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原油市場的討論：關於抄底、頁巖氣以及陰謀論

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1107

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-14 07:47 編輯

原油市場的討論：關於抄底、頁巖氣以及陰謀論
作者：格隆匯整理

原油價格暴跌，布倫特原油價格已經跌至45—46美元，現在搞石油的人，基本都覺得油價差不多見底了，起碼一年兩年怎麽也見底了，投資者抄底原油的熱情也被點燃，那麽抄底原油還需要註意什麽？影響油價的因素有哪些？本期港股那點事分享來自信達證券研發中心副總經理郭荊璞對原油市場看法的內部交流紀要，供大家參考。


Z:
北京時間9:00-10:30，邀請郭荊璞師弟分享原油市場，由A主持，歡迎大家參與。


A：
好的，那下面開始今天晚上的討論
我先簡單介紹一下今晚主講人
郭荊璞 北大物理01級 信達證券研發中心副總經理 行業研究主管 覆蓋能源化工行業 兼顧量化策略 另類投資 一級市場 新財富最佳分析師 石油化工行業第三名
郭荊璞：
大家好～


A：
之前我們已經了解過國內原油期貨準備情況，今天很榮幸能請郭師弟分享他對原油市場的專業見解
討論還是以前的慣例，先油郭師弟分享他的觀點，然後再接受大家提問
下面就交給郭師弟@郭荊璞
掌聲有請


郭荊璞：
那我就開始咯
我想先講幾個共識，作為討論的基礎。
首先，石油是單一最大的自由貿易品，什麽意思呢，石油的貿易額，大約相當於全球貿易額5～8%，是單一商品中最大的；自由貿易，指的是石油價格，是在倫敦和紐約的交易所里面交易出來的，全球沒有任何一個政府、組織或者個人，能夠決定這個價格。
說到這里，可能有些人會有不同意見，諸如OPEC控制油價(OPEC有指導價格，每個月公布)、美國政府操縱石油價格針對俄羅斯等，後面我們會談到，我們先來講共識：)
那麽，自由交易定價的商品，決定價格的因素就是供給和需求，或者說是邊際供給和需求定價，這是經濟學的結論。這是第二個共識。
我們來看幾個數據，給原油的供求一個形象的概念，全球原油每一天的供給和需求，大概是9000萬桶，其中超過4000萬桶是海運的，大概什麽概念呢，目前漂浮在海上的油輪裝載的原油，過去兩個月跌掉的價值差不多可以買下全世界的電影院和制片廠，整個電影行業連同其物業。
這麽大的規模意味著，原油行業發生的任何事件相對於其整體都是一個小的事件，比如利比亞戰爭期間，損失了大約2%的產銷量，對於大多數行業而言，2%的供給減少是不足為道的，但是另一方面，原油的需求有著極強的剛性，即使油價在07～09年，60到140再到40美元的過程中，原油需求的變化也就是1～2%這個量級。
剛性需求意味著，邊際需求的曲線是非常陡峭的，也就是說，原油價格的波動率應該非常大，這個波動性體現在每周三晚上美國能源情報署EIA公布其庫存和產銷數據對油價的影響，我們計算過，美國商業石油庫存變化1.5%就可以導致這個供求關系逆轉，原油價格對這個數據非常敏感。


A：
嗯
這說明邊際供求變化對原油的影響非常之大


郭荊璞：
對的
但是我們在較長的歷史時期內，特別是在09～13年期間內，看到原油價格幾乎沒有波動性，為什麽呢？因為OPEC的存在。
原油就是供求之間的差距非常小，本來應該波動巨大，天天有事兒都能影響油價的，但是OPEC的存在平抑了油價波動
短期驅動油價變化5%以內的因素非常多，諸如北美天氣的冷暖，朝鮮射個導彈，尼日利亞騷亂油管被襲擊，大西洋颶風什麽的，但是看長期，油價波動又非常小，因為供給端的波動被OPEC平滑了
OPEC擁有全球最大的剩余產能，一般在100～1000萬桶/天之間，一般來說相當於原油供求平衡點的5%，有能力平衡諸如戰爭等持續時間在幾個月甚至幾年量級的事件。OPEC的剩余產能開啟需要大約60天，在此期間的原油供給波動可以由以美國為首的OECD國家戰略石油儲備來平抑，美國大約為8～10億桶，即按照全球用量5%來看是150～200天的使用量。
需求剛性帶來原油價格的波動性，OPEC剩余產能和戰略石油儲備的存在平抑波動性，這是我們的第三個共識。
原油量大且自由貿易，價格由供求決定，供求導致的巨大波動性被OPEC和戰略儲備平抑，這是三個共識。
講完了共識，我們來說創見，首先是我的看法，油價是存在所謂的“路徑依賴”的。什麽意思呢，邊際供求決定的價格，應該是不依賴於過去的價格歷史的，但是原油不完全如此，也就是說，每一個時間點上供求平衡的油價可能是不同的。
為什麽會出現這樣的現象呢？因為原油投資的時間周期。原油投資的特征，就是需要極長的時間做勘探和技術準備，比如10年量級的時間，但是實際打井開采卻非常快，10年找油20天打井，一塊油田開采與否，有著非常長的時間可以做決策，油價不同的時候，自然就會有不同成本的油田進入開發序列，開采之後的油井會持續生產很多年。
那麽，當油價在1998~2004年，始終在20～40美元之間徘徊的時候，是沒有人願意投資成本高於60美元的油田的，即使我們知道那里有油，當油價在2005~2006年超過40美元，進入60美元時代，開始有人把理論上60美元以上成本的油田列入開發計劃，在2007~2008年油價超過60美元，甚至最高到140美元之後，高於60美元的油田開發開始吸引大量的投資，諸如頁巖、深海、超深地層，以及高風險區域的開發，都是在07年之後大量拓展的。
這幾個方向，也是未來油氣發展的主要方向，全都是高於60甚至70美元成本的，那麽以後的石油價格，很難在長期低於這個水平，如果油價不曾到過60美元以上，也就不會有他們的開發，也就不會有持續的60美元的油價，這就是所謂的路徑依賴
第二個創見，也是爭議比較多的，就是我對北美頁巖氣是否為龐氏融資或者龐氏騙局的質疑。北美頁巖氣的發展，形成了巨大的天然氣產量，在2011年把美國送上了全球最大產氣國的寶座，而且還在持續增產，但是我們分析了8個主要的，頁巖氣在公司資產組合中占比超過50%的獨立油氣生產商，包括CHK/EOG/SWN這樣的大佬，在2005年之後，幾乎沒有一個能夠在任何一年里面創造自由現金流。


A：
這點能稍微展開一下麽？


郭荊璞：
這就涉及到了頁巖油氣的特性，即高衰減率，普通的油氣田，一般一口井打下去，20天出氣出油，自己噴，我們叫自噴井，能噴個一年半載的，然後再上磕頭機，每天幾十美元電費就能持續出油，能保持較為經濟的產量15年左右，之後還可以註水之類的方式，再采30~40年。油井可能5~15年才有一筆資本開支，然後就持續地有現金流流進來。
但是頁巖不一樣，頁巖油氣井，20天打下去，壓裂，出氣或者出油，然後每個月產量都減少，到第二年開始的時候，可能只有第一個月產量的30%了，也就是年衰減率達到60~70%，這樣的油井第二年或者第三年就沒有產出了，必須要再壓裂一次，而壓裂本身是很花錢的，這就導致油井的資本開支總是很高。


A：
60-70%的年衰減率是普遍的嗎？


郭荊璞：
普遍的，一般都不低於50%，最高還有90%的，因為頁巖本來就是石頭，是極細的孔隙里面含有有機質，壓裂把這些孔隙連接起來變成孔喉釋放出來，很快就跑光了，所以必須再來一次
我們在現金流量表上就會看到，油井的經營性現金流很高，但是第二年第三年迅速就歸零了，然後投資性現金流出現一筆很大的支出，經營性現金流又來了，結果算下來，雖然利潤表很好看，但是現金流量表很難看，這就是我們說的，持續性資本開支偽裝成了擴張性資本開支。不過如果油氣價格高，這個局還是可以玩兒下去的，但是隨著北美頁巖氣的開發，天然氣不適合長距離的運輸，全球每天有4000萬桶產出的油要海運，漂在海面上有十幾億桶，能做成LNG海運的天然氣就是個零頭，所以北美天然氣的價格暴跌，只有歐洲價格的40%，亞洲價格的1/4，企業的經營性現金流也快速下降，又要利潤表好看只能不斷地擴大產量，資本開支越來越大，就變成了自由現金流持續惡化的局面，這其實就是龐氏融資了。


A：
有道理


郭荊璞：
根據我們的估計，北美的頁巖氣要產生自由現金流，氣價大約要在6～8美元/MMBtu，大概合人民幣1.3~1.8元/立方米，現在價格是3美元，還差得遠，所以我其實長期是看多美國天然氣價格的。
那麽頁巖油是否也是龐氏融資呢？這個一樣，也要看價格，如果價格持續下跌，企業現金流就會惡化到自由現金流為負，為了持續獲得融資，企業就有動力粉飾利潤表，那就需要增加資本開支以擴大產量，就變成龐氏融資了。


A：
那麽在頁巖氣和頁巖油的開采中存在規模效應嗎?指開采產量越大，單位成本越低


郭荊璞：
這個有貓膩的
說企業粉飾也不是亂講的，按照美國的準則，折舊是按照資源儲量的，獲得1億MMBtu的天然氣，累計的投入是1億美元，折舊就是1美元/MMBtu，但是儲量卻是隨著價格和成本變動的，只有價格高於成本的才能計入可經濟開采的儲量，才能計入折舊攤銷的base，這就給了企業巨大的操縱報表的空間。企業可以虛增自己的儲量，攤薄每單位油氣的成本，利潤表就會很好看，也可以也可以大幅減計儲量洗大澡，空間非常大，事實上自2013年起，就有不止一家大型頁巖油氣企業減計超過1/3以上的儲量。
其實我們可以看到，頁巖油氣企業事實上是在燒投資者的錢，不斷地增加資本開支，來換取經營性現金流的，過去10年都沒有創造過自由現金流的行業，這在過去100多年的油氣開發史上是很罕見的，幾乎沒有過任何大型的油田開發有過這樣的歷史，為什麽呢？我覺得是錢的性質改變了。
換言之，過去的油氣投資主要是一種風險勘探，是技術主導的風險投資，最終是要現金流回報的，而以頁巖為代表的油氣開發，是傳統的油氣開發的池子滿了，溢出了。
或者說，是零利率和高油價，刺激了風險資本進入原來不值得開發的油氣資產，包括不能產生自由現金流的頁巖氣資產，也包括現金成本較低，也有自由現金流但平衡點很高的頁巖油資產，還包括現金成本就很高的北極和深海油氣資產。
我們用零利率的錢，投了一大堆看起來很好，但是其實沒有現金流的，成本很高的垃圾資產，這些資產構成了新的邊際。


A：
這意味著？


郭荊璞：
這其實也是我最擔心的事情，現在有人在猜測，油價暴跌會引發全球性的經濟危機，我覺得可能不是這麽個因果關系，而是油價暴跌其實是因為我們在高的商品價格的刺激下，對成本高的，現金流差的邊際資產過度投資，最終導致邊際重新找平衡，價格暴跌，垃圾資產露了原型了，大家現在都在拼命想要回到那些真正有現金流的資產上面來，這個過程導致了油價暴跌，也會導致未來的垃圾資產價格的暴跌，比如公司破產，石油公司垃圾債違約。
如果真的是這樣，我們在2015、2016或者什麽時候，一定會看到其他行業和領域的垃圾資產暴跌，因為投資於垃圾資產這個事情，這不是石油這個領域特有的，垃圾資產崩了，會導致一系列的事件，連鎖反應。


郭荊璞：
再說兩句陰謀論哈。
A：
好


郭荊璞：
我喜歡講陰謀論的話題，有趣，也有的時候有啟發。陰謀論有三個要素，損人利己、故意欺騙、合謀操縱，所謂conspriacA，就是共謀。
那麽我們可以看最流行的幾個陰謀論，美國針對俄羅斯，有損人利己，俄羅斯倒了血黴了，但是美國欺騙誰了沒有？沒有，人家實實在在把產量從500萬桶/日做到了接近1000萬桶/日，這是真實存在的，導致油價下跌的因素，所以美國針對俄羅斯搞陰謀，不成立。再然後，美國也沒跟人合謀，沙特合謀美國？打得正歡呢不是，沙特和頁巖油。
沙特針對頁巖油氣呢？損人利己不好說，長期來看，油價如果在60~100美元之間最有利，但是沙特犧牲了短期利益；故意欺騙有沒有？也沒有，沙特可沒欺騙美國頁巖企業什麽，所以這也不是陰謀啊。


A：
就是說這次油價暴跌與陰謀無關？


郭荊璞：
不好說，嘿嘿


郭荊璞：
先說合謀，OPEC算不算合謀？沙特聯合伊朗卡塔爾去壓低油價呢？
這里有第三個有意思的陰謀論，即沙特針對伊朗，因為這是遜尼派和什葉派之間的教派沖突，沙特能夠承受低油價10年以上，伊朗可能支撐不了這麽久，這是損人利己；沙特說服伊朗壓低油價對OPEC成員國有好處，實則針對伊朗的話，這符合故意欺騙，沙特一幫海合會小兄弟，都是遜尼派，這還真有合謀的意思。
我之前在群里面發過一個13年的思考，當時沙特請IMF評估一下，40美元的油價，沙特能撐多久，結論是2025年之前都沒問題，沙特人的生活水平不降低
誰沒事兒幹做這種壓力測試，伊朗卡塔爾科威特都不搞，就沙特搞，而且自打那時候開始，沙特就把自己產能開的滿滿的，一點不休息，這什麽意思啊？
我說呢，還真有那麽一點點的可能性，沙特確實有針對伊朗近幾年以來崛起勢頭的意思，而且沙特有能力有手段這麽做


A：
但是如果是沙特整出油價暴跌這麽大的動靜只為針對伊朗，是不是有點神仙打架百姓遭殃的意思呢？俄羅斯表示很無辜


郭荊璞：
美國那個國會，犧牲一部分人的短期利益去搞陰謀，哪怕是為了美利堅全體人民的長期利益，能通過？我百分百不信
沙特這種集權國家，真搞陰謀倒還有那麽點可能性，他反正評估好了，10年之內自己沒事兒，那別人就是連帶損失了
當然了，陰謀論歸根結底還是談資，是大眾媒體傳播的而已，只是中東的什葉派遜尼派沖突，恐怕為了20年是主旋律了
我差不多了，嘿嘿，羅嗦了幾句陰謀論
多說一句OPEC的政策目標，他們很多次表達過，即油價上升帶給產油國人民的生活水平的上升，能夠超過發達國家的人民，意思就是油價跑贏通脹就行了，我算過，今年油價55~65美元，就算是達標了，相對於2004年40美元的油價，OPEC絕對不是一個漲價組織。

B:
主持人：可以提問了嗎？


A：
好的，那就提問吧


B
@郭荊璞 陰謀論很有趣。。。請問能源占美國垃級債多少比例？尤其是頁巖油有關的垃圾債？


郭荊璞：
這個比例很難估算，現在說法大概也就是2~5%的比例，不知道是否可信，類似橡樹這類的公司可能會有更準確的數據，我看不少搞垃圾債的人很緊張
大的能源公司的評級，現金流狀況都比較好，不在垃圾債市場里面的
我簡單問過那麽幾個搞垃圾債的人，感覺他們持有的比例遠不止5%，不知道是不是我的草根有偏太厲害


C:
能源相關的債券在高收益債券中占比約7％左右。前兩年新增發的高收益債券有很多是能源相關的。


郭荊璞：
恩，部分原因可能也是過去兩年資本開支在權益市場上融資很難了，頁巖油氣企業股票的高點普遍在2010~2012年之間


B：
@C 這些10-12年的債什麽時候refi?


A：
你講了兩個創見，有第三個嗎？


郭荊璞：
有一個算不算不知道哈，就是美國能源獨立的影響


A：
當然算，請展開


郭荊璞：
不管頁巖是否是龐氏，人家的產量是實實在在的，這極大改變了能源貿易的流向
未來呢，美國可能會實現部分的能源獨立，不止是國內的頁巖，還有加拿大和墨西哥的產出增加，北美或者西半球可能真的能源獨立了。這是能源，材料呢，南美和加拿大本來就是鐵礦石、有色金屬、糧食之類的產出區域，北美又是消費品的主要市場，西半球可能逐漸與東半球之間的貿易的必要性下降。
這里面，原來缺的主要是能源獨立。


A：
意味著西半球會走向自給自足？@郭荊璞


B
@郭荊璞 同問。


郭荊璞：
西半球能源和市場獨立，美國對全球主要水道的控制還保持的話，就沒有必要全球駐軍，起碼沒有必要過度地介入高風險區域，全球的地緣政治風險會陡增，進一步導致美元資產的避險功能體現，也導致垃圾資產的崩盤，這是我的一些看法。。。
我現在不敢這麽說，因為美國也在很積極地介入亞太，和能源出口，即使是民主黨，應該也是希望2016年大選之後能夠出口原油
美國的孤立主義傾向畢竟不像100年前那麽強烈了


D:
美國能源獨立甚至出囗的前提是油價回到80以上吧？


郭荊璞：
最近法國這個事情，老右派又跳出來說，歐洲已經被占領了，講美國持槍的必要性，講孤立主義


郭荊璞：
天然氣和油的出口，和美國國內價格的回升應該是相輔相成的，最終平衡價格我覺得應該在80美元或者之上


C
@B 90概率大多在18-19年左右吧，但如今這個狀況，很多公司估計今年的利息償付就會出問題。


郭荊璞：
借著利息償付這個事情，再多說一句，我猜測頁巖油氣企業會在2015年盡可能增產，畢竟現金成本低


郭荊璞：
賭一把，先頂住再說，所以上半年估計還會看到美國持續增加產出的數據


A：
是不是可以理解為短期油價會繼續下跌，然後再頁巖油企業破產一批之後回升到80美元以上？


郭荊璞：
先增產，然後同時尋求出售優質資產，能挺多久挺多久，看有沒有傻瓜進來把自己救活。。。


理論上說是這個過程
不過石油需求也是增長的，前面說來著，每年大概1%左右


A：
這種需求的增長未來一兩年會中斷嗎？


C:
進一步增產的結果是油價下跌得更快，從過去六個月的情況來看，增產的速度遠遠趕不上油價下跌的速度。


郭荊璞：
所以呢，平衡移動和伊朗、伊拉克、利比亞關系更大，如果這三個不能滿負荷，美國頁巖油氣增產會在18~24個月里面被增長平衡掉，14年利比亞恢複了，油價就暴跌，最後一根稻草是利比亞
15年的達摩克利斯是伊朗，萬一談判順利，油價就起不來
需求增長看起來不會出問題，即便08、09年也沒出大問題，現在沒道理出問題


郭荊璞：
另外，我跟一兩個美國佬聊下來，感覺其實我們自己的策略是有問題的，美國現在非常希望向中國出口石油和天然氣
共和黨


A：
說個大一點的問題，如果美國向石油凈出口國轉變，有可能會導致國際上石油美元供應的減少、從而成為一個導致國際範圍內的通縮的因素麽？


郭荊璞：
美國、澳大利亞其實有一種聲音，就是希望中國參與到亞太的安全事務當中來，發揮大國作用，同時建立自由的能源市場，接受美國出口的能源


A：
中國不願意從美國進口油氣嗎？


郭荊璞：
我覺得石油美元減少還是資本回流美國，是很難區分的，兩個趨勢都是資本流入美國，只是流入美國的石油開采還是制造業，我們不知道


郭荊璞：
中國起碼在本屆政府之前是不願意的


郭荊璞：
我們的基本的能源安全戰略，是保證可靠來源的長期合同
美國一來不能算可靠來源，二來只接受自由市場隨行就市，不接受長期合同
11郎上臺之後，開始有聲音講能源安全就是多元化，這是丘吉爾的原話，這個改變很厲害


A：
11郎？


郭荊璞：
XI=11，羅馬數字，哈哈
A：
哈哈， 說到長期合同，之前中國跟俄羅斯簽的石油供應合同中是固定價格嗎？


郭荊璞：
現在驗證的來源說不是，是照付不議，價格隨國際市場浮動的合同


A：
哦


郭荊璞：
美國人其實不理解我們的地方在於，他們覺得，如果你有錢，你就買油氣就好了，為什麽擔心有錢買不到呢？我們的認識里面，你是會因為政治原因不賣給我的


A：
就你來看，這個擔心是多余的嗎？


郭荊璞：
我覺得這個擔心是多余的，冷戰的最高峰蘇聯也沒掐歐洲的氣管，真正要擔心的是航路和水道的安全


A：
嗯


C:
看空油價一方對技術創新上有兩個觀點，一是過去五年來的美國頁巖油氣開采技術發展很快，這讓產油的邊際成本大幅下降; 二是過去幾年的高油價也促進了新能源技術及電動汽車等的發展。 所有這些技術創新帶來的改變是永久性的，並從長期來看是增加產出而減少需求的。能否談談技術創新方面的影響？


郭荊璞：
技術創新是這樣的，其實頁巖油氣革命是 一脈相承的，從致密砂巖氣，到頁巖氣，到致密油，再到頁巖油，技術難度遞進，開發成本遞增
頁巖油氣革命，我寫過一個報告，是成熟技術的整合，而不是天上掉下來的
核心技術，水平井，水力壓裂，高精度測繪，都是存在超過半個世紀的，是80年代開始整合，到2006年之後爆發出來的，所以這個技術進展，我們拉長時間看，是並不那麽迅速的
只是我們只盯著頁巖，會覺得，技術進步太快了，以後一定壓低成本更快，擔心這個其實不太有道理，看整個技術演進的歷史的話，速度就下來了
這是供給側的技術革命


郭荊璞：
需求這邊，真正的壓力在於燃油效率提高，而不完全是新能源替代
新能源的股票和債券和資產證券化，說穿了，都是把政府補貼證券化，也就是說新能源的核心並不是技術演進成本下降和油價之間的競爭，而是政府補貼的意願和能力
長期的低油價會導致政府補貼意願降低，進而影響新能源
政府收入下降，會導致補貼能力下降


A：
所以短期內還看不到新能源能成氣候足以取代石油？


郭荊璞：
5~10年之內不會，因為必須要電替代油


A：
關於電，網上有說什麽鋁電池，充一次電能供車跑1000公里，真實性如何？


郭荊璞：
石油價格暴跌，仍然在很多地方比煤貴5倍，比電貴2倍，同等能量，新能源都是發電用電，沒有電動車就不會競爭
鋁電池就是電解鋁的逆過程，這個是真的，不過產業化也許還20～30年吧。。。
我說短時間內不會電動車威脅汽油車，其實也在於電池
現在電動車必須要鋰電池，但是碳酸鋰產能瓶頸太厲害
我們09年寫過一個報告，叫《產能過剩的朝陽行業》，就是寫碳酸鋰


A：
產能過剩與瓶頸怎麽理解？


郭荊璞：
全世界的碳酸鋰，主要依靠鹽湖產能，礦山作為補充，大概能支撐2000萬輛純電動車的保有量，這個沒法威脅汽油車


A：
所以新能源能不能成氣候，關鍵就在電池技術？


郭荊璞：
電動車出現爆款之前，碳酸鋰產能過剩，出來之後2~3年就不足了，後來出了特斯拉


郭荊璞：
電池技術再好，改變不了用鋰的局面，10年之內
除非燃料電池車
其實不管是鋰電池、鋁電池，還是燃料電池，其實整車平臺都是類似的，但是都跟汽油車很大不同，重量分布、動力、總成這些都不一樣
一定要形成一個電動車產業，才能夠優化這些設計，但是動力源其實無所謂，鋰電池車改燃料電池車其實很簡單
所以我倒覺得，如果燃料電池車能夠率先做到比如3000萬輛的保有量，電動車就真的威脅汽油車了


郭荊璞：
美國和中國，都要在2025年削減20~30%的百公里油耗，這個很嚇人，電動車什麽的威脅都還在地平線下面，這才是油價的威脅
當然，美國的油耗優化目標是包含新能源汽車的


郭荊璞：
現在搞石油的人，基本都覺得油價差不多見底了，起碼一年兩年怎麽也見底了，但是我說你們去抄底，考慮過油耗降低的影響嗎？個個都很憂心忡忡


A：
是環保意識會抑制石油需求的增長是吧？


C :
抄底的確實不少，從去年十一月底以來，應該說大量資金開始湧入與石油相關的基金。 從美國市場上最大的幾個ETF\ETN等的持倉來看，從十一月以來幾乎增加了快一倍，但這仍然沒法阻止石油價格直線式的下跌。


郭荊璞：
德國現在搞了全世界第一條內河LNG船，德國最怕天然氣被俄羅斯掐脖子，但是那也不願意用過多的石油，更別提煤炭了


郭荊璞：
沙特確實厲害，籠著手什麽都不做，就讓大家相信他還是老大
我是覺得13年他們就開始幹了，嘿嘿


A：
聽你一分析，覺得沙特老牛逼了


郭荊璞：
環保這事兒，歐洲人比美國人還是動真格的，歐洲慢慢地可能會出現LNG對柴油的替代，我猜的
郭荊璞：
集權國家就這點好處，碰上一個牛的大佬，真能長遠眼光


A：
哈哈，不知不覺快到11點了。看還有沒有其他問題？


郭荊璞：
油氣這個市場上，過去30年眼光最長遠的就是沙特和卡塔爾
不過啊，沙特老國王快死了，大蕭條時候販駱駝的小屁孩兒呢
哈哈，聊的很開心


A：
也很盡興
這樣吧，我先把尾收了
以前看了兩個郭師弟寫的帖子，我就覺得非常專業。今天的分享，繼續證實了這一點。很棒的分析和觀點。


郭荊璞：
我的格言是，不求有用，但求有趣


A：
哈哈


E :
就一個問題，各位覺得生物能源有前景嗎？


A：
你繼續答吧@郭荊璞


郭荊璞：
我覺得，生物質發電或者制油，稭稈，樹皮這些，其實都是靠補貼做利潤的，這個我算過
美國人搞纖維素乙醇，有戲，杜邦搞的，已經產業化了
國內這邊，應該是華泰紙業在跟他們合作，我記得是這樣


F:  
@郭荊璞 對我們油企有什麽建議?


郭荊璞：
出去買油田，這兩年人家勒緊褲腰帶，以前不肯拿出來賣的好資產都上架了，好機會
油氣並購是風險投資之王
周期長，收益高，看眼光和膽識


A：
人家可能是想問你是應該囤油還是應該套保？


郭荊璞：
另外就是中國的煤化工還是要搞的


郭荊璞：
囤油可以啊，現在VLCC的租金已經開始火起來了，很多人租用拿來當海上浮動倉庫


E :
是，也想問對化工的建議


郭荊璞：
中國要能源安全，就是要多元化，咱還是窮人，不能放棄煤炭
窮人燒煤，富人燒氣，100多年來都是如此


A：
這樣，我先宣布今晚的分享正式部分到此結束。非常感謝郭師弟的專業分享，漲知識啊。明顯郭師弟也意猶未盡，有興趣的繼續與郭師弟討論


郭荊璞：
煤炭燒掉其實是可惜的，不如搞煤化工，附加值高了，有害物質集中處理，也幹凈


郭荊璞：
好地～


A：
感謝郭師弟


B :
非常有意思的討論。謝謝@郭荊璞分享專業知識和@A


C:
@郭荊璞 非常感謝！


郭荊璞：
現在有聲音要抑制煤制油煤制氣，但是又開口子搞煤炭分質利用了，就是要幹凈地用煤炭


E:
@郭荊璞 漲知識




(完)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127283

是時候抄底歐元了？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213107

本月22日的歐洲央行貨幣政策會議可能決定啟動包括購買主權債券在內的全面QE。三天後的希臘大選中，威脅推翻此前希臘救助協議、導致希臘可能退出歐元區的政黨Syriza可能獲勝。這些都是歐元匯率的利空消息，但一些分析人士認為，歐元負面最多之時可能就是逢低入手的好時機。

首先，他們認為，市場已經體現歐洲央行本月會議可能推出的刺激。

上周華爾街見聞援引彭博等外媒消息稱，歐洲央行上周舉行的會議已經提及購買投資級歐洲國家債券這類可選擇的QE方式。歐元對美元匯率連續四周走低，本周又創九年新低。這意味著歐洲央行本月貨幣政策會議的任何決策都難以給市場再帶來驚喜。

歐元,美元,歐洲央行,QE,希臘

意大利裕信銀行（UniCredit）首席全球經濟學家Erik Nielsen預計，歐洲央行會等待自己的最新預測數據和希臘本月大選的結果出爐，和1月相比更有可能在今年3月的貨幣政策會議上決定啟動全面QE。

其次，大多數經濟學家認為，即使Syriza大選獲勝，希臘退出歐元區也並非基準預測結果。

花旗的西歐經濟研究負責人Ebrahim Rahbari預計，Syriza贏得大選也不會導致希臘政府違約，不會在可預見的未來導致希臘退出歐元區。這主要是因為債權人和希臘政府有強烈的意願讓希臘留在歐元區。而且即使希臘今年退出，其傳染其他歐元區國家的風險明顯低於2012年。

考慮到近來有德國官員願意與希臘新政府重議救助希臘條款的消息，Nielsen預計，希臘救助方案將略有調整，歐洲債權國會同意減少希臘今後幾年的還款。屆時希臘的形勢會更安全。

另外，外匯市場做空歐元的倉位持續增加，接近創紀錄規模的歐元空倉體現出市場極度看空歐元，也預示著歐元走勢有可能逆轉。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，做多美元、做空歐元的倉位連續三周增加。歐元的空倉交易額已增至239億美元。

資產管理公司Miller Tabak的股票策略師Matt Maley認為，看漲美元和看空歐元的情緒正變得太極端，這兩種貨幣達到“可交易的逆轉”期的時機已成熟。

從美元的角度看，近期止漲回跌的勢頭越來越強。上周五公布的去年12月美國非農就業報告顯示，雖然失業率跌至5.6%，新增就業者高達25.2萬人，但美聯儲關註的薪資增長卻環比下降0.2%，創有記錄以來最低增長。

私人銀行Brown Brothers Harriman的首席貨幣策略師Marc Chandler評論上述數據認為，市場對美聯儲今年年中開始加息這一預期的信心已經動搖。本周公布的美國零售銷售和通脹的增長若顯得更疲弱，可能增加美聯儲的鴿派傾向，令美元漲勢承壓。

預測人士提醒，押註歐元回漲只是短期交易。中長期來看，美元對歐元匯率可能再度回升，因為歐洲經濟形勢明顯不及美國。但現在做空歐元的交易有些太過，而推動歐元下行的主要威脅因素可能威力還沒有那麽大，近期它們反而有促使一些投資者買入歐元的潛力。

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勇者遊戲：手把手教你如何用牛熊證抄底H股

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本帖最後由 優格 於 2015-1-15 08:57 編輯

勇者遊戲：手把手教你如何用牛熊證抄底H股
作者：Tung

放眼望去，H股指數已然成為了全球主要市場里面PE最低的指數。AH溢價差拉得離譜,越來越多的投資者也認為抄底H股是個好機會。本期港股那點事分享一篇來自格隆匯會員 Tung 的一個策略：用牛熊證做H股指數，博取H股回升的機會，供大家參考。

南下，南下，南下買什麽？

放眼望去，H股指數已然成為了全球主要市場里面PE最低的指數。如果你錯過了去年8倍PE的A股，難道今年還要錯過同樣也是8倍的H股嗎？低窪總是會被填平的，這是常識！

過去60天，AH溢價率持續擴大，超過30%！（按安信首席經濟學家高善文的觀點：考慮A股本土溢價，10-15%情有可原，30%從歷史上看絕對站不住，也站不穩）。如格隆所說，從買賣看，同等質量的商品，便宜的應該更受青睞，這也是常識！

種種常識來看，今年持有H股指數應該是比較靠譜的。要投資H股指數，買個指數對應的ETF就可以了，沒有什麽技術含量，甚至自己簡單做個定投策略，還能規避短期的波動風險，簡單的方法往往是最有效的。不過今天我稍微說點特別的，勇敢者的遊戲！


有錢，任性，放杠桿！

馬克思說過，“一有適當的利潤，資本就會非常膽壯起來。有50% ，就會引起積極的冒險;有100% ，就會使人不顧一切法律;有300% ，就會使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險。”現在，不需要罔顧法律，更不需要冒著絞首的危險，為了300%的利潤，放一放杠桿也未嘗不可。如果H股指數能回到10倍PE，那麽就是近30%的漲幅，放個10倍杠桿，就是300%的漲幅！那麽問題來了，杠桿買哪個？香港這個市場有種特殊的權證，叫牛熊證，咱們可以試試選擇這個。


（權證，牛熊證有極高風險，完全不熟悉卻又有興趣的朋友，可以繞道先看另外一個科普文）

每個人的風險偏好和承受能力都有所不同，所以牛證沒有好壞之分，只有哪個最適合自己。在茫茫牛證中，我選出圖中這個最符合我個人偏好的。67299，到期日是今年年底，剛好符合我今年全年持有H股指數的策略；9.79倍的杠桿，可以讓我的300%不再遙不可及；10.4%的回收價賦予這個牛證一定的安全邊際，畢竟大盤短期跳水10個點並不是太容易的事，特別是H股指數已經榮登全球最便宜指數寶座之後；溢價-0.8%，說明這還是個打折商品，錦上添花。

這里特別要說明一下，牛證有回收風險，拿67299來舉例，當H股指數在任何時候跌破11000點時就會觸發回收機制，這時67299就會停止交易了，也意味著你可能血本無歸了。牛證有風險，玩耍需謹慎，且行且珍惜！！

雖說這是勇敢者的遊戲，但是勇而無謀，則是一介莽夫。玩耍這種高風險的產品，有些策略輔助可能可以相對降低風險，在此我可以和大家分享兩個:

其一就是加倍下註。買牛證很怕看對方向虧了錢。比如之前說的H股指數很靠譜，今年大概率看漲，但是再怎麽看漲，盤中有波動是難免的，就算年底H股指數真漲到了15000點，盤中跌破11000點也是有可能的，拿67299來說，這時你已經虧光了。我個人規避這種情況的辦法就是加倍下註。比如說我花了1000塊買了67299，然後h股指數真的跌破了11000點，此時我就會花2000塊買另外一只回收價是9500點的牛證。如果年底H股指數如預期那樣上漲，那麽就賺的滿盆滿缽，如果H股指數繼續下跌，那麽就只能說明自己判斷錯誤，也該為此買單了。畢竟此時大盤也已經大幅下跌了25%,怎麽看也算得上是熊市了。

其二就是對沖。如果說比H股指數更靠譜的東西是什麽？我認為就是AH溢價率縮小!很多人會說這是廢話，大夥都知道，但是知道歸知道，要怎麽從中賺錢呢？香港市場工具齊全，我們可以用牛證做多H股指數，然後做空一個A股指數，比如說南方A50ETF，以此來直接賺取A股和H股價差收窄的收益，只要AH溢價率縮小，那麽賺錢就是極大概率的事。

本文旨在拋磚引玉，拓寬思路，不構成投資建議！牛證有風險，玩耍需謹慎，且行且珍惜！！


權證簡單科普

首先就是權證，牛熊證是什麽東西。這些都是衍生投資工具的一種，有效期通常為六個月至五年不等。衍生權證的相關資產，可以是普通股、市場指數、外幣又或一籃子股份，衍生權證一般是投資銀行所發行。

下面我就根據自己的理解，簡單解釋一下這些衍生產品的一些基本指標。不裝b，求直白，寫的比較粗淺和啰嗦，求大家見諒。那麽就拿67299來舉例吧。這是一個牛證，可以理解為看漲的權證，與之對應的就是熊證，平時一般合稱牛熊證。看漲買牛證，看跌買熊證，名字很形象。


到期日
到了2015年底，這個牛證就退市了，如果此時你還持有該牛證，就會根據h股指數的收盤價來結算你最後的盈虧情況。到期日之前還會有一個最後交易日，權證一般是到期日前一周，牛熊證則是前一天，字面意思，到了那個時候就不能交易了。

行使價
香港的牛熊證，權證不能隨時行權，所以這個行使價平時只有參考價值，除非到了到期日才有實際意義。假如年底h股指數到了15000點，如果你持有牛證到期，那麽這個牛證獲利的點數就是15000-10800（行使價）=4200點。（註意這個並不是你獲利的點數）

換股比率
換股比率可以為任意數，5000的換股比率意味著5000份67299才對應1份h股指數。繼續上面的假設，那麽這個牛證的理論價格就是[15000（指數點位）-10800（行使價）]/5000(換股比率)=0.84（理論價格）。如果你是上圖0.25價格買入，那麽恭喜你每股賺了0.59。（0.84-0.25=0.59）

打和點
假如到期日時，指數點位和打和點一致，那麽你將不賺不賠。
[12050（打和點）-10800（行使價）]/5000(換股比率)=0.25（理論價格）=0.25（最新價），此時指數的實際價格卻是12125.74，所以如果此時到期的話，理論價格就是0.265，那麽你賺的就會更加多一點。

溢價(折價)
如上面所說，行使價在到期日前只供參考，所以牛證的價格常常會小幅偏離本身應有的價格。[12125.74（圖中指數點位）-10800（行使價）]/ 5000(換股比率)=0.265(理論價格)，而圖中的最新價則是0.25。12050（打和點）/12125.74（圖中指數點位）-1=-0.8%(溢價)，或者說折價0.8%。這就是為什麽折價買牛證的話，就算全年指數不漲不跌，最後價值回歸，你還是能賺一點。

收回價
這個就是牛熊證和權證最大的區別，牛熊證有收回價，權證則沒有這個玩意。例如67299的回收價11000，意味著在任何時候，指數一旦跌破11000點，那麽這個牛熊證就被收回了，也可以理解成到期日提前了，或者說強制行權了。這也導致了牛證只有價內，沒有價外，指數在10800以下叫價外，10800以上就是價內。這個牛證一到11000點就回收了，根本就沒有機會到10800以下，所以牛熊證都是只有價內的。價內最大的好處我認為就是牛熊證漲跌會緊跟標的的漲跌，只要你判斷正確了方向，就大概率賺錢。而權證則有時間價值，常常判斷對了方向，最後賠光所有的錢。例如在8000點買了一個權證，行使價是10800，結果指數如預期般一路向上漲，最後到期日收在了10800，有了上面的科普，不難算出這個權證的價格等於0。[10800（指數點位）-10800（行權價）]/x(換股比例)=0。

街貨占比
衍生權證一般是投資銀行所發行，其他人持有的部分稱為街貨，街貨/發型量=街貨占比，在街貨占比到70%的時候，發行商可以選擇增發。這個數值多少體現市場的參與程度。同時這個數值較高的時候，流動性一般也會較好。

以上內容只是皮毛基礎，和一些簡單價格計算的方式。權證牛熊的風險極高，投資需謹慎！

（文中觀點代表作者看法，僅供參考）



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【不要輕易抄底】 淩羽風

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【不要輕易抄底】
每當市場或個股出現回調，投資者腦海里就會浮現這樣一個問題：是不是該進場抄底了？實際上每一次下跌確實不乏進場抄底者，只是有人這樣做真的賺了大錢，有人換來的卻是一次又一次虧損甚至套牢。同樣是抄底，為什麽結果會如此大相徑庭呢？
　　其實，“抄底”能否成功，關鍵在於時機的選擇。以下是三種極易導致抄底失敗的情況：
　　第一種，市場在經歷了一個階段的升勢後突然從高位出現暴跌。
　　這通常是市場趨勢將要發生逆轉的征兆，但有三種人極可能在此時萌生進場抄底的沖動：前期因為過早賣出而放跑了大段利潤的踏空者，因擔心再度發生大幅下跌而在市場回暖之初割肉者以及由於聽說同事、鄰居都賺了錢也想炒股發財的遲到者。
　　第二種，市場已連續經歷多日下跌並且跌幅也比較可觀。
　　通常那些在前期曾經成功逃頂並賺了錢的投資者，在看到股價已經低於上一回的買入價，並且又聽到媒體上許多專家紛紛斷言絕不可能跌破某某支撐位時，便主觀認定賺錢的機會又來了，於是再度返身入場。然而，是不是底部絕不會取決於某些人的主觀意願，因此以這樣的方式進行抄底通常會抄在了“半山腰”。
　　第三種，在市場下跌途中突發重大實質性利好消息，僅僅依據自身或某些專家的判斷盲目進場抄底。
　　經驗表明，一個足以影響市場趨勢的消息，究竟屬於利好還是利空，應該促使市場反轉還是繼續下跌，並不是由某些人的主觀意願決定的，而是取決於多空雙方相互博弈的結果，所以貿然進場抄底的結果大都兇多吉少。
　　那麽，究竟應該選擇什麽時機進場抄底才能確保成功呢？歸納起來，應該具備這樣幾項特征：市場遇利空不跌，甚至低開高走；市場整體成交量萎縮至地量水平；各個主要板塊已經跌得面目全非，無一幸免；媒體上看空聲音仍然不絕於耳。
　　以上四項只要符合其中三項，就是真的到了該進場抄底的時候了。

$中信證券(SH600030)$ $海通證券(SH600837)$ $華泰證券(SH601688)$ $國元證券(SZ000728)$
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地產拐點抄底房企：選哪類型的股票

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地產拐點抄底房企：選哪類型的股票
作者：秋陽（格隆匯會員）

如果，2015年是房地產的拐點，那麽，地產股還能投資嗎？什麽樣的地產企業是值得投資的？本期港股那點事分享一篇來自格隆匯會員秋陽的觀點，供大家參考：

內地房地產市場供需失衡是不爭的事實，但行業存在政府這一變量，使得行業並非一個完全競爭市場。在加入政府這一變量之後，房地產市場將會進入拐點期，對於房企而言，則是轉型期。轉型期的內地房企，存在諸多問題，也存在很多風險，但正是由於這些風險的存在，也壓制了這些企業的估值。此時精選個股介入，未必不是抄底的機會。

一、行業定調

1、整體供需失衡

當前中國住房市場發展的基本特征是存量及增量均嚴重過剩，有剛性及改善性居住需求的家庭住房購買力不足。這個問題在短期內很難解決。因此，本輪住房市場的下行，並非短期的自我調整，是市場供需不平衡的基本面導致。

根據中國家庭金融調查與研究中心的數據，2013年我國21%的城鎮家庭擁有多套住房，城鎮自有住房空置率為22.4%，空置住房約5000萬套，空置商品房2700萬套。2014年是房地產去庫存較為明顯，預計空置住房會有所減少。

從需求的角度來看，可以分為無房者購房、家庭人員獨立購房、以及改善性住房需求。而目前來看，這幾類需求在近兩年出現了連續下滑。需求的減弱將會使得房地產面臨周期性拐點的事實無法回避。


2、行業拐點，房企轉型

從供需的角度來看，似乎房地產行業的衰退已成定局，但中國的房地產行業，除了供需雙方之外，還存在政府這一變量。而與經濟的高關聯也註定了房地產即使庫存再嚴重，也不會出現崩盤式的結局。但政府對於房地產的調控態度，正在趨於市場化，即保證房地產不出現崩盤的情況下，房地產的調整以市場力量為主。因此，房地產行業的周期性拐點已經不可避免，在這一過程中，房企也會隨之轉型。


根據香港和美國的經驗，實際上到最後存活下來的房企，基本都走向了集團化，金融化。目前內地房地產的轉型已經開始了，如萬科率先提出要做城市配套服務商，以及行業探路者；而綠地早已建了多個商用物業，並大規模進軍海外；萬達則積極布局娛樂、傳媒、酒店等行業。

二、拐點時期房地產是值得投資？

1、拐點提供入市良機

任何行業都有周期性，房地產行業的拐點並不意味著房地產行業的衰落，在拐點時期，房地產企業都存在很多問題，但也正是因為這些問題的存在，使得房企的估值偏低。從投資的角度來講，只要其未來的價值將會超過現在的價格，股票就值得買。內地房企的轉型已經不可避免，精心挑選轉型期安全邊際系數高，轉型確定性強的公司，將會在未來幾年內獲得較為豐厚的收益。

2、2015年政策層面有保障

房地產與中國經濟關聯度極高，以及房地產與地方政府的“綁定”，都使得政府無法坐視房地產任由供需失衡快速蔓延，造成行業崩盤。因此，促需求政策不可避免。周小川在2015年的達沃斯論壇上表示，如果經濟指標穩定，央行很難出臺專門針對房地產市場的政策。實際上，全國性的地產政策肯定是有的，但政策思路已變。相較於之前對於房地產的壓制，目前，房地產的政策正在轉變為溫和的促進剛性需求的導向。



促需求型政策的出臺將會使得2015年商品房市場回暖成為大概率事件，一線城市可能會出現量價齊升的情況，行業性的政策也將使得行業整體收益。市場對於2015年的住房需求的改善基本呈現樂觀態度，有機構甚至預測交易量會較2014年提升70%，不管這一數據可信與否，但2015年的房地產市場出現“冬季艷陽天”的情況是基本可以肯定的。

3、拐點時期的房企投資——風險衡量為前，收益度量為後

2015年，隨著部分促需求政策的退出，預計2015年的房市會有所升溫，在住房市場未出現明顯分化的情況下，實際上房企很難在此階段出現大的分化。但拐點時期的特殊性以及2014年末出現的佳兆業事件使得對於房企的投資更為謹慎。

集團化、金融化轉型則已經註定了大部分的房企會被淘汰，而在房企的冬天，尤為考驗資金管理能力，從內地的地產龍頭和香港龍頭來看，資產的流動性過於依靠存貨的周轉，這在去庫存周期將會給企業帶來嚴峻的考驗，融資能力將成過冬和轉型的關鍵指標。



1、 華潤置地（1109.hk）

首先，從融資能力來看，推薦背景股東較強的華潤置地，雖然目前大型房企的融資能力均較強，但作為大型央企，政府會在其危難之際以各種形式予以助力是非常肯定的事情。其次，華潤置地的大股東為華潤集團，華潤集團業務覆蓋金融、地產、消費、醫藥、電力，屬於大型央企，融資能力毋庸置疑。跨行業合作方面，綠地已經與平安、阿里展開深度合作，作為大型央企的華潤，其首先內部就可進行深度的產業協作。第三，作為大型央企，基本可以排除類似佳兆業的風險。

2、 萬達商業(3699.hk)

萬達是否值得投資的關鍵在於其在一、二、三線城市的商業地產布局是否會持續升值，提升租金回報率。萬達已經在全國一、二、三線城市大規模的布局商業地產，仍有許多項目在建，短期內，難見豐厚收益。萬達的布局看似激進，但一旦成功，萬達在中國商業地產龍頭的地位將無人可以挑戰。萬達在二、三線城市的商業廣場的布局可能會促進這些地區新的局部商業中心或消費中心的出現，這會對萬達的物業價值起到提升作用。而萬達的商業廣場目前已經升級到第四代，已經具備城市綜合體的特征，豐富的功能和業態會極大的促進萬達的商業地產的增值。
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勇敢者的遊戲：抄底大宗商品

來源: http://wallstreetcn.com/node/213604

在大宗商品跌勢難止且前景黯淡之際，一些勇敢的投資者已經開始考慮抄底做多。他們相信低迷的價格將迫使生廠商減產，最終幫助供求關系平衡並讓價格反彈。

過去10年間，大宗商品牛市使得許多礦產公司、原油公司和農產品公司大肆擴張產能。明顯的供大於求使得油價、鐵礦石價格和白糖等大宗商品價格暴跌。

不過一些投資者認為現在正式逢低做多的良機。雖然許多基金經理也認為未來幾個月大宗商品快速反彈的可能性不大，但是他們寧可及早介入並承擔短期的損失，也不想錯過大反彈的到來。

看多者相信既然市場無法預計到大宗商品跌幅如此深，那麽大多數人也不可能成功押中反彈的到來。

瑞士信貸資產管理負責大宗商品交易的基金經理Christopher Burton向《華爾街日報》表示，

我認為大宗商品不會在目前水平出現更多的下跌。我們現在看漲大宗商品並認為反彈即將到來。柴油和銅是我們超配的品種，在2015年初下跌11%之後，這兩個品種有望在第一季度出現反彈。

Gresham Investment Management, LLC高級主管Jonathan Berland則認為目前油價處於50美元/桶下方已經讓產油商無意再投資，因此油價繼續下跌的空間不大。他們正在增加WTI和布倫特原油的配置。

大宗商品中農產品的供求關系轉變被認為是最迅速的，因為農民很容易根據價格的變化來調整每個播種季的種植規模。

在白糖價格連續下跌4年之後，全球最大的白糖生產國巴西已經有很多甘蔗加工廠處於關閉或者閑置狀態。2015年至今為止，白糖價格反彈了4.5%。

當然，市場也會有一些不同的看法。貝萊德大宗商品主管策略師Nick Moore表示，

供求關系的再平衡是一個十分複雜的過程。投資者只需要和大宗商品談戀愛，但是千萬不要考慮和他們結婚。未來的需求前景並不明朗，尤其中國需求的放緩相對明顯。

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美孚財報大超預期 是時候抄底能源股了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213874

由於油價下跌，石油巨頭埃克森美孚四季度利潤同比大跌21%，不過依然遠好於分析師此前的預期。

埃克森美孚四季度每股利潤為1.56美元，高於1.34美元的預期。2014全年凈利潤325億美元，第四季度凈利潤66億美元。財報公布後，美孚股價盤前上漲0.64%。

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在經歷了漫長而艱難的下跌後，現在是抄底能源股時機了？可能還沒有！油價在過去6個月下跌近半，而同期標普500指數能源指數下跌23%。如此大的跌幅讓不少投資者考慮抄底能源股。

然而，大多數的估值指標表明，能源股並非便宜貨。從一些指標來看，能源股事實上變得更加昂貴。這突顯出在油價大幅波動、能源股盈利預期被大幅削減的背景下，投資者在估值能源股上面臨的困難。

據Factset，標準普爾500能源股指數目前的歷史市盈率為12.1倍，這低於1年前的13，也低於12.6的10年平均市盈率。標普500指數的平均歷史市盈率為16.6。

但能源股絕對不便宜。兩年前，能源板塊的歷史市盈率為11.7。在2012年中期的股市低谷時，能源股的歷史市盈率低於10。

從預期市盈率上來看，能源股顯得更為昂貴。標普500能源指數目前的預期市盈率為24.7，創下1999年來新高。去年1月，該指數為12.5，10年平均預期市盈率為12。

摩根大通資管部門全球市場策略師James Liu向《華爾街日報》表示：

能源股的市盈率之所以如果昂貴是因為油價的暴跌讓分析師下調了能源公司的盈利預期。利潤預期的下調程度超過了股價的下跌程度。這讓股價的估值變得更高。

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中國資本欲抄底歐洲？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214403

抄底歐洲

曾經投資歐洲大銀行的中國投資者在歐債危機期間遭遇滑鐵盧，但這次他們不願再錯過機會抄底歐洲，尤其是那些搖搖欲墜的小型金融公司。

最近一段時間，中國公司在歐洲市場上動作頻頻，大多集中在非主流市場。

據華爾街日報，複星國際（Fosun International）日前表示有意向投資一家葡萄牙銀行Novo Banco。消息人士稱，來自中國的保險公司也對正在出售的意大利銀行Banca Monte dei Paschi di Siena SpA做了調研。

美銀美林的分析師Jim O’Neil稱，保險公司表現異常活躍：

這些中國金融機構非常仔細地在評估他們在歐洲市場的機會。他們非常小心地觀察這個市場，以便找到更大的機會並且立即行動。

就在昨天，安邦保險宣布，將以1.71億美元收購荷蘭保險和資產管理公司VIVAT，並向其註資不超過10億歐元，安邦還將償還價值5.52億歐元的貸款。據悉VIVAT擁有100多年的經營歷史，是荷蘭100%國有銀行及保險集團的全資子公司。

根據數據供應商Dealogic，中國公司在歐洲的投資從2013年的3億美元猛增到去年的近40億美元。

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中國資本欲抄底歐洲？

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抄底歐洲

曾經投資歐洲大銀行的中國投資者在歐債危機期間遭遇滑鐵盧，但這次他們不願再錯過機會抄底歐洲，尤其是那些搖搖欲墜的小型金融公司。

最近一段時間，中國公司在歐洲市場上動作頻頻，大多集中在非主流市場。

據華爾街日報，複星國際（Fosun International）日前表示有意向投資一家葡萄牙銀行Novo Banco。消息人士稱，來自中國的保險公司也對正在出售的意大利銀行Banca Monte dei Paschi di Siena SpA做了調研。

美銀美林的分析師Jim O’Neil稱，保險公司表現異常活躍：

這些中國金融機構非常仔細地在評估他們在歐洲市場的機會。他們非常小心地觀察這個市場，以便找到更大的機會並且立即行動。

就在昨天，安邦保險宣布，將以1.71億美元收購荷蘭保險和資產管理公司VIVAT，並向其註資不超過10億歐元，安邦還將償還價值5.52億歐元的貸款。據悉VIVAT擁有100多年的經營歷史，是荷蘭100%國有銀行及保險集團的全資子公司。

根據數據供應商Dealogic，中國公司在歐洲的投資從2013年的3億美元猛增到去年的近40億美元。

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來點刺激的：抄底下跌了80％的五百萬如何？

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-4 08:10 編輯

來點刺激的：抄底下跌了80％的五百萬如何？
作者：格隆匯 天成


導讀：昨夜中概股500彩票上演逆轉，從開盤跌近20%到收盤漲9%，股價巨幅波動背後是資金在做怎樣的一種博弈？

昨日，大洋彼岸處於風口浪尖的500彩票網，開盤從跌近18%拉升到到收盤漲近9%，其走勢讓人驚呼：這樣的玩法，到底是抄底大軍已經殺入，還是多頭撤退前最後的障眼法呢？最近不少朋友已經磨刀霍霍要抄底，但是，跌了80%之後的500彩票，會抄到陰溝里面去嗎？

筆者不才，做了點簡單的分析，供大家參考。



讓人奇怪的是，本來昨晚500彩票網又有2則負面消息，一是發布公告稱：繼2月25日幾家省級體彩管理中心決定暫停接受來自500彩票網的網絡訂單之後，剩余幾家存在業務合作關系的省級體彩管理中心於2月28日通知500彩票暫停合作關系。至此，500彩票網對接省級體彩管理中心的網絡訂購已全部暫停；二是，宣布調查500彩票違反美國證券交易法或針對500彩票發動“集體訴訟”的美律所昨晚又冒出來3家，總數增至9家。但是，這些負面消息意外地沒有讓500彩票網股價“受重傷”，不但沒有“受重傷”，反而“補了血”，成交量也創出新高，其背後的邏輯是什麽呢？

1、整頓網絡售彩是為牌照發放做準備

新聞獲知，浙江在線記者采訪了浙江體彩一位官員，該官員稱：“當前互聯網這麽發達，網絡售彩是大勢所趨，而這次叫停就是為了整頓、規範市場，完善網絡彩票銷售的機制，通過政策的完善和法規的制訂，來規範網絡彩票，為後續彩票銷售批文、牌照的發放作準備。”

事實上，互聯網彩票歷經過多次“停售—開業”的輪回，這樣的輪回背後牽涉各方利益糾葛，行業亂象並未得到任何改善。而這一次，有所不同，從去年11月份開始的“彩票審計風暴”和以往相比更加務實、公開和透明，其目的是對數以萬億計的彩票資金，彩票公益金的管理、使用乃至彩票運行機制有望得到一次較為徹底的清查摸底，而以往雖然彩票資金審查每年都在進行，也審計出一些問題，然而卻基本上不向社會公布，至於處罰，更是相當罕見。如此審計恐怕沒有多少積極意義，也不會有多大“進步”。所以，這一次大力度的審計調查並非以前的小打小鬧，而如果審查過後還不能確定網絡彩票牌照發放機制的話，恐怕就說不過去了吧。

2、互聯網彩票是大勢所趨，政府不可能關停太久（行業每停一周政府公益金收入損失5—8億）

從互聯網彩票行業來說，是一個好行業。但是，互聯網彩票銷售在中國一直是個灰色地帶，自2007年以來，已經有過五次整頓，因此行業政策導致公司經營具有極大的不確定性。但網售彩票一定是個趨勢，不可阻擋，只是何時將之規範化。

從行業基本面來看，2014年互聯網彩票銷售額達850億元，較2013年銷售規模翻番，增長102.4%，以30%的公益金提取比例來算，14年公益金可提取255億元，攤到每周為5億元。而以3年後的市場來測算的話：去年中國彩票行業接近4000億，保守估計，三年後可超過5000億，再假設互聯網銷售占30%的市場份額就是1500億，提取30%公益金，每周則有8個多億金額入賬。

因此，互聯網彩票確實是大勢所趨，行業每停一周政府公益金收入損失5—8億，政府不可能關停太久。

3、500彩票的行業積累和基礎很好，自身素質過硬

500彩票這家公司的競爭優勢是專業性，與平臺型公司如淘寶、騰訊、360等彩票代銷模式相比，它做的是專業彩民的生意，用戶資源寶貴，在這個細分市場是領導者。

首先，門戶網站靠流量取勝的戰略決定了其彩票銷售的主要品種為數字彩，如淘寶彩票的數字彩占比高達80%，通常采取在網站顯著位置加入彩票購買鏈接、支付過程中零錢換購等方式，而500彩票網的競彩比例高達85%，數字彩只有15%，不構成直接競爭；其次，門戶網站的主要客戶是小白彩民，ARPU較低，且多為一次性消費，而500彩票網的客戶專業性和客戶黏性較強，很多是職業彩民，ARPU很高，這部分是公司的核心客戶。此外，作為專業垂直彩票銷售平臺，500彩票網龐大的數據分析和研究支持是一般門戶網站難以企及的。目前公司的數據支持團隊有30余人，公司非常重視數據分析工作，為所有購買競彩的用戶提供月度分析報告。

因此，500彩票本身擁有的寶貴用戶資源和過硬的素質。而且，公司的財務很健康，而反觀其市值，卻已大幅縮水至3.52億美元，PE也只有10倍左右，估值已經相當的低了，可以說是美女落難，這個時候有沒有可能會出現一個白武士來個英雄救美，把她攬入懷中呢？這雖然純屬自己YY，但也不是沒有可能的。這年頭有錢任性的公司多了去了。

如果真是這樣，那麽，抄底500也不是不可以。能讓我再YY一下誰可能是這個白武士嗎？

附：彩票收入分配機制

在彩票整體的價值分配中，不同彩種的返傭比例不完全相同，公益金的提取比例在20%-35%，發行費用一般為15%，返獎的比例在50%-65%。



各大彩票網站停售情況一覽表


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