造成A股這場危機的原因是什麽?其實就一句話：有毒資產加杠桿。有毒資產就是極高估值的股票，縱觀全世界金融危機都是這個原因概莫能外。那麽危機怎麽化解?看看金融史，也只有一個辦法，去杠桿，資產消毒(就這次A股而言，股票價格跌到合理甚至低估的位置就是消毒)，這就是最終的結局，其它不要報幻想。

現在大家驚恐的是，股價的太快了，(2001年到2005和08年的熊市總體跌幅遠超過此次，但因為時間較長，杠桿較少，感覺沒有此次恐怖)這就是沒有註意到現在A股市場的本質特點已經發生變化了，帶了這麽大的杠桿的股市已經不是一個現貨市場了，現在A股已經是一個期貨市場了。而且是那麽多毫無經驗的人在玩期貨，這是多麽可怕的事情。那些1:3，1:5的融資不就是已經自我做成了個股期貨了嗎?大家去看看期貨市場一旦趨勢形成，有不是暴跌的嗎?

這個周末大家都在討論的是國家會不會救市，證監會能力範圍內的救市這兩周一直不斷在進行著，但從市場表現看明顯沒什麽效果，為什麽沒效果?還是我說的那個根本原因，杠桿還在不在?有毒資產的毒被消幹凈了嗎?這兩個問題現在都還大大的存在，救市的政策怎麽可能有效?所以大家也別批評證監會這幾天的救市措施的好壞了，大錯已經鑄就，註定要有人買單。

那麽國家層面的呢?這是目前大家最期盼的。

就國家層面而言，財政部降個印花稅什麽的肯定沒用，現在唯一有效的就是直接砸錢出來，現在已經不是“俠之大者，為國接盤”了，現在是要求國家當大俠，為民接盤了，

幾個月之間次序完全顛倒，歷史就是這麽吊詭。國家拿錢出來買單的確對準了前面說的核心問題：有毒資產和杠桿，拿錢買走股票，把杠桿解掉。且不說這個需要多大的資金量(要解掉杠桿，並改變市場預期，讓其它資金也進入，沒有幾千億甚至更大級別的資金是無效的，就像上周拉兩桶油的做法沒有作用一樣)但是在目前點位這樣做可能嗎?

這個問題要分幾個層面討論，一是政府的底線是什麽?我們都知道是不發生系統性區域性的金融風險，我們縱觀改革開放之後的歷史，每次政府出手都是在有重要的金融機構發生危機之後，也就是出現了系統性、區域性的危機的苗頭之後，而從來沒有前提過，其實美國又何嘗不是如此?一樣是在雷曼倒閉之後才國家砸錢進場購買有毒資產。因為如果只是預期將出現金融風險，就動用終極武器，政府進場，我覺得這個決策是非常難下的，中外皆同。原因我後面再說。那麽另一個問題就是政府會認為什麽是金融風險的苗頭?炒股虧損，杠桿爆倉，買的私募公募產品虧了錢，範圍很大，數量很多，以及可能情況會越來越嚴重，那麽政府會不會就認為這是區域性系統性金融風險的苗頭?因為沒有標準答案，我也無法判斷，唯一可循的先例就是2008年九月市場在1800附近宣布的匯金增持。但是如果危及了金融機構的安全，或者就像以前一樣，已經有金融機構出現大問題了，那肯定就可以確認是出現了系統性區域性危機的苗頭了，政府就肯定要出重手了。這里再說一下，為什麽政府很難在危機發生前出手呢，這其中的原因就是博弈論中經典的“道德風險”問題，試想如果政府在上證綜指從去年以來還漲幅80%，創業板指數還漲幅近一倍的情況下，就入場購買有毒資產，這會不會引發更強烈的博弈呢?以後怎麽辦呢?這個問題政府在做決策的時候肯定會考慮的。具體的博弈過程，大家可以參看《大而不倒》以及保爾森的回憶錄《峭壁邊緣》。

政府入市還有一個技術性問題，像上周拉兩桶油和四大行是沒用的，還是說到問題的核心：有毒資產和杠桿，這些問題不在兩桶油和四大行里面，拉這些股票，相當於隔壁房間著火了，我們卻拼命往另一間房子澆水，澆再多的水也無助那個著火房間的火勢。所以，即使要砸錢，怎麽砸也是個技術含量很高的活，政府最好請專業人士一起謀劃，以免浪費珍貴的子彈。

2015年的A股市場註定是要被濃墨重彩的寫入金融史了。把這次災難歸咎於外資做空、期指做空這些陰謀論不值一哂，真正該反思的是我們跛腳的創新(就拿兩融而言，融資過度發展而融券可以忽略不計，本來一對平衡的力量，現在變成了單邊的力量，嚴重的助漲助跌)、監管的滯後，以及為什麽這麽多專業人士非專業人士一起創造出了埋葬市場自身的那些極度高估的股票?這時候我們不得不又想經濟學鼻祖亞當斯密除了寫《國富論》之外更重要的是寫了《道德情操錄》，而我們敬仰巴菲特也絕不僅僅是在於他能獲得持續穩定的收益率，而在於其收益率背後反映的能促進人類社會進步的價值觀。

本文作者：國泰君安副總裁

環境保護部9日晚發布消息稱，應急措施對空氣汙染加重趨勢減緩有明顯效果。專家預計，10日由於氣象條件好轉，汙染物擴散條件相對變好，重汙染天氣相對減弱。

自12月5日起，受冬季汙染物排放量大和不利氣象條件的影響，京津冀及周邊地區多個城市空氣質量轉差，大範圍出現重汙染天氣。

環境保護部啟動部內最高級別響應機制，一方面派出12個督查組進駐京津冀及周邊地區，重點督查重汙染天氣應急預案啟動和應對措施落實情況，另一方面每天召開內部聯席會議和專家會商會，以協調聯動，精準施策。同時，北京，河北邢臺、辛集、定州等地啟動空氣重汙染紅色預警。

針對此次京津冀重汙染過程的成因、發展趨勢以及北京市重汙染天氣紅色預警的成效和後續措施等問題，環境保護部組織中國科學院、清華大學、北京大學、北京工業大學、南開大學、中國環境監測總站、中國環境科學研究院等十幾家國內一流科研單位組成專家組共同進行研究分析。

專家組認為，本次重汙染過程是不利氣象條件與多種汙染源排放共同作用，導致汙染物大量積累而形成的。

從氣象因素看，京津冀及周邊地區近日處於不利汙染物擴散的氣象條件。從風速風向上來看，區域風速約為1米/秒左右，且無明顯風向，遠小於12月2～5日4～5米/秒的平均風速，也小於北京市冬季3米/秒左右的年均風速。從混合層高度來看，北京市日常混合層高度約為1000～1500米，7日大氣混合層約在400米左右，大大壓縮汙染物擴散空間。從相對濕度上來看，60%的相對濕度明顯高於北京市冬季40%的平均相對濕度。

專家組表示，區域汙染物排放量大，加上低風速、低混合層高度以及相對較高濕度的不利氣象條件，使得汙染物快速累積，促進了此次大氣重汙染過程的形成。

從汙染物的排放來源上看，綜合多種監測數據的分析結果，本次重汙染過程中汙染物來源按“貢獻”依次是：燃煤、機動車、工業源、揚塵和其它。其中燃煤汙染物主要來自原煤散燒和中小鍋爐排放。機動車排放包括汽油車排放和柴油車排放，汽油車保有量巨大，在靜穩條件下對城區貢獻明顯;柴油車則單車排放量大，一次顆粒物排放顯著。工業源則主要包括北京及周邊地區的鋼鐵、石化和建材等主要工業過程。但從北京市排放情況來看，仍以原煤散燒和機動車排放為主。

中國環境科學研究院副院長柴發合介紹，中國環境科學研究院等單位利用動態源解析技術對此次重汙染過程各個階段的汙染來源進行評估。分析發現，7日夜間至8日上午，燃煤源及二次源貢獻較前日明顯增大，揚塵源及工業源貢獻上升。受7日夜間機動車用量減少及8日上午應急措施的影響，機動車貢獻較6日有大幅下降，由32%下降至7%左右，說明應急減排措施對於降低機動車源貢獻作用明顯。

“從數據看，在北京市采取預警措施之後，汙染物平均減排比例是30%左右，若沒有采取這些措施，PM2.5的濃度將會比現在升高10%左右，”北京工業大學環境與能源工程學院教授程水源說，“同時，對PM2.5的監測也表明，與機動車排放相關的硝酸鹽含量的增長態勢得到了有效遏制。”數據顯示，北京市啟動紅色預警後，應急措施對空氣汙染加重趨勢的減緩有明顯效果。

專家組對此次空氣重汙染過程發展趨勢也進行了預判。“通過監測可以看到，9～10日，京津冀的擴散條件持續較差，受氣象條件的影響，PM2.5汙染將呈現由西南向東北方向的汙染帶，10號由於氣象條件好轉，汙染物擴散條件相對變好，重汙染天氣相對減弱。”中科院大氣物理研究所研究員王自發介紹說。

專家組表示，重汙染過程形成後，僅憑單個城市的減排措施很難改善區域空氣質量，實施區域內統一協調的防控措施，在聯防聯控的同時有區別、有針對性地開展各城市應急減排，可以有效地降低局地汙染源排放。

“應繼續加強應急控制，冬季是重汙染過程高發季節，霧霾來臨前的24小時是應急措施取得效果的關鍵期，應對措施還需再提前，以盡早抑制重汙染發生和發展。”王自發說。

“各地要真正做好控制燃煤的事情，包括高架源和量大面廣的低架源，特別是原煤散燒，也可以讓一些重汙染行業在冬季擴散條件不好的時候進入檢修狀態。在不可避免遇到空氣重汙染的情況時，要做到早預測、早預警、盡早采取措施。”柴發合說。

本報記者從環保部了解到，目前，環境保護部12個督查組繼續對北京，天津，河北石家莊、衡水，山東濟南、德州、聊城、濱州、河南鄭州、安陽、鶴壁、開封、焦作等重點城市重汙染天氣應急響應工作開展專項督查。

環境保護部30日公開發布消息，指責陜西省西安市在落實重汙染天氣應急響應方面動作慢、措施少。

環保部介紹，12月8-22日，陜西省關中地區先後兩次發生重度霧霾天氣過程。環境保護部組織西北環境保護督查中心對關中城市群重汙染天氣應急響應情況開展了專項督查。

從督查情況看，陜西省西安市在落實重汙染天氣應急響應方面存在以下突出問題：

一是西安市政府重汙染天氣應急響應啟動遲緩。12月18日，環境保護部組織專家會商並通報關中地區未來幾天將出現重度霧霾天氣;12月19日，西安市會商結果認為未達到啟動預警條件，僅在政府內網發布了相關要求;直至12月21日上午9時空氣汙染程度愈加嚴重，西安市治汙減霾辦公室才下發緊急通知，啟動重汙染天氣應急預案Ⅲ級響應。12月21-23日，多個時段達到了嚴重汙染程度，但西安市未進行應急響應升級。此次重汙染天氣過程中，西安市是關中地區啟動應急預案最晚的城市。

二是西安市重汙染天氣應急響應機制不健全，相關部門動作慢、措施少。督查中發現，一些建築工地對啟動重汙染應急預案情況不知曉，防塵措施落實不到位;西安繞城高速對大型重載車輛未采取分流管控措施，三環道路冒黑煙車輛仍然暢行無阻。

三是西安市大氣汙染防治網格化、精細化管理不到位。西安市大氣汙染防治網格化工作機制並未發揮出應有的作用，街道、小巷、道路邊焚燒枯枝落葉的問題依然存在，無人監管。如西安繞城高速西段、西臨高速沿途可見多處樹葉、垃圾、瀝青焚燒的黑煙，臨潼區新豐收費站工作人員隨意點燃枯枝落葉，濃煙滾滾。當地網格管理人員並未及時采取報告、制止等措施。

四是個別企業存在超標排汙行為。西安市臨潼區機關供熱服務中心采暖季投運後，煙塵、二氧化硫超標排放，脫硫設施直到12月13日才正常運行，脫硝設施至今未建，氮氧化物一直超標排放。西安市天華供熱公司煙塵有規律的在夜間0:00-1：00和淩晨6:00-8:00超標排放。

環境保護部對記者表示，該部西北環境保護督查中心已要求西安市政府切實落實環境保護黨政同責、一崗雙責、齊抓共管的責任，采取有效措施，徹底整改存在問題，切實做好大氣汙染防治和重汙染天氣應急響應工作。

住建部部長陳政高5日上午就社會高度關註的“房價暴漲”問題作了詳細回應。《第一財經日報》記者在人民大會堂北大廳的“部長通道”看到，陳政高用“三大特點”、三個“沒有變”、五大政策，對房地產市場最新政策予以系統解讀。

陳政高明確表態，住建部與房價漲幅明顯的四個城市保持密切聯系，將通過嚴格限購、差異化稅收與信貸政策、增加土地供應等措施，來保證市場平穩。

樓市新特點

陳政高表示，看房地產市場要看幾大特點。第一，去年的銷售實現企穩回升，去年8月銷售由負轉正，今年仍然保持了這個態勢;第二，市場保持分化，可以看到一線、二線，三線、四線城市房地產市場大不一樣，而且這種分化越來越嚴重;第三，待售面積太大，庫存太大，增速依然很快。“因此，中央將去庫存列為今年的五大任務之一。”

同時，他表示，看房地產形勢，要看基本條件。中國經濟長期向好的基本面沒有變，中國的城鎮化進程沒有變，城市居民和新市民，特別是新市民的住房需求沒有變。“特別是黨中央、國務院的領導下，有各種調控措施，”陳政高表示，“我對今年房地產平穩健康發展充滿信心”。

五舉措穩定市場

陳政高介紹，近期一線城市房價變化非常大，住建部高度關註，並與四個城市都保持密切的聯系。“這四個城市，正在想方設法穩定市場。”陳成稿介紹，他們的辦法，總結起來包括以下方面。

第一，實行嚴格的限購政策，同時實行嚴格的差異化稅收和信貸政策。

第二，增加土地供應面積，這些供應面積要及時披露信息，以穩定信心。

第三，增加中小套型的供應數量，特別是搞好保障型工程建設。

第四，打擊各種交易上的違法違規行為

第五，正確引導輿論，主動發聲，穩定人心，穩定預期，穩定市場。