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首單AMC債轉股“花落”長城資產 收購中國鐵物100億私募債

1月19日，中國長城資產管理股份有限公司(簡稱“中國長城資產”)與中國鐵路物資股份有限公司(簡稱“中國鐵物”)簽訂資產重組合作協議。

此次債轉股是2016年10月國務院出臺《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》以來，金融資產管理公司重點參與的首個市場化債轉股項目，也是中央經濟工作會議之後中央企業完成整體債務重組的最新案例。

據了解，中國鐵物債務規模大、債務構成複雜、債權人眾多以及私募債尚無重組先例，經過多方友好協商，按照“同債同權”原則，最終達成了“本金安全+部分還債+留債展期+利率優惠+轉股選擇權”的一攬子債務重組方案。

截至2016年一季度末中國鐵物負債560億元，其中銀行債務約180億元，債券規模168億元，資產負債率達80%左右。

中國鐵物董事長馬正武表示，中國鐵物的重組方案在保障本金不受損失的前提下，對超過300億元金融債務余額進行期限和利率的重組，以緩解中國鐵物短期償債壓力和巨大的財務負擔，同時提供債轉股選擇權，並引入第三方中國長城資產管理公司參與資產盤活與重組。

在債務重組階段，中國長城資產通過出資收購中國鐵物私募債，支持和促進了債務重組的順利實施。下一步，中國長城資產將幫助中國鐵物實現資產重組，並在滿足風控條件下，分階段提供100億元資金支持。

中國長城資產此前曾收購、管理和處置了農業銀行、工商銀行、中國銀行等金融機構的不良資產1萬多億元，不僅圓滿完成了政策性資產處置回收任務，尤其是在不良資產並購重組方面形成了比較突出的優勢，先後成功運作了“ST超日”、“廣譽遠”、“天一科技”等一批在業內具有較大影響的並購重組案例。

中國長城資產董事長兼總裁張曉松表示，中國鐵物債券償付危機發生後，中國長城資產積極履行中央賦予的防範化解金融風險的使命責任，於2016年12月15日與中國鐵物簽署《合作框架協議》，通過主動型債轉股的創新實施，達到整體債務重組的目的。下一步，中國長城資產將依托全牌照的綜合金融服務功能，通過多種並購重組手段，最大程度提升中國鐵物資產價值，協助推進後續的資本運作，徹底解決中國鐵物的整體債務問題，盡快恢複其可持續經營能力。這是中國長城資產發揮自身優勢，防範化解系統性、複雜性金融風險，維護經濟社會穩定的又一重要成果。

農行AMC正待審核批準 已簽訂債轉股規模700億

“去年11月，農業銀行董事會批準投資100億元資本金設立債轉股平臺，公司準備叫資產管理公司，監管部門正在審核批準之中。我們期待盡快獲批落地。”3月29日，中國農業銀行行長趙歡在2016年業績發布會上指出。

趙歡同時表示，雖然債轉股資產管理公司(AMC)尚未落地，但農行並未停止債轉股工作。過去一段時間內，已經與8家企業簽訂債轉股協議。有的是在現行體制內完成了債轉股的實施與操作，還有一部分與企業簽訂債轉股框架協議，等待平臺建立後加以實施。

“當前農行市場化、法治化債轉股簽訂規模已經達到700億元左右。另外還有20多個債轉股項目在洽談中，2017年債轉股工作將取得實質性進展。“趙歡說。

公開資料顯示，農行最近一單債轉股是在今年3月2日，其與甘肅省公路航空旅遊投資集團簽署債轉股框架協議，共同設立100億元股權投資基金。

根據公告，農行擬以自有資金出資人民幣100億元，在北京投資設立全資子公司——農銀資產管理有限公司。農銀資管將專司債轉股業務,主要經營和辦理與債轉股相關的債權收購，債權轉股權，持有、管理及處置轉股企業股權等經金融監管部門批準的金融業務，屬於農行一級子公司。

廣東第二家地方AMC落地：越秀金控牽頭

繼廣東粵財資產管理有限公司(下稱“粵財資產”)之後，廣東第二家地方AMC於近日正式落地。

4月25日，越秀金控對外公告稱，2017年1月5日、2017年1月23日召開第七屆董事會第二十七次會議及2017年第一次臨時股東大會，審議通過了《關於出資設立廣州資產管理有限公司的議案》，同意由本公司牽頭，與廣東民營投資股份有限公司(下稱“粵民投”)、廣東恒健投資控股有限公司(下稱“恒健控股”)、廣東省粵科金融集團有限公司(下稱“粵科金融”)共同出資設立廣東省第二家地方資產管理公司——廣州資產管理有限公司(下稱“廣州資產管理公司”)。

2017年4月24日，廣州資產管理公司完成工商註冊登記手續，並取得廣州市工商行政管理局核發的《營業執照》，註冊資本30億元，各方股權占比為：越秀金控持股38%、粵民投持股22%、恒健控股持股20%、粵科金融持股20%。

粵財資產是廣東首家地方AMC，也是國內首批五家地方AMC之一，曾先後管理和處置了廣東發展銀行、恩平農信社資產包、廣東農商行等地方金融機構和其他駐穗金融機構剝離的不良資產。

獨家|不良資產批量轉讓門檻10戶降至3戶 地方AMC“二胎”新添6家

在當前去杠桿、防範金融風險的大背景下，銀行不良資產轉讓處置工作提速。

今日，第一財經記者從銀監會獲悉，銀監會又公布了7家地方資產管理公司(AMC)名單，其中6家為地方AMC“二胎”；並首次明確，不良資產批量轉讓門檻從原來的10戶降至3戶。

地方AMC 10省市有“二胎”

記者拿到的這份文件顯示，4月25日，銀監會辦公廳下發《關於公布雲南省、湖南省、湖北省、福建省、山東省、廣西壯族自治區、天津市地方資產管理公司名單的通知》(下稱《通知》，文件後附)，共計7家地方AMC獲準參與金融機構的不良資產批量轉讓工作。

《通知》指出，根據財金【2012】6號，銀監發【2013】45號以及《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》【2016】1738號（下稱“1738號文”）有關規定，雲南省、海南省、湖北省、福建省、山東省、廣西壯族自治區、天津市人民政府分別批準新設或授權雲南省資產管理有限公司、海南聯合資產管理有限公司、湖北天乾資產管理有限公司、興業資產管理有限公司、秦合資產管理有限公司、廣西廣投資產管理有限公司、天津濱海正信資產管理有限公司共計7家參與本省(區、市)範圍內不良資產轉讓工作。

《通知》指出，自通知印發之日起，金融企業可以按照有關法律、行政法規和《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》向上述7家AMC轉讓不良資產。

第一財經記者發現，本次名單所涉及的7個省市、自治區AMC中，除了雲南省的屬於第一家地方AMC外，其他6省市都已經各自有一家，因此這6家地方AMC都屬於“二胎“。

去年10月下發的1738號文，放寬了此前一省原則上只可設立一家地方AMC的限制，允許確有意願的省級人民政府增設一家地方AMC，並明確，增設一家地方AMC應當考慮以下因素：一是當地不良貸款余額較高，不良資產處置壓力大;二是不良資產增速較快，不良資產轉讓需求較高;三是已設立的地方AMC正常經營並已經積極發揮作用。

一位AMC資深人士表示，這相當於地方AMC“二胎”放開：“在符合一定條件的情況下，省級層面的不良資產行業處置格局由原來‘4+1’變為‘4+2’，即四大AMC和兩家地方AMC。”

在放開“地方AMC二胎”後，據了解，目前已經有10省市有兩家地方AMC。除了此次名單內的6個省市外，上海和浙江早已經有了第二家地方AMC（光大金甌資產管理有限公司和上海睿銀盛嘉資產管理有限公司）；另外，還有山東省和江蘇省不僅在省級層面設立了,還在地級市層面設立了AMC（青島市資產管理有限責任公司和蘇州資產管理有限公司）。

據不完全統計，加上此次新公布的7家地方AMC，目前全國已有超過40家AMC。

10戶降至3戶：不良資產處置門檻降低

值得註意的是，《通知》指出：“批量轉讓是指金融企業對3戶及以上不良資產進行組包，定向轉讓給資產管理公司的行為。”

這與此前公開的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(【2012】6號，下稱“6號文”)規定，批量轉讓是指金融企業對一定規模(10戶/項及以上）的不良資產進行組包和定向轉讓，有所不同。

多位AMC業內人士對第一財經指出，不良資產批量轉讓門檻由此前的10戶降低至3戶，有利於地方AMC加速處置不良。

“就好比一個漏鬥，如果只有10戶才能漏下去，很多不良資產都漏不下去。但現在變成3戶，更方便AMC處置不良資產，預計不良資產處置將提速。”上述AMC資深人士稱。

事實上，這不是銀監會文件第一次提出降低不良資產批量轉讓門檻。去年10月末，市場就曾傳出，財政部、銀監會下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》的補充規定(下稱《補充規定》)，接收方為各財政廳、各銀監局、銀行業金融機構以及資產管理公司等機構。其相較6號文有明顯變化：不良資產批量組包轉讓門檻由之前的10戶降低至3戶。

前述AMC資深人士當時向第一財經記者確認，四大AMC中已有公司按新辦法處置不良資產，只要湊夠3戶就可批量接受銀行的不良資產。

一位地方商業銀行副行長對第一財經記者表示，地方AMC“二胎”入場，降低AMC批量轉讓不良資產組包門檻，將在債轉股、去杠桿中發揮重要作用。

去年國務院出臺市場化債轉股指導意見，提出銀行不得直接將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現；第三方可以是金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型。此後，銀行系AMC加速落地，工農中建交五大行以及興業銀行等都相繼成立AMC，競逐債轉股市場。

根據4月21日銀監會召開一季度經濟金融形勢分析會的公開信息，一季度商業銀行不良貸款增速放緩，3月末，不良貸款余額1.58萬億元，比年初增加673億元，同比少增504億元。不良貸款率為1.74%，比去年同期下降0.01個百分點。商業銀行損失抵補能力比較充足，3月末，貸款損失準備金余額2.8萬億元，撥備覆蓋率178.8%。

四大AMC介入化解P2P風險 收債、托管仍面臨諸多難點

P2P網貸風險處置又出新招。8月16日，有消息稱中國銀保監會召集四大資產管理公司（AMC）開會，協助化解P2P風險，要求四大AMC主動作為以協助化解P2P的爆雷風險，維護社會穩定。

一位四大AMC的高層人士向第一財經記者確認了上述消息，並稱該公司參加並收到了上述會議內容。不過，“只是初步研討，AMC參與還有很多的困難和障礙，操作上主要有兩條渠道，幫助收購債權或托管問題平臺。”另一家接近四大AMC內部人士對第一財經記者表示。

近期，監管部門已密集下發P2P網貸風險處置文件。第一財經記者在采訪多家AMC與P2P網貸公司後發現，雖然目前二者合作較少，但AMC對P2P不良資產並非全然不感興趣。

一位AMC人士對第一財經記者表示，之所以較少涉足，一個主要原因是AMC方面對P2P平臺的資產真實性與存在的法律風險障礙有較多擔憂。此次，隨著銀保監會召集四大AMC開會，協助化解P2P風險，監管部門這一明確清晰的表態將有助於減少AMC的顧慮。

“一些頭部P2P平臺的資產還是真實有效且優質的，一些資產出現逾期後，目前主要是在平臺內部‘轉債’，如果能夠獲得AMC協助，對於緩解平臺流動性有較大好處。”一位接近地方金融辦人士對第一財經記者分析。

收購債權將成風險化解主渠道？

第一財經獲悉，此次銀保監會召集四大AMC開會，初步研討了將收購債權事宜作為協助化解P2P風險的主要措施，一位接近四大AMC的內部人士強調，這“只是初步研討”。

此前雖有一些地方資管公司曾和P2P合作過，但合作主要在於將資管公司及旗下產品搬到P2P上銷售。AMC參與P2P平臺的不良債權處置案例極少。

上述接近地方金融辦人士對第一財經記者表示，主要有三方面原因限制了二者的合作。首先，AMC方面對P2P行業並不具有全面清晰的了解；其次，此前一些平臺資產與AMC價格有一些差異，雙方談不攏；最後，AMC對P2P資產真實性和法律上是否存在障礙抱有顧慮。

中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對第一財經記者表示，四大AMC有資產處置經驗，但民間金融資產複雜，涉及問題太多、難度較大。它們之前主要處置的是銀行的企業債務，個人債務處置難度大。

一位接近銀保監會人士對第一財經記者表示，由專業公司來收P2P債權難度極大，不會成為P2P風險化解主渠道，但是作為一種輔助手段也未嘗不可。

該人士指出，目前對四大AMC及各省市國資資產管理公司而言，它們擅長的是收購大批發業務及額度較高的大公司不良債權，還有流動性出現問題的債權標的。而P2P則都是些零散的千元、萬元的標的，涉及人數卻達上萬人，四大AMC對此也缺乏相關經驗，小的AMC公司在這個領域更是欠缺經驗。因此，只能抱著實驗的態度探索處置的可能性。

不過，京東金融一位部門負責人對第一財經記者表示，近年來由於消費信貸業務增長快，一些資產管理公司也開始接觸小額、多筆的個人債權。AMC對於P2P債權並非全然不感興趣。

此外，上述接近銀保監會人士對第一財經記者表示，在收購過程中，有些債權是真債權、有些則是假債權，AMC公司在收購中需要慎之又慎，“在收購過程中，收到良性退出的P2P公司和真實有效債權的份額不會太大，因為如果能夠良性退出，P2P公司就自己做了，資產管理公司還需要有收益，成本太高；碰到假債權，AMC手段不足，反而是公檢法方面有更大優勢。”

一位接近四大AMC業務部門人士對第一財經表示，P2P最大的問題是債權債務關系都在網上，雙方互不認識，也就談不到了解資金用途，更不能監控資金流向，一旦有惡意欺詐行為，就難以追索。此外，跟企業債權相比，這個沒有風控措施，清收難度大，而且過於分散，成本高。

強監管釋放穩定信號

盡管AMC處置P2P不良債權面臨重重問題，但在業內看來，此次銀保監會召集四大AMC開會，釋放了明確的監管信號，也打消了此前AMC參與該行業的疑慮，亦有助於提振P2P的行業信心。

近期，監管部門密集下發P2P網貸風險處置文件，明確依法打擊轉移資金、跑路等惡性行為，此前，央行也要求，上報借本次風險事件惡意逃廢債的借款人名單至央行征信系統。

例如，近日互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室、網貸風險專項整治工作領導小組辦公室聯合召開網貸機構風險處置及規範發展工作座談會，提出了應對網貸風險的十項舉措，提出依法打擊轉移資金、跑路等惡性行為。

而在此之前，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室向各省（自治區、直轄市）下發的《關於報送P2P平臺借款人逃廢債信息的通知》指出，各地應根據前期掌握信息，上報借本次風險事件惡意逃廢債的借款人名單。

業內人士指出，上述債務人端的監管措施收緊，有助於加強AMC對P2P債權興趣。

上述接近金融辦人士表示，銀保監會召集四大AMC開會表現出的明確清晰的態度以及近期密集下發P2P網貸風險處置文件的行為，將有助於打消AMC顧慮及樹立行業信心。

他指出，一些平臺資產真實有效且優質，出現逾期後，目前是在借款人之間相互倒手，行業中稱之為“轉債”，一些平臺如果能夠通過AMC處置一些逾期或不良資產，對一些良性平臺的流動性改善有較大好處。

近期《人民日報》也發文指出，及至今年，部分企業資金鏈條相對緊張。這些在平臺上借款的企業，原本就是在正規金融機構難以獲得融資的企業，資金壓力更大，此時更容易出現違約。另一方面，隨著行業監管政策趨嚴，一些網貸平臺難以為繼，或被動或主動退出市場。

上述接近地方金融局人士表示，AMC轉債建立在良性平臺擁有真實資產基礎上，隨後才會與AMC產生轉債的價格問題，對於一些虛假標的龐氏騙局平臺，沒有資產就談不上轉債，也無法渾水摸魚。

北京市互聯網金融行業協會黨委書記、91科技集團董事長許澤瑋對第一財經記者表示，四大AMC協助互聯網金融行業化解風險，是政府釋放出的金融穩定信號，可以安撫市場不必要的恐慌情緒，提振信心。一方面，強監管政策頻頻發力，網貸平臺逐步出清走向合規發展；另一方面，“國家隊”入場是在凈化行業生態，在問題平臺退出的同時為行業的穩定運行保駕護航。這有利於切實發揮互金行業普惠金融的作用，更好地服務於實體經濟。

托管、存管差異為AMC介入擺難題

在上述協助化解P2P風險研討會上，除了收購債權外，托管問題平臺也成為了四大AMC協助化解P2P風險的一大重點。另據媒體報道，此次會議最主要的決定是打通AMC也可托管處置P2P的通道。

第一財經記者發現，目前P2P平臺多由銀行托管，不過，當前托管、存管概念界定混亂，權利義務不清。

根據市場公開資料整理，7月初至今，全國雷爆的上百起網貸平臺中，其中不少平臺涉及非法集資、非法吸收公眾存款。而這些“雷爆”平臺中，不乏有平臺在銀行進行了存管，依然難逃“雷爆”命運。

業內人士指出，這些存管、托管的“雷爆”P2P平臺涉及虛假宣傳、被“隱去”的聯合存管模式以及“雙存管”等，真實、有效、受監管的銀行存管監管並不清晰。

此次讓四大AMC也參與托管P2P問題平臺，是否能緩解P2P存管、托管亂象？

上述接近銀保監會內部人士表示，中國的存管與國際上的存管是兩個概念，P2P賬戶存在銀行責任不清晰，無具體制度要求和監管規定，只靠合同約定的籠統條款，難以操作、更難監督，缺乏約束力。此外平臺很少配合存管銀行做資金安全保障和必要的信息披露。

他指出，國際上真正的托管不是目前一般意義上國內P2P存管的概念，資金提供方有很大權力，要求及時披露財產，要求托管機構做必要資金安全管理以及知悉資金運用。

他指出，國外托管與國內存管的差異，會造成AMC介入P2P平臺時拿不到多少有效的托管資產，如果資金不在托管人手上，投資人和借款端兩頭的管理也無從談起。他指出，成千上萬資金提供方，對P2P平臺進行托管管理是個浩瀚工程。在國內，目前監管部門對托管整體要求尚未提出細致安排，雖然國內托管業務規模大，但履行責任及合同細節不能完全保護資金提供方利益。

他認為，在國內托管規則與國際尚未接軌的大背景下，四大AMC參與P2P托管可以抱著樂觀其成的態度。例如國際上道富銀行雖然有完善的托管制度，但也沒有對千百元、小萬元金額賬戶進行托管的先例嘗試，在這種情況下，希望AMC可以在此背景下鍛煉自身托管能力，讓P2P托管實打實落地。

責編：黃賓

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