喬布斯令人懷念的十種能力：創新力居首
http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/233331.html
北京時間10月5日消息，在蘋果創始人兼前任CEO史蒂夫•喬布斯(Steve Jobs)逝世一週年之際，美國科技網站eWeek列出了喬布斯給IT產業留下了值得懷念的十種能力，借此追憶科技產業這位偉大的領袖級人物。
以下是文章內容全文：
轉眼之間，蘋果創始人兼前任CEO史蒂夫•喬布斯離世已經一週年了。當時年僅56歲的喬布斯本應該擁有更多時間來領導蘋果繼續前行並開發出驚豔的新產品。不幸的是，這一切都無法變成現實了。
儘管剛剛過去一年時間，但整個IT產業都已經感受到了喬布斯離世所帶來的深遠影響。消費者一直猜度IT產業接下來會發生何種變化，競爭對手則一直在探索如何能夠獲得與喬布斯相匹配的深入見解，還有人質疑蘋果能否在一位有創意有遠見CEO的帶領下保持住在業內的領導地位。
簡單來說，喬布斯有很多事情值得後人留念。我們恰好可以充分利用紀念喬布斯逝世一週年來回顧一下他對全球IT產業做出的傑出貢獻以及他給人們現在的生活所帶來了影響。
1. 創新
這一點勿容置疑。史蒂夫•喬布斯被譽為全世界最具創新力的首席執行官，但現在他已經離我們而去了。他的創新精神給多個產業帶來了翻天覆地的變化，並開創了其他的新市場。他沒有機會把這種創新力帶到其他產品和市場，這是多麼令人遺憾的事情呀!
2. 難以置信的熱情
喬布斯擁有對科技的無限熱情。他熱衷地認為，科技能夠解決人一生中遇到的各種問題，他總是在尋找實現這一目標的新方式和新技術。在由利潤定成敗的科
技產業，熱情往往被忽視。熱情在喬布斯所取得的成功中扮演著至關重要的角色，這可能也是一些競爭對手無法實現突破所欠缺的重要因素。
3. 追求極致
儘管喬布斯總因為其個人的傲慢姿態而受到批評，但追求極致總沒有錯。很多公司經常對能夠產生利潤的平庸產品感到心滿意足。而對於喬布斯來說，這種產品遠遠達不到他的要求。追求極致恰恰是他能夠為蘋果開發出特殊產品的重要因素。
4. 產品重視程度
在喬布斯逝世後，蘋果似乎喪失了些許市場洞察力。蘋果似乎再也無法給予旗下銷量不好的產品以足夠的重視。比如，iPod、Apple TV和Mac Pro都是如此。在喬布斯治下，蘋果的每個產品都非常重要。這體現在蘋果發佈的每一款產品過程中。
5. 趨勢洞察力
在洞察未來可能流行的發展趨勢以及開發足以讓蘋果保持業內領先的產品方面，喬布斯簡直就是個大師級人物。然而，現在的蘋果似乎扮演起了遊戲中「追趕
者」的角色，這在新款iPad和iPhone
5的發布過程中可見一斑。現在的蘋果對未來有清晰的洞察力嗎?如果有，那麼該公司還沒有拿出足夠的證據來證明。
6. 發佈會氣場
在喬布斯在任期間，蘋果的產品發佈會都會令人感到興奮。人們對蘋果產品發佈會的期待情緒總是會在召開的那一刻被燃燒到極點。而當蒂姆•庫克(Tim Cook)主持新品發佈會時，這種氣場卻在逐漸消退。這可太糟糕了。
7. 產品發佈前的神秘感
在喬布斯領導蘋果期間，該公司的每一個舉措都是不可預知的。蘋果可能在此刻推出新款iPod，隨後又可能會在下一分鐘發佈發佈一款不同於市場上已有的平板電腦。喬布斯總是讓每個人都始終處於驚喜之中。而在過去的一年時間裡，每當蘋果發佈特殊產品，人們總會提前有所察覺。
8. 產業保護
儘管蘋果和喬布斯總在業內扮演恃強凌弱者的角色，然而一旦涉及到在大的層面上保護科技產業，喬布斯卻總是表現得非常積極。喬布斯經常宣傳保護科技產業的價值所在，並始終讓音樂和電影公司望而卻步。此舉頗受市場歡迎，而且也確實保護了消費者。
9. 激勵對手追趕
雖然喬布斯非常擅長鼓勵蘋果員工和蘋果粉絲，他也顯示出激勵競爭對手的出色能力。當喬布斯發佈一款新產品之後，競爭對手們就競相努力進行追趕。因此，科技市場上也就出現了更具創新力和高質量的消費類電子產品。
10. 幽默詆毀競爭對手
喬布斯總是主動詆毀競爭對手。一有機會，喬布斯就會把抨擊目標鎖定在微軟和谷歌這樣的競爭對手身上，批評它們的產品低於市場標準。如果不是出於惡意的話，這完全是開玩笑。這給市場帶來了競爭意識和關切感。而這種幽默感似乎是現在的很多公司所欠缺的。
談「能力圈」 天地俠影
http://blog.sina.com.cn/s/blog_55afa4bb01012xaw.html
所謂的「能力圈」，其實是眾多業餘投資者的作繭自縛。
許多人只熱衷於自己本職行業的上市公司股票，特別是對於年輕的投資者來說，從事IT高科技的比較多，所以也樂於在其中淘寶。
對於高精尖行業，投資者自身的技術優勢，並不能轉化成股票投資的優勢。這些新興行業，變化風雲莫測，特別是在國內，多少企業的老闆，不是熱衷於搞個網站，整個公司，上市（在中國或美國）變現。企業的明天在哪裡，老闆們和背後的VC不知道，他們也不會關心。
對於傳統行業，投資者自己的衣食住行都會直接接觸到這些企業的產品與服務，只要是社會的人，都有能力將這些企業的股票納入自己的能力圈。
這不是有能力和沒能力的問題，而是自己想幹還是不想幹的問題，自己想把投資做得更好還是壓根沒想過這個問題。
當然，投資者在客觀分析之後，堅決迴避某類股票，也是一種能力圈的認識。
競逐新戰場 能力該自己長或用買的？
2012-10-22 TCW
當企業面對新趨勢來臨，應該自己慢慢培養新能力？還是透過購併，快速取得新能耐？
支付市場的龍頭企業Visa，就曾經碰過類似難題。目前，Visa全球信用卡、簽帳卡支付交易量市占率六四‧六％，占逾半壁江山，進入網路購物時代，使用Visa卡支付交易比率占四五％，過去五十多年，只要維護系統的交易安全，Visa就可順利從銀行端收取利潤。
但是，每年兩位數成長的電子商務市場，吸引新競爭者加入，包括美國的PayPal、中國的支付寶、電子錢包都在爭取這塊市場大餅。
一方面，例如手機付款的行動支付市場成長也不容小覷，根據研究機構Forrester預估，行動支付將會逐漸成長，二○一六年將占電子商務市場約七％。
然而，跨入行動支付市場的難度更高，不僅付費技術的種類多，合作的對象也由銀行增加了電信業者與手機業者。
競爭對手增加、商業模式改變，原有企業想跨入抓住成長機會，該靠自己長能力或者買能力進入市場？一旦決定買能力，是要合資、購併或入股才能符合企業最大利益？
本期我們邀請台大工商管理學系教授暨商學研究所所長朱文儀與Visa北亞區總經理柯如龍（Chris Clark）對談「因應變局，企業該自己長能力或買能力？」以下是對談節錄。
台大工商管理學系教授暨商學研究所所長朱文儀問（以下簡稱朱）：企業跨入新成長市場，得依據環境變動程度、企業擁有的資源與對手的動向決定「自己長能力」或「買能力」。
「自己長能力」，優點是對於核心競爭力掌握度高，缺點是速度較慢，Visa面對電子商務這個新戰場， 偏向「買能力」或者自己長能力？
環境變動快，選擇購併！買下好公司，才能比對手快一步
Visa北亞區總經理柯如龍答（以下簡稱柯）：過去我們都是自己研發技術，十年前我們就開始引進技術確保網路交易安全。
目前Visa有七千五百名員工，其中有五千人是技術人員，致力於我們的核心──維護交易的安全和可靠度，我們擁有全世界第二大，僅次於美國國防部的資料中心。
但是近五、六年，網路購物成長數字很瘋狂，就付費量而言，今年全球電子商務金額將會達到一兆美元，約是我們每年Visa處理金額（三‧九兆美元）的三分之一，這才不過幾年的時間。
科技有門檻，必須花很長時間打造，而我們的競爭對手可能走得比我們快。
在競爭與時間壓力下，我們沒有辦法快速發展的技術，只能選擇購併。
二○一○年我們購併了網路支付安全服務商CyberSource，它非常擅長於事前偵測到網路交易系統失靈的風險，現在它是全球最大的網路支付安全服務者（編按：二○一○年Visa花二十億美元購併CyberSource，而當年Visa淨利為二十八億八千萬美元）。
朱：通常在時間壓力下購併，最大陷阱是花過多成本購併，最後反而沒達到購併目標。你們怎麼評估付出的成本與利益？
柯：到目前來看，這是很成功的購併案。Visa每年處理五百四十億筆的交易量，比起同業，我們因為規模經濟，處理成本很低，這可幫助CyberSource降低成本，而CyberSource在網路交易安全的技術也讓Visa獲得亞洲客戶信任，反之如果不是Visa，它（CyberSource）也不可能進入亞洲。
外界都不太清楚，Visa是大品牌，但，是小公司，我們只有七千五百位員工，我們可以花費好幾億（美元）曠日廢時，打造一個網路付費服務，但這太瘋狂，不如買下做得很好的公司。
朱：聽起來，Visa比較像是IT公司而非金融公司，不過，網路購物支付方法有很多種，加上行動支付技術眾多，各種支付方式很難預測哪個將成為主流，你們怎麼評估何時該進入市場？
投資新公司，不忘核心！聚焦本業相關，其他不輕易涉入
柯：我們本身就是破壞式創新者，Visa在一九五八年創立，用塑膠貨幣取代現金（編按：Visa是一九五八年美國銀行推出BankAmericard計畫，提供銀行信用交易服務，會員有摩根大通、美國銀行、花旗銀行等）。
因此每次有新支付管道出現，我們就會密切注意，甚至早期投入。除了CyberSource，這些投資都不是很大（編按：Visa投資電子商務支付企業都是小型的創新企業，見下表）。
你可以想像，有很多人每個禮拜來敲我們的門，試著說服我們掏錢（笑）。最大的挑戰，就是不斷提醒自己專注在核心能耐：付費機制、處理交易量、維持系統安全和可靠性。除此之外，其他的投資我們並不想涉入。
當然，有些策略性的投資，則是為了解、觀察新技術、新技術作用，以及如何影響客戶消費行為，像是我們投資了一家在iPhone上做刷卡裝置的公司Square就是這樣（編按：Square由推特創辦人Jack Dorsey成立，生產硬體裝置裝上iPhone後可刷卡）。
朱：在各種不同的支付領域你們或多或少都有投資，這是一種用金錢避險（hedge）的方式？
購併或入股，看消化力！互相交換能力，效果才能一加一
柯：不是，我們不是在避險，有些案子我們只入股，這個是讓我們坐上牌桌（has a seat at the table），參與並了解未來的趨勢。我們還沒自大到不需要知道市場上發生什麼事。
Visa才上市四年，以目前的投資並不算多，我們對投資非常小心，這跟投入的金錢多寡無關，重點是我們能不能「消化」這些公司，結合原本的核心能耐，獲得價值極大化。
消化新公司是很困難的事，跟購併公司大小無關，想想，你購併的公司為什麼可以這麼成功，是因它們決策快速，所以當成為Visa一員，我們必須給它很多自由的空間，讓它們繼續創新。
和這些公司的合作，除了技術之外，是在求能力的交換（exchange capability），就像我說的，電子商務如果沒有安全的付費機制，根本行不通，Visa可以提供這些公司提高支付的安全性，然後了解這些企業的能力反饋回Visa未來的服務。
舉個例子，我們購併遊戲付費商PlaySpan，當你在玩遊戲時應該不想輸入十六碼信用卡號碼吧，PlaySpan就是讓玩家按一個click（按鍵）就可以付費，後來，我們使用它的引擎運用在Visa，最近在美國、加拿大推出的電子錢包，得到「一加一」的效果。
朱：聽起來感覺你們M&A（購併）案子條件，不只是它符合你的核心競爭力等，而是你評估它們的企業文化和領導者精神？
柯：任何購併都有風險，但我認為當你評估風險時，你必須去看建立和經營這家公司的人，買公司其實你是在買它們的人。以Fundamo來說，創辦人和執行長依舊留在公司（編按：Visa維持Fundamo經營團隊），維持公司的名字沒變，這成為我們在非洲快速成長的生意之一。
朱：Visa過去形象是很保守的，但上市後開始展開一連串購併，跨入新市場，以符合股東期待，會不會有一天，Visa離開核心，擴張其他事業？
柯：我不得不說never say never（不能說不可能），但是，我們時時提醒自己，我們的願景是在全世界建立最好的付費系統。無論是自己發展或購併，都必須回到確保核心能耐、保持競爭優勢。
【延伸閱讀】Visa投資行動支付，用購併「買能力」——Visa上市後主要購併與投資案
宣布年/月：2010/4事件：20億美元購併網路支付安全公司CyberSource目的：加強網路支付安全技術，增加核心能耐
宣布年/月：2011/2事件：1.9億美元購併網路遊戲付費商PlaySpan目的：切入線上遊戲支付市場，一鍵付款的機制有助開發電子錢包V.me
宣布年/月：2011/4事件：入股手機支付商Square目的：Square可讓手機變成刷卡機於實體店付款，有助切入行動支付市場
宣布年/月：2011/6事件：1.1億美元購併非洲中東地區的行動支付服務商Fundamo目的：進軍新興市場，切入非銀行支付業務
宣布年/月：2011/6事件：策略聯盟英國手機行動支付服務商Monitise，簽訂1,300萬美元合作案目的：Monitise可量身為手機或銀行開發行動金融支付服務軟體
資料來源：Visa
【延伸閱讀】台灣名師觀點當主流技術規格不明，買能力風險較低
Visa擁有良好現金流與穩定本業，在「買能力」的條件上優於一般企業。但是促使它以購併、入股方式進入新市場的原因，和企業歷史有關。從經營歷史來看，Visa的商業模式一向單純，但新切入的電子錢包或行動支付等新商業模式，複雜度變高，選擇「買能力」可能是較好的策略。
近年在管理學上很熱門的議題就是開放式創新，以策略聯盟或購買等方式由外部獲取新能力，對比自行成長的內部創新更受到企業支持。這可能跟當前產業環境變遷有關（特別是科技業），當企業遇到主流技術規格不明，產業競爭者和供應商的角色越趨模糊，採取開放式創新外購能力風險其實較低。
管理大師麥可‧波特在1987年的研究指出，西方企業進入新市場或發展新產品多數都採取購併，但都因出自經理人只為了更大的成長，而非競爭力，多以失敗收場。綜觀台灣知名「買能力」的購併案子多以失敗收場，原因是對於吸收被購併公司的能力評估不足所致，套句對談的用詞，買了卻「消化」不了，這也是台灣目前必須學習的重要能耐。
口述：台大工商管理學系教授暨商學研究所所長朱文儀
李嘉誠：有能力的人要為人類謀幸福
http://www.ltkdj.com/News/szcc/2012/1124/12112405013IHBFC88GKGE1H58G7KFD.html 新浪財經訊 11月22日，長江商學院十週年慶典在京舉行，香港長江實業董事局主席、長江商學院名譽院長李嘉誠親臨現場並講述成功秘藉，並在現場發表題為「行動英雄」演講。他在演講勉勵現場長江校友：「有能力的人，要為人類謀幸福。同塑更美好的世界，世世代代能在尊嚴、自由和快樂中，活出我們民族的精彩。」 在慶典現場，李嘉誠表達了自己對於命運的看法：只有自己雙手創造的未來，才是唯一能信任的命運。對此，他闡釋道：「明天只是新的一天，而未來是自己在一生各種偶然性中，不斷選擇的結果。追求自我，努力改善自己是一股正面的驅動力，當你把思維、想像和行動譜成樂章，在科技、人文、商業無限機會中實踐自我；知識、責任感和目標融匯成智慧，天命不一定是命運的藍圖。」
談到人生價值的實現，他說道：「有能力的人要為人類謀幸福，這是任務。歷史中有很多具有創意、有抱負的人和群體，同心合力，在追求無我中，推動社會改革進步。天地之間有一不可衡量、永恆價值的元素，只有具使命感的人才能享有的。」
演講最後，他勉勵現場6000名校友說：「我們謹守正知、正行、正念，應該可以高聲回應社會『 我們一生未曾不仁不義、不善不正 』 。」
長江商學院網站公開信息顯示，該商學院成立於2002年，是擁有獨立法人資格的非贏利性教育機構。借助政府和李嘉誠基金會的支持，堅持教授治校的治理結構，經過十年發展，現已培養出數以千計企業家。作為第一家全球化的中國商學院，長江商學院目前已成功啟動歐洲、北美等市場運營。(明晨)
以下為李嘉誠現場講話實錄：
行動英雄
李嘉誠
尊敬的各位領導、項兵院長、各位教授、同學、校友、朋友們：
下午好，今天很高興和大家共聚，一起慶祝長江商學院成立十週年。
我十四歲那年，一位會看相的同鄉對我母親說：你兒子眼眸無神，骨架瘦弱，未來恐難成大器。他安分守己，終日乾乾，勉強謀生是可以的，但飛黃騰達，怕沒有他的福分！
我媽媽剛剛失去丈夫不久，這番話令她多心酸。媽媽把失望放在一旁，安慰和鼓勵我，說：「阿誠！天命難算，上天一定會厚待善良、努力的人。再艱難，只要一家人相依一起就不錯啦。」我當然相信母親，但我更相信我自己！我請媽媽放心，我內心相信，只有自己雙手創造的未來，才是唯一能信任的命運。
當年我們一家生活在戰亂、父親病故、貧窮三重合奏的悲歌中。抬頭白雲悠悠，前景一片黯愁，仰嘯問天，人情茫如風影，四方沒有回應。我唯一的信念——建立更好的自己，才能建立更好的未來。
在我眼中，未來跟明天是兩回事，天命和命運是不同的。明天只是新的一天，而未來是自己在一生各種偶然性中，不斷選擇的結果。追求自我，努力改善自己是一股正面的驅動力，當你把思維、想像和行動譜成樂章，在科技、人文、商業無限機會中實踐自我；知識、責任感和目標融匯成智慧，天命不一定是命運的藍圖。
你成功追求自我，前途光明遠大，你下一階段的追求是什麼？你的價值取向，你的理想是什麼？我們活著又是為了什麼？世界上千千萬萬的人，今天依然活在悲慘、孤寂、貧病的絕望之谷，承擔社會的責任，是不是我們的義務？
我認為人最大的悲哀是無聊，患上漠不關心的冷淡症，套上自命不凡的枷鎖，在專業、行業和權力的高崗上，掌控龐大社會資源和機會，卻失去自重心，哪些沉醉在過往，滯留在今日，那些對社會問題視而不見、無動於衷的藉口大王，一定被社會唾棄和淘汰。
有能力的人，要為人類謀幸福，這是任務。歷史中有很多具有創意、
有抱負的人和群體，同心合力，在追求無我中，推動社會改革進步。天地之間有一不可衡量、永恆價值的元素，只有具使命感的人才能享有的。這不是秘密，可惜，三歲小孩知道的事，不是人人做得到。
回想過往，人生似夢非夢，七十年匆匆而去，那個同鄉看不起、瘦弱、無神的少年，一直憑努力和自信建立自我，追求無我。 各位同學，你們活在機遇的時代，在這片充滿機會的大地上，我深信你們的成就一定比我更高、更好，能量一定比我更大，我們不一定是拯救世界的英雄，但我們謹守正知、正行、正念，應該可以高聲回應社會：我們一生未曾不仁不義、不善不正。我盼望，為下一代建立和守望未來，是每一位長江商學院同學的承諾，讓我們一起共勉，同塑更美好的世界，世世代代能再尊嚴、自由和快樂中，活出我們民族的精彩。
謝謝各位。
我們有太高深的投資理念卻失去了基本的動手能力-有感於茅台事件 曾經米奇
http://xueqiu.com/2232468241/22584900茅台塑化劑送檢事件估計馬上要告一段落了，但回首本次事件在抽煙的時候突然頓感羞愧，我們多年來資本市場的精英人士們，學習了太多巴菲特、林奇的理念，卻忘記了作為一個普通人基本的動手解決疑問的能力。 有網友去送檢茅台檢測塑化劑了，而且不止一二位，當然最出名是哪位香港人物。誠然茅台的下跌也不一定是因為這個事情，可能是很多其他原因，但在塑化劑上，我們看到太多的研究報告和點評從各種角度用深刻的歷史以及三氯氰胺等案例來論證到底對茅台的影響有多大，並感嘆資本市場對於「謠言」的敏感。但卻沒有一個人能站出來說到底里面有沒有？為什麼，因為我們大篇幅的文章都做在冥思苦想的理論上，而忽視了一個最簡單的方法，送檢茅台，來確認到底有沒有，而很多所謂的「散戶」去做了。
我一直認為市場中有大體兩種人，機構投資者和個人投資者，只是身份不同，而非實力不同，而不知從何時開始機構彷彿是一種光環，哪怕就是在營業部幫兩三個朋友炒股的，也號稱私募，因為私募是機構；而個人投資者被稱為「散戶」好像永遠愚昧的代名詞。卻沒人知道自從07年牛市後，機構在A股市場中的份額已經從接近30%一路下滑到7%，也僅僅是一個小比例的參與者而已。
想起了去年去某上市公司調研活體三文魚項目後，自己的激動，看過那些活躍的三文魚後，有一種翻身做主人的感覺，終於我們能吃上活的三文魚了，不在只能吃刺身。多麼偉大的壯舉？回北京後某次去京深市場買海鮮時，還特意和賣三文魚的老闆提起了這個突破，老闆也很有興趣，說就聽說三文尊國內有活體的，而沒見過大西洋鮭的活物，自己還真考慮進貨，煞那間，該上市公司的新品市場空間好像無比之大。但後來老闆看似無意的問了我下他如果進貨，怎麼養起來保活呢？我當時心下一沉，彷彿被從天堂打入地獄。一年多後，該上市公司的三文魚項目養殖的很好，個頭、成活率都符合了研究報告的預期，但銷售情況卻從1000萬噸的預期，生生的下調到了10噸，還不一定能完成，其中最重要的原因就是沒法暫養保活的難題讓下遊客戶興趣盎然，卻無法操作。
兩件事或有不同，但卻都指向一個問題，我們可以通過對於全球各國的烈酒酒精消費量來推算出我國白酒市場到底是不是飽和，尋找各種難以找到的數據來驗證，畫圖表，卻在催化劑傳聞後沒有一家研究機構和投資機構買一瓶茅台去找一家機構去檢驗；我們可以通過各種海關數據來驗證10年來我國對於三文魚的進口量來推算三文魚在中國的市場有多大，卻沒能隨便找個賣魚的問問他是不是能進貨。
我們各種博士、碩士精英越來越多，金融工程、金融行為、金融衍生品、量化交易各種神乎其神概念和創新提的讓人炫目，卻最終失去了最簡單便捷的驗證一個事情的「弱智」方法。回首當天出現塑化劑事件後，你是願意看到一篇數十頁的點評報告？還是願意看到以下幾個字：「本研究所已經送檢茅台，並未發現塑化劑」。當時我是希望看到點評報告的，因為我根本沒想到還可以通過送檢這麼沒有「技術含量」的方法，驗證我們偉大的價值投資標的。
銀行面對壞帳的承受能力—周玉龍 世路勞生
http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750101m6h3.html銀行股低迷，一個重要原因就是人們擔心信貸資產的安全，換一句話說就是預期銀行的不良貸款未來將大幅產生，銀行虧損或者說淨資產損失。所以，銀行股哪怕是以淨資產為交易價格也覺得並不便宜。
擔心銀行壞帳風險，導致銀行股特別低估的原因主要有三點，一是由於美國金融風暴太殘酷，造成預期太悲觀。二是很多人不知道美國金融風暴產生的基礎是由銀行的衍生品交易導致，而我國的銀行以傳統業務為主，兩者是完全不同的業務概念。三是大多數人並不瞭解不良貸款的發生與壞帳撥備之間的關係，認為只要出現不良貸款銀行就會虧損。導致出現了很多似是而非看空的理由，致使認為銀行股在淨資產附近交易還覺得不便宜。
今天，作為投資銀行股已有8年之久，與銀行打了30年交道的老股民和大家說說銀行的不良貸款即壞帳風險問題。我們先瞭解一下什麼是銀行的不良貸款吧：1998年5月，中國人民銀行參照國際慣例，結合中國國情，制定了《貸款分類指導原則》，要求商業銀行依據借款人的實際還款能力進行貸款質量的五級分類，即按風險程度將貸款劃分為五類：正常、關注、次級、可疑、損失，後三種即為不良貸款或者說將產生壞帳風險的貸款。(具體分類指標見附件)
一般來說，按實踐看，考慮到抵押物的客觀存在，銀行的不良貸款回收率在30%-40%左右，拖延時間越長回收越困難。所以，按國際慣例，在準確分類的情況下，銀行對於不良貸款的撥備覆蓋率達到75%就可以算足額撥備，就可以覆蓋不良貸款的或有損失。
壞帳撥備計提或者說資產減值損失，就是銀行為了應對貸款未來或有損失而每年從營業收入中計提的壞帳撥備，屬於營業支出。理論上說，撥備覆蓋率75%以上的部分，屬於銀行的隱蔽資產。撥備覆蓋率是指撥備計提餘額相對於不良貸款餘額的一個指標，撥備覆蓋率計算公式=撥備計提餘額/不良貸款餘額*100%，目前的股份制銀行基本上在300%以上。
說起銀行的不良貸款，就必須看未來不良貸款的趨勢變化，不良貸款的趨勢變化，取決於宏觀經濟的發展趨勢，所以說，銀行的不良貸款趨勢與宏觀經濟的發展趨勢有著高度相關性。比如說明年及未來的經濟繼續低迷，GDP增長持續下降，那麼銀行的不良貸款將持續提高。所以，與其說投資於銀行股，還不如說是投資於我國經濟的健康發展，否則，銀行股不值得投資。
目前來看，按四季度的情況看，多個指標顯示出實體經濟的經營逐漸企穩好轉，企業去庫存逐漸完成，經濟增速下行的趨勢有逆轉跡象。我個人判斷，假如不出意外，明年一季度就可形成向上趨勢，進入健康發展軌道。
一般情況下，銀行不良貸款的生成有著滯後於實體經濟的特性，同時，各銀行也受到信貸期限結構的不同而不同。一般來說，股份制銀行的信貸期限比較短，不良貸款的產生也比較快。國有銀行的信貸期限比較長，不良貸款的生成也慢一點。
同樣的道理，按我個人判斷，股份制銀行今年四季度及明年一季度，不良貸款、不良率將繼續雙升，明年年中將形成不良率趨勢停止雙升的拐點，在不考慮核銷的情況下，不良貸款絕對值將繼續小幅增加。國有銀行不良率趨勢將有可能在明年三季度出現拐點。但是，在這裡有必要說一下的是，目前我國銀行的不良率太低，這不符常態，難以持續，未來的不良貸款有繼續增加的可能性。
按我手頭的統計資料，按發達國家的銀行歷史來看，在正常情況下，銀行的不良貸款年生成率大概在千分之三至千分之五之間(民生銀行(7.30,-0.13,-1.75%)近十年的不良貸款生成率為千分之二)，累積的不良貸款大概在1%-2%之間。在金融危機或者說經濟危機的環境下，銀行的不良貸款會快速增加，甚至一夜之間達到5%左右，快速到頂。所以說，我國的不良貸款生成屬於偏低。當然，這也與近十年我國的經濟發展吻合。
為了從某種角度來說的以正視聽，我在這裡模擬兩種情景，第一種情景，未來我國經濟繼續低迷，連續三年增速下降一個百分點，DGP增長從今年的8%，至2015年的GDP增長為5%。銀行的不良貸款每年生成一個百分點，連續三年。第二種情景，我國在明年發生經濟危機，經濟增長停滯或負增長，銀行的不良貸款快速提高至5%。看看我們的銀行是否可以承受？
我們就以民生銀行為例計算一下這兩種情景下的結果。在第一種情景下，假設民生的信貸規模年增長15%，其他條件不變，撥備前利潤同步增長15%，考慮到不良貸款的或有損失在65%左右，模擬信用成本即撥備計提為貸款餘額的0.75%，以覆蓋不良貸款的或有損失。通過建立計算模型顯示：
信貸資產從2012年的14000億元，增長至2015年的21300億元，年均增長15%。
不良貸款從2012年的110億元，增加至2015年的669億元，平均每年增加不良貸款186億元，年均增長83%。夠恐怖了吧？
不良貸款率2012年的0.79%，提高至2015年的3.14%，提高2.35個百分點。
每年撥備計提從2012年的85億元，提高至2015年的160億元，年均增長23%。
壞帳撥備餘額從2012年的340億元，提高至2015年的759億元，年均增長31%。
撥備覆蓋率從2012年的309%，下降至2015年的113%，撥備覆蓋率依然超過100%，保持全覆蓋狀態。
撥備前利潤從2012年的600億元，增長至2015年的913億元，年均增長15%。
淨利潤從2012年的385億元，增長至2015年的565億元，年均增長14%。
如此，我們可以看見，就算是未來三年的GDP增速持續下降，民生銀行的不良貸款每年增加一個百分點，但民生銀行的實現淨利潤依然可以年均增長14%，2015年每股淨利潤依然可以達到2元左右。其中最重要的原因來自於目前民生超高的信用成本。
在最為悲觀的第二種情景下，我國在明年發生經濟危機，經濟增長停滯或大幅負增長，民生銀行的不良貸款快速提高至5%或以上。計算結果如下：
A，明年不良貸款5%，達到805億元，為了達到75%的撥備覆蓋率，需要壞帳撥備餘額604個億，今年壞帳撥備餘額為340億元，意味著明年的撥備計提需要264億元，考慮到明年的撥備前利潤將達到690億元，意味著仍然還有稅前利潤426億元，淨利潤320億元，每股淨利潤1.12元左右。
B，就算是保持100%的撥備覆蓋率，考慮到340億元的壞帳撥備餘額，考慮到690億元的撥備前利潤，在滿足不虧損的情況下，可以滿足1030億元的不良貸款，即可以全面覆蓋6.40%的不良貸款率。
C，假如按75%的撥備覆蓋率計算，在保證不虧損的前提下，可以滿足1370億元的不良貸款或8.50%的不良貸款率。如此，大家可以想一想，夠了沒？
其實，假如真的出現此類情況，那麼我國經濟將一地雞毛，生靈塗炭，任何行業不能倖免，你手中的人民幣也將面臨大幅貶值，而不僅僅是銀行業。
何況，我們需要明白的是，在一年以後的民生，依然可以實現1.50元以上的每股淨利潤。這就是銀行的特徵，在經濟危機打擊下不良貸款影響的經營業績往往是一次性的，只要不倒閉，只要不虧損導致資本金不足，未來依然可以正常賺錢。這就是銀行。
好了，不多說了。總而言之，面對著未來淨資產收益率不低於20%，在淨資產附近交易的銀行股，是市場種種最壞最悲觀預期的結果，更多的是人云亦云，不知所云。而這最壞預期已經維持整整四年，至今仍沒出現預期或有可能兌現的跡象，反而是銀行利潤依然穩步增長。
潛在的銀行股多頭們，現在你們需要考慮的是：這些悲觀預期真的會出現嗎？我國的銀行真的會崩潰嗎？先知先覺的人們已經用自己的人民幣做出回答：不！
附件：現行貸款五級分類
1998年5月，中國人民銀行參照國際慣例，結合中國國情，制定了《貸款分類指導原則》，要求商業銀行依據借款人的實際還款能力進行貸款質量的五級分類，即按風險程度將貸款劃分為五類：正常、關注、次級、可疑、損失，後三種為不良貸款。
現行貸款五級分類
正常類貸款，借款人能夠履行合同，一直能正常還本付息，不存在任何影響貸款本息及時全額償還的消極因素，銀行對借款人按時足額償還貸款本息有充分把握。貸款損失的概率為0。
關注類貸款，儘管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響的因素，如這些因素繼續下去，借款人的償還能力受到影響，貸款損失的概率不會超過5%。
次級類貸款，借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，需要通過處分資產或對外融資乃至執行抵押擔保來還款付息。貸款損失的概率在30%-50%。
可疑類貸款，借款人無法足額償還貸款本息，即使執行抵押或擔保，也肯定要造成一部分損失，只是因為存在借款人重組、兼併、合併、抵押物處理和未決訴訟等待定因素，損失金額的多少還不能確定，貸款損失的概率在50%-75%之間。
損失類貸款，指借款人已無償還本息的可能，無論採取什麼措施和履行什麼程序，貸款都注定要損失了，或者雖然能收回極少部分，但其價值也是微乎其微，從銀行的角度看，也沒有意義和必要再將其作為銀行資產在賬目上保留下來，對於這類貸款在履行了必要的法律程序之後應立即予以註銷，其貸款損失的概率在75%-100%。
#能力圈# 繼續反思學習研究未來投資的方向 javendeng
xueqiu.com/6928185699/22721641作為一個業餘投資者，面對著越來越多的投資標的（自己的自選股票已經接近五十個了），什麼行業都有，感覺自己的精力和能力完全的不夠用，是時候反思和理清一下自己的能力圈在哪裡了。
準備先篩選行業，然後每個行業挑選三個左右企業進行深入觀察和研究。
考慮的因素包括：
1. 行業或企業商業模式不能太複雜
2. 作為業餘投資者能夠接觸或則最好參與到這些行業
3. 產品的受眾夠多
4. 有定價權
基於這些，我最後確定了選擇的兩個準則：a,公司產品的消費者必須是所有人；b,行業進入的門檻夠高。
看歷年的五百強，除了一些壟斷天然資源的公司以外，多數最偉大的企業都是做大眾消費品德。未來中國發展開始逐漸轉變成投資和消費兩駕馬車拉動，中國人消費能力的上升已經是板上釘釘的事；中國人是世界上數量最多的種族；另外從實際生活中觀察看，民眾是最沒有議價權的群體，這種下游最好剝削；而作為大眾消費者一員，我也最容易去感受和評價產品。但多數大眾消費品都比較低端，競爭非常激烈，這時就要看行業和企業的護城河了。
逐個行業看看，然後逐步排除和篩選出自己覺得可以研究的行業，粗略選幾個知名度高的企業。
A.之前略有觀察過的自認為好的大眾消費類行業：- 零售銀行，候選公司：招商銀行，民生銀行，農業銀行，興業銀行
強調零售銀行當然是考慮了上面提到的因素。另外這幾年媒體大眾總說銀行各種手續費很多，其實比較國外銀行，國內的費用是很低的了。不過利率市場化和金融脫煤加速將會給零售銀行帶來一定挑戰。看未來一兩年哪家可以率先跑出來了。
把券商都排除在外，因為炒股畢竟不是人人合適，而且看國外，零售銀行基本都可以經營股票經紀業務，其網點和聲譽的優勢是純券商沒法比的；另外國內券商眾多，競爭激烈，但又不完全市場化，受政策困擾很大，今年投行業務真是杯具啊。
- 保險，候選公司：平安，中國人壽
自己也算半個在保險行業的人，目前中國人的保險意識仍然非常薄弱，而保險公司管理特別是銷售經紀團隊素質提高的空間也還很大，消費的升級和人口的老化絕對少不了保險行業的加速發展。中國的保險公司管理雖然不如外資，但勝在產品夠靈活，對市場反應夠快。伴隨中國二級市場投資回暖，國內險資有機會快速突圍。個人覺得未來幾年會比銀行要好。
- 地產，候選公司：保利，招商，萬科
純商業地產如萬達之流當然就排除了，這個行業分析的人夠多，自己應該不用花太多精力在公司分析了，看看行業覺著可以買，然後就挑那幾個龍頭就好了。
- 醫療服務和醫療設備，候選：通策醫療，戴維醫療，魚躍醫療，三諾生物
這是我最看好的行業，原因：中國人口基數夠多，醫療基礎設施夠弱；環境雖然在惡化，但平均壽命在增長，各種疾病發生的概率都在年輕化；人口結構老化，醫療消費將進一步升級。成長股最有可能在這個行業，可惜目前這個行業的標的都有點貴。但既然是成長股，貴點也是可以買的吧，哈！
首看好醫療服務，未來公立醫院改革應該會加速。對比香港，公立醫院只佔少數，中產以上人群多數是用私家醫院，收費超貴（所以香港醫療險是賣得最好的，這也是我看好國內保險的原因之一，哈）。我個人每次去醫院都有一種任人魚肉的感覺，木有任何話事權啊。。。
很多人說愛爾眼科不錯，我沒看過，不過自己覺得眼科手術這種非常重要的高風險手術，愛爾的護城河還不夠。多數人在條件許可的情況下，還是會首選公立醫院吧；而通策路線就有點不同，他沒有強調通策自己這個品牌，而主要通過收購公立醫院來擴大連鎖，無疑有著先天的優勢。
醫療設備當然也是基本考慮大眾消費型，如制氧機，血糖儀之流。心臟支架這類，一是怕黑天鵝一出就是致命的，而是這類高端設備，國外還是先進很多。人是最怕死的，性命攸關問題常常不惜金錢用進口的，我父親做心臟手術親身感受，哈！
醫藥類基本被我排除掉了，因為太難懂了。不光是產品專業性太強（尤其是西藥），研發一個新產品的成本也特別大，而且常常醫藥公司的商業模式也有點複雜，還容易出黑天鵝，比如環境污染，藥品污染，研發失敗等。
- 零售，候選公司：蘇寧
零售業受電商衝擊太大了，未來零售的發展應該是線下只有體驗，購買都在線上了，所以零售百貨類我都看不到前景，只有轉型中的蘇寧可以觀察下了。
- 汽車，候選公司：上汽，一汽，江鈴，比亞迪
汽車看的還是不多，只對自家用車的上汽通用有點好感，一汽看重組，江鈴是因為研究B股時選出來的一個貌似還可以的標的，比亞迪電動車觀察觀察。
- 食品飲料，候選公司：伊利，雙匯，湯臣倍健
競爭最激烈的行業，黑天鵝最多的行業，只能選龍頭，看品牌了。看好消費升級，龍頭市佔率會進一步提高。
- 酒類，候選公司：青島啤酒，伊力特，順鑫農業
塑化劑和反腐禁酒令，受傷深的是一些高端酒類，中低端的，因為沒有送禮和講排場的因素，該怎麼喝的還會怎麼喝。
- 服裝，候選公司：李寧
除了李寧，其他國內品牌我都覺得差異難以分辨，忠誠度差，無法形成好的護城河！李寧前幾年品牌經營得比較好，在我們這群常運動的人圈子裡口碑還是挺好的，這兩年遭遇危機，搞不好就是撿便宜的好時候，觀察！
- 家電，候選公司：海爾，TCL
競爭激烈，品牌是最深的護城河，目前只看好海爾。TCL的工業設計看起來越來越有功力，觀察。
- 泛IT，候選公司：騰訊，中科金財，聯通，電信，移動
自己身處的行業。感覺IT的進入門檻越來越低了，不管是企業還是人才，所以只有平台型或者大眾消費型才能成為真正的好IT公司。云計算，大數據的發展不光會改變了IT行業格局，還將改變幾乎所有行業的商業模式，包括金融，傳媒等。運營商將最大收益於移動互聯網時代，而且有天然的國家保護網。其他移動互聯公司中興應該是碰到行業天花板了，3g到4g通信設備的投入遠沒有以前多，所以中興華為都轉做消費了，但手機終端競爭太大了，連小米魅族之流都敢賠血本走蘋果路線，只有google/apple這些掌握平台的企業才真正有話事權。
A股裡看起來中科金財還挺美好，在我剛開始觀察它的時候，它就撒歡開跑了，追也不敢追，不知道能跑多快多高 。
美股還沒去開通，不然選擇多很多了，比如新浪，360，google。但想著港股和A股標的已經夠多了，自己資金也就那麼一點，就算了。
B.瞭解不多但應該是大眾消費類的待研究的好行業：- 傳媒娛樂，候選公司：華誼兄弟，光線傳媒
感覺這個行業應該也是成長股最集中的行業，馬斯洛第三層次需求正在中國最大程度地膨脹，需要好好看看哪些有機會跑出大牛來！目前整體都偏貴。
- 供水供氣，候選公司：華潤燃氣，崑崙能源
這應該也是個好行業，有著天然的門檻，卻擁有最廣泛的消費人群
- 農林漁牧，候選公司：基本沒看過，待定，感覺應該還是有好的面向大眾的公司在裡面。
- 建築建材,候選公司：北新建材，金螳螂
不是嚴格意義上的大眾消費型公司，瞭解的不多，先看看
C.是大眾消費類但競爭過於激勵的行業，可以排除在研究範圍外：- 酒店，家具行業，區域性，品牌居多，沒有太多護城河！
- 旅遊，多數缺乏擴張能力！
- 電力，基本沒研究過，貌似多是發電公司，而沒有真正面向消費者的電網，暫時排除。
初步篩完行業，可以就把原來自選股裡的什麼三一重工，中信證券，保利協鑫，山東黃金，國電南瑞，天士力的都幹掉了，看起來清新很多了！
其他行業肯定也很多好公司大牛股，不過，我篩完的這些裡面也有足夠多吧。
下一步，就是按自己預定的一些財務指標進一步在這些行業裡篩出心目中的好公司來放入深度觀察池了，待續。。。
真的沒能力上車? 止凡
http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/blog-post_19.html房協推出首個位於青衣青綠街的置安心「綠悠雅苑」, 收到4萬多份申請, 超額認購44倍。這個倍數反映什麼? 好像社會很多夾心階層上不了車, 對這類資助需求很大? 反映政府房屋政策很有幫助? (因為置安心是政府設計的)
跟一名公屋戶前輩討論這個問題, 他的第一個印象亦是以上的原因。一般來說, 一看新聞亦有這個感覺, 不知是否又是記者把自己的感覺加強到新聞上, 鉤畫出這個畫面, 令讀者有這樣的感覺。
當時我說「 44倍? 都只因推出的單位只有988戶, 現在你居住的公屋, 一層有34戶, 23層一座都七百幾戶, 這個推出項目的單位數目就只有一座公屋多一點, 幾萬份申請表不算多。還有, 當中不知有多少人抱著抽獎心態, 真的中籤亦不一定會買呢。...」
前輩好像開始認同44倍不算什麼, 而我又講多一點「其實我有點不明白這些申請者抱什麼心態, 他們不能上車嗎? 平均呎價都成6、7千蚊呎, 這個數目在香港應該有很多選擇」
前輩話「不是有折嗎?」
止凡「 6、7千已經是折扣價, 這是按市價9千蚊呎, 再免地價所訂的。」
前輩話「好似話可以借到九成嘛。」
止凡「 今日買私樓自住, 好像還可以做九成按揭。」
前輩話「......這一層...我就不知道了...」
接著還舉了不少地區的私樓樓價, 6、7千蚊實在有很多選擇。只不過, 從電視的訪問中好像看到不少申請者說這是新樓, 政府有資助之類的原因, 這些條件可能是其他二手私樓可沒有吧。
由於這是新樓, 定價 (呎價9千多元) 比同區還要高, 然後就免3成地價賣, 能買入及供「綠悠雅苑」的人, 應該不是上不了車的, 其實他們算不算貪便宜呢? 新樓免地價, 他們就覺得抵買, 寧願被資產審查都要申請, 到底他們是真的沒能力上車? 還是一定要買新樓? 住屯門、元朗、粉嶺、上水就一定不可以? 政府有資助就一定要搶?
有位媽媽說什麼青年人上不了車, 她替子女交表, 中籤還要替他們付首期。請不要對著電視亂說, 所謂「大話怕計數」, 有能力幫買子女買「綠悠雅苑」, 為何沒有能力幫他們買私樓上車? 所有私樓都比「綠悠雅苑」貴? 還是新樓問題? 還是地區問題? 還是著數問題? 我不太明白。
小心點, 政府資助多沒有好事幹, 他日回看, 這個青衣怪政產物可能又被標籤了, 跟居屋一樣, 大跌市時跌得多, 升市時升少少的類型, 二十年後人家的樓升10倍, 可能「綠悠雅苑」還是升三兩倍而已 (之前有出文討論過, 該樓宇的升值及抗跌力, 跟該樓宇業主的實力有關)。今天得了政府好處, 其實他日可能剩下個「吉」, 還是靠自己實力, 不要拿政府著數, 尤其是媽媽一代, 不要教壞或寵壞新一代。
審視借貸能力 再賣居屋未遲 (答) Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=5759答:
相信社會上正增加德仔一類既個案，賣左居屋後套番舊錢「吊吊fing」。當然私樓市場早年已發現同樣事情，政府正「幫忙」將此情況蔓延至居屋市場。
但居屋住戶同私樓業主不一樣，畢竟佢地大多數係實力較低既市場參與者，賣左居屋等於除左防護網，請各居屋業主係賣樓前再三思。要考慮既因素顯然為一: 賺左舊錢夠唔夠再買樓二:買樓後供唔供得起。
德仔個案係將自住樓(亦都係唯一間樓)賣出，咁做等於同市場對睹市升定跌，如果未來幾年樓市平均年跌5%，德仔可以打和，要每年樓跌多過5%德仔先可完成高位沽出，幾年後低吸自住樓既策略。
5%係租樓洗費，原因為租金每年約樓價的4%，加上第時再買樓既洗費，加埋都要預5%一年。而德仔係賣出居屋套到既1.30mil，夠佢租11-12年樓。可惜放棄居屋要等兩年真空期(冇物業)，用白表仲要抽中先可重返居屋市場，而新特首就想提議每年抽多五千個額。
你可能問點解仲成日提居屋呢? 如果德仔用哂130做首期買間私樓自住原可七成上會，而樓價可達400萬，因400萬樓要用120萬做首期。淨返280萬問銀行借就算批到分25年還每月都要$12000蚊，已超德仔月入一半。退一步睇間樓售價2.0m，比60萬首期上會，借1.4mil分25年還德仔剛好夠上會，每月還款只需約$6000。不過講到呢度你都明，咁辛苦住係間$2.0mil既屋仔入面又何苦呢? 用$2.0mil去買間大D既唐樓又分唔到25年咁耐還。
仲有，假設德仔買左層2.0mil自住，因供款已佔人工既一半，就算再睇中第間樓都唔可以用淨低60萬買多間上會，失去倍大效果，進而斷絕左搵個租客幫佢增加被動收入呢條路，相信居屋業主群內有此情況大有人在。總括而言德仔認係庸才而知道要搵人幫確實好，而銀行只幫借貸能力高既人，淨低既就要搵政府幫手，呢個亦都係政府定落房屋政策所塑造出既遊戲規則。 德仔賣樓為自己準備左cash但係收入有限令借貸能力跟唔上。
如果我係德仔，我會搵間銀行開個保險箱，係櫃面A提五十萬cash出黎，係隔離櫃面B買入實金再放入保險箱。咁做既目的當然係想「妥善收埋」自己資產，用呢兩年租樓當過冷河然後再用白表申請居屋，符合資產低於五十幾萬同兩年冇做業主既資格(三人家庭入息限額$27000)。兩年過後，如果樓市跌左就恭喜你，可以諗下買私樓或抽中左就買居屋。但德仔既購買力冇變，佢都係最盡買到價值二百萬既樓，而呢個價錢既私樓有幾大同就算樓市點跌，相信德仔心中有數可以買到咩野。所以置業還是政府好，係樓市較淡淨時二百幾萬而唔使補地價都夠買間三房。
寄語所有居屋業主，當你賣樓賺一百幾十萬後你就要投入私樓市場，要有相對既人工同青春先可叫到銀行借夠錢比你上會。如住居屋既十幾年之間人工未有躍進者更多須考慮。當然你可以等樓價跌再買，不過以而家九龍兩房都要成四百萬黎計，你真係諗住昇悅居兩房跌到二百萬你先再入市? 恐怕係等呢段時間，已將賣居屋賺到既錢洗哂了!
投資札記【484】無安全邊際保護，能力圈就是個面包圈 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e8vb.html無安全邊際保護，能力圈就是個面包圈
本文摘自kalamanyang博客：http://blog.sina.com.cn/s/blog_b4b68d920101fzc3.html
巴菲特對「能力圈」是這樣解釋的：「投資者真正需要的是對所選擇的企業進行正確評估的能力。你並不需要成為一個通曉每一家或許多家公司的專家。你只需要能夠評估在你能力圈範圍之內的幾家公司就足夠了，能力圈範圍的大小不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈範圍。」有人把它總結為八個字：不熟不買，不懂不做。就是說我們不熟悉、不瞭解的股票不要去碰它。
巴菲特告訴我們：持有你能力圈之內的幾家公司就足夠了，那麼，這幾家是兩、三家還是四、五家？
顯然，對於新手來說，對企業的認識很膚淺，市場經驗不足，分散點比集中點好，五家應該比兩家強。如果滿倉持有兩家，萬一有一家踩上地雷，損失將是巨大的。而持有五家，即便是有一家炸沒了，最多損失20%的資金，你還有翻身的希望。在佈滿地雷陣的中國股市，就是專業高手，也未必真敢嚴格按照巴菲特集中持股的原則去做的。
所以，對於新手來說，先不要嚷嚷什麼能力圈能力圈的，那是股市老手經歷了相當的磨難、積累了相當的經驗之後水到渠成的事。咱們最好還是遵循格雷厄姆先師教給我們的分散投資法，做一個分散組合，確保一個滿意的收益。
但是，我們對能力圈的作用必須有一個清醒的認識。有一篇《對「能力圈」的再認識》的博文這樣寫到：「 價值投資風險控制的核心是「能力圈」，而不是安全邊際。由於能力圈產生的高確定性，大大降低了永久性本金損失的可能性，安全邊際起到的是錦上添花的作用。」我看了以後很驚訝，大逆不道啊！懷疑作者是不是筆下誤，把能力圈和安全邊際的位置搞反了。核實一下，沒錯。再看看博文的日期，發表於2010年11月4日，恍然大悟。2010年11月正是中小盤成長股創下歷史新高、集體達到高潮的日子，也是成長股投資狂潮行將死亡的前夜。也難怪，當時大家都處於那種「群體無意識和集體癲狂的」的狀態，愛死了成長股，安全邊際算個球啊？換到今天，想必作者可能會做如下修改：價值投資的風險控制核心是安全邊際，而不是「能力圈」。
即便你在自己的「能力圈」裡對企業研究的再透徹，如果沒有安全邊際這個保護圈，一旦飛來一隻「黑天鵝」或者發生了系統性風險，你的「能力圈」優勢將蕩然無存。
也是在2010年，我挑選了兩隻與職業密切相關的醫藥股：樂普醫療和上海萊士，按理說這可是正兒八經的在我能力圈範圍內的。但由於堅信「七大新興產業」的光明前景，堅信老齡化和醫改給企業發展帶來的廣闊前景，堅信企業廣闊的發展空間，堅信企業的護城河和市場地位，不顧幾十倍市盈率的高風險，貿然重倉殺入，結果熊市一來，套了個結結實實，現在看看，大盤不回3000點是解不了套了。
不要以為自己行走江湖多年就無所顧忌。「每一艘沉船裡面都有一大堆導航圖」，這話說的多好啊！
昨天看了一隻基金，十大重倉股是：瀘州老窖、貴州茅台、五糧液、麗珠集團、華潤雙鶴、國藥一致、人福醫藥、金種子酒、信立泰、益佰製藥。
這個組合是不是很雷人？6只醫藥股，4只白酒股，都是前幾年的「高富帥」。一大類是醫藥行業，一大類是白酒行業，只選擇了兩個行業做重點分析和佈局，從這個角度來看，應該說是符合「能力圈」原則的。但這樣的能力圈有什麼用呢？一旦醫藥和白酒板塊從高估走上價值回歸之路，這豈不是一場失敗的豪賭？
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