上周三文章寫「進入泡沫操作模式」，無論是為已為人，都是想自己及身邊朋友警剔，不能過份勇進，凡事去得太盡，緣份誓必早盡，周四A股創八個月以來最大跌幅，就正正體現了泡沫市下，急升暴跌的風險，所以大家還是小註怡情，量力而為方為上算。

對於A股引入外資，自己不太樂觀，看英語的評論文章，就知道整個世界都知道A股是政府主導的泡沫，目的是想從中國老百姓手中引出存款，最後圈錢，如果引到外資，當然是最好，但看A股ETF不斷在美國錄得淨流出，就知道投資者就算升到十萬點，都根本不想買，最後應該是塘水滾塘魚，看看引到多少存款出來救國。

看了篇報導，指目前中國的銀行業總資產，是美國的一倍！這個數字十分瘋狂，而且中國的銀行業總資產是在5年升一倍，證明整個牛市仍在毫無原因下，靠借貸和槓桿催出來，隨時有終結的可能。

中國的外匯儲備至2014年6月達至近四萬億美元，至今年3月跌至三萬七千多億，如果在一兩年內阻止不了外匯流失，跌至三萬億水平，相信會引發市場恐慌，股匯市場都會大幅波動！

對於中港基金互認，自己不認為是大利好，五月初到歐洲渡假，飛機上百無聊賴，看了一套由高登文學改篇而成的電影「男人唔可以窮」，主線是講三十歲男人的愛情、友情、親情、事業等，但也穿插主角由文員被炒，轉職到炒倫敦金的故事。

其中有幕主角Sell到一個五十萬的大陸客，可以在一晚之內輸光本金，差點被人斬手指，後來老闆出面解決，但主角應承大陸客如再入五十萬，在一個月內會回本。結果主角成功在一個月內賺了100%，從此事業平步青雲。

內地人與港人投資心態截然不同，他們可以接受你不擇手段，如倫敦金般把槓桿推上一百倍，但就要在短時間內升100%，對於基金來說，如果能在四至五年間升100%已經很不錯，維持這成績四十年，靠著複利的威力，便成為巴菲特和索羅斯級，但內地人不看四十年，他只想你一個月內100%，由於投資理念有分歧，所以除非明白此道理，否則只有極少數內地人會買香港基金。

A股已經到達不能用估值衡量的水平，看了一則報導，是寫A股分析員如何寫報告，就算是作故仔，也有一個合理的容忍限度，例如高鐡就算稱霸，都不會有幾百萬億訂單，來推算出估值，但作為合析員，如果股價不停上升，目標價跟隨不了，肯定會接到銷售人員和客戶「親切的問候」。

反正股價都是無理由上升，可能只是如格隆匯、雪球有大V推介，內地股民一擁而上買貨，跟基本因素無關，當股價脫離理由，純粹由投機性買盤推動，目的是以更高價格賣給下手，找到接火捧的人，就算是泡沫。

沒有人可以知道泡沫可以吹到多大，過早看淡不是明智的做法，沽空更隨時被挾死，所以最佳做法是「進入泡沫操作模式」，尤其要戒貪，限制註碼，千萬不要槓桿炒股，以免將前期利潤賠掉。

就算小註恰情，到最後大市調整，肯定都會輸回部份利潤，但在泡沫下順勢而行，都是較舒服，因為大部份估頂的分析，多數都是錯，與其亂估不如不估。

這個泡沫的發展，不外乎變成更大的泡沫，或是隨時爆破，如果泡沫放大，只要繼續過去兩月的策略便可以，但如果泡沫爆破便要十分小心，因為大部份股票都受投機性買盤推動，例如早前的漢能(566)和高銀系，可以失驚無神急跌一半，除非事先下訂止蝕盤，兼且還要好運可以成交，不然停牌的話，隨時欲哭無淚。

港股A股化之後，大媽和大V的力量可以左右股價，日中的波幅比以往倍升，一天市況可以差天共地，不能等閒應付，這些資金炒作速度快，買升和斬倉都不會用限價盤，貫徹中國人床祟尚急財的性格特貨，所以要隨時有心理準備，派對完場時會用醜陋的方式完場，好友阿梅今天在信報的文章便應用新詞彙「完美直角三角形」走勢，先以45度角無止境抽升，然後忽然直插到底，構成完美直角，估計當泡沫爆破時，很多股票都會用這方式落幕。

自己都不知道派對可持續多久，只是知道A股自由流通，全面開放予外資後，都未必吸引到很多外資來買，始終傳統的投資者都要計估值，不像中式大媽因為升就買。

有傳《那夜淩晨，我坐上了旺角開往大埔的紅VAN》，將會開拍續集，港產片能拍第二集，證明有一定市場，老闆願意投資，實在是美事，至於續集劇本變成原創，自己舉腳贊成，原著實在過份爛尾，能找專業人士修補，會是雙贏的決定。

重溫一次紅Van，當作全新的故事去看，得著是假如香港真的發生核子災難，大家可以如何拆解，照道理香港太細，如廣東省的核電站發生事故，整個香港都將是重災區，無處可逃，除非立即逃走到東南亞，或是中國內陸地區，否則肯定等死。

想像千奇百怪的情景，然後找出應對之道，是黑天鵝作者塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)在做打雜時，被交易員老闆指派的工作，當年他老闆叫塔雷伯想像有飛機衝入辦公室，倉位應該如何應付，後來真的發生911事件，塔雷伯預先在內心演習一篇，自然應付得心應手，贏非常多錢。

另一個狂想，是假如香港發生戰爭，不論是因港獨引發解放軍出擊，或是中國與日本開戰，美日聯軍登陸維多利亞港，無論那種情況出現，以服務業為主的香港，經濟活動將於暫停，尤其是股市將不能營運，所以在火燒身之前，所有倉位都要盡快逃走，以免誤傷，當然如果能連人帶倉都逃走，會是最佳結局。

萬一逃走失敗，便要思考如何生存，前陣子到臺灣網絡書店，買了《切格瓦拉論遊擊戰》，亦即是香港T-shirt常常印的捷古華拉所寫的遊擊隊教學，古巴能成功立國，以農村包圍城市，實行遊擊戰實在功不可抹，這本書就是捷古華拉的心得與精華。

古巴能成功，有廣大的空間讓遊擊隊在農村流竄，避開政府軍的清剿，然後找出對方的弱點，集中力量於前鋒進行突破，是戰術上的成功；另外遊擊隊得到農村民心，較容易就地補給，在大後方亦有基本的軍事工業支持，加上持續以戰養戰，靠遊擊和掠奪對方的軍事資源，配合運氣，是最終成功的戰略因素。

香港地小，別說走到上水打遊擊，就算躲到地質公園的小島，補給和移動空間很快會被封鎖，本土又缺乏輕重工業，一齊都要靠進口，強行作戰很快糧盡而死，所以如果要打遊擊，首要前提先要有活動空間，例如中國內陸地區。

結論是香港如果打仗，單靠常規軍力完全無用，除非有核武，否則要盡早在戰死、逃走或投降中找條出路。

觀察「國家隊」的救市模式，大部份都是收市前一小時內出手，開始時會將權重股如兩桶油、銀行、保險、證券買至升停版，近日可能會將前期的熱炒股，現在變成垃圾的中型股如同花順(300033)，在收市前三十分鐘由跌停版拉升至漲停版，原因可能是由21家劵商的操盤手打莊，懂得買些題材股提升人氣。

漸漸覺得今次要組織反彈越來越難，以往大市急跌一輪後，總會有搏反彈的機會，原因是斬倉盤到了後期會不問價沽，有機會買到大幅偏離價值的公司，簡易來說即「趁大減價執到平貨」，情況正如759阿信屋六折賣貨，只要零食無過期、不會食完中毒，當然要趁機會大舉入貨，反以必然大排長龍。

但A股減價後，成交量大減，且新聞報導內地的炒股村，已在跌市中被滅村，村民寧願收廢鐡也不願意入市，表面上的原因，是已輸到無錢被斬倉，或在高位變蟹貨，正在等待返家鄉的一天。

不過個人認為，其實大家都心知A股估值過高，以前市好大家一起狂湧自然水漲船高，但當證券行門庭冷落時，就算被國家隊炒高，高位也沒有散戶會接貨，最後等國家隊的買盤完結，就會慢慢被市場沽下去。

國家隊救市的模式漸漸被市場投機者看穿，所以全部會搏反彈的資金，無論如何都是等跌停時買入，然後等人來救，潛在升幅可能在三十分鐘內升20%，肯定比在市場盲目撈貨容易賺錢，故去到最後「大家等跌才買」，一升就沽，人同此心下怎能期望指數反彈至4500？

另外券商股在本輪救市，突然成為主力，概出錢入出力，在香港和外資眼中，本來是買證券交易、融資的生意，失驚無神變成炒股票，如果是民企發生這種事，可能被證監會調查資金用途，基金股東也會因企業管治差，大手出貨，消息發表日應該會暴跌，H股就在反映這因素。

幸好本次救市，有中證監做同路人，斷估不會調查券商股的資金用途，但從中會產生很多問題，到底錢去了那裡？救市會否泄露交易資料？贏輸怎埋單？這一切都只能由時間證明，但在這一刻，肯定有很多原先的外資股東會先徹退看清楚，正如就算在759減價清貨，覺得很抵買，買入前也會看兩眼貨品幾時到期吧！

隨著A股上周五期指結算，短線來說挾淡倉的機會已落幕，預計大市的波幅會回落，中港股市進入上落市，最多是細價股重燃一輪炒風，除非專心買賣這類概念，否則不會有很多機會。

最近看到評論，指在股災後，香港作為金融中心的地位會保持不變，自己對這觀點是認同，這一代股民經過這幾年熊市後，基本對A股充滿不信任，即使這兩年乘著國家牛賺了筆錢，心裡也知道A股是騙人的，只是順勢擁上，賭自己不是最後接火捧的散戶，成為財富大轉移的贏家。

加上外資明白A股政策風險重，行政命令下股市隨時嚴重扭曲，更不會想買，如果要投資中國概念，最多來香港，所以至少未來五年，香港仍是「中國的金融中心」。

不過中國對香港的影響力，始終在提升中，他日中國爆發金融危機，如果中國傷害度是10%，香港的傷害可能是5%，仍然會受到打擊，只是程度會減低很多，自己的看法是A股輸死人後，成交會長期低迷，缺乏北水來港，加上不見得外資會突然看好中國，港股的成交量也會長期不振。

有幸參與了「最後派對」，趁這機會應該開展宏觀及海外市場的研究，畢竟現在是互聯網年代，投資海外市場遠比從前方便，而在中港股市缺乏投資機會的情況下，轉戰海外的成功率會大大提高。

美國將有很大機會在九月加息，現時全球基金經理持有現金比率，已經達至金融海嘯後新高，同時美股和美債的成交量也在萎縮，相信今年第三至第四季，投資界的目光將聚焦在利率走勢，一旦市場消化利率的影響，美元、美股和美債將有明確方向，產生買賣機會。

正所謂女人心海底針，過去幾年全地球的經濟師和分析員，一而再地被耶倫的言語藝術把弄，自己都不記得市場猜錯了多少次，QE完結和加息的時間，希望今次耶倫主動表示今年稍後加息會言出必行，否則又會被玩多一次。話說回來，以往的聯儲局主席是男性，經濟師和分析員也有八成是男性，男人估男人心理通常容易點，但現在由一班男人估女人的心理，錯到一塌胡塗(也是正常的)，會不會找女經濟師猜會準點呢？

金價異動，最受傷害應該是一眾在1200至1300瘋狂買金的「中國大媽」，早前電視節目估計，大媽在搶金潮中買光金粒、龍鳳鐲等金器，金額應該達一千億港幣，如今金價已下跌超過一成，損失高達百億元。

坊間很多評論認為，金價下跌空間有限，就算是跌在1000水平應該有支持，故此可趁低吸納，叫人撈底等等。事實上黃金以往炒高的藉口，是美國量化寬鬆，狂印銀紙，令美元下跌，所以大家要買金保值和避險。

金價整個升浪始於2001年，當時金價於300下，當科網爆破後美國開始大型減息潮，最終要減到零息，甚至動用QE無限量買債壓底利率，經濟在這兩年才有起色，而黃金在2011年時己高見1921，早在QE未完之前已見頂。

金價在十年間升了六倍有多，現在因為美國加息，進入了熊市，如果從高位跌一半，即是會跌至950水平，才會有較大的支持，黃金在1980年的熊市，就從高位下跌65%，才有較大型的反彈，折合今次熊市，可能就在675水平附近。

對於息口和流動性的預測能力，似乎黃金比聯儲局更精準，萬一金價真的預示了未來利息會大升，貴金屬不會有運行的話，整個投資格局便會產生極大轉變，需要作出調整。

從2001年起出道的投資者，不知不覺間，都習慣了身處寬鬆的銀根中，每次危機的應對方法，就是等減息、放水，然後過一段時間，又會重新炒過，正如六月至七月才經過洗倉潮，很多人呼天搶地在低位止蝕，嘆息輸了幾多錢，但當大市一回升，貪念又起，紛紛重新入市，再次期待有國家牛，好像「老馮」會贏。

細心回想，所謂的逢低買必勝論，只存在於流動性寬鬆之時，這個持續十多年的大勢正在改變，往後事情將不再循以往的認知發生，是時候想清楚這位置，是不是長線投資之時？

我相信樓市也是一種商品，受到供求影響，當全球的實物資產也處於拋售潮，息口也在上升的過程中，香港樓市的投資價值為零，最多富豪、聰明錢參與的舖市已率先失守，只要有幾個消息衝擊小投資者的信心，住宅市場也會如舖市般下跌。

機械人生產商發那科(FANUC)，剛發佈盈警，大幅調低來年的經濟預測，幅度之大，基本上告訴市場盈利會倒退，但是在今年四月，發那科才因為對沖基金的意見，把派息增加一倍，與及提升回購程度，令股價最多升達四成，現在基本上已回到年初的位置，打回原形。

發那科最主要的客戶來自中國，相信是因為過去數月，A股經歷過山車，令投資者的信心大受打擊，自動化生產需要投資大量金錢在設備上，且要有特定投資年期，才能達到節省勞動成本的目標，如果因為資金調度問題，對設備的投資一定會放緩，整個自動化生產的概念股最近不宜沾手。

另一受重大打擊的行業，仍是智能手機設備，看看蘋果(AAPL)的業績，出貨量在近年很少低於市場預期，且亦沒有公佈Apple Watch的出貨量，令人猜測智能手機是否已接近飽和，連最強的品牌蘋果也急跌，其他二三線的手機股，例如香港的聯想(992)，只會跌得更厲害，連帶整條供應鏈的手機設備生產商，股價也表現疲軟，亦是正在下山坡的概念，最好還是維持觀望，不要胡亂搏反彈。

最後是一眾奢侈品零售股，在香港的盈利能力已大幅下跌，但以全球來計，由於分散投資，品牌防守力強，盈利下跌反而不大，有些更不跌反升，最主要是遊客去到歐美日消費，因為匯率較便宜，當然這些品牌在歐洲，以美元計價未必多賺了，但亦證明人家是有能力、有決心在香港以外尋找機會。

本欄應該是其中一個最早用上市公司的行動，預測舖市會爆煲，而確實陸續有減租的新聞出現，但奢侈品牌似乎應為香港的租金高得不乎合邏輯，可能業主認為舖的位置佳，為免被對手搶走，品牌多多錢也要租，最後雙方傾不埋，一拍兩散。

其實大家有沒有想過，有那種資產會永恆上升？那個帝國會千秋萬代？多讀歷史便會知道我們自以為的永遠，可能是以十年計的周期，而資產價格的走勢，往往以十年為循環。

有點離題，不過近日很多經濟師和分析員在爭論，甚至連Ray Dalio也發文討論A股股災會否影響中國經濟，與其吹水式討論，不如讓事實說話，看看跟中國有密切生意的公司，便知道其經濟情況，看完上文，相信大家有自己的觀點。

《念念不忘》與《羅生門》大熱，令麥浚龍其他歌曲，在下載排行榜全部佔據高位，相信包括自已在內的面書，也被朋友洗版，呻吟之聲四起，粵語歌忽然之間再次形成主流。

每隨一段時間，都會在周末悠閒的下午，重溫「黃偉文作品展」，其實Wyman真的很有心，在近幾年粵語歌進入冰河時期，仍然努力填詞，甚至成立協會，令新晉填詞人和歌手能互相交流，在作品展上能邀請四十多位歌手到場，足以證明其人脈之廣。

香港樂壇常被當作已死亡，因為唱碟市場萎縮，只有開演唱會或北上表演才有望賺大錢，因為粵語歌的市場基本盤只有七百萬人，去到廣州或海外華人市場，要與普通話歌曲爭奪市場，在中國「揚普抑廣」的主流思想下，粵語歌的生存空間被有意無意壓縮。

不過物極必反，任何事情到了極限，都有谷底反彈的機會，現在互聯網和手機應用程式的熱潮，其實令大家聽歌變得方便，在地鐡和巴士上，很多人都帶上耳機，將聽覺與嘈吵的世界隔開，只不過播放的可能是舊歌、外語歌或劇集。

潮流是一種很奇妙的東西，隔段時間熱潮就會起起伏伏，Wyman寫了二十幾年歌，累積下來的粉絲和人氣，在這一刻再創高峰，加上麥浚龍的形象，由被取笑的富二代，因拍過「殭屍」而變為熱愛電影的正面形象，兩者擦出火花後，今次應該可取得大成功。

《羅生門》歌詞的結尾，寫道「願如期團聚於冰島某地方」，應該還有下一首《雷克雅維克》，這類講長期單戀的作品，無論是如《秒速五厘米》般以放下為結局，還是像《求婚大作戰》得到美好結局，很容易引起共嗚，因為人在感情路上總有一個夢幻的憧憬，想求而求不得，最後在內心深處留底遺憾，創作人能令受眾將感情投射，就會大受歡迎。

希望Wyman和Juno下首歌，為這個延續十年，自已中學都熱唱過的K歌故事，畫上完美的句號，無論結局怎樣，出碟之日定必買入支持，也期望越來越多好歌，令香港樂壇復活，始終歌手、作詞人、作曲、幕後工作人員也要搵食，觀眾願意付款，才有資源做得更多。

股票跟感情一樣，最令股民若有所失，永遠是已升到爆機的股王，又有多少人懂得把握當下，珍惜現在所擁有，努力去找下一代股王？

早前內地私募基金經理劉強不幸離世，留下遺作《股票作手風雲錄》，這本書無論名稱和寫作風格，都有向李佛摩(Jesse Livermore)的《股票作手回憶錄》致敬的感覺，現時出版的實體書大約是全文的八成，劉強在論壇的網上版會有多點情節，可惜整個故事只寫了開頭，不然會是很好的財經小說。

總結風雲錄一書，其實是將《股票作手回憶錄》歸納成中國金融小說，最基本的概念如順勢而行、小註試倉，有盈利後加倉、開倉三日後如走勢不似預期，就要平倉、如果加註後回調，最重要保住獲利、沒有趨勢就等待、投機是看供應還是需求多等，都用故事形式寫出，加深讀者的印象。

內地人炒期貨，多數會用盡槓桿，很容易就爆倉，這本書亦有教期貨投資者理財，只用身家的25%炒期，25%作生活費，25%買債券，25%做定期，如果爆倉了，就休息三個月，然後從定期調錢入期貨，一旦賺回虧損的錢，就加錢入定期，這種做法雖然減低了回報，但同時令期貨投資者在連續多次爆倉下，才會破產，不過我個人相信，如果連續三次爆倉，就算錢未輸光，都會自動斬手指離場，這方法對初學者來說，可以說最佳註碼控制。

上述兩段，已經將八成投資的心法總結，但有心法還不夠，最重要是有手法，等於大家在酒吧睇波時，當然個個也是王牌教練、舌尖上的球王，聽到都嚇死，但是落到場可能跑兩跑就打柴，只能做到口裡說的百分之一，這類人就是成語「紙上談兵」裡的書生趙括。

劉強炒期二十年，理應清楚對市場要時刻懷有謙卑之心，千萬不能有指點江山的意氣，便不能被主觀判斷洗腦，完全將心法倒轉來做，明明跌穿二十天線止蝕，就不要在六十天線撈底，甚至越輸越加，最終因壓力過大，走上不歸路，令人嘆息少了一位具天分的期貨操作者。

要記住手法比心法重要，任何情況下，都不能違背順勢而行，止蝕不止賺的法則，否則心法越好，死得越快，另外一點就是無論如何，切記不能相信內幕貼士，強如李佛摩信了貼士，違背交易法則，都要輸到破產。

本欄以前寫過，「靠跟Facebook、微信買股票？」結果會輸到爆廠，兩個月後果然爆出很多模被微信群組點去買股票，輸到要變賣「家當」，就知道從社交媒體上，相信一班連真名也隱藏的「蒙面股神」，風險是大到難以想像，甚至比聽所謂財演的貼士還危險，因為財演還算有名有姓，有證監會睇住，山埃極也會有個譜，而這批靠Facebook、微信宣傳的「蒙面股神」，派完山埃後潛水，用十秒再開新戶口，就可以無限復活，再派毒物。

要記住李佛摩的法則，還包括千萬不能聽內幕消息，投機者擁有特權，可以完全根據自己的想法操作，就算為世所不認同，也可孤身走我路，千山我獨行不必相送，自已就算聽到相識多年，神級基金經理的私人貼士，經研究後下註，都是要試倉，經市場走勢驗証，才有下一步的動作，何況是陌生人？

最近A股越來越多行政措施，來管制交易，例如實行沽空T+1，又查封交易頻密的賬戶，似乎對暴力救市已失去期望，轉而運用行政手段，令沽空完全消失，此外週末時有消息指，部份大戶高追中伏後，無奈要在低位止蝕，豈料竟被監管機構來電，指為何要高買低沽，當中是否涉及造市。

炒股票都是想賺錢，現在連止蝕也要被當賊辦，實在是好人難做，現在賺錢艱難，尤其是失去對增長題材如一帶一路、國企重組的憧憬後，更難以用希望和夢想制造下個泡沫，唯今之計，只有離場觀望，所以A股和港股的成交量，會越來越縮。

就連細價股也半生不死，因為北水厭戰，想派貨予國內投資者也困難，一旦炒高後沒人接貨，莊家也只會浪費子彈，所以細價股整體格局是按兵不動。

這星期做節目，被客席主持詢問，概然海外投資比重，佔自己打理的組合比例越來越高，有否考慮放棄完全香港市場，這想法很明顯是有，而且身體力行，在6月的高位和7月的反彈浪，雖然都有參與，但策略都是炒完就走，故幸運地保住利潤。

看法是未來一兩年，中國概念都不會有大行情，與其浪費光陰，倒不如放手一搏，衝出香港，放眼世界，下定決心之後，頓覺心情開朗，天空海闊任鳥飛，以後不用提心吊擔，擔心股市何時被查封，至少在心情上已經先賺一大筆。

海外投資之路，如港股一樣，從來不會一帆風順，從06年開始投資美股，過程肯定是有起有跌，不能說包賺，只是給予投資者操作的空間，可能根據情況使用長短倉、期權，對比今天的港股，已經是莫大的自由！

美國很大機會在今年九月加息，近來感到美元和黃金，有山雨欲來之勢，美股整體已運行了8個月上落市，也是時候走出方向，本年度最後四個月將風起雲湧，就看大家可否把握機會了。

誠哥一早已將香港佔身家的比例逐步調低，概在歐洲買入公用事業，又在美國投資創新科技，豪不留戀香港和中國業務，近年全部都是減持和出售，最熟悉誠哥住績的香港人，應該知道如何做才能保住財富吧。

我就會選舉放手一搏。