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人總有年少之時，年少輕狂，追求理想義無反顧，說話更似杜甫：「語不驚人死不休。」不過年輕不代表可沒有分寸，不代表可沒有底線。沸沸揚揚的一週，年輕人說出日本人亦已明文禁止的「支那」二字，直指中國，顯然已失了分寸，已超越底線。當外地傳媒用上「混亂」（chaotic）來形容我們，都以「貶損」（derogatory）描述那些文字之時，年少的繼續無知，年長的才子講師竟仍言語行文護航，美化那些文字。他們除枉為人師外，更斷章取義，試問年輕人真的想用那些文字美化什麼嗎？分析敵不過反應

混亂中，大家有否注意到內地的「債轉股」方案上週正式出台？市場預期的「債轉股」方案，就是銀行將持有的企業呆壞賬等債權，轉讓成企業的股票，因此銀行或被迫成為債仔的股東。上週，國務院公布的《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，包括附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，方案與原先市場預期大有不同。方案中，銀行不得直接將債權轉為股權，只能將債權轉售予實施機構，實施機構包括資產管理公司等壞賬處理公司，轉讓債權作價自主協商確定及必須符合市場價格，再由實施機構與負債企業商討轉股價格、條件等，將債權轉為企業股權。方案還包括政府不承擔損失責任、禁止「殭屍企業」及產能過剩企業參與等等。市場分析認為方案對內銀股正面，因內銀股不用被強迫成為債仔的股東，亦可有多種方案處理呆壞賬。現實是呆壞賬問題暫時紓緩但仍存在，呆壞賬市價仍有待商榷，市場分析正面故此仍敵不過市場反應。以四大內銀股建設銀行（939）、農業銀行（1288）、工商銀行（1398）及中國銀行（3988）為例，股價在方案出台後翌日跌了1.5%至2.4%，恒指同日跌了1.3%；上週一週，四大內銀股價跌了2.1%至3.9%，恒生指數跌了1.3%。

資產減值損失比率年年上升

去年第四季時，曾分析比較四大內銀的業績。今年再對比四大內銀的最新中期及去年同期的業績，發現在營業收入方面，只有中國銀行能保持增長約一成，其餘三間都下跌，跌了1%至5%；在股東淨利潤方面，四大內銀的增長更微薄，只有1%至3%。增長微薄中，四大內銀的資產減值損失情況更令人注意。附表可見四大內銀包括債權貸款減值的資產減值損失，佔營業收入的比率正年年上升。雖然農業銀行的最新中期比率稍稍回落，但仍較2014年的比率為高。問題暫時紓緩，並不代表已經解決；問題終需要面對，或許是終需要各方都去面對！

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。

目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

內地在4月1日星期六通告，決定設立「千年大計、國家大事」的河北雄安新區，作為「北京非首都功能疏解集中承載地」，並將此新區與深圳經濟特區及上海浦東新區，相提並論。雄安概念「號令天下，莫敢不從」，隨即引發大尋寶，瘋炒所謂「雄安概念股」。但有人歡喜有人愁，在雄安新區範圍內有經營業務的四大內銀股，卻「斯人獨憔悴」！雄安號令天下，莫敢不從

概念股就是信就有，不信則沒有；信是有，但實質是沒有，也可預測想像是有。以雄安概念股金隅股份（2009）為例，暫時是沒有在雄安新區範圍內有經營業務，但因有水泥業務在京津地區，故預測是在雄安新區範圍內有經營業務，因此在雄安概念推動下，成交立刻大增數十倍，股價亦在4月初兩日間升逾六成，至上週收市股價仍升了42%。然而，有媒體翻查資料，發現目前港股中，真正在雄安新區範圍內經營實質業務的，僅有郵儲銀行（1658）及四大內銀的建設銀行（939）、農業銀行（1288）、工商銀行（1398）及中國銀行（3988），應該大抵上是以支行形式經營。可惜，四大內銀4月初至上週收市的股價表現，卻與金隅的股價表現有天淵之別。今年以來，除農業銀行外，其餘三大內銀都是在港股中，繼騰訊（700）及滙豐（5）後，成交最活躍的股份；四大內銀的股價亦在同期，普遍最高升逾一成，算是恒生指數今年向上的動力之一。但在雄安通告出台後，除農業銀行股價保持平穩外，其餘三大內銀的股價都跌了2%至3%！

基本因素一出，誰與爭鋒

四大內銀的股價偏軟，相信與雄安概念並無關連，反而與四大內銀在3月底公布的業績有關。簡單看看下列四大內銀的業績數字，或可略知一二：

首先看利潤，會發現中國銀行的股東淨利潤在下跌，而其餘三大內銀都能保持輕微增長。可是，再看營業收入，會發現其餘三大內銀的營業收入卻出現明顯倒退，跌幅達4%至6%；反之，中國銀行的營業收入卻仍在上升。三大內銀的營業收入倒退情況固然令人擔憂，中國銀行的營業收入增長亦不樂觀，因為增長主要來自其他營業收入中，處置對南洋商業銀行投資的一次性收益。如扣除一次性收益，中國銀行的調整後營業收入也是倒退。進一步分析，四大內銀的營業收入倒退，主要源於利息收入及淨利息收入下跌，跌幅普遍約一成左右。令人注意的，還有四大內銀的資產減值損失情況。四大內銀的資產減值損失佔營業收入比率連續多年上升，2016年的比率又創近年新高了！雄安概念或可炒起百億港元市值的金隅，但對千億、萬億港元市值的股份，如四大內銀，相信仍以基本因素為依歸。正是基本因素一出，「誰與爭鋒」！

林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。