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說好的中國刺激呢？大宗商品在失望中跌至5年新低

在中國經濟增長疲軟擔憂加劇和美元走強的情況下，周一代表大宗商品價格的彭博商品指數跌至118.2，刷新5年新低。第三季度重挫12%的表現也是2008年金融危機以來最大單季跌幅。

大宗商品在2014年上半年一度出現回暖跡象，但是進入第三季度之後，受到疲軟的中國經濟數據和美國農作物豐收的雙重打擊，包括原油、大豆、鎳、黃金在內的大宗商品均出現明顯下跌。農產品領跌市場，大豆自6月末以來下跌已經超過30%，玉米跌幅為22%，小麥下跌16%。

原油同樣持續走低，明顯的全球性供大於求你導致油價周一下跌1.7%至96.64美元/桶，為2年多以來最低值。

美元升值則使得貴金屬市場承壓顯著，現貨黃金和現貨白銀在第三季度分別下跌8.5%和15.7%。即便是2014年商品當中表現最為強勢的工業金屬也在近期出現補跌行情。6月末以來，鎳的跌幅達到10%，銅則下跌4%。

稍早公布的數據顯示中國8月工業增速創近6年新低，引發了市場對於中國經濟前景的擔憂。部分分析人士認為中國可能會采取刺激措施以拉動經濟。不過來自中國官方的表態使得這種預期落空。財政部長樓繼偉在澳洲出席G20會議上表示，中國並不會因為單一數據而對經濟政策做出重大調整。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

大宗商品大跌 投資者擔憂全球經濟健康

大宗商品下滑至五年新低，表明投資者依然憂慮全球複蘇前景，盡管美國股市仍處歷史高位。

今年以來覆蓋22種基礎商品的彭博大宗商品指數下跌5.6%，刷新五年新低；布倫特原油下跌12%，在上周創下兩年新低；交付青島港的鐵礦石價格今年以來下跌41%，跌至2009年以來最低。

美國經濟數據轉好推動標普500指數本月創歷史新高，美元對十種主要國家貨幣匯率升至四年來最高。

彭博新聞社援引分析師觀點認為，大宗商品表現明顯落後美元資產，是因為投資者認為歐洲央行目前刺激政策力度不夠，而中國經濟增長放緩至金融危機以來最慢。此外，原油庫存處在歷史高位，美國將迎來史上最大豐收，同樣在壓低大宗商品價格。

德國商業銀行分析師 Daniel Briesemann告訴彭博新聞社：

“投機者目前對大宗商品高度悲觀。我們都明白歐洲經濟複蘇緩慢，不過美國情況的相對較好。對於中國繼續放緩的憂慮正不斷上升，這都是導致大宗商品價格走低的原因。”

國際能源組織（IEA）在9月11日稱，上個月發達國家原油庫存增速可能是去年同期的兩倍。

摩根士丹利估計，今年鋁、鎳、以及鐵礦石等工業用金屬原料供給均將超越需求。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

如何看待歐元和大宗商品同步下跌？

歐元對美元自6月以來下跌已經超過800點，歐洲央行的降息和負利率政策被認為始作俑者。與此同時，大宗商品也是一路向南跌跌不休，兩者在過去6個月保持了驚人的同步性！

黃線所代表的為歐元對美元匯率，藍色則為大宗商品指數(CRB)的走勢。傳統意義上，商品指數理應和商品貨幣(澳元、紐元、加元等)有更為明顯的關聯性。因此歐元與大宗商品的聯系並不能簡單的因果關系來解釋。

商品價格的走弱將導致全球性通縮環境的壓力加大，這迫使歐洲央行采取措施以推低歐元。而疲軟的商品價格反映出全球經濟增長放緩的趨勢 (OECD近期就下調了全球經濟增長預期)。對於歐元區而言，全球經濟放緩也導致歐元貶值壓力加大。

長期來看，過去10年間兩者之間的聯系性並不十分明顯，比如2012年之後歐元曾經出現過升值跡象，而CRB則保持跌勢。另外在波動性方面，歐元匯率的波動幅度也明顯弱於CRB。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

為何大宗商品全線下跌 新“超級周期”來臨？

大宗商品價格在2007-2008年的大幅上揚讓很多投資者大吃一驚，而過去幾個月商品價格大跌走勢也讓很多人措手不及。原油、貴金屬、賤金屬和農產品價格均觸及多年新低。全球商品價格超級周期的轉換來的毫無聲息。

原油和金屬開采業在2008年產能大幅擴張之後，市場的供求關系逐漸發生了質的改變。農產品價格則在種植工藝改善和利好氣候的雙重因素下走低。美元整體走強也是大宗商品疲弱不堪的重要因素之一。

頁巖氣的崛起

中東、非洲、烏克蘭的地緣政治因素並未如大多數人預期的那樣給予油價一定的支撐。產能過剩加上需求不振使得油價熊途漫漫。美國在2009年成為了全球最大的天然氣產出國，而隨著頁巖氣技術的橫空出世，美國在未來幾年成為最大的原油產出國也只是時間問題。全球經濟的放緩所引發的市場需求疲軟可能會進一步壓制油價。

金屬需求受到抑制

2007-2008年金屬價格大幅飆升之後市場大量湧入導致金屬產能同樣過剩。占到全球銅和鋁需求量45%的中國依然處於明顯的供大於求狀態。根據世界鋁業協會的統計，中國過去7個月鋁的產量同比增加9%，與此同時中國房地產市場萎靡不振則引發了金屬的需求驟降。鐵礦石同樣在中國需求減弱和澳洲產能過剩的影響下跌破80美元/噸。

美元走高使得黃金避險屬性也逐漸失去光芒。過去幾個月黃金、鉑金和鈀金的EFT流出十分明顯。中國7月從香港進口的黃金僅有22噸，為過去三年最低值；按照這個速度的話，中國今年從香港進口的黃金將從去年的1100噸下降到700噸。

農產品遍地豐收

農產品方面，印度在過去7月已經完成了水稻、油籽、玉米、都累和甘蔗的播種。農業部的數據顯示目前整體的播種面積和去年不相上下。在馬來西亞和印度尼西亞，棕櫚油的產量處於季節性高點。管主要產出國巴西和印度氣候不佳，糖依然處於全球性的產能過剩之中。印度的棉花產量同樣將觸及歷史高點。

贏家和輸家

誰會因為大宗商品價格走低而受益？工業和農產品加工的制造商顯然會因為原材料價格走低而獲得更多的利潤。消費者對於黃金價格的下跌肯定也是雙手支持。不過對於印度5000萬農民而言，這顯然不是個好消息——目前農產品的銷售價格已經接近成本。農民收入減少將導致農村地區消費的萎縮，包括洗發露、肥皂、手機、水泥等的消費都將減弱。

大宗產品出口公司和出口導向性的國家同樣也是輸家。澳元對美元已經跌至7個月新低，澳洲的力拓公司則在鐵礦石價格暴跌下利潤大減。

對於大宗商品而言，最大的問題在於：除非全球經濟可以出現明顯增長，否則這種狀態可能會持續很久。市場永遠是適者生存。對沖風險、做空交易、遠期合約鎖定價格、成本控制、挖掘新市場等將成為未來對抗價格走低的多種選擇。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

資金大規模逃離 大宗商品的壞日子還在前頭？

盡管追蹤22種原材料價格的彭博大宗商品指數已跌至五年低點，但部分投資者仍認為，大宗商品市場將有更糟糕的事情發生。

彭博社數據顯示，本月，美國原材料行業的交易所交易產品資金流出高達8730億美元，為4月以來的最大規模。

撤出大宗商品資金的投資者主要看淡此類資產的需求前景。作為全球最大谷物、能源和金屬買家的中國，其經濟增速可能為20年最慢。而正因中國和歐洲的能源消費需求增長前景暗淡，國際能源署調降了全球原油需求的預估。

Huntington Asset Advisors基金經理Peter Sorrentino：

大宗商品整體行業在很長一段時期內表現良好，吸引了大量資金進入，也導致了供應過剩和產能過剩。（但目前）它肯定已經變成了資金開始撤離的資產種類。

多家銀行看空原材料行業。從法國興業銀行到花旗集團都預計，很多原材料行業將持續虧損。

法國興業銀行在9月12日調降了其追蹤的43種原材料的價格預期。9月24日，花旗集團也削減了包括原油、黃金、玉米和小麥在內的價格預期。高盛看空銅和黃金。大量供應助推覆蓋22種原材料的彭博大宗商品指數中的14種商品走低。

自6月30日以來，彭博大宗商品指數下跌了11%，整個二季度跌幅為2011年以來最大。而MSCI 所有國家全球股指下跌2.7%。追蹤10種主要貨幣對的彭博美元指數跳漲6.5%，為2008年以來的最大幅度，並於昨日觸及2010年6月以來的最高點。

部分商品供應層面對價格構成極大壓力。比如農產品，全球最大的農產品出口國美國今年出現大豆和玉米大豐收，高產量和高庫存對價格構成重壓。

工業金屬同樣不樂觀，鎳的庫存為歷史新高。美國正在提供自1986年以來最多的石油，加重了全球供應過剩。

不過，正如華爾街見聞本周提及，並非所有大宗商品都面臨供應過剩的問題。活牛期貨昨日就觸及歷史新高，因德克薩斯州持續幹旱導致美國活牛養殖創下至少60年的最低規模。而由於巴西幹旱抑制了植株生長，阿拉比卡咖啡期貨今年大漲73%。花旗集團認為，農作物種植量減少可能導致2016年出現全球範圍內的供應短缺。

供應面強壓 大宗商品迎來六年最大季度跌幅

玉米期貨創五年新低，金價創今年1月以來新低，倫銅跌至6月中旬以來最低。在多種商品普跌的形勢下，三季度原材料價格今年將創下2008年以來最大季度跌幅。

彭博的大宗商品指數昨日跌1.5%，單日跌幅創2013年6月以來最高紀錄。9月美元上漲、中國經濟增長放緩等因素推動該指數創五年新低。第三季度該指數跌幅12%，創2008年第四季度以來最大季度跌幅。同期MSCI全球股指跌2.8%，追蹤美元對十大貨幣的彭博美元期貨指數上漲6.7%，漲幅為2008年以來最大。

此前消息顯示，一些大宗商品要麽現有存量極大，要麽預期需求減少：

全球鎳庫存已創歷史新高；美國政府稱，今年豐收季開始以前玉米的庫存量超出分析師預期；美國產油量創1986年以來新高；分析師預計，全球最大的谷物、能源與金屬消耗國中國的經濟增速將創二十年來新低。

今年烏克蘭與中東的地緣政治危機升級未能持續推升金價，由於美元上漲、美國經濟繼續擴張及國內股市接近創最高記錄水平，黃金作為避險工具的需求減少，黃金ETF價格逼近五年來最低。

美國阿拉巴馬州管理170億美元資產的BB&T Wealth Management公司基金經理Walter “Bucky” Hellwig認為，當前大宗商品價格上漲是多種因素影響的結果。他說：

根本原因首先是沒有任何供應限制。其次，全球增長可能不及此前預期，供應面給價格以負面影響。總體而言還是美元的強勢。

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大宗商品超級周期結束了 你需要新的投資思維

如今，大宗商品市場十年繁榮落幕，“超級周期”已行至尾聲，商品資產投資需要創新思維。

即使在今年上半年，大宗商品市場還曾回暖。彭博大宗商品指數總回報率超過7%，超過美國股市、10年期國債收益率和美國企業債。

然而，商品市場在三季度重新回到陰雲密布的狀態，金屬、谷物和原油價格大幅走低是拉低商品市場的“罪魁禍首”。強勢美元則是重壓商品的另一個關鍵因素。

英國《金融時報》報道稱，價格下挫可能沖擊任何改善的市場人氣。金融危機以後，大宗商品市場的人氣已經因為糟糕的回報率，以及與其他資產類別的緊密關系而變得很弱。

花旗集團數據顯示，今年內三季度，大宗商品ETF和商品類基金的資金凈流出總計高達82億美元，完全抵消了上半年75億美元的資金流入。

花旗認為，攀升的供應和溫吞的需求增長令原油價格承壓，而難得一見的大豐收則可能將大規模供應推向市場，由此令谷物價格重創，美元持續強勢對貴金屬構成重壓。這些是拖累商品市場的主要力量。

目前，考慮到油價疲弱，谷物庫存可能觸及歷史峰值，基本沒人預期四季度大宗商品市場將改善。

很多分析師認為，大宗商品市場的“過山車”行情凸顯了更複雜投資策略的必要性。

在所謂的大宗商品“超級周期”階段，賺錢可能相對容易。而在全球經濟增速放緩、“超級周期”進入尾聲的時期，高庫存和強勢美元可能會令先前輕易取得回報的投資者失望。

瑞士信貸全球金屬交易部門主管Kamal Naqvi稱：

投資者仍然希望配置大宗商品資產，盡管大宗商品可以帶來多元化收益，但他們目前更希望該資產可以帶來絕對回報。

我認為，我們可以或者應當使用更為集中的風險敞口來投資單一的商品類別，這更像是“選股”的市場環境。

換句話說，投資者應做空那些基本面失衡的單一商品，而不是將資金投入到ETF這種追蹤大宗商品指數的投資品種當中。

花旗分析師Aakash Doshi稱：

如果今年做空大宗商品，你將所向披靡；而如果做多咖啡和可可這種軟性商品，做空谷物，你也將賺的盆滿缽滿。

在這種環境中，主動管理（做多/空和做相對價值）是唯一的方法。我們已經不再處於大宗商品的超級周期當中了。

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菲布羅Andrew Hall：將繼續全面削減石油等大宗商品倉位

菲布羅主管，大宗商品大佬Andrew Hall在致投資者的信中提到，除了美元這一他認為還會繼續升值的資產，他將繼續全面削減倉位。

作為大宗商品領域的大佬級人物，他的這一舉動耐人尋味——他正在避開美國和布倫特的原油合約。

華爾街日報上個月就曾提到，隨著油價的下跌，Hall開始在首例囤積現金。

上周五美國WTI油價微漲，報收於每桶85.82美元，單周下跌超過4%。自今年7月以來，WTI原油已經下跌了超過18%。

Andrew Hall曾是花旗集團旗下著名大宗商品交易部門菲布羅（Phibro）的主管。2009年時，他被媒體曝出獲得了1億美元獎金。由於花旗在金融危機中接受了政府救助，Andrew Hall的高昂薪水引發了監管部門的調查。

不過，Hall可能馬上就會重新有興趣買入了。在最新的致投資者信中，他表示油價正在“接近他的心理水平”，適合購入三年期以上的合約。

他表示：“價格走低將會刺激石油需求，直接或間接刺激全球GDP增長。85美元可能是個比較便宜的價位。”

當年10月，花旗被迫將該部門出售給美國西方石油公司。目前，Andrew Hall仍然為菲布羅的主管，並同時管理者對沖基金Astenbeck Capital Management。

Astenbeck目前管理著32億美元資產，Hall和美國西方石油公司各持有其80%和20%的股份。Astenbeck旗下的主要基金上個月下跌了0.72%，今年累計上漲11.75%，遠高於數據追蹤刊物Absolute Return統計的行業中位數3.85%。

恐慌性拋售襲來 大宗商品指數刷新五年新低

隨著美國經濟數據表現糟糕，供應持續增加，國際油價擴大跌幅，大宗商品價格受累跌至五年低位。市場擔憂全球增長可能步履蹣跚，傷及原材料前景。

北京時間10月16日11：25，彭博大宗商品指數（Bloomberg Commodity Index）跌至116.7791，為2009年7月14日以來最低點。與此同時，西得克薩斯中質原油（WTI）自兩年多最低點擴大跌幅，倫鎳跌至7個月新低。

今年迄今，原材料跌幅達7.1%，預計將出現連續第四年的年度下跌，將創下至少是1991年以來的最長下跌時期。投資者擔憂全球增長疲軟。

昨日公布的數據顯示，美國9月零售銷售月率下降0.3%，預期增長0.1%，前值則增長0.6%。企業雇傭需求的增長並未提振銷售，暗示持續性的購買需求難以保持。

中信期貨分析師Zhu Runyu表示：

美國零售數據並不理想，且加重了市場對全球經濟增速放緩的消極情緒，觸發金融市場的恐慌性拋售。與經濟周期密切相關的大宗商品，比如原油和原材料等，市場人氣繼續受需求憂慮的拖累而低迷。

昨日，全球金融市場劇烈波動，彭博大宗商品指數昨日下跌1.2%，單日跌幅創9月30日以來最大。WTI油價大跌1.3%，盤中一度跌至每桶80.76美元，創2012年6月以來最低點。倫鎳跌幅一度高達1%，至每噸15675美元，創3月17日以來的最低點位。

Ayers Alliance Securities首席投資官Jonathan Barratt認為：

原油產量持續增加。市場普遍缺乏信心。每桶80美元是重要心理關口。

今年三季度，大宗商品累計下挫12%，季度跌幅為2008年四季度以來最大。其中，布倫特和WTI原油、玉米、小麥等谷物價格也相繼步入熊市。不斷增加的供應、強勢美元及全球經濟增速放緩施壓商品價格進一步走低。此外，肆虐美國的“極地渦旋”、烏克蘭危機和中東地緣政治危機也對市場起到了推波助瀾的作用。而分析師預計，大宗商品的全球大買家中國的經濟增速可能創下20年以來的最慢增速。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

李小加：滬港通或未來幾周推出，將拓展至大宗商品交易

滬港通有望晉級為“商品通”。港交所總裁李小加今日重申，該交易所旗下的倫敦金屬交易所（LME）希望，最終讓滬港通也適用於滬港兩地的大宗商品交易。繼上月底表態後，李小加再次提及LME未來打通內地大宗商品市場的目標。

李小加今日表示，滬港兩地交易所計劃很快推出滬港通，

“如果（滬港通）未來幾周內成功推出，沒有理由不相信它能複制到大宗商品領域。”

9月29日，港交所宣布推出LME商業化，從明年1月1日起增加平均交易費用34%，包括交易及結算費用，並劃一用美元收取，改變過去交易貨幣與收費幣值不同的問題。

李小加當時透露了LMF發展的三部曲：

1、夯實LME的全球市場領導者地位。2、今年12月即將開始建立香港為基地的LME商品平臺。3、未來和內地客戶交易所實現互聯互通。

李小加當時透露，“LME產品平臺東移”，計劃推出四種商品期貨交易，包括銅、鋅、鋁和動力煤，“不單單是移過來，更重要是變成中國的”。為貼近內地投資者，LME主要的25噸合同將改為5噸的小合同，並依照內地習慣使用現金交易，更將實現以人民幣計價，采用在亞洲交易時段清算、簡化合同到每月合同等新的方式。

李小加當時稱，與內地期貨交易所的合作“一直在談，現在沒有談好”，但近期曾赴大連探討期貨交易合作，“最終是要看天時地利人和”。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)