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香江股市幕後的那些殼王（之一）:陳國強 作者：格隆匯

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港股創新高，殼股炒作也進入白熱化階段，英發國際賣殼後一個月飆升10倍，而不少有賣殼嫌疑的低價股也大幅炒升數倍。因回報驚人，不少股民對炒殼股趨之若鶩、如痴如醉。
說到香港的殼股，就不得不說說那些隱身在這些殼股背後的莊家，每一隻殼股背後都有一籮筐故事。那些實力雄厚，財技高超並借此賺取了大量財富的炒殼莊家，被人們冠以「殼王」的稱號。
為了讓大家瞭解波云詭異的資本市場幕後的故事與主角，格隆匯特地整理了《香港殼王往事》系列文章，力爭把這些幕後大佬介紹一遍。同時，在讀了這些資本大鱷令人眼花繚亂的財技故事後，希望能給大家一些啟發。
在眾多殼王中，最負盛名的是德祥企業主席陳國強，其與亞洲首富李嘉誠關係密切。陳國強擅長收購空殼公司，然後注入資產並尋覓買家以較高價出售。本期就先介紹「殼王陳國強與他的媒體王國」。
陳國強的ITC房地產公司是長江實業御用承建商之一，李嘉誠曾提供2000萬給陳國強的ITC房地產公司收購加拿大一家當時岌岌可危的房地產集團取得實際控股權。10年後，他們以15億加元的價格賣回給了該公司。2000年科網熱潮購入金力國際（中油燃氣：00603前身），把部份股權售予盈科數碼動力(電訊盈科前身)及日本光通信。曾一度持有上市公司共15間，包括東方魅力及成報等。科網股爆破後，旗下公司因負債，曾令陳國強陷入困難，需將旗下部份公司出售。2003年初把《成報》以1億港元出售予由吳征及楊瀾控制的陽光文化。
2005年4月25日，陳國強透過錦興集團，與另外兩間上市公司匯漢實業及澳門實德，收購漢傳媒集團有限公司（前稱「瑞力控股」），漢傳媒其後完全接管前東方魅力的娛樂業務，併入股銀河衛星（其後易名為無線收費電視）。
2006年4月，陳國強旗下的錦興出售光碟生產公司Memorex，套現11億港元。2006年7月，陳國強購入總值5000萬元嘉禾電影的2年期可換股票據，間接增持嘉禾股權。同年8月，陳國強又有意參與收購另一電影娛樂公司邵氏兄弟股權。
2011年3月，由陳國強牽頭的財團，從邵逸夫手上取得TVB 26%的股權，價值62.65億港元。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份，股權轉移完成後，邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%，TVB正式易主。
陳國強的財技秀：
陳國強施展財技最為活躍的時候應該追溯到亞洲金融危機爆發後到本世紀初科網股股災期間幾年。
在1998年終亞洲金融風暴前，陳國強已經有差不多10年的股市玩家經驗，他手上的投資旗艦德祥企業（0372HK）和保華德祥（0498HK）表現活躍。當時津津樂道的一役就是把旗下的國際德祥30%股權賣給當年身價幾十億的「地產神童」羅兆輝擁有的東方紅（0279HK），作價5.2億，曾經熱鬧一時，陳國強的變現能力非常強，而羅兆輝蒸蒸日上的前景令人憧憬。但泡沫很快在金融風暴中破滅，不久，大跌的東方紅（0279HK）向陳國強求救，陳一次性把國際德祥的那30%股權和東方紅34%股權都拿過來，作價3億。
1999年底，他再次乘網路熱潮大顯身手，發現了一隻廉價殼股---金力國際（0603HK），每股6角多廉價購入，再修理包裝，然後看準機會，以每股9角轉賣給大紅大紫的日本網路奇才-----光通信，日本網路先鋒借殼在港上市，一隻科技概念股被狂炒50多倍，一直升到一股23。4元價，陳國強在高位悉售離場，市場傳聞他這一役就賺了1.7億元，「殼王」美名從此傳揚，「股市金手指」的大名也開始流傳。
2000年1月，他又看準殼股--華益（0862HK），斥資1.46億購入，然後把控股權轉讓給中華網籌建者陳奇，以及大福證券副主席魯連城，復牌後股價急升至1.62元，陳國強信手拈來，大賺。
涉足媒體圈
陳國強接近媒體，早在1999年底，他通過旗下錦興（0275HK）投資譚詠麟、陳百祥、曾志偉據說籌足數萬元開始的東方魅力，新加坡入門網站CBN.COM，以及網路媒體CYBER日報，雖然都是網路媒體，但這時候，誰會知道陳國強對媒體股感興趣？
瞭解陳國強的投資，可以看出，他非常善於使用旗下多家上市公司，收購和持有上市公司，早先，他經常用德祥企業（0372HK）持股的保華德祥（0498HK），之後也常用錦興（0275HK），但在2000年10月後，陳國強收購中策（0235HK）之後，大部分和媒體有關聯的投資都用中策，這是他在資本市場的投資新艦隊。
1999年，陳國強在收購東方魅力後，9月立即以每股7角，花費1億，借殼DC財務（0198HK）上市，集資超過1億元，其中5000萬償債。
1999年11月13日，隨即又把東方魅力（0198HK）和旗下另一家上市公司辰達永安（1189HK）換股，各持有10%左右。
2000年3月6日，以設立影視製作基地為名，活躍的東方魅力（0198HK）再次配售2億元，拿出其中1。5億購買了陳國強自己的保華德祥（0498HK）擁有的元朗房產物業，這屬於關聯交易。有證券分析人士稱這次交易陳國強基本從東魅變現了之前的投資，且有斬獲。
但這還不夠，2000年5月23日，持續虧損的東方魅力，分拆東魅網（8010HK）在香港創業板上市，由於網路股泡沫漸已破滅，集資額從原來瘋狂的6億多元降到2.06億元，並取消美國納斯達克（NASDAQ）上市計劃，這家網路股的股東有盈動（1186HK）持股16.6%，日本光通訊持股14.94%，錦興（0275HK）持股22。58%，東方魅力（0198HK）持股20.17%。
2000年10月，陳國強通過錦興、保華德祥，斥資13億收購新加坡商人黃鴻年持有的中策（0235HK）34。9%，曾在中國大舉收購的中策旗下有多家上市公司，包括持有《明報》10%股權，持有《廣角鏡》54%股權，這一收購基本顯示陳國強的媒體投資策略，和媒體相關的業務一下子達到6個，基本成團隊，特別是間接持股香港大報《明報》，令人浮想聯翩，但那時的香港媒體報導口味很有意思，都把矛頭直指李嘉誠家族，說李氏對媒體感興趣。由於陳國強當年和李家業務關係密切，不僅在建築生意上往來，1993年長實、和黃曾入股保華德祥（0498HK）50%，之後李家長期虧損的錦興（0275HK）也交棒陳國強挽救，雙方關係非同尋常。
其實烽煙後面的戰車主人並不是李家富豪，而是陳國強自己，2000年10月底，他再次出手，而且馬上用上剛買來的中策，和東方魅力合組Optima media holding Ltd.  持股比例65：35，共同出資1.6億現金，收購60年老牌報紙《成報》，香港媒體圈因之震動，誰也沒想到陳國強對傳媒興趣如此之大，竟然把一家發行量從20多萬跌到7萬份，連續虧損的老字型大小報紙吞下肚。「殼王」、「股市金手指」之外，又多了「媒體新貴」、「媒體大亨」稱號。
雖然，事後有傳聞說收購是為了當時通過傳統媒體救東方魅力（0198HK）等媒體股，但這些大手購併仍然顯示陳國強的果敢和勇氣，他的氣度令人刮目。
但，即使是媒體英雄，陳國強天賦的股市快手本能，仍然讓他速戰速決，他對「媒體大亨」並不痴迷，他要變現，要讓投資迅速回報出來，通過的手段就是股市。
財技放光芒
2000年11月，《成報》在陳國強手上還沒有捂熱，他就要讓它借殼上市，中策、東魅合組的財團，以1.3億元收購了香港商界老前輩曾紀華的惠泰（0164HK）38.5%股權，曾紀華第二代炒股大虧損，惠泰（0164HK）奄奄一息。中策、東魅財團還以5.739億收購惠泰旗下亞細安（022HK），惠泰因此有超過6億現金，不僅償還了2億淨負債，還贖回了抵押給周大福珠寶的3億元可換股債券，惠泰仍持現金近1億元，而且變成了「乾淨的殼」，然後中策、東魅向惠泰（0164HK）注入收購來的《成報》、中青網、《廣角鏡》、華風書局等媒體資產，中策套現7500萬，東魅套現3500萬。最後，中策、東魅增持惠泰達到75%，惠泰改名成報傳媒（0164HK），收購全部成本1.6億。
《成報》靜悄悄借殼上市，相當於陳國強轉手把《成報》1.1億賣出了，他的不留情面看見一斑，表面看陳有虧損，但故事沒有結束。這家60年的保守大報突然變成了資本市場的熱門故事，86歲高齡的創辦人何文法死活都不會想到，是陳國強的金手指在改變媒體資本歷史。
也許由於2000年底，整體網路泡沫的破滅已經異常明顯，陳國強的脫手套現動作頻頻，2000年11月他出售持有的東方紅（0279HK）34%股權，拿到現金1。8億。2000年12月，把中策旗下亞洲物流35%股權賣出，變現1億元。同時出售中國發展（0487HK）30%多股權，拿到1。2億。2001年1月17日，乘《成報》注資熱潮，中策的大股東錦興（0275HK）二供一方式以每股0。16元配售集資3。4億，當時錦興（0275HK）負債16。14億，負債率高達52%，要支付中策原主席黃鴻年4月到期的3。22億承兌票，錦興不得不「大抽水」，即時股價大跌34%，而陳的航母---德祥企業（0372HK）因這集資也拿出6700萬現金。
加上早期陳國強在金力國際（0603HK）上變現的1.7億，東方魅力購買保華德祥（0498HK）的2億物業，向惠泰注入《成報》變現1.1億。陳國強的任何投資都講究快速回報，拿到現金，落袋為安。他的財技特色異常明顯，短短2年，投資10多億在新經濟概念，但他從來沒有陷在其中，反而極為清醒，僅僅變現就有10億元之多，還持有的多家公司少量股份也在炒高中市值猛增。
外界對他的「不戀戰」評價甚高，甚至有報導說他是科網股大起大落中，極少的能進退自如，能賺大錢的高手。
其實，《成報》的資本故事還沒有完，2001年7月成報傳媒（0164HK）公佈的業績顯示虧損10億多，8億是惠泰出售亞細安的大折讓。
就在7月，陳國強突然宣佈把成報傳媒（0164HK）的上市殼60%股權賣出，作價2.06億，賣給律師朱耀銘旗下的資本策略（0497HK），改名策略置地（0164HK）。陳國強通過中策、東魅買回《成報》傳媒出版業務，又花費1.1億，《成報》瞬間又回到陳國強懷中，當時《成報》每月虧損700多萬，明顯不符合陳國強的投資意圖。買賣《成報》價格相當，但陳國強持有成報傳媒（0164HK）上市殼的15%權益，當時價值也有1.6億，正好抵消他收購惠泰的成本。陳國強精於計算可見一斑。
到了2001年10月20日，資本策略（0497HK）也快手以1.39億把策略置地（0164HK）的32.06%股權賣出，接手者是中國發展（0487HK）執行董事董波，律師朱耀銘還持有8%策略置地（0164HK）又通過配售代理「竭盡所能配售」，總額達到1.7億元，前後3次交易，朱變現2.8億多，大賺一筆。
而在同年12月，陳國強也快手再次把《成報》、《廣角鏡》、華風書局以2.1億元賣給東魅網（8010HK），其中1.6億元發股票，5000萬現金，經營不善的東魅網改名成報傳媒（8010HK），這個老牌媒體又落在創業板的殼公司上，再次成為上市公司，也再次成為炒家的目標，一家60年不去資本運作的報紙，1年內幾進幾齣，令人刮目相看。
東魅網（8010HK）也是快手，因此2供3集資1.5億元。
《成報》顛來倒去買賣，策略置地（0164HK）股價炒高32%，陳國強在當時持有的股份至少達到3億多，在商業價值上，陳國強是大贏家。
到了2001年11月，一直虧損的東方魅力（0198HK）開始減持東魅網，東魅通過持股50%的Star East Information Technology再持有東魅網36.1%，Star East Information Technology 把持股轉讓給東魅全資擁有的Cyber Hero, 完成交易，東魅對東魅網持股降到29.7%，同時，盈科拓展李澤楷也減持。2002年12月，東魅中期業績虧損2.27億，他的連鎖餐廳、物業投資、電影製作發行、以及聯營公司全面虧損，獲發新股後最新持股25.56%的東魅網也帶來700萬虧損。
止血急脫身
在2002年，原先風光的陳國強系媒體團隊出現財務問題，他努力拯救，不時有新招數出台，
1月初，東魅（0198HK）宣佈轉攻內地市場，東魅中期虧損2億元，收購的繽紛好萊塢主題餐廳也在2001年底結業。旗下東魅網（8010HK）2001年9個月虧損3500萬。2002年5月，東魅向保華德祥出售物業，套現1.03億求救。
但這些阻擋不了陳國強的步伐，2002年2月底，通過36.COM以每股0。016元發行156億新股收購陳國強麾下Mobil Media戶外廣告業務，反向收購財務危機的36.COM，這還是創業板首度買殼案例，同時，36.COM再發新股集資4500萬元。隨即改名流動廣告（8036HK）。
6月份陳繼續指揮中策（0235HK）收購了好友魯連城的友聯建材（0432HK），把下屬天網（0577HK）、創博數碼（8118HK）都編入團隊，陳國強擁有的上市公司一度有16家之多，長時間在10家左右。7月，陳國強繼續增持東魅（0198HK），持股至20.19%。
在陳國強入主中策的2年時間，中策沒有閒過，不斷充當「購併獵手」，在第一線衝殺，而原主席黃鴻年和和黃都已經撤退，2000年，中策虧損7。3億，2001年虧損5。98億，2年共損手13。28億。但他直接間接控制的殼公司，翻云覆雨之餘，玩轉香江。2002年3月11日，中策1供2，集資1。4億，全部由陳國強的錦興（0275HK）和保華德祥（0498HK）包銷。
眼花繚亂的財技和跌宕起伏的股價，令看客暈眩，但一件事令市場對陳國強異常憤怒，
2002年10月陳國強和德祥企業（0372HK）提出一折私有化保華德祥（0498HK）計劃，只花2億多元一下子掠水21億市值的上市公司，市場一片嘩然，小股東集體反對，獨立人士批評陳國強手法太狠，對陳的指責聲不斷，陳被迫縮手。保華德祥（0498HK）持有多家上市公司資產，一旦私有化，陳可將資產出售，獲利將豐厚。
這件事似乎是轉捩點，陳國強的高大形象開始動搖。
及至2002年11月，統計資料顯示上市2年的成報傳媒（8010HK）連續虧損5億元，連續易手2次，玩盡財技的成報已經不復資本價值，市場傳聞陳國強要脫手成報。
果然，11月23日，財務狀況不佳的陽光文化（0307HK）宣佈1億代價收購中策（0235HK）、東方魅力（0198HK）、錦興（0275HK）持有的成報傳媒（8010HK）55%股權，雙方交易沒有現金，全部發新股和換股，交易完成，陳國強也持有陽光文化（0307HK）12%左右股權，陳國強還留成報傳媒（8010HK）15%權益。這一出讓除了《成報》，還有《廣角鏡》、華風書局，不久，成報傳媒改名旌旗出版（8010HK），《成報》嘗試翻身。
這一交易令市場意外，陳沒有拿到現金就脫手，幾乎是送出去殼資源，這極不符合他見錢鬆手的特性，他急於斷臂止血的傳聞流傳在市場。陳國強的媒體大廈也搖搖欲墜。
緊接著，2002年12月公佈的旗下上市公司中期業績，10家公司全部虧損，旗艦德祥企業（0372HK）虧損9900多萬元，擴大13倍，錦興（0275HK）虧1。45億，保華德祥（0498HK）虧3177萬，東方魅力（0198HK）虧7668萬，流動廣告（8036HK）虧3402萬元，中策（0235HK）更大虧1.53億，成報傳媒（8010HK）也失血7227萬，東方燃氣（0432HK）也虧損4343萬元，珀麗酒店大虧損7361萬元，辰達永安也虧損7247萬元，總計大失血有8億之巨。
陳國強的「金手指」不靈了，不良傳聞侵蝕市場的信心。
2003年1月初，中期虧損3402萬的流動廣告（8036HK）也開始脫手，吳征要陳國強把資產理清再賣。陳隨即把戶外流動廣告業務2500萬售予First Place，《茶杯》刊物以1元錢象徵性價格賣給TOM.COM，清洗乾淨殼之後，也發新股，以4000萬元收購陽光文化（0307HK），吳征和楊瀾隨即把陽光頻道、北京京文文化注入殼公司，變身文化出版公司。
跟隨這些低價出讓，中策、東魅、錦興等股價急挫，市場對陳國強的信心動搖。而錦興（0275HK）也由於大虧1.45億，股價大跌13%，當時還有6億債務必須在一年內償還，2003年1月31日，錦興40合1為供股鋪路，股價持續下跌。陳國強的財技市場反應不太靈了。
及至2003年3月，陳國強果斷宣佈東方魅力（0198HK）引進內地民營影視投資者覃輝作第2大股東，拿到4400萬現金。快手轉讓的態度明顯。
2年的媒體投資故事，突然煞車停步，一場花哨的投資，瞬間散落，幾無完膚，價值大跌。成名已久的「殼王」常常點石成金，如今竟然一點也沒有辦法阻擋自己龐大產業的雪崩，很多人評價陳國強的「滑鐵盧」，有人說他是投資者，不是管理者、也不是經營者，他不適合去躋身實業，還有人說他玩的太野，戰線太長，一環扣一環，很難不出問題。但他身邊的朋友說的也許是對的：他做個投資者算了。
不過塞翁失馬焉知非福，這也許為後面陳國強入股TVB做了註腳。
過去幾年，TVB賣盤傳聞不斷，06年，身兼邵氏獨立非執董的其士集團主席周亦卿承認曾擔當中間人角色，引見投資者，洽購包括本地、海外和中資背景人士，但最終無功而還。
08至2010年期間，多個財團均有意洽購TVB，當中包括碧桂園（2007）主席楊國強、恆地（0012）主席李兆基大子李家傑、華置（0127）主席劉鑾雄、上海文廣集團等。事實上，現於陳國強財團名單上的私募基金Providence Equity Partners，也曾是四叔李兆基有意物色的合作基金之一。
一場金融海嘯，令楊國強收購TVB大計落空。
08年5月，邵氏公佈正與「有意人士」洽售權益，當時盛傳碧桂園（2007）主席楊國強出價高達一百二十五億元收購，據悉楊自己要「科水」三十億，四叔借出三十億，其餘則由超級富豪大劉（即：劉鑾雄）借出。後來因為六嬸擔心大劉「巨資」介入，會影響其管理地位，故反建議由邵氏借錢給楊國強，但交易進度因而拖慢，一拖便是金融海嘯殺到，給楊國強殺個措手不及，洽購最終告吹。
繼碧桂園後，另一強勁中資機構「上海文廣新聞傳媒集團」透過旗下私募基金出手洽購，作價亦逾百億，即使曾拉攏阿里巴巴（1688）主席馬云合作，四叔亦願以十億元入股，但始終找不到香港人牽頭，過不了香港法例「免費電視控股權必須由香港人持有」這一關而不了了之。
及至2010年9月，恆地發言人證實，四叔李兆基長子李家傑就收購TVB控制權進行初步研究。而事實上，四叔透過李家傑出面，組中港富豪財團合作，據悉當中馬云、復星國際（0656）董事長郭廣昌亦有意入局。四叔過去一直未有興趣染指傳媒業，但去年西半山樓盤天匯撻定風波改變其想法，開始對收購TVB感興趣。
四叔原來的如意算盤是成立一間新公司，斥近百億元買六叔的股份，四叔自己科水逾25億，另加上馬云、郭廣昌的資金，以及國際基金的貸款便可成事。不過據說，後來四叔與六嬸在TVB管理層的安排上有不同意見，以致洽購告吹。
所以，由殼王陳國強所組成的財團以約八十六億元的價錢奪得TVB的股權，出乎市場意料。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份，股權轉移完成後，邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%，TVB正式易主。
陳國強出價並非最高，能突圍而出，主要是殼王所組成的財團配合得妙到毫巔，一個美資、一個台資，加上他沒有政治背景，引起的爭議最少；同時，他主動邀請六叔及方逸華留任管理層穩定軍心，亦是勝出關鍵。
收購了TVB股權後，這位炙手可熱的殼王沉寂了許久，除了繼續出任德祥企業主席外，在殼股方面再無大動作。
陳國強檔案
外號：殼王、股壇金手指、爆棚王
現職：德祥企業主席
持有上市公司：德祥企業（00372）、德祥地產（00199）、珀麗酒店（01189）、漢傳媒（00491）、錦興集團（00275）、電視廣播（00511）、卓施金網（08063）
曾經投資：東方魅力 (電影電視製作)、《成報》、《明報》、《廣角鏡》、網站「CBN.COM」及無線收費電視等
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中美股市孽緣：如何理解中國股市與美股的反差 作者：程實

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緣分，真是一個奇妙的東西。你儂我儂的牛郎織女，還真經不起長相廝守的朝朝暮暮；你損我貧的歡喜冤家，反而沒得鵲橋也不會朝秦慕楚。兩情若在久長時，不在於朝夕同步，而在於情系處處，人與人如此，國與國亦然。

說到歡喜冤家，中國股市和美國股市應該算是非典型的一對。乍一看，兩者似乎完全獨立，美國股市那是出了名的市場成熟，中國股市的不可理喻則是芳名不淑，理論上兩者應該沒啥糾葛。即便有些糾葛，畢竟都是股市，想來也會是你好我好的關係，但詭異的是，

兩者之間偏偏是段「你若安好，我就不好」的孽緣。

2008年金融危機以來，美國股市在經濟衰退影響下先是經歷了一波大跌，幾乎同時，中國股市卻在4萬億刺激下拉開了一段超跌反彈；隨後，美國股市藉著實體經濟強勁復甦的勢頭，又經歷了一波持續上漲，甚至連續刷新歷史新高，而這一段美股激情歲月裡，中國股市卻又整夜徘徊在解放前，遲遲沒有與經濟崛起相對稱的股市表現；最後，就在最近這一個月，美股終於強極則辱，幾天就跌完了2014年全部漲幅，中國股市卻溫潤如玉，呈現出一反常態的連漲態勢。

如何看待這段孽緣？解釋為巧合，比較省事，也還算專業，更不容易招致股民吐槽；不過，捫心自問，這巧合巧得久了，就不那麼像是巧合了。所以，筆者以為，還是應該努力去尋求一些非巧合的解釋。

首先，中美股市的孽緣可以從經濟週期錯位去理解。雖然股市未必是經濟增速的晴雨表，但大多數時候還是經濟增質的晴雨表。危機以來，美國和中國的經濟週期基本處於錯位的狀態，如此背景下，美國潛在經濟增速先降後升再趨向平坦，中國經濟則先是由於快速崛起而地位提升，隨後增長不平衡性凸顯，再然後又開啟了改革深化的征程，經濟增質先升後降再升，這兩種截然不同的節奏，導致中美股市也出現了走勢錯位。

其次，中美股市的孽緣可以從貨幣政策錯配去理解。經濟週期的錯位自然導致兩國貨幣政策踩上了不同的節點。儘管危機之後，貨幣寬鬆是全球大趨勢，但隨著時日變遷，全球復甦分化加劇，政策差異漸次加大，進而導致兩國股市所處的貨幣環境越來越有所不同。特別是最近一段時期，美聯儲加息預期漸重，中國卻偏向定向寬鬆的微刺激，給兩國股市帶來了截然不同的趨勢影響。

此外，中美股市的孽緣可以從全球資金配置角度去理解。全球化的推進，已經打通了各國金融市場之間的隔板，從某種意義上看，美國股市和中國股市可以說是同一個大市場中的兩個板塊。相對於整個大市場而言，危機後的國際資本還是有限的，這就使得全球性上漲缺乏足夠支撐，而國際資本基於各種理由的跨境流動則導致了板塊間的走勢輪動。中美不僅是兩個最大的經濟體，同時也是新興市場和發達國家兩個集團的代表，兩個板塊的此消彼長反映了市場對兩個集團看法的不斷變化。

最後，中美股市的孽緣可以從經濟內生相關性角度去理解。兩國股市「你若安好，我就不好」，其實深層折射了新形勢下中美兩國「你若安好，那還得了」的經濟利益衝突關係。在全球經濟弱復甦的大背景下，美國政策內視性明顯增強；在中國經濟規模可能趕超美國的趨勢下，美國對中國崛起的警惕性有所加大；在地緣政治風險凸顯的環境裡，中美貿易增長勢頭逐漸趨緩。多重因素交織導致中美經濟內生協調性下降，利益博弈漸趨複雜，進而給兩國股市分道揚鑣埋下了一定伏筆。

當然，某種程度上，孽緣也是緣分，中美股市的孽緣，恰恰表明中美之間的經濟關係更加緊密，更加值得細細研究、悉心維護。

（來源：搜狐證券）
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韓國出手提振股市 十六年來首度擴大股票日波幅

來源: http://wallstreetcn.com/node/104120

作為政府複興金融領域的舉措之一，韓國計劃近十六年來首次擴大主板交易股價日波幅。

周二韓國金融服務委員會宣布，相比現行的15%，韓國綜合股指（Kospi）每日股價較前日收盤價的漲跌幅度將擴大至30%。新規將首先應用於主板市場，稍後Kosdaq市場也將執行。

隨著韓國不斷尋求減少對制造業依賴以促進經濟增長的新方式，擴大股票日波幅成為旨在推動萎靡服務業的措施之一。韓國金融服務委員會稱新標準將逐步引入市場，但並未詳細說明改動將於何時生效。

韓國綜合股指的經紀分指數周二早盤回升2.5%，較基準指數上漲超過0.1%。Kiwoom證券勁升5.4%，Woori投資證券攀升4.4%，KTB投資證券上漲2.8%。

分析師預計擴大後的股票日波幅將推升韓國股市交易量，吸引更多尋求高回報的個人投資者入市。

現代證券的分析師Lee Tae-kyung稱，

“如果新政策開始實施，經紀人業務或將從上升的交易量中獲利。”

這將是1998年以來首次日波幅變革，當時正值亞洲金融危機，韓國股票日波幅從12%擴大至15%。

過去數年間韓國股市一直由區間交易主導。今年主板市場日營業額已經降至約3.7萬億韓元，較一年前下跌6.5%。這使得交易傭金減少，部分地方經紀人業務難以為繼。

監管部門稱擴大後的股票日波幅

“將使市場更具活力並幫助公司價值（在股價中）更好反映出來。”

部分分析師表達了對該舉措或僅增加市場波動但無法助推股價的擔憂。

作為回應，政府計劃推出調節市場突發波動的措施，突發波動包括一段時間內個股交易暫停，以及更緊迫的揭露大型做空者的需求。韓國目前的叫停措施僅適用於整體市場，並不適用於個股。

Woori投資證券的分析師Kim Byung-yun表示，

“擴大後的日波幅將有助於維護市場中長期穩定，但短期內或許不會對股市產生重大推動作用。”

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香江股市幕后的那些壳王（之二）：詹培忠

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1663&extra=page%3D1
說到詹培忠，內地的投資者可能不是很熟悉，不過提到前首富黃光裕旗下的國美和現在的首富王健林旗下的萬達商業地產借殼香港上市背後都有詹培忠的影子，就可以看出詹的影響力。此外，他還是少有的股壇賭場皆得意的商人，自稱世界十大豪賭賭徒。

一位香港證券界人士這樣評價詹培忠——「作為最早的一批華人經紀人之一，他的額頭上寫滿了香港股市發展的紋路，炒股技法嫻熟，對上市守則滾瓜爛熟，最擅長走黃燈，純粹 炒股幾乎從沒有失過手，是一個毀譽參半的香港股市傳奇人物」。

他可能是香港綽號最多的人物：作為前議員，因為以激烈言論評說時事，他被冠以「潮州怒漢」之名；對於香港證監會而言，他是出了名的「壞孩子」，一度「與制度玩火」；而在香港幾百萬股市散戶心中，他則是「金牌莊家」，「仙股醫生」，一個可以跟場入市的風向標；同時，他也是香港第一位因為做莊作假而坐牢的議員。

1957年，11歲的詹培忠從廣東潮安移居香港。高中時輟學，跟隨父親到柬埔寨做布匹、日用品及土產生意。從一開始，他就表現出極高的商業天賦，到20出頭時，已能獨當一面。1968年，鑑於柬埔寨不安形勢，他偕妻返港，憑藉著身上數千元開始獨立創業，做貿易生意。
1972年，香港股市開始發熱，詹父參股水利證券公司，詹培忠也因父親的舉動結緣股市。開始時，他做證券公司的出市員，負責為股票發行者推銷股票。當時的交易所操作手段原始，股市行情寫在黑板上公佈，因此出市員可以最先得到市場信息，具有優先權。儘管薪水只有1000元，但詹培忠樂意就任該職。

一方面，詹培忠刻苦鑽研股市的走勢，摸透大戶的心理，承銷時動作快、效率高、不食價，又處處為上市公司省錢，不久在證券界便小有名氣。另一方面，當時香港股市還不規範，他利用自己的特權，私下從事股票的買賣。在一年之內，便賺得了他的從商生涯中第一個100萬。

之後，隨著他一手操控「佳寧」股票高達16倍的翻升，他的「金牌莊家」美名便不脛而走。上世紀80年代初，除了佳寧以外，尚有益大、僑聯及維達等，找他做莊家達20只之多，佔市場成交額的1/10至1/12。詹培忠當時可說是翻手為云、覆手為雨，短短3年，竟晉身億萬富豪之列。

1983年，香港股災來臨，「佳寧」倒閉，老闆入獄，詹培忠在經濟上和名聲上也受到牽累，全家移民加拿大。兩年後，香港股市復甦，他再次返港，另闢賺錢捷徑。他開始整天研究哪只股低於資產淨值，他發覺收購空殼公司是發財捷徑，於是先後收購買了8家三四線的殘廢公司或瀕臨清盤的公司，當起了「公司醫生」。先注資，後重組轉售，其中包括港澳發展、百樂門、新時代、伊人置業、第一城市、明仁偉益、紀德置業等，每隻股票能賺數千萬元，令他的財富以幾何級數增加。


其中，成為詹培忠經典之作的是「醫治」港澳發展有限公司。港澳發展的前身是「嘉年」。詹培忠用了數十萬元買了少量嘉年股份，事後才發現原來嘉年在澳門擁有的回力球場欠下了7000萬債項，正瀕臨破產。他反覆研究有關資料，認為自己有辦法讓嘉年起死回生，毅然吸納業已降至幾角的嘉年股份，並張羅接管回力球場的經營權。誰料澳門政府要求接管者必須還清所欠當局的550萬稅款及有關開支，否則就要租客直接向政府交租。這時，他找上賭王何鴻燊，願意讓何用1100萬元購得回力球場70%的股權。儘管何有所疑慮，但還是願意相信昔日的「金牌莊家」擁有回天之術。

接著，詹培忠找澳門政府把回力球場作破產處理，願意承擔550萬稅款。然後，到回力球場欠下債款的5家銀行，逐一擺明：要想全部收回，公司只有關門，銀行不但分文無收，也影響聲譽；若作壞賬處理，還能拿到一成的現金。各銀行衡量之後只好作壞賬處理。於是6000萬元的欠債，只用699萬就還清了。這樣，詹培忠用1100萬就把回力球場的7000萬債務全部了結。最後嘉年改名為「港澳發展」後開張，數年後，公司市價已達10億多港元。在醫治「港澳發展」的事件中，詹培忠本人僅注入數十萬資金，竟獲取3億港元以上股權。

殼王陰溝翻船
詹培忠做殼股生意一路順風順水，不過也有過「陰溝翻船」的經歷。因為惡意收購「德智發展(現在的736中國置業)」不僅付出了一年牢獄之災，還變相罰款數億元。

詹培忠曾說「德智發展(現在的736中國置業)是一間很複雜的公司，在1991年透過逐個系破的手法，用5千萬控股了一家資產數億元的公司。運用相當的技術手段，使得原來的股東因為我的介入損失了數億資產。」

當時德智發展因為官司纏身停牌多年，但旗下不乏優質資產，尤其是旗下大富地產擁有的淺水灣道127號，按照現在的市值超過60億(2013年) ，詹培忠看中了這塊資產。他曾說 「當時操作的手法主要是利用該公司陷入官司而停牌的機會，透過經紀人說服投資者將股票折讓出售，在逐步取得控制權也即是詹培中所說的逐個擊破之後，安置自己人董事會，再通過一些資產買賣行為曲線獲得該地產的所有權。」詹培忠承認當時他賣掉地產的價格是3.5億，詹培忠個人從中獲利近3億，而這就是詹所言的大股東以億計的損失。因為這一單惡意收購，詹買了大單，經過與證監會協商，詹最後以每股$30全面收購德智發展，這家停牌11年的公司，停牌前股價$0.2。詹不僅付出了一年牢獄之災，還變相罰款數億元。

國美借殼 2位潮州怒漢的資本運作大戲

而讓詹培忠被內地人知曉的是因為國美借殼香港上市。

媒體報導稱，2000年前後經人介紹，黃光裕認識了同鄉金牌莊家詹培忠，在詹培忠引導下，黃對資本市場的運作更感興趣，伙拍詹吃大茶飯。那年詹培忠用了5600萬控制了一家名為京華自動化的公司。12月6日，京華自動化宣佈將用現金加股權方式向離岸公司Shining Crown購買資產以發展物業租賃業務，而這家公司正正是黃光裕所持有。交易完成後，黃光裕持有京華自動化的16.1%股權成為第2大股東。2年後2002年京華自動化增發13.5億新股，全部被Shinning Crown公司以現金收入囊中，股價足足脹了4倍，此時黃光裕持有85.6%。詹培中此時不斷減持，高位拋售，獲利豐厚。 7月京華自動化更名為中國鵬潤,黃光裕旗下地產業務完成了借殼上市。2004年6月，經過一番由海外公司層層進行的、複雜的資產倒手後，黃光裕避開了聯交所的種種規定，完成了將國美在22個城市94間家門市相當於國美45%資產注入到上市公司的行動。

不過，黃光裕在借殼上市過程中，從詹培忠手中獲得控股權前後花了3年的時間，這一失誤直接導致黃光裕在後續的資產注入中，失去大股東投票權，並在資產注入對價上吃了大虧。而幕後人士包括詹培忠，卻因此狂賺一票。後來，為了增加對二級市場的控制，黃光裕不得不高價回購市場的股份。

王健林暗戰詹培忠

內地首富王健林旗下萬達商業地產借殼恆力商業地產背後，也有詹培忠的身影。

恆力商業地產原名正輝中國集團，2007年公司進行重組引入戰略投資者詹培忠，詹透過Golden Mount持股27.67%,經過一輪重組詹培忠全面控制恆力地產。接下來步驟就是詹最擅長的洗殼，經過洗淨後公司淨資產規模較小，運營性資產和業務很少，收購後較易管理。2007年底，恆力商業地產淨資產2.94 億港元，主要運營大陸的房地產業務，在建物業基本以聯營為主，開發項目多在10 萬平米以下；投資物業不超過3 萬平米，其中5 處物業已有3 處完工。這些都表明，恆力商業地產是個乾淨殼。

但由於 2008年金融風暴導致賣殼不成，詹培忠就不斷減持公司股份，同時扶持陳長偉上位。陳長偉雖然抓住內地房地產市場大發展的機會,截至2013年4月10日，恆力金融中心(權益100%，建築面積約48,310 平方米)已經竣工、恆力創富中心(權益100%，建築面積56,757 平方米)還在發展中、恆力博納廣場(權益70%，建築面積274,091 平方米)已經交了土地出讓金。特別是恆力城(95%權益，建築面積約242,268 平方米)，位於福州市黃金地段，已經成為福州地標建築。但是，投資出身的陳長偉也並沒有將上市公司地產規模做大的打算。2008 年，恆力商業地產待售、在建、持作投資物業共有10項目，而公司員工僅有58 人。在公司持有的資產中，僅有恆力城和恆力金融中心兩處是控股物業。

當大家以為詹萌生退意的時候，2010年詹進行了一個一石二鳥的絕妙計劃，使恆力商業地產向自己實際控制的公司和項目發行30 億港元的可轉債。這次發債不僅為詹培忠低成本孵化玩轉內地一個房地產項目提供了資本通道、保留了對上市公司的控制權，還使得詹在與收購者進行交易的時候，贏得了不少主動權和騰挪空間。

在恆力商業地產的詹培忠時代，可換股債券是上市公司通往實際控制人之間合法的資金通道，方便掏空上市公司現金；在賣殼時，又可成為控制上市公司的籌碼，以供討價還價之用。對於買殼方而言，這極有可能會成為一顆埋下的雷。

軍人出身、一貫殺伐決斷的王健林意識到，必須一開始就要把這些雷排掉。特別懸在外面的巨額可轉債，如果按照買殼的成交價0.25 港元計算，將未償還的18 億港元變成股份，也會冒出72 億股，遠遠超過王健林實際購買的65% 的控股股數。

打掉可換股債券這個「大雷」，其他的排雷才能順利進行。比如一舉購買1,856,341,956 股股票，持股65%，實現絕對控股。也只有這樣，才能避免被原大股東或二級市場莊家操控，減少後續籌資活動受到干擾。

從結果上看，談判基本是按照王健林的思路進行的。

後來公佈的買殼定價是：(1)（ 資產淨值 + 售殼溢價 280,000,000 港元 ) x 0.65（ 就待售股份而言），即465,527,973.30 港元，合每股0.25 港元；(2)209,000,000 港元購買可換股債券。

買殼方案的核心圍繞可換股債券展開。如前所述，經過陳長偉的部分兌換之後，未償還的可換股債券還有18 億港元（截至2012 年12 月31 日，可換股債券的未償還本金額為1,800,000,000 港元）。此後，陳長偉通過換股等方式兌換部分可換股債券。

所以，雙方達成的辦法是，恆力商業地產先將其內部資產分成兩個資產包，分別稱之為資產包A和資產包B。資產包A 包括恆力·金融中心、恆力·創富中心、恆力·博納廣場、Brilliant Hope 和恆力資本管理，資產包B 是恆力城。

資產包A 由陳長偉轉移至私人公司，作價1,311,541,979.42 港元，其中1,311,000,000 港元用可換股債券抵消，餘額541,979.42 港元由陳長偉用現金支付。通過這輪資產和債券的抵銷，資產包A 的資產全部被清出了上市公司，可換股債券也只剩下321,000,000 港元。

而雙方對這部分為數不多的「餘額」劃分處理，也頗耐人尋味。詹培忠透過陳長偉持有112,000,000港元，王健林花現金持有209,000,000港元。

對於詹培忠來講，原本就是用資產作價發行的可換股債券，在王健林這裡能拿到一筆現金，是自己持殼多年的回報。此外，詹培忠持有一小部分可換股債券，在王健林正式入主恆力商業地產後，可以產生溢價，兌現更多的現金。

而王健林手中掌握一部分可換股債券，其妙用在於可進可退。具體就是說，如果他隨時可以將其換股，加強自己的控股地位，防範詹培忠可能在二級市場發動的不確定行動。

「殼王」在5 年前埋下的可換股債券之雷，最終在王健林手中化解。王健林買殼共計斥資674,527,973.30 元，其中淨資產是436,196,882.00 元。粗略計算，恆力商業地產殼總價約在2.38 億元，處於市場殼價上限。但從安全性角度看，王健林雖付出了現金代價，但殼的風險降低，為後續資產注入創造了有利條件，這個錢花的並不冤枉。

王健林入主恆力商業地產後，如何玩轉殼公司也是未來看點。

賭客詹培忠

除了縱橫股市和活躍於政壇之外，詹培忠還熱衷去賭場，並自稱是全世界十大豪賭賭徒。每次賭錢也百幾萬上落，因而成為身為拉斯維加斯的VIP，賭場還會派專機來接他到賭城。他又曾稱有六家賭場為他提供信貸額，每家三百多萬美元，可謂不憂無賭本。

曾有報導稱，2008年受金融海嘯衝擊，股市大上大落，不少人輸身家，詹培忠在股壇亦沒有大斬獲。不過，他轉去澳門賭場一展身手，竟於短短十個月，在百家枱上豪賭狂贏了二億多元巨款，令人咋舌。他透露，在澳門永利及ＭＧＭ等幾間外資賭場酒店搏殺四十次，結果贏了三十二次，一鋪上落一百五十萬元，其中贏得最勁一鋪，贏三千七百萬元，他計算過，以時間計，他平均每小時贏三百七十五萬元，快上快落，極盡刺激。

詹培忠還獨創六大贏錢秘訣心法：「心清、數熟、贏谷、輸縮、夠毒、知足」。


詹培忠六大贏錢秘訣

心清 去遍全世界賭場，詹培忠表示，賭徒要分清哪些地方是去搏殺，哪些地方是去享受，要瞭解賭場大莊家的運作。

數熟 選擇有利自己的強項，例如他獨沽一味玩百家，因百家的勝出率有數得計。賭其他玩意亦要掌握基本數據，「好多人喜歡跟『燈』下注，大家又知唔知，頂衰燈，贏率有75%，跟旺燈只得66%。」


贏谷 炒股票，詹培忠的金句是：「let the profit run」，賭錢道理亦雷同，旺開有條路，就賭落去甚至加注，他這一年忽然長期到澳門作戰，就是因澳門旺他贏錢，他就賭下去。

輸縮 一輸錢勢色不對就要走人，不要心存翻本報仇心態，深深不忿愈輸愈加注，最後輸清光。


夠毒 勿當賭博是娛樂，賭枱不是你死就我亡，旺開贏錢的時候，可以買幾大就幾大，一於頂死莊家。


知足 賭場無可能讓你贏到盡，自己心中要有一條數，輸幾多要收手，贏到某一個程度亦要走人。


但賭遍天下的他，還是奉勸賭徒：「十賭九輸，量力而為。」 勸賭徒緊記12字真言，甚或及早收手，回頭是岸。


詹培忠目前為止持有的公司股份
(169) 恆力房地產  3萬股
(761) 百營環球資源   3.1億股
(718) 百威國際       1.04億股
(1159) 泰盛實業集團  1.99億股
(899) 亞州資源       1.4億股
(2668) 百德國際      6,042萬股
(1191) 粵首環保      1.68億股
(704) 和嘉資源       1億股
(353) 森源鈦礦控股   23.76億股
(986) 南興集團       919.6萬股
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巴西總統候選人Campos墜機身亡 巴西股市跳水

來源: http://wallstreetcn.com/node/104492

周三，路透社援引巴西政黨內部人士報道，一架載有巴西總統候選人Eduardo Campos的私人飛機在Santos市住宅區墜落，Campos身亡。事故發生時天氣糟糕。Campos獲得諸多銀行和工業界支持。巴西股市急跌1.8%。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

巴西股市

路透社援引巴西政黨內部人士報道，一架載有巴西總統候選人Eduardo Campos的私人飛機在巴西Santos市墜落。Santos市位於聖保羅南部，是個海濱城市，事故發生時天氣糟糕。Campos所乘飛機的機型為Cessna 560XL，在準備降落時與空中交通管制失去聯系。

電視畫面上顯示，墜機現場濃煙滾滾，墜落地點是Santos市的住宅區。現場警方官員稱，墜機現場肯定有人員傷亡，但尚不清楚具體死傷人數。當地電視臺GloboNews報道，飛機上有7名乘客。

巴西

一位匿名人士透露，與Campos同為巴西社會主義黨的競選人士Marina Silva女士不在飛機上。Silva很可能接替Campos，成為總統候選人。Campos提倡的政策對企業友好，獲得諸多銀行和工業界支持。

近期民意調查顯示，現任總統Dilma Rousseff支持率為36%；另一位候選人Aecio Neves支持率20%；Campos支持率10%。Campos所乘飛機失事，近期巴西競選活動或暫停，因對其哀悼需持續一段時間。


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大佬Icahn：我們正處在一個股市大泡沫中

來源: http://wallstreetcn.com/node/104456

一個月前，著名投資人Carl Icahn向CNBC表示，他對美國股市感到“非常緊張”。他認為，美聯儲主席耶倫對自己行動的後果很無知。Icahn表示，他對美聯儲印鈔感到擔憂。今天他表示，我們正處於一個持續增長的資產泡沫中。

Icahn稱，

目前，我認為“一個無可爭辯的事實”是，我們必須改變選擇CEO的系統，來保持競爭力，讓我們擺脫極度危險的財務狀況。我們再也不能僅僅依賴美聯儲來為市場提供資金。美聯儲主席耶倫最近表示，在維持金融穩定上，貨幣政策面臨很大的局限性。耶倫的言論表明，我們正處在一個資產泡沫中。

此外，標準普爾發布了一份題為《收入不平等如何抑制美國經濟增長以及可能改變形勢的方法》的報告。報告稱，

數據和研究使我們認識到，目前美國的收入不平等正在抑制GDP增長。目前，美國正努力從金融危機中複蘇，而政府需要資金來支持老齡化的人口。美國的養老基金目前也形勢嚴峻。美國公司CEO和董事會的失敗正在使得美國大眾蒙受損失。

Bridgewater Associates的研究顯示，85%的公共養老基金將在30年內破產，並只能達到4%的資產回報。

這些糟糕的數據主要是由於養老基金和共同基金經理在投票時並沒有站在股東的角度進行思考，而是簡單的將票投給了現任管理人員。

Icahn稱，

我們當前的公司治理制度保護了平庸的CEO和董事會。而他們對公司不良的管理必須改變。現在的系統不能滿足美國大眾的需要，也沒能為資產泡沫的破裂做好準備。

諾貝爾獎獲得者、哥倫比亞大學經濟學教授Joseph Stiglitz最近向CNBC表示，

這些非常強勁的股價在某種意義上是經濟疲軟的一個癥狀，而不是經濟強勁複蘇的表現。在美國，從2009年到2012年，95%的收益進入了1%富人的腰包，而普通美國人正在耗盡他們的儲蓄。

Icahn表示，

我相信美國大眾需要激進投資者來改變經濟的命運，並改善我們目前面臨的諸多問題，包括一個不斷壯大的資產泡沫。


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股市分析(61)：完美的大茶飯

來源: http://notcomment.com/wp/?p=27038

筆者2012年也曾寫過香港如何可以發生「完美風暴」，如今財爺有另一演繹，在他的網誌中指出，美國聯儲局可能提早加息，加上國際地緣政治風險，倘若香經濟增長放緩、失業率向上的情況下，如果再加上本地政局不穩，將可能引發一場完美的金融風暴。

筆者在「泰國亂局的啟示」也曾提出類似警告:

 

……「佔領中環」公民抗命之後，香港的未來會更好嗎？香港人會否從中得益仍是未知之數，但究竟益了誰？

你一面愛與和平，外圍市場在另一面Halleluyah! 香港政治動亂，若如泰國經濟停頓，資產遭拋售，港元匯率應該貶值，聯繫匯率肯定遭受襲擊！未見其利，先見其害，未見官先打三十大板，香港情況真的差到要自殘換取不知的未來嗎？

像泰國最壞的情況發生，有錢的可踩多腳，無錢的只能看著自己的錢消失。

 

不是嚇人，看看現時形勢!

由7月1日至8月6月，資金不斷流入導致港元匯價迫近強方兌換保証，金管局24次向市場註入港元，合共註資753.25億港元。

整個7月，資金流入情況最為頻密，當中資金包含傳說準備滬港通十月實施時入市，和俄羅斯避開歐美加凍結資金而轉來買港元。

港股由7月2日23,549上升至7月31日24,757，上升幅度5.1%，每日成交額亦上升至700至1000億，流入的資金明顯推高了股市，俄羅斯公司說避難資金泊在中資銀行，金管局強調流入的資金與滬港通無關，因為資金可直接以美元轉人民幣，而無需美元轉港元，再轉人民幣買上海A股。

值得一提的是7月上升的股票都是大藍籌，其中941中國移動7月至今升了14.6%(圖一)，推升重磅藍籌原因當然是要推升指數。

(圖一)中國移動(941)

20140812-941

 

如果以陰謀論來看，整個7月香港都沈醉於佔中公投、佔中預演，然後7月尾是反佔中，8月爆出黑金門…….

看看圖表(圖二)走勢又那麼遇著剛剛!!!最吊詭是8月升市成交跌，跌市成交升，派貨格!! 升市是為跌市鋪路，如此類推，至10月滬港通啓行，恆指升至27,000-28000，佔中一但發生，加上在10月聯儲局完成買債，大家便可以吃完美的大茶飯!!

 

(圖二)6月至8月的恆生指數和成交額:

20140812-388

 

 

 

 

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蘇富比股價狂跌 全球股市將見空頭？

2014-08-18  TWM
  
 

 

八月八日，藝術品拍賣商蘇富比（Sotheby's）公佈第二季財報，單季每股純益一．二六美元，比外界原先預期的獲利數字短少一成；事實上，該公司股價自今年元月站上五十三美元後，至今已下跌三四％。這些現象看在股市老手眼中，不免有些膽顫心驚。

蘇富比股價今年以來不斷下跌，早在四月間，美國知名避險基金經理人Jim Chanos即提出觀點，「蘇富比股價是全球股市最佳指標」。他分析，自一九八七年以來，連續四次，每逢蘇富比股價明顯下跌約一年後，全球股市總有一場災難。

以千禧年為例，一九九九年五月，蘇富比衝上四十五．七五美元後迅速腰斬，隔年即發生了網通泡沫；○七年，蘇富比股價在當年七月達五十三．九九美元新高之後轉弱，隔年則是金融海嘯，巧合的是，蘇富比股價一路殺至○九年二月的六．○五美元歷史低點才見止跌，而Ｓ＆Ｐ五○○指數當時也在重挫五三％後，同樣在當月見底。

蘇富比是全球最具規模、最有歷史的藝術品拍賣商，一旦蘇富比業績衰退、股價反轉時，很有可能就代表著投機氣氛盛極而衰，由此來看，「蘇富比指標」的確不可小覷啊！

（周岐原）

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索羅斯投資股市的「十二條法則」

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1750#lastpost

導讀：「我富有，只是因為我知道我什麼時候錯了。我基本上都是因為意識到自己的錯誤而『倖存』下來的……我們應該意識到，人類就是這樣：錯了並不丟臉，不能改正自己的錯誤才丟臉。」索羅斯說。


本文為，投資大師索羅斯總結的最重要的「十二條投資法則」：


一、「賺錢，要依靠正常價值的商品出現折扣，以及押注意外事件。」如其它偉大的投資者一樣，索羅斯非常關注「預期內價值」。預期內價值，相當於潛在投資結果的平均權重價值。一個與大多數人不同的投資理念，只有在預期內價值積極的時候才是明智的。一方面，索羅斯能夠比其他投資者做出更巨大的押注。另一方面，在投資過程的處理上，索羅斯與其他投資者並無根本上的區別。


二、「金融市場通常是不可預測的，所以一個投資者需要有各種不同的預先情景假設。」市場「時而」可以預測，但這並不意味著市場「總是」不可預測。如果一個投資者很有耐心，能夠等待一個成功押注定價偏差的機會，那麼他就能夠擊敗市場。


三、「最難判斷的事情是：風險達到什麼水平是安全的。」風險，是你遭受損失的可能性。有三種情況必須要面對：


a. 有時候，你知道風險事件的自然特性和可能性（比如說扔硬幣）；

b. 有時候，你只知道這個事件的特性，但不知道其可能性（比如一隻指定股票20年內的價格）；

c. 有時候，你甚至連未來可能傷害到自己的事件特性都不清楚（比如惡性黑天鵝事件）。


索羅斯曾表示，這些決定是在一定的環境下做出的，這種環境可能是：你有許多反饋回路，其中有些是積極的，有些是消極的，這些反饋互相之間作用，產生出大多數時期內盛行一時的非常規價格模式；但是，在個別情況中，一些泡沫的發展釋放了其全部的潛能，以至於掩蓋了其它影響因素的作用。想要「安全」，最好的方法就是要有一個「安全邊際」。


四、「你正確或錯誤並不是最重要的，最重要的是：你正確的時候能賺多少錢、錯誤的時候會虧多少錢。」對於一個投資者最重要的事是「正確性的量級」，而不是「正確的頻率」有多高。


五、「擁有自信，或者持倉較小都是無濟於事的。」如果在一個賭注中你贏的幾率足夠大，那麼就大舉押注。當索羅斯覺得他自己是正確的時候，幾乎沒哪個投資者能夠比他下更大的注。


六、「我只在有理由上班的時候去上班，而且上班的那天，我是真正地在做事情。」一直保持忙碌的交易狀態，就會產生很多的費用和錯誤。有時候，別那麼活躍，往往會是一個投資者能做的最好的事情。


七、「如果投資是種娛樂消遣，如果你從中得到了樂趣，那你可能沒有賺到什麼錢。真正好的投資，都是無聊的。」如果你因為投資而非常興奮，那麼你可能是在賭博，而非投資。最好別把自己當賭客，而不把自己當賭客的最好方式就是：只在幾率有利於你的時候押注。


八、「如果要反映出未來的價格，那麼目前的市場價格總是錯誤的。」索羅斯顯然不是一個效率市場假說（efficient market hypothesis）的信徒。這並不奇怪，因為如果市場總是有效率，他就不會成為富豪。


九、「市場能夠影響其所期待的事件。」這句話其實就是指市場的「自反性」理論。在索羅斯看來，市場和人們對市場的看法是相互作用的。索羅斯說，「在認知和現實之間存在一個雙向的自反聯繫，這是一種起初會促進自我強化、但最終會導致自我擊潰的過程，或者可以說這就是泡沫。每個泡沫都是由一種趨勢和一個錯誤的概念以自反的方式相互作用而形成的。」


十、「實際生活中，很少能夠存在真正的均衡——市場價格總是習慣於波動。」均衡是眾多宏觀經濟學家作出假設的基礎，然而索羅斯認為，均衡其實是一種幻境。均衡可以讓數學計算非常完美，但卻往往不符合事實。索羅斯曾說：「經濟思考需要開始考慮現實世界的政策問題，而不是簡單地製造更多的數學方程式。」索羅斯投資觀點的形成並不是以理性為主體的。比如說：「當長期趨勢失去動能的時候，短期波動性往往會上升，原因很簡單——那些跟隨趨勢的投資人群此時找不到方向了。」索羅斯還相信，「繁榮-崩潰的過程，在形態上是不對稱的：一個長期、逐漸形成的繁榮之後往往是急促、短暫的崩潰。」


十一、「經濟史，就是永無止盡的上演假話和謊言，而不是真理。」能夠用語言解釋過去所發生的事件，並不意味著這種解釋是正確的或者某種理論的基礎能夠用於預測未來。人類有一種「事後聰明」的缺點。索羅斯說，「必須要從頭到尾地重新思考經濟理論，因為那些效率市場假說、理性選擇理論所支持的典範，最後實際上都破產了，與雷曼兄弟之後全球金融系統的破產類似。」


十二、「我富有，只是因為我知道我什麼時候錯了。我基本上都是因為意識到自己的錯誤而『倖存』下來的……我們應該意識到，人類就是這樣：錯了並不丟臉，不能改正自己的錯誤才丟臉。」

（喬治·索羅斯：國際知名貨幣投機家，股票投資者。文章轉自鳳凰財經，略有編輯、調整，僅代表作者本人觀點。）


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股市是經濟晴雨表？兩張圖顛覆陳念

來源: http://wallstreetcn.com/node/105517

2012年來全球GDP增速預期持續下降，6月來受俄烏局勢影響跳水，市場共識僅2.48%。與該趨勢吻合的是，10年期美債收益率創14個月新低，銅價走低。然而歐美股市仍處高位，昨日納指創14年新高。超寬松貨幣政策時代，股市並不能反映經濟形勢。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

下圖為2012年來全球GDP增速預期，圖中可見該預期呈持續下降態勢，且近期出現“跳水”，目前市場共識為2.48%，較一年多前的接近3.2%有明顯下滑。

經濟

受寒冷天氣影響，美國一季度GDP終值年化環比大降2.9%，二季度經濟增速有所起色，初值為年化環比增長4%。歐元區則持續表現糟糕，二季度GDP初值環比零增長，甚至不如一季度的環比增長0.2%。歐元區前三大經濟體經濟增速全線萎靡：德國二季度季調後GDP初值環比收縮0.2%，為2012年以來首次環比萎縮；法國二季度GDP環比停滯；意大利二季度GDP下滑0.2%。

然而，俄羅斯與歐美的相互制裁在三季度才愈演愈烈，涉及經濟多領域，料想屆時經濟增長數據不會太理想。這也是為何上圖中市場對經濟增速預期在6月後急跳水。

與經濟預期趨勢吻合的是，上周30年期美債收益率創16個月新低，10年期美債收益率創14個月新低，10年期德債收益率創歷史新低且跌破1%，銅價下挫。

不過，歐美股市很另類，周一納指創下14年新高，標普500指數距離歷史新高僅不到1%。歐洲股市雖然近期出現回調，但仍處於相對高位，且俄烏局勢稍有緩和態勢，歐股就雀躍。人們常說股市是經濟的晴雨表，那麽歐美股市走勢確實顛覆了這種說法。超寬松貨幣政策時代，股市並不能很好地反映經濟形勢。

美債,美股,銅


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