美聯儲警告股市高估 但美股仍創新高
來源: http://wallstreetcn.com/node/214549
耶倫手拿貨幣政策報告在美國國會做證詞
美聯儲昨日警告美國股市存在高估風險，但投資者似乎對此並不在意，美國三大股指依然創下歷史新高。
美聯儲本周二（2月24日）提交給國會的貨幣政策報告中指出：
用一些傳統指標來看的話，股市整體估值較歷史均值偏高，尤其是部分行業公司的估值持續大幅高於歷史常態...
關於資產估值，PE（市盈率）和PS（市銷率）還是有所提高的，顯示估值存在壓力...
...估值壓力在某些資產市場特別值得關註，
在低評級和未分級的非金融行業里，近年來杠桿程度的上升伴隨著高收益債券和杠桿貸款的快速增長...近來貸款的保險條款較弱而杠桿程度較高，已經接近金融危機前的水平。
美聯儲的報告中還表示：
公募基金和ETF的存在向市場提供了大量流動性，但它們快速增長也埋下了潛在的擠兌風險，如果某些事件觸發了大量贖回，則它們會被迫強制賣出手中的證券。
美聯儲還警告固定收益市場一旦出現下跌，可能會引起大量資金逃離。
美國標普500指數本周二（2月24日）小幅收漲5.82個點，漲幅0.28%至2115.48點，道指和Nasdaq指數分別漲0.51%和0.14%，三大股指齊刷歷史新高。
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高估值是正常的市場行為
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0319/149373.html
黑馬說：互聯網在今天切入了越來越多的傳統行業，市場也湧進來很多投資者。怎樣才算是一個好項目？第一是大市場，第二是項目的團隊。不要被市場波動困擾，未來十年是投資的最佳時間，很有可能發現大機會。
口述| 某後期投資基金合夥人
整理| 本刊記者 崔婧
如今，創業市場越來越大。大家以前會覺得互聯網顛覆銀行是不靠譜的事。今天，互聯網很有可能顛覆銀行，而且切入了越來越多的傳統行業，比如家居、教育，這些都是非常大的市場。此外，以前互聯網公司能夠達到上千億美元市值是不靠譜的事，但是現在完全可以了，阿里就是一個成功的例子。
與此同時，市場也湧進來很多投資者。比如某公司本來只有一個投資者，投資價格可能是3000，現在有3個投資者同時要投資，價格就提到了5000，如果大家都還可以賺錢，這就屬於合理範圍。買家不多，價格就偏低；買家很多，價格就偏高，這是市場主導的結果，盡管價格可能會高很多，但它不是一個沒有邏輯的價格。
但是，投資者增多導致價格太高也有不合理的情況。打個比方，一個好項目已經有了非常著名的A、B、C三家投資者，投資者D、E看到這家公司的品牌非常好，也會投更多錢進來，這是一種人為主導的行為。事實上，無論早期還是晚期投資者，大家追求的目標都是一樣的，都希望找到一個好項目，然後與這個好項目一起成長。
現在的IPO市場也沒有大家想的這麽悲觀。最近有的中概股在下跌，這與公司本身的情況有關系，並不是所有中概股都在下跌。如果你把所有中概股的市場數據加起來看，每年都是在增長的。我覺得只看市場波動就說好日子過去了，這也太簡單了。
怎樣才算是一個好項目？投資人主要看兩方面：第一是大市場，第二是項目的團隊。只要市場足夠大、團隊足夠強，就能成為一個比較好的企業。
我們比較看重創始人的基因。互聯網強調唯快不破，創始人有時候不是團隊里最聰明的人，但一定要是反應最快的人，因為團隊所有資源都掌握在他手里，他快速做決定就調動整個公司的資源。執行力也是重要的一個方面，創始人最終想實現一個怎樣的夢想，決定了他的努力程度。
中國的創業和美國的創業不太一樣。美國人發現一個機會的時候，通常最多一兩個競爭對手，但是在國內，競爭對手要多很多。比如，美國P2P公司Lending Club也就有兩三家競爭對手，但是在中國，這樣的企業會有幾千家競爭對手。在這種環境下，你必須做得快，而結果就是不會有創造性創新。
其實，做創造性創新有很大風險，在沒有時間的情況下，你需要做的是優化，在一個可用的產品基礎上做創新。打個比方，微信並不是第一家做IM的，但在激烈的競爭環境下，它是做IM做得最好的。目前微信的創新沒有其他人能跟得上，比如地圖、錢包等應用。所以中國有些創新產品是與眾不同的，微信、支付寶都是全球找不到第二個的產品。
現在大家都有一種創業精神，這在全球並不多見。一些年輕人願意犧牲自己的青春來創業，我覺得是一件非常好的事情。創業的精神不一定會一直持續，過去的10年不錯，接下來是比過去10年更好的10年。這是創業最好的時間，也是投資的最佳時間，很可能發現大機會。
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萬科管理層放大招反擊寶能系 高估值成增發攔路虎
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-12-19/971625.html
無論是對上市公司還是發行對象而言，增發方案將會面臨一大考驗，畢竟伴隨著寶能系不斷舉牌，萬科的股價已經並不算低。與之對應，增發方案確定的發行價格也不會低。
每經記者 左越
面對寶能系的來勢洶洶，萬科管理層終於在昨日（12月18日）祭出了大招——上市公司表示擬停牌籌劃股份發行事宜。
這一大招未來的殺傷力如何尚難下定論，不過，無論是對上市公司還是發行對象而言，增發方案將會面臨一大考驗，畢竟伴隨著寶能系不斷舉牌，萬科的股價已經並不算低。與之對應，增發方案確定的發行價格也不會低。甚至可以說，萬科股票目前的高估值狀態，將十分有可能成為未來股份發行路上的攔路虎。
高位停牌增發
在昨日的停牌公告中，萬科提到公司“正在籌劃股份發行，用於重大資產重組及收購資產”。消息一經披露，立刻引來大量圍觀，《每日經濟新聞》記者的朋友圈被這一消息火速刷屏。更為誇張的是，“萬科爭奪戰”的話題還登上了微博熱搜，市場對萬科股權爭奪的“八卦”之心可見一斑。
通過“籌劃股份發行”來對抗寶能系的不斷增持，被市場普遍認為是萬科管理層在這場股權爭奪戰中亮出的一發大招。而對於A股上市公司來說，股份發行事宜一般有兩種方式：發行股份購買資產或是直接向特定對象定向增發股份。而無論是哪種發行方式，都繞不開對發行價格的確定。
A股市場發行價格一般是以上市公司股票前20個交易日均價的90%來確定。按照這樣的方法來計算，增發價格大致在16.71元/股附近。顯而易見，這一價格與萬科停牌前的股價相比，下降幅度超過30%。
雖然增發價格僅相當於目前股價的七折水平，但這樣的增發價格對發行對象而言是筆劃算的買賣嗎？
答案或許是“NO”。
因為在寶能系大舉買入萬科股票的同時，萬科的股價也被一同推高。僅12月以來，萬科股價上漲幅度就已經超過60%。而在停牌前20個交易日中，萬科的股價則累計上漲近70%。
這就意味著，發行對象的認購成本將大幅上升。其將要認購的增發價格與一個月前的萬科股價相比，仍要高出兩成。
從橫向來對比，萬科此次的增發價格同樣並不“便宜”。就在本月9日，另一家房企綠地控股才披露其定增計劃，其中確定的發行低價為14.51元/股，與萬科停牌前20個交易日股價上漲近70%相比，綠地控股股價的上漲幅度為19.45%。
募資額恐近400億
萬科管理層如果想要通過此次股份發行來對抗、甚至壓制持股比例已經達到22.45%的寶能系，占據股權爭奪的主動權，那麽萬科此次發行的股份數量必將不在少數。而這對發行對象來說，需要認購的股份數量也將相應上升。
這就意味著，在認購價格上升的前提下，發行對象所要耗費的成本將會進一步攀升。對於發行對象來說，其在此次認購股份過程中承擔的資金壓力不可忽視。
而以目前情況來看，萬科增發最“簡單粗暴”的方法就是向持股數僅次於寶能系的華潤定向增發股份。這樣一來，萬科此次增發的股份數至少要達到23.32億股，並由華潤認購其中23.32億股。按照此前計算的16.71元/股的增發價來看，發行規模最低也要達到389.65億元。
值得註意的是，此次參與增發的認購對象或許正是萬科管理層對抗寶能系的“同盟軍”，其資金彈藥的充沛與否直接關系到萬科管理層能否成功阻擊寶能系的最後戰果。近400億的募資規模，對於萬科的小夥伴們來說，資金壓力並不算小。而萬科此時的高股價、高估值，很有可能將成為股份增發過程中的攔路虎，為萬科管理層的這場爭奪戰增添不少“麻煩”。
經過這一輪猛漲，萬科的估值水平水漲船高，以往關於萬科股票低估值的認識不再準確。根據東方財富數據，萬科目前的總股本為111億元，總市值為2700億元，其中流通市值為2375億元。
需要指出的是，在11月30日時，萬科的動態市盈率尚在18倍左右。而到停牌前，萬科動態市盈率已經上升到了29.54倍。這對於萬科而言，或許正意味著其再難稱得上“低估值”。
橫向來比較，“招保萬金”四大地產公司的動態市盈率分別為35.32、10.37、29.54、53.49倍，上市不久的巨無霸房企綠地控股的動態PE則為32.85倍。而從市凈率來看，招保萬金以及綠地控股分別為3.17、1.85、3.03、1.91、4.18倍。（編輯 柴剛 審核 趙慶 終審 塗勁軍）
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萬科管理層放大招反擊寶能系 高估值成增發攔路虎
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雖然增發價格僅相當於目前股價的七折水平，但這樣的增發價格對發行對象而言是筆劃算的買賣嗎？
答案或許是“NO”。
因為在寶能系大舉買入萬科股票的同時，萬科的股價也被一同推高。僅12月以來，萬科股價上漲幅度就已經超過60%。而在停牌前20個交易日中，萬科的股價則累計上漲近70%。
這就意味著，發行對象的認購成本將大幅上升。其將要認購的增發價格與一個月前的萬科股價相比，仍要高出兩成。
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萬科管理層如果想要通過此次股份發行來對抗、甚至壓制持股比例已經達到22.45%的寶能系，占據股權爭奪的主動權，那麽萬科此次發行的股份數量必將不在少數。而這對發行對象來說，需要認購的股份數量也將相應上升。
這就意味著，在認購價格上升的前提下，發行對象所要耗費的成本將會進一步攀升。對於發行對象來說，其在此次認購股份過程中承擔的資金壓力不可忽視。
而以目前情況來看，萬科增發最“簡單粗暴”的方法就是向持股數僅次於寶能系的華潤定向增發股份。這樣一來，萬科此次增發的股份數至少要達到23.32億股，並由華潤認購其中23.32億股。按照此前計算的16.71元/股的增發價來看，發行規模最低也要達到389.65億元。
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拆紅籌企業搶灘新三板 高估值仍須等待
來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4749114.html
拆紅籌企業搶灘新三板 高估值仍須等待
一財網 周宏達 2016-02-14 13:27:00
互動百科在春節前正式登陸新三板，成為又一家拆除VIE結構、回歸境內資本市場的互聯網公司。而目前仍有十多家拆紅籌公司在新三板外排隊，這類企業安家新三板已經成為一股市場潮流。
互動百科(835799.OC)在春節前正式登陸新三板，成為又一家拆除VIE結構、回歸境內資本市場的互聯網公司。而目前仍有十多家拆紅籌公司在新三板外排隊，這類企業安家新三板已經成為一股市場潮流。
由於國內資本市場估值水平較高，決策層對市場化改革態度堅決，中概股回歸是大勢所趨。不過，許多回歸企業在新三板完成第一筆融資後，至今沒有過發生過交易。業內人士指出，新三板可能是他們回家的第一站，他們期待未來走向流動性更好、估值更高的A股市場。
當然，註冊制、戰略新興板等政策仍具有不確定性，對計劃退市的中概股而言，私有化意味著巨大的資金成本，需要盡快獲得融資，因此一些回歸企業對即將實施分層的新三板寄予厚望。對於新三板而言，吸引更多優質企業也有利於爭取新的制度紅利。
中概股回歸“窗口期”
互動百科於去年初開始拆除VIE架構，是最早一批完成掛牌前股改的互聯網公司之一。在互動百科之前，已有天涯社區(833359.OC)、百合網(834214.OC)等多家原中概股或拆紅籌架構公司在新三板掛牌。拆VIE上新三板已經成為資本市場上的一股潮流。
互動百科董事長潘海東1月19日在中關村股權投資協會主辦的論壇上表示，很多中概股都已經提出要私有化，“這樣的情況下，只有盡可能去把握市場里面的不確定性，你抓住那個時間窗口以後，才能很快跑出來。”
近年來以360、陌陌、巨人網絡為代表的互聯網公司紛紛啟動私有化進程。上月，又有兩家中概股企業鄉村基和智聯招聘宣布私有化，使得正在實施私有化的中概股企業突破30家，創下歷史記錄。
民生證券新三板研究員喬誌東對《第一財經日報》表示，“中概股在海外‘水土不服’。由於海外投資者對中資公司業務缺乏了解，因此和在國內同行業企業相比，多數中概股市值長期處於被低估的狀態，‘剪刀差’是回歸的主要動力。”
目前，中概股在美國股票市場的市盈率平均只有20倍左右，整個納斯達克市場的估值才約30倍。而創業板估值水平即使經歷年初波動仍達84倍，新三板1月的平均市盈率也有38倍。
競天公誠律師事務所合夥人陳進進認為中概股回歸正面臨關鍵的窗口期。他告訴《第一財經日報》，註冊制和多層次資本市場的推進，以及充裕的人民幣資金正是回歸的窗口期。不過，對於企業來說，如果未來兩年境內上市的對標公司迅速增加，在不確定的政策預期下，回歸得稍慢就意味著競爭力和擴張潛力會受損。
去年12月，剛剛在新三板掛牌的婚戀網站百合網宣布斥資2.5億美元，以每普通股5.04美元的現金對價收購在納斯達克上市競爭對手世紀佳緣，溢價約60%。世紀佳緣雖然市場份額更大，但似乎來不及走常規退市、掛牌程序，直接就被行業老二收購。
喬誌東認為，從表面上看，世紀佳緣的投資者將得到直接的溢價收益，且比主動拆VIE後掛牌新三板風險更小。但從深層次來看，能上演蛇吞象還是因為新三板估值有比較優勢，這在個股表現更為突出。
他還表示，新三板掛牌門檻低、審查周期短、能最大程度降低中概股回歸成本。目前新三板掛牌對於企業盈利無剛性要求，符合創業企業的特點，同時掛牌周期大約在6個月，有明顯的比較優勢。
億瑪在線是正在申請新三板掛牌的拆VIE架構的互聯網精準營銷公司，公司CFO張榮對本報記者表示，公司主體業務都在中國，如果以VIE結構在海外上市，會對企業發展有很大限制，存在諸多風險。隨著中國資本市場的穩健發展，把資本平臺遷回國內有利於公司長期發展。
在估值方面，浙商證券TMT研究員方葉對《第一財經日報》表示，“回歸的中概股市場普遍認知度比較高，便於獲得投資者青睞，而且在美國上市過，信息披露方面有經驗和優勢。”
站在三板望主板
盡管中概股熱衷登陸新三板，但不論是整體回歸的天涯社區，還是分拆掛牌的合全藥業(832159.OC)、恒大淘寶(834338.OC)等，抑或是中止境外上市的百合網、百姓網(836012.OC)，都沒有發生一筆交易，並且都未采取主流的做市轉讓方式，這樣的情況並不罕見。
華東地區一家券商的新三板首席分析師對《第一財經日報》表示，新三板對這些企業可能是個過渡，他們未來還是打算去A股上市。目前他們在新三板上主要是完成融資和資本運作，短期內也不希望攤薄股權。
陳進進認為，“有的企業為了減少將來轉板的麻煩選擇不做市，做市下股東是不可控的。而申請A股上市要求所有股權必須清晰，如果競爭對手買了股票，再在A股上市就會很麻煩。”沒有交易量、股價不漲不代表他們沒有實力。
實際上，一些拆紅籌的企業還在等待戰略新興板開張。去年12月，證監會副主席方星海在新聞吹風會上表示，“要創造條件，特別是讓那些拆除了VIE結構的公司，回到國內馬上能上市，而不是排隊好幾年也上不了，這跟註冊制改革、戰略新興板推出等等要結合起來。”
而對於政策落地的時間安排，一位業內人士告訴《第一財經日報》，“政策推出要時間，正在私有化的公司投入了較大資金，他們等待期成本是很高的，如果制度短期推不出來，就可能直接上新三板。大股東也會考慮短期內在新三板把市值先炒上去，以後往主板走估值就會更高。”
方葉認為，大型中概股還是要等待戰略新興板，但是新三板分層後，創新層有儲架發行甚至競價交易的政策預期，可以滿足中小型中概股企業的需求。
根據股轉公司發布的分層方案征求意見稿，分層將在今年5月正式實施，分在創新層的企業需要滿足三套標準之一，要麽盈利能力較強，要麽成長性高，或者能夠吸引足夠的做市商。市場預計，未來創新層企業可能享受到公募基金入場、轉板試點和降低投資者門檻等制度紅利。
張榮對記者表示，“雖然新三板掛牌不等於上市，但是新三板提供了交易平臺。對於發展很快的企業，不能等太久去排隊主板，新三板解決了時間上的限制。分層以後，優質公司在新三板會有更好的揮灑空間。而且新三板以後制度健全了，會和主板越來越相似。”
陳進進認為，雖然大部分企業仍然希望在A股上市，但是A股的監管模式、維持成本和行業限制等並不適合所有公司。此外，排隊上A股企業數量眾多，一些企業如果拿了期限較短的基金，那就面臨盡快實現流動性和融資功能的壓力。
編輯：黃向東
疲弱A股遭遇洶湧減持 謹防高估值泡沫下大逃亡
9月份開始至今，關於上市公司股東減持的消息在A股市場不斷發酵。關於洶湧減持是否是絆住A股行情的一大因素，目前市場並未就此達成一致共識，不過“警惕高估值概念股減持風險”成為主流觀點。
截至9月28日，滬深兩市共有278家上市公司存在減持行為，累計套現267.99億元，這些公司多來自與中小創業板。近期資金流出較為明顯的機械設備、化工、計算機、電子、生物醫藥等5個行業為減持重災區。
洶湧減持之下，A股市場也呈疲弱之態。有觀點認為兩者並未因果關聯，但也有觀點認為可能在市場心理層面影響較大。不過，減持潮中的高估值個股成為多數業內人士規避的投資方向，“可能是把上輪估值泡沫的利潤先兌現掉，再往後業績承諾不達標的要減值”。
洶湧減持絆住行情?
剛過去的9月28日已發生了5筆股東減持，其中4筆來自於泰勝風能(300129.SZ)，該公司實際控制人中的3人通過大宗交易方式減持該公司2.29%股份，同時其監事會主席也通過大宗交易方式減持了0.1%的股份。上市公司股東類似集中或頻繁減持的現象在9月份並不鮮見。
wind數據顯示，以變動截止日期為參考(下同)，9月1日至9月28日，A股市場共發生923次增減持變動，期間凈減持15.55億股，凈減持金額為184.55億元。其中滬深兩市共有278家上市公司發生了704次重要股東減持行為，累計減持21.8億股，套現267.99億元。這里面有標記為解禁限售股減持的有129次。
行業分布上，申萬一級行業中的機械設備、化工、計算機、電子、生物醫藥等5個行業為減持重災區，涉及的上市公司數量分別為38家、30家、26家、26家、15家。這些行業在近20個交易日中的資金流出現象也非常明顯，其中計算機行業以231.46的凈流出額位居首位，化工、電子緊列其後，凈流出金額均在200億級別，生物醫藥、機械設備兩行業則位列第6和第7名，凈流出金額分比為181.1億元、173.02億元。
具體看上述278家上市公司情況，在9月1日至9月28日期間，共有64家上市公司的減持金額超過1億元。其中，永泰能源(600157.SH)遭遇減持金額最多，為21.6億元，該公司控股股東永泰集團於9月7日、14日、19日通過大宗交易方式合計減持4.36%;吉艾科技(300309.SZ)則遭遇該公司高管配偶減持14.53億元，位居第二位;天舟文化(300148.SZ)和美年健康(002044.SZ)則分別遭遇減持11.77億元和10.98億元;其余的60家上市公司減持金額則均在10億元以內。
在上市公司股東頻繁減持的同時，A股行情也不盡人意，弱市震蕩持續挑戰3000點關口，9月份以來整體處於下跌狀態。這不禁讓市場對兩者進行因果關聯，認為上市公司股東的減持有所影響A股行情。但這並未在資本市場上達成共識。
深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦認為，市場上一直存有上市公司股東減持，目前的減持量也並未超出市場的承受能力，當前市場處於區間波動期間，與股東減持沒有很大的關聯。在他看來，一般市場處於較高的位置時，上市公司股東大規模減持會給投資者帶來較大心理影響，但當前位置看，所產生的影響並不大。
從今年下半年的股東減持曲線圖來看，除8月份中報集中披露期間，上市公司股東減持較少，之前的6月份和7月份同期也有較大規模的減持。wind數據顯示，6月1日至6月28日，上市公司股東減持26.65億股，減持金額為381.44億元;7月份同期，上市公司股東累計減持28.13億股，減持金額為361.85億元。同期比較，6月份和7月份的股東減持規模均超過9月份。
但資深基金經理馮耀東認為，減持一直都在影響著市場，只是現在市場成交量低，也很低迷，才顯得投資者關註程度更高，相對而言，對投資者心理影響更大一些。
一位滬上券商高管也認為，9月份上市公司股東減持對A股市場有部分影響，可能是因為部分產業資本對經濟前景不樂觀。
警惕高估值泡沫下大逃亡
上市公司股東減持雖屬於正常行為，但若細究背後的原因，或許能參透中的信號。多位業內人士認為，有些存有估值泡沫的上市公司股東減持，可能意味著股東並不看好未來公司前景，未來可能存在炒作之後落得一地雞毛的情況。
從大環境而言，上市公司股東洶湧減持或許與限售股解禁有一定關聯。wind數據顯示，7月份解禁1023.86億元，8月份上升至1711.85億元，9月份預計解禁1836.39億元。為此，東吳證券研究團隊近期表示，預計9月仍然會造成一定的解禁壓力。
另一方面，大股東的減持行為也將或多或少反應上市公司信息。“基本面差的上市公司股東減持則可能是擔心後市不太好，而影響公司股價;質地較好的上市公司股東減持要相對有序一些，可能有一些自身的安排。”馮耀東近期表示。
東吳證券在研報中指出，從大股東增減持的歷史數據來看，產業資本作為內部人，對公司的經營情況更為了解，產業資本的增持減持動作可視為股市的領先信號。從數據得知，當股價過度高於真實價格時，產業資本將首先發起減持變現，待股市回歸理性再進行增持。
在9月份參與減持的278家上市公司中，大部分來自於中小創業板，其中來自中小板的有102家，來自創業板的有101家，其余75家則來自於主板。而中小創業板曾被稱為概念股、高估值股票的集中營。在9月份的減持陣營中，有75只個股市盈率PE(TTM)超過100倍，其中不乏前期因概念炒作而股價飛天的上市公司。
棟梁新材(002082.SZ)目前估值在98倍左右，9月份遭遇該公司高管套現911.58萬元，雖然涉及金額並不大，但減持次數達到19次，成為減持次數最多的一只個股。該公司作為殼資源概念股，市場對其資產註入存有較強預期，因此多次獲資金炒作，就在近期股價仍逆市上漲。
借概念炒作趁機撤離的在資本市場並不鮮見，永大集團(002622.SZ)可謂典型代表。該公司控股股東、實際控制人呂永祥及其一致行動人曾借高送轉概念使得股價飛天，從而實現套現大逃亡。2014年10月份，呂永祥及其一致行動人的股份陸續開始解禁，而兩個月後推出高送轉預案，並於2015年3月份公布更為誘人的高送轉方案，方案公布前後股價應聲大漲，就在不久後的4月份，呂永祥及其一致行動人開始上演減持大戲，通過7次減持套現近70億元。但大股東減持套現半年後的業績大幅縮水。
對此，宋曦認為，前期概念炒作較多的公司在股價大幅上漲之後減持，可能是股東不認同公司股票現在的價格，並不看好未來的前景，所以會拋售掉。
“可能是把上輪估值泡沫的利潤先兌現掉，再往後業績承諾不達標的要減值。”上述券商高管也表示，有估值泡沫的上市公司股東減持，可能暗示股價處於高位存有風險。
政策風吹“健康中國2030” 板塊高估值難題仍待解
“健康中國2030”成為國家發展戰略規劃之後，市場對相關產業關註度提升。但實際上，大量資本已提前涉足其中，一些私募機構頻頻接洽醫療企業，也有公募基金發行了相關產品。
政策空間如此，A股市場上的“健康中國”概念備受期待。然而，眼下這一類概念股風險尚存，比如77倍多的市盈率不僅高過了創業板市盈率，更大幅超越A股市場平均估值。
華南一家大型基金公司內部人士對《第一財經日報》記者稱，“健康中國”政策風動，資本市場幡動，但行業高估值是個問題，市場投資者唯精選個股才能勝出。
“健康中國”風起
資產配置荒時代，巨量的市場流動性鮮有好的出去，一些資金沈澱下來，投向它們看重的有潛在發展的領域。在這一背景下，“健康中國”產業吸引了私募基金等機構前來“淘金”。
健康中國的概念由來已久，但真正提升至國家戰略規劃高度的時間並不久遠。2016年8月26日，中央政治局會議在通過了“健康中國2030”規劃綱要。平安證券對此表示，2030規劃綱要的通過意味著一系列的相關政策也會隨之逐漸出臺，在中國經濟發展進入消費及服務業拉動的新階段，大健康產業發展的社會契機逐漸成熟。
在國內，“健康中國”概念在2007年初次被提及。當時，衛生部部長陳竺提出“健康中國2020”，公布了“健康護小康，小康看健康”的三步走戰略。平安證券認為，從之前規劃的市場目標來看，到2020年大健康行業即可達八萬億市場規模，而新的2030目標可能將健康產業在經濟中的占比迚一步明確提升，成為支持中國經濟中長期經濟增長的重要基礎產業之一。
平安證券稱，到2020年，基本建立覆蓋全生命周期的健康服務業體系，健康服務業總規模達到8萬億元以上。
在市場需求帶動和相關政策的鼓勵下，近年來中國醫療技術行業備受投資者青睞，並購投資規模持續上升。波士頓咨詢公司(BCG)發布的最新報告指出，2015年中國醫療科技並購交易的單筆交易規模中值從2013年的1800萬美元左右增長到5800萬美元，並購交易總額從15億美元增長到40億美元。
為順應本輪主題資本熱潮，眾多私募機構正蠢蠢欲動。《第一財經日報》記者獲悉，近日在浙江嘉興舉行的一場以“私募基金監管與發展”、“私募基金服務實體經濟”為主題的研討會上，專門設立項目投融資對接的分會場，並會將醫療健康行業作為投融資對接會議的重點，挑選來自全國的優質醫療項目與私募基金對接，行業分布涉及生物疫苗、二代測序、原料藥、互聯網醫療等多個醫療健康細分行業，項目階段從天使輪到上市定增均有分布，同時將邀請擁有多年醫療健康產業投資經驗的投資機構參加會議。
一位會議主辦方的工作人對記者稱，南湖基金小鎮作為浙江省省級特色小鎮之一，經過4年多的籌劃、發展，入駐基金認繳金額接近3000億元。為了最大程度上的利用南湖基金小鎮的金融資源，嘉興市南湖區政府借助南湖基金小鎮的強大金融資源打造“基金小鎮-投融圈”平臺。經過一年時間的戰略規劃、平臺完善、市場測試、資源整合，截止目前為止，平臺已有會員共972人，累計發布項目數量476個。
相比私募基金對醫療健康產業的熱衷，當前公募基金行業也在以開放的姿態布局健康產業。今年年初，年初匯添富基金成立了匯添富精準醫療主題基金，這是國內唯罕見一只精準醫療主題基金，助力普通投資者把握目前醫療產業的前沿投資機會。
匯添富基金認為，目前，中國健康產業正面臨前所未有的黃金發展期，具有確定性的投資機遇;同時，醫學領域的前沿技術、創新商業模式也在蓬勃發展，一個高效、活躍的產業資本市場也將有助於健康產業的創新發展，進而助力於“健康中國”的建設。
高估值難題待解
健康中國盡管有政策支持，有機構資金進場，但對於相關概念股來說，股價上漲仍舊面臨著一道難題——高估值。
據wind資訊統計，截至9月29日，滬深兩市的“健康中國”概念股共39只，整體估值達到77.19倍。盡管相較年初109倍的高估值回調了30%，但在當下A股3000點弱市震蕩的背景下，這一估值水平遠遠超過A股市場平均水平，也高過創業板整體75.44倍的市盈率。
華南一家公募基金內部人士對本報記者稱，理論上而言，健康中國未來的發展空間將是巨大的。但風險也是存在的，目前的估值並不低，千倍市盈率的公司也位列其中。一旦政策預期打折，個別高估值但缺乏業績支撐的股票可能會出現補跌。
盡管如此，也有些業內人士看好健康中國概念股，尤其是其中的醫療服務。平安證券稱，從中國經濟轉型方向上來看，隨著居民收入水平的持續上升，對於健康產業的需求面臨大幅的提升，居民越來越重視在自身健康領域的投入，體育、醫療健康等行業將率先受益。
萬家基金投資研究部總監莫海波此前表示，在無風險利率不斷降低的環境下，業績表現突出成為行業配置選擇的主要標準，建議選擇醫療等消費類行業作為下半年配置首選。
而鼎鋒副總王小剛此前在接受《第一財經日報》記者采訪時直言，在長周期里邊，配置醫療服務行業正常是不會出現虧損的。
王珂：我們往往高估一兩年的發展，而低估未來十年的變化
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1204/160174.shtml
王珂：我們往往高估一兩年的發展，而低估未來十年的變化
投資人說
公司是一天天發展起來的，里面沒有那麽多戲劇性的故事，它就是一個不斷優化完善的過程。
本文系投資人說（微信ID:touzirenshuo）授權i黑馬發布。
1、口袋購物的創新
2011年，我創辦了一家公司，叫口袋購物，希望做移動電商，因為當時在我看來，電商存在兩個大問題：
1）、電商已經發展了十年，信息海量，用戶找一個喜歡的東西，不是越來越容易，而且變得越來越困難了；
2）、賣家獲得用戶的成本，不是越來越便宜，而是越來越貴了，商家掙的錢不是越來越多，而是越來越少了。也就是說，這個市場還有變革的機會。
按照當時的想法，PC端有軟件，也有網站，但大部分訪問的電商是網站；現在移動端來了，手機上的APP都是軟件，用戶是不是需要一個電商軟件？
開始的時候，我們做了兩個版本：手機端和PC端。我們把兩個端口的數據進行對比，發現一個很有趣的現象，用戶在手機端收藏商品平均的頻次是PC上的49倍。
開始我對這個數據很驚訝，後來我想明白了，其實道理很簡單。PC屏幕大，用戶一頁可以看好幾十件商品，可以一頁一頁往下翻，直到找到自己想要的商品，直接加到購物車里就好了。而且在PC上，人們可以在瀏覽器上打開很多購物網頁，也不用急著去關掉。相反，手機的屏幕很小，如果一個一個地看很累，可能你往下翻到第50頁的時候手機已經沒電了，所以用戶往往看到一個勉強符合自己購買特征的商品，就先收藏起來。
這給了我一個很大的啟發。口袋購物當時每天相關的銷售額是400萬到1000萬人民幣一天，而每天新增的被收藏商品量是4億人民幣。我在想，如果我們把每天被收藏商品的量轉化1%成銷售額，也是非常驚人的數字了。
然後我就做了一個實驗，2012年1月的時候，我們發現口袋購物上面有1000多個用戶收藏了風衣，但是沒有買。1月還很冷，一般人要到3月份才去買風衣的。我找來一個淘寶風衣賣家說，我這里有1000個人想買風衣，你們能否搞一次團購？1000個人，1%的人買了就是10件，10%的人買了就是100件。結果賣出了300多件風衣。實際上，一般電商的轉化率只有1%到2%，而我們這次活動的轉化率居然達到了30%，可見效果非常好。
通過這件事，我得出三點感悟：
1）、善於利用移動端的特性，無論這種特性是優點還是缺點。比如，收藏使得我們可以更清楚地了解用戶的需求，這樣我們可以把商品賣給真正喜歡它的人，轉化率提高了很多。我把這種模式稱為「反向團購」。
2）、在移動端，少就是多，把產品做得像網站一樣又大又全往往行不通。以電商為例，全網有16億種商品，可能你需要的只有100種。我們要做的，就是幫你把那100個商品挑選出來。
3）、要跨界借鑒一些做得好的企業。比如，口袋購物在篩選中遇到大量信息的問題，我發現必須要通過大數據的方式來實現。這個時候，我參考了一些做得比較好的項目，比如百度的鳳巢系統（個性化搜索投放技術，農業生產者在百度里面搜索「蘋果」，可能出現種子和化肥，而科技愛好者搜索「蘋果」兩個字，可能出現手機和平板電腦）。
2、代表整個品類
其實，我們真正成功的產品是微店。
公司有一個叫「海豹突擊隊」的團隊，8個人專門負責，嘗試尋找更多的機會。我們當時給海豹突擊隊的目標，你可以做任何的東西，但是一個想法到產品上線，只給七天的時間。所以在微店之前我們也搞了很多產品。
直到2013年終的時候，我給自己的手機裝了一個監控軟件，發現微信占了一半流量。我就想研究一下大家都是怎麽用微信的，這才發現很多人通過微信買東西，但因為沒有有效的管理軟件，有時候下單的人多了，連貨都經常會發錯。
我記得那天是周三的下午，我說這個一定要搞，到了周六夜里，第一版本的微店就上線了。當時是發布在我們的一個內網里面，要輸入很長的URL、用戶名和密碼才能下載。
第一個用戶是我的一個朋友，給了他之後，我就跟我們同事說，我們不要把這個產品再給其他人了，我們就看一看口碑能讓這個產品走多遠。第二個禮拜，我朋友就問，能不能把這個鏈接的用戶名和密碼給他弟弟；第三個禮拜，這個朋友又說能不能給他的深圳批發商。
我跟他說，你可以把這個鏈接用戶名、密碼給你身邊所有需要的人。他很激動，就在自己的朋友圈里發了條消息說：“你們知道嗎，有個公司叫口袋購物，專門為我開發了一個產品叫微店，這個軟件目前在網上是找不到的，如果你想用它怎麽辦呢，只有一個方法就是跟我搞好關系。”我們純靠口碑到2013年底，已經有1000多家店，一個月有2000萬元的成交額。
這個產品驗證了我最初做口袋購物的一個理念：想做一個成功的產品，最好要先建立一個全新的品類，然後成為該品類的代名詞。我跟唐巖看法一樣，希望不打廣告就能成功。最簡單的一種方法就是成為行業代名詞後，你可以少打廣告避免競爭，因為競爭會吞食掉所有的利潤。
3、了解用戶的方法
早期的時候，微店平均每個禮拜更新兩次，周三一次，周六一次，整整搞了半年。差不多前1000個商戶，我都加了微信；基本上團隊早期的所有同事跟所有的商家都認識，所以，他們一有問題反饋，我們就立刻改。
後來規模大了，這樣的方式不可持續。我們的團隊就按照季度把有效的用戶意見用視頻錄下來。因為沒有太多時間看視頻，我就把它打印成一本一本的書，大概有四百本，因為最重要是要聽用戶的原話。
我希望產品團隊、運營團隊、高管團隊親自看用戶的原話是什麽，用戶告訴我們什麽。因為這里包含了我們在做產品的時候忽略掉的很多細節，用戶的痛點和需求往往就是機會。
在我看來，這些事情雖然繁瑣但必須自己做，你不能把調研的工作交給第三方的調研團隊，因為他不知道該問什麽問題，那就不可能知道什麽是有用的答案。而且第三方團隊，想誘導用戶做出一些回答是很容易的。
還有很多人不理解我為什麽一開始創業的時候選擇了一批長尾的賣家群體。其實，當時主流的賣家在淘寶等交易平臺上已經做得很好了，而非主流的賣家在淘寶上開個新店很難做起來，所以他們選擇社交網絡上做生意，但又沒有人服務他們。這是第一個機會點；第二個機會點是既然微信上有流量，也有信任，流量和信任一乘一定會產生轉化率。
當然，我們不希望朋友圈營銷過度泛濫，微信是一片海洋，我們在里面撈魚，海水要是臟了，肯定不好。
4、不要過度滿足需求
通過了解用戶，我也總結出一些規律：
1)、真正成功的產品，存在的根本原因是用戶有需求，產品提供的價值主張恰好滿足了這些需求；如果用戶沒有這麽強烈的需求，那你就很難成功。
當時做口袋購物的時候，類別也沒有那麽的清晰，價值主張沒有那麽的明確，不像微店。微店有一個很樸素的想法，十年以後、二十年以後，互聯網是經濟的基礎設施，我們家樓下賣烤串的大爺也在互聯網上。
有時候，我也會拿著這個猜想去驗證別的產品，比如我會想海飛絲的收入一定比潘婷和飄柔高。柔潤和滋養這種需求，可能越說不清楚；去屑也許看起來更小眾，但是它明確，沒準能更容易成功。後來我問了寶潔的人，他們告訴我不光海飛絲的收入是最高的，海飛絲的利潤也是最高的，定價也是很高的。
2)、抄襲別人的產品充其量是在過度滿足用戶，意義不大。今天有的人喜歡在市場上抄別人，其實一個需求一旦第一次被滿足了，以後要麽大幅度衰減，要麽就消失了。比如說大家都餓了，現在有人送包子肯定賣的特別火，但大家都送包子就沒什麽意思了。所以做一個別人做過的東西，就等於以過去的需求為標準探索未來，成功的可能性就大大縮減了。
所以我希望我們的產品是新的發明。我的理想以前是當個科學家，試想沒有一個科學家會把別人抄一遍，在商業上也是一樣。你都解決了我就沒有必要去跟你搶，反正這個世界的問題還有很多。
5、雷軍幫我招聘
很多創業者都會說，早期根本招不到人，因為我不知道優秀的人在哪里，即便知道，也沒有豐厚的條件吸引他們過來。這些困難我也遇到過，所以我想談談我招人的經驗。
雷軍是我們的天使投資人，他對我們的貢獻非常大，這也體現在招人上。
我當時經常在百度樓下的咖啡廳里面，打電話招人。當時弄了一個50多人的名單，里面還有一個百度首席科學家的號碼，可是打了很多都沒打通。即便打通了過去，一聽說我們有個什麽樣的點子之類的，基本就會很快掛電話。所以我後來就對人這樣說，尤其是那種看上去很牛的人，我說雷軍想見你一面，先派我過來跟你聊一聊。
背書很重要，這樣他們就願意跟我聊幾個小時。有一次，我和一個人從五點開始聊，那個時候我已經得肺炎了，因為廈門天氣很好，北京的空氣質量特別差。所以八點的時候我就交給雷總，回廈門看病了，雷總從八點說到十二點，後來給我發一條短信說搞定了。
公司的HR有時會跟我抱怨招不到人，那我就根據經驗把她的座機拿過來看一看，我說你什麽時候可以有資格跟我談招不到人呢？就是你電話座機的數字鍵全部變白了，看不到數字了，你才可以跟我抱怨一下。
6、我的融資觀點
對於融資，我的觀點是最好一次成功，因為你沒必要說服全世界的投資人都認可你，你只需要找到一個人就可以了，他可以把他的同伴拉來，他的同伴可以拉來其他的人。因為VC是比較喜歡分享的群體，一旦一家拒絕了你，可能下一家也會三思。
如果你已經見了很多VC，他們都沒投資意向的話，就該好好想一想自己的方向和發展狀況，你可以問一問自己：你需要錢是不是在業務真的發展很好的時候，對自己真的有信心的時候。
創業者在早期一定要選擇比較有責任心、有質量的基金，找好的投資人，因為他們經歷的成功或者失敗的公司比較多，他更能明白一個公司在創業的過程當中，怎麽樣給予正確的支持和幫助。
當然融到了錢也並不意味著什麽，融的錢多就說明投資人的期望很高，比如微店C融了3.5億美元，那就說明投資人想掙35億美元。從融完之後，我就開始欠了35億美元的債了，要想著什麽時候才能還回去。而且有錢其實不是個很好的事情。你有錢了之後，要錢的人都想你多付點，要被收錢的人都想著你都這麽有錢了，還要收我的錢。
之前，外界盛傳馬化騰和我在飯桌上聊了幾句就談成了。我就覺得真是很奇葩，騰訊也提前做了很多功課，我們也做了很多的討論，後來一起吃了頓飯，Pony（馬化騰）提出來說想投資，我花了兩分鐘決定接受投資，不是說我們所有加起來的時間就兩分鐘，這太兒戲了。
其實，很多互聯網公司有過很光輝燦爛的時光，但這不代表最後就能成功。單純從我個人的角度，我是很不喜歡PR的，在媒體面前肯定得揚長避短，盡可能少說我們的問題、困難，說多了媒體總喜歡誇張點，說這個公司遇到巨大的挑戰、挫折，快掛了。
但一個公司是一天天發展起來的，里面沒有那麽多戲劇性的故事，它就是一個不斷優化完善的過程。有時候，我們往往高估了一兩年的發展，而低估了未來十年發生的變化，低估了日積月累的進步的重要性。
[本文作者投資人說（微信： touzirenshuo）授權i黑馬發布。文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。]
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次新股市盈率依舊大幅高估 機構“反撲”大筆買入豪賭
最近，兩市次新股大跌。同花順新股與次新股指數顯示，自該指數在2016年11月22日到達高點以來，股價接連下挫，近期的跌幅在30%以上。盡管如此，次新股的估值依舊高估，達到了68.64倍。
而與前段時間機構競相賣出的情況不同的是，已經有不少機構開始“反撲”，逆勢買入了數字認證、元祖股份、容大感光等次新股。
次新股市盈率依舊明顯高於同行
“千萬不要以為估值是算出來的，估值一定是博弈出來的。”上海市某投資人告訴記者。
新股發行制度改革後，再也沒有出現原先的高發行價格、高發行市盈率、高超募的“三高”發行情況了，大部分新上市股票的市盈率都保持在20倍左右，而與價格便宜相對應的是新股中簽率的大幅下滑，“中新如中彩”。
不過，這一價格不對等的現象在上市之後馬上就會得到市場的糾正，等到次新股開板，基本上估值都已經高不可攀了。
“新股開板之後，市場資金對新股的追捧、搶籌情況可以作為投資者情緒的一個反應指標。”萬和證券分析師張品認為。
隨著IPO的加快，近期次新股板塊股價大跌，而盡管如此，次新股板塊的估值依舊高企，只是相對於11月22日84.84倍的高市盈率目前已經降低到了68.64倍。由於市場對於次新股的偏好，其估值往往高於同行業股票。
如新上市的元祖股份目前的市盈率(TTM)為47.75倍，明顯高於食品行業25.83倍的行業中位數。精測電子57.96倍的市盈率也明顯高於行業32.14倍的中位值。化工行業的容大感光以89.21倍的市盈率明顯高於行業35.30倍的市盈率。
機構“反撲”大筆買入
事實上，1月份以來，名雕股份等次新股大跌的背後是機構的大筆賣出，不過從最近幾個交易日來看，已經屢屢有機構出現在凈買入的名單之中。可見，隨著次新股的大幅度調整，已經有機構開始逆勢“反撲”。
1月13日，有機構專用席位在當天買入元祖股份1120.80萬元，當天該公司股票大跌了9.18%。
元祖股份於2016年12月28日登陸主板，在10個漲停之後就在1月12日開板。
1月12日，機構買入星網宇達5700.75萬元，當天該公司股票大跌了6.43%。1月11日，容大感光也獲得了機構買入1649.39萬元。
“次新股和創業板一樣已經進入到了下跌的趨勢之中，趨勢的形成短時間是很難改變的，所以逆勢買入風險還是不小。”上述私募人士表示。
享受春季行情 警惕高估值“壓哨”減持
“吃相難看”的主要股東突然大幅減持，從來都是壓制A股表現的關鍵因素。
山東墨龍(002490.SZ)疑似涉及內幕交易的違規減持，監管部門強力介入後，使得市場預期監管機構可能出臺更嚴格的減持規定，這對已經走在路上的春季行情，整體上可能添加潛在更多的利好;雖然現在中小盤股已經大幅調整，但某些高估值“講故事”公司股東，依然可能有規定出臺前的“壓哨”大幅減持，會對這些公司股價本身造成沖擊，為行進中的春季行情添加一些噪音。
山東墨龍這種“吃相太難看”，甚至是可能涉及內幕交易的減持方式，在大股東大手筆減持後，就突然釋放業績下滑的信息，監管部門已經對此提高警惕，並且采取相應有效的監管措施;在這類股份的投資當中，一些投資者損失慘重，就算是買入價格只有A股四分之一的H股，貌似很便宜，但也抵擋不了基本面不佳造成的股價不振。相關事件的負面效應，也很可能促使監管部門出臺更嚴格的減持要求規定。
當前創業板的整體平均市盈率依然有60多倍，部分公司估值依然達到上百倍，經過了近兩年熊市，估值消化並未完全出清，創業板下跌幅度依然沒有超過60%，距離當年納斯達克估值破滅兩年半後，指數跌幅達到近80%尚有一段距離，這些幾十倍上百倍市盈率的高估值公司，估值繼續下降出清，也是中長期行情當中大概率事件。
盡管春季行情已經走在路上，“兩會”行情也大概率即將拉開序幕，但投資者還是要警惕部分只有概念，沒有業績支撐的高估值股份，就算“春雨”來臨，“兩會”吹風，這類股份也未必能夠在春季行情中開花發芽，因為A股“講故事”的時代早已經過去。
作為上市公司主要股東本身，在合法經營好公司之余，通過減持部分股份“改善生活”或者其他財務安排，其實也是人之常情，這也是資本市場財富分配功能之一;但股東們也要切記，別學山東墨龍這種“吃相難看”的減持方式，對二級市場投資者索取太多，對公司品牌形象是極大的打擊，未來如果有更好的並購重組融資機會，也難以再獲得投資者信任，為公司未來發展蒙上很大陰影，也可能招致監管部門更多懲罰措施。
盡管部分公司依然存在股東減持的憂慮，但對於一些已經公布減持計劃，甚至在去年三四季度，大股東已經趁著高位減持計劃的公司，股價在春節假期前，早就已經大幅下滑，其中很多比創業板中小板指數下跌幅度還要大，利空已經釋放的比較充分;其實這里面估值不高但比較優質的公司數量不少，投資者適當參與未嘗不可，未來一旦出臺更嚴格的減持規定，對這類估值不高的公司可能都是利好。“兩會”行情大概率箭在弦上，次新股輪番炒作也顯示市場做多能量比較充足，投資者參與之余，還是切記回避高估值單純“講故事”的公司。
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