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黑馬營企業51Talk申請赴美上市：或成在線教育第一股

i黑馬 2016-05-13 09:35

i黑馬訊 繼黑馬營四期營員陳文彬的企業銀科控股上月登陸納斯達克之後，黑馬營又傳喜訊！黑馬營七期營員黃佳佳的企業51Talk周四已向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO申請文件。

文件顯示，51talk計劃登陸紐約證券交易所或納斯達克全球市場，擬通過此次IPO擬籌集最多1億美元資金。

從2013年到2015年，51Talk的現金收入分別為3610萬、1.17億、3.53億人民幣，凈營收分別為2166.5萬元、5221萬元以及1.55億人民幣；並且在三年中51Talk的毛利率也逐年遞增，到2015達61.4%。

在51talk的公司董事和高管中，公司創始人兼CEO黃佳佳持有約4089萬股股票，持股比例為16.8%；TingShu持有約1752萬股股票，持股比例為7.2%。公司董事和高管總共持有約5840萬股股票，持股比例為24.0%。

2015年開始的“融資寒冬”，至今仍然沒有回暖跡象，就連許多“獨角獸”公司，都因為無法續融資而瀕臨倒閉。

然而，在中國最大的創業者社群——黑馬社群里，卻展現著另一番景象：在這個用戶數超過240萬的創業者社群中，百萬元級、千萬元級，以及上億元級別的融資，每天都在發生。以黑馬營為例，十期140位學員，在一年的學習時間內，有59人獲得融資，總額達50億元；十二期開營3個月，有23位學員獲得融資。

截止目前，2016年赴美上市的中概股只有3家：百濟神州、銀科控股和51Talk。而後兩者均出自黑馬營，在中概股回歸的檔口，黑馬可謂逆風而行。

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碳捕集與封存技術或成中國鋼鐵減排新熱點

中國鋼鐵行業提高能源使用效率，減少碳排放的壓力漸增，碳捕集與封存技術(下稱“CCS”)在鋼鐵制造過程中的推廣機遇凸顯。

6月6日，必和必拓與北京大學宣布簽訂捐贈協議，計劃在三年時間內，必和必拓向北京大學捐贈737萬美元成立碳捕集、利用與封存(下稱CCUS)研究項目,旨在推動中國鋼鐵行業 CCUS 的部署與實施。

根據協議,必和必拓將與北京大學及其他項目合作方共同研究在中國工業領域特別是鋼鐵行業部署落實CCUS所面臨的政策、技術與經濟等壁壘。

在新一輪的能源技術革命呼之欲出的大背景下，世界能源科技進入快速發展階段，新的能源技術成果不斷湧現。世界主要國家均把能源技術作為新一輪科技革命與產業革命的突破口，通過制定相關政策確保能源叠代穩步進行。

2016年5月3日，據德國環境部的一份文件草案顯示，在2050年前，德國將通過停運其全部煤炭發電站以減少碳排放實現其氣候目標。此外，英國政府也計劃到2023年限制燃煤電站的使用，推出了到2025年關閉所有的燃煤電站的時間表。

然而，作為保持電力穩定供應的關鍵環節，煤電的退出似乎不會像上述時間表中計劃的那樣快速。根據國際能源署的預計，至2040年，全球能源消費還將以化石能源為主，化石能源消費仍將保持75%的比例。因此，石油煤炭天然氣消費仍將是未來能源消費的主體，在短時間內完全棄用上述化石能源消費似乎並不具有太多可操作性。

因此，國際能源署在世界能源展望特別報告中指出：為實現最終的氣候目標,必須繼續開發新技術,采取銜接情景之外的技術措施，能夠讓必要的技術在推廣之前進入成熟階段。

其中，在可再生能源比重增加的過程中，CCS(或CCUS)作為降低電力行業和工業排放的技術，能夠成為保障電力穩定供應的有效手段之一。

CCS技術原理初探

據全球碳捕集與封存研究院的官方網站資料顯示，CCS技術原理可以大致分為捕集、運輸與封存三個階段。

二氧化碳捕集是把二氧化碳從在燃燒的化石燃料用於發電的過程中或工業生產過程中所產生的其他氣體分開。運用溶液、固體材料或者致密的薄膜實現二氧化碳在燃燒過程中的捕集。

從煙道氣中被分離出來的二氧化碳將被壓縮以便於運輸和儲存，進而被運輸到適合的封存點。目前，二氧化碳已可通過管道、輪船和罐車進行運送，主要用於工業或用於提高油氣田的油氣采收率。

封存是指將二氧化碳註入到地層深度至少為800米的地下巖層中(理想深度為800——3000米)。這個深度的溫度和壓強可以使二氧化碳以液態形式存在，並且可以在多孔巖之間流動、填充空隙。理想的封存點有廢棄的油氣田或者鹹水層，這些封存點的頂部都有非滲透巖(也稱為“密封巖”)。密封巖的地質特性可以防止二氧化碳返回到地表。在二氧化碳被註入後，一系列傳感技術將被用於監測其在巖層間的流動情況，用來監測其穩定性與安全性。

CCS部署壁壘

CCS 技術有助於大幅度降低在油氣生產過程中以及在發電與工業過程中使用化石燃料所產生的溫室氣體排放。而在發電與工業領域大規模部署CCS技術所面臨的挑戰在於：推進CCS的成本較高，需要全方位整合CCS的各個關鍵環節，並通過適當的商業模式和政策法規等措施促進CCS的進一步發展。

必和必拓首席執行官麥安哲 (Andrew Mackenzie)稱，目前CCS技術已成熟，但在體制和機制以及資金投入方面還待解決。

必和必拓首席執行官麥安哲

據了解，CCS技術可以應用於由國際能源署提出的“450情景”(即大氣中二氧化碳當量濃度長期穩定在450ppm左右)之中。但是該情景的投資需求略微高於其他情景,而投資對象更加集中於低碳能源供應和能效領域,並強調要采取有效手段為此類投資提供融資(尤其是在還沒有此類融資工具的國家)。

據悉，碳捕獲封存是一個資本密集的活動。其中，二氧化碳的捕獲成本約占CCS系統成本的75%，利用當前的技術捕獲成本為40—60美元/噸，而可以接受的成本約為20美元/噸。運輸環節上，由於捕獲技術的差異，捕獲的二氧化碳在濃度方面不盡相同，因而對運輸管道也提出了不同的要求。現存的油氣管道並不足以滿足CCS中二氧化碳的運輸要求，並且對含有雜質的CO2管道設計及運輸安全的研究不夠完善。封存環節上，大量CO2註入地下並封存上百年，這對封存地點的安全可靠性提出很高的要求，除了儲存點必須要與飲用水源隔離，還要保證儲存二氧化碳的巖層具有較好的穩定性，不能有明顯的會導致流體流動泄漏的古斷層或活動斷層。

鋼鐵領域部署CCS技術意義何在?

關於解決CCS壁壘、在鋼鐵行業進一步部署CCS技術，中國國家應對氣候變化戰略研究和國際合作中心主任李俊峰在捐贈儀式上向包括第一財經在內的記者談了他的看法。

“實事求是地講，煤炭等化石能源在很長的時間內，在能源的生產和消費過程中還會起到重要的作用。而中國的煤炭發電在中國的發電量里面占據75%的比例，加上我們的鋼鐵占了世界的一半左右，如果我們通過CCS技術找到了一個好的解決方案，不僅是在中國可行，在全球也是可行的，至少在煤炭利用這樣一個問題上，我們做出一些改變，即使是一個微小的改變，也是特別重要的。”李俊峰認為。

據了解，作為投資路線圖的一部分,必和必拓正在積極尋找推進 CCUS 技術全面商業化以及支持技術創新的機會,以期進一步降低成本。

對此，麥安哲說，“CCUS 技術將成為中國鋼鐵行業及其他工業領域減少溫室氣體排放的有效途徑。然而,目前針對該領域 CCUS 技術發展的資金投入還遠遠不夠。一直以來,中國在大規模 CCUS 項目的規劃和發展方面都處於領先地位。因此,一旦CCUS 的商業化運作模式得以實現,對於中國而言將是一項非常重要的產業。”

此外，必和必拓希望該研究項目能夠為 CCUS 在鋼鐵行業以及其他工業領域的發展吸引更多的資金投入。

互聯網保險突圍：旅遊保險或成下一切入口

作為互聯網保險中最易發展的產品類別之一，旅遊保險正不負眾望的向前發展，或成互聯網保險突圍的下一切入口。大數據、定制化都未旅遊保險的下一步發展提供了有利支持。

去年以來，銷售旅遊保險以及電商平臺就均有反饋稱，線上渠道銷售的場景保險保費規模正開始反超線下。6月22日，螞蟻金服最新發布的互聯網保險消費行為分析數據顯示，2015年互聯網旅行保險保費規模同比增長為140%，明顯高於保險行業總體20%的保費增長速度。

安聯財險個人險事業部總經理吳臻則告訴《第一財經日報》：“在安聯的旅行保險銷售中，今年線上渠道占比首次反超線下，達到58%，而這一數字在2014年僅有41%。”

旅遊保險“逆襲”

旅遊保險的“逆襲”似乎並不令人意外。隨著互聯網及移動設備的蓬勃發展，陌生人之間的連接變得簡單，中國公民旅遊自助意識加強，自由行已經漸漸取代跟團遊，人們購買保險的行為方式也發生了很大的變化。即，中國人購買保險由被動強制購買(例如歐洲申根國家的強制)逐漸轉變為個人主動購買。

根據慧擇過去9年的用戶數據積累，慧擇保險網副總經理蔣力曾透露：“北上廣深出國購買保險的比率由2006的不足5%，增加到2014年的51%。(2014香港和日本的自主購買比率分別為88%和97%)。”

另外根據螞蟻金服最新披露的數據，在支付寶的保險平臺上，6月3日和6月8日，投保旅行保險的用戶數是當月其他日期的兩倍，說明用戶主動購買保險的意識增強。

對此，螞蟻金服保險平臺產品總監林顧強分析：“在剛剛過去的端午假期，不少用戶選擇在端午當天出遊，或者是連上之前的周末拼成八天長假，而6月3日和6月8日分別是八天和三天長假的前一天。這和購買機票時順帶一份航空意外保險不同，說明用戶確實具備了通過互聯網渠道主動購買保險的意識。”

旅遊保險的主要產品包括遊客意外傷害保險、旅遊人身意外傷害保險、住宿遊客人身保險、旅遊救助保險和旅遊求援保險等，也有一系列綜合型的保障計劃、創新型的場景產品如天氣指數保險、航班延誤險等，國外還有一些諸如櫻花險、晴空險、酷暑險等類型。此前，眾安保險亦聯手攜程網針對上海迪士尼發布了國內首款遊園天氣險“好心晴”。

定制化定價成行

互聯網的發展不僅為旅遊保險提供了便利的渠道，同樣也讓風險定價、產品定制、人物畫像千人千面等互聯網的產品思維得以體現。保監會相關領導曾在提及未來發展趨勢時提及四個層面的改變：一是產品形態的改變，即保險賠付未來可能由財物賠付向解決方案替代;二是組織形態的改變，保險外包程度越來越深，形式多樣化。保險、中介、再保險界限未來被打破;三是作業模式改變，銷售到理賠流程深刻改變;四是監管模式改變，嵌入式監管，規範同步推進。

而旅遊保險的創新當然緊貼這些方向，就差異化定價方面，其實和互聯網第一險——退貨運費險有異曲同工之處，風險定價主要包括兩個維度，即外部和內部，內部則是出於人的維度。

林顧強舉例告訴《第一財經日報》：“此前，螞蟻金服聯合保險公司推出過一款機票退票險，上線後賠付率達到190%，但隨後卻成功將賠付率降低至合理水平，方法正是利用互聯網的大數據，將購票者的年齡、消費習慣、歷史退票記錄、買機票的時間、起降地的天氣、不同機場的管理水平等因子置入模型中，計算每一張機票的退票概率，並據此給這款機票退票險做了一套‘千人千面 ’ 的定價。”

而針對記者繼而提及的比如行李丟失險如何來進行風險定價?林顧強表示，主要針對外部風險，如到達機場的行李丟失概率和內部風險如人物畫像和性格來進行，但並非每一個產品都可以差異化定價。實際上，互聯網保險的價值鏈數字化是在各個環節的，大數據本身能夠做出很多分析，除了給客戶畫像以外，還可以用以建模做更多的預測模型。

目前，國外已有能夠進行人工智能定價的平臺，以一款提供航空旅行的短期人壽保險的移動端按需保險應用為例，其目標客戶為擁有保險定制需求的個人與團體，其基於人工智能為軟件核心技術來制定符合個人需求的保險方案。但是，能否直接人工智能定價出產品仍待發展。

【獨家】藥明康德擬借殼A股 市值或成醫藥第一股

資本運作“快手”藥明康德或將在不久後完成旗下所有業務的分拆上市計劃。

近日，一位接近此項IPO項目的知情人士對第一財經記者透露，此次分拆上市，藥明康德主營業務部分將采取借殼的形式在內地A股上市，而生物制劑部分（藥明生物）將會被剝離，獨立赴港上市。

業內人士預計，該兩項上市任務完成後，藥明康德總估值或將超越目前A股市值第一的恒瑞醫藥（600276.SH），目前恒瑞的市值接近千億。

而根據此前彭博社的報道，目前藥明康德已經聘請美國銀行和摩根士丹利來安排生物制劑業務的上市事宜，該業務的估值約15億美元，或將於今年下半年完成。其將於A股市場進行資本運作的主體業務部分將遠超生物制劑業務部分的融資估值。

據悉，兩項IPO計劃目前均已在運作過程中。該知情人士透露，該兩項部分將會很快上市。

去年12月10日，中概股無錫藥明康德在當日收盤後宣布完成私有化，從紐交所退市，市值33億美元。從2015年8月初次宣布私有化至私有化完成，藥明康德僅花了四個月不到的時間。

此前亦有接近藥明康德高層的業內人士對第一財經記者透露，藥明康德完成私有化後將會選擇分拆為三大類業務分別上市的形式。目前來看分拆三大業務分別上市將於新三板、A股以及港股資本市場分別完成。

去年5月，藥明康德旗下合全藥業已完成新三板掛牌，打響了回歸上市的第一槍。根據其掛牌新三板時提供的相關資料，合全藥業的主營業務是為跨國制藥企業提供定制的醫藥生產研發外包服務（CRO業務），根據其今年6月公布的2015年年報，合全藥業2015年度營業收入12.69億元，同比增長17.78%;凈利潤3.30億元，同比增長38.27%。

而將於港股上市的生物制劑部分業務—藥明生物也已於去年在無錫開工建設，總投資1.5億美元，該項目完工後將成為全球最大的采用一次性生物反應器的動物細胞培養生產設施，同時也將成為中國規模最大的生物制藥生產工廠。

精準醫療部分的的業務有望成為此次藥明康德登陸A股市場的重頭戲：以近年來藥明康德重點布局的基因部分業務為例，通過快速並購，藥明康德在兩年時間內基本實現了基因測序上下遊產業鏈的布局，並在今年聯合華為共同推出了針對基因測序消費級市場的產品“明碼雲”，布局終端市場業務。

實際上，自近幾年開始，以CRO業務起家的藥明康德便一直致力於打造新藥研發的“平臺”功能，並不願被純粹定位為一家新藥研發外包服務公司。而其多打造的新藥研發、服務外包、生物制藥、基因組學檢測、免疫治療等業務無疑是中國股市喜歡的題材。

在此前藥明康德宣布從美股退市時，業內猜測退市的主要原因來自於中概股與美股的估值差異。從藥明康德此前披露的2014年財報看，其營收處於穩步增長狀態：2014年公司營收增長16.6%，達到6.773億美元。其中實驗室服務業務營收增長14.2%，達到4.92億美元，制造業服務營收1.823億美元，增幅23.8%。彼時公司的市值只有24億美金（180多億元人民幣），而PE只有28.4倍。對比國內的A股醫藥企業巨頭恒瑞醫藥，其市值目前達到950億，市盈率為34.8。

但藥明康德方面並不認同這樣的說法，近幾年藥明康德意在通過投資布局拓寬已有的產業道路，但這樣的戰略理念並不能被華爾街投資者認可，這或許成為了其私有化回歸的主要動因。

今年3月，藥明康德董事長兼首席執行官李革在接受記者采訪時首次透露了其私有化的目的，並強調並非為了實現中美市場的“PE差”，根本原因還是華爾街太過於關註短期業績，大型戰略投資就變得比較困難。

“在2015年3月，我們在季度財報中準備了一頁內容，上面列舉了我們將持續發展的重點平臺板塊，以及將開始投資的新興機會。季度財報後，我們的股票非但沒有上漲，反而下跌了20%。我對這個結果感到非常失望。我們想要保持創新，卻不能得到正向的激勵。因此我覺得是時候回歸私有化了。回歸私有化能夠幫助我們更加大膽地投資平臺建設，更加靈活地把握新興機會。”李革說。

據了解，為了戰略轉型從美股退市，藥明康德並非孤例。昆泰全球創始人、董事會主席Dennis Gillings此前就曾對第一財經記者透露，由於華爾街的投資者不看好預期，只認可CRO(新藥研發代加工)業務帶來的穩定收益和現金流，在2003年，他們最終也只能選擇私有化退市完成公司的並購擴張，並在十年後才重登美股舞臺。

發改委牽頭醫療服務價改 留住優質醫生或成主要訴求

“這一次醫療服務價格改革主要要解決兩個問題：第一個就是破除以藥補醫機制，將原來的三個補償渠道變成兩個補償渠道，通過我們的醫療服務收入和財政補助讓醫療機構不要再通過藥品的收入來維持運營。第二個就是通過改革，使醫療服務價格的內部結構更加合理。”國家發改委價格司醫藥處副處長朱德政在接受記者提問時如此回答。

7月6日，國家發改委牽頭衛計委等四部門公布了《推進醫療服務價格改革的意見》（下稱“《意見》”），明確了醫療服務價格改革的路線圖和時間表。在業內人士看來，此次改革的主要目的或是為了通過補償機制的改革在公立體制中留住更多優質醫生資源。

擺正補償機制

“整個醫療體制改革走到現在醫保方面的改革是比較大的，但在醫療服務改革上就走得比較慢，因此就出現了現在公立醫院的改革受制於醫療服務改革的情況。醫療服務價格不合理會造成整個補償機制的扭曲，這就會造成以藥養醫、以檢查養醫等一切行為的混亂。”中歐國際工商學院衛生管理與政策中心主任蔡江南在接受第一財經記者采訪時表示。

他認為，醫療服務價改不走，醫保難以控制費用、商業保險亦難以發展。“在目前，醫療服務價格改革已經到了必須要改、不得不改的情況。”

根據此次《意見》要求，各地需圍繞公立醫院綜合改革，統籌考慮取消藥品加成及當地政府補償政策，同步調整醫療服務價格。重點提高診療、手術、康複、護理、中醫等體現醫務人員技術勞務價值的醫療服務價格，降低大型醫用設備檢查治療和檢驗等價格。在此基礎上，通過規範診療行為，降低藥品、耗材等費用騰出空間，動態調整醫療服務價格。

總體來看，此次《意見》的價改可謂“有升有降”。所謂“升”是指提高診療、手術、中醫等體現醫務人員技術勞務價值的醫療服務價格；所謂“降”是指降低大型醫用設備檢查治療和檢驗等價格。

“改革了以後會促進醫療服務的發展，使得醫生、醫院的勞動能夠得到合理補償，提高醫院方的供給。”蔡江南說，在他看來，目前公立醫院出現的看病難、醫生短缺等問題都是由於補償機制不到位而造成的，而醫療服務價格的提高可以利好整個整個醫療健康體系。

“檢查費用下降、醫療服務價格提升，醫生的收入就會提高，從而留住更多優質醫生資源。”一位不願具名的醫療行業分析師對第一財經記者表示，在目前，受醫生集團、社會資本辦醫等多方面影響，優質的醫生資源有從公立醫院走出去的趨勢，而醫療服務價格的改革意在通過提高醫生收入，留住優質的醫生資源。

蔡江南對記者表示，作為供給方，廢除藥品加成，提高診療費用，將會引導醫生的行為，使其不再通過開大處方、大檢查來獲取收入，而是越有本事越掙錢，醫生流失等問題也會得到緩解。

在本次《意見》中還提別強調要“多方協調”，完成改革離不開醫保、醫療服務、醫藥的“三醫聯動”：出了醫療服務價格的調整，還將降低檢查和大型設備方面的費用，同時提出醫保支付方式的改革——按病種收費，因此可以說這次的改革是一個配套改革的體制。

“改革需要平衡各方面的利益，一方面使得醫療服務的供方利益可以得到滿足，收入得到合理補償；另一方面病人、醫保的經費也不會過度增長，調控在可控的範圍內。只有病人、醫保、醫療服務的提供方的利益都得到滿足，改革才能進行得下去。”蔡江南表示。

資本機遇

“這次改革將會推動醫療服務的市場化定價，這是整個方案的核心原則，減少政府定價，逐漸讓市場主體決定價格，讓服務質量來決定定價。”高特佳投資集團合夥人王海蛟在接受第一財經記者采訪時表示，未來註重技術和服務質量的醫療機構將會在新的定價體制中受益。

在他看來，可以提供高質量醫療服務的民營機構有望借此掙脫受公立醫院價格影響的盈利困擾。盡管此前已經放開了民營醫療機構的醫療服務定價權，但受公立醫院醫療服務的低價影響，民營醫療服務的價格一直難以真正放開，另一方面又不能像公立醫院一樣得到來自醫保、財政補助的多項補貼，因此備受盈利局限。此次公立醫院的醫療服務價格放開，民營醫院有望借此走上發展正軌。

此外，公立醫院與社會資本結合，新建多層次的醫療服務機構有望借此打開。

北大醫學部主任助理、公共衛生學院教授吳明表示，此次《意見》出臺後，公立醫院特需服務價格得到放開，醫院之間競爭將會促進特需服務質量的改善。

而在目前，不少公立醫院的特需服務都是通過與社會資本結合成立新的醫療服務公司來完成的。在國內的一些三甲醫院，特需服務方面的收入分配采取的是資本方、醫院、醫生三方分成的方式來完成的相關運作。而此次醫療服務價格放開，有望首先促動該方向的醫療服務產能。

事實上，包括萬達集團、三星醫療、複星醫藥等多家上市公司在近幾年均有布局高端民營醫療機構，而引進海外高端醫療資源、結合國內知名的醫療院校、醫院成為了布局以及品牌戰略的主要前期思路。

“我們主要的戰略是通過名校、名院、名醫的‘三名’模式來開展民營醫療資本的布局，因為在前期品牌的樹立會非常重要，後期再通過並購、合作、合資和新建的方式來完成相關產業鏈的打造。”三星醫療（601567.SH）副總裁陳穆寬在接受第一財經記者采訪時表示。7月1日，三星醫療公告，擬以自有資金增資7億元進行醫院項目的投資，這已是三星醫療在2015年以8億現金收購控股股東奧克斯集團旗下明州醫院、轉型醫療服務業以來，再度發力醫院投資和建設。

“包括很多地產公司現在都在考慮向醫療健康方向轉型，對於市場來說，大健康方向一定是未來的一個重要的布局方向。而我們的布局思路還是希望通過引入海外的一些高端醫療機構的管理和服務，未來做醫療管理的輸出，適當減輕資本負擔。”陳穆寬說。

*欣泰退市拖累小票 短期藍籌或成主導

“三十年河東，三十年河西。”放在二級市場上，這句俗語依舊適用。

截至7月12日下午3點收盤，上證綜指上漲54.46點，進一步逼近前期技術性高點，銀行、券商等藍籌是最大功臣。近日來，市場熱炒周期股，而小票則相對萎靡。從表象來看，業績與估值的簡單邏輯主導著市場。

“現在的確是感覺藍籌的機會要多於小票。”收盤後，上海一位資深公募基金經理向《第一財經日報》記者表示。

不過也有一些投研人士顧慮，連日大漲後傳統周期板塊還能再漲多久。招商證券銀行業分析師馬鯤鵬則樂觀地表示，銀行尚有20%的絕對收益空間。

傳統行業全面崛起

12日，分化進一步加劇，煤炭、鋼鐵、交運等周期行業漲幅驚人，滬深300上漲2.18%，美的、國航、南航、石化油服(600871.SH)等權重股漲停。

在傳統行業普漲的局面下，前期漲幅滯後的銀行、券商也沒有落後，截至下午收盤，銀行、非銀兩個中信一級行業分別上漲1.42%和2.42%，建設銀行(601939.SH)大漲3.13%、工商銀行(601398.SH )也上漲1.64%。

在龍頭權重股的帶領下，上證指數上漲54.46點，漲幅達到1.82%，進一步逼近1月後的反彈高點3097.17點。

“相對來說，前面是防禦板塊漲的比較好。像強周期的煤炭的業績整體也還可以。前面大家的投資思路是炒作防禦板塊，炒作起來後也發現周期股業績同比有所好轉，估值相對來說有一些優勢。”上述上海資深公募基金經理表示。

“前期穩增長政策刺激作用，尤其是一季度政府加大經濟刺激力度，新開工項目大增配合天量信貸，國內基建、地產等投資回升明顯，國內經濟回暖帶動煤炭行業需求。”上海證券分析師劉騏豪根據基本面研究指出，這是本輪煤炭行業價格上漲的主要原因。

本報也發現，黑色期貨的炒客近期頗為活躍。7月12日，隨著唐山鋼廠限產政策出臺，時間跨度長達20天，鋼鐵業供給端繼續收縮，也引發了黑色系商品期貨價格的全線暴漲。

“隨著退市制度的推行，優質公司越來越少。可以給予一些優質公司一定的溢價，估值不是核心。接下來關註的重點是前期漲幅少的、傳統藍籌為主，例如家電、醫藥、農業、基建及銀行保險等。”北京一位投研人士則指出。

招商證券銀行業分析師馬鯤鵬更是表示銀行才剛剛啟動，有20%的絕對收益空間。他表示，“無論是從絕對估值水平、還是基於板塊輪動的策略角度看，銀行板塊的配置價值早已具備，此前遲遲不動的核心原因在於缺乏龍頭個股。如今具備拐點效應的龍頭個股已經出現，在龍頭個股的帶動下板塊性行情啟動在即。”

除了煤炭鋼鐵銀行券商，12日漲幅較多的還有交運板塊，尤其是航空。安信證券交運行業分析師姜明認為，暑運期間國內市場預定量同比提高20%，同期投放座位量僅增加9%，供不應求助推票價水平快速回升，景氣度持續爬升。

激辯強周期超額收益

從走勢上來看，市場出現較為明顯的分化，相對藍籌的強勢，中小創表現相對萎靡。分析人士指出，*欣泰(300372.SZ)被強制退市，複牌首日出現一字跌停，帶動了創業板及中小盤的下跌。

另外，可以看到有退市風險警示的安碩信息(300380.SZ)、金亞科技(300028.SZ)、嘉寓股份(300117.SZ)、京天利(300399.SZ)、恒順眾晟(300208.SZ)等也出現了大幅殺跌的走勢。

同時，有一定指向意義的次新股指數延續了昨日的下跌，12日上午繼續下跌，午後回升振幅達到5.17%。今年來，諸如次新股、高送轉等中小創題材被反複多次爆炒，這些題材也在前期的結構性行情中表現突出。因此，現在也被認為有調整的需求。

“現在的確感覺是藍籌的機會要多於小票，藍籌的表現較好，主要是周期板塊的業績有所好轉。” 上述上海公募資深基金經理便認為，短期來說，防禦的板塊估值比較低，創業板成長股受到欣泰電氣退市的影響，加之前段時間次新股漲的很厲害也有回調的需求。

“我個人感覺可能有一些基金經理有可能會調倉。創業板臨近中報，大家對於它的業績增長還是有些擔心。”該上海資深基金經理與第一財經日報記者交流時進一步表示。

不過也有投研人士表示，現階段再去建倉煤炭鋼鐵等強周期藍籌是否“為時已晚”?

“藍籌都漲了這麽多，等你調倉換股的話，恐怕也來不及了。”另外一位公募基金經理則有這樣的考慮。

記者發現，有賣方人士的邏輯是，去年“股災”後值得參與的兩輪反彈創業板為代表的成長股彈性均高於主板，賺錢效應更明顯。在這兩個月的“吃飯行情”中風險偏好可能再度向成長股集中。

“本輪煤炭價格上漲持續性仍有待觀察，煤炭行業並未出現由紮實的基本面催生行業價格反轉持續上漲的理由。” 因此，劉騏豪也表示，A股市場煤炭板塊或將難以獲得持續的超額收益。

日版微信Line將上市 或成2016科技圈最大IPO

近日，日本消息應用Line正式提交監管文件，將發行價區間上限3300日元/股設為IPO發行價。屆時，Line有望通過本次IPO融資1155億日元(約11.4億美元)。據悉，該公司將於7月14日和7月15日分別在東京和紐約上市，或成為今年全球規模最大的一次科技企業IPO。

具體來說，Line計劃在日本和紐約分別銷售1300萬股、2200萬股新股。如果出現超額認購，Line將啟動額外525萬股的銷售，並將本次IPO融資總額再增173億日元。

作為一家綜合了通訊、語音、社交、娛樂以及多種生活服務功能的App，Line自2011年正式問世至今，月活用戶總數已達到2.18億人，在泰國、印尼、日本等國家頗受歡迎。目前，該應用主要通過表情包、遊戲和廣告等方式盈利，同時其業務也已擴大至線下周邊零售(表情包衍生品)業務。

據悉，此前發行價區間為2900~3300日元/股，最終選擇以上限為IPO定價也從側面顯示出市場對Line的強勁需求。眾所周知，自英國脫歐後，全球市場一直處於動蕩期，且對科技領域影響頗深。Bessemer Venture Partners分析師Ethan Kurzweil認為，若Line能夠延續Facebook和Twitter當年的氣勢強勢IPO，無疑將是對全球市場的一次提振，“如果能夠成功，其它公司會將其視為一種市場信號並追隨”。

盡管Line的快速增長已經使其緊逼Twitter規模，而後者的增長又已明顯放緩，但值得註意的是，Line最“不按套路出牌”的地方在於，其營收中有半壁江山是靠表情包及其周邊貢獻而來。

與其它競類平臺不同，Line推出表情包的目的不單純是為了提升用戶黏性，更是將其快速產業化娛樂化。舉例來說，2011年Line上線第一批貼紙“光頭男穆恩”，隨後布朗熊、可妮兔等卡通形象陸續加入。在培養了一批忠實用戶後，Line逐開始推出付費表情包業務。此後隨著布朗熊與可妮兔的流行，Line陸續又與電視劇、遊戲開發商、動畫片、廣告商等多元化平臺合作，進一步擴大了“表情包經濟”。據數據顯示，在2.18億活躍的Line用戶中，日均表情包發送量高達3.9億次，僅2015年一年的表情包下載就為其創收287億日元(約2.72億美元)，占其當年總營收的23.9%;遊戲IP創收492.84億日元(約4.69億美元)，占其當年總營收的40.9%。

“在線聊天從美國起步，但我們是從現在開始才意識到還有哪些可能性”，競類即時通訊應用Kik發言人Rod McLeod如是說，在他看來，Line的強勢IPO或將開啟下一輪在線聊天競爭。

表情包經濟真的能成為下一個長遠的營收模式嗎?社交通訊真的可以成為集付費、娛樂、生活等功能於一體的綜合性App嗎?這都將隨著Line的上市再次引發市場的思考。

高端健康險發展“低調” 單一化或成趨勢

高端健康險在國內的發展一直處於“不溫不火”的狀態，而互聯網保險和產品創新的浪潮似乎正帶動高端健康險突破這個發展瓶頸，面對這塊市場，無論是保險公司、健康險公司還是互聯網保險公司均不願舍棄，那麽接下來高端健康險可能會有哪些發展趨勢?

近日，在和多位業內人士的交流中，記者了解到碎片化正成為大家目前創新產品的一個方向，而亦有相關產品已出爐。不過，據一位資深健康險人士分析：“所謂的拆解化和碎片化可能並不會成為高端健康險的發展趨勢，如果非要分析未來的發展趨勢，可能單一化會是一個更確切的形容。”

事實上，健康險的發展趨勢是被多方看好和肯定的，但一直以來並沒有找到爆發點，即使是稅收優惠型健康險產品的出爐也被認為只是健康險大餐開始的一碟“開胃菜”，而在整個健康險市場中，保險公司目前的策略亦有分化，要麽是“小而美”，即盯準細分市場做深做精，要麽“大而全”，即由健康險為突破口整合健康管理服務、全產業鏈。

在國內，高端健康險最早的客群是500強外企的外籍高管及其家屬，90%的理賠發生在海外，不過隨著中國富裕人群的迅速崛起，高端健康險的消費群體也開始發生變化。同樣在發生變化的是高端健康險產品的細分客戶群和產品，高端醫療保險一般都是保障範圍很全、就醫範圍很廣、保費額度也很高，一般對應的人群也是高收入人群。不過，這種狀態正在發生著微妙的變化。

就客戶群而言，近日招商信諾推出了針對企業中層管理人才的員工團體醫療保險計劃，埃森哲咨詢公司的咨詢總監張誌剛表示：“目前員工福利市場上的產品兩極化，高端的高管健康保險產品和基本的醫療保障產品都日趨成熟，而面向企業中層管理者的產品則相對缺乏。”

就產品的變化而言，此前MSH還與中銀保險聯合推出了一款個人海外專項就醫綜合保險，標準版可為被保險人提供每個保單年度600萬元，終身1200萬元的超高保額，價格為2519元/年，這被解讀為高端健康險的碎片化趨勢。

與此同時，在產品保障範圍上有針對性的做減法，只保障部分病種的做法其實也並不新鮮，此前亦有保險機構嘗試。

此外值得關註的是，一些互聯網保險公司亦想在高端健康險上“做文章”。此前眾安保險有款中高端醫療保險，費率一年約為幾百元，保險期限1年，年限額30萬，免賠額1萬，100%報銷。當時產品一出，就有分析稱這是一款窮人能夠買得起的中高端醫療保險。

不論產品保費或者後續如何，保險公司們都牟足了勁兒進行新嘗試。招商信諾健康險事業部總經理周晞燁近日在和記者交流時表示：“關於高端健康險的一切有益嘗試都值得期待，而如何讓這個市場更好地發展、讓產品更符合用戶需求都是大家共同努力的方向。”

在購買產品的過程中，選擇重疾險、還是選擇醫療險、還是選擇一個重疾加醫療；選好類別之後，選擇什麽樣的保障範圍、什麽樣的保額，這些都是切實的問題。

針對碎片化是否為行業趨勢，上述資深健康險人士分析：“我不認為碎片化是種趨勢，是否需要碎片化是看它是否能提供有效的保障，與其說碎片化是一種趨勢，不如說單一化，比如針對一類保障責任進行切分，讓其更有針對性、更有效地去覆蓋用戶的需求才是一個大趨勢。”

除了在健康險產品本身“做文章”外，還有一些保險機構選擇了做大閉環，整合上下遊，包括健康咨詢、健康管理、體檢和慢性病等都是整合的環節，搶占並打通醫療健康服務產業鏈的每一公里是保險機構們的目標。

加拿大正式申請加入亞投行 或成亞投行首個北美成員

40多年前的1970年10月，加拿大新任總理賈斯汀·特魯多的父親加拿大前總理皮埃爾·特魯多(下簡稱“老特魯多”)突破美國阻撓，推動了中國與加拿大的建交。

2016年8月末，上任十個月首次正式訪問中國的特魯多也將為中加關系，特別是中加金融合作及中加國際多邊合作在歷史上留下一筆。

在特魯多訪問中國期間，加拿大宣布正式申請加入亞投行。由於目前美國和墨西哥都沒有公開表示加入亞投行，因此加拿大很可能成為第一個加入亞投行的北美國家。

一度錯失先機

8月31日下午，在加拿大總理特魯多首次對中國進行正式訪問的第二天，加拿大財長摩爾諾(Bill Morneau)在北京的亞洲基礎設施銀行總部宣布，加拿大正式申請加入亞投行。

在亞投行去年最火熱的時候，由於國內大選及美國的壓力，加拿大是除了美國和日本外唯一沒有成為亞投行創始成員國的七國集團成員，在亞投行籌建初期曾積極參與，但卻與亞投行過去八個多月的成立運作擦肩而過。

此前一天，也就是8月30日，上任十個月的加拿大新總理特魯多在中國企業家俱樂部論壇上接受《第一財經日報》副總編輯楊燕青博士提問時表示，加拿大正積極考慮加入亞投行的可能性。

特魯多回答道，加大基礎設施投資是他本人競選階段就提出的一大承諾，不僅能在短期內創造更多就業機會，從長期看也利好加拿大經濟民生。本屆加拿大政府尤為重視對基礎設施的投資，因此正積極考慮加入亞投行。

就在摩爾諾宣布加拿大正式申請加入亞投行的幾個小時之前，根據加拿大財政部的消息，特魯多與中國國務院總理李克強進行了會見。會見中，李克強對加拿大決定申請加入亞投行表示歡迎。

31日下午，亞投行行長金立群在與摩爾諾共同舉行的記者會上同樣對加拿大申請加入亞投行表示歡迎。他認為，申請本身體現了加拿大對亞投行在過去(剛剛正式運作的)幾個月里所打造的堅實的基礎有信心。

金立群還表示，加拿大國際多邊參與的過往記錄非凡卓越，相信加拿大將為亞投行的發展做出重要貢獻。

看重亞投行未來商機

《第一財經日報》從加拿大財政部了解到，加方認為，亞投行有助於支撐亞洲的增長，為加拿大更深入參與全球多邊基礎設施開發提供機會。

摩爾諾認為，未來全球經濟的成功需要戰略性的夥伴關系和面向全球的開放。加拿大一直在全球為民眾創造希望、尋找機會，而加入亞投行就是一個這樣的機會。

加拿大認為，亞投行成員國的身份還將補充加拿大在世行集團和亞洲開發銀行等其他國際金融機構中的重要參與。

摩爾諾財長強調，幫助亞洲高質量的基礎設施項目融資不僅為全球經濟增長做出貢獻，還將幫助加拿大企業探尋新的商業機會。

加拿大國際貿易部長方慧蘭表示，加拿大人知道在增速快的大市場擴大貿易和投資是關鍵。中國是加拿大的第二大貿易夥伴，加拿大與中國的經濟關系意義重大。亞投行的基礎設施項目將促進可持續的經濟增長和中產階級的繁榮，加拿大很高興能加入這項有前景的事業。

中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員李巍對《第一財經日報》記者表示，加拿大在中國有50多個成員的貨幣夥伴關系網絡中，加拿大是中國的內層貨幣合作夥伴，合作緊密程度僅次於韓國這一內核貨幣夥伴關系。李巍一直認為，加拿大加入亞投行是必然的，只是時間早晚的問題。

李巍同時指出，加拿大積極申請加入亞投行的態度轉變，與美國對亞投行的反對立場的改變有關，美國對亞投行的反對力度在去年3月達到頂峰，後來逐漸減弱。

紀念儀式中途離席 “健康門”或成希拉里競選攔路虎

連續的咳嗽，以及在“9·11”紀念儀式上離席差點暈倒，69歲希拉里的健康狀況的確讓人捏一把汗。

當地時間9月11日，美國紐約舉行了紀念“9·11”事件15周年的活動。紀念儀式上，除了美國總統奧巴馬，民主黨總統候選人希拉里、共和黨總統候選人特朗普、紐約市長比爾·德布拉西奧、前市長邁克爾·布隆伯格、魯迪·朱利安尼等悉數出席。

其間，希拉里因身體不適突然離場，引發了各方高度關註。雖然希拉里的團隊稍後發布聲明，給出了醫生的診斷，堅稱希拉里沒事，只是因為紀念活動現場高溫等原因出現暫時的不適。在其女兒切爾西的公寓里稍作休息後，希拉里又神采奕奕地出現在公眾面前。

但是，這已不是希拉里第一次被爆出健康問題了。不少猜測認為，希拉里的健康狀況可能會成為這次競選的轉折點。

作為希拉里的競爭對手，特朗普及其團隊曾多次在健康問題上攻擊希拉里，懷疑她在疾病上有所隱瞞等。此前希拉里團隊或許還可以對此不屑一顧，但經過“9.11”當日的這次事件，她在接下來的辯論、集會中很可能不得不直面這個敏感的問題。

希拉里被攙扶離開紀念活動現場

身影踉蹌顯虛弱

希拉里此前在克利夫蘭進行競選遊說時咳嗽不止的形象已經引起民眾及特朗普的註意，而在“9.11”紀念儀式上的這次身體不適，更是把有關其健康問題的傳言與擔憂攤在眾目睽睽之下。

在網絡上瘋傳的離場視頻中可以看到，希拉里離場時走路蹣跚，身影搖晃，甚至在被幾位工作人員攙扶著並準備上車時，她倒向了工作人員，疲弱之態倍顯。

這一段影像所展示的希拉里形象，與她一貫的強硬作風相悖。隨著11月大選投票日的臨近，選民不得不考慮，他們所支持的候選人應該要有足夠健康的體魄才能渡過4年，甚至8年的執政期。希拉里此前在各種場合提出的各項政策目標、雄心壯誌，反而更讓人擔心她的身體狀況是否足以支撐她的總統夢。

希拉里信譽遭考驗

希拉里此次身體不適引發的議論並沒有隨著她的恢複而停止。她的團隊信譽及信息透明度再被質疑。

一些希拉里的隨行記者指出，他們在希拉里離場之後也沒有得到希拉里團隊立即的通告，同時希拉里在她女兒家休息的這段時間中也不允許任何采訪和探視。稍後希拉里團隊給出的聲明顯示，她在紀念儀式上感到“身體發熱”並且在休息之後已經好轉。後續的另一份聲明中，團隊給出醫生診斷稱，希拉里在9日被診出肺炎，並同樣表示希拉里恢複良好。

此前特朗普曾多次指責希拉里方面隱瞞其身體狀況。特朗普就曾攻擊稱希拉里精力不足，每天中午必須午休並且日程安排也盡量精簡。雖然特朗普的這些言論最後都被希拉里的隨行記者證實為假消息，但至少在這一次，希拉里方面的確有隱瞞之嫌，而肺炎的確診更加重了人們對她健康狀況的擔憂。

健康問題是頑疾

在希拉里11日出現短暫不適後，特朗普當天的推特等社交媒體上一片寂靜，並未對此事加以評論。特朗普團隊給出的官方表態稱，出於對對手的尊重，特朗普不願在健康問題上做文章。此前，他也表態不會在“9.11”紀念日進行競選活動。特朗普的“安靜”確保希拉里在頭條上待了一天。

雖然一同出席紀念活動的特朗普並沒有在當天出現任何不適狀況，但事實上，健康問題是兩位候選人都無法回避的。特朗普現年70歲，而如果他成功當選，那麽他將成為總統中首次當選年紀最大的一位；而希拉里則因69歲的高齡排名第二。選民在投票時似乎都需要考慮，是否能選出一位健康的總統。有美媒建議希拉里不妨借這個機會公布自己的健康狀況，並且要求特朗普也隨之仿效。

9月11日之前的最新民調顯示，希拉里依舊以5個百分點的優勢領先特朗普，兩人的支持率分別為46%：41%。