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怡和十八年後又是一條好漢（2013/10/17） 林本利

2013-10-17  NM

香港回歸祖國已超過十六年，十六年來經濟表現乏善足陳，政府管治每況愈下，社會出現嚴重撕裂的局面。 九七回歸前，個別英資財團對香港前景不感到樂觀，擔心九七後業務受到政治打壓。當中怡和集團決定遷冊百慕達，並撤銷在香港上市的地位。現在回頭一看，當日的決定是否正確？ 在港英年代，香港四大英資財團包括怡和、和黃、太古和會德豐。眾所周知，香港被割讓給英國，與鴉片貿易有關。早在1773年，英國透過東印度公司向中國進行鴉片貿易，賺取豐厚利潤。1834年，東印度公司對華貿易的壟斷權被英國政府正式廢除，鴉片貿易向英商全面開放，怡和洋行便趁機在鴉片市場上分一杯羮。 怡和洋行創立於1832年，正式名稱是渣甸‧麥地遜公司（Jardine Matheson & Co.），由威廉‧渣甸和詹姆士‧麥地遜二人創辦。二人創辦怡和洋行之前，已在廣州一帶從事走私鴉片生意，之後藉著東印度公司壟斷權被廢，迅速取得鴉片貿易的市場領導地位。英國人在1841年佔領香港後，怡和投得土地，開始發展地產、港口和貿易業務；及後不斷壯大，成為香港最大英資財團。 和記黃埔（和黃）的歷史可追溯至1860年創辦的和記洋行，以及1863年創辦的黃埔船塢。和記洋行初期業務主要是轉口貿易。太古洋行則在1870年進入香港，主要業務是客運和貨運，之後發展碼頭、造船和食品生產等業務，成為與怡和洋行及和記洋行鼎足而立的英資大行。 會德豐的歷史較短，由英籍猶太人佐治‧馬登於1925年在上海創辦，主要從事航運、貨倉等業務。二次大戰後，會德豐將業務轉移至香港，之後透過收購，涉足地產和零售百貨業務。1973至1974年，恆指大跌，不足兩年由1774點跌至150點，怡和及旗下的置地股價大幅下挫，怡和股價由50多元跌至2元多，置地股價由20多元跌至不足1元，兩間公司一度出現財務危機。1977年，李嘉誠暗中吸納置地旗下九倉20%股權，之後轉售給船王包玉剛，讓他最終在1980年取得九倉的控制權。到1985年，包玉剛再成功取得會德豐的控制權。而李嘉誠亦早在1979年成功收購和黃，並在1981年出任董事局主席。和黃及會德豐兩大英資財團，先後被華資收購。怡和擔心繫內公司（特別是置地）被華資不斷狙擊，失去控制權，最終決定遷冊和撤銷香港上市地位。至於太古，則透過發行A股和B股，讓施懷雅（Swire）家族能夠以較少資金繼續控制公司。怡和系的五間主要上市公司，包括怡和控股、怡和策略、牛奶國際、置地和文華東方，在1994年12月底後在香港股市除牌，改為在新加坡交易所買賣。公司的業務重心，亦由香港逐步轉移至東南亞及內地，可說真正從香港撤資。由1995年至2012年，這18年期間，怡和控股和怡和策略的股票每年平均回報率（包括股息）高達18%，較其他英資財團（8-9%）高一倍以上。旗下的牛奶國際，每年回報率更達到20%。在1995年前的18年，情況剛好相反，其他英資財團的表現遠勝怡和。正所謂十八年後又是一條好漢，當日怡和決定撤資，甚至取消香港上市地位，對股東而言，確實是一個明智的決定。（按：本文部分內容來自馮邦彥《香港英資財團》，謹此致謝。） 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（ http://www.livingword.edu.hk ）作者網誌： http://lampunlee.blogspot.com

低風險投資（十八、定額融資槓桿） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mec7.html

大跌之後，未來機遇在哪裡？ 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/25834983
但凡遇到下跌，便是審視標的的一個時間期。這個階段，對於心中預期滿滿的標的，如果下行到自己心儀的價位，毫不客氣的配置資金拿籌是我經常幹的事情。如果倉位匹配需要調整，也只會在自己選中的標的間合理的再分配。下跌，對於長線資金而言，永遠比上漲要來得從容。

這個週末，我們閒話一下，梳理一下近期上漲下跌過程中，到底股市是個什麼樣的形態。

所謂大的機遇，便是一定歷史階段下時事造物的結果。沒有人在選股的第一天就知道，這個股很快就會暴漲，只是心中默默按照自己的模型做出合理的配置，不要嗔怪自己沒有騎上最牛的那個股，因為，有時候能力圈限定了，很多機會，可能可遇不可求。

關鍵是，偶得性的暴漲機會，並不是股市的常態，如果你只是玩一年半載，可能會糾結於短期的行情，但如果你注定了這餘生都會泡在這個市場，那麼，合理的看待每年的收益，制定嚴格的交易計劃，樹立良好的交易心態，便是需要我們時刻謹記的要點。

之所以很多資金把未來幾年的方向鎖定在TMT和醫藥，無非都是順應了時代趨勢，所謂的時事造英雄，順勢成功的概率可能更高一些。

醫藥醫療我們前期都探討了很多，是人類發展趨勢所決定的，無論一個國家的政治形態如何，老齡化趨勢的來臨，疾病的發病趨勢和規模，都不會因為意識形態的改變而發生逆轉，這就是不可逆的趨勢，所以，長線醫藥的機會，便是一種歷史階段的機會，而且可以延續很長的時間，很多標的，以年為單位，跑贏大盤、GDP或者說通脹都應該不是什麼問題。關鍵是，很多人容易被其它所謂的熱點和概念所吸引，而忘記了，一些好公司，本身就需要時間來呈現光輝。更何況，現在的藥企很多仿藥類的都處於競爭的紅海，而創新型的公司又處於發展的初期，所以有時候業績又會不達預期，但說白了，上市企業的競爭力，應該比未上市的更有機會利用資本的優勢扳回一些局面。

而在這種歷史大潮中，他們本身隨潮而動，只要管理層不是太豬頭，都不會差去哪，而遇到好的管理團隊，好的產品梯隊，則公司則會帶來更多的收穫。

所以，選擇標的的時候，儘量看一些市值未達百億的公司，看他們的產品，看他們的研發，看他們的團隊，這樣的成長，既有行業成長，更有企業成長帶來市值增長的獲利機會。

這是第一個我認為屬於機遇的所在，今天只是再一次重複這種觀點。

其次便是TMT,TMT（Technology，Media，Telecom），是科技、媒體和通信三個英文單詞的縮寫的第一個字頭，整合在一起，實際是未來（互聯網）科技、媒體和通信，包括信息技術這樣一個融合趨勢所產生的大的背景，這就是TMT產業。

現在政策談得很多的信息消費，也大體是在這個領域內的融合。其實，做投資，要理解為什麼政府這個時候提出來在改革轉型過程中，要把信息消費放到這麼重要的位置，而且在新的四化中，單獨列席了信息化這項目。

如果從我們自己生活中去發現規律的話，隨著科技的發展，我們經常說，我們現在處於一個信息爆炸的時代，現在的信息科技，早就不是之前單純的一個網站，一個郵箱那麼簡單，它幾乎從方方面面影響著人類的生活，小到一個手機，大到一個城市的管理系統，無不體現這科技信息下的各種交融，所以早幾年提出的包括如物聯網等形態，其實都是科技信息多樣化體現的一個樣本而已。

信息科技的發展，硬件本身跨越式的發展，通信技術能力的進一步飛躍都為未來生活提供了更多的可能。不要說和千年之前的文明去比對，如果時間縮短在我們現在和10年前的變化，那估計也已經讓人嘩然。

10年前，我想大街小巷都還在熱賣諾基亞和摩托羅拉的各種彩屏手機，10年後如果你的手機不是大屏智能機你都不好意思拿出手；10年前，我們認為一個貪食蛇就是一個很好的遊戲，現在手機上運行大型3D遊戲已經毫無壓力；10年前，可能很多人還是習慣於報紙雜誌等傳統紙媒，10年後的今天，你手捧一個IPAD幾乎可以閱便所有時事資訊；10年前，淘寶還是個雛，10年後的現在的阿里已經成為世界的互聯網貿易巨頭；10年前，城市間的網絡通訊更多還是那種一間間的電話小屋，10年後，你任何一台手機用微信都可以隨意聯絡到你想聯繫的人。

10年，彈指一揮間，但是社會變化已經讓我們的效率提高了太多，之前可能需要1個小時的貿易流程，現在1分鐘就搞掂了。這就是信息化所帶來的最表象的東西，深層次是什麼？便是最後GDP形態的變化。

那這個進程會結束麼？顯然不會，更不會因為K線的變動，而改變整個信息化的歷史大潮，3G也好，4G也罷，這些東西總要來臨。現在政府熱衷於的智慧城市建設，便是把信息化推向一個新的歷史高點的一個歷史契機。歷史上沒有那一屆政府像現在一樣，把信息建設貫徹到城市建設之中，所以這一層的資本盛宴，還會繼續開演，是開始，不是結束。這個機會現在很多人摸不透，也看不到，但很多企業顯然都是受益了。

因為不管是三網的融合，亦或是市政信息進程，O2O也好，互聯網金融也罷，都只是智慧城市這個大家裡的一個分支，智慧城市應該比之前單純依靠地產拉動GDP更加有魅力，而且，這也應該是未來三五年中容易爆發出真正巨牛的存在，這一過程中，過往就已經有大華和海康所來佐證，但機會應該遠遠不止如此，智慧城市項目下的各個產業機會，於基礎建設的，於企業和民眾的平台服務的，尋股的方式不用太複雜，看看身邊發生的變化，那些東西你已經可以體驗了，便循著這條路找去，一定有機會。因為，不僅僅是政府在引導資金在做這些事情，更多大型企業，如中國平安，也都把自己本身業務的進一步加強網絡金融綜合服務平台建設，推動傳統業務的電子化、網絡化作為自己戰略的重點，而民眾對於信息便利和生活便利的體驗，也都希望信息化方面得到更多的發展。我們前期說，這是政府，企業，民眾各種利益高度一致的產業機會，這就是我認可的機遇。機遇來源於行業的發展，以及利用這個行業再度迸發的傳統行業。

未來機遇，未來已來！就股市形態而言，一定是在這些機遇裡，預期先行，股價表現的一個過程。

十八屆三中全會公報解讀彙總

http://wallstreetcn.com/node/63287

週末閒侃：那些我見過的大鱷的盤前癖 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/26238433
在資本市場混跡久了，捕捉到很多相識大鱷盤前的一些習慣，今天只聊八卦，切勿模仿和對號入座。

一號君，襄樊人士，精幹老練，介入資本市場之前，乃一廠之長，在那一年改革開放的時候混跡於鵬城，深發展發股時第一批股東，機緣巧合之際與前前任宰相有過一面之緣，並難得的留下了珍貴的照片，擺於案前，每每開盤之前，都端起照片凝視很久，彷彿凝望情人般，可能在仔細回味那一年之教誨，估計心中默念，請給我力量吧，主！


二號君，所有操盤習慣復古之風，對於關切的標的，習慣手繪K線，盤前喜歡用紙筆記錄當日買賣的計劃。每每值得炫耀的便是厚厚的一本K線圖，記載了他一身廝殺過的所有標的。

三號君，為數不多的女性，容顏已然老去，但思維依舊敏捷活絡，從一個中戶廝殺到可以號令一方的霸主，屬於某營業務經常上榜的一類。盤前必放一蘋果於案前，不能帶綠，顏色越紅越好。收盤之後，不管輸贏，蘋果必下腹中。常曰，該果生津、潤肺，除煩解暑。

四號君，資本新秀，06年入市，所謂初生牛犢不怕虎，每每大戰來臨，盤前必準備激昂音樂，愛聽的，為夜店各種舞曲。此君只見過兩面，每到此時，各路豪傑一定退避三舍。此景時其常言：天下，是一個人的。

五號君，湘北美男，嗜辣，混跡資本市場十載，不好女色，圈中常八卦其是0還是1而未可知。盤前必生嚼一顆朝天椒。醒腦提神，明目壯膽。

六號君，打板高手，每日千萬資金游跡於掌手之間，從不戀戰。大行情趨好便可見，行情萎靡之時只見其出沒與山水之間。案前有一玉龍，常在盤前抱於胸前撫摸，言為養玉。

七號君，一口地道京片子，好美色，辦公席間所有人員皆為女性，常言京城之地陽氣自古雄厚，虛陰陽協調，方能百戰不殆。每每作戰，必有兩名貼身女性伴於左右，提茶倒水，嗜鐘錶如命，辦公室陳列各種古舊擺鐘，每每開盤之前，一定在9點的時候，全部鐘錶齊鬧，噹噹聲不絕入耳，九聲之後猶如禮畢，初見方以為設有寺廟，令人倍感奇異。

八號君，時尚前沿小清新，海龜人士，每日必衣冠齊整，領帶西服，案前定是五屏聯機的顯示器，同步顯示所有市場行情，波及全球。盤前必自磨一壺苦咖啡，最愛Kopi Luwak，每每見面說要磨上一壺共享，避之不及。

諸君盤前百態，僅供週末娛樂，萬不能當真。

華潤錦華重組被否，西南證券馬大哈 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/26204121
有朋友私信問到錦華重組失敗到底是怎麼界定的。

證監會給出的審核意見是：根據香港聯交所上市規則，黃宏生夫婦持有創維數碼30%以上的股份，系創維數碼的控股股東；根據中國法律法規及中國證監會的有關規定，黃宏生夫婦應該被認定為本次交易的收購人。本次交易不符合《上市公司收購管理辦法》第六條第（四）項的規定。

具體的規定是：
第六條
任何人不得利用上市公司的收購損害被收購公司及其股東的合法權益。

有下列情形之一的，不得收購上市公司：

(一)收購人負有數額較大債務，到期未清償，且處於持續狀態;

(二)收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為;

(三)收購人最近3年有嚴重的證券市場失信行為;

(四)收購人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規定情形;

(五)法律、行政法規規定以及中國證監會認定的不得收購上市公司的其他情形

公司法;第一百四十七條　

有下列情形之一的，不得擔任公司的董事、監事、高級管理人員：

　　(一)無民事行為能力或者限制民事行為能力；

　　(二)因貪污、賄賂、侵佔財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序，被判處刑罰，執行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執行期滿未逾五年；

　　(三)擔任破產清算的公司、企業的董事或者廠長、經理，對該公司、企業的破產負有個人責任的，自該公司、企業破產清算完結之日起未逾三年；

　　(四)擔任因違法被吊銷營業執照、責令關閉的公司、企業的法定代表人，併負有個人責任的，自該公司、企業被吊銷營業執照之日起未逾三年；

　　(五)個人所負數額較大的債務到期未清償。

　　公司違反前款規定選舉、委派董事、監事或者聘任高級管理人員的，該選舉、委派或者聘任無效。

問題出在黃宏生，2006年7月13日，黃宏生及其胞弟、創維前執行董事黃培升因串謀盜竊及串謀詐騙創維數碼5000多萬港元被判監禁6年。此次重組認定收購人為自然人，而收購人刑法執行期滿為2012年7月，執行期滿未夠五年，因此收購就黃了。

奇怪的是之前反饋意見未有涉及這個層面且順利上會，而西南證券操刀這一重組居然在這個環節歇菜，一是顯露國內機構重組業務細節上的不足，應該負有不可推卸的責任，而這個是硬傷，短期化解幾無可能，除非股權乾坤大挪移；二是充分說明重組有風險，豪賭重組股猶如背負炸藥包。

最後又歸結到能力圈的問題，玩重組股，估計還真要比重組機構多幾個心眼。

投資是件累活，處處小心，卻防不勝防。

阿里巴巴十八羅漢去哪兒了？

http://new.iheima.com/detail/2013/1207/56932.html

馬云帶領著他的團隊，用14年的時間把阿里巴巴做成了中國最大的電商購物平台，做成了IPO估值高達1000億美元的公司。馬云收穫了名與利，而那麼與之共同奮鬥的羅漢們呢?這些切切實實落實馬云想法、推動阿里發展的人，i黑馬帶你瞭解他們如今是否也有不錯的收穫呢?

1999年2月20日，年初五，在一個叫湖畔花園的小區，16棟三層，十八個人聚在一起開了一個動員會。屋裡幾乎家徒四壁，只有一個破沙發擺在一邊，大部分人席地而坐，馬云站在中間講了整整兩個小時。在很長的時間裡，這些人每個月拿500塊錢的工資。

這些人，創造了阿里巴巴，他們被稱為十八羅漢。如今，阿里集團啟動上市計劃，估值最高將可能達到1000億美金;而馬云作為核心創始人不僅功成名就、更被封神朝拜。那麼當年跟隨馬云一起創業的其他17位「羅漢」當前職務和現狀如何?

十八羅漢之首：馬云

現任阿里巴巴集團董事局主席、雅虎中國董事局主席等職務。

十八羅漢之二：孫彤宇

孫彤宇1996年春加盟中國黃頁，2003年4月，率領淘寶創業團隊進行新的創業，2008年3月1日，正式辭職、卸任淘寶網總裁一職，並前往包括倫敦商學院在內的海內外著名商學院休整、學習。

十八羅漢之三：金建杭

金建杭是阿里巴巴網站的創業員工之一，現負責阿里巴巴集團公關、政府事務、市場活動，任集團資深副總裁。

十八羅漢之四：蔡崇信

蔡崇信，持有耶魯大學經濟學士及耶魯法學院法學博士學位，擁有很強的法律和財務背景。他於1999年加入公司，主持成立了阿里巴巴設在香港的總部，負責國際市場推廣、業務拓展及公司財務運作。

當前職務：出任集團董事局執行副主席，負責集團戰略投資。

十八羅漢之五：彭蕾

彭蕾，支付寶CEO，是阿里巴巴創始人之一，歷任阿里巴巴人力資源部副總裁、市場部副總裁和服務部副總裁。現任阿里小微金融集團首席執行官。彭蕾是阿里巴巴創始人之一孫彤宇的妻子，因一些原因，二人曾經短暫離婚，但很快又復婚。

十八羅漢之六：張瑛

1988年在杭州師範學院英語專業畢業，隨即與馬云結婚。1999年隨馬云等18人團隊創建阿里巴巴。現在家做全職太太，相夫教子。

馬云從一家小小的翻譯社起步，忽悠著太太辭職給他們做起了倒貼薪水的老媽子。如今，擁有了市值40億美元的阿里巴巴後，馬云「翻臉」了，將太太勸離了總經理的崗位，回家做起了全職太太。

十八羅漢之七：吳泳銘

1996年畢業於浙江工業大學計算機系，後加入了中國黃頁。1997年，吳泳銘跟隨馬云進京，做當時外經貿部的網站，一人負責網站技術開發。1999年，跟隨馬云回杭州創辦阿里巴巴，阿里巴巴十八羅漢，第一代程序員。

現任阿里巴巴網絡技術有限公司總經理。

十八羅漢之八：盛一飛

現任職支付寶產品部總監

1996年，他成為了中國黃頁的第一個設計師。在中國黃頁工作一年後，盛一飛和馬云到了北京，開發了外經貿部的官方網站後又回到杭州，一起投身到阿里巴巴的創業中。

盛一飛個人突出成就：阿里巴巴Logo設計者;盛一飛在支付寶帶領的團隊叫「用戶體驗設計團隊」。

 

十八羅漢之九：樓文勝

曾任職：B2B中國市場運營部核心產品部產品規劃師。當前情況缺乏最新資料進行瞭解。

十八羅漢之十：麻長煒

當前職務：淘寶網產品技術中心用戶體驗設計總監

阿里巴巴網站18位創始人之一，也是淘寶網的創始人之一，2005年8月曾參與了阿里巴巴併購雅虎中國後的一系列前期整合工作。其領導的團隊致力於人機交互、圖形化設計、界面設計、用戶體驗研究等技術領域。

十八羅漢之十一：韓敏

支付寶市場運營部總監韓敏。個人在阿里巴巴的經歷、任職、貢獻無詳細資料可查知。

十八羅漢之十二：謝世煌

阿里巴巴資深總監及公司產品開發部負責人。自2007年1月起一直出任阿里巴巴公司產品開發部國際市場分部主管。

十八羅漢之十三：戴珊

於1999年至2001年任阿里巴巴客戶服務、銷售及用戶界面部門多個管理層職位。2002年至2005年，擔任公司中國市場部誠信通高級銷售總監。於2005年晉陞為廣東分公司總經理。2013年4月10日接任阿里巴巴集團首席人才官。

十八羅漢之十四：金媛影

淘寶網創始人之一，馬云的學生。金媛影和師昱峰是夫妻，又都是創始人。金媛影外號小孩，也是馬云的學生。曾為阿里巴巴集團阿里學院高級專家、資深經理，當前情況和最新職務缺乏最新資料進行瞭解。

十八羅漢之十五：蔣芳

曾任阿里巴巴總經理助理。去年媒體報導稱其為阿里巴巴廉政部負責人。阿里B2B「欺詐事件」和聚划算事件即為其領銜調查。阿里內部人士評價說：蔣芳是阿里價值觀的堅決守護者。

十八羅漢之十六：周悅虹

阿里巴巴創始人之一，馬云的學生，java架構師，技術精湛，為人低調，是一個典型的Geek，現已辭職，蹲移民監。個人突出貢獻：淘寶早起採用的Turbine風格的MVC框架──WebX，其核心代碼就是由阿里巴巴18創始人之一的周悅虹編寫。

十八羅漢之十七：師昱峰

阿里巴巴及淘寶創始人之一師昱峰，在淘寶網上給自己取名「虛竹」。1999年在中央氣象局工作，酷愛研究網絡技術，而且境界頗高。因此一不留神竟被網友吳泳銘慫恿入夥。

 

十八羅漢之十八：饒彤彤

阿里巴巴國際事業部，在美國，負責IDC運維協調等事務。

個別人職位可能有偏差，或是擔當多種職務。(文章有刪減)

索羅斯 (七十八) 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4701064

「二號人物」

馬奎支離開後，索羅斯調查走訪了他的十個外部基金經理人，尋找新鮮血液來注入他的基金。這時，一個叫做阿蘭‧拉裴爾的人出現了。從一九八○年到一九八四年，拉裴爾是安侯公司(也就是索羅斯踏上事業起飛平臺的那家投資公司)的調研聯合董事，一九九二年底拉裴爾返回安侯公司做高級副總裁，世界戰略董事以及高級證券經理。

而在一九八四年八月，索羅斯決定從安侯挖走拉裴爾，在這以前兩人從未謀面，雖然拉裴而知道大名鼎鼎的索羅斯。索羅斯的幾個外部基金經理人打電話給拉裴爾，告訴他已經把他推薦給了索羅斯作為第二號人物的候選人。他在世界經濟研究中心的他成為最合適的人選。

拉裴爾相信索羅斯是華爾街最好的投資家。「他的成功是奇異的。」這個可能的工作機會對於拉裴爾太好了，以至於他都不敢相信這是真的。然而索羅斯親自打來了電話，問拉裴爾是否可以在下禮拜四到他中央公園的公寓共進餐。拉裴爾形容說自己只用了不到「三毫微秒」的時間就作出了肯定的答覆。

早餐的時候拉裴爾準時到達了，他這個工作機會是百萬分之一，他這樣推測，他想，也許會有另外七十五個候選人，這個選擇的過程需要一年的時間，而他自己則很可能被淘汰出局。九○分鐘過去了，而早餐沒顯示出什麼重要性。然後兩個人從桌旁站了起來，拉裴爾認為這是一個向索羅斯總結性地推銷自己的好時機。

「對於您，最重要的是瞭解我做什麼和不做什麼。」他說，他希望自己不會聽上去太咄咄逼人，太具攻擊性。他不能確定索羅斯是否瞭解了他的話中包含的意思。「很好。」這是索羅斯對總結陳詞的反應。「我做所有其他的事情，我們會成為很好的組合的。」喜出望外的拉裴爾慌亂地說：「我猜是的！」這是那個時候的他所有能說得出來的話。

索羅斯笑了笑，以某種確定的口氣說：「你周末想想，我們禮拜一或者禮拜二再見面。給我打電話。你可以再來吃早餐。」拉裴爾不知道自己是怎麼樣鑽進計程車，怎麼樣回到自己的家的。接下來的禮拜二，拉裴爾再次與索羅斯共進早餐，事實上進行了正式的聘請儀式。拉裴爾後來回憶道：「索羅斯講的話大致是：『讓我們結婚之前先訂婚。我在今年剩下的時間裹任用你。讓我們看看效果怎樣。』」

一九八四年九月初，拉裴爾與索羅斯簽署了協定。儘管索羅斯可能很想把指揮棒交給別人，但是他仍然沒有徹底退出。拉裴爾在進入量子基金後的第一個重大考驗就是我們在前面說到的購買積架公司股票的戰役，「如果你喜歡現在的情況，為什麼不跟著你的知覺繼續向前呢？」直到許多年以後，拉裴爾依然清晰地記得索羅斯在鼓勵他繼續買進積架股票時候所說的這句話。後來的事實教育了他——索羅斯是對的。在對大都會公司收購ABC電視網下重注的戰役中，索羅斯有一天打電話給交易的負責人拉裴爾：「非常好，但我們現在在做什麼?」

當多年以後重述這段往事的時候，拉裴爾模仿著匈牙利口音重述當年索羅斯說的話，他很清楚索羅斯不是真的在問他問題，而是在給他一次考試——那仿佛是在說：「我很高興，但不要因此而喪失理智。」拉裴爾那時回答道：「很清楚，我們在買入更多的大都會公司的股票。」從索羅斯的沈默中，拉裴爾知道自己通過了測試。

接下來的幾年時間裹，索羅斯對拉裴爾的表現很滿意，他認為拉裴爾能夠理解自己的投資理念。但是，一九八七年的世界性股市崩潰中，索羅斯遭到了前所未有的失敗，那一年他的收入只有七千五百萬美元。索羅斯並沒有遷怒於拉裴爾，但是，到了一九八八年秋天，他認為自己應該選擇一個不僅能夠接管基金的日常運作，也有一天能夠接管全部經營的人，這個人能夠在一個寬廣的投資選擇領域裹作出決定。找到那個人而且把他培養成為舵手，是索羅斯必須進行的最重要的決定。

關於財務報表的二十八條投資密碼 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102egbm.html

一、利潤表的8條投資密碼：

1、好企業的銷售成本越少越好。

只有把銷售成本降到最低，才能夠把銷售利潤升到最高。儘管銷售成本就其數字本身並不能告訴我們公司是否具有持久的競爭力優勢，但它卻可以告訴我們公司的毛利潤的大小。

通過分析企業的利潤表就能夠看出這個企業是否能夠創造利潤，是否具有持久競爭力。企業能否盈利僅僅是一方面，還應該分析該企業獲得利潤的方式，它是否需要大量研發以保持競爭力，是否需要通過財富槓桿以獲取利潤。通過從利潤表中挖掘的這些信息，可以判斷出這個企業的經濟增長原動力，因為利潤的來源比利潤本身更有意義。

2、長期盈利的關鍵指標是毛利率。

企業的毛利潤是企業的運營收入之根本，只有毛利率高的企業才有可能擁有高的淨利潤。我們在觀察企業是否有持續競爭優勢時，可以參考企業的毛利率。

毛利率在一定程度上可以反映企業的持續競爭優勢如何。如果企業具有持續的競爭優勢，其毛利率就處在較高的水平，企業就可以對其產品或服務自由定價，讓售價遠遠高於其產品或服務本身的成本。如果企業缺乏持續競爭優勢，其毛利率就處於較低的水平，企業就只能根據產品或服務的成本來定價，賺取微薄的利潤。

如果一個公司的毛利率在40%以上，那麼該公司大都具有某種持續競爭優勢；毛利率在40%以下，其處於高度競爭的行業；如果某一個行業的平均毛利率低於20%，那麼該行業一定存在著過度競爭。

3、特別關注銷售費用。

企業在運營的過程中都會產生銷售費用，銷售費用的多少直接影響企業的長期經營業績。關注時可與收入進行掛鉤來考核結構比的合理性，另外，對於固定性的費用可變固定為變動來進行管控。

4、衡量銷售費用及一般管理費用的高低。

在公司的運營過程中，銷售費用和一般管理費用不容輕視。我們一定要遠離那些總是需要高額銷售費用和一般管理費用的公司，努力尋找具有低銷售費用和一般管理費用的公司。一般來說，這類費用所佔的比例越低，公司的投資回報率就會越高。

如果一家公司能夠將銷售費用和一般管理費用佔毛利潤的比例控制在30%以下，那就是一家值得投資的公司。但這樣的公司畢竟是少數，很多具有持續競爭優秀的公司其比例也在30%～80%之間，也就是說，如果一家或一個行業的這類費用比例超過80%，那就可以放棄投資該家或該類行業了。

5、遠離那些研究和開發費用高的公司。

那些必須花費巨額研發開支的公司都有在競爭優勢上的缺陷，這使得他們將長期經營前景置於風險中，投資他們並不保險。

那些依靠專利權或技術領先而維持競爭優勢的企業，其實並沒有擁有真正持續的競爭優勢，因為一旦過了專利權的保護期限或新技術的出現替代，這些所謂的競爭優勢就會消失，如果企業要維持競爭優勢，就必須花費大量的資金和精力在研發新技術和新產品上，也就會導致了淨利潤減少。

6、不要忽視折舊費用。

折舊費用對公司的經營業績的影響是很大的，在考察企業是否具有持續競爭優勢的時候，一定要重視廠房、機器設備等的折舊費。

7、利息支出越少越好。

和同行業的其他公司相比，那些利息支出佔營業收入比例最低的公司，往往是最具有持續競爭優勢的。利息支出是財務成本，而不是運營成本，其可以作為衡量同一行業內公司的競爭優勢，通常利息支出越少的公司，其經營狀況越好。

8、計算經營指標時不可忽視非經常性損益。

在考察企業的經營狀況時，一定要排除非經常性項目這些偶然性事件的收益或損失，然後再來計算各種經營指標。畢竟，這樣的非經常性損益不可能每年都發生。還要考慮所得稅的影響以分析淨利率。

二、資產負債表的11條投資密碼：

1、沒有負債的企業才是真正的好企業。

好公司是不需要借錢的。如果一個公司能夠在極低的負債率下還擁有比較亮眼的成績，那麼這個公司是值得我們投資的。投資時，一定要選擇那些負債率低的公司，也要儘量選擇那些業務簡單的公司，業務雖然簡單，但卻做得不簡單的公司。

2、現金和現金等價物是公司的安全保障。

自由現金流是否充沛，是衡量一家企業是否屬於偉大的主要標誌之一。自由現金流比成長性更重要。對公司而言，通常有三種途徑來獲取自由現金：A、發行債券或股票；B、出售部分業務或資產；C、一直保持運營收益現金流入大於運營成本現金流出。

3、債務比例過高意味著高風險。

負債經營對，於企業來說猶如帶刺的玫瑰，如果玫瑰上有非常多的刺，你怎麼能夠確信自己就能小心不被刺扎到呢？最好的方法就是，儘量選擇沒有刺或很少刺的企業，這樣，我們的勝算才會大一些。

4、負債率依行業的不同而不同。

在觀察一個企業的負債率的時候，一定要拿它和同時期同行業的其他企業的負債率進行比較，這才是合理的。雖然好的企業負債率都比較低，但不能把不同行業的企業放在一起比較負債率。

5、負債率高低與會計準則無關。

不同的會計準則能夠把同一份數據計算出相差甚遠的結果。所以在分析要投資的企業時，一定要儘量瞭解該公司使用的是那個會計準則。如果該公司有下屬公司，那麼一定要注意該公司報表中是不是把所有子公司的所有數據都包含在內了。

6、並不是所有的負債都是必要的。

在選擇投資的公司時，如果從財報中發現公司是因為成本過高而導致了高負債率，那麼你一定要慎重對待它。畢竟，不懂得節約成本的企業，如何能夠產出質優價廉的商品？如果沒有質優價廉的商品，如何能夠為股東賺取豐厚的回報？

7、零息債券是一把雙刃刀。

零息債券是個有用的金融工具，既可以節稅，也可為投資者帶來收益。但投資風險也是存在的。在購買零息債券時，一定要時刻提防不能按期付現。仔細觀察該企業的信譽如何，不要被企業的表象所欺騙。零息債券就是一把雙刃刀，它可以救人也可以傷人，要努力讓零息債券成為自己的幫手而不是敵人。

8、銀根緊縮時的投資機會更多。

不要把所有雞蛋放到一個籃子裡。保持充沛的資金流，這樣，當銀根緊縮時，就不會望洋興嘆錯過良好的投資機會。

9、固定資產越少越好。

在選擇投資的企業時，儘量選擇生產那些不需要持續更新產品的企業，這樣的企業就不需要投入太多資金在更新生產廠房和機器設備上，相對地就可以為股東們創造出更多的利潤，讓投資者得到更多的回報。

10、無形資產屬於不可測量的資產。

企業的無形資產和有形資產一樣重要，投資者在挑選投資的企業時，也要多瞭解一下企業的聲譽如何。很顯然，靠10元錢有形資產產生1元錢利潤和靠1元錢有形資產產生1元錢利潤的企業當然是不同的，無形資產作祟也。

11、優秀公司很少有長期貸款。

長期貸款對優秀的企業來說是沒必要的，但並不是說具有高額長期貸款的公司都不是好公司，要分析考慮負債原因，看是不是槓桿收購緣故。

三、現金流量表的9條投資密碼：

1、自由現金流充沛的企業才是好企業。

就像如果樹林裡沒有鳥，你捕不到鳥一樣，如果企業根本不產生自由現金流，投資者怎麼能奢求從中獲利呢？獲利的只可能是那些利用市場泡沫創造出泡沫的公司而已。只有企業擁有充沛的自由現金流，投資者才能從投資中獲得回報。

2、有雄厚現金實力的企業會越來越好。

這樣不僅可以讓我們的生活安穩一些，也可以避免我們碰到合適的投資機會卻沒有錢進行投資。

3、自由現金流代表著真金白銀。

投資者在選擇企業時要注意：如果一個企業能夠不依靠不斷的資金投入和外債支援，光靠運營過程中產生的自由現金流就可以維持現有的發展水平，那麼就是一個值得投資的好企業，千萬不要錯過。這樣，宏觀經濟形勢就顯得不那麼重要了。

4、偉大的公司必須現金流充沛。

自由現金流非常重要，在選擇投資對象的時候，我們不要被成長率、增長率等數據迷惑，只有充裕的自由現金流才能給予我們投資者真正想要的回報。

5、有沒有利潤上交是不一樣的。

如果企業把大部分利潤上交給母公司後，在賬面上還有和同行業相同的業績表現，那麼你可以選擇投資它。

6、資金分配實質上說最重要的管理行為。

最好的資金分配方式就是把利潤返還給股東，這裡有兩種方式：一是提高股息，多分紅；二是回購股票。

7、現金流不能只看賬面數字。

不要完全信賴企業的會計賬目，會計賬目並不能完全體現整個企業的經營全貌。

8、利用政府的自由現金流盈利。

利用國家貨幣的升值或貶值，為自己尋找更多的投資機會。

9、自由現金流有賴於優秀經理人。

對於一個企業來說，持續充沛的自由現金流不僅依賴於所從事的業務，在很大程度上也依賴於企業管理層的英明領導。所有，在選擇投資的企業時，關注一下企業經理人的表現，也是非常重要的。

拒領十八趴 為世代不公平發聲李遠哲：我的心還流著打造美好社會的熱血

2014-01-06  TWM 撰文‧郭淑媛、鄭閔聲 不合時宜的軍公教退撫制度，造成國家財政沉重負擔，已經到了台灣社會不得不嚴肅面對的時候，中央研究院前院長李遠哲日前公開表示，自己拒領退休公教人員一八％優存利率，希望國人正視世代落差現象。 儘管退休多年，李遠哲接受《今周刊》專訪，暢談他對世代正義、教育改革、環境永續的見解，讓人看不出一絲老態。「我的心裡還流著年輕時那股打造美好社會的熱血，只要看見不公平的事，我還是會一直講下去。」七十七歲的李遠哲這麼說。 談十八趴 五、六十歲就拿一大堆錢不做事，社會會更不公平。 《今周刊》問（以下簡稱問）：你放棄「十八趴」的考量是什麼？當消息披露後，是否發揮拋磚引玉效果？ 李遠哲答（以下簡稱答）：我二○○六年從中研院退休，那時共有十二年的政務官資歷，領了一張一百多萬元的支票，有人叫我到台灣銀行把這筆錢存起來，每年可領十八趴的利息。我覺得這件事情不公平，所以從一開始就沒有把錢存進去，從來沒有領過十八趴。 報紙報導以後，有兩位中研院副院長級的同事覺得我說得很好，其中一位服務了四十多年，跑來告訴我，「你講得非常好，我要跟進，不要十八趴。」說到一半，另一位同事也跑進來，說他也要放棄。這兩位都是年資累積了很久、能領很多利息的人，我覺得這是很正面的。 當然也有人罵我，說我不了解公務人員的退撫制度，但現在領錢或以後還會繼續領的人很多，對照年輕人提撥退休金以後卻很可能領不到錢，這是很不公平的。 問：你多次提到世代不公平，除了十八趴之外，台灣社會還有什麼不公平的事？ 答：台灣有很多不公平的事，像有錢人不納稅，都是薪水階級的人在納稅，但這些階級和世代的問題，常會被簡化成藍綠的問題；討論核四問題馬上就被歸類為藍綠鬥爭，這是不對的。 我每星期有兩天會到台大做研究，研究助理都住在很遠的地方，因為他們住不起台北市的房子。如果我們不改變，五十五、六十歲就拿了一大堆錢不做事，讓年輕人奉養，這樣他們會很辛苦，社會也會更不公平。 有人說，人口老化問題怎麼辦？如果今天七十五歲以上才算老人，我們還有老化的問題嗎？七十五歲以前的人要更努力、要保持健康甚至工作，不要六十歲就退休，拿了很多錢到處去旅遊，老人也要節約，拿少一點的錢。 談教育改革 貧富差距這麼大，只求高薪工作就不能自我實現。 問：你過去推動教育改革，但學生的壓力還是很大，不少人認為教改不成功，原因何在？ 答：民主社會裡應該人人生而平等、職業沒有貴賤，在台灣，如果我這麼說，家長一定告訴我：「你在說笑話嗎？」在芬蘭，有錢人累進稅率很高，占政府財政收入比率是台灣的兩、三倍，不管你賺多少錢，都可以享用公共設施、健保、接受教育，父母親可以對兒女說，你可以去學跳舞、當音樂家，做什麼都沒關係。 反觀在台灣，假如有兩個小孩，一位在台積電工作，另一位在幼稚園教書，賺的錢不只差五倍，年輕人當然說要考好學校、進高薪的企業，所以台灣社會的大方向是不公平的。教育為什麼不能改革呢？就是因為貧富差距這麼大，只有走這條路和別人競爭，才能得到高薪。 我一直主張教育要把所有人都培育上來，在多元民主社會，應該各行各業什麼人都有，可是我們做不到，因為這是不公平的社會，大家都在力爭上游，不是做自己想做的事。我當教育改革審議委員會主席時就說，教育改革和社會改革是連接在一起的，社會不改，教育是不可能單獨改過來的。 教育的另外一個問題，就是政府真的沒有錢，除了納稅的多是領薪水的人、財團有很多避稅方法等不公平以外，小孩沒選票、老人有選票，所以政府會把資源用來照顧老人。 問：該如何改變這個不公平的社會？ 答：如果相信民主社會，大家就會努力選出真正能為人民服務、想站在大眾立場做事的人，這些被選出來的人就會想改變，這是最重要的一步。如果大家不努力，讓黑金、財團或部分人支持選出不理想的民意代表，這樣的人不會為大家的利益著想，只會為特殊利益著想，修法只會對支持他們的人有利。 民主社會的好處，就是永遠有個可能性，讓覺醒的人民透過投票改變社會，當然既得利益的人會想盡辦法維持他們的利益。我常和很多政治人物說，你不要為了當選，就忽略了社會的不公平，而不敢得罪財團、中國，讓理想性就這樣消失掉。 談公民力量 洪仲丘事件，讓我覺得台灣還有希望。 我完全不同意「學者不應該參加社會上的事」的說法，我們應該要參與、要關心。 清華大學名人堂放了三座塑像，胡適之、楊振寧和我。我在揭牌典禮上說，我在清大當了兩年研究生和一年助理，那時候我們不相信權威，有一顆非常叛逆的心，想打造公平合理的社會；所以看到我的塑像擺在這裡，有非常複雜的情緒，希望大家把它當一位要「超越」的對象，而不是「崇拜」的偶像。 很多人問我，你有諾貝爾獎的光環，回台灣為什麼還要這麼累，被供養著就好了。但這不是我要的，我看到社會的不公平一定要講話。我中學立下兩個志願，一是要成為優秀的科學家，另一就是和志同道合的人一起打造美好的社會。一直到現在，我的熱血還是有這些因素在裡面，我對改變社會還是很有熱忱。 最近一件事讓我覺得台灣還有希望，就是「洪仲丘（已故陸軍下士）事件」，有二十萬人走上街頭，三天之內就讓軍事審判回歸一般法庭，這證明只要願意採取行動，人民的力量還是很強。 談政治效能 台灣改變最慢的，就是法治和政府的運作。 問：你回到台灣二十年了，根據你的觀察，台灣是向上提升，還是向下沉淪？ 答：這二十年來，大學研究與科技水準都提升不少，企業裡也能找到更多能幹的人，這些都是進步，台灣改變最慢的，就是法治和政府的運作，政府表現仍不夠理想，如果二十年前政府的問題是，只有一個小圈圈的人提供意見，現在的政府還是沒有進步，沒能好好聽大家的聲音。 台灣社會有很大的潛能，台灣人民進步也很多，以後的改變能更快也說不定。我們慢慢會看到，年輕人對政治人物的厭倦，不管哪一黨，只要是枱面上的政治人物都不能讓人滿意，這是好現象，年輕人不再相信只會講話的人。漸漸地，大家會把題目當公共議題來討論，很多監督政府的組織也發揮了應有的功能，台灣是往公民社會走了一大步。 年輕人以後希望看到的，絕對不是民進黨與國民黨的差別，而是哪些政治人物能堅持理想，這比較重要。以前腐敗的壓迫者和被壓迫的人，色彩很不一樣，後來慢慢看到，被壓迫的人成長以後還是一樣腐化，我們就知道不是顏色的問題。台灣變成政黨政治是大趨勢，但如果政黨不受人民的尊重，就應該要做很大的改變。 問：你的臨門一腳促成政黨輪替，但扁政府爆發的弊案，會不會讓你覺得被辜負，有沒有後悔當年的決定？ 答：當然我是很失望的。那時候我相信，在艱困中成長的人會比較有理想性，覺得他（前總統陳水扁）是個很有理想的人，後來卻開始很多不理想的事。有件當初我有點天真的事，是我以為政黨輪替以後，轉型正義就會開始做，選後我也參加跨黨派小組，希望趕快推動兩岸交流，但很遺憾沒有達成目的。 不過，失望並不表示如果時間倒轉，我就不會這麼做，我還是會這樣做。從長期來看，能有政黨輪替，對台灣的民主化有非常正面的意義，就算過程中犧牲了自己，我也不在乎，因為這不是我個人的事。 談世代正義 拚ＧＤＰ，不如搶救地球糧食危機！ 問：你認為世界存在哪些危機？ 答：被選為國際科學理事會會長後，過去五年我常不在台灣，為人類永續發展做很多觀察和討論。 世界在很大的危機中，上個世紀開始到現在一百年，人口增加四倍、消費增加二倍，人類在地球的消耗增加八倍，過去五十年地球超載，我們正在消耗一點五個地球的資源，環境的破壞很快。地球超載的現象之一就是「溫室效應」，因此近年來出現很多超級颱風。 我常對年輕人說，你們沒有將來，因為地球超載。很多人習慣工業革命以後各種蓬勃發展，但這已經夠了。 每個國家都要競爭國際市場、增加ＧＤＰ（國內生產毛額），但這樣下去，六個地球也不夠。台灣高消費的生活方式，過度開發，問題很嚴重，不能再這樣走下去。 很多人說我們要救地球，其實不是，地球在幾十億年之後還在，但人類可能不在了，所以我們是救人類。我曾在全國能源會議講這些，馬英九總統說你講得很好，但講好有用嗎？要能付諸行動。 除了環境問題，還有糧食和能源危機。聯合國估計，至二○五○年，人口將達到九十七億人，農業生產要增加二倍，但因極端氣候，會使農業產量減少一半，台灣目前農產品自給率只有三二％，很低，日本有近六○％。美國、泰國之前因氣候因素，農產品輸出受影響，再過幾年問題會很嚴重。 台灣浪費很多農地，政府推動休耕、開發成工業和住宅用地，我們對得起年輕人嗎？將來會買不到食物！政府一直認為農業ＧＤＰ只有二％，不重要，這是不對的。我們也要把放煙火的活動改掉，一個晚上花掉幾億元，這也不對。 問：你對年輕人有何建議？ 答：年輕人絕不能相信五十年之後不在地球上的人，要掌握自己的生命。二十年後你們是主角，若迷迷糊糊就來不及了，要覺醒，與大家多討論。 選舉也要選擇年輕人，許多大老級的人出來選，其實已經讓年輕人厭倦，他們不會選上，因為這些人已做過很多重要職位，沒人相信他們能有什麼新把戲。 還有，每個人都有起伏，有理想性的朋友，在你低迷時會拉你一把，這很重要，找到志同道合的人，就不會寂寞。現在年輕人的優勢是網路連結性很好，連結網路雖有缺失，好好利用是很大的力量。 李遠哲 出生：1936年 現職：國際科學理事會會長中研院原子與分子科學研究所特聘研究員經歷：中央研究院院長、行政院教改會召集人諾貝爾化學獎、美國國家科學獎章學歷：加州大學柏克萊分校化學博士何謂十八趴？ 早年政府以行政命令規定，退休公務員將退休金存入指定台銀帳戶，即可享受年利率18％優惠，俗稱「十八趴」。1995年實施退撫新制後雖取消18％，但在此之前進入公部門者，除領取新制退休年金之外，仍可依舊制年資辦理優惠存款。據銓敘部統計，目前全國約有43萬人領取18％，每年國庫支出逾800億元。