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▲李嘉誠始終都是生意人，欠債未能還錢時，長和系便入主陳發柱（右）的慶豐集團。

市值只有三億元的添發慶豐集團，因無力償還十多億元的負債而要重組債務，日前正式宣佈，債主之一的長實和黃以股代債，入主旗下三間上市公司，與原大股東陳發柱家族，平分集團控制權。

在股壇冒起只有十年的陳發柱，與其他富豪第二代一樣，因「大頭症」而急躁冒進亂投資，續果失敗收場。他的故事，亦帶出一段陳家與首富李嘉誠的五十年兩代交情。

停牌近一個月的添發慶豐，主席陳發柱終於上週三現身見傳媒。為了凸顯與李嘉誠的關係，他選擇在長江中心三樓天山閣餐廳，闢房舉行記者會。自西環長發大廈添發總部趕來的他，也遲到了半小時。

以急速步伐趕到現場的陳發柱，未有一如以往，將頭髮「蠟起」，而是剪了個平頭裝，以示自己從今以後，會「樸實」做人。甫坐下一開腔，他雙手拍着心口說： 「我，陳發柱今日自信心爆棚，搵到長實、和黃呢個拍檔入股，實在好有護航作用。」記者會並無長實代表出席，只有他在個人表演。

為巨債所困近三年的添發慶豐，因無力償還因購入物業而欠下長實和黃的二億四千多萬元欠款，結果「以股代債」，長和系正式入主添發慶豐系，股權與陳發柱兄弟平起平坐。

記者在會上追問的，自然是公司的債務問題，為何弄至如斯田地，但陳發柱還硬撐着說：「今後，我會減少地產投資，專注做金。我哋要喺全中國開金鋪，加埋我老闆對我嘅支持，公司前途一片光明……」

當記者問到他的老闆，李嘉誠的長和系肯入股，是否基於與陳發柱父親的交情時，陳發柱即時彈起身，像小孩子般踎低，然後高聲說：「唉，我今年四十八歲啦，你 咁樣講即係話我陳發柱無本事啫，仲要靠我伯爺。我十七歲抬住啲金做出市，我做金好叻㗎，你哋寫啦。」圓桌上的記者們，恍似在看「真人騷」。

識李嘉誠於微時

他雖然叫屈，但李嘉誠與他的父親——陳木添的交情，原來真的可追溯至五十年前。

陳木添來自潮州達濠鄉，同鄉名人包括探長藍剛、顏雄及毒梟跛豪等。由於達濠是一個漁村，屬窮鄉僻壤，最出名的要算是潮州魚蛋了。而從達濠來香港的，大多是行船，而陳木添亦不例外。

四九年，卅七歲的陳木添來港發展，買下皇后街五號物業，並以三千元購入金銀業貿易場會員牌，取名鎰隆；五一年更購入慶豐金行，成立陳添發有限公司做黃金買賣，由行船上岸做黃金。

一位八十多歲的潮州老叔父隱晦地說：「行船可以走好多嘢㗎！」原來陳木添做海員之餘，兼做「國際貿易」，賺的錢足以令他開設金鋪。他開金鋪，是因為香港政府於四八年頒佈防衛財政條例，限制黃金出入口和買賣，到七四年有關限制才撤銷。

雖然陳木添較李嘉誠年長三十年，但兩人相識於微時。五十年代初，陳木添一家人居於皇后大道西四十一號。而李嘉誠與堂兄李奕，剛成立的利中實業塑膠廠，則位 於西環士美菲路，初期生產假髮及玩具，生意並不穩定。據潮陽同鄉會中人說：「李嘉誠都有情有義，永遠記得幫過佢嘅人。」但雙方甚少在人前披露有來往。

▲陳發柱（左）兒時與父親陳木添和弟弟陳發樑（右）合照，發柱今天與父親樣貌如餅印。

▲西環山道的長發大廈，六九年由李嘉誠和陳木添合作發展。

少年得志　愛出鋒頭

直至六九年，李嘉誠的長江已經從塑膠花出口，轉營到發展地產，公開夾份在西環山道發展物業，取名「長發工業大廈」，「長」代表長江，「發」取自陳添發有限公司。現時添發慶豐的辦公室，便是設於該大廈內；而長發大廈，一直成為陳發柱常掛嘴邊，彰顯陳家與李嘉誠的淵源。及至八九年陳木添逝世，李嘉誠亦出來扶靈，才公開兩人關係密切。

陳木添專注黃金生意凡四十年，他有三子三女，長子發盛，次子發柱和三子發樑，其中只有發柱是親生仔。金鋪業務初期由長子陳發盛幫手打理，七六年陳發柱在新法書院預科畢業後，才加入公司成為董事。

陳發柱經常向記者講述，自己十七歲已孭住數百兩黃金到銀行交收，亦詳述做出市代表的經歷，而慶豐金一直專注於黃金鑄造及買賣的業務，雖然賺錢不算豐厚（每一百兩賺佣五十元），但是一盤穩賺千萬的生意。七八年，陳發柱以候補監事，進身金銀業貿易場，四年後更升為監事。

陳發柱作風一向囂張，他於八八年已購入一部勞斯萊斯，價值約百四萬，其後更購入另一部棗紅色的勞斯。而公司擁有的私家車牌號碼，均用上不同字母的一六九，連小巴都掛上靚車牌，全部放在長發大廈地庫停車場，古老的勞斯萊斯與破舊的大廈相映成趣。

▲九四年十二月，東方鑫源上市時，霍建寧（左一）、陳發柱（左二）和吳建常（中間）合照。

▲九五年初，金王胡漢輝之子胡經昌（右）擔任金銀業貿易場理事長時，陳發柱已異常高調。

▲陳發柱的紅色勞斯萊斯（後），與三部一六九車牌的車，都泊在長發大廈地庫內。

▲金輝集團老闆吳少輝，曾為被撬牆腳而不開心。

金業上市患大頭症

以往他除了喜歡「蠟頭」，擺出一副大亨款外，還搽上濃烈的古龍水，有時還穿上白色西裝十分張「揚」。而在他最「風騷」時期，便是九六年，以四十四歲當上金銀業貿易場最年青的理事長，而且連任兩屆，鋒頭一時無兩。

一名老會員說：「要人選佢時，咪請食飯咯，阿哥前阿哥後。選咗咯，出街見到都當唔識。」慶豐金鋪規模，不及已故金王胡漢輝的利昌金鋪，但他每逢見傳媒都例必揸住金條拍照，被記者冠以金條王子。不過熟知金業的老行尊則指，金王與王子，規模相差十萬八千里。

一直胸懷大志的陳發柱，直至八九年十一月，父親陳木添過世，正式接掌家族生意後，才得以大展拳腳。他於九○年以添發慶豐名義將金業上市，準備衝出鯉魚門兼進軍大陸市場。

與其他富豪第二代一樣，他亦患上了「大頭症」。雖然公司規模細，上市時市值只得一億七千多萬元，但他卻想大幹一場。他的目標是亞洲及最大華人市場中國，自然要與權貴拉攏關係。在悉心經營下，他找到了中國第一家族，鄧小平大女婿吳建常，以及香港首富李嘉誠合作。

公司上市後翌年，陳發柱便進軍馬來西亞，除取得當地冶煉金牌外，並順道在檳城投資一個名為珠寶城的地產項目，結果賣個滿堂紅。

泊誠哥鄧家碼頭

首度出擊便成功的他，將目光投向龐大的中國市場。那時中國有四大家族，分別是鄧小平、陳雲、王震以及榮毅仁，其中又以鄧家權傾朝野，正是陳發柱想依靠的目標。與黃金業對口的，就只有中國有色金屬工業總公司的吳建常。

本來陳發柱想直通北京打關係，然而那時中國有色早已與香港金輝集團的吳少輝，有多年業務往來，並持金輝兩成股權，針插不下。於是他轉而拉攏深圳有色分公司，透過入股經營廢金屬回收的鑫成（上市後易名天行國際），與深圳分公司阿頭司徒懷埋堆，然後經他搭路認識了吳建常，希望得取合作的機會。

那時中國有色在港的窗口公司東方鑫源，正部署在港建立上市旗艦。吳少輝與中國有色關係密切，自然着手安排，九三年四月底，一個由中國有色及金輝合組的財團，宣佈收購上市的羅氏地產空殼，並易名為東方鑫源有色集團，東方鑫源準備注入資產作上市旗艦。

本來一切已塵埃落定，然而陳發柱並未放棄，還不斷與中國有色及李嘉誠拉攏關係，包括與上海有色分公司合作，投資上海長發花園，又與長實和黃合組公司，投資上海梅龍鎮廣場，積極爭取。

爭奪中國有色合作

在陳發柱苦苦相纏，李嘉誠出面下，吳建常為了息事寧人，於九四年五月，同意以東方鑫源名義另行申請上市，並邀請李嘉誠及陳發柱先行入股。然而有關申請即時遭聯交所質疑，表示中國有色不能同時擁有兩間上市窗口公司。

擾攘一輪後，吳建常終於犧牲金輝的吳少輝，計劃將已上市的東方鑫源有色，易名為東方有色集團，降格做「二奶」，專做地產，吳少輝當然反對，及後與陳發柱及長實代表講數後，唯有賣股退出，雖然賺了一億六，但對被撬牆腳仍不開心。

「正室」東方鑫源（集團），於是順利於九四年底上市，五成二股權由中國有色擁有，另兩成二則由長實與添發慶豐組成的公司（長實佔六成）持有，成了名符其實的窗口上市公司。

成功搶奪中國有色為合作伙伴一役，令陳發柱雄心萬丈，更意氣風發。然而事後卻證明，他付出了沉重的代價，至少在上海投資的兩項地產，為添發慶豐帶來數以億元的負債。

然而勝利衝昏了陳發柱的頭腦。在九三及九七年，他分別做了兩項重大的投資決定，結果誤蹈債海，將添發慶豐這檔家業推向深淵。

兩大投資鑄成大錯

▲添發慶豐近八年財務狀況

九三年二月，陳發柱受投資檳城珠寶城獲厚利的鼓勵，於是想再下一城，拉攏長實及新世界，投資近十億元興建柔佛州的新山廣場，其中添發佔商場及寫字樓的三分一業權，而酒店則佔三分二。結果他不再好運。

由於計劃龐大，單是股東貸款，添發便要支付八千七百多萬元；而項目的七億元銀團貸款，添發亦要依股權比例負擔及擔保，令公司負債沉重達三億元，而添發慶豐全年盈利，都只是一億元而已，反映陳發柱固然不自量力，亦令公司利息支出沉重，蠶食盈利。

而陳發柱另一項錯誤投資，是於九七年十月樓市大旺時，以五億元代價，向禹銘收購香島印染（現稱長發建業）的三成三股權，該公司唯一重大資產，是一幅位於葵涌和宜合道，佔地八萬呎的地皮。以收購價計，即使減除兩億「殼」價，該幅地價值十三億元！但今天只值數億元而已。

九八年九月，大馬新山廣場落成，添發慶豐噩夢亦開始。該項物業落成以前，利息支出可撥入資本賬目內隱藏；物業落成後，利息支出便暴露出來，令公司全盤賬目出現惡化。加上物業相繼出售，因蝕賣而要進行大幅撇賬。

業績虧損近八億

結果，添發慶豐公佈截至九九年四月底止年度業績，虧損七億八千八百萬元，其中為大馬出售物業要撇賬近億六；為和宜合道地皮減值二億六千萬。而是年度的利息支出，更暴升至近一億四千萬，公司並透露已將上市及非上市的資產，統統抵押給銀行，財政狀況之差，令人咋舌。

添發慶豐財政捉襟見肘，唯有搵旗下聯營公司打救。首先，將西環長發大廈的殘舊物業，作價一億二千七百萬元賣予慶豐金套現。然後以六億六千萬代價，將上海梅龍鎮廣場四成九業權，以及上海長發花園百五個單位賣給聯營的長發，既可減債，亦可製造逾億元賬面盈利。然而這一着卻累死長發，令長發債台高築。

添發慶豐經一輪搶救，財政狀況仍然危殆。截至去年四月底止，公司長、短債逾十億元，其中絕大部分是短債；而綜合流動負債淨額達七億元（扣除慶豐金所佔部分）。而聯營公司長發更水深火熱，公司核數師更在去年年報中，表示在編製賬目時，對公司是否適用「持續經營基準」有懷疑，除非公司取得新股本或債務融資，又或是出售資產。

為了拯救瀕危的公司，陳發柱於是找李嘉誠出手相救。而集團唯一值錢的，便是和宜合道的發展地皮。

▲葵涌和宜合道地皮九七年估值十五億元，現只值數億元。

▲陳添發是陳氏家族的公司，由陳發柱（左）與弟弟陳發樑接掌。

土地賤賣　股權盡當

原 來早於九九年七月，陳發柱為了向長實表示友好，曾將和宜合道地皮的一成半權益，以象徵性一元賣予長實，地皮由長實做發展商。及後長發水緊，長實向對方貸款 四千萬，並以地皮八成半權益來作抵押。然而杯水車薪，長發最終將地皮賣予長實，作價一億四千七百萬。扣除長實早前借出的四千萬（利息七百萬），出售地皮只 套回一億元。

當得就當的添發，旗下聯營公司中，就只有慶豐金財政較健全。原來該公司趁網股熱潮，除先後供股集資近四億八外，並用卓施金網行將上市名義，發行了七千萬換股票據集資。結果卓施於去年十二月成功上市，而慶豐金亦甩身。然而，賣得就賣的添發，亦向慶豐金打主意。

去年六月底，一個由添發、長實、李嘉誠三方組成的公司Rasam （李方佔五成一），獲授權可於今年二月十日前，認購添發所持的三成七慶豐金股權。到今年二月，Rasam 行使期權限期到了，但添發慶豐仍還不了拖欠長和系的二億四千萬元欠款。醜婦終須見家翁，添發慶豐宣布債務重組，由長和系出手，將債務轉化為股票，添發控股 權，由長和系與陳發柱兄弟平分春色。另外，長和以換股票據形式，借出四億元予長發渡過難關。

重組結果，令陳發柱喪失對添發慶豐系的話事權，淪為打工皇帝，無法脫離富豪第二代因擴張過度、失敗收場的宿命。

▲上海梅龍鎮廣場，原由添發慶豐與長和系合作發展。

▲馬來西亞這幢新山廣場，出租率只有一半。

撰文：黃麗裳、左少珍　資料：陳志恆　圖片：吳文正、歐陽江[email protected]請參考《壹週刊　時事及財經冊》第80頁

▲陳發柱（左）的慶豐系，長實李嘉誠無意入股，陳氏唯有向外招手，找來龍僑及明日國際大股東陳遠明。（設計圖片）

下圖▽

添發慶豐集團債務重組，過程出現峰迴路轉。上月八日，添發慶豐公佈長實和黃計劃以股代債，入主慶豐系三間上市公司，但實情卻另有版本。原來長實一直無意將債券轉為股票，只是添發慶豐主席陳發柱一廂情願，想藉「超人」力量令公司股價起死回生，然而事與願違。

▲禹銘投資董事總經理馮耀輝，為添發欠下的三億五千萬元而苦惱。

負責處理慶豐系與長實之間交易的，是長實副主席兼董事總經理李澤鉅，而具體執行的，則是長實執行董事葉德銓。在三月二十二日長和業績記者會上，李澤鉅鄭重聲明：「傳媒報導長實取得添發慶豐系嘅公司控制權，（與事實）係有出入，我哋並沒有把債轉為股。」換言之，長實最終並無入股慶豐系的公司，而慶豐系四隻股份，均於三月二十六日停牌至今。

原來，長實入股慶豐系這美麗的誤會，只是世姪陳發柱一廂情願的想法。他有意借助與父親有五十年交情的李嘉誠名聲，發揮「超人」效應令長眠的股價回升。然而，當慶豐系三間公司復牌後，股價不升反跌，添發慶豐更大跌五成，只剩五仙三。

故人之子想借助「超人」力量不成，然而李嘉誠的長實，卻利用今次重組計劃而取得較好的保障。負債纍纍的長發建業，本來欠長和系一億八千六百萬元款項，長和藉着今次重組，統統將長發欠款轉為財政較好的慶豐金債券及添發慶豐優先股票據。

世叔借錢為吸地

▲陳文漢（右二），與陳遠東（左二）。前者是張葉司徒律師行的合夥人。

長發建業負債纍纍，去年銀行貸款由一億元暴升至七億元，與長實不無關係。原來長實借錢予慶豐系，除了是將手上的大陸地產，如上海梅龍鎮物業的部分權益，賣予長發建業外，主要覬覦的，還是系內最值錢的和宜合道地皮。

該幅地皮九七年時市值逾十億，而長實於去年十月，以一億四千七百萬買入，而該幅地最近已獲批准可重建住宅。目標達到後，長實對於慶豐系的金業根本無興趣， 亦從沒想過會入主，一直只想對方還錢，並於去年九月引入中房集團，擬注入四億元資產換取添發慶豐三成控制權，但最終沒有達成協議。

添發慶豐債務現危機，而長實亦無意入股，小股東有點欲哭無淚，而最傷的，要算是最大債主禹銘投資。原來該公司於九七年以五億一千萬，高價出售香島印染（現稱長發建業）三成股權予添發時，其中三億五千萬是以期票支付，而且並無抵押，若然添發慶豐出事，禹銘能收回多少將成疑問。

搵放數佬打救

陳發柱可能不欲坐以待斃。市場傳言，陳發柱兄弟早已將所持添發慶豐部分股權，以及添發旗下的三成三長發建業股份，按予放數界名人，前DC 財務老闆陳遠明。在陳發柱默許下，後者於日前更有意委任代表入董事局，但遭長實拒絕。對於陳遠明這位「程咬金」，長實顯然不願搭上關係。

專門做財務按揭和放款業務的陳遠明、陳遠東兩兄弟，於九五年借殼大富地產上市，並於九七年改名DC 財務，相熟債仔包括新中港、廣信集團等。一向「出面」做事的，是弟弟陳遠東，而哥哥陳遠明（George Chan ）則是背後揸弗人，現時是明日國際大股東。

而另一位代陳遠明出面辦事人，是前DC 財務主席陳文漢，陳文漢與鐘錶商人楊受成關係密切，他除了是上市公司英皇集團非執行董事外，亦是楊氏私人的英皇金融和英皇外匯公司董事。

雖然李澤鉅表示，這宗交易在長實而言，屬芝麻綠豆，涉及銀碼很小，然而最終若與陳遠明合作，可能非長實所願。而一直負責處理添發慶豐債務這爛攤子的葉德銓，今次處境異常尷尬。

長實太子黨葉德銓

▲葉德銓為長江基建搞分拆時，找來滙豐做財務顧問，而非百富勤。

葉德銓今年四十八歲，九三年開始任長實執行董事，持有工商管理碩士和經濟學士學位。他原來與霍建寧是香港大學時的同學，八九年在霍建寧的介紹下，進入加拿大怡東集團的資本市場部做董事。九一年離開，成為彩星集團旗下，彩星玩具的財務部董事，不足一年時間，他於九二年走到百富勤的定息收入部門，與梁伯韜、杜輝廉共事，逗留了一年，即九三年李澤鉅正式當上長實副董事總經理後，跳槽到長實擔任執行董事，成為太子黨一分子。「那時在朝的周年茂無大學學位，梗係唔啱太子胃口啦，所以Edmond （葉氏洋名）入長實受重用，是好自然之事。」知情人士說。

近日盛傳李嘉誠與紅顏知己周凱 旋，關係今非昔比。首先亮起紅燈的，是去年七月一日，超人獲頒大紫荊勳章時，周凱旋未被邀請列席。她苦苦撲飛去捧誠哥場，終落得人家影全家福時，自己斯人 獨憔悴地離開。今年，誠哥缺席TOM.COM的周年晚宴，最近，還揸緊TOM.COM的賬目。不過，周凱旋絕非泛泛之輩。她非生於大富人家，但才中學畢業 做幾個月D.J.，訓練班結業時卻豪氣地宴請港台高層到九龍塘會用膳。廿幾歲女，憑着三寸不爛之舌，贏得女強人施南生賞識，替她穿針引線搭上董建華的契表 妹張培薇，一步步推開董家之門，還進一步攀上首富李嘉誠身邊，飛上枝頭作鳳凰。周凱旋身家目前有三十六億，成為香港數一數二的富婆。四十一歲的她上位之 路，曲折非常，一切，可由她的出世紙說起。於前年上市，現市值一百二十多億的 TOM.COM，一直見證着李嘉誠與周凱旋的密切關係。但最近TOM.COM中人不斷竊竊私語，指李、周兩人的感情已經由濃轉淡。從李嘉誠今年不出席 TOM.COM周年晚宴，露出二人關係變化的端倪。「去年周年晚宴，在銅鑼灣栢寧酒店，以化裝舞會形式舉行，每個同事都奇裝異服，而且菜式豐富，有得 『鋸』鮑魚！」一TOM.COM員工回憶，去年李嘉誠與周凱旋雙雙出席周年晚宴，李嘉誠心情興奮，還即時拿出十萬元抽獎，令舞會氣氛邁向高潮。而今年的周 年晚會，在長實旗下的紅磡海逸酒店舉行，但氣氛遠較去年遜色。「今年的氣氛比去年差得遠，連李嘉誠都無嚟，周凱旋也只逗留了二十分鐘左右，向員工致詞時只 簡單說了幾句，謂今年將會係艱難嘅一年，叫大家慳啲。」TOM.COM員工表示。除此以外，TOM.COM的內部管理，亦出現了微妙的變化。

長和系積極睇數前年上市以來，TOM.COM兩年已蝕去十二億元。而自今年頭開始，在TOM.COM持股共四成三的長實及和黃，開始積極加入TOM.COM的財務管理。以往，和黃雖派出財務董事陸法蘭，出任TOM.COM主席，而長實亦派了葉德銓做TOM.COM非執行董事， 監察TOM.COM盤數，但沒有積極干預。然而，據知情人士透露，在今年TOM.COM公布業績前夕，TOM.COM的財務部便要經葉德銓，向長實副主席 李澤鉅，呈交業績。「李澤鉅唔滿意TOM.COM盤數，彈了回來四次。」知情人士說。一直以來，掌管TOM.COM財政大臣一職的，是財務部總經理韓炳 祖。韓炳祖原在五豐行出任公司秘書，經TOM.COM前財務總監陸楷介紹，加入TOM. COM，而且甚得周凱旋歡心，是公司的關鍵人物，有份審批TOM.COM大大小小的收購。最近，韓炳祖在公司的地位開始有變。在今年農曆新年前，原本擔任財務部助理總經理的許幗筠，突然升任為財務部總經理。許出身於羅兵咸永道會計師樓，加入TOM.COM前效力和黃。她升職後，與韓炳祖同級，出現財務部有兩位總經理的奇怪現象。

緊縮公司開支而TOM.COM最近亦一改以往「大使」的作風。「公司廁所分普通職員和行政人員專用兩種，行政人員嘅廁所裡面用皇冠牌廁紙，梘液都靚啲，而且公司還設有睡房供行政人員休息。」一名TOM.COM員工，透露上市初期公司的情況。但自從今年長實、和黃方面，加緊對TOM.COM的財務管理後，公司不得不減省成本。職員出外公幹只可坐經濟客位，住酒店亦不能住最高級的，例如以往在廣州通常入住白天鵝賓館，現只可住便宜一點的花園酒店。周凱旋雖然並非TOM. COM的董事，在公司內亦無任何職銜，但一直以來，TOM.COM上下都視她為「事頭婆」，在公司甚 有影響力。以往TOM.COM高層職員都會拉大隊，走到位於灣仔海港中心二十九樓的周凱旋私人辦公室，向她匯報TOM.COM的每宗交易進度。而所有 TOM.COM的收購文件，均要她過目。TOM.COM職員都以到過「灣仔」與她開會為榮。但今年開始，TOM.COM的人已較少過灣仔晉見了。

減少出雙入對以往，不少長實集團員工，會目睹周凱旋在午飯時間，到長江集團中心，約會李嘉誠食晏。據悉，李嘉誠午飯食得很簡單，有時喜歡返屋企食住家飯，有時在公司食 三文治，周凱旋間中會陪伴左右。但去年八、九月以後，長實職員已較少見到周凱旋的踪影。這些改變，多少因周凱旋在李嘉誠心中地位有變，與兩年前，二人關係 密切時情景難以相比。周凱旋與李嘉誠結緣大概於九三、四年間，兩人因北京東方廣場項目，感情發展一日千里。兩人一直非常低調，關係正式曝光始於九九年初， 當時周凱旋陪伴李嘉誠出席於北京舉行的「李嘉誠基金會」活動，返港在機場被傳媒拍下照片。之後兩人還多次出現其他場合。兩年前，李嘉誠在英國牛津大學獲頒 發博士學位，周就陪同出席，她親自為李嘉誠打傘擋雨，場面溫馨。去年五月，周凱旋以「周凱旋基金會」（於九六年成立）名義，捐款二十萬元助養四川成都兩隻 大熊貓，李嘉誠更抽空陪她飛到成都，參觀大熊貓研究基地。去年十月，李嘉誠還帶周凱旋返鄉下，出席第十一屆國際潮聯會議，與全球三千名潮州鄉里見面，足見 周凱旋獲超人寵幸有加。然而，那次亦是二人最後一次齊齊露面。

作風高調成芥蒂周凱旋與李嘉誠濃情轉淡，外界相信與她做事作風太高調有關。自兩年前成立TOM.COM上市，李嘉誠為她締造億萬富婆地位，但周凱旋並不甘於只做李嘉誠身邊的紅顏知己，一直希望爭取一個名分。據知，在TOM.COM上市後不久，二人關係如膠似漆，但年屆七十四的李嘉誠，並沒因這段新戀情而改變自己處事作風。除了一對兒子外，李嘉誠一向不讓其他親人，與自己旗下的兩間核心公司：長實及和黃，扯上關係。兩公司的董事局， 從沒有李家的兄弟或子姪在內。另外，他亦不願意讓自己的女人曝光。據悉，他的另一名紅顏知己Helen，被傳媒揭發身分前，李嘉誠的兩個兒子，從未聽過兩 人關係。不知是否太春風得意，抑或是好勝的性格使然，周凱旋愈來愈高調，例如前年曾約會李嘉誠亡妻莊月明的家人吃飯，希望藉以打好關係兼博取對方支持，然 而卻遭莊氏家族一口拒絕。去年七月一日回歸日，李嘉誠獲頒授大紫荊勳章。一向重視家庭的李嘉誠，在這大喜日子裡，只安排了長子李澤鉅和媳婦王富信，及幼子 李澤楷出席在禮賓府舉行的頒獎禮，並沒邀請周凱旋；但周凱旋卻自行前來觀禮，據聞她從友人那裡取得一張入場票，雖然頒獎禮後她立即離去，沒給傳媒拍得照 片，但此舉卻令李嘉誠不滿。本週二李嘉誠在記者當面詢問他和周凱旋的關係時，「面黑黑」地轉身離開，沒答一句話。本刊透過TOM.COM公關向周凱旋查詢 此事，但截稿時未有回覆。雖然周未能過關嫁入豪門，但她與李嘉誠的感情，已為她帶來豐厚回報。現時她住在山頂豪宅，李嘉誠還安排了三名保鏢跟隨她出入，氣 派非凡。手持有的TOM.COM兩成八股權，市值三十六億，令她晉升為城中第二富婆，身家僅在「小甜甜」之後。在周凱旋控制下的TOM.COM，近兩年不 斷南征北討，收購了中港台多家傳媒。而她亦在上月就與TOM.COM戶外媒體總裁謝岷，返汕頭洽談業務。但有關這位新晉富婆的身世，外界所知少得可憐。要 揭開她的身世之謎，可從她的出世紙說起。

一九六一年出生於留產所周凱旋初崛起時，由於她與鄧小平「三公主」鄧榕稔熟，傳聞說她是國內的過江 龍，但據本刊所得周凱旋的出生證明書顯示，她生於一九六一年七月的香港，父親叫周志華，報稱商人，母親是何家勤。出生地點一欄，寫有一個尖沙咀柯士甸道花 園大廈的地址。括號內，寫有接生婆名字：黃淑儀（譯名）。記者按圖索驥找上門，始發現她的出生地，是舊式留產所，但已易手；當年開設留產所的余沛霖醫生， 是普通科醫生，雖年逾八十，仍每天在其彌敦道診所看症。記者向他提起TOM.COM大股東、女富婆周凱旋，他毫無印象，微笑反問：「是嗎？我們產房出咗個 名人？要翻查記錄先知！」他不願披露病人任何資料，卻向記者肯定，確曾有一位名叫「黃淑儀」的接生婆，但已離開留產所二十年。

七十年代每天步行返拔萃本刊翻查田土廳及公司註冊處記錄，找不到周凱旋雙親聯名擁有的任何物業或公司。 不過，據周凱旋在拔萃女校的同學說，她甚少提及家庭背景，只知她好像跟外婆住的。「每天放學時間，有不少Benz泊在拔萃門口接學生，但周凱旋總是步行返 家。」周凱旋中一讀Y班，那是中英文俱佳，多從小學升上來的尖子讀的。今天Chanel套裝襯Hermes手袋的周小姐，當年在拔萃是Tomboy型的風 頭躉，雖然成績不標青，但曲棍球、游泳、話劇等，樣樣皆能，還當選Junior House Captain，是不少師妹的偶像。

八十年代 做DJ、入影圈中學畢業後的暑假，她曾在香港電台任職見習DJ，和林珊珊同期，花名「周海豚」，任導師的湯正川記得她：「英文甚好，是醒目女。」她喜穿工 人褲上班。現任助理廣播署長張文新說：「DJ訓練班結業時，她請我們到九龍塘會吃lunch，當是謝師宴，自己簽單，好豪氣。」從此可見她的社交手腕。不 過，據九龍塘會資深會員說，其雙親周志華或何家勤不是會員。她憑哪位貴人進身其中，耐人尋味。中六，她升讀專赴海外升學的拔萃G班。據說，畢業後，她到了 冷門的澳洲新南威爾斯大學升學。八十年代中開始活躍於倫敦。又傳說她曾為紅歌星如譚詠麟等在歐洲辦演唱會及辦華埠小姐選舉，但均未能證實。但可以肯定的 是，八十年代末，周凱旋認識著名導演徐克的太太施南生，成為她事業第一個轉捩點。

結識董建華契表妹當時，名不見經傳的周凱旋向施南生自薦， 說能幫新藝城把電影賣到歐洲。施南生在電影圈中出名愛才若渴，對於眉精眼企的周凱旋很愛惜。周凱旋看中施南生人脈縱橫，二人結成手帕交，漸次進入了施南生 的圈子，和其死黨像俞琤、林青霞、張國榮等，交為好友。不過，周凱旋最想結識的另有其人——張培薇，董建華的契表妹。張培薇和施南生同齡，皆是上海人，在 京、港、滬的商政界皆有人脈。周凱旋鋪排了很久，終於在施南生的介紹下，在巴黎一間香港人沈雲開的餐館內，與張培薇初次見面。周、張迅速成為知己。張培薇 更於九○年，遷入周凱旋位於堅尼地道帝景閣的家，又於同年合組兩間公司，取名「維港」及「維法」。張培薇，是周凱旋結識董家，和在國內建立關係網的關鍵人物。根據TOM.COM年報資料顯示，現年五十一歲的張培薇，是東方海外發展（中國）的董事， 又是北京東城區政協委員。她於美國紐約市的Hunter College文科學士畢業。據她們身邊一位友人稱，她離過婚，六十年代曾參與紐約的保釣運動，因而認識了保釣運動的活躍分子、現任《亞洲週刊》總編輯邱 立本，為後來TOM.COM買入《亞洲週刊》五成股權，鋪下伏線。前年加入TOM.COM做副首席營運官兼線上業務總監的王雷雷，便是張培薇的誼子。王雷 雷年僅廿八歲，清華大學畢業，祖父是中共開國元老，父親是解放軍總參謀部高幹，家裡開的車掛着甲A車牌。母親王立梅是中國國家文物局外事部主任。二○○○ 年四月，保利集團來港購回圓明園獸頭國寶前夕，王立梅便在北京代表文物局發言。王家和周凱旋因緣甚深，王雷雷曾對人說：「小時候，周Auntie最喜歡帶 我去游泳，教我跳水。」據說，八十年代末，周凱旋、張培薇曾和施南生合作，從國內運秦俑到台灣展覽。台灣剪報亦證實，八八年香港確曾有一間名為CCS經紀公司，和台灣龍翔公司合辦秦俑展。龍翔老闆王應祥，正是施南生電影圈中好友，但此展覽最後胎死腹中。

九十年代踏着董李兩家上位這條「周海豚」，在商場興風作浪，始於九二年，周、張的維港公司， 為董家與長實合作的北京東方廣場項目做顧問。周、張並於九三年由灣仔駱克道小辦公室，搬到海港中心廿九樓，這是東方海外的大本營。進入董家陣營後，周凱旋 開始藉機，親近香港首富李嘉誠。「周凱旋很殷勤，曾有一次，她知道李嘉誠將要和某人開會，便致電給誠哥，說：『李生，小心啊，來和你開會的那位先生患了感 冒。』」據一位周凱旋身邊人說，若誠哥的鞋帶鬆了，周凱旋即會蹲低身，為誠哥綁鞋帶。這種柔情，亦見於早前城市大學頒榮譽博士學位的典禮上，她又親自揸機 為誠哥錄影。李澤鉅和董建華之弟董建成等人合組滙賢控股，於九三年七月成立。代表長實正式入股東方廣場，令項目規模擴大八倍。不過，廣場興建期間曾遭遇很 多棘手問題，由周凱旋四出奔走。她曾對人說：「做事一定要夠快，當時，我親自到地盤向受遷拆影響的居民派錢，幾日之內搞掂晒。」九三年，周凱旋已飛上枝 頭，和張培薇齊齊遷入山頂柯士甸山道山頂花園做鄰居。山頂花園的居民在她和誠哥的新聞曝光前，已不時於平日晚上，發現誠哥的足跡。九九年，她目睹中華網在 美國納斯達克上市，成為市值百億公司後，她即向誠哥提議成立TOM.COM 。九九年底，TOM.COM搶閘在創業板上市，幾個月間，股價如脫繮野馬，令周凱旋的身家一度飈升至一百二十七億，成為香港數一數二的富婆。

二 千年傳媒兼慈善家二○○○年二月，她親自帶領TOM.COM的首席執行官王兟，找上了台灣媒體才子詹宏志，洽談承辦網路家庭旗下雜誌，又想投資《明日 報》。前《明日報》總編輯陳裕鑫說：「周凱旋曾經飛到台灣住了一兩個月，了解台灣的網路產業，她很快就決定不投資，因為她不想正在虧本的《明日報》影響 TOM.COM的財務表現。」他稱讚周凱旋做事節奏明快，態度率真。陳裕鑫去年來港，周凱旋還親自招呼，與他同行的還有謝忠良。謝忠良在今年三月於台灣 《壹週刊》，因揭露李登輝挪用國安局秘密基金，而聲名大噪。謝忠良當時見周凱旋像打仗一般忙碌，向她說：「你這麼多錢，還要賺錢？」周凱旋沒有回應，下午 即飛到上海公幹。其後於第二天她竟然親自致電，說會飛回香港，邀約陳、謝二人吃晚飯。「她說自己在飛機上，想起謝忠良這句話，就問自己：『為什麼要賺這麼 多錢？』就回來跟我們吃飯聊天，我們都十分驚訝。」陳裕鑫說。但當晚的話題，始終離不開周凱旋基金會，女強人野心勃勃。

風頭躉作風不過，喜 穿戴沉色Chanel 套裝和Hermes手袋，把髮型化妝弄得老成的周凱旋，刻意令自己的外表和李嘉誠更相襯，但骨子裡還是喜歡光芒四射的風頭躉。九六年八月，她效法誠哥的李 嘉誠基金會，以自己名字命名，成立「周凱旋基金會」。基金會在短短六年內，已向國內西部捐逾一千五百萬元人民幣，修建九十二所「明天小學」。但與誠哥不同 的，是她開設的獎項只限於女教師、女學生申請，都沒有男生的份兒。在基金會官方網頁中，充滿了對周凱旋的歌頌和崇拜。去年，她又以周凱旋基金會名義，捐助 印製《童心畫冊》，售出的款項作為捐助世健會的上海兒童醫學中心。世健會的搞手，叫馬王雲龍，乃董建成太太溫子華早年在美國哥倫比亞大學的同學，從中可見 周凱旋與董家關係密切。一直對自己身世故作神秘的周凱旋，卻每遇拔萃女校周年聚餐，或拔萃前校長兼前立法局議員Mrs. Symons自英返港，她都會包機票，又為校長訂海逸酒店總統套房，令自己大名傳遍校友圈。五月底，她還風塵僕僕飛到汕頭，為李嘉誠獨力捐建的汕頭大學開 校董會，同行的還有專欄作家李純恩和林超榮等人。上週五，又夥同王兟現身杏花邨美心酒樓《明報》周年聚餐。記者舉起相機時，她沒有抗拒，還笑容滿臉揚手打 招呼，「飲多杯啦！」可見神秘的周凱旋，愈來愈活躍了。

TOM.COM架構圖

周凱旋戰車表

周凱旋結識首富四部曲

李 嘉誠紅顏知己大比併馮佩明（Helen）年齡：約四十一歲住處：跑馬地雲地利臺四千呎大宅樣貌打扮：瓜子臉、五官纖細、鬈曲長髮披肩，常作行政人員打扮， 外表清麗學歷：不詳家世：小康之家，其姊馮佩玲是美心集團伍家的媳婦職業：真富發展證券行老闆與李嘉誠邂逅後的飛升過程：十八歲，正值花樣年華，在一富豪 遊艇聚會中，深得當時年屆四十八歲的李嘉誠欣賞。其後，得李嘉誠親自聘請入長實集團工作，八七年與姊姊馮佩玲，成立真富發展公司和耀亮投資公司，做股票、期貨生意。

周凱旋（Solina）年齡：四十一歲住處：柯士甸山道山頂花園，約二千六百五十呎，月租三十萬，連天台車位。樣貌打扮：圓臉、皮膚白皙，微曲短髮，常梳 起額前頭髮。尤喜歡Chanel套裝及Hermes手袋，打扮成熟。學歷：於名校拔萃女書院畢業，傳聞赴澳洲唸大學。家世：父親是商人。與董建華契表妹張 培薇是金蘭姊妹。職業：TOM.COM第二大股東與李嘉誠邂逅後的飛升過程：九二年，在長實有份投資的北京東方廣場計劃中任顧問。她為誠哥排難解紛，又對 他十分溫柔。九九年，她向誠哥提議成立TOM.COM，自己只投資了三十萬元。現在她佔TOM.COM九點五億股，帳面身家約三十六億。

二○○○年三月，長和系旗下成立只短短四個月的TOM.COM，在李嘉誠的護蔭下，成功取得創業板多項特權，並以超額認購千倍的雷霆萬鈞之勢上市，締造市值三百億的上市神話。李嘉誠點石成金的魅力，兩年後再現股壇。他今次再度發功的對象，是將於下週二上市的長江生命科技。雖然新股超額認購情況，在市況低沉下未及TOM.COM般瘋狂，但已成為全城焦點，暗盤價升至三元三角。以此推算，長科市值高達二百億！長科神話再現，關鍵人物除李嘉誠外，並找來一位名不見經傳的張令玉做公司首席科學家。這位教育背景極度神秘的「天才科學家」，在長科一億元利誘之下，兩年前毅然跳槽，經李嘉誠將其平平無奇的研發成果，刻意「包裝」後上市，結果締造出這個由一億元變二百億的神話。星期一下午，距離長江生命科技截止認購時間，不足一日，擁擠在荃灣滙豐銀行分行的散戶，雀躍地翻閱長科那五百多頁的招股書。而部分師奶則不停拉着銀行職員問個不停：「這份認購表應該怎樣填？……到底要多少錢？……其實這間公司做 什麼生意？」雖然散戶對生化科技一知半解，但只要見到「李嘉誠」三個字，他們都兩眼發光，一臉冀盼的神情。「我有看過招股書，但就看不明白，又厚又深奧。 其實都是信李嘉誠而已。他的股票應該無問題啦！」約五十多歲的陳女士，在家裡聽見丈夫及兒子嚷着買長科，遂拿了三份表格，一家三口計劃斥資十萬多元入票。 除了散戶趨之若鶩外，基金大戶亦俾面捧場。「入飛的大戶都睇住兩樣嘢：一、是憧憬李生搞出來的公司，一定要超額認購才有面子。二、這次是梁伯韜在所羅門美邦首個重頭戲，一定會頂住個價。上次TOM.COM都有辦你看。若不是李嘉誠，長科這間一年做十四萬生意的公司，邊有人買？」一基金經理說。

回味買TOM.COM賺錢基金與散戶憧憬着的，是上次TOM.COM時的賺錢美夢。TOM.COM前年上市，招股價一元七角八仙，而暗盤價近十二元。結果甫上市， 飈升至七元多，一星期後更升至十五元三角。即使網股其後爆煲，TOM.COM亦只在去年九月插穿招股價，但不久喘定爬升，今天仍企穩三元多。而投資界已不 斷傳出，長科新股暗盤價約三元三角，與招股價一元八角至二元相比，平均高出一點七倍。若以暗盤價計算，長江生物科技的市值近二百億。而抽中的散戶，若成功 獲配一萬股，便即時淨賺萬三元。結果長科於週二截止十三億新股認購後，給予散戶認購的一成股份，市傳獲超額認購逾一百倍；而予大戶認購的九成股份，則有八 倍超額。長江生命科技一出，頓然全城熱烘，事關這隻由李嘉誠出錢出力炮製的新股，將繼TOM.COM之後，成為另一創業板神話。上次李嘉誠於數月內火速製 造TOM.COM，市值飈上三百億元，令紅顏知己周凱旋，因持有三成股份而進身百億富婆之列。今次李嘉誠再變戲法，為自己製造財富，將當初投資一億元的長 科，變成市值二百億的生化上市王國，由他持有的三成股權，亦漲至六十億元；同時亦令出任長科主席的大仔李澤鉅，成為本港生化科技之父。

李 澤鉅乘生化熱發圍這個神話工程歷時兩年半，醞釀期自九九年底開始。那時香港科網股熾熱，李嘉誠細仔李澤楷，借殼收購的盈科數碼動力，市值狂升成為千億網 霸，李澤楷身家超過四百五十億，成為全港第四大富豪。反而緊跟父親做生意的李澤鉅，雖然是長實副主席，但功績遠未能超越父親，所持長實股份，折算身家亦只 有一億多。那時傳媒經常將兩兄弟作比較，相形見絀的李澤鉅，更不是味兒。他見生化科技股，在美國炒得如火如荼，於是決定進軍生化科技，在父親作後盾和姨丈 兼太子太傅甘慶林的協助下，展開這個生科神話工程。修讀土木工程的李澤鉅，對生化科技一竅不通，但由他催生的長科，卻可於短短兩年半內，進行研究及將發明 的產品推出市面，主要是長科找到一位關鍵人物——張令玉。長實於九九年十一月，以一億元的代價，連人帶公司，即張令玉及北京田力寶研究所，一舉收購在長實旗下，而張令玉亦成為長江生命科技這間公司的靈魂人物。

一億禮聘科學家原來張令玉在香港已活躍了一段日子，除了在前年出任星光生物科技副主席外，還與多家公司合作，投奔長科之前，已吃了別家公司的茶禮。然而為了那一億元獎金，以及上市後獲達四億股長科股份（暗盤價計市值十三億元），張令玉不顧一切跳槽長科，並承諾自行負責，加入長科前與街外公司合作，所引起的糾紛及官司。這多少反映長科與張令玉，雙方合作的迫切性。事關，張令玉對長科能否上市，顯得太重要了。現在長科旗下一百零八種產品，全部由擔任研究所所長的張令玉一手統籌包辦，但長科卻從未安排張令玉公開露面。對此，長科總裁甘慶林解釋，張令玉主要負責研究，與傳媒及投資者會面並非其工作範圍。

張 令玉出身神秘更奇怪的，就連招股書內，亦未有詳述這位「天才科學家」的背景，連在什麼大學畢業，有什麼學位也無交代，只抽象地介紹：「張先生在農學、畜牧 學、生態學、免疫學、腫瘤學及微生物學等多個科學領域經驗豐富。」四十七歲的張令玉出身神秘，由他成立的GP Holdings，網頁內介紹他畢業於南京航天大學，並主修電子工程。但就連曾與他合作過的信用卡防盜系統（前稱星光生物科技）主席黃金富，亦無法證實。 黃金富表示，張令玉自稱曾修讀電子工程：「他怎麼說，我就怎麼信囉！」黃金富指張令玉是山東人，自稱在文革時被下放到東北一間生物研究所做工，首次接觸生 物學，便跟研究所內的蘇聯專家學習。張自言有一次拿着一瓶微生物菌種，研究所內的人叫他幫忙修理一部訊號發射器，他就將菌種隨手擱在旁邊，修理完後卻忘了 拿走。第二天他回來拿走時，卻發現菌種變成金黃色。於是他就想出，無線電場可以影響菌種，而衍生後來的電場生物技術（MAB）。對於張令玉的奇幻歷程，香 港中文大學生化系教授曹宏威博士表示：「他交代發明MAB的過程太空泛，我不能判決是否有可能。」而黃金富則滔滔不絕：「我覺得他的理論幾過癮，就和他一 起合作研究。他真是一個很聰明的人，他懂得用無線電令基因引發不同的功能。而且他亦和其他生物學家不同，他研究酵母菌，不只是做麵包和發酵，而是其他如肥 料、健康食品，及治療愛滋病的藥物等。」他還表示已申請長科，打算認購二百五十萬股。雖然黃金富對張令玉讚不絕口，但學術界對這位「天才科學家」及其發明 卻不以為然。

發明無突破張令玉替長科開發的一百零八種產品中，可歸納為生態農業、環境治理、醫藥、保健食品及護膚品。其中只有 NutriSmart肥料，已獲得專利，並開始於澳洲、緬甸及泰國等地銷售，而另外兩隻已獲專利的產品，包括Wonder Treat污水處理產品及AgiPro動物飼料添加劑，則只在進行售賣前試用。「長科研究和開發的產品，不是什麼新發明。一向都有很多人研究有機肥啦！長 科生產的NutriSmart肥料，原理好簡單，是加強化學作用，提高植物吸收養分的效率，和讓化學物不要留在泥土裡，或者流入河流，減少污染囉！」曹宏 威說。而香港大學生化系講師鄭玉鸞博士亦表示：「長科及張令玉，並沒有破天荒的發明，有些產品甚至在外國已見很多，但因為香港應用科技需求有限，所以大部 分科研，都只為了『出論文』，只有少數人作應用科技的研究。」對於長科所開發的污水處理產品WonderTreat，曹宏威更認為不值一哂。「唓！十幾年 前我已經要幫我老婆做這些研究啦！我的碩士生已做完了！以酵母分解污水，以及廢料中的化學物質，根本不是今天才發現。長科可能包裝一下，其他市民又不了 解，還當是新東西賣！」

神話三部曲然而，李嘉誠就是依靠張令玉及由他帶來的所謂研究成果，才能搭建成為長科，成功展開百億神話第一步。然後，是透過建廠、實驗研究，以及申請專利等包裝工序，長科於焉於近日正式上市，締造神話。長科為建立科研基地，前年二月以三千多萬，於大埔工業邨買下工廠大廈，並添置有關的實驗室儀器和設備，做足硬件包裝。然後便急不及待將旗下的部分產品申請專利，由於事出倉促，在公司的一百零八項產品中，現階段只有三項成功獲得專利權。當長科包裝基本完成後，最後一步，便是由李嘉誠及李澤鉅，為上市而親自表演。首先是去年十一月底，李澤鉅親自率領長實執行董事葉德銓和甘慶林，身穿白袍，打扮成科學家的模樣，在大埔工業邨的研究室，召開記者招待會，展示一項「細胞甄選、激活和馴化」（CSA2）的科技，為宣傳上市而鋪路。接着老父李嘉誠出馬，找來幫TOM.COM上市的梁伯韜，洽商上市安 排。一如TOM.COM的翻版，長江生命科技，只將一成新股，即一億三千萬股，給予公眾人士認購，務求達到三、五十倍的超額認購情況。最關鍵的一步，當然 由李嘉誠親自粉墨登場，親自發功。上星期三，長江生命科技的招股記者會，市傳原本安排在大埔工業邨總部舉行，但臨時改在長江中心。而當記者會接近尾聲時， 李嘉誠使出常用的招數，以路過的身分從側門進來，並驚奇地問：「乜你們還未祝酒嗎？」他表示只是路過，不會回答問題。但結果他留在會場答了超過五分鐘問 題，並多次強調：「我對長科絕對有信心。」翌日更傳出長科創出三元三角的暗盤價，成功締造了一億變二百億的神話。

上市前鬧官非長科威風背後，亦招來風雨。上週六，一間海外註冊的GP Holdings，突然召開記者會，該公司行政總裁戴婉真，指長科的主要產品，如環保肥及動物飼料添加劑等，跟GP來自同一種技術。問題出在張令玉身上。原來張氏曾是GP主席兼股東，根據GP網頁上的資料，張令玉於九八年與另一股東潘家敏，成立該公司，並擔任公司主 席，至今未有改變。顯然張令玉當日加盟長科時，離開得太倉卒。對於GP的指控，長科作出反擊，本週一入稟法院，先下手為強。其實長科的招股書內，已作出風 險聲明，指張令玉有可能與第三者，就知識產權展開訴訟，而長科早已撐起防禦網：「張先生同意承擔……有關之所有索償……並向本集團及董事……作出賠償……」除了張令玉為長科帶來不明朗因素外，公司業務前景亦難以預計。該公司去年只做了十多萬生意，而上市前兩年累積了兩億元虧損，未上市時是負資產公司，並聲明上市後未來幾年，都會無錢賺、無息派，以及不保證研究會有成果，然而長科依然可以作價上市， 市值百億，認真神奇。故此投資長科，風險甚高。綜觀美國生化股業績，平均四隻之中，就有三隻蝕錢。而全美七大生化股，去年股價全線勁跌，其中 Commonwealth Biotech更暴瀉了八成多，由此可見生化是一種風險極高的行業，尤其是年紀較大或已退休的散戶們，應該小心。「長科只是剛剛起步，好難去評估公司表現，現時只是靠長江系和李嘉誠先生的魅力，去吸引客人才這樣值錢。散戶仍是以短線投資為上，一過招股價便要考慮即刻放手了，現時暗盤有三元三角，已有六成利潤，亦差不多啦！」時富投資研究部董事劉仲坤奉勸。

長江生命科技股權架構市值：$211億以$3.3暗盤價推算

TOM.COM首創百億神話長科是次於淡市招股，依然受到各界追捧，或多或少與TOM.COM曾締造的神話有關。前年三月，成立只有四個月的TOM.COM，在李嘉誠的超人力量下，摒除了多項創業板的上市限制，極速上市。當時由梁伯韜坐鎮的BNP百富勤，替TOM.COM做上市舉薦人。由於只安排了十間銀行收認購表格，結果製造出萬人空巷入飛的場面，再加上當時市場氣氛熾熱，TOM.COM上市前已傳出暗盤價至少十二元，較招股價一元七角一仙高出七倍，而以此暗盤價計算，公司市值更高達三百四十億，一時哄動全城。此外，股價能長期企硬於招股價之上，亦令TOM.COM成為創業板神話。其硬淨的股價，除令散戶受惠外，亦令公司可 多次配股，及以發行新股為收購代價，不斷攻城略地，先後收購台灣《電腦家庭》及《亞洲週刊》五成股權，令TOM.COM在科網退潮後，能旋即轉身成媒體 股。本週二，TOM.COM更宣佈與麗新發展簽訂諒解備忘錄，以作價三億元的股票，收購三成二亞視股份，成為亞視第二大股東。據亞視消息透露，九九年前長 實副主席李澤鉅，因看中亞視位於廣播道的地皮，曾向亞視主要股東封小平接觸，表示有意收購，但遭李嘉誠阻止。而今次TOM.COM出手，全由周凱旋出面洽 購。與周凱旋相熟的不乏傳媒中人，包括前廣播處長張敏儀，以及電影製作人施南生。周與張大姐非常老友，早前她往日本旅行，便住進張大姐香閨。而現任職環 亞，替林建岳打工的施南生，由於具從商經驗，估計會是周凱旋的得力助手。

於本週四正式掛牌上市的 中銀香港，喜獲李嘉誠一份厚禮。他一方面斥資逾五千萬美元（約三億九千萬港元）認購股份，另外又高調公開支持中銀。超人出錢又出力，為中銀製造聲勢，原來 是之前他得中銀送來一件大禮——以超筍價收購亞視三成二股權，為他入主電視台開路。中銀乃亞視第二大股東林百欣所控制的麗新發展的主要債權人。麗展孭重 債，單是未來兩年便要清還高達三十多億元債項。中銀知李嘉誠想買亞視，立即出手協助，令林伯把股權拱手相讓。其實李嘉誠志不在林伯所持的三成多股權，他要 全面控制亞視。而控有亞視四成六的大股東劉長樂，就是他下一目標。劉長樂雖然力撐不會賤賣亞視，但他自身難保。他的大靠山、前中國銀行行長王雪冰，隨時會 因非法貸款而正式被起訴，劉長樂可能受牽連。其實他所持的亞視股份，早於九八年已按予中國工商銀行；而他的旗艦上市公司鳳 凰衛視，大部分股份亦按予中國銀行及中國建設銀行。劉長樂今天看來，幾乎彈盡糧絕。李嘉誠今仗入股亞視許勝不許敗，事關這是測試他在北京領導人心中地位的 溫度計。本週二下午三時，亞視新任行政總裁陳永棋，親自率領四位高層召開記者會，記者會原本以節目變陣作賣點，不過焦點最後卻落在李嘉誠與劉長樂爭奪亞視 之戰上。雖然李嘉誠旗下的TOM.COM，至本週二仍未向工商及科技局提交購買亞視的申請，但有關李嘉誠爭奪亞視控制權的言論來勢洶洶。見慣大場面的陳永 棋，在記者連串追問下，也不禁自亂陣腳，錯把「李嘉誠係我十分尊敬的長輩」，說成「佢係好尊重我嘅人」。

亞視拖欠街數嚴重由於大股東劉長樂 是非纏身，而亞視又不斷傳出財困，令上任只個多月的陳永棋，也要四出撲水。不過，陳永棋在會上不斷為大股東劉長樂辯護，即使劉把亞視股份抵押給中國工商銀 行，只是一般融資，不會影響亞視運作。但事實並非如此，亞視拖欠以下的欠款：（一）錄影帶：亞視一向是新力的長期客戶，主要購買錄影帶及攝影設備，不時可 以賒貨。但自上月劉長樂踢走拍檔封小平，正式主理亞視後，情況有變，亞視一名員工表示，「而家新力已經唔再俾帶我哋，連一啲攝影機及剪片機壞咗，新力都不 供應零件。」亞視新聞部成為重災區，有員工說：「我哋唯有將圖書館的舊帶洗咗，再攞嚟用。」新力公司接受本刊查詢時，表示對亞視拖欠費用不願置評。

（二）配音製作費：亞視這幾年陸續將製作外判，去年更將配音組解散，配音工作外判給一間名為「TV Pro」的公司，老闆周慶樑及大部分員工，原是亞視的職員。據聞亞視拖欠該公司約一百萬元。

（三）片廠租金：租用清水灣銀都製片廠三個廠房費用，半年尚未繳付約一百八十萬租金。

（四）買片費：劇集《穆桂英》製作費及《壯志雄心》買片費全數共數十萬。亞視業務副總裁何乃賢承認，正在解決拖欠的買片費：「呢個好小數目，我哋一路解決緊，安排俾錢佢哋。」

（五）版權費：欠CASH及IFPI半年來共九百萬。

抵押廣播道地皮連最值錢的廣播道總台地皮，原來亦早於三年前，抵押給中信嘉華銀行。而亞視最新的公司註 冊資料顯示，亞視共有三億二千八百萬按揭貸款，當中包括地皮抵押，這還未計及，亞視發予中信嘉華銀行二億五千萬元換股債券的欠款。亞視水緊，有待打救，但 大股東劉長樂亦自身難保，陷入財政困難。本刊獲得一份由劉長樂的代表律師「溫嘉旋、葉智林、梁遠星律師行」，發給代表中國工商銀行的「廖綺雲律師行」的信 件，內容透露劉長樂現時手持的百分之四十六亞視股份（即三億五千八百萬股），連同控股的維龍有限公司，已統統抵押予中國工商銀行。據知情人士透露，貸款連本帶息至今共十二億元。由於貸款於六月中到期，中國工商銀行正與劉長樂商討債務重組事宜。至於劉長樂的傳媒上市旗 艦鳳凰衛視，他所持有的大部分股份，據悉亦先後按予大債主中國銀行及中國建設銀行，動彈不得，而且股價大插水，益增劉長樂的煩惱。最近飽受前中銀行長王雪 冰非法貸款案影響的劉長樂，除了為債所困，政治地位近日亦岌岌可危，幾個月前更盛傳他被北京審查，連往海外也受限制，只可來往香港和北京。內外交困的劉長 樂，要得到其他中資銀行支持談何容易。一直虎視眈眈亞視控制權的李嘉誠，也看準這個大好時機，部署伺機出擊，真正「趁你病攞你命」。而過去廿年，李嘉誠均 有不少趁低執平貨的往績。

周凱旋上京「打招呼」李嘉誠先來第一招：摸「底」。TOM.COM首席執行官王兟，在高人指點下，先找人向劉長樂 探聽出售意向，結果對方以整個亞視值三十億而開價。由於劉氏獅子大開口，李嘉誠的紅顏知己兼TOM.COM第二大股東周凱旋，於六月底親赴北京，與劉長樂 大債主，中國工商銀行及北京相關的部門見面，試探收購亞視的可能性。結果中國工商銀行方面沒有反對，而相關部門則強調政企分家，周凱旋似乎胸有成竹。 TOM.COM進行收購亞視的第二步，便是先向勢弱的第二大股東林百欣下手。林百欣控制的麗新發展，九七年因以六十九億高價買下富麗華酒店，以致債台高 築，令集團過去三年連賬面撇賬，共蝕逾一百億元；而負債亦很沉重，五年過去了，至今仍有四十多億元負債，單是未來兩年須贖回的債券，總額達二十一億元，還 有欠同系豐德麗十五億元，須於今年年底前清還。而麗展的主要債權銀行，是中銀及滙豐。正當林伯為財困大傷腦筋之際，TOM.COM的王兟，向他提出收購亞 視建議，最後以二億九千萬元收購三成二亞視股份（另以七千萬元收購亞視網站股權）。以此計算，即代表全個亞視，只值九億元左右。相比九七年鄭裕彤等富豪出 售亞視百分之二十七時，估值約三十億元計，如今只是三折成交。TOM.COM大執平貨，而收購代價，全數以TOM.COM新股支付而並非現金，但林百欣也 得接受，箇中全因中銀介入，要明益TOM.COM背後的李嘉誠。

中銀爭取李嘉誠為大客中銀香港用林百欣的亞視股權，向李嘉誠送大禮，完全是 基於日後的商業利益。自從成為本港三大發鈔銀行之一後，中銀不斷擴充，客戶不想只限於中資機構，而是本港華資富豪，地位足以與滙豐並駕齊驅；首富李嘉誠， 自然是中銀最想招攬的大客仔。所以TOM.COM有意染指亞視，矛頭直指麗展控有的三成二股權時，中銀自然識趣向林百欣施壓，而林百欣亦在全無討價還價之 下，賤賣亞視。對於中銀，林百欣有點像驚弓之鳥。好像去年初，中銀指他旗下的麗豐，未能如期還錢而要求提早贖回六億元換股債券，林百欣不得不向滙豐借錢贖 身。之後，中銀又曾入稟法庭，高調向林百欣、他的三太太顧瑞英及女兒林明珠，追討共一千二百六十八萬元欠款，後來才撤銷。林百欣一屁股債，加上中銀的壓 力，唯有拱手相讓亞視股權給TOM.COM。難怪他被記者問及要亞視定要錢，他無奈地說：「梗係錢啦。」TOM.COM和林百欣火速於兩週前宣布，達成收 購亞視協議備忘錄，李嘉誠無需付一分一毫，已可挾着這三成多股權，與劉長樂討價還價。而他在宣布協議後翌日，趁在長實的股東特別大會上公開表態，不排除會 進一步增持亞視股份，分明向劉長樂宣戰。李嘉誠擺出志在必得的姿態，可打消任何人想競爭亞視的念頭。由於中國工商銀行借予劉長樂買亞視的貸款已然到期，若 劉長樂無法還錢，銀行便可以接收亞視的股票，所以劉長樂可吊高來賣的時間已無多。換句話說，在銀行壓力下，劉氏分分鐘要平價賣亞視，問題是最終是否賣俾李 嘉誠的TOM.COM而已。

連串變動打毒針其實劉長樂並非拒絕與李嘉誠交易，只是在收購價方面出現分歧。而事實上，劉長樂自知勢危，最近在 亞視作了連串人事及業務上安排，明顯衝着新買家而來。幾日內，亞視一口氣炒了六、七名原有高層，換上劉氏在鳳凰衛視的心腹。亞視這個月來，既要賠一筆錢給 離職高層，而新上場的高層，據說每人月薪亦過十萬，他們不用試用期，即使TOM.COM將來入主，亦要動用千萬元，才能請他們離開。陳永棋並不否認，新聘 的高層每人月薪過十萬元：「總之佢哋好抵請，如果佢哋有十萬，我作為行政總裁無理由少過十萬啫。」每年五月至九月，通常是電視台賣片的高峰期，據聞亞視每 年賣片約有一億二千萬元，其中五千多萬來自內地，一向由亞視旗下的亞視企業負責。但上月劉長樂馬仔余統浩（亞視營運總監），計劃改為透過一家新成立的公司作 中間代理，而其中股東李一萍（別名庄潮），便是余統浩的太太。這變相令亞視賣片多一重成本，亞視的收入又少了一截。面對驍勇善戰的商場大亨李嘉誠，在傳媒 打滾十多年、正處於水深火熱之中的劉長樂，這場亞視收購戰，不易取勝。五十一歲、解放軍出身的劉長樂，由一名藉藉無名小子，搖身一變為傳媒大亨，其間經歷 「貴人」相助。

背後財神王雪冰八六年他與世界傳媒大亨梅鐸合作鳳凰衛視，九八年再進軍亞視，表面上是一個傳媒大亨的神話，其實他一直靠中方資金，背後的大靠山，是前中國銀行行長王雪冰。兩人於九四年認識，自此劉氏無論搞石油貿易抑或是鳳凰衛視，中銀都給予不少貸款。前年鳳凰衛視上市時，劉長樂找來王雪冰的親信、中銀集團第一副總經理梁小庭當董事， 可知劉、王兩人的關係。當王雪冰前年二月，被調任中國建設銀行行長時，劉長樂的債權銀行，亦轉移至建行，例如他將所持鳳凰衛視的七千萬股，抵押給建行香港 分行，獲四百五十萬美元循環貸款；之後再抵押七千二百萬股換取融資。原來，劉長樂多年來透過與王雪冰關係，從中銀獲得大量貸款，傳言累積達五億美元；而劉 長樂則把部分貸款，存入王雪冰太太宗琭琭在紐約的戶口。結果王雪冰出事，劉長樂受牽連。劉長樂入主亞視，原來也和王雪冰有關。據聞王雪冰當年來港視察中銀 業務時，經常入住林百欣家族擁有的中區麗嘉酒店頂樓的總統套房，和林家關係很密切。九八年林伯受困於台灣，次子林建岳想出售亞視股權套現，王雪冰向劉長樂 報料，而劉亦即時向北京相關部門高層反映意見，結果中央首肯，並由中國工商銀行出面貸款。由於劉長樂持有百利茲護照，在港未住滿七年，並非香港居民，不符 合廣播條例擔任電視台大股東，遂找來老友封小平代為出面，而營運則由吳征主理。吳征任內，不單不能將亞視轉虧為盈，高層更認為他管理不善，他堅持新聞部購 買他介紹的新佈景，令使費較一般「貴」了一百萬元。

「隱形」大股東亞視高層前年踢走了吳征，改由封小平親自處理，但只是掛名，實質決策由劉 長樂決定。當時劉長樂立即安排自己人關偉，由鳳凰衞視過檔主管亞視新聞部。當時林百欣曾表示，跟封小平談亞視問題時，他每遇大事，均表示要向劉長樂匯報。 封小平主政後，不時親自率團到各省市拜會領導人。去年已曾到過重慶、哈爾濱等多個地方，並規定新聞部隨行，採訪報導。有記者表示：「我哋同攝影師亦要陪同 吃飯及卡拉OK等活動，唔鍾意都唔得。」市場部要求新聞部前往採訪某些招商活動，亦不敢不去，這顯然是封小平為自己的業務鋪路。封小平羽翼漸豐，和劉長樂 漸多衝突，封小平主催亞視在東莞塘廈開辦「廣東亞視演藝專修學院」，至今虧損六千萬，引起劉長樂極之不滿。劉長樂索性在上月踢走封小平，自己出面擔任亞視 最大股東。劉長樂深知自己受王雪冰事件影響，處境不妙，趁着七日一日香港慶祝五周年回歸，國家主席江澤民來港，希望接近江總說情，劉長樂以主席身分，親自 在埸打點回歸直播，奈何不成功。翌日有報章更爆出鳳凰衛視新聞總監龐鍾，是法輪功信徒，對劉長樂來說，更是雪上加霜。而他旗下持有亞視的百分之四十六股 權，現更成為李嘉誠的狙擊目標。

李嘉誠志在必得「李家天下」，多年來唯獨傳媒未落在李嘉誠手中，近十年只有由長實及和黃全資擁有的新城電台。自九九年底TOM.COM於創業板上市後，不斷在本港、大陸和台灣收購雜誌、廣告公司和 印刷媒體，令李家的傳媒王國逐漸成形。一旦坐擁亞視，李嘉誠將成為兼擁本港電台、電視台和雜誌的傳媒大亨。所以，今仗收購亞視，李嘉誠特別緊張，他在長實 股東會上回答記者有關此項交易的提問，之後還接受《文匯報》訪問，大談他的傳媒大計。「傳媒是世界上的大工業，今天全球對資訊科技的需求愈來愈大，所以長 和系擁有新城電台，TOM.COM亦有自己傳媒業務，亞視和TOM.COM的結合，對TOM.COM現有的傳媒業務及出版業務都好配襯。」李嘉誠本週二接 受報章訪問時，從容地表示「買到亞視開心，買唔到也開心」，一副穩操勝券的模樣。他的鴻圖大計，只待中國工商銀行首肯，而李嘉誠的政治地位將是重要因素。 其實中央向來對香港的「李家天下」略有微言，甚至認為這是董建華推波助瀾所致，這股勢力主要來自港澳辦。爭奪亞視一役的成敗，亦可反映李嘉誠受中央重視的 程度。

老董兩度照顧劉長樂劉長樂入主亞視所引起的爭議，已非首次。九八年六月，劉長樂聯同陳永棋及封小平購入亞視四成六股權，根據《電視條例》，劉長樂當時已是鳳凰衛視董事局主席兼行政總裁，根本不能再對另一間電視廣播牌照公司「作出控制」。不過，當時董建華認為亞視確認劉長樂不會參與亞視日常運作管理，加上劉在亞視實質擁有的表決權股份只有十三點七九，較《電視條例》所訂的百分之十五為低，故認為劉不會因擁有兩間電視廣播公司股份而壟斷市場，最後劉順利出任亞視董事。四年後的今天，董家班再為劉長樂開綠燈，破例准許非本港永久居民的劉長樂，購入封小平手上餘下的亞視股權，使他成為最大單一股東。此舉完全無視《廣播條例》，該條例列明持有本地電視牌照人士，須符合「通常居於香港」的規定。廣管局指亞視十二名董事中只有劉長樂及余統浩居港不足七年，因此相信亞視仍會由熟悉香港觀眾口味的人士所控制。據說，今次亞視行政總裁陳永棋在背後大大出力，而老董與陳永棋世交的關係居功不小。

劉長樂背後財神受查中銀香港在上市招 股書中，詳述有報導指王雪冰在八八年至九三年擔任中國銀行紐約分行總經理，及九三至前年擔任中國銀行行長期間，未經授權批出貸款，涉及金額達56億港元。 招股書中更罕有地透露王雪冰「目前正涉及中國內地的檢控訴訟，而且可能因違反法例及條例而受到懲罰。」劉長樂九六能夠與梅鐸合作將鳳凰衛視上市， 背後的「大水喉」便是王雪冰。現年四十九歲的王雪冰向被視為是朱鎔基人馬，擔任中銀行長時在經濟領域上呼風喚雨，在仕途上亦平步青雲，九七年時更一度傳獲 晉升中國人民銀行行長一職，及後躋身中共第十五屆中央候補委員。但前年違規貸款的事件漸次曝光，他被調任為中國建設銀行行長，直至今年一月中建銀行才正式 表示王雪冰已被撤職。

超人專執筍嘢李嘉誠過去在多次重大收購戰中，奏凱而歸，也是得收購對象的債權銀行協助，或趁大股東勢危時，平價奪取獵物。

179 年收購和黃和黃原是一間有百多年歷史的英資洋行，原名和記洋行。受七十年代石油危機拖累，財政周轉不靈，七五年被滙豐收購，滙豐注資一億五千萬元收購和記 逾三成三股權，成為大股東。當時由塑膠花廠老闆，轉型為地產商的李嘉誠，剛成立長實不久，便覬覦和黃。七九年，他和滙豐秘密洽談收購計劃，九月談判完結， 李嘉誠以低價每股七元一角收購九千萬股和黃，滙豐又提供優惠付款方法，先付兩成，其餘分期兩年。滙豐此舉正是為了培養華資富豪而邁出的第一步，此後多年李 嘉誠亦成為滙豐董事，關係非常密切。

285年收購港燈八五年李嘉誠吼正置地因地產項目上損手爛腳、滙豐狂追債之機，出手收購旗下港燈。原先置地提出高於市價百分之十二作價，但李嘉誠見置地勢危，不斷還價，最後以市價八成半收購港燈近三成五股權，成交額二十九億元。

香港首富李嘉誠，其商業王國無孔 不入，在不少行業有主導優勢，甚至有壟斷地位。例如住在港島區的居民，只能幫襯港燈，雖然港燈收費貴過中電。兩電聯網能打救港島居民，但為一己私利，港燈 高層近日卻趁美加大停電，宣揚聯網弊處多，意圖混淆視聽。此外，同是李氏王國的百佳，佔超市市場四成，上週被消委會踢爆，在通縮期貨價不跌反升，而且供應 商有投訴，指超市施壓操控貨價，供應商無啖好食。作為大型發展商之一，長實旗下公司管理逾八萬五千住戶，其管理公司最 近更私下和姊妹機構電聯簽約，住戶不上網都要俾錢，有點㩒住搶。在商場大小通吃的李嘉誠，年前曾感喟的說：「不義而富且貴，於我如浮雲。」看來說易行難。 逼住戶俾錢上網理大商業學系副教授兼本刊評論員林本利，對公用事業和壟斷甚有研究。原來除了學術上的研究心得，林教授在生活上亦深深體會到壟斷之苦。他所 居住的海怡半島，使用的是收費較貴的港燈電力；落街買日用品，全屋苑就只有剛被消委會抨擊的百佳。「我都好少去百佳買嘢，因為真係幾貴，好多日用品，我寧 願去遠啲嘅藥房買！」家住海怡的他，本可任揀寬頻供應商，可惜，原來長實又已蠢蠢欲動，住戶分分鐘被迫幫襯其公司。長實旗下電聯網絡香港有限公司，本月推出電線寬頻上網服務。該公司由長實和中電合組，長實佔八成一股權。中電原本有志於上網業務，但Oxygen一直打不開銷路，索性注入電聯。結果長實甫接手，便度出向長實物業「埋手」。管理麗港城的港基物業管理，是長實旗下，該公司在不經招標情況下，為其中三期六千多住戶，與電聯簽下為期三年，總值八百多萬的合約，平均每戶月費約卅八元。整筆款項由管理費支付，變相由全體業主攤分，不使用其服務也要負擔費用，業主根本毫無選擇，猶如被人「㩒住搶」。

話 免費實情搵笨大部分麗港城業主對此不甚了了，皆因港基避談服務收費，一直以「免費」服務向住戶招徠，兼且沒有加管理費，令住戶信以為真。實情羊毛出自羊身 上。三年前港基加了麗港城一成管理費後，盈餘頗多，單是會所，每月便賺廿五萬，一直有減價的空間。如今無端花了八百多萬，不單減管理費無望，若儲備耗盡， 分分鐘要加管理費。「盈餘同裝寬頻都無關係嘅，無端端逼我用呢間寬頻做咩啫！不如退番啲錢俾我哋好過。」一業主說。居於廿九座的白太直言，「諗都無諗過」 原來此寬頻要俾錢，更表示自己的寬頻合約還未完，若一早知道，可能會向管理處提出反對。港基回覆本刊，堅稱寬頻是「公用服務」，理應由管理費支付，但對為 何不就此服務進行投標，就避而不答。攻陷麗港城後，電聯向長實旗下高衞物業管理的海栢花園埋手。不過，海栢花園的業主，比麗港城的有準備，在本週二的業主 大會上，有業主質詢高衞，指引入電聯，有可能觸犯電訊條例7K反競爭行為。高衞物業經理林先生只答：「犯法我哋就唔會做啦！」由於業主反對聲音眾多，結果 改為投標揀選寬頻公司，而且用者自付。

電線上網係乜「電線上網」是以電線 代替電話線傳送訊號的新技術，用戶只須將電腦接上數據機和插蘇，便可上網。由於屋內的電線早已存在，電聯無需重新鋪設網絡，只須於大廈裝設機房，負責分配 訊號和頻寬，故成本極低。麗港城居民若要使用此服務，須向管理處繳交五百元數據機的按金。電聯的頻寬現為1.5Mbps 共享，與其他公司如 電盈的6M獨享，及和記的10M寬頻有一段距離。另外，城大計算機科學系副教授李燦熙表示，電線上網技術尚未成熟，於外國亦只屬試驗階段。而部分國家研究 指出，電線上網的速度和穩定性，會受到架空電纜或電器的干擾。香港互聯網供應商協會主席莫兆華指出，歐美國家地方較大，鋪設光纖到農村或偏遠地方成本高 昂，相比之下，以固有的電線傳送訊息較為划算，但在大城市內使用此技術則仍很罕見。

管理法例有盲點不過，一名熟悉大廈管理的人士表示，大廈管理法例上存有「盲點」。根據一般大廈公契和《建築物管理條例》，管理公司簽 訂的合約價值，只要未超過整年開支預算的兩成，就無須公開投標，亦無規定需得到多少業主支持。電聯下一個目標，是擁有九千多戶的鴨脷洲海怡半島。據知電聯 向海怡開出的價錢，約為每戶月費三十元，合約為期三年，同樣由管理費支付，這次收益更和味，合約總值隨時高達千萬。上週有自稱海怡的業主，向十幢海怡的住 戶寄出匿名信，不滿管理處自把自為，管理處才肯發出聲明，承諾提供「更詳盡資料及派發問卷諮詢業戶」。香港寬頻供應商協會主席莫兆華表示，他比較贊成「用 者自付」的概念。「喺管理費收埋唔係問題，唔用嗰批住戶交少啲管理費囉。我知有啲大廈直頭高低座管理費不同，因為住一樓二樓嗰啲唔使搭嘛。」

年入四千萬可期目前長和系旗下公司管 理逾五十八個屋苑，合共超過八萬五千戶，如全部光顧電聯，以每戶收四十元計算，一年收入已達四千萬，還未計已安裝此服務的新樓盤，如都會軒、港景峰等，認 真和味。同為地產商兼營電訊業的新鴻基，旗下的新意網沒有電聯般「霸氣」，強迫旗下管理的物業夾錢用寬頻，而是採取用者自付的模式。以去年入伙，位於沙田 圓洲角的欣廷軒為例，雖然內置寬頻光纖網絡，但除了入伙時免費試用三個月外，其後選用與否純屬業主自願，訂購服務月費為半年六百元，完全用者自付。兩者相 比，公道立見。

自保惟有炒管理公司要阻止管理公司幫襯電聯，炒管理公司最保險。不過，業主委員會並非法團，除非公契有註明方法，否則很難炒管理公司魷魚。所以若不滿意管理公司的 表現，業主第一步應召開業主會議，方法有三：1.由合計擁有不少於5%業權份數的業主召開；2.收集屋苑內20%業權份數人士的聯署，再向民政事務局局長 申請命令召開；3.10%業主聯合向土地審裁署申請，由其指定業主召開會議；若以第一個方法召開，只需三成業權份數的業主便可決議委任一個「管理委員 會」，若以其他兩個方法召開，則要過半數票決議通過。成立「管理委員會」後，應於廿八日內向土地註冊處註冊成業主立案法團。成立法團後，若對管理公司有不滿，可召開業主大會討論終止其委任，若得到五成業權份數業主的通過，便可正式炒掉它。

百 佳話晒事百佳超級市場在長實旗下樓盤霸靚位，得以地區性壟斷市場。業內人士估計，百佳佔超市四成市場，整體食品零售市場，亦高佔兩成，認真驚人。不過，百 佳上週遭消委會踢爆，售價全港最低，名不副實，至抵精明眼多次輸給惠康。而今年上半年超市「一籃子」貨品平均正價，更比去年同期上升百分之一點五。例如絲 潔盒裝面紙五盒裝，本週二百佳賣廿三元九角，位於西環的通泰行超級市場，只有一間分店，仍能賣平百佳九毫。此外，家樂氏格格脆朱古力一百七十五克裝，百佳 賣十四元六角，吉之島只售十元九角，相差高達三元七角。

樂富居民最幸福「百佳啲嘢肯定唔係最平，係佢做特價先平過吉之島少少，我會專買百佳 特價貨，平時主要買日常用品，都幫襯吉之島。」樂富居民司徒小姐說。另一居民歐陽先生亦有同感：「好似洗頭水，百佳話買一樽價錢有兩樽，除番每樽價錢仲貴 過吉之島。」樂富居民都是格價專家，皆因樂富中心有齊吉之島、惠康及百佳，競爭比其他地區劇烈。半年前，吉之島超市每逢週三，推出購物積分優惠，搶去兩大 超市客源，惠康就罕有地只限樂富分店，逢週三推出全線貨品九折特惠，百佳在兩大強手夾攻下，一度跟風推出九折，但沒多久便放棄。目前每逢週三，樂富區的吉 之島超市、惠康出現購物人龍，而百佳就門庭冷落。不過，像樂富這般競爭激烈的地區並不多見，大部分屋苑都只有一間超市，故此售價愈來愈貴。消委會便收過廿 家供應商集體投訴，指百佳、惠康聯手抬價。

堅持毛利加零售價供應商協會會長李廣林指出，百佳堅持要有三成至五成毛利，若供應商不肯減貨價， 便加商品零售價，「隻貨自然賣得唔好，佢就話你隻貨生意唔夠高，唔賣你，交咗嘅上架費都泡埋湯。」百佳向來和供應商傾合約，都很強硬，除上架費外，還有名 目多多的折扣及推廣基金，近年其市場佔有率日高，手段愈加狠辣。一食品供應商指出，其品牌食品原本在百佳銷情甚佳，豈料百佳見獵心喜，「見你好賣，佢就會 游說你替佢嘅牌子生產，唔制就搵第二個做嚟撼你。」

百佳牌非百佳製造在百佳銷售的「百佳牌」及「超值牌」產品，多是由供應商代為生產，有的 更因此連自己生產開的同類產品都被踢走。一供應商慨嘆：「自己牌子才有brand loyalty，幫佢做，要賣平啲，邊際利潤又低埋。」此外，以往做特價，所減貨價百佳和供應商一起承擔，例如零售價十元的產品，做特價九元，供應商不用 減批發價一元，只須減幾毫。但去年開始，就要供應商硬啃差價。雖然特價為期兩星期，但百佳要特價供貨多十日，即廿四日，而消費者就只獲兩星期特價。

萬寧出招屈臣氏百佳聯手近來萬寧與和黃旗下的屈臣氏激戰連場，亦累及供應商。百佳及屈臣氏於是聯合成立International Buying Team抗衡萬寧，通知提供個人護理產品的公司， 必須再減百分之五貨價，廿四小時內應允，不然取消戶口。不過，也不是所有供應商就範，旗下有多個領導品牌的P&G，面對百佳等超市壓價，其銷售人 員尚可企硬力爭。以前，P&G甚至曾大膽敢冒被百佳驅逐之險，供貨予「蘋果促銷」。P&G逾一半產品在藥房銷售，而且積極支持藥房，年撥 一筆宣傳費予分銷商。用在藥房的，多會轉成實際折扣；而投放於百佳等超市的，則多用作裝飾陳列架、送贈品等。加上百佳一向食水深，所以產品大多賣得較藥房 貴。

維他誓不屈服另一夠膽和百佳「撐」的是維他奶。年前維他推出蒸餾水，百佳不單不肯入貨，更提出踢走維他大部分產品，只留下維他奶、麥精 及檸檬茶。維他不允，索性暫停供貨予百佳。試過兩個月百佳無任何維他產品售賣，結果逼得百佳屈服，生意繼續。不過，時至今日，百佳仍無維他蒸餾水出售。事 實上，百佳網站發售的蒸餾水，包括屈臣氏、超值牌及清涼，全屬屈臣氏集團旗下。相反，惠康大方得多，網站也有「對頭」旗下的屈臣氏蒸餾水出售。

選擇愈來愈少其實百佳不斷「鍊」供應商，只有大公司才 能抗衡，結局是消費者選擇會愈來愈少，如在又一城的百佳超級廣場，買方包，除了嘉頓就是百佳，另外還有三隻羅馬牌麥包。不過，扭盡六壬，百佳毛利雖有三至 五成，但由於鋪租昂貴，尤其是百佳狂開超級廣場，負擔更沉重，故純利率估計只有百分之五。雖不算好賺，但百佳數期長達九十至一百日，現金流入對和黃其他業 務大有裨益。

硬啃貴電費同樣在壟斷下，李嘉誠旗下的港燈，向港島區及離島區居民收取的電費，高人一等。住宅用戶平均每度電費，比九龍及新界 區住戶電費貴一成；而工商用戶電費更貴，港島區商戶比對岸的商戶，每月平均要交多一至四成的電費。因此不少商戶寧願搬往九龍，慳回大筆電費，費用之鉅，相 等於租金。「一間喺柴灣佔地過萬呎的光碟製造廠，用港燈每月電費近三十萬。但港燈唔贊成兩間電力公司聯網消息時常見報，佢哋發現原來一直交緊貴電費，在九龍的工廠電費平近兩成。於是本月租約期滿，間廠就搬過觀塘宏開工業大廈，結果慳咗三萬幾元，剛好用來交租。」中原工商部營業董事郭楚華說，曾為不少光碟廠商在九龍覓新廠址。跑馬地的永明燈飾東主簡明，為保住熟客，不敢搬離，唯有盡量慳電，他指着櫥窗慨嘆說：「咁多盞水晶燈，我哋只敢開一盞。」

店內有近五百盞燈，簡明說最理想是開着一成、即五十盞燈。「咁間鋪睇落先夠光猛，啲客先會入嚟睇。」為省電費，簡明只敢開廿盞燈。「但電費仍然要六千多 元，唔計租金和入貨，是最大筆的支出。」他皺着眉說：「點解喺港島就要俾多啲電費？太唔公平！」有五十萬用戶的港燈，近年利潤在逆市中不斷上升，去年盈利 達六十八億；而中電去年賺七十億，用戶有二百多萬。用電量高的大集團更加不滿李家旗下的港燈。消息透露，聲稱每年要繳交十億元電費的七個地產商，包括新鴻 基及九倉，繼去年組成「電費關注組」後，正聯同一批工業家，針對港燈的特貴電費，部署連串行動。港燈和中電兩間電力公司若果聯網，本來可解決壟斷所帶來的問題，屆時中電可賣電給港島區居民，港燈便不能控制價格；然而，港燈一直不主張兩電全面聯網。

反聯網保厚利美、加東岸上週四世紀大停電，至今還未知悉真正停電意外原因，但一向低調的港燈集團董事總 經理曹棨森，已急不及待對傳媒表示：「美加實施聯網，只要一個供電網絡出現故障，會迅即拖累其他地區。香港有大量商業活動，萬一停電，經濟損失極大！」曹 棨森之言論，明顯為聯網潑了冷水。其實兩電早在八一年，已開始聯網，主要靠海底的三條電纜，平時是不通電的，只有發生緊急事故，才會接上電源。理工大學商 業系副教授林本利說，廿年以來，兩電聯網並沒太大加強，港燈現時最高用電量已達三千兆瓦，但聯網可提供的電力，卻只有六百多兆瓦，而且這只限緊急時使用， 根本不與時並進！曾為港燈及中電工作的一名電力顧問踢爆曹棨森的誤導，指香港加強聯網，跟今次美加停電是兩件事。他表示，美國採用的是「單邊俾電」的制 式，簡單來說，等於只用電芯，一處失靈之後，無後備電供應，聯網內其他地方將如骨牌般倒下。

香港兩電採用的聯網系統，名為Ring Supply，與美國的不同，概念猶如「乾濕兩用電筒」，即使沒有了濕電，乾電會仍運作；只有兩邊同時失靈，才會出現停電。他表示，「香港的兩間電力公司，在截斷保護電力上，有多重保護，由屋企跳fuse到一幢大廈，至電力公司的 電掣房，起碼有六級保護。」若果將來兩電全面聯網，即使南丫島電廠發生大火，整個港島區停電，全面聯網後，中電可以即時截斷與港燈突然停頓或不穩的電流， 另一方面卻從另一處立即提供足夠電力予港島區居民。而本港的公共交通，包括機場，也有後備電供應，相信不會像紐約等城市在大停電時，全面停頓。香港大學電 子工程系教授吳復立表示，聯網好處多：「發電廠互相競爭，能令電費平啲。緊急情況下，兩電又可互相幫助。」他表示香港只有港燈、中電兩間發電廠，系統簡 單，整個聯網崩潰的可能性並不大。

南丫島孭重飛現時港燈發電廠全設在南丫島，如此集中，才是真正的「計時炸彈」。記者曾到過南丫島，發覺兩 組發電機相隔只有十幾步之遙，假如其中一機組出現意外故障，鄰近發電機難以倖免。例如七一年一月，鴨脷洲興建中的發電廠便曾發生五級大火，結果整個港島區 的電力供應嚴重受影響。而中電則有三間電廠，分別位於踏石角、龍鼓灘和竹篙灣。李嘉誠在八五年收購港燈後，便向政府申請清拆投產只有十多年的鴨脷洲發電 廠，將所有發電機組搬到南丫島。隨後港燈及和黃合作，將舊址改建為海怡半島，結果勁賺三百億。一名消息人士表示，「八六年政府（由當時的經濟司司長陳方安 生審批）睇緊港燈嘅申請，認為將所有發電廠集中喺一個地區，唔係咁安全。但港燈猛咁游說政府，話將發電機組搬到南丫島，會同原先喺南丫島的發電廠分開，分 A廠同B廠，結果政府就批咗。」

李嘉誠霸道例子7/02：長江生命科技只投資一億，將沒有任何業績的公司包裝上市，推出市面的研製產品只有三項獲得專利，並找來在內地有犯罪紀錄的張令玉，締造他為「天才科學家」，去年上市超額認購千倍，變成市值二百億的生化上市王國。2/00：李嘉誠控有的TOM.COM，在創業板上市時，獲多項豁免優待，包括不足兩年營業紀錄仍可上市。 5/97：長實系的海怡半島，將二百個車位出售，其中較大車位劃為「雙車位」，誤導業主，可以泊兩輛車，還將車位價錢抬高，比原來車位貴數十萬，但其後被 揭發長實此舉違反地契，只可泊一個車位，長實最後容許業主退款，事情才不了了之。90年代至今：限制甚至禁止其他有線網絡到李嘉誠旗下私人屋苑入線。

由九巴四大家族持有的九龍建業， 月前曾惹來城中富豪鄭裕彤的垂涎，其後卻因價格不合而終止。上月中，九龍建業突然宣佈正式易手。擊敗鄭裕彤的，是在澳門從事地產投資，有「澳門李嘉誠」之 稱的保利達集團主席柯為湘，他以八億九千萬收購四大家族的五成一控制性股權。柯為湘收購九建的消息曝光後，中環金融界人士頗為訝異，因為這位鮮為人識，在 澳門發跡的神秘富豪，已是第二度出擊，收購香港上市公司。而更為有趣的是，連澳門人對他的發跡之路，亦摸不着頭腦，只知他因收地糾紛而經常見報。九九年， 柯為湘借出三千五百萬予從事服裝銷售的金盾集團大股東，區通志及區通德，而區氏兄弟把兩成六金盾股份按給柯。及至前年六月，區氏兄弟無錢還，柯為湘遂成為 金盾大股東，並於去年八月，再以三千四百萬增持金盾至五成二，但柯並沒有加入金盾董事局，只派跟了他多年的會計師楊國光及黎家輝，分別出任主席及非執行董 事。去年底，柯為湘再次出動，今次他看中的，是坐擁旺角始創中心，每年收租逾一億的九龍建業。由九巴四大家族，鄧肇堅、余道生、雷瑞德及伍時暢持有的九龍 建業，在去年中放盤，周大福與禹銘為首的財團，曾以每股四元收購，出價比柯為湘高一成，但鄭裕彤看過九建賬目後，覺得回報未如理想，想壓價，被九建大股東 殺訂，柯為湘因此有機可乘。「我一開始就逐個家族去傾，了解各家族心態，並且在第一日已承諾會全面收購，當初大家協商時，每股也曾要四元以上，後來發生 九‧一一事件，便因應市場而調整收購，我覺得現在個價都算抵！」柯為湘笑笑口地說。他與九建達成協議，以每股三元五角八仙，收購大股東手上的股份，然後向 其餘小股東提出全面收購，整項交易涉及十七億元。

在港少人識柯為湘收購九建後，曾接受傳媒訪問，但堅拒拍照，令外界覺得他異常神秘。「我不 想在傳媒曝光，不是有什麼不可告人的秘密，只是因為我在省、港、澳都有生意，愈少人認識愈安全。」柯為湘解釋說。事實上，香港人對柯為湘的認識不多，只有 部分地產業人士，記得他曾以亨達投資名義搞地產。「柯為湘喺呢十年八年才出嚟玩地產，最犀利一役係九二年，他以億幾元買入荃灣捷德布廠，成功把地皮的地積 比率，增加至近八倍，然後賣俾麗新發展，一塊地賺了四億。不過聽聞那塊地是他與朋友夾份買入，只是由佢出面而已。」一地產界人士說。除了荃灣地賣了給麗展 大有斬獲外，他亦炒賣過大埔鳳園地皮。而柯為湘過去十年，愛收購舊樓然後重建出售，例如長沙灣雅怡居。現時他手上仍有不少市區地皮，好像九龍城太子道西食 為先酒家舊址，以及北角明園西街地皮。另外，亨達投資在前年底也曾在賣地場上露面，與新地爭奪土瓜灣地皮，但最後輸給新地，空手而回。柯在香港搞地產，賺 了差不多五億，而手上物業組合也值三億七，身家至少有八億多，然而這位給報界稱為「澳門李嘉誠」的億萬富豪，發跡過程卻頗為神奇。

在澳行踪 神秘據柯為湘夫子自道，他五一年出生於廣東潮安，有六兄弟姐妹，三男三女，他排行第三，自小便從鄉下移居香港。二十歲那年，他於九龍塘又一村博雅英文書院 （現為陳樹渠紀念中學）中五畢業，畢業後便在爸爸柯岳峰於澳門開設的小型貿易公司幫手。柯爸爸的貿易公司，專做紡織品、工藝品生意，最初只出口歐洲，後來 打入美國市場。柯為湘加入後，七七年把貿易公司改名為保利達集團。至八○年代，他覺得中國改革開放，貿易生意不易為，便轉營紡織廠及漂染廠，並進軍澳門房 地產。「我的歷程一點也不傳奇，不浪漫，只是我很早出來工作，經過漫長的歲月，一步步積聚公司的實力。」他自稱於七十年代在澳門做貿易已發跡，但澳門人對 他的背景卻不大了了。「對澳門人來說，他是一個神秘人物，他怎樣起家，在澳門無人知；他第一桶金從哪裡來，無人知；他在澳門住在什麼地方，亦密密實實無人 知。」一位澳門資深傳媒工作者如是說。即使曾與柯為湘有地產生意來往的朋友，對柯的背景亦略知一二而已：「他好似留過學，七十年代到大陸發展，但唔成功， 才轉嚟澳門，他前期的事情我都不清楚。」澳門人雖然不知柯的底細背景，但對柯做生意的手法，卻甚為深刻。

收地條款起爭端柯為湘八○年開始在 澳門發展地產，第一個項目是在港澳碼頭附近的豪宅海富花園，該盤共有四百多個千六呎單位，呎價約四百元，賣樓為他帶來近二億元的收益。「佢牙擦擦，事事都 要威，都要人哋知道佢係第一，例如海富花園，質量要第一。」與柯為湘有地產生意來往的朋友說。八十年代中，柯為湘開始與澳葡政府合作發展經濟房屋（與香港 居屋相似），前後共五個項目，反映他與澳門政府關係密切。八九年，澳葡政府一口氣批出七十二幅土地，柯為湘取得其中一幅面積最大，位於氹仔的青洲坊發展 權，「他可以搞掂澳葡政府，拿到青洲坊，當然有一定的手腕，同政府的關係好好。」地產界人士說。青洲坊原為木屋區，面積約為四十四萬平方呎，原有一千多間 木屋。自八九年批地以來，保利達就因收地及補償問題，與居民各執一詞，拖了十多年還未發展。清楚青洲坊事件的澳門立法議員區錦新表示，八九年政府與保利達 達成協議，訂出「一戶換一屋」，規定發展商負責向每戶居民補償一個新建單位，另補貼搬遷。保利達後來發現一間木屋可能住有超過一戶人家，便立即「縮沙」， 並於九五年修改合約，定為由發展商興建經濟房屋交政府分配，而發展商只肯補償居民搬遷費。

澳葡政府多優待去年十一月底，保利達拆樓收地，便 引起居民對峙，其中有居民因不滿清拆賠償，反鎖屋內要脅要放石油氣自殺，最後要司警及立委調停，收地一事又被卡着。現仍居住於青洲坊的黃婆婆，一提起收地 便大吐苦水。「原本以為一屋換一屋，如今無屋俾我哋之餘，搬遷補貼也只得兩、三千元。我在這裡住了五十多年，唔會搬啦！」而柯為湘卻一口咬定，從來無應承 會賠償新樓給居民，「你想想有無可能，住間二、三百呎爛木屋，可以換一間六、七百呎新屋，全世界都無可能，特別是這些無業權的木屋。」取得青洲坊批地不 久，澳葡政府再批出百二萬呎黑沙環填海地皮，給柯為湘發展工業及住宅。據知情者透露，澳門政府早在黑沙環工廠未投產前，已批紡織品出口美國配額給柯，每年 最少幾萬打，以每打配額可賣百多美元計，單是配額，柯便有幾千萬港元收入。澳葡政府對柯的種種優惠，引起社會嘩然，並抨擊政府枱底交易。對此，柯顯得不耐 煩：「我沒有什麼感覺，政府按它的承諾去做，我按我的承諾去辦，中間肯定有人嘈，但我都不理。」柯為湘除了從事紡織製衣及地產外，九四年他由弟弟柯為雄， 與澳門傳媒人林昶合辦《華澳日報》。九九年《華澳日報》因勞資糾紛，被法院下令封產，停刊不久便重組為《新華澳報》。記者致電約晤林昶了解，他一聽見柯為 湘的大名，便很不耐煩說：「他（柯為湘）九九年已退出，無可奉告！」然後便掛了線。對於香港傳媒把柯稱為「澳門李嘉誠」及「澳門大地主」，一位澳門地產界 人士馬上嗤之以鼻，「未輪到佢！」而柯為湘亦說：「只是一個美麗的玩笑！」

和黃旗下的屈臣氏，本週一頒了個暢銷獎項給長江生命科技的新出品「唯健免疫素特強配方」，和黃、長科背後的大股東都是李嘉誠。

但「唯健免疫素特強配方」在宣傳上卻很有問題。它的包裝外表完全沒提到癌症，但長科就另出版小冊子、設電話熱線，暗示這產品已經過港大、中大及科大測試，能加速癌細胞「凋亡」！

然而那些測試只是在老鼠身上做，未經人體臨床測試，腫瘤科專家謂該等數據根本不能作準。而負責替長科做老鼠測試的科大教授，更表明不同意長科將數據用於宣傳上。

長江生命科技○二年在創業板掛牌，主席是小超人李澤鉅，李嘉誠則透過兩間公司持有長科七成三股權。

本週一清晨，李超人駕駛寶馬坐駕前往深水灣高爾夫球會，記者當面問他：「長江生命科技嘅產品，宣傳講及可加速癌症細胞凋亡，想請李生回應。」李超人只迴避地答：「唔該，每間公司有每間公司嘅組織。」然後駕車離去。

近兩個月，長科在報章大賣廣告，分別宣傳「唯健免疫素特強配方」和一本售價二十元、名為《癌來治有方》的小冊子，小冊內聲稱長科已發展出一套抗癌方案。

腫瘤專家︰冇臨床數據！

本港的《不良醫藥廣告條例》，嚴禁任何產品聲稱可治療癌症，因此「唯健免疫素特強配方」包裝上只寫上人參、五味子、白朮等常見中藥材，完全沒有提到癌症；而《癌來治有方》內則絕口不提產品名稱，只不斷指出「產品能直接抑制癌細胞的增長」等訊息。

小冊子封底亦刊有一個長科的癌症熱線，聲稱由腫瘤科醫生解答，但記者致電時，接聽的卻是銷售代表梁小姐，她直認小冊子內提到的抗癌產品就是「唯健免疫素特強配方」。這產品是水劑，每盒六支，每日要飲兩支，每兩盒售七百三十六元，一個療程要飲三個月，即要花費過萬元。

據該小冊描述，長科分別和中大、港大及科大合作，進行「產品」的臨床前研究，發現肝癌腫瘤體積減了26%至65%，胃癌腫瘤體積減了32%至56%，前列腺腫瘤體積減了37%至66%，「療效」可謂十分驚人，然而這些測試原來只是在一種名為祼鼠的鼠類身上進行。

內科腫瘤專科醫生邵祖德看完該小冊後，直言裡面引用的數據不能作準：「任何藥品對老鼠有效唔一定對人有效。人地啲著名醫院搵二千幾個病人測試隻產品，證明有效，有晒足夠數據先會登出嚟做宣傳，唔係搵幾隻老鼠，就當係臨床數據宣傳自己隻產品。」

至於負責研究的三間大學的教授，對於長科利用他們的動物測試數據作為產品宣傳，則各有不同回應。

中大教授卸膊

上週四下午，中大跟長科合作搞了個聯合癌症講座，負責「唯健免疫素特強配方」動物測試的中大生化系講座教授馮國培，一開場便大捧長科︰「我們很高興可以跟長江生命科技合作舉辦癌症講座，這只是第一炮，希望日後陸續有來。」

講座完結後，他知道記者來採訪，立即再擦長科的鞋︰「希望多些廠家像長江生命科技一樣，支持大學做研究搞講座，他們的產品也可以透過研究獲得提升。」

記者問︰「但你們早前用老鼠替長科測試抗癌產品的結果，被刊登在小冊子上宣傳，這樣做會否誤導顧客？」

馮國培即顯得不知所措，「我冇辦法理解你嘅問題，你將問題fax（傳真）俾我，我唔想答錯。」

○三年時是他負責「唯健免疫素特強配方」老鼠測試，但現在他竟說不知測試的是什麼產品，「我哋當時唔知產品係乜嚟，長科俾我哋嘅測試樣本只有一個產品代號CKBM。」然而在○三年八月，他卻開發布會，說那種他不知是什麼的東西「抗癌效果令人鼓舞」。

科大的生物學系教授吳汪黔生則表示，不知道長科拿測試結果來宣傳︰「佢冇講過會將報告登喺小冊子宣傳，咁唔係太好，因為個測試只係用老鼠做，唔係正式臨床實驗。」

記者再問：「咁你哋會唔會追究澄清？」她突然變得有點避忌，猶疑了一下說︰「我唔會再回應。」

港大藥理學系講座教授曹之憲亦說：「我唔知道佢哋會咁用個報告！我發表嘅報告係動物測試，究竟用喺人身上得唔得呢？我唔知，因為我冇做過。」科大和港大測試的產品，同樣只得一個代號。

屈臣氏藥劑師不推薦

長科和三間大學做的測試，令「唯健免疫素特強配方」大收宣傳功效，但原來納稅人也有份出錢做那些測試，撥款給長科的是創新科技署署長王錫基做主席的創新及科技基金。據該基金回覆承認，○三年撥出三百二十四萬元予科大，替長科測試有關產品抑制腫瘤生長的效能及機制。

整件事最大的疑惑，是假若長科確信「唯健免疫素特強配方」有治癌功效，在進行老鼠試驗後便應儘快進行人體臨床試驗。本刊查詢會否進行臨床試驗，長科卻沒有回覆。

這 產品本週一獲屈臣氏頒發「最暢銷免疫力產品品牌銀獎」，但事實上，若你講明想購買對癌症病人有幫助的食品，就連屈臣氏的註冊藥劑師都不推薦它。記者到一間 屈臣氏問藥劑師，「唯健免疫素特強配方」是否對癌症病人有幫助，她立即說︰「嗰啲係中草藥，我唔太清楚。」然後從抽屜取出一張「oral IMPACT癌症治療專用營養品」單張說︰「呢隻係西藥廠出嘅，有醫學臨床研究證明，啲醫生多數叫病人食呢隻。」

記者在將軍澳東港城的屈臣氏，找到一位買該產品的女士，她表示聽朋友說有患癌親戚吃後「覺得幾好」，於是她也買來給患癌的親人吃，親人已吃了一段時間，花了幾千元，說精神似乎好了點。但邵祖德醫生指出：「癌症病人食多啲蔬菜水果，做吓帶氧運動，都有同樣效果。」

長科股價插水

根據長科公布的○四年業績，全年盈利一百九十三萬元，今年初推出「唯健免疫素特強配方」後，上半年盈利已有三百三十萬。但股價仍不斷下跌，○二年以二元上市，但本週二的收市價是一元五仙，跌了近一半。

而身為大股東的李嘉誠，表面上雖不參與長科業務，但近半年就透過連環捐款，和本港及海外多間高等學府的醫學院及健康研究所建立關係，其中最矚目是今年五月一筆過捐十億元予港大，令港大擬將醫學院改名為「港大李嘉誠醫學院」作答謝，更引起醫學院師生及醫學界群起反對。

香港醫學會會董謝鴻興醫生直言：「嗰啲所謂有病醫病、冇病補身嘅補藥，擁有龐大市場，如果得到有名氣嘅醫療機構一齊推廣，就必然會賺大錢。問題係，呢啲醫療機構會唔會因為受 到某啲利益影響，而發表唔真確嘅論據？」

藥學會會長質疑

香港藥學會會長鄺耀深質疑，負責測試的機構沒可能連測試什麼也不知道：「我會質疑間大學幫人做測試係純為搵錢囉！尤其當間公司引用研究報告嚟推銷產品，大學更加要出面澄清，指出佢哋唔肯定間公司所推銷嘅產品，就係佢哋當日測試嘅產品，否則若有病人投訴產品貨不對辦，大學有必要負上責任。」

衞生署表示會跟進

根據《不良醫藥廣告條例》，任何人不得發布可能導致他人為治療良性或惡性腫瘤，而使用任何藥物的廣告，否則即屬違法。

「唯健免疫素特強配方」包裝盒上無癌症字眼，但盒內的產品說明，就有「直接減慢癌細胞增長」的字句，本刊向衞生署查詢這字句有否觸犯《不良醫藥廣告條例》，該署並無直接回覆，但表示會跟進有關產品的廣告。

上週五，財經雜誌《福布斯》公布大中華富豪榜，長實主席李嘉誠冧庄首富之位，估計身家逾一千五百億元。

不過，李首富麾下的和黃，揼水二千多億元投資3G業務，不單全球告急，年蝕二、三百億元，更把其港口、零售及其他業務的盈利，蠶食不少。面對加息，債務增加，孭上三千多億元債項的和黃，還息都還到氣咳。

和黃身陷3G泥沼，長和系內其他公司又難擔大旗，母公司長實將難獨善其身。超人王國，今非昔比。

上月初，李嘉誠於長實周年晚宴致詞時，向在座逾千名員工，信誓旦旦的說：「如無意外，意大利3G業務可於本年春季，在當地上市。」當日有份出席的記者透露：「誠哥嗰日不知幾high，好似胸有成竹咁。」

出名牙齒當金使的李嘉誠，卻萬料不到事隔一個月，最叻做刁的頭馬霍建寧，竟然甩轆。霍建寧現身為上市難產解畫時，更死撐：「好開心。」「我哋不嬲都有兩個計劃，A計劃（分拆）行唔通，就用B計劃（配售），唔會將所有計劃都同人講先。」

霍大班說得輕鬆，難為一眾信任管理層的投資者，因而損手爛腳。月初於七十九元高位，大手購入和黃的散戶蕭小姐嘆道：「誠哥講到3意大利咁掂，點知會上唔到市。」和黃股價一度低見七十三元，她唯有自求多福，打算在七十元水平止蝕。

上市因銀行追債

和黃分拆3意大利，最初吹風估價一百二十億歐羅（約一千一百億港元），最後由高盛、滙豐及美林等七間投資銀行組成的承銷團，卻只願出價六、七十億歐羅，上市大計因而拉倒。

上週四，本刊記者飛抵意大利，了解當地狀況。

意大利關注消費者團體Adusbef主席Elio Lannutti說：「3的負債好高，市值無理由有3所說般高，上市只不過係將債項轉嫁到投資者身上，並不公平。」由於3意大利的負債高達五十六億歐羅，其中三、四成須於○八年前償還，該會於是向國家企業及證券交易委員會（Consob）告狀，指3意大利正被十多間銀行追數三十億歐羅，才急着上市。

Consob遂特別要求3意大利在招股文件內，強調投資者將面對的風險，如和黃有可能隨時撤資，還有未來資本開支和負債等資料。意大利報章《Corriere della Sera》財經記者Giancarlo Radice說：「Consob從未試過叫一間公司寫那麼多風險，一般招股文件的風險部分，通常只得十版左右，但3有六十多版。」

意國消費者投訴多

走到街頭視察，記者訪問了七位3意大利的用家，他們全都對服務有彈無讚，例如狂斷線，視像通話勁窒等；當中四人從未用過多媒體服務，只是將3G手機當2G用。其中一名用家Antonio表示：「3的網絡不完善，只在繁榮的市區才接收到，稍為偏遠的地方，已經接收唔到。」

據Adusbef統計，3意大利自○三年提供服務至今，共接獲八百九十七宗投訴。此外，更有上百位消費者向3提出民事索償，控訴3意大利廣告誤導。

3手機補貼嚴重

記者到羅馬的3門市查詢，客戶上台出一部新的LG U8380 3G手機，只需三歐羅，並承諾兩年內每月消費二十歐羅便可。功能類近的手機，售價約二百歐羅，即每名新客補貼上一千八百元，成本極高。

龐大的手機補貼，令3長年未能收支平衡。雖然李嘉誠幾次拍心口保證，明年起，3的業務可有盈利。不過，高盛計算過，如果將上客及牌照成本計算在內，到○七年，淨計3意大利都仍要蝕八千三百萬元。

WiMAX硬撼3G快玩完

無線寬頻上網的服務，一直是全球電訊商的角力場所。其實要隨時隨地上網，不一定要幫襯和黃，更不一定要使用3G。

近 年登場的WiMAX（Worldwide Interoperability for Microwave Access），簡單來說，是一項無線網絡技術。每一個WiMAX的連接點，可以覆蓋方圓五十公里範圍，最高傳輸度可達70Mbps，比 3G（384kbps - 2Mbps）快了三十多倍，而且能支援內置Wi-Fi (Wireless Fidelity)的智能電話或筆記簿電腦，使用更方便。

只要上到網，用戶便可用Skype免費打電話，或聽歌睇戲，完全毋須付款予電訊商。全球最大晶片生產商英特爾就正致力推動WiMAX技術，預計今年內推出有關的手機產品。部分業界人士估計，WiMAX會是3G的心腹大患。

「如果3不找其他Partner（夥伴）合作，發展4G或再新一點的科技，好快3G便會落後，3亦不能取回投資的金錢。」倫敦城市大學多媒體及互聯網工程課程總監Rajarajan甚至預期，「五、六年後，4G應該可以完全取代3G。」

英倫競爭更激烈

3意大利在當地3G市場佔龍頭位置，尚且要做賠本生意，競爭激烈的英國市場情況更壞。

據 英國ING Wholesale Banking資料，3的市場佔有率，只有半成。「○四年，3的定價好進取，上客好快。不過自去年其他台都推出3G後，由於他們本身客戶群龐大，又減2G 價，3於○五幾乎無增長。」該行分析員Damien Chew指出：「英國人習慣上台送手機，3G機貴，補貼好嚴重。」

倫敦城市大學（City University, London）多媒體及互聯網工程課程總監Dr. Rajarajan向本刊說，3犯下很多策略上的錯誤。「3高估了使用3G的客戶數字，其實現時英國電訊公司，八成收入仍是來自話音服務。」他說：「譬如3同Playboy簽約，花了很多錢，但客戶怕讓人知道（收看色情資訊），根本甚少人用電話睇，所以可算係失敗。」

向死人收數

不過，用戶增長慢，也與服務質素差有關。英國電訊監管局Oftel資料顯示，3甫開業半年，已較其他競爭對手的投訴數字多出逾倍，達五百五十二宗。英國廣播公司的「招牌」消費者節目Watchdog，去年亦收到逾百名觀眾投訴3，主要有關網絡接收差、投訴無人覆等。

記者於列斯附近的小鎮Halifax，找到其中一名苦主Roger Simpson。他於○四年八月，突然收到3寄來的賬單，欠款者竟為其六年前過身的妻子，但九八年以前3根本未進軍英國。

Roger於是致電服務熱線求助，但3為節省成本，將服務中心搬至印度孟買，他說根本無法溝通：「每次打去，佢都話會同英國呢邊聯絡跟進，但一直無回音。」

拖了半年，3向他發道歉信，稱不用理會賬單，但大半年後又再收到，累積欠款更高達五百多英鎊。Roger不滿的道：「佢勾起我女兒的回憶，令她非常傷心，亦令我現時的妻子好難受。」

扮傳媒股圖挽狂瀾

現時3集團全球一千一百萬個客戶中，九成來自英、意，但兩地3G皆陷於苦戰。合營夥伴如3意大利股東CIRtel、3英國股東荷蘭KPN和日本的DoCoMo，更先後打退堂鼓，和黃在 3G市場已成孤獨的推銷員。

「和黃投放太多資源在3G，3意大利上市失敗，無疑會增加其財政壓力，加上電訊行業競爭激烈，和黃要回本唔容易。」獨立股評人David Webb說。

為爭取高估值，和黃三個月前甚至急急收購意國的數碼電視商Channel 7，納入上市計劃。然後自稱傳媒股，盼望投資者勿以低殘的電訊股價值，來衡量公司。

意 大利Axia Financial Research分析員Silvia Mondcinari指出：「3大部分收入，都係來自客戶電話月費，看不出和一般電訊股有何分別。」而香港一外資分析員亦不以為然地說：「3係一盤從未有 過盈利的生意，好似以前科網股咁，唔知用咩去衡量市值；咁科網時大家領過教訓，當然無咁容易再上當。以我睇，3意大利最多值五十億歐羅。」

高盛入股變相借錢

若果3意大利真的只值五十億歐羅，不要說回本，根本連還五十六億歐元的債項也不夠。最後，連長和系的御用保薦人高盛也要跑上台，入股為3解困。

本來，高盛以四點二億歐羅買下一成股權，便反映3意大利的市值只值四十二億歐羅；但霍建寧卻以他的會計藝術手法，說什麼要將市值加上淨負債、少數股東權益及優先普通股，再減去現金等，變成「企業價值九十億元歐羅」。

再看真此協議，高盛原來可於3意大利他日上市時，將股權轉股份；又或三年都未上市，都可以原價加歐洲銀行三個月同業拆息，再加九十點子賣回予和黃。換句話說，高盛簽的，變相只是借貸協議。

一基金經理表示：「個deal同和黃發行一批三年期嘅3意大利可換股債券，根本無分別。當市面估計3意大利只值七十億歐羅，而和黃表面上得到高盛支持，說值九十億歐羅，最重要是可以保住誠哥面子。」

事實上，高盛自己亦有兩手準備，入股後即調低和黃目標價一成六，更將和黃剔出「現有投資名單」外，方便日後隨時跳船。其他大行亦毫不留情，如美林便將長實及和黃投資評級，由「買入」降至「中性」；花旗更給和黃一個沽售評級，狠批股價會跌至六十七元。

無底深潭賣肉養3G

其實打從六年前，由拍板投資全球3G開始，計及牌照費、器材費及借貸利息等，李嘉誠已燒掉超過二千二百億元，至今不單未賺到一毫子，更惹來一屁股債。

去年中期業績顯示，和黃負債高達三千多億元，債項比十年前增加七倍。花旗報告指出，由於和黃八成四的借貸是浮息，息口每升四分一釐，每年利息開支便上升六億六千萬元。

和黃有難，母公司長實亦不好過。「聯營公司於營運上的虧損，需要按照持股比例，在母公司賬目內攤分反映。」香港會計師公會財務報告準則委員會副主席丁偉銓解釋。去年和黃實際蝕三百七十四億元，長實亦要分擔一百八十七億虧損，長此下去，大家遲早攬住死。

投資失準外，就連超人本業地產，亦頭頭碰着黑。去年各發展商如新地四月推出的豪宅盤凱旋門，創下呎價新高；但長實的名門撞正加息潮，銷情麻麻，現仍有大把貨尾。加息持續，今年亦未見有新盤應市。

為保金漆招牌，和黃被迫年年賣資產抵債，由最初出售電訊公司股份等，到連賺大錢的品牌寶潔、香港碼頭業務等股權，都割愛套現，務求以特殊盈利粉飾賬目。一中資分析員說：「上年聖誕前夕，和黃仲趕住公布向埃及電訊公司出售和電國際近兩成股權，好似好等錢使咁。」

養大國內碼頭作繭自縛

其實和黃面對的困境又何止3G，一向為集團賺大錢、佔稅前盈利約兩成半的港口業務，亦現危機。去年上半年和黃於香港碼頭的稅前盈利，錄得百分之一的增長，僅聊勝於無。

飛達帽業副主席兼董事總經理顏寶鈴對記者慨嘆，香港的貨櫃碼頭處理一個櫃，收費二、三千元；但鹽田港只收五百元，所以飛達決定以後八成二的貨物都經大陸出口。

長 年雄霸港口生意的和黃，收費一直企硬，變相逼廠家用大陸碼頭，亦間接養大國內的競爭對手。單計深圳，和黃雖佔據東邊的鹽田港；但西有招商局的蛇口、赤灣及 媽灣港等爭客；○七年尚有九倉投資一百五十億元人民幣的大鏟灣港，加入戰團。花旗證券估計，珠三角的總泊位數目將由現時十四個，至四年後增至四十九個，和 黃約佔三成。

然而超人的力量，僅在珠三角發揮作用，愈靠北發展，就愈受阻。○三年，上海港務局更公開批評和黃的上海碼頭，是「第四世界設備，第一世界收費」；再加上碼頭具戰略意義，中國政府根本不想有公司獨大，故新建的上海瀘東碼頭，寧願與AP Moller（馬士基母公司）合作；東北的煙台、青島及大連等碼頭，亦無份參與。

輸錢皆因贏錢起

以 往李嘉誠投資，一向量入為出，甚少大幅舉債。所以，就算當年Orange和赫斯基能源連年虧損，他仍可靜觀其變，等至修成正果，獲數十倍的回報。和黃前大 班馬世民（Simon Murray）在訪問中說：「李嘉誠最重要的是他夠膽人棄我取，在市場最沒有投資意欲的時候投資。」

不過輸錢皆因贏錢起，賣橙一役令超人心雄起來，他說：「這是我最引以為傲的一單交易。」轉手賺來的逾千億元，和黃不派特別股息，除全數掟落 3G外，更再加注千億元，泥足深陷。

可是，當年買入Orange及赫斯基的，是眼光獨到的馬世民、衛斯文等，他們辭職自立門戶後，李嘉誠麾下有如斯觸覺的，已寥寥無幾。接任的霍建寧，卻無端成為賣橙功臣。馬世民認為霍大班有兩瓣最叻：「一係數字，二係negotiate（談判）。」

將軍一去人材凋零

事實亦然，霍大班除賣家當製造特殊盈利外，以會計制度潤飾賬目的技巧，更出神入化，如去年透過回購3英國三成五股權，憑空創造九十四億正商譽收益；但論落手落腳做生意，則建樹不多。

卓域資產管理譚紹興認為：「3G係全球性業務，霍建寧始終係會計出身，海外投資眼光未必及得上馬世民。」

對於外間的質疑，他永遠寸爆回敬：「覺得佢哋喺度合唱卡拉OK。」「外面有很多拿着計數機的白痴。」去年政府收回和記環球電訊CDMA牌照，他立即裁員七百五十人；又例如花旗點出3英國每戶平均收入（APRU）有下跌趨勢，他即反擊道：「如果我係老師，我會俾佢唔合格。」

累誠哥惹公憤

最近，和黃旗下百佳因外判服務而裁員。替工人爭取公積金的職工盟李卓人說：「佢個人（霍建寧）出名寸，我打俾李嘉誠，佢透過秘書話叫我搵霍建寧傾，但霍建寧唔理我，咁樣做法，搞臭誠哥個名。計埋啲婆仔數，誠哥一年捐幾十億出去啦，點會為幾百萬唔要面子啫。」

現 年七十六歲的李嘉誠，論權力論財勢，早已達無求階段。近年他專注的，反而是以李嘉誠基金的名義，捐款辦學和賑災，做大慈善家，更稱基金會是他第三個兒子。 在近年多個訪問中，他皆流露出對名垂千古的冀盼：「一個人就是活到百歲，在歷史的長河中也不過就是電光一閃，假如在這一閃中，能對世人今天和未來有一點貢 獻，我覺得好充實。」「熱心辦學，是希望為世間留下種子。」

超人神話無以為繼

可是蜀中無大將，他兩名公子，又未有其父風範，令他仍然要為生意頭痕。長子李澤鉅和其姨丈甘慶林打骰的長江生命科技，起初以研製抗癌及愛滋病藥物為號召，現時竟淪為賣肥料的農業公司。股價自○二年七月掛牌，一直潛水，現比招股價還跌五成二。

去年十月，《彭博資訊》發表文章，暗指大仔澤鉅多年來親自督師的唯一重大的交易，只有收購加航，但無功而回，投資界對他接管誠哥上市王國，憂心忡忡。而細仔小小超，則醉心建立其傳媒王國，對家族生意根本無心戀戰。超人神話，將難以延續。

上週四，長實及和黃公布全年業績。在會計藝術大師霍建寧把關下，兩公司繼續靠特殊盈利、物業重估及遞延稅項抵減等，成功遮掩了３Ｇ業務達三百六十三億元的虧蝕，交出所謂「超乎預期」的成績表。

集團主席李嘉誠在記者會上更表示，長實負債少、和黃手持逾千億元現金等云云，強調並無集資壓力。誰知語音未落，翌日凌晨一時，系內的長江生命科技即突然宣布供股。

長和系上次伸手向小股東要錢，已經是八七年的事。今回李嘉誠不惜自拆招牌，再次供股，投資者怨聲載道亦徒然。

長科上市四年來，股價長期潛水，一仙股息也未派過。所以一眾小股東收到供股消息後，均怨聲載道；有股民甚至在網上戲謔，該公司應改名為「長江生命科水」。

「十幾年前已經買長實，貪佢夠紮實，依家都賺咗幾倍錢。」向來是李嘉誠擁躉的散戶郭先生，先後買了長科及和記環球電訊，因而對記者大呻：「點知兩隻都唔掂！家陣仲話要供股，講真我幾失望，唔知李生搞緊咩！」

根據供股計劃，股東每持兩股長科，便可以六角五仙供一股，供股價有近三成折讓。消息一出，長科股價隨即下挫至八角多。以二 元招股價入場的郭先生決定放棄供股，怕股價供完再跌，他說：「再供落去都無咩前途，始終唔知間公司有無心做落去，或者遲啲放咗佢㗎喇。」

南征北討得個吉

長科上市時籌得二十六億元，四年下來，東征西討，收購了一堆肥料公司、園藝公司，甚至養草皮公司等。今日六成生意都與農業有關，與當初招股說要研發對抗癌症及愛滋病藥物等計劃，大相逕庭。但業務一直沒起色，上年亦要靠投資收益，才獲利千多萬元。

其實長科手頭有現金逾四億元，加上近十八億元的股票、債券等投資組合，應無重大財政壓力。一名華資證券行高層說：「行內都頭，點解長科選擇供股，而唔係賣咗手頭啲股票？我諗，可能係管理層預期本業有排未有起色，唯有靠投資收入嚟填數。如果唔係，業績年年見紅仲衰！」

連環分拆股民重創

除了長科外，郭先生之前買入和記環球，亦一樣損手收場，可謂連環中招。提起此事，他仍憤憤不平：「長科唔升，OK，投資無話實賺。但和電嗰單擺明玩財技，唔好話我知佢一早估唔到業務會重疊啊！」

話說○四年初，和黃借殼中聯系統，把固網業務上市，並將公司易名為和記環球電訊。宣布消息後不足二十四小時，和黃迅即以九角配股，郭先生因李嘉誠寶號而落疊。之後和黃自行分拆和電國際上市，去年中以業務重疊為由，將和記環球以六角五仙私有化。短短一年多，和黃以十足價錢賣股、轉過頭又七折買回，小股民反對亦無效。

貼大床賣印度股權

長和系靠左拆右拆公司上市，炮製盈利，小股民隨時下錯注。如今輪到和電國際，熱唱分拆印度業務上市。主宰電訊業務的和黃大班霍建寧，早前將逾百分之八的印度業務股權，賣予兩名印度籍人士Analjit Singh及Asim Ghosh。

Analjit Singh是和黃印度附屬Hutchison Essar的前董事，而Asim Ghosh則是該公司的董事總經理。和電國際為求兩人入股，不惜嫁女貼大床，幫二人做抵押向銀行貸款入股。就算此舉令和電國際的負債劇增一成、每年利息開支估計因而增加二千三百萬元，亦毫不計較。

自訂企業價值

霍建寧此招一石二鳥，賣股予兩個印度人，既可符合外資持股不得多於七成四的上市要求，另一方面，以十七億八千萬元出售逾百分之八的股權，亦間接定下了印度業務市值逾二百億元的指標。如果加上淨負債、少數股東權益及優先普通股，再減去現金等，里昂證劵估計其企業價值便高逾四百六十八億元。

這種自抬身價的招數，在打算分拆３意大利時，已經亮過相。當初投資銀行估值，說３意大利的企業價值只值六、七十億歐羅時，和黃便招來其御用保薦人高盛入股，以證明３意大利的企業價值高達九十億歐羅。

不過，高盛其實為自己留好了退路，訂明可於３意大利上市時，將股權轉股份；又或三年後，以原價加利息賣回予和黃。

再者，分拆印度業務，其實也有變數。和黃去年底賣掉一成九和電國際股權予埃及電訊商Orascom，但由於該公司同時是巴基斯坦及孟加拉等國的主要電訊商，印度國防部顧問其後即公開表示，擔心此舉危害國家安全。

變聯營負債減二百億

和黃將和電國際股權賣予Orascom，即獲七十多億元以幫補３Ｇ虧損。而且售股後，和黃持有和電國際的股權便低於五成，和電國際的身份便由附屬公司變成聯營公司。

香港會計師公會財務報告準則委員會副主席丁偉銓指出：「如果係附屬公司，無論資產同負債，都須逐一呈現於母公司的資產負債表內。但聯營公司就唔同，只須將該公司的凈資產（資產減去負債），以單一項目入賬。」

換 句話說，和黃此後毋須將和電國際近四百億元的負債再列於賬目內，造成和黃負債減少近二百億元的錯覺。但事實上，和黃的利息支出卻連年增加：前年，和黃向銀 行借錢，息率僅四釐，利息支出一百一十二億元；去年和黃的借貸成本增至四釐七，其利息支出大升三成七，至一百五十四億元。

降低前年盈利基數

和 黃的盈利，其實是靠特殊盈利、投資物業增值及遞延稅項抵減，粉飾一番。要解釋何謂遞延稅項抵減，可舉一個例子說明：譬如某人現正經營一盤虧蝕的生意，如果 他估計未來有機會轉虧為盈，到真的賺錢要報稅時，便可將以往的虧損當做扣稅額，減少屆時須繳付的稅款。某人基於以上的期望，把未來有機會省回的稅款，預先 列於現在的賬目上，就是遞延稅項抵減。

派去年成績表時，和黃重列○四年業績，卻將當時賺錢的期望調整，令前年遞延稅項抵減的收入減少二十億元。丁偉銓對此調整，感到疑惑：「增加或減少遞延稅項權益，可理解成對未來盈利預測睇法的改變，但一般只會以今年業績去調整，而唔會改番舊年條數的做法。」

再加上其他新會計準則的調整，和黃成功將前年盈利由一百六十多億元減少至一百三十億元，便可堂而皇之向外宣稱，○五年賺一百四十三億元，有一成一的增長。

出口術死撐３Ｇ

李嘉誠在今年長和業績會上，甚至主動透露自己剛去過意大利視察３Ｇ業務，又說：「明年我估計會更好，不論係客戶數目還是ARPU（客戶平均每月消費）值都增長緊，我哋正在選擇正確嘅（３意大利上市）時間。」

不過，有證券分析員看過業績報告後，卻踢爆說：「無錯，３嘅客戶係多咗，但上客成本都貴咗呢！每上一個客，和黃就要倒貼二千七百幾蚊；愈上客，愈蝕得勁。」

該分析員續說：「和黃說ARPU上升、愈來愈多客戶使用非話音數據，但我完全睇唔到咁嘅趨勢。○四年３嘅客戶平均月花五十二歐羅，其中十歐羅用喺非話音數據服務；去年就平均只係月花四十二歐羅，非話音數據服務一樣係十歐羅，我見唔到邊度改善咗！」

公布業績翌日，花旗證券更發出報告，說３Ｇ業務的虧損收窄輕微，去年仍然要蝕三百六十三億元，令人失望，預期和黃今年只賺二千八百萬元；遂繼續建議沽售此股，並將目標價由六十七元調低至六十三元五角。

和黃股價自公布業績後，一直逆市下跌。難怪霍建寧於本週一接見投資界時，已將焦點轉移至新買入的香水業務。皆因３Ｇ故事，勢難再打動證券行及基金經理的心。

九億窩輪變廢紙

九一年，李嘉誠麾下的長實，在和黃股價徘徊十一、二元時，曾發行兩批共值八億八千萬元的和黃認股權證（俗稱窩輪），令散戶損手。

第一批窩輪，售價二元五角，行使價十三元六角、九三年三月到期，換股的總成本為十六元一角；第二批窩輪則售三元八角，行使價十五元五角、九三年五月到期，即和黃股價升至十九元三角以上，投資者才有利可圖。

偏偏，和黃在九三年三月，卻公布差劣的業績。那時候，和黃的生意原本錄得一成增長，但集團決定在該年度，為當時表現不濟的赫斯基石油撇賬十四億多元，盈利因而倒退三成。業績退步，股價自然難望有大好表現，投資者手上的和黃窩輪，最終亦因而淪為廢紙。

相反，長實則可以在不失和黃股權的情況下，賣輪淨賺逾七億元。

業績照妖鏡

受惠新會計準則，投資物業及金融工具價值重估的盈利俱可入賬，令不少公司業績看似大躍進，但若撇除那筆紙上富貴，實質盈利大幅倒退，甚至虧損。