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芒格•巴菲特•減壓•不忍直視 坐關

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查理·芒格的投資建議（上）(很值得拜讀的文章) 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/30121138
性格、耐心和求知慾的重要性
　　（成功投資的關鍵因素之一就是擁有良好的）性格——大多數人總是按捺不住，或者總是擔心過度。成功意味著你要非常有耐心，然而又能夠在你知道該採取行動時主動出擊。你吸取教訓的來源越廣泛，而不是僅僅從你自己的糟糕經驗中吸取教訓，你就能變得越好。
　　我想說說怎樣才能培養那種毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的，你需要在很長很長的時間內擁有大量的求知慾望。
　　你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發生的事情背後的原因。如果你能夠長期保持這種心態，你關注現實的能力將會逐漸得到提高。如果你沒有這種心態，那麼即使你有很高的智商，也注定會失敗。
集中投資
　　我們的投資風格有一個名稱——集中投資，這意味著我們投資的公司有10家，而不是100家或者400家。
　　我們的遊戲是——當好項目出現時，我們必須能夠認出來，因為好項目並不會經常出現，機會只眷顧有準備的人。
　　好的投資項目很難得，所以要把錢集中投在少數幾個項目上，這在我看來是很好的主意。投資界有98%的人並不這麼想，而我們一直以來都是那麼做的，這給我們（也給你們）帶來了許多好處。
　　好玩的是，絕大多數大型投資機構的想法不是這樣的。他們聘請了許多人，比較默克製藥公司和輝瑞製藥公司到底哪個價值高，分析標準普爾500指數的每隻成份股，以為他們能夠打敗市場。你這樣做是無法打敗市場的。
我們的投資規矩是等待好球的出現。
　　如果我有機會進入某個企業工作，而那裡的人用各種指數標準來衡量我，逼我把錢都投出去，聚集在周圍監視我，那麼我會討厭這家企業，我會有戴上腳鐐手銬的感覺。
　　很少有人借鑑我們的方法。採用集中投資策略的公司略有增加，但真正增加的是無限制使用投資顧問來建議資產如何配置、分析評估其他顧問等等做法。也許有2%的人會走進我們的陣營，剩下98%的人將會信奉他們聽來的道理（比如說市場是完全有效的）。
錯誤的投資課程
　　Beta係數、現代組合投資理論等等——這些在我看來都沒什麼道理。我們想要做到的是用低廉的價格，甚至是合理的價格，來購買那些擁有可持續競爭優勢的企業。
　　大學教授怎麼可以散播這種無稽之談（股價波動是衡量風險的尺度）呢？幾十年來，我一直都在等待這種胡言亂語結束。現在這樣亂講的人少了一些，但還是有。
　　沃倫曾經對我說：「我對學術界的總體看法可能是錯的（把它看得這麼糟糕），因為那些跟我打交道的人都有一套瘋狂的理論。」
坐等投資法
　　如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那麼當它的價格上漲到你預期的水平時就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那麼你就可以安坐下來啦，那是很好的事情。
　　我們偏向於把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。
優秀企業是什麼？
　　有這麼兩類企業：第一類每年賺12%，你到年底可以把利潤拿走。第二類每年賺12%，但所有多餘的現金必須進行再投資——它總是沒有分紅。這讓我想起了那個賣建築設備的傢伙——他望著那些從購買新設備的客戶手裡吃進的二手機器，並說：「我所有的利潤都在那裡了，在院子裡生鏽。」我們討厭那種企業。
喜詩糖果：優秀企業的個案研究
　　如果喜詩糖果（在我們收購它的時候）再多要10萬美元（巴菲特插口說：「1萬美元」），沃倫和我就會走開——我們那時就是那麼蠢。
　　伊拉·馬歇爾說你們這兩個傢伙瘋啦——有些東西值得你們花錢買的呀，比如說優質的企業和優質的人，你們低估了優質的價值啦。我們聽進了他的批評，改變了我們的想法。這對每個人來說都是很好的教訓：要有能力建設性地接受批評，從批評中吸取教訓。如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓，那麼你將會說，伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。
錯誤
　　伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會，卻沒有採取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷，但還沒有完全擺脫它。
　　這樣的錯誤可以分為兩類：1，什麼也不做，沃倫稱之為「吮吸我的大拇指」；2，有些股票本來應該買很多，但是只買了一點。
　　在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後，我們有很多次犯了相同的錯誤，很顯然，我們吸取教訓很慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上，但卻讓我們失去了幾十億美元。
　　由於坐失良機的錯誤（是無形的），絕大多數人並不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤——就像我們剛才所做的那樣（剛剛在討論的是，他們因為沃爾瑪的股價上漲了一點點而沒有買進，結果犯下了少賺100億美元的錯誤）。
當股價下跌時買進
　　過去幾十年來，我們經常這麼做：如果某家我們喜歡的企業的股票下跌，我們會買進更多。有時候會出現一些情況，你意識到你錯了，那麼就退出好了。但如果你從自己的判斷中發展出了正確的自信，那麼就趁價格便宜多買一些吧。
誘人的機會總是轉瞬即逝的。
　　真正好的投資機會不會經常有，也不會持續很長的時間，所以你必須做好行動的準備，要有隨時行動的思想準備。
小投資者的機會
　　如果你今天只有很少的資本，年紀尚輕，那麼你的機會比我年輕時要少一些。當年我們剛走出大蕭條，當時人們認為資本主義很糟糕。
　　20世紀20年代出現了許多弊端，當時有個笑話是這樣的，一個傢伙說：「我買股票是為了晚年，這種方法很靈驗——不到6個月，我就覺得自己像個老頭了！」
　　你遇到的困難更大，但這並不意味著你沒辦法做得好——只是需要更多時間而已。但那有什麼關係呢，你能活得更長久啊。
　　如果我是你，我就會買些很小的股票，尋找一些罕見的錯誤定價的機會，但這類機會的確是很少。
股票賣空
　　賣空股票，卻又看到股價因為某些因素而上漲，是很苦惱的事情。你在生活中不應該去做這麼苦惱的事情。

查理•芒格如何評價格雷厄姆 大道至簡-榮令睿

來源: http://xueqiu.com/1471745203/30991277

本文發表於《投資與理財》2014年第15期 文/榮令睿
一次訪談中，巴菲特談到查理•芒格時說：“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野；我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”

本傑明•格雷厄姆和查理•芒格都很有幽默感，他們的幽默往往帶有諷刺性（這跟巴菲特的幽默風格不同），二人都涉獵甚廣，對很多文學、科學及大思想家的學說深感興趣，並都喜歡引經據典。另外，兩人都認為獨立思考、理性等是投資的首要條件。格雷厄姆常告訴學生，在華爾街成功的要件有二：第一是正確思考，第二是獨立思考，這跟芒格經常強調的理性、克服誤判心理等具有一致性。

芒格遇見巴菲特時，對優劣企業的差異，已有強烈定見，並且他也不像巴菲特般對格雷厄姆有特別的情感與崇敬。格雷厄姆有些看法根本無法打動他，他曾表示，“我認為其中很多想法簡直是瘋狂，忽略了相關事實，特別是他看事情有盲點，對於有些實際上值得以溢價買進的企業的評價過低。”但是芒格非常認同格雷厄姆最基本的教條，比如內在價值、安全邊際、市場先生的比喻等。他說：“對私人股東和股票投資人而言，依據內在價值而非價格波動來買賣股票的基本投資概念，永不過時。”

查理•芒格1994年在美國南加州大學的一次演講中，進一步談到了格雷厄姆的投資思想和方法，可供我們參考。

（一）格雷厄姆購買股票的時候，世界仍未擺脫20世紀30年代經濟大蕭條的影響，人們很久才擺脫大蕭條帶來的恐慌心理，而本傑明•格雷厄姆早就拿著蓋格探測器在20世紀30年代的廢墟中尋找那些價格低於價值的股票。當時，有很多股票的價值遠低於凈資產，甚至股價只有流動資金凈額的一半，這在隨後的時期很難再看到。就像查理芒格所說：本傑明·格雷厄姆經典概念的問題在於，人們逐漸變得聰明起來，那些顯而易見的便宜股票消失了；你們要是帶著蓋格探測器在廢墟上尋找，它將不再發出響聲。

（二）在格雷厄姆的時代，流動資金確實屬於股東，工會等機構並沒有後來那麽強勢，股東較容易采用破產等辦法裁掉人員拿到流動資金。而後來按照現代文明的社會制度和新的法律，企業並不容易清算，並且員工補充和安置往往要有限考慮，企業就算不景氣，也往往需要支撐下去，直到流動資金耗盡。

（三）事情並不絕對，“雪茄煙蒂”投資法仍有積極作用。芒格說，後來格雷厄姆的信徒們做出的反應是調整他們的蓋格探測器的刻度，他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義，以便能夠繼續原來的做法。他們這麽做效果居然也很好，可見本傑明·格雷厄姆的理論體系是非常優秀的。

（四）芒格認為格雷厄姆的理論最厲害的部分是“市場先生”的概念。格雷厄姆並不認為市場是有效的，他把市場當成一個每天都來找你的躁狂抑郁癥患者。有時候，市場先生說：“你認為我的股票值多少？我願意便宜賣給你。”有時候他會說：“你的股票想賣多少錢？我願意出更高的價錢來買它。”所以你有機會決定是否要多買進一些股票，還是把手上持有的賣掉，或者什麽也不做。在格雷厄姆看來，能夠和一個永遠給你這一系列選擇的躁狂抑郁癥患者做生意是很幸運的事情。這種思想非常重要，也讓巴菲特在其成年之後的一生中受益匪淺。

（五）作為教授，格雷厄姆想發明一種簡潔的、適合所有人的投資方法，他也就很難突破自身的局限性。芒格評價說，教授用通俗易懂的語言來表達自己的思想，格雷厄姆也一樣，他想要發明一套每個人都能用的理論。例如，格雷厄姆甚至不願意跟企業的管理人員交談，他並不認為隨便什麽人都能夠跑去跟企業的管理人員交談並學到東西，而認為企業的管理人員往往會非常狡猾地歪曲信息，用來誤導人們，所以跟管理人員交談是很困難的。這些對管理層評價、對優秀商業模式的評價等都具有主觀性，也不符合格雷厄姆的簡潔性要求。

查理•芒格說，我們起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不錯的成績，但慢慢地，我們培養起了更好的眼光。我們發現，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等。

一旦我們突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能會嚇壞格雷厄姆的定量方法來尋找便宜的股票，我們就開始考慮那些更為優質的企業。而伯克希爾·哈撒韋數千億美元資產的大部分來自這些更為優質的企業。最早的兩三億美元的資產是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的，但絕大多數錢來自那些偉大的企業。http://blog.sina.com.cn/s/blog_554a56860102uz2o.html …

查理·芒格的投資法則

來源: http://wallstreetcn.com/node/207959

本文作者為金融博客A wealth of Common Sense博主、基金經理 Ben Carlson。華爾街見聞翻譯整理。

“如果你善於破除你自己的錯誤想法，那是一個巨大的天賦。”--- 查理·芒格。

股神巴菲特在執掌伯克希爾·哈撒韋之前曾有自己的投資公司，並且成績不凡。其實，巴菲特的合作夥伴查理·芒格也曾有過自己的投資公司。以下是他的基金從成立到結束期間相對於道指和標普500的表現。

總體來看，這支基金表現出眾。但1973-1974年的熊市期間，道指下跌33%，這支基金卻下跌53%. 美國財經作家Janet Lowe在她的書中（《Damn Right: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway Billionaire Charlie Munger》）提到，查理芒格是這麽看待他在1973-1974年的表現。

“我經歷過好幾段表現不佳的時期。如果你活的時間夠長，你總會有表現不好的時期。”

芒格的這支基金的波動水平（Volatility)幾乎是市場整體波動水平的一倍。 如果基金表現好的話，波動性過大有關系麽? 查理·芒格是這麽看的:

企業財務中過分強調波動性, 這一做法在我看來豪無道理。只要賺錢的概率比較大，並且我們沒有押上公司的全部身家，我們並不介意波動性。我們在意的是，賺錢比虧錢的概率大。

投資行業很多人都自稱他們的投資策略，是唯一的成功之路。芒格其實是為數不多的有資格說這個話的人。不過，他認為，每一個投資者都需要找到符合他們自己個性的投資策略。

“每個人投資時都需要考慮自己的心理特點。如果你承受不了虧損， 你也許需要選擇更為保守的投資策略。每個人都需要根據自己的個性和天分調整自己的投資策略。我不認為有哪個投資策略可以放之四海皆真理。”

金融市場沒有簡單的答案。永遠也不會有一種能夠適合每個人的投資技巧。投資者必須願意嘗試任何投資策略。

投資是一個艱苦的工作。這對於想跑贏市場的人來說更是如此。這並非不可能，但並不容易。芒格對於投資者是否應該買指數基金是這樣看的：

“你是否應該買指數基金能？這取決於你的投資回報是否會高於平均水平。或者你是否你能找到投資結果比平均水平好很多的管理者。”

不論投資者策略如何，芒格認為，長期投資、減少操作有巨大優勢。

“如果你做做幾筆很棒的投資、並且不用太多操作，這樣的情況對投資者來說非常有利。你聽的廢話更少。如果投資結果卻是不錯，你還能省些稅。”

芒格還提到，好的投資者必須花大量的時間閱讀：

“我想，你不可能成為一個好的投資者，如果你不廣泛閱讀的話。”

最後，芒格喜歡在伯克希爾·哈撒韋建立一個長期的體系和流程。有這套體系，他自己和巴菲特都不需要花太多精力用於日常監督。

“伯克希爾的資產配置非常合理，不需要總部在日常給予不斷的支持。”

以上這些，看起來簡單，做起來不易。

 

芒格的35條箴言

來源: http://wallstreetcn.com/node/209284

上大學時輟學、做過美國陸軍航空隊（USAAF）的氣象學家、念過哈佛法學院，但查理·芒格（Charlie Munger）豐富的人生經歷中最為人稱道的還是結識“股神”巴菲特。

31歲那年，芒格遇到一個比自己年輕六歲的小夥子。那個姓巴菲特的年輕人說服他幹起了投資，一幹就是將近六十年。本月《福布斯》數據顯示，作為巴菲特的左右手，芒格的個人資產凈值估計高達13億美元。

將近一個甲子都在投資領域摸爬滾打，芒格自然有不少心得體會。雖然他三十多年來很少出席公開活動，但即使是少有的講話也有不少閃光之處。以下是近幾年芒格講話或是透過媒體報道表達的個人看法，它們不僅會給投資者以啟發，也是這位九旬老人處世觀的睿智閃現。

1、別自憐，因為那解決不了任何問題。

2007年5月在南加州大學法學院開學講話中，芒格說：

“總體而言，嫉妒、怨恨、複仇和自憐都是一些危險的想法。自憐很接近於偏執，而偏執是最難以改變的一種思維類型。我們不應該任由自憐自艾的情緒出現……自憐不會讓形勢好轉。”

2、不斷學習的人現實生活中也會持續進步。

同樣來自上述講話，芒格說：

“我不斷發現，那些出人頭地的人並不是最聰明的，有時甚至不是最勤奮的，可他們如同學習的機器。他們每晚上床睡覺時已經比當天起床時更聰明了些。這麽做是有幫助的。當你給自己設定了長遠的目標時，這種做法的幫助就特別大。”

3、有時不得不接受現實，一力承擔。

2010年芒格在密歇根大學講話時這樣表示：

“如果有人說‘我的生活比過去更難熬了’，一味資助他們是危險的做法。有些時候，你不得不告訴對方‘咬牙接受吧，自己來承擔，接受現實自己處理。’”

4、人生會有一些不公的、可怕的打擊，要積極地利用它們。

在上述南加州大學法學院的講話中，芒格說：

“當然，人生會有可怕的打擊、糟糕的打擊、不公的打擊。這都不要緊。有些人能恢複過來，有些不能。我覺得，（古羅馬哲學家）愛比克泰德（Epictetus）的態度最可取。他認為，一切生命中錯失的機會都是一個表現良好的機會，每個錯失的機會都是學習的機會，我們的任務不是要沈湎於自憐中，而是以積極的方式利用可怕的打擊。那是很棒的想法。”

5、知之為知之，不知為不知，是知也。

今年9月，芒格在一家小型出版公司Daily Journal Corp.的年會上提到了中國儒家的名言：

“孔子有雲，知之為知之，不知為不知，是知也。

亞里士多德和蘇格拉底也說過類似意思的話，真正地了解是要懂得自己有多無知。這是一種可以傳授或者習得的技藝嗎？如果你足夠了解結果帶來什麽風險，那可能你就懂得。

有些人特別擅長了解個人知識的局限，因為他們不得不了解。想象下有位走鋼絲的職業表演者工作了20年，好好地活了下來。假如他不了解自己知道什麽、不知道什麽，就不可能活下來。他努力工作是因為他知道，如果出了錯就會喪命。能生存下來的人都知道，了解什麽是自己不知道的比頭腦聰明更重要。”

6、如果一個人既懶又不可靠，這人擅長什麽都不重要。

在上述南加州大學法學院的講話中，芒格這樣自問自答：

“你應該避免什麽？答案很簡單：懶惰和不可靠。如果你不可靠，你有多少財富都無關緊要了，反正很快會遇到麻煩的。做事真心誠意地投入，這應該自然而然成為你的行為準則。你應該別讓自己變得懶惰和不可靠。”

7、大慈善組織都有很蠢的一面。

在上述密歇根大學講話期間，芒格說：

“我見過那些大慈善機構很荒唐愚蠢的一面，包括世界銀行也是。我確實對建立像好市多（Costco）那種有資本主義特征的企業更有信心。”

8、別太透支，那種情況連莫紮特也沒法應付。

在上述南加州大學法學院的講話中，芒格以莫紮特那樣的音樂天才舉例：

“當然，我們都會受到影響的是自我滿足的偏好。可以用‘真實的小我’來指代想行動的主體。比如，為什麽‘真實的小我’不透支我的收入？曾經有一位舉世聞名的作曲家，他生平多數時候都過得極為悲慘，其中一個原因就是他總在透支個人收入。那人就是莫紮特。假如莫紮特都無法應付這種偏執的行為，我覺得你也不應該嘗試。”

9、要避免意識形態太強，因為那會毀了人的思想。

同樣來自上述南加州大學法學院的講話，芒格提到了意識形態問題：

“另一個我覺得應該避免的是極強的意識形態，因為那會充斥人的思想……年輕時容易忠誠於意識形態，當你宣告自己是忠實的成員時，就開始宣講正統的意識形態。你所做的是反複強行灌輸那種意識形態，你是在漸漸地毀掉自己的思想。”

10、保持簡單。

2008年Wesco Financial公司的年會上，該司董事長芒格表示：

“要避免麻煩，最了不起的一種方法就是保持簡單。當你把事情弄得很龐雜時，系統往往就會失控。”

11、樂觀的財會核算99%都會出問題。

在上述密歇根大學講話期間，芒格說：

“威脅人類文明的麻煩里面，有99%都源於樂觀的財會計算。那些財務人員希望追求純粹的數學方式，只想關註太過悲觀的財會核算結果，卻導致財會核算太過樂觀。這真是瘋狂的行為。99%的問題都源自過於樂觀。因此，我們應該建一個財會核算方式更保守的系統。”

12、對資產，需要比對負債更多的審核。

上述Wesco Financial公司的年會期間，芒格說：

“負債100%都是好的，一直都是。資產倒是必須擔心的。”

13、誰要是高高在上的商界驕子，誰就該擔起付出高於回報的道德責任。

同樣來自芒格在Wesco Financial公司的年會講話：

“誰要是得到了命運眷顧，誰索取的就應該比付出的少得多……我認為，當你在美國商界高高在上的時候，你就擔起了付出高於回報的道德責任，付出與回報不會成正比，實際上回報沒有付出的多。”

14、只有那些願意任何時候離開公司的人，才應掌握公司的高層職位。

巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司1995年年會期間，芒格說：

“根本不願隨時離開公司的人不適合任職……我認為，對企業獨裁，應該多做些測試。不願隨時離職的人是否真適合做出艱難的抉擇？我的答案是不適合。”

15、“放之四海而皆準的對策”不會奏效。

2006年6月26日，芒格在斯坦福大學講話時提到：

“‘放之四海而皆準的對策’不會奏效。每種文化彼此都不相同。適合私立醫療機構Mayo Clinic的文化不同於適合好萊塢制片廠的文化。不可能在所有的場合都用一個模子出來的解決方法。”

16、很多成功的機構都不會管得更嚴，反而管得沒那麽多。

上述Wesco Financial公司的年會期間，芒格說：

“很多人認為，只要制定多些流程、多些規定，比如反複檢查等等做法，就能創造更好的成果。伯克希爾實際上沒有任何過程，除非審查對象主動給我們壓力，否則我們幾乎不會進行任何內審。我們只是試圖在一種無間的網絡中經營，賦予這個網絡應有的信任，關心其中我們信任的人。”

17、應有的信任最重要。

還是上述Wesco Financial公司的年會上，芒格說：

“人類文明進化的最高形式是以應有的信任編織的無間網絡……你一生希望的也就是一種這樣的無間網絡。假如你的婚姻協議有47頁那麽多，我建議你還是別結婚了。”

18、偉大的投資需要遲來的滿足感。

今年9月，芒格在洛杉磯講話時說：

“等待對投資者有幫助，很多人只是等不起。如果你沒有那種滿足感遲一些到來的基因，就得付出很大努力克服自己的不滿。”

19、想變富有是為了能獨立。

巴菲特的傳記《巴菲特：一個美國資本家的成長》（Buffett: The Making of an American Capitalist）一書提到，芒格曾說：

“像巴菲特一樣，我也對致富滿懷激情，到不是因為我想買一輛法拉利，而是想要獨立。我渴望獨立。”

20、獲得智慧是一種道德責任。

上述南加州大學法學院的講話中，芒格說道：

“獲得智慧是種道德責任。它不僅僅是你用來提高生活質量的東西。這種看法會推斷出一個很重要的結論，那就是，人終其一生都要學習。如果沒有畢生學習，就不會有優異的表現，基於個人所知就只能幾乎原地踏步，學到的東西會讓你取得進步。”

21、學校不是必要前提。

2012年2月《福布斯》的文章介紹，芒格說：

“到今天為止，我從未在任何地方上過什麽化學、經濟學、心理學和商科的課。”

22、芒格學習的方式是閱讀，不是上學。

據《查理·芒格傳》（Damn Right!: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway Billionaire Charlie Munger）書中所寫，芒格說過：

“我不是在教室里和學富五車的人相遇的，而是在書本上，那樣自然。我不記得第一次讀到本傑明·富蘭克林的作品是在什麽時候，托馬斯·傑弗遜的書是7、8歲的時候在床上讀的。我家人都喜歡那類書，通過紀律、知識和自控獲得成功。”

23、應該賦予CEO無需經全體董事審核獨自做決策的權力。

同樣來自以上2006年6月的斯坦福大學講話，芒格說：

“如果身處複雜的環境，公司有位優秀的CEO，你會希望他在處理外部事務時有發言權…… 你能想象巴菲特和別人說‘抱歉，我必須回去和公司的董事商量’嗎？我的意思是，回到公司，他肯定必須同董事們商量，可他能預料到董事會怎麽說，大家都知道他說的話就是管理指示。”

24、作為投資者，即使是本傑明·格雷厄姆也有很多東西必須得學。

同樣是今年9月Daily Journal Corp.的年會上，芒格說：

“我不喜歡本傑明·格雷厄姆和巴菲特遵循的那套他的做法。必須理解巴菲特，他在那麽年輕的年紀發現了格雷厄姆，然後就以此人為目標努力。格雷厄姆的觀點改變了巴菲特的一生，他早年大多在近距離崇拜格雷厄姆。

可我不得不指出，作為投資者，即使是本傑明·格雷厄姆也有很多東西必須得學。他對估值企業的看法全都來自大蕭條幾乎毀掉他的方式。他總是有點害怕市場的能力，所以余生都是在這種恐懼中度過，而且他的一切方法都是為了控制市場。”

25、美國政府其實應該在金融危機期間給予更大規模的救助。

同樣在上述密歇根大學討論時，芒格說

金融危機“用夠多的不幸和幹擾打擊了經濟，摧毀貨幣，天知道會發生什麽。所以我覺得，一旦碰到那樣的麻煩，就不應拿出一些小打小鬧的救助，當時應該考慮更大規模的救助。”

26、個人財富應該回饋社會。

《窮查理寶典：查理·芒格的智慧箴言錄》（Poor Charlie's Almanack: The Wit and Wisdom of Charlie T. Munger）一書寫道，芒格說過：

“那些很幸運的人有回饋的責任。不論是像我這樣一直給予很多，還是像巴菲特那樣起初給予得少後來（去世時）很多，這都只是個人偏好的問題。”

27、對於機構和散戶迅速交易衍生品與股票的看法

今年9月Daily Journal Corp.的年會期間，芒格說，

“這種做法是屠殺無辜者，它讓那些在拉斯維加斯做博彩生意的人看起來都成了好人。”

28、對華爾街的看法

2010年5月《福布斯》的一篇報道提到，芒格說：

“華爾街的財富和政治權力都太多了。”

29、演講結尾的建議

上述南加州大學法學院的講話中，芒格在結尾說：

“我要像個追求真相的老年勇士那樣，用《天路歷程》（The Pilgrim’s Progress）里的一句話來結尾：‘我把自己的劍留給配得上它的人。’”

30、對全球變暖的看法

2009年接受CNBC采訪時，芒格說：

“我們對全球變暖的討論是混亂的。而混亂可能導致極大的痛苦。只要花足夠的時間和資金就能解決海平面上升。我認為它根本算不上人類的浩劫。把它視為浩劫是在煽風點火，制造新聞。”

31、對買黃金的看法

2012年接受CNBC采訪時，芒格說：

“我覺得，要是在1939年住在維也納的猶太家庭，黃金是個了不起的東西，它能縫進你的衣服里去。可我覺得文明人不會買黃金。”

32、對比特幣的看法

據福克斯新聞報道，今年5月芒格這樣說過：

“我認為它是老鼠藥。”

33、對銀行家的看法

2013年5月接受CNBC采訪時，芒格說：

“我認為，不要相信銀行家可以自控。他們像吸海洛因的癮君子。”

34、對整個投行的看法

同樣來自2010年5月的《福布斯》報道，芒格提到：

“投資管理比投行更光榮。”

35、對後人會認為他是怎樣的人

今年5月接受CNBC采訪時，芒格這樣說：

“可能在後人記憶里，我是個聰明的家夥。”

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芒格：成功投資的自我檢查清單 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/33009923

1. 雙軌分析

首先，理性地看，那些因素真正控制了牽涉的利益？（例如，打橋牌時，認準真正的利益，找對真正的機會。）

其次，當大腦處於潛意識狀態時，有哪些潛意識因素會自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論？（本能、情緒、貪婪等等的影響，造成人類作出錯誤判斷）

2. 投資和決策檢查清單

詳細地列出了各種值得考慮的因素。

風險：所有投資評估應該從測量風險（尤其是信用的風險）開始

測算合適的安全邊際；

避免和道德品質有問題的人交往；

堅持為預定的風險要求合適的補償；

永遠記住通貨膨脹和利率的風險；

避免犯下大錯；

避免資本金持續虧損。

獨立：“惟有在童話中，皇帝才會被告知自己沒穿衣服”

客觀和理性的態度需要獨立思考；

記住，你是對是錯，並不取決於別人同意你還是反對你----唯一重要的是你的分析和判斷是否正確；

隨大流只會讓你往平均值靠近（只能獲得中等的業績）；

準備：“唯一的獲勝方法是工作、工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。”

通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者；

培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點；

比求勝的意願更重要的是做好準備的意願；

熟練地掌握各大學科的思維模型；

如果你想要變得聰明，你必須不停地追問的問題是“為什麽，為什麽，為什麽”。

謙虛：承認自己的無知是智慧的開端

只在自己明確界定的能力圈內行事；

辨認和核查否定性的證據；

抵制追求虛假的精確和錯誤的確定性的欲望；

最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住，你是最重要被自己愚弄的人。

嚴格分析：使用科學方法和有效的檢驗清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽

區分價值和價格、過程和行動、財富和規模；

記住淺顯的好過掌握深奧的；

成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家；

考慮總體的風險和效益，永遠關註潛在的二階效應和更高層次的影響；

要朝前想、往後看----反過來想、總是反過來想。

配置：正確地配置資本是投資者最重要的工作

記住，最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機會成本）；

好主意特別少----當時機對你有利時，狠狠地下賭註吧（配置資本）；

別“愛上”投資項目----即使你投入巨大心血，也要依情況而定，照機會而行。

耐心：克制人類天生愛行動的偏好

“複利是世界第八大奇跡”（愛因斯坦），不到必要的時候，別去打斷它；

避免多余的交易稅和摩擦成本，永遠別為了行動而行動；

幸運來臨時要保持頭腦清醒；

享受結果，也享受過程，因為你活在過程當中。

決心：當合適的時機出現時，要堅決地采取行動

當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪；

機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它；

機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲。

改變：在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性

認識和適應你身邊的世界的真實本質，別指望它來適應你；

不斷地挑戰和主動地修正你“最愛的觀念”；

正式現實，即使你並不喜歡它----尤其當你不喜歡它的時候。

專註：別把事情搞複雜，記住你原來要做的事

記住，聲譽和正直是你最有價值的財產----而且能夠在瞬間化為烏有；

避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒；

別因為過度關系細節而忽略了顯而易見的東西；

千萬要排除不需要的信息：“千里之堤，潰於蟻穴”；

直面你的大問題，別把它們藏起來。

3. 超級簡單的普遍觀念

先解決那些答案顯而易見的問題；

利用數學運算能力；

逆向思考（反過來考慮問題）；

應用基本的跨學科智慧，永遠不要完全依賴他人；

註意多種因素的共同作用----也就是 lollapalooza 效應＊

＊Lollapalooza 效應是查理?芒格為那些相互強化並極大地放大彼此效應的因素發明的詞組。

其要點在於：

a. 物品或服務給消費者帶來的“稀缺感”；

b. 消費者對物品或服務的需求或潛在需求；

c. 社會認同感。

來源：《窮查理寶典》

查理.芒格的投資檢查清單：承認自己的無知是智慧的開端 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/35478863

查理.芒格的投資檢查清單：承認自己的無知是智慧的開端
2015-01-19查理芒格VC/PE/MA金融圈

投資和決策檢查清單

風險：所有投資評估應該從測量風險（尤其是信用的風險）開始

測算合適的安全邊際；
避免和道德品質有問題的人交往；
堅持為預定的風險要求合適的補償；
永遠記住通貨膨脹和利率的風險；
避免犯下大錯；
避免資本金持續虧損。

獨立：“惟有在童話中，皇帝才會被告知自己沒穿衣服”

客觀和理性的態度需要獨立思考；
記住，你是對是錯，並不取決於別人同意你還是反對你----唯一重要的是你的分析和判斷是否正確；
隨大流只會讓你往平均值靠近（只能獲得中等的業績）；

準備：“唯一的獲勝方法是工作、工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。”

通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者；
培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點；
比求勝的意願更重要的是做好準備的意願；
熟練地掌握各大學科的思維模型；
如果你想要變得聰明，你必須不停地追問的問題是“為什麽，為什麽，為什麽”。

謙虛：承認自己的無知是智慧的開端

只在自己明確界定的能力圈內行事；
辨認和核查否定性的證據；
抵制追求虛假的精確和錯誤的確定性的欲望；
最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住，你是最重要被自己愚弄的人。

嚴格分析：使用科學方法和有效的檢驗清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽

區分價值和價格、過程和行動、財富和規模；
記住淺顯的好過掌握深奧的；
成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家；
考慮總體的風險和效益，永遠關註潛在的二階效應和更高層次的影響；
要朝前想、往後看----反過來想、總是反過來想。

配置：正確地配置資本是投資者最重要的工作

記住，最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機會成本）；
好主意特別少----當時機對你有利時，狠狠地下賭註吧（配置資本）；
別“愛上”投資項目----即使你投入巨大心血，也要依情況而定，照機會而行。

耐心：克制人類天生愛行動的偏好

“複利是世界第八大奇跡”（愛因斯坦），不到必要的時候，別去打斷它；
避免多余的交易稅和摩擦成本，永遠別為了行動而行動；
幸運來臨時要保持頭腦清醒；
享受結果，也享受過程，因為你活在過程當中。

決心：當合適的時機出現時，要堅決地采取行動

當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪；
機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它；
機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲。

改變：在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性

認識和適應你身邊的世界的真實本質，別指望它來適應你；
不斷地挑戰和主動地修正你“最愛的觀念”；
正視現實，即使你並不喜歡它----尤其當你不喜歡它的時候。

專註：別把事情搞複雜，記住你原來要做的事

記住，聲譽和正直是你最有價值的財產----而且能夠在瞬間化為烏有；
避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒；
別因為過度關系細節而忽略了顯而易見的東西；
千萬要排除不需要的信息
直面你的大問題，別把它們藏起來

堅持終身學習

就算沃倫·巴菲特也不得不成為一部不斷學習的機器。層次較低的生活也有同樣的要求，我不斷地看到有些人在生活中越過越好，他們不是最聰明的，甚至不是最勤奮的，但他們是學習機器，他們每天夜里睡覺時都比那天早晨聰明一點點。

再拿沃倫·巴菲特來說，如果你們拿著計時器觀察他，會發現他醒著的時候有一半時間是在看書。他把剩下的時間大部分用來跟一些非常有才幹的人進行一對一的交談，有時候是打電話，有時候是當面，那些都是他信任且信任他的人。仔細觀察的話，沃倫很像個學究，雖然他在世俗生活中非常成功。（來源：vcpema整理自《窮查理寶典》等）

91歲投資大師的人生智慧：《探尋智慧：從達爾文到芒格》

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1181

芒格總結伯克希爾成功的四大要素

來源: http://wallstreetcn.com/node/214723

上周六晚，華爾街見聞團隊在兩個多小時的時間內將巴菲特致股東信全文翻譯了出來。考慮到這是“五十年珍藏版”，這封信還有一些新的內容，巴菲特和伯克希爾副主席查理·芒格各自都描述了公司未來50年的樣子。

芒格的部分從第39頁開始，他詳細講述巴菲特經營一家公司的方法。芒格重點強調，伯克希爾願意讓子公司的CEO們自主管理公司，他還提到了巴菲特管理的伯克希爾成功的四要素：

1，巴菲特極具建設性的特點

2，伯克希爾整個體系極具建設性的特點

3，好運氣

4，一些股東以及其他追崇者（包括部分媒體）的奉獻。

隨後芒格解釋了巴菲特和伯克希爾體系“極具建設性的特點”是如何締造“良性循環”的。總的來說就是，讓偉大的公司和偉大的CEO在伯克希爾旗下獨立發展，由此吸引更多偉大的公司和CEO加入。

實際上巴菲特使用的是著名的籃球教練John Wooden的獲勝方法，Wooden將所有的上場時間分配給7名最優秀的球員，這令他的球隊取得了空前絕後的勝利。在這種策略下，對手通常面對的都是他最好的球員，而不是次好的球員。在額外的比賽時間，最佳球員進步的要比普通球員更多。

但是巴菲特面對的局面與John Wooden不完全一樣，因為技能的提升主要集中在一個人身上，而不是7個人。在這50年間，他的能力隨著年齡的增加與日俱增，而籃球運動員隨著年齡增加，水平卻在逐年下滑。

此外，通過將大部分自主權力下放到長期任職的CEO身上，巴菲特同樣也創造了Wooden式的效應，這強化了高管們的管理技能，也提高了子公司的成就。

因此，伯克希爾成為了一家成功的廣為人知的公司，也吸引了越來越多優秀的公司以及CEO加入伯克希爾。

更優秀的子公司和CEO並不需要總部給予那麽多的關註，這就造就了通常而言的“良性循環”。

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芒格談巴菲特：世界股神是如何煉成的？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1673