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一張圖解析中國網民

一張圖解析中國網民。（資料來源：中國互聯網絡信息中心 小虎、zero/圖）

兩張圖系列：對俄制裁隔靴搔癢 歐盟怕什麽？

大老虎被查！一張圖看清周永康家族關系網

股市是經濟晴雨表？兩張圖顛覆陳念

2012年來全球GDP增速預期持續下降，6月來受俄烏局勢影響跳水，市場共識僅2.48%。與該趨勢吻合的是，10年期美債收益率創14個月新低，銅價走低。然而歐美股市仍處高位，昨日納指創14年新高。超寬松貨幣政策時代，股市並不能反映經濟形勢。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

下圖為2012年來全球GDP增速預期，圖中可見該預期呈持續下降態勢，且近期出現“跳水”，目前市場共識為2.48%，較一年多前的接近3.2%有明顯下滑。

受寒冷天氣影響，美國一季度GDP終值年化環比大降2.9%，二季度經濟增速有所起色，初值為年化環比增長4%。歐元區則持續表現糟糕，二季度GDP初值環比零增長，甚至不如一季度的環比增長0.2%。歐元區前三大經濟體經濟增速全線萎靡：德國二季度季調後GDP初值環比收縮0.2%，為2012年以來首次環比萎縮；法國二季度GDP環比停滯；意大利二季度GDP下滑0.2%。

然而，俄羅斯與歐美的相互制裁在三季度才愈演愈烈，涉及經濟多領域，料想屆時經濟增長數據不會太理想。這也是為何上圖中市場對經濟增速預期在6月後急跳水。

與經濟預期趨勢吻合的是，上周30年期美債收益率創16個月新低，10年期美債收益率創14個月新低，10年期德債收益率創歷史新低且跌破1%，銅價下挫。

不過，歐美股市很另類，周一納指創下14年新高，標普500指數距離歷史新高僅不到1%。歐洲股市雖然近期出現回調，但仍處於相對高位，且俄烏局勢稍有緩和態勢，歐股就雀躍。人們常說股市是經濟的晴雨表，那麽歐美股市走勢確實顛覆了這種說法。超寬松貨幣政策時代，股市並不能很好地反映經濟形勢。

一張圖告訴你 美聯儲加息前美元必走強

從歷史上來看，外匯投資者往往在美聯儲加息前6-9個月買入美元。

圖表顯示，在1994年2月、1999年6月和2004年6月美聯儲加息前的6-9個月，美元指數上漲了約7%。在美聯儲加息後，美元的表現反而參差不齊。

自2008年12月以來，美聯儲將基準利率保持在0-0.25%的低水平。

據彭博社采集數據顯示，期貨交易商認為，大約有56%的可能美聯儲將在2015年7月開始加息。7月FOMC的會議紀要顯示，美聯儲官員討論了早於預期加息的可能性。

野村控股外匯研究部董事總經理Jens Nordvig向彭博新聞社表示，

首次加息前期是美元上漲最穩定的時候。這要比任何加息後的上漲更穩定。

受美國經濟複蘇影響，美元指數本季度上漲了3.5%。6月，美國失業率跌至6.1%的五年低點。美聯儲此前預計，失業率將在年底跌至此水平。

Nordvig表示，全球利率的差異將決定美元在首次加息後是否能繼續反彈。在1999年的加息周期中，美元在首次加息後繼續上漲，直至2000年5月美聯儲加息至6.5%。當時，日本的利率為0，而歐元區的利率為3.75%。

巴西經濟到底有多糟？四張圖告訴你

盡管巴西是世界第七大經濟體，但看似光鮮的排名背後，巴西經濟增長正面臨重重阻力。8月18日，巴西央行發布焦點公報，今年第12次下調巴西2014年GDP增長預期至0.79%。經濟學家指出了預示巴西經濟可能進一步衰退的四大跡象。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

1.最近幾個月，巴西工業產出同比正以2009年以來最快速度下降。

2.勞動力市場持續承壓，消費者信心受損。

3.盡管包括國企在內的國營經濟賬整體盈余，但盈余水平持續下滑，財政危機仍是經濟主要威脅來源。

4.銀行體系相對穩固，但過去5年來銀行對房地產業貸款激增。一旦經濟萎靡，這可能成為經濟發展絆腳石之一。

隨著總統大選臨近，巴西央行8月20日再次放寬限制，開放100億雷亞爾（合45億美元）新增貸款。這已是不到一個月的時間里，巴西央行第二次采取措施增加流動性。此外，美國貨幣政策的變動也將影響巴西經濟。如果美聯儲早於預期加息，巴西2013年及今年年初發生的經濟波動或將重現，受投資者恐慌情緒逐漸減退和資本外流的影響，巴西貨幣雷亞爾及巴西國債將大幅下挫。

一張圖看清神秘的挪威主權財富基金究竟有多大

挪威是一個僅有500萬人口的北歐小國，但是卻擁有全世界規模最大的主權財富基金。用什麽詞來形容這個基金呢？（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

大，非常大。

截至今年6月份，該基金的總規模已經達到8900億美元。如果平均分給挪威人，意味著每人平均得到17.8萬美元。

點此鏈接可以看到挪威主權財富基金在全球投資分布情況動態圖。

挪威政府預計，到2020年末，挪威主權財富基金的規模能達到約1.1萬億（不計入通脹因素）。下圖為歷年來該基金規模的變化，該基金預計年底規模將達到1萬億美元，相當於埃克森美孚、殼牌石油公司和雪佛蘭三家公司的市值總和。

挪威主權財富基金創建於上世紀90年代末，從那時起，就以發放養老金為主要目的，在挪威人口老齡化、石油資源逐漸枯竭的背景下，集聚了大量的財富。

最近，挪威主權財富基金轉變了其投資策略，對房地產和新興市場增加了投資，以促進回報率的進一步升高，進而實現基金規模的擴大。

最新的報告顯示，今年二季度，挪威主權財富基金投資利潤為1920億挪威克朗（310億美元），資產回報率為3.3%。

讓歐洲央行夜不能寐的一張圖

上周末在Jackson Hole的演講中，德拉吉對於歐元區目前面臨的低通脹表達了深深的憂慮。他已經不再為低通脹尋找借口，而是開始強調投資者對於通脹的預期已經開始顯著下滑，這讓他非常擔憂。

他表示，歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹下滑，並稱僅靠歐洲央行無法改變這一現狀，他呼籲各國財政政策配合，並暗示各國要轉變以緊縮為主的財政政策思路。

德拉吉為什麽這麽擔心呢？因為他最關註的通脹預期指標——5年期通脹互換利率已經跌至2%以下。

下圖看出，目前，反映投資者對歐元區通脹預期的指標通脹互換利率正位於2009年以來的最低點。

圖表由法國農業信貸銀行的Frederik Ducrozet繪制

所謂通脹互換（inflation swap），是指一方根據一定名義上的本金支付固定的利率，而對方則向其支付與某個通脹指標（如CPI）掛鉤的浮動利率。而通脹互換利率即指這個固定的利率。

當市場預期通脹將走低時，投資者願意支付的固定利率（通脹互換利率）就會下降。這正是德拉吉遇到的困境。

德拉吉擔心，如果通脹預期持續下降，投資者、消費者和企業就會削減支出，從而拉低真實通脹水平。這會使歐元區墜入通縮的惡性循環。

雖然他在演講中並沒有直接提到QE，並表示對6月份推出的一系列政策“充滿信心”。但如果低通脹持續得不到改善，那麽歐洲央行無疑會考慮推出QE。

花旗預計，恰當的時間將是今年12月。

一張圖看清日本經濟百年沈浮史

安倍經濟學進入第二年，但關於他所謂“三支箭”（即貨幣、財政、結構性政策）的效果爭議的聲音反而越來越大。 

其實安倍的政策早在80多年前的日本就已經用過了。1931年高橋是清出任大藏省（財政經濟部），“救國”采用的招式，=即通過赤字預算大增公共開支、著令央行放松銀根購入國債，以及推低日元匯價引發通脹預期，三管齊下抗衡蕭條。在當時這確實是個行之有效的方法，但是這也為貿易對手報複以至惡性通脹埋下禍根。

下面，讓我們用一張圖簡要回顧日本145年來的經濟史，以歷史為參考，點亮後市日本經濟發展路線的一些線索：

點擊看大圖

一張圖看清投機者日元倉位變化

自8月中旬以來日元對美元下跌了3.7%，是主要貨幣中貶值幅度最大的。本周二美元/日元升至106.37，創下近6年新高。

市場看空日元的情緒高漲，因美國和日本的貨幣政策方向差異越來越大。美聯儲預計將於下個月停止資產購買計劃（QE），而日本的投資機構在政府養老基金（GPIF）的影響下紛紛轉投風險資產，加速了日元的拋售。很多分析師認為歐洲央行近日的降息舉動也增加了美元/日元的買盤。

市場分析師普遍預計日本央行將維持當前購買資產速度，直到明年。因黑田東彥作為日本央行行長的5年任期才過了一年，距離2%的通脹目標還有很長的路要走。

剔除上調消費稅的影響，日本CPI自去年12月份達到1.3%以來就失去了上升動能。最近的經濟數據也尤其疲弱，二季度GDP同比居然萎縮了7.1%，令市場震驚。

部分市場人士預計日本政府最快將於下個月便追加預算或出臺新一輪刺激措施。

瑞銀集團日本高級經濟學家Daiju Aoki表示，現在市場對於日本央行出臺更多刺激措施的預期重燃，且市場經濟學家對今年GDP增長的共識預期只有0.48，遠低於日本央行預期的1%及政府預期的1.2%。

美國經濟複蘇強勁，就業市場得到進一步改善，針對未來通脹的可能，美聯儲一直圍繞加息主題，十月聯儲徹底結束QE，這與日本目前正在實行的超級QE及歐洲將要實施的歐版QE呈現相反態勢，因此目前市場上議論最多的一種套利交易就是，做多美元，做空歐元和日元。日元凈空倉規模截止上周達到117308張合約，為1月中旬以來最高位。

但是也有分析師擔憂日元可能被低估了。摩根大通日本首席外匯分析師Junya Tanase表示，當前日元的空頭頭寸過於龐大。根據美日國債息差的歷史表現來看，美元/日元匯率應該在104附近。