動率指數，全名為“芝加哥選擇權交易所波動率指數”(CBOE Volatility Index)，是芝加哥選擇權交易所根據標普500指數選擇權的價格，推算隱含波動率，再經過加權平均後所得的指標。選擇權是一種定期的合約，合約買方有權以預定的價格買進、或賣出標普500指數，這也能讓操盤手規避1929年、2008年股市意外暴跌的風險，因此華爾街操盤手對未來的不確定性越高，購買選擇權的意願就越高。

VIX 波動率指數飆高，反映當下市場恐慌程度較高，華爾街操盤手、眾多投資客預測未來美股的波動劇烈，反之當 VIX 指數處於相對低檔，代表當前市場恐慌程度較低，投資人認為未來股市走勢較為平穩。

收盤分析丨市場恐慌殺跌 權重股護盤險守3000點

周一(9月12日)，三大股指均大幅低開逾1%，隨後大盤繼續低位震蕩，午後，由於煤炭、券商等權重股紛紛殺跌，滬指盤中一度失守3000點。總體來看，兩市逾2500家股票出現下挫，但是卻僅有甘肅電投(000791.SZ)、紅陽能源(600758.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)三股跌停。

截至收盤，滬指下跌1.85%，報3021.98點;深成指下跌2.80%，報10461.58點;創業板下跌2.61%，報2145.56點。兩市合計成交5401.48億元。

盤面上，行業板塊幾乎全線翻綠，僅有工藝商品板塊飄紅，黃金板塊今日領跌兩市，煤炭、有色、券商等權重股表現也力不從心;在概念板塊中，黃金水道、中超概念、上海自貿等題材股有所漲幅，量子通信、氟化工、車聯網等前期熱炒概念股遭遇斷崖式下挫，PPP模式、高送轉板塊則分化嚴重。

資金方面，外資正在加速撤離A股，截至收盤，滬股通資金凈流出逾21億元，分析人士表示，近期隨著港股的連創新高，北上抄底的外資開始回流，在沒有增量資金入場的情況下，A股接下來將繼續存量博弈。

外圍市場方面，上周五美股遭遇“黑色星期五”，三大股指均下跌超過2%，道指大跌近400點，三大股指均創6月24日英國公投以來最大單日跌幅，周一亞洲股市集體走弱，香港恒生指數早間開盤跌2.09%，國企指數跌2.29%，韓國成分指數周一重挫2.28%，日經225指數周一收跌1.73%。

關於今日股指的重挫，綜合市場分析，主要有以下四方面原因：其一、造成大跌最直接的影響是周五美國股市、債市和原油市場集體暴跌，新興市場資產和股市也面臨自英國退歐以來最慘烈的下跌，今日日韓股市低開逾1%，香港恒生指數更是跳空低開2%;其二、扶貧IPO綠色通道開啟，在存量博弈的背景下，市場對股票供給端將大幅擴容的憂慮大大上升;其三、美聯儲9月加息預期繼續升溫，受此消息影響美股大跌，外圍市場跳水波及A股;其四、證監會繼續從嚴監管，嚴打炒殼，史上最嚴重組新規出爐，進一步打擊市場炒作熱情。正是這四大黑手的合力砸盤，A股連失重要陣地，早盤一片頹勢。

關於後市， 天信投顧認為，今天大幅向下的跳空出口，更多地是消息面因素導致市場恐慌殺跌所形成，不具有向下突破的技術意義。從低位成交量明顯放大來看，逢低買盤相當踴躍，該跳空缺口最早在後天最遲在下周，就會逐步回補。股市反複證明，每一次市場恐慌殺跌出現，都是逢低吸納的大好時機。這一次，也不例外。周邊股市的負面影響，很快也會淡去。畢竟，A股所處的位置偏低。在具體的策略上，建議關註新股次新股，中小創成長股和主板藍籌股。

萬和證券表示，面對多重利空的夾擊，A股面臨調整，但是調整的空間不會太大，預計大盤指數的波動空間仍舊將在3000-3100之間，但是指數會逼近區間下方，若接近或跌破3000點，喜歡短線操作的投資者可以考慮參與。在整體指數上下漲跌幅有限的情況下，建議投資者輕指數重個股，以個股為標的做波段操作;在市場整體漲跌變化不大的情況下，概念性板塊將有較好的機會，建議投資者關註強勢概念板塊，但是殼公司類或重組類概念可以考慮暫時退出參與。

恐慌情緒蔓延 美股周一低開

市場恐慌情緒蔓延，美股周一低開。對美聯儲即將加息的擔憂驅使驚恐的投資者拋售股票等風險資產，市場繼續關註多位聯儲官員講話。

道瓊斯工業平均指數開盤下跌84.99點，跌幅0.47%，報18000.46點;標普500指數開盤下跌7.65點，跌幅0.36%，報2120.16點;納斯達克指數開盤下跌25.90點，跌幅0.51%，報5100.01點。

受美聯儲官員的鷹派言論打壓，上周五美股大幅收跌，道指下挫近400點，標普500指數收跌2.5%。波士頓聯儲行長Eric Rosengren上周五表示提高利率“有合理的理由”，使市場預測美聯儲今年一定會加息。在上周五大幅下挫後，道指與標普500指數均跌破穿50日移動平均線。

今日，美國亞特蘭大聯儲主席Lockhart(2018年有投票權)講話稱，條件允許對加息進行認真討論;薪資壓力似乎在加大，但尚未明確影響到通脹率;通脹乏力依舊讓美聯儲感到困惑，但有信心通脹將隨著就業市場改善而上升;美國正在達到充分就業，就業市場余下的疲軟程度相對較輕;經濟為美聯儲達成目標提供了幫助，足以讓美聯儲在中期內達成目標，美國經濟穩步增長而非陷入停滯;預計下半年美國經濟年化增長率將達到3%。

周一過後，美聯儲將進入9月20-21日貨幣政策會議之前的緘默期。

其他市場面，原油、黃金和白銀期貨價格走低。周一亞洲市場大幅下跌，歐洲股市同樣下挫，主要股指跌幅均接近2%。

英鎊閃崩引發匯市恐慌 人民幣將更多呈現雙向波動

回顧國慶長假，英鎊意外閃崩無疑成為全球市場的“熱搜詞”，這不僅意味著英鎊新一輪貶值序幕或將開啟，更令人擔憂的是看似平靜的“後退歐時代”可能正醞釀著翻天巨浪。

北京時間10月7日7時許，英鎊對美元毫無征兆地大幅跳水，短短兩分鐘內跌幅超過10%，創下英國退歐公投以來的最大盤中跌幅，流動性瞬間大幅蒸發。目前市場對於英鎊暴跌原因尚無定論，但瑞信董事總經理陶冬認為，英國根本不存在“軟脫歐”的可能，市場終於正視英國脫歐是躲不過去的問題，隨即“英鎊匯率作出了反應”。

值得註意的是，雖然在岸人民幣市場本周一直處於休市狀態，但離岸人民幣市場卻因英鎊的閃崩險些刷新年內新低。在10月1日人民幣正式納入SDR貨幣籃子後，市場不乏聲音認為“人民幣已無保持強勢的動力”，使得長假後人民幣首日表現備受關註。渣打中國首席經濟學家丁爽則對《第一財經日報》記者稱，“人民幣貶值並非必然”。

“中國對外貿易仍具競爭優勢，這是支撐人民幣不會持續貶值的一個重要論據。預計未來五年內全球外匯儲備(中國外匯儲備除外)中人民幣資產比例將由目前約1%上升至約5%。”丁爽預測，在經常項目順差穩定和資本項目赤字波動背景下，未來人民幣匯率將呈現雙向波動。

“硬退歐”令英鎊後市堪憂

10月7日英鎊這一場突如其來的跳水，幅度之大、速度之快，至今令市場人士唏噓不已。

短短幾秒鐘內，英鎊兌美元直線下滑，匯率從1.26暴跌至1.1841，創下1985年3月以來的最低，跌幅快速拉大至6.1%。此後，當日低點曾觸及1.1378，英鎊兌美元日內下跌超過1200點，跌幅達到10%。

（英鎊兌美元近期走勢）

事實上，這並不是進入10月份以來英鎊的首次“跳水”。

10月2日，由於英國首相特雷莎•梅公開表示，英國將在明年3月底之前啟動正式脫離歐盟的程序。英國也將開啟與其他27個歐盟成員國為期兩年的談判。市場將其看作是退歐公投以來英國政府最強硬的表態，令此前不少業內人士期待的“軟退歐”幻想破滅，英鎊隨之再度開啟貶值通道。

10月3日，英鎊累計貶值1%;10月4日，英鎊兌美元跌穿退歐公投以來低點，盤中最低至1.2779，已經刷新1985年來新低。隨後兩天，英鎊兌美元維持在1.27附近。

陶冬認為，英國根本不存在“軟脫歐”的可能，“因為如果英國可以選擇不遵守歐盟大家庭的政策，但又仍能享受歐盟一體化市場的優惠，勢必導致其它國家效仿，歐洲聯盟必然崩潰”。

“‘硬脫歐’對英鎊來說是一個賣出信號，”瑞穗銀行對沖基金銷售部門的主管Neil Jones在接受媒體采訪時表示，雖然政府並不認為有必要區分“硬脫歐”和“軟脫歐”，但很顯然市場就是這麽看的。

除受“硬退歐”言論影響外，業內人士認為10月7日英鎊的閃崩也反映出近幾年各國監管趨嚴，外匯市場流動性波動增加等因素導致一旦市場出現誤操作，影響會被迅速放大。

美國財長雅各布•盧(Jacob Lew)則呼籲，找出英鎊閃崩的原因需要花費一定時間，不應輕易下結論。但他同時強調，各國政府仍需繼續兌現關於維持全球外匯穩定的承諾。

目前，市場對於英鎊後市的預測已經出現明顯分歧。

FXTM富拓市場研究副總裁Jameel Ahmad對《第一財經日報》記者表示，英鎊的買盤動力處於極低水平，隨著英國開始進入退歐進程的未知時期，預計英鎊未來的走勢可以總結為“一邊倒”地下跌。

“投資者現已將英國退歐影響以及一段時期的政治不穩定性因素考慮到英鎊走勢中，這在很大程度上解釋了英鎊吸引力很低的原因。而之前我們很少將政治不穩定性與英國這樣的發達市場聯系在一起。” Jameel Ahmad說道。

法國農業信貸銀行也在報告中分析稱，這次閃崩給英鎊長期匯價造成一定下行風險，即使近期拋壓減退，“硬退歐”和英國經濟面臨低增長的前景或許也意味著，英鎊滯留低位的時間會比此前預期的更久。

但不乏樂觀者認為，英鎊終將反彈，眼下正是買入的大好機會。美銀美林分析師認為，此次閃崩與基本面毫無關系，明年年初英鎊兌美元將維持在1.26;匯豐銀行則維持對英鎊到今年年末，兌美元會跌至1.20，到明年年末跌至1.10的預測。

後SDR時代人民幣將何去何從

令國內市場更為關註的是，在英鎊閃崩的同時，離岸人民幣市場也被牽連，更有業內人士擔憂，如今人民幣已經進入“後SDR時代”，新一輪貶值壓力在暗潮湧動。

10月6日，離岸人民幣(CNH)對美元已經跌破6.70關口，在7日早盤英鎊閃崩後，亞洲時段主要市場受到牽連，其中離岸人民幣一度跌至6.7182，接近年內低位，較上一交易日再跌100點，跌幅0.14%。在岸人民幣(CNY)由於假期一直處於休市狀態，在岸與離岸匯率差已經突破400個基點，創4個月新高。

（離岸人民幣CNH對美元走勢）

目前，市場人士對於未來人民幣匯率走勢擔憂有所增加。一方面，人民幣已成功納入SDR貨幣籃子，此前支撐人民幣匯率穩定的動力或已不足;此外，最新發布的外匯儲備顯示，我國外匯儲備規模已連續3個月下降，9月末環比減少188億美元，跌幅超預期，外儲規模跌至2011年5月以來的最低水平。

野村中國首席經濟學家趙揚分析稱，外匯儲備降幅擴大主要由於央行在9月份加大了穩定匯率操作，通過幹預外匯市場，拋售美元來穩定人民幣匯率，從而犧牲了一部分外匯儲備。

更多分析人士認為，我國的經濟基本面依然保持穩定，8月份出口、零售、工業生產均有反彈，經濟顯示出穩中向好的趨勢。這些都是支撐人民幣匯率的因素。

IMF副總裁張濤近日在接受媒體采訪時表示，人民幣納入SDR將為中國推進貨幣、外匯及金融體系的改革提供支持，有助於中國進一步融入國際金融業。

恒生銀行高級經濟師姚少華對《第一財經日報》記者表示，預期外匯儲備在今年第四季度將基本維持穩定。首先，未來數月人民幣匯率或維持相對穩定。盡管美聯儲或在12月份再次加息，但人民幣在10月1日已正式納入SDR貨幣籃子，各國央行將增加人民幣金融資產作為外匯儲備，加上為防止樓市泡沫，中國央行或保持基準利率不變，預期年底美元兌人民幣在岸現貨價為6.70左右;其次，中國央行最近數月已進一步規範了跨境資本流動，增加了跨境外匯投機成本;第三，中國央行加快了銀行間債券市場的開放步伐，將吸引外資流入;此外，內地未來數月出口或溫和反彈，貿易盈余將繼續保持高位。

丁爽也認為，人民幣貶值壓力並非一路高升。目前國內企業外匯風險敞口已經縮小，企業資本流出規模或將回歸常態。此外，鑒於美元估值過高，加上美聯儲對於加息更富耐心，美元走強並非板上釘釘。

“最近中國央行出手幹預以放緩人民幣貶值步伐，表明當局不願卷入貨幣戰爭。在穩定的經常項目順差和波動的資本項目赤字二者拉鋸之下，預計中期內人民幣匯率將更多呈現出雙向波動。”丁爽說道。

TTIP受阻“反全球化”恐慌

當歐盟與加拿大談判耗時7年的《綜合經濟貿易協定》（CETA）基本告吹後，歐盟與美國的《跨大西洋貿易與投資夥伴關系協定》（TTIP）前景如何？答案還待當地時間11月11日見分曉。

目前可以清晰看到的是，盡管美方仍強調TTIP談判基礎牢固，將在奧巴馬政府結束任期前全力以赴，但以德國副總理加布里爾為代表的歐盟方面則在今年9月表示“TTIP談判已夭折”，可見歐盟已放棄了同此屆美國政府完成談判的決心。

然而，即使在美歐均表示放棄今年結束TTIP談判的目標之後，歐洲各國仍爆發了聲勢浩大的反TTIP遊行，意在徹底攪黃TTIP。從3年前號稱有望達成全球最大自貿區，到現在激起的民怨沸騰，TTIP究竟怎麽了？

時機被耽擱了

一位長年從事國際談判的高級人員對《第一財經日報》記者表示，談判圈子其實很小，在特定領域里更是如此，全球這麽多貿易談判，談來談去，團隊都是同一批人。

在奧巴馬政府的兩洋貿易談判上，其策略亦有輕重緩急，出現了先《跨太平洋夥伴關系協定》（TPP）後TTIP的局面。為此，盡管2013年7月12日歐美雙方開始就TTIP展開首輪談判，並在當年12月20日的第三輪談判後就宣布TTIP談判已完成“初始階段”，但直到2015年10月TPP談判收官之際，TTIP才出現談判加速的窗口機會。

當時歐洲議會貿易委員會負責人沙可（Marietje Schaake）曾表示，“TPP目前終於結束了，我對此由衷高興。這將釋放美方的時間、經歷和政治資本，用於投入TTIP的談判。現在就更沒有其他借口，來推遲討論那些更有挑戰意義的話題了。”

然而，由於TTIP實際加速談判的時間過晚，不僅撞上了美國總統大選，更撞上了2017年德國總理大選、法國總統選舉以及英國脫歐公投，而在2013~2015年間，歐洲民意在對待TTIP的態度上也發生了巨大變化。

即便如此，為何早期力求達成TTIP的歐盟也並不那麽著急了？

布魯塞爾智庫歐洲國際政治經濟中心主任霍素克·李-牧山浩石在其報告中指出，歐盟在TPP中所失去的貿易份額，大概等同於從TTIP中獲得的收益。在此情景之下，加速TTIP談判則變成了歐方的緊迫訴求，而做出兩手準備的歐盟也在近些年來加快了同TPP成員國的雙邊自貿協定談判的進程。

目前，在12個TPP成員國中，歐盟同墨西哥、智利、秘魯和新加坡已達成雙邊自貿協定；與加拿大和越南也達成了談判協議；與美國正在進行TTIP談判；與日本在進行歐日自貿協定談判。除此之外，歐洲打算升級與墨西哥、智利的自貿協定。

不過，在TPP命懸一線的當下，歐盟似乎也暫時無需為因TPP中所失去的貿易份額而過分焦慮了。

歐洲民怨沸騰

選舉政治、環保訴求以及對全球化進程的不安，構成了歐洲三股反對TTIP的中堅力量。其間更不乏湧動的暗流。

如果TTIP談成，其GDP總量將超過全球GDP總額的40%。雖然美國與歐盟之間的貿易體量已經是全球最大，但TTIP的達成可以為歐洲每年帶來近1200億歐元的新增收入。目前，美國和歐盟之間的貨物與服務貿易量大約在日均20億歐元。

不過TTIP的反對者對此並不心動，並堅持認為，投資者-國家爭端解決機制（ISDS）條款危害了歐盟國家的民主和法制；同時，TTIP將傷害歐盟消費者利益，降低歐盟產品標準。

為應對民眾疑慮，歐盟委員會於2014年3月起在網絡上發起公眾咨詢調查，最終收到了15萬份回複，創下歐盟委員會公眾咨詢調查史上的最高紀錄。其中97%的公眾反對將ISDS條款納入TTIP。

在歐盟普通民眾看來，ISDS旨在保護外資，特別是大型跨國企業在投資國的利益。當出現利益沖突時，外資可以繞過主權國家，在國際仲裁場合對投資國政府予以起訴，也就是所謂投資者針對東道國的起訴機制。

當時，超過97%的受調查者認為，ISDS條款的隱憂在於，由於東道國希望獲得投資，從而在國內政策作出妥協，進而妨礙歐盟的司法公正，使公眾利益受損。最終，歐盟委員會貿易司提出要用“投資者法庭系統”來代替ISDS。

根據歐盟的設想，投資者法庭系統將比ISDS制度更加透明，擁有15名獨立法官，並具有上訴機制。法官將由美國、歐盟和第三國任命。然而可惜的是，美方談判團隊對此建議毫無興趣。美歐談判在此方面陷入死結中。而格外需要註意的一點是，德國正是該法庭系統背後實際的倡議者。

3年來，德國民眾乃至官方已從支持TTIP轉向反對。在今年5月的一次調查中，70%被調查的德國民眾認為TTIP對德國不利。此前這個數字僅為55%。而認為TTIP利大於弊的德國民眾只占17%。絕大部分受調查者都認為，TTIP協定有可能會削弱對消費者的保護。

這種看法在德國媒體曝光了TTIP談判文本之後到達了頂峰。在這次事件中，德國媒體曝光了280頁談判文件。其中可以看到，美國為向歐洲施壓所采取的強勢立場，而令歐洲普通消費者感到無比憤怒的是，此前他們所擔心的有關轉基因食品、令跨國公司強勢的ISDS機制等夢魘全都成真了。

不過，在世貿組織前總幹事拉米看來，美歐雙方在向公眾解釋TTIP談判內涵方面出現了失誤，並任憑反對TTIP的運動發展壯大卻毫無作為：TTIP 80%的談判都跟消費者保護標準、監管融合相關，只有20%的內容同典型的貿易問題相關，比如市場準入問題等。

失意的全球化

歐洲卡內基基金會資深研究員鄧普森（Judy Dempsey）指出，TTIP對於美歐而言有三點重要含義：首先，TTIP可加強二戰後由美歐建立的自由秩序。通過整合來設置經濟、金融和貿易規則，保護西方的標準和價值觀。其次，TTIP可防止歐洲的衰落。第三，TTIP可以恢複美歐之間已經減弱的跨大西洋主義。

一向推崇TTIP的拉米則認為，TTIP從價簽模式到衛生、安全標準的統一將令任何希望進入這一全球最大自貿區的企業都必須接受這一標準。“如果我們能談成，我們就成為了世界標準之源。”拉米說道。

然而，在歐元區整體經濟疲軟的情況下，民眾已疲於為政府的野心買單，取而代之的，是對於全球化擠壓本地就業的深深焦慮。

就在當地時間10月15日，西班牙民眾走上馬德里街頭，抗議TTIP，認為這一協定將破壞民主以及降低食品安全、環境和勞工標準等。在西班牙，甚至可以看到用加泰羅尼亞語所寫的反對TTIP的傳單。

當《第一財經日報》記者隨機采訪當地的抗議人群時，卻發現他們對於TTIP並沒有專業的了解，其反對的原因非常簡單：美歐新一輪自貿協定有可能造成對歐盟人口的新一輪就業擠壓，而尚未完全走出歐債危機的歐洲民眾已經不起這種折騰了。

西班牙的年輕人就更加焦慮。記者在采訪中了解到，即便有份職業的西班牙年輕人，起薪在稅後僅約為人民幣6000元，難以支撐馬德里等地高昂的房租。生活對於他們而言並不輕松，在這種情況下進行自貿談判，實則挑動了歐洲人脆弱的神經。

的確，在貿易壁壘、ISDS機制等技術問題之外，TTIP還引發了歐洲本土中產階級對此輪全球化的抗拒。

法國前資深外交官和諾對《第一財經日報》記者表示，“在上個世紀80年代讀大學時，老師都是自由派，倡導歐盟、自由貿易、全球化。然而伴隨年齡增長，許多歐洲人開始發現這種自由並沒有對生活再帶來更多的實惠。”

這令反對TTIP的勢力變得更加分散：以德國為首的國家，反對TTIP的多為著眼於歐盟食品、環境等標準的國內環保組織；在歐盟邊緣國家，反對TTIP則有關生計問題。

法國專註於貿易研究的雅克·德洛爾研究所資深研究員法布里（Elvire Fabry）在近日報告中指出，TTIP所反映的，其根本仍是一個政治問題。“它所揭示的是，從工業革命以及20世紀下半葉貿易開放中受益的中產階級的萎靡不振。”

這些人曾經在全球化經濟整合中實現豐收，並有機會得到更廉價的消費產品，然而現在不得不接受全球生產分工所帶來的負面影響：從事需要一定技巧的中下層中產階級必須面臨來自於全球的競爭。

法布里繼而指出，全球中產階級的擴容可能對於歐洲人來說是一種擠出效應。“到了2030年，全球將增加30億的新中產階級，其中20億在亞洲，10億在非洲和拉丁美洲。”他說道。

競爭青睞效率，並對美歐經濟起到了重新定位的作用，使美歐經濟向高附加值的服務業轉移。法布里認為，但是歐洲許多國家並沒有為這種職業再分配做出足夠的配套措施，特別是在那些深受影響的領域和區域，這一切都為近日對自由貿易的質疑種下了苦果。

TTIP能否起死回生

在第十五輪談判結束後，美歐雙方已互換文本，大部分章節的文本合並也已完成。這一輪談判的進展包括，美歐縮小在技術貿易壁壘方面的規則差異等。不過，在比如原產地規則、政府采購市場準入、生物科技與數據本地化、投資爭端解決機制、監管合作等核心方面的分歧仍然巨大。

比如，歐盟希望美方在談判結束之前，可以在農業和政府采購等問題上實現非立法性質的退讓，在不廢除“買美國貨”法案的同時，可以同意創建行政性豁免條款，而這並不是不可能實現的。

美方則在此原則上毫不退讓。原因在於美方認為，歐洲企業在美國公共采購市場方面的準入已經是美國企業在歐洲的兩倍，而且這還是在剔除了“買美國貨”法案以及其他限制之後的結果。因而美方僅希望將目前談判成果鎖定，即達成此前傳聞中的“輕版本”TTIP。

需要指出，英國脫歐的後續走向、美國大選以及法德大選結果都將對TTIP的結果產生決定性影響。

目前，歐盟將在11月11日的歐盟理事會上對TTIP進行盤點並提出新的建議，而美國大選日則在11月8日。因此，TTIP能否還有一線生機，就看美國選民的選擇了。

“人們沒有必要有任何恐慌”“北京霧霾耐藥基因”論文作者澄清

（新華社記者 李文/圖）

“今天接到了很多中國記者的電話。”論文通訊作者、哥德堡大學抗生素耐藥性研究中心主任和薩爾格學院教授Joakim Larsson告訴南方周末記者，他沒想到自己的研究受到如此多關註，這兩天頻頻接到來自中國媒體的突然訪問。

前幾天，一則《呼吸的痛！北京等地霧霾中發現耐藥菌》的消息，剛剛把這位國外的科學家卷入中國的輿論風波。

盡管研究者很意外，但這篇今年10月發表在Microbiome雜誌上的文章，無疑十分敏銳地戳到了公眾的痛點。

在題為《人類、動物和環境耐藥基因組構成》的論文中，哥德堡大學的研究人員從人類、動物和全世界不同環境收集的總共864種DNA樣品中尋找細菌中的耐藥基因。其中有350份樣本取自人類，145份樣本取自動物以及369份樣本取自外界環境。引發公眾大為關註的是他們選取了來自北京的14份空氣樣本。

結果發現，北京霧霾的空氣中含有平均64.4種耐藥基因，其中一種耐藥基因抵抗的是現在臨床應用最為廣泛的碳青黴烯類抗生素。碳青黴烯類抗生素是是治療肺炎克雷伯菌（常見的腸道細菌）引起的危及生命感染的最後手段，被廣泛應用在呼吸系統感染、敗血癥等病癥上，是治療嚴重細菌感染最主要的抗菌藥物之一。

這一結論在網絡上瘋狂被轉發，一個最早發布消息的公眾號一天時間就獲得了十萬以上的閱讀量。——在消息的傳播中，人們擔心汙染的城市空氣或是耐藥細菌的傳播途徑。不過，這可能是一種誤讀。

課題的研究人員和相關學者都對這一結果表示並不意外。

“總體上沒有意外，我們早就知道耐藥基因分布在環境的方方面面。”Joakim Larsson告訴南方周末記者，“但沒想到在空氣樣本中耐藥基因的種類有這麽多。”

他們最初選擇了美國紐約和加州聖叠戈家庭、辦公室、醫院三處的空氣樣本，檢測結果和北京相比：空氣所含的抗生素耐藥性基因的數量上，紐約、加州和北京相當，而在種類上，北京更多。但因為美國樣本的數據量不足，無法得出結論，最終研究並沒有將之包含在內。

為什麽選擇北京，理由比大家想象的都要簡單。

“我們大部分的數據是從公共數據庫中獲得的，北京霧霾的數據是僅有的在開放數據庫中可以取得、且數據質量達到我們分析要求的，所以選擇了北京。”Joakim Larsson說，他們並沒有親自來北京來取樣。樣本時間是2013年1月10日到14日，南方周末記者查詢發現，那幾日北京PM2.5指數瀕臨“爆表”，空氣質量持續六級嚴重汙染。

不過，研究結論也說，到現在為止，空氣傳播作為耐藥性傳播的途徑，還缺乏更充分的研究。

空氣中的耐藥基因

“任何環境都有耐藥菌存在，甚至南極和西葴高原。耐藥有背景值，空氣汙染嚴重地方，顆粒含量髙，攜帶細菌也多，其中耐藥菌也高，任何顆粒物吸入人體，都存在風險，因為含各種成份，包括細菌、病毒等。”長期研究抗生素和環境汙染的中科院廣州地球化學研究所研究員應光國對南方周末記者說。

Joakim Larsson解釋，空氣中大部分成分是無機物，但有少部分微生物，這些微生物中可能存在耐藥性，由於空氣的流動性，地面上的微生物和副產物都會釋放到空氣中，所以中國和美國的空氣中，都檢測到了類似的耐藥基因，但他們也並不知道這些耐藥基因究竟是從哪來的，因為“環境中廣泛存在”。

中科院微生物所研究員朱寶利也有類似的說法，“耐藥菌一直在空氣里，霧霾濃度高，檢測肯定會更多。況且中國本身耐藥細菌分布就比其他國家多。”

論文中指出，他們發現被藥廠排放所汙染的環境，攜帶的抗生素耐藥基因含量最高。不過，Joakim Larsson也推測，這可能源於“汙水處理廠”，他們正在歐洲做相關的研究，希望能采集附近的空氣，探究空氣中的耐藥性細菌如何傳播。

中國學者也做過霧霾和細菌的相關研究。2014年清華大學生命學院朱聽課題組在《環境科學與技術》雜誌上發表《嚴重霧霾天氣中北京PM2.5與PM10汙染物中的可吸入微生物》論文，指出北京大氣懸浮顆粒物中包含1300多種微生物，在這些微生物中，細菌占八成以上，另外還有少量的古菌和病毒。

事實上，人們治療疾病的抗生素大多來自於微生物，比如青黴素就是來自於土壤中的一種青黴真菌。“學界有一種觀點認為，自然界中，微生物之間鏖戰不休，抗生素與耐藥基因都是它們自然演化出來的攻防手段，無所謂好壞。只要有抗生素的選擇壓力，就會篩選出耐藥基因，這是大自然的辯證法”，美國伊利諾伊大學微生物系博士傅賀評論道。而這樣的耐藥菌株是否能通過空氣傳播並致人感染疾病，還需要研究和病例來證實。

根據世界衛生組織解釋，微生物的耐藥性，通常是隨著基因變化而逐漸發生的一種自然現象。但抗菌素的誤用和濫用會加快篩選細菌的耐藥性。

許多地方存在對人和動物誤用或濫用抗生素問題，抗生素的使用往往未獲任何專業監督。例如有人使用抗生素治療流感和普通感冒等病毒性感染，或使用低劑量的抗生素用作牲畜和魚類的生長促進劑（添加劑）。

“在人類、動物、食物和環境（水、土壤和空氣）中，有些微生物對於抗微生物藥物具有耐藥性。這些微生物可以在人與動物間傳播，也可在人際傳播。感染控制做得不好，衛生條件不具備，以及處理食物不當，都會助長抗微生物藥物耐藥性的傳播。”世衛組織解釋。

耐藥性和致病性是完全不同的概念

“首先，我們要知道這到底是不是一個問題。”Joakim Larsson說，現在人們沒有必要對提到的北京霧霾樣本中的耐藥基因有任何恐慌，目前的研究還不能說明任何問題。

他解釋，北京霧霾樣本中檢測出的抗生素耐藥基因是使細菌對抗生素產生耐藥性的基因，只會存在於細菌里，並不會使人類對抗生素產生耐藥性。其次，他們的研究並沒有檢測這些細菌是死的還是活的，因為空氣中很多細菌壽命很短，這意味著不會對人有健康威脅。

Joakim Larsson總結，只有三個條件同時具備，耐藥基因的細菌才令人擔憂：一是證明這種細菌屬於可以引發疾病的細菌；二是這種細菌在空氣中具有活性；三是這種細菌在空氣中大量存在。但目前，這三個條件沒有一個被證明。

“發現耐藥基因，不等於發現耐藥菌；不是有耐藥細菌就會讓人感染。樣本采集的是DNA，但是目前沒有檢測到活細菌。當然，可能細菌死掉了，基因還飄散在外，成為遊離的DNA；另外，即使在活細菌內有這個基因，基因也是受到嚴格調控的，這里還有很多環節、變量。”傅賀分析到，“即使有人不幸感染了，人體還有強大的免疫系統（包括各種免疫細胞）以及共生的微生物群系，它們是我們健康的最終守護者”。

北京市衛計委也在25日晚間作出回應稱，“細菌的耐藥性和致病性是完全不同的概念。耐藥性的增加不意味著致病性的增強。

北京市衛計委在回應中寫道：在環境中有大量的細菌存在，不僅在空氣中，在囗腔丶鼻腔、呼吸道、胃腸道，都存在細菌或真菌，它們對人體是沒害的，大量細菌和我們是共生共存的關系。“人體自身具有免疫力，這些細菌大多數對正常人沒有致病力，甚至有些細菌是有益的。”

讓我們來解決地上的問題吧

“抗生素的濫用助長了耐藥細菌的蔓延，這是不爭的事實。”傅賀說。如果微生物（如細菌、真菌、病毒和寄生蟲等）在暴露於抗微生物藥物（如抗生素、抗真菌藥、抗病毒藥、抗瘧藥和驅蟲藥）時發生改變，經過自然選擇，就會出現耐藥性。結果是，藥物失去效果，體內的感染持續不斷，進而加劇傳染他人的風險。“而且選擇壓力越大的地方，耐藥基因就越普遍，比如醫院和養殖場。”

“這很重要，即便霧霾里致病菌再多，都不如醫院里多，少呼吸霧霾，不如少去醫院。”一位微生物學研究者形象地說。

Joakim Larsson也表示，他們的研究結論仍引發了人們對於高劑量抗生素排放對人類健康危害的擔憂。他希望能促進人們采取降低排放的行動，並對藥廠排放在抗藥性產生和傳播中所起作用進行深入研究。

幾乎每個國家都存在抗生素耐藥性問題。根據世衛組織的報告，在有些國家，由於耐藥性，碳青黴烯類抗生素對半數以上接受治療的肺炎克雷伯菌感染患者無效。目前已在至少十個國家（澳大利亞、奧地利、加拿大、法國、日本、挪威、斯洛文尼亞、南非、瑞典、英國）證實，作為用於淋病的最後藥物手段（第三代頭孢菌素類抗生素）治療失敗。

“新的耐藥機制出現並在全球傳播，威脅著我們治療普通傳染病的能力，導致長期患病、殘疾和死亡。若無有效的抗生素，重大手術和癌癥化療的成功率也會受到影響。”世衛組織提醒，耐藥細菌的蔓延是全球公共衛生問題，各國都要協作努力控制。

“碳青烯黴類是一類重要抗生素，近年我國臨床環境此類耐藥呈上升趨勢，都與用藥有關。”應光國說，隨著抗生素使用，出現耐藥現象是自然規律。但我們要慎重用藥，減慢其耐藥基因出現或傳播的速率。

這可能才是相關部門可以著力的地方。

（南方周末實習生薄昱對本文亦有貢獻）

恐慌性拋盤終現 A股大跌倒逼政策利好

該來的終究還是會來的。1月16日，A股市場出現了近期難得的恐慌性下跌，盤中再度出現個股大面積跌停的景象，創業板指數盤中跌幅一度超過6%，投資者似乎又來到了2016年初的熔斷時刻。當然歷史沒有簡單重複，隨著藍籌股午後不斷護盤，滬深兩市股指隨後均出現了探底回升，上證指數更是僅微跌了0.30%，但盤中股指巨大的振幅還是使得投資者感覺到了一絲寒意，A股還會繼續下跌嗎?

其實對於有經驗的投資者而言，周一股指的大跌或許並不意外，早在上周股指持續縮量陰跌的過程中，股指走勢的羸弱早已顯露無疑，部分前期的強勢股或者妖股都已開始止升轉跌，一些連續上攻漲停的個股也往往在二板之後就無力上行，市場風險偏好開始明顯降低。與此同時，新股IPO上市的步伐在2017年反而有所加快，再加上2015年牛市時個股定增股份開始紛紛進入解禁高峰，而入市資金卻並未有明顯的增加，市場供需開始出現明顯的轉折，下跌也就成為了股指自然的選擇。

當然股指的下跌也有其自身的規律。一開始都是縮量陰跌，如果連續幾天下跌都沒有下檔支撐的話，那麽恐慌性拋盤的出現必然會帶來股指的加速下行，周一A股市場的下跌就是這樣規律的體現，此前創業板指數的7連陰走勢其實已經在提示投資者市場的弱市狀況了，必要的警覺其實是投資者必修的功課，更不用說上周五創業板的下跌其實已經開始有加速的趨勢了。

不過在經歷了周一的大跌之後，投資者或許不必過於驚慌了。之所以筆者有這樣的判斷，一方面監管層肯定也不希望股指出現暴跌，周一盤中藍籌股的護盤動作明顯是國家隊的作用，近來較快的新股IPO速度或許會就此有所改變;另一方面，股指周一的大跌也在一定程度上宣泄了空方的力量，很多個股周一的低點或許將成為股價近期的低點，而其反彈的高度則將在很大程度上取決於個股的基本面。盡管有很多投資者或許會看好小盤股的反彈速度和空間，但在筆者看來，2017年上半年，藍籌股的投資機會將更為確定，而這也是由A股市場投資者機構的根本性變化所決定的!

周一，上證指數報收3103.43點，下跌9.33點，跌幅0.30%，成交2628億元;深成指報收9712.80點，下跌295.50點，跌幅2.95%，成交2592億元;創業板指數報收1830.85點，下跌69.09點，跌幅3.64%，成交727億元。兩市全天合計成交達到5220億元，較上一交易日大幅增加。