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IPO上會被否率驟升至17% 審核松緊存爭議

IPO提速的同時，IPO上會被否率也驟升。自去年11月份IPO提速開始，去年最後兩個月IPO上會被否率為8.7%，去年全年平均被否率為7.09%;而今年1月份至今，這一數據上升至17.24%。這意味著IPO提速的同時，審核端也已悄然有變?

一深耕IPO領域的券商人士認為，這可能是因為IPO審核基數越大，被否的概率就可能越大，審核端目前沒有明顯的變化。但也有券商投行人士感嘆“忽緊忽松，把握不準。”

而IPO審核過程中的致命核心問題無疑也是發審委下判定的主要依據。在多位業內人士看來，業績的真實性、利潤規模、企業規範性成為企業過會的關鍵。

IPO上會被否率提升

去年11月份是IPO提速的一個關鍵月份，從該月開始，上會企業數量驟增。去年11月份和12月份共有92家企業上會，而全年上會總量為268家，意味著剩余的10個月平均每月上會企業僅為17.6家;今年1月份延續趨勢，截至1月18日的發審會，共有29家企業上會被審核，1月20日還有9家企業待審核。

上會數量增加的同時，IPO上會被否率也驟升。去年11月份和12月份，共有8家企業上會被否，被否率為8.7%，被否數量占到全年被否數量的近半，全年共被否19家，去年全年平均被否率為7.09%;而到今年一月份，目前29家上會審核企業中就有5家被否，被否率達到17.24%。

今年首周就有3家企業上會被否，其中1月4日有2家擬主板上市的企業首發未獲通過，分別為杭州華光焊接新材料股份有限公司(下稱“華光新材”)、廣東日豐電纜股份有限公司(下稱“日豐電纜”);1月6日則有1家擬創業板上市的企業被否，名為深圳華龍訊達信息技術股份有限公司(下稱“華龍訊達”)。1月13日的發審會，則是廣東百合醫療科技股份有限公司(下稱“百合醫療”)上會被否。

再到最近的1月18日，證監會發布的發審委審核結果顯示，IPO申請上會的6家企業中，5家獲得通過，1家被否，被否的為上海思華科技股份有限公司(下稱“思華科技”)，這是今年以來第5家IPO申請被否的企業。另外，1月11日的發審委會議上，有1家公司的IPO申請暫緩表決，為山東先達農化股份有限公司。

這是否意味著IPO提速的同時，審核端也已悄然有變?對此，上述深耕IPO領域的券商人士表示，這可能是因為IPO審核基數越大，被否的概率就可能越大，審核端目前沒有明顯的變化，是按照正常的程序在走，處於相對比較正常的狀態。

對於目前市場“暗推註冊制”的觀點，IPO審核端是否會趨向註冊制化。“目前還不好說，因為審核端至少目前來看，沒有一個很明顯的趨於註冊制的變化。”上述深耕IPO領域的券商人士補充稱，IPO審核確實在加速，但審核流程沒有發生太大的變化，審核人員配置或者要求都沒有發生什麽大的變化。

但也有一券商投行人士感嘆稱，“忽緊忽松，把握不準。”有業內觀點也指出，去年下半年IPO提速以來，每逢周五都必然有一家創業板IPO申請被否，但12月30日居然全部通過;而去年主板IPO幾乎全部通過，但1月4日就否決兩家。

IPO審核的提速成為市場有目共睹的事實，在審核的提速之下，去年11月份開始IPO批文的核發也進一步提速，去年11月份以來核發速度從每月兩批提速到每周一批，月核發批文家數從上半年的10~20家上升到了年底的50家左右，2016年全年證監會共核發IPO批文280家。

2017年IPO發行會否延續去年年末的速度?上述深耕IPO領域的券商人士認為，這與市場行情有關系，近期行情波動較為厲害，不排除到今年中旬或者中旬以下，若創業板的點位突破證監會的預期之後，IPO發行有可能會減緩，嚴重的話則可能會暫停。

“看市場了，有壓力。”上述券商投行人士也持相同的觀點。上述深耕IPO領域的券商人士進一步稱，目前的情況看，證監會不會主動去減緩IPO發行趨勢，外圍的影響可能會產生間接的影響。

IPO審核中致命問題

“有些覺得過不了的過了，有些覺得能過的沒過。”上述券商人士對目前IPO審核端難以把握的原因主要在於此。而這背後的絆腳石無疑是IPO審核過程中的致命核心問題。

“重心逐漸從盈利要求轉到真實、規範這兩個方面。”上述深耕IPO領域的券商人士表示，以前發審委的關註點可能重點是內控等方面，最近的風向則是重點關註部分企業經銷商等方面，即主要看交易是否真實存在，是否實現真正的銷售，還是只是囤貨的一種渠道。

上述深耕IPO領域的券商人士認為，IPO上會最後被否大多都是跟行業、公司本身財務、收入造假等有關。

以今年上會被否的5家企業情況來看，發審委提出的問題離不開企業內控、業績變臉等方面。1月18日被否的思華科技，主要被問詢的問題是該公司及其控股股東、董監高等是否與合作客戶之間存在股權控制關系、關聯關系或者特殊利益安排，以及補充說明該公司未來業績是否存在大幅下滑的風險、發行人及其行業經營環境是否發生重大變化、持續經營能力是否存在重大不確定性。

華光新材、日豐電纜、華龍訊達3家企業則主要被問詢的是經營業務方面的問題，分別主要為持續盈利能力問題、報告期公司業績波動情況及原因、關聯方報告期內的財務和經營情況以及關聯交易毛利率長期高於非關聯方交易的合理性等。而百合醫療的被關註點則主要在於其實際控制人方面的問題。

以華光新材、日豐電纜2家企業的情況來看，凈利潤均在2000萬元上下。其中前兩者2014年~2015年凈利潤均處於下滑趨勢，而2016年業績出現較為明顯的增長。在業內人士看來，這種增長太過異常，因此導致其真實性被質疑，關鍵還是凈利潤規模太小。

“利潤、真實性是關鍵，還有就是解釋能不能贏得信任。”在上述券商人士看來，公司利潤規模較為重要，否則可能會引發發審委對其利潤真實性、持續性存有質疑;此外，擬上市企業若存有硬傷問題，若能通過合理解釋和邏輯贏得信任，最後也將可能過會，這需要具體問題具體分析。

黃金短線拉升至1238.45美元/盎司 觸及三個月來高位

倫敦金現貨黃金短線拉升，最高觸及1238.45美元/盎司，為三個月來高位。

美國去年貿易逆差升至5023億美元 創四年來新高

據新華社報道，美國商務部7日公布的數據顯示，受全球需求疲軟和美元升值等因素影響，2016年全年美國貿易逆差小幅上升至5023億美元，為2012年來最大年度貿易逆差額。

數據顯示，去年全年美國貿易逆差較2015年增加19億美元。其中，出口總額約為22094億美元，較2015年下降2.3%;進口總額為27117億美元，同比下降1.8%。

根據美方統計，因進出口額雙雙下降，去年美國對中國貿易逆差約為3470億美元，較2015年下降5.5%;對歐盟的貿易逆差約為1463億美元;對墨西哥貿易逆差約為632億美元。

美國總統特朗普及其經濟顧問曾表示，美國巨額貿易逆差導致就業崗位流失，並威脅要對中國、墨西哥等國采取嚴厲的貿易懲罰措施，以降低貿易逆差。

不過分析人士認為，這種方式無助於解決美國貿易失衡問題。美元近期大幅升值是抑制美國出口、貿易逆差擴大的原因之一。特朗普政府承諾的減稅、放松監管等政策可能導致貿易逆差進一步擴大。

美國智庫凱托學會貿易政策研究中心主任丹尼爾·伊肯森表示，宏觀經濟失衡是美國貿易逆差形成的主要原因，但貿易逆差對美國經濟並不意味著壞事。他說，美國已維持貿易逆差41年，但期間美國實際經濟規模增加2倍，制造業實際增加值增加3倍，美國創造的就業崗位數量也幾乎翻了一倍。

去年末PPP落地項目投資額2.2萬億 落地率升至31.6%

財政部PPP(政府和社會資本合作)中心13日對外公布全國PPP綜合信息平臺項目庫第5期季報，披露了最新的PPP各項數據。

在全國入庫PPP項目方面，季報顯示，截至2016年12月末，共計11260個，投資額13.5萬億元。其中，已簽約落地1351個，投資額2.2萬億元，落地率31.6%。

PPP項目一直為外界關註的是雖然地方推出項目數量眾多，但項目落地難，落地率較低。不過從2016年全年情況來看，全國入庫項目和落地項目均呈逐月持續穩步上升態勢。

比如2016年1月末落地率僅為19.6%，而到12月末這一數字提高了12個百分點，至31.6%。

從PPP項目數量和投資額來看，2016年維持高速增長。

季報數據顯示，2016年年初項目數量和投資額分別是6997個和8.1萬億元，而到12月末這兩個數字分別是11260個和13.5萬億元，項目數及投資額都有大幅提高，分別增長61%、66%，並按月呈持續穩步上升的狀態，不過7月末以來增速放緩。

此前接受第一財經采訪的多數業內人士都認為，這一兩年PPP項目數量太大，PPP模式過熱。一些地方借PPP模式搞變相融資，部分項目刻意規避PPP管理要求等不規範做法正在為PPP模式推廣埋下隱患，2017年PPP模式將走向理性，地方通過PPP作為“新融資工具”的沖動將被摁住。

根據季報，從各地入庫項目最終落地項目數量來看，以山東(含青島)222個居首，新疆以146個位居第二;隨後依次是浙江、四川、河南。從落地項目投資額地域分布來看，貴州(2656億元)、河北、山東(含青島)、北京、雲南居前五名，合計占落地項目總投資額的44.4%。

從落地項目所屬行業來看，市政工程、交通運輸、城鎮綜合開發3個行業項目數和投資額均居前3名，合計分別占入庫項目總數、總投資的54%、68%。

在眾多PPP項目中，國家PPP示範項目最受人關註。

季報顯示，截至2016年12月末，國家示範項目743個，投資額1.86萬億元。12月末，已簽約落地的示範項目363個，落地示範項目投資額達9380億元，12月末示範項目落地率49.7%。

國家PPP示範項目總共三批，按照財政部此前要求，第一批示範項目應於2016年底前完成采購，第二批示範項目應於2017年3月底前完成采購，逾期未完成采購的將調出示範項目名單;第三批示範項目原則上應於2017年9月底前完成采購。上述完成采購指的是項目落地。

根據季報，目前第一、二、三批國家PPP示範項目的落地率分別為100%、62.4%、42.9%。

此前地方財政官員對第一財經記者表示，第三批國家PPP示範項目落地壓力最大。按照要求必須在今年9月前落地，這也是出於穩增長的需要。

上述季報稱，國家PPP示範項目落地周期不斷縮短。從去年12月末各批次國家示範項目平均落地周期比較，第一批中20個示範項目的平均落地周期為15個月，第二批中83個的平均落地周期為15.6個月，第三批中144個的平均落地周期為11個月，第三批比前兩批少4個月。

季報分析，隨著PPP工作的推進，相關各方能力提高和經驗增長，落地周期呈縮短趨勢，落地速度加快，落地效率提高。

耶倫講話提振美元沖高 升至三周高位

當地時間周二，美聯儲主席耶倫表示，隨著經濟繼續增長、通脹上升，等待太久再加息“是不明智的”。耶倫表示，盡管美聯儲希望緩慢加息，但將利率維持在正常水平也非常重要，加息將被首先考慮。市場對耶倫上述表態迅速作出反應，美國政府債券收益率應聲上漲。

受此消息影響，美元指數漲幅擴大，報101.17，觸及三周高位。

美元/日元漲幅擴大至0.3%，報114.11，觸及兩周高位。

歐元/美元轉為下跌0.15%，一度觸及一個月低位1.0577，現報1.0583。

南大光電：股東沈潔及一致行動人增持 持股升至10.89%

南大光電晚間發布公告稱，公司持股5%以上股東沈潔本人與其一致行動人北京宏裕融基創業投資中心，於2016年12月19日至2017年2月28日，累計增持197萬股，占公司總股本的1.23%。

截至公告披露日，沈潔及其一致行動人合計持有1750.76萬股，占公司總股本10.89%。

常州調整公積金政策：二次貸款的最低首付比例升至30%

28日，據常州市住房公積金管理中心消息，從3月30日起，公積金貸款政策將有所調整，二次貸款的最低首付比例由20%調整為30%。公轉商補息貸款得到進一步完善。

據通知，借款人首次使用住房公積金貸款(包括公轉商補息貸款)還清後，為改善居住條件第二次申請貸款購買自住住房的，最低首付款比例由20%調整為30%。

據規定，公轉補息貸款可貸額度按主借款人及符合貸款條件的共同借款人住房公積金賬戶存儲余額之和的10倍計算。借款人均無住房公積金提取、貸款記錄的，貸款額度可放寬至住房公積金賬戶存儲余額之和的20倍計算。

以下為全文：

我市調整住房公積金個人住房貸款首付比例

關於調整我市住房公積金個人住房貸款首付比例的通知

常公積金委〔2017〕1號

為促進房地產市場平穩健康發展，支持繳存職工的合理住房需求，結合我市住房公積金貸款發放情況，進一步完善住房公積金個人住房貸款政策，現就我市住房公積金貸款首付比例明確如下意見：

1.借款人首次使用住房公積金貸款(包括公轉商補息貸款)還清後，為改善居住條件第二次申請貸款購買自住住房的，最低首付款比例由20%調整為30%。

2.本通知自2017年3月30日起執行。原規定與本通知不一致的以本通知為準。

常州市住房公積金管理委員會

2017年3月 27日

《關於調整我市住房公積金個人住房貸款首付比例的通知》的政策解讀

一、政策調整的背景

當前，隨著職工購房融資需求的增長，我市住房公積金個人貸款持續處於高位，為體現住房公積金的款幫助中低收入家庭改善居住的重要作用，優先滿足職工首次使用住房公積金貸款的需求，進一步落實差別化住房信貸政策，促進房地產市場健康穩定。市住房公積金管委會結合我市房地產市場和住房公積金貸款業務的變化情況，決定調整我市住房公積金貸款首付比例。

二、政策調整的內容

借款人首次使用住房公積金貸款(包括公轉商補息貸款)還清後，為改善居住條件再次申請貸款購買自住住房的，無論是住房公積金貸款還是公轉商補息貸款，最低首付款比例由20%調整為30%，自2017年3月30日起統一執行。

我市完善公轉商補息貸款相關規定

根據資金供求和業務運行的變化情況，現就進一步完善公轉商補息貸款有關規定明確如下意見：

1.公轉補息貸款可貸額度按主借款人及符合貸款條件的共同借款人住房公積金賬戶存儲余額之和的10倍計算。借款人均無住房公積金提取、貸款記錄的，貸款額度可放寬至住房公積金賬戶存儲余額之和的20倍計算。

2.首次住房公積金貸款或公轉商補息貸款還清後，借款人第二次申請公轉商補息貸款的，按同期住房公積金貸款基準利率的1.1倍和商業性個人住房貸款實際利率計算補貼利息差額。

不對已有兩次住房公積金貸款（含公轉商補息貸款）記錄的繳存職工發放公轉商補息貸款。

3.公轉商補息貸款的擔保模式由貸款銀行選擇確定，可采用住房置業擔保模式，也可以采用住房抵押擔保模式，均不向借款人收取擔保費用。

4.關於住房公積金管理中心有權對借款人終止補貼利息的情況，在原有五條之外補充增加一條：借款人或配偶辦理提取住房公積金償還公轉商補息貸款後，如未按約定期限將提取的住房公積金實際用於償還公轉商補息貸款的。

5.本通知自2017年3月30日起執行。原規定與本通知不一致的以本通知為準。  

常州市住房公積金管理委員會

2017年3月 27日

《關於完善我市公轉商補息貸款規定的通知》的政策解讀

一、政策完善的背景

我市自2013年7月1日重啟公轉商補息貸款以來，政策實施效果良好，但目前業務發展面臨新的形勢，根據監管部門相關建議，適時完善公轉商補息貸款有關規定，以進一步優化貸款政策公平和貸款結構平衡。

二、政策完善的內容

（一）完善公轉商補息貸款差異化政策

1.公轉商貸款額度計算規則完善，由原來無論借款人是否存在住房公積金提取、貸款記錄的（包括公轉商補息貸款），貸款額度均放寬至住房公積金賬戶存儲余額之和的20倍計算，調整為與住房公積金貸款政策一致。

2.公轉商貸款貼息計算規則完善，由原來對符合首套房商業性住房個人貸款要求的，均按同期公積金貸款基準利率和商業性個人住房貸款實際利率計算補貼利息差額，調整為首次貸款按同期公積金貸款基準利率和商業性個人住房貸款實際利率計算補貼利息差額；二次貸款按同期公積金貸款基準利率1.1倍和商業性個人住房貸款實際利率計算補貼利息差額；三次停貸。

（二）完善公轉商補息貸款擔保方式

根據住房城鄉建設部、財政部、中國人民銀行《關於發展住房公積金個人住房貸款業務的通知》（建金〔2014〕148號）要求，自2014年10月9日起發放的住房公積金個人住房貸款（包括住房公積金組合貸款、公轉商補息貸款，下同），取消強制性機構擔保收費項目。目前我市辦理公轉商補息貸款，大部分銀行均選擇采用抵押擔保模式，抵押權人為貸款銀行，還有部分銀行選擇購買擔保公司擔保及相關服務，抵押權人為擔保公司。因此需要修訂公轉商補息貸款擔保方式的相關規定，公轉商補息貸款的擔保模式由貸款銀行選擇確定，可采用住房置業擔保模式，也可以采用住房抵押擔保模式，均不向借款人收取擔保費用。

（三）完善公轉商補息貸款停息事項規定

根據業務創新發展及運行實際情況，需要完善公轉商補息貸款終止貼息的事項規定，將原有5條內容補充完善為6條：第一，提供虛假材料或隱瞞有關情況騙取公轉商補息貸款的，中心有權終止貼息，並通過法律手段追回已支付的貼息資金。第二，公轉商補息貸款逾期超過九十天仍未歸還的。第三，借款人收到中心公轉商補息貸款轉回通知後30日內不辦理的。第四，有關部門確認其房屋買賣合同無效或撤銷、解除房屋買賣關系的。第五，拒絕或阻礙中心、承辦銀行等相關各方對貸款使用情況實施監督檢查的。第六，辦理提取住房公積金償還公轉補息貸款後，如未按約定期限將提取的住房公積金實際用於償還公轉商補息貸款的。

4月CPI重回“1時代” 國債收益率升至兩年新高

債市調整仍在加劇。5月10日，10年期國債活躍券收益率漲至3.7%，創下兩年來新高。

國債期貨今日一度高開，在CPI數據發布後迅速轉跌，午後跌幅進一步擴大。十年期國債期貨主力合約T1709跌0.43%；五年期國債期貨主力合約TF1706跌0.45%，連續九個交易日下跌，創2016年12月以來新低。

一位交易員對第一財經記者透露，早盤市場預期CPI數據不會對債市形成利空。在近日國債期貨連續陰跌的情況下，部分配置盤試圖進場抄底，造成國債期貨一度高開。但在超出市場預期的CPI數據出爐後，債市進一步遭遇重挫。

中國統計局數據顯示，中國4月CPI同比漲1.2%，重回“1時代”，增速超出預期，前值為0.9%；PPI增速降至6.4%，連續兩個月下滑，前值7.6%。

統計局表示，從環比看，CPI上漲主要是受非食品價格上漲的影響，同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素和新漲價因素均為0.6個百分點，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%，比上月擴大0.1個百分點，保持基本平穩態勢；4月份PPI環比由升轉降，是去年7月份以來的首次下降。

華創證券研究員吉靈浩接受第一財經記者采訪時表示，非食品價格上漲是拉動上月CPI上漲的主要動力，預計未來貨幣政策仍將保持中性偏緊。對於今天國債期貨大幅下跌，除了CPI數據出爐，午後資金面趨緊也是另外一方面原因。

公開市場方面，央行今日連續三日暫停後，重啟公開市場操作，此外還發放抵押補充貸款476億元。但由於今日有1900億逆回購到期，央行公開市場今日仍凈回籠800億。

中信證券明明認為，CPI觸底反彈，重回“1時代”，隨二季度中後翹尾因素影響回升，CPI同比可能繼續溫和回升，但在下半年將出現回落，全年無明顯通脹壓力；PPI漲幅連續第二個月回落，地產周期步入尾聲導致本輪庫存周期基本結束，工業品價格或將繼續回落。對於債市而言，短期內基本面對於債市的影響鈍性稍大，流動性和監管因素仍為需要密切關註的主要矛盾。

九州證券鄧海清表示，4月CPI的溫和回升以及PPI的高位回落，都將賦予政策層更強的信心去杠桿，投資者應該警惕激進化去杠桿導致實體經濟回落和金融市場動蕩的疊加風險。

針對何時能出現利率頂部，吉靈浩對第一財經記者表示，很難判斷具體某一個利率水平為頂部、或者具體的某個時點出現頂部。金融體系的監管尚在自查階段，在當前市場環境下監管仍是債市和資金面的主要邏輯。

美債收益率升至3.06%，中國美債持有量創5個月新高

美國財政部5月15日公布的數據顯示，2018年3月中國所持美國國債規模環比增加110億美元，總規模增至1.19萬億美元，至五個月新高。

而伴隨超市場預期的4月零售數據的出爐，美債收益率一度升至3.089%，創下7年來新高。美債收益率大幅提振美元指數，而美股市場卻再度承壓。分析人士認為，通脹預期上升和國債供應增加帶來的期限溢價上升是年初以來美債收益率持續上漲的主因。

受制於美債收益率走高，中國國債期貨16日早盤一度走軟。瑞銀資管固定收益基金經理樓超告訴記者，中美十年期平均利差在100~120個基點左右，目前利差的收窄對於中國債市的上漲存在一定制約，預計中國十年期國債收益率中樞仍將保持在3.7%的水平。

中國美債持有量上升

中美貿易爭端下，中國是否會大幅減持美債一度成為市場的關註點。

5月15日，美國財政部公布的數據顯示，2018年3月中國所持美國國債規模環比增加110億美元，總規模增至1.19萬億美元，創下五個月新高。日本3月所持美國國債規模報1.04萬億美元，環比則下降了160億美元，至2012年以來新低。

同日，美國商務部發布的數據顯示，美國4月零售銷售環比增長0.3%，連續兩個月上漲，前值由0.6%修正為0.8%。

數據發布後，美債收益率直線拉升，美國十年期國債收益率一度升至3.089%，創下2011年以來新高；其他期限品種也悉數上行，2年期和5年期美債收益率分別上漲2.5個基點和5.6個基點。截至發稿，十年期美債收益率小幅回調至3.06%一線。

美債收益率上行大幅提振美元走勢，美元指數攀升至93.44，完全收複年內失地，創2017年12月以來新高。

而在美債收益率強勢上漲後，美股市場卻再度承壓。道瓊斯指數周二下跌近200點，結束了此前的八連漲。標普500指數收跌0.68%，報2711.45點；納斯達克綜合指數收跌0.81%，報7351.63點；道瓊斯工業平均指數收跌0.78%，報24706.41點。

美債收益率緣何上漲？

事實上，自年初以來，美債收益率就一直呈現連續而迅速的上漲態勢，十年期美債收益率從2.4%一線連續攀升，累計漲幅已超過60個基點。

對於此輪美債利率上漲的原因，交行金融研究中心首席金融分析師鄂永健告訴記者，加息預期上升並非主因，通脹預期上升是重要的推動因素，但更不容忽視的是，市場預期國債供應增加帶來的期限溢價上升的影響。

第一，加息預期方面，歷史經驗表明，在其它條件不變的情況下，美聯儲加息往往會導致長短期國債收益率之差收窄，而4月份10年期美國債收益率呈現明顯的期限越短、升幅越小的特點，即期限利差走闊、收益率曲線變陡。因此，加息預期變化不是此輪美債利率上升的主要推動因素。

第二，通脹預期方面，4月以來，受敘利亞地緣政治沖突的影響，大宗商品價格、特別是石油價格快速上漲，進而引發了通脹預期升溫。但通脹預期變化並不是名義收益率上漲的全部原因。名義國債收益率可以分解為實際收益率和通脹預期之和，根據測算，實際收益率的貢獻度甚至超過了通脹預期的影響。

第三，美債供應顯著增加的預期是形成期限溢價上升的主要推動力量。實際收益率的變化主要反映了期限溢價的影響，而對國債發行供應顯著增加的預期導致了期限溢價的上升。美國國會預算辦公室4月發布報告預測稱，美國的財政赤字到2020財年將超過1萬億美元。

鄂永健並介紹稱，美國中期國債是財政部發債籌集資金的主要品種，未來增加國債發行的主要品種基本也以中期債券為主，中期國債供應量的增幅將超過短期和長期國債，而在4月，5年期和7年期國債實際收益率升幅也相對更大。

展望後市，對於美債收益率是否仍有上漲空間，樓超對記者表示，市場目前在靜待6月美聯儲加息，待加息落地後進一步判斷美債後續走向。

鄂永健認為，短期內美債利率進一步上升的動力或不足，高位震蕩的可能性較大。預計年內10年期美國國債收益率大概率在當前的高位水平波動震蕩，或將有小幅上行，但若沒有大的沖擊，進一步大幅上漲的可能性不大。

中國國債收益率下行空間有限

受制於美債收益率走高，中國國債收益率也一度有所上行。

5月16日，國債期貨早盤明顯走軟，10年期債主力合約T1806一度下跌0.19%，5年期債主力合約TF1806一度跌0.16%；午後期債震蕩回升，10年期債主力合約T1806收漲0.1%，5年期債主力合約TF1806漲0.01%。

現券方面，10年期國開活躍券180205收益率上行1.74bp報4.5525%，10年期中國國債活躍券170008收益率下行0.5bp報3.7050%。

伴隨著美債收益率的持續拉升和年初以來中國國債利率的回落，中美利差也正在不斷縮窄，以十年期國債為例，中美利差已經從年初的140個基點收窄至目前的64個基點。

回顧歷史，樓超告訴記者，中美十年期平均利差在100~120個基點左右，中美利差的收窄對於中國債市的上漲存在一定的制約。

在樓超看來，年初以來中國國債利率整體有所下行，一方面是由於長端利率在年初體現出了較高的配置價值，另一方面，流動性轉暖、貿易戰因素和基本面的預期帶來了債市反彈。

但他認為，未來一段時間，中國債市很難會走出趨勢性的牛市行情，年內仍將呈現區間震蕩的態勢，預計中國十年國債收益率中樞仍將保持在3.7%的水平。

美債收益率升至7年新高，中國國債收益率也有所上行

美國時間5月15日，美國十年期國債收益率一度升至3.089%，創下2011年以來新高。在美債收益率快速上漲後，中國國債收益率也有所上行。

記者了解到，美債收益率上漲的背後，是超出市場預期的消費數據。美國商務部周二發布數據，美國4月零售銷售環比增長0.3%，連續兩個月上漲，前值由0.6%修正為0.8%。數據發布後，美債收益率直線拉升。

事實上，自年初以來，美債收益率就一直呈現連續而迅速的上漲態勢，十年期美債收益率從2.4%一線連續攀升，累計漲幅已超過60個基點。

瑞銀資管固定收益基金經理樓超對第一財經記者表示，這一段時間來美債利率上行是由多重因素導致的。第一，從2015年加息周期以來，美國經濟的基本面一直表現的非常穩健；第二，美聯儲加息的態度也是非常堅定的。記者註意到，芝加哥期貨交易所FedWatch工具顯示，美聯儲6月加息20個基點的概率已經高達95%。

在美債收益率創下7年新高後，中國國債收益率也有所上行，國債期貨早盤明顯走軟。10年期債主力合約T1806跌0.19%，5年期債主力合約TF1806跌0.16%。銀行間現券收益率攀升，10年期國開活躍券180205收益率上行3.49bp報4.57%，10年期國債活躍券170008收益率上行2bp報3.73%。

伴隨著美債收益率的持續拉升，今年以來，中美利差也正在不斷縮窄。以十年期國債為例，中美利差已經從年初的140個基點收窄至目前的66個基點。回顧歷史，樓超告訴記者，中美十年期平均利差在100-120個基點左右，中美利差的收窄對中國債市的上漲存在一定的制約。

樓超分析，年初以來中國國債收益率整體有所下行，一方面是由於長端利率在年初體現出了較高的配置價值，另一方面，流動性轉暖、貿易戰因素和基本面的預期帶來了債市反彈。

在他看來，中國利率債市場年內趨勢性的牛市行情很難出現，預計年內仍將呈現區間震蕩的態勢，中國十年期國債收益率中樞將保持在3.7%的水平。