2014年手遊行業回顧和重點港股分析

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1032

國企改革---重點關註標的

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ve6n.html

改革一直是牛市行情中的催化劑，2005年的股權分置，拉開了2006、2007年大牛市的大幕。習大大多個場合指出：2015年是深化改革之年，國企改革作為經濟領域改革的重頭戲，2014年只是熱身，2015年或將向更大範圍、更深層次推進。媒體今天集中報道《國企改革1+N方案有望春節前出臺明確7大任務》，在這個預期下，2015年A股的開年大戲可能會是國企改革。

一、深化國企改革的意見有望春節前出臺

根據媒體報道，國企改革發展的新常態，需要新目標、新動力，國有企業發展的新動力，要靠改革來激活。新常態下的改革藍圖，“1+N”方案有望春節前出臺。

國務院國資委研究中心主任楚序平在論壇上做出主題發言時表示，2014年來，國務院國資委依據《全面深化國有企業改革指導意見》，對涉及國資委的重點改革任務，制訂了初步意見方案。“1+N”改革措施里的大部分，有望在春節前出臺。此前有消息稱，國企改革的頂層設計方案，可能以“1+N”形式發布。其中，“1”是指首先會出臺一個深化國企改革指導意見，“N”是指十幾個配套方案。

二、首批央企試點改革將成為國企改革的標桿

據12月22日中國證券報報道，第一批六家央企四項改革試點方案經國資委多次審議，已基本定稿，最近就可發文實施。專家認為，較成熟的試點必然對頂層設計出臺起助推作用,將為下一步央企改革梳理出主線，起到示範作用。

7月中旬，國資委宣布在國家開發投資公司，中糧集團有限公司、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團公司、新興際華集團有限公司、中國節能環保公司等6家公司啟動四項改革試點。消息人士表示，央企改革試點正積極推進中，各央企已將自己的方案上報給深改小組反複研究。一些敏感、有分歧的事項通過交換意見，不斷修改，達成共識後進入具體實施階段。

雖然第一批試點央企改革方案尚未下發，但從市場層面看，相關試點央企上市公司已躍躍欲試。

作為混合所有制改革試點的中國建材旗下上市公司有中國玻纖、北新建材、洛陽玻璃、方興科技、瑞泰科技。其中，洛陽玻璃、方興科技均以生產浮法玻璃為主，為避免主業“打架”，中國建材對兩家公司的重組正積極進行中。目前洛陽玻璃因資產重組仍處於停牌之中。方興科技因重大資產重組於9月29日起停牌，11月12日公告顯示，公司擬購買獨立第三方所持有的信息顯示類資產。

被確定為開展改組國有資本投資公司試點企業之一的中糧集團，近期動作頻頻。近日國資委宣布中國華孚整體並入中糧集團成為其全資子企業，這使得中糧集團打造全產業鏈的戰略又向前邁進一步。隨著中國華孚並入，中糧集團間接介入酒鬼酒，不僅將業務進一步拓展到白酒領域，中糧食糖業務規模將進一步放大。中糧集團旗下我買網引入戰投，下屬企業有望引入其他所有制產業資本、社會集合資本、私募股權等，加快國有資本投資公司試點。

國投系整合也在加速，國投旗下的中紡投資、國投中魯均發生重大資產變化。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦認為，央企改革首批試點企業中國節能、新興際華、中國建材、國藥集團已經在相關方面有了一定改革實踐。試點不是搞“盆景”，也不是搞政策“窪地”，而是要試出新體制、新機制，新模式，較成熟的試點必然對頂層設計的出臺起到助推作用。

三、重點關註標的

1、國投系

國家開發投資公司（國開投），是國務院批準設立的國家投資控股公司和中央直接管理的國有重要骨幹企業之一，擁有三級以上全資和控股投資企業172家，其中控股5家A股上市公司，分別是中成股份、國投中魯、國投電力、國投新集、中紡投資。國投中魯和中紡投資已經完成重組，下面重點關註國投新集、國投電力。

國投新集：煤炭+國企改革虧損企業容易被重組，位置價格低，周三收盤的龍頭。

國投電力：電改+國企改革白馬股，2015年券商十大金股之首，電改預期，周三啟動國企改革概念的龍頭，被機構砸開。

2、中糧系

中糧集團有限公司（中糧），中糧下屬品牌有農產品、食品及地產酒店等領域，旗下擁有中糧屯河、中糧地產和中糧生化三家A股上市公司。重點關註中糧地產。

中糧地產：地產+龍頭周三最熱的地產與次熱點央企改革雙料老二股性好，人氣旺。

3、中建系

中國建築材料集團：擁有產業、科技、成套裝備、物流貿易四大業務板塊，是中國最大的綜合性建材產業集團，直接管理的全資、控股企業17家，控股的A股上市公司包括：中國玻纖、北新建材、洛陽玻璃、方興科技、瑞泰科技。重點關註泰瑞科技。

泰瑞科技：盤子小，股性好

2015炒地圖指南——發改委官員談十三五區域發展重點 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/35524355

發改委官員談十三五區域發展重點：京津冀協同進程將加快
 肖金成：“十三五”我國區域發展的三大戰略重點
● 京津冀協同發展
　　● 長江經濟帶
　　● 珠江—西江經濟帶
　　在經濟全球化和市場化改革的雙重作用下，國內各區域間的要素流動和產業轉移日益加快，相互之間的經濟依存和互動效應逐步加深，區域經濟一體化進程步伐加快。
　　“十三五”期間，區域經濟合作作為改革開放和完善市場經濟體制的重要手段，將成為未來我國經濟社會發展的新趨勢、新動力。京津冀協同發展、長江經濟帶以及珠江—西江經濟帶將成為我國區域發展與合作的戰略重點。
　　京津冀協同發展進程加快
　　京津冀區域土地面積21.6萬平方公里，占全國2.45%；常住人口一億多人，地區生產總值5萬多億，是我國的政治、文化中心，是我國重化工業、裝備制造業和高新技術產業基地，是我國參與國際經濟交流和合作的重要門戶，擁有全國最高密度的交通網絡，在我國交通運輸體系中占有重要的地位。
　　建設區域經濟共同體，在競爭與合作中實現互利共贏
　　京津冀區域從發展條件看，已經具備了很好的產業合作基礎，為了提升京津冀在世界、在全國的經濟地位，京津冀各市應以促進區域協同發展為總體目標，樹立起共同發展、相互促進的理念，把提升京津冀區域整體競爭力視為自身必須承擔的重要任務，在壯大自身經濟的同時，更多地關註區域總體競爭力的提高。
　　京津冀各地都面臨著產業結構調整的任務。京津承擔著率領京津冀參與全球化競爭，提升產業分工層次與競爭能力的任務，在追趕世界先進國家水平、大力發展現代服務業、提高城市集聚和輻射能力、提高制造業總體水平、提高企業自主創新能力、開發具有自主知識產權的核心技術和產品等方面需要邁出更大的步子。
　　河北各市一方面要大力推進三次產業結構的調整，以科技創新和京津的人才為依托，通過重點優勢產業尤其是制造業的發展，加快工業化和城鎮化步伐，大幅度縮小與京津的經濟差距，逐步實現與京津產業鏈條的對接，不斷尋求產業發展與合作的機遇。
　　發揮各自比較優勢，提升產業分工層次
　　京津冀各地具有不同的發展條件和比較優勢，實現合理分工是構建區域經濟合作的基本前提，也是取得未來發揮持久優勢的根本所在。要從區域整體發展的要求，確定每個城市的產業發展方向和具有城市特色的產業和產品，確定重點產業在不同城市的主攻方向。目前京津冀產業合作主要以垂直型分工為主，即以一個或多個工業產品為核心建立相應的與之互補、依附性強的產業合作，這是發達地區與欠發達地區合作的主要方式。未來應著力推動這種垂直分工向垂直分工和水平分工並存過渡，並進而向以水平分工為主轉變。
　　引導產業合理布局，推進產業集群發展
　　為提升京津冀區域的產業競爭力，必須大力發展產業集群，促進產業向適宜地區集中，要在現有產業布局基礎上，積極引導形成若幹具有鮮明發展特色和競爭力的產業集群，並探索多種集群發展模式。應根據京津冀協同發展規劃和國家劃分主體功能區的要求，按照集中布局、集群發展的原則，確定這一區域的重點發展軸線，確定產業發展區域和生態環境保護區域，構築城市發展與城市體系建設的整體框架。
　　延伸產業鏈條，提升整個區域的國際競爭力
　　京津冀區域具有圍繞生產服務的研發和銷售服務的巨大優勢，在區域合作中應打造研發創新—加工制造—配套服務完整化價值鏈條。京津要加快向河北省輻射、擴散資金、技術和人才要素，壯大河北制造業生產的能力和水平，使河北成為承接京津科技成果轉化的基地。通過京津的科技研發與創新，推動整個區域電子信息、汽車及裝備制造、醫藥等產業科技水平的提高，壯大這些產業的國際競爭力，將區域制造業高端產品推向全國和世界市場，提高京津冀參與世界產業競爭的能力。
　　推進長江經濟帶加快發展
　　長江經濟帶是我國經濟、人口、城市密集的重要發展軸線，在全國“兩橫三縱”空間格局中占據重要地位。長江經濟帶包括九省二市，從上至下分別為雲南、貴州、四川、重慶、湖南、湖北、江西、安徽、江蘇、浙江和上海，面積約205萬平方公里，人口和生產總值均超過全國的40%。長江經濟帶橫跨我國東中西三大區域，具有獨特優勢和巨大發展潛力。
　　促進空間布局合理化，保護中上遊區域的生態環境
　　長江上遊地區是長江經濟帶重要的生態屏障，生態環境比較脆弱，居住人口眾多，保護環境成為重中之重。長江經濟帶是我國重要的人口密集區和產業承載區，隨著經濟社會快速發展，土地、能源、岸線等資源日益緊缺，生態環境壓力持續增大。必須堅持生態保護與汙染防治並舉、經濟建設與環境保護並重的原則，把減少上遊地區農村人口作為推進城鎮化的重點，盡可能吸引他們就近到城市和城鎮就業或轉移到中下遊地區。要根據資源和環境承載力，合理確定上遊地區城市規模，支持有條件的城市加快發展，提高對農村轉移人口的吸納能力。
　　發揮城市群的集聚力和輻射力
　　圍繞長江沿岸的上海、南京、武漢、重慶、成都等超大城市，初步形成了長三角城市群、長江中遊城市群和成渝城市群。這幾大城市群已成為農業轉移人口集中流入的地區，其經濟技術發展水平也比沿江其他地區明顯高出一個層次，是帶動整個長江流域經濟發展的核心區。要繼續發揮城市群的帶動和輻射作用，加強城市群內各城市的分工協作和優勢互補，增強城市群的整體競爭力。要加強城市群的科學規劃，建立城市群的區域合作機制，鼓勵和支持城市群內的各大都市的產業結構高度化和輻射帶動能力，中小城市提升產業功能和吸納能力、小城鎮增強公共服務功能，增強城市群區域的產業集聚能力和人口承載能力。
　　加強各種運輸方式有機銜接，完善綜合交通運輸體系
　　長江經濟帶建設將推動產業轉型升級，提升整體實力和國際競爭力，要求加快構建綜合運輸大通道，打造高效快捷的交通走廊，加快完善城際交通網絡，提高運輸能力和服務水平。長江經濟帶橫跨我國東中西三大地帶，是實現區域協調發展的重要載體，要求提高東部地區交通網絡暢通水平，擴大中西部地區交通網絡覆蓋範圍，為引導要素合理流動和優化配置，縮小地區發展差距，形成優勢互補、分工合作、協同發展的區域格局提供保障。
　　促進陸海雙向開放
　　長江經濟帶建設將充分發揮沿海沿江沿邊的區位優勢，深化向東開放，加快向西開放，培育開放型經濟新格局，全面提升對外開放水平，要求統籌推進沿海沿江港口建設，充分發揮上海國際航運中心的引領作用，加快國際運輸通道建設，實現與周邊國家基礎設施互聯互通，為海陸雙向開放創造交通先行條件。
　　打造珠江—西江經濟帶 構建區域聯動發展新格局
　　2014年7月，珠江—西江經濟帶發展規劃獲得國務院批準，《規劃》劃定的範圍包括廣東省的廣州、佛山、肇慶、雲浮4市和廣西的南寧、柳州、梧州、貴港、百色、來賓、崇左7市，區域面積16.5萬平方公里，2013年末常住人口5228萬人。打造珠江—西江經濟帶是依托珠江-西江黃金水道打造中國經濟新的支撐帶、謀劃中國經濟新棋局的重大戰略舉措，對於加快西部地區對外開放、加強區域合作、推進協同發展具有十分重要的意義。
　　打造中國經濟新的支撐帶
　　珠江—西江上接雲貴，縱貫兩廣，是連接西南和華南的黃金水道。珠江—西江流域自然稟賦優良、航運條件優越、產業基礎較好、發展潛力巨大，是珠三角地區轉型發展的戰略腹地、西南地區重要的出海大通道。
　　地處珠江—西江下遊的珠三角地區開改革開放之先河，開放度高、市場成熟、資金雄厚、技術先進，形成了世人矚目的珠三角城市群。而廣西區位獨特、資源豐富、山水秀美、生態優良、市場廣闊、潛力巨大。
　　規劃的經濟帶將廣州、南寧兩大核心城市連接起來，將珠三角和北部灣兩大城市群連接起來，將有力促進東西互動、優勢互補，極大地發揮廣東、廣西的潛力，使之成為橫貫我國南部的一條新的區域經濟支撐帶。
　　促進東西互動，帶動少數民族地區和貧困地區加快發展
　　中南西南地區的經濟社會發展很不平衡，既有廣東等經濟發達的地區，也有像廣西、雲南、貴州等經濟發展相對滯後的地區。發揮發達地區的輻射作用，帶動欠發達地區加快發展，形成中南西南整個區域聯動發展的新格局，對於形成新的經濟支撐帶至關重要。
　　近年來，以中國—東盟自由貿易區和泛珠三角區域合作為平臺，在經濟、社會、文化、生態等領域的聯系與合作日益緊密。由於行政區的分割，不僅廣東、廣西區域發展差距較大，且珠三角地區與粵西地區經濟發展差距也很大。經濟落差大，不僅阻礙了經濟要素的流動，也不同程度地影響了市場規模的擴大。廣西、雲南、貴州少數民族居民較多，山大谷深，自然條件較差，經濟發展面臨多方面約束，迫切需要發達地區的輻射和帶動。珠江—西江經濟帶的發展有利於統籌區域發展，實現發達地區與欠發達地區的有效對接，深層次拓展區域合作，促進流域上下遊經濟社會一體化發展。
　　促進與周邊國家和地區的國際區域合作與次區域合作
不斷深化與東盟國家合作，推進海上絲綢之路建設，為珠江—西江經濟帶進一步擴大開放合作帶來了新的機遇。東盟各國與廣西的產業結構具有一定程度的趨同性，互補性不強，而與珠三角地區產業結構具有互補性。所以，國際區域合作的前提有賴於國內區域合作的加強。通過國際次區域合作，可與周邊國家及地區共建工業園區或開發區，使合作領域不斷擴大。
　　除上述戰略重點地區之外，配合絲綢之路經濟帶與21世紀海上絲綢之路國際區域合作的推進，整個環渤海地區、福建沿海地區、東北地區、西北地區的區域合作也將受到重視。值得一提的是，國內次區域合作尤其是省份之間的合作與共同發展將成為“十三五”期間的重要話題。

珠江—西江經濟帶是處女地

違反常態"高送轉"被重點關註 監管層要求每單必查 陳紹霞

來源: http://xueqiu.com/1876614331/35898947

　　上市公司2014年年報披露漸入佳境，兩市公司頻頻高調推出“高送轉”預案，刺激股價強勢上漲。1月27日，大橡塑大股東提議推出以資本公積向全體股東每10股轉增13股的高送轉方案，當日股價封於漲停板。同日，備受質疑的海潤光伏公告了對交易所針對其高送轉和股東減持的問詢函的答複，股價大跌8.63%。
　　相對於大橡塑的控股股東不僅承諾屆時投贊成票，而且承諾在股東大會審議之前不減持，此前多家公司大股東在推出高送轉前後通常伴隨著大手筆減持，引起市場詬病，被指涉嫌內幕交易。
　　統計顯示，自大富科技於2014年11月11日首家公告收到股東高送轉的提議以來，截至2015年1月10日，滬深兩市共有41家上市公司披露了類似的股東提議。
　　伴隨高送轉公告的是上市公司股價的大幅波動。統計顯示，其中30家公司的股價在披露當日上漲，4家漲停，27家公司的股價在公告披露後的三個交易日內平均累計漲幅接近14%，明顯超越大盤 .
　　值得註意的是，在利益驅使下，一些內幕知情人在相關預案披露之前精準買入股票 ，待到股價拉高後再進行拋售的案例並不少見。此前就有上市公司的首席執行官因利用利潤分配預案的相關信息內幕交易而被證監會處罰。
　　按照常識，推出“高送轉”預案的上市公司應當有較好的經營業績和足額的資本公積。但統計發現，41家披露收到股東“高送轉”提議的公司中，10家公司的2014年前三季度凈利潤同比下滑，其中3家公司已經發布了年度業績預減公告。
　　據悉，此類違反常態的“高送轉”行為已經引起監管部門的高度關註，監管層對於上市公司高送轉已有每單必查內幕交易的要求，並從信披規範性、事後監督以及內幕交易核查等角度多管齊下，嚴防操縱股價和內幕交易等違法行為。
　　比如，連續虧損的海潤光伏近日披露10轉增20的方案，而就在同一份公告中，海潤光伏提及了3位股東的減持計劃，這被市場視為大股東有借高送轉利好減持的嫌疑。隨即，上交所對該公司發出了監管問詢函，要求其解釋高送轉和減持的邏輯，1月27日，海潤光伏公告了問詢函和答複。當日，該股應聲大跌8.63%，顯示投資者已經用腳投票。
　　一位資深投資者表示，大股東和上市公司作為利益共同體，一方面提出高送轉，另一方面卻大筆減持，可以說是違背了基本的誠信原則，“就好像你張羅了一桌飯局，卻沒等開席就走了，剩下一堆無辜的客人”。
　　權威專家指出，透過上交所的問詢函，不難看出這樣的內在監管邏輯：一方面，股東作為“高送轉”預案的提議人，應當承諾在股東大會審議相關議案時投贊成票；應披露股東大會前是否有減持股票的計劃。如有減持意向，還應說明具體的減持計劃。
　　另一方面，上市公司應披露股東提議前後六個月內，已經發生和將要進行的特定事項，包括限售股解禁、股東減持、股份質押、重組或非公開發行等。通過對公司重大事項的全面披露，提醒中小投資者關註“高送轉”提前披露背後的動機。
　　“關鍵是要加強信息披露監管與二級市場監察的聯動，加大對股價操縱的打擊力度。”一位券商研究人士表示，讓違法者付出必要的代價，才有可能真正遏制不法行為。
　　據悉，上交所已經把此類選擇性、自願性信息披露及相關二級市場交易納入重點關註和監管範圍，並提醒投資者對此類炒作保持高度警惕。
　　市場人士表示，對於“高送轉”行為，投資者應該全面看待，不應盲目參與炒作，謹防陷阱。(.證.券.日.報)
 

柴靜言論重點與可能發生的事情

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金山軟件重點發展移動互聯網和雲業務（十二） 股壇老兵鍾記 長勝之道

來源: http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2015/03/blog-post_24.html

網誌分類：股票經 |
網誌日期：2015-03-24

昨天，我參加了金山軟件（3888.HK）2014年全年業績公佈後的分析員會議，管理層在會上重點強調公司在移動互聯網（獵豹移動）和雲業務（金山雲）板塊的前景非常秀麗，並認為投資者嚴重低估了獵豹移動的價值！

過去幾個月，我趁金山短期的股價弱勢，在15-23港元買回大部份之前高位沽出的數量，現在持有的股票，我打算長期持有。

金山第四季度業績超預期，營業額10.72億元人民幣，按季增長26%，其中網遊3.46億元人民幣，按季增長14%，獵豹5.82億元人民幣，按季增長30%，辦公軟件和雲業務1.44億元人民幣，按季增長41%。經營利潤率回升至17.5%，凈利潤1.74億元人民幣。

看來公司的盈利和經營利潤率在去年第三季度應該已見底，未來將會慢慢回升。

毫無疑問，長遠來說，金山未來的增長引擎來自獵豹移動和金山雲。

管理層說：獵豹移動今年底的目標移動月活躍客戶是6億（去年底3.95億），營業額將會翻倍，利潤率將會提升。

金山雲業務在小米的支持下，加上已經打開了遊戲營運商的缺口，未來的發展將會很快，公司預計未來三年將會投資10億美元在這個板塊。

雖然金山現時擁有凈現金42億元人民幣，但由於金山雲需要龐大投資，我不排除公司未來募集資金的可能性。

遊戲行業分析TalkingData遊戲會議重點信息

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1862

養老地產的發展仍需時日，選準商業模式是重點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4603267.html

養老地產的發展仍需時日，選準商業模式是重點

中國房地產金融 張昕 2015-04-09 22:46:00

當龐大的中國人口垂垂老矣，是否意味著房地產市場將面臨另一番光景，而一個暮色的中國，是否會推開養老地產一片廣闊的天地？

巴菲特式投資 - 四個重點 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/04/blog-post_5.html

巴菲特式投資 - 四個重點


1. 事後聰明偏見

所謂事後聰明偏見，是指人們往往傾向於利用事件發生之後的結果，去理解事件發生的原因及過程。「事後諸葛亮」就是指這一現象。人們往往會忽視事後理解的天然優勢，而進一步貶低事前決策的復雜性與難度。事後聰明偏見是普遍存在的，是人性的一部分，這一錯覺思維使人們傾向於高估自身的能力，而低估他人的能力。

巴菲特在投資中盡量避免犯這樣的錯誤，事實上20世紀60年代對伯克夏．哈撒韋的投資（當年主要以紡織業為主）給了巴菲特非常大的教訓，20世紀80年代他被迫將持續虧損的紡織業務關閉。這形成了巴菲特非常重要的投資準則，即投資於保持一貫經營原則的公司，避開陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比該公司的經營者做得更好，能夠扭虧為盈。「我和查理還沒學會如何解決公司的難題，」巴菲特承認，「但是我們學會了如何避開難題，我們的成功在於我們集中力量於我們能跨越的一尺柵欄上，而不是發現了跨越七尺柵欄的方法。」


2. 過度敏感效應
過度敏感效應是指人們在心理上傾向於高估與誇大剛剛發生的事件的影響因素，而低估影響整體系統的其他因素的作用，從而作出錯誤判斷，並對此作出過度的行為反應。敏感能使人們及時發現異常現像並加快對此的反應速度，但也會加大反應的幅度，使反應過分。

以美國「911」事件為例。「911」事件後，恐怖分子劫持飛機撞毀紐約世貿雙塔的情景極大刺激了美國公眾的神經，於是人們大大高估了航空旅行的危險性，傾向於選擇其他旅行方式，美國航空業隨之進入大蕭條期。然而，數據統計顯示，即使考慮到「911」事件的航空災難，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火車旅行的三分之一。過度敏感效應在股票市場投資中反映得淋漓盡致，在股市上漲時，人們往往過分樂觀，傾向於相信大牛市是永無盡頭的，於是過分推高了股票價格。而股市下跌時，人們往往過分悲觀，傾向於相信大熊市是不可避免的，於是過分打壓了股票的價格。巴菲特認為正是人們的非理性行為使 得股票價格圍繞其價值進行過分的波動，為投資帶來機會。他認為好的投資者應當利用這一現像，在別人貪婪時恐懼（1969年當巴菲特發現股票市場中人們已經陷入瘋狂時果斷拋售了所有股票，並解散了投資基金），在別人恐懼時貪婪（在1973、1974年美國股市大幅下跌進入熊市後，巴菲特又逢低分批建倉成功抄底）。巴菲特認為，「股票市場下跌在某種情況下不是壞事，投資機會正是從投資退潮中顯露出來。」

3. 信念固執現象

信念固執現象是指人們一旦對某項事物建立了某種信念，尤其是為它建立了一個理論支持體系，那麼就很難打破人們的這一看法，即使是相反的証據與信息出現時他們也往往視而不見。從心理學的角度看，人們越是極力想証明自己的理論與解釋是正確的，就越是對挑戰自己信念的信息封閉。

信念固執現象是股票投資中非常重要的心理現象，股票投資者往往傾向於預測股市的漲跌與股票價格的波動，各類証券分析機構也通過預測股價波動獲取收益。然而，人們往往會落入信念固執的思維陷阱，在滿倉時忽視下跌信號的出現，而在空倉時忽視上漲因素的累積。巴菲特看透了這一思維誤區，主張理解投資與投機差異，認為應理性投資而不應非理性投機。應當說，這就是巴菲特法則的思想精髓——價值投資。

凱恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解釋過投資與投機的差異。凱恩斯認為：「投資是預測資產未來收益的活動，而投機是預測市場心理的活動。」對格雷厄姆來說，「投資操作就是基於透徹的分析，確保本金的安全並能獲得滿意的回報。不能滿足這個要求的操作就是投機。」巴菲特相信：「如果你是投資者，你所關注的就是資產——在我們這裡是指公司—--未來的發展變化。如果你是投機者，你主要預測獨立於公司的價格變化。」以上述標準來看，中國股市目前還是一個投機氣氛濃厚的市場。

4. 過度自信傾向

過度自信傾向是指人們在對過去知識進行判斷中存在智力自負現象，這種現象會影響對目前知識的評價和未來行為的預測。盡管我們知道自己過去出過錯，但我們對未來的預期仍然相當樂觀。造成過度自信傾向的主要原因是人們往往傾向於在他們完全正確的時刻回憶自己的錯誤判斷，從而認為這隻是偶然發生的事件，與他們 的能力缺陷無關。過度自信傾向幾乎影響了每一個人，約翰遜的過度自信造成了美國20世紀60年代陷入了越南戰爭的泥潭，尼克．裡森的過度自信造成了百年巴林銀行的倒閉。可以說過度自信傾向是人類理性決策的最大敵人，這一傾向還容易使人們產生控制錯覺，就如賭徒，一旦贏了就歸因於自己的賭技與預見力，一旦輸了就認為「差一點就成了，或偶然倒霉」。而從理性角度來看，進行賭博與購買彩票從概率上來說是一場必輸的游戲，然而還是有無數賭徒與彩民由於控制錯覺而沉迷於此。

真正擺脫過度自信傾向，超越自己是非常不容易的事。絕大多數的股票投資人都堅信自己能夠判斷出大盤的漲跌趨勢，並通過「逢低買入與逢高賣出」來獲取收益，自己的收益將遠遠超出大盤指數的漲幅。然而，具有諷刺意味的是，據統計90%的投資者（包括機構投資者）投資收益落後於大盤指數的增長，盡管這一統計數據是如此明顯的証據，人們還是相信自己有能力成為那部分10%的投資者，而拒絕接受傻瓜似的股指基金組合，認為這是對自我智力的羞辱。巴菲特清楚認識到自己的局限性，認為大盤是無法預測的，能夠把握的是對股票背後公司價值的評價與未來收益的預測，因此他從不期望於通過預測大盤來獲益。

此外，巴菲特還堅持投資於自己所熟悉的行業，他承認自己不投資於高科技公司的原因是自己沒有能力理解和評價它們。在伯克夏．哈撒韋公司1998年年會上他說：「我很敬佩安迪．格羅夫和比爾．蓋茨，而且希望把這種敬佩通過資金支持他們轉化成行動。但是說到微軟與英特爾，我不知道十年後的世界是什麼樣的，而且我也不喜歡玩那種對方佔優勢的游戲。我花所有的時間考慮技術，但我仍然可能是分析這個行業的第100、第1000，甚至第10000個聰明的人。確實有人能分析這個行業，但是我不行。」

此文章首次在「取之有道」發表於 2008-1-29

後記：

這篇是2008年轉載得來的文章，今天突然回看一下。這些年看了太多股神巴菲特的書籍，又會非常留意他的訊息，對他的概念都算是有所掌握，亦分享過不少。對於這篇文章的論點，感覺是非常合理，亦相當理性，值得我們溫故知新，對自己有機會犯下的錯加倍警惕。 

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來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2067