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投資大眾最容易犯的18個錯誤 石麒麟

http://xueqiu.com/7747145153/28501191
威廉·奧尼爾(William J. O'Neil)是美國著名的成長型公司投資大師。奧尼爾曾提出著名的CANSLIM選股法則，並創出26個月賺20倍的驚人紀錄。1984年奧尼爾創辦《投資者日報》，成為當時唯一可以與《華爾街日報》相抗衡的投資日報。奧尼爾曾經指出投資大眾最容易犯的18個錯誤：

1. 大部分投資者對於股票投資還沒入門，因為他們沒有建立一套好的選股標準。他們不知道怎麼去發掘牛股，結果選擇了一些表現平平而非真正領漲股的三四流股票。

2. 在股票下跌過程中買入。這必然帶來悲劇結果。買入下跌中的股票看起來似乎是撿了便宜，因為它比幾個月前價格要低。舉個例子，我有一個朋友在1981年3月以19美元買入了International Harvester，理由是股價已經急劇下挫，似乎非常便宜。他在這只股票年內低點附近買入，原以為可以大賺一筆，結果事實上這家公司陷入了嚴重困境，當時已經到了破產的邊緣。

3. 更糟糕的習慣是在股票下跌過程中攤低成本。如果你在40美元買入一隻股票，然後在30美元加倉，你的平均成本是35美元。但這種做法相當於在虧損和錯誤頭寸的基礎上繼續加注，屬於非常業餘的投資策略，可能造成嚴重虧損。

4. 買低價股。普通投資者有一種錯覺，好像持有更多股份、而且是100或1000這些整數似乎感覺更好。但實際上，你買入30或50股價格更高、更優質的公司將會帶來更好的回報。重要的不是你能夠買多少股票，而是你一共投資了多少錢，以及用這筆所能買到的最好商品。2塊、5塊或10塊錢的股票的確吸引了很大，但大部分股價10美元以下的公司要麼過去表現很糟糕，要麼最近出現了什麼問題。選股與買東西一樣，你不可能用最低的價格買到最高檔的東西。

5. 投資者初入股市時，往往希望大賺一筆。他們急功近利，疏忽了基本的準備工作，也沒有耐心去學習基本的方法和技巧，而是想找到不用研究思考就可以快速賺錢的簡便方法。

6. 喜歡聽小道消息、故事和投資顧問薦股。換句話說，他們等於是將自己辛辛苦苦賺來的錢押在別人的一兩句話上，而不是花時間去搞清楚自己到底在做什麼。

7. 部分投資者因為分紅和較低的市盈率買入一些二流股票。分紅沒有市盈率那麼重要，實際上，一家公司分紅越多，其經營可能越弱，因為它可能需要支付較高的利息去貸款以彌補分紅造成的資金損失。當然，低市盈率也可能意味著公司過去的業績很糟糕。

8. 許多投資者喜歡買那些自己熟悉的股票。但是，僅僅因為你曾經在通用汽車(34.51, 0.29, 0.85%)公司工作，並不意味著通用汽車就一定是一隻好股票。

9. 大部分投資者沒有能力辨別信息和建議的優劣。他們往往把朋友、經紀人或投資顧問視為投資建議的可靠來源，殊不知這些信息來源可能正是導致其虧損的罪魁禍首。

10. 大部分普通股民不敢買創新高的股票。他們感覺價格太高了，然而個人的感覺和意見遠沒有市場本身那麼準確。

11. 小虧損不出場，變成大虧損。當股票出現小幅虧損的時候，大部分沒經驗的投資者都會頑固地繼續持有，一廂情願地希望價格能夠漲上來，最終虧損越來越大、損失慘重。

12. 虧損的股票抱著不放，賺錢的股票小賺就跑。這與正確的做法剛好相反。

13. 過於關心避稅和手續費。你的首要目標是從股票中賺取淨利潤，一心想著避稅，反而會錯過許多賺取利潤的機會。至於佣金與做出正確決定和及時採取行動相比，更顯得微不足道。股票投資相比房地產投資有兩個優勢，就是交易的佣金比較低，流動性比較強。

14. 過度參與期權投機。很多人都希望通過期權快速致富，而且採取高風險的錯誤做法，全部集中在短期低價期權，而事實上這種期權相比較長期期權反而波動性更高、風險更大。

15. 大部分新手都喜歡採用限價單的方式買入和賣出，很少以市價買賣。這種操作方法很糟糕，限價單很容讓你錯過上車的機會或及早拋出以降低虧損的機會。

16. 部分投資者很難做出買入或賣出決定。他們經常猶豫不決，因為他們自己也不確定自己到底在做什麼。他們沒有投資計劃，沒有一套交易體系或準則，所以總是不確定應該做什麼。

17. 大部分投資者很難客觀看待市場。他們總是抱著各種期望，有各種偏好，不去傾聽市場的意見，而是被自己的希望和個人意見所左右。

18. 投資者經常被一些小事情所影響。比如拆股、提高分紅、消息發佈、券商或投資顧問的建議等等。
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光伏和LED企業最容易獲得政府補貼

http://www.infzm.com/content/99964

如果一個行業被列為戰略性新興產業，這無異於敲開了政府補貼的大門。光伏和LED企業因此成為近年來最容易獲得政府補貼的公司，許多民營公司正是憑藉這一優勢拿到補貼。

中國的財政補貼主要是以調整產業結構為導向，投向對中小企業的扶持、節能環保產業和高科技創新的產業，涉及包括國家重大專項配套資金、國家產業振興預算內的專項補貼等。

就補貼申請的難易程度而言，高新技術、電子信息、生物醫藥、軟件、新能源等，比較容易申請。如果所屬行業被列為戰略性新興產業，無異於敲開了政府補貼的大門。

光伏和LED企業因此成為近年來最容易獲得政府補貼的兩類公司。

2009年國家啟動「金太陽工程」以來，中央財政從可再生能源專項資金中安排部分資金支持國內光伏發電的產業化和規模化發展，並網光伏發電項目原則上按光伏發電系統及其配套輸配電工程總投資的50%給予補助，偏遠無電地區的獨立光伏發電系統按總投資的70%給予補助。

這種補貼方式屬於「事前補貼」，即項目投資方在項目開建之前拿到補貼。據媒體報導稱，金太陽工程的門檻很低，只要能拿到電網和屋頂路條，就可以去申報，成功後就能拿到一大筆補貼資金。

該工程於2013年結束，累計補貼金額約100億元。2013年6月，國家審計署發現，多家公司及單位通過編造虛假申報材料等方式取得該補貼，套取中央財政累計資金達2.6億元。

據南方週末記者統計，2009年以來，向日葵、郴電國際、橫店東磁、林州重機等九家上市公司共收到金太陽示範工程補貼近3.4億。

政府投向光伏企業的真金白銀足以讓國外的同行們羨慕不已，但也成了中國與美國、歐盟貿易摩擦的導火索。2011年11月，歐盟發起對中國光伏產品發起反補貼調查。美國商務部於2014年1月對中國進口的晶體硅光伏產品發起自2011年以來第二次「雙反」調查。

事實上，2013年以來，已經鮮有光伏上市公司獲得政府補貼。

2013年，海潤光伏收到各類政府補貼4171萬，業績預報仍然虧損，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.3億元。這個補貼數額，僅是2012年的十分之一。

2012年12月，該公司相繼收到江陰市企業成功上市獎勵、人才引進資金補貼以及技術改造裝備補貼等2.06億元；徐霞客鎮政府獎勵4800萬元；太陽示範項目1.7億元；太倉國家級研發中心科研經費及產業扶持資金共計8000萬元。即便當年計入當期損益的政府補助4.5億，營業利潤仍虧損5.3億。

與之相對應，同樣作為新興產業的LED光電產業，正在迎來爆發期。LED的補貼門類相比光伏更讓人眼花繚亂。

2009年，國家發改委出台《半導體照明節能產業發展意見》。同時，節能環保產業被定為「十二五」規劃的七大新興產業之一。

翻看LED行業的上市公司公告，核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件產品科技重大專項、立項課題中央財政資金、重點產業發展資金、863計劃、科技創新與成果轉化專項引導資金、國家高技術研究發展計劃課題經費、戰略性新興產業發展專項資金等均出現了LED企業的身影。

這些LED光電公司在各地快速擴張。因為在當地投資建廠，不僅能拿到豐厚的設備補貼，還能以子公司的名義繼續申請科技補貼。

以德豪潤達為例，2010年至2012年間，全資子公司蕪湖德豪潤達、揚州德豪、大連德豪、蚌埠德豪分別獲得「科技三項」等補貼4.18億、2574.6萬、7660萬和7580萬。

德豪潤達和三安光電均在力圖打造光電產業聚集區的蕪湖經濟技術開發區安家落戶。

有著國內LED芯片「一哥」之稱的三安光電，在過去三年中，拿到近30億元的政府補貼，這在民營企業中並不多見。

綜觀三安光電的擴張路線，政策驅動的意圖十分明顯，因為不少地方政府都在爭搶LED外延芯片生產企業。

2009年，揚州市政府率先推出MOCVD補貼政策，企業每引進一台MOCVD機，給予財政補貼1000萬元。杭州市將對企業購買MOCVD設備按照設備採購價格的40%給予資助。國星光電、士蘭微、德豪潤達以及三安光電均收到數億元的MOCVD採購補貼。

為爭取三安光電進駐，福建省泉州市安溪縣不惜投入40億元，這比安溪縣一年的公共財政收入還要多。安溪參照蕪湖的做法，對MOCVD和藍寶石襯底生產設備補貼，共計22億元。在用地征遷、基礎設施以及研發中心等方面，建設投入10億元；配套共建項目建設投入8億元。

如果將2010年至2013年三安光電收到政府補貼金額與當年的淨利潤相比，結果分別是60%、86%、60%、45.7%。

互聯網思維吹牛容易實現難！小米、黃太吉、雕爺牛腩和馬佳佳案例 億利達

http://xueqiu.com/2164183023/29237241
最近兩年炒得最熱的詞組就是「互聯網思維」，不僅在互聯網上而且電視、報紙也開始廣泛傳播這些所謂用互聯網思維打造的神話。這些神話個個看上去都光鮮照人，一時間，如果不披上「互聯網思維」的外衣，人、產品及公司都就OUT了。

 一、小米手機：被稱為「史上最震撼『電視購物』」的春運火車票每秒鐘賣出3.95張，而米粉口中「最難搶」的小米手機每秒鐘賣出111.11部，2014年銷售額目標750億-800億，2015年1000億！

 二、黃太吉煎餅：黃太吉煎餅的創始人赫暢顛覆全球餐飲業的新理論：一家餐廳是否成功和好吃與否沒有必然聯繫。「未來6個月的時間內，我們將成為全世界第一個年銷售超過1億的煎餅果子品牌。目標100億」！

 三、雕爺牛腩：「雕爺牛腩」的創始人雕爺微博自我介紹是「在牛腩餐廳裡薰著精油搞先鋒戲劇的專欄作家」，平均2小時的等餐時間，20 13年7月，雕爺牛腩的估值達到了4億元。

 四、IT男打造的肉夾饃 互聯網思維做餐飲：IT男帶著肉夾饃殺回五道口， 寫代碼的屌絲 開業第一天就賣掉2000個饃，第二天就準備開連鎖旗艦店。

 五、馬佳佳：90後登上中歐商學院講堂給企業家們講《一個90後美女情趣店老闆濕淋淋的互聯網思維》；以「互聯網思維的代表/90後創業先鋒」的身份到上市公司萬科演講怎麼用互聯網思維做房地產。

 這個名單還很長，因為現在幾乎每個月都會新冒出一個轟動性互聯網思維打造的XXX新聞。

 對互聯網思維做過詳細理論分析和闡述的當屬曾成功用「免費策略」洗牌中國殺毒軟件市場而一躍成為估值上百億美元上市公司的周鴻禕，和用「互聯網思維」三年打造上百億美元估值的雷軍。

 2006年，針對瑞星、金山毒霸、江民等三家殺毒軟件巨頭的收費模式，周鴻禕在央視打廣告「360安全衛士永久免費」，在瑞星、金山毒霸與周鴻禕激烈「口水戰」後，360已實現殺毒市場的一家獨大， 除金山毒霸憑藉免費的策略繼續與360對抗外，瑞星和江民日漸式微。

 2014年2月周鴻禕專門撰文以互聯網從業二十年資深人士身份對互聯網思維進行詳細理論闡述，其核心觀點有：

 第一、用戶至上：在互聯網經濟中，只要用你的產品或服務，那 就是上帝！很多東西不僅不要錢，還把質量做得特別好，甚至倒貼錢歡迎人們去用。

 第二，體驗為王： 只有把一個東西做到極致，超出預期才叫體驗。比 如有人遞過一個礦泉水瓶子，我一喝原來是50度的茅台。這就超出我的體驗。

 第三，免費的商業模式：硬件也正在步入免費的時代。硬件以成本價出售，零利潤，然後依靠增值服務去賺錢。 電視、盒子、手錶等互聯網硬件雖然不掙錢， 通過廣告、電子商務、增值服務等方式來掙錢。

 第四，顛覆式創新：你要把東西做得便宜，甚至免費；把東西做得特簡單，就能打動人心，就能贏得用戶超出預期的體驗上的呼應，就能贏得用戶。你贏得用戶了， 就為你的成功打下了堅實的基礎。

 3月30號雷軍公開演講解讀小米手機的互聯網思維，雷軍認為，互聯網思維的核心是口碑，口碑的核心是「超出用戶預期」，專注、極致、口碑、快是互聯網思維的七字決。

 口碑：去海底撈吃飯，水果沒有吃完，跟服務員說能不能打包帶走，服務員說不行，結帳的時候，服務員給你 一整個西瓜，說切開的西瓜不衛生，你要打包的話，就送你一個西瓜。口碑的核心是超預期。

 專註：我們彩電企業，每年 最少做50款彩電。我過去用的57 部手機，只有你很專注、產品很簡潔，當把一款產品做到天文數字的時候，才能真正做好。

 極致：互聯網在各個領域裡面是競爭最殘酷的。在這麼殘酷競爭裡面，只有把自己做到極致。傳統企業打價格戰，互聯網從不打價格戰，因為他們一上來就免費。

 快：諾基亞時代，三五年不更新一次系統。蘋果每年發佈一次，google每個季度發佈一次，小米是每個星期更新一 次，我們就是用這個效率。

 以下採用周鴻禕、雷軍兩位互聯網思維教父來解讀他們的產品和馬佳佳待互聯網思維的案例。

 一、「免費」模式、顛覆式創新屢次遇堵，周鴻禕連續敗走手機即時通訊、智能手機、移動搜索等多個移動領域。

 2011年1月騰訊推出微信，2011年8月360推出同類產品口信。「360口信體驗：免費安全好用是最大賣點！」這是太平洋電腦網掛出的口信宣傳文章。2012年2月不到半年的時間，360口信正式更名為360安全通訊錄，360已正式放棄口信這一項目。

 相反，在即時通訊市場上，堅持收費模式的Whatsapp迅速發展4億用戶，成為全球唯一在用戶數和活躍度均超過微信的即時通訊應用。

 周鴻禕多次以蘋果信 徒為案例解讀其互聯網思維的理論：用戶至上、體驗為王、顛覆式創新，但是人人都知道蘋果不僅沒有免費的項目，而且其硬件產品非常貴。雖然很貴，但是全世界 的人們，包括中國的屌絲賣一個腎都要排隊去買，因為誰都知道一分錢一分貨，天下沒有免費午餐的道理。蘋果同時發佈iphone 5S和 iphone 5c，結果iphone 5s的銷量遠高於價格便宜800元的iphone 5c。

 在蘋果公司每年公佈的財報中，「通過廣告、電子商務、增值服務等方式來掙錢」早被證明根本不成立，硬件以外的銷售收入幾乎可以忽略不計。而蘋果已是全球擁有最多移動互聯網用戶的互聯網公司，其他硬件企業又怎麼堅持住硬件不掙錢，甚至虧錢，靠增值服務掙錢呢？

再看看周鴻禕這位互聯網思維教父打造的智能手機的遭遇：

 2012年5月 項目啟動，6月 首款特供機AK47， 8月 推出首款學生機， 11月 推出互聯網首款四核機， 12月 與諾基亞合作，2013年1月轉型…..

 試水僅半年，360就放棄了手機這個項目，360特供機的宣傳不可謂不聲勢大，但是首款360特供機「阿爾卡特AK47」銷量不足兩萬台， 第二款海爾W910「超級戰艦」手機銷量更是慘不忍睹。

 網傳一個段子「一次華為和360就特供機事宜的對話」可以說明互聯網思維為什麼觸礁： 「你們不按流程辦事?」 「什麼流程?」 「就是規章一步一步走啊。」 「我說，從來沒有啊。」 「不按流程辦事會死人的。」華為方面急了。「如 果半成品時出現問題，這就意味這批硬件產品全部成為垃圾。」華為說的很是嚴肅。 而在360員工看來，出了漏洞，頂多會被罵一遍，加個班，打個補 丁升級一下就ok了。

 這也就是360特供機失利的一個主要原因，360總想急功近利忽略做產品的科學規律，不用花錢不用花時間就能出超出用戶體驗的產品，卻不知慢工才能 出細活。沒有用高品質的材料、沒有花時間打磨，是出不來精品的，而用戶不會因為便宜和「免費「去試錯，這就是其「免費」模式、顛覆式創新屢次遇堵的原因。

 二、小米敗走互聯網電視、米聊互聯網產品，「專注、極致、口碑、快」互聯網思維全失靈。

 小米公司做電視幾個月的時間就要用互聯網思維顛覆電視行業，不可謂不快！「2013年10月22日，小米的2000台互聯網電視在2分59秒內被搶購一空。「這樣的報導不可謂不轟動；47英吋智能電視2999元！這樣的價格和配置不可謂不極致。但是家電市場第三方監測機構中怡康數據顯示，2013年小米電視的銷量為 1.8萬台。

 2013年中國電視機銷量約為5000萬台，互聯網電視則達到2600萬台，小米互聯網思維打造的互聯網電視可以用慘敗形容，成本都收不回。

 智能電視的核心還是電視，小米玩的屏幕配置遊戲本質是看哪家擁有屏資源。創維電視的銷售負責人曾總結小米和酷開電視在屏技術上是石器時代碰工業時 代。小米電視採用的是V13代面板，而酷開採用的是V14代面板，前者刷新率60Hz，後者為120Hz，V13代面板在能效、模組邊框等方面都大幅落 後。

 如果談到供貨能力，目前國內幾大電視機廠如TCL等早已可以自己生產顯示屏模組，而不再像幾年前受日本人液晶屏上卡脖子。面對已經擁有顯示屏核心技術和供貨能力的電視機廠家，小米的互聯網概念徹底沒玩下去。

 比微信還早幾個月時間推出的米聊，起個大早連晚集都沒趕上。2014年小米公開宣傳的米聊用戶4000萬，活躍用戶400萬，而同期微信的總用戶數超過6億，活躍用戶超過1個億；陌陌用戶數過1個億，活躍數達4000萬 。米聊比陌陌的活躍用戶差了10倍。

 用互聯網思維打造不好互聯網產品，這是小米面臨的尷尬。

 三、低價格低品質高投訴率未來前途堪憂，小米手機除了價格戰再無傳奇。

 據中國質量萬里行此前發佈消息顯示，2013年共收到消費者關於通訊類產品投訴6493例，同比增長60%，佔全年投訴總量12.4%，其中，小米手機的投訴居於首位，佔全年品牌手機投訴總量的15.2%。隨著用戶日漸壯大，小米產品的質量和服務體系問題逐一暴露。從最先的產品產能供應不足，到死機、電池、黑屏等產品質量問題，再到售後服務網點缺乏和服務態度等等均成為用戶的投訴熱點。

 從各大銷售平拍購買用戶的評價來看，從第一代小米問世之處，就存在的死機、黑屏、電池、冷暖屏等質量問題依舊頻頻出現，並沒有隨著產品的更新換代而 得到有效解決，隨著規模的擴大和銷售渠道的擴展而投訴加劇，甚至出現返修機、工程機當做新品銷售，還出現兩次網站上宣傳的芯片配置跟用戶拿到手後發現的不 一樣，這些都倍受消費者詬病。

 雷軍宣稱的小米一上來就「免費」的模式，與高售後成本疊加，究竟能走多遠，還有待觀察。消費者不是被口號長期糊弄的白痴，蘋果持續在全球熱銷，蘋果手機的高品質低返修率也是贏得口碑的重要原因。

 「做『凡客體』上癮了，怎麼辦？」2010年，雷軍投資的陳年創造的「凡客體」風靡一時，當年的業績增速達到300%，公司估值曾高達數十億美元；三年後，高管陸續離職，裁員50%，拖欠合作商費用，凡客誠品從一個互聯網奇蹟走向一個日漸衰落的品牌。

 陳年這樣資深互聯網人士打造的天生的互聯網企業沒能靠低價並未實現「有用戶就是成功「的互聯網思維理念，相反低價格低產品質量低服務水平透支了廣大消費者的信任，導致用戶流失率高投訴高。

 一段時間熙熙攘攘的互聯網手機已銷聲匿跡，傳統手機廠家正在佔據排行榜的主要位置，酷派2014年內衝擊6000萬銷量，2014年初酷派發佈的電商品牌「大神」與京東商城簽訂了一百億的銷售合同。

 而力推中高端旗艦型4G手機的華為，一直在強調其智能手機產品的配置和創新體驗。2014年初華為發佈的Mate2 4G手機配備6.1英吋超大屏幕，是全球電池續航能力最強的4G手機，還可以給其他手機反向充電，具備美顏拍攝、實景導航等功能，已成為全球中高端 LTE+WCDMA智能手機中的「新標竿」，令三星都無法踰越。而更重要的是這款手機配備的芯片是華為自己研發生產。

 4月8日本是 小米的米粉節，但卻成為一場小米和華為榮耀之間的戰役，一場考驗米粉和榮耀粉忠誠度的戰役。華為以108萬台的供貨，而且均是剛上市的暢銷機型，風頭壓倒 了小米。讓4月8日米粉節變成了榮耀狂歡節。最終能玩得起高配低價格所謂超出消費者預期要看誰擁有芯片，擁芯片者為王。這一點小米並無優勢。而擁有自產芯 片、2013年芯片銷量已達20億美金的華為倒是能把高配低價的戰鬥進行到底。這也是華為敢於4月8日擂台攪局的底氣。

 四、互聯網思維打造的神蹟多出現在餐飲業如黃太吉煎餅、雕爺牛腩、IT男打造的肉夾饃，可持續發展性待驗證。

 餐飲行業造成一時火爆局面容易，但是中國人吃飯向來喜新厭舊，曾經風靡中國大江南北的「掉渣餅「忽然間又消失，這種現象在餐飲界幾乎幾年會發生一次。

 短時間的流行容易但持續火爆難。從目前的媒體人士（包括我的多位朋友專程體驗）報導上，黃太吉煎餅、雕爺牛腩均已不是上市前半年那種需要排長隊等待才能體驗到的狀態。

 黃太吉現去能現吃上，而且網上負面反饋頻頻，「黃太吉關鍵是不好吃，再多的營銷和思維也沒用; 」這是網上對其的普遍反饋，口味比地攤貨差很遠，價格卻高很多，互聯網思維帶來的網上熱鬧店裡冷清，結果會持續多久？靠炒作實現的半年1個億銷售額也許是事實，但是沒有回頭客的口碑如何實現其100億銷量目標的口號？

 前往體驗雕爺牛腩的朋友，都反饋：排號等上三小時才開始點餐的經歷，對誰都不是很好的體驗，至少無法支撐多去排幾次（雖然我很想去體驗下，但考慮到時間寶貴實在沒有精力去排幾個小時體驗一次互聯網思維）。

 他們評論到：餐廳並不是人滿為患到必須排號，現場排隊人數寥寥無幾，並不如其他餐廳火爆。吃的不是牛腩吃的是服務，而排隊幾個小時後等來的姍姍來遲的服務令多數人評價只有一個字「冷「！網絡炒作過度，體驗下來平淡無奇，更沒有海底撈那種打包兩塊西瓜給出一個大整西瓜的超出期待。網絡熱炒的溫度漸漸退去之後，雕爺牛腩還能在黃金地段的商場堅持多久？這些需要時間去回答。

 西安一個肉夾饃一般是7元，北京一個肉夾饃在8-9元左右，五道口IT男打造的「西少爺「肉夾饃售價7元一個 。黃金地段，肉量足，價格低，除了有故事天天在網上炒作外，還給知名的IT企業員工免費贈送，「西少爺「肉夾饃的火真實可信。就算不具有互聯網思維，不少北京黃金地段的饅頭、炸糕、栗子等小吃的也有長年排長隊情況。

 但是肉夾饃這種食品，最多賣到10元一個，價格已被上封頂，靠走流量、薄利多銷的模式考驗人的不僅是恆心還有體力。從4月份最新的報導看，開業十幾天幾個小夥子已經累得不行，開門時間也從上午8點調整為10點，而這無疑會影響銷量。

 而如果做不到量，就無法攤銷黃金檔口高昂的鋪面成本。肉夾饃是個技術含量不高的食品，外騁人員固然可以解決人員不足辛苦的問題，但是手藝外傳，員工學會就自已開店，其實是一直困擾各個小吃店的關鍵，也是很多火爆的小吃店無法擴張的主要原因。

 大江南北除了慶豐包子鋪、巴比饅頭實現了區域性的上百家連鎖擴張，其餘小食店受房租成本、人員成本、倉儲成本居高不下均難以實現連鎖做大的夢想。利潤還要受限於看他們給自己開多少錢的工資，想實現百度騰訊這樣的IT企業年薪40、50萬的人均開支肉夾饃店就不賺錢了。是否持續盈利考驗IT男能在出大體力的餐飲一線每天辛苦工作十小時以上且工資不高的情況下堅持多久？

 五、教人用互聯網思維營銷的馬佳佳做不好自己店的銷售，被打造出的互聯網思維高手還能挺多久？

 就在馬佳佳這樣的用互聯網思維做營銷的高手行走於中歐萬科給企業家上課之際(其在微信圈裡爆料:給排著隊的企業寫營銷策劃方案都忙不完)，有記者報料：其高碑店的Poweful情趣用品店掛牌轉讓，傳媒大學店也已經關門，僅剩三里屯一家店面。

 有媒體人士算了一筆帳：馬佳佳稱她的三里屯店一般每天能有6、7000元營業額，隔個兩三天能過萬，情人節打折賣了12000元，差不多2萬塊錢的貨，一天能來60、70人，客單價大約5、600元，一單過千很正常。這意味著她的店裡每天能夠賣出相當於一百多盒避孕套或幾十個飛機杯，隔個兩三天還會翻番。而就在她的店方圓一公里之內，還存在多家性用品店作為競爭對手。該媒體人士現場觀察，等了半天一個顧客也沒等到，從櫥窗可以看到：裡面店員實在窮極無聊，並不是生意如其所宣稱的那麼火爆。

 綜上分析，互聯網思維的炒作大於實際，以製造一鳴驚人、火爆傳播為宗旨和目的，其實難以持久。做企業無論做餐飲還是手機，以用戶為導向、追求高體驗 低價格的說法始終是正確的，但是以犧牲品質為代價，餐廳成了勵志培訓課，脫離餐飲的本質空談體驗，這種模式則難以持久。 吃次飯和看電影還不一樣，餐廳的經營成本高很多，需要有回頭客重複消費才能形成良性循環。而雕爺牛腩、黃太吉都屬於去了一次，沒有再想去第二次的局面。

 周鴻禕、雷軍總結的體系化的互聯網思維句句看似有理，但是離開其發家領域他們自己也很難再重複自己。雷軍也不是自己宣稱的「互聯網思維」強調的專注和極致，除一系列型號繁多的手機外，平板電腦，路由器，電視，電視盒子…..短短一年時間多個領域多系列產品都有發佈。其中互聯網電視、電視盒子都被證明不如前期所言般的成功，雖然在炒作宣傳上都是不到一分鐘賣完。

 互聯網思維離開商業的本質、企業管理的核心基礎、企業的核心競爭力和團隊的核心能力，語不驚人誓不休的炒作終究難以持續。

專訪第一位出身產業的中研院院士半導體大躍進功臣林本堅：先退再進 才容易成功

2014-07-21  TWM

一個將「業界工作做到世界頂尖」的貢獻，讓他成為中研院首位來自產業的院士。 他的理論，徹底改變台積電與半導體產業的命運，他是台積電研發副總經理林本堅。 撰文‧周品均 中研院新科院士名單公佈的五天後，那是一個萬里無雲、全台壟罩在熾熱豔陽的下午，林本堅在台積電總部接受《今週刊》團隊專訪，這是行事低調的他近十年首度接受媒體專訪。 頭髮灰白，身著簡單淺色襯衫、打著領帶的林本堅，看來才剛把手邊研發工作暫告一段落，神情仍略顯嚴肅，但他開口第一句話卻是關心我們的拍照需求，「需要我穿上西裝外套讓你們拍照嗎？」用一滴水幫助半導體躍入新未來二○○二年夏天，一場在美國舉行的半導體研討會，徹底改變產業未來十年的發展。一位來自台灣的工程師，大膽提出以「水」作為介質的浸潤式微影技術，開啟了半導體新的一頁。讓製程得以順利推進六五奈米以下世代，也將台積電推向足以和ＩＢＭ、英特爾等半導體巨頭並駕齊驅的領導地位。 這位改寫半導體微影藍圖的關鍵主講人，就是現任台積電研發副總經理的林本堅。台積電前共同營運長蔣尚義就曾說：「全球專精此技術的不超過十人，林本堅是排名很前面的一位。」十二年過後，林本堅的浸潤式微影技術已引領產業往十奈米推進，台積電早在五五奈米就已經超越ＩＢＭ陣營，而他仍堅守研發崗位，正在為幾年後的技術做足準備。 這樣的精神與成就讓林本堅在今年獲選為中研院院士，並且開創國內最高學術殿堂首次選出非學界院士首例。 林本堅得知消息後表示：「我也很好學啊！以後就有機會與別的院士溝通，讓產業界與學界交流，做出符合業界需求的研究。」中研院院長翁啟惠也盛讚林本堅：「令人驕傲，將業界工作做到世界頂尖。」「他在學術上的成就，絕對是數一數二，但他卻一點傲氣也沒有。」台積電企業訊息處處長孫又文如此形容她認識十一年的林本堅。 自台積電前共同營運長蔣尚義去年退休後，台積電的五位研發大將，直接向董事長張忠謀匯報工作，林本堅就是其中一位，他帶領的研發團隊多達六百人。 二○○○年台積電面臨變革，決心不與ＩＢＭ授權合作，自行投入研發。一通來自台灣的電話，讓原本創業美商領創公司的林本堅開啟了人生新的一頁。 「是蔣爸（蔣尚義）打給我，希望我去台積電面試。」同時間林本堅要參加一場在美國西岸的會議，蔣爸對他說：「既然從美國東岸飛到西岸，就順便來台灣面試吧！」林本堅笑著說：「我說不過他，所以我就來了。」蔣尚義對於黃光製程技術發展的構想，正好與林本堅相似，「英雄惜英雄」的情懷，最終讓林本堅結束八年的創業時光，選擇加入台積電團隊。 用研究數據消弭公司內部疑慮○二年，就在林本堅加入台積電團隊的兩年後，當時業界面臨製程往六五奈米推進的發展瓶頸，他發現以水作為微影成像介質，可以延續業界本來就很熟悉的一九三微影技術生命，這項技術在他於ＩＢＭ工作時早就開始進行。 不過，他的重大發現卻觸怒其他已在新一代一五七奈米乾式微影技術投下逾百億元的廠商。當時出現不少聲音，希望台積電能「管」一下林本堅。「其實我那時候沒感覺到太大壓力，因為很多阻力都由我老闆擋下來了！」從林本堅的話語中，不難聽出他對蔣尚義的感謝與欽佩之意。 不僅半導體業界對林本堅的新技術議論紛紛，當年台積電團隊也出現不少雜音。「內部曾覺得這項技術太難，質疑技術的發展。」但林本堅並未被反對聲浪擊敗，「我當時在技術期刊上發表至少六篇論文，針對水中成像的基礎理論、氣泡、均勻度等問題進行計算，為的就是一個個解決他們的疑慮。」林本堅的浸潤式微影技術，成為台積電在五五奈米後一舉超越ＩＢＭ陣營的推手，此後台積電在奈米的推進上不斷創造下奇蹟。 張忠謀總是鼓勵內部：「jump through the hoops（跳火圈）。」意思就是遇到挑戰就像跳火圈一樣，林本堅笑說，為了每兩年推進一個製程世代，「我們只能努力做，不管怎樣就是要在兩年內做出來。」「你鑽過洞嗎？」訪談中林本堅提出這個問題。「鑽洞理論」或許是他往往能成功達成目標的原因，這是他推崇的適時休息概念。他解釋，要鑽一個很硬的東西時，會在鑽了一段時間後，發現阻力變得很大，他以自己的手指作為鑽洞示意，「這時，你必須停下來，回來一點，然後再鑽，最後才容易成功。」「他個性低調，很專注在研發，對權力或位置都沒有太大興趣。」一位台積電員工私下透露他所觀察到的林本堅。 林本堅是台積電微影技術的掌門人，他透露自己的研發工作已經看到二○一八年，那已是比下下代十奈米技術還要再遠的事情了。「但你現在不做，到時候就來不及了。」林本堅的前瞻性，就是台積電與追兵保持距離的最大武器。 在台積電工作十四個年頭，林本堅笑稱：「現在的工作最難。」他正在研發一項電子束成像技術，「因為還沒做出來，所以我覺得現在是最困難的時候。」用實驗精神擁抱運動、藝術與生活即使心中已盤算著「什麼時候要退休」的念頭，林本堅仍然每天堅守他的研發崗位，是個不折不扣喜歡挑戰的科學家。 生活中的林本堅則是個擁抱藝術、興趣廣泛的人，不過，他的科學家特質不僅用在研發工作上，連他自己愛的網球、年少時代學習的小提琴，以及從十三歲開始就喜愛的攝影，都是他發揮科學家實驗精神的最佳場域。 現年七十二歲的他很熱中網球，在愛上網球之前，他也打過羽球與桌球。和太太感情很好的他說：「我的祕訣是選在太太還在睡覺的時間打網球，這樣不會減少與太太的相處時間。」因此，他總是在早晨七點現身在台積電網球場。 研發經驗逾四十年的林本堅，也關注人才與技術培育議題，台積電近年來與多所學校進行產學合作，為的就是挖掘與支援新的「革命性的技術」。 「我們不怕新的東西難以商業化，因為台積電本來就擅長商業化。」林本堅露出燦爛的笑容說。 他也不避諱談起自己的退休計畫，「我首先要幫公司找到一位繼任者。」現在的他每週都會參加竹南勝利堂教會活動，閒不下來的他已規畫「晚美人生」的兩大目標：第一是鑽研神學，另一個就是把鋼琴學好。 林本堅 出生：1942年，出生於越南現職：台積電研發副總經理經歷：台積電奈米製像技術發展處資深處長、美商領創公司總經理、IBM部門經理學歷：美國俄亥俄州立大學電機工程博士、台大電機系家庭：已婚，育有一子一女

不容易尋找的10倍速公司 一隻花蛤

http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102uy0y.html
 

  當我發表《衰落具有普遍性》一文後，有人告訴我，吉姆·科林斯其實還有一本新作，我才知道這本新作是《選擇卓越》。這是一本研究在相同環境下，為什麼結果卻不同的書；是一本研究在動盪環境中，如何通過「選擇」來創造偉大公司的管理著作。作者要尋找的是「10倍速公司」，所謂的「10倍速公司」是作者自創的一個名詞，指在一個給定的時期，與其行業指數相比，業績勝出至少10倍的公司。

      尋找「10倍速公司」，相當於尋找「10倍股」，對於許多投資者而言，這是一個夢寐以求的目標。科林斯說，如果你在1972年底投資一個10倍速公司的組合，投資額為1萬美元，那麼到2002年底，這筆投資的總額將會超過600萬美元，32倍於普通股市場的表現。不要只想著一些爛行業，其中也不乏一些好公司，比如西南航空公司。如果你在1972年底投資於西南航空公司，投資額1萬美元，那麼到2002年底，這筆投資將會增至近1200萬美元，63倍於普通股市場的回報率。10倍速公司的魅力確實不可抗拒。

      但是如何才能找到這樣的公司？就看你是否能夠找到具有10倍速領導、20英里征程、先發射子彈，後發射砲彈、超越生死線等等特點的公司。這些都是科林斯從7家10倍速樣本公司中提煉出來的概念。還是樣本的問題。找出一些好公司或者壞公司，將其優點或者缺點概括出來，然後宣稱找到了區分卓越公司和優秀公司的「永恆原則」。這是科林斯所說的一種「歷史比較分析法」。其實，這種方法我們不是很陌生。湯姆·彼得斯也曾經採用過這種方法。他在《追求卓越》一書中就篩選出43家優良的樣本公司，總結出八大屬性，比如崇尚行動、貼近顧客、自主創新等等。但是僅僅過了幾年，書中提到的43家卓越公司就有32家出現了嚴重的財務危機。彼得·德魯克曾批評過書中概括的八大原則太過簡單。而科林斯自己採用這種方法，在《基業長青》和《從優秀到卓越》中所列舉的那些卓越或優秀的樣本公司，後來有許多也遭遇了極其嚴重的困難和危機。

      科林斯說他的研究方法是「類似」的，而關於卓越的問題也是恆久不變的。不過我看到的結果卻不那麼一致。

      比如，在《基業長青》中，科林斯歸納出，那些高瞻遠矚公司的領導者更像一位造鐘師。他們主要致力於建立一個組織，而不只是找對時機，用一種高瞻遠矚的產品構想打進市場，或利用一次優秀產品生命週期的成長曲線。他們將公司看成是個人的終極創造，更注重建立公司基本的價值、規範、制度和機制。而在《選擇卓越》中，科林斯又歸納出，那些10倍速公司的領導者並不具備預測未來的遠見能力。他們會觀察有效的方法，並確定為什麼這種方法有效，然後在這種已被驗證的基礎上開展工作。他們更注意紀律、更注重實證主義，更為多疑，而且極具建設性焦慮。兩者都好像有道理，但是對於投資者而言，是選擇高瞻遠矚公司的領導者，還是選擇10倍速公司的領導者，或者選擇二者合一的領導者？似乎沒有答案。

      再比如，在《基業長青》中，科林斯歸納出，那些高瞻遠矚公司部分最佳行動來自實驗、嘗試錯誤和機會主義，說的正確一點，是靠機運。而在《選擇卓越》中，科林斯用整整一章來談運氣問題，認為運氣之說相當陳俗。他歸納出，那些10倍速公司並不比對比公司運氣更佳，兩類公司都會遭遇運氣事件——好的或壞的，且在給定時期內數量大致相當。由此得出結論，認為運氣並不是10倍速公司成功的原因，而是在於人，這個人就是10倍速公司的領導者。10倍速公司的領導者之所以能帶領公司在不確定的環境中最終勝出，並做到優秀、優異，關鍵在於他們將好運氣視為他們取得成功的促成因素（儘管其他人也都有好運氣），並且他們從不將自己遭遇的挫折或失敗歸咎於壞運氣。那麼，究竟是需要機運，還是不需要機運？似乎後者說得更有道理一些。然而，投資者要得到正確的答案卻不容易。

      看起來如此「選擇」就這樣的困難，焉談如何「選擇」卓越的公司？

      不過，《選擇卓越》這本書肯定不會一無所是。比如關於「20英里征程」這個概念就不錯。科林斯假設有兩家公司，都屬於快速增長的新興產業，都依靠顛覆性技術，它們的產品類別相似，顧客群相似，機遇和威脅也相似。在接下來的19年裡，A公司將會實現25%的淨收益年平均增長率，B公司將會實現45%的淨收益年平均增長率。投資者該如何選擇？如果沒有額外信息，大多數投資者都會選擇B，而不會選擇A。但是柯林斯認為，A公司將保持穩定，可控的增長；B公司的增長模式波動更大，也更不可控。這就好比有的人無論什麼情形每天都前行20英里，最後順利到達目的地；而有的人或一天急行40英里，或以後兩三天因疲勞而休息，或由於其他原因而逗留，雖然最後也可能到達目的地，不過其中卻有太多的變數。

      但是，大多數人就是喜歡B公司，而不喜歡A公司。究其原因，一是市場需要所謂的「高增長」。傑克·特勞特曾經一針見血地指出，華爾街搭建了一個滋生麻煩的溫床，其唯一的目的就是促使企業的財務增長。而財務增長的慾望是讓許多公司犯下錯誤的關鍵原因。華爾街追求增長是為了他們更大的聲望和更多的佣金。被盛讚為巴菲特投資的傑作喜詩糖果，幾十年來增長率僅為8%。按照這種邏輯，這樣的公司一旦上市，一定不是人們喜歡的標的。二是投資者相信只有投資「高增長」的公司才有可能獲得高收益，其實這又是一個神話，因為投資高增長型股票而獲得成功是十分困難的：首先，高增長不具持續性，它就像海市蜃樓般的虛幻，很少有高增長型的企業會保持持續的高增長。其次，並不是所有的增長都會帶來同樣的效果，有的增長會創造價值，有的增長則是毀滅價值，更多的是毀滅價值。其三，即使是最吸引人的高增長也可能不值得投資者在它們的身上花太多的錢。

      這個「20英里征程」對於投資者還是有參考意義的。

什麽地方容易出億萬富翁？華爾街和新興市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/209768

上月華爾街見聞文章援引瑞銀與Wealth-X評估網站聯合發布的2014“百萬富翁統計”報告數據稱，去年全球超級億萬富翁2325人，僅286名女性。這相當於，全球1%的人擁有40%的全球財富。

Wealth-X新近研究還有一個勵誌的發現：60%的億萬富翁是白手起家，27%的億萬富翁致富是憑借再投資繼承的財產，因為繼承巨額財產而成為巨富的億萬富翁占比僅有約17%。

Wealth-X的報告指出：

“即使不是所有的行業，在大多數行業也可以找到獲得巨大財富的機會。可是，某些行業擁有對造就億萬富翁特別重要的資源。”

據Wealth-X總結，以下是五大億萬富翁最多的行業。

如以上圖表所示，億萬富翁最多的行業是金融、銀行與投資，占比達到19.3%。其次是跨行業的綜合性集團，占比12.1%。房地產、非營利性社會組織和紡織服裝及奢侈品的比例分別為7.1%、5.0%和4.9%。

以上統計中億萬富翁占比第三位的房地產業也曾是中國內地首富頻出的行業。不過，上月最新出爐的胡潤百富榜顯示，誕生了新晉首富馬雲的互聯網與IT業成為新的“造富”搖籃，榜單前十名中，一半出自這個領域。而房地產大佬受到行業不景氣的影響，前十名中僅剩下2位，比去年減少了4人，楊惠妍、許榮茂和許家印都被擠出前十。

對於為何跨行業的綜合性集團也會大量誕生億萬富翁，Wealth-X解釋說，這要歸功於全球化，億萬富翁越來越趨向於經營多樣業務的跨行業的綜合性集團。在拉美、亞洲、非洲等新興市場，這種趨勢尤為明顯。

所以，Wealth-X的報告告訴大家，要想得到更多成為億萬富翁的機會，要麽去華爾街，要麽去新興市場。

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伯南克：歐洲效仿美國QE？沒那麽容易

來源: http://wallstreetcn.com/node/210338

本世紀美國QE之父、前美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）預計，歐洲央行如要推行美國那樣的貨幣寬松，難度很大，也很難像日本央行那樣實行大規模定量寬松。

2008年金融危機後，伯南克領導美聯儲啟動了三輪超常規貨幣寬松政策——量化寬松（QE），並將短期利率一直保持在接近於零的最低水平。直到上月，美聯儲才決定本月徹底結束QE3，但仍會在相當一段時間內保持超低利率。市場大多預期明年第二到第三季度可能首次上調利率。而歐洲央行今年6月起宣布推出負存款利率、購買資產支持證券（ABS）這樣的歐版QE，且還有擴大購買資產範圍、啟動全面QE的可能。

昨日出席金融業會議Schwab IMPACT年會期間，伯南克稱，如要像美聯儲那樣開展激進的QE，歐洲央行面臨一些政治障礙。他說：

“那麽做的障礙其實並非來自經濟方面。法律與政治方面出現的阻礙使那樣做難度很大。”

伯南克認為，歐洲央行很難像日本央行那樣大規模定量寬松。歐洲央行“沒有歐元債券”可買，歐元區成員國政府不可能向歐洲央行出售主權債券。商業債券市場沒有足夠的資產來支撐歐洲央行的定量寬松措施。

上月歐洲央行開始購買資產擔保債券，還計劃本月和下月購買資產支持證券（ABS）。而截至上月底，兩大歐元區經濟體德國與法國的央行行長都表達了反對購買ABS的觀點。這兩位行長也是歐洲央行決策機構管理委員會的委員。

華爾街見聞此前文章援引德國通訊社MNI消息稱，歐洲央行今年不會同意以購買主權債券為主的全面QE。但路透又獲悉，歐洲央行購買私人部門資產的計劃可能不足以達到目標，明年可能有啟動全面QE的壓力。

今日歐洲央行將公布貨幣政策會議決議。昨日華爾街見聞文章提到，分析人士認為，要重振歐元區經濟，歐洲央行需要讓歐元疲軟，而日本央行上月底加大QE力度的行動給歐洲央行帶來了挑戰。一些分析人士預計，歐洲央行今日會議還不會有任何動作，更有可能在12月的會議上決定進一步寬松。

上月31日，日本央行決定，將購買ETF和REIT的規模增加兩倍，還要讓基礎貨幣的年度目標規模擴大10萬億日元，增至80萬億日元。受這一超級寬松的貨幣政策影響，日元對歐元三天內下跌3.5%。

巴克萊集團全球資產配置主管Jim McCormick認為：

德拉吉本周最擔心的應該是日元兌歐元匯率。要避免通縮，歐元必須貶值。而除非歐洲央行推出QE，歐元很難走低。

伯南克在上述講話中為自己執掌美聯儲期間的QE辯護，也提到當時通縮的威脅。他說，在QE1啟動時，美國經濟

“從來沒有什麽通脹的風險，經濟很疲弱，如果有任何擔心，我們是擔心通縮。四年後也沒有通脹跡象，美元在走強。有人說‘再等五年會出現（通脹問題）。’現在它也不會發生。”

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創業者與風投，最容易埋下仇恨的時刻是投資前

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1106/147523.html

i黑馬：從開始接觸到最終退出，創業者與風投一起走過的日子不過三、五年。但無處不在的變數和深度的利益糾葛，讓這段緣分遠不似看起來那樣光鮮。“夫妻反目”很惹人關註，殊不知許多情況下“仇恨的種子”在“婚前”就已經種下。

 

不論投還是不投，創業者與風投最容易埋下仇恨的時刻是投資前，一旦時機成熟就會爆發出來。

 

簽下Term Sheet之後

 

投了幾十份BP卻似石沈大海，但創業者不會怨恨具體哪一家，因為他自己都記不清投了多少家。而有些名氣的VC每年收到的數以千計，經過層層篩選最終能確定投資基本條款、簽下Term Sheet的遠遠不到一成。

 

對於這些相對比較優秀的創業團隊，投資者多半會采取“口蜜腹劍”的策略。“口蜜”是為了把人粘住，你能看上別的VC多半也會看上，這時不拿出沒好臉色、不多給些希望，創業者會一溜煙兒跑掉。“腹劍”就是用Term Sheet穩住創業者，利用“排他權”將其它VC拒之門外（排他期至少是90天並可以延長）。然後通過盡職調查來考查創業者的描述是否真實全面，確保其中沒有水分、沒有漏洞、沒有瑕疵、沒有定時炸彈。於是，傳說中“簽了Term Sheet八成能拿到錢”，實則成功概率只有一半甚至更低。

 

而創業者對盡職調查的複雜性往往估計不足。經過了多次的商業計劃講解、產品演示、接待現場考查及溝通交流，創業者認為錢馬上就要到手了，盡職調查不過是個“過場”。

 

如果在盡職調查之後，因為這樣那樣的原因沒有拿到錢，創業者難免心生怨恨：

 

其一，“ＣＴ”、“核磁”、“X-ray”都做了，甚至拍了“裸照”，你還說“沒看清楚”；

 

其二，耽誤了寶貴的時間；

 

其三，圈內人都知道我與某VC“試婚”，結果沒有了結果！

 

不過，這時候種下的仇恨不會立即爆發。而且，做為屌絲爆發了也沒人理。天幸從其它投資者拿到A、B、C輪投資，再回來打某人的臉不遲。

 

“給錢”之前

 

“投資前我是你大爺、投資後你是我大爺”，風投這樣想不過分，錢進了創業者兜里，主動權也隨之而去。“血的教訓”太多了，越是經驗豐富的風投越會在“給錢”之前，最大限度地約束創業者、規避自身風險。

 

最“臭名昭著”的無疑“對賭”，學名應當是“估值修正”。假如一個攤販賣西瓜，十塊錢一個、保甜。顧客嘗了一口----不甜，提出不給錢或只給五塊錢，這就叫估值修正。一個贏利1000萬元的企業，告訴投資人明年自己可以贏利2000萬元，並要求投資人按來年利潤的六倍作為估值（即六倍的市盈率）。照此計算，投資人註入3000萬元可取得20%股權（投資後的估值為1.5億）。這是在“透支”未來的利潤。

 

創業者有兩種還款方式：用業績還或者用股票。就是在第二年真的把凈利潤做到2000萬元，或者再拿出一部分股權作為補償。未來利潤數據不是投資人強加的，而是企業自行編造以自高身價的。如果時間證明企業是在忽悠，當然要將不應得到的“吐出來”。

 

反攤薄條款也是必不可少的。一般歸定先來的投資人有權參加後續的每一輪融資，未必“先來者”同意，“後到者”不能獲得更加優惠的價格。

 

還有回購或者“出售選擇權”。即規定如果公司不能完成業績目標或者不能在一定時間內“有效上市”，投資人有權要求創業者回購全部或部分股權（有時還要求回購的價格滿足投資人內部收益率要求）。

 

另外，投資方還會要求這樣那樣的“特權”，比如重大事項的否決權，重要職位（特別是財務總監）的提名權等。

 

歸根結底還是因為投、融資雙方的信息不對稱，投資前資方對企業所知有限，投資後企業的運營仍由創業者把控。水平相差懸殊的圍棋手對弈時要“讓子”，投資者主張的條款也是這個道理。

 

但許多矽谷創業者認為很正常的東西，擺出來卻很傷中國人的感情。眼巴巴“等米下鍋”的創業者或許會就範，但是會在心中埋下仇恨。

香港券商免傭低息攬客 內資繞道炒A股“不容易”

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-11-21/877424.html

每經記者 賈麗娟 袁東

滬港通已經正式開通，眼下最忙的卻不是兩地的投資者，而是展開搶客大戰的券商經紀部門，特別是香港的證券經紀公司，其在滬港通開車前再次發出“降價”絕招。

“買賣上海A股3年免傭、融資年息低至3.88%。”——近期網上瘋傳的香港本土券商攬客廣告，讓不少業內人士驚呼“這是要搶內地券商的飯碗”。那麽，香港券商的這種作法，是否真的會吸引內地資金繞道香港再反身殺回A股呢？《每日經濟新聞》記者就此展開了調查。

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現狀調查

高杠桿、低成本 香港券商向內資拋出“橄欖枝”

香港的融資成本低，想必不少投資者早有耳聞，在港孖展買港股的投資者也心知肚明。所謂“孖展”即為保證金，是一種杠桿式交易制度，又稱保證金交易，類似內地券商開展的融資業務。在滬港通開通之前，這樣的“實惠”僅局限在港股市場，如今滬港通開通，孖展融到的錢，也可以用來買A股了。

那麽，A股的小夥伴們，你們心動了嗎？

耀才證券“三年免傭、融資年息3.88%”？/

在滬港通開通之前，香港本土券商耀才證券（01428，HK），早已打起了“搶客”的主意。其在官網上發布了“買賣上海A股3年免傭”、“開戶即送10000港元交通費”、“關註某某證券可獲iPhone6plus”、“融資年息低至3.88%”等信息來招攬客戶，而這些優惠面向的均為“內地客戶”。

很明顯，在滬港通開通之時，耀才想吸引的可不僅是香港本土的資金，內地“土豪”的增量資金才是他們真正感興趣的對象。

“他們真的三年免傭了？”一內地券商人士都表示驚訝。他表示，內地券商的傭金水平長期低於香港，目前為萬分之五左右，如果有香港券商真的三年免傭，那肯定將低於內地券商的平均傭金水平。

《每日經濟新聞》記者致電耀才證券了解到，3年免傭“屬實”，而“開戶即送10000港元交通費”是指抵扣被免除的傭金。此外，通過社交媒體關註“耀才證券”並轉發朋友，就有獲得iPhone6plus的機會。

對此，內地某大型券商香港分公司的一位人士告訴記者，“香港本土的券商經常打價格戰，我們都習慣了。”

除了“三年免傭”這種類似噱頭的做法，更吸引人的還是 “年息3.88%”的融資成本。與內地券商相比，這樣的融資成本簡直“低到沒朋友”，內地投資者想要融資買入A股，需要付出的資金成本一般在年息8%以上。

而融資融券業務在不少券商的業務中都占有不小的比例。以耀才證券為例，2013年報顯示，其經紀傭金收入為2.93億港元，而孖展借貸（融資融券）利息收入為1.07億港元，兩者比例為3:1。那麽，香港券商為何會給出這樣低廉的融資利率？

為證實上述優惠內容的真實性，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電耀才證券，對方表示，這一利息水平要“根據情況來定”，如果融資超過3000萬港元，確實可以做到年息3.88%的融資利率。即使是低於3000萬港元，也能得到4.88%的融資利率。至於投資者是否可以通過保證金賬戶融資購買A股，耀才證券明確表示“可以”。

耀才證券還透露，每一只股票的融資比率都是不同的，一般杠桿能放大3至4倍，例如騰訊控股（00700，HK）就能做到75%的融資，即客戶可以通過保證金賬戶 （香港一般稱“孖展賬戶”）購買100萬港元的股票，客戶只需出25萬港元，另外75萬港元向券商融資而來。而在券商處開設保證金賬戶並無資金門檻，跟開設普通證券賬戶一樣，提供基本證件等材料即可。

香港券商融資利率低/

即使是4.88%的融資利率，也是“逆天”水平。

據《每日經濟新聞》記者了解，另一家香港本地券商輝立證券給出的融資利率為“新客戶6.5%、老客戶6%”。

就記者了解的情況來看，具有內資背景的香港券商，融資利率仍然高企。比如招商證券（香港）提供的融資利率是8%至10%；而安信國際提供的融資利率是8.25%，並且沒有優惠的幅度。具有銀行背景的中銀香港給出的融資利率為6.5%至7.25%。

而申銀萬國（香港）給出的融資利率為7.25%，不過，對方表示，在開戶之後，根據客戶的資金情況及交易情況，還可以跟客戶經理談融資利率的下調幅度，但幅度“要視具體情況來定”。

從4.88%到10%，為什麽同是香港券商，融資利率差距這麽明顯？

對此，國元證券（香港）研究部分析師王林峰告訴記者，因為它們的資金成本不同。首先在香港，銀行貸款利率本來就不高，只有3%左右，但是需要資產抵押，本地和外資的券商很方便得到這種貸款。而內資券商因為沒有香港資產作為抵押，很難得到這種低利率的貸款，比如公司抵押3000萬港元，可能最多貸給公司5000萬港元，因此他們的資金成本一般為6%至7%。

一位深圳券商人士告訴記者，香港融資成本本身就很低，與國外接軌，“活期存款利息為零，香港發債的回報也很低，大概是2%的水平，很多按揭貸款的利息也就是3%。”

杠桿最高接近7倍/

除了融資利息之外，還有一點頗具吸引力：相比內地更高的杠桿比例。根據內地證券交易所的規定，融資融券保證金不得低於50%，也就是說如果投資者有100萬元的資金作為保證金，則一般可以購買市值200萬元的股票。

而香港券商可以提供更高的杠桿。耀才證券公布了一份詳細的《股票借貸比率及按金比率》表格，其中顯示，不少香港老牌上市公司可以拿到85%的借貸比例，比如香港中華煤氣（00003，HK）等。也就是說，投資者有100萬港元的現金，就可以買到高達667萬港元市值的股票，杠桿高達6.67倍。而購買騰訊（00700，HK）的股票，借貸比例為75%，即100萬港元現金可以購買400萬市值的股票。

不同券商給出的杠桿水平也不同。記者從申銀萬國（香港）處了解到，如果用其孖展賬戶購買金山軟件 （03888，HK）和匯源果汁（01886，HK）這樣體量的股票，均可獲得60%的融資比例。而安信國際透露，用保證金做融資交易，如果購買長江實業（00001，HK）和匯豐控股（00005，HK），均能得到70%的融資比例。

內地融資融券利率高於香港/

那麽，對比內地的資金成本，如果投資者轉向香港融資，能夠得到多大的實惠？

記者從中信證券、國金證券、國信證券、東北證券等多家券商的網站了解到，他們的融資融券利率均為8.6%。這也與國內基準利率的規定有關。

而記者也從一些融資做港股的投資者處了解到，香港本土券商融資利率的中間水平大約在5%~6%，為方便計算，按照5.6%的水平，即比內地融資利率8.6%低三個百分點。

按此計算，如果分別在內地和香港融資1000萬元的資金，在內地需要付86萬元的年利息，而在香港只需要付56萬元的年利息，相差了30萬元。

此外，內地進行融資的融資比例也大大低於香港。如果投資者有1000萬元人民幣的資金作為保證金進行融資（不考慮其他費用及匯率），在內地可購買市值2000萬元人民幣的股票 （按融資比例50%計算），而在香港可融資購買市值3333萬人民幣的股票（按融資比例70%計算）。耀才證券就對記者表示，每一只A股的保證金融資比率都不相同，所有滬股通標的具體融資比率還要稍晚一點時間公布。不過耀才證券還是透露了一個案例：青島啤酒（600600，SH）的融資比例為65%。

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風險提示

內資繞道香港炒A股需防範三大風險

根據《每日經濟新聞》記者的調查，相對內地，香港在融資杠桿和融資利率上都更有優勢，那麽，滬港通開通後，如果內地投資者去香港券商處開戶，再通過滬股通投資A股，是否可行呢？如果可行，又有哪些風險需要防範？

杠桿放大賺錢效應

數據顯示，在過去數月，A股融資余額和上證指數一直呈現正相關關系，7月A股融資余額從4049億元增加到4400億元，增長幅度8.6%，同期上證指數上漲7.48%；8月A股融資余額增加到5190億元左右，猛增18%，同期上證指數上漲0.71%；9月融資余額增加到6064億元，同期上證指數上漲6.62%；10月融資余額更是一舉突破7000億元，增幅約15.5%，同期上證指數上漲2.38%。

此外，融資資金流入規模前10%的個股，兩融對其市值增長的貢獻度達到19.2%。過去三個月表現最好的個股已不是中小板、創業板股票，而是中證500指數成分股。A股成為了杠桿上的牛市。

不過，在推動指數和個股上漲的同時，融資客們也支付了不少資金成本。以10月7000億元融資余額以及8.6%的融資年利率計算，需要支付的年利息就要602億元。如果融資利率降低三個百分點，利息成本會下降為392億元。

從目前情況看，放杠桿集中於遊資、私募等風格靈活的資金。而《每日經濟新聞》記者了解到，不少內地資金早已對香港的低成本融資產生了濃厚的興趣。

不僅如此，滬港通額度近幾日的寬松表現，也使得繞道香港的路徑更加順暢。在滬港通開通之前，雖然有人已經想到借用滬股通通道買A股，但不少人擔心滬港通額度有限，甚至會被“秒殺”。目前看來，這一擔心顯得多余了。

滬港通開車四日，除第一天滬股通額度提前一小時用盡，其余三日滬股通額度均綽綽有余，每日130億元的額度，買入成交額分別僅為49.44億元、26.70億元和23.1億元。這也為資金繞道香港買A股提供了客觀條件。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對《每日經濟新聞》記者表示，滬港通額度在開通前期遭到冷遇，應該是一件好事。“一開始大家比較謹慎很正常，與之前新政策出臺後一哄而上的表現相比，現在的情況是市場的進步。站在個人投資者的角度，在剛接觸境外陌生市場時，審慎一點也是對的。”

他表示，滬港通開通表面上涉及兩個市場，但其實會影響其他市場的變化，比如外匯市場、香港衍生產品市場、信貸市場等，這些市場在沒摸清楚之前，投資者都需要謹慎。

內地資金表現冷靜

的確，內地資金的冷靜超出不少人的想象。

一位長期活躍在A股市場的投資者起初顯得興趣盎然：“香港這麽低的融資成本，當然會感興趣！”不過在略為思考後，他表示，境外的利息大多都很低，但是不一定就能夠進來。“只有3%左右的利息，就算拿出來放貸，怎麽都會有利可圖，哪有這樣空手套白狼的事情，對應的監管一定是有的。”

深圳某私募人士也對 《每日經濟新聞》記者表示，要繞道香港，就要到香港券商處開戶，而香港券商不準在內地設營業部來發展業務，很多都是私下開戶，而此前內地資金去香港炒股票，錢少可以帶過去，多的錢都要通過地下錢莊。

他還表示，香港券商的年利息從來就很低，但由於外匯管制，大資金的挪騰是不被允許的。“只能通過地下錢莊過去，幾百萬可能還容易，但是幾億幾十億的資金要過去，你敢通過地下錢莊嗎？”

而根據我國現行的 《個人外匯管理辦法實施細則》規定，目前每人每年兌換外匯的上限為5萬美元。

一位身在內地的港股投資者也對記者表示，早就有人動這個腦筋，這是所謂套利差，但大家不去做的原因可能有很多，比如這些低利率的資金只能臨時用來打新，買股票只能買特定的大型股，還要有擔保人，股票不能過夜等限制。

也有港股投資者表示，“如果把資金在內地和香港之間倒來倒去，不說別的，光換匯的手續費就不少。”

匯率成為雙刃劍

趙錫軍認為，不管是從哪種渠道獲得資金進行投資，最後的回報必然與風險聯系。香港融資成本雖然低，但是如果投資者選擇用這種方式曲線購買A股，相當於增加了一層風險，那就是匯率風險。“一是融資的風險，二是匯率的風險，三是A股市場的風險，最後這三重風險疊加起來，能否實現最初目的，也是個未知數。如果匯率風險與融資利率相抵，那麽還是沒有賺到錢。”

金利豐證券研究部董事黃德幾也對記者表示，人民幣目前雙向波動，如果要繞道香港買A股，匯率風險必須考慮。

記者算了一筆賬，假如投資者在香港券商處融資100萬港元（按11月20日的匯率中間價1港元兌人民幣0.79193元，合計人民幣79.193萬元），並將100萬港元換成79.193萬元人民幣全部買入A股，在一段時間後將其賣出，再將賣出股票後的人民幣兌換成港元 （不考慮股票漲幅和其他費用），如果人民幣貶值為1港元兌人民幣0.80193元，那麽可以兌換98.75萬港元。同理，如果人民幣升值為1港元兌人民幣0.78193元，那麽可以兌換101.28萬港元。

也就是說，如果人民幣貶值一分錢，每100萬港元投資者在匯率上就會損失1.25萬港元。反之，如果人民幣升值一分錢，每100萬港元投資者在匯率上就會獲利1.28萬港元。

內地券商：影響不大

上海證券分析師應楠殊認為，香港券商的“搶客”行為，對內地券商的影響不會太大，“因為滬港通目前只能買到滬市的滬港通標的股票，並不涉及深市股票。”

北方某大型券商人士對記者表示，香港本土券商的低成本資金，可能會吸引到一些客戶，但前提是這些客戶對香港市場本身非常熟悉。“也許深圳廣州的客戶，由於地理原因，可能對香港的市場比較了解，會對香港的低利率感興趣，但不是所有的人都有這個條件。”

“大部分內地客戶，都對香港市場不太了解，從流程到規則都要去熟悉，這個過程中有什麽風險點，也不太可能完全明白，而這些未知的風險點，可能會讓客戶付出一些其他成本。就我了解，香港券商的證券托管，與A股的第三方存管就不一樣。”該人士表示，“而且香港市場的監管不像A股這樣具體，對投資者的保護也與內地不同，香港的投資者機構居多且很成熟，能真正做到對自己的投資負責。而內地投資者過去，可能會水土不服，何況融資融券也是比較複雜的業務。”

而深圳一位券商人士表示，內地投資者借用香港資金的行為，早已開始。對內地券商會有一點影響，但不至於影響很大。“現在很多企業在香港上市，在當地融資也很正常。而資金繞道香港再轉回來，肯定是可以做到的，就看資金怕不怕麻煩了。”她同時表示，“這個不是滬港通開通才可以做的，只是滬港通開通後更方便一些而已。”

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市場動態

滬港通第四日雙向縮量 內資抄底最大跌幅股

每經記者 孫宇婷

昨日（11月20日），滬港通進入第四個交易日。《每日經濟新聞》記者註意到，昨日滬股通成交金額24.78億元人民幣，使用額度17.5%；港股通成交金額3.76億港元，使用額度1.9%。較前一交易日，兩地交易均出現明顯縮量。但其中也不乏熱點，譬如昨日港股通跌幅墊底標的威高股份（01066，HK），全天跌幅超過15%，而記者追蹤港股通資金專用席位發現，內資反而在大舉買入。

滬港通交投繼續遇冷

昨日，恒生指數收跌0.1%，報23349.64點，這已是恒指連續4日收跌，創下逾三周新低。從港股當天盤面看，藍籌股跌多漲少。中資地產股全天走弱，綠城中國（03900，HK）、融創中國（01918，HK）跌幅居前，博彩股繼續承壓，金沙中國（01928，HK）跌0.99%、銀河娛樂（00027，HK）跌1.47%。

以恒生綜合大中型股指數成分股，以及A+H股上市公司的H股為標的的港股通昨日亦跌多漲少，而被認為是滬港通直接受益標的的香港交易所（00388，HK）已連續第五日下跌，但跌幅明顯收窄，昨日下跌1.31%。《每日經濟新聞》記者跟蹤港股通資金專用席位發現，最近幾日該席位已開始買入香港交易所，該股昨日現身內地投資者十大凈買入個股名單。

據昨日上證所盤後數據顯示，港股通買入成交金額達2.23億元，賣出成交金額為0.75億元，均較前一日縮量。此外，北向資金昨日買入滬股通標的成交額達23.1億元，賣出成交額為1.68億元，交投較此前也呈降溫之勢。不過，滬股通的單日成交額仍繼續領先港股通。

造成這一局面的原因除匯率誤解、兩地投資者準備情況及AH股市場標的吸引力差異外，也有媒體報道稱，一些私募股權機構因手續方面的原因，需要持有人大會審議通過才能投資港股通，導致這部分機構資金遲遲未進入。

內資抄底威高股份？

此外，《每日經濟新聞》記者發現，港股通資金專用席位昨日開始積極買入威高股份，凈買入額約397萬港元，在內資凈買入股票中居前列，其他凈買入額較大的個股還包括上海石油化工股份（1866萬港元）、上海電氣（1563萬港元）及中信股份（772萬港元）等。

事實上，威高股份在昨日港股通標的中跌幅最大，截至收盤，日跌幅達15.83%，股價為7.02港元。對於習慣了10%漲跌幅限制的內地投資者來說，威高股份是首只打破其心理防線的個股，但港股通資金專用席位卻顯示，內地投資者不賣反買。

威高股份於11月19日公布了截至今年9月底的第三季業績，公司營業額按年升1.2%至12.53億元人民幣，純利按年跌35.76%至2.23億元，每股盈利5分，不派息。1月~9月，公司營業額按年升11.69%至37.98億元，純利按年跌10.4%至6.96億元，每股盈利15.6分。

國元證券（香港）策略分析師張浩涵告訴記者，基於威高股份第三季度業績遠低於市場預期，有投資者進行了拋售，但部分參與港股通的投資者可能考慮到公司業績不及預期的主因是股權激勵方案尚未出臺，業績將延遲釋放，因而買入。

記者註意到，威高三季報公布後，匯豐等大行並未調整其評級。

對於A股投資者參與港股市場投資邏輯，國信證券研報指出，港股在新興產業領域存在明顯折價，醫藥中的醫療器械、醫療服務子行業在港股的估值大部分低於A股，其中高成長的優質標的有望獲得國內偏好成長股投資者的青睞。

具體到威高股份，張浩涵表示，該股看點在於透析機器業務起步較早，料將受益於中國透析機器業務市場增長。若股權激勵方案推出則有望成為公司股價上漲的催化劑。

投資發財談何容易！ xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v7ck.html

    股市這大半年以來，欣欣向榮，行情大好，很多投資者都有贏利；還一不留神蹦出許多個股神來。有朋友興奮不已地叫道：“這下可發財啦！”

    可發財了？我很覺納悶：自從改革開放以來，搞市場經濟30多年了，你說大大小小什麽樣的機會沒有過？但最終又有幾個人真正發財的？出來混總是要還的，股市不也一樣？

    大多數人只是拿出點小錢玩股票，這樣能發財嗎？

    不是割肉離開，就是剛解套就拋出，這樣能發財嗎？

    稍有蠅頭小利，急忙落袋為安，這樣能發財嗎？

    竭盡追求技術之能事，這樣能發財嗎？

    熊市膽小如鼠，牛市膽大包天，這樣能發財嗎？

    眼見股市紅紅火火，看得眼睛血紅，頭發碧綠，遂抱巨資，急不可待地猛沖進去，這樣能發財嗎？

    ……

    等等、等等。

    我的媽呀！這樣做股票能發財嗎？

    A股已有24年歷史了吧？第一代股民如今還都安在嗎？首批名家高手現在好像也只留下了一個叫“楊百萬”的吧？股市大大小小的牛市一輪又一輪，反複輪轉，應該說給你提供了許許多多發財的機會了吧？但最終你看到又有幾個做股票發大財的？實在是因為，股市雖說是個有可能讓你短期暴富的場所，但也是個消滅財富的地方，古今中外無不如此。

    市場經濟優勝劣汰，股市也一樣，能夠最終勝出而抵達彼岸的人一定是少之又少，而絕大多數人註定將被股市浪濤所淹沒。

    投資發財談何容易！