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「富二代」挑戰歐巴馬 美國人最關鍵的抉擇 最有錢的總統候選人羅姆尼 從華爾街問鼎白宮

奧巴馬贏了 華爾街怎麼辦？

奧巴馬贏了 華爾街怎麼辦？

FTav：以下是來自Open Secrets網站關於兩位總統候選人的主要選舉捐款者名單：

奧巴馬的五大捐款者依次為：加州大學、微軟、谷歌、美國政府、哈佛大學；

羅姆尼的五大捐款者依次為：高盛、美銀、摩根士丹利、摩根大通、瑞信集團。

表下有註釋：「這些組織並不是直接捐款的，而捐獻的金錢是來自這些組織的政治行動委員會（PACs），來自這些組織的個人成員或僱員或所有者，還有來自這些個人的直系新屬。這些組織包括它們的子公司和下屬組織。」更具體的細分是，金融保險和房地產行業對奧巴馬的捐款總額為18,718,167美元，而羅姆尼是52,108,339美元，後者幾乎是前者的三倍。

美國經濟學家克魯格曼毫不留情地指出，這感覺就是華爾街站錯了隊伍，而且每個人都知道自己站錯了。如果是你，你會如何應付？銀行股看起來的反應就很大，美國大選知道結果之後，標普500指數的金融股下跌了3.5%，而標普500指數隻下跌了2.4%.

但基於我們對大選後市場的觀點，我們更關注大選對金融機構意味著什麼，特別是金融監管、相關的政府機構和一直在進行的規則修訂過程。

很多專欄作者提出了自己的觀點，但我們更推薦John Kemp的專欄：

奧巴馬的連任保證了民主黨在證券和交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）保持3比2的多數席位，這些機構負責實施《2010華爾街改革和消費者保護法案》中最富爭議性的衍生品部分。

參議院的民主黨人和奧巴馬將會阻止一切重寫Dodd-Frank法案的嘗試。同時，因為民主黨繼續控制參議院，奧巴馬能相對自由地提名喜歡的監管者——相對積極實施這些里程碑式金融法案的候選人。

現在，面對民主黨將在未來四年控制白宮和它旗下執行機構的新現實，華爾街和化石能源產業必須決定如何應對了。民主黨將控制參議院直到2015年初。

一個選擇是保持強硬的反對立場。共和黨仍在眾議院中保持絕對多數的席位，它們可以依賴共和黨阻止通過新法案的嘗試，特別是在能源或金融服務行業內部不喜歡的法案。

美國地區法院和哥倫比亞地區的上訴法院——負責審核大部分金融和環境保護監管法案的法院，仍然在保守派法官的手中，他們大部分由共和黨總統提名，將繼續嚴格地審核這些監管法案。

像證券行業和金融市場協會（SIFMA）、國際互換和衍生品協會（ISDA）、the API和美國商會的遊說集團，已經堆積了一系列對實施Dodd-Frank法案的法律挑戰，而且一些挑戰已經獲得首回合的勝利...

但是，至今，大部分行業已經獲得的法律勝利都是關於邊緣問題的，比如說，缺乏足夠的成本收益分析。行業至今仍不能說服新法案和監管存在實質性的問題。同時，監管者現在又多四年時間重新修訂法案，避免法院找到缺陷...

在2016年前，Dodd-Frank法案和行政部門的能源政策將得到有效地推進，而產業的觀點可能不會得到很多選民的共鳴。

所以未來幾週或幾個月，產業領導人將面對巨大的壓力——是否應該和奧巴馬政府和民主黨控制的參議院言歸於好，重拾和解的解決問題方式。

本週二，民主黨人Elizabeth Warren從共和黨人Scott Brown手上贏得了麻薩諸塞州參議員的席位。很容易聯想到，Warren將加入參議院銀行房屋和城市事務委員會，因為該委員會的兩個民主黨人將要退休了。

Warren比她的同事有更深的金融知識背景，以堅持自己的觀點著稱，而且在媒體前保持相對的高調——所以她很可能很快就讓大家感到她的存在。下面是Mike Konczal描述Warren未來的角色：

保守派和遊說者正努力移除CFPB的資金支持，移除其單一的管理層和單一關注消費者金融保護的職能。共和黨已經明確地聲明，他們將阻止任何的管理者上任，除非作出上述的改變。而Warren正是提出建立這一消費者金融保護機構（CFPB）想法的人，並為這個機構的建立而奮鬥。她瞭解這個機構使命的重要性，瞭解這個機構應該如何獲得資金支持和如何組織，他還將為這些而奮鬥。

另一個重要的金融改革問題是，人們仍然擔心「解決機構」，也就是聯邦存款保險公司（FDIC）如何在實際操作中讓一家大型金融機構倒閉。Warren是破產法的主要專家之一——她關於破產法的論文被廣泛引用，她希望終結「太大而不能倒」，所以我相信她能夠有效地和FDIC在銀行破產領域上合作，更好地解決這個問題。

未來金融機構的高層到銀行委員會作證時，估計將有一輪的火拚。

華爾街準備迎接又一個獎金荒年 20%交易員無緣年終獎

去年華爾街突如其來的獎金削減和延期支付現象的增加著實給交易員和銀行家們一個「Big Surprise」，為避免這樣的一幕重演，華爾街投行紛紛開始降低今年的獎金預期。

據負責調研銀行薪酬的Options集團稱，今年有接近20%的華爾街僱員無法得到年終獎金。據薪酬諮詢公司Johnson Associates表示，今年華爾街總獎金支出規模可能與去年持平或者增長10%。就在諸如瑞銀、野村之類的大牌投行也為了削減成本大規模裁員之際，關於年終獎金的決定也要開始列上日程了。

回想2011年，一些投行將獎金規模削減了30%之多，還有部分獎金不能以現金形式支付，許多投行僱員都大吃一驚。而今年上半年交易量低迷，僱傭率下降，加上去年的那種經歷，許多交易員心裡已經有數——今年又將是一個獎金荒年。

Options集團CEO Michael Karp表示，「許多經理人都不會給員工加薪，因為他們認為，就算僱員對薪水不滿意，（如今裁員熱潮席捲華爾街）他們又能去哪兒呢？我們現在的環境是，人們只要有個工作就已經很幸福了。期望值降到這麼低，人們也就知足了。」

期望值的降低也反映出，如今華爾街的人們總收入相當於2007年的一半已經成為新的事實，投行不光要拼盡全力讓收入達到股東們的要求，還要提升資本達到監管部門的要求，與此同時，還面臨著自營交易的禁令和交易量下滑的困境。

目前，在全球十家規模最大的資本市場公司中，僅有瑞銀一家的交易價格高於賬面價值，然而在上個月宣佈投行部門裁員50%的消息之後，瑞銀的交易價格也跌破賬面價值了。

據彭博統計，2012年前9個月，高盛、摩根士丹利投行部門、摩根大通、瑞銀、瑞信以及德意志銀行的薪酬共計379億美元，較去年同比下降7%。而在過去一年中，這些投行裁員人數超過了9000人。

Options集團的報告預計，今年投行銀行家和交易員的總收入有可能同比下降8%，其中固定收入部門的交易員收入有可能下降6%，股票交易員收入有可能下降17%，投資銀行部門收入有可能下降13%。

此外，這份報告還預計，以信貸產品交易部門副總裁的職務為例，今年的平均薪酬將達到80萬美元，較2011年的72萬美元有所上漲。

全球 開發遇阻，美國頁岩氣革命「難複製」 華爾街見聞

儘管美國的頁岩能源革命令人振奮，但欲將這一「革命」輸出到海外國家，其難度卻遠超想像。當然，這給了美國一大競爭優勢。

WSJ說，頁岩革命令美國能源行業重新生機煥發，企業和消費者也因而獲得了更廉價能源，進而經濟增長受到提振。但不止是北美，其他地區也有龐大的頁岩氣儲備，全球政府和能源公司也希望開發這些能源。但在複製北美頁岩革命時，這些公司卻面臨難題。

這些原因包括：採礦權為政府所有，環境問題擔憂，缺乏鑽探和運輸油氣的基礎設施。此外，相比於美國，多數國家對本國的地質情況所知甚少，而前者的鑽探活動已進行了超過一個世紀。

其結果就是：在未來一段時間內，美國和加拿大仍將是頁岩開發的主要受益國。在這兩個國家，富餘的天然氣和乙烷資源正吸引石化公司和化肥製造商前來建廠，一反數年來的海外轉移態勢。同時，得克薩斯州和北達科他州等具有頁岩礦藏的州，其經濟也因頁岩鑽探活動本身而受到提振。

但在其他國家，情況就沒有這麼樂觀了：

波蘭-波蘭曾被視為頁岩氣開發最有前景的地區之一，但早期鑽井帶來的天然氣產量不及預期。此外，社會對鑽探工作持謹慎態度，政府還變更了稅收和特許權規定，這些都澆滅了對頁岩開放的熱情。埃克森美孚曾是波蘭頁岩開發的早期支持者，但在只鑽了兩口井之後就宣佈放棄，稱他們沒有發現足夠多的頁岩油氣，沒有理由繼續開採下去。

中國-外界認為中國的頁岩油氣超過美國。但問題在於，大多數頁岩礦區都位於乾旱或是人口稠密地區。石油公司擔心水源不足，而水是迫使頁岩釋放其中的碳氫化合物所必需的。此外，殼牌的亞太區執行董事Simon Henry說，在頁岩開採過程中，他們往往需要佔用人們的水稻田。

阿根廷-阿根廷不久前國有化了一家西班牙公司的資產，這家公司發現了一大片頁岩儲備，預計蘊藏了近10億桶石油。阿根廷的這一舉動，使得原本已面臨進口技術和輸出利潤難題的外部投資公司打了個寒戰。在阿根廷擁有45萬英畝頁岩鑽探權的休斯頓公司Apache Corp說，在阿根廷開採頁岩氣的成本是美國的2-4倍。

法國和保加利亞-這兩國和其他一些國家一樣，出於對環境的擔憂，已禁止了採用水力壓裂法進行頁岩氣開採，使得整個開採工作停止。

美國的頁岩革命始於上世紀90年代末，第一台現代頁岩鑽井距離德克薩斯州Fort Worth以北幾英里。當時的情況是：願意承擔巨大財務風險的小公司進行開採，持有礦產權的私人所有者們願意出售頁岩，華爾街願意提供資金。此外，美國已有大型的管道網絡和眾多鑽井設備。而在世界其他地區，上述因素無法同時具備。此外，一個經常被人低估的關鍵因素是，美國頁岩氣資源大多為私人所有。因此即便是有環境擔憂，但私人所有者往往會因個人利益而支持開採。

對於全球頁岩油氣開採，德勤的Joseph Stanislaw評論說：「人們對全球頁岩發展曾抱有太多非理性樂觀情緒。然後這一行業遭遇了冰冷現實。全球頁岩熱將會到來，屆時它也會展現出和美國當時一樣的力量，但這一天到來所需的時間，可能長於人們的預期。」

我在華爾街的六十五年 laoba1梁軍儒

華爾街的煉金術（上）——抵押品變形

FT：幾百年前，當時的科學家和哲學家不斷嘗試把廉價的基礎金屬變成貴重的黃金和白銀，這就是所謂的煉金術。現在，華爾街的銀行家也在努力嘗試實現類似的「奇蹟」。

這就是所謂的「抵押品變形」，這項新業務現在已經成為了銀行業罕見的增長亮點。新的監管準則和不斷增加的競爭壓力不斷蠶食銀行業的利潤，這項新業務有望改善銀行的盈利能力。

所謂的「抵押品變形」，也就是把風險相對較高的資產轉變成表面上更安全的資產，這類業務已經受到了監管者的關注。

總的來說，面對專門為賬面總值超過640萬億美元衍生品市場設計的新監管規則帶來的挑戰，銀行已經找到了新的賺錢機會。新監管規則的原意是，為了降低處於金融危機核心地位的衍生品市場風險。一些金融專家認為，把次貸切片分層可怕的金融創新想法，鼓吹了金融泡沫並導致其最後爆破。他們現在開始擔心，「抵押品變形」這項新業務最終只是隱藏了風險，而並沒有真正轉換風險——這可能降低了監管新規的實際效果，更諷刺的是，新規可能促使了這種新業務的出現。

美聯儲官員Jeremy Stein上月表示，抵押品變形「就是監管新規製造的，可能快速發展的業務，因此我們必須特別謹慎地對待。」這是美聯儲第一次公開警告這項新業務的風險。

然而，在金融產業裡，抵押品變形只會簡單被看作是滿足監管新規要求的工具。變形的過程是這樣的，銀行會幫助基金以非流動性證券作為抵押，換取流動性更好的資產，然後基金就可以利用這些資產用於支持它們的衍生品交易。

世界上最大的資產管理公司貝萊德的電子交易和市場結構聯席主管Supurana VedBrat表示，預計貝萊德將需要大量的高質量抵押品滿足監管新規下的衍生品交易。她正在尋求幫助，滿足對不斷增加高質量抵押品的需求。

華爾街的金融機構，包括美國銀行、高盛和摩根大通已經準備好提供幫助。這些銀行計劃創造足夠多的衍生品，滿足客戶的抵押品交易需求。

紐約梅隆銀行全球抵押品服務副主席Ms Chakar表示，對沖基金、保險公司和資產管理公司對抵押品變形業務都充滿了熱情。

今年開始，很多國際監管者都開始要求這些保險公司和資產管理者通過所謂的中央清算方式完成衍生品交易。監管者認為，在交易雙方之間設立一個中央清算對手方，可以提供一定的損失緩衝空間，保證一方出現違約時衍生品交易的安全。

為了保證中央清算者不受市場動盪的衝擊，持有衍生品合約的客戶必須向中央清算者提供一定數量的抵押品。抵押品的形式一般是國債或現金，這樣的證券才足夠安全，降低中央清算者自身的風險。

衍生品市場究竟額外需要多少抵押品，已經成為一個熱門的爭論。市場的預計從5000億美元到10萬億美元不等。因為很多銀行和交易商一直在濫用抵押品，比如說用CDS來對賭其它金融機構的命運，數以千計的企業和基金一直依賴利率互換或貨幣互換這樣的衍生品。

巴黎銀行抵押品管理主管Hélène Virello表示：「我們認為新增的抵押品需求會有幾萬億美元，但實際上，沒人知道真實的數量，因為這是由很多因素同時決定的。」

這種金融煉金術的內涵甚是簡單，把不合格抵押品轉化成中央清算者接受的抵押品，只需要利用銀行的回購操作就能實現。回購操作通常是用證券換取現金。前高盛抵押品經理表示，這並不是什麼新東西，只是換了個「包裝」。

在一個普通的交易中，一家保險公司會拿著低信用等級資產（比如說垃圾債券）到一家銀行尋求幫助。這家銀行會在回購市場借出這些垃圾債券——對手方通常是另一家大銀行，換取政府債券或現金。那麼這家保險公司就能利用這些政府債券或現金支持它的衍生品交易。

提供變形業務的銀行會向客戶收取一定的費用，同時對客戶的資產附加一定的折讓。對風險較高的抵押品，比如說垃圾債，銀行會附加較大的折讓。抵押品變形業務中的折讓率可能跟中央清算所要求的折讓率不一樣，因為銀行會自己衡量該業務的風險。

關於抵押品變形業務能給銀行業提供多少額外的利潤，現在還沒有可靠的估計。但據摩根士丹利和顧問公司Oliver Wyman的報告，抵押品變形帶來的收入「很可能能抵消引入監管新規帶來的大部分損失」。

華爾街的煉金術（下）——風險守恆？

銀行表示，它們可能無法承擔引入抵押品變形業務可能帶來的更大風險。如果銀行持有太多的低質量資產，將消耗了其資產負債表的一大部分，這會損害銀行原本的業務。

客戶可能會發現更簡單廉價的方法，「重組」他們的投資組合，釋放更多的合格抵押品。摩根大通上週告訴客戶，「優化」現有抵押品的成本，只有把3月期美國公司債變形為3月期美國國債成本的1/10。

如果銀行不願意或沒有能力提供它們客戶所要求的抵押品變形，其它金融機構也可以加入——包括歷史上最厭惡風險的貸款者，比如說養老基金。

紐約梅隆銀行執行總裁Gerald Hassell表示，並不是所有的變形業務都發生在該銀行的資產負債表上，他們也可以扮演第三方中介的角色。

那些持有大量低收益高質量證券投資組合的基金，可能會希望借出證券來提高回報率。一些主權財富基金和資本充足的養老基金可能會進入這個業務，為該市場提供更多的流動性。

但一些銀行家擔心，越來越多抵押品提供者進入這個市場，可能會在金融市場形成潛在的系統性風險。

一個匿名的高級銀行家表示：「如果越來越多影子集團加入這項融資業務，它們並不知道其中的風險，也不會計提足夠的折扣率，那麼這將可能給金融系統引入更多的系統性風險。」

抵押品變形業務的風險在於，可能製造更長更複雜的抵押品鏈條，當抵押品的市值開始下跌，可能會引起一個自我毀滅的惡性循環。

美聯儲官員Stein警告，參與抵押品變形的投資者可能最終會面對「惡性地追加保證金」。比如說，一家保險公司把垃圾債變形成美國國債，如果垃圾債的市值下跌，該保險公司就不得不提供更多的現金維持抵押品變形，或開始平倉所持的衍生品交易頭寸。

專注於抵押品問題的IMF經濟學家Manmohan Singh擔心，銀行可能會操縱它們的法定資本要求，提高這些新業務的利潤水平。如果市場大跌，這些銀行可能也難以倖免於難。

Singh表示：「不可能沒有成本地把BBB評級的資產變形成AAA評級的資產。如果銀行大量從事這種業務，將會使風險加權資產水平大漲。我認為，這是監管者應該關注的問題。」

現在，包括巴克萊、花旗、德銀和道富銀行的大型銀行正在準備提供這項新業務。最近美聯儲的調查顯示，超過2/3的大型銀行與客戶談論了關於抵押品變形的業務。養老基金也表示，他們正在討論借出所持安全資產的可能性。

高盛Lake補充道，這樣下去，希望管理整個金融業的監管新規可能無意識地製造出一個更不透明的重大風險。

華爾街投行集體點評塞浦路斯「自殺式徵稅」（一）

塞浦路斯「洗劫」儲戶的消息已經成了華爾街各大投行的必談話題，週一全球金融市場也因塞浦路斯這一畝三分地而爆發了一場海嘯。塞浦路斯的救助方案最終會是怎樣？這一輪拋售會持續多久？歐元區危機重燃是否又將引發新一輪歐元崩潰風險？

各大投行的分析師們多數對於塞浦路斯的救助協議感到吃驚，當然更令他們吃驚的還是協議的內容——向儲戶徵收存款稅。

許多分析師擔心塞浦路斯的計劃越過了紅線，會引發歐洲儲戶整體的恐慌，還有一些分析師則相信歐洲領導人的說法，認為這就是解決特殊情況的一次性做法。

花旗集團外匯分析師Steven Englander：

「塞浦路斯的進展將會導致市場依次拋售歐元、買入美元、瑞郎、英鎊、挪威克朗和瑞典克朗。問題的關鍵在於，市場是否相信塞浦路斯對儲戶的『洗劫』是否真的只是一次性的。

「問題在於，這個事件是會成為全面爆發的一場危機還是只會形成小型危機？考慮到塞浦路斯事件的突發性，歐元區領導人可能還沒有準備好具體的應對措施來說服其他地區的儲戶，讓他們相信類似情況不會再度發生。所以，一些尾部風險可能會再次復活，歐元也有可能急劇下跌，歐元區債券息差也有可能出現顯著上漲。」

摩根大通：

「歐洲這是不是在拿起石頭砸自己的腳？塞浦路斯事件引發了投資者對歐元區誠信的廣泛質疑，塞浦路斯的救助協議更加明確了一個事實：現有的存款擔保機制正如塞浦路斯的主權一樣脆弱。歐元區其它國家和地區不得不報以關注（雖然我們認為近期內這種特殊的風險蔓延還將受到一定的限制），一些潛在的風險蔓延渠道可能現在還不那麼明顯。

「塞浦路斯議會還有很高的幾率投票否決存款稅提議或者進一步推延投票時間。然而任何一種可能都將導致很多問題。

「負面情景假設：存款稅方案不能夠得到通過。顯然，在這種情況下，不確定性會非常高。我們有可能在2013年6月看到債券價格下降的一幕。其他歐元區外圍國家的債券息差也有可能擴大。總體來看，考慮到塞浦路斯非系統性的性質和歐洲央行OMT計劃作為支持，我們認為這個事件對於其他市場的衝擊將會比較溫和，意大利和西班牙的主權債券有可能遭遇小規模拋售。如果政治局勢開始混論起來，那麼塞浦路斯和其它國家的市場所遭受的衝擊都會更大。」

意大利聯合信貸銀行分析師Erik Nielsen：

「得知塞浦路斯徵收存款稅（甚至不保護存款低於2.5萬歐元的小儲戶），我非常驚訝，但是得知塞浦路斯計劃向大儲戶（比如存款高於100萬歐元）也同樣徵收9.9%的存款稅，我也同樣驚訝。這是否會導致類似的現象蔓延？我並不清楚，但我對此表示質疑。塞浦路斯的銀行系統與歐元區其它國家的銀行系統有很大不同。」

蘇格蘭皇家銀行：

「塞浦路斯真的是一個特殊案例嗎？是的。塞浦路斯銀行規模很大，資產餘額為1250億歐元，是該國經濟規模的7倍多。塞浦路斯的債務非常少，高級和次級債務大約只有20億歐元，所以債券持有人的救助將會非常有效。我們認為，此次干預再次印證了一個歐元區的邏輯：即使傷害問題機構股東，也不能傷害整個系統的社會化損失。

「市場影響：這對於塞浦路斯主權來講是積極的，但對於其它外圍國家的小型銀行和負債銀行來講是是消極的。我們認為這並不會引發範圍較廣的信貸拋售，但是對於可能需要更多資本或者主權支持的其它外圍國家銀行來講，至少會導致其次級債務的重新定價風險升高。

「還有可能一些外圍國家的的小型銀行會出現比大型銀行更嚴重的存款外流現象。我們對於西班牙和意大利銀行的次級債務依然持悲觀態度。另一方面，我們對於葡萄牙和愛爾蘭的情況持較為樂觀的態度。」

大衛安洪單挑庫克 搶食四兆元現金部位左右蘋果股東會的華爾街空頭總司令

華爾街為什麼突然討厭黃金

文 / 龍吟

黃金正經歷史上罕見的暴跌，市場都在尋找這次暴跌的原因，福布斯在一篇「華爾街為什麼突然討厭黃金」的文章中給出了自己的觀察。

高盛上週建議客戶不僅僅出售黃金多頭頭寸，更要做空黃金——賭黃金價格將進一步下跌。這看起來是個聰明的提醒，但是高盛實際上已經落後於市場。因為， 2月底之前，紐約商品交易所的黃金期貨基金經理已經建立了自1999年以來最大的看空倉位。

黃金ETF也出現了反轉。自去年12月份達到頂峰的1350美元之上以來， 最大的信託基金——規模達600億美元的黃金SPDR已經削減了15%的黃金持有量。這類基金由實物黃金支撐，像股票市場一樣交易。因此，專業投資者在2013年初已經失去了對黃金的興趣。最新的大跌低於技術分析師提出的1525美元的關鍵支撐點，這只是證明了這個觀點——黃金已經是昨天的故事。

黃金和債券都是經濟危機的避險工具，現在美國經濟已經出現了復甦跡象，正如市場利率已經開始上漲一樣，私人財富管理者和基金經理都開始撤出對黃金的投資。拉里.薩默斯第一次在哈佛教學時說，當利率下跌至低於通脹水平時，黃金價格將上漲，越來越多的投資者已經發現這點。

當黃金與實際利率的聯繫變得更廣為人知，黃金價格開始隨著另一衡量真實利率的指標——通脹保值國債價格（TIPS）波動。美聯儲明顯注意到這兩者之間的聯繫，所以此前還是悄悄放風說將結束QE，上週在美聯儲三月政策會議紀要中已經明確表示了這一意圖。

黃金已經強勁上漲了如此長的一個時間，現在迎來了一個遲到的回調。鑑於華爾街的心情已經改變，這次黃金的下跌被證明不過是一次回調，而不是終點，黃金將迎來進一步的下跌。

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