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全球央行競寬松 美債海外需求飆升

海外市場對本周發行的1050億美國國債的需求飆升，創下多年新高，這顯示在全球經濟不穩定的背景下美債廣受歡迎。

價值350億美元的五年期國債在周二吸引到了65%的間接競拍，這是2004年以來，海外競拍的最高值，這一數字也反映了國外買家的高需求。周三，美國七年期290億美元國債的間接競拍達到50%，也創下2011年以來最高紀錄。

雖然美聯儲於10月結束了美債購買項目，但海外買家們仍然競相購買美國國債，這一部分要歸功於美債與全球市場上的其他主權債券相比，擁有出眾的收益率。隨著美國經濟增速超過日本、歐洲，對海外買家來說，持續升值的美元使美國的金融資產變得非常誘人。

Raymond James固定收益經理Kevin Giddis表示：

“國外對美債需求的攀升填補了美聯儲留下的空間，利率上升的可能仍然存在，但短期內出現的可能性很低。”

周三，10年期國債基準收益率觸及一個多月以來最低點，下降到2.234%，隨著價格走高收益率降低。由於感恩節的原因，美股周四休市，周五也將提前收市。

今年初起美國國債收益率降低至3%時，投資者們在其他的主權債券市場上獲得的收益甚至更低。

周三，10年期德國政府債券收益率為0.736%，10年期日本國債收益率為0.431%，10年期英國和加拿大國債收益率則分別為1.981%和1.924%。

SEI Investments 固定收益經理Sean Simko表示，美債與其他主權債券相比更加吸引投資者，在全球經濟增速不穩的背景下，投資者更加看好對美債的投資。

全球性寬松，美債吸引力增加

由於全球各主要央行繼續註入大量流動性，債券收益率持續走低。在美聯儲縮減了美債購買計劃的同時，其他央行卻正加碼了相關刺激計劃。

根據巴克萊PLC的報告，今年至今美國國債的總回報率已達到4.57%，這包括價格的上升和支付的利息。一些低評級公司債，或者說垃圾債的回報率也達到4.09%。標普股票指數的回報率達到13.9%，包括價格變化和相應股息。

歐洲央行今年已經把利率降至歷史低點，並且開始購買私有債券。日本央行上月開始增加債券購買量。中國央行也在上周宣布了兩年來的第一次降息。

ED&F Man Capital Markets 固定收益部資深主管Tom di Galoma表示，世界範圍內的寬松的貨幣政策壓低了利率，也防止了美國利率的上漲。

（實習生 戴博 楊欣欣 對本文亦有貢獻）

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杠桿上的牛市：融資余額超8100億 撬動A股飆升600點

“給我一根杠桿和一個支點，我就能撬動地球。”——阿基米德

受降息和存款保險制即將出臺提振，滬指強勢七連陽，本周飆漲7.9%，創2010年以來最大周漲幅。兩市共成交7105億，再創歷史新高。

按照國際慣例，股市漲幅超過20%即算進入牛市，而如今，從7月22日上漲行情啟動開始，到11月28日收盤，上證綜指累計上漲已過600點，漲幅超過30%。

11月27日，中國社科院金融研究所副主任尹中立也向21世紀經濟報道記者表示，現分析來看，A股的牛市氛圍確已形成。

他還稱，據其觀察，在A股持倉賬戶並不見明顯增加的情況下，市場交易卻日趨活躍，這種異常現象就與融資資金的快速增長有關。

實際上，本輪股市不斷上漲的背後，確實伴隨著滬深兩市融資融券余額叠創新高的現象。周五兩市融資融券余額繼周四首次突破了8000億元大關之後，繼續挺進，再次創新高，達到了8170億元。融資業務依然是“兩融”的絕對主力，當日，兩市融資余額約為8110億元，占“兩融”余額總量的99.26%。

數據顯示，截至今年10月30日，滬深兩市融資融券余額首次突破了7000億元，時隔僅17個交易日，再次創出新高，突破了8000億元，與年初的3474億元相比，不僅翻番有余，且增加的融資融券余額已達到過去四年增長的總和。

“事實上，回顧今年以來融資業務的市場表現，其漲勢不難讓投資者感到做多A股的熱情。融資與股市上漲已呈現相輔相成，融資的瘋狂助漲股市，股市的飆漲又促進融資”，海通證券投顧王偉向21世紀經濟報道表示，這何嘗不是一種良性循環。

機構杠桿提升

兩融爆發的背後，是政策放寬背景下，券商資金出借能力的提升：

長期以來，券商的融資業務受制於自身的凈資本和杠桿率水平。不過，證監會前後多次降低券商各項業務的凈資本抵扣要求，同時允許它們發行次級債補充資本金，進而提高券商的杠桿水平，也即提升其資金出借能力。

此外，通過與銀行開展多種類型的銀證合作，例如券商兩融業務資產的轉讓回購業務，券商還可融入銀行資金進一步擴大融資融券業務的規模。不過，該模式需要占用券商在該銀行的同業授信額度。

財新網的報道顯示，杠桿率高於券商融資融券的銀行系結構化私募產品亦是本輪股市上漲的動力之一。

根據國金證券基金研究中心為財新記者提供的數據，今年以來發行的342只二級市場信托私募產品中，結構化的產品有61只，占比17.84%。今年9月和10月分別發行了12只和9只結構化信托私募。

財新的報道還稱，納入上述統計範圍只是冰山一角。銀行理財資金池還可以對接券商定向資管計劃或基金公司的專戶，數量更為龐大。一位銀行業分析師告訴財新：

現在沒有一個統計數字說明這塊業務（銀行理財為二級市場私募提供杠桿）到底有多少規模，只是有這種感覺，銀行做了不少。

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低油價推倒多米諾骨牌 高收益能源債違約風險飆升一倍

在沙特油大戰美國頁巖油的當下，油價一路向南的趨勢似乎難以阻擋。而和油價有著明顯正相關性關系的高收益能源債崩盤則預示著低油價持續的時間可能遠超預期。

華爾街見聞此前多次報道了油價下跌給高收益債市場帶來的巨大風險，而對於許多美國原油制造商來說，這種風險更加明顯。低油價已經讓諸多能源公司債券面臨違約風險。

和今年6月相比，高收益能源債券的違約風險已經飆升一倍，由此帶來的融資成本大幅走高意味著超過三分之一的能源公司可能面臨突然破產(重組)風險。

而更大的風險在於，高收益債券市場目前對於流動性十分敏感。由於基金經理競相離場，因此市場的拋售壓力更為明顯。這預示著油價要麽進一步走低，要麽在低位維持相當長的時間。

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“打新”效應明顯 市場利率全面飆升

市場資金緊張情緒不斷升溫，今日隨著史上最大IPO申購潮的啟動，利率市場全面飆漲，交易所國債隔夜逆回購利率飆升2500%，銀行間利率持續大幅走高，7天質押回購利率漲近300基點。

國債GC007利率飆漲近30%至13%附近，而GC001更是飆升2500%最高至23.87%：

GC001

截止11:15，隔夜質押式回購利率大漲100基點，報5%，7天品種漲幅更是達到297基點，報7%。

銀行間同業拆借利率(Shibor)全線上漲，其中兩周期限的漲幅最大，為52個基點至4.939：

自12月18日（周四）起新一輪IPO密集發行重啟。國泰君安預計，包括國信證券、中礦資源等12只新股預計IPO發行15.6億股，預計凍結資金超過2.2萬億，創歷史之最，國泰君安預測資金凍結規模如下：

有交易員表示，年末新股申購及繳稅共同發酵，流動性緊張勢頭再加劇，部分大行也加入資金拆借隊伍，其中隔夜品種拆借最為不易，加點融出機構不在少數，其余期限品種亦是供不應求。

昨日，關於央行MLF(中期借貸便利)續作、包括通過SLO(短期流動性調節工具)向部分銀行註水的消息傳言不斷，但尚未得到證實；而今日最新一輪新股申購等令市場利率飆升，足見央行動作力度不夠，資金難見緩解，市場寄望央行出手更多措施援助資金面。

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俄版“錢荒” ：俄羅斯銀行間隔夜拆借利率飆升創紀錄

隨著俄羅斯政策制定者擠壓流動性以推升盧布，俄羅斯銀行隔夜拆借利率與央行基準利率之間的差距創下了歷史新高。

圖片顯示，12月23日，俄羅斯銀行間隔夜拆借利率較央行基準利率高出6.5%，為俄羅斯央行設置基準利率以來的新高。自2013年9月以來，銀行間隔夜拆借利率平均高出基準利率0.6%。

俄羅斯央行開始創造俄羅斯版“錢荒”來推高盧布。受歐美制裁和油價下跌影響，盧布已經下跌超過39%。12月16日，俄羅斯央行加息650個基點至17%，而銀行間拆借利率上漲了更多。由於俄羅斯央行行長Nabiullina收緊了流動性，銀行互相借款的意願被大幅削弱。

美銀美林首席經濟學家Vladimir Osakovskiy向彭博新聞社表示，

加息和盧布的波動使得人們對俄羅斯銀行業的整體穩定性感到擔憂，讓人們重新審視風險。市場穩定後，銀行間利率最終將回落至接近央行基準利率。

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中國瘋狂囤油 油輪運費飆升至6年新高

中國趁國際油價暴跌之機大舉購買石油，油輪運費相應水漲船高。中東至日本線路的基準海運費本月月中創六年新高。

全球唯一的獨立海運信息發布機構波羅的海交易所（Baltic Exchange）數據顯示，中東至日本海運線油輪的每日收入增至9.7489萬美元，為2008年以來最高水平。僅僅六個月前，這一海運費還不足2萬美元，無法達到油輪運營的盈虧平衡。

今年6月以來，國際油價跌幅接近50%，自2009年5月以來首次跌破每桶60美元。油價大跌吸引了中國等逢低吸納的大買家，成為油輪運費上漲的催化劑，也給近些年持續不景氣的海運行業帶來利好。據英國《金融時報》報道，券商Canaccord Genuity的分析師Noah Parquette這樣評價火爆的油輪海運業：“有人稱這是救火隊，因為油輪市場真的火了。”

今年10月下旬彭博報道稱，大批巨型油輪源源不斷的駛向中國港口，數量觸及9個月來高點。僅10月18日當天就有80艘平均運能為200萬桶原油的巨型郵輪駛向中國，而過去兩年平均每天向中國運油的郵輪數量僅為63艘。

華爾街見聞上月文章提到，石油輸出國組織（OPEC）稱，過去三個月，中國用作戰略儲備的石油庫存增加了3500萬桶。彭博統計估算，假如國際油價保持每桶60美元左右，通過海路增加進口原油每年就會為中國節省將近200億美元。能源數據供應商Argus Media統計，今年1-11月，中國日均進口石油600萬桶，遠高於去年同期50萬桶的日均進口量。

分析師和油輪運輸公司均感到樂觀，因為油輪的訂單數量較少，未來數年每日運費都將高於4萬美元。《金融時報》預計，今後幾個月海運業盈利還會隨著石油期貨溢價增加而進一步增長。由於近月期油合約價格低於遠期價格，交易者會希望利用油輪囤積更多的石油，以圖未來獲利。

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小米市值持續飆升 雷軍身價竟比馬雲高？

A股飆升 中國資金回流

兩個月來A股連創新高，而在美上市的中概股普遍表現差強人意。原因之一是中國短線投資者紛紛轉投國內股市。

去年9月阿里巴巴以創紀錄規模IPO融資上市，中概股股價升至巔峰，此後一些企業和投資者就將資金轉回國內。《華爾街日報》報道舉了這樣一個例子：

上海一位企業家Gang Hu去年拋售了持有的社交媒體公司歡聚時代、奇虎、聚美優品等十幾只中概股。他這些持倉去年夏季漲了20%，到目前為止跌了15%。僅聚美優品一只股票就讓他損失了60萬美元，現在這只個股的交易價比去年5月IPO的定價低40%。

Gang Hu現在開了A股的交易賬戶。他相信，繼去年大漲52.84%牛冠全球後，A股今年還會繼續上漲。他說：“中國有大量流動性，政府希望重振國內股市。我的一些朋友都說，滬指可能還會翻倍。”

《華爾街日報》下圖展示了上證綜指（綠）、納斯達克指數（紅）和追蹤百度、奇虎等30只中概股的中概30指數(ICS 30，藍)去年11月以來走勢。

上述《華爾街日報》報道援引歡聚時代首席財務官何震宇的觀點稱，該司在美國市場股價去年9月以來重挫30%應歸咎於A股大反彈。去年12月和此前幾個月該司股票的成交量明顯不同，該司的大多數投資者都是中國人，他們目前都回歸中國市場追逐高回報。

此外，上述報道指出，去年11月開通的“滬港通”對投資者回流也有一定促進作用。此前將資產轉移到海外的一些富有中國人可以經由香港的賬戶購買A股，更隱秘地投資國內市場。

而對那些價值投資者來說，中國投資者資金回流的動向可能給他們創造機會，讓他們得以挖掘被市場低估的中概股。現在奇虎和歡聚時代兩只股票的市盈率都只有17倍，遠低於巔峰期水平。

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金價飆升 投資者開始警惕黃金股

黃金在1月傳統強勢季的大幅上揚幫助金價逼近5個月高位。不過與此同時，一些基金經理卻開始對黃金股流露出謹慎態度。

紐交所金礦指數本月上漲近25%，現貨黃金上漲9%，同期標普指數下跌約1%。

一些基金經理表示已經開始削減頭寸或者平倉多頭。他們認為推動黃金上漲的主要因素——全球經濟不確定性和貨幣市場劇烈波動所帶來的影響可能將逐漸減弱。

J.P. Morgan Asset Management基金經理Neil Gregson向《華爾街日報》稱，“黃金現在是市場的熱點，很多人在做多黃金。瑞士央行放棄匯率下限和歐洲央行QE幫助黃金走高。但是我認為目前市場已經見頂，黃金股可能會大幅回調修正。” Gregson去年一直在加倉黃金，其投資組合中黃金占比由13%上升至20%。不過他強調現在將不會繼續做多，而是會等待市場的進一步變化再做出判斷。

Pengana Capital的資源類基金經理Ric Ronge認為，“黃金在過去幾周大幅反彈之後，可能即將迎來明顯的震蕩行情。現在最佳的操作策略就是逢低買入和逢高賣出。”

管理規模65億美元的Paradice Investment Management基金經理Matt Riordan則表示，“黃金反彈非常強勁，但是很難說這種勢頭是否可以持續。我持有黃金的頭寸，但是對於黃金板塊的前景保持謹慎態度。”

投行方面，澳新銀行在去年12月7日的報告中預計，黃金到2016年年底可能漲至1420美元/盎司。渣打銀行本月20日的報告中預計黃金今年四季度將漲至1320美元/盎司。

看空者法興銀行本月14日的報告中則預計今年底金價將跌至1000美元/盎司。此外，彭博分析師Zhuo Zhang及Kenneth Hoffman在1月20日在報告中下調了2015年各季度黃金均價的預估，預計四季度為1200美元/盎司，至2018年金價將累計下跌7.4%，至1176美元/盎司。

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瑞士央行活期存款飆升 瑞郎大跌

商業銀行存放在瑞士央行（SNB）的活期存款創下至少2013年3月末以來的新高，顯示在放棄歐元/瑞郎底線後，SNB可能幹預了匯市令瑞郎走軟。

1月15日，SNB意外宣布放棄歐元/瑞郎1.20的底線，導致瑞郎大幅升值，歐元/瑞郎大跌13.5%，美元/瑞郎一度大跌近30%。

SNB周一公布的數據顯示，上周商業銀行活期存款由前一周的3396.14億飆升至3654.86億瑞郎。路透社稱，SNB是可以通過外匯互換和購買瑞士國債擴大活期存款數額的。

1月15日，SNB還將活期存款利率進一步由-0.25%降至-0.75%，以避免避險資金湧入瑞郎。

SNB本月早些時候稱，去年12月開始實施的負利率已經對貨幣市場產生了影響。

今日美元/瑞郎和歐元/瑞郎均上漲超過1%，或超過一百個點：

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