兩題會計問題(1)-新鴻基公司(0086)
因為太忙，一個星期沒寫過文章，真對不起，現在補補回答兩題問題。
1. 上星期有位網友Cryus Ho問小弟關於一條新鴻基(86)重組的問題。
在2010年4月19日，為使公司專注於金融及證券業務，以讓梁先生認購新股及可換股債，公司出售手上的天安(0028)的573,589,096股(佔股本38.06%)予母公司聯合地產(56，前新昌企業、新昌地產)，而聯合地產以約4股聯合地產換1股天安的代價，發行約2,293,561,833股支付，以4月19日及完成的6月27日計算，股份總價約3,807,312,643港元，然後，新鴻基則分派手上因收購得到的聯合地產新股予全體股東。
那問題就來了。他問:
1. 在在出售天安的公函中，頁20(pdf p.22)稱，「董事會估計，於完成後，本集團將於出售時確認盈利約34,100,000港元」。
2. 但在2010年中期報告中，頁71(pdf p.73)，「集團於出售所確認之虧損為159.3百萬港元。」
其中的差異在哪兒?
其實，釐定這收購盈虧的，除了發行的予新鴻基公司的聯合地產股票和完成日的股價外，因新鴻基公司持有公司38.06%股權，故以聯營公司權益入帳，該入帳是以帳面值入帳，故應考慮天安在完成日期的資產淨值。
根據公函中所述，盈虧是基於此四項因素:
加項:
(1)按聯合地產股份於二零一零年四月十六日之收市價計算之代價價值3,807,300,000港元
(2)加建議分派之二零零九年末期股息40,100,000港元與
減項:
(3)天安權益（經扣除應佔天安之儲備後）於2009年12月31日之賬面值3,804,200,000港元加
(4)估計開支（包括但不限於印花稅、相關文件及簽立交易事項之專業顧問費用）9,100,000港元之差額。
現時我們來看看這四項因素:
(1)根據中期報告稱，於2010年6月28日，該公司才完成出售。根據網上股價資料，該價格和當日巧合地是一樣的，所以這。
(2)因股息固定，這項應是沒有變化。
(3)因為我們沒法取得6月28日的財務資料及扣除的儲備金額，故暫以6月30日中期報告的資料及其兩間公司報表的資料估計代替，該公司在2010年6月30日的淨值為113.13869億元，當日股數是1,506,769,491股，每股淨值為7.50元，即其持股價值43.07億港元，值較2009年12月31日的報表中的淨值108.84316億元所算出的每股淨值7.22元，這兩者的差額達1.635億元，故由於公司資產增值，導致本來有賺的資產，變成虧錢，就是這個原因。。
(4) 總金額相差不遠，所以應對盈虧不具重大影響。
總的來說，由於天安賺錢，導致其所佔股東權益增加，但作價一樣，所以就導致虧損了。
兩題會計問題(2)-謝瑞麟(0417)
其實原本想原本寫伯明瀚環球(2309，前泓峰國際)的商譽問題，但是覺得還是不太好寫，所以作罷，胡另外開一個新題目。今日見到上星期value91先生寫的博文，他問：
「我在这里有个问题请教内行，就是以往年度，谢瑞麟已为此争议拨备大额准备金，这些拨备如何体现在每年的收益表上？看财报没看出来。
如果每年收益表的收益部分都扣减了部分准备金，那么无疑低估了真实收益，这对估值有重大影响。对我们以后碰到类似案例有重大参考价值。」
我就在這兒想像及引出證據如下:
其實這類撥備的緣起，根據傳媒的法庭報導，其實是因為在1996年，因有部分旅行社收受非法回佣被補，但回佣制度因各界利益的原因不可取消，故謝瑞麟決意改變發放回佣方式，經商議後把這計劃稱為「占士邦」。
這 計劃就是叫其屬下員工離職，擺脫關連交易，然後利用他們開設海外空殼公司，並和這些海外空殼公司簽訂協議，聲稱協助他們經營為由，按營業額支付一些費用給 這些空殼公司，這些支出被列作費用。然後這些空殼公司拿到錢後，大部分作為回佣支付予旅行社。因為這些收入按理論已在海外，不需繳納香港稅項，故能協助旅 行社把逃稅。
這安排完成後，因為這部分收入本來已 是是謝瑞麟營成本之一，只是利用其他方法變成其他開支，實際上盈利沒有變化，故無實際得益。只是，因為那些空殼公司是原自己員工開的，在納稅角度上，它是 把旅行社的收入納入了自己盈利的一部分，故按理亦要把旅行社的稅項繳上，問題就出在這兒。
這 方法想出來後，管理層其實利用這類空殼公司可以任意把資金拿出，在大股東財政充裕時，這些錢不放在眼內，但是在他財困時，公司的錢自然成為他的目標，因為 安排合理，故沒有人會發現到這問題，沒高層講出也不會知道內情，此案發生的引發點也是因為謝瑞麟子謝達峰說出來才揭露的，這亦是謝瑞麟、其子及高層被捕的 原因。
經過小弟翻閱多年的會計報表後，其實公司已經把這些稅務支出撥備，並列入損益表的所得稅/稅項開支(回撥)，當中大部分出現在2004-2006年，這些撥備及回撥的情況如下:
(1) 在2005年業績公告附註4中:
「(ii) 在截至2005年2月28日及2004年2月29日止的兩個年度內，本集團若干附屬公司收到稅務局就以往年度的若干離岸收入及代理佣金支出與業務推廣費用 發出分別為數港幣12,000,000元及港幣13,000,000元的補加評稅通知，稅務局並且就此質疑有關附屬公司所採用的稅務處理方法。附屬公司正 在搜集相關資料以支持採用的稅務處理方法。
董事相 信，正在搜集的資料將提供足夠的理據支持採用的稅務處理方法。此外，正如附註7所載，廉政公署正供述本集團若干現任及前任僱員涉嫌向多間旅行社的僱員提供 非法回佣，並協助他們逃稅。廉政公署的供述及持續進行的調查可能影響或不影響以上稅務局對本集團以往年度採用的代理佣金支出及推廣費用的稅務處理方法的質 疑。」
(2) 在2005/06年中期業績公告附註5中:
「(b) 自上一個財政年度結束起，至報告刊發日期止，本集團若干附屬公司收到香港稅務局（「稅務局」）就以往年度的若干具爭議性的離岸收入及代理佣金支出與業務推 廣費用發出為數51,000,000元的補加評稅通知，稅務局並且就此質疑有關附屬公司所採用的稅務處理方法。
附屬公司正在搜集相關資料以支持採用的稅務處理方法。董事相信，正在搜集的資料將提供足夠的理據支持採用的稅務處理方法。然而，董事認為就以上項目提撥全數撥備51,000,000元是審慎的做法。並已把以上撥備記入期內綜合損益表內。」
在 金額方面，公司已在2004年已為此撥備1,326.1萬，2005年撥備為2.600.5萬，2006年撥備為5,096.4萬，2007年再有 32.7萬，2008年有239.7萬，2009年有28萬，合共9,323.4萬元，加上少量海外稅項撥備，這就是各種公告一直聲稱的「作出約 9,400萬撥備」的由來。
而這大部分的納稅金額已在2010年10月解決，最終的付款，根據2010年10月21日的公告稱:
「本集團於二零一零年四月三十日向稅務局提交建議，以解決截至二零零九年二月二十八日止年度之稅務爭議，而該等建議已獲稅務局接納。本集團附屬公司分別於二零一零年八月收到就稅務爭議之經修訂評稅，總數為67,000,000元。」
因為撥備達9,400萬，最終付款為6,700萬，故可以把那2,700萬回撥至報表內，在2010年10月28日的公佈的業績中，已經把2,719.2萬回撥，並列作損益表的稅項回撥。
這就是其列帳的方法了，希望可以幫到value91解答到他的疑惑。
後話:
如果按照自己的計算方法，其盈利估計小弟之前在論壇中已有談及，在此列出資料如下，但資料僅供參考，不要當真:
「盈利實際只是多了約5%，即是大約4,600-4,700萬，每股賺大約22仙，全年則為約半年的3倍，大約賺1.38億，每股賺66仙。」
延伸閱讀:
討論專區:
http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=0&tid=7849
新聞專區:
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7847&page=1
十二五系列 – 農業政策轉向, 大興水利 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2676983
見博友柴娃娃寫十二五寫得咁開心, 我也寫埋一份, 大概三至四篇，畢竟產量實在少了一點。看完這篇長長的十二五規劃, 大定預先估到的東西也無謂講了, 這個系列只講新的東西, 套用在CANSLIM 投資法上。 新野先好炒, 還記不記得當年的國策鐵路股幾多倍PE?
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大陸既十萬字公文, 排序、字數、加強語都很重要。先講排序, 開局第一段一如所料講胡總既科學發展觀, 不可謂政治不正確也。次序很反映政策的重要情度, 有時亦代表了資源投入的力度。字數次數這些大家都明, 就不講了。加強語就需要詳細一點講講, 大力、大幅、加快、改善、擴大、不斷、堅持等等都是加強語, 當然是越多越好。字眼的強弱也有明顯分別, 大力、大幅等當然要注意； 加快、擴大等都是現有的, 再加力的意思, 自然沒有這麼強, 但也是強；堅持就即是沒有加力, 又弱一點。還有一些叫做逐步、趨向… 果d 就叫佢收皮吧。
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我睇左篇洋洋十萬字既十二五規劃全文3次 (請見柴娃娃blog) , 只係見到一個政策係四重加強語, 仲要係新野, 這就是水利。第9點 : 「農村基礎設施建設要以水利為重點，大幅增加投入」。重點、大幅、增加、投入。請注意, 政策優惠有好多種, 有的是稅務優惠, 如25%稅變15%; 有的是補貼, 如XX下鄉; 有的是政府自己比錢買, 就即係現在說的投入。我認為, 投入的效果最大, 補貼次之, 稅務優惠最小, 所以投入是加強語。 農業概念股, 以往例必炒一拖, 不如現在看看農機支持的位置? 第8點 : 「加 快發展現代農業。堅持走中國特色農業現代化道路，把保障國家糧食安全作為首要目標，加快轉變農業發展方式，提高農業綜合生產能力、抗風險能力、市場競爭能 力。實施全國新增千億斤糧食生產能力規劃，加大糧食主產區投入和利益補償。嚴格保護耕地，加快農村土地整理復墾，大規模建設旱澇保收高標準農田。推進農業 科技創新，健全公益性農業技術推廣體系，發展現代種業，加快農業機械化。」第一是增加糧食收購價, 第二是幫助復墾, 跟住是搞水利抗旱抗澇, 第八才是加快農業機械。
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看次數, 全篇除了以上的一段, 再沒有提過農機了。相反, 水利就多次提及, 除以上, 還有第8點: 「發展節水農業、治理農業面源污染」、第9段: 「推進小型病險水庫除險加固，加快大中型灌區配套改造，搞好抗旱水源工程建設，完善農村小微型水利設施，全面加強農田水利建設」「加強農村飲水安全工程、公路、沼氣建設」第26點 :「加強水利基礎設施建設，推進大江大河支流、湖泊和中小河流治理，增強城鄉防洪能力」第24點：「高度重視水安全，建設節水型社會，健全水資源配置體系，強化水資源管理和有償使用，鼓勵海水淡化，嚴格控制地下水開採」還有這段和農業無關的，但也算是水利的第20點: 「推 進大中小城市交通、通信、供電、供排水等基礎設施一體化建設和網路化發展」你看，篇章之多，不但農機是完全沒法相比，和農業無關的大國策也難以相比。我相 信，在一年之內，水利股會取代農機股成為農業概念的農頭，因為背後還有一個名稱很勁的大概念，南水北調，這個一會再講吧。
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以上講的各點，可歸納為供河水、供食水、節水、排污水、建提防洪等。以上種種有什麼可食得最多? 我認為是水管。節水農業，如何節水? 鋪水管，避免太陽蒸發；治理農業面源污染，種田的農藥有多污染，污的是畜牧業的便便污水，就要鋪排污管；加強農村飲水安全工程，嚴格控制地下水開採，即是鋪食水管到農村；加快大中型灌區配套改造，就是把河的水引到田，邊挖到咁多渠，又係鋪管。進大中小城市交通、通信、供電、供排水，又係鋪供水管、排水管、電線管。我認為，水管將會是吃得最應的。水泵也是食得應的，可惜只佔重機一部份。
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講 回南水北調。說起阿爺的大工程，十個人有十個說高鐵，卻沒有人提起南水北調，這也是一個千億計的大工程。總共分為３條線，西線工程將由長江上游天河引水到 黃河的西北地方，工程膠著沒有進展。東線由華東引長江水到天津，中線經河南引水到河南。我們要說的就是中線工程，因為中線工程最快完工，2013 全面打通，2014 北京收到水，更重要的，是途經農業大省河南。雖然南水北調水道是打石屎(河南水泥絕對值得留意), 但農業大省通水後，加大灌溉帶來的威力會在2013 年開始顯現。到2014年，通之後還有大量的排污配套要用，水行了半個中國，總要清潔一下吧。我認為當南水北調去到係人都識講的時候，水利股是不會平過二三十倍PE的。
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除河南之外，另一個要特別要講的省是新彊。新彊實在太重要，重要到要另寫一篇文專門寫佢。點解咁重要?因為阿爺告訴我們「堅持把深入實施西部大開發戰略放在區域發展總體戰略優先位置，給予特殊政策支援…加大支援西藏、新疆和其他民族地區發展力度」睇唔明? 唔緊要，就劃公仔劃出腸。大家都知道新彊有人搞獨立，小小的釣魚台被國際化後居然被美國佬差到隻腳埋黎，如果新彊步釣魚台後塵就大鑊。記得香港50萬人大遊行嗎?阿爺的政策就是放水，用錢塞住你把口，現在新彊也是。我相信, 就算你由十二五數到二十五, 也不會有一個國策比領土完整更重要, 不講太多了，下一篇再講。
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我想提的是，新彊未有十年有529項水利工程，叫「富民興牧」http://www.xjtvs.com.cn/news/newslist.aspx?id=107004&classid=46 , 而之後5年既部份工程已過百億http://www3.xinhuanet.com/chinanews/2010-10/25/content_21218908.htm。「富民興牧」個名真的不得了．何解? 我地個水利工程叫興牧，即係搞水利比新彊既牧民養草放牧，新彊牧民多，牧民也要收買人心，駛錢養野草, 這種事只有在新彊才會發生。一句講哂，志在駛錢，收買人心，不問回報。不過，都唔可以有痛腳比人搞，我地去第26段:「增強涵養水源、保持水土、防風固沙能力」，保持水土，抗沙漠化，這個名目妙，完全冇得measure,不似建咩大樓，偷工減料房倒了就大鑊。我敢肯定，新彊收買人心錢中，一定有好多走左去搞水利，而且仲係非常積極果隻。
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十二五另一個講得較多的要點，就係多建經濟適用房、廉租房等。和上面搞水利相比，依樣就冇官肯做，不過總會做多少。這些房當然是小戶型（不是和香港的相比）,每戶都係一個廚一個廁，理論上用水管量一定比商品房多，又有一個看好的理由。
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香港有一隻水管股，叫聯塑，是全國龍頭，成本是煤化工做的PVC, PE都是10倍多一點，主要做的是食水管和污水管。半年計毛利率由19.5%上升至26.5%, 原因是economies of scale但比起國內同業還是低。你看看國通高新管業，毛利由上半年的11%增到Q3的19%，偉星維持在39%, 聯塑下年還有大量產能投產，形勢應該還是很不錯的。 還有一隻新彊股，做節水的，財務實讚不出口，不過行政開支佔毛利1/3, 如果新彊大興水利，應該食得最應。風險高，買小小當彩票，博大贏，也無謂開名了。
十二五系列 - 新彊! 新彊! 全國援彊! 會計仔筆記
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上文提到, 新彊有很獨特的重要性。重要性之一, 中國在十二五的口號叫「包容性增長」, 發展之餘要調結構, 調結構之一就是「西部大開發」, 新彊當然是西部。第二個重要性, 就是新彊有人搞獨立, 中央的應對方法是派錢。
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香港人應該很清楚, 2003年71大遊行之後, 阿爺放水之後, 香港的環境改善有多大。沒記性的, 也應該見到美國有意插手搞我們的釣魚台。新彊去年發生暴亂, 有東突份子較回人搞獨立, 出現了7-5暴力事件。阿爺的解決方法是放水, 搞個全國援彊計劃, 每個省都要送一筆錢給新彊, 十年間budget 21000億。
http://www.ccement.com/news/2010/9-25/C9853705.htm 對! 是21000億, 金融海潚時全國budget 是兩三年40000億, 現在單是新彊十年21000億! 你要想一想, 新彊什麼也沒有, 這個增幅有多大! 新聞說, 這個數是新彊之前30年的總和的3倍多!
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「十二五規劃」入面第18點, 「堅持把深入實施西部大開發戰略放在區域發展總體戰略優先位置，給予特殊政策支援，發揮資源優勢和生態安全屏障作用，加強基礎設施建設和生態環境保護，大力發展科技教育，支援特色優勢產業發展。加大支援西藏、新疆和其他民族地區發展力度」入面沒有多大的著墨, 只說了一句戰略性, 但已經足夠了。何解? 因為新彊問題如果像釣魚台一樣被國際化的話, 可能會出現領土危機。我年頭時說過, 我們要理解國策, 第一就要理解胡總, 胡總想什麼? 肯定是青史留名! 如果新彊在他任期出了事, 或開壞了頭, 再做多100件好事也頂不上這件壞事。所以新彊駛錢是絕對不會手軟的, 也不需要回報, 能收買人心就好。還記得100億搞水利種草的故事嗎?. 去年新彊搞了一個大頭佛出來, 張春賢代替了王樂泉做黨委書記, 張春賢何許人也! 工程佬一個, 東北重機學院機械制造系畢業, 做過機械部, 交通部, 放他新彊, 就是要管好這20000億去大搞基建。
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炒國策股, 一定要知道時限, 你看看家電股炒一年就玩完了。你覺得錢浸新彊時限是多久? 肯定是所有國策中最長的, 我覺得至少10年! 為什麼, 人家是別的民族, 國仇家恨, 民族大義, 不可能是派兩三年錢就化解得了的, 千萬不要用我們對老董的怨恨和它相比。一定要持之以恆, 令所有智力正常的人都賺到錢, 將心機轉移到賺錢, 當大多數人都成了政策既得利益者的時候, 就沒有人搞獨立了。「領土完整」四個字的重要性, 我敢講一句, 就算由十二五數到二十五, 也沒有別的國策比得上的!
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之前說過, 國策支持有三個層次, 首選政府製造需求的公司、次選補貼、再次選是稅務優惠。何解? 先講稅務優惠, 中國稅率25%, 高新科技公司15%. 當一間正常的好公司純利率10% 既, 稅前利潤就是10%/0.75 = 13.3%, 如果有15%優惠, 就是13.3%x (1-15%) = 11.3%, 比之前盈利多13%, 個effect 得雞碎咁少。補貼, 就如XX下鄉, 政府支持令你可平一點買這產品, 但公司的年報會有補貼金額, 而補貼通常並不長久, 分析員定估值水平既都會打折扣。最好的國策, 是政府去購買! 或政府去製造需求! 需求增加的力度可以是很大, 銷售一升, 成本有規模效應, 威力可以是極大的。針無兩頭利, 壞處是如果政府部門冇錢的話, 價低者得, 淨打price competition, 毛利可跌得很利害。
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家電下鄉嚴格來說是製造需求和補貼的混合體, 因為家電下鄉為銷售者製造了一個藉口去推銷, 為消費者製造了一個藉口去購買, 而消費者並不是理性的, 他們會受廣告影響, 可能平不了多少, 但已令本來沒有打算購買的人想檢便宜而購買。我想帶出的是, 補貼對消費品有製造需求的效應, 但對工業品卻沒有! 七大戰略行業中, 有一樣叫新材料, 你們想想, 政府自己會不會買新材料? 多數不會, 新材料是工業品, 買家是公司, 購買行業絕對是計過度過。新材料基本上都是什麼科研成果, 代替進口之實, 買家正常的程況下會做什麼? 試單。即是說, 開頭生意好極有限, 業績爆發期會比一般人想像中慢。講白d, 即係口惠實不至。
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說到業績爆發, 又扯遠一點。記得很清楚黃國英說當初買IT因為覺得IT會雙重爆炸, 一是接近盈虧平衡點, 量一升, 規模效應會令盈利急速上升, 盈利急速上升, 又會令估值急速上升, 此為雙重爆炸。結果, IT升到傻左, 這個雙重爆炸理論就特別深刻。小弟認為金融海潚後黃國英唔止升呢, 簡值係爆呢。你買得股票, 實有一埋看好因素, 問題是, 隻隻股都有好因素, 點解要選, 點解要不選, 他可以解釋得很清楚, 我等價值投機者絕對獲益不淺, 如他有機會看到這篇文章的話, 希望能多講解這些操作策略性的東西。
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扯得遠了, 我認為, 買國策受惠股, 要買政府製造新需求, 而政府又有錢駛出來的。再推下去., 最好駛錢的型式是一次過的, 沒有長期負擔的。因為這樣, 你才可以享受到政府亂fing 錢既快感。我和一位網友交流時, 他說水利股千萬不要選自來水的, 因為農民給不起錢, 間公司必定蝕錢；污水也可以, 但政府會認真計住數, 因為佢年年都要比錢。還是水管好, 政府買, 即係製造需求；新彊政府就係最有錢既政府；消費模式為一次性, 有錢時一野fing 哂, 佢又開心, 你又開心, 加多個起碼玩十年既國策股光環, n 重爆炸。
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今篇未寫完, 待續, 依篇會cover 埋新彊新鑫和新彊金風。
十二五系列 - 新彊! 新彊! 全國援彊!(下) 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2679094
扯得遠了, 我認為, 買國策受惠股, 要買政府製造新需求, 而政府又有錢駛出來的。再推下去., 最好駛錢的型式是一次過的, 沒有長期負擔的。因為這樣, 你才可以享受到政府亂fing 錢既快感。我和一位網友交流時, 他說水利股千萬不要選自來水的, 因為農民給不起錢, 間公司必定蝕錢；污水也可以, 但政府會認真計住數, 因為佢年年都要比錢。還是水管好, 政府買, 即係製造需求；新彊政府就係最有錢既政府；消費模式為一次性, 有錢時一野fing 哂, 佢又開心, 你又開心, 加多個起碼玩十年既國策股光環, n 重爆炸。
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先寫新彊金風吧。金風是國內第二大的風機製造商, 第一是華銳, 這個第一, 是這一兩年才讓出去的。國內的風機行業, 基本上分為兩大派,一是傳統的雙饋技術, 佔市場85%份額, 代表廠家包括Vestas, GE, 華銳, 東方電器, 上海電器；另一是直驅技術, 化表者是GE、金風、東方電器。用超級簡化的說話來說, 雙饋技術是用齒輪, 直驅技術是用稀土永磁代替齒輪。很容易想像的是, 一個風車有3塊葉, 中間的核心位就是損耗最大的地方，稀土和齒輪之爭主要就在這個位置。講得詳細點, 直驅雙饋大分別的有3個地方: 發電機,、變頻器、齒輪。以前雙饋機組採用雙饋式非同步發電機，而直驅機組多採用低速多極發電機，發電機的勵磁方式分為永磁和電勵磁兩類。在勵磁發動機方面全球領先的是德國的Enercon公司，其產品的全球市場佔有率一直穩定在10%左右。永磁發電機的主要代表則是中國的金風和湘電兩家公司。
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直驅機傳統上轉速慢, 每分鐘才15轉, 比雙饋的每分鐘1000轉慢很多, 即是說, 損耗亦少很多, 這是它最大的好處, 因為一個風機的生命周期中, 零件更換成本是當初裝機成本的70%, 不可謂不大。另一個好處是也是和齒輪有關的, 就是齒輪阻力大, 風少一點也動不了, 所以只能在大風處安裝。但直驅機壞處是發電機重、大、貴。電磁直驅機有一問題, 是要用電去產生磁場, 浪費了電, 拖低發電效率。永磁直驅沒有這問題, 但是發電機要散熱, 就要有空氣, 有空氣, 就有機會令塊永久磁鐵失磁；另一個問題, 就是就是永磁機令所有工具都用不到, 即時維修難, 要拆走才可維修到。
. http://www.chinanews.com.cn/ny/2010/09-28/2560995.shtml
金風這篇訪問, 老闆說：「金風現在的機和德國的Enercon的 直驅相比，重量要輕很多，甚至比雙饋的還要輕。過去人們一提起直驅風機，給人的印象就是重量重、體積大、價格貴。金風科技進入到直驅領域以後改寫了這個概 念，把直驅風機的重量做的更輕了，體積更緊湊了，同時成本得到了有效的降低，現在的直驅永磁風機非常有生命力，它沒有齒輪箱及其配套的冷卻潤滑系統等，沒 有發電機的勵磁系統，相對的故障率低、運行更可靠、發電效率更高、其總體發電效率比一般的雙饋風機高出約5個百分點，其在20年設計壽命期的累計發電量會比雙饋機組的累計發電量要多很多」
. 即是說, 大部份問題都是解決了, 在。但有些問題還是解決不了的, 例如即時維修問題, 在海上風機的細分市場, 金風是落後華銳很多的, 因為直驅永磁做不到即時維修, 要拆走維修。它的優勢進攻點, 就是低風速地區和高海拔地區也可以商業運作, 對了, 又是齒輪阻力的問題。老實說, 我相信 金風和華銳, 就像惠康百佳一樣, 誰也吃不了誰, 只會一起壯大, 吃掉一些較小的風電製造商的市場份額, 就像這新聞一樣, 金風和華銳分了這將大單的80%。
http://www.in-en.com/newenergy/html/newenergy-1802180232761314.html.因為風電機械是R&D投入很大的行業, 做得越大, 平均R&D cost 越小, 越有成本優勢, 今年的風機成本是RMB8000/kwh, 比去年平了1000/kwh, 但龍頭的兩間就越賺越多, 小的將會像658一樣, 做到雙饋750千瓦就無力再發展下去, 新單再也拿不到。將來的前景, 主要看你認為海上風機的前景大些, 還是小風地方建風機的前景大些。
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我自己是認為後者的, 根據金風的招股書, 在新彊、內蒙的風電場, 電價RMB0.5-0.6一度已經賺到錢。搞風場一般要20年才可回本, 很長吧, 為何仍有人做? 因為風電variable cost 低, 尢其比火電。美國狂印銀紙、大陸每年M2 近20%增長, 煤價升的機會遠比跌的大, 電價不能長遠不調,在低variable cost 的情況下, 電價調一分它便賺一分。中國的大風區, 都是在三北- 西北、華北、東北。內蒙是一個重要的地方, 風電企業的國家政策優惠就是發多少, 就可上網多少。但邊疆地方吃電量不夠,令這些地方真正發出來的電沒人要, 除非電網興建速度比得上風機建設速度, 但真的有點難, 你看就連內蒙電網連甘肅也慢到咁, 內蒙連北京、新彊連華中就更不用想吧, 電的運輸費太貴了。,http://www.chinadaily.com.cn/hqgj/jryw/2010-10-25/content_1071036_2.html
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但金風的低風速技術, 就為它打開一個大缺口, 它可以取代非三北地區的火電廠! 能取代到1%的火電廠已發達了, 這個商機將是相當龐大的, 因為中國的電力大都是火電, 風電都只是佔總發電量的4.7%, 內面還有85%是雙饋技術。海上裝機方面, 它的難度高很多, 成本是陸地機的3倍, 恐怕有排都唔成主流。還有幾項較零碎的, 一是全城熱話的稀土問題。網上都是這是流傳的, 中國減少稀土原料出口, 但不包成品, 是想外國公司把生產搬來中國, 從而「學」他們的技術, 如果成事, 我相信直驅技術在中國會進步得比雙饋技術快。金風08年低價入主了江西金力永磁科技公司, 有34%股權, 金力的的錋金屬稀土夠金風用100年。二是有錢的新彊政府會對它繼續大力補貼, 今年金風就吃下了4000萬補貼金, 這個補貼應該都是比較長期的, 新彊政府不補貼這些全國龍頭企業, 難道去補助哈蜜瓜園?
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寫完金風, 又寫下新彊新鑫。新彊新鑫是隻比較低調的正宗資源股, 甚至比大量變新礦股都少人識, 可它是根正紅苗的國企。探礦的公司, 國企和非國企分別實在太大, 不用詳講也明白吧。新鑫採的是鎳(nickel), 和銅。銅大家都很熟悉了, 鎳的主要功用是做不銹鋼, 而不銹鋼最出名是304系列和316系列, 需求主要是做洗衣機內膽、各式廚廁用具、需要抗酸、抗腐的工業器械、對清潔度要求較高的機械如食品工業、醫療工業等。
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資源股炒法, 大家都是跟美元的, 也會根資源價格。此外, 就是要看有沒有大擴產。新彊新鑫母公司是新彊有色集團, 整個集團10年前是一塊垃圾。新彊有色現主席袁澤98年入主之後, 大力改革, 令集團每年銷售、增加值以25-30%增長, 今年已經成為以銅、鎳、稀有金屬為三大主線, 產值過百億、純利過15億的巨型企業。
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國企不會做假、但會貪污、管理落後是普遍人的想法。我認為, 一個企業能否做大做強、關鍵是人, 主事者是叻人、常人、還是廢人。我沒有機會接觸管理層, 看的方法簡單, 就是看能否掌握行業周期, 是否有遠見。行業周期頂部的時候在做什麼、底部時又做了什麼, 這對周期股而高更為重要。金融海瀟時, 叻人去收購, 去改組, 去大改革; 常人抱著錢, 加固防守；廢人比人迫倉, 比人搵著數。新鑫07年10月上市, 時機好得不得了, 拿著一大筆錢, 08年12月, 用5.4億收購三座黃山、香山銅鎳礦, 估計鎳儲量15萬噸、銅儲量9萬噸；09年2月收購一間鎳煉廠, 大幅增加鎳和銅原料「水淬金屬化高冰鎳」的產能。我認為, 新鑫的管理層是叻人。
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集團跟著進行大幅技改工作, 用上市所獲資金做的12.7億喀拉通克銅鎳礦採礦、選礦、冶煉技改擴建項目剛於2010年10月15日投產、將帶來每年近萬噸的銅鎳新產量, 總值2.5億的阜康冶煉廠年產1.3萬噸電解鎳及配套1.2萬噸陰極銅的技改項目亦將於2010年底完工。至於新收購的三大礦, 就會2011年投產。以2010年上半年計, 新鑫只是賣出3000噸鎳、2000噸陰極銅、500噸銅精粉罷了。由於大礦大廠今年年底才投產, 再加上有些地質開支、挖礦開支不能資本化, 今年業績好極有限。還有一點, 去年極寒, 新彊零下50度, 溶雪之後大水, 令銅礦上半年停產了一段時間, 可能也會造成多多少少的損失, 年報上看不出來, 應不算大。但總不成年年都水浸掛，但明年應是亮麗的。
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還有一樣更重要的, 就是新鑫老總袁澤今年已61歲, 理論上已是退休年齡。還記得嗎? 袁澤同是母公司新彊有色的老總,而袁澤自己又擁有300萬股零換購價的option, 他08年領新鑫的董事薪金是40萬, 東方有色的恐怕也不多。即是說, 在一個正常人的角度, 盡力谷大間公司, 谷高d option. 如何谷高呢? 注資。http://www.zdy333.com/news.asp?ar_class=014006&ar_id=1568292 原來除左上市公司新鑫之外, 母公司新彊有色也在海潚中收購了一座銅礦山、正準備注入上市公司, 另外再分別組兩家上市公司注入黃金礦和稀有金屬礦。這阿舍勒铜礦, 可是中國的第二大銅礦! 我個人的見解是, 注資一定和option 有關, 而且以袁澤這個看時機這麼準的人來說, 把握時機會是更優先的考慮。 再推一步說, 如果時機到了, 新搞上市的工夫還沒有做好, 把黃金業務和稀有金屬業務都注入香港上市公司, 還是絕對有可能的, 只要香港的股價夠高的話。這是contingency plan, 亦即是話, 管理層其實是有很大的意願要股價高一點的, 61歲了, 時間無多呀。
