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讓預期回歸長期

http://magazine.caixin.com/2012-09-07/100434279.html

 預期決定了決策,我們很容易犯或者當前正在犯的錯誤是把預期的短期化。目前有兩種似是 而非的傾向,兩者都堅信短期反週期政策的有效性,差別僅僅在於前者認定類似擴張性政策一定會採取,而後者還在呼籲此類政策出台而已。但兩者都迴避了一個關 鍵問題,中國長期經濟增長的動力何在,難道將持續依賴刺激性政策?

  若能把預期回歸長期,或能形成三點共識:第一,堅定地撤除不必要的財政刺激和信貸配套政策,將意味著真正具有競爭力的實體經濟的崛起和泡沫去 除;第二,短期的經濟著陸無論軟硬都不構成對中國經濟社會穩定的真正威脅,新的增長極和增長點只有在前一輪經濟衰落所形成的「腐殖質」上才能獲得新生;第 三,金融資產質量永遠具有順週期特性,適度的信貸和貨幣緊縮意味著節約一點金融資源為下一輪經濟增長蓄勢,如果連金融機構也看不清長期形勢,「惜貸」是合 情合理的選擇。

  如果重複缺乏技術含量的投入,讓投資增長率持續高於消費增長率——恰如當前,假如8月統計數據公佈,投資增長20%左右,消費品零售總額增長 10%左右——不僅無助於改善公眾對中國經濟增長的長期預期,反而加劇了未來危機造成的衝擊力。中國經濟和金融需要的不再是凱恩斯主義的低水平重複,而是 演繹某種新開局。

  一是社會資產負債表急需瘦身,在資產項下應注重所有者結構調整。短期內面臨的問題有二。第一,在金融層面上,不應該對降低存款準備金率或降息抱 過高期望。即使下調兩率,對長期景氣不構成實質影響,無助於改變企業訂單下降幅度。第二,對財政投資的依賴性過高,雖然在短期形成對其他經濟體的訂單擴 散,但投資取決於徵稅和發票子,在收入名義量和實際量兩個方向的縮減,構成了對經濟的巨額隱性傷害。

  二是預期惡化形成對實體經濟的「倒逼」。我們總是熱愛製造暖冬假象並讓大家在樂觀中忘記寒意。一旦預期惡化,仰求政策支持是惟一出路。如果出口增幅只有3%左右,憑什麼還要力保出口部門?讓實體經濟發揮其求生本能,比用稀缺的政策資源拯救無望行業要好得多。

  從長期看,中國經濟增長的不平衡性決定了自身仍然具有明顯的增長空間。

  一是新型城市化。中國城市居民消費能力已接近極限,再進一步就是浪費;農村居民消費能力也已接近極限,再退一步將無法維持生存。中國長期走新型 城市化道路的本質,是在城鄉居民收入增長均高於GDP增幅的同時縮小收入差距,這將有助於逐步提高從基礎設施到工業品的產能利用率,而不再依賴項目投資消 化產能。在地理分佈上,有助於形成更為均衡化的增長極佈局,而非僅是超飽和的北上廣。

  二是新型工業化。如果從要素稟賦角度觀察經濟增長點,可能會從外來工短缺得到悲觀結論,這同樣是短期預期謬誤。要知道,每年690萬-700萬 大學畢業生就業難意味著中國人口要素發生顯著變化,如果充分利用上述要素推動新型工業化,把知識產權、創意研發和服務貿易當做新型工業形態加以推動,中國 才可能從新興市場走向發達經濟體。當今世界有哪個中等發達國家孜孜不倦於低成本勞動力競爭?

  從短期來看,應問當前的經濟資源該如何配置?就金融部門而言,應尊重其自主決策權和激勵能力。畢竟,經過2006年以來的金融改革,此時的銀行 和資本市場已經不再如當年那樣是政策的附庸,其融資投向對全社會具有極強的激勵導向。一旦金融部門惜貸,真正應該思考的是我們是否還擁有值得用未來的代價 來投入的實體經濟部門,如果沒有,那麼應該改變的是實體經濟而非金融。很可惜,我們往往很難意識到這一點。■


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喬布斯回歸以來蘋果所犯十大錯誤

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/14/232449.html

據國外媒體報導,國外網站近日刊文細述了蘋果自喬布斯回歸以來所犯下的十大錯誤,包括讓谷歌的埃裡克•施密特(Eric Schmidt)進入蘋果董事會、至今沒有收購Twitter等等。

以下為文章內容摘要:

人無完人,認真總結過去,從失敗中吸取經驗教訓,非常有利於自身的成長。作為公司也是如此。

就蘋果來說,很難找到其過去犯下的錯誤。撇開約翰•斯卡利(John Sculley)和吉爾•阿梅里奧(Gil Amelio)領導下的蘋果不談,僅就喬布斯通過NeXT的收購重返蘋果之後的這一段時期,也就是蘋果最近16年裡的表現來看,不難發現,蘋果這段時期作 出了許多了不起的戰略決策,比如iPod、Opening iTunes to PCs、實體零售店、iPhone、應用商店以及iPad等。儘管如此,蘋果也犯下了一些錯誤。毫無疑問,蘋果內部已經認真加以討論。只有認識到自己的不 足,才能不斷進步。

以下是蘋果迄今為止所犯的十大錯誤:

1、讓埃裡克•施密特(Eric Schmidt)進入董事會

過去16年來,這是一件非常大的事。6年前,喬布斯邀請施密特擔任蘋果董事。那時,蘋果的一支絕密研發團隊開發iPhone已有2年時間了。在施密 特加入蘋果董事會的3個月後,谷歌開始打造安卓產業聯盟。當時,谷歌一直在模仿黑莓,但是施密特參加了討論iPhone發佈以及後PC時代如何重要的一系 列會議。他在會上認真傾聽,瞭解每個細節,然後回到谷歌,讓安卓開發人員圍繞iPhone的世界觀重新定位安卓,從而幫助了谷歌在與iPhone的對抗中 找到了立足點。喬布斯曾認為谷歌是朋友,便邀請他們加入蘋果,然而他們卻變成了蘋果的最大競爭對手。

2、幫助谷歌在移動領域構建灘頭堡

喬布斯邀請施密特加入蘋果董事會,不僅給了施密特參與蘋果絕密戰略討論的機會,而且還選擇在iPhone上市之初與谷歌開展合作,在iPhone上 提供谷歌的服務。谷歌搜索、地圖和YouTube均因此從中受益。如果谷歌的這些服務沒有在iPhone上獲得那種地位,那麼它們在各自領域裡也不會發展 到今天如此地步。一旦你做出了類似這樣的決定,就很難取消。不過,隨著iOS 6的發布,蘋果已經從其默認設置中刪除了谷歌地圖和YouTube服務。如果蘋果在iPhone早期概念化和發佈之初就視谷歌為強大的競爭對手,那麼這個 世界將會有什麼樣的不同呢?

3、至今仍沒有對Twitter進行收購

在5月的All Things D大會上,蘋果首席執行官蒂姆•庫克表示,他認為蘋果必須實現社交化,且不必擁有自己的社交網站。我認為他錯了。蘋果有時稱自己僅是一個硬件/軟件製造 商。但是,蘋果也一直在開發應用,且有些應用非常卓越。在移動領域(後PC時代),有些應用是必備的,如地圖,這也是蘋果涉足地圖領域,而不是把所有數據 都交給谷歌的原因所在。在我看來,Twitter是另一項必備應用。與Facebook不同,Twitter是面向移動設備的應用,不可替代,是未來每個 人最重要的信息渠道,其重要性遠超過美國廣播公司、美國全國廣播公司、哥倫比亞廣播公司和HBO電視台,因為它完全迎合了消費者的興趣。對蘋果未來通過 Siri等界面向消費者提供服務來說,這此數據源至關重要,此外,還可以讓用戶無須再使用傳統的谷歌搜索服務。蘋果已經與Twitter建立了深度的合作 關係,但是這還不夠。如果Twitter被其他公司收購,那麼將會對蘋果產生嚴重的影響。因此蘋果必須擁有Twitter。

4、與Facebook合作

今年6月,蘋果宣佈的事項之一就是新一代iPhone將與Facebook進行深度整合。iOS用戶將可以像現在使用Twitter發佈信息一樣方 便地更新他們的Facebook新聞。然而,今天的Facebook非常危險,就像2006年與蘋果合作的谷歌一樣。Facebook似乎是一個好的合作 夥伴,不與蘋果競爭。通過與Facebook更加深入的合作,蘋果似乎可以為用戶提供更加卓越的體驗。然而這種合作關係將會為蘋果帶來什麼呢?眾所周 知,Facebook將從移動用戶那裡獲取大量的數據和最新消息,它急需這些來證明它在移動領域擁有很大的發展潛力。然而,蘋果能夠從Facebook的 用戶那裡獲得什麼呢?長期來說又將會為蘋果帶來什麼好處呢?如果Facebook決定不再只是蘋果或谷歌平台上的一項應用,那麼情況將會是什麼樣子呢?這 種可能並不是不存在的。我認為,蘋果應該視Facebook為對手,直到Facebook自己證明不是為止。

5、不願用現金儲備來進行收購

還是要回到Twitter上來。如果蘋果收購Twitter,那麼在收購後的第二天,Twitter的用戶就會迅猛增加。Twitter將會變成更 具價值的服務,而不會貶值。為什麼不收購Twitter呢?也許蘋果認為他們可以等。也許他們擁有優先購買權,因此不著急。蘋果曾經離破產只有90天,這 或許給喬布斯留下了陰影。但是在某些時候,蘋果必須清楚自己在銀行裡存有1000億美元,該使用這筆錢了。蘋果不用過於謹慎。通過一些恰到好處的收購,蘋 果可以獲得發展動力,而且還能夠打擊競爭對手。

6、沒有收購摩托羅拉移動

在谷歌去年以125億美元收購摩托羅拉移動時,蘋果首席財務官彼得•奧本海默(Peter Oppenheimer)還對此開玩笑暗示谷歌出價過高。然而,蘋果的失誤就在於沒有搶先一步收購摩托羅拉移動。我確信,如果蘋果收購了摩托羅拉移動,那 麼蘋果員工和庫克將會底氣十足地相信蘋果在最近針對三星的訴訟中能夠獲勝。蘋果花費了大量的時間和資金來制定知識產權訴訟策略,甚至從iPhone發佈前 就開始了。但是蘋果原本可以輕鬆避免這種情況。蘋果加入收購北電網絡專利的聯盟,使得谷歌未能獲得這些專利,這非常好。如果蘋果能夠搶先一步收購摩托羅拉 移動,然後將之關閉,或出售手機和機頂盒業務,那麼對蘋果來說將更加有利。有時,最好的防禦就是進攻。如果谷歌沒有收購摩托羅拉移動,那麼現在的谷歌將會 如何?

7、無法輕鬆分享照片和視頻

去年,蘋果推出了iCloud云服務。儘管剛開始遇到了一些問題,但是這個新產品的推出意義很大。它為許多偉大的創新服務奠定了基礎。許多iOS用 戶也成了iCloud用戶。我能理解,為什麼蘋果認為必須在推出新的照片服務之前推出這項服務。然而令人失望的是,在iPhone或iPad上分享照片和 視頻非常困難。在移動世界,有許多殺手級應用,如照片、地圖、信息和音樂應用等。正如一位用戶所說:「蘋果必須開發所有這些應用。」沒有哪種手機能比 iPhone拍攝更多的照片。然而用戶沒有一種簡單的方法來與家人和朋友分享這些照片。他們不得不使用Instagram或Twitter,但是這些服務 也不完善。蘋果喜歡說,他們不必成為領域的第一,如近場通信領域,只需成為領域裡的最好。但是這可能會讓用戶不解,目前讓用戶不滿的就是照片和視頻分享問 題。

8、非核心產品上依賴快速追隨

企業因植根於企業文化元素的工作習慣而成功或失敗。蘋果在構建硬件和軟件設備上一直表現非凡。他們可能將總是在銷售廣告上遇到困難。谷歌則剛好相 反。蘋果認為自己成功的因素之一就是快速追隨,而不是處在最前沿。蘋果沒有開發第一部手機和第一台平板電腦,他們只是學習,然後做到最好。不過,這種態度 可能會產生惰性。

9、更新iTunes時間太長

iTunes是一個龐大的移動音樂庫,也是一個推介音樂作品的地方,有助於用戶找到新歌。然而,蘋果除向完全通過廣告模式支持的Pandora、 Spotify和Songza敞開大門外,並沒有做其他任何工作來推廣音樂。《華爾街日報》上週報導說,蘋果似乎開始注重這一領域。據悉,蘋果目前正在為 iTunes的重大更新做準備,將會在下個月前後推出。但是,再次強調,蘋果不應該用這麼長的時間來發佈更新。

10、讓三星成了智能手機功能的創新領導者

iPhone已經是手機中的王者。從這點來說,人們希望所有的競爭對手都趕不上它。這也是為什麼在過去三星發佈Galaxy S3後的6個月裡引發不安情緒的原因。更大的顯示屏?大量新功能?作為蘋果的粉絲,我不喜歡那樣。蘋果必須一直是創新領導者,讓其他競爭對手追趕。在過去 6個月裡,蘋果已經落後了一步。

當然,蘋果能夠糾正自己犯的這些錯誤,作為蘋果迷和投資者,我希望他們會這樣做。


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大眾集團董事長 從豪門女婿回歸農運之子 簡明仁:做自己喜歡的事比較重要

2012-11-19  TWM
 
 

 

曾經,簡明仁是眾人歆羨、經營之神王永慶的女婿,一手創辦大眾集團,股價逾百元;又曾經,他被王永慶抨擊、被小股東咒罵,因為大眾電信聲請重整,大眾集團連年虧損。如今,他選擇藏起光環,以父之名,投身精緻農業。

撰文‧翁書婷

一個人能有幾種身分?大眾集團董事長、台塑創辦人王永慶的女婿、農民革命運動家簡吉的兒子,這些都是簡明仁;最近,他又多了一個新的身分:巴西蘑菇的菇農。

台南烏山頭水庫附近,不過百戶人家的小農村,冒出了一個個的冷凍貨櫃,不時噴出攝氏二十三度的水氣,簡明仁穿著淡藍色防塵衣與鞋套,像父親呵護新生兒般小心翻動覆滿巴西蘑菇菌絲的泥炭土,這裡是簡明仁的新天堂——樂活生技植物工廠。

「我現在大多數的時間,都花在巴西蘑菇上。」這一刻的簡明仁侃侃而談的,不再是大眾集團如何從谷底奮起,也不是大眾電信要如何在夾縫中求生存,更不是他的老丈人給他多少啟發。這三年來,簡明仁逢人就談巴西蘑菇,他的朋友都收過他送的巴西蘑菇禮盒,目前,他的大半心力,也都放在巴西蘑菇上。

終於,不用再證明給誰看在此之前,簡明仁幾乎與農業是平行線。為什麼年屆六十有五的他,選在這時解甲歸田?一切要從三年前說起。

二○○八年九月五日,一份來自大眾電信聲請重整與緊急處分的申請文件,送到了台北地方法院,因為五天前,大眾電信跳票八六○○萬元,震撼市場。

那一天是周五,時任大眾電信董事長的吳清源已經被逼到絕境,而身為大眾電信前董座的簡明仁也兩手一攤,「對當時的簡董來說,大眾電信的重整,就像壓倒駱駝的最後一根稻草,他沒辦法再背了。」熟悉簡明仁和吳清源的友人說。

二十年前,大眾電腦股價一度超過百元,然而,○四年至今,大眾電腦已連虧八年,即使其間曾經減資三六.五%,轉型控股公司,仍止不住衰敗之勢。

這樣的成績,讓王永慶相當不滿,不只一次開炮抨擊。據聞,在某次的家族聚會裡,他直指簡明仁與同樣連年虧損的威盛董事長王雪紅,「不發現金股利,辜負小股東。」此外,早在○四年《今周刊》專訪王永慶時,他也直率地說出:「若他們(指簡明仁夫婦)來看我,要修理他們。」王永慶對於大眾集團經營疲弱不甚諒解處處可見,王永慶與簡明仁在公開場合的合影,更是少之又少,面對媒體問到王永慶對他經營管理的啟發,他也是簡單回答,「影響當然有,但都是潛移默化。」雖然娶了王永慶的女兒王雪齡為妻,簡明仁與台塑家族的關係並不如外界想像中深,簡明仁的二兒子簡民智曾私下透露,平日與王家其他成員互動並不多。

因此,當○八年大眾電信跳票時,外界指責簡明仁「寧可坐視股東受傷,不願低頭向岳父求援」之際,吳清源就曾替他緩頰,「關於募資、籌錢,他其實已經做了很多。」只是,要簡明仁向王家開口要錢,他寧願接受失敗的事實,再力圖救回事業。

「他很想做給王永慶看,只是,他在經營管理上,還是缺那麼一味,他比較像學者。」熟識簡明仁的友人說,一切的束縛就在王永慶辭世的那刻開始,起了質變,簡明仁苦撐大眾集團、力圖中興的理由,似乎已經不存在,「以前,可能還想爭衣口氣,在大眾虧損了那麼多年後,隨著王永慶的辭世,(大眾集團)做不做得起來,好像也就不那麼重要了。」「現在大眾成績如何,簡明仁都放手讓簡民智去做。」簡明仁心態的轉變,從他的談話中也能略見端倪,他的友人便這麼形容,「以前他開口閉口都在談大眾集團的事,現在啊,他談巴西蘑菇比較多。」將心比心,也因此談起三個兒子來,簡明仁笑了笑說,「讓他們做自己喜歡的事比較重要。」掛在嘴邊的話題,從大眾變成巴西蘑菇,「主要還是受到父親的影響。」簡明仁說。

歸田,繼承革命家父親之志簡明仁四歲時,父親簡吉因農民革命運動、加入中國共產黨,被貼上政治犯標籤而遭到槍決,在他人生大多數的時間裡,並沒有「父親」這項元素,「我母親也不讓人提嘛。」簡明仁的無奈,是來自於他母親擔心全家受父親拖累,「父親」一直是他們家不能說的禁忌。

「他對農民,有一份期待與缺憾。」跟在簡明仁身邊的主管透露,不像王永慶之於他,是一種敬畏的情感;簡吉之於簡明仁,則有更多「英雄」的想像在裡頭。所以,簡明仁不斷蒐集與簡吉相關的史料,還陸續出版《簡吉獄中日記》、《簡吉傳》等書,就是基於他對父親的崇拜。

與簡明仁一同蒐集史料並出書的歷史學家蔡石山就說,簡明仁會投身農業,他一點也不意外,「對他(指簡明仁)來說,那就是一種使命,就像是完成他父親的理想一樣。」蔡石山觀察。

儘管簡明仁從未下過田,也沒務農經驗,但他對農民的關懷,沒有間斷過,「台灣的農民處境和百年前差不多,穀賤傷農的問題還是沒有解決。」簡明仁感嘆,講起了三年前的小故事。

那是他與屏東縣長曹啟鴻義賣有機菜的故事,他手裡握著的那把有機白菜,是大眾基金會贊助偏鄉學校,希望帶動當地原住民一同種植,也讓原住民子弟學會一技之長的機會。

簡明仁苦笑回憶,「即使是屏東縣長站上去賣,那把白菜,一樣最多只有五十元。沒有高技術、高經濟價值的農作物,農民就不可能富足。」簡明仁不諱言,台灣人對高價農產品的接受度很低,「如果要改變穀賤傷農,精緻農業才有辦法。」築夢,給農民一個機會就在同一天,簡明仁遇見了屏東科技大學植物醫學系教授梁文進,聽他分享在實驗室裡培育新品種巴西蘑菇的經驗,激起了簡明仁的興趣;自此之後,為了搞懂巴西蘑菇,他開始密集南下拜訪梁文進。

巴西蘑菇多半掌握在大陸人手裡,他們大量生產後,將巴西蘑菇烘乾,有的賣到食材市場,有的轉交給生技公司提煉萃取液。而屏科大栽種的巴西蘑菇有如巴掌大,是一般品種的四至五倍,裡頭多醣體的含量也更多。「在國內一年就有五億元市場,在中國則有五十億元以上。」樂活生技董事總經理葉顯光說。

當時大眾集團事業已交棒,因此簡明仁沒有考慮太久,投資八千多萬元成立「樂活生技」,新公司的經營模式也立即成形:「做乾貨,我們比不過大陸,所以我們只生產新鮮的巴西蘑菇,而且,我們要找農民來一起種。」說這話時的簡明仁,精神奕奕,像在談論他的夢想般。

簡明仁說,他要把設備租給農民,傳授他們栽種知識,讓農民自己來種,再向農民全面收購,直接銷往通路,一改農民在銷貨過程被盤商剝削的命運。

簡明仁好幾次親自跑到台南市官田區大崎里,直接與農民面對面說明自己的計畫,就算來聽說明會的人,只有少少的七個人,他也不在乎。

然而,巴西蘑菇的生意豈是易事,「我們的巴西蘑菇,叫作香檳茸,採收後七天內,就得食用完畢,不然就會像這樣……散開了。」簡明仁手上的香檳茸,沒有外力影響,直接分離。

「所以,我們的巴西蘑菇,只賣給飯店。」跟著簡明仁從電子業跨進農業的葉顯光說,雖然簡明仁對農民有理想,但不賺錢的企業絕對做不長久,因此,樂活生技是以每公斤五百元的價格向農民收購「香檳茸」,再以每公斤兩千元的價格,銷往各家五星級飯店,「扣掉成本,毛利超過五成。」他說。

香檳茸目前在五星級飯店反應極佳,供不應求。君悅飯店主廚就說,想採購必須一個月前預訂,不然沒貨。就連微風廣場執行常務董事廖鎮漢也曾探詢,希望能在微風廣場的超市鋪貨,而鼎泰豐也想要讓香檳茸入菜。

從IT產業到投身農業,對六十五歲的簡明仁來說,看似人生轉了一八○度的大彎,他不願提起的,是過去十年大眾集團營運不振,對所有投資人的虧欠與交代;如今,他轉戰精緻農業,張著農民理想的旗幟勝於做出成績,他終歸還是那句老話:「做自己喜歡的事,最重要。」只是投資人怎麼看待,那又是另外一回事了。

簡明仁

出生:1947年

現職:大眾集團董事長、樂活生技董事經歷:交大電子所教授、大眾電信董事長學歷:柏克萊大學電機及計算機博士家庭:已婚,育有三子一女八年虧損107億元,簡明仁欠大眾股東一個交代自從大眾電腦轉型大眾投資控股後,並未成功扭轉大眾集團的命運,連年交出虧損成績,光是過去八年來累計虧損高達107億元,今年前三季也已累虧1.5億元。

不過,大眾控股仍在失敗中試圖找出路,如工業電腦和工業用平板等,「工業用平板還不普及,大眾在這一塊發展還有機會。」羅安棣說,為此,大眾控股三年前特別成立悠泰科技,從工業電腦大廠研華挖角不少高層主管,希望在獲利較穩定的工業電腦領域分一杯羹,而代工製造就交由三希科技。

至於大眾電信,今年甫減資六成,經營團隊等著買主上門,但因大眾電信將PHS與WiMAX執照與用戶綁著一起賣,至今未有合適買家出現。如今,簡明仁又將觸角轉往農業生技領域,在大眾還沒轉虧為盈前,真的欠所有股東一個交代。

(翁書婷)


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馬克·史華茲 回歸高盛

http://magazine.caixin.com/2012-11-23/100464507.html

  高盛此前從未在中國派駐過如此高層的人物。高盛集團的四位副董事長之一——馬克·史華茲(Mark Schwartz)從今年6月起兼任亞太區董事長一職,常駐北京。

  「對高盛而言,中國一直是高盛希望重點開發的市場。我的回歸對高盛全球3.3萬名員工而言,是一個強烈的信號,即中國市場的優先級大幅提升。」史華茲對財新記者表示。這是他此次上任以來首次接受媒體專訪。

  今年57歲的史華茲,1979年首度加入高盛,那時的他還是投資銀行部的一名普通經理。1985年,史華茲轉入固定收益部,創立並主管高收益部門;1988年,他升任公司合夥人;1991年,他被任命為資本市場部主管;1997年,他被調往東京,擔任高盛日本總裁;1999年,史華茲成為高盛亞洲董事長。

  在史華茲常駐日本期間,高盛在東京、新加坡、香港先後大力擴展業務。就在事業達到巔峰之時的2001年,史華茲突然宣佈離開高盛,轉投索羅斯基金管理公司,並於幾年後升任該公司總裁兼首席執行官。

  未曾預料到,史華茲會於11年後高調重返高盛,重返亞洲,並將這一次的駐地選在了北京。

  他此番到來,將給高盛在亞太區乃至中國的佈局帶來什麼?

歸去來兮

  整齊的絡腮鬍,一絲不苟的商務正裝,洪亮的嗓音,回答問題喜歡先稱呼記者的名字,繼而將問題拆分為「首先,其次,最後」幾點作答,史華茲是典型的華爾街精英。

  史華茲1979年從哈佛大學畢業,獲得文學學士、公共政策碩士和工商管理碩士三個學位。至2001年他離開高盛時,位至高盛亞洲董事長。

  「從1979年到2001年,我當時在高盛已經22個年頭,這並不算短。當時做到亞洲總裁後,我認為已經完成了在高盛能完成的所有工作。」史華茲回憶道,「2001年,我的女兒在日本高中畢業,要回美國讀大學。於是我和太太商量,決定離開高盛。」

  「當時許多人猜測我離開高盛的原因。事實上我是懷著愉快和滿足的心情離開的。」時隔多年,史華茲如是說。

  離開高盛後,史華茲加入了喬治·索羅斯的團隊,於2003年-2004年出任索羅斯基金總裁,之後又創立MissionPoint投資公司並出任董事長。在此期間,他一直對亞洲十分關注,在日本軟銀集團和中國網通集團兩個亞洲企業的董事會擔任職務,每隔兩個月左右,就會來亞洲一次。

  史華茲不在高盛的11年間,高盛也在亞洲包括中國悄然壯大著。

  11年前,高盛在亞洲的業務幾乎都圍繞日本,在香港和新加坡的規模較小。如今,高盛亞洲區有5000名員工,還有4000-5000人在印度班加羅爾的全球服務中心,總共有近1萬人。

  在中國,高盛還同其戰略夥伴高華證券成立了高盛高華合資公司,高華及高盛高華目前共有員工300餘名。

  「11年中,我看到高盛在亞洲日新月異的變化,特別是在中國成立合資公司,這對我很有吸引力。我開始思考,我是不是離開得太早了。」史華茲表示。

  正當史華茲心生感慨時,2012年5月的一個夜晚,一份邀請不期而至。

  「高盛集團CEO勞埃德·布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)和我年齡相仿,是我30年的好朋友,也一直保持著密切的往來。今年5月在紐約的一次私人晚餐聚會上,他向我提出,希望我回到高盛。我聽了非常驚訝,並試探如果回到高盛,是否可以去北京工作。布蘭克費恩高興地表示,他正有此意。」史華茲回憶道。

  當天晚上回到家,史華茲就向妻子講述了布蘭克費恩的邀請,妻子當即表態:「我知道你對高盛和亞洲一直都很有感情,你當然要接受這份工作。」

  在之後的幾週時間裡,史華茲又慎重地徵求了朋友們的意見,其中包括剛剛退休的索羅斯。

  史華茲笑道,「索羅斯是我多年的朋友,他知道我對高盛付出了很多,因此當他聽說我要回歸高盛,絲毫不感到驚訝。事實上,大部分認識我的人都不感到驚訝,我自己反而是最驚訝的一個,因為先前未曾想到還有這樣的機會向我敞開。」

  2012年6月,史華茲正式對布蘭克費恩的邀請給予了肯定的答覆,並立即前往北京走馬上任。

  「我回到高盛和索羅斯的退休沒有任何關係。儘管我和索羅斯共同工作的時光非常愉快,但我回到高盛有種回家的感覺。是的,我回到了和11年前一樣的崗位(之前是亞洲董事長,現在是亞太董事長),但旗下的業務已經發生了翻天覆地的變化。」史華茲表示。

推進中國業務

  接受財新記者專訪時,史華茲已抵達北京五個月了。他幾乎每週都在亞洲各地奔走巡視,並稱要將高盛打造成中國第一的投行。

  2004年12月,證監會批准由北京高華證券有限責任公司(下稱高華)和高盛(亞洲)有限責任公司共同設立中外合資券商——高盛高華證券有限責任公司(下稱高盛高華),註冊資本8億元人民幣,按照當時對外資持股比例的要求,高盛持股33%,高華持股67%。高華和高盛高華如今在中國幾乎獲得全牌照,目前在中國開展投行業務、證券業務(包括固定收益業務和股本業務)、投資業務、資產管理業務和財富管理業務。這幾乎是外資投行在中國獲得的最好的合資架構。

  「自從在中國建立合資公司以來,高盛在中國進入了全新的發展階段。各類合作的結構很堅固,也讓我們能夠開展全牌照業務。和高盛在其他國家的目標一樣,我們希望在中國建立本地品牌,未來在各項業務上高盛能排名第一。」史華茲表示。

  但目前高盛高華距離這一目標還很遙遠。史華茲表示,自1970年在倫敦建立辦公室開啟國際業務,高盛已成為全球最大的獨立投資銀行之一。但在一個新的市場,往往要花幾十年時間才能成為當地最領先的投資銀行。現在高盛在亞洲還很年輕,還需要花10年至20年的時間去建立業務優勢。高盛看到,中國正在經歷緩慢、漸進、深思熟慮的改革,因此高盛也希望將中國業務進程謹慎、穩健、深思熟慮地推進。

  2012年10月16日,證監會宣佈將合資券商外資持股比例上限由此前的33%升至49%。

  關於外界對高盛高華和高華將合併的傳聞,史華茲表示,暫時沒有提升持股比例的計劃。

  「我們很滿意高盛高華和高華目前的結構,在這個結構下我們可以開展各項業務。」史華茲表示,上述政策是很強烈的信號,中國有強烈的決心對資本市場進行改革,讓外國投資者和投行有更多的空間。

  提到投資銀行、證券經紀、資產管理和財富管理、投資四大塊業務,史華茲表示希望能夠同時發展,因為「很難講哪個業務更重要,它們都代表了各領域的機會」。

  高盛在各國都是以投資銀行業務見長。史華茲坦言,投資銀行部門扮演顧問和承銷的角色,為高盛在各地樹立品牌和聲譽,投資銀行業務在各地都是各項其他業務的基礎。在中國,今天高盛高華投資銀行部有超過百名員工。

  但史華茲指出,在過去的三年裡,可供上市的大企業越來越少,許多原本準備在A股、H股上市的企業也因市場的原因調整了上市計劃。然而,投資銀行業務不僅包括首次公開發行(IPO),還有債券發行、兼併與收購、增發、配售、大宗交易等許多別的機會,涵蓋的服務非常廣泛。

  史華茲還認為,未來投資銀行部的客戶會趨於小型化。「幾十億美元的大型企業沒上市的越來越少,會有更多的小企業參與到資本市場來。」

  除了投資銀行業務,史華茲還提到了證券業務與資產管理和財富管理業務。「近年來,高盛的戰略合作夥伴高華證券的重點放在了資產管理和財富管理上。這兩個部門新進了很多員工。因為他們看到中國在國家層面、企業層面和個人層面都積聚了大量財富。」

  「放眼高盛全球,證券業務已經給高盛帶來了50%以上的收益。在中國我希望也是如此,通過發展固定收益和股本交易業務能力,也能創造同樣的收益。」史華茲表示。

後危機時代

  金融危機中,高盛幾乎是受損最小的投行,也因此遭遇前所未有的責難。

  當財新記者問,在過去這輪金融危機中,外界批評高盛把公司利益置於客戶利益之上時,史華茲沉默了幾秒鐘才開口。「金融危機帶來的兩個最重要的教訓,一個是客戶利益至上,另一個是穩定的公司財務。」史華茲表示。

  他說,在金融危機中,面對各界對華爾街的指責,高盛學會了要更加重視客戶,對客戶講信譽,讓客戶享有透明的信息權;同時,高盛意識到要有更穩定的公司財務、更保守的報表、更強的風控能力。在危機期間,高盛大幅降低槓桿率,將資產質量提高,保證公司項下高評級、流動性強的資產;同時也增加了現金的儲備。

  談到危機後的全球經濟形勢,史華茲表示,過去三至五年全球經歷的衰退是週期性的,但週期也可以持續很長時間。同時,此次衰退也有結構性的變化衝擊,包括科技的改革、全球化、亞洲的崛起、更嚴格的監管等。因此,此次衰退既是週期性的也是結構性的。

  如今危機並未結束,在歐債危機和美國次貸危機的影響下,投行的形象大受打擊,生意亦越來越難做。

  史華茲表示,很多投行都因此改變了經營策略,變身零售銀行或者機構性公司、削減部門或者削減員工等。高盛也拿出了自己應對危機的方式。

  「高盛的做法是不改變我們的業務和目標,在人員上做了一些調整,但基本上都是每年根據市場及經營狀況做出常態調整,這意味著我們還在進行招聘。我們不希望平時不裁員,而後突然做大的變動。」史華茲表示。

  儘管目前危機尚存,但是史華茲認為,中國的金融市場將會繼續積極、漸進地發展。

  史華茲指出,目前在中國大部分企業70%-80%的融資都通過銀行。在世界其他地方,大型跨國企業70%-80%的融資都來自資本市場。他認為,未來中國更多的企業會通過資本市場融資,而不是銀行。

   「我對中國新的領導班子改革的力度抱有信心,不僅包括金融領域的改革,也包括社會、文化、環境方面的改革。」史華茲表示,他相信未來的中國市場會全方位創新,資本市場會全面向企業債券、高收益債券、抵押債券開放,衍生品市場、期貨市場也會更完善,所有全球現存的金融產品,都將在未來十年進入中國。

  「我相信,金融市場改革會持續下去;同時,我認為,穩定、謹慎的改革方式對中國的金融市場是最有利的。」史華茲表示。■


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回歸中間值 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101bli1.html
經過2011年熊市的洗禮,2012年恆指令人感意外的反彈22.9%。中國聯通(00762)於2011年上升45.6%成為當年股王,於2012年則下跌26%,成為恆指最大輸家。反之2011年的大輸家內房板塊及以中國房地產業務為重心的新世界(00017),中國海外(00688)及九龍倉(00004)則成為去年的股王,分別上升92%,78.2%及72.6%。股市無常,在前的變成在後;今日是英雄,明天成狗熊。

外資重返中港股票
香港股市乃國際性開放市場,走勢通常受外資資金流向主導。外資主要根據宏觀經濟判斷資金配置,當外資看好中國前景,資金自然首先跑進流通量高,估值最平宜,和經濟高敏感性的板塊。內房股股價於2011年跌進谷底,去年則絕地反彈,皆因大部份內房公司在市況低迷下仍有能力保持穩定增長,加上去年中開始人民銀行多次透過逆回購增加巿場流動資金,令資金鏈斷裂的憂慮逐步解除,估值逐漸從低位回升。筆者在兩個多月前指出,香港股市要進一步回升,國內A股須見底反彈,巨無霸內銀及保險股板塊要成為大市火車頭,這些都在去年12月開始體現,以致恆指於2013年初再創新高。

中資股及中小型股可望跑贏大市
由於美國QE3及4的影響及全球央行將於2013年透過各種不同形式的量化寛鬆手段大打貨幣戰,筆者認為環球流動資金會繼續流向估值低及有復甦概念的地區。中國經濟數據持續好轉,且股巿估值仍低,內地及香港股票肯定成為外資追逐的目標之一。君不見最低殘的希臘股市及國債(10年期)去年下半年反彈凌厲,期間分別上升47.5%及167.4%。筆者相信回歸中間值(Reversionto the Mean)將同樣適用於今年香港股市,故大膽地對2013年作出十大粗略性的趨勢預測:
1)內銀及保險股在今年第一季成為領袖,全年將跑贏大市;
2)國企指數將跑贏恆指;
3)內房股上半年將保持升幅,走勢略優於恆指,但下半年走勢將受過度頻繁的配股集資活動影響;
4)防守性的公用股,食品及必需性消費用品股(Consumer Staples),息率偏低的房托股(REITs)將跑輸大市;
5)估值低迷及過份被拋售的中小型股將會大幅反彈,數以十計的中小型股將會上升50%至100%以上;
6)借殼上市變身股將再次熾熱,尋寶遊戲又再開始;
7)美國樓巿繼續復甦,國內消費增長回升,帶動香港出口相關股票反彈;
8)移動手機上網業務成為科網公司兵家必爭之地,最終勝利者或會成為下一隻百度(BIDU)或騰訊(00700);
9)中國公司及點心債券上半年集資額將達高峰,但發行息率逐漸下降。下半年市場開始憂慮美國加息,加上股市持續暢旺,資金由債券回流股市,年期較長的債券將受到拆倉壓力;
10)倘恆指回升至過往10年平均的12.38倍市盈率,指數將約為25,491點。
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讀【證券分析】小記(三)煙蒂股價值回歸的推動力 Passion啟航

http://xueqiu.com/5780378715/23061145
實際上,這類煙蒂股獲利前景總是不妙。因為很明顯,假如利潤一直上漲,股價不可能如此之低。反對購買這些股票的理由在於其不確定性(或至少是不確定性),即收入可能下降或者繼續虧損,導致資產不斷流失,最後其內在價值比購買價還低。不可否認,在個別企業中這種事確有發生。但另一方面,這類股票可能存在更大的發展潛力,導致市價上升。能導致煙蒂股價值回歸的因素包括如下三方面:

1,創造與公司的資產相稱的獲利能力。這可能是由於:

a.行業的整體改善。

b.公司經營策略的改進(含/不含管理層的改變)。這些改進包括採取更有效的方法,開發新產品,放棄無利可圖的生產線,等等。

2,出售或合併,因為別的企業能夠更有效地利用資源,所以出價至少等於資產的清算價值。

3.完全或部分的清算。

以上幾個因素發生任意一個,都有可能推動這類股票價值回歸,具體是哪個原因,具有偶然性,也不用自己去操心,這種強大的力量會推動這些股票價值回歸的,我們所需要做的就是在有足夠安全邊際的時候買入,只要安全邊際足夠,根本不用去預測公司的未來,然後耐心的等待,其它的讓管理層去操心吧。
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新型城鎮化:回歸到「人」

http://www.infzm.com/content/88761

編者按:一年一度的兩會,2013年因為換屆而被賦予了特別的意義。

在中國的現實語境中,政治週期的變化往往深刻地影響著經濟週期。也正因為如此,這場政治盛會有著不可忽略的經濟意義。

可以看到,換屆之後,許多地方都定下了GDP與固定資產投資增速的新目標。而錢從哪來,成為地方官員們最為操心的一個問題。

兩會上提交給全國人大審議的預算報告顯示,2012年中央財政收入佔全國的一半以上,這些收入中的近2/3用於返還和轉移支付給地方。不難想像,這塊蛋糕有多甜美。

本屆兩會上,因進入深水區而一度遲滯的改革,重新回到中心話題。無論是總體改革還是各個領域的改革,公共政策的風都在往市場化的方向吹。

更多的委員與代表們,則在學習與練習如何參政議政。爭論的一個焦點在於如何在高速增長中真正還富於民,增加福利與減少稅負成為兩種響亮的聲音。無論何種政策選擇,都關乎中國人的福祉與未來中國的競爭力。

本期「新週期」專題,解讀預算、捕捉政策風向、聚焦公共議題。


從以物為本的城鎮化走向以人為本的城鎮化,是上自廟堂、下至江湖的普遍期待。

不能再像以前

如果要評選兩會最熱話題,「城鎮化」一定是其中之一。

據政協提案審查委員會主任孫淦透露,截至2013年3月6日,全國政協收到來自民主黨派和政協委員的「城鎮化」提案高達110餘件。自2012年以來,副總理李克強在不同的場合多次提到「城鎮化」,這三個字便成了十八大之後的高頻詞。

「我們認為,中國的城鎮化應該是以人為本、公平共享的城鎮化,核心是人的城鎮化,而不是人為造城……」2013年3月6日下午,圍繞「積極穩妥推進城鎮化著力提高城鎮化質量」主題,來自國家發改委、公安部、民政部、財政部、人社部、國土部、住建部、農業部等部委的副部長們齊聚政協禮堂,民革中央副主席劉凡第一個發言。

劉凡的話迅速引來贊同。三天之後,在國家發改委中國城市和小城鎮中心研究員易鵬的發起下,陝西團省委副書記段小龍,中央財經大學金融法所所長、法學院教授黃震,江西撫州市市長張和平等人齊聚一堂,探討「『新四化』下的中國城鎮化之路」,同樣的觀點,被一再提起。

「不能搞投資大躍進,不能造新城,不能再像以前,土地的城鎮化率遠遠高於人口的城鎮化率。」易鵬說,「以前確實存在這些問題,現在的『新型城市化』就是想把它改過來,將以前的城鎮化1.0版變成2.0版、3.0版。」

從以物為本的城鎮化走向以人為本的城鎮化,是上自廟堂、下至江湖,對「新型城市化」的普遍解讀,或者說,是期待。

中國人民大學農業與農村發展學院教授鄭風田曾撰文指出,中國目前名義上的城鎮化率雖已超過50%,但實際上,有城鎮戶籍的不足35%,而有房者的比例,則低於1%。數億農民工,每年像候鳥一樣到處遷徙、漂流。

以提高農民生活質量為主題的城鎮化,首先,就是要彌補其歷史的欠賬:對居住、就業、教育、醫療衛生、養老、低收入群體補貼和失業救濟等公共服務均需追加投入,在制度上也要讓農民真正轉變身份,共享改革的成果。

從這個角度而言,「城鎮化」更像是一場博弈:一方是憑藉強大資本實力「覬覦」廉價土地已久的「利益階層」,他們其中很大一部分人是改革的利益獲得者;另一方,則是想通過「土地換身份」來實現城市夢的農民們。兩者角力的矛盾爆發點將集中於「利益交換的結果」:前者是想以最小的代價交換最大的成果;後者則是想以僅有的「維繫性命的土地要素」來交換「未來全部的新生活」。

各種各樣的城鎮化

事實上,早在1984年,中共中央就第一次提出小城鎮發展,十五大、十六大都對小城鎮發展提出了要求,十七大也曾指出,「要走中國特色城鎮化道路,按照統籌城鄉、佈局合理、節約土地、功能完善、以大帶小的原則,促進大中小城市和小城鎮協調發展」。

這些年來,在全國先後出現過各種新型城鎮化的改革嘗試,例如以大城市帶大郊區的「成都模式」,其主要做法是,對土地確權頒證,建立農村土地產權交易市場,設立建設用地增減指標掛鉤機制。以發展較好的區域作為起步點,確立優勢產業,形成以市場為導向的產業集群。另外再配以農民的公共服務和社會保障,提高農民的生活水平。

再比如,通過產業集聚帶動人口集聚,進而實現城市周邊地區的快速崛起的「廣東模式」,這一模式又可以分為兩條主線:一是珠三角模式,即以鄉鎮企業和民營企業集中的中心鎮為發展依託;二是山區模式,即圍繞著縣城,發展專業鎮。

還有諸如以宅基地換房居住的「天津模式」、以集體土地入市的「深圳模式」等。

這些模式都有共性,即:工業向產業園區集中,農地向集約經營集中,村民向新型社區集中和土地有償轉讓使用。

十八大後,李克強多次講話,將城鎮化這個最大內需和改革這個最大紅利結合起來。坊間諸多評論認為,這將是新一輪改革的開始。而從「城鎮化」到「新型城鎮化」,從「物」回到「人」,必將加速推動包括戶籍制度、土地制度、中央和地方財稅制度、高考制度、收入分配體制、養老統籌制度、醫療體制、行政管理制度等等方面的改革。

「接下來,可以預見的是,在這種推動農民轉化為市民的城鎮化改革過程中,必定會遇到各種挑戰。如錢從哪裡來,因為一方面,一個農民要轉化為市民分享到均等的公共服務需要資金;另外一方面,為了提高城市的承載能力,需要對農村集體土地進行制度改革,這會影響到地方政府和中央政府的財政收入等。」國家發改委中國城市和小城鎮中心研究員易鵬分析,當面臨這種此消彼長的局面,意味著會加速現有的財稅稅種設置的改革,甚至對中央政府和地方政府間的利益分配格局,也會產生影響。

顯然,這並非易事。「能夠抓住改革的牛鼻子——城鎮化,是一種智慧,但未來能否推動城鎮化改革最終取得實際成果,可能還需要勇氣和智慧的結合。」易鵬說。

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一個投資時代的終結——價值投資回歸市場?

http://wallstreetcn.com/node/22972

對於價值投資者來講,已經經歷了5年的痛苦煎熬了。金融危機讓那些本該便宜的股票有了一個很好的理由降價,而金融危機之後,那些本就不受歡迎的股票還將依舊不受歡迎。

然而,隨著美國股市最近飆漲接近歷史最高水平,價值投資理念又重新成為了潮流。據研究集團Lipper稱,去年,共同基金中的價值投資型基金表現最好,如今這類基金的表現有可能5年以來首次趕超注重增長類型的競爭對手基金。

這也在某種程度上反映出了一隻股票所帶來的巨大衝擊力,這只股票就是蘋果。蘋果股票佔標普500指數的比例高達5%,如今已經從去年9月份的峰值一路跌了將近四成。此外,今年科技股的表現也是標普500中表現最差的行業類別,僅僅增長了3.7%。

而隨著更廣範圍的市場上漲,投資者有可能會轉變投資策略,所以市場有可能正在醞釀一場根本性的轉變。標普資本IQ的全球股票策略師Alec Young推薦投資者購買價值股票,他表示這些股票往往估值較低,一旦市場價格回調,能夠給投資者一個更好的防禦戰線。

此外,Alec Young傾向於價值投資還有一個理由,在許多投資者押注美國大型銀行股票的時候,金融股的增長超過了其它股票,這就體現了價值的作用。目前標普500指數比一年之前上漲了19%,同期,AIG股價上漲了38%,花旗集團股價上漲了27%。

股票市場的投資回報率正在回歸正常,「risk on, risk off」的交易模式越來越少了,同時股票的走勢越來越獨立,股票與股票之間的走勢相關越來越小,所以,又到了會挑選股票的投資者的時代了。來自TD Ameritrade 的首席衍生品策略師JJ Kinahan表示,「過去4個月內,股票之間的差異分化越來越明顯,這是很久以來都沒有見過的現象。」

以股價對比公司資產賬面價值這個指標來衡量,長期以來價格較低的股票的表現都超過了價格較高的股票。據FT引述,Brandes投資合夥人公司的總裁Charles Brandes表示,過去5年內,價值投資的失敗是不正常的現象。

他還表示,許多投資者從來都沒有經歷過2008年那樣的動盪時期,「所以投資者懼怕購買存在任何問題的公司股票。而與此同時,機構投資者更傾向於指數投資,忽視了股票挑選,所以導致股票走勢之間的相關性大幅提高。」

而現在,這種相關性正在下降,股票於股票之間的差異越來越明顯。美國銀行分析師表示,股票間彼此的相關性正在回歸其長期平均水平,尤其是市值較大的公司股票

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馬云進行第二次股權回購,支付寶又回歸VIE了?

http://www.iheima.com/archives/34959.html

2012年9月18日,阿里用71億美元回購雅虎所持有其20%股權。同時,阿里還需一次性付雅虎5.5億美元技術服務費。此外,雅虎還給了阿里在2015年底前上市便可再回購10%股份的權利(若再回購,雅虎還持10%)。當然,阿里也可以選擇不回購這10%股權。

但阿里決定繼續回購了。2013年3月,阿里計劃再融80億美元,拿出其中的40億美元來回購那10%的股權。

為了以低價二次回購,做低估值,馬云將第一次回購中,5.5億美元以一次性計在了阿里2012年Q3的頭上,但雅虎的財報顯示,這筆收益是分N年期來確認錄入的,雅虎在財報中還聲明了這部分受益是未來期限。

如果單純的來看這第二次回購,必要性就會打些折扣,理由是:1、第一筆回購已解決了最核心的投票權問題(阿里、雅虎、軟銀三方投票權為2:1:1);2、在上市前再回購10%股份的代價是,要找新的債主借錢,這就意味著,要麼給新的債主股份,要麼又生出來一大堆貸款利率,這些都是多出來的成本;3、如果不進行第二筆回購,阿里集團上市後,雅虎也會從二級市場套現。因為,現在的雅虎需要錢。

那為什麼還要二次回購呢?答:為了儘早建立起阿里的金融帝國,並提前解決產權問題。

來看近來支付寶的動作,首先是將支付寶劃分為3個事業群:共享平台事業群、國內事業群、國際事業群。

而後,將拆出來的3個事業群,加上阿里金融、「三馬」公司,裝入阿里小微金融服務集團。阿里金融搞小貸和擔保,「三馬」搞保險,原有的支付寶搞支付。

阿里金融,由阿里集團70%控股。「三馬」,由阿里集團20%控股。而支付寶分拆的3個事業群,是獨立於阿里集團之外的,不在阿里集團產權之內。

那「多國」部隊融在一塊,產權如何呢? 如果阿里金融和「三馬」與支付寶一樣私有化,那麼又得簽訂一份補償條款。

按照今年3月,阿里金融公司實現日均利息100萬人民幣計算,阿里金融2013年收入就是3.65億人民幣,5800萬美元,阿里集團來阿里金融的收益為5800*70%=4060萬美元,不算多。「三馬」的收益目前還無法計算。但這兩項未來收益將是很大的。馬云會在二次回購的條款中,將私有化的賠償補充進去麼?

而如果不打算將上述二者私有化,那麼,阿里小微金融服務集團,將是一家浙江阿里巴巴(支付寶轉移後的殼公司)和阿里巴巴集團的合資公司。如此一來,支付寶就又回歸VIE架構了。

今年1月,支付寶日交易額已達60億元人民幣,年交易額2萬億,按支付寶對大型電商平均0.4%的費率計算,支付寶2013年收入在80億人民幣以上,約12.7億美元。

馬云將支付寶劃分為3個事業群,也有產權上的考慮。

3個事業群加上阿里金融和「三馬」,5個事業群,若將阿里金融再按小貸和未來的擔保業務再劃分,就是6個事業群。事業群越多,分母越大,就越分攤阿里集團對小微金融服務集團的股權。阿里集團越少持有小微金融服務集團的股權,流失給雅虎的權益就越少。

如果上述6個事業群是並行關係,那麼,阿里小微金融服務集團,將由阿里集團持股70%*(1/6)+20%*(1/6)=15%。雅虎從中吸取1.5%。

從阿里巴巴B2B的私有化,到阿里集團分拆25個事業群,到新成立阿里小微金融服務集團,近一年來,阿里組織騰挪不斷。前兩者的邏輯是,做大阿里巴巴集團的上市整體市值;後一者,則是確立電商平台之外的金融阿里。

猜想:待阿里集團上市後的若干年,阿里還會不斷的架構調整,這時,與雅虎的產權問題將徹底不存在,阿里集團將成為一個不斷孵化上市公司的控股平台,把天貓、以及其它20多個事業群不斷的送上市,集團自身私有化。同時,集團也會增持阿里金融,把後者送上市。


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商會回歸民間

2013-04-08  NCW
 
 

 

脫胎于中國行政體制的官辦行會、商會行將告別歷史舞台;民間商會

能否脫穎而出

◎ 本刊記者 藍方 何春梅 文中國醫藥保健品進出口商會(下稱中國醫保商會)在美國維生素 C 反壟斷案中扮演了尷尬的角色。

在國外,行業協會和商會多是企業成立的自治組織,但在中國,大部分全國性行業協會和商會是半官方機構,從成立到運作都與政府有著千絲萬縷的聯繫,部分還代行政府的備案審批職能,企業參與多帶有半強制色彩。所謂“行業自治”背後,是無處不在的“政府的手” 。這一次, 正是隱身于商會背後的 “政府之手” ,把中國企業拖上反壟斷的被告席,而商會尷尬的雙重身份,又使得企業責任無從豁免。

行會、商會所展開的“自律”行動——無論是在穩定物價下對會員企業控制價格的“倡議” “談話” ,還是市場低迷時協調產能、協議定價,既部分出自企業合謀的意願,又傳遞出政府固有的控制慣性,與市場經濟體制下的反壟斷精神和規則直接抵觸。

新一輪政府機構改革業已啓動,重塑政府與市場的關係正是主要方向。國務院最新出台的機構改革主要任務和時間表中明確,中國將用三年左右的時間讓行業協會和商會與政府部門徹底脫鉤。全國6萬多家行業協會組織,將在未來經受轉型和生存考驗。

官辦組織

在很多研究反壟斷法的專家看來,此次維C 反壟斷案敗訴,充分顯示中國式市場經濟並未與國際規則完全接軌,隨著國際貿易爭端增多,摩擦還有加劇之勢。

類似于中國醫保商會這樣協調產品價格和產量的行為,在中國最常見不過。

很多時候都是由行業協會在政府部門的要求和支持下推進,有時甚至由政府部門直接出面。如中國醫保商會這樣掌握了進出口商品審核權力的協會,其協調 能力較之一般行會更強。

中國醫保商會的成立,本身就是官方行為。1988年,中國外貿經濟體制改革啓動,當年籌建糧油土畜、紡織服裝、輕工工藝、五礦化工、機電等出口商會,具有半官方性質,下設各商品分會。有外貿出口經營權的企業必須參加有關出口商會及分會,否則不能經營該類商品的出口業務。1989年5月22日,中國醫保商會正式成立,成為現在商務部下屬的六大進出口商會之一。1997年,中國醫保商會維生素 C分會在廣州成立。

中國主要的行會、商會,基本都與上世紀80年代政府經濟管理體制從“部門管理”向“行業管理”的改革有關。

彼時,政府著手將計劃經濟體制下的專業經濟管理部門,或改為國家授權經營國有資產的企業,或改為行業管理組織,以代行政府的行業管理職能,如紡織工業部和輕工業部,分別改建成中國紡織總會和中國輕工總會。

由此,全國各個層級管理各個產品種類的行政機構,陸續轉型成該區域、行業的協會、商會。根據民政部數據,到2007年底,中國已有6萬多家行業協會。全國性行業協會,在2009年底發展到1770家。另外,還有冠名為商會的社會組織10400家。

行會、商會均屬“社會團體” ,其成立遵循中國社會組織管理的“雙重登記”體制,需先有“主管部門”批准,方可在民政部門登記。這種管理體制限制,以及中國社團管理遵循“非競爭性”原則要求“一地一業一會” ,遏制了民間行會、商會的生長,將行業管理的權力固化在政府發起的行會手中。中國民間有大量自主產生的協會沒有掛靠單位、沒有登記註冊,完全處於灰色地帶,比如北京曾有打工子弟學校協會。

行會、商會在職能上並無區別。不同的是,冠名為“行業協會”的社團組織,基本上由各級各地行政機關作為其“業務主管單位”而註冊; 冠名為“商會”的組織,一部分由原外經貿系統改製或組建, 另一部分是掛靠全國工商聯的“二級”商會,民間色彩稍強。

官辦、半官辦的行會、商會也是官員分流的一條渠道。據統計,政府和企業的離退休人員以及內部借調人員,占了行會、商會從業人員的80% 以上。其中部分還享受財政補貼或事業經費,與一些政府部門職能交叉,甚至“政會合一” ,工作人員享有公務員或事業單位編制。中國科學技術協會、中國足球協會、中國註冊會計師協會等即是典型。

正如中國醫保商會維生素C 分會秘書長喬海利在法庭上的解釋,自己乃是受商務部任命,到中國醫保商會工作。

盡管美國法庭並不認可中國醫保商會的官員等同于商務部官員,但在中國的行業管理中,他們卻往往有著近似的權威。

如中國醫保商會成立所依據的《通知》所言 :出口商會及分會有在市場、客戶、價格等方面的協調權和建議權。

對不服從協調者,可以停止其會籍,經貿部相應地暫停其經營; 對情節嚴重者,可以開除其會籍,經貿部相應地撤銷其經營權。

中國 “入世” 之後, 出口限制被廢除,但商務部又建立針對包括維C在內的36 種特定商品的出口預核簽章制度,要求出口企業申請出口報關前將合同送達相關商會加蓋預核簽章。這個制度在2005 年以來中國維生素C和鎂砂企業在美國屢遭反壟斷起訴後,才于2008年被商務部廢除。

中國不管美國管

當行業管理的職能下放到行會、商會手上後,遵循政府旨意進行價格調控,便成為這些行業組織“自治自律”的手段。

據中國醫藥保健品進出口公司企業發展部總經理吳彬介紹,上世紀90年代中後期,中國醫保商會做得最多的是協調價格和產量,甚至還給過指導價。

此次美國指控中國維生素 C生產廠商從事壟斷行為的確鑿證據,便是這些廠商從2001年開始,在中國醫保商會組織下,每年召開的限產保價的行業會議。

協商定價在最初兩年確實起到了避免價格戰的作用,維生素C價格回到每公斤6美元以上。不過, 據業內人士介紹,由於當時上線維生素 C門檻低,各地方政府和發改委在審批項目時並不嚴格,2004年開始,國內維生素 C 產能的擴張再次導致價格大幅回落,到2006年又跌至每公斤3.35美元。這一次價格的下跌,不再是中國企業與外國企業的競爭,而是國內廠商競爭國際市場的結果。

為了防止“窩里鬥” ,政府和中國醫保商會除了協商定價,對制藥企業的調控政策還有很多。比如, 從2007年起,相關部委陸續出台措施提高了維生素 C 的進入門檻,包括限制外商投資、限制發展、提高廠家在環保方面的投入等。

到了2008年、2009年,維 生素 C 價格再度高企,又引來大小企業紛紛上馬,維生素 C產能再度嚴重過剩。工信部和發改委繼續在政策上加以約束。其下發的《2011年維生素 C 生產計劃等事項的通知》要求,當年全國安排維生素C生產計劃10萬噸,較上年同期壓縮 30%。同時, 發改委2011年新修訂的《產業結構調整指導目錄2011年本》中也明確表示,嚴格限制古龍酸、維生素 C等多種原料藥生產裝置的新建和擴建。

類似這樣的政府調控行為,中國公衆早已司空見慣。一旦物價上漲,各個協會、商會便需“約談”龍頭企業,向行業發出控制價格的“倡議”或者“呼籲” ; 一旦價格過低,又由政府發文限制產能、協會出面協商提價。國家發改委和中國鋼鐵工業協會便曾多次提出限產保價的措施。2005年,山西焦化協會曾組織數百家山西焦炭企業簽署“綿山公約” ,要求簽約企業按照投產規模的20% 至40% 的比例減產,企業出售焦炭時不得惡意降價。又如武漢網吧行業協會,從2004年開始, 便“配合文化主管部門”對各網吧實行最低限價, 目的是為了“防止本市網吧行業無序競爭” ,這一做法還被作為先進經驗,在全國文化市場的一次專題會上進行總結和介紹。

這些舉措在各國《反壟斷法》中都會被認為涉嫌價格卡特爾(即壟斷者通過聯盟操縱商品價格) ,亦逐步為中國的《價格法》 《反壟斷法》等法律所規制。

2008年施行的《反壟斷法》便明確禁止有經營關係的競爭者通過協議“固定或者變更商品價格” “限制商品的生產數量或者銷售數量” 。

不過,中國的《反壟斷法》同時預 設了七種“豁免”情形。其中包括,如果經營者能證明其所達成的協議不會嚴重限制相關市場的競爭,能使消費者分享由此產生的利益,那麼在經濟不景氣,為緩解銷售量嚴重下降或者生產明顯過 剩的情況下可以達成價格協議。還有一種情況被稱做“外經貿豁免” ,即為“保障對外貿易和對外經濟合作中的正當利益的”也可進行價格協議。但這不一定為其他國家的反壟斷法所容。

這兩條豁免規定,在《反壟斷法》制定之初便爭議頗多,尤其是“外經貿豁免” 。商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育曾撰文表示,這一豁免的首要理由是出口貿易中的限制競爭行為一般只影響進口國的消費者利益,而出口國企業可避免惡性競爭從中獲益,因此出口國無需對之採取反壟斷行動。

反壟斷法專家黃勇反對這種做法。

“ (盡管)企業在中國卡特爾,只要證明有正當利益,就能豁免。但每個國家的反壟斷法都有域外管轄的效力,中國出口到美國的產品對美國市場產生了影響,同樣會被美國的法律‘反壟斷’ 。 ”維生素 C 一案正是這種情形的體現 :在中國法律下豁免的價格卡特爾,遭遇美國嚴厲追訴。法律界人士普遍擔心,維生素 C 案之後,中國還有更多商品可能會面臨同樣訴訟。

三年脫鉤

顯然,中國很多政府部門以及行會、商會,沉湎于行業管理和調控,對於應對 WTO 框架下的貿易挑戰已力不從心。

現在, “充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用、更好發揮社會力量在管理社會事務中的作用” ,已被明確寫入新一輪的《國務院機構改革和職能轉變方案》 (下稱《方案》 ) 。

在社會組織管理制度改革的框架下,行會、商會的“去行政化” ,被提到重要位置。根據《方案》及國務院的任務分工,2013年年內《社會團體登記管理條例》等社團管理新規將頒行,對包括行會商會在內的四類社會組織實行直接登記,無需再找“主管部門”批准。

同時,行會、商會的改革亦明確了時間表 :根據國務院要求,2013年9月底發改委、民政部會同國資委等部門,需要提出行業協會商會與行政機關脫鉤 方案,確定一批行業協會商會進行試點,同時試點一業多會 ;到2014年底,要總結脫鉤工作、一業多會試點經驗,研究提出逐步推開的意見 ;到2015年, “基本完成”行業協會、商會與行政機關脫 鈎,並出台實行一業多會的具體辦法。

在此之前,包括溫州、上海、廣東在內的一些經濟較為發達的地區,已在探索行會、商會的改革。例如溫州,從1997年開始便探索由民營企業自發成立各類行業協會,簡化登記手續,民主選舉領導人;深圳最早實現行會、商會的直接登記,並取消了“一地一業一會”的限制。

讓行會、商會回歸民間,回歸行業需求,無疑是改革的最終方向。與此相應的,是行業管理模式的改革,將過去集中于行會、商會的行政權力下放,實現行業自律、自治。

在國際貿易的大框架下,中國的行會、商會究竟應該做什麼?在一些學者看來,中國已有的許多法律政策已有描述,只待落實。

如《對外經濟貿易法》中便明確,行業協會、商會可以對其成員提供與對外貿易有關的生產、營銷、信息、培訓等方面的服務,發揮協調和自律作用,依法提出有關對外貿易救濟措施的申請,維護成員和行業的利益,向政府有關部門反映成員有關對外貿易的建議,開展對外貿易促進活動。

在中萬(北京)行業協會商會發展促進中心主任張經看來,行業協會應在競爭體系下激發自身活力,不斷提升能力。尤其是在維護國內產業利益和支持企業參與國際競爭等方面作用空間頗大 :組織國內企業尤其是中小企業聯合開拓國外市場; 建設行業公共服務平台,聯繫相關國際組織,指導、規範和監督會員企業的對外交往活動 ;主動參與協調對外貿易爭議,積極組織會員企業做好反傾銷、反補貼和保障措施的應訴、申訴等工作。

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